报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价 11.06 元 [5] 报告的核心观点 - 箭牌家居作为内资卫浴龙头品牌，产品、渠道优势显著，智能化、套系化发展方向明确，国补有望进一步催化需求，业绩持续成长可期 [10] 各部分总结 财务数据 - 2024 年公司实现营业收入 71.31 亿元，同比下降 6.76%；归母净利润 0.67 亿元，同比下降 84.28%；扣非后归母净利润 0.29 亿元，同比下降 92.59% [1] - 24Q4 公司实现营业收入 23.00 亿元，同比下降 2.89%；归母净利润 0.35 亿元，同比下降 74.65%；扣非后归母净利润 0.28 亿元，同比下降 78.51% [1] - 25Q1 公司实现营业收入 10.50 亿元，同比下降 7.46%；归母净利润 - 0.73 亿元，同比增长 19.05%；扣非后归母净利润 - 0.83 亿元，同比增长 21.19% [1] 产品与渠道 - 分产品来看，卫生陶瓷/龙头五金/浴室家具/瓷砖/浴缸浴房/其他品类及配件收入及其他业务 34.95/20.63/7.89/2.87/3.43/1.54 亿元，同比 - 6.6%/-1.82%/+2.38%/-33.34%/-11.45%/+30.51% [2] - 分渠道看，24 年公司经销模式收入为 60.62 亿元，同比下降 7.62%；直销模式收入为 10.01 亿元，同比下降 3.49% [3] - 24 年，公司经销零售营收为 27.89 亿元，同比下降 5.54%；电商收入为 15.29 亿元，同比下降 4.92%；家装渠道收入为 11.82 亿元，同比增加 3.25%；工程渠道收入 15.51 亿元，同比下降 17.42% [3] - 24 年公司境外收入 3.09 亿元，同比增长 137.73%，公司持续推进国际化战略，加速海外市场多元化布局 [3] 盈利能力与费用 - 24 年公司毛利率为 25.24%，同比下降 3.09pct；24Q4 公司毛利率为 22.76%，同比下降 3.17pct；25Q1 公司毛利率为 29.02%，同比增长 4.62pct [4] - 24 年公司期间费用率为 21.57%，同比增长 0.53pct；24Q4 公司期间费用率为 19.95%，同比增长 1.10pct；25Q1 公司期间费用率为 31.65%，同比增长 0.79pct [9] - 24 年公司净利率为 0.88%，同比下降 4.66pct；24Q4 公司净利率为 1.46%，同比下降 4.33pct；25Q1 公司净利率为 - 7.04%，同比增长 1.00pct [9] 投资建议与预测 - 预计箭牌家居 2025 - 2027 年营业收入为 75.68、81.77、90.27 亿元，同比增长 6.12%、8.05%、10.40%；归母净利润为 2.89、3.85、5.01 亿元，同比增长 332.12%、33.34%、30.11%，对应 PE 分别为 28.6x、21.4x、16.5x [10]

4月，箭牌家居（SZ001322，股价8.51元，市值82.43亿元）在上市的第四个年头交出一份业绩下滑"成 绩单"，公司自2018年以来首次盈利低于亿元。 对于业绩变动，箭牌家居表示，这与2024年行业竞争加剧有关，也受累于公司折旧摊销增加等因素，但 2025年一季度情况已有所好转。"展望2025年，公司将进一步提升经营质量，力争营业收入同比增长 10%，净利润达成4亿元。"4月底的机构电话会议上，箭牌家居方面表示。 5月7日上午，《每日经济新闻》记者在箭牌家居总部与公司董秘杨伟华进行了交流。他介绍，2025年公 司主要发力零售渠道，通过总部助力经销门店的方式，实现客流量、留存率、客单价的提升，从而通过 零售渠道增长带动全渠道增长。 需要注意的是，公司2024年净利润虽然下滑，箭牌家居却抛出与2023年相近的年度分红计划，此举在实 控人家族持股比例较高的背景下遭受了一些质疑。对此，箭牌家居董事长、总经理谢岳荣表示，2024年 公司业绩虽未达预期，但财务状况整体稳健，具备分红能力，同时累计了较高可分配金额，分红后不会 影响公司发展战略实施和正常经营。 去年主营业务毛利率下降 2024年，箭牌家居营业收入为71 ...

