报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 8.40 元 [1][6] 报告的核心观点 - 24Q2 箭牌家居收入/归母净利同比-16.0%/-23.7%，单季度盈利能力环比回升 考虑卫浴行业价格竞争激烈，预计 24 - 26 年归母净利为 4.1/4.8/5.7 亿元 看好公司智能卫浴增长潜力，消费品以旧换新政策有望驱动需求增长 [1] 各部分内容总结 业务收入与毛利率 - 24H1 卫生陶瓷/龙头五金/浴室家具/浴缸浴房/瓷砖收入 15.7/8.3/3.3/1.5/1.34 亿元，同比-6.1%/-12.1%/-0.2%/-14.2%/-37.4% 智能坐便器收入 6.3 亿元，同比-7.7%，收入占比同比提升 0.5pct 至 20.6% [2] - 24H1 经销零售/电商/家装/工程收入 12.5/6.3/4.8/7.0 亿元，同比-6.3%/-12.6%/-6.0%/-17.7% [2] - 24H1 整体毛利率 27.0%，同比-2.4pct，24Q2 毛利率 28.6%，同/环比-0.4/+4.2pct 卫生陶瓷/龙头五金/浴室家具毛利率 25.3%/26.7%/25.5%，同比-4.3/-1.0/-2.6pct，但环比改善 [2] 期间费用与现金流 - 24H1 期间费用率 24.9%，同比+2.9pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.6%/11.2%/5.5%/0.6%，同比-0.9/+2.0/+1.1/+0.7pct，销售费用率下降因补贴改价格折扣 [3] - 24H1 归母净利率 1.2%，同比-3.8pct，24Q2 为 6.6%，同/环比-0.6/+14.6pct，环比明显改善 [3] - 24H1 末资产负债率/有息负债率 49.2%/16.7%，同比-2.2/-2.0pct [3] - 24H1 经营性净现金流-5.9 亿元，同比-7.7 亿元，Q2 为 3.5 亿元，同比-54.2%，因销售收入减少且支付增加 [3] 渠道与市场拓展 - 24H1 末经销网点达 1.9 万家，同比+11.7% [4] - 24H1 境外收入 1.6 亿元，同比+178.3%，收入占比达 5.3% [4] - 各地以旧换新政策有望带动智能坐便器等产品需求增长 [4] 盈利预测 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|7,513|7,648|7,895|8,855|9,938| |+/-%|(10.27)|1.79|3.22|12.16|12.24| |归属母公司净利润(人民币百万)|593.03|424.64|405.37|481.49|570.12| |+/-%|2.75|(28.39)|(4.54)|18.78|18.41| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.61|0.44|0.42|0.50|0.59| |ROE(%)|15.39|8.72|7.89|8.83|9.74| |PE(倍)|10.63|14.85|15.56|13.10|11.06| |PB(倍)|1.33|1.26|1.19|1.12|1.04| |EV EBITDA(倍)|5.83|6.76|6.64|5.38|4.58|[5][13]

报告基本信息 - 报告期为2024年1月1日至2024年6月30日[4] - 公司负责人为谢岳荣，主管会计工作负责人为彭小内，会计机构负责人为林健军[1] - 所有董事均出席了审议本次半年报的董事会会议[1] - 备查文件备置地点为公司董事会办公室[3] 公司股权与组织架构 - 控股股东为佛山市乐华恒业实业投资有限公司[4] - 公司有众多子公司，如佛山市顺德区乐华陶瓷洁具有限公司、佛山市高明安华陶瓷洁具有限公司等[4] - 公司参股子公司为佛山农村商业银行股份有限公司[4] 公司分红与监管要求 - 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本[1] - 公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中“非金属建材相关业务”的披露要求[1] 公司面临风险与应对措施 - 公司面临市场竞争加剧、房地产市场波动、消费者需求放缓、原材料价格波动等风险[1] - 