北京当升材料科技股份有限公司 2025 年第三季度报告 证券代码：300073 证券简称：当升科技 公告编号：2025-074 北京当升材料科技股份有限公司 2025 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会及董事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第三季度财务会计报告是否经过审计 □是 ☑否 1 北京当升材料科技股份有限公司 2025 年第三季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | 减：所得税影响额 | 10,226,261.43 | 21,221,264.70 | | | --- | --- | --- | --- | | 少数股东权益影响额 （税后） | 2,192,200.10 | 4,583,724.49 | | | 合计 | 55,751,794.56 | 115,665,356. ...

股价表现与交易情况 - 10月23日公司股价盘中上涨2.04%至65.59元/股，成交金额为11.29亿元，换手率为3.47%，总市值为357.00亿元 [1] - 当日主力资金净流出2108.71万元，特大单和大单买卖活跃，其中特大单买入5539.37万元（占比4.91%），卖出8206.70万元（占比7.27%）；大单买入2.62亿元（占比23.22%），卖出2.56亿元（占比22.73%） [1] - 公司股价年初至今上涨63.65%，近期表现分化，近5个交易日下跌1.87%，近20日上涨16.94%，近60日上涨53.82% [1] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务为锂离子电池正极材料研发、生产与销售及高端智能装备业务，收入构成为：多元材料60.83%，磷酸(锰)铁锂、钠电正极材料29.37%，钴酸锂7.44%，智能装备1.55%，其他业务0.82% [1] - 2025年1-6月公司实现营业收入44.32亿元，同比增长25.17%；归母净利润为3.11亿元，同比增长8.47% [2] - 公司A股上市后累计派现12.65亿元，近三年累计派现8.21亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年6月30日，公司股东户数为8.67万户，较上期增加2.18%；人均流通股为5834股，较上期减少2.13% [2] - 同期十大流通股东中，易方达创业板ETF持股1004.59万股（较上期减少24.56万股），南方中证500ETF持股604.35万股（较上期增加79.05万股），香港中央结算有限公司持股443.33万股（较上期增加37.80万股） [3] - 华安创业板50ETF持股379.94万股（较上期减少27.74万股），汇添富中证新能源汽车产业指数(LOF)A持股258.39万股（较上期减少9.02万股） [3] 行业分类与业务定位 - 公司所属申万行业为电力设备-电池-电池化学品，概念板块涵盖钴镍、4680电池、锂电池、储能、新能源等 [1] - 公司成立于1998年6月3日，于2010年4月27日上市 [1]

公司业务与产能 - 公司是锂电正极材料龙头，业务涵盖多元材料、磷酸（锰）铁锂、钠电材料、钴酸锂和多元前驱体等正极材料的研发、生产和销售 [2] - 截至2025年上半年，公司拥有锂电材料产能7.4万吨，多元材料产能国内领先 [2] - 公司在建产能包括攀枝花基地年产8万吨磷酸（锰）铁锂正极材料产线和芬兰基地年产6万吨高镍多元材料产线 [2] 技术实力与产品布局 - 公司技术实力业内领先，已在高镍、超高镍、中镍高电压、磷酸铁锂、钴酸锂及下一代电池材料等领域形成完整产品布局 [2] - 公司高镍和超高镍多元材料技术持续领跑行业发展 [2] - 公司系统布局氧化物、硫化物、卤化物等固态电池材料体系，全固态正极材料已批量出货 [2] 市场与客户 - 公司多元材料产品深度绑定优质国内外客户，海外市场与LGES、SKon、三星SDI、Murata等国外客户深度合作，进入海外高端新能源车企供应链 [3] - 国内市场方面，高镍、中镍高电压产品批量导入亿纬锂能、比亚迪等国内主流动力电池厂商 [3] - 公司积极拓展磷酸（锰）铁锂业务，深度绑定中创新航、中汽新能、瑞浦兰钧、宜春清陶、Power Co等国内外客户，在动力、储能及EV领域实现应用 [3] 财务预测 - 预测2025-2027年公司营业收入分别为102.99亿元、133.72亿元、154.69亿元，同比增速分别为35.6%、29.8%、15.7% [3] - 预测2025-2027年公司归母净利润分别为6.92亿元、8.72亿元、9.87亿元，同比增速分别为46.6%、26.0%、13.2% [3] - 预测2025-2027年公司EPS分别为1.27元/股、1.60元/股、1.81元/股，2025年10月22日收盘价对应PE分别为50.57倍、40.12倍、35.45倍 [3]

