公司REIT纳税及资格要求 - 公司拟在2019年12月31日结束的纳税年度申请按REIT纳税，需每年分配90%的REIT应税收入，目前打算分配100% [54] - 为符合REIT资格，每年至少75%的总收入需来自房地产投资或房地产抵押投资 [56] - 为符合REIT资格，每年至少95%的总收入需来自上述75%测试合格的收入、股息、利息、股票或证券销售收益等 [57] 公司面临的市场风险 - 公司面临市场风险，包括利率、提前还款、展期、利差、信用、流动性和监管风险 [38] - 提前还款风险在利率下降时增加，展期风险在利率上升时增加，均会影响公司财务结果 [41][42] - 公司面临利差风险，利率衍生工具通常无法缓解该风险，且一般不对抵押投资的利差风险进行对冲 [43] 公司风险管理措施 - 公司使用利率互换和美国国债期货等利率对冲工具管理部分利率、提前还款和展期风险 [48] - 公司通过资产选择管理利率、提前还款、展期和信用风险，截至2019年12月31日，机构MBS投资组合主要是指定池支持的证券 [49] - 公司通过审慎资产选择、持续绩效监控和处置不良资产来管理信用风险[312] 公司竞争情况 - 公司在获取目标抵押投资时，与众多金融机构和政府机构竞争，融资也受竞争影响 [52] 公司融资方式 - 公司可通过TBA美元滚动交易为机构MBS收购融资，价格差异产生的“美元滚动收入”相当于净利息利差收入 [37] 公司资产测试要求 - 公司需满足多项资产测试，如至少75%的资产价值需由特定组合代表，单一发行人证券价值不超总资产5%等[61][62][63] 公司亏损结转情况 - 截至2019年12月31日，公司有1460万美元净运营亏损结转可减少未来分配要求，2.833亿美元净资本亏损结转可抵消未来净资本收益，且不同金额有不同到期时间[65] 公司亏损使用限制及措施 - 若三年内5%股东累计变更公司普通股所有权超50%，公司使用净运营亏损、净资本亏损和内置亏损的能力将受限，公司采取措施防止此类情况[66] 公司依据1940年法案运营要求 - 公司拟依据1940年法案相关条款运营以获豁免，需至少55%非合并资产为合格资产，至少80%非合并资产为房地产相关资产[67] 公司员工情况 - 截至2019年12月31日，公司有11名员工，员工无集体谈判协议，公司与员工关系良好[71] 公司MBS投资利率风险及价值变化 - 公司MBS投资面临利率风险，利率变动会影响MBS和利率对冲工具公允价值，给出不同利率变动情景下的价值变化估算[301][305][306] - 50个基点利率上升时，机构MBS价值从37.68496亿美元降至36.92243亿美元，非机构MBS从3350.1万美元降至3264万美元，账面价值每股从7.86美元降至7.11美元，降幅9.56%；50个基点利率下降时，机构MBS升至38.21569亿美元，非机构MBS升至3439.2万美元，账面价值每股升至7.98美元，升幅1.54%[305] - 100个基点利率上升时，机构MBS价值降至35.96772亿美元，非机构MBS降至3180.9万美元，账面价值每股降至5.83美元，降幅25.78%；100个基点利率下降时，机构MBS升至38.5586亿美元，非机构MBS升至3531.5万美元，账面价值每股降至7.59美元，降幅3.43%[306] 公司MBS投资利差风险及价值变化 - 公司MBS投资面临利差风险，利差变动会影响机构MBS和净账面价值，给出不同利差变动情景下的价值变化估算[307] - 公司假设截至2019年12月31日，机构MBS投资的利差久期为5.2年[307] - 机构MBS当前价值为3768496美元，利差增加10个基点时值3749061美元，利差减少10个基点时值3787931美元[309] - 普通股可用权益当前为288397，12月31日利差增加10个基点时为268962，利差减少10个基点时为307832[309] - 普通股每股账面价值当前为7.86美元，利差增加10个基点时为7.33美元，利差减少10个基点时为8.39美元，对应百分比变化分别为-6.74%和6.74%[309] - 机构MBS利差增加25个基点时值3719909美元，利差减少25个基点时值3817083美元[310] - 普通股可用权益利差增加25个基点时为239810，利差减少25个基点时为336984[310] - 普通股每股账面价值利差增加25个基点时为6.54美元，利差减少25个基点时为9.18美元，对应百分比变化分别为-16.85%和16.85%[310] 公司抵押贷款信贷投资信用风险 - 公司的抵押贷款信贷投资面临信用风险，因无政府信用担保[311] 公司商业MBS投资情况 - 截至2019年12月31日，公司多数商业MBS投资为有结构信用增强的夹层权益[313] 利率对公司业绩影响 - 公司资产和负债对利率敏感，利率对业绩影响远超通胀[315]