公司业绩情况 - 2024 年度，公司营业收入 71.31 亿元，同比下降 6.76%，毛利率下降 3.01 个百分点，期间费用率增加 1.95 个百分点，净利润下降 85.18%，第四季度收入降幅环比略有收窄 [6] - 2025 年第一季度，公司营业收入 10.50 亿元，同比下降 7.46%，毛利率同比上升 4.62 个百分点，费用率同比增加 4.39 个百分点，净利润同比改善，国内零售渠道收入实现同比增长 [7] 分红相关 - 公司家族控股比例达 83%（谢、霍家族合计持股 82.59%），2024 年业绩下滑仍进行大额分红 [1] - 2024 年末经营活动产生的现金流量净额 5.14 亿元，截至 2024 年末母公司可供分配利润 7.33 亿元，公司具备分红能力 [3] - 2023 年度利润分配方案为每 10 股派 1.318916 元现金（含税），分红总金额约为 1.28 亿元；2024 年度利润分配方案为每 10 股派 1.32 元现金（含税），预计现金分红总额约为 1.26 亿元 [3] 股份回购 - 截至 2025 年 3 月末，公司已累计回购 1,553.93 万股，占股本比例为 1.6043%，总回购金额为 12,495.92 万元 [2][11][12] - 2023 年 10 月 27 日至 2024 年 10 月 25 日，合计回购 1,250.23 万股，占总股本 1.2908%，成交金额 9,996.57 万元（其中 2024 年回购成交金额 8,998.40 万元） [11] - 2025 年 1 月 6 日发布股份回购方案，截至 2025 年 3 月末，已回购公司股份 303.70 万股，成交金额 2,499.35 万元 [11] 智能坐便器业务 - 2024 年度，智能坐便器产品销售数量增长，但收入同比下降 2.49%，主要受产品价格和销售结构影响 [9] - 2025 年第一季度，智能坐便器产品销售数量和销售收入同比均实现增长 [4][10] 行业情况 - 2024 年度行业业绩整体承压，2025 年部分企业一季度业绩开始回暖 [5] - 受房地产行业调整和居民消费需求变革影响，家居行业短期内受冲击，但高品质家居产品特别是智能家居产品有长期发展机会 [5] - 我国卫浴行业集中度与日本 CR3 接近 90%的水平相比，尚有较大提升空间 [5] 公司发展策略 - 2025 年实行产品和营销双轮驱动，加大研发投入，提升产品规划能力，打造旗舰产品 [5][7][8] - 精细化运营零售渠道，以零售增长带动全渠道增长 [5][7][8] - 积极把握国补政策机遇，优化产品销售结构 [4][5][7][8] - 深化内部管理变革，以消费者为中心，缩短交付周期和提高顾客满意度，推进降本增效 [5][7][8] 研发投入与成果 - 2024 年，公司研发投入 37,172.31 万元，同比增加 8.84%，占公司营业收入比例为 5.21% [8] - 2024 年，公司提交 739 项专利申请，其中 194 项发明专利申请，新增授权专利数 491 个，其中新增发明专利授权 76 项 [8] 成本控制计划 - 推动外购转自产，提升龙头五金等核心组件的自产率，降低外购成本 [8] - 精简 SKU，推进零部件标准化，通过聚量招标等方式降低采购成本 [8] - 优化生产流程，提高生产效率，探索新材料应用以降低成本 [8] - 深化内部管理变革，优化组织架构，提高市场费用投入产出比和转换效率，控制销售费用率 [8] 海外扩张策略 - 深耕国内市场，推进国际化战略，加速海外市场拓展，深化在“一带一路”沿线国家、RCEP 区域及中东、非洲等新兴市场的业务布局，优化出口结构 [9] - 完善海外事业部组织架构和人员配置，针对不同地区制定针对性市场策略，与当地经销商合作，开展品牌合作 [9] 线上营销布局 - 深耕天猫、京东等大型平台电子商务综合服务，加快在抖音、小红书等平台的服务渗透，增加电商新渠道布局和投入 [9] - 未来根据市场情况，深化在新兴平台的布局，优化线上营销策略 [9] 募投项目情况 - 募投项目“年产 1000 万套水龙头、300 万套花洒项目”按进度建设，暂未达预计效益，预计 2026 年 10 月 20 日达到预定可使用状态 [10] - 项目全部达产后预计年均增加营业收入 117,100.00 万元，年均净利润 