指数及ETF表现 - 截至2025年10月22日中证国新央企现代能源指数下跌0.13% 成分股中石化油服领涨10.00% 石化机械上涨9.97% 中国核建上涨4.10% 平高电气领跌4.25% 中国西电下跌3.16% 当升科技下跌2.82% [3] - 央企现代能源ETF(561790)最新报价1.21元 近1周累计上涨0.50% [3] - 央企现代能源ETF盘中换手率为3.62% 成交161.57万元 近1年日均成交额为615.35万元 [3] - 央企现代能源ETF近1年规模增长136.28万元 新增规模位居可比基金前三分之一 [4] 风电行业政策与目标 - 《风能北京宣言2.0》提出十五五期间年新增风电装机不低于120GW 十六五期间年均新增不低于140GW 2030年累计装机目标1300GW 2060年累计装机目标5000GW [3] - 自2025年11月1日起取消陆上风电增值税即征即退50%政策 海上风电该政策延续至2027年底 核电增值税优惠进行分阶段退坡调整 [4] - 广发证券测算显示陆上风电因税收优惠取消预计影响净利润约19% [4] 行业分析与展望 - 双碳战略决心明确 非电可再生能源消费目标已提上议程 行业长期发展前景依然稳健 政策调整或加速产业优胜劣汰和集中度提升 [4] - 在需求增长与风机涨价的背景下 风电产业链有望进入量利修复通道 建议关注头部风机厂商及海风、海外布局方向 [4] - 看好风电设备两海战略新进展 产能出海有望提升海外市场份额和整体盈利能力 十五五期间国内深远海风破局有望缓解国内市场过度内卷并提升资产质量 [4] 指数构成与样本 - 中证国新央企现代能源指数由国新投资有限公司定制 选取国务院国资委下属业务涉及绿色能源、化石能源、能源输配等现代能源产业的50只上市公司证券作为指数样本 [5] - 截至2025年9月30日指数前十大权重股分别为长江电力、国电南瑞、中国核电、中国铝业、三峡能源、中国电建、国电电力、云铝股份、中国稀土、中国海油 前十大权重股合计占比47.72% [6]

公司业务进展 - 公司专注于固态电池关键材料的研发与生产并已取得进展 [1] - 全固态正极材料匹配电池能量密度突破400Wh/kg，远超当前液态电池水平，已经实现10吨级以上批量供货 [1] - 半固态正极材料在无人机、eVTOL、人形机器人等领域实现应用，已累计千吨级出货 [1] - 固态电解质方面，公司开发出氯碘复合的新型硫化物电解质并已实现吨级稳定制备，获得下游多家重点客户的认证及导入 [1] 公司战略与产能 - 公司暂无固态电池生产计划，但已建立全固态电池测试线以验证材料在电池体系中的性能 [1] - 建立测试线旨在确保产品能满足下游客户对高安全、高效能固态电池的需求 [1]

市场指数表现 - 10月21日A股三大指数集体高开，沪指高开0.18%至3870.75点，深成指高开0.52%至12880.17点，创业板指高开0.81%至3017.77点 [1] - 当日上证指数成交金额为55.44亿元，深证成指成交金额为77.82亿元，创业板指成交金额为31.85亿元 [2] - 外盘市场方面，道琼斯指数涨1.12%至46,706.58点，标普500指数涨1.07%至6,735.13点，纳斯达克指数涨1.37%至22,990.54点 [3] - 热门中概股集体上涨，纳斯达克中国金龙指数涨2.39%，阿里巴巴涨3.84%，京东涨2.09%，拼多多涨2.40% [3] 固态电池技术进展 - 固态电池作为下一代锂电池核心技术方向，其固-固界面接触难题的量产瓶颈近期获得突破 [4] - 中国科学院物理所团队通过在硫化物电解质中引入碘离子，成功实现无需外部加压即可解决电极与电解质自主修复紧密接触的难题 [4] - 该技术可显著提升电池倍率性能，促进锂金属均匀沉积并抑制锂枝晶生长，极大提升电池安全性 [4] - 当升科技与博苑股份签署协议，在碘化锂、硫化锂等上游关键原材料及硫化物固态电解质领域展开深度合作，加速硫化物全固态电池商业化进程 [4] 互联网平台商业化机会 - 行业正从大模型技术角逐切换到场景应用渗透，互联网平台公司根据自身资源禀赋在优势场景中寻找商业化机会 [5] - 建议关注基础云设施服务商，其整体受益于下游场景需求，具备稳健增长潜力 [5] - 广告和垂直应用领域，内容平台与电商平台有天然应用场景，AI在广告效率提升方面已逐步显现 [5] - 垂直应用更偏ToB服务，结合自身场景优势切入上游工作流需求，可提供收入增量 [5] 纺服制造板块投资机会 - 纺服制造板块部分“小而美”公司关注度持续提升，长期缺乏市场关注导致估值处于底部位置 [6] - 此类公司在经营底部积极求变，随着下游需求正常化、新产能爬坡完成及负面因素出清，工厂展现出积极经营变化 [6] - 负面影响出清、业务调整见效、盈利大幅改善、低估值及高股息属性是股价表现突出的主要驱动力 [6] 食品饮料板块展望 - 10月上旬市场风格切换下食品饮料指数迎来修复，板块内部零食、啤酒、保健品涨幅靠前 [7][8] - 10月下旬市场重点将聚焦三季报业绩，以新消费方向为代表的公司具备较好业绩 [8] - 四季度建议关注两条线索：年底估值切换行情中具备扎实基本面的新消费标的，以及PPI改善向CPI改善传导预期下的顺周期方向 [8]

