会议与决策 - 公司第六届董事会第十九次会议于2025年10月30日通讯表决召开[1] - 决定于2025年11月19日召开2025年第四次临时股东会[4] 审计与人事 - 拟续聘天健会计师事务所为2025年度审计机构，费用105万元[2] - 拟提名汤谷良为第六届董事会独立董事候选人[3] 公告信息 - 公告发布时间为2025年10月31日[7]

碳酸锂市场动态 - 碳酸锂期货价格在突破8万元/吨后逼近实体企业集中套保区域 市场遇到阻力 多空博弈加剧 预计后期以宽幅震荡走势为主 [1] - 本周国内碳酸锂期货市场震荡走高 价格接近8.4万元/吨的近期新高 现货市场同步上涨 [5] - 市场需求较好 供应总体偏紧 盐湖端进入冬季增量弱于预期 11月份需求继续超预期 短期内价格仍有小幅上涨空间 [5] - 10月30日电池级碳酸锂（99.5%）价格为7.98-8.18万元/吨 工业级碳酸锂（99.2%）价格为7.83-7.93万元/吨 [6] 锂电池产业链排产与需求 - 11月铁锂电池和三元电池排产环比继续小幅增长 电解液11月环比增幅达到两位数 显示下游需求继续拉满 [1] - 正极材料和负极材料主要厂家排产环比略有下降 原因在于下游需求旺盛导致主导厂家超负荷生产 无法继续加单 而非需求减弱 [1] - 11月份国内电池厂生产节奏难以放缓 12月份降速也十分有限 与往年形成鲜明对比 [13] - 10-11月份三元材料未出现减产信号 依旧维持较好水平运行 [6] 正极材料市场 - 湖南裕能第三季度营业收入88.68亿元 环比增长约26% 净利润环比增长61%至3.4亿元 [2] - 湖南裕能前三季度磷酸铁锂正极材料销量78.49万吨 同比增长64.86% 预计全年销量达120万吨 超预期 [2][7] - 行业供需进入紧平衡阶段 公司单吨净利环比持续改善 产能利用率与高端产品占比同步提升 [2] - 高压实磷酸铁锂在储能及动力领域需求快速攀升 是推动业绩反弹的核心因素 [2] - 本周三元材料市场价格继续上涨 受钴、锂价格齐涨带动 [6] - 10月30日三元材料5系单晶型价格15.4-15.85万元/吨 8系811型价格16.2-16.7万元/吨 [7] - 10月30日磷酸铁锂动力型价格3.5-3.65万元/吨 储能型价格3.41-3.48万元/吨 [8] 负极材料市场 - 头部几家企业产能满负荷生产 个别企业订单外溢 对标外订单价格有上调动作 [8] - 硅基负极目前供不应求 内蒙2000吨 江苏1000吨等项目在逐步放量中 [8] - 针状焦价格上涨至5500元/吨以上 市场需求较好 厂家库存降低 [9] - 10月30日负极材料天然石墨高端产品价格50000-65000元/吨 高端动力负极材料人造石墨价格31800-64800元/吨 [10] 隔膜市场 - 市场变化不大 某隔膜企业增量逐步放大 因头部企业优化客户结构导致订单外溢 [11] - 市场对明年储能预期普遍较好 隔膜企业心态向好 挺价意愿较强 [11] - 隔膜行业利润率普遍不高 企业都在为提升利润率做准备 [11] - 10月30日基膜9μm/湿法价格0.55-0.925元/平方米 基膜16μm/干法价格0.35-0.5元/平方米 [11] 电解液市场 - 本周国内六氟磷酸锂（6F）市场价格处于拉涨状态 但电解液市场价格仍被压制 [12] - 不少电解液企业已不接新订单 订单流入之前低价囤货的头部两家企业 [12] - 添加剂、溶剂价格有不同程度上涨 [12] - 10月30日六氟磷酸锂电解液价格9.8-11.2万元/吨 动力磷酸铁锂电解液价格1.64-2.23万元/吨 [12] 新能源车市场 - 欧洲9月新车销量同比增长10.7% 达123.7万辆 德国和英国市场引领增长 [3] - 比亚迪在欧洲销量同比飙升398% 市场份额从2024年9月的0.4%升至2.0% [3] - 特斯拉欧洲销量同比下降10.5% 市场份额从4.0%收缩至3.2% [3] - 10月1-26日中国新能源车零售销量90.1万辆 新能源车渗透率达55.86% 比去年同期提升3.6个百分点 [14] - 小米、长安、极氪等公司推出购置税兜底政策 鸿蒙智行43个月交付100万台 [15] 储能市场 - 储能电芯市场需求旺盛 价格保持稳定 10-11月国内储能电芯产量继续创新高 [16] - 内蒙古地区年底前抢装 中车、海博思创在东欧的订单需要交付 [16] - 阳光电源2025年储能发货量预计40-50GWh 海外发货成为储能业务重要支撑 [16] - 明年美国储能市场规模预计40-50GWh 与今年基本相当 [16]

