公司近期动态 - 得力集团于11月29日在上海静安大悦城开设了品牌旗舰店“deli world” [1] - 该旗舰店总面积达1500平方米，是目前国内规模最大的文具综合体 [1] - 店内汇集了学生文具、精品文具、IP文具、IP文创周边等上万款产品 [1] 公司战略与定位 - 开设大型旗舰店并非简单的渠道扩张，而是得力品牌战略升级的重要实践 [2] - 该店定位为沉浸式文具体验空间、品牌与用户的直接对话窗口、以及创新成果的集中展示阵地 [2] - 公司旨在通过新零售模式与用户深度连接并建立情感共鸣 [2] 产品与业务展示 - 店内产品构建起覆盖学习、办公、生活场景的一站式解决方案 [1] - 店内展示了大量IP联名产品，包括与电影《哪吒之魔童闹海》的独家授权合作产品 [2] - “时光代理人”、“自嘲熊”等IP产品也备受关注，新品在开业当天多次补货，主要购买者为年轻消费者 [2] - 公司同时展示了涵盖书写、本册、画材等产品线的“黑科技”文具，如“六边形战士”中性笔、液态硅胶中性笔 [3] 公司背景与行业地位 - 得力集团创建于1981年，现已发展成为集办公、文具、工具、家具、打印机、儿童益智、B2B等业务板块为一体的全球化文创科技产业集团 [1] - 公司在多个细分产业领域占据领先地位 [1] - 根据全国工商联“2025中国民营企业500强”榜单，得力集团以460.1亿元营收位列第270位，排名较2024年提升33位 [1] - 公司同时跻身“2025中国制造业民营企业500强”，排名第193位 [1]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入20.56亿元，同比下降4.16% [2] - 2025年第三季度营业收入7.38亿元，环比增长 [2] - 毛利率40.28%，同比略有增长 [2] - 利润下滑因营业收入下降及股权激励费用增加 [2] 业务亮点与复苏迹象 - 音箱业务收入逆势提升，得益于场景化、差异化、中高端2.0音箱及桌面一体式音箱 [2] - 国内市场耳机新品上市节奏加快，助推业绩自二季度开始回暖，三季度在购物节后保持环比增长 [2] - 子公司耳机产品线收入下降情况自三季度起开始改善 [2] - 出口业务保持快速增长，得益于海外运营能力加强、国际电商渠道扩张及用户口碑提高 [2][3] 产品研发与创新 - 主品牌耳机新品包括百元级TWS耳机X1 Evo（单耳重3.8g）、Lolli ANC半入耳主动降噪耳机、Lolli Pro 5（同轴双动圈，降噪深度-48dB）、Lolli Air真无线蓝牙耳机（21种语言同声传译）、LolliClip AI开放式主动降噪耳夹（接入豆包和DeepSeek双大模型）、OWS Comfo SE运动耳机（抵御28.8km/h强风）、OWS X云感耳夹Clip（EAC 2.0聚能腔定向传声） [3] - 子品牌耳机新品包括Hi-Fi级游戏耳机"战擎"、与THX联合首发的G5 Max游戏耳机、花再Doo Ace时尚复古小型头戴式耳机、花再拍拍耳机及耳夹（充电仓配触摸屏）、花再HALO Clip耳夹式耳机（DPW定向声波低音） [3] - 音响新品包括M130蓝牙音箱、K300家居一体式歌音箱（双金标认证）、S201 MKII 2.1有源音箱（双Hi-Res金标，150W功率）、G200电竞迷你音箱、花再Halo PixelBar深渊字幕音箱（动态屏）、花再NEW CYBER桌搭音箱、AIRPULSE A60桌面Hi-Fi音箱（平板振膜高音） [3][4] - 麦克风新品包括一拖二主动降噪领夹式无线麦克风NeoMic Go [4] - "漫步者摘要提取算法"和"漫步者机器翻译算法"已完成国家网信办深度合成服务算法备案 [4] - AI功能持续开发，多数TWS和OWS耳机可通过Edifier Connect或"漫翻译"APP实现多国语言实时语音转译 [4] - "漫问漫答"功能接入豆包和DeepSeek双大模型，已搭载于LolliClip AI、LolliANC等产品 [4] 市场战略与布局 - 开放式耳机（OWS）市场快速增长，是公司自2024年起重点投入方向，布局耳挂式、后挂式、耳夹式等多种形态，已上市十余款型号 [4][5] - 2025年将继续对开放式耳机保持较大投放力度，覆盖各产品形态、定价段及子品牌 [4][5] - 全球化市场深耕，2025年携手泰国明星Pond Naravit与日本演员山崎贤人实行双线代言策略，精准触达亚洲核心市场 [5]