公司面临市场竞争加剧、房地产市场波动及消费者需求放缓、原材料价格波动等风险[82][83][84] - 公司采取品牌升级、渠道下沉、海外业务拓展等措施应对风险[85] - 卫浴行业集中度较低，市场竞争激烈[82] - 公司产品所处行业与房地产行业有一定相关性[83] 财务数据关键指标变化 - 公司2024年上半年营业收入30.88亿元，较上年同期34.34亿元减少10.07%[12] - 归属于上市公司股东的净利润3799.85万元，较上年同期1.71亿元减少77.82%[12] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1343.73万元，较上年同期1.50亿元减少91.02%[12] - 经营活动产生的现金流量净额为 - 5.91亿元，较上年同期1.79亿元减少429.64%[12] - 基本每股收益0.0394元/股，较上年同期0.1774元/股减少77.79%[12] - 稀释每股收益0.0394元/股，较上年同期0.1774元/股减少77.79%[12] - 加权平均净资产收益率为0.76%，较上年同期3.61%减少2.85%[12] - 2024年上半年末总资产96.58亿元，较上年度末106.40亿元减少9.22%[12] - 归属于上市公司股东的净资产49.03亿元，较上年度末50.02亿元减少1.98%[12] - 截止披露前一交易日公司总股本9.69亿股，用最新股本计算的全面摊薄每股收益0.0392元/股[13] - 非经常性损益合计24,561,204.98元，其中非流动资产处置损益为 - 396,980.01元，计入当期损益的政府补助为12,024,168.64元，持有交易性金融资产等产生的投资收益为7,525,890.23元，单独进行减值测试的应收款项减值准备转回为1,456,285.90元，其他营业外收支为4,922,267.70元，所得税影响额为957,422.34元，少数股东权益影响额（税后）为13,005.14元[17] - 2024年上半年公司营业收入同比下降10.07%，主营业务毛利率同比下降2.60%，归属于上市公司股东的净利润同比下降77.82%[32] - 本报告期营业收入30.88亿元，上年同期34.34亿元，同比减少10.07%[53] - 本报告期营业成本22.53亿元，上年同期24.23亿元，同比减少7.00%[53] - 本报告期销售费用2.35亿元，上年同期2.91亿元，同比减少19.49%[53] - 本报告期管理费用3.47亿元，上年同期3.16亿元，同比增加9.70%[53] - 本报告期研发投入1.69亿元，上年同期1.50亿元，同比增加12.68%[53] - 本报告期财务费用0.20亿元，上年同期 - 0.01亿元，同比增加1606.67%[53] - 本报告期净利润0.36亿元，上年同期1.71亿元，同比减少78.79%[53] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额 - 5.91亿元，上年同期1.79亿元，同比减少429.64%[53] - 筹资活动产生的现金流量净额为 - 2.74亿元，同比下降281.37%，主要因上期吸收投资现金增加、本期回购股份和偿还债务现金增加[54] - 现金及现金等价物净增加额为 - 11.40亿元，同比下降235.37%，主要系经营活动现金流量净额减少[54] - 营业收入合计30.88亿元，同比下降10.07%，制造业收入30.57亿元，占比99.01%，同比降10.50%，其他业务收入3050万元，占比0.99%，同比增73.15%[54] - 境内收入29.26亿元，占比94.74%，同比降13.33%，境外收入1.62亿元，占比5.26%，同比增178.25%[54] - 经销收入26.80亿元，占比86.77%，同比降9.69%，直销收入3.78亿元，占比12.24%，同比降15.88%[54] - 制造业毛利率26.59%，同比降2.60%，卫生陶瓷毛利率25.31%，同比降4.27%，龙头五金毛利率26.86%，同比降0.99%[55] - 投资收益819.18万元，占利润总额比例18.52%，主要系参股子公司佛山农商行分红；资产减值 - 1414.63万元，占比 - 31.98%，为信用和资产减值损失[56] - 货币资金期末余额8.10亿元，占总资产比例8.38%，较上年末降10.13%，主要因应付票据到期偿还等[57] - 存货期末余额14.78亿元，占总资产比例15.30%，较上年末增3.33%；投资性房地产期末余额3.32亿元，占比3.44%，较上年末增1.78%，因新增出租物业[57] - 