公司战略与重点工作 - 2025年公司将持续推进产品线优化，提升产品规划能力，优化产品结构，并加快新品上市和门店升级 [1] - 公司计划优化销售事业部的人员和资源配置，提高产品营销整合推广能力，优化促销政策，提升零售渠道盈利能力 [1] - 公司加速推进渠道下沉和海外出口，持续完善全渠道布局，并加大对消费品以旧换新政策的关注及利用 [1] - 公司加快推进内部管理变革以及降本增效等工作，促进毛利率改善，提升公司的盈利能力 [1] 零售渠道优化 - 公司坚持深耕零售门店渠道，推动全渠道发展，打造覆盖零售、电商、家装、工程等全渠道营销体系 [1] - 公司通过产品结构调整，提供更有竞争力的产品，并加强对零售渠道的精细化运营管理 [1] - 公司优化产品布局、新品上市流程和产品推广效率，优化门店布局提升店效，推动门店重装或局装，提升消费者体验 [1] 内部管理优化 - 公司引入DSTE战略管理流程体系、IPD研发管理体系、IPMS等管理方法，开展全生命周期产品管理流程 [2] - 公司推动IPD大研发体系建设，持续提升产品规划能力，优化研发和产品上市流程，确保产品发展方向与市场需求保持一致 [2] - 公司进一步加强各品类事业部的运营，确保各品类产销研一体化发展，提升研产销协同效率 [2] 以旧换新政策影响 - 以旧换新补贴政策的实施促进了家居家装消费，线上平台因参与补贴政策的相对便利性更快体现了换新消费需求的增长 [2] - 线下门店消费需求同样受到政策的带动，但从经销商终端销售传导到公司需要一定的周期 [2] - 政策实施对于产品销售结构的改善、智能马桶渗透率的提升产生了积极影响，并促进了行业参与者的规范，有利于提升行业集中度 [2] 股权激励规划 - 公司已于2024年实施完成一期股份回购方案，并再次启动股份回购，计划用于实施股权激励计划或员工持股计划 [2]

投资评级 - 报告对箭牌家居的6个月评级为"增持"，维持评级 [5] 核心观点 - 报告预计2025年以旧换新补贴政策将进一步激发消费者需求并提升行业集中度，头部公司有望率先受益 [4] - 报告调整了盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.6/1.3/1.6亿元（原值1.1/1.3/1.6亿元） [4] 财务表现 - 公司预计2024年实现收入71.5亿元，同比下降6.5%；归母净利润0.5-0.7亿元，同比下降84%-88% [1] - 2024年毛利率预计为26.28%，同比下降约2.06个百分点 [1] - 2024Q4预计实现收入23.2亿元，同比下降2.2%；归母净利润0.2-0.4亿元，同比下降72%-87% [1] 行业与政策 - 消费品以旧换新政策的实施带动了智能马桶的销售，改善了销售结构 [2] - 公司持续关注并利用各地消费品以旧换新政策，积极协同经销商提升线上线下参与度 [3] - 电子坐便器等产品的强制性产品认证（CCC）管理将进一步规范行业，有利于提升行业集中度 [3] 公司战略 - 2025年公司将继续提升产品规划能力，优化产品销售结构，加快新品上市和门店升级 [3] - 公司计划加速推进渠道下沉和海外出口，完善全渠道布局 [3] - 公司将加大对消费品以旧换新政策的关注及利用，把握政策带来的增长机遇 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为71.51/75.23/80.27亿元 [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为0.6/1.3/1.6亿元 [4] - 预计2024-2026年EPS分别为0.06/0.14/0.17元 [4]

财务表现 - 2024年度归属于上市公司股东的净利润预计为5000万元至7000万元，同比下降88.23%-83.52%[3] - 2024年度扣除非经常性损益后的净利润预计为2000万元至3000万元，同比下降94.90%-92.34%[3] - 2024年度基本每股收益预计为0.0521元/股至0.0729元/股，同比下降88.23%-83.52%[3] - 2024年度营业收入约为71.49亿元，同比下降约6.52%[5] - 2024年度毛利率约为26.28%，同比下降约2.06%[6] 战略规划 - 公司计划2025年提升产品规划能力，优化产品销售结构，并加快新品上市和门店升级[6] - 公司计划加速推进渠道下沉和海外出口，持续完善全渠道布局[6] - 公司将加大对消费品以旧换新政策的关注及利用，以把握政策带来的增长机遇[6] - 公司计划加快推进内部管理变革以及降本增效等工作，提升盈利能力[6]