授权决议与总体情况 - 公司及子公司获授权使用不超过十七亿元自有闲置资金进行委托理财，额度可滚动使用，授权有效期为12个月 [1] - 授权基于公司第六届董事会第十六次会议及2025年第一次临时股东大会审议通过的议案 [1][14] 委托理财产品详情 - 投资招银理财招睿添利30天持有期7号理财计划，投资范围主要为固定收益类资产（不低于80%），权益类及金融衍生品类资产均不高于5% [1] - 投资浦银理财周周鑫稳健1号理财产品，投资范围涵盖现金、存款、货币市场工具及各类标准化债权类资产 [3] - 投资信银理财安盈象固收稳利封闭式611号C理财产品，投资范围为债权类资产80%-100%，其中非标准化债权类资产0%-49% [5] - 投资交银理财多款产品（如稳享灵动慧利日开11号、6号等），投资范围主要为债权类资产80%-100%，权益类及金融衍生品类资产各0%-20% [7][12] - 投资民生理财两款产品（贵竹固收增利月月盈30天持有期21号、双周盈14天持有期2号），投资范围主要为固定收益类资产大于85%，权益类资产小于10% [12] 资金管理与风险控制 - 公司董事长被授权行使投资决策权并签署合同，财务负责人负责组织实施，财务部将跟踪理财产品投向并评估风险 [10] - 委托理财资金的使用与保管由审计部门进行日常监督，并接受独立董事的检查 [11] - 公司将在定期报告中披露委托理财情况及相应的损益 [13] 对公司经营的影响 - 公司进行委托理财遵循规范运作、防范风险、谨慎投资、保值增值的原则，旨在确保日常经营和资金安全的前提下提升资金使用效率 [13] - 通过适度委托理财可获得投资效益，有助于提升公司整体业绩水平，为股东谋取更多投资回报 [13] - 独立董事专门会议审议认为，该举措有利于提高资金使用效率，增加投资收益，且不损害公司及股东利益 [13]

理财授权 - 公司及其子公司可使用不超过17亿元自有闲置资金进行委托理财，授权期限12个月[2] - 董事会授权董事长行使投资决策权并签署合同，财务负责人组织实施，财务部跟踪理财产品投向[21] 已购理财产品 - 北京爱德发购买招银理财产品2000万元，预期年化收益率2.29%[2] - 北京爱德发购买浦银理财产品2000万元，预期年化收益率2.14%[2] - 北京爱德发购买信银理财611号C产品2000万元，预期年化收益率2.15 - 2.55%[2] - 公司购买交银理财90天持有期产品1000万元，预期年化收益率2.24%[2] - 公司购买交银理财180天持有期产品3000万元，预期年化收益率4.12%[3] - 公司购买信银理财某产品1000万元，预期年化收益率2.00 - 2.30%[3] - 北京爱德发购买民生理财贵竹固收增利月月盈产品3000万元，预期年化收益率2.20 - 2.8%[3] - 北京爱德发购买交银理财固收精选日开产品2000万元，预期年化收益率3.66%[3] - 北京爱德发购买信银理财132号C产品1800万元，预期年化收益率1.85 - 2.15%[3] - 公司购买交银理财稳享固收精选日开28号（90天持有期）理财产品B3500万元，预期年化收益率4.70%[6] - 公司购买交银理财稳享固收精选日开26号（90天持有期）理财产品B4000万元，预期年化收益率3.00%[6] - 公司购买交银理财稳享灵动慧利日开6号（180天持有期）理财产品3000万元，预期年化收益率2.92%[6] - 北京公司购买交银理财稳享固收精选日开6号（14天期）理财产品3200万元，2024年12月27日到期[26] - 公司购买招商证券国债逆回购，2025年2月22日有多笔不同金额到期，含5000万元、1500万元等[26][28] - 北京爱德发购买申万宏源证券金樽3212期（187天）收益凭证产品2000万元，2024年12月27日到期[26] - 东莞漫步者购买建信理财嘉鑫（法人版）固收类最低持有14天产品第1期5000万元，未到期[26] - 公司购买信银理财安盈象固收稳利一个月持有期28号理财产品2500万元，2025年2月22日未到期[26] - 北京爱德发购买外贸信托 - 