公募机构调研活动概览 - 上周（10月20日至10月26日）公募机构调研活动显著增加，共有140家公募机构参与，调研总次数达到1188次，环比大幅增长121.64% [1] - 调研范围覆盖20个申万一级行业的99家上市公司 [1] - 公募机构在三季报窗口期加大调研力度，旨在验证上市公司业绩质量、发现潜力股并为第四季度投资组合优化提供决策支持 [1] 重点调研的上市公司 - 上周共有69家上市公司被公募机构调研不少于5次 [1] - 汽车行业的涛涛车业（301345）以被调研59次居首，博时基金、华夏基金、汇添富基金等头部公募机构参与调研，重点关注其高尔夫球车在海外市场的产能与需求情况 [1] - 电力设备行业的新强联（300850）和当升科技（300073）分别被调研55次和28次，新强联因高关注度和高涨幅成为行业双料明星 [2] - 基础化工行业的多氟多（002407）和史丹利（002588）分别被调研40次和26次，跻身调研次数前十榜单 [2] 重点关注的行业分布 - 医药生物行业最受公募机构重视，上周被调研197次，共有14家上市公司获得调研 [2] - 机械设备行业被调研165次，虽然次数略少，但被调研的上市公司数量达18家，在所有行业中领先 [2] - 基础化工和电力设备行业也获得青睐，被调研次数均超过100次 [2] - 从调研前十名公司的行业分布看，行业分布较为分散，仅电力设备和基础化工行业各有2家公司入围 [2] 活跃的公募机构 - 上周共有49家公募机构的调研次数不低于10次，平均每个工作日至少调研两次 [3] - 创金合信基金为最勤奋机构，调研次数达40次，覆盖14个行业的40家公司，尤其在医药生物领域布局密集 [3] - 平安基金、长江资管紧随其后，调研次数分别为27次和23次，覆盖行业和个股较为广泛 [3] - 天弘基金、西部利得基金、泉果基金和招商基金等公募机构均调研不少于20次 [3] 后市投资展望 - 招商基金认为短期内外风险趋于缓和，国内经济结构性改善与无风险利率下行的逻辑未变，A股市场中期上行趋势有望延续 [3] - 投资主线仍围绕科技领域展开，可择机布局国产算力、海外算力及机器人等方向 [3] - 建议关注受益于政策优化、估值处于相对低位的新能源、化工等板块 [3]

