报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱方面，行业会议宣贯减产挺价计划，多头借助集中检修带动期现货正反馈情绪，当前上游无降价压力，但中游持货提升后盘面定价权强化，趋势空头思路不变，正反馈氛围结束前谨慎介入，建议关注新单成交价格及检修、挺价落实情况，前期平空获利后可待上行情绪平复后逢高再度参与 [9] - 玻璃方面，估值角度进入理想布局区间，但须等待市场情绪好转启动，后续跟踪产线变动情况，观察低价期现货源消化进度及主产区现货量价情绪变化，建议远月合约逢低做多思路 [173] 根据相关目录分别进行总结 纯碱市场综述 - 供应端，总产量75.51万吨，环比降0.05万吨，重质产量41.55万吨，环比降0.10万吨，轻质产量33.96万吨，环比升0.05万吨；进口0.07万吨，出口4.2万吨，进出口环比均无变化；行业会议宣贯减产及检修计划，除前期计划内检修外，其他减产计划待跟踪落实，潜在增量等待江苏德邦达产及连云港碱厂后续试车 [8] - 需求端，浮法玻璃日熔量157175t/d，环比降1300t/d，光伏玻璃日熔量97330t/d，环比升1200t/d；重碱消费量34.27万吨，环比降0.03万吨，轻碱表需30.87万吨，环比降1.97万吨，纯碱表需77.54万吨，环比升3.81万吨；市场对终端成品需求预期偏弱，终端近期逢低补库，盘面走强有望带动短期表需走强 [8] - 库存端，碱厂库存169.10万吨，环比降2.03万吨，社会库存33.85万吨，环比降4.47万吨；正反馈及后续减产预期下，短期厂库库存有望降库，中游库存或止跌上行 [8] - 估值方面，氨碱法成本1327元，利润83元，联碱法成本1170元，利润140元，华中重碱 - 轻碱价差40元，沙河市场价基差20元 [8] - 产业链博弈中，上游碱厂减产挺价计划待落实，价格普涨难；中游贸易商盘面带动情绪走强后低价寻货，期现采购套利空间小；终端玻璃厂寻低价补库 [9] 月度供需 - 产量方面，展示了2020 - 2025年各月纯碱当月产量、表观需求量及产销率数据 [15] - 进出口方面，当期纯碱进口0.32万吨，环比降0.23万吨，出口19.43万吨，环比升0.02万吨；进口依赖度0.11 [16] 基差价差 - 期现货价格对照展示了2020 - 2025年纯碱期货价格指数、沙河地区重质纯碱市场价、沙河玻璃5mm大板含税价、玻璃期货价格指数走势 [24][25][26][27] - 纯碱合约基差展示了2022 - 2026年沙河重质纯碱01、09、05合约基差走势 [29][31][32] - 纯碱合约跨期价差展示了2021 - 2026年纯碱09 - 01、01 - 05、05 - 09价差走势 [34][35][36] - 玻璃 - 纯碱合约/现货价差展示了2021 - 2026年不同合约玻璃 - 纯碱价差及2022 - 2025年沙河玻璃5mm大板玻璃 - 纯碱现货价差走势 [38][39][40][42] 纯碱市场价格 - 沙河区域重质纯碱市场价当期值1312元，环比上周降40元，环比去年降938元 [47] - 轻重碱区域价格表展示了各区域重质、轻质纯碱价格情况，多数区域价格环比无变化 [51] - 各区域轻重碱价差图展示了2020 - 2025年华北、华南、华中、西南、华东、西北等区域重碱 - 轻碱价差走势 [73][75][76][78][80][82] 纯碱供应 - 开停车方面，目前山东海化、安徽德邦等多家企业处于检修/降负荷状态，实联化工、江苏井神等企业有计划检修 [88] - 开工率方面，国内纯碱开工率89.44%，环比上周降0.06%，周产量75.51万吨，环比降0.05万吨 [89] - 重质、轻质产量方面，展示了2020 - 2025年国内重质、轻质纯碱周产量走势 [97] - 成本利润方面，展示了2020 - 2025年氨碱法、联碱法成本及利润走势，以及合成氨价格指数、河南液氨、鲁北液氨、苏北液氨市场价走势，还有干氨、湿氨样本企业价格中位数、石灰石价格、烧碱离子膜法32%市场价、碳酸氢钠出厂价走势 [100][102][104][106][112][114][116][118][120][122][123][126][128][130][132] 纯碱需求 - 重质纯碱需求方面，展示了2021 - 2025年光伏玻璃在产日熔量、2020 - 2025年浮法玻璃在产日熔量、2021 - 2025年重质纯碱日耗量及周度需求走势 [137][139][140][141] - 周度表观消费量、产销率方面，展示了2020 - 2025年轻质、重质纯碱周度消费量及产销率、纯碱周度消费量及产销率走势 [143] - 光伏玻璃价格方面，展示了2021 - 2025年光伏玻璃(镀膜,3.2mm)、(镀膜,2.0mm)市场均价走势 [146][147] 纯碱库存 - 企业库存方面，纯碱企业库存169.1万吨，环比降2.03万吨，轻质纯碱企业库存85.05万吨，环比升0.36万吨，重质纯碱企业库存84.05万吨，环比降2.39万吨，纯碱库存天数14.13天，环比降0.17天 [151] - 各区域库存方面，展示了2020 - 