钠电池行业动态 - 钠电池板块指数盘初一度直线拉升涨逾3%，日K线7连涨，创3年多新高 [2] - 全国首个大容量钠离子电池储能电站——伏林钠离子电池储能电站二期扩容工程正式投入运营，迈出钠离子电池储能技术从实验室到规模化应用的关键一步 [2] - 钠电池相对锂电池具有低成本、高安全性的显著优势，未来2-3年是实现规模化、商业化的关键窗口期 [2] - 起点研究院预计2025年钠电池出货量将达到23.1 GWh，同比增长542.7% [2] - QYResearch预测到2031年全球钠离子电池市场销售额将达到1521.3亿元，年复合增长率高达88.9% [2] - 招商证券指出以复合磷酸铁钠为代表的聚阴离子路线将钠电循环寿命提升至8000次以上，理论降本潜力大，钠电储能已进入百MWh级别 [3] 固态电池行业进展 - 固态电池板块指数一度放量大涨逾3%，创历史新高，同样连续7日上涨 [4] - 清华大学联合天津大学团队在《自然》期刊发表研究成果，成功破解固态电池"快充"难题 [4] - 三星SDI与宝马集团及Solid Power签署三方协议，将携手开展全固态电池验证项目 [4] - 当升科技公告签署投资合作协议，规划建设2000吨/年氧化物固态电解质生产线及1000吨/年硫化物固态电解质生产线 [4] - 孚能科技第二代半固态电池能量密度达330—350Wh/kg，循环寿命超4000圈，处于行业领先水平，半固态电池已送样全球头部物流无人机公司 [5] - 光华科技固态电池材料产品处于送样检测及优化阶段，国轩高科金石全固态电池处于中试量产阶段，并已启动2GWh量产线设计工作 [5] - 中银证券表示固态电池专用设备是产业化过程中的确定性红利，具备高成长性、高护城河及价值链重构机会 [5] 相关公司股价表现 - 鼎胜新材高开后秒速涨停，天际股份不到1分钟封板，百合花、星源材质等涨停或涨超10% [2] - 力佳科技盘中冲击30%涨停，大中矿业、泰坦股份等多股开盘一字涨停，恩捷股份、万向钱潮等亦快速涨停 [4] 市场整体概况 - A股早盘小幅震荡，北证50盘中大涨逾4%，再度冲击1600点，中证1000一度上冲创半个月来新高 [1] - 科创50低开低走跌逾2%，上证指数、深证成指等小幅调整 [1] - 林业、电池、数字媒体、医药生物等板块涨幅居前，消费电子、通信设备、房地产、航天装备等板块跌幅居前 [1]

投资评级 - 报告对当升科技的投资评级为“增持”，原评级也为“增持” [1] - 报告所属的电力设备板块评级为“强于大市” [1] 核心观点 - 公司正极材料销量实现同比大幅增长，铁锂材料实现盈利，固态电池材料有望放量，未来业绩有望提升 [3] - 结合公司最新业绩与固态电池材料布局情况，调整了盈利预测，但维持增持评级 [5] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营收73.99亿元，同比增长33.92%，实现盈利5.03亿元，同比增长8.30%，扣非盈利3.87亿元，同比增长20.38% [8] - 2025年第三季度单季实现盈利1.92亿元，同比增长8.02%，环比下降4.43% [8] - 2024年公司主营收入为75.93亿元，预计2025年将增长38.8%至105.41亿元，2026年和2027年预计分别增长21.7%和21.1% [7] - 2024年归母净利润为4.72亿元，预计2025年将大幅增长66.8%至7.87亿元 [7] 业务运营亮点 - 2025年第三季度，公司锂电正极材料销量实现同比大幅增长，多元材料出货量超过15,000吨 [8] - 磷酸铁锂业务产销两旺并实现盈利，销量同比大幅增加，出货量达23,000吨，已跻身国内磷酸铁锂电池主流厂商战略供应商行列 [8] - 2025年第三季度，公司国际客户销量同比大幅提升，与LGES、SK on签订的战略供货协议顺利履行，成为未来三年业绩稳定增长的重要贡献来源 [8] 技术创新与产品进展 - 固态电池正极材料方面，公司全固态电池用超高镍多元材料和超高容量富锂锰基材料已经实现20吨级以上批量供货 [8] - 公司已开发出新型氯碘复合硫化物固态电解质，已完成硫化物固态电解质数吨级小试线建设，产品已进入多家头部客户验证阶段 [8] 盈利预测与估值 - 报告将公司2025-2027年预测每股收益调整至1.45元、1.77元和2.21元，原预测为1.25元、1.57元和1.92元，上调幅度分别为15.2%、12.9%和15.1% [5][7] - 调整后对应的市盈率分别为48.4倍、39.6倍和31.7倍 [5]

