报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"增持-A"建议。[7] 报告的核心观点 订单高速增长,但项目推进及回款节奏暂时拖累短期业绩 - 2024年上半年公司新增订单同比高速增长,但同期收入基本持平,主要受招投标及交付验收节奏影响。[2] - 高强度费用开支及账期回收放缓拖累当期净利润表现。[2] 气象雷达采购大订单落地,彰显公司产品在该领域的竞争力 - 公司公告4月中标"广东粤财金融租赁股份有限公司天气雷达设备采购项目"的35部X波段双极化相控阵天气雷达及其附属设施采购,中标金额为2.38亿元。[3] - 气象领域大订单落地助力公司业绩进一步增长,同时彰显公司产品在该领域较强的竞争力。[3] 公司测雨雷达自年初起陆续中标多个项目 - 根据中国招标投标公共服务平台,公司测雨雷达年初以来陆续中标多地雨水情监测项目。[5] - 近年来我国水利灾害频发,雨水情监测预警需求凸显,公司或有望受益于下游需求增长。[5] 公司推出应用于低空经济的Ku波段雷达 - 7月份,公司正式披露应用于低空领域的自研Ku波段双极化有源相控阵雷达"TDKFT0104型"新品。[6] - 今年以来,我国低空经济发展加速,公司有望受益于低空经济产业逐步发展。[6] 财务数据与估值 - 我们预计2024-2026年营业总收入分别为4.71亿元、8.71亿元、12.50亿元,同比增速分别为121.81%、84.79%、43.56%。[10] - 对应归母净利润分别为1.94亿元、3.57亿元、5.09亿元,同比增速分别为206.02%、84.11%、42.77%。[7] - 2024-2026年可比估值行业平均分别为35x、26x、21x,纳睿雷达估值分别为47x、26x、18x。[13][14][16]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [11] 报告的核心观点 - 公司作为民用相控阵雷达专家，尽管短期内订单与交付存在错配，但长期成长逻辑不变，预计未来订单仍将保持旺盛 [8] 根据相关目录分别进行总结 营收端 - 24H1营收增速承压，主要原因是23年订单较少及24年新增订单签署集中在5-6月，但新增项目已签署合同约为5.4亿元，超过22和23年营收总和，预计25年订单仍保持旺盛 [3] 利润端 - 24H1毛利率达到78.8%，同比提升5.51个百分点，创历史同期最高水平，但净利润下滑69.60%，主要原因是研发费用增加、捐赠现金及应收款项回款放缓导致的坏账准备计提 [4] 费用端 - 24H1研发费用率增加11.2个百分点，销售及管理费用率分别下降0.39和3.95个百分点，公司加快研发C/S/Ku波段相控阵雷达，储备的三个大单品有望未来提供增长动能 [5] 现金流 - 24Q2经营性净现金流4539.34万元，同比增加151.60%，经营现金流显著改善，预计24H2经营性现金流改善会更加显著 [6] 成长驱动 - 公司在气象雷达、水利测雨雷达、民航空管雷达、低空雷达及防务雷达等领域均有进展，包括市场份额提升、新产品发布及战略合作等，拓宽了公司产品的应用场景 [7] 财务数据和估值 - 预计24/25/26年营业收入分别为529.86亿元、1094.22亿元和1496.77亿元，增长率分别为149.35%、106.51%和36.79%，净利润分别为2.44亿元、5.87亿元和8.26亿元 [9]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级）[3] 报告的核心观点 - 24H1公司因订单交付错配业绩承压但民用相控阵雷达业务潜力大；产品扩张和下游拓展逻辑持续，短期扰动不改核心成长逻辑；调整24/25/26年交付目标和净利润预测后维持“买入”评级[1][2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24H1营收0.73亿元同比+0.84%，扣非归母净利957万元同比-43.31%；24Q2营收0.41亿元同比+11.43%、环比+31.13%，扣非归母净利622万元同比-32.76%、环比+85.65%[1] - 24H1毛利率78.8%同比+5.51pct创21年以来同期最高，24Q2毛利率77.24%同比+11.02pct；24H1净利润588.91万元同比下滑69.60%[1] 营收端 - 24H1营收增速承压因23年订单少且24年新增订单签署集中在5 - 6月，630前交付及验收项目有限；24H1新增项目已签署合同约5.4亿元超22和23年营收总和，预计25年订单仍旺盛；24H1合同负债6448万元同比+725.29%[1] 利润端 - 24H1净利润下滑主因研发费用增加839万元同比+29.62%、向珠海市关爱协会捐赠600万元、应收款项回款稍缓坏账准备计提824万元[1] 费用端 - 24H1研发/销售/管理费率分别为50.44%/15.76%/17.82%，同比分别+11.2/-0.39/-3.95pct；加快研发C/S/Ku波段相控阵雷达使研发费用大增，储备单品有望提供增长动能；新增订单增长，销售及管理费用同比下降，产品技术及规模优势凸显[1] 现金流 - 24Q2经营性净现金流4539.34万元同比+151.60%，考虑业务To G属性，预计24H2经营性现金流改善更显著[1] 成长驱动 - 气象雷达巩固提升市场份额；水利测雨雷达方面，水利部推进“三道防线”建设，公司已累计中标18台；民航空管雷达与多个空管局签合作协议，产品处推广阶段；低空雷达7月发布Ku波段双极化有源相控阵雷达，加入珠海高新区低空经济产业联盟；防务雷达通过武器装备质量管理体系认证，与广东省军工集团达成合作协议[2] 财务预测 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|210.01|212.49|529.86|1,094.22|1,496.77| |增长率(%)|14.74|1.18|149.35|106.51|36.79| |EBITDA(百万元)|155.00|125.96|275.26|666.10|940.04| |归属母公司净利润(百万元)|105.95|63.30|243.58|586.66|825.79| |增长率(%)|9.66|(40.25)|284.79|140.85|40.76| |EPS(元/股)|0.49|0.29|1.12|2.71|3.81| |市盈率(P/E)|86.34|144.52|37.56|15.59|11.08| |市净率(P/B)|16.73|4.17|3.77|3.23|2.68| |市销率(P/S)|43.56|43.05|17.27|8.36|6.11| |EV/EBITDA|0.00|54.63|28.42|12.88|8.76|[2]

报告公司投资评级 - 报告给予纳睿雷达（688522）"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 收入方面 - 2024H1公司实现营业收入7277.67万元(同比+0.84%)，新增项目已签署合同约5.4亿元(预计雷达数量80套以上)，但交付节奏影响收入确认 [9] - 存货增加43.72%,主要是销售业务和项目研发需要备货增加 [9] 利润方面 - 2024H1公司取得归母净利润588.91万元(同比-69.60%)、扣非归母净利润957.12万元(同比-43.31%) - 上半年持续加大研发投入、应收款项回款稍缓而增加坏账准备计提、向珠海市关爱协会捐赠600万元,致使业绩同比下降 [9] - 毛利率78.80%,同比上升2.50个百分点,营业成本同比下降19.95% [9] 费用及人员方面 - 持续加大研发投入,2024H1研发费用3670.64万元(同比+29.62%)占比营收50.44%,新增两项研发项目 [10] - 公司根据行业需求积极招贤扩产,2024H1员工人数约264人,较2023年增加13.79% [12] 财务及现金流方面 - 账面货币现金16.50亿元,资金充足;募投项目有序推进,已完成14.90%/12.63% [13] - 2024Q2经营性现金流净额4539.33万元(同比+151.60%),改善明显 [13] - 应收账款周转天数1342.46天,公司计提信用减值损失823.69万元(同比+1154.64%) [13] 行业及市场机会 - 发改委推进万亿国债项目建设,气象/水利项目建设有望提速 [14] - 珠海拟投资10亿元建设"天空之城"全空间低空智能融合基础设施 [14] 盈利预测和投资评级 - 预计2024-2026年公司营收分别为5.84/9.90/13.88亿元,同比增速175%/70%/40% - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.40/4.46/6.67亿元,同比增速279%/86%/49% [15] - 维持"买入"评级,认为公司具备长期成长潜力 [15]

