公司经营状况 - 公司目前经营情况正常 [2] - 公司未来将继续聚焦主营业务发展 [2] - 公司持续提升核心竞争力与长期内在价值 [2] - 公司努力以良好的业绩为投资者带来效益回报 [2] 股价波动因素 - 二级市场股价波动受宏观经济因素影响 [2] - 二级市场股价波动受市场主体预期等因素影响 [2]

股价与市值表现 - 截至2025年10月31日收盘价38.99元，较上周下跌0.86%，本周最高价40.38元，最低价38.77元 [1] - 公司当前总市值118.14亿元，在军工电子板块市值排名22/63，在A股整体市值排名1628/5163 [1] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日股东户数1.34万户，较6月30日增加4137户，增幅44.64% [3] - 户均持股数量由3.27万股降至2.26万股，户均持股市值为98.08万元 [3] - 十大流通股东新增基本养老保险基金及香港中央结算公司，反映长期资金认可 [12][18] 2025年三季度财务业绩 - 前三季度主营收入2.54亿元，同比上升86.5%，归母净利润7315.67万元，同比上升181.28% [4][5] - 第三季度单季主营收入9912.46万元，同比上升56.28%，但单季归母净利润1621.02万元，同比下降19.43% [4] - 公司毛利率70.06%，负债率13.57%，财务费用为-2115.85万元 [4] - 收入增长主要因水利测雨雷达合同增长及存量订单加速确认 [5] 研发投入与项目进展 - 第三季度净利润同比下降系研发投入增加、销售项目配套成本上升及计提资产减值所致 [6] - 在研项目包括全极化C波段/S波段雷达、X波段多功能相控阵雷达、反无人机雷达等 [7] - 募投项目建设进展顺利，预计2025年年底可达到预定可使用状态 [7][18] 业务发展与市场布局 - 低空雷达已在广州、深圳、珠海等多个城市测试应用，但尚未签署实际销售合同 [8][18] - 公司在中国香港设立全资子公司，以加快国际布局，拓展海外市场 [10] - 公司采取成本控制、市场多元化和产品差异化策略应对低价竞争 [11] 并购与产业链合作 - 收购的天津希格玛芯片公司主要客户包括华为、雷柏、联想，预计对公司利润持续带来正向贡献 [13] - 与天津希格玛合作研发SIC芯片，车载毫米波雷达可应用于自动驾驶、立体交通、无人机等领域 [14] 行业政策与市场策略 - 公司将紧跟国家低空经济政策，做好技术与产品储备，拓展相关市场并深化产业链合作 [15] - 公司收入季节性明显，主要集中在下半年或第四季度，受财政预算及采购制度影响 [16]

文章核心观点 - A股市场持续回暖，上证指数一度突破4000点，刷新10年新高 [3] - 外资公募在三季度普遍加仓A股，显示对A股投资吸引力的认可 [3] - 合格境外投资者制度优化方案落地，消除外资公募在短线交易规则上的差异，有利于吸引更多境外资金流入中国市场 [3] 外资公募整体持仓概况 - 三季度9大外资公募中有6家进行股票增持，安联基金和施罗德基金的股票市值增长率分别高达77.10%和82.03% [5] - 外资公募热门布局方向包括易中天、工业富联、生益科技、胜宏科技等 [5] - 摩根基金(中国)股票市值最高，达756.73亿元，股票占比38.09%，增长率23.01% [4] - 贝莱德基金管理股票占比最高，达54.56%，但股票市值增长率为-4.95% [4] 主要外资公募持仓分析 摩根大通基金 - 资产规模高达2132.19亿元，持有194只标的，合计市值约756.73亿元 [6] - 前20大重仓股中17只个股上涨，8只涨幅超50%，第一大重仓股宁德时代持有市值36.63亿元，年初以来涨幅45.29% [6][7] - 大幅减持胜宏科技731.31万股，该股年初以来涨幅高达676.91% [7] - 新进建仓洛阳钼业6306.31万股，持有市值9.90亿元 [8] 摩根士丹利基金 - 资产规模270.04亿元，持有164只标的，合计市值约113.78亿元 [9] - 重仓股涵盖医药、AI方向，前20大重仓股今年来收益均值140.35%，8只涨幅超100% [9] - 第一大重仓股新易盛持有市值4.67亿元，年初以来涨幅255.27% [10] - 加仓工业富联348.50万股，该股年初以来涨幅244.14% [11] 宏利基金 - 资产规模1066.10亿元，持有208只标的，合计市值约183.09亿元 [12] - 配置方向以算力产业链的CPO、PCB为主，前20大重仓股中19只上涨，12只涨幅超100% [12] - 前三大重仓股为新易盛、沪电股份、立讯精密，其中新易盛和沪电股份分别被减持315.24万股和348.57万股 [13] - 第一大加仓股为立讯精密，加仓601.25万股，持有市值达5.03亿元 [14] 贝莱德基金 - 资产规模62.79亿元，持有47只标的，合计市值从15.51亿元增至32.64亿元 [15] - 前20大重仓股涨幅均值46.77%，6只涨幅超50%，7只个股持有市值过亿 [15] - 第一大重仓股宁德时代加仓40.06万股，持有市值约2.11亿元 [16] - 主要加仓中国平安、美的集团、招商银行等白马股，清仓式减持紫金矿业296万股 [17] 路博迈基金 - 资产规模105.33亿元，对11月A股市场展望乐观，认为市场将在震荡中夯实底部，上证指数市盈率具较高性价比 [18] - 三季度持股市值前20公司今年来收益均值49.60%，减持贵州茅台、工商银行等"老登股"，第一大重仓股变为芯碁微装 [19] 富达基金 - 资产规模35.94亿元，持有41只标的，合计市值约7.47亿元，持仓分散未大力布局AI科技方向 [20] - 前20大重仓股今年来涨幅均值72.43%，第一大重仓股臻镭科技持有市值约2963.90万元 [21] 其他外资公募 - 施罗德基金、安联基金、联博基金资产规模分别为40.61亿元、5.70亿元、5.61亿元 [22] - 安联基金为2023年8月成立的新兴外资公募，三季度持有20只标的，合计市值约2.58亿元 [24] - 联博基金为联博集团旗下公司，三季度持有13只标的，合计市值约2.52亿元 [25]

