市场规模及预测 - 预计2025年全球锂电池正极材料出货量达479.8万吨，同比增长48.5%，其中磷酸铁锂出货365.4万吨，同比增长67.2%，占比78%，是主要增长动力；三元材料出货88万吨，同比增长4.3%，占比16% [2] - 预计2025年全球锂电池负极材料出货量达272.3万吨，同比增长48%，其中人造石墨出货243.1万吨，同比增长50.4%，占比89.3%；天然石墨出货27.7万吨，同比增长31.5%，占比10.2%；硅基负极出货1.1万吨，同比增长74.3%，占比0.4%；预计2030年出货量将达744.1万吨 [4] - 预计2025年全球锂电电解液出货量达239.6万吨，同比增长53%，预计2030年出货量将达659.3万吨 [8] - 预计2025年全球锂电隔膜出货量达384.9亿平方米，同比增长48.6% [10] 正极材料发展趋势 - 磷酸铁锂受益于电动汽车和储能市场增长，将成为未来5年增长最快的正极材料 [2] - 高镍三元材料仍将成为高端动力汽车的选择 [2] - 钴酸锂材料主要跟随3C锂电池需求增长，向高电压和高压实方向发展 [2] - 锰酸锂材料与三元材料掺杂复合使用比例提升，在低端数码电池和轻型电动车领域应用较多，成本优势明显 [2] 负极材料发展趋势 - 高端电动汽车电池将以高镍三元加硅碳负极成为主流，硅碳负极增长将提速 [6] - 人造石墨是目前动力电池的主流产品，未来5年将继续保持 [6] - 天然石墨改性是发展趋势，未来储能及低端电动汽车使用天然石墨的比例将提升 [6] - 连续石墨化等新石墨化技术将快速发展，降低能耗是关键工艺改进方向 [6] 电解液行业发展趋势 - LiFSI、VC、FEC等新型锂盐及添加剂份额将逐步上升 [8] - 电解液产能将陆续释放，缓解涨价压力 [8] - 电解液供应格局将逐渐优化，龙头增长确定性强，头部企业凭借资本、规模、技术优势市场份额持续提升，头部效应明显 [8] 隔膜行业发展趋势 - 湿法隔膜仍然是主流技术路线，但在储能及低端电动汽车领域，干法隔膜仍占据主流，预计未来份额会小幅提升 [10] - 隔膜技术门槛为四大材料中最高，扩产周期长，盈利能力也最强，未来4年头部企业盈利将持续增长释放 [10] 四大主材价格走势及预测 - 预计2026-2027年锂电正极材料进入上涨周期，价格上涨原因包括：锂、钴、镍等原材料价格大幅上涨；中国政府推动行业反内卷，禁止恶意低价竞争；头部材料企业产能利用率大幅上升，供需关系改善，提价意愿明显；磷酸铁锂及三元正极材料企业持续亏损，盈利改善需求强烈 [13] - 2021-2030年锂电负极材料价格总体呈下降趋势，目前天然石墨与人造石墨价格已相差不大；预计2026-2027年进入价格上涨周期，原因包括：上游原材料油系/煤系针状焦、石油焦价格反弹；中国政府推动反内卷；头部企业提价意愿明显；中小企业持续亏损，新增供给有限，订单向龙头集中形成紧平衡 [14] - 2021-2030年锂电电解液价格总体呈下降趋势但波动较大；预计2026-2027年为价格上涨周期，上涨核心驱动为六氟磷酸锂，原因包括：储能需求旺盛，六氟磷酸锂需求增长，厂商满产短时间内无法增产；中国政府推动反内卷催动材料厂商提价意愿；电解液新建产能扩产周期长，头部企业扩产谨慎，新增供给持续压缩 [17] - 隔膜价格已跌至成本价附近并触底；预计2026-2027年隔膜价格呈上涨趋势，随后进入下降周期，价格上涨原因包括：下游动力、储能市场需求增长明显；隔膜产线建设周期长，头部企业扩产谨慎，供给增量持续压缩；头部企业提价意愿明显，已有头部厂商发函调涨，中小客户已普遍接受调涨要求 [18] 2025年度中国四大主材TOP10企业 - 