报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但核心观点部分建议关注多个细分领域的相关公司 [4] 报告核心观点 - 卫星互联网组网需求迫切，太空算力打开新成长空间，太阳翼作为卫星核心能源系统，其市场随卫星需求增长而持续扩容 [4] - 太阳翼占卫星价值量约12%-24%，是卫星在轨运行的唯一高效、长期能源供给方案 [4] - 太阳翼发展趋势向柔性演进，中美因火箭运力差异选择不同技术路线，中国当前以砷化镓为主，钙钛矿有望成为下一代主流技术 [4] 根据相关目录分别总结 卫星互联网组网需求迫切，太空算力打开新成长空间 - **应用需求与轨道资源**：卫星互联网具备覆盖广、抗灾强、部署快等优势，通信、导航、遥感等刚性应用需求加快释放 [4][11] 国际电信联盟（ITU）规定频率及轨道使用遵循“先登先占”原则，低轨轨道资源有限，近地轨道约可容纳6万颗卫星，2029年预计部署约5.7万颗，资源趋紧 [4][16] 美国主导的Starlink计划发射42000颗，截至2025年6月已发射8000颗，完成率约21%，而中国两大星座（国网、千帆）计划发射共约27992颗，截至2025年12月仅分别发射127颗和108颗，完成率仅0.9%和0.7%，建设需求迫切 [4][15][16] 2025年12月底，中国向ITU新增申报20.3万颗卫星，覆盖14个星座，加速布局 [16] - **太空算力引领新需求**：太空算力将计算设施部署于太空轨道，实现数据在轨处理，天基计算体系从“天数地算”向“天数天算”演变 [4][19] 2025年11月，Starcloud-1卫星搭载英伟达H100 GPU发射，着力打造全球首个太空公共云服务，单位算力能耗成本仅为地面的1/10，后续计划推进5GW级太空数据中心建设 [4][22] SpaceX计划依托Starlink V3卫星，在未来4-5年内实现每年约100 GW级算力部署 [4][22] 中国“三体计算星座”于2025年5月首次发射12颗卫星，互联后具备5POPS计算能力和30TB存储容量，预计2027年前完成约100颗卫星建设，建成后总算力达1000POPS [4][22] 太阳翼是近地商业航天唯一高效、长期能源供给方案 - **核心能源地位与价值占比**：光伏是卫星长期在轨唯一可行、可靠的供电方案，全球约95%的卫星采用“太阳电池阵—蓄电池组”联合供电模式 [28] 太阳翼是卫星能源系统的核心组件，通过光电转换提供持续电力 [4][28] 卫星能源系统占整星价值量约20%-30%，其中太阳翼价值量占比高达能源系统的60%-80%，因此太阳翼占卫星总价值量约12%-24% [4][31] - **面积增大带动功率与价值提升**：以Starlink为例，其太阳能电池板面积持续增大，V1.5、V2mini、V2.0版本面积分别为23、105、259平方米，V3.0版本有望突破400平方米 [4][35] 卫星功能叠加导致单星重量增加，如Starlink V1.5重约300 kg，V2 mini重约800 kg，V2.0重约1.2吨，电力需求增长推动太阳翼面积和价值量提升 [35] 太阳翼从刚性向柔性过渡，钙钛矿有望解决核心痛点成为新方案 - **柔性化趋势与优势**：太阳翼按基板可分为刚性、半刚性、柔性 [4][38] 刚性太阳翼收纳体积大，收拢时电池板间需保留约20mm间距，而柔性太阳翼基板可贴合压紧，无需间距，其大面积太阳阵收纳体积可缩小至刚性太阳翼的约1/10，从而通过增大面积提升发电功率 [4][45] 柔性太阳翼比功率（单位质量发电功率）可达175 W/kg，体积功率比可达33 kW/m³，显著高于刚性太阳翼的70-100 W/kg和4 kW/m³，尤其适用于高功耗、多星发射场景 [45] - **全球市场规模**：2024年全球航天用柔性太阳翼市场规模约11.2亿美元，预计到2033年将增长至43.6亿美元，年复合增长率约16.4% [50] - **中美技术路线差异**： - **美国**：火箭运力大、成本低，如猎鹰九号近地轨道运力22.8吨，成本约3000美元/千克，猎鹰重型运力63.8吨，成本约1500美元/千克 [55][57] SpaceX的Starlink卫星设计追求快速迭代、低成本和大规模部署，因此选择价格低廉的晶硅电池方案 [4][61] 晶硅电池光电转换效率约14%-18%，成本低但重量大、抗辐射差 [61] - **中国**：火箭运力相对有限，成本较高，如长征五号近地轨道运力约25吨，成本约7900美元/千克 [55][57] 为在单次发射中最大化有效载荷空间，倾向于选择比功率更高的技术路线，目前以砷化镓电池为主 [4][64] 砷化镓电池比功率约0.4-3.8 W/g，光电转换效率可达约30%，抗辐射能力强，但成本高，每平方米价格约20万-30万元 [64] 行业正通过外延剥离实现衬底再利用、以硅衬底或低纯度砷化镓衬底替代等方式探索降本 [68] - **钙钛矿电池前景**：钙钛矿电池具有成本低、比功率高（达23W/g，约为砷化镓的6倍以上）、柔性好、具备弱光性和自修复等优势，有望成为中国太阳翼下一代主流技术路线 [4][72] 目前已有搭载钙钛矿电池的卫星完成一年以上在轨试验并运行正常，处于在轨验证阶段 [72] 相关标的梳理 - **卫星能源系统**：建议关注上海港湾，该公司是卫星能源系统唯一上市公司，其钙钛矿电池已完成长期在轨验证，2025年上半年新签订单3402万元，截至2025年三季度已累计保障18颗卫星发射 [78] - **光伏设备**：建议关注迈为股份（取得钙钛矿/硅异质结叠层电池首个商业化整线订单）、捷佳伟创（具备钙钛矿GW级量产交付能力）、宇晶股份（布局晶硅薄片化及UTG切割） [79] - **光伏组件**： - **晶硅路线**：建议关注钧达股份（钙钛矿叠层电池实验室效率达32.08%）、东方日升（布局p型超薄HJT电池，钙钛矿/晶硅叠层效率达30.99%） [80] - **砷化镓路线**：建议关注乾照光电（砷化镓电池效率超31%，出货量国内第一）、明阳智能（具备砷化镓全产业链解决方案）、三安光电（砷化镓电池技术国际领先）、云南锗业（布局砷化镓晶片衬底） [81] - **线缆**：建议关注华菱线缆（大型卫星双翼线缆价值量约300-400万元，普通低轨小卫星单星线缆价值量约100-200万元）、泛亚微透（扁平电缆产品已应用于商业航天） [82] - **其他**：建议关注蓝思科技（布局航天级UTG光伏封装）、瑞华泰（航天用PI/CPI薄膜领先企业）、沃格光电（CPI薄膜已实现柔性太阳翼在轨应用）、隆盛科技（布局卫星太阳翼精密机构零部件） [83]

公司股价表现 - 2026年1月20日，公司股价跌停 [1] - 在2025年12月11日至2026年1月12日的21个交易日内，公司股价曾累计上涨128.95% [2] 主营业务与财务表现 - 公司主营业务为电线电缆的研发、生产及销售 [3] - 2025年前三季度，公司实现营业总收入33.76亿元，同比增长8.68% [3] - 2025年前三季度，公司实现归母净利润9216.30万元，同比增长6.85% [3] 重大资产重组事项 - 2026年1月19日晚间，公司发布公告决定终止收购湖南星鑫航天新材料股份有限公司控制权 [3] - 公司曾于2024年3月公告拟收购星鑫航天控制权，最终控股股东湖南钢铁集团有限公司及其控制的其他企业可视情况共同参与 [3] - 星鑫航天主要业务为耐高温防热材料、氮化硅陶瓷制品、酚醛树脂材料等 [3] - 星鑫航天为神舟系列飞船、嫦娥系列探测器、天宫空间站及多种运载火箭提供配套产品，并参与首次载人航天工程配套 [3] - 星鑫航天是国家多种型号战略、战术导弹的弹上电缆网防热材料的研制企业，为中国运载火箭研究院总体部、上海航天技术研究院总体部及其下属单位配套供应产品 [3]