公司概况与核心财务表现 * 公司为纳睿雷达 专注于相控阵雷达系统的研发、生产和销售[1] * 2025年第三季度营业收入为2.54亿元 同比增长86.5%[3] * 2025年第三季度归母净利润为7,315万元 同比增长181% 扣非净利润为6,676万元 同比增长125%[3] * 2025年第三季度净利率达到28.8% 显著高于去年同期的19.1%[2] * 经营活动现金流净额大幅改善至7,702万元 去年同期为负2,079万元 现金流入增加近1亿元[2][3] * 截至当前尚有约7亿元订单未执行 为未来增长提供潜力[2][4] 分业务市场表现与订单情况 * 水利雷达订单大幅增长 今年前三季度达3.2亿元 去年全年为两个多亿[2][7] * 相控阵天气雷达招标数量今年有所回落 因去年防灾减灾国债项目和粤东西北项目释放了大量订单 形成高基数[2][7][8] * 2025年第三季度行业整体订单因市场招投标节奏放缓而减少 但公司市场占有率保持较高水平 跑赢市场[2][6] * 公司订单确认受配套工程交付进度影响 许多配套工程跨年度进行 导致全年度订单无法完全在当年确认[14] 未来增长驱动与市场展望 * 四季度市场预计活跃 广东省粤东西北防灾减灾第一道防线计划中仍有34套设备待招标 预计在四季度或明年一季度完成[9][10] * 水利测量雷达四季度需求保持旺盛 其他省份的天气雷达也有可观需求[10] * 低空经济基础设施建设进度慢于预期 空管雷达市场预计明年释放 公司与民航总局合作测试的产品已接近尾声[5][15] * 海外市场通过香港子公司积极拓展 与东南亚、非洲、中东客户有业务联系 但尚未形成正式订单[16][22] * 公司对2025年订单量达到去年水平充满信心 并看好四季度及明年的增长趋势[10][23][24] 盈利能力与费用控制 * 公司固定成本相对稳定 研发费用增幅控制在30%以内[2][11] * 期间费用率目前约为40% 若营业收入翻倍 利润提升空间将显著扩大[11] * 管理费用增加主要源于新产线建设（如S波段、C波段空管雷达）和新产品线拓展（如AI迷你型侧翼雷达）所需的人员储备[19] 风险与特殊项目 * 利润增速低于营收增速部分原因是对2023年及以前政府采购项目中的化债项目进行了计提[12] * 2024年和2025年项目收款情况良好 坏账计提的最坏时期已过 经营活动现金流显著改善[5][12][13] * 若后续化债政策落实 相关回款将体现为营业外利润[5][13] 产品与技术研发进展 * 与西格玛合作研发的MCU芯片已进入装机测试阶段 其他如电源管理、ASIC等IP芯片也在积极推进中[5][18][20] * 新产品包括AI加持的迷你型相控阵雷达和小型侧翼雷达 针对山洪、泥石流等传统雷达难以覆盖的区域 旨在补充和拓宽市场[18] * 在空管领域 公司主打一次航路监视雷达和空管气象雷达 以全极化相控阵技术对标传统的机械式雷达 宣称具有探测精度和预警能力优势[21] * 产能方面 新厂房产能约100套 可扩充至200套 年租金约为两三百万元[17]