2025年度中国锂电三元正极材料出货TOP10企业为：南通瑞翔、容百科技、巴莫科技、广东邦普循环、当升科技、厦钨新能、五矿新能、宜宾锂宝、天力锂能以及巴斯夫杉杉 [21] - 2025年度中国锂电磷酸铁锂正极材料出货TOP10企业为：湖南裕能、德方纳米、万润新能、龙蟠科技、江西升华、友山科技、融通高科、安达科技、北大先行以及万华化学 [23] - 2025年度中国锂电负极材料出货TOP10企业为：贝特瑞、杉杉股份、中科星城、尚太科技、凯金新能源、璞泰来、河北坤天、广东东岛、碳一新能源以及翔丰华 [25] - 2025年度中国锂电电解液出货TOP10企业为：天赐材料、新宙邦、瑞泰新材、永太科技、珠海赛纬、昆仑新材、中化蓝天、法恩莱特、石大胜华以及航盛锂能 [26] - 2025年度中国锂电隔膜出货TOP10企业为：恩捷股份、星源材质、金力股份、中材科技、厚生新能源、康辉新材、惠强新能源、中兴新材、璞泰来以及沧州明珠 [28]

核心观点 - 高工产业研究院（GGII）预计2026年有望成为中国锂电新能源行业新一轮健康有序发展周期的起点 [3][19] - 2025年中国锂电产业链全环节公开投资项目超282个，总投资额超8200亿元，同比增长超74% [4] - 行业正走出2023-2024年的“供需失衡、价格走低、极致内卷、增速减缓、业绩下滑”困境期，多重积极信号显现 [18] 2025年锂电产业链投资概况 - 2025年中国锂电产业链（含锂电池及主要材料、固态电池、钠电池）公开投资项目超282个，总投资额超8200亿元，同比增长超74% [4] - 锂电池投资扩产项目主要集中于华东、华中地区 [6] - 华东地区以福建、山东、江苏等地为核心，依托化工资源、龙头企业布局及产业链配套优势 [6] - 华中地区以湖北为核心增长极，打造“资源+制造”一体化基地，例如宜昌吸引了宁德时代、远景动力、天赐材料、楚能新能源等头部企业入驻 [6] 海外市场布局 - 2025年中国锂电池企业海外布局以泰国、西班牙、葡萄牙等地最为集中 [7] - 泰国凭借地缘政治风险低、外资政策友好、交通枢纽及汽车产业发达等优势，吸引了宁德时代、亿纬锂能、国轩高科等企业落地 [7] - 欧洲市场在电动化需求、稳定政治环境与本土化政策驱动下，成为重要出海目的地 [7] - 2025年，中创新航葡萄牙零碳AI超级工厂、宁德时代与Stellantis集团合资的西班牙工厂相继开工建设 [7] 锂电材料投资区域分布 - **正极材料**：2025年投资扩产高度集中于西南地区，占比达59%，四川是核心布局区域 [11] - 四川凭借政策支持、丰富绿电资源及低廉电价，产业集聚优势明显，宜宾作为宁德时代关键产能集聚地，已带动全省锂电池建成产能超350GWh [11] - **负极材料**：项目投资扩产区域分布相对均衡，石墨化环节成本受电价影响显著 [11] - 华北、西北地区凭借低廉电价与丰富原材料优势，成为项目落地首选区域 [11] - 华东、华中地区依托锂电池项目集群效应，也是重点集中区域 [11] - **电解液**：2025年投资扩产项目主要集中于华东地区，该区域是动力与储能电池核心产能集聚地，拥有全国最多化工园区，产业链配套完善且贴近下游市场 [11] - **其他材料**：隔膜项目主要布局于西南地区，例如江苏厚生重庆基地一期年产锂电池隔膜12亿㎡ [12] - 铜箔项目相对较少，2025年投资扩产主要集中在华东地区的江西等地 [12] - 锂电池材料企业积极跟随电池企业“出海”，包括湖南裕能、龙蟠科技、当升科技、格林美（正极）、尚太科技、中科电气（负极）、天赐材料、昆仑新材（电解液）、星源材质、中材锂膜（隔膜）等 [12] 固态电池与钠电池投资 - **固态电池**：2025年项目投资扩产主要集中于华东地区，新增规划项目约30个，规划产能74GWh，总投资额280亿元 [15] - 