公司投资资本分配情况 - 截至2019年9月30日，公司几乎所有投资资本都分配给了机构MBS[112] 公司纳税政策 - 从2019年12月31日结束的纳税年度起，公司打算选择按REIT纳税，需每年分配90%的REIT应税收入，目前打算分配100%[114] - 从2019年12月31日的纳税年度开始，公司打算选择按房地产投资信托基金（REIT）纳税，需每年将90%的REIT应税收入分配给股东，目前打算分配100% [213] 美国国债利率情况 - 2019年9月30日，10年期美国国债利率为1.66%，较上季度末下降35个基点，较上年末下降103个基点[117] - 2019年第三季度，2年期和10年期美国国债收益率利差缩小22个基点，至9月30日仅为4个基点[117] 联邦基金目标利率情况 - 2019年第三季度，联邦公开市场委员会两次下调联邦基金目标利率25个基点，并于10月30日再次下调25个基点，至1.50% - 1.75%[119] - 市场参与者预计联邦公开市场委员会未来12个月将下调联邦基金目标利率约25个基点[119] 住宅抵押贷款市场情况 - 2019年第三季度，30年期固定利率住宅抵押贷款市场的提前还款速度较上一季度显著增加[122] - 2019年7月，标准普尔CoreLogic Case - Shiller美国全国房价非季节性调整指数显示房价年涨幅为3.2%[122] MBS相关政策动态 - 2019年6月3日，房利美和房地美启动“单一证券倡议”，旨在创建统一MBS[125] - 从2019年5月7日起，房地美为现有45天延迟还款MBS持有者提供换为55天延迟还款“镜像”MBS的选择[125] - 2019年9月27日，FHFA和美国财政部达成协议，允许房利美和房地美分别保留最多250亿美元和200亿美元的资本[129] 公司金融工具持有情况 - 截至2019年9月30日，公司有30亿美元名义金额的利率互换未到期，其中12.25亿美元名义金额的利率互换在2021年后到期[133] - 截至2019年9月30日，公司有1500万美元的次级债务未偿还，需按三个月伦敦银行同业拆借利率加2.25% - 3.00%的利差按季度支付利息，2033 - 2035年到期[134] - 截至2019年9月30日，公司有120万股8.250%的C系列固定至浮动利率累积可赎回优先股未偿还，清算优先权为3000万美元[135] 公司财务关键指标（2019年第三季度） - 截至2019年9月30日，公司普通股每股账面价值为7.35美元，较上季度末下降5.8%[138] - 2019年第三季度，公司每股普通股股息为0.225美元，经济损失率为2.9%[138] - 2019年第三季度，公司摊薄后普通股GAAP净亏损为每股0.23美元，非GAAP核心营业收入为每股0.18美元[138] - 2019年第三季度，公司净利息收入为470万美元，二季度为660万美元[138] - 2019年第三季度，公司加权平均机构MBS资产收益率为2.96%，二季度为3.21%；年化提前还款率为12.85%，二季度为10.16%[138] - 2019年第三季度，公司经济净利息收入为1010万美元，二季度为1230万美元[138] 公司机构MBS相关数据（截至2019年9月30日） - 截至2019年9月30日，公司指定机构MBS未偿还本金余额为3841362000美元，净未摊销购买溢价为130061000美元，摊销成本基础为3971423000美元，净未实现收益为41738000美元，公允价值为4013161000美元，市场价格为104.47，加权平均票面利率为3.65%，加权平均预期剩余寿命为5.4年[141] - 2019年第三季度，公司机构MBS实际恒定提前还款率为12.85%，约78%为低余额贷款指定池，其余为特定地理区域贷款指定池等[141] 公司TBA头寸相关数据（截至2019年9月30日） - 截至2019年9月30日，公司净多头TBA头寸名义净额为100000000美元，成本为99867000美元，隐含公允价值为99593000美元，净账面价值为 - 274000美元[143] 公司利率对冲工具情况 - 截至2019年9月30日，公司使用的利率对冲工具主要是集中清算的利率互换协议和交易所交易的10年期美国国债期货[144] - 截至2019年9月30日，公司未到期利率互换协议名义金额总计3000000000美元，加权平均固定支付利率为1.83%，加权平均可变接收利率为2.17%，加权平均净接收（支付）利率为0.34%，加权平均剩余寿命为3.4年[145] 公司收入与费用情况（2019年与2018年对比） - 2019年第三季度和前九个月，公司利息收入分别为28674000美元和95223000美元，2018年同期分别为32864000美元和93779000美元[151] - 2019年第三季度和前九个月，公司利息费用分别为23982000美元和76032000美元，2018年同期分别为22526000美元和58275000美元[151] - 2019年第三季度和前九个月，公司净利息收入分别为4692000美元和19191000美元，较2018年同期分别减少5600000美元（54.4%）和16300000美元（45.9%）[151][154] - 2019年第三季度和前九个月，公司投资损失净额分别为8231000美元和21111000美元，2018年同期分别为2257000美元和54912000美元[151] - 2019年第三季度和前九个月，公司归属于普通股股东的净亏损分别为8511000美元和15494000美元，2018年同期分别为5652000美元和65929000美元[151] 公司业务指标变化原因（2019年前三季度） - 2019年前三季度GAAP净利息收入减少，短期有担保融资安排平均利息成本增加66个基点，特定机构MBS平均资产收益率增加15个基点[155] - 2019年机构MBS平均余额38.44404亿美元，收入2845.5万美元，收益率2.96%；2018年平均余额42.04472亿美元，收入3267.9万美元，收益率3.11%[156] - 2019年短期有担保债务平均余额36.09519亿美元，费用2272.1万美元，成本率2.46%；2018年平均余额38.4128亿美元，费用2126.5万美元，成本率2.17%[156] - 