培训情况 - 民生证券于2024年12月17日对花园生物相关人员进行2024年度持续督导现场培训[1] - 培训对象为花园生物实际控制人等相关人员[3] 培训内容 - 重点阐述分析上市公司股东董监高减持等规则并介绍监管案例[2] 培训效果 - 增强公司相关人员规范运作意识，达到预期效果[4]

公司治理 - 公司章程和治理制度完备合规且有效执行[1] - 按规定建立内部审计制度并设部门[2] - 审计委员会至少季度开会并报告内审工作[2] 资金管理 - 内审部门至少季度审计募集资金存放使用情况[2] - 建立防控股股东等占用资金制度且无占用情形[2] - 募集资金到位一月内签三方监管协议并有效执行[3] 业绩情况 - 公司业绩无大幅波动，与同行可比公司相比无明显异常[3] 信息披露 - 公司已披露公告与实际情况一致、内容完整[2] 承诺履行 - 公司及股东完全履行相关承诺[3]

审计机构变更 - 公司2024年度财务和内控审计机构由北京大华国际变更为北京德皓国际[2] - 变更后事务所执业资格、服务团队等无变化[2] - 原事务所业务、权利和义务由新事务所承担[2] - 本次变更不涉及主体资格变更，非更换或重新聘任[2] 公告信息 - 公告发布时间为2024年12月20日[4]

公司投资评级 - 首次覆盖，给予"增持"评级 [6] 报告的核心观点 - 花园生物是全球维生素 D3 产业链的龙头企业，依托自主的 NF 级胆固醇生产技术与 25-羟基维生素 D3 合成工艺，掌握从羊毛脂胆固醇到 25-羟基 VD3 的完整生产链，确保供应链稳定性。2024 年，随着维生素 D3 市场复苏，公司通过核心产业链布局巩固全球市场主导地位 [1] - 公司通过深化"一纵一横"战略，布局全产业链与多维新矩阵，依托全产业链布局优势，在成本控制和市场拓展上展现市场适应能力与复苏潜力，预计未来增长态势将得以延续 [2] - 公司积极横向扩展维生素 A、E、B6 等多品类布局，从单一产品逐步转型为多维维生素产品矩阵，充分利用产业链协同效应提升产品附加值和市场竞争力 [4] - 公司在医药制造领域深耕布局，聚焦于高血压和呼吸系统疾病等慢性病产品线，精准切入高需求药物，如缬沙坦氨氯地平片、多索茶碱注射液等，有效维持较高的毛利水平与盈利能力 [4] 根据相关目录分别进行总结 1. 全球维生素 D3 行业龙头，深入发展"一纵一横"格局 - 花园生物是全球领先的维生素 D3 龙头企业，拥有三大核心技术：NF 胆固醇生产工艺、维生素 D3 生产工艺、25-羟基维生素 D3 生产工艺，经营四大类产品：羊毛脂胆固醇、维生素 D3、25-羟基维生素 D3 和精制羊毛脂 [18] - 公司持续布局化学合成、生物合成两大领域，推进"一纵一横"发展战略，产能方面，公司目前有两个主要生产基地，东阳基地主要生产食品医药级维生素 D3、25-羟基维生素 D3 等，金华基地主要生产胆固醇、饲料级维生素 D3、精制羊毛脂等 [18] 2. 维生素 D3 行业市场：价格预期回暖推动增长 - 维生素 D3 市场价格从 50 元/公斤低位反弹跃升至 2024Q3 的 250 元/公斤，2024Q1-Q3，花园生物实现累计营收 9.38 亿元，归母净利润 2.41 亿元 [2] - 公司依托全产业链布局优势，在成本控制和市场拓展上展现市场适应能力与复苏潜力，预计未来增长态势将得以延续 [2] 3. 药品：创新赋能，构筑高端仿制药新增长极 - 公司在医药制造领域深耕布局，聚焦于高血压和呼吸系统疾病等慢性病产品线，精准切入高需求药物，如缬沙坦氨氯地平片、多索茶碱注射液等，有效维持较高的毛利水平与盈利能力 [4] - 公司持续加大研发投入，以巩固在高技术壁垒制剂领域的竞争优势，通过持续的研发创新和人才引进，加速高端仿制药的升级迭代，逐步打造新的业绩增长极 [4] 4. 盈利预测与估值 - 预计公司 2024-2026 年营业收入为 14.14/17.79/21.86 亿元，同比增长 29.21%/25.77%/22.87%；归母净利润为 2.98/3.75/5.12 亿元 [5] - 考虑到维生素 D3 板块和医药制造板块的市场潜力，公司有望保持快速增长趋势，首次覆盖，给予"增持"评级 [5]