行业资本热度 - 商业航天主题指数在2025年11月21日至2026年1月20日期间大涨近60% [1] - 一级市场融资活跃，例如微纳星空在2025年全年完成15.6亿元股权融资 [2] - 多家企业加速推进IPO进程，例如蓝箭航天科创板IPO申请获受理，拟募资75亿元，中科宇航完成上市辅导验收，星河动力与天兵科技已启动IPO [2] 公司财务与运营现状 - 部分企业营收规模尚小且亏损显著，例如蓝箭航天2022至2024年营收分别为78万元、395万元、428万元，净亏损分别为8亿元、11.88亿元、8.76亿元，2025年上半年营收3643万元，净亏损5.97亿元，三年半累计净亏损超28亿元 [2] - 上市公司跨界并购商业航天标的频频受阻，例如华菱线缆终止收购星鑫航天，东珠生态终止收购凯睿星通控制权 [3] - 企业持续投入研发与产能扩张，例如微纳星空将融资用于研发投入和产能扩大 [2] 技术发展与工程挑战 - 行业仍处早期阶段，低成本、可重复使用的大运力运载火箭技术验证尚未完成，商业卫星批量化、工程化生产能力亟待提升 [1][4] - 2026年1月17日，国内航天发射一日内遭遇两起失利，包括中国航天科技集团长征三号乙运载火箭任务受挫和星河动力谷神星二号火箭飞行试验失败 [4] - 2026年被视为关键技术突破之年，大运力可重复使用运载火箭的入轨及一子级回收有望实现实质性突破 [6] - 一批新型号商业火箭如天兵科技天龙三号、蓝箭航天朱雀三号等于2025年底以来相继开启首飞或可回收技术验证 [6] 产业政策与未来展望 - 行业长期发展方向已清晰明朗，2026年我国商业航天有望在关键技术取得突破，商业化落地进程将持续提速 [1] - 海南商业航天发射场在2026年1月13日顺利完成当年首次发射任务，并表示将进一步提升高密度发射效率 [6] - 行业遵循“先基建，后应用”规律，未来将率先构建一体化空间信息基础设施，推动天地一体化通信及太空算力、存储等前沿应用 [6] - 中国航天科技集团董事长表示要把握太空经济机遇，推动商业航天高质量发展 [7] 市场认知与风险提示 - 向国际电信联盟提交超20万颗卫星轨道频率申请属于履行国际规则的例行操作，实际部署规模会受协调、建设难度、市场需求等因素影响而动态调整 [4][5] - 提交卫星轨道频率申请更多是基于“先到先得”的规则，最终落地规模需结合技术成熟度与市场需求综合判断 [5]

宏观经济与政策动态 - 国务院新闻办公室将于2026年1月20日举行两场新闻发布会，分别由国家发展改革委介绍推动“十五五”良好开局情况，以及由财政部介绍发挥积极财政政策作用情况 [1] - 2025年12月，70个大中城市商品住宅销售价格环比总体下降、同比降幅扩大 [6] - 2025年全年中国国内生产总值达到1401879亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0% [6] - 国际货币基金组织发布《世界经济展望报告》更新内容，上调了2026年中国经济增长预期 [7] 行业趋势与市场热点 - 卫星互联网行业步入快速发展期，我国于1月19日成功发射卫星互联网低轨19组卫星，近地轨道运载能力不少于12吨 [8] - 国内已形成GW星座、千帆星座等星座体系，2026年星座卫星发射数量有望进一步加速增长，民营商业火箭公司有望成为国家队的有效补充 [8] - 电网板块近期表现强势，相关ETF在1月19日涨逾7% [7] - 国家电网表示，“十五五”期间公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40% [7] - 因AI基础设施建设需求激增，内存芯片短缺在过去一个季度愈演愈烈，供应紧张状况预计将持续到2026年之后 [7] - 