报告公司投资评级 - 买入(维持) [2] 报告的核心观点 - 纳睿雷达2024年三季度业绩表现良好，营业收入和归母净利润均实现同比增长。公司持续加大研发投入，经营效率显著改善，经营现金流同比改善，应收账款周转加快。 [3][4][5] - 2024年下半年订单收入确认加快，公司Q3业绩实现较好增长，累计新增项目已签署合同约6.7亿元，保障公司后续业绩确定性。 [4] - 财政政策较为积极，下游交付问题或较预期好转，水利、气象领域订单持续推进。 [6] - 盈利预测和投资评级：考虑2024Q4财政支出压力客观存在，对交付预期有不确定性影响，以及潜在的坏账账面计提，小幅下调2024年当年业绩预期，维持对2025-2026年的收入预测。维持"买入"评级。 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 当前价格：57.64元 [3] - 52周价格区间：29.55-73.50元 [3] - 总市值：12,480.99百万 [3] - 流通市值：4,884.66百万 [3] - 总股本：21,653.35万股 [3] - 流通股本：8,474.42万股 [3] - 日均成交额：193.75百万 [3] - 近一月换手率：118.91% [3] 财务数据 - 2024年前三季度营业收入：13,620.46万元（yoy+20.00%） [2] - 2024年前三季度归母净利润：2,600.87万元（yoy-21.75%） [2] - 2024年前三季度扣非归母净利润：2,966.11万元（yoy-2.56%） [2] - 2024Q3营业收入：6,342.79万元（yoy+53.45%） [2] - 2024Q3归母净利润：2,011.95万元（yoy+45.11%） [2] - 2024Q3扣非归母净利润：2,008.98万元（yoy+48.20%） [2] - 2024年前三季度毛利率：76.08%（yoy-0.25pct） [3] - 2024Q3毛利率：72.95%（yoy-8.69pct） [3] - 2024年前三季度销售费用占比营收：13.88%（yoy+19.42%） [3] - 2024年前三季度管理费用占比营收：14.36%（yoy-7.69%） [3] - 2024年前三季度研发费用占比营收：39.46%（yoy+20.05%） [3] - 2024Q3经营性现金流净额：-1291.63万元，同比缩窄35.18% [5] - 2024年前三季度应收账款账面：2.72亿元，应收账款周转天数：517.14天，较2024H1下降了约128天 [5] 订单与交付 - 2024年累计新增项目已签署合同约6.7亿元（预计雷达数量100套左右） [4] - 2024年前三季度新增签署合同金额约为6.7亿元，其中三季度新增合同金额约1.3亿元 [4] - 2023年公司雷达系统单价约664.32万元/套，预计2024年前三季度新增雷达订单达100套以上 [4] 政策与市场环境 - 10月18日中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》，对推进解决拖欠企业账款问题作出系统部署 [6] - 10月12日财政部部长蓝佛安表示，财政部在加快落实已确定政策的基础上，围绕稳增长、扩内需、化风险，将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措 [6] - 9月26日水利部部长李国英表示近三年我国数字孪生水利建设取得阶段性成效，已由积极探索、先行先试进入全面深化和强化应用阶段 [6] 盈利预测 - 预计2024年营业收入：5.49亿元，同比增长158% [7] - 预计2025年营业收入：9.90亿元，同比增长80% [7] - 预计2026年营业收入：13.88亿元，同比增长40% [7] - 预计2024年归母净利润：2.18亿元，同比增长245% [7] - 预计2025年归母净利润：4.39亿元，同比增长101% [7] - 预计2026年归母净利润：6.17亿元，同比增长41% [7] - 对应2024-2026年PE分别为57/28/20倍 [7]

营业收入与净利润 - 公司2024年第三季度营业收入为63,427,875.62元，同比增长53.45%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为20,119,543.61元，同比增长45.11%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为20,089,838.22元，同比增长48.20%[2] - 公司2024年年初至报告期末营业收入为136,204,551.59元，同比增长20.00%[2] - 公司2024年年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为26,008,690.89元，同比下降21.75%[2] - 公司2024年年初至报告期末归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为29,661,076.27元，同比下降2.56%[2] - 