会议主要讨论的核心内容 - 公司完成了维生素D3全产业链的布局,从羊毛粗脂到胆固醇到D3到高端D3产品的全覆盖 [1][2][3] - 公司维生素D3价格有望修复,因为行业价格处于历史底部,公司成本优势明显 [4][5][6][7][8] - 公司新产品25枪击D3毛利率高达70%以上,未来有望大幅放量 [9][10] - 公司还有维生素A、B6、E、生物素等新增产能,有望带来新的业绩增长点 [11][12][13] - 公司与巴斯夫、迪斯曼等行业巨头的合作值得期待,有助于新产品开发和市场开拓 [13][14] - 公司药业子公司花园药业业绩表现良好,仿制药业务稳定增长 [15][16][17][18] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司维生素D3的开工率是否很高?未来价格上涨空间如何? [20][21][22][23] **分析师回答** 公司维生素D3开工率一直保持较高水平,未来价格有望上涨至150-200元/kg区间,新产能进入风险较小,公司成本优势明显 [20][21][22][23][24] 问题2 **投资者提问** 公司其他维生素品种如VA、VE等是否也有价格上涨机会? [26] **分析师回答** 除了D3外,公司其他维生素品种如VA、VF、生物素等也有较大的价格上涨空间,整体维生素行业有望迎来一轮系统性的价格修复 [26] 问题3 **投资者提问** 公司未来新品种放量是否是最重要的增长逻辑? [25] **分析师回答** 公司新品种如25枪击D3、VA、VB6等的放量,才是公司中长期最重要的增长逻辑,短期维生素D3价格修复只是一个周期性机会 [25]

财务数据和关键指标变化 - 公司2021到2023年的收入分别为3.9、6.3和4.2亿元 [40] - 公司药品业务的毛利率从2021年的79.1%下降到2023年的74.1% [39] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司主要业务包括维生素D3、25羟基维生素D3、维生素A、维生素B6、维生素E和生物素等 [2][3][4][5][6][19][20][27][30] - 维生素D3业务是公司的核心业务,公司拥有全产业链优势,成本优势明显 [5][6][7][13][14][15][16] - 25羟基维生素D3是公司的高附加值产品,毛利率超过70%,未来有望大幅放量 [19][20][23][25][26] - 公司正在建设6000吨维生素A、2万吨维生素E、5000吨维生素B6和200吨生物素的新产能,未来有望带来新的增长点 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 维生素D3主要应用于饲料行业,占比约80-90% [8][10] - 公司维生素D3产能约4000吨,在国内处于领先地位 [16] - 维生素D3价格从历史高位下跌至50元/kg以下,但公司仍能保持一定毛利率 [11][12][13][14][15] - 未来维生素D3价格有望回升至150-200元/kg区间,公司有望从中获益 [50][51][52][53][54] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司已建立维生素D3全产业链,具有明显的成本优势 [5][6][7][13][14][15][16] - 公司正在拓展维生素A、B6、E和生物素等新产品线,未来有望成为新的增长点 [30] - 公司与巴斯夫、蒂斯曼等全球龙头企业建立了长期合作关系,有利于公司未来发展 [30][31] - 行业集中度较高,公司与少数几家企业构成了相对稳定的竞争格局 [17][18][49][50][51][52][53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为维生素D3价格有望回升,公司有望从中获益 [50][51][52][53][54][59] - 管理层看好公司新产品线的发展前景,认为将成为公司未来的增长点 [30][59] - 管理层对公司与全球龙头企业的合作前景表示乐观 [30][31] 其他重要信息 - 公司2021-2023年完成了花园药业的收购,花园药业是公司的仿制药子公司 [34][35][36][40][41][42][43][44][45][46] - 花园药业目前有7个主要产品,大部分已进入国家集采,未来有望为公司贡献稳定收益 [36][37][38][39][40][41] - 公司近年来加大了固定资产投入,新增产能有望在未来几年内释放 [28][29][30] 问答环节重要的提问和回答 无

