政策影响 - 多地政府出台以旧换新补贴实施方案，线上平台因参与补贴政策的便利性更快体现换新消费需求的增长 [1] - 线下门店消费需求同样受到政策带动，但从经销商终端销售传导到公司需要一定周期 [1] - 政策实施对产品销售结构改善和智能马桶渗透率提升产生积极影响 [1] 渠道布局 - 公司将持续增加对电商新渠道的布局和投入力度，进一步促进电商渠道发展 [1] - 工程渠道上，公司将在严格控制应收风险的前提下，继续深挖教育、医疗机构、企业、酒店和政府工程业务等细分市场的机会 [1]

以旧换新补贴政策相关 - 多地政府出台以旧换新补贴实施方案，线上平台因补贴政策的便利性更快体现换新消费需求增长，线下门店消费需求也会受带动，但从经销商终端销售传导到公司需要一定周期，公司将持续关注并积极协同跟进落实政策[1] - 从当前线上销售情况看，政策实施对产品销售结构改善、智能马桶渗透率提升有积极影响[1] - 以旧换新补贴政策推进将促进行业参与者规范，提升行业集中度，激发消费者换新需求，有助于形成持续的换新业务和消费增长，企业将推出符合标准的新产品并提升服务能力，以旧换新将逐渐成为行业内常态化业务[1] 海外业务相关 - 公司海外业务收入占比仍较低，将继续加强对海外市场人才、产品等资源投入，优化海外产品布局，重点布局发达国家和一带一路国家市场，针对不同地区制定针对性市场策略，通过与当地经销商建立合作关系、开展品牌合作等方式加速专卖店布局和发展，实现海外市场更快速增长[2] 渠道拓展相关 - 公司深耕天猫、京东等电商平台，推动拓品类和结构优化，持续增加对电商新渠道布局和投入力度，进一步促进电商渠道发展[2] - 工程渠道上，公司将在严格控制应收风险的前提下，继续深挖教育、医疗机构、企业、酒店和政府工程业务等细分市场的机会[2]

以旧换新补贴政策对销售相关影响 - 线上平台因补贴政策便利性更快体现换新消费需求增长，线下门店消费需求受政策带动但传导到公司有周期，政策对产品销售结构改善和智能马桶渗透率提升有积极影响[1] 以旧换新补贴政策对行业竞争格局影响 - 政策推进促进行业参与者规范，提升行业集中度，激发消费者换新需求，促使企业推出新产品提升服务能力，换新将成常态化业务[1] 公司抓住以旧换新政策机遇的举措 - 持续关注政策，协同线下门店和网店落实政策，从产品、渠道、服务端探索推进以旧换新业务，强化经销商焕新服务能力，提供多种服务培训和支持，联合第三方建立施工焕新能力，提供一站式服务[2] 公司改善盈利能力的举措 - 优化产品销售结构，细化降本措施，优化促销政策，推进内部管理变革，把握以旧换新政策机遇促进销售增长[2]

以旧换新补贴政策相关 - 以旧换新补贴政策实施促进家居家装消费，线上平台因补贴政策便利性更快体现换新消费需求增长，线下门店消费需求也会受带动但传导到公司有周期[1] - 以旧换新补贴政策推进将促进行业参与者规范化，提升行业集中度，激发消费者换新需求促进消费升级，形成持续换新业务和消费增长[1] - 企业为适应政策导向和市场需求将推出符合节能环保、智能化等标准新产品并提升服务能力[1] 公司以旧换新业务服务推进 - 公司从产品端、渠道端、服务端探索推进以旧换新业务，在服务方面为经销商提供全方位焕新服务培训和支持提升基础焕新能力并联合第三方建立施工焕新能力[2] - 强化经销商焕新服务能力和下沉渠道服务能力，为消费者提供一站式省心服务满足旧房改造需求[2] 公司出口业务规划 - 公司将加强海外市场人才、产品等资源投入，优化海外产品布局，重点布局发达国家和一带一路国家市场，针对不同地区制定策略，通过与当地经销商合作加速专卖店布局发展并开展品牌合作实现海外市场快速增长[2] 智能马桶3C认证相关 - 2025年7月1日起对电子坐便器等产品实施强制性产品认证，2024年7月公司成为首批23家获证企业之一，公司加速推进相关产品认证工作，行业标准进一步规范将推动行业优胜劣汰，加速中小产能出清，提升行业集中度[2]

培训信息 - 中信证券2024年10月24日对箭牌家居进行持续督导培训[1] - 培训地点在箭牌总部大厦23楼会议室[1] - 培训人员为杨锐彬，对象包括董监高等[1] 培训成果 - 加强培训对象对法规要求了解[3] - 提高公司及人员规范运作意识和对资本市场理解[3]