2024年第三季度，公司实现营业收入63,427,875.62元，同比增长53.45%[11] - 2024年第三季度，归属于上市公司股东的净利润为20,119,543.61元，同比增长45.11%[11] - 2024年第三季度，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为20,089,838.22元，同比增长48.20%[11] - 公司2024年前三季度营业总收入为136,204,551.59元，同比增长19.99%[16] - 2024年前三季度净利润为26,008,690.89元，相比2023年同期的33,237,332.81元有所下降[17][18] 研发投入 - 公司2024年第三季度研发投入为17,038,929.48元，占营业收入比例为26.86%，同比减少12.94个百分点[4] - 公司2024年年初至报告期末研发投入为53,745,308.87元，占营业收入比例为39.46%，同比减少0.02个百分点[4] - 公司2024年前三季度研发费用为53,745,308.87元，同比增长20.05%[16] 资产与负债 - 公司2024年第三季度总资产为2,441,197,581.52元，同比增长3.72%[4] - 货币资金为1,414,091,829.47元，较上期减少320,785,360.07元[12] - 交易性金融资产为150,000,000.00元[12] - 应收账款为271,525,348.82元，较上期增加21,325,654.37元[12] - 预付款项为29,447,627.32元，较上期增加19,924,400.47元[12] - 公司2024年第三季度存货为240,762,313.48元，同比增长93.34%[13] - 公司2024年第三季度合同负债为119,734,986.29元，同比增长1,317.98%[14] - 公司2024年第三季度固定资产为106,160,146.78元，同比增长53.74%[13] - 公司2024年第三季度在建工程为72,601,099.63元，同比增长154.94%[13] - 公司2024年第三季度递延所得税资产为16,578,547.74元，去年同期为0[13] 股东持股情况 - 珠海加中通科技有限公司持股数量为90,002,080股，持股比例为41.56%[9] - 刘素红持股数量为23,880,920股，持股比例为11.03%[9] 财务费用与其他收益 - 公司2024年前三季度财务费用为-24,275,375.37元，同比减少11.71%[16] - 公司2024年前三季度其他收益为11,613,926.26元，同比增长64.81%[16] 每股收益 - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.09元，年初至报告期末为0.12元，同比下降42.86%[2] - 2024年前三季度基本每股收益为0.12元，稀释每股收益为0.12元，相比2023年同期的0.21元有所下降[18] 现金流量 - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为231,805,563.54元，相比2023年同期的67,358,439.56元大幅增加[19] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-20,791,993.90元，相比2023年同期的-74,336,290.62元有所改善[21] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-239,555,583.51元，相比2023年同期的-25,080,219.87元大幅下降[21] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-71,845,789.13元，相比2023年同期的1,601,205,395.95元大幅下降[22] - 2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为-332,193,366.54元，相比2023年同期的1,501,799,145.70元大幅下降[22] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为1,402,536,589.33元，相比2023年同期的1,726,572,438.74元有所下降[22] 合同签署与成本 - 截至2024年9月30日，公司2024年新增签署合同金额约为67,318.63万元[11] - 公司2024年前三季度营业总成本为102,253,626.26元，同比增长25.14%[16] 减值损失 - 2024年前三季度信用减值损失为-11,821,214.77元，相比2023年同期的-5,782,818.52元有所增加[17] - 2024年前三季度资产减值损失为-5,022,816.36元，相比2023年同期的-813,088.56元有所增加[17]