会议主要讨论的核心内容 维生素D3价格弹性 - 公司在维生素D3成本上有优势,全程布局产业链,这是最大的信心所在 [1][2][3][7][8] - 维生素D3价格有较大的提价弹性,预计今年可能会涨到150-200元/kg的区间 [21][22][23] - 新产能进入的风险较小,行业格局相对稳定 [8][21][22][23] - 公司维生素D3产能领先,产品质量和成本优势明显 [7][8] 25羟基维生素D3 - 25羟基维生素D3是一种高附加值产品,价格远高于普通维生素D3 [9][10][11] - 公司和迪斯曼合作,有望实现25羟基维生素D3的大规模生产和销售 [11][12] - 25羟基维生素D3未来有望成为公司业绩的重要增长点 [11] 新增维生素产品 - 公司计划在2025年前建成维生素A、B6、E和生物素等产品的新增产能 [13][14] - 这些新增产品有望与巴斯夫、迪斯曼等大型企业展开深入合作 [14] - 新增维生素产品将成为公司未来业绩增长的重要驱动力 [13][14] 花园药业 - 花园药业是公司收购的仿制药子公司,在心血管、神经系统等慢性疾病领域布局了多个高技术壁垒产品 [15][16][17][18][19] - 花园药业业绩保持稳定增长,为公司贡献了可观的收入和利润 [16][17][18][19] - 未来花园药业新产品的陆续上市,有望进一步提升公司整体业绩 [19][20] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 除了维生素D3,公司在其他维生素品种上是否也有提价弹性?[25] **分析师回答** 除了维生素D3,公司在维生素A、E、生物素等其他维生素品种上也存在较大的提价弹性和增长空间。这些品种的价格水平同样处于历史底部,行业格局相对稳定,公司具有成本优势,未来有望实现整体性的价格修复。[25] 问题2 **投资者提问** 公司未来新增产品的放量对业绩有多大贡献?[26] **分析师回答** 公司未来新增的维生素A、B6、E、生物素等产品,以及25羟基维生素D3,都有望成为公司业绩增长的重要驱动力。这些新产品不仅具有较高的毛利率,而且公司正在与巴斯夫、迪斯曼等大型企业展开深入合作,有利于实现快速放量。整体来看,这些新增产品将是公司中长期业绩增长的关键所在。[26]

报告公司投资评级 - 报告给予"增持"评级 [6] 报告的核心观点 公司概况 - 花园生物成立于2000年,专注于维生素D3上下游系列产品,已完成VD3全产业链布局 [1][2][16] - 公司股权结构稳定,实际控制人为董事长兼总裁师欽祥先生 [18][19] VD3行业分析 - VD3下游主要应用于饲料、医药和食品三大领域,需求较为刚性 [31][32][34][35] - VD3行业格局集中,公司凭借前端一体化优势、生产工艺优势及产能成本优势处于龙头地位 [40][41][42][43][44][45][46][47] - VD3价格主要受供给端影响,目前处于历史低位但有望进入新一轮上涨周期 [51][52][53][54][55][56] - 25-羟基VD3有望进一步替代VD3,公司已实现产业化 [56][57][58][59] 公司发展战略 - 公司提出"一纵一横"发展战略,一方面深化VD3全产业链布局,另一方面拓展其他维生素产品线 [60][61][62][63][64][65][66][76][77] - 公司通过收购花园药业切入医药领域,并持续推进高端仿制药研发 [80][81][82][83][84] 财务及盈利预测 - 公司维生素D3及类似物、羊毛脂、药品等主要业务板块预计未来将保持稳定增长 [88][89][90][91] - 预计2024-2026年公司营收分别为14.21/17.79/22.28亿元,EPS为0.66/0.81/1.03元,对应PE为22/18/14倍 [96] 风险提示 - VD3价格波动风险 - 公司募投项目不及预期风险 - 药品价格下降风险 - 新品放量低于预期风险 [99][100][101]