覆铜板（CCL）价格上调，日本Resonac公司宣布自3月1日起调涨PCB材料售价、涨幅达30%以上；建滔集团去年底新接单CCL价格全面调涨10% [9] - AI需求持续强劲，高端覆铜板（如M9材料）产能需求挤占普通产能，叠加原材料（如玻纤布）价格上涨，推动行业成本传导和涨价 [9] 公司公告与事件 - 华菱线缆公告，因在部分具体协议条款上未能达成一致，决定终止收购湖南星鑫航天新材料股份有限公司股权的交易意向性协议 [2] - 京山轻机自1月20日起复牌并被实施其他风险警示，股票简称变更为“ST京机” [3] - 易点天下公司股票将于1月20日开市起复牌 [4] - 江化微公司股票将于1月20日开市起复牌，公司实控人将变更为上海市国资委 [5] - 湖南裕能预计2025年度归母净利润为11.50亿元至14.00亿元，同比增长93.75%至135.87%，主要因磷酸盐正极材料产品销量大幅增长及成本管控有效 [10] - 江西铜业与兵工物资签订合作框架协议，有效期至2028年底，将供应阴极铜、铜杆等多种产品 [10] - 鼎通科技预计2025年度归母净利润为2.42亿元，同比增长119.59% [10] - 平治信息成为“浙江凌艾未来科技有限公司智算服务项目”中标候选人，中标含税金额约为4.89亿元 [10] - 金诚信及子公司签订多项采矿合同，其中与四川鑫源矿业的合同预估总价款约4.574亿元，与云南驰宏锌锗的合同第一年预估价款约1.074亿元 [11] - 众合科技牵头的联合体中标重庆轨道交通18号线北延工程信号系统工程项目，标的金额为1.41亿元 [11] - ST远智预计2025年归母净利润9000万元至1.1亿元，同比增长396.77%至507.16%，因出口业务良好增长及国内市场巩固 [11] - 好上好预计2025年度归母净利润为6500万元至8300万元，同比增长115.64%至175.35%，因行业景气度上行、销售规模扩大及融资成本下降 [12] 资金动向与机构观点 - 1月19日，双杰电气获机构席位净买入5905.91万元，占总成交额比例为1.72% [13] - 华金证券研报认为，双杰电气作为老牌输配电企业，新能源电站项目开发取得显著成果，2025年曾中标“宁电入湘”配套光伏项目等，以新能源产业带动业务增长 [14] - 1月19日，机构席位还净买入省广集团、金风科技、中国铀业、新金路、纳百川等公司 [14] 技术进展与产业链动态 - 2026阿里云PolarDB开发者大会于1月20日在上海举办，聚焦Agentic AI时代云原生数据库技术趋势 [2] - 佰维存储的ePOP系列产品已被Meta、Google、小米、阿里等国内外知名企业应用于AI/AR眼镜、智能手表等设备，公司是Meta AI智能眼镜ROM+RAM存储器芯片的国内主力供应商 [15] - 天承科技在存储厂应用场景的产品包括大马士革电镀液、硅通孔TSV填孔电镀液，并自主研发了可用于下一代混合键合技术的电镀铜添加剂 [15]

公司股价与市场表现 - 2025年1月20日，华菱线缆开盘跌9.82%，收盘跌停，报24.11元/股，公司最新总市值为153.91亿元 [1] 收购事项的启动与终止 - 2025年3月14日，公司董事会审议通过拟现金收购湖南星鑫航天新材料股份有限公司控制权的议案，并签署了交易意向性协议 [3] - 2025年1月19日晚间，公司公告终止该收购事项，原因是双方在部分具体协议条款上未能达成一致，并已签署终止协议 [3][4] - 本次终止收购事项无需提交董事会审议 [4] 收购标的公司背景 - 标的公司星鑫航天成立于2003年，为国家高新技术企业，前身为国家某机械工业部绝缘材料行业的重点企业 [3] - 公司主要业务为耐高温防热材料、氮化硅陶瓷制品、酚醛树脂材料等 [3] 收购的初始战略意图 - 公司曾表示，收购旨在联动开拓市场份额，实现公司在航空航天及融合装备领域产业链的拓展，提升整体盈利水平 [3] - 若交易完成，通过技术、资源整合，将有助于公司建设成为高端线缆集成和智能复合传输世界一流领军企业 [3] 公司基本情况与财务表现 - 公司前身为始建于1951年的湘潭电缆厂，产品广泛应用于航空航天、融合装备、轨道交通及高速机车、矿山、新能源等多个领域 [4] - 2025年前三季度，公司营业收入为33.76亿元，同比增长8.68%；归母净利润为9216.30万元，同比增长6.85%；扣非归母净利润为7647.48万元，同比增长11.05% [4]