核心观点 报告聚焦于通过分析机构调研热度、上市公司重要股东增持及公司回购行为来挖掘潜在投资机会，并基于此提出了具体的投资建议 [2][29] 机构调研热门公司梳理 - 近30天（2025/09/24-2025/10/24）机构调研家数排名前二十的热门公司包括容百科技（216家）、新强联（189家）、多氟多（183家）、海康威视（176家）和当升科技（174家）等 [12][13] - 近5天（2025/10/20-2025/10/24）机构调研家数排名前二十的热门公司包括新强联（189家）、多氟多（183家）、百亚股份（153家）、涛涛车业（132家）和杰瑞股份（131家）等 [12][14] - 近30天机构调研家数前二十的公司中，有16家公司的评级机构家数大于或等于10家 [12] - 金力永磁和扬杰科技在2025年中期报告中，归母净利润相比2024年实现了较大幅度增长 [12] - 近30天机构调研次数排名前二十的热门公司包括欧科亿（10次）、威力传动（5次）、立昂微（5次）等 [15][17] - 近5天机构调研次数排名前二十的热门公司包括复洁环保（2次）、广电运通（2次）、纽威数控（2次）等 [15][16] - 近30天机构调研次数前二十的公司中，有4家公司的评级机构家数大于或等于10家，其中金力永磁和骄成超声2025年中报归母净利润相较2024年实现较大增长 [15] A股上市公司重要股东增持情况 - 在报告周（2025年10月20日至2025年10月24日）内，没有上市公司发布重要股东增持进展情况公告 [3][18] - 2025年1月1日至10月24日期间，共有285家公司发布了重要股东增持进展情况公告，其中评级机构家数大于或等于10家的有76家 [4][19] - 在上述76家公司中，有19家公司的拟增持金额上下限均值占最新公告日市值比例大于1% [4][19] - 按拟增持金额上下限均值占最新公告日市值比例由高至低排序，建议关注的公司包括仙鹤股份（比例达2.87%、2.79%、2.46%）、新集能源（比例达2.22%、2.17%、2.10%、2.09%）、中炬高新（比例达2.06%、2.01%）和隧道股份（比例达1.99%、1.97%、1.85%）等 [4][20][21][22] A股上市公司回购情况 - 在报告周（2025年10月20日至2025年10月24日）内，共有71家公司发布回购进展情况公告，其中评级机构家数大于或等于10家的有19家 [3][23] - 在上述19家公司中，预计回购金额上下限均值占预案日市值比例大于1%的有4家，按比例由高至低排序分别为华发股份（3.06%）、广州酒家（1.33%）、若羽臣（1.15%）和中国巨石（1.13%） [3][23] - 2025年1月1日至10月24日期间，共有1,774家公司发布回购进展情况公告，其中评级机构家数大于或等于10家的有347家 [5][24] - 在上述347家公司中，预计回购金额上下限均值占预案日市值比例大于1%的有89家 [5][24] - 在回购比例较大的公司中，处于董事会预案阶段的有柳工（预计回购金额上下限均值为4.50亿元，占预案日市值比例为2.31%）和华明装备（预计回购金额上下限均值为2.00亿元，占预案日市值比例为1.21%） [5][28] - 报告列出了2025年以来部分已完成或正在实施回购的上市公司及其回购比例，例如健盛集团已完成回购的比例达4.50%，巴比食品达3.95%，凯莱英达3.70%等 [25][26][27][28] 投资建议 - 机构调研方面：建议关注近30天调研热度高、评级机构家数大于或等于10家、且2025年中报归母净利润相较2024年实现较大增长的金力永磁和扬杰科技 [29] - 重要股东增持方面：建议关注评级机构家数大于或等于10家、且增持金额上下限均值占最新公告日市值比例大于1%的仙鹤股份、新集能源、中炬高新和隧道股份等 [29] - 公司回购方面：建议关注评级机构家数大于或等于10家且回购比例较大（已回购金额或预计回购金额上下限均值占预案日市值比例大于1%）的上市公司，以及其中回购进度处于董事会预案阶段的柳工和华明装备 [29]

整体业绩表现 - 25年前三季度营收74亿元，同比增长33.9%，归母净利润5亿元，同比增长8.3% [1] - 25年第三季度营收29.7亿元，同比增长49.5%，环比增长17.5%，归母净利润1.9亿元，同比增长8%，环比下降4.4% [1] - 25年前三季度毛利率12.8%，同比下降0.4个百分点，归母净利率6.8%，同比下降1.6个百分点 [1] - 25年第三季度毛利率12%，同比上升0.6个百分点，环比下降3个百分点，归母净利率6.5%，同比下降2.5个百分点，环比下降1.5个百分点 [1] 三元正极材料业务 - 25年前三季度正极材料总出货约11万吨，同比增长70%以上，其中第三季度出货4万吨，环比增长14% [1] - 25年前三季度三元正极出货约4万吨，同比增长30%以上，其中第三季度出货约1.5万吨，环比略增 [1] - 基于与LGES、SK On的长期供货协议，预计25年三元正极出货近6万吨，同比增长40-50%，26年有望同比增长30-40% [1] - 测算第三季度三元正极单吨利润1万元以上，环比略降，预计随着LGES放量及国际客户占比提升，盈利水平将稳步提升 [1] 磷酸铁锂正极材料业务 - 25年前三季度铁锂正极出货约6.3万吨，同比翻倍以上增长，其中第三季度出货近2.3万吨，环比增长10%以上 [2] - 公司现有4万吨自有产能及7-8万吨代工厂产能，攀枝花首期二阶段8万吨产能预计25年内投产 [2] - 预计25年铁锂出货近10万吨，同比增长约70%，26年有望同比增长60-70% [2] - 测算25年第三季度铁锂单吨净利约600-700元，环比扭亏，预计随着锂价反弹及自有产能投产，盈利趋势向好 [2] 固态电池技术进展 - 硫化物全固态电池专用正极材料已率先实现十吨级出货 [2] - 双相复合正极材料已导入清陶、卫蓝、辉能等多家客户 [2] - 硫化物电解质已建成10吨级小试线并正常运行，计划26年建成千吨级产线，实现百吨级出货 [2] 财务状况与现金流 - 25年前三季度期间费用率6.6%，同比下降0.4个百分点，其中第三季度费用率6.4%，同比下降0.8个百分点，环比上升0.1个百分点 [3] - 25年第三季度汇兑损失0.17亿元，公允价值变动收益0.26亿元 [3] - 25年前三季度经营性净现金流7.3亿元，同比下降36.7%，其中第三季度经营性现金流3.4亿元，同比下降50.9%，环比大幅增长1069% [3] - 25年前三季度资本开支11亿元，同比增长71%，其中第三季度资本开支4.9亿元，同比增长135.9%，环比下降1.5% [3] - 25年第三季度末存货16亿元，较年初增长51.1% [3]