固兴B系列7号集合资金信托计划2000万元，2025年4月3日未到期[28] - 公司购买农银理财农银安心·灵珑同业存单及存款增强第255期理财产品1000万元，2025年4月3日到期[29] - 东莞漫步者购买阳光金增利稳健乐享日开20号2700万元，2025年4月3日到期[29] - 北京爱德发购买民生理财富竹纯债14天持有期5号理财产品2200万元，2025年4月3日到期[30] - 东莞漫步者购买浦银理财月月鑫最短持有期理财产品4000万元，2025年5月23日未到期[30] - 公司购买兴银理财稳添利双周盈10号理财产品4000万元，2025年5月23日未到期[32] - 公司购买阳光金增利稳健乐享天天购2号理财产品4000万元，2025年5月23日已到期[32] - 公司购买浦银理财季季鑫最短持有期23号理财产品3000万元，2025年5月23日未到期[32] - 公司购买招银理财招睿添金30天持有期1号固定收益类理财计划2000万元，2025年5月23日已到期[32] - 北京爱德发购买平安信托固益联3M - 51号集合资金信托计划3000万元，2025年7月1日已到期[32] - 公司购买浦银理财月月鑫最短持有期57号理财产品3000万元，2025年9月9日未到期[34] - 北京爱德发购买浦银理财月月恒盈稳健最短持有期理财产品4000万元，2025年9月9日已到期[34] - 公司购买浦银理财半年鑫最短持有期23号理财产品3500万元，2025年9月9日未到期[34] - 公司购买信银理财安盈象固收稳利封闭式614号理财产品2000万元，2025年9月9日未到期[34] 理财产品资产配置 - 招银理财招睿添利30天持有期7号固定收益类理财计划，固定收益类资产不低于80%、权益类资产不高于5%、金融衍生品类资产不高于5%[6] - 信银理财安盈象固收稳利封闭式611号C理财产品，债权类资产80%-100%，非标准化债权类资产0%-49%；商品及金融衍生品类资产0%-20%[9] - 民生理财贵竹固收增利月月盈30天持有期21号理财产品G，固定收益类资产大于85%，权益类资产小于10%，商品及金融衍生品类资产小于5%[15] 理财监督 - 审计部门日常监督委托理财资金使用与保管情况，不定期审计核实[21] - 独立董事对委托理财资金使用情况进行检查，以董事会审计委员会核查为主[21] 理财议案 - 独立董事专门会议全票审议通过公司《关于使用自有闲置资金进行委托理财的议案》[35]

公司AI技术应用战略 - 公司致力于将前沿AI技术应用于各类音频设备 包括OWS耳机 TWS耳机 头戴式耳机 音箱 麦克风等 [2] - 目前在AI技术方面的费用投入和资本性支出均在合理范围内 未对公司业绩产生明显影响 [2] AI音频设备市场现状 - 目前应用AI技术的音频设备带来的用户体验有待进一步提升 [2] - 市场对AI音频设备的认知还处于早期阶段 [2] 公司未来投入与目标 - 公司将在AI应用的相关技术 产品打磨和与用户连接等方面持续投入 [2] - 持续投入的最终目标是收获用户的认可和公司业绩的增长 [2]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入20.56亿元，同比下降4.16% [2] - 2025年第三季度营业收入7.38亿元，环比增长 [2] - 毛利率40.28%，同比略有增长 [2] - 利润下滑因营业收入下降和股权激励费用增加 [2] 业务亮点 - 音箱业务收入逆势提升，持续推出场景化、差异化、中高端的2.0及桌面一体式音箱 [2] - 自3月下旬加快主销价位段耳机新品上市，业绩二季度回暖，三季度在购物节后保持环比增长 [2] - 子公司耳机产品线收入下降情况自三季度起改善 [2] - 出口业务保持快速增长，得益于海外运营能力加强、国际电商渠道扩张和用户口碑提高 [2][3] 产品研发 - 主品牌耳机新品包括百元级TWS耳机X1 Evo、Lolli ANC半入耳主动降噪耳机、Lolli Pro 5同轴双动圈耳机等 [3] - 子品牌耳机新品包括Hi-Fi级游戏耳机"战擎"、THX联合首发的G5 Max游戏耳机、花再系列时尚耳机等 [3] - 音响新品包括M130蓝牙音箱、K300家居一体式歌音箱、S201 MKII有源音箱等 [3][4] - 麦克风新品包括NeoMic