2019年经济净利息收入/利差为1006万美元，利润率1.07%；2018年为1723.7万美元，利润率1.42%[161] - 2019年前三季度经济净利息收入较去年同期减少，主要因平均杠杆和投资组合规模降低，短期有担保融资安排和隐含TBA融资成本上升[162] - 2019年前三季度特定机构MBS平均资产收益率增加，因长期利率上升和机构MBS利差扩大，投资组合重新定位和每月还款再投资[155,162] - 2019年前三季度投资组合构成变化对GAAP净利息收入的总影响为减少1631.3万美元[159] - 2019年前三季度投资组合构成变化对经济净利息收入的总影响为减少2096.5万美元[162] 公司投资咨询业务情况 - 公司全资子公司Rock Creek于2018年第四季度获批为注册投资顾问并于12月开始运营[163] - 2019年前三季度公司确认投资咨询费收入30万美元，2019年第三季度未确认[163] 公司投资表现情况（2019年与2018年对比） - 2019年和2018年截至9月30日的三个月和九个月，MBS利差扩大，导致公司机构MBS和TBA承诺投资表现逊于利率套期保值工具[166] - 2019年第三季度交易性投资净收益为1689万美元，2018年同期为亏损3787.8万美元；2019年前九个月为1.28297亿美元，2018年同期为亏损1.47113亿美元[166] - 2019年第三季度TBA和指定机构MBS承诺净收益为297.7万美元，2018年同期为亏损431.9万美元；2019年前九个月为2127.2万美元，2018年同期为亏损4338万美元[166] - 2019年第三季度利率衍生品净亏损为2833万美元，2018年同期为收益3993.9万美元；2019年前九个月为亏损1.70902亿美元，2018年同期为收益1.35206亿美元[166] - 2019年第三季度投资净亏损为823.1万美元，2018年同期为亏损225.7万美元；2019年前九个月为亏损2111.1万美元，2018年同期为亏损5491.2万美元[166] 公司费用情况（2019年与2018年对比） - 一般及行政费用从2018年第三季度的400万美元增至2019年同期的420万美元，增幅5.0%；从2018年前九个月的1170万美元增至2019年同期的1200万美元，增幅2.6%[167] - 薪酬及福利费用在2018年和2019年第三季度均为280万美元；从2018年前九个月的790万美元增至2019年同期的820万美元，增幅3.8%[167] - 其他一般及行政费用从2018年第三季度的110万美元增至2019年同期的140万美元，增幅27.3%；2018年和2019年前九个月均为380万美元[167] 公司非GAAP核心运营收入情况（2019年与2018年对比） - 2019年第三季度非GAAP核心运营收入为648.9万美元，2018年同期为1388.4万美元；2019年前九个月为2530.7万美元，2018年同期为4680.8万美元[178] - 2019年第三季度非GAAP核心运营收入摊薄后每股收益为0.18美元，2018年同期为0.47美元；2019年前九个月为0.71美元，2018年同期为1.62美元[178] - 2019年前三季度非GAAP核心运营收入为2.5307亿美元，2018年同期为4.6808亿美元[179] 公司杠杆与比率情况（截至2019年9月30日） - 截至2019年9月30日，公司债务与股权杠杆比率为12.2比1，“风险”短期融资与可投资资本比率为9.9比1[185] 公司现金情况 - 截至2019年9月30日，公司现金及现金等价物总计1210万美元，较2018年12月31日的2670万美元净减少1460万美元[186] - 2019年前三季度经营活动提供现金2880万美元，投资活动使用现金6200万美元，融资活动提供现金1860万美元[186] 公司资产情况（截至2019年9月30日） - 截至2019年9月30日，流动资产主要包括1210万美元现金及现金等价物和公允价值为1.219亿美元的无抵押机构MBS[188] 公司债务情况（截至2019年9月30日） - 截至2019年9月30日，公司长期无担保债务总额为7430万美元，扣除未摊销债务发行成本100万美元[189] - 截至2019年9月30日，未偿还回购协议借款为36.97906亿美元，机构MBS抵押品公允价值为38.91308亿美元[197] - 截至2019年9月30日，回购协议加权平均利率为2.35%，加权平均到期期限为22.2天[197] - 截至2019年9月30日，公司与15家交易对手有未偿还回购协议余额，与18家交易对手签订了主回购协议[198] - 截至2019年9月30日，北美、欧洲和亚洲交易对手的回购协议融资占比分别为67.0%、15.2%和17.8%[199] - 截至2019年9月30日，公司未偿还利率互换的名义金额总计30亿美元，抵押存款为4250.6万美元[202] 公司股权发行情况 - 2019年2月22日，公司完成公开发行，出售600万股A类普通股，每股价格8.16美元，扣除发行费用后净收益4880万美元[206] 公司股权可出售情况（截至2019年9月30日） - 截至2019年9月30日，公司有1130.216万股A类普通股可根据修订后的股权分配协议出售[208] - 截至2019年9月30日，公司B系列优先股清算优先权为890万美元，股息率为每年7.00%；C系列优先股清算优先权为3000万美元，2024年3月30日前股息率为每年8.250%，之后为三个月伦敦银行同业拆借利率加5.664% [208][209] - 2019年3月21日，公司修订并重述B系列优先股股权分配协议，可出售最多164.737万股B系列优先股，截至2019年9月30日，有164.5961万股可出售[210][212] 公司B系列优先股发行情况（2019年1 - 9月） - 2019年1 - 9月，公司根据B系列优先股股权分配协议发行3444股B系列优先股，加权平均公

