文章核心观点 - 漫步者2024年年报显示收入和利润双增长但增速放缓，面临市场压力、经营挑战、海外市场增长前景受关税政策影响、产品质量遭投诉等问题 [1] 营收情况 - 2024年公司营业总收入29.43亿元，同比增长9.27%，增速较2023年的21.64%显著放缓 [1][2] - 耳机耳麦系列产品作为主要收入来源，2024年实现营业收入18.41亿元，同比仅增长2.79%，增速远低于2023年 [2] - 音响系列产品2024年实现营业收入9.97亿元，同比增长20.39%，但在总收入中占比仅33.9%，难补耳机业务缺口 [2] 市场分布 - 2024年海外市场收入占比23.07%，内销收入占比76.93%，营收增长主要依赖国内市场 [3] - 特朗普上调关税增加产品进入美国市场成本，公司未披露美国市场销售数据，股价自3月18日以来跌幅达23%，当前为12.54元 [3] 成本费用 - 2024年公司销售费用达3.80亿元，同比增长31.52%，主要因广告和人工成本上升；研发费用1.84亿元，同比增长9.16%；管理费用有所下降 [4] - 2020年销售费用和研发费用占收入比例相当，此后销售费用占比连续大幅攀升，研发费用占比几乎持平 [4] 盈利能力 - 2024年公司净利润4.49亿元，同比增长7.06%，增速从2023年的70.17%大幅下滑 [1] - 2024年公司毛利率40.35%，较2023年的37.34%仅小幅提升，维持高毛利率水平充满不确定性 [7] 产品质量 - 消费者反馈漫步者耳机存在右耳连接配对不上、卡顿、音质不佳、漏电等问题，音响存在灯只亮一半等问题，售后态度也遭诟病 [9][10][13]

文章核心观点 漫步者在2024年度网上业绩说明会透露公司业务进展、业绩情况及应对策略，虽营收净利双增但面临增速放缓等问题，董事长相信市值会突破300亿 [1][2][6] 公司业务进展 - 持续研发功能更强大的AI耳机产品，新上市产品已搭载多国语言实时翻译等AI应用，未来其他AI相关功能将陆续上线 [1][4] - 暂不考虑进入AI眼镜领域，因该领域存在很多无解的技术难点 [1] - 2024年开始大力投入开放式（OWS）耳机方向，截至目前已有十余款相关型号上市 [5] - 耳机已或将要接入Deepseek和百度文心等大模型，今年推出的耳机全系标配本地同声传译功能 [4] 公司业绩情况 - 2024年实现营业总收入29.43亿元，较上年同期增加9.27%；归属于上市公司股东的净利润4.49亿元，较上年同期增加7.06%，主要因收入和毛利率的增长 [1][2] - 耳机耳麦系列产品实现营业收入18.41亿元，同比增长2.79%；音响系列产品实现营业收入9.97亿元，同比增长20.39% [1] - 经营活动产生的现金流量净额4.37亿元，较上年同期减少14.30% [2] 公司面临问题及应对策略 - 耳机业务增长逐渐减缓，原因是调整产品结构、加码非入耳式耳机投入，对传统中低端TWS耳机新品更新不足；去年第四季度开始加大中低端型号更新，已重新夺回部分市场 [3] - 销售费用猛增，代言费按合同约定期限进行了摊销，代言人短期代言效果显著，长期对打造品牌形象有积极作用 [5] 公司其他回应 - 只做自有品牌，从不代工 [4] - 始终在搜寻匹配的收购对象，但完成收购受多种因素影响 [4] - 二级市场股价波动受宏观环境、市场情绪、流动性等多重因素影响，将加快产品研发和上市进度提升业绩，依法合规提升公司投资价值 [6] - 对美国出口额占总收入比例较小，美国加征关税对总体业绩影响较小 [6] 二级市场表现 - 4月3日收盘报14.14元/股，跌3.74%，较2024年12月13日高点跌幅达30% [7] - 最新市值125.7亿元，离300亿元市值尚有58%的涨升空间 [7]