Go一拖二主动降噪领夹式无线麦克风 [4] 技术创新与AI应用 - "漫步者摘要提取算法"和"漫步者机器翻译算法"已完成国家网信办算法备案 [4] - 多数TWS和OWS耳机可实现多国语言实时语音转译功能 [4] - "漫问漫答"功能模块接入豆包和DeepSeek双大模型，已在LolliClip AI等多款产品搭载 [4] 市场战略 - 开放式耳机（OWS）市场快速增长，公司自2024年起大力投入 [4] - 全面布局开放式耳机各种形态，已上市型号达十余款 [4] - 2025年携手泰国明星Pond Naravit与日本演员山崎贤人实施双线代言策略，精准触达亚洲核心市场 [4]

股价与成交表现 - 11月11日公司股价下跌0.78%，成交额为1.23亿元 [1] - 当日融资买入额为1140.03万元，融资偿还额为1451.55万元，融资净买入为-311.52万元 [1] - 截至11月11日，融资融券余额合计为2.78亿元，其中融资余额为2.76亿元，占流通市值的2.43% [1] 融资融券情况 - 当前融资余额低于近一年30%分位水平，处于低位 [1] - 11月11日融券卖出1.12万股，卖出金额14.31万元，融券余量为13.93万股，融券余额为178.03万元 [1] - 融券余额超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] 公司基本情况 - 公司位于广东省深圳市，成立于2001年1月16日，于2010年2月5日上市 [1] - 主营业务涉及家用音响、专业音响、汽车音响、耳机及麦克风的研发、生产、销售 [1] - 主营业务收入构成为：耳机58.42%，音响37.57%，其它3.61%，汽车音响0.39% [1] 股东与股本结构 - 截至9月30日，公司股东户数为7.94万户，较上期增加5.44% [2] - 人均流通股为6566股，较上期减少5.16% [2] - A股上市后累计派现16.32亿元，近三年累计派现5.78亿元 [2] 财务业绩表现 - 2025年1月-9月，公司实现营业收入20.56亿元，同比减少4.16% [2] - 2025年1月-9月，归母净利润为3.00亿元，同比减少11.35% [2] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股622.69万股，较上期减少892.32万股 [2] - 南方中证1000ETF（512100）为第八大流通股东，持股407.00万股，较上期减少3.25万股 [2] - 招商安本增利债券C（217008）与招商信用增强债券A（217023）为新进第九、第十大流通股东，银华数字经济股票发起式A（015641）退出十大流通股东 [2]

股价及交易表现 - 截至2025年11月5日收盘，公司股价报收于12.77元，当日上涨0.16% [1] - 当日换手率为1.26%，成交量为6.57万手，成交额为8377.39万元 [1] - 11月5日主力资金净流出544.01万元，游资资金净流出173.79万元，散户资金净流入717.79万元 [2] 管理层对股价及资本运作的回应 - 二级市场股价波动受宏观环境、市场情绪、流动性等多重因素影响 [1] - 公司于2024年回购510万股股份用于员工持股计划 [1] - 未来将综合考虑财务状况、经营规划和资本市场情况决定是否实施回购 [1] - 公司始终保持开放态度积极寻找匹配的收购标的，如有合适项目将按规定披露 [1] - 公司将持续提升核心竞争力，重视股东回报，积极现金分红 [1]

2025年第三季度财务表现 - 第三季度营收7.04亿元，同比下降8.14% [1] - 第三季度归母净利润0.998亿元，同比下降15.57% [1] - 第三季度归母扣非净利润0.939亿元，同比下降16.16% [1] AI技术研发与产品落地 - 第三季度研发费用率为6.98%，研发费用投入同比增长11.70% [2] - 2025年推出LolliClip AI等新品，并在多款产品中搭载豆包和DeepSeek双大模型 [2] - 通过APP实现多国语言实时语音转译功能，巩固在智能音频领域的技术地位 [2] 内销市场表现与产品策略 - 自3月下旬以来，公司在国内市场加快主销价位段耳机新品上市节奏 [2] - 