安徽、浙江为主要落地区，规划产能分别为27GWh、22GWh，总投资分别为100亿元、113亿元，两地合计占华东地区产能与投资比重近80% [15] - 西南地区为第二大集中区域，新增规划项目9个，规划产能56GWh，总投资额184亿元，其中四川项目规划占西南地区的70% [15] - **钠电池**：2025年西南地区成为主要投资扩产区域，新增规划项目9个，规划产能81GWh，总投资额322亿元，占比近1/3 [15] - 四川贡献突出，占西南地区新增规划产能的85%以上，初步形成以自贡、巴中为核心，宜宾、达州、德阳等地协同的集群式发展格局 [15] - 华东地区依托成熟锂电产业链与资本优势，吸引了78GWh产能、159亿元投资落地 [16] 行业展望与趋势 - 2025年以来，随着储能市场持续高速增长，锂盐、铜箔、电解液等核心材料价格回暖，头部企业产能利用率维持高位，龙头企业持续扩产，行业正走出困境期 [18] - **锂电池及核心材料**：2026年供需格局将持续改善，优质产能有望呈现供不应求态势，叠加高产能利用率及旺盛市场需求，或将催生更多投资扩产 [19] - **固态电池**：应用进程加速，随着车企小批量上车试用落地，以及具身机器人、低空经济等新领域带来的增量需求，将进一步助推技术迭代与产业发展 [19] - **钠电池**：产业将迎来高速增长，2026年出货量有望实现100%增长，到2030年或达到百GWh放量，带动上下游材料实现30-50倍增长 [19]

金属钴概念板块市场表现 - 截至1月7日收盘，金属钴概念板块整体上涨2.25%，在概念板块涨幅榜中排名第9 [1] - 板块内共有24只股票上涨，其中中伟股份、格林美、中钨高新涨幅居前，分别上涨11.97%、7.99%、7.67% [1] - 板块内部分股票下跌，跌幅居前的有容百科技、紫金矿业、龙佰集团，分别下跌3.31%、2.34%、2.30% [1] 板块资金流向 - 1月7日，金属钴概念板块整体获得主力资金净流出3.87亿元 [2] - 板块内共有16只股票获得主力资金净流入，其中6只股票主力资金净流入超过5000万元 [2] - 格林美主力资金净流入居首，金额达13.90亿元，净流入资金比率达19.46% [2][3] - 中钨高新、天奇股份、当升科技主力资金净流入分别达2.28亿元、7167.36万元、6960.10万元 [2] - 大地熊、华宏科技主力资金净流入比率分别为8.60%、7.17% [3] - 紫金矿业主力资金净流出金额最大，达8.09亿元，净流出比率为6.13% [6] - 中伟股份、华友钴业、道氏技术主力资金净流出金额分别为3.57亿元、3.14亿元、2.14亿元 [6] 个股详细数据 - 格林美：今日上涨7.99%，换手率14.93%，主力资金净流入13.90亿元，净流入比率19.46% [3] - 中钨高新：今日上涨7.67%，换手率7.88%，主力资金净流入2.28亿元，净流入比率6.46% [3] - 天奇股份：今日上涨3.92%，换手率30.48%，主力资金净流入7167.36万元，净流入比率3.01% [3] - 当升科技：今日上涨0.71%，换手率3.69%，主力资金净流入6960.10万元，净流入比率6.10% [3] - 盛屯矿业：今日上涨6.50%，换手率6.89%，主力资金净流出9621.14万元，净流出比率2.68% [4] - 洛阳钼业：今日上涨1.34%，换手率1.54%，主力资金净流出1.11亿元，净流出比率1.88% [6] - 赣锋锂业：今日下跌0.63%，换手率5.27%，主力资金净流出2.00亿元，净流出比率4.72% [6]