股权结构 - 2025年1月6日，佛山市乐华恒业实业投资有限公司持股480,000,000股，占总股本49.56%[2] - 2025年1月6日，谢岳荣持股208,000,000股，占总股本21.47%[2] - 2025年1月6日，佛山市霍陈贸易有限公司持股80,000,000股，占总股本8.26%[2] - 2025年1月6日，霍少容持股32,000,000股，占总股本3.30%[2] - 2025年1月6日，珠海岙恒股权投资合伙企业（有限合伙）持股24,245,846股，占总股本2.50%[3] - 2025年1月6日，共青城乐华嘉悦投资合伙企业（有限合伙）持股12,731,110股，占总股本1.31%[3] - 2025年1月6日，箭牌家居集团股份有限公司回购专用证券账户持股12,502,300股，占总股本1.29%[3] - 2025年1月6日，中国农业银行股份有限公司－工银瑞信创新动力股票型证券投资基金持股6,660,000股，占总股本0.69%[3] - 2025年1月6日，深圳市创新投资集团有限公司持股6,657,721股，占总股本0.69%[3] - 2025年1月6日，西藏红星喜兆企业管理有限公司持股4,116,758股，占总股本0.43%[3]

回购计划 - 回购资金总额不低于5000万元且不超过1亿元[2][9] - 回购价格不超过12.62元/股[2][9] - 回购金额1亿元时预计回购约7923930股，约占总股本0.8181%[2][9] - 回购金额5000万元时预计回购约3961965股，约占总股本0.4090%[2][9] - 回购期限自董事会审议通过之日起不超过12个月[3][11] 资金来源 - 民生银行佛山分行承诺提供最高1亿元且贷款比例不超过回购金额90%的专项贷款[10] - 贷款期限不超过3年[10] 用途与账户 - 回购股份将用于实施股权激励计划或员工持股计划[2][6][9] - 公司已开立回购专用证券账户[4][24] 股本情况 - 截至2025年1月6日，总股本9.69亿股，回购上限时限售股比例从82.90%升至83.72%，无限售股从17.10%降至16.28%[14] - 截至2025年1月6日，总股本9.69亿股，回购下限时限售股比例从82.90%升至83.31%，无限售股从17.10%降至16.69%[15] 财务数据 - 截至2024年9月30日，总资产95.97亿元，所有者权益48.46亿元，负债47.49亿元，货币资金7.08亿元[17] - 回购资金上限1亿元，占总资产1.04%、所有者权益2.06%[17] 审议与披露 - 2025年1月6日董事会和监事会审议通过回购议案，无需股东大会审议[23] - 回购期间按规定及时披露进展，期限过半未实施需说明原因和后续安排[25][26] - 回购期限届满或完成，两交易日内披露结果暨股份变动公告[26] 风险提示 - 本次回购可能因股价超上限致方案无法或部分实施[27] - 回购资金若未筹措到位，方案可能无法或部分实施[27] - 重大事件或情况变化，方案可能无法实施、变更或终止[27] - 股权激励或员工持股计划未通过等，已回购股份可能无法授出或被注销[27] 其他 - 截至公告披露日，相关主体在回购期间暂无减持计划[4] - 回购方案不代表实际执行情况，公司将择机决策并披露信息[28] - 备查文件有中国证券登记结算有限责任公司出具的《证券账户开户办理确认单》[29]

回购计划 - 回购资金总额不低于5000万元且不超过1亿元[3] - 回购价格不超过12.62元/股，不高于前三十个交易日均价150%[4] - 回购期限自董事会审议通过方案起12个月内[5] - 回购股份用于股权激励或员工持股，未用部分注销[5] - 回购资金来源为自有资金及专项贷款[4] 回购数据 - 1亿元回购预计约792.39万股，占总股本0.8181%[4][17] - 5000万元回购预计约396.20万股，占总股本0.4090%[5][18] - 上限回购后限售股8.11亿股占83.72%，无限售股1.58亿股占16.28%[17] - 下限回购后限售股8.07亿股占83.31%，无限售股1.62亿股占16.69%[19] - 回购资金上限1亿元占总资产、所有者权益比重分别为1.04%、2.06%[20] 其他信息 - 民生银行佛山分行提供最高1亿元、比例不超90%、期限不超3年贷款[13] - 公司股票上市已满六个月，最近一年无重大违法行为[10] - 董事等主体前六个月无违规，暂无增减持计划[22] - 回购需经三分之二以上董事出席的董事会审议[24] - 本次回购存在价格、资金等实施风险[26]

