美国国债及利率相关数据变化 - 2021年第一季度，10年期美国国债利率增加83个基点，至3月31日达到1.74%[167] - 2021年第一季度，2年期与10年期美国国债利差扩大79个基点，至3月31日达到158个基点[167] - 2021年3月17日会议上，FOMC表示将维持联邦基金利率目标范围在0%至0.25%，并继续每月至少增持800亿美元国债和400亿美元机构MBS[168] 房价数据变化 - 2021年1月，标准普尔CoreLogic Case - Shiller美国全国房价NSA指数显示房价年度涨幅达11.2%，为近15年最高[169] 公司金融工具相关情况 - 截至2021年3月31日，公司含LIBOR作为参考利率的金融工具包括利率互换协议、抵押贷款投资、优先股和无担保票据[172] - 截至2021年3月31日，公司有4.75亿美元名义金额的利率互换协议未到期，到期时间在2021年之后[173] - 截至2021年3月31日，公司有一笔本金余额为4490万美元的抵押贷款投资，利率为1个月伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）加4.25%，LIBOR下限为2.00% [174] - 截至2021年3月31日，公司有1500万美元的次级附属债务未偿还，需按季度支付利息，利率为3个月LIBOR加2.25%至3.00%，到期时间在2033年至2035年之间[176] - 截至2021年3月31日，公司有1117034股8.250%的C系列固定至浮动利率累积可赎回优先股未偿还，清算优先权为2790万美元[177] LIBOR相关动态 - 2021年3月5日，FCA宣布公司相关的所有LIBOR期限将于2023年6月30日后停止发布或不再具有代表性[171] - ARRC确定有美国国债支持的短期回购协议计算出的SOFR为替代美元LIBOR的最佳利率[171] 市场趋势及资产价格变化 - 2021年第一季度，风险资产价格和债券收益率因全球经济复苏、190亿美元美国财政刺激计划获批、新冠疫苗更广泛推出和经济全面重启预期而上涨[167] 固定利率住宅抵押贷款市场情况 - 2021年第一季度，固定利率住宅抵押贷款市场的提前还款速度因2020年抵押贷款利率降至历史低位而增加，但随着10年期美国国债利率上升，抵押贷款利率相应提高[168] 机构MBS市场情况 - 2021年第一季度，由于长期利率上升和提前还款预期缓和，机构MBS的溢价略有下降[168] 公司股息发放情况 - 2021年第一季度，公司董事会未宣布对普通股发放股息[183] 公司资产及杠杆比率情况 - 截至2021年3月31日，公司流动资产总计1.816亿美元，其中现金及现金等价物为4820万美元，无抵押机构抵押贷款支持证券（MBS）按公允价值计算为1.334亿美元[183] - 截至2021年3月31日，公司“风险”杠杆比率降至1.4比1 [183] - 截至2021年3月31日，公司债务与股权杠杆比率为2.7:1[237] - 截至2021年3月31日，公司“风险”杠杆比率为1.4:1[237] 公司各投资组合情况 - 截至2021年3月31日，公司抵押贷款投资组合公允价值为7.24062亿美元，资本分配为3.1256亿美元[184] - 截至2021年3月31日，公司机构MBS及净多头待交割证券（TBA）承诺资产为6.1526亿美元，资本分配为2.35258亿美元，占比75%，杠杆率为1.8 [184] - 截至2021年3月31日，公司抵押贷款信贷投资总计7279.7万美元，资本分配为4129.7万美元，占比13%，杠杆率为0.8 [184] - 截至2021年3月31日，公司净多头TBA头寸名义净额为100,000千美元，隐含成本基础为102,665千美元，隐含公允价值为99,586千美元，净账面价值为 - 3,079千美元[189] - 截至2021年3月31日，公司抵押贷款信用投资组合包括4490万美元商业抵押贷款和2600万美元非机构MBS投资，总未偿还本金余额为78,193千美元，总公允价值为72,797千美元[192][193] - 截至2021年3月31日，公司MSR融资应收款投资公允价值为3600万美元，基础MSR加权平均票据利率为2.99%，加权平均服务费率为0.26%[194] 公司机构MBS相关数据 - 2021年第一季度，公司机构MBS年化提前还款率为5.26%，机构MBS约69%为低余额贷款指定池，加权平均溢价约为0.94%[187] - 30年期固定利率方面，2.0%利率下未偿还本金余额为253,517美元，2.5%利率下为253,377美元，总计未偿还本金余额为506,906美元[187] 公司利率互换协议相关数据 - 截至2021年3月31日，公司利率互换协议名义总额为675,000千美元，加权平均固定支付利率为0.88%，加权平均可变接收利率为0.17%，净接收（支付）利率为 - 0.71%[198] 公司收入及费用构成 - 公司按GAAP确定的净利息收入主要来自指定机构MBS、抵押贷款信用投资和MSR融资应收款的利息收入，扣除回购协议融资安排或其他借贷交易的利息支出[199] - “投资收益（损失），净额”主要包括公司抵押贷款投资和衍生工具公允价值的定期变动[201] - “薪酬和福利费用”包括基本工资、年度现金激励薪酬和非现金股票薪酬，“其他一般和行政费用”包含专业服务、保险等多项费用[202][203] 公司财务数据对比（2021年Q1与2020年Q1） - GAAP净利息收入从2020年第一季度的910万美元降至2021年第一季度的380万美元，减少530万美元，降幅58.2%[206] - 2021年第一季度加权平均摊薄普通股为33181股，2020年同期为36711股；摊薄后每股普通股亏损0.20美元，2020年同期为2.59美元[205] - 2021年第一季度净亏损6040万美元，2020年同期为94170万美元；归属于普通股股东的净亏损为6763万美元，2020年同期为94944万美元[205] - 2021年第一季度机构MBS平均余额7.17089亿美元，收益278.4万美元，收益率1.55%；2020年同期平均余额33.11638亿美元，收益2338.8万美元，收益率2.82%[207] - 2021年第一季度回购协议平均余额5.53842亿美元，费用48.8万美元，成本率0.35%；2020年同期平均余额31.6234亿美元，费用1459.2万美元，成本率1.83%[207] - 经济净利息收入从2020年第一季度的983.8万美元降至2021年第一季度的388.4万美元，减少595.4万美元[212][214] - 2021年第一季度TBA美元滚动平均余额1.23401亿美元，收入83.6万美元，收益率2.71%；2020年同期平均余额4375万美元，收入10.5万美元，收益率0.96%[212] - 2021年第一季度利率互换平均余额5.05799亿美元，费用71万美元，成本率0.56%；2020年同期平均余额24.17903亿美元，收入59.2万美元，收益率0.10%[212] - 2021年第一季度投资净损失6763万美元，2020年同期为100068万美元[205][217] - 2021年第一季度机构MBS投资净损失2921.5万美元，2020年同期收益2351.8万美元[217] - 2021年第一季度，公司一般及行政费用从2020年同期的320万美元降至260万美元，减少0.6万美元，降幅18.8%[220] - 2021年第一季度，公司薪酬及福利费用从2020年同期的190万美元降至140万美元，减少0.5万美元，降幅26.3%[220] - 2021年第一季度，公司其他一般及行政费用从2020年同期的140万美元降至120万美元，减少0.2万美元，降幅14.3%[220] - 2021年第一季度，公司GAAP净利息收入为375.8万美元，2020年同期为914.1万美元[231] - 2021年第一季度，公司TBA美元滚动收入为83.6万美元，2020年同期为10.5万美元[231] - 2021年第一季度，公司利率互换净利息（支出）收入为 - 71万美元，2020年同期为59.2万美元[231] - 2021年第一季度，公司非GAAP核心运营收入为101.6万美元，2020年同期为621.4万美元[231] 公司现金及债务情况 - 截至2021年3月31日，公司现金总计6080万美元，较2020年12月31日的4000万美元净增加2080万美元[238][243] - 