股东出席情况 - 出席股东会并表决的股东及代理人239名，代表股份178,899,906股，占比32.9182％[6] - 出席的中小投资者233名，代表股份23,686,529股，占比4.3584％[7] - 现场参会股东及代表13人，代表股份171,516,967股，占比31.5598％[7] - 网络投票股东226人，代表股份7,382,939股，占比1.3585％[7] 议案表决情况 - 《关于2024年度董事会工作报告的议案》同意率99.5395%[8] - 《关于2024年度财务决算报告的议案》同意率99.5413%[9] - 《关于2024年度利润分配方案的议案》同意率99.5210%[10] - 《关于续聘2025年度审计机构的议案》同意率99.5403%[12] - 《关于公司2024年年度报告及其摘要的议案》同意率99.5382%[13] - 《关于2025年度关联交易预计的议案》同意率97.4117%[14]

股东会时间 - 2025年3月25日发布召开2024年年度股东会通知[8] - 现场会议于2025年4月15日下午14：30召开[8] 投票时间 - 交易系统网络投票时间为2025年4月15日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30，下午13:00 - 15:00[8] - 互联网投票系统投票时间为2025年4月15日9:15 - 15:00[8] 出席情况 - 出席现场会议股东及代理人13人，代表股份171,516,967股，占比31.5598%[10] - 参加网络投票股东226人，代表股份7,382,939股，占比1.3585%[11] - 出席股东会股东及代理人共239人，代表股份178,899,906股，占比32.9182%[11] - 出席的中小股东及代理人共233人，代表23,686,529股，占比4.3584%[11] 表决结果 - 本次股东会表决通过9项议案，议案6关联股东回避表决[12][13] 律师意见 - 本所律师认为本次股东会召集、召开、表决等程序及结果均合法有效[14]

公司基本信息 - 证券代码 300401，证券简称花园生物，编号 2025 - 001 [2] - 2025 年 4 月 7 日下午 15:00 - 17:00 通过网络远程方式召开业绩说明会 [2] 业务布局与战略规划 维生素板块 - 采用“一纵一横”战略，纵向打造骨化醇原料药及制剂，横向拓展多品类维生素 [2] - 研发重点为纵向打造骨化醇原料药及制剂，横向拓展多品类维生素 [2] 医药制造板块 - 从普通仿制药逐渐转向有高技术壁垒制剂为主的高端仿制药 [2] 产业链延伸 - 进入维生素 D3 产业链终端原料药及制剂领域 [4] 募投项目 - 2025 年积极推进可转债募投项目建设，横向完成生物素、维生素 B6 等项目建设，纵向开展 L - 丙氨酸、骨化醇原料药及制剂项目建设 [4] - 主要募投建设项目生物素、VB6 2025 年二三季度投产 [5][6] 产品相关情况 维生素 D3 - 当前市占率 30 - 40% [2] - 扩产后饲料级 VD3 产能 3600 吨/年，价格随行就市 [3][5] - 2024 年饲料及 VD3 产量环比减少 30%，以销定产 [3][5] 25 - 羟基 VD3 - 结晶设计产能 15.6 吨/年，原设计产能 26 吨/年，粉设计产能 1200 吨/年 [8] - 具有替代普通维生素 D3 的趋势，下游主要用于饲料添加剂、食品添加剂等 [8] 其他产品 - 2024 年维生素 A 系列新产品上市提升业绩 [4] - 花园药业 2024 年三个新产品获得注册批件 [6] 市场与销售情况 海外市场 - 2024 年出口收入总额为 5.52 亿元，出口美国在出口额占比为 53% [5][6] - 出口美国绝大部分产品（含维生素 D3）不在美国 4 月 2 日的关税加征范围内 [3][4][5][6] 销售模式 - 维生素产品销售主要以直销为主，经销为辅 [4] 研发与人才情况 研发成果 - 2024 年研发团队取得不错研发成果 [2] 研发项目 - 全活性维生素 D3 正在持续研发中 [3][6] 人才战略 - 未提及明确人才引育战略 [2] 财务相关情况 盈利表现 - 2024 年营业收入和净利润均显著增长，营业收入增长因维生素 D3 产品售价上升以及维生素 A 系列新产品上市销售；净利润增长除营收因素外，还因医药产品推广服务费用支出同比下降、杭州子公司完成搬迁确认相关资产处置收益 [11] 现金流 - 2024 年经营活动产生的现金流量净额同比增长 191.53%，源于经营利润增长，反映经营效益和质量良性发展 [9] - 2024 年现金及现金等价物净增加额同比下降 113.50%，主要因 2023 年 3 月发行可转换公司债券取得募集资金净收入 11.9 亿元 [5] 其他财务指标 - 2024 年在建工程同比增加 31.02%，主要系可转债建设项目持续投入 [5] - 2024 年投资活动现金流出大幅增长，因使用暂时闲置资金进行短期现金管理以及金西科技园购建固定资产投入增加 [9] - 2024 年资产处置收益大幅增长，因杭州子公司完成搬迁工作确认相关资产处置收益 [9] - 2024 年末资本公积余额较期初减少 4,623.15 万元，因注销回购股份减少资本公积（股本溢价） [10] - 2024 年财务费用同比增长 73.66%，因计入财务费用的利息收入减少 [11] - 2024 年应收账款相比 2023 年增长 67.73%，因四季度销售收入同比增加，截止 2025 年一季度末，2024 年末应收账款已基本收回 [11] 其他情况 原材料 - 维生素板块主要原材料羊毛粗脂市场供应充足 [2] 合作情况 - 与帝斯曼就胆固醇、7 - 脱氢胆固醇、25 - 羟基维生素 D3 产品签订长期采购协议，与巴斯夫、泰高有业务往来 [9] 环保投入 - 一直高度重视环保问题，每年有投入，对业绩影响较小 [7] 员工持股计划 - 2022 年员工持股计划锁定期已届满，管理委员会将根据计划安排和市场情况择机出售股票 [4] 市值管理 - 已制定市值管理制度 [7] 应对政策策略 - 应对药品集采政策变化，关注政策变化，解读文件，持续研发，降低成本 [7] - 应对医保控费政策，关注政策变化，解读文件，降低成本，保障药品进入市场 [7]