2025年华北、华中、华东、西南、西北、华南区域纯碱库存走势 [159][160][162][163][165][166] 玻璃市场综述 - 供应端，浮法玻璃日熔量157175t/d，环比降1300t/d，周产量110.02万吨，环比降0.91万吨；德金5线800吨放水冷修，沙河长城四线900吨预计5月中旬出品、沙河德金六线800吨点小火，等待后续冷修及投产安排 [171] - 需求端，表观消费量108.47万吨，环比降3.09万吨，市场情绪压制表需回落，中下游逢低适当采购 [171] - 库存端，厂库库存327.37万吨，环比升1.98万吨，需求压制厂库短期小幅回升 [171] - 估值方面，天然气线成本1450元，利润 - 80元，煤制气线成本964元，利润264元，石油焦线成本1083元，利润97元；华东 - 华中价差190元，沙河5mm大板基差158元 [171] 月度供需 - 展示了2020 - 2025年平板玻璃当月产量、浮法玻璃当月进口量、出口量及平板玻璃当月产量同比走势 [178][179][181][183] 基差价差 - 期现货价格对照展示了2020 - 2025年纯碱期货价格指数、沙河地区重质纯碱市场价、沙河玻璃5mm大板含税价、玻璃期货价格指数走势 [187][188][189][190] - 玻璃合约基差展示了2022 - 2026年沙河玻璃5mm大板01、09、05合约基差走势 [192][193][194] - 玻璃合约跨期价差展示了2009 - 2026年玻璃09 - 01、05 - 09、01 - 05价差走势 [196][197][198] - 玻璃 - 纯碱合约/现货价差展示了2021 - 2026年不同合约玻璃 - 纯碱价差及2022 - 2025年沙河玻璃5mm大板玻璃 - 纯碱现货价差走势 [201][202][203][205] 玻璃市场价格 - 浮法玻璃5mm区域价格表展示了各区域5mm小板、大板价格情况，部分区域价格有环比变化 [210] - 展示了2020 - 2025年沙河、华东、华北、华中、华南、西南、东北、西北浮法玻璃(5mm)市场价走势，以及沙河玻璃5mm大板含税价、京津唐5mm玻璃大板含税价、华南5mm玻璃大板含税价走势，还有沙河安全、德金、长城、迎新5mm玻璃大板含税价、武汉长利、湖北明弘、湖北亿钧、湖北三峡玻璃5mm大板含税价、沙河玻璃5mm小板含税价、沙河德金、安全5mm玻璃含税价走势 [212][213][214][215][217][219][221][223][225][227][229][230][232][234][236][237][238][240][241][243] 玻璃供应 - 浮法玻璃利润方面，煤制气企业利润145.05元，环比上周升16.36元，石油焦企业利润 - 38.35元，环比上周降34.29元，天然气企业利润 - 153.13元，环比上周升13.72元 [247] - 浮法玻璃产线动态方面，展示了2024 - 2025年浮法玻璃产线冷修、点火复产、新建/复产统计情况 [255][256][257][259] - 浮法玻璃开工方面，产线开工条数225条，环比上周无变化，开工率75.85%，环比上周升0.19%，在产产能157225t/d，环比上周降550t/d [260] - 浮法玻璃日熔量、产能利用率方面，展示了2020 - 2025年浮法玻璃在产日熔量、产能利用率、企业开工率走势 [262][265][267] 玻璃需求 - 浮法玻璃表观消费量、产销率方面，展示了2020 - 2025年浮法玻璃表观消费量、产销率走势 [272][273] - 深加工开工率、产能利用率方面，展示了2022 - 2025年玻璃钢化炉产能利用率、开工率走势 [276][278] 玻璃库存 - 浮法玻璃库存 - 国内方面，样本企业库存324.95万吨，环比降2.42万吨，厂库库存天数29.4周，环比无变化 [281] - 浮法玻璃库存 - 各区域方面，展示了2020 - 2025年沙河、华东、华北、华中、华南、西北、西南、东北区域浮法玻璃库存走势 [285][287][288][289][291][293][294][295] 仓单数量/有效预报 - 仓单数量方面，玻璃当期值2441张，环比上周降100张，纯碱当期值3949张，环比上周降341张 [298] - 仓单有效预报方面，展示了2021 - 2025年纯碱仓单有效预报总计及各存储处的走势 [304][305][307][309][311][313][314][316] 地产相关数据 - 房地产 - 房屋新开工面积方面，展示了2020 - 2025年房屋新开工面积累计值、当月值及累计同比走势 [320][322][323] - 房地产 - 房屋施工面积方面，展示了2020 - 2025年房屋施工面积累计值、当月值及累计同比走势 [326][328][329] - 房地产 - 房屋竣工面积方面，展示了2020 - 2025年房屋竣工面积累计值、当月值及累计同比走势 [332][334][335] - 房地产 - 房屋销售面积方面，展示了2020 - 2025年房屋销售面积累计值、当月值及累计同比走势 [338][340][341]