[报告公司投资评级] 首次覆盖,给予"买入"评级。 [报告的核心观点] 1. 公司拥有完整 VD3 产业链,竞争优势明显。公司长期围绕维生素 D3 上下游进行布局,核心产品包括羊毛脂胆固醇、VD3、25-羟基 VD3 三大类。[1][2] 2. 公司布局 25-羟基 VD3 等高附加值产品,与国际巨头合作以进一步巩固自身龙头地位。[2] 3. 公司积极推动一纵一横发展战略,进军仿制药领域。一方面拓展 VD3 上下游产业链,另一方面通过收购花园药业布局高端仿制药。[2] 4. 维生素 D3 需求刚性,供应价格有望逐步回升,公司生产成本占优。[28][29][34] 5. 公司具备一体化生产+独特工艺两大核心竞争优势。[35][36] 6. 公司布局高附加值产品活性 VD3,未来空间值得期待。[48][49] 7. 公司维生素全产业链拓展,多个品种在建产能行业领先。[53][54][55][56][57] 8. 公司与巴斯夫、帝斯曼等全球化工龙头达成合作,强强联手进一步巩固行业龙头地位。[58][59][60] 9. 公司收购花园药业,进军仿制药领域,目前已有多款产品进入集采。[61][62][63][64][65] [根据相关目录分别进行总结] 公司概况 - 公司拥有完整 VD3 产业链,竞争优势明显。公司长期围绕维生素 D3 上下游进行布局,核心产品包括羊毛脂胆固醇、VD3、25-羟基 VD3 三大类。[1][2] - 公司积极推动一纵一横发展战略,进军仿制药领域。一方面拓展 VD3 上下游产业链,另一方面通过收购花园药业布局高端仿制药。[2] 维生素 D3 行业分析 - 维生素 D3 需求刚性,供应价格有望逐步回升,公司生产成本占优。[28][29][34] - 公司具备一体化生产+独特工艺两大核心竞争优势。[35][36] 新产品布局 - 公司布局 25-羟基 VD3 等高附加值产品,与国际巨头合作以进一步巩固自身龙头地位。[2] - 公司布局高附加值产品活性 VD3,未来空间值得期待。[48][49] - 公司维生素全产业链拓展,多个品种在建产能行业领先。[53][54][55][56][57] 战略合作 - 公司与巴斯夫、帝斯曼等全球化工龙头达成合作,强强联手进一步巩固行业龙头地位。[58][59][60] 仿制药业务 - 公司收购花园药业,进军仿制药领域,目前已有多款产品进入集采。[61][62][63][64][65]

业绩总结 - 公司2023年营业收入同比减少23%[1] - 公司2024年Q1实现营业收入同比增长4.2%[1] - 公司2024-26年预计营业收入和归母净利润将有较大增长[2] - 公司2026年预计营业收入将增长29.53%[4] - EBITDA预计2024年增长124.19%[4] - ROE预计2026年将达到17.80%[4] 主业展望 - 公司VD3主业具有高壁垒和高成长逻辑，但主业景气低迷，维持“持有”评级[2] - 公司面临VD3市场持续低迷、25-羟基VD3市场推进不及预期等风险[3] 其他 - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突[12] - 报告中强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[13]

公司基本信息 - 公司名称为浙江花园生物医药股份有限公司[7] - 公司股票简称为花园生物，股票代码为300401[11] - 公司注册地址位于浙江省金华市东阳市南马镇花园村[12] - 公司网址为http://www.hybiotech.com[12] - 公司联系人为喻铨衡，联系电话为0579-86271622[12] - 公司聘请的会计师事务所为大华会计师事务所（特殊普通合伙）[12] - 公司报告期为2023年1月1日至2023年12月31日[10] 财务表现 - 公司2023年营业收入为1,094,651,559.54元，较上年下降22.78%[13] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为192,348,873.69元，同比下降49.87%[13] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为159,984,577.98元，较上年下降57.57%[13] - 公司2023年末资产总额为5,260,592,068.07元，较上年增长27.32%[13] - 公司2023年末归属于上市公司股东的净资产为2,893,130,267.00元，较上年增长12.48%[13] 业务发展 - 公司报告期内生产经营主要涉及维生素和医药制造两大行业[18] - 公司主要产品有羊毛脂胆固醇、维生素D3、25-羟基维生素D3等[22] - 公司研发项目包括鱼油胆固醇项目、天然产物生物合成分离项目等，旨在丰富产品线提升市场竞争力[39][40][41] 股东信息 - 公司现任董事包括邵钦祥、邵徐君、马焕政、魏忠岚、方福生、喻铨衡、严建苗、邵毅平、邵向前、朱鸿[87] - 公司现任监事包括任向前、朱鸿[88] - 公司其他高级管理人员包括刘建刚、钱国平、刘小平、吴春华[88] 内部控制与社会责任 - 公司根据《企业内部控制基本规范》及其配套指引的规定，对内部控制体系进行更新和完善，并建立风险内控管理组织体系[115] - 公司在报告期内未发现内部控制重大缺陷[116] - 公司积极履行企业应尽的义务，承担社会责任，包括对股东、职工、客户、社会等其他利益相关者的责任[133] 公司治理 - 公司董事会下设审计委员会、战略委员会、薪酬与考核委员会，分别审议通过相关议案，确保公司决策科学、及时、高效[96][97][101] - 公司董事、监事、高级管理人员报酬由董事会决定，依据公司盈利水平、职责履行情况和年度绩效完成情况综合确定，实际支付情况按时发放[90][91][92] - 公司报告期内董事、监事和高级管理人员报酬总额为768.93万元，其中董事长邵徐君报酬最高为110.29万元[93] 风险提示 - 公司承诺如无重大投资计划或现金支出将采取现金方式分配股利[139] - 公司承诺除维生素D3研发外不与其他公司业务存在竞争[140][142] - 公司承诺填补被摊薄即期回报的措施包括拓展现有业务和严格管理募集资金使用[145]

