财务数据关键指标变化：收入与利润 - 营业收入为18.93亿元，同比增长16.67%[4] - 营业总收入同比增长16.7%至18.93亿元，营业利润同比增长62.1%至1.82亿元[19][20] - 归属于上市公司股东的净利润为1.52亿元，同比增长63.11%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.48亿元，同比增长78.62%[4] - 净利润同比增长59.8%至1.51亿元，归属于母公司所有者的净利润同比增长63.1%至1.52亿元[20] - 基本每股收益为0.16元/股，同比增长60.00%[4] - 基本每股收益从0.10元增长至0.16元，增幅为60%[21] - 加权平均净资产收益率为4.19%，同比增加1.51个百分点[4] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 营业成本同比增长13.8%至16.31亿元，占营业总收入比重为86.2%[19][20] - 销售费用同比增长34.5%至983.32万元[20] - 管理费用同比微增1.0%至5312.51万元[20] - 研发费用同比下降20.4%至571.37万元[20] - 财务费用同比下降43.0%至451.11万元[20] 财务数据关键指标变化：现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为3.28亿元，同比下降5.74%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为3.28亿元，较上年同期的3.48亿元下降5.7%[23] - 经营活动产生的现金流量净额未直接给出，但销售商品、提供劳务收到的现金同比增长7.2%至20.46亿元[22] - 投资活动产生的现金流量净额为-0.91亿元，同比大幅下降168.36%[11] - 投资活动产生的现金流量净额为-9090万元，净流出同比扩大168.4%[23] - 购建固定资产等长期资产支付的现金为9309万元，同比大幅增长140.6%[23] - 筹资活动产生的现金流量净额为-0.45亿元，同比大幅下降245.30%[11] - 筹资活动产生的现金流量净额为-4494万元，净流出同比扩大245.2%[23] - 现金及现金等价物净增加额为1.90亿元，同比下降36.82%[11] - 现金及现金等价物净增加额为1.90亿元，较上年同期的3.00亿元下降36.7%[23] - 期末现金及现金等价物余额为4.81亿元，较上年同期的5.90亿元下降18.5%[23] 财务数据关键指标变化：资产与负债 - 总资产为78.56亿元，较上年度末增长1.16%[4] - 2026年第一季度末资产总计为7,856,311,110.34元，较期初增长1.16%[17] - 总资产同比增长1.2%至78.56亿元[18] - 负债合计同比下降1.1%至41.52亿元[18] - 归属于母公司所有者权益同比增长3.8%至36.84亿元[18] - 未分配利润同比增长9.3%至17.83亿元[18] - 2026年第一季度末短期借款为834,572,863.30元，与期初基本持平[17] - 2026年第一季度末应付票据为1,663,029,159.03元，较期初下降0.69%[17] - 一年内到期的非流动负债同比下降17.7%至1.19亿元[18] - 长期借款同比下降17.8%至3.07亿元[18] 财务数据关键指标变化：主要会计科目变动 - 2026年第一季度末货币资金为904,899,126.92元，较期初增长20.71%[16] - 2026年第一季度末应收账款为1,649,276,331.12元，较期初下降10.60%[16] - 2026年第一季度末存货为1,102,505,785.90元，较期初增长7.29%[16] 公司治理与股东信息 - 报告期末普通股股东总数为38,568户[13] - 控股股东昇兴控股有限公司持股543,416,873股，占总股本55.63%[13] 管理层讨论和指引：风险管理与未来计划 - 公司及子公司2026年度计划开展大宗商品套期保值业务，保证金总额不超过1.5亿元人民币[14] - 公司及子公司2026年度计划开展外汇套期保值业务，额度不超过2亿元人民币或等值其他货币[14] 其他重要内容 - 公司第一季度财务会计报告未经审计[24]

行 业 及 产 业 轻工制造 业 研 究 / 行 业 点 评 证券分析师 屠亦婷 A0230512080003 tuyt@swsresearch.com 黄莎 A0230522010002 huangsha@swsresearch.com 庞盈盈 A0230522060003 pangyy@swsresearch.com 张海涛 A0230524080003 zhanght@swsresearch.com 魏雨辰 A0230525010001 weiyc@swsresearch.com 联系人 魏雨辰 A0230525010001 weiyc@swsresearch.com 2026 年 04 月 15 日 26Q1 包装、轻工消费业绩较稳 健，家居、出口板块承压 看好 —— 轻工造纸行业 2026 年一季报业绩前瞻 本期投资提示： 行 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 博时基金 博时基金管理有限公司(researchreport@bosera.com) 使用。1 相关研究 - ⚫ 包装印刷：行业竞争升维，26Q1 头部份额集中+盈利改善逻辑逐步验证。纸包装裕同科 技 2 ...