2021年第一季度，经营活动提供现金070万美元，投资活动提供现金2.06亿美元，融资活动使用现金1.859亿美元[243] - 截至2021年3月31日，公司长期无担保债务总计7310万美元，包括2380万美元的6.625%优先票据、3490万美元的6.75%优先票据和1500万美元的信托优先股债务[244] 公司回购融资情况 - 截至2021年3月31日，公司机构MBS回购融资未偿还金额为4.7405亿美元，加权平均利率为0.15%，加权平均到期期限为14天；抵押贷款回购融资未偿还金额为3150万美元，加权平均利率为3.00%，加权平均到期期限为225天[252] - 截至2021年3月31日，公司与7家交易对手有未偿还回购协议余额，与17家交易对手签订了主回购协议，任何一家交易对手的风险敞口不超过股东权益的1.8%，前五家交易对手约占股东权益的6.5%[253] - 公司回购协议一般在30至60天内到期，最短1天，最长1年[250] 公司交易风险及影响 - 公司TBA美元滚动交易是一种表外融资形式，在某些市场条件下可能需要实物交割，影响流动性[259] - 公司机构MBS买卖承诺可能因公允价值变化而面临追加保证金要求，需在同一工作日提供额外抵押品[260][261] 公司投资承诺情况 - 公司承诺在2023年12月31日前的三年内，向抵押贷款服务交易对手方至少投资2500万美元，截至2021年3月31日已全额出资[262] 公司股权及优先股情况 - 截至2021年3月31日，公司有11302160股A类普通股可根据普通股分销协议出售，本季度无发行[268] - 截至2021年3月31日，公司B系列优先股清算优先权为840万美元，股息率为7.00%；C系列优先股清算优先权为2790万美元，2024年3月30日前股息率为8.250%，之后为三个月伦敦银行同业拆借利率加5.664% [269] - 截至2021年3月31日，公司有1645961股B系列优先股可根据B系列优先股分销协议出售，本季度无发行[271] - 截至2021年3月31日，公司回购计划下有16094994股A类普通股可回购[272] 公司REIT相关规定 - 公司作为房地产投资信托基金（REIT），需每年将90%的应税收入分配给股东，目前打算分配100% [274] 公司合并实体情况 - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，公司无未合并实体或金融合作伙伴关系，仅合并一个证券化信托[275] 公司面临的市场风险 - 公司面临利率、提前还款、展期、利差、信用、流动性和监管等市场风险[276] 公司风险对冲措施 - 公司通过利率互换、美国国债期货等工具对冲机构抵押贷款支持证券（MBS）的利率风险[277] 利率及利差变动对公司资产价值影响 - 利率上升，固定利率机构MBS公允价值可能下降，MSR融资应收款价值可能上升；反之亦然[278] - 机构MBS当前价值为515,674美元，利率上升50个基点时值498,891美元，下降50个基点时值530,186美元[282] - 每股账面价值当前为6.12美元，利率上升50个基点时为6.26美元，涨幅2.21%；下降50个基点时为5.86美元，跌幅4.32%[282] - 机构MBS利率上升100个基点时值480,583美元，下降100个基点时值541,734美元[283] - 每股账面价值利率上升100个基点时为6.32美元，涨幅3.20%；下降100个基点时为5.40美元，跌幅11.88%[283] - 机构MBS利差上升10个基点时值511,979美元，下降10个基点时值519,369美元[288] - 每股账面价值利差上升10个基点时为5.99美元，跌幅2.12%；下降10个基点时为6.25美元，涨幅2.12%[288] - 机构MBS利差上升25个基点时值506,436美元，下降25个基点时值524,912美元[289] - 每股账面价值利差上升25个基点时为5.80美元，跌幅5.31%；下降25个基点时为6.45美元，涨幅5.31%[289] 公司面临的其他风险 - 公司面临利差风险、信用风险，利差风险会使机构MBS和净资产账面价值独立于利率变动而下降，信用风险源于非机构MBS投资无信用担保[284][285][287] 公司前瞻性陈述风险 - 公司前瞻性陈述涉及业务、财务、风险等多方面，实际结果可能因多种因素与陈述有重大差异[293][2

公司纳税与资格要求 - 公司自2019年12月31日结束的纳税年度起选择按REIT纳税，需每年分配90%的REIT应税收入，目前打算分配100% [61] - 公司需满足两个年度总收入要求以符合REIT资格，至少75%的总收入须来自房地产投资或房地产抵押贷款，至少95%的总收入须来自上述75%测试合格的收入及其他股息、利息等[62][63] - 每个日历季度末，公司需满足五项总资产测试，至少75%的资产价值须由房地产资产等构成，单一发行人证券价值不得超过总资产的5%，不得持有超过任何发行人10%的已发行证券，所有TRS证券的总价值不得超过总资产的20%，特定非抵押债务工具不得超过总资产的25%[67][68] - 公司依赖1940年法案第3(c)(5)(C)条排除监管，未合并基础上至少55%的资产须为合格资产，至少80%的资产须为房地产相关资产[74] 公司面临的风险 - 公司面临市场风险，包括利率、提前还款、展期、利差、信用、流动性和监管风险 [45] - 公司面临提前还款风险，提前还款会影响投资回报和MSR价值 [48] - 公司抵押投资面临利差风险，利率对冲工具通常无法缓解机构MBS的利差风险[324][325] - 公司抵押信贷投资无政府支持企业或政府机构的信用担保，面临信用风险[328] 公司风险管理措施 - 公司使用利率互换和美国国债期货等利率对冲工具管理利率、提前还款和展期风险 [55] - 公司通过投资分配管理利率风险，利率上升时固定利率机构MBS价值下降，MSR融资应收款价值上升 [56] - 公司通过资产选择管理利率、提前还款、展期和信用风险，截至2020年12月31日，机构MBS投资组合主要由特定池支持的证券组成 [57] - 公司通过审慎资产选择、持续绩效监控和处置不良资产来管理信用风险，但不保证成功[328] 公司融资与业务操作 - 公司通过TBA美元滚动交易为机构MBS收购融资，价格差异被视为美元滚动收入 [42] - 公司为住宅或商业抵押贷款投资寻求期限证券化债务融资，非机构MBS投资有隐含融资杠杆 [43] - 公司可让抵押贷款服务交易对手利用MSR融资应收款的杠杆购买更多MSR以增加回报 [44] - 公司在获取目标抵押贷款投资时与众多实体竞争，投资策略依赖回购协议市场融资 [60] 公司财务数据 - 截至2020年12月31日，公司估计净运营亏损（NOL）结转额为1.501亿美元，其中1460万美元将于2028年到期，1.355亿美元无到期期限；估计净资本亏损（NCL）结转额为1.809亿美元，其中6680万美元将于2021年到期，380万美元将于2022年到期，1.103亿美元将于2023年到期[70] 公司人员情况 - 截至2020年12月31日，公司有12名员工[76] 机构MBS利率与利差影响 - 公司在机构MBS投资组合中面临利率风险，通过利率套期保值工具对冲部分风险，主要套期保值工具包括利率互换、美国国债期货等[319] - 利率上升时，固定利率机构MBS公允价值可能下降，套期保值工具公允价值可能上升；利率下降时则相反[319] - 利率敏感性分析假设利率平行冲击、利差不变、投资组合静态等，存在一定局限性[320][321] - 2020年12月31日，机构MBS价值为9.7088亿美元，利率上升50个基点后价值为9.48244亿美元，利率下降50个基点后价值为9.86526亿美元[322] - 每股账面价值为6.31美元，利率上升50个基点后每股账面价值为5.87美元，下降50个基点后为6.50美元，变化百分比分别为 -6.94%和3.13%[322] - 利率上升100个基点时，机构MBS价值从970,880美元降至919,060美元，账面价值每股从6.31美元降至5.22美元，降幅17.30%[323] - 利率下降100个基点时，机构MBS价值从970,880美元升至996,504美元，账面价值每股从6.31美元升至6.56美元，涨幅3.97%[323] - 机构MBS利差增加10个基点时，价值从970,880美元降至965,062美元，账面价值每股从6.31美元降至6.13美元，降幅2.77%[326] - 机构MBS利差减少10个基点时，价值从970,880美元升至976,698美元，账面价值每股从6.31美元升至6.48美元，涨幅2.77%[326] - 机构MBS利差增加25个基点时，价值从970,880美元降至956,334美元，账面价值每股从6.31美元降至5.87美元，降幅6.93%[327] - 机构MBS利差减少25个基点时，价值从970,880美元升至985,426美元，账面价值每股从6.31美元升至6.74美元，涨幅6.93%[327] 利率对公司业绩影响 - 公司资产和负债大多对利率敏感，利率和其他因素对业绩影响远超通胀[329]