公司投资资本分配情况 - 截至2019年6月30日，公司近所有投资资本都分配给了机构MBS[117] 公司纳税政策 - 自2019年12月31日结束的纳税年度起，公司打算选择按REIT纳税，需每年分配90%的REIT应税收入，目前打算分配100%[119] - 公司董事会于2018年12月27日批准计划，自2019年12月31日止纳税年度起选择按REIT纳税[162] - 从2019年12月31日结束的纳税年度开始，公司打算选择按房地产投资信托基金（REIT）纳税，需每年向股东分配90%的REIT应税收入，目前打算分配100%的应税收入[205] 国债利率及利差变化 - 2019年6月30日，10年期美国国债利率为2.01%，较上季度末下降40个基点[122] - 2019年第二季度，2年期和10年期美国国债收益率利差扩大11个基点[122] - 2019年6月30日，10年期掉期利率为1.96%，第二季度10年期美国国债利率与利率掉期利差扩大5个基点[124] 联邦基金目标利率情况 - 2019年6月19日，FOMC宣布维持联邦基金目标利率在2.25% - 2.50%区间，市场预计未来六个月将降息约75个基点[125] 住宅抵押贷款市场情况 - 2019年第二季度，30年期固定利率住宅抵押贷款市场提前还款速度较上季度显著增加[127] - 2019年4月，S&P CoreLogic Case - Shiller美国全国房价NSA指数显示房价年涨幅为3.5%[127] 行业动态 - 2019年6月3日，房利美和房地美启动“单一证券倡议”[131] - 英国金融行为监管局打算2021年后停止推动银行提交LIBOR利率，美联储考虑用SOFR取代美元LIBOR[133] 公司财务关键指标（每股相关） - 截至2019年6月30日，公司普通股每股账面价值为7.80美元，较上季度末下降10.3%[137] - 公司普通股每股股息为0.225美元，经济损失率为7.8%[137] - 公司摊薄后普通股每股GAAP净亏损为0.67美元，非GAAP核心营业收入为0.23美元[137] - 2019年Q2摊薄后每股普通股亏损0.67美元，2018年Q2为0.13美元；2019年上半年为0.20美元，2018年上半年为2.14美元[151] - 2019年Q2加权平均摊薄普通股流通股数为36533千股，2018年Q2为28210千股；2019年上半年为34803千股，2018年上半年为28204千股[151] - 2019年Q2非GAAP核心运营每股摊薄收益为0.23美元，2018年同期为0.59美元；2019年上半年为0.54美元，2018年同期为1.16美元[171] 公司财务关键指标（收入相关） - 公司净利息收入为660万美元，低于2019年第一季度的790万美元，主要因加权平均机构MBS资产收益率降低（3.21%降至3.36%），部分被加权平均短期有担保融资成本降低4个基点抵消[137] - 公司经济净利息收入为1230万美元，低于2019年第一季度的1410万美元[137] - 2019年Q2净利息收入为660万美元，较2018年Q2的1090万美元减少430万美元，降幅39.4%；2019年上半年净利息收入为1450万美元，较2018年上半年的2520万美元减少1070万美元，降幅42.5%[152] - 2019年Q2经济净利息收入为1234.6万美元，利润率为1.10%；2018年Q2为2008.7万美元，利润率为1.58%[156] - 2019年上半年经济净利息收入为2643万美元，利润率为1.22%；2018年上半年为4021.8万美元，利润率为1.56%[156] - 2019年6月30日止三个月和六个月的经济净利息收入较上年同期减少，三个月减少774.1万美元，六个月减少1378.8万美元[157] - 2019年6月30日止六个月，公司确认投资顾问费收入30万美元，2019年6月30日止三个月未确认投资顾问费收入[158] - 2019年Q2非GAAP核心运营收入为836.5万美元，2018年同期为1677.6万美元；2019年上半年为1881.8万美元，2018年同期为3292.4万美元[171][172] 公司财务关键指标（亏损相关） - 2019年Q2净亏损2352.5万美元，2018年Q2净亏损360.8万美元；2019年上半年净亏损593.1万美元，2018年上半年净亏损5999.1万美元[151] - 2019年Q2归属于普通股股东的净亏损为2429.9万美元，2018年Q2为375.7万美元；2019年上半年为698.3万美元，2018年上半年为6027.7万美元[151] 公司财务关键指标（费用相关） - 一般及行政费用从2018年6月30日止三个月的350万美元降至2019年的340万美元，降幅2.9%；2019年和2018年6月30日止六个月均为780万美元[161] - 薪酬及福利费用从2018年6月30日止三个月的210万美元增至2019年的220万美元，增幅4.8%；从2018年6月30日止六个月的510万美元增至2019年的530万美元，增幅3.9%[161] - 其他一般及行政费用从2018年6月30日止三个月的140万美元降至2019年的120万美元，降幅14.3%；从2018年6月30日止六个月的270万美元降至2019年的250万美元，降幅7.4%[161] 