会议安排 - 2026年3月16日审议通过召开2025年度股东会的议案[7] - 2026年3月18日披露召开2025年度股东会的通知[7] - 2026年3月30日收到控股股东昇兴控股增加临时提案的函[8] - 2026年3月31日披露增加临时提案暨股东会补充通知的公告[8] - 2026年4月13日下午召开现场会议，网络投票时间为当天9:15 - 15:00[8] 参会情况 - 出席股东会现场和网络投票的股东共294人，代表股份629,726,315股，占比64.4605%[10] - 出席现场会议的股东3人，代表股份625,072,405股，占比63.9841%[10] - 参加网络投票的股东291人，代表股份4,653,910股，占比0.4764%[10] - 出席现场和网络投票的中小投资者291人，代表股份4,653,910股，占比0.4764%[11] 股份情况 - 昇兴控股持有公司股份543,416,873股，占比55.63%[13] 议案表决 - 《2025年度董事会工作报告》同意代表股份数629,542,760股，占比99.9709%[15] - 《2025年度利润分配方案及2026年中期现金分红规划》全体股东同意代表股份数629,540,740股，占比99.9705%；中小投资者同意代表股份数4,468,335股，占比96.0125%[15] - 《关于公司及子公司向银行等金融机构申请综合授信额度的议案》同意代表股份数627,244,274股，占比99.6059%[15] - 《关于公司2026年度合并报表范围内担保额度的议案》全体股东同意代表股份数628,611,034股，占比99.8229%；中小投资者同意代表股份数3,538,629股，占比76.0356%[16] - 《关于公司续聘会计师事务所的议案》全体股东同意代表股份数629,540,890股，占比99.9705%；中小投资者同意代表股份数4,468,485股，占比96.0157%[16] - 《关于开展商品期货和外汇套期保值业务的议案》全体股东同意代表股份数629,527,290股，占比99.9684%；中小投资者同意代表股份数4,454,885股，占比95.7235%[16] - 《关于修订<董事、高级管理人员薪酬管理制度>的议案》同意代表股份数629,468,390股，占比99.9590%[16]

股东会信息 - 2025年度股东会于2026年4月13日现场与网络投票结合召开，地点在福建福州公司会议室[3] - 出席股东294人，代表股份629,726,315股，占公司股份总数64.4605%[4] 议案审议情况 - 《2025年度董事会工作报告》同意股份629,542,760股，占比99.9709%[6] - 《2025年度利润分配方案及2026年中期现金分红规划》中小投资者同意股份4,468,335股，占比96.0125%[6] - 《关于公司及子公司向银行等金融机构申请综合授信额度的议案》同意股份627,244,274股，占比99.6059%[6] - 《关于公司2026年度合并报表范围内担保额度的议案》中小投资者同意股份3,538,629股，占比76.0356%[7] - 《关于开展商品期货和外汇套期保值业务的议案》中小投资者同意股份4,454,885股，占比95.7235%[7] 会议合法性 - 福建至理律师事务所认为本次会议召集、召开、表决等程序合法有效[9]

股权质押 - 昇兴控股本次解除质押1405万股，占所持股份2.59%，占总股本1.44%[1] - 昇兴控股本次质押起始2023年2月10日，解除2026年4月8日[1] - 昇兴控股累计被质押3660万股，占所持股份6.74%，占总股本3.75%[3] 持股情况 - 昇兴控股持股54341.68万股，持股比例55.63%[3] - 昇洋供应链持股8000万股，持股比例8.19%[3] - 昇兴控股及一致行动人合计持股62341.68万股，比例63.81%[3] - 昇兴控股及一致行动人合计累计被质押3660万股，比例5.87%，占总股本3.75%[3] 公司更名 - 福州昇洋发展有限公司2025年12月15日更名为福州昇洋供应链集团有限公司[3] 公告信息 - 公告日期为2026年4月10日[6]

薪酬构成 - 董事、高管实行年薪制，由基本与绩效薪酬组成[12] - 绩效薪酬占比原则上不低于50%[6] 薪酬决策 - 董事薪酬方案由股东会决定，高管由董事会批准[10] - 薪酬与考核委员会负责制定考核标准等[10] 薪酬发放 - 基本薪酬按月现金发放，不满一年按时间算[14] - 至少10%绩效薪酬在年报披露和评价后支付[15] 薪酬调整 - 调整需经股东会或董事会审议通过[18] - 调整依据包括行业薪酬等多方面[18][19] 薪酬处分 - 特定情形可降薪或不发绩效薪酬[21] - 离任审计业绩不实需调整年薪并退回[25] 其他规定 - 代扣代缴个人税费[15] - 享受福利按公司制度执行[22] - 制度经股东会通过生效，董事会解释[24]

股东会信息 - 2026年4月13日召开2025年度股东会[2] - 现场会议下午14:00开始，会期预计半天[5][13] - 网络投票时间为2026年4月13日[6] - 会议股权登记日为2026年4月8日[6] - 现场会议地点为福建省福州市经济技术开发区经一路1号会议室[7] 提案相关 - 2026年3月30日董事会通过薪酬管理制度议案并提交股东会[3] - 昇兴控股持股543,416,873股，占比55.63%，有提案资格[4] - 提案含总议案及多项报告、方案等[24] 登记事项 - 会议登记时间为2026年4月10日9:00 - 12:00、14:00 - 17:00 [10] - 登记地点为公司证券部[10] - 股东登记须在4月10日17:00前送达，不接受电话登记[11] 投票规则 - 第4项议案为特别决议，需三分之二以上同意，其余过半数[9] - 网络投票代码362752，简称为昇兴投票[18] - 集合类账户或名义持有人需拆分投票[25] 授权委托 - 授权委托书有效期至股东会结束[23] - 委托人指示选“同意”“反对”“弃权”其一[25] - 委托书剪报、复印或自制有效，法人须盖章[26]