公司纳税与分配政策 - 公司自2019年12月31日起选择按REIT纳税，需每年分配90%的REIT应税收入，目前打算分配100% [143] - 公司自2019年12月31日纳税年度起选择按房地产投资信托（REIT）纳税，需每年将90%的REIT应税收入分配给股东，目前打算分配100% [248][249] 公司股票代码变更 - 2020年10月22日公司宣布变更股票代码，A类普通股变更为“AAIC”，7.00% B系列和8.250% C系列优先股分别变更为“AAIC PrB”和“AAIC PrC”，26日开始按新代码交易 [145] 联邦基金目标利率调整 - 2020年3月3日FOMC将联邦基金目标利率下调50个基点，15日再下调100个基点至0% - 0.25%，9月16日宣布维持该目标范围 [149] 美联储资产购买计划 - 2020年3月15日FOMC表示将增持5000亿美元美国国债和2000亿美元机构MBS，23日宣布按需购买 [150] 美国国债收益率与利差变化 - 2020年第三季度10年期美国国债收益率上升2个基点，至9月30日为0.68% [151] - 2020年第三季度2年期与10年期美国国债利差扩大4个基点，至9月30日为55个基点 [151] 抵押贷款利差情况 - 截至2020年9月30日，30年期常规住宅抵押贷款当前利率与机构TBA当前息票的利差为168个基点，高于10年平均的118个基点 [152] 美国住房价格指数涨幅 - 2020年7月美国住房价格指数年涨幅为4.8% [153] 《CARES法案》相关情况 - 2020年3月27日《CARES法案》签署，授权超2万亿美元经济救济，设立止赎禁令和借款人延期还款权 [156] - 《CARES法案》设立的薪资保护计划提供3490亿美元资金，经济伤害灾难贷款计划增加100亿美元资金，4月17日资金耗尽，4月24日法案授权薪资保护计划新增3100亿美元，经济伤害灾难贷款计划新增50亿美元贷款和10亿美元赠款 [157][159] 公司金融工具情况 - 截至2020年9月30日，公司有5000万美元名义金额的利率互换协议在2021年后到期[164] - 截至2020年9月30日，公司有本金余额为4500万美元的抵押贷款投资，利率为1个月伦敦银行同业拆借利率加4.25%，伦敦银行同业拆借利率下限为2.00%[166] - 截至2020年9月30日，公司有1500万美元的次级债务未偿还，季度利率为3个月伦敦银行同业拆借利率加2.25%至3.00%，到期时间在2033年至2035年之间[167] - 截至2020年9月30日，公司有1131648股8.250%的C系列固定至浮动利率累积可赎回优先股未偿还，清算优先权为2830万美元[168] 公司资本分配与比率情况 - 截至2020年9月30日，公司“风险中”短期有担保融资与可投资资本比率降至1.5比1，而2019年12月31日为8.7比1[172] - 截至2020年9月30日，公司将69%和31%的资本分别分配给机构抵押贷款支持证券和抵押贷款信贷投资策略[172] - 截至2020年9月30日，公司债务与权益杠杆比率为3.0比1[217] - 截至2020年9月30日，公司“风险”短期有追索权担保融资与可投资资本比率为1.5比1[217] 公司流动资产情况 - 截至2020年9月30日，公司流动资产总计1.242亿美元，其中现金及现金等价物为890万美元，无抵押机构抵押贷款支持证券按公允价值计算为1.153亿美元[172] - 截至2020年9月30日，公司流动资产达1.242亿美元，包括890万美元现金及现金等价物和公允价值为1.153亿美元的无抵押机构MBS[218] 公司机构抵押贷款支持证券情况 - 截至2020年9月30日，公司指定机构抵押贷款支持证券公允价值为6.1717亿美元，而2019年12月31日为37.68496亿美元[173] - 截至2020年9月30日，公司机构抵押贷款支持证券的年化提前还款率为8.49%[174] - 截至2020年9月30日，公司机构抵押贷款支持证券约84%为低余额贷款指定池，其余为特定地理区域发放的贷款指定池[176] - 2020年第三季度，公司机构MBS平均余额为539,095千美元，收入为280.8万美元，收益率为2.08%；2019年同期平均余额为3,844,404千美元，收入为2845.5万美元，收益率为2.96%[190] - 2020年前九个月，公司机构MBS平均余额为1,506,029千美元，收入为2971.3万美元，收益率为2.63%；2019年同期平均余额为3,955,819千美元，收入为9430万美元，收益率为3.18%[190] - 2020年9月30日止三个月，机构MBS投资净收益为185.8万美元，2019年同期为1689.1万美元[199] - 2020年9月30日止九个月，机构MBS投资净收益为2978.4万美元，2019年同期为12829.6万美元[199] - 2020年3月31日止三个月，机构MBS利差大幅扩大，6月30日和9月30日止三个月利差收窄[199] - 截至2020年9月30日，公司机构抵押贷款支持证券（MBS）投资价值617,170,000美元，利率上升50个基点时价值为607,388,000美元，下降50个基点时价值为623,459,000美元[257] - 截至2020年9月30日，利率上升100个基点时，公司机构MBS投资价值为593,303,000美元，下降100个基点时价值为627,401,000美元；普通股账面价值每股变化-9.58%和2.77% [258] - 2020年9月30日，机构MBS价值617,170千美元，基点增加时价值614,041千美元，基点减少时价值620,299千美元[262] - 2020年9月30日，机构MBS价值617,170千美元，基点增加时价值609,348千美元，基点减少时价值624,992千美元[263] 公司财务指标变化情况 - 2020年第三季度，公司GAAP净利息收入为377.8万美元，较2019年同期的470万美元减少0.9万美元，降幅19.1%；2020年前九个月，GAAP净利息收入为1668.4万美元，较2019年同期的1919.1万美元减少250.7万美元，降幅13.0%[189] - 2020年第三季度，公司短期有担保债务平均余额为412,071千美元，利息费用为47万美元，成本率为 - 0.45%；2019年同期平均余额为3,609,519千美元，利息费用为2272.1万美元，成本率为 - 2.46%[190] - 2020年前九个月，公司短期有担保债务平均余额为1,378,097千美元，利息费用为1621.6万美元，成本率为 - 1.55%；2019年同期平均余额为3,672,844千美元，利息费用为7223万美元，成本率为 - 2.59%[190] - 2020年第三季度，公司净利息收入/利差为377.8万美元，利差率为2.78%；2019年同期为469.2万美元，利差率为0.52%[190] - 2020年前九个月，公司净利息收入/利差为1668.4万美元，利差率为1.45%；2019年同期为1919.1万美元，利差率为0.62%[190] - 2020年第三季度和前九个月，归属于普通股股东的净收入（损失）分别为403.3万美元和 - 8143.5万美元；2019年同期分别为 - 851.1万美元和 - 1549.4万美元[186] - 2020年第三季度和前九个月GAAP净利息收入方面，短期有担保债务分别为2225.1万美元和5601.4万美元，长期无担保债务分别为99万美元和185万美元，总体分别为-91.4万美元和-250.7万美元[191] - 