营业收入及利润 - 浙江花园生物医药股份有限公司2024年第一季度营业收入为33.02亿元，同比增长4.15%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为9.15亿元，同比增长76.41%[5] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为11.07亿元，同比下降20.52%[5] - 公司现金及现金等价物净增加额为-11,262,524.24元，主要系上期发行可转债取得募集资金11.9亿元所致[10] 资产状况 - 公司总资产为55.20亿元，同比增长4.95%[5] - 公司归属于上市公司股东的所有者权益为30.05亿元，同比增长3.88%[5] - 公司持有的流动资产合计为2,693,331,190.38元，较上期增加9.3%[16] - 公司非流动资产合计为2,827,668,008.31元，较上期增加1.04%[16] 负债情况 - 浙江花园生物医药股份有限公司2024年第一季度负债总计为2,515,593,546.74元，较上期增长6.31%[17] - 公司流动负债中短期借款为639,589,722.26元，较上期增加56.4%[16] - 公司应付账款为283,472,610.07元，较上期减少7.8%[16] - 公司合同负债为15,833,207.24元，较上期减少11.4%[16] 经营活动现金流 - 公司经营活动产生的现金流量为306,958,849.89元，较上期下降25.33%[20] - 浙江花园生物医药股份有限公司2024年第一季度经营活动现金流入小计为388,597,126.83元，较去年同期下降20.3%[21] - 公司2024年第一季度经营活动现金流出小计为277,525,048.41元，较去年同期下降20.3%[21] 投资活动现金流 - 浙江花园生物医药股份有限公司2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为-325,625,112.24元，同比下降273.35%[10] - 公司2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为-325,625,112.24元，较去年同期下降273.7%[21]

浙江花园生物医药股份有限公司 投资者关系活动记录表 证券代码：300401 证券简称：花园生物 编号：2023-004 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动类别 □新闻发布会 □路演活动 √现场参观 □其他 上海一犁私募基金管理有限公司 褚嘉斌 上海胜帮私募基金管理有限公司 刘亚乔 上海证研投资管理有限公司 崔景新 参与单位名称及人员 浙江品润投资管理有限公司 倪誉玮 中财九思投资公司 曹方伊铭 光大证券研究所 张瀚予、叶思奥 财通证券研究所 华挺 时 间 2023 年 12月 11 日 地 点 花园营养 上市公司接待人员 董秘喻铨衡 一、参观介绍 二、沟通交流 接待人员陪同投资者参观了花园营养现场及展室，并就相关事宜进行 了沟通交流。现将主要内容整理如下： 1、饲料级VD3 未来价格趋势 ...

浙江花园生物医药股份有限公司 投资者关系活动记录表 证券代码：300401 证券简称：花园生物 编号：2023-003 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动类别 □新闻发布会 □路演活动 √现场参观 □其他 东北证券股份有限公司 沈列波、项铖彬、蔡文清、朱学远、杨曌 中泰证券股份有限公司 杜国强、郭飞、方诺 北京东方鑫源投资管理有限公司 王飞 上海宇博投资咨询有限公司 戴简籍 上海隽贤投资管理有限公司 胡亦非 上海中道投资咨询有限公司 陈佣军 深圳市国诚投资咨询有限公司 相健、田卫军 深圳市艾尼克斯投资合伙企业 赵佳悦 富海东超私募基金管理有限公司 郑贵俊 参与单位名称及人员 杭州翼融资产管理有限公司 宋进 杭州象树资产管理有限责任公司 胡宇桥 杭州司渝资产管理有限公司 黄金武 汇宇创古（杭州）股权投资基金有限公司 景婷 浙江国立金盾传媒有限公司 黄思 浙江万润商务管理咨询有限公司 吴东润、黄晓雪 杭州上汇控股集团有限公司 李思瑶 杭州百赢私募基金管理有限公司 许戟 个人高净值客户 朱忻怡、谢晟来 时 间 2023 年 11月 24 日 地 点 公司会议室、金西科技园 上市公 ...