报告公司投资评级 公司发布2024年三季报。报告给予"增持"评级。[2] 报告的核心观点 1) 行业需求压力大,公司业绩短期承压。2024年前三季度,公司实现收入48.32亿元,同比-8.49%;归母净利润3199万元,同比-88.87%;扣非归母净利润102万元,同比-99.61%。[1] 2) 盈利能力短期承压。2024年前三季度公司毛利率为26.42%,同比-2.99pct;归母净利率为0.66%,同比-4.78pct。销售/管理/研发费用率分别为7.38%/10.74%/5.60%,同比变动分别为-1.06pct/+1.61pct/+1.08pct。[1] 3) 国家出台系列重大房地产行业提振政策,下游需求有望呈现复苏。公司是国内领先的大型现代化家居制造企业,产品覆盖卫生陶瓷、龙头五金、浴室家具等全系列家居产品,所处行业属于房地产后周期行业。前三季度受卫浴行业竞争加剧、房地产市场持续调整以及消费预期转弱影响,公司业绩承压。随房地产政策相继出台、陆续落地,二手房有望率先复苏,进而带动公司业绩修复。[1] 4) 公司持续从产品端、渠道端、服务端多方面进行探索,深度挖掘存量房客户需求进行针对性开发产品,巩固提升优势渠道并进一步加大下沉渠道的开发;同时公司持续推进焕新服务,满足消费者的旧房局部升级改造或全卫换装需求。公司还持续推进国际化战略,通过海外专卖店布局、品牌合作等多种方式全面加速海外市场拓展。[1] 5) 预计公司2024-2026年实现营收70.24/73.71/76.44亿元,同比增长-8.17%/4.95%/3.71%;预计实现归母净利润0.84/2.25/2.89亿元,同比增长-80.10%/165.92%/28.83%。[4]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 业绩延续承压，关注四季度消费补贴 - 前三季度公司收入同比下滑8.5%、归母净利润同比下滑88.9%，主要受下游地产疲弱、居民消费预期减弱的影响，同时卫浴行业价格竞争激烈导致毛利率同比减少3pct [3] - 但单三季度看，公司营收降幅较二季度明显收窄 [3] - 7月发改委、财政部出台家电家居消费补贴政策，8-9月多省市出台家电家居消费补贴政策，涵盖智能马桶、龙头花洒等卫浴产品，补贴比例多数在15-20%。四季度随着各地消费补贴政策持续落地，叠加"双十一"等电商购物节日来临，公司收入端有望进一步改善 [3] 经营性净现金转负，投资性房地产同比增加 - 前三季度公司经营性现金流量净额-5.0亿元，低于上年同期的4.7亿元，主要因本期销售商品收到的现金减少、支付职工薪酬增加；叠加本期应付票据到期偿还，期末在手现金较年初减少64%至7.1亿元 [3] - 期末投资性房地产同比增长89%至3.3亿元，主要系本期新增出租物业 [3] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.1亿元、3.5亿元、4.7亿元 [4] - 当前市值对应PE为40.6倍、24.2倍、18.1倍 [4] 行业分析 - 从行业层面看，房屋重装需求增长叠加智能坐便器渗透率提升，卫浴行业空间犹大，而公司作为国产卫浴品牌领军者，品牌渠道优势明显 [3]