应付票据期末余额4.42亿元，占总资产比例4.58%，较上年末降5.38%，主要系本期票据到期兑付[57][58] - 报告期投资额为2.99亿元，上年同期投资额为4.41亿元，变动幅度为 - 32.11%[60] 各业务线数据关键指标变化 - 公司零售门店、电商和家装客户等渠道收入占比合计77.16%，工程渠道收入占比为22.84%[21] - 2024年上半年公司智能坐便器销售数量同比增长2.55%，收入63,459.12万元，同比下降7.66%，占公司营业收入比例为20.55%，同比增加0.54个百分点[33] - 2024年上半年公司经销模式收入267,953.13万元，同比下降9.69%，占公司营业收入的比例为86.77%；直销模式收入37,789.15万元，同比下降15.88%，占公司营业收入的比例为12.24%[35] - 2024年上半年公司经销零售（门店）收入125,035.94万元，同比下降6.33%，截至6月末经销终端门店网点合计19,621家[35] - 2024年上半年公司电商收入为62,546.30万元，同比下降12.64%[36] - 2024年上半年公司家装渠道收入为47,909.39万元，同比下降5.96%[36] - 2024年上半年公司工程渠道收入69,843.55万元，同比下降17.73%[37] - 2024年上半年境外收入16,238.96万元，同比增长178.25%，占公司营业收入的比例为5.26%[38] 行业市场情况 - 2024年上半年全国新建商品房销售面积、销售额同比分别下降19.0%、25.0%，降幅比1 - 5月份收窄1.3、2.9个百分点[20] - 2023年二手房网签成交面积7.1亿平方米，同比增长42.6%，2023年商品房销售面积11.2亿平方米，同比下降8.5%，二手房销售面积占比接近40%[21] - 2024年上半年重点城市二手房成交量占比提升至超6成，6月成交量同比转增，7月继续放量[21] - 2023 - 2024年国产品牌在技术研发、产品创新等方面进步，逐渐向中高端市场进军，大众对国产品牌认可度提升[23] - 日本卫浴行业CR3接近90%，我国卫浴行业集中度有较大提升空间[23] 公司研发与技术情况 - 2024年上半年公司研发投入16,921.87万元，同比增加12.68%，占公司营业收入比例为5.48%[33] - 截至2024年6月末，公司拥有授权发明专利164项、实用新型2,029项、外观设计855项，合计3,048项专利[33] - 2024年上半年公司研发投入16921.87万元，占公司营业收入比例为5.48%，2022年、2023年研发投入占比均超4%[48] - 2024年7月公司成为电子坐便器CCC认证首批23家获证企业之一[23] - 2024年4月7日市场监管总局明确对电子坐便器等产品实施强制性产品认证管理，自2025年7月1日起实施[23] - 2024年7月24日国家批准发布GB/T 4706.53—2024《家用和类似用途电器的安全 第53部分：坐便器的特殊要求》强制性国家标准[23] 公司运营与服务情况 - 自2023年7月1日起，公司推行经销商采购产品（不含瓷砖）价费一体、统一配送的物流模式[31] - 公司在全国范围内建立了20余家自营客户服务中心[39] - 公司推出24小时极速换装服务、2小时智能快装服务和十种省心服务等[40] - 2024年第二季度毛利率环比第一季度增长4.17%，第二季度同比下降0.40%[42] - 2022年及2023年信息化、数字化投入均超过7,000万元，2024年上半年投入超过3,000万元[42] - 公司持续推动募集资金产能建设项目，包括智能家居产品产能技术改造项目以及年产1000万套水龙头、300万套花洒项目[42] - 公司自成立30年以来坚持自主品牌发展[45] - 2024年上半年，公司智能坐便器、连体坐便器和蹲便器的销售数量超过260万台[46] - 公司产品每年服务超过百万级家庭用户[46] - 公司产品多次荣获德国红点奖、德国iF设计奖等国际国内工业设计奖项[46] 募集资金使用情况 - 2022年公司首次公开发行募集资金总额为12.25亿元，净额为11.56亿元，本期已使用7192.92万元，累计使用7.99亿元，尚未使用3.71亿元，累计变更用途的募集资金总额比例为0.00%[68] - 