主要财务数据变动 - 应收账款净额13,128.45万元，较期初减少2,388.89万元（下降15.39%），应收款项融资余额8,533.01万元，较期初增加2,205.04万元（上升34.85%），预付账款余额16,125.11万元，较期初增加4,979.32万元（上升44.67%）[5] - 在建工程余额147,545.30万元，较期初增加56,780.05万元（上升62.56%），主要因在建项目投入增加及技术转让费用增加[5] - 应付票据余额14,873.05万元，较期初增加2,220.88万元（上升17.55%），应付账款余额48,131.09万元，较期初增加6,428.68万元（上升15.42%），合同负债余额40,055.65万元，较期初增加9,529.19万元（上升31.22%）[6] - 应付职工薪酬余额4,032.97万元，较期初减少3,590.84万元（下降47.10%），主要因上年末预提绩效工资及奖金发放[6] 经营业绩 - 营业收入177,149.95万元，同比减少20,475.81万元（下降10.36%），营业成本164,230.35万元，同比增加9,807.49万元（上升6.35%），归属于母公司股东的净利润2,855.09万元，同比减少21,396.46万元（下降88.23%）[7] - 经营活动现金流量净额14,367.91万元，同比增加11,695.05万元（上升437.55%），主要因结算付款及纳税时间性差异[7] - 投资活动现金流量净额-44,731.82万元，同比减少57,630.40万元（下降446.80%），主要因购建固定资产支出增加[8] - 筹资活动现金流量净额-483.70万元，同比增加9,289.07万元（上升95.05%），主要因偿还债务现金减少[8] 行业与经营环境 - 纯碱及氮肥行业产品价格同比大幅下降，行业呈现波动态势，公司经营业绩受此影响显著下滑[7][9] - 公司计划5月进行年度周期性检修，并为后续项目投产做准备[9] 其他财务信息 - 非经常性损益项目无重大变动，公司未调整经常性损益界定标准[3] - 第一季度报告未经审计[3][11]