投资评级 - 对报告公司的投资评级为“买入”，且为“维持”状态 [1] 核心观点 - 报告维持“买入”评级，核心观点是公司出货量稳步提升，磷酸铁锂业务盈利改善，固态电池材料技术取得突破，未来业绩增长可期 [4][5][6] - 预测公司2025-2027年营业收入将持续增长，归母净利润将保持双位数增速 [4][8] 财务表现与预测 - **2025年第三季度业绩**：实现营业收入29.67亿元，同比增长49.54%，环比增长17.52%；归母净利润1.92亿元，同比增长8.02%，环比下降4.43% [4] - **2025年前三季度业绩**：累计实现营业收入73.99亿元，同比增长33.92%；归母净利润5.03亿元，同比增长8.30% [4] - **未来财务预测**：预测2025-2027年营业收入分别为102.99亿元、133.72亿元、154.69亿元，同比增速分别为35.6%、29.8%、15.7% [4][8] - **未来盈利预测**：预测2025-2027年归母净利润分别为6.92亿元、8.66亿元、9.81亿元，同比增速分别为46.6%、25.2%、13.2% [4][8] - **盈利能力指标**：预测毛利率将从2024年的12.4%提升至2025年的13.3%，净利率从6.2%提升至6.7% [11] - **估值指标**：基于2025年10月29日收盘价，预测2025年市盈率为56.50倍，市净率为2.66倍 [8][11] 业务运营与产能 - **出货量大幅增长**：截至2025年第三季度，公司正极材料累计出货量达到11万吨，同比大幅增长 [5] - **多元材料业务**：2025年第三季度多元材料出货量超过15,000吨，在国内外头部客户中快速放量 [5] - **磷酸铁锂业务**：2025年第三季度磷酸铁锂出货量达23,000吨，产销两旺并实现盈利，累计销量已达6.7万吨 [5] - **产能建设**：攀枝花项目首期一阶段4万吨产能已建成，首期二阶段8万吨产线预计2025年底建成投产，届时公司磷酸（锰）铁锂正极材料自有产能将大幅增加至12万吨 [5] 技术研发与创新 - **固态电池材料突破**：公司在全固态正极材料和硫化物电解质领域取得突破性进展 [6] - **全固态正极材料**：全固态电池用超高镍多元材料和富锂锰基材料已实现20吨级以上批量供货，其电池能量密度超过400Wh/kg [6] - **固态电解质**：公司开发出新型氯碘复合硫化物固态电解质，可显著降低使用压力并解决界面接触难题，产品已进入多家头部客户验证阶段，并完成数吨级小试线建设 [6] 市场表现与基本数据 - **股价表现**：公司股票在过去一年内表现强劲，最新收盘价为71.82元，12个月A股价格区间为34.81-71.82元 [2][3] - **股本与市值**：公司总股本为544.29百万股，流通市值为363.39亿元 [2]