智能家居产品产能技术改造项目募集资金承诺投资总额为4.50亿元，截至期末累计投入3.33亿元，投资进度为73.91%，预计2027年10月20日达到预定可使用状态，本报告期实现效益为 - 2078.65万元[70] - 年产1000万套水龙头项目募集资金承诺投资总额为3.60亿元，截至期末累计投入2.34亿元，投资进度为65.00%，预计2026年10月20日达到预定可使用状态，本报告期实现效益为 - 291.41万元[70] - 承诺投资项目小计承诺投资金额为115,587.29万元，累计投入金额为79,876.75万元[71] - 2022年11月公司以首次公开发行募集资金置换预先投入募投项目及已支付发行费用的自筹资金31,915.24万元，其中预先投入募投项目31,228.23万元，支付相关发行费用687.005781万元[74] - 报告期末，公司以协定存款方式存放于募集资金专户的期末余额为371,466,861.35元[74] - 公司募投项目“补充流动资金”的募集资金已支取完毕，专户结转利息扣除手续费后净额147,526.42元用于补充流动资金[74] - 公司将“数智化升级技术改造项目”“智能家居研发检测中心技术改造项目”实施期限从2024年10月20日延长至2026年12月31日[76] - “智能家居研发检测中心技术改造项目”累计投入2,269.91万元，投入进度22.70%[71] - “数智化升级技术改造项目”累计投入1,360.58万元，投入进度27.21%[71] 子公司经营情况 - 广东乐华智能卫浴有限公司注册资本2000万元，总资产637,794,795.17元，净资产17,755,604.12元，营业收入1,563,922,693.87元，净利润 - 18,413,991.41元[79] - 佛山市法恩安华卫浴有限公司注册资本3000万元，总资产289,477,538.10元，净资产60,818,750.08元，营业收入381,875,765.13元，净利润 - 9,987,630.39元[79] - 佛山市乐华恒业厨卫有限公司注册资本6亿元，总资产2,613,397,963.76元，净资产642,797,495.24元，营业收入339,814,131.05元，净利润 - 15,742,739.93元[79] - 2024年6月，公司全资子公司佛山市乐华恒业厨卫有限公司投资设立佛山金箭酒店管理有限公司[80] - 佛山市高明安华陶瓷洁具有限公司注册资本3.5376亿，总资产11.0113375269亿，净资产7.6496611973亿，营业收入4.3398655203亿，营业利润 - 4695.956663万，净利润 - 4579.703734万[80] - 景德镇乐华陶瓷洁具有限公司注册资本2.5亿，总资产11.94291972

授信情况 - 2024年度公司及部分全资子公司拟向银行申请总额693,600.00万元综合授信，敞口为572,000.00万元[3] - 恒业厨卫获乐华恒业电商担保授信40,000万元，担保债权金额35,000万元[5] - 箭牌家居获广东顺德农村商业银行乐从支行授信40,000万元，担保债权金额35,000万元[5] - 法恩安华获授信40,000万元，担保债权金额35,000万元[5] - 智能卫浴获授信55,700万元，担保债权金额45,710万元[5] - 法恩安华等获浙商银行佛山分行授信30,000万元，担保债权金额30,000万元[5] - 智能卫浴获广发银行佛山分行授信15,000万元，担保债权金额10,000万元[5] - 《授信额度协议》等协议授信额度总计不超55700万元，敞口余额合计不超32000万元，授信期间至2027年4月12日[26] - 《综合授信协议》授予箭牌家居集团30000万元综合授信额度，用于集团资产池业务，期限为2024年5月8日至2025年5月7日[28] 股权情况 - 截至2024年6月30日，佛山市乐华恒业实业投资有限公司持股48,000.00万股，占比49.48%[9] 业绩数据 - 箭牌家居最近一期资产负债率为15.51%，营业收入157,263.42万元，净利润37,129.90万元[10] - 佛山市乐华恒业厨卫有限公司最近一期资产负债率为75.65%，营业收入113,560.81万元，净利润3,953.17万元[13] - 佛山市法恩安华卫浴有限公司资产负债率83.30%，营业收入105995.34万元，净利润233.74万元[14][15] - 广东乐华智能卫浴有限公司资产负债率95.62%，营业收入388836.36万元，净利润 - 229.83万元[16] - 