2020年9月30日止三个月，经济净利息收入为407.4万美元，收益率2.92%；2019年同期为1006万美元，收益率1.07%[194] - 2020年9月30日止九个月，经济净利息收入为1784.1万美元，收益率1.71%；2019年同期为3649万美元，收益率1.17%[195] - 2020年第三季度和前九个月经济净利息收入方面，TBA美元滚动分别为-60.4万美元和-374.4万美元，利率互换分别为-446.8万美元和-1239.8万美元[197] - 2020年第三季度，一般及行政费用从420万美元降至300万美元，减少120万美元，降幅28.6%；前九个月从1200万美元降至950万美元，减少250万美元，降幅20.8%[201] - 2020年第三季度，薪酬及福利费用从280万美元降至180万美元，减少100万美元，降幅35.7%；前九个月从820万美元降至550万美元，减少270万美元，降幅32.9%[201] - 2020年第三季度，其他一般及行政费用从140万美元降至120万美元，减少20万美元，降幅14.3%；前九个月从380万美元增至400万美元，增加20万美元，增幅5.3%[201] - 2020年第三季度非GAAP核心运营收入为97.3万美元，2019年同期为648.9万美元；2020年前九个月为762.4万美元，2019年同期为2530.7万美元[201][210][211] - 2020年第三季度GAAP净利息收入为377.8万美元，2019年同期为469.2万美元；2020年前九个月为1668.4万美元，2019年同期为1919.1万美元[210] - 2020年第三季度TBA美元滚动收入为31.9万美元，2019年同期为92.3万美元；2020年前九个月为59.4万美元，2019年同期为433.8万美元[210][211] - 2020年第三季度利率互换净利息（支出）收入为 - 2.3万美元，2019年同期为444.5万美元；2020年前九个月为56.3万美元，2019年同期为1296.1万美元[210][211] - 2020年第三季度核心一般及行政费用为 - 237.5万美元，2019年同期为 - 279.7万美元；2020年前九个月为 - 795.9万美元，2019年同期为 - 960.7万美元[210] 公司现金流量情况 - 截至2020年9月30日，公司现金共计1750万美元，较2019年12月31日的1960万美元净减少210万美元[222] - 2020年前9个月，经营活动提供现金2310万美元，投资活动提供现金3.0698亿美元，融资活动使用现金3.095亿美元[222] - 2020年前9个月，公司现金减少主要源于融资活动的还款、股息支付和股票回购[222] 公司债务情况 - 截至2020年9月30日，公司长期无担保债务共计7310万美元，其中信托优先债务本金1500万美元，2023年到期的6.625%优先票据本金2390万美元，2025年到期的6.75%优先票据本金3500万美元[223] - 截至2020年9月30日，机构MBS回购融资未偿还协议金额为47723.9万美元，加权平均利率为0.21%，加权平均到期期限为14天；抵押贷款回购融资未偿还协议金额为3150万美元，加权平均利率为3.00%，加权平均到期期限为318天；总抵押贷款投资回购融资未偿还协议金额为50873.9万美元，加权平均利率为0.38%，加权平均到期期限为32.8天[232] 公司交易对手情况 - 截至2020年9月30日，公司与6家交易对手有未偿还回购协议余额，与17家交易对手签订了主回购协议，任何一家交易对手的风险敞口不超过股东权益的5.7%，前五家交易对手约占股东权益的15.3%[233] 公司利率互换抵押品情况 - 截至2020年9月30日，公司未偿还利率互换的名义金额为5000万美元，托管人持有的抵押品保证金为225.2万美元[238] 公司股权发售协议情况 - 公司于2018年8月10日与股权销售代理签订普通股分销协议，可不时发售最多12597423股A类普通股[241] - 截至2020年9月30日，公司有11,302,160股A类普通股可根据普通股分配协议出售[243] 公司优先股情况 - 截至2020年9月30日，公司B系列优先股清算优先权为840万美元，股息率为每年7.00%；C系列优先股清算优先权为2830万美元，2024年3月30日前股息率为每年8.250%，之后为三个月伦敦银行同业拆借利率加5.664% [244] - 2017年5月16日和2019年3月21日，公司分别签订优先股分配协议，可出售B系列优先股分别达1,865,000股和1,647,370股，截至2020年9月30日，有1,645,961股B系列优先股可出售[2

公司REIT相关决策 - 公司拟按《国内税收法典》选择成为房地产投资信托基金（REIT），需每年分配90%的REIT应税收入，目前打算分配100% [132] - 公司打算在2019年12月31日结束的纳税年度提交纳税申报时选择按房地产投资信托（REIT）纳税，需每年将90%的REIT应税收入分配给股东，目前打算分配100%的应税收入[239] 宏观经济政策与市场动态 - 2020年3月3日和15日，联邦公开市场委员会（FOMC）分别下调联邦基金目标利率50和100个基点，当前目标区间为0% - 0.25% [137] - 3月15日FOMC宣布增持5000亿美元美国国债和2000亿美元机构抵押贷款支持证券（MBS），3月23日表示将按需购买 [138] - 2020年第二季度10年期美国国债收益率降至0.66%，2 - 10年期利差扩大9个基点至51个基点 [139] - 2020年4月，标准普尔CoreLogic Case - Shiller美国全国房价非季节性调整指数年涨幅为4.7% [141] - 2019年9月27日，FHFA和美国财政部达成协议，允许房利美和房地美分别留存最多250亿和200亿美元资本 [144] - 2020年3月27日，《新冠病毒援助、救济和经济安全法案》（CARES法案）签署，授权超2万亿美元经济救济 [145] - 2020年3月18日起60天内禁止止赎，6月17日FHFA宣布房利美和房地美将止赎禁令至少延长至8月31日 [145] 公司财务数据关键指标变化 - 截至2020年6月30日，公司“风险中”短期有担保融资与可投资资本比率降至1.2比1，而2019年12月31日为8.7比1[160] - 截至2020年6月30日，公司将62%和38%的资本分别分配给机构抵押支持证券和抵押贷款信贷投资策略[160] - 截至2020年6月30日，公司流动资产总计1.002亿美元，包括1410万美元现金及现金等价物和公允价值为8610万美元的无抵押机构抵押支持证券[161] - 截至2020年6月30日，公司指定机构抵押支持证券公允价值为5.01582亿美元，2019年12月31日为37.68496亿美元[162] - 截至2020年6月30日，公司抵押贷款信贷证券公允价值为7987.1万美元，2019年12月31日为3350.1万美元[162] - 截至2020年6月30日，公司贷款公允价值为6957.5万美元，2019年12月31日为4500万美元[162] - 截至2020年6月30日，净多头TBA头寸的净持有金额为203000美元[165] - 截至2020年6月30日，公司主要使用的利率对冲工具为集中清算的利率互换协议，未持有未到期的美国国债期货，但在2020年第一季度使用过[168] - 截至2020年6月30日，公司未到期利率互换协议的名义金额为50000000美元，固定支付利率为0.64%，可变接收利率为0.84%，净接收利率为0.20%，剩余期限为9.8年[169] - 2020年第二季度，净利息收入为3765000美元，2019年同期为6582000美元；2020年上半年，净利息收入为12906000美元，2019年同期为14499000美元[177] - 2020年第二季度，投资净收益为9797000美元，2019年同期为亏损26683000美元；2020年上半年，投资净亏损为90271000美元，2019年同期为亏损12880000美元[177] - 2020年第二季度，一般及行政费用为3328000美元，2019年同期为3424000美元；2020年上半年，一般及行政费用为6571000美元，2019年同期为7800000美元[177] - 