分组1 - 公司上半年新增合同金额约为5.4亿元,是去年全年收入的2倍 [2][6] - 上半年营业收入7200万元,与去年上半年基本持平,利润下滑69%,扣费利润下滑43% [2][4][5] - 利润下滑主要是因为公司捐款600万元,以及对去年和前年部分回款较慢的项目计提1000万元坏账 [3][4][5] 分组2 - 公司主要项目来源包括广东省财政厅融资租赁采购、去年国债项目、水利部三道防线建设项目 [6][7] - 这些项目的资金支付相对有保障,公司上半年经营性现金流改善明显,下半年现金流改善可能更加明显 [26][27] - 公司在气象雷达、水利雷达、低空监测雷达等领域持续投入研发,并取得了一些新产品和技术突破 [13][14][15][16][17] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **手机尾号3361参会者提问** 公司C波段S波段雷达主要应用在哪些领域?[79] **Jiazhen Zhao回答** C波段S波段雷达主要应用于气象、空管和防务领域[80] 问题2 **手机尾号1229参会者提问** 公司多波段融合技术在某些不可明说的领域有什么应用前景?[73][75] **Lei Chen回答** 多波段融合技术可以提高雷达的探测能力,拓宽应用场景,在一些特殊领域有较大应用前景[76][77] 问题3 **手机尾号8457参会者提问** 公司单兵便携式反无人机雷达的竞争优势和未来市场空间如何?[70][72] **Jiazhen Zhao回答** 公司针对不同应用场景推出了一系列反无人机雷达产品,具有技术优势,未来在边境防护等领域有较大市场空间[72]

2024 年半年度报告 公司代码：688522 公司简称：纳睿雷达 广东纳睿雷达科技股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 180 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 重大风险提示 公司已在本报告中详细阐述公司在经营过程中可能面临的各种风险，敬请查阅本报告第三节 "管理层讨论与分析"之"五、风险因素"。敬请广大投资者注意投资风险。 三、 公司全体董事出席董事会会议。 四、 本半年度报告未经审计。 五、 公司负责人包晓军、主管会计工作负责人林静端及会计机构负责人（会计主管人员）黎美仪 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 六、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 七、 是否存在公司治理特殊安排等重要事项 □适用 √不适用 八、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告所涉及公司未来计划、发展战略等前瞻性描述，不构成对投资者的实质承诺，敬请投 资者注意投资风险。 九、 是否存在被控股股东及其他关 ...

公司投资评级 - 报告对纳睿雷达的投资评级为“增持”，首次覆盖[12] 报告的核心观点 - 纳睿雷达作为国内掌握自主知识产权全极化多功能有源相控阵雷达关键核心技术并实现产业化的高新技术企业，具有技术领先优势和成本控制优势，产品线丰富，市场拓展成长空间广阔[6][7][8][9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价为44.90元，总股本2.17亿股，流通股本0.85亿股，总市值97亿元，流通市值38亿元，52周内最高价70.71元，最低价32.05元，资产负债率6.9%，市盈率104.42倍[4] 投资要点 - 纳睿雷达成立于2014年，由海归博士科学家和资深工程师技术团队组成，获得多项国家级和省级荣誉，主要产品为X波段相控阵雷达及配套软硬件产品，技术领先，成本控制优秀，毛利率维持在80%左右[7][8] 气象和水利市场需求 - 公司X波段双极化有源相控阵雷达及配套的软硬件产品主要用于气象探测、水利测雨领域，并逐步在民用航空、海洋监测、森林防火、公共安全等领域进行市场化推广。在气象领域，X波段天气雷达可承担“补盲”作用，随着我国推进天气雷达观测网建设，X波段相控阵雷达需求有望快速提升。在水利领域，测雨雷达可以实现雨水情监测从“落地雨”到“云中雨”的转变，实现洪涝灾害提前预警[9][10] 产品线丰富与市场布局 - 公司技术延伸开发低空应用场景的Ku波段双极化相控阵雷达、气象领域的C波段和S波段天气雷达以及车载的毫米波雷达等产品。在低空领域，雷达是低空基建的重要组成，承担着要地防御的重任，公司Ku波段双极化有源相控阵雷达面向低空应用场景，占据先发优势；在民航空管领域，随着民用航空运输需求的快速增长以及空管装备国产化率的提升，需求将进一步增加，公司已与国内多个大型机场签订观测试验合作协议，产品处于市场推广阶段[11]