行业投资评级 - 看好 [1] 核心观点 - 2026年电动车补贴政策延续且落地时间早于2025年 政策举措从定额补贴改为按车价比例补贴 更加利好中高价位新能源车型 预计电车销量结构将持续优化 单车带电量提升确定性增强 体现了国家对新能源汽车消费的呵护决心 [2] - 2026年第一季度车市有望淡季不淡 持续看好2026年锂电需求 预计国内电动车渗透率有望继续提升 进而带动动力电池需求增长 [2] - 全球新能源车渗透率提升空间巨大 续航痛点使得单车带电量逐步上调 电池平价下纯电车型供给提升 储能侧需求迎来市场化爆发 锂电供给侧自2022年以来新增产能较少 竞争格局向龙头集中 盈利二八分化 需求长景气下新一轮盈利周期到来 [2] 政策内容总结 - 支持汽车报废更新 个人消费者报废名下乘用车 购买符合要求的新能源乘用车补贴车价的12% 最高不超过2万元 购买2.0升及以下排量燃油乘用车补贴车价的10% 最高不超过1.5万元 [2] - 支持汽车置换更新 个人消费者转让名下乘用车 购买符合要求的新能源乘用车补贴车价的8% 最高不超过1.5万元 购买2.0升及以下排量燃油乘用车补贴车价的6% 最高不超过1.3万元 [2] - 支持老旧营运货车报废更新 继续支持报废国四及以下排放标准营运货车更新为低排放货车 优先支持更新为电动货车 [2] - 支持新能源城市公交车更新 推动城市公交车电动化替代 继续支持新能源城市公交车及动力电池更新 [2] 行业数据总结 - 2025年1-11月 国内新能源汽车产销分别完成1491万辆和1478万辆 同比分别增长31.4%和31.2% [2] - 2025年1-11月 我国动力电池销量为1044.3GWh 同比增长50.3% 国内动力电池累计装车量671.5GWh 同比增长42.0% [2] 投资建议与关注公司 - 建议关注电池企业 包括宁德时代 中创新航 亿纬锂能 欣旺达 国轩高科 珠海冠宇及正力新能 [2] - 建议关注材料厂 包括湖南裕能 万润新能 龙蟠科技 贝特瑞 中科电气 尚太科技 璞泰来 鼎胜新材 万顺新材 天奈科技 中伟股份 容百科技 厦钨新能 当升科技 恩捷股份及星源材质 [2] 重点公司估值数据 - 宁德时代 2025年12月30日收盘价369.20元 总市值16849亿元 预测2025年每股收益14.89元 对应市盈率25倍 预测2026年每股收益18.93元 对应市盈率20倍 [3] - 珠海冠宇 2025年12月30日收盘价21.85元 总市值247亿元 预测2025年每股收益0.60元 对应市盈率37倍 预测2026年每股收益1.46元 对应市盈率15倍 [3] - 亿纬锂能 2025年12月30日收盘价67.70元 总市值1404亿元 预测2025年每股收益2.20元 对应市盈率31倍 预测2026年每股收益3.51元 对应市盈率19倍 [3] - 厦钨新能 2025年12月30日收盘价75.16元 总市值379亿元 预测2025年每股收益1.55元 对应市盈率48倍 预测2026年每股收益1.99元 对应市盈率38倍 [3] - 天奈科技 2025年12月30日收盘价47.60元 总市值174亿元 预测2025年每股收益0.94元 对应市盈率51倍 预测2026年每股收益1.87元 对应市盈率25倍 [3] - 容百科技 2025年12月30日收盘价34.80元 总市值249亿元 预测2025年每股收益0.05元 对应市盈率668倍 预测2026年每股收益0.65元 对应市盈率53倍 [3] - 尚太科技 2025年12月30日收盘价86.40元 总市值225亿元 预测2025年每股收益3.93元 对应市盈率22倍 预测2026年每股收益5.25元 对应市盈率16倍 [3] - 鼎胜新材 2025年12月30日收盘价14.87元 总市值138亿元 预测2025年每股收益0.48元 对应市盈率31倍 预测2026年每股收益0.65元 对应市盈率23倍 [3] - 当升科技 2025年12月30日收盘价58.36元 总市值318亿元 预测2025年每股收益1.41元 对应市盈率41倍 预测2026年每股收益1.86元 对应市盈率31倍 [3]