资金募集 - 公司首次公开发行96,609,517股新股，每股12.68元，募集资金总额12.25亿元，净额11.56亿元[2] 资金余额 - 截至2024年9月30日，公司未使用募集资金余额约34,776.35万元[3] 资金存放 - 恒业厨卫及恒业五金将部分募集资金以协定存款存放，合计34,166.46万元[4] 现金管理 - 公司获批使用不超3.48亿元闲置募集资金进行现金管理，期限1年[1] - 2024年10月24日董事会和监事会通过现金管理议案[9] 投资收益 - 恒业厨卫与广东顺德农村商业银行协定存款投资收益56.77万元和116.42万元[11] - 恒业厨卫与上海浦东发展银行协定存款投资收益267.65万元[11] - 恒业五金与中国农业银行协定存款投资收益180.37万元[11]

报告公司投资评级 - 报告维持"持有"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司收入降幅收窄,智能化产品增长韧性较强 [1] - 收入降幅环比收窄,但盈利能力仍承压 [1] - 部分产品销量同比提升,智能化发展依然是趋势 [1] - 旧换新政策及3C认证有望提升行业集中度 [1] 收入情况总结 - 2024年前三季度公司实现营收48.3亿元,同比-8.5% [1] - 单季度来看,Q3公司实现营收17.4亿元,同比-5.6% [1] 利润情况总结 - 2024年前三季度公司实现归母净利润3199.2万元,同比-88.9% [1] - 单季度来看,Q3公司实现归母净利润-600.6万元,同比-105.2% [1] - 2024年前三季度公司实现扣非净利润102.2万元,同比-99.6% [1] - 单季度来看,Q3公司实现扣非后归母净利润-1241.6万元,同比-111.1% [1] 毛利率及费用情况总结 - 2024年前三季度公司毛利率为26.4%,同比-3个百分点 [1] - 2024年前三季度公司总费用率为24.4%,同比+2.4个百分点 [1] - 单季度来看,Q3毛利率为25.3%,同比-4个百分点 [1] - 单季度来看,Q3费用率为23.6%,同比+1.5个百分点,环比+2个百分点 [1] 现金流情况总结 - 2024年前三季度公司经营性现金流净额为-5亿元,同比由正转负 [1] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年EPS分别为0.2元、0.3元、0.36元 [1] - 当前市值对应PE分别为46倍、31倍、26倍 [1] - 维持"持有"评级 [1]

以旧换新政策推动 - 以旧换新政策的实施促进了家居家装的消费需求，线上平台因参与补贴政策的相对便利性更快体现了换新消费需求的增长[1] - 以旧换新政策的推进将进一步促进行业参与者的规范化，有利于进一步提升行业集中度[2] - 以旧换新政策将激发消费者的换新需求，促进消费升级，形成持续的换新业务和消费增长[2] - 企业为适应政策导向和市场需求，将不断推出符合节能环保、智能化等标准的新产品，并提升换新服务能力[2] 出口业务发展 - 公司前三季度出口业务增长较快，但目前出口业务收入占比仍较低[2] - 公司将继续加强对海外市场的人才、产品等资源投入，优化海外产品布局，重点布局发达国家市场和一带一路国家市场[2] - 公司将通过与当地经销商建立合作关系，加速专卖店的布局和发展，同时也通过开展品牌合作等方式，实现海外市场的更快速增长[2] 智能马桶发展 - 公司前三季度轻智能马桶增长明显，未来将继续发展轻智能马桶以满足更多场景需求[2] - 全智能马桶仍有较高的市场发展空间，公司将继续把智能马桶作为重点发展品类，推进轻智能和全智能的共同发展[2] - 自2025年7月1日起，电子坐便器等产品实施强制性产品认证(CCC)管理，行业标准的进一步规范将持续推动行业的优胜劣汰，加速中小产能的出清，行业集中度也将得到进一步提升[2]

回购情况 - 回购资金总额5000万元 - 1亿元，价格上限20.87元/股[2] - 2023年11月29日至2024年10月25日累计回购12502300股，占比1.2908%[4] - 最高成交价12.56元/股，最低6.46元/股，成交99965693.48元[4] 影响与用途 - 回购利于维护股东权益等，不影响经营和控制权[7] - 股份存专用账户，用于激励或持股计划，未用部分36个月后注销[13]

家居产品以旧换新政策的影响 - 各地方政府相继出台了具体的以旧换新补贴实施方案,政策的实施促进了家居家装的消费需求,线上平台因参与补贴政策的相对便利性更快体现了换新消费需求的增长,线下门店消费需求同样也会受到政策的带动[1] - 以旧换新政策的推进将进一步促进行业参与者的规范化,有利于进一步提升行业集中度;激发消费者的换新需求,促进消费升级,有助于形成持续的换新业务和消费增长[2] - 企业为了适应政策导向和市场需求,将不断推出符合节能环保、智能化等标准的新产品,并提升换新服务能力,以满足消费者对高品质产品的需求[2] - 随着消费者换新习惯的形成,以及企业换新产品和服务质量的提升,以旧换新将逐渐成为行业内的常态化业务,为企业带来稳定的收入来源[2] 公司推进以旧换新业务 - 公司将持续保持对相关政策的关注,也在积极协同线下门店及网上店铺及时跟进并落实相关政策,以把握政策带来的增长机遇[1] - 公司将推出的家居产品以旧换新政策机遇,力争促进销售增长[2]