公司财务关键指标（定义相关） - 非GAAP核心经营收入定义为经济净利息收入和投资顾问费收入减去核心一般及行政费用[163] - 经济净利息收入包括按GAAP确定的净利息收入、TBA机构MBS“美元滚动”收入以及利率互换协议产生的净利息收入或费用[163] - 核心一般及行政费用是综合收益表中“总一般及行政费用”项下报告的非利息费用减去基于股票的薪酬费用[170] 公司财务关键指标（杠杆及比率相关） - 截至2019年6月30日，公司债务与股权杠杆比率为11.1:1，“风险”短期融资与可投资资本比率为9.1:1[178] 公司财务关键指标（现金相关） - 截至2019年6月30日，公司现金及现金等价物总计3470万美元，较2018年12月31日的2670万美元净增800万美元[179] - 2019年上半年经营活动提供现金1870万美元，投资活动提供现金12790万美元，融资活动使用现金13860万美元[179] 公司财务关键指标（资产相关） - 截至2019年6月30日，公司MBS投资组合公允价值为39.6559亿美元，低于2018年12月31日的39.8213亿美元[138] - 截至2019年6月30日，流动资产主要包括3470万美元现金及现金等价物和公允价值为1.214亿美元的无抵押机构MBS[182] 公司财务关键指标（债务相关） - 截至2019年6月30日，公司总长期无担保债务为7420万美元，扣除未摊销债务发行成本110万美元[183] 公司融资情况 - 公司通过与金融机构的回购协议为MBS投资提供短期融资，回购协议一般在30 - 60天内到期[184][189] - 截至2019年6月30日，公司未偿还回购协议借款为3531539000美元，抵押品公允价值为3726291000美元，净额为194752000美元，加权平均利率为2.61%，加权平均到期期限为35.9天，期间任何月末未偿还的最高金额为3964127000美元[190] - 截至2019年6月30日，公司与15家交易对手有未偿还回购协议余额，与18家交易对手签订了主回购协议，任何一家交易对手的风险敞口不超过股东权益的6.4%，前五名交易对手约占股东权益的26.3%[191] - 截至2019年6月30日，北美、欧洲和亚洲的交易对手数量分别为9家、2家、4家，占回购协议融资的比例分别为64.9%、14.0%、21.1%[192] 公司衍生品情况 - 截至2019年6月30日，公司未到期利率互换协议名义总额为26亿美元，加权平均固定支付利率为1.85%，加权平均可变接收利率为2.46%，净接收利率为0.61%[147] - 截至2019年6月30日，公司未偿还利率互换和美国国债期货的名义金额分别为2600000000美元和155000000美元，利率互换的抵押存款为31246000美元[196] 公司股权发行情况 - 2019年2月22日，公司完成公开发行，出售6000000股A类普通股，每股价格8.16美元，扣除发行费用后净收益为48800000美元[199] - 截至2019年6月30日，公司根据修订后的普通股分销协议有11302160股A类普通股可供出售[201] - 2019年上半年，公司根据B系列优先股分销协议发行3444股B系列优先股，加权平均公开发行价格为22.39美元，净收益为76000美元[203] - 截至2019年6月30日，公司根据修订后的B系列优先股分销协议有1645961股B系列优先股可供出售[204] 公司优先股情况 - 截至2019年6月30日，公司B系列优先股清算优先权为8851美元，股息率为7.00%；C系列优先股清算优先权为30000美元，2024年3月30日前股息率为8.250%，之后为三个月伦敦银行同业拆借利率加5.664%[201] 机构MBS业务线数据 - 2019年第二季度，公司机构MBS实际恒定提前还款率为10.16%[140] - 截至2019年6月30日，公司机构MBS约87%为低余额贷款指定池[140] - 2019年Q2机构MBS平均余额为40.25亿美元，收入为3227.5万美元，收益率为3.21%；2018年Q2平均余额为39.94亿美元，收入为2994万美元，收益率为3.00%[153] - 2019年上半年机构MBS平均余额为40.12亿美元，收入为6584.5万美元，收益率为3.28%；2018年上半年平均余额为40.62亿美元，收入为6066.5万美元，收益率为2.99%[153] - 2019年Q2和上半年短期有担保融资安排的平均利息成本分别增加68和86个基点，指定机构MBS的平均资产收益率分别增加21和29个基点[152] - 2019年和2018年6月30日止三个月和六个月，MBS利差扩大，导致机构MBS和TBA承诺投资表现逊于利率对冲工具。