投资者关系活动信息 - 活动类别为特定对象调研 [1] - 参与单位包括华夏基金、建信养老金等 8 家，共 8 人 [1] - 活动时间为 2025 年 4 月 3 日，地点在北京公司办公室 [1] - 上市公司接待人员为投资者关系总监张北 [1] 2024 年业绩情况 - 营业总收入 29.43 亿元，同比增长 9.27% [1] - 毛利率 40.35%，较上年同期增加 3.02% [1] - 耳机耳麦系列产品营业收入同比增长 2.79%，毛利率 39.61%，较上年同期增加 3.17% [1] - 音响系列产品营业收入 9.97 亿元，同比增长 20.39%，毛利率 41.31%，较上年同期增加 2.85% [1] - 内销营业收入 23.12 亿元，同比增长 11.57%，毛利率 39.73%，较上年同期增加 3.53% [1] - 出口营业收入 6.31 亿元，同比增长 1.61%，毛利率 42.62%，较上年同期增加 1.49% [1] - 归母扣非净利润 4.29 亿元，同比增长 13.66% [1] 公司近况及发展展望 - 2024 年末至 2025 年春节后发布高端新品，3 月下旬主销价位段耳机新品集中上市，蓝牙版本迭代到 6.0，部分产品可实现多国语言实时语音转译 [1][2] - “漫步者摘要提取算法”“漫步者机器翻译算法”完成国家互联网信息办公室关于深度合成服务算法的备案，AI 功能产品持续开发 [2] - 开放式耳机市场快速增长，公司自 2024 年起大力投入，已上市十余款，今年将保持较大投放力度 [2] - 2024 年耳机业务毛利率显著提升、音响业务业绩增长远超行业，体现产品力和品牌力提升 [2] - 耳机领域竞争激烈，公司有音质优势和快速迭代研发速度，宣传品牌理念并借助代言人拓展女性用户 [2] - 公司多品牌协同运营，初步建立品牌矩阵，将挖掘产品差异化特质赋能消费者 [2] 接待情况 - 接待人员与投资者交流沟通，未泄露未公开重大信息，已签署调研《承诺书》 [2]

产品与品牌建设 - 公司在产品上兼具专业音频厂商音质优势和手机品牌快速迭代研发速度，宣传“匠心诚意”，请王一博代言拓展女性用户群体 [1][2] - 近两年上市 S3、S5、S10 平板无线耳机，S5 和 S10 获德国红点大奖，NEOBUDS PLANAR 平板真无线耳机热卖 [2] - 高端品牌 STAX 是耳机发烧圈顶尖品牌，公司正梳理、优化其他品牌和产品布局，树立“壁垒型”产品，加大品牌建设力度 [3] 股价与回购 - 二级市场股价波动受宏观环境、市场情绪、流动性等多重因素影响 [2][6][7][8] - 2024 年 9 月 12 日完成 510 万股股份回购，未来会综合多因素决定是否实施回购计划 [3] 技术合作与研发 - 耳机已或将要接入 Deepseek、百度文心、阿里智能等大模型，今年推出的耳机全系标配本地同声传译功能 [2] - 与阿里智能合作情况关注公司公告及新品发布，耳机产品在 AI 方面结合应用不断研发推进，新上市产品已搭载多国语言实时翻译等 AI 应用 [2][4] - 往年与互联网大厂有合作，如 2015 年与阿里智能进军智能云音响市场，2020 年推出内置 AI 骨传导通话降噪算法的耳机，2021 年发布搭载小度助手的智能耳机 [5] - “漫步者摘要提取算法”“漫步者机器翻译算法”完成国家互联网信息办公室关于深度合成服务算法的备案 [10][11] 业务方向与战略 - 公司只做自有品牌，不做代工，专注音频主业，主品牌漫步者坚持“秉工匠精神，以声音赋能”理念，深耕音频领域 [2][9][11] - 目前不考虑向 AI 眼镜方向发展和进入 AI 眼镜赛道，未直接从事半导体芯片制造业务，与半导体制造商保持合作 [4][6] - 境外采取代理商 + 直营电商模式，不把品牌单独授权给公司代运营 [4] - 力求在大的音频产品类目中扩展到更多细分品类，如家居音箱、床头音箱、翻译耳机等 [10] 市场与销售 - 认为今年耳机市场竞争更激烈，整体规模可能略有增加，公司会推出更有竞争力产品 [4] - 开放式（OWS）耳机市场需求兴起，公司自 2024 年大力投入，已有十余款相关型号上市 [6] - 耳机业务增长减缓因调整产品结构、加码非入耳式耳机投入、中低端 TWS 耳机新品更新不足，去年四季度加大中低端型号更新，今年夺回部分市场 [10] - 第四季度销售费用高因是销售旺季，且 2024 年 9 月宣布王一博为代言人 [6] - 销售费用增加带动营业收入和毛利率增长，归母净利润率同比保持稳定 [9] 其他问题 - 公司对美国出口额占总收入比例小，美国加征关税对总体业绩影响小 [10] - 公司收入构成中汽车音响占比小，暂无加强汽车音响业务计划 [6]