固态电池国家标准发布 - 中国首个固态电池国家标准《电动汽车用固态电池第1部分：术语和分类（征求意见稿）》发布，标志着行业迈向产业化落地的关键阶段 [1] 标准核心定义与分类 - 标准明确将电池单体分为液态电池、混合固液电池和固态电池三类，不再采纳“半固态电池”的市场提法 [2] - 标准对固态电池进行了细致分类，包括按电解质种类（硫化物、氧化物、聚合物、卤化物及复合电解质）、传导离子种类（如固态锂离子、固态钠离子）和应用领域（高能量及高功率）划分 [4] 关键技术指标与门槛 - 国家标准为固态电池设定了严格的失重率红线，要求不大于0.5%，相比此前团体标准“小于1%”的要求大幅提升 [2] - 0.5%的失重率阈值旨在剔除“伪固态”产品，倒逼企业进行真正的技术创新，并基于行业实测数据与部分材料在120℃测试中可能分解的考量设定 [2][6] 行业影响与竞争格局 - 国家标准的制定有助于统一国内技术接口，终结行业概念乱象，为产业链协同研发与市场规范奠定基础 [2][6] - 作为全球锂电池产业链领头羊，中国在政策与产业端双重发力，有望在下一代电池技术的国际竞争中掌握战略主动权 [4] - 标准提升将加速行业洗牌，在核心电解质路线上有深厚技术储备且已实现吨级出货或具备装车能力的头部企业将显著受益于“马太效应” [6] 资本与产业动态 - 产业迎来资本密集注入期，例如卫蓝新能源启动A股IPO，欣界能源完成数亿元A轮融资，上汽集团向清陶能源追加投资不超过27亿元 [5] - 四季度以来，共有22只固态电池概念股获得机构调研，其中容百科技、多氟多、当升科技获调研家数居前，分别达到267家、183家和157家 [5] - 部分上市公司取得实质性进展，如容百科技的高镍全固态正极材料已实现十吨级出货，多氟多已具备固态电池的装车生产能力 [5]

固态电池国家标准与产业化进展 - 固态电池首个国家标准《电动汽车用固态电池 第1部分：术语和分类》于12月30日公开征求意见，明确了相关术语、分类、编码等基础内容 [1] - 该标准的制定标志着固态电池技术开始由实验室走向产业化 [1] A股市场固态电池产业链布局 - A股中布局固态电池产业链的上市公司达到54家 [1] - 四季度以来共有22只概念股获得机构调研，其中16股调研机构家数在10家及以上 [1] - 容百科技、多氟多、当升科技机构调研家数最多，分别达到267家、183家、157家 [1]

固态电池国家标准发布 - 首个车用固态电池国家标准《电动汽车用固态电池 第1部分：术语和分类》于12月30日公开征求意见，标志着技术开始由实验室走向产业化[1][2] - 该系列标准拟分为4个部分编制，包括术语和分类、性能规范、安全规范、寿命规范，同时《电动汽车固态电池用固体电解质技术规范》也已进入起草阶段[4] - 国家标准的制定有望终结概念乱象、统一技术标准、打通产业链协同接口、抢占国际规则话语权，是固态电池从实验室走向规模化装车的关键一步[7] 标准核心内容与分类 - 征求意见稿根据电池单体内部传递离子方式不同，将电池分为液态电池、混合固液电池和固态电池，不再有“半固态电池”的说法[5] - 对固态电池进行了多维度分类：根据固体电解质种类分为硫化物、氧化物、聚合物、卤化物、复合电解质等；根据传导离子种类分为固态锂离子、固态钠离子等；根据应用领域分为高能量、高功率等[6] - 明确了固态电池的判定标准：失重率应不大于0.5%，此标准比今年5月中国汽车工程学会发布的团体标准（失重率小于1%）更为严格[6] 