公司业绩表现 - 2025年上半年归母净利润1.5亿元，同比下降37% [1] - 第二季度归母净利润0.5亿元，同比下降51% [1] - 调整后2025-2027年归母净利润预测分别为3.6亿元、4.5亿元、5.6亿元（原2025-2026年预测值为5.3亿元、6.5亿元） [1] 行业环境状况 - 金属包装行业下游饮料啤酒市场需求不振 [1] - 行业产能供大于求局面未出现根本性改变 [1] 公司战略举措 - 通过巩固传统优势客户和提升战略重点客户市占率以增加市场份额 [1] - 加快新产品新业务开发进度，挖掘潜在增长客户并完善客户结构 [1] - 积极优化生产布局并拓展海外业务，提升海外业务占比 [1] 投资评级 - 天风证券维持对公司"买入"评级 [1]

市场表现 - 上证综指报3757.36点，下跌1.47%，A股总成交额达20349.66亿元 [1] - 73只A股价格突破年线，其中艾布鲁、供销大集、圣龙股份乖离率最高，分别为8.09%、8.06%、6.11% [1] - 卫光生物、长江电力、云南旅游等个股乖离率较小，刚站上年线 [1] 个股突破年线详情 - 艾布鲁（301259）涨10.22%，换手率19.2%，最新价47.35元，年线43.81元，乖离率8.09% [1] - 供销大集（000564）涨8.56%，换手率13.21%，最新价2.79元，年线2.58元，乖离率8.06% [1] - 圣龙股份（603178）涨10.02%，换手率6.79%，最新价20.54元，年线19.36元，乖离率6.11% [1] - 五芳斋（603237）涨6.36%，换手率6.13%，最新价18.56元，年线17.71元，乖离率4.78% [1] - 元祖股份（603886）涨3.61%，换手率2.3%，最新价13.21元，年线12.76元，乖离率3.5% [1] 其他显著突破个股 - 星球石墨（688633）涨4.62%，换手率1.69%，最新价26.51元，年线25.72元，乖离率3.08% [1] - 汉仪股份（301270）涨5.25%，换手率6.95%，最新价38.7元，年线37.58元，乖离率2.99% [1] - 致欧科技（301376）涨5.49%，换手率2.95%，最新价19.4元，年线18.84元，乖离率2.96% [1] - 三全食品（002216）涨2.7%，换手率1.29%，最新价11.42元，年线11.14元，乖离率2.51% [1] - 湖南裕能（301358）涨2.79%，换手率7.82%，最新价37.52元，年线36.66元，乖离率2.34% [1] 低乖离率突破个股 - 民和股份（002234）涨3.29%，换手率3.22%，最新价8.78元，年线8.67元，乖离率1.32% [2] - 立华股份（300761）涨2.53%，换手率1.35%，最新价19.44元，年线19.19元，乖离率1.31% [2] - 大庆华科（000985）涨1.52%，换手率1.29%，最新价18.07元，年线17.85元，乖离率1.23% [2] - 水发燃气（603318）涨1.36%，换手率1.49%，最新价6.69元，年线6.61元，乖离率1.17% [2] - 华达新材（605158）涨1.6%，换手率0.55%，最新价8.88元，年线8.78元，乖离率1.16% [2]

公司治理变动 - 公司于2025年8月28日召开第一次职工代表大会选举职工董事 [1] - 吴武良当选为公司第五届董事会职工董事 [1] - 此次董事会结构调整涉及职工代表董事席位安排 [1]

人事变动 - 刘嘉屹因公司治理结构优化申请辞去董事职务，原任期至2027年1月4日[1] - 公司选举吴武良为第五届董事会职工董事，任期至第五届董事会任期届满[2] 股权情况 - 刘嘉屹直接持有公司股份200,000股，占总股本0.02%[1] - 吴武良持有本公司股份1,655,532股[7] 人员背景 - 吴武良现任公司总裁助理等职，未受过处罚，非失信被执行人[7]