行业发展趋势 - 近年来相控阵雷达技术逐渐向民用领域拓展，应用于气象探测、水利测雨、民用航空、海洋监测、低空经济、公共安全等领域 [2][3] - 从中长期来看,公司对未来2-3年内的行业发展趋势持积极乐观判断,受益于防灾减灾、水利信息化、低空经济、空管设备国产化、大规模设备更新等国家相关政策 [2] 公司业务情况 - 公司主要生产X波段双极化(双偏振)有源相控阵雷达及配套软硬件产品和算力算法服务,目前主要应用于气象探测、水利测雨领域,并逐步拓展至民用航空、海洋监测、低空经济、公共安全等领域 [5][7] - 公司今年6月与广东粤财金融租赁股份有限公司签署35套X波段双极化相控阵天气雷达系统及雷达附属设施采购合同,合同总金额为23,826.00万元,目前正常履约中 [4] - 公司自主研发的C波段双极化有源相控阵雷达产品目前处于测试阶段,尚未实现业务销售,后续价格将根据成本等因素综合确定 [5] - 公司研发的Ku波段双极化有源相控阵雷达产品尚在进行市场化推广,截至目前未取得市场订单 [7] 经营情况 - 公司今年上半年合同负债增加较大,主要系预收客户货款增加所致 [5] - 公司产品毛利率受下游市场需求、市场竞争程度、销售价格、原材料价格、人工成本等多因素影响,今年上半年略有上升主要系销售价格稳定、相应销售项目配套成本下降 [6] - 公司产品交付周期主要受合同要求、雷达安装环境等因素影响,今年产品交付进度稳步推进,回款周期根据项目不同有所差异 [9][16][17] 未来发展 - 公司正积极寻求与主营业务具有协同效应的上下游领域投资机会,不断优化产业布局,推动企业高质量发展 [5] - 公司研发的全极化多功能相控阵雷达产品正在空管部门进行试验测试,C波段双极化有源相控阵雷达产品也在试验测试及市场化推广阶段 [6][7] - 公司已顺利通过GJB9001C-2017武器装备质量管理体系认证,相关产品还处于市场推广阶段,尚未实现批量销售 [8][15] - 公司将结合战略规划、产业布局、业务发展、人才引进及经营计划,适时推出股权激励方案 [19] 其他 - 公司研发制造的有源相控阵雷达产品核心技术具有完全自主知识产权,供应链国产化程度高、自主可控,不存在进口依赖 [7] - 公司于2024年8月31日完成本次股份回购,如有新增回购计划将及时披露 [20]

公司投资评级 - 报告公司投资评级为"买入" [4] 报告的核心观点 - 公司是国内掌握自主知识产权全极化多功能有源相控阵雷达关键核心技术并实现产业化的高新技术企业 [9] - 公司专注相控阵雷达十余年,海归技术团队奠定了公司的发展基础 [10][11] - 公司整体营收规模保持平稳较快增长,募投项目有助于公司业绩迈上新台阶 [18][19][20][21][22] - 相控阵雷达在民用领域具有明显优势,公司产品应用领域正在加速拓展 [35][36][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51] - 预计公司2024-2026年净利润将分别为2.10亿元、3.65亿元、5.04亿元,对应PE为44倍、25倍、18倍 [52] 公司财务指标总结 - 2023年公司实现营业收入212.49亿元,归母净利润6.33亿元 [18][19] - 2024-2026年公司预计营业收入将分别达到531.23亿元、956.22亿元、1338.71亿元 [5] - 2024-2026年公司预计净利润将分别达到2.10亿元、3.65亿元、5.04亿元,EPS为0.97元、1.68元、2.33元 [5][52] 公司募投项目总结 - 公司2023年IPO募集资金主要用于全极化有源相控阵雷达产业化项目和雷达研发创新中心项目 [21][22] - 上述募投项目有助于公司保持在全极化有源相控阵雷达产品的技术优势和市场竞争力 [22]

报告公司投资评级 - 给予"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 新签合同快速增长,市场领域不断拓展 [2] - 加大研发投入力度,科技创新成效显著 [3] - 预计公司2024-2026年的净利润分别为2.10亿元、3.65亿元、5.04亿元,EPS为0.97元、1.68元、2.33元,对应PE为44倍、25倍、18倍 [3] 公司财务数据总结 - 2024年1-6月实现营业收入0.73亿元,较上年同期增长0.84%;归属于上市公司股东的净利润0.06亿元,较上年同期下降69.60%;基本每股收益0.03元,较上年同期下降76.92% [2] - 报告期内,公司新增项目已经签署合同金额约为5.4亿元 [2] - 公司投入研发费用0.37亿元,较上年同期增长29.62% [3] - 公司新获得境内发明专利6项,外观设计专利4项,软件著作权16项 [3]