公司经营情况 - 2024年前三季度营业收入174,378.47万元,同比下降5.55%,收入降幅环比略有收窄[1] - 1-9月累计营业收入同比下降8.49%[1] - 第三季度毛利率同比及环比均有所下滑,1-9月累计毛利率同比下降2.99%[1] - 1-9月净利润同比下降89.77%[1] - 前三季度出口业务收入2.58亿元,同比增长146.81%[1] - 轻智能马桶销售数量及销售收入均有所增长[1] 公司应对措施 - 加强对海外市场的人才、产品等资源投入,优化海外产品布局,重点布局发达国家市场和一带一路国家市场[2] - 优化销售事业部的人员和资源配置,提高产品营销整合推广能力,优化产品销售结构[2] - 进一步细化各品类降本措施,优化促销政策,促进毛利率改善[2] - 强化电商渠道在新品类及新平台的拓展,把握政府提升"以旧换新"政策带来的机遇[2] 智能马桶产品策略 - 轻智能将继续发展,满足更多场景需求,如公共卫生间、家庭第二卫生间和酒店智能化需求[3] - 全智能马桶仍有较高的市场发展空间,公司将继续把智能马桶作为重点发展品类,推进轻智能和全智能的共同发展[3] 行业政策影响 - 自2025年7月1日起,对电子坐便器等产品实施强制性产品认证(CCC),公司已成为首批23家获证企业之一[3] - 行业标准的进一步规范将持续推动行业的优胜劣汰,加速中小产能的出清,行业集中度将得到进一步提升[3]

财务数据 - 营业收入为17.44亿元，同比下降5.55%[3] - 归属于上市公司股东的净利润为-600.60万元，同比下降105.17%[3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1,241.56万元，同比下降111.09%[3] - 经营活动产生的现金流量净额为-49,900.33万元，同比下降205.83%[3] - 总资产为95.97亿元，较年初下降9.80%[3] - 货币资金为7.08亿元，较年初下降64.04%[5] - 预付款项为7,955.43万元，较年初增长110.09%[5] - 投资性房地产为33,499.46万元，较年初增长89.22%[5] - 财务费用为3,472.91万元，同比增长1171.49%[6] - 净利润为2,930.96万元，同比下降89.77%[6] 股东情况 - 公司前10大股东中,佛山市乐华恒业实业投资有限公司持股比例为49.56%[8] - 公司实际控制人谢岳荣先生持股比例为21.47%,其部分股份被司法冻结[8] - 公司回购专用证券账户持有公司股份1,067.63万股,占公司总股本的1.0222%[8] - 公司前10名无限售条件股东中,前5名股东合计持有股份占公司总股本的49.66%[8] 资产负债情况 - 公司货币资金期末余额为7.08亿元,较期初下降64.0%[9] - 公司应收账款期末余额为4.24亿元,较期初增加13.2%[9] - 公司存货期末余额为15.04亿元,较期初增加18.1%[9] - 公司流动资产合计期末余额为27.97亿元,较期初下降26.6%[9] - 公司非流动资产合计期末余额为10.41亿元,较期初增加5.1%[9] - 公司资产总额期末余额为38.38亿元,较期初下降17.9%[9] - 公司2024年第三季度资产总计为95.97亿元[10,11] - 公司2024年第三季度负债总计为47.49亿元[10,11] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益合计为48.46亿元[10,11] 经营情况 - 公司2024年第三季度营业收入为48.32亿元[12] - 公司2024年第三季度净利润为2.93亿元[13] - 公司2024年第三季度研发费用为2.70亿元[12] - 公司2024年第三季度销售费用为3.57亿元[12] - 公司2024年第三季度管理费用为5.19亿元[12] - 公司2024年第三季度财务费用为3,473万元[12] - 公司2024年第三季度其他收益为3,869万元[12] - 公司2024年第三季度合并收益总额为286,596,942.79元[16] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者的综合收益总额为287,449,802.05元[16] 现金流情况 - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为-499,003,254.65元[15] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-399,989,607.58元[16] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-365,670,634.48元[16] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为639,465,569.60元[16] - 公司2024年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为5,080,441,045.06元[15] - 公司2024年第三季度购买商品、接受劳务支付的现金为3,673,132,837.92元[15] - 公司2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金为1,351,659,263.80元[15] - 公司2024年第三季度支付的各项税费为265,983,795.54元[15]