财务表现 - 2025年中报营业总收入32.25亿元，同比微增0.12%，第二季度营收16.03亿元，同比增长3.76% [1] - 归母净利润1.47亿元，同比下降36.93%，第二季度归母净利润5442.83万元，同比大幅下降51.37% [1] - 毛利率10.34%，同比减少29.27%，净利率4.6%，同比下降38.07% [1] 盈利能力指标 - 去年ROIC为8.41%，历史中位数ROIC为7.78%，2020年最低为1.8%，资本回报率一般 [2] - 去年净利率5.96%，产品或服务附加值一般 [2] - 每股收益0.15元，同比下降36.93%，每股净资产3.54元，同比增长7.25% [1] 现金流与资产质量 - 每股经营性现金流0.43元，同比大幅增长90.47% [1] - 货币资金与流动负债比率仅为33.31%，现金流状况需关注 [2] - 应收账款占最新年报归母净利润比例高达389.04%，应收账款体量较大 [1][2] 费用控制与运营效率 - 销售费用、管理费用、财务费用总计1.54亿元，三费占营收比4.78%，同比下降0.1% [1] - 证券研究员普遍预期2025年业绩为3.98亿元，每股收益均值0.41元 [2]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入32.25亿元，同比增长0.12%，归母净利润1.47亿元，同比下降36.93%，扣非归母净利润1.34亿元，同比下降39.44% [1] - 25Q2单季度实现营收16.03亿元，同比增长3.76%，归母净利润0.54亿元，同比下降51.37%，扣非归母净利润0.51亿元，同比下降49.87% [1] - 25H1毛利率同比下降4.38个百分点至10.34%，归母净利率同比下降2.68个百分点至4.57%，25Q2毛利率同比下降6.45个百分点至9.02%，归母净利率同比下降3.85个百分点至3.4% [2] 业务发展 - 25H1境内收入27.46亿元，同比下降1.74%，境外收入4.79亿元，同比增长12.32%，境外毛利率同比提升1.78个百分点至24.68% [1] - 公司积极推进全球化布局，印尼工厂已于上半年试生产，越南工厂两片罐生产线建设启动 [1] - 公司持续提升市场份额，加快新产品新业务开发进度，完善客户结构 [1] 费用与分红 - 25H1期间费用率同比下降0.35个百分点至5.39%，其中销售费率0.44%（降0.1pct）、管理费率3.86%（升0.02pct）、研发费率0.61%（降0.25pct）、财务费率0.48%（降0.02pct） [2] - 公司发布三年股东分红回报规划，承诺现金分红不少于当年可分配利润的20% [2] 行业展望与预测 - 金属包装行业格局正迎来积极变化，集中度提升将增强头部企业盈利改善意愿 [2] - 预计2025-2027年收入分别为71.68亿元（同比+1%）、77.15亿元（同比+8%）、83.85亿元（同比+9%） [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.98亿元（同比-6%）、4.73亿元（同比+19%）、5.79亿元（同比+22%） [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 2025年上半年公司实现营业收入32.25亿元，同比微增0.12%，但归母净利润1.47亿元，同比下降36.93%，扣非归母净利润1.34亿元，同比下降39.44% [3] - 单季度来看，25Q2营收16.03亿元，同比增长3.76%，归母净利润0.54亿元，同比下降51.37%，扣非归母净利润0.51亿元，同比下降49.87% [3] - 境外收入同比增长12.32%至4.79亿元，毛利率提升1.78个百分点至24.68%，成为增长核心引擎，境内收入同比下降1.74%至27.46亿元 [5] - 公司积极推进全球化布局，印尼工厂已开始试生产，越南工厂两片罐生产线建设启动，海外市场持续拓展有望带来新增长点 [5] - 盈利能力承压，25H1毛利率和归母净利率分别为10.34%和4.57%，同比下降4.38和2.68个百分点，25Q2毛利率和归母净利率分别为9.02%和3.4%，同比下降6.45和3.85个百分点，主因行业供需格局偏弱和竞争加剧 [6] - 费用管控良好，25H1期间费用率同比下降0.35个百分点至5.39%，其中销售费率、管理费率、研发费率和财务费率分别为0.44%、3.86%、0.61%和0.48%，同比变化-0.1、+0.02、-0.25和-0.02个百分点 [6] - 公司发布未来三年股东分红回报规划，承诺现金分红不少于当年可分配利润的20% [6] - 盈利预测调整，预计2025-2027年收入分别为71.68亿元、77.15亿元和83.85亿元，同比增长1%、8%和9%，归母净利润分别为3.98亿元、4.73亿元和5.79亿元，同比增长-6%、19%和22% [6] - 三片罐业务稳定，二片罐在行业盈利改善预期下具备较大弹性 [6] 财务数据与估值 - 2025E营业收入71.68亿元，同比增长1%，净利润3.98亿元，同比下降6%，EPS 0.41元/股，市盈率14.0倍 [8] - 2026E营业收入77.15亿元，同比增长8%，净利润4.73亿元，同比增长19%，EPS 0.48元/股，市盈率11.8倍 [8] - 2027E营业收入83.85亿元，同比增长9%，净利润5.79亿元，同比增长22%，EPS 0.59元/股，市盈率9.7倍 [8] - 2025E毛利率12.2%，净利率5.6%，ROE 10.6% [13] - 2026E毛利率14.0%，净利率6.2%，ROE 11.4% [13] - 2027E毛利率14.7%，净利率6.9%，ROE 12.6% [13] - 2025E资产负债率52.9%，流动比率1.2，速动比率0.9 [13] - 2026E资产负债率49.6%，流动比率1.3，速动比率1.0 [13] - 2027E资产负债率49.4%，流动比率1.5，速动比率1.2 [13] - 2025E每股经营现金流0.85元，每股净资产3.78元 [13] - 2026E每股经营现金流1.02元，每股净资产4.18元 [13] - 2027E每股经营现金流1.05元，每股净资产4.63元 [13]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入32.25亿元，同比增长0.12% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.47亿元，同比下降36.93% [1] - 基本每股收益0.1508元 [1] 盈利能力 - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.34亿元，同比下降39.44% [1] - 净利润降幅显著高于营业收入增幅，显示盈利能力承压 [1]