2019年三个月投资净亏损266.83万美元，六个月投资净亏损128.8万美元；2018年三个月投资净亏损45.16万美元，六个月投资净亏损526.55万美元[160] 机构MBS及普通股受利率和利差影响情况 - 机构MBS当前价值为34.1458亿美元，利率上升50个基点时价值为33.63305亿美元，下降50个基点时价值为34.48136亿美元[213] - 机构MBS当前价值为34.1458亿美元，利率上升100个基点时价值为32.93357亿美元，下降100个基点时价值为34.73745亿美元[214] - 普通股每股账面价值为7.80美元，利率上升50个基点时为7.48美元，下降50个基点时为7.53美元，对应变化率分别为-4.15%和-3.51%[213] - 普通股每股账面价值为7.80美元，利率上升100个基点时为6.55美元，下降100个基点时为6.95美元，对应变化率分别为-16.06%和-10.94%[214] - 机构MBS当前价值为34.1458亿美元，利差上升25个基点时价值为33.75505亿美元，下降25个基点时价值为34.53655亿美元[220] - 机构MBS当前价值为34.1458亿美元，利差上升10个基点时价值为33.9895亿美元，下降10个基点时价值为34.3021亿美元[221] - 普通股每股账面价值为7.80美元，利差上升25个基点时为6.54美元，下降25个基点时为9.07美元，对应变化率分别为-16.22%和16.22%[220] - 普通股每股账面价值为7.80美元，利差上升10个基点时为7.30美元，下降10个基点时为8.31美元，对应变化率分别为-6.49%和6.49%[221] 公司风险情况 - 公司投资MBS面临利率风险和利差风险，使用利率套期保值工具对冲部分利率风险，但难以对冲利差风险[208][216] - 公司尚未遇到无法用现金或额外抵押品满足的回购协议追加保证金通知，但利率上升或提前还款可能导致流动性恶化[187] 公司前瞻性陈述 - 公司的前瞻性陈述涉及业务、战略、风险等多方面，实际结果可能因多种因素与陈述有重大差异[223]

美国国债收益率相关 - 截至2019年3月31日，10年期美国国债收益率为2.41%，较去年年底下降28个基点[113] - 2019年第一季度，2年期与10年期美国国债收益率利差收窄5个基点，10年期美国国债收益率与利率互换利差收窄2个基点[113] - 2019年第一季度，2年期美国国债收益率从2.49%降至2.26%，10年期从2.69%降至2.41%；2年期利率互换从2.66%降至2.38%，10年期从2.71%降至2.41%[118] 联邦基金目标利率相关 - 2018年联邦公开市场委员会（FOMC）四次上调联邦基金目标利率各25个基点至2.25% - 2.50%，2019年3月20日宣布维持该目标利率区间[115] 美国房价相关 - 2019年1月，标准普尔CoreLogic Case - Shiller美国全国房价非季节性调整指数显示房价年涨幅为4.3%，较2018年1月慢2个百分点[117] 住宅抵押贷款提前还款相关 - 自2019年12月下旬10年期美国国债收益率下降后，固定利率30年期住宅抵押贷款市场提前还款速度预计在后续季度上升[117] - 2019年第一季度，固定利率机构MBS提前还款速度预期上升，特定低提前还款倾向抵押贷款池支持的固定利率机构MBS溢价大幅增加[114] 公司纳税方式相关 - 公司自2019年12月31日结束的纳税年度起，打算选择按房地产投资信托（REIT）纳税，需每年分配90%应税收入，目前打算分配100%应税收入[112] - 公司自2019年12月31日结束的纳税年度起拟选择按REIT纳税，需每年向股东分配90%的REIT应税收入，目前打算分配100%[194] 机构抵押贷款支持证券（MBS）市场相关 - 2019年第一季度，机构抵押贷款支持证券（MBS）市场收益率与基准利率利差适度收窄，定价表现优于利率对冲[114] - 2019年第一季度，公司机构MBS实际恒定提前还款率为7.55% [125] - 截至2019年3月31日，MBS投资组合公允价值为51.18152亿美元，高于2018年12月31日的39.8213亿美元[124] - 2019年3月31日止三个月，MBS利差适度收窄，使机构MBS和TBA承诺投资表现优于利率对冲工具；2018年同期MBS利差扩大，导致投资表现逊于利率对冲工具[149] - 2019年3月31日，公司机构MBS价值4192327千美元，50个基点利率上升时为4114736千美元，下降时为4247630千美元[202] - 2019年3月31日，公司机构MBS价值4192327千美元，100个基点利率上升时为4018593千美元，下降时为4285772千美元[203] - 2019年3月31日，公司机构MBS价值4192327千美元，机构MBS利差10个基点上升时为4171495千美元，下降时为4213159千美元[209] - 2019年3月31日，公司机构MBS价值4192327千美元，机构MBS利差25个基点上升时为4140246千美元，下降时为4244408千美元[209] 房利美和房地美业务相关 - 房利美和房地美将于2019年6月3日完成“单一证券倡议”，自2019年5月7日起，房地美为现有45天延迟汇款MBS持有人提供换为55天延迟“镜像”MBS的选择[120] 公司财务指标相关 - 截至2019年3月31日，普通股每股账面价值为8.70美元，与上季度末基本持平[122] - 普通股每股股息为0.375美元，经济收益为4.2% [122] - 摊薄后普通股每股GAAP净收入为0.52美元，非GAAP核心营业收入为0.32美元[122] - 净利息收入为790万美元，低于2018年第四季度的1060万美元[122] - 经济净利息收入为1410万美元，低于2018年第四季度的1590万美元[122] - GAAP净利息收入从2018年3月31日止三个月的1430万美元降至2019年同期的790万美元，减少640万美元，降幅44.8%[138] - 2019年3月31日止三个月，公司实现投资咨询费收入30万美元[146] - 2019年3月31日止三个月，投资净收益为1380.3万美元，而2018年同期为亏损4813.9万美元[137] - 一般及行政费用从2018年3月31日止三个月的430万美元增至2019年同期的440万美元，增加10万美元，增幅2.3%[150] - 