剔除子公司耳机产品尚未完全补位造成收入下降的影响，二季度内销耳机业务已实现同比环比双增长 [2] - 全面布局多种形态的开放式耳机（OWS），已上市型号达十余款，形成对运动、通勤、商务等场景的全覆盖 [2] 海外市场表现与行业机遇 - 2025年上半年公司出口营收达3.10亿元，同比增长14.30% [3] - 2025年上半年全球耳戴市场出货量达1.7亿台，同比增长11.8% [3] - 2025年上半年开放式耳机出货量占比提升至10.1%，同比增速高达61.1% [3] 增长动力与未来展望 - 海外运营能力提升、国际电商渠道扩张及用户口碑积累是出口业务快速增长的核心引擎 [3] - 公司凭借供应链与研发优势，结合海外本地化需求布局，持续拓宽海外市场渠道与收入来源 [3] - 贯穿AI技术研发、全形态产品布局与海内外渠道拓展的全链路布局是公司维持并扩大竞争优势的核心动力 [2] 财务预测 - 预计公司2025年收入为32.23亿元 [4] - 预计公司2026年收入为35.85亿元 [4] - 预计公司2027年收入为40.03亿元 [4] - 预计公司2025年归母净利润为5.21亿元 [4] - 预计公司2026年归母净利润为5.92亿元 [4] - 预计公司2027年归母净利润为6.58亿元 [4]

投资评级与目标 - 报告对漫步者首次覆盖给予"买入-A"投资评级 [5][8] - 设定12个月目标价为16.7元，相较于2025年11月4日股价12.75元存在约31%的上涨空间 [5][8] - 评级基于公司2026年25倍市盈率的估值 [8][14] 核心观点与投资逻辑 - 公司核心增长动力源于AI技术赋能耳机产品及海外渠道拓展，形成全链路竞争优势 [2][3] - AI战略已初步见效，2025年推出的LolliClip AI等新品搭载豆包和DeepSeek双大模型，实现多国语言实时转译功能 [2] - 公司在开放式耳机（OWS）领域全面布局，已上市十余款型号覆盖运动、通勤、商务等多场景 [2] - 海外市场成为核心增长引擎，2025年上半年出口营收达3.10亿元，同比增长14.30% [3] - 公司受益于全球耳戴市场增长，2025年上半年全球出货量达1.7亿台，同比增长11.8%，其中开放式耳机出货量占比10.1%，增速高达61.1% [3] 财务表现与预测 - 2025年第三季度营收7.04亿元，同比下降8.14%；归母净利润0.998亿元，同比下降15.57% [1] - 研发投入持续增长，2025年第三季度研发费用率为6.98%，研发费用投入同比增长11.70% [2] - 预计2025年-2027年收入分别为32.23亿元、35.85亿元、40.03亿元，同比增速分别为9.49%、11.24%、11.68% [8][11] - 预计2025年-2027年归母净利润分别为5.21亿元、5.92亿元、6.58亿元，同比增速分别为15.9%、13.8%、11.1% [8][19] - 预计综合毛利率将稳步提升，2025年-2027年分别为40.86%、40.88%、40.91% [11][12] 业务分拆与展望 - 耳机业务作为核心增长引擎，预计2025-2027年收入为19.61亿元、21.27亿元、23.19亿元，增速分别为6.50%、8.50%、9.00%，毛利率稳定在40.00% [12][13] - 音响业务预计2025-2027年收入为11.51亿元、13.41亿元、15.62亿元，增速分别为15.50%、16.50%、16.50%，毛利率维持在42.00% [12][13] - 其他业务（含汽车音响）预计2025-2027年收入为0.99亿元、1.04亿元、1.10亿元，增速为5.00%，毛利率保持在45.00% [12][13] 估值与同行比较 - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为22倍、19倍、17倍 [9][14] - 选取蓝思科技、环旭电子、领益制造作为可比公司，其2026年平均市盈率为26倍，公司估值低于行业平均 [14][16] - 公司品牌"EDIFIER 漫步者"在音频领域具有深厚积淀，多款产品获国际设计奖项，2022-2024年营收复合年增长率约15.29%，归母净利润复合年增长率约34.98% [10]