回购计划 - 拟回购股份用于激励或持股计划，资金5000 - 10000万元[7] - 回购价不超12.62元/股，上限为均价150%[6] - 1亿回购约7923930股，占比0.8181%；5000万约3961965股，占比0.4090%[8] - 实施期限为董事会通过方案起12个月内[10] 会议情况 - 2025年1月6日通讯召开第二届十五次董事会会议[2] - 应出席9名董事，实际出席9名[2] - 回购议案表决9票同意，0票反对和弃权[3][5][6][8][9][10][13] - 授权管理层办理回购事宜，有效期至事项完成[12] 时间信息 - 公告发布于2025年1月7日[15]

股份回购 - 拟回购股份用于激励或持股计划，资金5000 - 10000万元[6] - 回购价不超12.62元/股，上限为均价150%[5] - 1亿回购约7923930股，占比0.8181%；5000万约3961965股，占比0.4090%[7] - 实施期限为方案通过日起12个月内[9] - 采用集中竞价交易，资金源于自有及专项贷款[5][8] 决策情况 - 监事全出席，回购议案表决全票通过[2][3][4][5][7][8][9][12] - 董事会授权管理层办理回购事宜[11]

保荐相关 - 公司首次公开发行股票并上市持续督导期为2022年10月26日至2024年12月31日[1] - 原保荐代表人杨锐彬因个人原因不再担任[1] - 中信证券委派邱斯晨接替，变更后保荐代表人为史松祥与邱斯晨[1] 保荐代表人信息 - 邱斯晨现任中信证券全球投资银行管理委员会高级经理[4] - 曾负责或参与多个IPO及再融资项目[4] 公告信息 - 公告发布日期为2024年11月28日[3]