投资评级与核心观点 - 报告对当升科技的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] - 报告核心观点：公司三元正极材料将受益于欧洲电动化新周期，同时磷酸铁锂业务盈利能力在2025年第三季度大幅改善，叠加固态电池材料的领先布局，公司未来增长可期 [1][7] 2025年第三季度及前三季度业绩表现 - 2025年前三季度营收74亿元，同比增长33.9%，归母净利润5亿元，同比增长8.3% [7] - 2025年第三季度单季营收29.7亿元，同比增长49.5%，环比增长17.5%；归母净利润1.9亿元，同比增长8%，环比下降4.4% [7] - 2025年第三季度毛利率为12%，同比提升0.6个百分点，环比下降3个百分点；归母净利率为6.5%，同比下降2.5个百分点，环比下降1.5个百分点 [7] 三元正极材料业务分析 - 出货量：2025年前三季度三元正极出货约4万吨，同比增长30%以上；第三季度出货约1.5万吨，环比略有增长 [7] - 盈利水平：测算2025年第三季度三元正极单吨利润超过1万元，环比略有下降，主要因国际客户占比暂时下降 [7] - 未来展望：基于与LGES、SK On的长期协议，预计2025年三元正极出货近6万吨，同比增长40-50%；2026年有望同比增长30-40% [7] 磷酸铁锂正极材料业务分析 - 出货量：2025年前三季度铁锂正极出货约6.3万吨，同比翻倍以上增长；第三季度出货近2.3万吨，环比增长10%以上 [7] - 盈利水平：测算2025年第三季度铁锂单吨净利大幅提升至600-700元，实现环比扭亏为盈 [7] - 产能与展望：公司现有4万吨自有产能及7-8万吨代工厂产能，攀枝花项目新增8万吨产能将于2025年内投产，预计2025年铁锂出货近10万吨，同比增长约70% [7] 固态电池材料技术进展 - 全固态电池专用正极材料已实现十吨级出货，双相复合正极材料已导入清陶、卫蓝、辉能等客户 [7] - 硫化物电解质已建成10吨级小试线，计划于2026年建成千吨级产线，实现百吨级出货 [7] 财务费用与现金流 - 2025年第三季度汇兑损失0.17亿元，公允价值变动收益0.26亿元 [7] - 2025年第三季度经营性现金流为3.4亿元，同比下滑50.9%，但环比大幅增长1069% [7] - 2025年第三季度资本开支为4.9亿元，同比增长135.9%，环比下降1.5% [7] 盈利预测与估值 - 盈利预测：维持2025-2027年归母净利润预测，分别为8.04亿元、10.51亿元、13.68亿元，对应同比增长70.33%、30.76%、30.14% [1][7] - 估值水平：当前股价对应2025-2027年市盈率分别为46.10倍、35.26倍、27.09倍 [1][7] - 目标价：基于公司固态技术领先性可给予估值溢价，按2026年50倍市盈率，目标价为97元 [7]