文章核心观点 公司第六届董事会第十六次会议及2025年第一次临时股东大会通过使用不超十七亿元自有闲置资金委托理财的议案，近期公司及子公司已开展相关理财业务，理财不会影响主营业务，还能提升业绩回报股东，且获独立董事和监事会认可 [2][5][10] 分组1：委托理财决议情况 - 公司第六届董事会第十六次会议及2025年第一次临时股东大会审议通过使用不超十七亿元自有闲置资金委托理财的议案，额度内资金可滚动使用，授权期限自2025年第一次临时股东大会通过之日起 [2] 分组2：近期委托理财基本情况 - 公司使用1500万元购买招商证券国债逆回购，预期年化收益率2.07%，2025年2月24日起28天后可随时赎回；后又用1000万元购买该产品，预期年化收益率2.01%，2025年3月5日起28天后可随时赎回；再用5000万元购买，预期年化收益率2.027%，2025年3月18日起28天后可随时赎回 [2][3] - 北京爱德发用一定资金购买外贸信托 - 固兴B系列7号集合资金信托计划等多种理财产品，包括东兴证券相关信托计划、民生理财多款产品、招商证券国债逆回购、申万宏源证券金樽3317期收益凭证产品、交银理财产品等，预期年化收益率在2.01% - 3.2%之间，赎回时间有28天后随时赎回、277天到期等不同情况 [2][3] - 东莞漫步者用2700万元购买光大理财阳光金增利稳健乐享日开20号，预期年化收益率2.74%，2025年4月3日起可随时赎回 [3] 分组3：理财产品投向说明 - 不同理财产品投向不同，如招商证券国债逆回购无履约风险；外贸信托 - 固兴B系列7号集合资金信托计划闲置资金用于存放银行存款、货币基金等；民生理财富竹固收28天持有期4号理财产品投向中央银行票据等多种资产 [3][4] 分组4：应对措施 - 公司董事长为理财业务负责人，财务部及时分析跟踪理财产品投向和项目进展，评估有风险及时采取措施；审计部对理财业务审计核实，以董事会审计委员会核查为主；财务部定期统计损益情况 [5] 分组5：对公司日常经营的影响 - 公司坚持相关原则，用自有闲置资金适度委托理财不影响主营业务，还能获投资效益，提升整体业绩，为股东谋取回报 [5] 分组6：公告日前十二个月内委托理财情况 - 涉及东莞漫步者、漫步者专业音响、漫步者汽车电器等投资主体，购买交银理财、中信理财、申万宏源证券、建信理财、信银理财等多款理财产品，披露日期从2024年4月27日至2025年2月22日，部分产品已到期，部分未到期 [7][8] 分组7：独立董事和监事会意见 - 独立董事全票审议通过委托理财议案，认为公司及子公司资金充裕，委托理财可提高资金效率、增加收益，不损害股东利益，同意提交董事会和股东大会审议 [8][10] - 监事会认为公司及子公司资金充裕，委托理财可提高资金效率、增加收益，不损害股东利益，同意使用不超十七亿元自有闲置资金委托理财，额度内资金可滚动使用，授权期限12个月 [10]

理财授权 - 公司及其子公司获授权使用不超过17亿元自有闲置资金进行委托理财，授权期限12个月[1] - 监事会同意公司及其子公司使用不超过17亿元自有闲置资金进行委托理财，额度内资金可滚动使用，授权期限12个月[28] 理财操作 - 公司购买招商证券国债逆回购多笔，部分金额为1500万元、5000万元等，部分已到期[1][22][26] - 北京爱德发购买外贸信托 - 固兴B系列7号集合资金信托计划2000万元，预期年化收益率2.8%[1] - 北京爱德发购买民生理财富竹固收28天持有期4号理财产品3000万元，预期年化收益率2.25% - 2.85%[1] - 公司购买信银理财安盈象固收稳利一个月持有期46号理财产品2500万元，预期年化收益率2.72%[3] - 北京爱德发购买申万宏源证券金樽3317期（277天）收益凭证产品3000万元，预期年化收益率2.00%[3] - 公司购买农银理财农银安心·灵珑同业存单及存款增强第255期理财产品1000万元，预期年化收益率2.20% - 2.30%[3] - 东莞漫步者购买阳光金增利稳健乐享日开20号2700万元，预期年化收益率2.74%[3] - 北京爱德发购买交银理财稳享鑫荣日日开理财产品2000万元，预期年化收益率2.14%[3] - 北京爱德发购买民生理财贵竹固收增利周周盈7天持有期1号机构款理财产品2000万元，预期年化收益率2.5510%[5] 理财原则与审批 - 公司坚持用自有闲置资金适度委托理财，不影响主营业务且可提升业绩[17] - 独立董事全票审议通过公司《关于使用自有闲置资金进行委托理财的议案》，同意提交董事会和股东大会审议[28] 备查文件 - 备查文件包括《深圳市漫步者科技股份有限公司第六届董事会第十六次会议决议》等[29][31]