13,374.32 万元 [10] 环保技术与产品 - 2024 年新增 8 款产品入选用水产品水效领跑者名单，累计 25 个型号产品获此殊荣，多款产品获得绿色产品认证和节水认证，荣获“节水服务企业”资质 [10] - 积极将环保技术融入产品生命周期，促进产品节水、节能，提升市场竞争力 [10] 其他智能产品研发 - 陆续推出智能花洒、智能浴室镜、智能龙头、智能浴室柜、智能淋浴房等智能产品，完善智能卫浴品类 [11] - 搭建基于物联网平台的智能家居产品开发系统，与 HUA WEI Harmony OS Connect、天猫精灵等专业平台合作，打造智能卫浴空间场景 [11] 员工激励计划 - 截至 2025 年 3 月末累计回购的 1,553.93 万股将用于实施股权激励计划或员工持股计划 [12] - 综合考虑市场环境和自身发展情况，探索多种方案、丰富激励方式，如优化绩效考核机制、完善员工职业发展规划、加强团队建设等 [12]

业绩表现 - 2024年营业收入71.31亿元，同比下降6.76%，归母净利润6676.66万元，同比下降84.28%，为2018年以来首次盈利低于亿元[1][4] - 2024年主营业务毛利率同比减少3.24个百分点，期间费用率同比增加1.95个百分点[4] - 2024年第四季度收入约23亿元，高于前三季度单季度收入，遏制全年营收进一步下滑[4] - 2025年一季度营业收入10.50亿元，同比下降7.46%，归母净利润亏损7300余万元但同比缩窄，毛利率同比上升4.62个百分点[8] 渠道表现 - 2024年家装渠道收入11.82亿元，同比增长3.25%，是唯一收入增长的渠道[4][5] - 2024年经销零售门店收入27.89亿元，电商收入15.29亿元，工程渠道收入15.51亿元，同比分别下降5.54%、4.92%及17.42%[5] - 2024年上半年家装渠道收入4.79亿元，同比下降5.96%，但全年转为增长[4] - 2025年一季度试点门店平均收入同比有较大增长，零售渠道带动全渠道增长[8] 分红与股权结构 - 2024年拟每10股派发现金红利1.32元（含税），分红总额约1.26亿元，为归母净利润的1.88倍，与2023年相当[6] - 实控人家族（谢岳荣、霍秋洁及子女）通过佛山市乐华恒业实业投资有限公司持股49.56%，前四大股东均为关联方[6] - 截至2024年末母公司可供分配利润为7.33亿元，经营活动产生的现金流量净额为5.14亿元[7] 战略与行业 - 2025年目标营业收入同比增长10%，净利润达成4亿元[1] - 2024年通过"以旧换新"政策拉动家居家装消费，未来将把握存量房市场带来的"换新""局改"需求[5][8] - 智能马桶2024年销量增长但销售收入下滑，2025年一季度销售数量和销售收入同比均实现增长[8][9] - 行业竞争加剧导致产品价格持续下滑，智能卫浴产品普及率仍低，未来有较大发展空间[4][9]

证券代码：001322 证券简称：箭牌家居 公告编号：2025-031 箭牌家居集团股份有限公司 关于以集中竞价交易方式回购公司股份的进展公告 一、公司股份回购的进展情况 截至 2025 年 4 月末，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式 累计回购公司股份 4,898,400 股，占公司总股本 968,597,250 股的比例为 0.5057%， 回购的最高成交价为人民币 8.79 元/股，最低成交价为人民币 7.46 元/股，成交总 金额为人民币 39,992,006.00 元（不含交易费用）。本次回购符合相关法律法规的 规定和公司股份回购方案的要求。 二、其他说明 公司回购股份的时间、回购股份价格以及集中竞价交易的委托时段均符合 《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 9 号——回购股份》第十七条、第十 八条的相关规定。具体说明如下： 1、公司未在下列期间内回购公司股份： （1）自可能对本公司证券及其衍生品种交易价格产生重大影响的重大事项 发生之日或者在决策过程中，至依法披露之日内； （2）中国证监会和深圳证券交易所规定的其他情形。 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 ...