广东乐华恒业电子商务有限公司资产负债率115.51%，营业收入141940.99万元，净利润 - 6315.12万元[17][18] - 深圳箭牌智能家居有限公司资产负债率67.78%，营业收入5823.38万元，净利润 - 962.95万元[19][21] - 佛山市高明安华陶瓷洁具有限公司资产负债率35.44%，营业收入105404.34万元，净利润8468.73万元[23][24] - 佛山市法恩洁具有限公司资产负债率40.85%，营业收入79430.48万元，净利润 - 5024.26万元[25] 担保情况 - 《授信额度协议》保证方式为不可撤销的最高额连带责任保证担保，保证期间自合同签订日起至主合同项下最后一笔到期债权债务履行期限届满后三年[26] - 《授信额度协议》保证担保范围包括主合同项下债务人全部债务及相关费用[27] - 箭牌家居及子公司以资产质押池担保最高本金余额不超3亿元债务，期限为2024年5月14日至2025年5月7日[29] - 箭牌家居和佛山市法恩洁具有限公司为广东乐华智能卫浴有限公司提供连带责任保证担保，最高本金余额为1亿元，期限为2024年8月16日至2025年6月27日[30] - 公司及全资子公司为合并报表范围内企业提供担保额度总金额为80.33亿元[31] - 公司及全资子公司对外担保总余额为16.21亿元，占2023年度经审计净资产的32.40%[31] - 公司及全资子公司不存在对合并报表外单位担保、逾期担保、涉诉担保及败诉担责情形[31]

股份转让限制 - 董监高任职期间每年转让股份不得超所持总数的25%，不超1000股可一次性全转[5] - 新增无限售条件股份当年可转让25%，新增有限售条件股份计入次年基数[6] - 因权益分派导致股份增加，可同比例增加当年可转让数量[6] 减持与披露要求 - 计划转让股份应在首次卖出前15个交易日报告并披露减持计划[8] - 减持实施完毕或未完毕，应在2个交易日内向深交所报告并公告[10] - 股份被法院强制执行，应在收到通知后2个交易日内披露[10] 信息申报 - 新上市公司董监高在申请股票初始登记时申报个人及近亲属身份信息[10] - 新任董监高在通过任职事项后2个交易日内申报个人及近亲属身份信息[11] 股份变动与交易限制 - 董监高股份变动应在2个交易日内向公司报告并公告[14] - 董监高在年报、半年报公告前15日内不得买卖本公司股票[15] - 董监高应确保特定关联方不利用内幕信息买卖本公司股份[16] - 持股5%以上股东及董监高不得从事本公司股票融资融券交易[16] 违规处理与制度规定 - 董监高买卖本公司股票违规，除受监管处罚，公司董事会将视情节处罚[16] - 若监管有新规定，公司应按新要求执行并修订制度[16] - 制度修改权及解释权属公司董事会[17] - 制度经董事会审议通过生效实施，修改时亦同[18]

控股股东关联企业往来资金 - 陕西全信实业控股股东持股98.00%，2024年初及期末余额3.55万元[3] - 南雄市大福名城控股股东持股62.50%，2024年初及期末余额0.12万元[3] - 佛山市中盛置业控股股东持股49%，2024年初及期末余额3.22万元[3] - 2024年上半年控股股东等往来资金年初余额352.14万元，累计发生额245.26万元，偿还106.89万元[4] 子公司及孙公司往来资金 - 广东乐华智能卫浴2024年往来累计发生额15573.88万元，偿还14581.22万元，期末余额992.66万元[4] - 佛山市法恩安华卫浴2024年初及期末余额均为143.98万元[4] - 佛山市乐华恒业厨卫2024年初余额19974.04万元，往来累计8382.20万元，期末余额27608.68万元，偿还747.56万元[4] - 佛山市顺德区乐华陶瓷洁具2024年初余额33.56万元，往来累计1628.76万元，偿还1420.95万元，期末余额241.37万元[4] - 佛山市法恩洁具2024年往来累计发生额6000.00万元[4] - 肇庆乐华陶瓷洁具2024年往来累计2982.89万元，偿还226.72万元，期末余额2756.17万元[5] 子公司及孙公司其他应收款 - 韶关安华陶瓷洁具其他应收往来款621.70[6] - 广东乐华恒业家居售后服务其他应收款2.27[6] - 广东乐华住工贸易其他应收款合计15.01[6] - 景德镇法恩陶瓷洁具其他应收往来款1445.02[6] - 上海法恩宏辉智能家居其他应收款合计280.00[6] - PT.ARROW HOME PRODUCTS INDONESIA其他应收款合计70.72[6] - 各子公司及孙公司其他应收款小计分别为46287.34、54088.05、27.62、56905.66、43497.35[6] - 总计其他应收款分别为46639.49、54088.05、27.62、57150.92、43604.24[7]