会议相关 - 2024年10月21日发第二届董事会第十四次会议通知，24日召开，9名董事全出席[2] 财报审议 - 审议通过《2024年第三季度报告》，9票同意[3] 资金管理 - 同意用不超3.48亿元闲置募集资金现金管理，期限一年，9票同意[4][5] 架构调整 - 审议通过《关于公司组织架构调整的议案》，9票同意[6]

会议情况 - 2024年10月24日召开第二届监事会第十三次会议[2] - 应出席监事3名，实际出席3名[2] 审议事项 - 审议通过《关于<2024年第三季度报告>的议案》，表决同意3票[3] - 同意使用不超3.48亿元闲置募集资金现金管理，表决同意3票[4][5]

募集资金情况 - 首次公开发行96,609,517股新股，每股发行价12.68元，募集资金总额1,225,008,675.56元，净额1,155,872,901.90元[4] - 截至2024年9月30日，尚未使用的募集资金余额约34,776.36万元[5] 项目投入情况 - 智能家居产品产能技术改造项目拟投入45,000.00万元，累计投入33,873.60万元[5] - 年产1000万套水龙头、300万套花洒项目拟投入36,000.00万元，累计投入24,318.78万元[5] - 智能家居研发检测中心技术改造项目拟投入10,000.00万元，累计投入2,734.80万元[5] - 数智化升级技术改造项目拟投入5,000.00万元，累计投入1,847.10万元[5] - 补充流动资金拟投入19,587.29万元，累计投入19,587.29万元[5] 现金管理情况 - 拟使用不超3.48亿元暂时闲置募集资金进行现金管理，额度公司及子公司共享，期限一年，资金可循环滚动使用[2][3][9] - 现金管理投资产品为结构性存款、大额存单等安全性高的保本型产品，且流动性要好[2][8] - 2023年10月27日董事会同意使用不超4.70亿元闲置募集资金现金管理，期限一年[18] - 2024年10月24日董事会、监事会同意使用不超3.48亿元闲置募集资金现金管理，期限一年[18][19] - 独立董事同意公司及全资子公司使用不超3.48亿元闲置募集资金现金管理[21] - 保荐机构认为公司使用闲置募集资金现金管理履行必要程序，符合法规要求[22] 风险控制措施 - 采取多种风险控制措施，如遵守审慎投资原则、跟踪产品投向、内审部门监督等[15]

募集资金情况 - 公司首次公开发行96,609,517股新股，募资总额1,225,008,675.56元，净额1,155,872,901.90元[1] - 截至2024年9月30日，公司未使用募集资金余额约34,776.36万元[5] 项目投入情况 - 截至2024年9月30日，智能家居产品产能技术改造项目拟投45,000.00万元，累计投入33,873.60万元[3] - 截至2024年9月30日，年产1000万套水龙头、300万套花洒项目拟投36,000.00万元，累计投入24,318.78万元[4] 资金管理情况 - 公司拟用不超3.48亿元闲置募集资金现金管理，额度公司及子公司共享，期限一年[8][17][19] - 2023年10月27日授权使用不超4.70亿元闲置募集资金现金管理期限将届满[17]

回购计划 - 回购资金总额不低于5000万元且不超过10000万元[2] - 回购价格不超过21元/股[2] - 回购期限自2023年10月27日起不超过12个月[2] 回购情况 - 截至2024年9月30日累计回购股份10676300股，占总股本1.1022%[4] - 截至2024年9月30日回购最高成交价12.56元/股，最低6.46元/股[4] - 截至2024年9月30日成交总金额83965877.84元[4] 预计回购股份 - 回购10000万元预计回购约4761905股，占总股本约0.4909%[2] - 回购5000万元预计回购约2380952股，占总股本约0.2454%[2]

人事变动 - 财务总监彭小内因个人原因辞职，原定任期至第二届董事会届满[2] - 彭小内间接持股447,368股，比例0.0462%[2] - 辞职报告送达董事会生效[3] 后续安排 - 公司积极寻找新财务总监并尽快选聘[3] - 新总监到岗前由杨伟华代行财务负责人职责[3]