业绩情况 - 2024 年公司实现营业总收入 29.43 亿元，同比增长 9.27%，毛利率达 40.35%，较上年同期增加 3.02% [1] - 2024 年耳机耳麦系列产品实现营业收入 18.41 亿元，同比增长 2.79%，毛利率 39.61%，较上年同期增加 3.17% [1] - 2024 年音响系列产品实现营业收入 9.97 亿元，同比增长 20.39%，毛利率 41.31%，较上年同期增加 2.85% [1] - 2024 年内销营业收入 23.12 亿元，同比增长 11.57%，毛利率 42.62%，较上年同期增加 1.49% [1] - 2024 年出口营业收入 6.31 亿元，同比增长 1.61% [1] - 2024 年公司实现归母扣非净利润 4.29 亿元，同比增长 13.66% [1] - 2025 年一季度公司毛利率达到 40.94%，较上年同期增加 1.64%，但营业收入和净利润较去年同期略有下滑 [1] 产品发布 - 2024 年末至 2025 年春节后陆续发布高端新品，如 TWS NeoBuds Pro3、Neobuds Planar、Hi - Fi 级旗舰音箱 S300、监听音箱 MR5BT 等 [3] - 3 月下旬开始主销价位段新品集中上市，如百元级 TWS 耳机 X1 Evo、TWS Lolli Pro 3i、Lolli ANC 半入耳主动降噪耳机等 [3] 技术与功能 - 无线耳机新品蓝牙版本迭代到 6.0，配合 APP 可实现多国语言实时语音转译功能 [3] - “漫步者摘要提取算法”“漫步者机器翻译算法”完成国家互联网信息办公室关于深度合成服务算法的备案，持续开发功能更丰富的 AI 产品 [3] 市场布局 - 开放式耳机市场处于快速增长阶段，公司自 2024 年起大力投入，全面布局各种形态，已上市型号达十余款，今年将保持较大投放力度 [3] 品牌运营 - 公司多品牌协同运营，推出 Hi - Fi 音响品牌“AIRPULSE”、“STAX SPIRIT”耳机品牌、专业电竞品牌“HECATE”、专注时尚生活科技的“花再”品牌等，挖掘产品差异化特质赋能消费者 [3] 投资者活动 - 2025 年 5 月 21 日、22 日，兴业证券等 18 人参与特定对象调研，地点为证券公司策略会、公司会议室，接待人员为投资者关系总监张北 [1] - 接待过程中与投资者交流沟通，未出现未公开重大信息泄露情况，已按深交所要求签署调研《承诺书》 [3]

深圳市漫步者科技股份有限公司 关于运用自有闲置资金进行委托理财的进展公告 证券代码：002351 证券简称：漫步者 公告编号：2025-021 深圳市漫步者科技股份有限公司 关于运用自有闲置资金进行委托理财的进展公告 深圳市漫步者科技股份有限公司 关于运用自有闲置资金进行委托理财的进展公告 | | | | 产品 | 金额 | 预期年化收 | | | 关 联 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 委托人 | 受托人名称 | 产品名称 | 类型 | （万 | 益率 | 起始日期 | 终止日期 | 关 | | | | | | 元） | | | | | | | | | | | | | | 系 | | | 兴银理财有 | 兴银理财稳添 利双周盈 10 | | | | | | | | 公司 | | 号(14 天最短 | 浮动 | | | 2025 年 4 | 14 天后可 | 无 | | | 限责任公司 | | 收益类 | 4,000 | 2.87% | 月 15 日 | 随时赎回 | | | | | 持有期)日开固 | | | | | | ...