可转债发行 - 2023年3月6日公司发行1200万张可转债，总额12亿元[2] 转股情况 - “花园转债”转股期限为2023年9月11日至2029年3月5日，最新转股价格13.56元/股[2] - 2025年第一季度20张“花园转债”转成146股“花园生物”股票[2] 剩余规模 - 截至2025年第一季度末，“花园转债”剩余11760261张，总额11.760261亿元[2] 转股价格调整 - 初始转股价格为15.19元/股，多次调整后修正为13.56元/股[6][7] 股份情况 - 2025年第一季度末，有限售股8783999股占比1.62%，无限售股534683250股占比98.38%，总数543467249股[8][9]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 根据2024年报下调维生素产品和药品板块收入，上调维生素产品毛利率和胆固醇及羊毛脂衍生品收入，预测公司2025 - 2027年每股收益分别为0.88/1.05/1.36元（原2025 - 2026年预测为0.87/1.03元），给予公司2025年17倍市盈率，对应目标价为14.96元 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为10.95亿、12.43亿、15.96亿、18.07亿、20.08亿元，同比增长分别为 - 22.8%、13.6%、28.4%、13.3%、11.1% [5] - 2023 - 2027年营业利润分别为2.07亿、3.55亿、5.49亿、6.61亿、8.53亿元，同比增长分别为 - 52.5%、71.6%、54.4%、20.4%、29.1% [5] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为1.92亿、3.09亿、4.77亿、5.73亿、7.38亿元，同比增长分别为 - 49.9%、60.8%、54.3%、20.1%、28.9% [5] - 2023 - 2027年每股收益分别为0.35、0.57、0.88、1.05、1.36元 [5] - 2023 - 2027年毛利率分别为59.9%、58.4%、63.8%、64.7%、69.2% [5] - 2023 - 2027年净利率分别为17.6%、24.9%、29.9%、31.7%、36.8% [5] - 2023 - 2027年净资产收益率分别为7.0%、10.1%、13.7%、14.3%、15.8% [5] - 2023 - 2027年市盈率分别为40.3、25.1、16.3、13.5、10.5 [5] - 2023 - 2027年市净率分别为2.7、2.4、2.1、1.8、1.5 [5] 公司业绩情况 - 2024年实现营收12.43亿元（同比13.58%），归母净利润3.09亿元（同比60.76%），扣非归母净利润2.57亿元（同比74.02%），利润端增速远快于收入端，一是费用端控制良好，销售、管理、研发费用均同比下降；二是资产处置收益0.32亿元，较上年同期显著增加 [9] 公司业务板块情况 - 2024年维生素产品营业收入5.81亿元（同比57.66%），羊毛脂及其衍生品营业收入2.10亿元（同比49.43%），药品板块营业收入4.29亿元（同比 - 25.09%） [9] - 24H2国内VD3价格回暖，平均价格从24H1的58.77元/kg增长至24H2的256.65元/kg；2024年多个药品品种完成集采接续招标或新中选地区集采，药品价格降低致该板块承压 [9] 公司业务拓展情况 - 2024年坚持“一纵一横”战略拓展新业务及新品种，深化VD3下游应用，骨化醇类原料药及制剂项目建设顺利；拓展其他维生素领域，VA系列新产品上市，VB6、VE、生物素等新产能预计年中投产，L - 丙氨酸项目优先级提升；药品新产品稳步推进，3个新品种获批，6个品种处于注册审批阶段 [9] 可比公司估值情况 - 选取新和成、苑东生物等多家公司作为可比公司，展示了各公司2023A - 2026E的每股收益、市盈率等数据，并给出最大值、最小值、平均数、调整后平均等估值参考 [10] 财务报表预测与比率分析 - 展示了2023A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括货币资金、应收票据等项目 [12] - 给出了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率，如营业收入、营业利润等同比增长率，毛利率、净利率等 [12] - 呈现了每股指标和估值比率，如每股收益、每股经营现金流、市盈率、市净率等 [12]