市场整体表现 - 1月20日，电网设备板块整体微跌0.03%，表现略弱于上证指数（下跌0.01%），但显著强于深证成指（下跌0.97%）[1] - 板块内个股表现分化显著，既有涨幅超过10%的个股，也有跌幅达到10%的领跌股[1][2] 领涨个股表现 - 亿能电力（920046）涨幅最大，达11.14%，成交额为7.30亿元[1] - 山大电力（301609）上涨10.25%，成交额为5.73亿元[1] - 新联电子（002546）、汉缆股份（002498）、蒜源电气（002358）均涨停，涨幅为10.00%，成交额分别为21.57亿元、9583.71万元、1.61亿元[1] - 中国西电（601179）上涨8.84%，成交额高达110.26亿元，是板块中成交最活跃的个股之一[1] 领跌个股表现 - 华菱线缆（001208）领跌，跌幅为10.00%，成交额为10.67亿元[2] - 泰永长征（002927）下跌8.84%，成交额为5.01亿元[2] - 万胜智能（300882）下跌7.04%，成交额为6.17亿元[2] - 中超控股（002471）下跌6.05%，成交额达15.14亿元，是跌幅榜中成交额较高的个股[2] 板块资金流向 - 当日电网设备板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为47.04亿元[2] - 游资资金呈现净流入，净流入金额为20.46亿元[2] - 散户资金呈现净流入，净流入金额为26.59亿元[2] 个股资金流向详情 - 思源电气（002028）主力资金净流入2.35亿元，净占比5.33%，是主力净流入金额最高的个股[3] - 汉缆股份（002498）主力净流入4858.29万元，主力净占比高达50.69%，显示主力资金对该股买入意愿非常集中[3] - 许继电气（000400）主力净流入9289.75万元，主力净占比1.84%[3] - 四方股份（601126）主力净流入8870.53万元，主力净占比4.48%[3] - 科陆电子（002121）虽然主力净流入3503.83万元，但游资净流出4103.15万元，显示不同类型资金对该股存在分歧[3]

板块行情表现 - 1月20日商业航天板块指数下跌超过3.2%，结束此前一个多月的快速上涨行情[1][2] - 个股出现极端行情，西测测试、航天宏图、超捷股份跌幅超过11%，航宇微等11只个股跌停，*ST铖昌上演“天地板”[2] - 板块指数自1月13日起从3100点上方持续回落至2790点附近，此前自2025年11月底约1900点一路走高，至12月已有至少10只概念股股价翻倍[2] 行情转冷原因 - 超过20家上市公司于1月12日集中发布风险提示或澄清公告，明确表示业务与商业航天“无关”或“未开展实质性合作”[3] - 行业接连遭遇发射失利，长征三号乙运载火箭飞行异常，星河动力的谷神星二号民营商业火箭首飞失败[3] - 资本市场出现不利信号，华菱线缆于1月19日晚间公告终止收购航天材料公司星鑫航天控制权[3] 前期上涨驱动因素 - 政策与行业利好密集释放，1月10日中国向国际电信联盟提交新增20.3万颗卫星申请，规模远超SpaceX星链约4.2万颗的申报总数[4] - 2025年12月26日上交所明确商业火箭企业可适用科创板第五套IPO标准，为相关企业上市铺路[4] - 