2020年第二季度，归属于普通股股东的净收入为9476000美元，2019年同期为亏损24299000美元；2020年上半年，归属于普通股股东的净亏损为85468000美元，2019年同期为亏损6983000美元[177] - GAAP净利息收入在2020年第二季度为380万美元，较2019年同期的660万美元减少280万美元，降幅42.4%；上半年为1290万美元，较2019年同期的1450万美元减少160万美元，降幅11.0%[178] - 2020年第二季度，经济净利息收入为392.9万美元，收益率2.47%；2019年同期为1234.6万美元，收益率1.10%[184] - 2020年上半年，经济净利息收入为1376.7万美元，收益率1.52%；2019年同期为2643万美元，收益率1.22%[185] - 2020年第二季度，GAAP净利息收入因机构MBS利率和规模变动减少2875.8万美元，短期有担保债务变动增加2371.2万美元[182] - 2020年上半年，GAAP净利息收入因机构MBS利率和规模变动减少3894万美元，短期有担保债务变动增加3376.3万美元[182] - 2020年第二季度，经济净利息收入因机构MBS和抵押信贷投资变动减少2875.8万美元，短期有担保债务变动增加2371.2万美元[186] - 2020年上半年，经济净利息收入因机构MBS和抵押信贷投资变动减少3894万美元，短期有担保债务变动增加3376.3万美元[186] - 2020年第二季度和上半年经济净利息收入较上年同期减少，主要因公司降低杠杆和增加流动性的战略行动致平均投资余额降低[186] - 2020年6月30日止三个月，一般及行政费用从340万美元降至330万美元，降幅2.9%；六个月从780万美元降至660万美元，降幅15.4%[190] - 2020年6月30日止三个月，薪酬及福利费用从220万美元降至190万美元，降幅13.6%；六个月从530万美元降至380万美元，降幅28.3%[190] - 2020年6月30日止三个月，其他一般及行政费用从120万美元增至140万美元，增幅16.7%；六个月从250万美元增至280万美元，增幅12.0%[190] - 2020年6月30日止三个月，GAAP净利息收入为376.5万美元，2019年同期为658.2万美元；六个月2020年为1290.6万美元，2019年为1449.9万美元[200] - 2020年6月30日止三个月，TBA美元滚动收入为17万美元，2019年同期为199.5万美元；六个月2020年为27.5万美元，2019年为341.5万美元[200] - 2020年6月30日止三个月，利率互换净利息（支出）收入为 - 6000美元，2019年同期为376.9万美元；六个月2020年为58.6万美元，2019年为851.6万美元[200] - 2020年6月30日止三个月，非GAAP核心经营收入为43.7万美元，2019年同期为836.5万美元；六个月2020年为665.1万美元，2019年为1881.8万美元[200] - 2020年6月30日止三个月，非GAAP核心经营收入摊薄后每股为0.01美元，2019年同期为0.23美元；六个月2020年为0.18美元，2019年为0.54美元[200] - 2020年第二季度GAAP净收入为10,234美元，2019年同期净亏损为23,525美元；2020年上半年净亏损为83,936美元，2019年同期净亏损为5,931美元[201] - 2020年第二季度非GAAP核心运营收入为437美元，2019年同期为8,365美元；2020年上半年为6,651美元，2019年同期为18,818美元[201] - 截至2020年6月30日，公司债务与股权杠杆比率为2.1比1，“风险”短期融资与可投资资本比率为1.2比1[207] - 截至2020年6月30日，公司流动资产总计1.002亿美元，包括1410万美元现金及现金等价物和8610万美元无抵押机构MBS[208] - 截至2020年6月30日，公司现金及现金等价物总计1410万美元，较2019年12月31日的1960万美元净减少550万美元[208][213] - 2020年上半年经营活动提供现金1600万美元，投资活动提供现金3.147亿美元，融资活动使用现金3.1685亿美元[213] - 截至2020年6月30日，公司长期无担保债务总计7400万美元，扣除未摊销债务发行成本0.9万美元[214] - 截至2020年6月30日，公司未偿还利率互换的名义金额为50,000千美元，托管人持有的抵押品存款为2,472千美元[228] 公司各业务线数据关键指标变化 - 2020年第二季度，30年期固定利率住宅抵押贷款市场提前还款速度较上一季度显著增加 [140] - 2020年第二季度，机构抵押贷款利差收窄，非机构MBS和抵押贷款信贷投资利差先扩大后收窄 [136] - 2020年第二季度，机构MBS的年化提前还款率为19.67%，约66%为低余额贷款指定池，其余为特定地理区域发放的贷款指定池[163] - 2020年第二季度，机构MBS平均余额6.67355亿美元，收入351.7万美元，收益率2.11%；2019年同期平均余额40.25014亿美元，收入3227.5万美元，收益率3.21%[179] - 2020年上半年，机构MBS平均余额19.89497亿美元，收入2690.5万美元，收益率2.70%；2019年同期平均余额40.11527亿美元，收入6584.5万美元，收益率3.28%[181] - 2020年3月31日止三个月，机构MBS利差大幅扩大，6月30日止三个月利差收窄；2019年6月30日止三个月，机构MBS利差扩大[189] - 2020年3月31日止三个月，抵押信贷投资价格大幅下跌，6月30日止三个月部分类别工具的抵押信贷利差有所收窄[189] 公司债务与股权相关情况 - 截至2020年6月30日，公司有本金余额为4500万美元的抵押贷款投资，利率为1个月伦敦银行同业拆借利率加4.25%，伦敦银行同业拆借利率下限为2.00%[155] - 截至2020年6月30日，公司有1500万美元的次级债务未偿还，需按3个月伦敦银行同业拆借利率加2.25% - 3.00%的利差按季度支付利息[156] - 截至2020年6月30日，公司有1166900股8.250%的C系列固定至浮动利率累积可赎回优先股，清算优先权为2920万美元[157] - 公司信托优先债务本金1500万美元，按三个月LIBOR加2.25% - 3.00%季度付息，2033 - 2035年到期[214] - 公司6.625%优先票据本金2480万美元，按6.625%年利率季度付息，2023年5月1日到期；6.75%优先票据本金3510万美元，按6.75%年利率季度付息，2025年3月15日到期[214] - 公司回购协议一般30 - 60天到期，最短1天，最长1年[222] - 截至2020年6月30日，机构MBS回购融资未偿还协议金额为395,377千美元，加权平均利率为0.22%，加权平均到期期限为14.0天；抵押贷款回购融资未偿还协议金额为31,500千美元，加权平均利率为3.00%，加权平均到期期限为316天；总抵押贷款投资回购融资未偿还协议金额为426,877千美元，加权平均利率为0.43%，加权平均到期期限为36.3天，期间任何月末的最高未偿还金额为3,369,372千美元[223] - 截至2020年6月30日，公司与6家交易对手有未偿还回购协议余额，与18家交易对手签订了主回购协议，任何一家交易对手的风险敞口不超过股东权益的5.5%，前五家交易对手约占股东权益的13.3%[224] - 截至2020年6月30日，北美、欧洲和亚洲的交易对手数量分别为3家、1家、2家，占回购协议融资的百分比分别为36.6%、29.9%、33.5%[225] - 2018年8月10日，公司与股权销售代理签订普通股分销协议，可不时发售最多12,597,423股A类普通股，截至2020年6月30日，有11,302,160股可供出售[232][234] - 截至2020年6月30日，公司B系列优先股清算优先权为860万美元，股息率为7.00%；C系列优先股清算优先权为2920万美元，2024年3月30日前股息率为8.250%，之后为三个月LIBOR加5.664%[235] - 2017年5月16日和2019年3月21日，公司签订B系列优先股分销协议，可不时发售最多1,647,370股B系列优先股，截至2020年6月30日，有1,645,961股可供出售[236][237] - 2015年10月26日，公司董事会授权股票回购计划，可回购最多2,000,000股A类普通股，截至2020年6月30日，有881,965股可供回购[2