核心业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入2.54亿元，同比增长86.50% [1][2] - 归属于母公司股东的净利润达7315.67万元，同比大幅增长181.28% [1][2] - 扣除非经常性损益后的净利润为0.67亿元，同比增长125.09% [2] 盈利能力分析 - 销售毛利率为70.06%，较去年同期的76.08%略有回落，但仍维持在较高水平 [2] - 销售净利率由19.10%提升至28.80%，反映费用管控成效显著 [2] - 业绩高增长主要受益于雷达产品交付节奏加快及高毛利项目占比提升 [2] 费用与研发投入 - 销售费用为0.24亿元，管理费用为0.30亿元 [2] - 研发费用为0.70亿元，显示研发投入持续加码 [2] 资产与负债状况 - 资产负债率为13.57%，较去年同期的10.60%小幅上升，整体财务风险极低 [3] - 公司无短期借款及长期借款，有息负债几乎为零 [3] - 应收账款为1.96亿元，同比下降27.80%，显示回款能力增强 [3] 运营与订单情况 - 存货余额为2.80亿元，同比增长16.19%，库存处于合理备货区间 [3] - 合同负债达2.06亿元，同比激增71.98%，预示未来订单饱满、收入能见度高 [3] 现金流表现 - 经营活动产生的现金流量净额为0.77亿元，同比大增470.44% [4] - 经营活动现金流量净额超过同期净利润，“利润现金含量”高达105.48% [4] - 销售商品、提供劳务收到的现金为3.93亿元，是营业收入的154.79% [4] - 投资活动现金流量净额为0.32亿元，购建固定资产等支付1.04亿元 [4]

投资评级 - 报告对纳睿雷达维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司正处于技术驱动与订单放量双轮并进的高速成长期 [1] - 2025年前三季度业绩高增，盈利质量显著提升，现金流表现强劲 [7] - 合同负债同比激增71.98%，预示未来订单饱满、收入能见度高 [7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.12/3.55/4.81亿元，对应PE分别为57/34/25倍 [7] 盈利预测与估值 - 预计营业总收入2025E为613.42百万元（同比+77.66%），2026E为958.94百万元（同比+56.33%），2027E为1,323.45百万元（同比+38.01%） [1] - 预计归母净利润2025E为212.47百万元（同比+177.33%），2026E为354.80百万元（同比+66.99%），2027E为481.02百万元（同比+35.57%） [1] - 预计每股收益（最新摊薄）2025E为0.70元/股，2026E为1.17元/股，2027E为1.59元/股 [1] - 当前股价对应市盈率（PE）2025E为57.33倍，2026E为34.33倍，2027E为25.32倍 [1] 财务表现分析 - 2025年前三季度实现营业收入2.54亿元，同比增长86.50%；归母净利润0.73亿元，同比大幅增长181.28% [1][7] - 销售毛利率为70.06%，销售净利率由19.10%提升至28.80% [7] - 研发费用为0.70亿元，显示公司持续加码技术创新投入 [7] - 经营活动现金流量净额达0.77亿元，同比大增470.44%，“利润现金含量”高达105.48% [7] - 销售商品、提供劳务收到的现金为3.93亿元，是营业收入的154.79% [7] 资产与负债状况 - 资产负债率为13.57%，处于极低杠杆区间，公司无有息负债 [7] - 应收账款为1.96亿元，同比下降27.80%，回款能力增强 [7] - 存货余额2.80亿元，同比增长16.19%，结合营收高增长看处于合理备货区间 [7] - 合同负债达2.06亿元，同比激增71.98%，预示未来订单饱满 [7] 市场与基础数据 - 当前收盘价为40.20元，一年最低/最高价为37.77/75.48元 [5] - 总市值为12,180.42百万元，流通A股市值为4,864.60百万元 [5] - 每股净资产（LF）为7.50元，市净率（倍）为5.36 [5][6] - 总股本为303.00百万股，流通A股为121.01百万股 [6]

公司基本信息 - 公司证券代码为688522，证券简称为纳睿雷达 [1] - 公司全称为广东纳睿雷达科技股份有限公司 [6] 股本变动情况 - 2025年6月，公司实施2024年年度权益分派，以资本公积金向全体股东每10股转增4股 [3] - 总股本由216,533,520股增加至302,995,606股 [3] - 上年同期的基本每股收益、稀释每股收益根据调整后的股本进行列示 [3] 报告期与审计情况 - 本报告期指2025年第三季度（7月初至9月末）[3] - 第三季度财务报表未经审计 [3] - 2025年1-9月合并利润表、合并现金流量表等季度财务报表审计类型为未经审计 [6] 公司治理与责任人 - 公司负责人为包晓军 [6] - 主管会计工作负责人为林静端 [6] - 会计机构负责人为黎美仪 [6]

财务业绩表现 - 2025年前三季度营业总收入为2.54亿元，同比增长86.5% [1] - 2025年前三季度归属母公司股东净利润为7315.67万元，同比增长181.28% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为0.24元 [1]

公司近期动态 - 公司于2025年10月27日召开第二届第十二次董事会会议，审议了包括2025年第三季度报告在内的议案 [1] - 公司当前收盘价为40.2元，市值为122亿元 [1] 公司业务构成 - 2024年公司营业收入几乎全部来源于雷达及配套设备制造业，该业务占比高达99.94% [1] - 其他业务收入占比极低，仅为0.06% [1]

会议信息 - 公司2025年10月27日召开第二届董事会第十二次会议[2] - 会议应出席董事5名，实际出席5名[2] 议案审议 - 审议通过《2025年第三季度报告》议案[3] - 审议通过《使用部分暂时闲置自有资金进行现金管理》议案[4] - 审议通过《2025年前三季度计提资产减值准备》议案[5][6]