公司概况 - 公司介绍了基本情况、核心产品、市场开拓、发展战略等相关情况 [2] 产品应用 - 公司新发布的Ku波段雷达产品可应用于立体交通、边界防护、空域管理等多个领域，并可进一步拓展应用于岸海监视、机场驱鸟等场景 [3] - 公司相控阵测雨雷达系统可为水利部门提供精准的雨水情监测数据，应用前景广阔 [4] 经营情况 - 公司严格按照相关规定进行股份回购，如有调整将履行相关程序并及时披露 [5][6] - 公司产品主要应用于气象探测、水利测雨等领域，并逐步在民用航空、海洋监测、公共安全等领域进行市场化推广 [7] - 公司正常生产交付，同时正在扩大产能以满足市场需求 [8][9] - 公司将通过理财、股权激励等方式提高资金使用效率，并积极寻求并购机会 [10][11] - 公司将采取持续、稳定的分红政策，重视对投资者的合理回报 [12] - 公司2024年上半年中标情况良好，具体收入情况将在半年报中披露 [13][14] 市场推广 - 公司产品主要通过招投标、商务谈判等方式销售，同时也通过主动开拓客户、技术推广等方式提升知名度 [15] 行业前景 - 公司坚定看好行业发展前景，将发挥现有优势,持续提升市场份额 [17]

报告公司投资评级 - 公司被评为"买入"评级,6个月内预期股价相对收益20%以上 [4] 报告的核心观点 1) 公司是国内民用相控阵雷达专家,短期受益气象相控阵雷达组网建设+国债水利测雨雷达建设,中期受益低空经济气象及监视网建设及空管雷达国产替代,远期有望切入更大的军工防务相控阵雷达市场 [2][3] 2) 公司近期凭深耕气象领域优势迅速推出面向低空基建的气象与监视一体化产品,预计竞争力有望远超单一功能机械雷达,看好公司低空板块业务 [2] 3) Ku波段相控阵雷达广泛应用于军工和卫星领域,有望打开公司成长空间。在军工领域可提供预警信息,在卫星领域可满足用户对地高分辨率观测、动目标监测等特定需求 [3] 财务数据和估值分析 1) 公司2023年销售29台相控阵雷达,预计2024/2025/2026年销售目标为80台/140台/180台,预计2024/2025/2026年归母净利润为2.77/5.50/7.44亿元 [3] 2) 公司2024/2025/2026年PE分别为40/20/15倍,维持"买入"评级 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持纳睿雷达(688522)的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司正式推出面向低空经济发展应用场景的TDKFT0104型Ku波段双极化有源相控阵雷达 [14][15] - TDKFT0104型Ku波段双极化有源相控阵雷达可实现对5公里范围内"低小慢目标"的识别与定位,可提供30公里范围内的低空微气象信息,预计广东省因发展低空经济所需的Ku雷达数量约2290部 [16] - 发改委推进万亿国债项目建设、水利部积极推动雷达建设,多地区陆续积极响应,2024H2气象/水利雷达的行业招标量有望持续提升 [17] - 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将分别实现175%/70%/40%和279%/86%/49%的增长,维持"买入"评级 [18] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计为5.84/9.90/13.88亿元,同比增速分别为175%/70%/40% [20] - 2024-2026年归母净利润预计为2.40/4.46/6.67亿元,同比增速分别为279%/86%/49% [20] - 2024-2026年摊薄每股收益预计为1.11/2.06/3.08元 [20] - 2024-2026年ROE预计为10%/17%/21% [20] - 2024-2026年P/E预计为43.76/23.52/15.74倍 [20]