公司纳税政策 - 公司计划在提交2019年12月31日结束的纳税年度的纳税申报时选择按REIT纳税，需每年分配90%的REIT应税收入，目前打算分配100% [128] - 公司拟自2019年12月31日财年起按REIT纳税，需每年将90%的REIT应税收入分配给股东，目前打算分配100% [228] 宏观经济与政策环境 - 2020年第一季度，COVID - 19大流行导致全球经济部分强制关闭，金融市场流动性紧张，机构抵押贷款利差先扩大后收紧，非机构MBS市场价格大幅下跌 [130][131] - 2020年3月3日和15日，FOMC两次下调联邦基金利率，共下调150个基点至0% - 0.25%，市场预计未来12个月维持该区间 [132] - 2020年3月15日，FOMC宣布增加5000亿美元美国国债和2000亿美元机构MBS持仓，并于3月23日表示将按需购买 [133] - 2020年第一季度，10年期美国国债收益率下降125个基点至0.67%，2 - 10年期利差扩大7个基点至42个基点，10年期互换利率与国债利差缩小7个基点 [133] - 2020年第一季度，30年固定利率住宅抵押贷款市场提前还款速度较上一季度略有下降，4月显著上升 [134] - 2020年1月，S&P CoreLogic Case - Shiller美国全国房价NSA指数显示房价年涨幅为3.9% [135] - 2019年3月27日，特朗普总统发布备忘录，指示财政部制定住房改革计划，9月5日财政部发布建议改革计划 [137] - 2019年9月27日，FHFA和财政部达成协议，允许房利美和房地美分别保留最多250亿美元和200亿美元资本 [138] - 2020年2月4日，FHFA选定金融顾问协助制定结束GSEs托管的路线图 [138] 公司金融工具持有情况 - 截至2020年3月31日，公司有6亿美元名义金额的利率互换未到期，其中1亿美元名义金额的利率互换在2021年后到期[147] - 截至2020年3月31日，公司有本金余额为4500万美元的抵押贷款投资，利率为1个月伦敦银行同业拆借利率加4.25%，伦敦银行同业拆借利率下限为2.00%[149] - 截至2020年3月31日，公司有1500万美元的次级债务未到期，需按季度支付利息，利率为3个月伦敦银行同业拆借利率加2.25%至3.00%[150] - 截至2020年3月31日，公司有120万股8.250%的C系列固定至浮动利率累积可赎回优先股未到期，清算优先权为3000万美元[151] 公司资产与负债比率变化 - 2020年第一季度，公司将“风险中”短期有担保融资与可投资资本的比率从2019年12月31日的8.7:1降至2020年3月31日的1.5:1[154] - 2020年3月31日，公司债务与股权杠杆比率为9.1比1，“风险”短期融资与可投资资本比率为1.5比1[198] 公司资产公允价值变化 - 截至2020年3月31日，公司指定机构抵押贷款支持证券公允价值为6.45001亿美元，而2019年12月31日为37.68496亿美元[155] - 截至2020年3月31日，公司非机构抵押贷款支持证券公允价值为3262.3万美元，2019年12月31日为3350.1万美元[155] - 截至2020年3月31日，公司抵押贷款投资组合公允价值为7.22238亿美元，2019年12月31日为38.46997亿美元[155] 公司机构MBS业务数据 - 截至2020年3月31日，公司指定机构MBS未偿还本金余额为606,231千美元，净未摊销购买溢价为18,579千美元，摊销成本基础为624,810千美元，未实现净收益为20,191千美元，公允价值为645,001千美元，加权平均票面利率为3.46%，加权平均预期剩余寿命为4.6年[156] - 2020年第一季度，公司机构MBS的年化提前还款率为10.84%，机构MBS约61%为低余额贷款指定池，其余为特定地理区域发放的贷款指定池[156] - 2020年第一季度机构MBS投资净收益2351.8万美元，2019年同期为6916.8万美元[179] 公司净多头TBA头寸数据 - 截至2020年3月31日，公司净多头TBA头寸中，2.5% 30年期MBS购买承诺名义净额450,000千美元，成本451,422千美元，公允价值465,961千美元，净账面价值14,539千美元；销售承诺名义净额 -450,000千美元，成本 -455,930千美元，公允价值 -465,961千美元，净账面价值 -10,031千美元；3.0% 30年期MBS购买承诺名义净额100,000千美元，成本102,477千美元，公允价值104,875千美元，净账面价值2,398千美元；销售承诺名义净额 -100,000千美元，成本 -103,133千美元，公允价值 -104,875千美元，净账面价值 -1,742千美元；总净多头机构TBA美元滚动头寸净账面价值为5,164千美元[158] - 2020年第一季度TBA承诺净收益489.8万美元，2019年同期为906.5万美元[179] - 2020年第一季度TBA美元滚动收入为10.5万美元，2019年同期为142万美元[192] 公司抵押贷款信用投资组合数据 - 截至2020年3月31日，公司抵押贷款信用投资组合包括4460万美元商业抵押贷款和3260万美元非机构MBS，非机构MBS主要由商业和住宅抵押贷款支持[159] - 截至2020年3月31日，公司未偿还本金余额为94,921千美元，净未摊销原始购买溢价（折扣）为 -1,622千美元，原始摊销基础为93,315千美元，未实现净损失为16,078千美元，公允价值为77,237千美元，加权平均市场价格为81.25[160] - 2020年第一季度抵押信贷投资净亏损2042.4万美元，2019年同期无亏损[179] 公司利率对冲工具数据 - 截至2020年3月31日，公司主要使用的利率对冲工具为集中清算的利率互换协议，未持有未到期的美国国债期货，但在2020年第一季度曾使用过[161] - 截至2020年3月31日，公司未到期利率互换协议中，期限小于3年的名义金额为500,000千美元，固定支付利率为1.78%，加权平均可变接收利率为1.65%，净接收（支付）利率为 -0.13%，剩余寿命为1.0年；期限3至小于5年的名义金额为100,000千美元，固定支付利率为1.52%，加权平均可变接收利率为0.77%，净接收（支付）利率为 -0.75%，剩余寿命为4.7年；总计名义金额为600,000千美元，固定支付利率为1.73%，加权平均可变接收利率为1.50%，净接收（支付）利率为 -0.23%，剩余寿命为1.6年[163] - 2020年第一季度利率衍生品净亏损10645.8万美元，2019年同期为6427万美元[179] - 2020年第一季度利率互换净利息收入为59.2万美元，2019年同期为474.7万美元[192] 公司财务收支数据 - 2020年第一季度利息收入为24,973千美元，2019年同期为33,832千美元；2020年第一季度利息支出为15,832千美元，2019年同期为25,915千美元；2020年第一季度净利息收入为9,141千美元，2019年同期为7,917千美元[170] - 2020年第一季度投资（损失）收益净额为 -100,068千美元，2019年同期为13,803千美元[170] - 2020年第一季度归属于普通股股东的净（损失）收入为 -94,944千美元，摊薄后每股（损失）收益为 -2.59美元，加权平均摊薄普通股股数为36,711千股；2019年同期分别为17,316千美元、0.52美元和33,139千股[170] - GAAP净利息收入从2019年第一季度的790万美元增至2020年第一季度的910万美元，增加120万美元，增幅15.2%[171] - 2020年第一季度经济净利息收入为983.8万美元，收益率1.29%；2019年同期为1408.4万美元，收益率1.35%，同比减少424.6万美元[175][177] - 2020年第一季度投资净亏损10006.8万美元，2019年同期投资净收益1380.3万美元[179] - 一般及行政费用从2019年第一季度的440万美元降至2020年第一季度的320万美元，减少120万美元，降幅27.3%[183] - 