收入和利润（同比环比） - 本报告期营业收入17.71亿元，较上年同期减少2.05亿元，下降10.36%[5][11] - 归属于上市公司股东的净利润2855.09万元，较上年同期减少2.14亿元，下降88.23%[5][11] - 营业总收入从19.76亿美元降至17.71亿美元，降幅为10.36%[20] - 净利润从2.40亿美元降至2691万美元，降幅为88.79%[20] - 投资收益从2236万美元降至1123万美元，降幅为49.71%[20] - 公允价值变动收益从158万美元增至246万美元，增幅为55.91%[20] - 基本每股收益从0.2546降至0.03，降幅为88.22%[21] - 稀释每股收益从0.2546降至0.03，降幅为88.22%[21] 成本和费用（同比环比） - 营业总成本从16.84亿美元增至17.67亿美元，增幅为4.96%[20] 现金流（同比环比） - 经营活动产生的现金流量净额1.44亿元，较上年同期增加1.17亿元，上升437.55%[5][11] - 投资活动产生的现金流量净额 -4.47亿元，较上年同期减少5.76亿元，下降446.80%[12] - 筹资活动产生的现金流量净额 -483.70万元，较上年同期增加9289.07万元，上升95.05%[12] - 经营活动现金流入小计本期为14.0977314509亿元，上期为12.9975416933亿元，本期销售商品、提供劳务收到现金14.0319263308亿元，上期为12.8835855323亿元[23] - 经营活动现金流出小计本期为12.6609401162亿元，上期为12.7302550397亿元，本期支付给职工以及为职工支付现金1.7795625266亿元，上期为1.8224587922亿元[23] - 经营活动产生的现金流量净额本期为1.4367913347亿元，上期为0.2672866536亿元[23] - 投资活动现金流入小计本期为1.3289495016亿元，上期为2.4793219744亿元，本期收回投资收到现金1.1122937931亿元，上期为2.3017762715亿元[23] - 投资活动现金流出小计本期为5.8021312237亿元，上期为1.1894635502亿元，本期购建固定资产等支付现金4.8487838814亿元，上期为0.8499611593亿元[23] - 投资活动产生的现金流量净额本期为 -4.4731817221亿元，上期为1.2898584242亿元[23] - 筹资活动现金流入小计本期为0.496870738亿元，上期为0.429亿元，本期取得借款收到现金0.496870738亿元，上期为0.429亿元[23][24] - 筹资活动现金流出小计本期为0.5452406171亿元，上期为1.4062772084亿元，本期偿还债务支付现金0.5335055683亿元，上期为1.3722354557亿元[24] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为 -0.0483698791亿元，上期为 -0.9772772084亿元[24] - 现金及现金等价物净增加额本期为 -3.0773920056亿元，上期为0.5883421406亿元，期末现金及现金等价物余额本期为4.8436648246亿元，上期为8.9807824658亿元[24] 其他财务数据变化 - 总资产79.54亿元，较上年度末增加1.60亿元，上升2.05%[5] - 应收账款净额1.31亿元，较期初减少0.24亿元，下降15.39%[9] - 在建工程余额147.55亿元，较期初增加56.78亿元，上升62.56%[9] - 应付票据余额1.49亿元，较期初增加0.22亿元，上升17.55%[10] - 应付职工薪酬余额4032.97万元，较期初减少3590.84万元，下降47.10%[10] - 2025年3月31日货币资金期末余额383,696,343.72元，期初余额313,726,299.47元[18] - 2025年3月31日交易性金融资产期末余额127,144,748.48元，期初余额136,828,369.67元[18] - 2025年3月31日应收票据期末余额741,836,870.01元，期初余额780,242,498.97元[18] - 2025年3月31日流动资产合计期末余额2,539,575,857.75元，期初余额2,831,030,355.43元[18] - 2025年3月31日资产总计期末余额7,954,118,178.10元，期初余额7,793,983,200.30元[18] - 流动负债合计从19.86亿美元增至21.20亿美元，增幅为6.77%[19] - 非流动负债合计从2656万美元降至2530万美元，降幅为4.72%[19] - 负债合计从20.13亿美元增至21.46亿美元，增幅为6.62%[19] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为53,344，表决权恢复的优先股股东总数为0[15] - 苏州华纳投资股份有限公司持股比例28.88%，持股数量275,059,519股；江苏华昌（集团）有限公司持股比例11.99%，持股数量114,209,198股[15] - 前10名股东中第4、6、7、10名股东参与融资融券，信用证券账户持有股份分别为4,513,800股、1,518,700股、3,673,500股和367,100股[15] 管理层讨论和指引 - 报告期公司经营业绩与上年同期相比大幅下降，原因是行业产品价格大幅下滑[17] - 公司计划5月份安排年度周期性检修，为后续项目投产做准备[17]