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业总收入29.43亿元，同比增长9.27%，毛利率40.35%，同比增加3.02% [2] - 耳机耳麦系列收入18.41亿元，同比增长2.79%，毛利率39.61%，同比增加3.17%；音响系列收入9.97亿元，同比增长20.39%，毛利率41.31%，同比增加2.85% [2] - 内销收入23.12亿元，同比增长11.57%，毛利率39.73%，同比增加3.53%；出口收入6.31亿元，同比增长1.61%，毛利率42.62%，同比增加1.49% [2] - 2024年归母扣非净利润4.29亿元，同比增长13.66% [3] - 2025年一季度主营收入6.58亿元，同比下降3.04%，归母净利润1.02亿元，同比下降6.53%，毛利率40.94%，同比增加1.64% [5] 产品与技术进展 - 推出空间音频电竞头戴式耳机，支持360°头部追踪和"零"延时技术 [3] - 花再子品牌发布Halo Nano音响，搭载"深渊氛围灯"设计 [3] - 无线耳机新品蓝牙版本迭代至6.0，配合自主APP实现多国语言实时转译功能 [3] - "漫步者摘要提取算法"和"漫步者机器翻译算法"完成国家网信办备案 [3] 市场战略与品牌布局 - 开放式耳机(OWS)为2024年重点投入方向，已推出十余款产品覆盖耳挂式、后挂式、耳夹式等形态 [4] - 多品牌矩阵包括Hi-Fi音响品牌"IRPULSE"、电竞品牌"HECTE"、时尚科技品牌"花再"等 [4] - 计划持续加大开放式耳机在各价格段、子品牌的投放力度 [4] 机构预测与市场数据 - 90天内4家机构给出评级，其中买入2家、增持2家，目标均价17.48元 [6] - 机构预测2025年净利润区间5.18亿-7.02亿元，2026年6.12亿-8.51亿元 [7] - 近3个月融资净流出304.29万元，融券净流出114.46万元 [7]

一、投资者关系活动信息 - 活动类别为特定对象调研 [1] - 参与单位及人员共 14 人，包括招商证券、银华基金等 [1] - 时间为 2025 年 5 月 7 日、2025 年 5 月 8 日 [1] - 地点在证券公司策略会 [1] - 上市公司接待人员为投资者关系总监张北 [1] 二、2024 年度及 2025 年一季度业绩情况 2024 年整体业绩 - 营业总收入 29.43 亿元，同比增长 9.27% [1] - 毛利率 40.35%，较上年同期增加 3.02% [1] - 归母扣非净利润 4.29 亿元，同比增长 13.66% [1] 2024 年产品业绩 - 耳机耳麦系列产品营业收入 18.41 亿元，同比增长 2.79%，毛利率 39.61%，较上年同期增加 3.17% [1] - 音响系列产品营业收入 9.97 亿元，同比增长 20.39%，毛利率 41.31%，较上年同期增加 2.85% [1] 2024 年地区业绩 - 内销营业收入 23.12 亿元，同比增长 11.57%，毛利率 39.73%，较上年同期增加 3.53% [1] - 出口营业收入 6.31 亿元，同比增长 1.61%，毛利率 42.62%，较上年同期增加 1.49% [1] 2025 年一季度业绩 - 毛利率 40.94%，较上年同期增加 1.64% [1] - 营业收入和净利润较去年同期略有下滑 [1] 三、公司近况及发展展望 新品发布 - 2024 年末至 2025 年春节后发布 TWS 旗舰新品 NeoBuds Pro3、Neobuds Planar 及 Hi - Fi 级旗舰音箱 S300 [2] - 3 月下旬开始，百元级耳机 TWS X1 Evo、TWS Lolli Pro 3i、Lolli ANC、OWS Comfo Clip Q、电竞子品牌 A5、花再子品牌 Halo Nano 等新品集中上市 [2] 产品特性 - 无线耳机新品蓝牙版本迭代到 6.0，配合 APP 可实现多国语言实时语音转译功能 [2] - “漫步者摘要提取算法”“漫步者机器翻译算法”完成国家互联网信息办公室关于深度合成服务算法的备案 [2] 市场布局 - 开放式耳机市场快速增长，公司自 2024 年起大力投入，已布局多种形态，上市型号达十余款，今年将继续加大投放力度 [2] 品牌运营 - 多品牌协同运营，有 Hi - Fi 音响品牌“AIRPULSE”、“STAX SPIRIT”耳机品牌、专业电竞品牌“HECATE”、“花再”品牌等，将挖掘产品差异化特质赋能消费者 [2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6][10] 报告的核心观点 - 漫步者2025年一季报业绩符合市场预期，虽略有下滑但后续耳机新品有望带动二三季度收入放量 [1][2] - 公司毛利率持续提升，得益于品牌力提升和产品结构优化；费用管控能力增强 [3] - 持续加码OWS+AI耳机，已全面布局多种产品形态且多款型号上市，相关算法完成备案，同声传译功能上线 [4] - 通过产品、品牌、渠道构建核心竞争力，品牌战略强化建设，产品矩阵丰富，渠道拓展国内外并进 [5][9] - 维持2025 - 2027年盈利预测，预计营收和归母净利润均有增长 [10] 各部分总结 业绩情况 - 25Q1实现营业收入6.58亿元，同比-3.04%，环比-17.45%；归母净利润1.02亿元，同比-6.53%，环比-7.93%；扣非归母净利润0.97亿元，同比-9.67%，环比-6.59% [1] 毛利率与费用率 - 25Q1毛利率为40.94%，同比+0.87pct，环比+0.12pct [3] - 25Q1期间费用率为20.36%，同比+1.73pct，环比-3.87pct；销售、管理、研发、财务费用率分别为11.35%、3.13%、6.73%、-0.84%，同比-0.24、+0.32、+0.82、+0.83pct [3] 产品布局 - 已全面布局耳挂式、后挂式、耳夹式OWS耳机产品形态，上市型号达11款 [4] - 多品牌协同运营，推出Hi-Fi音响品牌“AIRPULSE”、“STAX SPIRIT”耳机品牌、专业电竞品牌“HECATE”、专注时尚生活科技的“花再”品牌等 [9] 品牌战略 - 通过社交媒体营销、IP联名合作和明星代言等策略强化品牌建设 [5] 渠道拓展 - 国内大力发展传统线上渠道，在京东、天猫等平台销售额领先，加大抖音和小红书等内容型社交电商渠道投入 [9] - 海外开拓线上直营渠道，覆盖亚马逊、乐天、LAZADA和SHOPEE等国际电商平台，运营品牌独立站和海外社交媒体官方账号 [9] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为33.69、38.83、45.64亿元，同比+14.47%、+15.25%、+17.53% [10] - 2025 - 2027年归母净利润为5.18、6.12、7.25亿元，同比+15.32%、+18.13%、+18.41% [10] - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.58、0.69、0.81元 [10] 财务报表及比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E的相关财务数据，包括营业总收入、净利润、各项费用等 [14] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面数据 [14]

深圳市漫步者科技股份有限公司 2025 年第一季度报告 证券代码：002351 证券简称：漫步者 公告编号：2025-020 深圳市漫步者科技股份有限公司 2025 年第一季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 本报告期追溯调整 2024 年一季度合并利润表相关项目，调增 2024 年一季度营业成本 5,249,466.49 元，调减 2024 年一 季度销售费用 5,249,466.49 元，但不涉及上述主要会计数据和财务指标的调整。2024 年度会计政策变更是因为财政部 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第一季度报告是否经审计 □是 √否 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 √是 □否 追溯调整或重述原因 √会计政策变更 □会计差错更正 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报，业绩稳健增长，营业收入29.43亿元，同比增长9.27%，归母净利润4.49亿元，同比增长7.06%，归母扣非净利润4.29亿元，同比增长13.66% [1] - 毛利率持续提升，2024年整体毛利率40.35%，同比增长2.19%，耳机和音响设备毛利率均有增长 [1] - 品牌建设不断强化，销售费用投入加大，借助代言人拓展用户群体，线上销售通路建设成果显著 [2] - 持续投入AI与OWS产品布局，相关算法完成备案，开放式耳机已布局多种形态且将继续加大投放力度 [3] - 预计公司2025 - 2027年营业收入为34.01/39.56/46.27亿元，归母净利润5.38/6.22/7.31亿元 [3] 财务指标总结 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|2,694|2,943|3,401|3,956|4,627| |增长率yoy（%）|21.6|9.3|15.6|16.3|17.0| |归母净利润（百万元）|420|449|538|622|731| |增长率yoy（%）|70.2|7.1|19.8|15.5|17.5| |EPS最新摊薄（元/股）|0.47|0.51|0.61|0.70|0.82| |净资产收益率（%）|17.5|17.3|18.0|18.2|18.5| |P/E（倍）|26.8|25.0|20.9|18.1|15.4| |P/B（倍）|4.4|4.0|3.6|3.2|2.8| [4] 股票信息总结 |信息|详情| | --- | --- | |行业|消费电子| |前次评级|增持| |04月11日收盘价（元）|12.64| |总市值（百万元）|11,238.31| |总股本（百万股）|889.11| |自由流通股（%）|58.60| |30日日均成交量（百万股）|16.70| [5] 财务报表和主要财务比率总结 资产负债表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|2764|2933|3413|3889|4646| |现金|1566|605|906|1285|1805| |应收票据及应收账款|203|247|273|332|376| |其他应收款|4|4|5|6|7| |预付账款|3|17|6|21|10| |存货|501|492|655|678|880| |其他流动资产|488|1568|1568|1568|1568| |非流动资产|526|601|634|672|720| |长期投资|0|0|0|0|0| |固定资产|380|392|435|484|541| |无形资产|49|44|35|26|18| |其他非流动资产|97|165|163|161|161| |资产总计|3290|3533|4047|4561|5366| |流动负债|622|633|788|810|1007| |短期借款|0|0|0|0|0| |应付票据及应付账款|481|470|628|649|844| |其他流动负债|142|163|160|161|163| |非流动负债|40|36|36|35|35| |长期借款|4|4|3|3|2| |其他非流动负债|36|33|33|33|33| |负债合计|662|670|824|845|1042| |少数股东权益|86|77|119|176|243| |股本|889|889|889|889|889| |资本公积|463|434|434|434|434| |留存收益|1174|1446|1715|2024|2423| |归属母公司股东权益|2542|2787|3103|3540|4080| |负债和股东权益|3290|3533|4047|4561|5366| [9] 利润表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|2694|2943|3401|3956|4627| |营业成本|1688|1756|2028|2357|2756| |营业税金及附加|21|23|27|31|36| |营业费用|289|380|439|511|598| |管理费用|88|86|99|116|135| |研发费用|168|184|212|247|289| |财务费用|-34|-27|-33|-45|-61| |资产减值损失|-17|-10|-12|-14|-16| |其他收益|13|14|9|11|12| |公允价值变动收益|3|16|0|0|0| |投资净收益|38|8|12|9|8| |资产处置收益|0|-1|0|0|0| |营业利润|510|566|661|771|908| |营业外收入|0|0|0|0|0| |营业外支出|1|2|1|1|1| |利润总额|510|564|660|770|907| |所得税|50|68|79|92|109| |净利润|459|497|581|678|798| |少数股东损益|40|47|43|56|68| |归属母公司净利润|420|449|538|622|731| |EBITDA|508|591|679|785|915| [9] 