会议信息 - 公司于2024年8月9日通知召开第二届董事会第十三次会议，8月22日召开[2] - 本次会议应出席董事9名，实际出席9名[2] 审议事项 - 审议通过《2024年半年度报告全文及摘要》，9票同意[3] - 审议通过《募集资金2024年半年度存放与使用情况报告》，9票同意[4] - 审议通过修订管理制度议案，9票同意[6]

会议安排 - 2024年8月9日通知召开第二届监事会第十二次会议[2] - 2024年8月22日会议在佛山箭牌总部大厦召开[2] 会议审议 - 审议通过《2024年半年度报告全文及摘要》[3] - 审议通过《募集资金2024年半年度存放与使用情况报告》[4]

募集资金情况 - 公司首次公开发行96,609,517股，每股发行价12.68元，募集资金1,225,008,675.56元，净额1,155,872,901.90元[1] - 截至2024年6月30日，募集资金专户余额371,466,861.35元，上半年使用71,929,209.00元[4] - 截至2024年6月30日，公司实际累计使用募集资金79,876.75万元，本报告期内使用7,192.92万元[9] 募投项目情况 - 募投项目“智能家居产品产能技术改造项目”2个专户已使用完毕，分别于2023年8月、2024年3月销户[8] - 2024年上半年，募投项目实施地点、实施方式未变[11] - 公司将“数智化升级技术改造项目”等实施期限延至2026年12月31日[20] 资金置换与使用限制 - 募集资金到位前，公司以自筹资金预先投入募投项目31,228.23万元，置换资金31,915.24万元[12] - 2024年上半年，公司无闲置募集资金补充流动资金情况[13] - 公司可使用不超4.70亿元闲置募集资金现金管理，期限自2023年10月27日起一年内有效[14][18] 收益与余额情况 - 2024年上半年，公司募集资金协定存款等现金管理收益为315.12万元[14] - 截至2024年6月30日，公司及子公司协定存款等累计余额为3.71亿元[18][19] 其他情况 - 2024年上半年，公司无节余及超募资金使用情况[16][17] - 截至2024年6月30日，公司未变更募集资金投资项目[21] - 2024年上半年，公司募集资金使用及披露无违规情形[22] - 截至2024年6月30日，承诺投资项目累计投资进度为69.11%，本年度效益 - 2370.06万元[25]

股票与股本 - 公司办理完成2023年部分限制性股票1,524,750股回购注销手续[2] - 股票注销后总股本从970,122,000股减至968,597,250股[2] - 公司注册资本由970,122,000元减至968,597,250元[2] 工商登记 - 公司完成工商变更登记和《公司章程》备案并换发《营业执照》[3] - 营业执照中其他工商登记信息保持不变[3]

限制性股票回购 - 申请回购注销1,524,750股，占回购注销前总股本0.1572%[3] - 回购价格8.82元/股加同期央行定期存款利息，资金13,580,490.85元[3] - 回购注销前总股本970,122,000股，完成后调为968,597,250股[3] 激励计划情况 - 2023年7月17日首次授予173人，450.92万股，授予价8.95元/股[9] - 2024年6月14日，预留的112.73万股限制性股票权益失效[12] - 2023年限制性股票激励计划授予价由9.13元/股调为8.95元/股[15] 股份变动 - 限售条件流通股变动前804,509,200股（占比82.93%），后802,984,450股（占比82.90%）[17] - 股权激励限售股变动前4,509,200股（占比0.46%），后2,984,450股（占比0.31%）[17] - 无限售条件流通股变动前165,612,800股（占比17.07%），后占比17.10%[17] 资金与资本变动 - 支付回购款13,580,490.85元，减少注册资本1,524,750.00元，资本公积11,923,545.00元[20] - 变更后注册资本为968,597,250.00元[20]