固态电池行业热度与市场表现 - 固态电池指数从4月9日低点1288.8涨至10月9日高点2426.32，半年内几近翻倍，10月24日收于2277.83，单日上涨1.67% [3] - 政策面支持明确，工信部等八部门将固态电池列为重点攻关方向，中央及地方多次在文件、会议和标准制定中提及支持 [3] - 10月科研机构密集突破，如中科院金属所将固态电池界面阻抗降至液态电池水平并实现20000次弯折无衰减，中科院物理所解决电解质与锂电极紧密接触难题 [7][8] - 央视报道全固态金属锂电池攻克"卡脖子"难关，续航从500公里突破至1000公里天花板 [8] 资本市场反应与投资布局 - 概念股股价大幅上涨：鹏辉能源下半年至10月24日涨超54%，国轩高科涨超73%，宁德时代涨近55% [6] - 上海洗霸因转型固态电池概念股，股价一年内涨近4倍，今年以来涨超241%，但公司提示业务未形成稳定收入 [6][10] - 近十只基金重仓布局固态电池主题，如嘉实碳中和主题混合A、南方中证电池主题指数A等，持仓覆盖宁德时代、亿纬锂能及材料企业 [7] - 永赢新材料智选混合基金称2026年为全固态电池量产元年，前十大重仓股包括天铁科技、当升科技、厦钨新能等概念股 [7] 产业化进展与挑战 - 产业界态度保守，宁德时代高管称固态电池资本热度高于产业热度，2027年实现小规模量产，2030年后才能真正商业化 [10] - 欣旺达推出聚合物全固态电池"欣·碧霄"，但指出技术体系不成熟，材料制备、工艺、设备等多课题未攻克 [11] - 半固态电池与全固态电池难度差异大，主管部门拟将"半固态电池"更名为"固液电池"以区分 [10][11] - 头部企业如宁德时代、国轩高科、欣旺达等加速角逐量产时间，但固态电池将长期与液态锂电池共存 [11][12] 行业竞争格局与成功要素 - 中国在动力电池市场已超越日韩，日本企业如丰田加大固态电池投入试图"翻身" [13] - 头部电池企业全面布局技术路线，迭代虽有先后，但不足以撼动现有地位 [13] - 企业领先需具备规模与资金实力、优秀人才、产学研合作及紧跟市场需求的能力 [14] - 行业特点强调企业需拥有自身工艺和设备等Know-how，固态电池将延续此路径 [14]

行业整体表现 - 电气设备行业周度上涨4.9%，表现强于大盘 [2] - 风电板块领涨，涨幅达6.24%，发电设备、核电、新能源汽车及锂电池板块涨幅均超4% [2] - 中际旭创、大洋电机等公司位列涨幅前五 [2] 电动车与锂电池 - 9月电动车销量达160万辆，同比增长25%，环比增长15% [1][7] - 全年电动车销量预计增长30%，2026年预计增长15%以上 [1][7] - 欧洲9月主流9国电动车销量合计31万辆，同比增长35%，环比增长76%，累计增长30%，全年增长预期上修至30-35% [1][7] - 电池供应呈现供不应求态势，10月排产进一步提升10%，预计11月排产仍将小幅提升 [1][7] - 碳酸锂价格连涨，SMM电池级碳酸锂价格达7.54万元/吨，周环比上涨2.8% [3] - 六氟磷酸锂价格周环比大幅上涨超23% [3][4] 储能 - 9月储能装机及招标表现亮眼，需求超预期 [1][7] - 国内大储需求旺盛，供应紧张，价格已上涨1-3分/Wh [7] - 上海调整2025风光开发建设方案，增补7个项目 [3] - 浙江峰谷价差下降22.46% [3] - 全球储能装机预计2025-2028年复合增长率达30-50% [7] 人形机器人 - 特斯拉计划2026年第一季度推出第三代人形机器人，并于2026年量产Cybercab [3][7] - 多家公司取得进展，包括宇树机器人发布H2、银河通用机器人在杭州成立新公司等 [3] - 行业预期2030年特斯拉人形机器人销量目标为100万台 [7] 风电 - “十五五”期间，中国风电年新增装机目标不低于1.2亿千瓦，其中海风年新增装机不低于1500万千瓦 [4] - 10月风电招标量达7.31GW，同比增长32.4%，其中海上风电招标同比大幅增长247.75% [4] - 2025年国内海上风电装机预计超10GW，实现翻倍增长 [7] 光伏与电网 - 光伏产业链价格趋稳，硅料价格为53元/kg，多环节价格周环比持平 [4] - 今明两年全球光伏装机增速预计分别为15%和5% [7][8] - 电网投资增长，出海变压器维持高景气度 [7][8] 公司业绩与动态 - 宁德时代2025年前三季度营收2830.72亿元，同比增长9.28%，归母净利润490.34亿元，同比增长35.56% [5] - 亿纬锂能2025年前三季度营收预计同比增长32.17%，但归母净利润同比下滑11.7% [5] - 派能科技2025年前三季度营收20.1亿元，同比增长42.5% [6] - 多家公司发布技术进展，如欣旺达发布400Wh/kg聚合物全固态电池，清陶能源突破低成本硫化物电解质 [3] - 部分公司股东计划减持，如尚太科技持股5%以上股东计划减持不超过公司总股本的2% [6]