产业影响与全球竞争格局 - 标准制定将为行业确立统一的技术基准与规范框架，推动产业从“野蛮生长”走向“规范成熟”，使中国在下一代电池技术竞争中掌握战略主动权[8] - 全球正竞相加快固态电池技术研究：欧洲电池行业组织发布“电池协议”重点支持该技术；日本政府与丰田、日产、本田及松下联合推动研发；美国在2025年1月宣布了一项7.25亿美元的专项资金用于支持相关项目[8] - 产业持续标准化或将重塑竞争格局，具备标准适配能力的企业将抢占先发优势，清晰的规则边界亦能降低新玩家准入成本，吸引更多企业加入产业链[8] 产业化进展与资本动态 - 2024年中国固态电池产业迎来资本密集注入期：卫蓝新能源启动A股IPO并提交辅导备案、欣界能源完成数亿元A轮融资、上汽集团向清陶能源追加投资不超过27亿元[9] - 这些融资事件体现了资本市场对固态电池技术前景的高度认可，为产业从“实验室”向“规模化量产”跨越提供了关键资金支撑[9] - 平安证券认为，中国是全球锂电池产业链重要的参与者，政策重视、产业参与者发力，固态电池研发有望稳步落地，逐步向产业化迈进[8] 上市公司动态与研发投入 - A股中布局固态电池产业链的上市公司达到54家，四季度以来共有22只概念股获得机构调研，其中16股调研机构家数在10家及以上[10][12] - 容百科技、多氟多、当升科技机构调研家数最多，分别达到267家、183家、157家[12] - 容百科技在高镍及超高镍全固态正极材料已实现十吨级出货，富锂锰基材料得到客户吨级以上订单，硫化物电解质产品性能领先，预计相关产线将于2026年上半年投产[13] - 多氟多已布局聚合物/凝胶固态电池体系，开发出适用于固态电池的新型含氟高分子聚合物电解质，依托现有电池产线已具备生产装车能力[13] - 三季报研发费用同比实现增长的固态电池概念股中，14股研发费用占营业收入比例超过5%，约占总数的四分之一[13] - 海目星、中自科技、比亚迪的研发费用占营业收入比例居前，分别为15.88%、8.09%、7.73%[13][14]

公司治理与融资活动 - 当升科技第六届董事会第二十次会议于12月30日审议通过了多项议案 [2] - 董事会审议通过的议案包括《关于为芬兰子公司提供担保的议案》 [2] 国际化运营 - 公司在芬兰设有子公司，表明其业务布局已延伸至欧洲地区 [2] - 公司为芬兰子公司提供担保，显示其对海外业务的支持与资源投入 [2]

公司担保情况 - 当升科技发布公告，本次担保后，公司及控股子公司累计对外担保总金额为41608万欧元，折合人民币约34.4亿元 [1] - 上述累计对外担保总额占公司最近一期经审计净资产的26.13% [1]

子公司定义 - 公司持有其50%以上股份或能决定董事会半数以上成员组成或实际控制的公司为子公司[2] 人员管理 - 子公司董事等高级管理人员提名按公司制度进行，分公司负责人由公司任命[5] - 子公司董事等人员每年结束后1个月内提交年度述职报告，连续两年考核不符要求将撤换或提请更换[8] 指标与报表 - 公司向分、子公司下达经济指标，经营管理层分解拟定方案报总经理审批后执行[10] - 分、子公司每月报月度财务报表，每季度报季度财务报表[15] - 分、子公司会计年度结束后1个月内递交年度报告及下一年度预算报告[15] 信息披露与报告 - 子公司董事长、分公司单位负责人是信息披露事务管理和报告第一责任人[19] - 分、子公司对重大事项应及时报告公司董事会[19] 档案管理 - 公司建立分、子公司相关档案两级管理制度，分、子公司存档同时报送公司[21] - 重大事项档案原件由分、子公司保存，公司留存复印件[23] 制度说明 - 本制度自董事会审议通过生效，原《分子公司管理制度》废止[25] - 本制度由公司董事会负责修改、解释[25]