公司投资评级 - 报告对花园生物的投资评级为"优于大市"，目标价为17.10元 [79] 报告的核心观点 - 花园生物作为VD3行业的龙头企业，有望受益于VD3价格的上涨，同时通过募投项目新增VA/VE/VB6产能，进一步扩大市场份额和提升盈利能力 [1] 公司主营业务 - 公司主营业务包括维生素D3上下游系列产品，以及心血管、神经系统等慢性疾病领域制剂产品的研发、生产和销售 [7] - 维生素板块主要产品有羊毛脂胆固醇、维生素D3、25-羟基维生素D3等 [7] - 医药制造板块主要产品包括缬沙坦氨氯地平片（I）、多索茶碱注射液、左氧氟沙星片、硫辛酸注射液以及草酸艾司西酞普兰片、奥美拉唑碳酸氢钠胶囊、多巴丝肼片等 [7] 财务表现 - 2024年前三季度公司实现营业收入9.38亿元，同比增长4.43%；实现归母净利润2.41亿元，同比增长62.13%；实现归母扣非净利润2.03亿元，同比增长52.55% [1] - 2023年公司维生素D3及D3类似物实现销售额3.67亿元，占公司营业收入的33.52%，同比减少4.89% [2] - 2023年公司羊毛脂及其衍生品实现销售额1.41亿元，占公司营业收入的12.85%，同比减少32.65% [2] - 2023年公司药品实现销售额5.72亿元，占公司营业收入的52.27%，同比减少28.61% [2] 募投项目 - 公司债券募集资金用于多个维生素项目，推动"一纵一横"发展战略 [18] - 募集资金计划用于骨化醇类原料药项目、骨化醇类制剂项目、年产6000吨维生素A粉和20000吨维生素E粉项目、年产5000吨维生素B6项目、年产200吨生物素项目、高端仿制药品研发项目 [18] - 2024年新增募投项目"年产10000吨L-丙氨酸（发酵法）及生物制造中试基地项目"，进一步向上游延伸公司VB6产业链，形成成本优势 [19] VD3市场情况 - 公司VD3全球市场份额约30%，2024年下半年VD3市场价格达到高位，公司有望受益 [20] - 全球范围内对维生素D3的理论需求约为14793吨，其中我国对维生素D3的理论需求约为2928吨 [20] - 2024年5月-7月，维生素D3市场价格持续上涨，11月28日市场价格为230元/kg，相比年初涨幅达到342.1% [21]

新产品研发 - 公司全资子公司花园药业获“阿仑膦酸钠片”《药品注册证书》[1] - 药品规格70mg，批准文号为国药准字H20249329，有效期至2029年11月14日[4] 未来展望 - 取得证书后可生产销售该药品，但受多因素影响有不确定性[5]

新产品 - 公司子公司花园药业获“阿仑膦酸钠片”《药品注册证书》[1] - 该药品用于治疗骨质疏松，属医保乙类[2] - 规格70mg，批准文号为国药准字H20249329，有效期至2029年11月14日[4] 风险提示 - 药品生产和销售受多因素影响有不确定性[5]

会议信息 - 公司第七届董事会第六次会议于2024年10月17日通讯表决召开[2] - 应参加表决董事9人，实际9人参加表决[2] 审议事项 - 审议通过《关于公司2024年第三季度报告的议案》，9票同意[3] - 审议通过《关于公司2022年员工持股计划第二个锁定期解锁条件成就的议案》，9票同意[4]

财务指标 - 公司2024年第三季度营业收入为937,594,175.86元，同比增长4.43%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为241,469,851.67元，同比增长62.13%[2] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为271,798,850.79元，同比增长162.69%[2] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.45元，同比增长66.67%[2] - 公司2024年第三季度非经常性损益项目合计为38,627,037.11元[4] - 公司2024年第三季度营业总收入为9.38亿元，同比增长4.4%[15] - 公司2024年第三季度净利润为2.41亿元，同比增长62.1%[16] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为2.72亿元，同比增长66.7%[18] - 公司2024年第三季度其他收益为2.07亿元，同比增长33.6%[16] - 公司2024年第三季度资产处置收益为3.16亿元[16] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.45元，稀释每股收益为0.40元[17] - 公司2024年第三季度销售费用为1.55亿元，同比下降27.0%[15] - 公司2024年第三季度管理费用为0.76亿元，同比下降24.0%[15] - 公司2024年第三季度研发费用为0.60亿元，与上年同期基本持平[15] - 公司2024年第三季度财务费用为0.19亿元，同比增长111.8%[15] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度应收账款余额为189,929,382.43元，同比增长104.72%[6] - 公司2024年第三季度在建工程余额为685,801,174.07元，同比增长35.91%[6] - 公司2024年第三季度短期借款余额为599,059,622.21元，同比增长46.58%[6] - 公司2024年第三季度资本公积余额为-63,350,975.41元，同比下降732.45%[6] - 公司2024年第三季度库存股余额为26,861,765.00元，同比下降80.87%[6] - 公司2024年第三季度末货币资金余额为10.97亿元[12] - 公司2024年第三季度末应收账款余额为1.90亿元[12] - 公司2024年第三季度末存货余额为7.82亿元[12] - 公司2024年第三季度末固定资产余额为19.81亿元[13] - 公司2024年第三季度末在建工程余额为6.86亿元[13] - 公司2024年第三季度末无形资产余额为1.85亿元[13] - 公司2024年第三季度末短期借款余额为5.99亿元[13] - 公司2024年第三季度末应付账款余额为3.02亿元[13] - 公司2024年第三季度末应付债券余额为9.48亿元[13] - 公司2024年第三季度末归属于母公司所有者权益合计为31.41亿元[14] 现金流量 - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为271,798,850.79元[19] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-739,922,175.66元[19] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为160,413,050.53元[19] - 公司2024年第三季度现金及现金等价物净增加额为-305,679,417.69元[19] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为1,074,483,482.34元[19]

会议信息 - 公司第七届监事会第四次会议于2024年10月17日通讯表决召开[3] - 应参加表决监事3人，实际参加3人[3] 审议事项 - 审议通过《关于公司2024年第三季度报告的议案》，3票同意[4] - 审议通过《关于公司2022年员工持股计划第二个锁定期解锁条件成就的议案》，3票同意[5]