会议信息 - 昇兴集团第五届董事会第二十次会议于2026年3月30日召开[1] - 应出席董事7人，实际参加7人[1] 议案情况 - 会议通过《关于修订<董事、高级管理人员薪酬管理制度>的议案》[1] - 表决结果为5票赞成、0票反对、0票弃权、2票回避表决[1] - 议案尚需提交公司股东会审议[2]

财务业绩 - 2025年总营业收入为人民币80.2亿元，同比增长8.5% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为人民币4.8亿元，同比增长15.2% [2] - 经营活动产生的现金流量净额为人民币9.1亿元，同比增长12% [2] 业务板块表现 - 金属包装业务收入为人民币65亿元，占总营收的81% [2] - 灌装业务收入为人民币12亿元，占总营收的15% [2] - 新材料业务收入为人民币3.2亿元，占总营收的4% [2] 产能与投资 - 2025年资本性支出约为人民币5亿元，主要用于产能升级与扩张 [2] - 云南灌装基地一期项目于2025年第四季度投产，新增年灌装产能8亿罐 [2] - 安徽三片罐智能工厂改造完成，生产效率提升20% [2] 市场与客户 - 前五大客户销售额占比为35%，客户结构持续优化 [2] - 在能量饮料包装细分市场占有率提升至约28% [2] - 海外市场销售收入达人民币8.5亿元，同比增长25% [2] 研发与可持续发展 - 研发投入为人民币2.1亿元，占营业收入比例为2.6% [2] - 成功研发减薄铁技术，单罐克重降低约10% [2] - 单位产品综合能耗同比下降5%，光伏发电项目年减碳约5,000吨 [2] 未来展望 - 2026年经营目标为营收增长不低于10%，净利润增长不低于12% [2] - 计划在东南亚地区考察并布局首个海外制造基地 [2] - 将继续推进数字化工厂建设，目标将智能制造覆盖率提升至40% [2]

投资评级 - 报告未明确给出昇兴股份的具体投资评级（如买入、增持等），但提供了未来三年的盈利预测和估值数据 [1][3] 核心观点 - 公司2025年业绩承压，但第四季度盈利已显现修复迹象，未来在出海加速和行业格局优化的驱动下，利润中枢有望改善 [1][2] - 2025年全年实现营业收入71.74亿元，同比增长0.6%；归母净利润3.07亿元，同比下降27.4% [1] - 2025年第四季度实现营业收入21.04亿元，同比下降1.5%；归母净利润0.91亿元，同比增长13.8%，显示季度盈利修复 [1] - 核心驱动力来自两方面：一是海外业务高速增长，二是两片罐行业竞争格局优化带来提价预期 [2] - 分析师预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.5亿元、5.5亿元、6.4亿元，对应市盈率估值分别为14.1倍、11.4倍、9.8倍 [3] 财务业绩与运营分析 - **收入与利润**：2025年收入微增，但利润下滑；第四季度利润同比转正 [1] - **分区域表现**：2025年下半年，国内收入33.36亿元（同比-1.3%），海外收入6.13亿元（同比+16.1%），海外增长显著 [2] - **分产品展望**：两片罐受益于行业“反内卷”，基准价格提升已落地，预计第二季度进一步提价将显现盈利拐点；三片罐全年预计平稳增长 [2] - **盈利能力**：2025年第四季度毛利率为13.43%（环比+3.96个百分点），净利率为4.31%（同比+0.58个百分点，环比+0.56个百分点），环比改善主要源于产品结构优化 [3] - **费用情况**：2025年第四季度期间费用率为6.27%（同比+1.20个百分点），销售、研发、管理、财务费用率分别为0.61%、0.38%、4.59%、0.69%，整体表现平稳 [3] - **现金流与营运**：2025年第四季度经营性现金流净额为0.15亿元（同比增加0.53亿元）；存货、应收账款、应付账款周转天数分别为52.7天、94.4天、36.8天 [3] 未来展望与预测 - **短期展望（2026年第一季度）**：受春节因素影响，部分三片罐客户出货旺季延后至2026年1月，且两片罐价格同比提升，预计第一季度收入端有望实现稳健增长，盈利端受短期原材料压力或保持平稳 [2] - **长期增长动力**：公司柬埔寨产能持续爬坡，越南基地未来有望落地贡献新增量，出海战略持续推进 [2] - **盈利预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为81.46亿元、89.52亿元、97.07亿元，同比增长13.6%、9.9%、8.4%；同期毛利率预计逐步修复至12.6%、13.2%、13.5% [3] - **估值指标**：基于预测，2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.46元、0.56元、0.66元 [3]