行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 核心观点 - 报告核心观点围绕电力设备行业多个细分领域的积极进展展开，重点包括大储电芯价格持续上涨验证下游需求旺盛、国内海上风电项目高景气度延续、以及AI发展驱动下电网设备技术革新等 [1][3][4][5] 细分领域总结 光伏 - 产业链价格持稳，硅片、电池片价格继续上行，组件价格保持稳定 [3] - 海外市场需求强劲，对电池片价格形成有力支撑 [3] - 青海省启动新能源机制电价竞价，机制电量总规模22.41亿千瓦时，其中光伏16.08亿千瓦时，竞价上限为0.24元/千瓦时，下限为0.18元/千瓦时，执行期限12年 [14] - 协鑫科技三季度光伏材料业务录得利润约9.6亿元，颗粒硅平均外部含税售价为42.12元/公斤，较第二季度的32.93元/公斤显著上升 [16] - 投资建议关注BC技术产业趋势及相关标的 [19] 风电 - 国内海上风电进展高景气延续，海南东方CZ8场址500MW项目开建，阳江500MW项目获得用海前公示 [4][20] - 中天科技及东方电缆中标浙江海风某项目±500kV直流海陆缆，每个标段海缆约110km [20] - 华电阳江三山岛六海上风电场项目规划装机容量500兆瓦，拟布置31台单机容量16.2兆瓦风电机组 [20] - 龙源电力海南东方CZ8项目规划总装机容量500兆瓦，拟安装42台海上风电机组 [21] - 投资建议关注低估值、海风及主机毛利率修复标的 [21] 储能 - 大储电芯价格延续上涨，314Ah储能电芯均价为0.308元/Wh，环比上涨0.001元/Wh [25] - 9月储能电池出口量实现环比19%增长，国内市场9月新型储能新增装机3.08GW/9.17GWh，同比增长205%（功率）/171%（容量） [25][26] - 美国PJM电网未来7至15年需部署16-23GW储能以应对30GW负荷缺口，未部署储能可能导致用户用电成本上涨30% [27][29] - 投资建议关注大储及海外户储预期修复 [30] 氢能 - 绿色甲醇和可持续航空燃料生产项目将获中央预算内投资支持，支持比例为核定总投资的20% [31][32] - 三一氢能2025年累计中标容量达149MW [35] - 中石化启动首个绿氢合成氨项目，制氢能力2万吨/年、制氨能力不少于10万吨/年 [36] - 佛燃能源布局20万吨/年绿色甲醇项目 [37] - 投资建议重点关注制氢、储运以及氢能应用等环节 [39] 电网设备 - 英伟达发布800V直流白皮书，旨在构建高效、可扩展的AI工厂供电生态系统 [5][40] - AI数据中心功率密度和负载波动率提升，推动高压直流供电方案发展，单GPU功耗增加75%，单机柜功率提升3.4倍 [40] - 投资建议关注特高压、一次升压设备及配网电表环节相关标的 [41] 电动车 - 多部委联合印发充电设施"三年倍增"行动方案，目标到2027年底全国充电设施达2800万个，公共充电容量超3亿千瓦 [45] - 9月重卡销量超10万台，同比增近80% [45] - 六氟磷酸锂行业自律会议召开，散单价站上8万元/吨 [42] - 投资建议配置盈利稳定的电池和结构件环节，长期关注固态电池产业链 [46] 人形机器人 - 兆丰股份与德国Neura正式签署战略合作，探讨成为核心零部件供应商及本体代工商 [47] - 智元机器人G2发布，并启动向均胜电子超亿元订单的首批交付 [49] - 投资建议关注有新技术和新订单催化的标的，以及执行器、灵巧手等关键零部件 [50] 产业链价格观察 - 碳酸锂价格持稳，电池级碳酸锂均价7.30万元/吨 [55] - 三元前驱体价格在硫酸钴价格上涨带动下延续上行趋势 [56] - 磷酸铁锂材料10月需求向好，增速有望维持5%以上 [57] - 隔膜市场供需紧张，头部企业产能接近饱和，价格有进一步上涨空间 [60] - 电解液成本承压，后续有提价预期 [61] - 储能直流侧电池舱价格整体波动较小，5MWh直流侧平均价格为0.423元/Wh [61]