当升科技固态电池材料进展 - 全固态电池用超高镍多元材料和超高容量富锂锰基材料已实现20吨级以上批量供货 [1] - 全固态专用高镍多元材料性能接近液态电池水平，电池能量密度超过400Wh/kg [1] - 技术布局从研发走向产业化，抢占下一代电池技术制高点 [1] 天奈科技前三季度业绩 - 第三季度营收为3.47亿元，同比下降11.79%，归母净利润为7935.44万元，同比增长18.26% [2] - 前三季度营收为10.01亿元，同比下降3.79%，归母净利润为1.96亿元，同比增长7.39% [2] - 呈现营收下降但利润增长态势，盈利能力增强并展现经营韧性 [2] 国轩高科第三季度业绩 - 第三季度营收为101.14亿元，同比增长20.68%，归母净利润为21.67亿元，同比增长1434.42% [2] - 前三季度营收为295.08亿元，同比增长17.21%，归母净利润为25.33亿元，同比增长514.35% [2] - 净利润大幅增长主因包括业务规模扩大及早期持有的奇瑞汽车股份公允价值大幅变动 [2][3]

当升科技固态电池材料进展 - 全固态电池用超高镍多元材料和超高容量富锂锰基材料已实现20吨级以上批量供货 [1] - 全固态专用高镍多元材料性能接近液态电池水平 电池能量密度超过400Wh/kg [1] - 技术布局从研发走向产业化 抢占下一代电池技术制高点 [1] 天奈科技前三季度业绩 - 第三季度营收3.47亿元 同比下降11.79% 归母净利润7935.44万元 同比增长18.26% [2] - 前三季度营收10.01亿元 同比下降3.79% 归母净利润1.96亿元 同比增长7.39% [2] - 呈现营收降、利润增态势 抵御行业周期波动 盈利能力增强 [2] 国轩高科第三季度业绩 - 第三季度营收101.14亿元 同比增长20.68% 归母净利润21.67亿元 同比增长1434.42% [3] - 前三季度营收295.08亿元 同比增长17.21% 归母净利润25.33亿元 同比增长514.35% [3] - 净利润大幅增长主因包括业务规模扩大及早期持有的奇瑞汽车股份公允价值大幅变动 [3]

公司技术进展 - 全固态电池用超高镍多元材料和超高容量富锂锰基材料已实现20吨级以上批量供货 [1] - 全固态专用高镍多元材料性能接近液态电池水平 电池能量密度超过400Wh/kg [1] - 半固态正极材料采用超高镍多元体系 可通过针刺及200℃热箱等安全测试 [1] 产品应用与市场 - 半固态正极材料除车用外 还可应用于无人机 eVTOL 人形机器人等领域 [1] - 半固态正极材料已累计实现千吨级出货 [1]

公司业绩与客户 - 2025年第三季度公司国际客户销量同比大幅提升 [1] - 公司与LGES、SKon等国际客户的长期供货协议陆续释放为业绩增长提供基础和保障 [1] - 公司将持续提供差异化高端产品以提升市场占有率 [1] 行业市场与公司战略 - 欧洲电动车市场呈现复苏态势电动车渗透率显著增加 [1] - 公司将抓住市场机遇满足欧洲本土化政策要求 [1] - 公司正稳步推进芬兰基地建设进度 [1]