现金流量表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|510|437|559|596|745| |净利润|459|497|581|678|798| |折旧摊销|45|44|41|48|54| |财务费用|-34|-27|-33|-45|-61| |投资损失|-38|-8|-12|-9|-8| |营运资金变动|159|-51|-19|-77|-39| |其他经营现金流|-82|-18|0|0|0| |投资活动现金流|-164|-1178|-63|-78|-94| |资本支出|14|8|33|38|48| |长期投资|34|0|0|0|0| |其他投资现金流|-116|-1170|-30|-40|-46| |筹资活动现金流|-212|-272|-194|-140|-130| |短期借款|0|0|0|0|0| |长期借款|-1|0|0|0|-1| |普通股增加|0|0|0|0|0| |资本公积增加|-6|-29|0|0|0| |其他筹资现金流|-205|-242|-194|-139|-130| |现金净增加额|138|-1010|302|378|520| [9] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |成长能力| | | | | | |营业收入(%)|21.6|9.3|15.6|16.3|17.0| |营业利润(%)|67.9|11.0|16.8|16.6|17.8| |归属于母公司净利润(%)|70.2|7.1|19.8|15.5|17.5| |获利能力| | | | | | |毛利率(%)|37.3|40.4|40.4|40.4|40.4| |净利率(%)|15.6|15.3|15.8|15.7|15.8| |ROE(%)|17.5|17.3|18.0|18.2|18.5| |ROIC(%)|16.3|17.1|18.0|18.2|18.5| |偿债能力| | | | | | |资产负债率(%)|20.1|19.0|20.4|18.5|19.4| |净负债比率(%)|-58.6|-20.4|-27.6|-34.1|-41.4| |流动比率|4.4|4.6|4.3|4.8|4.6| |速动比率|3.2|3.3|3.1|3.5|3.4| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.9|0.9|0.9|0.9|0.9| |应收账款周转率|13.7|13.1|13.1|13.1|13.1| |应付账款周转率|4.4|3.7|3.7|3.7|3.7| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益(最新摊薄)|0.47|0.51|0.61|0.70|0.82| |每股经营现金流(最新摊薄)|0.57|0.49|0.63|0.67|0.84| |每股净资产(最新摊薄)|2.86|3.13|3.49|3.98|4.59| |估值比率| | | | | | |P/E|26.8|25.0|20.9|18.1|15.4| |P/B|4.4|4.0|3.6|3.2|2.8| |EV/EBITDA|18.8|16.1|13.6|11.3|9.2| [9]

2024年业绩情况 - 营业总收入29.43亿元，同比增长9.27% [1] - 归母扣非净利润4.29亿元，增速13.66% [1] - 耳机耳麦系列产品营收18.41亿元，同比增长2.79%，毛利率39.61%，较上年同期增加3.17% [1] - 音响系列产品营收9.97亿元，同比增长20.39%，毛利率41.31%，较上年同期增加2.85% [1] - 内销营业收入23.12亿元，同比增长11.57%，毛利率39.73%，较上年同期增加3.53% [1] - 出口营业收入6.31亿元，同比增长1.61%，毛利率42.62%，较上年同期增加1.49% [1] - 总体毛利率40.35%，较上年同期增加3.02% [1] 产品与技术发展 - 2024年末至2025年春节后发布高端新品，如TWS旗舰新品NeoBuds Pro3等；3月下旬起百元级TWS等系列主销价位段耳机新品集中上市 [1] - 耳机新品蓝牙版本迭代到6.0，配合APP可实现多国语言实时语音转译功能 [2] - “漫步者摘要提取算法”“漫步者机器翻译算法”完成国家互联网信息办公室关于深度合成服务算法的备案，持续开发功能更丰富的AI产品 [2] 市场布局与品牌建设 - 开放式耳机市场快速增长，公司自2024年起大力投入，已布局多种形态，上市型号达十余款，今年将继续加大投放力度 [2] - 多品牌协同运营，推出Hi - Fi音响品牌“AIRPULSE”等多个品牌，挖掘产品差异化特质，赋能全球消费者 [2] - 打造产品兼具音质优势和快速迭代研发速度，宣传品牌理念并借助代言人拓展目标用户群体 [2] 投资者活动情况 - 2025年4月10日，东北证券等5家单位人员参与特定对象调研，地点为深圳公司办公室 [1] - 接待过程中与投资者交流沟通，未泄露未公开重大信息，已签署调研《承诺书》 [2]

文章核心观点 - 漫步者2024年年报显示收入和利润双增长但增速放缓，面临市场压力、经营挑战、海外市场增长前景受关税政策影响、产品质量遭投诉等问题 [1] 营收情况 - 2024年公司营业总收入29.43亿元，同比增长9.27%，增速较2023年的21.64%显著放缓 [1][2] - 耳机耳麦系列产品作为主要收入来源，2024年实现营业收入18.41亿元，同比仅增长2.79%，增速远低于2023年 [2] - 音响系列产品2024年实现营业收入9.97亿元，同比增长20.39%，但在总收入中占比仅33.9%，难补耳机业务缺口 [2] 市场分布 - 2024年海外市场收入占比23.07%，内销收入占比76.93%，营收增长主要依赖国内市场 [3] - 特朗普上调关税增加产品进入美国市场成本，公司未披露美国市场销售数据，股价自3月18日以来跌幅达23%，当前为12.54元 [3] 成本费用 - 2024年公司销售费用达3.80亿元，同比增长31.52%，主要因广告和人工成本上升；研发费用1.84亿元，同比增长9.16%；管理费用有所下降 [4] - 2020年销售费用和研发费用占收入比例相当，此后销售费用占比连续大幅攀升，研发费用占比几乎持平 [4] 盈利能力 - 2024年公司净利润4.49亿元，同比增长7.06%，增速从2023年的70.17%大幅下滑 [1] - 2024年公司毛利率40.35%，较2023年的37.34%仅小幅提升，维持高毛利率水平充满不确定性 [7] 产品质量 - 消费者反馈漫步者耳机存在右耳连接配对不上、卡顿、音质不佳、漏电等问题，音响存在灯只亮一半等问题，售后态度也遭诟病 [9][10][13]

文章核心观点 漫步者在2024年度网上业绩说明会透露公司业务进展、业绩情况及应对策略，虽营收净利双增但面临增速放缓等问题，董事长相信市值会突破300亿 [1][2][6] 公司业务进展 - 持续研发功能更强大的AI耳机产品，新上市产品已搭载多国语言实时翻译等AI应用，未来其他AI相关功能将陆续上线 [1][4] - 暂不考虑进入AI眼镜领域，因该领域存在很多无解的技术难点 [1] - 2024年开始大力投入开放式（OWS）耳机方向，截至目前已有十余款相关型号上市 [5] - 耳机已或将要接入Deepseek和百度文心等大模型，今年推出的耳机全系标配本地同声传译功能 [4] 公司业绩情况 - 2024年实现营业总收入29.43亿元，较上年同期增加9.27%；归属于上市公司股东的净利润4.49亿元，较上年同期增加7.06%，主要因收入和毛利率的增长 [1][2] - 耳机耳麦系列产品实现营业收入18.41亿元，同比增长2.79%；音响系列产品实现营业收入9.97亿元，同比增长20.39% [1] - 经营活动产生的现金流量净额4.37亿元，较上年同期减少14.30% [2] 公司面临问题及应对策略 - 耳机业务增长逐渐减缓，原因是调整产品结构、加码非入耳式耳机投入，对传统中低端TWS耳机新品更新不足；去年第四季度开始加大中低端型号更新，已重新夺回部分市场 [3] - 销售费用猛增，代言费按合同约定期限进行了摊销，代言人短期代言效果显著，长期对打造品牌形象有积极作用 [5] 公司其他回应 - 只做自有品牌，从不代工 [4] - 始终在搜寻匹配的收购对象，但完成收购受多种因素影响 [4] - 二级市场股价波动受宏观环境、市场情绪、流动性等多重因素影响，将加快产品研发和上市进度提升业绩，依法合规提升公司投资价值 [6] - 对美国出口额占总收入比例较小，美国加征关税对总体业绩影响较小 [6] 二级市场表现 - 4月3日收盘报14.14元/股，跌3.74%，较2024年12月13日高点跌幅达30% [7] - 最新市值125.7亿元，离300亿元市值尚有58%的涨升空间 [7]