股价与交易表现 - 截至2025年10月17日收盘，公司股价报收于65.83元，下跌1.51% [1] - 当日换手率为6.54%，成交量为33.1万手，成交额为22.05亿元 [1] - 10月17日主力资金净流出1.48亿元，游资资金净流入1.26亿元，散户资金净流入2241.72万元 [10] 新兴领域业务布局 - 公司固态锂电材料已批量导入清陶、卫蓝、辉能、赣锋锂电、中汽新能等国内外多家固态电池客户 [2] - 相关材料成功应用在无人机、eVTOL等低空飞行器以及人形机器人领域 [2] - 全固态正极材料匹配电池能量密度突破400Wh/kg，已实现10吨级以上批量供货 [2] - 半固态正极材料在无人机、eVTOL、人形机器人等领域实现应用，已累计千吨级出货 [2] 技术研发与产品进展 - 公司成功开发出氯碘复合的新型硫化物电解质并已实现吨级稳定制备，获得下游多家重点客户的认证及导入 [2] - 公司与清华大学、中国科学院、北京理工大学、北京科技大学等多所知名高校及科研院所建立深度合作关系 [2] - 公司持续加快高压实磷酸铁锂产品迭代开发，压实密度2.58g/cm³的三代半产品已稳定量产供货 [3] - 压实密度2.68g/cm³的四代半产品出货量不断提升，第五代超高压实密度产品验证进展顺利并完成头部客户导入，压实密度达2.75g/cm³以上 [3] 政策影响评估 - 公司出口海外的产品主要是多元正极材料，不在2025年10月9日国家出台的锂电池相关材料出口管制范围 [4][6][7][8][9] - 该管制政策主要针对高压实磷酸铁锂、三元前驱体以及相关产品的生产制造技术与设备 [4][6][7][8][9] - 公司与LGES、SK on签订的协议正常履行中，未受到相关政策影响 [7] - 公司认为该政策将在一定程度上影响全球锂电产业竞争格局，对提升我国多元正极材料在国际市场的竞争地位具有积极影响 [4][6][7][8][9]

报告行业投资评级 - 投资评级：优于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 建议关注需求持续向好背景下估值较低的锂电行业领先企业、低空经济与机器人产业布局领先企业、固态电池材料布局领先企业、需求持续回暖的消费电池企业、充电桩行业领先企业、电动自行车铅酸电池领军企业及高压直流继电器领先企业 [2] 行业动态与关键事件 - 固态电池产业化加速推进，材料端、设备端及政策市场端均有新进展 [4] - 六氟磷酸锂价格持续走高，10月17日报价7.55万元/吨，较9月底上涨1.22万元/吨，较7月中旬年内低点上涨2.60万元/吨，涨幅超50% [4] - 商务部、海关总署对锂电池及部分材料实施出口管制，涉及能量密度≥300Wh/kg的锂电池及相关设备技术等 [4] - 国家发改委等六部门印发充电设施服务能力"三年倍增"行动方案，目标到2027年底建成2800万个充电设施，提供超3亿千瓦公共充电容量 [4] 新能源车市场数据 - 9月国内新能源车销量160.4万辆，同比+25%，环比+15%，渗透率达49.7% [4] - 1-9月国内新能源车累计销量1122.8万辆，同比+35% [4] - 9月欧洲九国新能源车销量31.12万辆，同比+34%，渗透率31.8% [4] - 9月美国新能源车销量19.20万辆，同比+50%，渗透率15.3% [4] 锂电产业链数据与价格 - 10月国内电池样本企业排产141.64GWh，环比+10% [13] - 本周末碳酸锂价格7.34万元/吨，较两周前下跌0.02万元/吨 [4] - 六氟磷酸锂报价7.55万元/吨，较两周前上涨19.37% [18] - 方形铁锂动力电芯报价0.338元/Wh，较两周前上涨1.81% [18] 板块行情与个股表现 - 近两周锂电池板块下跌11.9%，电池化学品板块下跌10.4%，锂电专用设备板块下跌12.3% [10] - 重点个股如宁德时代本周股价下跌6.2%，亿纬锂能下跌5.1% [10] 全球市场展望 - 预计2025年全球新能源车销量达2081万辆，同比+21% [64] - 预计2025年全球动力电池需求量达1323GWh，同比+26% [64] - 预计2025年全球储能电池需求量达520GWh，同比+65% [70]

公司与科研机构合作 - 公司与清华大学、中国科学院、北京理工大学、北京科技大学等多所知名高校及科研院所建立深度合作关系 [1] - 合作内容包括共同开展科技攻关、项目申报、人才培养等多方面合作 [1] - 合作旨在共同攻克技术难题，推动科研成果转化落地 [1]