核心观点 - 报告汇总了2025年11月各行业的推荐金股，投资逻辑主要围绕基本面改善、政策预期、AI与算力需求、新能源增长及估值重估等主题展开 [2] 银行行业 - 推荐宁波银行，投资逻辑为三季度业绩延续改善，不良生成率连续三个季度改善，单季度净息差迎来拐点，基本面底部明确，当前估值已无管理层溢价，不确定性消失是利好 [2] 非银金融行业 - 推荐东方证券，投资逻辑为Q3业绩期来临，券商股权益敏感性加强，未来有望跑赢指数，其股性较强且估值相对合理 [2] 房地产行业 - 推荐中国金茂，投资逻辑为考虑到地产销售去年四季度高基数，今年四季度压力增大将催生持续政策预期，带来博弈机会，公司销售稳定、拓展积极，业绩扭亏为盈且风险释放程度优于其他主流房企 [2] 电子行业 - 推荐工业富联，投资逻辑为公司为全球领先的高端智能制造服务商，受AI服务器市场扩张、新一代超大规模数据中心用AI机柜产品规模化交付及AI算力需求强劲拉动，GB系列服务器出货量显著提升，在主要客户市场份额稳步增长，交换机业务因AI需求放量成长显著 [2] - 公司2025年预测EPS为1.6元，2026年预测EPS为2.29元，对应2025年预测PE为50.50倍，2026年预测PE为35.28倍 [3] 通信行业 - 推荐中际旭创，投资逻辑为公司为光模块龙头，受益于AI发展，2026-2027年全球数据中心光模块需求持续上升 [2] - 公司2025年预测EPS为8.4元，2026年预测EPS为12.5元，对应2025年预测PE为61.99倍，2026年预测PE为41.66倍 [3] 电力设备与新能源行业 - 推荐阳光电源，投资逻辑为公司为全球光伏逆变器和储能系统双领域龙头，欧洲、中东、美国等海外市场大储需求爆发，国内储能招标放量，欧洲工商储需求开始爆发，新兴市场平价光储需求旺盛，并规划布局AIDC电源业务 [2] - 公司2025年预测EPS为6.74元，2026年预测EPS为7.04元，对应2025年预测PE为28.41倍，2026年预测PE为27.20倍 [3] - 推荐当升科技，投资逻辑为公司为全球三元正极领先企业，受益于欧洲新能源车需求回暖，三元正极销量有望重回增长轨道，且在全固态电池电解质与正极方面布局领先，未来有望伴随新技术量产实现持续增长 [2] - 公司2025年预测EPS为1.46元，2026年预测EPS为1.99元，对应2025年预测PE为49.19倍，2026年预测PE为36.09倍 [3] 金属与金属材料行业 - 推荐紫金矿业，投资逻辑为金、铜价格共振向上背景下，公司业绩弹性大、兑现度高，估值性价比高；分拆海外黄金业务至港股上市有望带来估值重估；公司金矿、铜矿、锂矿都具有很强成长性 [2] - 公司2025年预测EPS为2.39元，2026年预测EPS为2.63元，对应2025年预测PE为12.95倍，2026年预测PE为11.77倍 [3] 互联网行业 - 推荐腾讯控股，投资逻辑为公司业绩稳健且蕴含较大发展潜力，长期成长潜力较大的业务如微信电商爆发及AI Agent赋能未包含在当前盈利预测中，腾讯生态里用户+场景的天然优势使其成为AI时代最佳卡位企业之一 [2] - 公司2025年预测EPS为27.71元，2026年预测EPS为32.69元，对应2025年预测PE为23.28倍，2026年预测PE为19.73倍 [3] 公用环保行业 - 推荐中国广核，投资逻辑为核电龙头，广东2026年取消核电变动成本补偿，核电市场化电价将比2025年有所提高；惠州核电预计将于年内完成注入，2026年新增两台投产机组，业绩有望触底反弹 [2] - 公司2025年预测EPS为0.19元，2026年预测EPS为0.21元，对应2025年预测PE为21.53倍，2026年预测PE为19.48倍 [3]

股价表现与交易情况 - 10月30日盘中股价上涨2.03%，报73.28元/股，成交金额12.09亿元，换手率3.33%，总市值398.86亿元 [1] - 当日主力资金净流出3396.82万元，特大单买入1.42亿元（占比11.74%），卖出1.55亿元（占比12.84%），大单买入3.46亿元（占比28.63%），卖出3.67亿元（占比30.34%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨82.83%，近5个交易日上涨11.08%，近20日上涨21.63%，近60日上涨73.73% [1] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务为锂离子电池正极材料研发、生产与销售以及高端智能装备业务，收入构成为多元材料60.83%，磷酸(锰)铁锂、钠电正极材料29.37%，钴酸锂7.44%，智能装备1.55%，其他业务0.82% [1] - 2025年1-9月实现营业收入73.99亿元，同比增长33.92%，归母净利润5.03亿元，同比增长8.30% [2] - A股上市后累计派现12.65亿元，近三年累计派现8.21亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为8.64万，较上期减少0.37%，人均流通股5856股，较上期增加0.37% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1315.48万股，较上期增加872.15万股 [3] - 多家ETF及公募基金位列十大流通股东，包括易方达创业板ETF（持股860.57万股，较上期减少144.02万股）、南方中证500ETF（持股634.78万股，较上期增加30.43万股）等，并有广发国证新能源车电池ETF、摩根新兴动力混合A类等新进股东 [3] 行业与业务分类 - 公司所属申万行业为电力设备-电池-电池化学品，所属概念板块包括钴镍、小金属、4680电池、锂电池、储能等 [1]