公司基本信息 - 证券代码 688522，证券简称纳睿雷达 [1] - 公司名称为广东纳睿雷达科技股份有限公司 [2] - 投资者关系活动时间为 2024 年 9 月 6 日、9 日，地点在公司会议室 [2] - 参与调研单位有华金证券、国盛证券、长城基金、天风证券、广发基金 [2] - 公司接待人员有副总经理、董事会秘书龚雪华，证券事务代表孙中强，证券事务专员冯晓茵 [2] 低空经济进展 - 2024 年 7 月 4 日，公司发布“TDKFT0104 型 Ku 波段双极化有源相控阵雷达”，可用于多个领域 [3] - 公司入选粤港澳大湾区低空经济产业联盟副理事长单位 [3] 股份回购与股权激励 - 2024 年 8 月 31 日，公司累计回购股份 378,306 股，将用于股权激励或员工持股计划 [4] - 公司将根据产业布局、业务发展及经营情况适时推出股权激励方案 [4] 产品拓展布局 - 公司专注于提供全极化有源相控阵雷达系统解决方案，目前主要产品为 X 波段双极化有源相控阵雷达及配套服务 [4] - 产品主要应用于气象探测、水利测雨领域，逐步向民用航空、海洋监测、低空经济、公共安全等领域推广 [4] 中标项目情况 - 2024 年上半年，公司新增中标项目主要在气象探测、水利测雨两大领域 [5] 产能与订单 - 公司雷达产品为标准化产品，正常生产交付，临时租赁的外部厂房已投入使用 [5] - 未来募投项目完成后，公司产能将进一步释放 [5] 收入确认 - 公司收入确认时点为雷达精细化探测系统产品交付使用、安装调试完成、系统运行稳定并经客户验收等步骤后 [5] - 每个项目具体情况不同，最终以实际签署合同约定内容，依照公司会计收入确认准则进行收入确认 [6] 回款情况 - 公司产品用户主要为政府或事业单位，回款进度与合同约定可能有差异，但款项回收预计无重大风险 [6] - 公司将加强应收账款回款管理工作，减少坏账计提 [6] S 波段雷达 - 公司 S 波段相控阵雷达处于研制阶段，具体发布时间关注后续公告 [6] - S 波段相控阵雷达价值量较 X 波段有所提升，定价综合多种因素制定 [6] 业绩展望 - 公司 2024 年具体业绩关注后续披露的年度报告 [7] - 从中长期看，受益于国家相关政策，公司对未来 2 - 3 年内行业发展趋势持积极乐观判断 [7]

活动背景 - 公司将参加由广东证监局和广东上市公司协会联合举办的"2024 广东辖区上市公司投资者关系管理月活动投资者集体接待日"[1] - 本次活动将采用网络远程的方式举行,投资者可登录"全景路演"网站参与互动交流[1] - 活动时间为2024年9月12日(星期四)15:30-16:30[1] 公司参与情况 - 公司高管将通过网络在线形式与投资者进行互动交流和沟通[1] - 在信息披露允许的范围内就投资者普遍关注的问题进行回答[1] - 欢迎广大投资者踊跃参与[1] 公告目的 - 进一步加强与投资者的互动交流[1] - 提升上市公司的投资价值[1]

公司概况 - 公司名称：广东纳睿雷达科技股份有限公司 [2] - 证券代码：688522 [1] - 证券简称：纳睿雷达 [1] - 投资者关系活动类别：特定对象调研、业绩说明会 [2] - 参与单位名称：天风证券、南方天辰、恒邦兆丰等多家机构 [2] - 会议时间：2024年8月23日、26日 [2] - 会议地点：公司会议室 [2] - 公司接待人员：董事长、总经理包晓军等 [2] 财务表现 - 2024年上半年营业收入：72,776,675.97元，同比增长0.84% [3] - 归属于母公司所有者的净利润：5,889,147.28元，同比下降69.60% [3] - 扣除非经常性损益的净利润：9,571,238.05元，同比下降43.31% [3] - 净利润下降原因：研发投入增加、应收款项坏账准备增加、公益性捐赠增加 [3] 业务运营 - 2024年上半年中标情况：新增项目合同金额约5.4亿元 [4] - 产品交付周期：受客户要求和环境因素影响，不同项目存在差异 [4] - 收入确认时点：雷达产品交付使用、安装调试完成、系统运行稳定并经客户验收后 [4] - 竞争优势：掌握全极化多功能有源相控阵雷达核心技术，具备低成本工业化能力和市场品牌先发优势 [5] - 募投项目实施：严格遵守募集资金管理规定，按规划顺利推进 [6] - 芯片使用：雷达产品使用的芯片为市场上供应稳定、价格合理的通用级产品，不存在供应商进口依赖 [6] - 雷达产品优势：双极化有源相控阵天气雷达和测雨雷达在监测和预警方面具有明显优势 [7] 市场与战略 - 低空经济布局：发布TDKFT0104型Ku波段双极化有源相控阵雷达，加入珠海高新区低空经济产业联盟并担任理事长单位 [8] - 研发团队：截至2024年6月30日，研发人员125人，占公司总人数的47.35%，研发人员稳定并签署保密协议及竞业限制协议 [9] - 并购计划：目前努力做好经营工作，积极寻求符合公司发展战略的优质标的 [9] - 应收账款管理：应收账款余额达2.7亿元，未来将加强应收账款回款管理工作 [10] - 资产减值准备：2024年上半年计提各项资产减值准备合计10,007,395.17元，其中信用减值损失8,236,861.67元，资产减值损失1,770,533.50元 [11] - 成本控制：持续雷达产品迭代升级，严格控制各项费用，与上游供应商建立长期稳定合作关系 [12] - 下半年采购需求：受财政预算管理、采购制度等因素影响，以往年份招标项目主要集中在下半年或第四季度 [13] - 机场雷达推广：自主研发的全极化多功能相控阵雷达已在空管领域进行试验测试 [14] 研发与未来展望 - 2024年上半年研发投入：36,706,379.39元，同比增加29.62% [15] - 行业未来发展：相控阵雷达技术逐渐向民用拓展，受益于防灾减灾、水利信息化、低空经济等国家政策，对未来行业发展趋势持积极乐观判断 [16]