薪酬及福利费用从2018年3月31日止三个月的300万美元增至2019年同期的310万美元，增加10万美元，增幅3.3%[150] - 2019年3月31日止三个月，普通股可分配净利润为1731.6万美元，而2018年同期为亏损5652万美元[137] - 摊薄后每股收益为0.52美元，而2018年同期为亏损2美元[137] - 加权平均摊薄后普通股股数为33139股，而2018年同期为28197股[137] - 经济净利息收入从2018年3月31日止三个月的2013.1万美元降至2019年同期的1408.4万美元[143] - 2019年第一季度GAAP净利息收入791.7万美元，2018年同期为1430.4万美元；2019年第一季度TBA美元滚动收入142万美元，2018年同期为664.3万美元；2019年第一季度利率互换净利息收入474.7万美元，2018年同期为 - 81.6万美元[160] - 2019年第一季度非GAAP核心运营收入1045.3万美元，2018年同期为1614.8万美元；2019年第一季度非GAAP核心运营收入摊薄后每股0.32美元，2018年同期为0.57美元[160] - 2019年3月31日，公司普通股每股账面价值为8.70美元，50个基点利率上升时降至8.42美元（ - 3.18%），下降时降至8.19美元（ - 5.82%）[202] - 2019年3月31日，公司普通股每股账面价值为8.70美元，100个基点利率上升时降至7.46美元（ - 14.22%），下降时降至7.11美元（ - 18.24%）[203] - 2019年3月31日，公司普通股每股账面价值为8.70美元，机构MBS利差10个基点上升时降至8.02美元（ - 7.78%），下降时升至9.37美元（7.78%）[209] - 2019年3月31日，公司普通股每股账面价值为8.70美元，机构MBS利差25个基点上升时降至7.00美元（ - 19.46%），下降时升至10.39美元（19.46%）[209] 公司证券发行相关 - 完成普通股发行，净收益为4880万美元；完成优先股发行，净收益为2890万美元[122] - 2019年2月22日，公司完成公开发行，出售6000000股A类普通股，每股价格8.16美元，扣除发行费用后净收益4880万美元[187] - 2019年第一季度，公司根据B系列优先股分销协议发行2035股B系列优先股，加权平均公开发行价格为22.56美元，净收益为45千美元[192] 公司债务与融资相关 - 截至2019年3月31日，公司债务与股权杠杆比率为11.3比1，“风险”短期融资与可投资资本比率为11.0比1[167] - 截至2019年3月31日，公司现金及现金等价物总计3750万美元，较2018年12月31日的2670万美元净增加1080万美元[168] - 2019年第一季度经营活动提供现金770万美元，投资活动使用现金30540万美元，融资活动提供现金30850万美元[168] - 截至2019年3月31日，流动资产主要包括3750万美元现金及现金等价物和公允价值8120万美元的无抵押机构MBS[170] - 截至2019年3月31日，公司总长期无担保债务为7420万美元，扣除未摊销债务发行成本110万美元[171] - 截至2019年3月31日，信托优先债务本金1500万美元，2023年到期的6.625%优先票据本金2500万美元，2025年到期的6.75%优先票据本金3530万美元[171] - 公司通过与各金融机构的回购协议为MBS投资提供短期融资，认为能继续按融资目标获得短期融资[172] - 截至2019年3月31日，公司回购协议未偿还借款为3964127千美元，加权平均利率为2.73%，加权平均到期期限为20.9天[179] - 截至2019年3月31日，公司与15家交易对手有未偿还回购协议余额，与18家交易对手签订了主回购协议，任何一家交易对手承担的股东权益风险不超过6.1%，前五家交易对手承担约28.3%的股东权益风险[180] - 截至2019年3月31日，北美、欧洲和亚洲的交易对手数量分别为9家、2家、4家，占回购协议融资的比例分别为65.6%、14.1%、20.3%[181] - 截至2019年3月31日，公司未偿还利率互换和10年期美国国债期货的名义金额分别为2850000千美元和215000千美元，抵押存款分别为50741千美元和2473千美元[184] - 公司回购协议一般在30至60天内到期，最短为1天，最长为1年[177] 公司优先股相关 - 截至2019年3月31日，公司B系列优先股清算优先权为8816美元，股息率为每年7.00%；C系列优先股清算优先权为30000美元，2024年3月30日前股息率为每年8.250%，之后为三个月伦敦银行同业拆借利率加5.664%[189][190] - 截至2019年3月31日，公司根据修订后的普通股分销协议有11302160股A类普通股可供出售[189] - 截至2019年3月31日，公司根据修订后的B系列优先股分销协议有1647370股B系列优先股可供出售[193] 公司其他费用相关 - 2019年3月31日止三个月，其他一般及行政费用均为130万美元[153] 公司风险与影响因素相关 - 公司前瞻性陈述基于对未来表现的信念、假设和预期，可能因多种因素而变化[213] - 影响公司实际结果与前瞻性陈述差异的因素包括利率环境、房贷市场和整体经济状况等[213] - 公司面临房贷相关投资组合潜在风险，包括公允价值变化[213] - 公司使用杠杆，依赖回购协议和短期借款为房贷相关资产融资[213] - 美国联邦储备委员会的资产负债表正常化计划会对公司产生影响[213] - 房贷提前还款活动、修改计划和未来立法行动会影响公司[213] - 公司收购、对冲和杠杆策略等变化可能影响公司[213] - 主权或市政实体债务违约或信用评级下调会带来风险[213] - 公司套期保值工具价值波动会影响公司[213] - 证券市场波动和美国及其他地区二级市场活动会影响公司[213]