行业趋势 - 欧美市场对供应链本土化采购的要求日益严苛 [3] - 传统材料体系的能量密度逐渐迫近理论极限 产业亟需技术突破与全球化布局 [3] - 通过海外产能加长期供货协议锁定国际客户 并在固态、高镍、富锂锰基等下一代材料上实现从实验室到量产的跨越 成为材料企业构筑核心竞争力的关键 [3] 当升科技核心进展 - 公司在高端化与全球化上成果显著 实现稳健业绩增长 [6] - 在固态赛道取得重大突破 已实现全固态用超高镍与富锂锰基材料的20吨级以上批量供货 并导入多家无人机、eVTOL等前沿客户 [6] - 在锁定LGES、SK On等国际长期大单后 其芬兰基地已正式奠基 [7] - 前瞻性地参与设立电池回收合资公司 加速构筑技术加产能加资源闭环的全球竞争力 [7] - 公司为全球正极材料领域领军企业 在国际化布局与下一代固态材料产业化上走在前列 [4]

雅化集团业绩表现 - 第三季度净利润1.98亿元，同比增长278.06% [1] - 第三季度营业收入26.24亿元，同比增长31.97% [1] - 前三季度净利润3.34亿元，同比增长116.02%，前三季度营业收入60.47亿元，同比增长2.07% [1] - 锂盐产品第三季度销量大幅增长并创下单季度销量新高，主要受益于江西锂矿停产整顿带来的锂价回升及公司积极的市场策略 [1] 当升科技产能布局 - 计划建成年产3000吨固态电解质材料生产线，项目总体规划用地约200亩 [2] - 项目签署预计将对公司后续年度的经营成果产生积极影响 [2] - 此举旨在深化固态锂电材料产能布局，加速固态电解质规模化生产和市场应用，巩固公司在全球固态电池关键材料领域的竞争力 [2] 天齐锂业业绩扭亏 - 第三季度净利润为9548.55万元，同比扭亏为盈，第三季度营收为25.65亿元，同比下降29.66% [3] - 前三季度净利润为1.80亿元，同比扭亏为盈，前三季度营收为73.97亿元，同比下降26.50% [3] - 业绩改善主要源于锂精矿定价机制错配影响减弱、联营公司SQM投资收益大增及澳元走强带来的汇兑收益 [3]

在高质量发展理念深入推进的背景下，"新质生产力"正成为引领产业变革与价值创造的核心引擎。 10月29日，由中国证券报与南通市人民政府联合主办的2025上市公司高质量发展论坛在南通举办，会上 以"新质生产力下的价值创造之路"为主题的圆桌论坛汇聚了来自锂电池材料、制药、半导体装备、医疗 器械及现代农业等领域的五位上市公司董事长。他们围绕技术创新、产业升级与国际竞争，分享了企业 在实践中的思考与探索。 与会嘉宾普遍认为，新质生产力不仅意味着技术层面的突破，更体现为组织能力、战略布局与产业生态 的系统性重构。在这场围绕"科技—创新—新质"链条的深度探讨中，如何以实效为导向推进创新、如何 在高速迭代中保持竞争力、又如何在高投入与长期价值之间取得平衡，成为贯穿讨论的核心议题。 ● 本报记者 杨梓岩 傅苏颖 从技术突破到系统能力构建 当前，技术的快速迭代正以前所未有的速度重塑产业格局。在锂电池正极材料领域深耕的当升科技董事 长陈彦彬对此感受尤为深刻。"产品迭代周期已缩短至一年半到两年。"他表示，当升科技通过不断开发 高性能钴酸锂、三元材料及磷酸铁锂等产品，不仅实现了70%的业务出口，更在制造工艺上持续精进， 使单位投资与物 ...