分组1 - 公司上半年新增合同金额约为5.4亿元,是去年全年收入的2倍 [2][6] - 公司上半年营业收入7200万元,与去年上半年基本持平,利润下滑69%,扣费利润下滑43% [2][4][5] - 利润下滑主要是因为公司上半年捐款600万元,以及对去年和前年部分回款较慢的项目计提1000万元坏账 [3][4][5] 分组2 - 公司上半年订单量大幅增长,但销售费用反而下滑,主要是因为产品市场认可度提高,推广效率提升 [18][19] - 公司正在研发气象雷达S波段和C波段新一代产品,以及针对低空经济的KU波段低空监视雷达 [13][14][15][16] - 公司还在研发针对公共安全领域的气象雷达应用产品 [17] 分组3 - 公司预计下半年订单交付确认收入会有较大增长,因为上半年订单量大幅增加 [8][9][30][31] - 公司认为未来几年政府在防灾减灾领域的投入会持续增加,为公司业务发展带来良好机遇 [10][11][12] - 公司已经在深圳和合肥等地布设了气象雷达,未来还将在低空监测雷达领域进行推广 [66][68] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **手机尾号6275 提问** 询问公司三类订单(省财政、国债、水利部)的资金到位情况 [25][26][27] **Jiazhen Zhao 回答** 这三类订单资金到位情况较好,省财政和国债项目付款有保障,水利部项目资金也较充裕 [26][27] 问题2 **手机尾号5283 提问** 询问公司多波段融合技术在不可明说领域的应用前景 [73][74][75][76][77] **Lei Chen 回答** 多波段融合技术可以提高雷达探测能力,拓展应用场景,在一些特殊领域具有较大应用前景 [74][75][76][77] 问题3 **手机尾号3361 提问** 询问公司在空管、防务等领域的新产品研发进展情况 [78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88] **Jiazhen Zhao 回答** 公司正在研发多功能雷达产品,应用于空管、防务等领域,已取得一定进展,预计未来2-3年内将实现部分销售 [80][81][82][83][84][85][88]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司上半年利润承压但新产品符合低空经济发展趋势，考虑传统主业与低空经济订单节奏，看好公司长期发展机会，调整2024 - 2026年归母净利润预测值至2.30/4.30/5.28亿元，前值2.29/4.14/5.40亿元，对应PE分别为40/21/17倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司2024年上半年实现营业收入0.73亿元，同比增加0.84%，归母净利润为0.06亿元，同比降低69.60% [1] 投资要点 - 归母净利润短期下滑，研发投入持续加大：公司整体经营稳健，上半年营收同比增加0.84%，归母净利润同比下降69.60%，主要因研发投入增长、应收款项回款稍缓致坏账准备增加、公益性捐赠增加；扣非净利润同比下降43.31%，因研发投入增长和应收款项回款稍缓致坏账准备增加；上半年雷达精细化探测系统业务毛利率为78.88%，同比增长 [1] - 资本公积转增股本，核心技术培育持续发力：2024年上半年基本每股收益、稀释每股收益、扣除非经常性损益后的基本每股收益同比分别下降76.92%、76.92%、63.64%，因实施2023年年度权益分派以资本公积转增股本使总股数增加；24年上半年研发投入同比提高29.62%，截至2024年6月30日拥有已获授予专利权的主要专利152项，核心技术及其先进性地位未动摇 [2] - 拥抱低空经济，积极推动产业链协同合作：2024年7月发布Ku波段双极化有源相控阵雷达，丰富产品线，拓宽低空经济等领域应用场景，巩固和提升核心竞争力；加入珠海高新区低空经济产业联盟并担任理事长单位，加强技术产业交流研讨，探索产业链协同合作；在空管领域与国内多个空管局签订观测试验合作协议，产品处于市场推广阶段；未来将紧跟政策及相控阵雷达发展趋势，加大核心技术研发，加速产品布局 [2] 盈利预测与估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|210.01|212.49|513.42|958.94|1,323.45| |同比|14.74|1.18|141.62|86.77|38.01| |归母净利润（百万元）|105.95|63.30|230.26|429.70|528.35| |同比|9.66|(40.25)|263.74|86.62|22.96| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.49|0.29|1.06|1.98|2.44| |P/E（现价 & 最新摊薄）|86.34|144.52|39.73|21.29|17.32| [1] 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|2,179|2,501|2,975|3,723| |货币资金及交易性金融资产|1,735|1,443|1,254|1,320| |经营性应收款项|260|576|1,138|1,132| |存货|125|335|338|927| |合同资产|46|131|226|325| |其他流动资产|14|16|19|19| |非流动资产|174|187|202|204| |长期股权投资|0|0|0|0| |固定资产及使用权资产|77|91|104|107| |在建工程|28|28|30|31| |无形资产|52|51|50|50| |商誉|0|0|0|0| |长期待摊费用|3|3|3|3| |其他非流动资产|14|14|14|14| |资产总计|2,354|2,688|3,177|3,927| |流动负债|142|246|305|527| |短期借款及一年内到期的非流动负债|63|93|108|131| |经营性应付款项|43|79|103|237| |合同负债|8|15|24|43| |其他流动负债|27|59|70|116| |非流动负债|21|21|21|21| |长期借款|0|0|0|0| |应付债券|0|0|0|0| |租赁负债|5|5|5|5| |其他非流动负债|15|15|15|15| |负债合计|162|267|325|547| |归属母公司股东权益|2,191|2,422|2,851|3,380| |少数股东权益|0|0|0|0| |所有者权益合计|2,191|2,422|2,851|3,380| |负债和股东权益|2,354|2,688|3,177|3,927| [8] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|212|513|959|1,323| |营业成本 (含金融类)|50|106|153|290| |税金及附加|1|3|5|7| |销售费用|28|53|96|132| |管理费用|29|54|96|136| |研发费用|57|121|242|323| |财务费用|(36)|(19)|(15)|(12)| |加: 其他收益|10|49|69|110| |投资净收益|0|0|0|0| |公允价值变动|0|0|0|0| |减值损失|(27)|0|0|0| |资产处置收益|0|0|0|0| |营业利润|66|245|451|558| |营业外净收支|0|1|1|2| |利润总额|66|246|452|561| |减: 所得税|2|16|22|32| |净利润|63|230|430|528| |减: 少数股东损益|0|0|0|0| |归属母公司净利润|63|230|430|528| |每股收益 - 最新股本摊薄 (元)|0.29|1.06|1.98|2.44| |EBIT|33|226|436|546| |EBITDA|55|255|472|590| |毛利率 (%)|76.30|79.37|84.02|78.09| |归母净利率 (%)|29.79|44.85|44.81|39.92| |收入增长率 (%)|1.18|141.62|86.77|38.01| |归母净利润增长率 (%)|(40.25)|263.74|86.62|22.96| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|(8)|(278)|(151)|93| |投资活动现金流|(52)|(10)|(8)|7| |筹资活动现金流|1,570|26|10|17| |现金净增加额|1,510|(262)|(149)|116| |折旧和摊销|22|28|36|44| |资本开支|(52)|(40)|(48)|(43)| |营运资本变动|(125)|(539)|(619)|(482)| [9] 重要财务与估值指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |每股净资产 (元)|14.17|11.18|13.17|15.61| |最新发行在外股份（百万股）|217|217|217|217| |ROIC(%)|2.21|8.84|15.10|15.89| |ROE - 摊薄 (%)|2.89|9.51|15.07|15.63| |资产负债率 (%)|6.89|9.92|10.24|13.94| |P/E（现价 & 最新股本摊薄）|144.52|39.73|21.29|17.32| |P/B（现价）|2.98|3.78|3.21|2.71| [9] 市场数据 - 收盘价 (元)：42.25 - 一年最低 / 最高价：29.55/73.50 - 市净率 (倍)：4.20 - 流通A股市值 (百万元)：3,580.44 - 总市值 (百万元)：9,148.54 [4] 基础数据 - 每股净资产 (元,LF)：10.05 - 资产负债率 (%,LF)：9.27 - 总股本 (百万股)：216.53 - 流通A股 (百万股)：84.74 [5]