文章核心观点 2025年4月26日华昌化工发布2024年年度报告，介绍了机构投资者持股情况及较上一季度的变化[1] 机构投资者整体持股情况 - 截至2025年4月25日63个机构投资者披露持有华昌化工A股股份 合计持股量达4.13亿股 占总股本43.40% [1] - 前十大机构投资者包括苏州华纳投资等 合计持股比例达43.11% [1] - 相较于上一季度 前十大机构持股比例合计下跌1.95个百分点 [1] 公募基金持股变化情况 - 本期较上一季度持股减少的公募基金共计5个 持股减少占比达0.43% [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金共计54个 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金共计1个 即东方量化多策略混合A [2] 外资基金持股变化情况 - 本期较上一季度持股减少的外资基金共计1个 即香港中央结算有限公司 持股减少占比达0.56% [2]

股东大会时间 - 现场会议时间为2025年5月16日下午13:00[3] - 网络投票时间为2025年5月16日多个时段[3] 股权登记与会议登记 - 股权登记日为2025年5月13日[4] - 出席会议登记时间为2025年5月15日[7] - 登记地点为江苏省张家港市人民东路11号[8] 会议审议 - 审议《2024年度董事会工作报告》等10项议案[5] 投票信息 - 网络投票代码为"362274"，简称为"华昌投票"[14] - 授权委托书委托日期为2025年[19]

利润分配 - 2024年度以总股本952,364,646为基数，每10股派现3元，分红285,709,393.8元，占归母净利润54.80%，占母公司报表净利润58.06%[7] 会议审议 - 第七届监事会第十三次会议2025年4月24日召开，5名监事全出席[2] - 《2024年度监事会工作报告》等多项议案审议通过，部分需提交股东大会[2][3][4][5][6][8][9][10]

利润分配 - 2024年度拟以总股本952,364,646为基数，每10股派现3元，分红285,709,393.8元，占归母净利润54.80%，占母公司净利润58.06%[9] 关联交易 - 2025年向江苏江锅智能装备销售产品预计2000万元以内，上年445.47万元[7] - 2025年向淮安华昌固废采购原材料预计5000万元以内，上年2078.85万元[7] - 2025年向江苏江锅智能装备采购设备预计3000万元以内，上年0元[7] - 2025年向张家港运昌绿色物流采购运输服务预计3000万元以内，上年774.2万元[7] 授信与投资 - 公司拟申请不超50亿元授信额度，有效期至2026年6月30日[15] - 公司拟投资建设年产5万吨异辛酸及配套设施项目[17] 审议事项 - 审议通过《2024年度总经理工作报告》[2] - 审议通过《2024年年度报告全文及摘要》[3] 审计机构 - 同意续聘公证天业会计师事务所为2025年度审计机构，聘期一年[13]

业绩总结 - 2024年归属于上市公司股东净利润521372138.28元，2023年729684153.26元，2022年872110970.56元[5] - 最近三个会计年度平均净利润707722420.70元[6] 利润分配 - 2024年度利润分配预案待股东大会审议[3] - 2024年拟每10股派现金红利3元，总额285709393.80元[4] - 现金分红占合并报表净利润54.80%，占母公司报表净利润58.06%[4] - 最近三个会计年度累计现金分红857128181.4元，高于年均净利润30%[6]

财务审计 - 公证天业会计师事务所2025年4月24日出具江苏华昌化工2024年12月31日财务报告内控审计报告[9] - 公司于2024年12月31日重大方面保持有效财务报告内部控制[7] 责任与风险 - 建立健全和实施内控并评价有效性是公司董事会责任[4] - 内控有固有局限性，推测未来有效性有风险[6] 其他信息 - 公司市场主体应每年1月1日至6月30日报送公示年度报告[10]

业绩总结 - 2024年期初往来资金余额7823.43万元[7] - 2024年度往来累计发生额（不含利息）12162.64万元[7] - 2024年度往来资金利息360.17万元[7] - 2024年度偿还累计发生额11376.81万元[7] - 2024年期末往来资金余额8969.43万元[7] 子公司情况 - 子公司其他应收款2024年期末余额8669.43万元[7] - 昌智典新材料应收款期末余额300.00万元[7] - 州奥斯汀新材料应收款偿还额3105.42万元[7]