文章核心观点 - 花园生物2024年凭借全产业链优势与研发创新实现营收利润双增，未来将推进“一纵一横”战略扩大营收规模 [1][3] 经营业绩 - 2024年度公司实现营业收入12.43亿元，同比增长13.58%；归母净利润3.09亿元，同比增长60.76%；扣非净利润2.57亿元，同比增长74.02%；经营性现金净流量4.66亿元，同比增长191.53% [1] - 业绩增长主要因维生素D3产品售价上升、维生素A系列新产品上市、医药产品推广服务费支出下降及杭州子公司资产处置收益 [2] 业务板块 维生素业务 - 维生素产品收入5.81亿元，同比增长57.66%，毛利率提升12.83个百分点至60.52% [2] - 公司基本完成维生素D3全产业链布局，是全球唯一的维生素D3全产业链生产企业，四大类产品产能规模全球领先 [2] 医药制造业务 - 受集采竞争加剧影响，药品收入4.29亿元，同比下降25.09%，但毛利率仍达73.33% [3] - 2024年取得药品注册批件5个，有在审评品种6个，在研品种8个 [3] 海外市场 - 2024年境外收入5.52亿元，同比增长33.74%，海外收入占比提升至44.42%，全球化销售版图进一步扩张 [3] 未来战略 - 继续推进“一纵一横”战略，横向完成生物素、维生素B6等项目建设，纵向开展L - 丙氨酸、骨化醇原料药及制剂项目建设，推进多产品协同发展 [3]

资金募集 - 公司发行可转债募集资金总额12亿元，净额11.8634468776亿元[1] 募投项目 - 募投项目含7个，投资总额15.644638亿元，用募集资金12亿元[6] 现金管理 - 拟用不超4亿闲置募集资金现金管理，期限12个月可循环[8] - 2025年3月21日董监事会审议通过现金管理议案[17][19] - 独董同意、保荐机构无异议，产品需保本且期限不超12个月[20][21][6]

市场扩张和并购 - 公司收购花园药业100%股权[12] - 2021年9月30日花园药业评估值107000.00万元，交易对价同此[14] - 已付自然人受让款，向花园集团付70%收购价款653321242.00元，尾款279994818.00元[15] 业绩总结 - 花园集团承诺2022 - 2024年扣非后净利润分别为1亿、1.1亿、1.2亿元[17] - 2024年花园药业归母净利润9081.67万元，剔除因素后8639.90万元[20] - 2022 - 2024年累计净利润完成业绩承诺129.57%[20] 其他新策略 - 业绩达标全额付转让款，未达标扣补偿金额[18] - 花园集团补偿不超本次转让价款[18] - 计算净利润扣除股份支付等因素影响[19]

业绩总结 - 2024年度公司营业收入124,328.32万元，主要来自维生素和药品等产品销售收入[7] - 本期营业总收入12.4328322876亿美元，上期为10.9465155954亿美元[25] - 本期净利润3.0920898802亿美元，上期为1.9234887369亿美元[25] - 基本每股收益本期为0.57，上期为0.35[25] 财务数据 - 期末货币资金1,284,473,292.97元，上期期末为1,502,869,900.27元[23] - 期末应收账款155,616,951.66元，上期期末为92,775,888.26元[23] - 期末存货838,228,733.15元，上期期末为780,039,441.34元[23] - 期末固定资产2,125,598,125.88元，上期期末为1,950,792,475.03元[23] - 期末在建工程661,132,659.43元，上期期末为504,592,950.84元[23] - 期末短期借款462,793,719.42元，上期期末为408,678,541.69元[24] - 期末应付账款323,525,838.85元，上期期末为307,433,897.59元[24] - 期末长期借款90,015,500.00元，上期期末无此项[24] - 期末股本543,467,103.00元，上期期末为551,009,084.00元[24] - 期末未分配利润2,256,849,042.15元，上期期末为2,009,219,451.08元[24] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额本期为4.6640633289亿美元，上期为1.5998457798亿美元[27] - 投资活动产生的现金流量净额本期为 - 6.9418461166亿美元，上期为 - 3.444734001亿美元[27] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为1.0765738807亿美元，上期为10.4033604718亿美元[27] 其他 - 截止2024年12月31日，在建工程列报金额66,113.27万元，主要系维生素产品横向发展的可转债项目[8] - 截止2024年12月31日，其他非流动资产列报金额4,637.10万元，主要系预付的设备工程款[8] - 在建工程和其他非流动资产两项合计占资产总额的比例为12.61%[8] - 公司本期纳入合并范围的子公司共10户，较上期增加1户[43] - 公司属食品添加剂及药品制造行业，主要产品有羊毛脂胆固醇、维生素A及AD3微粒等[42]

关联交易 - 2025年度公司与花园建设预计交易金额不超20000万元，2024年已发生11481.76万元[1] 花园建设情况 - 花园建设注册资本36000万元，1994年成立[4] - 2024年末资产总额310595万元，净资产228918万元[4] - 2024年营收182864万元，净利润7563万元[4] 决策相关 - 2025年3月董事会通过关联交易预计议案，尚需股东大会审议[2] - 监事会、独立董事、保荐机构认为关联交易合规公允[11][12][13]