中信证券股份有限公司 关于箭牌家居集团股份有限公司 2024年度保荐工作报告 | 保荐人名称：中信证券股份有限公司 | 被保荐公司简称：箭牌家居 | | --- | --- | | 保荐代表人姓名：史松祥 | 联系电话：0755-23835265 | | 保荐代表人姓名：邱斯晨 | 联系电话：0755-23835359 | 一、保荐工作概述 | 项目 | 工作内容 | | --- | --- | | 1.公司信息披露审阅情况 | | | （1）是否及时审阅公司信息披露文件 | 是 | | （2）未及时审阅公司信息披露文件的次数 | 无 | | 2．督导公司建立健全并有效执行规章制度的情况 | | | （1）是否督导公司建立健全规章制度（包括但不 限于防止关联方占用公司资源的制度、募集资金 | 是 | | 管理制度、内控制度、内部审计制度、关联交易 | | | 制度） | | | （2）公司是否有效执行相关规章制度 | 是，根据箭牌家居《2024年度内部控制评价报 | | | 告》，发行人有效执行了相关规章制度。 | | 3.募集资金监督情况 | | | （1）查询公司募集资金专户次数 | 每月一次 | | （ ...

中信证券股份有限公司关于 箭牌家居集团股份有限公司 首次公开发行股票并上市持续督导保荐总结报告书 保荐人编号：Z20374000 申报时间：2025 年 4 月 | 公司名称 | 箭牌家居集团股份有限公司 | | --- | --- | | 法定代表人 | 谢岳荣 | | 证券简称 | 箭牌家居 | | 证券代码 | 001322.SZ | | 证券上市时间 | 年 月 日 2022 10 26 | | 股票上市地 | 深圳证券交易所 | | 证券发行类型 | 首次公开发行股票 | | 注册地址 | 广东省佛山市三水区南山镇康裕三路 1 号 1 座 | | 办公地址 | 广东省佛山市顺德区乐从镇创兴一路 1 号箭牌总部大厦 | | 电话号码 | 0757-29964106 | | 电子邮箱 | IR@arrowgroup.com.cn | | 官网 | www.arrowgroup.com.cn | 一、发行人基本情况 三、保荐工作概述 截至 2024 年 12 月 31 日，保荐人对箭牌家居首次公开发行股票并上市的持 续督导期已届满。 保荐人及保荐代表人对箭牌家居所做的主要保荐工作如下： 1、按照法律、行政 ...

中信证券股份有限公司 关于箭牌家居集团股份有限公司 2024 年度持续督导定期现场检查报告 保荐人名称：中信证券股份有限公司 （以下简称"中信证券"或"保荐人"） 被保荐公司简称：箭牌家居 保荐代表人姓名：史松祥 联系电话：0755-23835265 保荐代表人姓名：邱斯晨 联系电话：0755-23835359 现场检查人员姓名：邱斯晨 现场检查对应期间：2024 年度 现场检查时间：2025 年 4 月 17 日 一、现场检查事项 现场检查意见 （一）公司治理 是 否 不适用 现场检查手段： 查阅了上市公司最新章程、三会议事规则及会议材料，取得上市公司董事、监事、 高级管理人员名单及其变化情况，取得上市公司关联方清单，查阅关于公司控股 股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员的信息披露文件及相关变更决策 文件，查看上市公司生产经营场所，对上市公司高级管理人员进行访谈。 1.公司章程和公司治理制度是否完备、合规 √ 2.公司章程和三会规则是否得到有效执行 √ 3.三会会议记录是否完整，时间、地点、出席人员及会议内 容等要件是否齐备，会议资料是否保存完整 √ 4.三会会议决议是否由出席会议的相关人员签名确认 ...