业绩数据 - 2024年营业总收入294,331.85万元，同比增9.27%[2] - 2024年净利润44,923.49万元，同比增7.06%[2] 研发情况 - 2024年研发投入183,617,719.13元，占比6.24%[3] - 2024年授权专利115个，申请151个[4] 分红信息 - 上市以来累计分红14.10亿元[9] - 2024年拟每10股派2.5元，共派222,276,750元[9]

文章核心观点 - 漫步者2024年年报显示营收和净利润增长 耳机增速放缓但毛利率提升 公司持续加码OWS+AI耳机 构建产品、品牌、渠道核心竞争力 并给出投资建议 [1][2][3][4][5][6][8] 财务表现 - 2024年实现营收29.43亿元 同比+9.27%；归母净利润4.49亿元 同比+7.06%；扣非归母净利润4.29亿元 同比+13.66% [1] - 24Q4公司实现营收7.98亿元 同比-4.07% 环比+4.11%；归母净利润1.11亿元 同比-21.93% 环比-6.15%；扣非归母净利润1.04亿元 同比-4.26% 环比-7.46% [2] - 2024年耳机实现营收18.41亿元 同比+2.79%；音响实现营收9.97亿元 同比+20.39%；汽车音响实现营收0.11亿元 同比-2.87%；其他实现营收0.95亿元 同比+49.24% [2] - 2024年公司毛利率为40.35% 同比+2.19pct 各产品线毛利率均同比提升 [3] - 2024年公司期间费用率为21.17% 同比+2.18pct 销售费用率同比提升主要系加强品牌建设扩大市场投入 [3] 业务发展 - 公司持续加码OWS耳机和AI耳机 全面布局各产品形态 已上市型号达11款 相关算法完成备案 ios版同声传译功能已上线 [4] 核心竞争力 - 产品布局丰富 耳机、音响、汽车音响、助听设备等针对不同趋势推出对应产品 挖掘细分市场潜力 [5] - 品牌战略加强自主品牌建设 通过社交媒体营销、IP联名合作和明星代言等提升品牌影响力 [5] - 渠道拓展寻求互联网营销新渠道 国内发展传统线上和内容型社交电商渠道 海外开拓线上直营渠道和运营社交媒体官方账号 [6] 投资建议 - 预计公司2025 - 26年营业收入为33.69、38.83亿元（原值为36.22、41.73亿元） 新增2027年营业收入45.64亿元 分别同比+14.47%、+15.25%、+17.53% [8] - 2025 - 26年归母净利润为5.18、6.12亿元（原值为6.01、7.01亿元） 新增2027年归母净利润7.25亿元 分别同比+15.32%、+18.13%、+18.41% [8] - 预计2025 - 26年EPS为0.58、0.69元（原值为0.68、0.79元） 新增2027年EPS为0.82元 2025年3月28日股价对应PE分别为25.98x、22.00x、18.58x 维持“增持”评级 [8]

深圳市漫步者科技股份有限公司 2024 年年度非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表 | 其他关联资金往来 | 资金往来方名称 | 往来方与上市公 | 上市公司核算 | 2024年初往来 | 2024年度往来累 计发生金额（不 | 2024年度往来 资金的利息 | 2024年度偿 还累计发生 | 2024年末往来 | 往来形成原因 | 往来性质 （经 营性往来、非 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 司的关联关系 | 的会计科目 | 资金余额 | 含利息） | （如有） | 金额 | 资金余额 | | 经营性往来） | | 上市公司的子公司及其附 属企业 | | | | | | | | | | | | 其他关联方及其附属企业 | | | | | | | | | | | | 总计 | - | - | - | | 208.63 | | 208.63 | | | - | 备注*1、此房租金额为含税金额 | 非经营性资金占用 | 资金占用方名称 | 占用方与上市公 司的关联关系 | 上市公司核算 ...

深圳市漫步者科技股份有限公司商誉减值测试报告 公司代码：002351 公司简称：漫步者 深圳市漫步者科技股份有限公司 2024 年度商誉减值测试报告 一、是否进行减值测试 √是□否 二、是否在减值测试中取得以财务报告为目的的评估报告 □是√否 三、是否存在减值迹象 | 资产组名称 | 是否存在减值迹象 | 备注 | 是否计提减值 | 备注 | 减值依据 | 备注 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | STAX LTD | 不存在减值迹象 | | 否 | | 未减值不适用 | | 四、商誉分摊情况 单位：元 | 资产组名称 | 归属于母公司股东的 | 归属于少数 | | 资产组或资产 | 包含商誉的资产组或资 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 商誉账面价值 | 股东的商誉 | 全部商誉账面价值 | 组组合内其他 | 产组组合账面价值 | | | | 账面价值 | | 资产账面价值 | | | STAX LTD | 2,722,859.05 | | 2,722,859.05 | 13,308,765.1 ...