薪酬及福利费用从2019年第一季度的310万美元降至2020年第一季度的190万美元，减少120万美元，降幅38.7%[183] - 其他一般及行政费用从2019年第一季度的130万美元增至2020年第一季度的140万美元，增加10万美元，增幅7.7%[183] - 2020年第一季度非GAAP核心运营收入为621.4万美元，2019年同期为1045.3万美元；2020年摊薄后每股非GAAP核心运营收入为0.17美元，2019年为0.32美元[192] - 2020年第一季度GAAP净利息收入为914.1万美元，2019年同期为791.7万美元[192] 公司现金流与资金状况 - 截至2020年3月31日，公司流动资产总计1.4亿美元，包括8940万美元的现金及现金等价物和公允价值为5060万美元的无抵押机构抵押贷款支持证券[154] - 截至2020年3月31日，公司有2840万美元的现金质押给交易对手，用于2020年4月15日结算的机构抵押贷款支持证券销售[154] - 截至2020年3月31日，公司流动资产总计1.4亿美元，包括8940万美元现金及现金等价物和5060万美元无抵押机构MBS[199] - 截至2020年3月31日，公司现金及现金等价物总计8940万美元，较2019年12月31日的1960万美元净增加6980万美元[203] - 2020年第一季度，经营活动提供现金94万美元，投资活动提供现金1.6143亿美元，融资活动使用现金1.5539亿美元[203] - 截至2020年3月31日，公司长期无担保债务总额为7440万美元，扣除未摊销债务发行成本0.9万美元[204] - 公司认为现有资金来源至少未来十二个月能满足现金需求，但可能寻求债务或股权融资[202] 公司回购协议相关数据 - 截至2020年3月31日，公司回购协议未偿还借款总额为20.36466亿美元，抵押品公允价值为21.80008亿美元，加权平均利率为0.98%，加权平均到期期限为19.5天，期间任何月末的最高未偿还金额为33.69372亿美元[213] - 截至2020年3月31日，公司与13家交易对手有未偿还回购协议余额，与19家交易对手签订了主回购协议，任何一家交易对手的风险敞口不超过股东权益的9.8%，前五名交易对手约占股东权益的36.8%[214] - 截至2020年3月31日，北美、欧洲和亚洲的交易对手数量分别为9家、2家和2家，占回购协议融资的比例分别为65.0%、21.2%和13.8%[215] - 公司回购协议一般在30至60天内到期，最短1天，最长1年[211] 公司证券相关数据 - 截至2020年3月31日，公司根据普通股分销协议有1130.216万股A类普通股可供出售[224] - 截至2020年3月31日，公司B系列优先股清算优先权为890万美元，股息率为7.00%；C系列优先股清算优先权为3000万美元，2024年3月30日前股息率为8.250%，之后为三个月LIBOR加5.664%[224] - 2017年5月16日公司与JonesTrading签订协议，可发售至多186.5万股B系列优先股；2019年3月21日修订协议，可发售至多164.737万股B系列优先股；截至2020年3月31日，有164.5961万股B系列优先股可售[225][226] - 董事会授权回购计划，可回购至多200万股A类普通股；截至2020年3月31日，有195.1305万股A类普通股可回购[227] 利率与利差变动对公司影响 - 利率上升50个基点，机构MBS公允价值从645001千美元降至637049千美元，利率互换公允价值从 - 29千美元升至3783千美元，普通股股东权益从193958千美元降至189817千美元，普通股每股账面价值从5.28美元降至5.17美元[235] - 利率上升100个基点，机构MBS公允价值降至625643千美元，利率互换公允价值升至7594千美元，普通股股东权益降至182222千美元，普通股每股账面价值降至4.96美元，降幅6.05%；利率下降100个基点，普通股每股账面价值升至5.34美元，升幅1.07% [236] - 机构MBS利差上升10个基点，机构MBS公允价值从645001千美元降至642182千美元，普通股股东权益降至191139千美元，普通股每股账面价值降至5.21美元，降幅1.45%；利差下降10个基点，普通股每股账面价值升至5.36美元，升幅1.45% [241

公司REIT纳税及资格要求 - 公司拟在2019年12月31日结束的纳税年度申请按REIT纳税，需每年分配90%的REIT应税收入，目前打算分配100% [54] - 为符合REIT资格，每年至少75%的总收入需来自房地产投资或房地产抵押投资 [56] - 为符合REIT资格，每年至少95%的总收入需来自上述75%测试合格的收入、股息、利息、股票或证券销售收益等 [57] 公司面临的市场风险 - 公司面临市场风险，包括利率、提前还款、展期、利差、信用、流动性和监管风险 [38] - 提前还款风险在利率下降时增加，展期风险在利率上升时增加，均会影响公司财务结果 [41][42] - 公司面临利差风险，利率衍生工具通常无法缓解该风险，且一般不对抵押投资的利差风险进行对冲 [43] 公司风险管理措施 - 公司使用利率互换和美国国债期货等利率对冲工具管理部分利率、提前还款和展期风险 [48] - 公司通过资产选择管理利率、提前还款、展期和信用风险，截至2019年12月31日，机构MBS投资组合主要是指定池支持的证券 [49] - 公司通过审慎资产选择、持续绩效监控和处置不良资产来管理信用风险[312] 公司竞争情况 - 公司在获取目标抵押投资时，与众多金融机构和政府机构竞争，融资也受竞争影响 [52] 公司融资方式 - 公司可通过TBA美元滚动交易为机构MBS收购融资，价格差异产生的“美元滚动收入”相当于净利息利差收入 [37] 公司资产测试要求 - 公司需满足多项资产测试，如至少75%的资产价值需由特定组合代表，单一发行人证券价值不超总资产5%等[61][62][63] 公司亏损结转情况 - 截至2019年12月31日，公司有1460万美元净运营亏损结转可减少未来分配要求，2.833亿美元净资本亏损结转可抵消未来净资本收益，且不同金额有不同到期时间[65] 公司亏损使用限制及措施 - 若三年内5%股东累计变更公司普通股所有权超50%，公司使用净运营亏损、净资本亏损和内置亏损的能力将受限，公司采取措施防止此类情况[66] 公司依据1940年法案运营要求 - 公司拟依据1940年法案相关条款运营以获豁免，需至少55%非合并资产为合格资产，至少80%非合并资产为房地产相关资产[67] 公司员工情况 - 截至2019年12月31日，公司有11名员工，员工无集体谈判协议，公司与员工关系良好[71] 公司MBS投资利率风险及价值变化 - 公司MBS投资面临利率风险，利率变动会影响MBS和利率对冲工具公允价值，给出不同利率变动情景下的价值变化估算[301][305][306] - 50个基点利率上升时，机构MBS价值从37.68496亿美元降至36.92243亿美元，非机构MBS从3350.1万美元降至3264万美元，账面价值每股从7.86美元降至7.11美元，降幅9.56%；50个基点利率下降时，机构MBS升至38.21569亿美元，非机构MBS升至3439.2万美元，账面价值每股升至7.98美元，升幅1.54%[305] - 100个基点利率上升时，机构MBS价值降至35.96772亿美元，非机构MBS降至3180.9万美元，账面价值每股降至5.83美元，降幅25.78%；100个基点利率下降时，机构MBS升至38.5586亿美元，非机构MBS升至3531.5万美元，账面价值每股降至7.59美元，降幅3.43%[306] 公司MBS投资利差风险及价值变化 - 公司MBS投资面临利差风险，利差变动会影响机构MBS和净账面价值，给出不同利差变动情景下的价值变化估算[307] - 公司假设截至2019年12月31日，机构MBS投资的利差久期为5.2年[307] - 机构MBS当前价值为3768496美元，利差增加10个基点时值3749061美元，利差减少10个基点时值3787931美元[309] - 普通股可用权益当前为288397，12月31日利差增加10个基点时为268962，利差减少10个基点时为307832[309] - 普通股每股账面价值当前为7.86美元，利差增加10个基点时为7.33美元，利差减少10个基点时为8.39美元，对应百分比变化分别为-6.74%和6.74%[309] - 机构MBS利差增加25个基点时值3719909美元，利差减少25个基点时值3817083美元[310] - 普通股可用权益利差增加25个基点时为239810，利差减少25个基点时为336984[310] - 普通股每股账面价值利差增加25个基点时为6.54美元，利差减少25个基点时为9.18美元，对应百分比变化分别为-16.85%和16.85%[310] 公司抵押贷款信贷投资信用风险 - 公司的抵押贷款信贷投资面临信用风险，因无政府信用担保[311] 公司商业MBS投资情况 - 截至2019年12月31日，公司多数商业MBS投资为有结构信用增强的夹层权益[313] 利率对公司业绩影响 - 公司资产和负债对利率敏感，利率对业绩影响远超通胀[315]