蓝箭航天科创板IPO于12月31日获受理，中科宇航于2026年1月17日进入“辅导验收”阶段[4] 行业与公司基本面现状 - 部分市场热炒概念股业务与商业航天实质关联度弱，航天宏图称战略协议签署两年半未开展实质性业务合作，电科数字2025年相关订单仅约390万元，占整体营收不足0.1%[3][6] - 具备核心技术的民营企业多处于持续投入未盈利阶段，蓝箭航天2022年至2025年上半年累计亏损超35亿元，天兵科技2023年前三个月净利润为-161.21万元[6][7] - 行业商业化面临客观制约，低成本高可靠性技术是关键，我国在低成本火箭技术等方面与欧美有显著差距，例如“朱雀三号”火箭目标成本较美国同类低30%但尚处技术验证阶段[8] 市场观点与资本动态 - 市场认为行业处于政策孵化向规模化落地过渡阶段，大众市场可持续盈利模式尚未成熟[8] - 近期多家上市公司主动披露业绩“硬伤”并提示风险，资本正从概念追捧转向审慎的价值挖掘[9] - 至少6家符合核心技术指标的企业已进入IPO冲刺阶段，近十年经历超10轮密集融资，单家企业背后最多聚集近60家投资机构，融资总额达数十亿元[6][9]

周度市场行情 - 本周A股主要指数普遍回升 科创50指数周度涨幅最为明显 达2.58% 沪深300指数则下跌0.57% [1] - 人形机器人概念股表现分化 周度涨幅前五的公司为三维天地、海天瑞声、中控技术、科大讯飞及恒辉安防 跌幅前五的公司为大业股份、华菱线缆、涛涛车业、四川金顶及谱尼测试 [1] 人形机器人及具身智能 - 工业和信息化部人形机器人与具身智能标准化技术委员会成立 持续看好产业链发展 [3] - 相关公司包括恒帅股份、均普智能、安培龙、科达利、蓝思科技、长盈精密、三花智控、丰茂股份、拓普集团及五洲新春 [3] 无人机产业 - 广东发布首个省域政务无人机工作体系 构建无人机资源池并上线省级管理平台 打造“一网统飞”服务生态 [3] - 相关公司包括芯动联科、万丰奥威、卧龙电驱及宗申动力 [3] 数据中心液冷技术 - 中国信息通信研究院泰尔系统实验室向英维克公司颁发“XSpace液冷算力舱全链条液冷能力检测报告”及证书 [3] - AI数据中心建设有望带动液冷设备需求 [3] - 相关公司包括英维克、南风股份、川润股份及博杰股份 [3] 卫星互联网产业 - 我国于2025年12月向国际电信联盟申请了超20万颗卫星的频轨资源 其中超19万颗卫星来自新成立的无线电创新院 [2] - 专家看好无线电创新院作为“国家队”整合产业资源 发挥市场优势以加快产业赶超 [2] - 美国联邦通信委员会于1月9日授权SpaceX建造、部署并运营额外7,500颗第二代星链卫星 [3] - 相关公司包括超捷股份、芯动联科、国机精工及电科数字 [3]

核电板块市场表现 - 核电板块整体呈现震荡走弱行情 [1] - 博菲电气、华菱线缆、西部材料三只股票跌停 [1] - 高澜股份、弘讯科技、再升科技、斯瑞新材、理工光科、方大炭素等多只股票跟随下跌 [1]

交易终止 - 华菱线缆公告终止收购湖南星鑫航天新材料股份有限公司控制权 [1] - 终止原因为交易双方在部分具体协议条款上未能达成一致 [1] - 终止为双方协商一致结果 无需提交董事会审议 [1] 标的公司业务 - 星鑫航天主要业务为耐高温防热材料、氮化硅陶瓷制品、酚醛树脂材料等 [1] - 公司为神舟系列飞船、嫦娥系列探测器、天宫空间站以及多种运载火箭提供配套产品 [1] - 公司参与了首次载人航天工程配套 [1] 交易历史与市场反应 - 华菱线缆于2025年3月14日公告拟现金收购星鑫航天控制权 [1] - 自2025年11月27日以来 华菱线缆股价累计最大涨幅达187.13% [1] 公司声明 - 公司表示终止收购事项不会对生产经营和财务状况产生不利影响 [1] - 公司表示不存在损害公司和全体股东利益的情形 [1]