2024年第四季度成为关键转折点。受益于消费品"以旧换新"政策及房地产市场回稳，箭牌家居直营电商渠道收入同比增长25.58%，存货规模亦从三季度末的 15.04亿元降至12.13亿元，显示去库存成效。2025年一季度，箭牌家居营收同比下降7.46%至10.50亿元，但亏损收窄至0.73亿元，毛利率同比上升4.62个百分 点，释放回暖信号。 针对净利润下降，箭牌家居对GPLP犀牛财经表示，主要是由于行业竞争影响，导致该公司产品均价有一定的下滑，同时该公司龙头五金品类因2024年铜金 属等原材料价格上涨，致使成本端承受较大压力。此外，箭牌家居表示目前海外市场尚处于开拓阶段，在一定程度上也影响了该公司利润及毛利率表现。 箭牌家居在智能卫浴领域展现出较强的增长动能。 智能坐便器成为箭牌家居2024年的营收亮点，销售量达到118.96万台，销售收入约为15.23亿元，占总营收的21.36%，同比增长8.94%。此外，箭牌家居在研 发投入上持续加码，2024年研发投入达到3.72亿元，占营收的5.21%，同比增长8.8%，为产品的迭代升级提供了坚实保障。 4月22日，箭牌家居（001322.SZ）发布2024年报，全年实 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司是国内卫浴龙头，在品牌力、产品力和渠道力方面积累深厚 行业需求承压和竞争加剧下积极调整，未来将在零售渠道重点发力并带动全渠道扩张，通过提升产品力和品牌营销有望实现产品结构优化和门店店效增长 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营收71.31亿元，同比-6.76%；归母净利0.67亿元，同比-84.28%；2025Q1公司实现营收10.5亿元，同比-7.46%；归母净利-0.73亿元 [8] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为75.58亿元、79.74亿元、83.83亿元，同比分别为5.98%、5.51%、5.12%；归母净利润分别为3.05亿元、3.56亿元、4.20亿元，同比分别为356.48%、16.79%、17.88% [1][8][9] 业务情况 - 分季度看，2024Q1 - Q4公司营收分别同比+2.26%、-15.96%、-5.55%、-2.89%，需求总体偏弱，下半年同比降幅有所收窄，预计受益于国补政策 [8] - 分渠道看，2024年公司经销零售门店/电商/家装/工程渠道分别实现营收27.89/15.29/11.82/15.51亿元，分别同比-5.54%、-4.92%、+3.25%、-17.42%，零售门店收入受行业竞争加剧影响下滑，家装渠道开拓效果明显，工程渠道管控风险下滑幅度较大 [8] - 分区域看，2024年公司境外收入3.09亿元，同比增长137.73%，持续推进国际化战略，加速海外市场多元化布局 [8] - 2024年智能坐便器销售数量同比增长8.94%，收入同比下降2.49%，主要系轻智能销量占比提升及全智能产品价格竞争加剧影响 [8] 盈利指标 - 2024年公司销售毛利率25.24%，同比变动-3.1pct，主要系行业竞争加剧致产品价格下降；分渠道来看，经销和直销毛利率同比分别变动-2.99/4.97pct，直销毛利率下滑幅度高于整体 [8] - 2024年公司期间费用率同比增加1.95pct，主要系收入规模下滑和折旧摊销增加导致费用摊薄减少；2025Q1公司毛利率同比提升4.62pct，预计受益于国补政策和产品结构优化 [8] 现金流情况 - 2024年公司经营活动产生的现金流量净额为5.14亿元，同比减少55.90%，主要系销售商品收到的现金减少、支付购买材料和职工薪酬增加所致；2025Q1公司经营性净现金流净额-6.83亿元，上年同期为-9.39亿元，同比改善主要系付现比下降 [8] 资产负债情况 - 2024 - 2027年预计流动资产分别为32.44亿元、30.75亿元、29.77亿元、29.58亿元；非流动资产分别为68.27亿元、70.04亿元、69.40亿元、67.48亿元；资产总计分别为100.71亿元、100.79亿元、99.17亿元、97.06亿元 [9] - 2024 - 2027年预计流动负债分别为41.06亿元、44.02亿元、45.56亿元、47.15亿元；非流动负债分别为10.95亿元、11.01亿元、11.01亿元、11.01亿元；负债合计分别为52.01亿元、55.03亿元、56.57亿元、58.16亿元 [9]