募集资金情况 - 2021年2月非公开发行A股143,737,949股，每股5.19元，应募集745,999,955.31元，实际736,542,435.97元[1] - 截至2024年12月31日专户余额384.91万元，2025年半年度投入335.70万元，利息收入0.18万元，归还1850.00万元[3] - 截至2025年6月30日实际投入项目募集资金58,280.30万元[8] - 2021年3月26日用2423.51万元置换自筹资金[8] 资金使用与归还 - 多次使用闲置募集资金补充流动资金并提前归还，金额从2500万到3.5亿不等[10][11][12][13] - 2021年两次同意用不超30000万元闲置资金现金管理[13][14] 项目投资情况 - 云南项目承诺50654.24万元，调整后36972.21万元，累计投入36263.06万元，进度98.08%[20] - 昇兴（安徽）项目调整后11000.00万元，本年度投入60.40万元，累计10017.22万元，进度91.07%[20] - 昇兴（武汉）项目承诺12000.02万元，完成率100%[21] 项目效益与变更 - 三个项目合计拟投59972.21万元，本年投入335.70万元，累计58280.30万元，效益635.83万元[25] - 云南项目因市场等终止第二条灌装线，安徽和武汉项目因产能等变更[25][27][28] - 三项目因营运短、产能爬坡未达预计效益[29] 资金补充与用途 - 公司将云南项目剩余资金永久补充流动资金用于日常经营[23]

其他关联资金往来 - 2025年初余额127,050.98万元[4] - 半年度累计发生额（不含利息）530,537.16万元[4] - 半年度利息385.20万元[4] - 半年度偿还累计发生额495,255.35万元[4] - 半年度末余额162,717.99万元[4] 关联方资金往来 - 福建新联众合2025年初余额0.35万元，半年度累计发生额6.91万元，偿还额7.26万元[2] - 广东昌胜照明年初余额356.49万元，半年度累计发生额307.58万元，利息4.78万元，偿还额388.88万元，半年度末余额279.97万元[2] - 昇兴（北京）智能年初余额5,514.56万元，半年度累计发生额37,104.43万元，偿还额36,621.57万元，半年度末余额5,997.42万元[3] - 昇兴（沈阳）包装年初余额20,470.67万元，半年度累计发生额46,435.22万元，偿还额66,905.89万元，半年度末余额为0 [3] - 昇兴（安徽）包装年初余额为0，半年度累计发生额124,295.88万元，偿还额105,806.43万元，半年度末余额18,489.45万元[3]