投资评级 - 6个月评级为增持（调低评级）[1][7] 核心观点 - 24Q1 - 3公司毛利率26.42%同减3pct，净利率0.61%同减4.82pct，费用率同增2.42%；24Q1 - 3出口收入2.58亿同增146.8%，轻智能马桶销售数量及销售收入均有所增长；24Q3收入17亿同减5.6%，收入降幅环比略有收窄，归母净利 - 0.06亿同减105%，扣非后归母净利 - 0.12亿同减111%；24Q1 - 3公司收入48亿同减8%，归母净利0.3亿同减89%，扣非后归母0.01亿同减100%[1][5] - 24Q1 - 3轻智能增长明显，全智能表现相对偏弱，公司将继续把智能马桶作为重点发展品类，推进轻智能和全智能的共同发展；随着消费者对高品质生活追求的增加，以及国家政策的推动和消费刺激政策的持续推出，全智能马桶仍有较高的市场发展空间[2][3] - 公司为经销商提供从基础施工到专业施工的全方位的焕新服务培训和支持，强化经销商的焕新服务能力以及下沉渠道服务能力，为消费者提供“送 + 拆 + 装”一站式省心服务，满足日益增多的旧房局部升级改造或全卫换装需求[4] - 公司持续从产品端、渠道端、服务端多方面进行探索以推进以旧换新业务[6] - 调整盈利预测，预计公司24 - 26年EPS分别为0.1元、0.1元以及0.2元/股（原值为0.5/0.6以及0.7元/股），PE分别为73X、60X、50X[4] 相关目录总结 财务数据 - A股总股本968.60百万股，流通A股股本165.61百万股，A股总市值8,000.61百万元，流通A股市值1,367.96百万元，每股净资产5.00元，资产负债率49.48%，一年内最高/最低为13.43/6.37元[8] - 2022 - 2026年营业收入分别为7,513.46百万元、7,648.18百万元、7,311.66百万元、7,691.86百万元、8,207.22百万元，增长率分别为(10.27)%、1.79%、(4.40)%、5.20%、6.70%；EBITDA分别为1,399.51百万元、1,251.55百万元、694.17百万元、754.19百万元、799.41百万元；归属母公司净利润分别为593.03百万元、424.64百万元、109.95百万元、134.01百万元、162.02百万元，增长率分别为2.75%、(28.39)%、(74.11)%、21.88%、20.89%；EPS分别为0.61元/股、0.44元/股、0.11元/股、0.14元/股、0.17元/股；市盈率分别为13.49、18.84、72.76、59.70、49.38；市净率分别为1.69、1.60、1.56、1.53、1.50；市销率分别为1.06、1.05、1.09、1.04、0.97；EV/EBITDA分别为10.05、8.53、10.79、9.85、8.96[12] 财务预测 - 2022 - 2026年货币资金分别为1,900.21百万元、1,969.72百万元、1,413.03百万元、1,418.97百万元、1,574.10百万元；应收票据及应收账款分别为424.24百万元、452.94百万元、319.67百万元、530.94百万元、374.44百万元；营业成本分别为5,045.65百万元、5,480.94百万元、5,432.56百万元、5,684.29百万元、6,048.72百万元；销售费用分别为715.33百万元、602.81百万元、701.92百万元、738.42百万元、787.89百万元；管理费用分别为653.39百万元、660.25百万元、621.49百万元、638.42百万元、677.10百万元；研发费用分别为340.58百万元、341.52百万元、318.79百万元、328.44百万元、348.81百万元；财务费用分别为16.14百万元、4.92百万元、7.01百万元、25.97百万元、33.71百万元；资产/信用减值损失分别为(23.35)百万元、(59.04)百万元、(41.20)百万元、(50.12)百万元、(45.66)百万元；投资净收益分别为8.69百万元、9.11百万元、9.66百万元、9.16百万元、9.31百万元；营业利润分别为693.68百万元、469.33百万元、119.38百万元、147.46百万元、179.31百万元；营业外收入分别为13.92百万元、9.49百万元、14.19百万元、12.53百万元、11.00百万元；营业外支出分别为13.84百万元、10.37百万元、12.31百万元、12.17百万元、11.62百万元；利润总额分别为693.76百万元、468.44百万元、121.27百万元、147.82百万元、178.70百万元；所得税分别为101.43百万元、44.84百万元、11.52百万元、14.04百万元、16.98百万元；净利润分别为592.33百万元、423.61百万元、109.75百万元、133.78百万元、161.72百万元；少数股东损益分别为(0.70)百万元、(1.03)百万元、(0.21)百万元、(0.24)百万元、(0.29)百万元；归属于母公司净利润分别为593.03百万元、424.64百万元、109.95百万元、134.01百万元、162.02百万元；每股收益分别为0.61元、0.44元、0.11元、0.14元、0.17元[14] 现金流量 - 2022 - 2026年净利润分别为592.33百万元、423.61百万元、109.95百万元、134.01百万元、162.02百万元；折旧摊销分别为348.35百万元、438.13百万元、480.85百万元、490.48百万元、497.79百万元；财务费用分别为31.62百万元、36.09百万元、7.01百万元、25.97百万元、33.71百万元；投资损失分别为(8.69)百万元、(9.11)百万元、(9.66)百万元、(9.16)百万元、(9.31)百万元；营运资金变动分别为(689.16)百万元、409.60百万元、(813.21)百万元、(387.89)百万元、(278.95)百万元；其它分别为126.29百万元、(132.26)百万元、(0.21)百万元、(0.24)百万元、(0.29)百万元；经营活动现金流分别为400.73百万元、1,166.07百万元、(225.27)百万元、253.18百万元、404.96百万元；资本支出分别为1,394.41百万元、792.47百万元、100.00百万元、90.36百万元、75.52百万元；长期投资分别为0.59百万元、0.48百万元、0.00百万元、0.00百万元、0.00百万元；其他分别为(2,662.58)百万元、(1,668.37)百万元、(184.28)百万元、(173.20)百万元、(142.66)百万元；投资活动现金流分别为(1,267.58)百万元、(875.42)百万元、(84.28)百万元、(82.84)百万元、(67.14)百万元；债权融资分别为489.23百万元、52.78百万元、(270.54)百万元、(123.11)百万元、(133.81)百万元；股权融资分别为997.64百万元、(109.31)百万元、23.39百万元、(41.28)百万元、(48.88)百万元；其他分别为109.53百万元、(97.74)百万元、(0.00)百万元、0.00百万元、0.00百万元；筹资活动现金流分别为1,596.41百万元、(154.27)百万元、(247.14)百万元、(164.39)百万元、(182.68)百万元；现金净增加额分别为729.57百万元、136.38百万元、(556.69)百万元、5.95百万元、155.13百万元[16]