子公司运营情况 - 公司于2018年第四季度成立全资子公司Rock Creek Investment Advisors, LLC，12月开始运营，截至2018年12月31日，管理资产达5000万美元[52] 纳税相关情况 - 自2019年12月31日结束的纳税年度起，公司打算选择按房地产投资信托（REIT）纳税，需每年分配90%的REIT应税收入，目前打算分配100%[54] - 为符合REIT资格，每年至少75%的总收入须来自房地产投资或房地产抵押贷款投资[57] - 为符合REIT资格，每年至少95%的总收入须来自符合75%总收入测试的收入、其他股息、利息、股票或证券出售收益[58] 公司面临的风险 - 公司面临市场风险，包括利率、提前还款、展期、利差、信用、流动性和监管风险[38] - 公司面临提前还款风险，提前还款速度与预期不同会影响投资的有效回报[40] - 公司MBS投资面临利差风险，利差风险可能独立于基准利率变化，利率对冲工具通常无法缓解该风险[306] 风险管理措施 - 公司使用利率互换、美国国债期货等利率对冲工具管理利率、提前还款和展期风险[47] - 公司通过资产选择管理利率、提前还款和展期风险，截至2018年12月31日，资产负债表上的机构抵押贷款支持证券（MBS）投资组合主要由特定池支持的证券组成[48][49] 融资与竞争情况 - 公司进行TBA美元滚动交易为机构MBS收购融资，价格差异被视为美元滚动收入，是一种表外融资[37] - 公司在获取资产时与众多机构竞争，投资策略依赖回购协议市场的融资，竞争也体现在招聘和留住专业人才方面[53] 亏损结转与税收抵免情况 - 截至2018年12月31日，公司估计净运营亏损结转额为1500万美元，可用于减少未来分配要求，2028年到期；净资本亏损结转额为4.24亿美元，可用于抵消未来净资本收益，2019 - 2023年分别到期1370万、1030万、700万、40万和1100万美元；AMT信贷结转额为900万美元，可用于抵消未来常规税收负债[66] - 2018 - 2020年，若AMT信贷结转额超过常规税收负债，50%的超额部分可在当年退还，剩余部分2021年全额退还[67] 所有权变更相关情况 - 若三年内公司普通股所有权被一个或多个“5%股东”累计改变超过50%，将发生“所有权变更”，会限制公司使用NOL、NCL和内置亏损的能力；公司通过股东权利协议，劝阻未经董事会批准收购公司4.9%或以上A类普通股的行为[68] 运营依据与资产要求 - 公司拟依据1940年法案第3(c)(5)(C)条运营以排除监管，要求非合并基础下至少55%的资产为合格资产，至少80%的资产与房地产相关[69] 员工情况 - 截至2018年12月31日，公司有12名员工，员工未签订集体谈判协议，公司与员工关系良好[73] 利率变动对公司的影响 - 利率上升，固定利率机构MBS公允价值预计下降，提前还款率预计降低，久期预计延长，利率对冲工具公允价值增加；利率下降则相反[300] - 假设利率上升50个基点，2018年12月31日机构MBS价值从3982106美元降至3895412美元，每股账面价值从8.71美元升至9.13美元，涨幅4.87%；利率下降50个基点，机构MBS价值升至4052919美元，每股账面价值降至7.76美元，跌幅10.87%[302] - 假设利率上升100个基点，2018年12月31日机构MBS价值从3982106美元降至3796317美元，每股账面价值从8.71美元升至9.15美元，涨幅5.10%；利率下降100个基点，机构MBS价值升至4106386美元，每股账面价值降至6.24美元，跌幅28.33%[303] 利差变动对公司的影响 - 截至2018年12月31日，公司对机构MBS投资的利差久期假设为5.3年[306] - 机构抵押贷款支持证券（Agency MBS）当前价值为3,982,106美元，利差10个基点增加后价值为3,960,879美元，利差10个基点减少后价值为4,003,333美元[307] - 待交割证券（TBA）承诺数量为438[307] - 普通股可用权益当前为265,679，利差10个基点增加后为244,452，利差10个基点减少后为286,906[307] - 普通股每股账面价值当前为8.71美元，利差10个基点增加后为8.01美元，利差10个基点减少后为9.40美元，对应百分比变化分别为 -7.99%和7.99%[307] - 机构抵押贷款支持证券（Agency MBS）利差25个基点增加后价值为3,929,040美元，利差25个基点减少后价值为4,035,172美元[308] - 普通股可用权益利差25个基点增加后为212,613，利差25个基点减少后为318,745[308] - 普通股每股账面价值利差25个基点增加后为6.97美元，利差25个基点减少后为10.45美元，对应百分比变化分别为 -19.97%和19.97%[308] 公司财务相关原则 - 公司资产和负债本质上对利率敏感，利率及其他因素对公司业绩的影响远大于通胀[309] - 公司财务报表按美国公认会计原则（GAAP）编制，股息分配由董事会根据可变股息政策自行决定[309] - 公司活动和资产负债表按公允价值计量，不考虑通胀[309]