公司投资资本分配情况 - 截至2019年9月30日，公司几乎所有投资资本都分配给了机构MBS[112] 公司纳税政策 - 从2019年12月31日结束的纳税年度起，公司打算选择按REIT纳税，需每年分配90%的REIT应税收入，目前打算分配100%[114] - 从2019年12月31日的纳税年度开始，公司打算选择按房地产投资信托基金（REIT）纳税，需每年将90%的REIT应税收入分配给股东，目前打算分配100% [213] 美国国债利率情况 - 2019年9月30日，10年期美国国债利率为1.66%，较上季度末下降35个基点，较上年末下降103个基点[117] - 2019年第三季度，2年期和10年期美国国债收益率利差缩小22个基点，至9月30日仅为4个基点[117] 联邦基金目标利率情况 - 2019年第三季度，联邦公开市场委员会两次下调联邦基金目标利率25个基点，并于10月30日再次下调25个基点，至1.50% - 1.75%[119] - 市场参与者预计联邦公开市场委员会未来12个月将下调联邦基金目标利率约25个基点[119] 住宅抵押贷款市场情况 - 2019年第三季度，30年期固定利率住宅抵押贷款市场的提前还款速度较上一季度显著增加[122] - 2019年7月，标准普尔CoreLogic Case - Shiller美国全国房价非季节性调整指数显示房价年涨幅为3.2%[122] MBS相关政策动态 - 2019年6月3日，房利美和房地美启动“单一证券倡议”，旨在创建统一MBS[125] - 从2019年5月7日起，房地美为现有45天延迟还款MBS持有者提供换为55天延迟还款“镜像”MBS的选择[125] - 2019年9月27日，FHFA和美国财政部达成协议，允许房利美和房地美分别保留最多250亿美元和200亿美元的资本[129] 公司金融工具持有情况 - 截至2019年9月30日，公司有30亿美元名义金额的利率互换未到期，其中12.25亿美元名义金额的利率互换在2021年后到期[133] - 截至2019年9月30日，公司有1500万美元的次级债务未偿还，需按三个月伦敦银行同业拆借利率加2.25% - 3.00%的利差按季度支付利息，2033 - 2035年到期[134] - 截至2019年9月30日，公司有120万股8.250%的C系列固定至浮动利率累积可赎回优先股未偿还，清算优先权为3000万美元[135] 公司财务关键指标（2019年第三季度） - 截至2019年9月30日，公司普通股每股账面价值为7.35美元，较上季度末下降5.8%[138] - 2019年第三季度，公司每股普通股股息为0.225美元，经济损失率为2.9%[138] - 2019年第三季度，公司摊薄后普通股GAAP净亏损为每股0.23美元，非GAAP核心营业收入为每股0.18美元[138] - 2019年第三季度，公司净利息收入为470万美元，二季度为660万美元[138] - 2019年第三季度，公司加权平均机构MBS资产收益率为2.96%，二季度为3.21%；年化提前还款率为12.85%，二季度为10.16%[138] - 2019年第三季度，公司经济净利息收入为1010万美元，二季度为1230万美元[138] 公司机构MBS相关数据（截至2019年9月30日） - 截至2019年9月30日，公司指定机构MBS未偿还本金余额为3841362000美元，净未摊销购买溢价为130061000美元，摊销成本基础为3971423000美元，净未实现收益为41738000美元，公允价值为4013161000美元，市场价格为104.47，加权平均票面利率为3.65%，加权平均预期剩余寿命为5.4年[141] - 2019年第三季度，公司机构MBS实际恒定提前还款率为12.85%，约78%为低余额贷款指定池，其余为特定地理区域贷款指定池等[141] 公司TBA头寸相关数据（截至2019年9月30日） - 截至2019年9月30日，公司净多头TBA头寸名义净额为100000000美元，成本为99867000美元，隐含公允价值为99593000美元，净账面价值为 - 274000美元[143] 公司利率对冲工具情况 - 截至2019年9月30日，公司使用的利率对冲工具主要是集中清算的利率互换协议和交易所交易的10年期美国国债期货[144] - 截至2019年9月30日，公司未到期利率互换协议名义金额总计3000000000美元，加权平均固定支付利率为1.83%，加权平均可变接收利率为2.17%，加权平均净接收（支付）利率为0.34%，加权平均剩余寿命为3.4年[145] 公司收入与费用情况（2019年与2018年对比） - 2019年第三季度和前九个月，公司利息收入分别为28674000美元和95223000美元，2018年同期分别为32864000美元和93779000美元[151] - 2019年第三季度和前九个月，公司利息费用分别为23982000美元和76032000美元，2018年同期分别为22526000美元和58275000美元[151] - 2019年第三季度和前九个月，公司净利息收入分别为4692000美元和19191000美元，较2018年同期分别减少5600000美元（54.4%）和16300000美元（45.9%）[151][154] - 2019年第三季度和前九个月，公司投资损失净额分别为8231000美元和21111000美元，2018年同期分别为2257000美元和54912000美元[151] - 2019年第三季度和前九个月，公司归属于普通股股东的净亏损分别为8511000美元和15494000美元，2018年同期分别为5652000美元和65929000美元[151] 公司业务指标变化原因（2019年前三季度） - 2019年前三季度GAAP净利息收入减少，短期有担保融资安排平均利息成本增加66个基点，特定机构MBS平均资产收益率增加15个基点[155] - 2019年机构MBS平均余额38.44404亿美元，收入2845.5万美元，收益率2.96%；2018年平均余额42.04472亿美元，收入3267.9万美元，收益率3.11%[156] - 2019年短期有担保债务平均余额36.09519亿美元，费用2272.1万美元，成本率2.46%；2018年平均余额38.4128亿美元，费用2126.5万美元，成本率2.17%[156] - 2019年经济净利息收入/利差为1006万美元，利润率1.07%；2018年为1723.7万美元，利润率1.42%[161] - 2019年前三季度经济净利息收入较去年同期减少，主要因平均杠杆和投资组合规模降低，短期有担保融资安排和隐含TBA融资成本上升[162] - 2019年前三季度特定机构MBS平均资产收益率增加，因长期利率上升和机构MBS利差扩大，投资组合重新定位和每月还款再投资[155,162] - 2019年前三季度投资组合构成变化对GAAP净利息收入的总影响为减少1631.3万美元[159] - 2019年前三季度投资组合构成变化对经济净利息收入的总影响为减少2096.5万美元[162] 公司投资咨询业务情况 - 公司全资子公司Rock Creek于2018年第四季度获批为注册投资顾问并于12月开始运营[163] - 2019年前三季度公司确认投资咨询费收入30万美元，2019年第三季度未确认[163] 公司投资表现情况（2019年与2018年对比） - 2019年和2018年截至9月30日的三个月和九个月，MBS利差扩大，导致公司机构MBS和TBA承诺投资表现逊于利率套期保值工具[166] - 2019年第三季度交易性投资净收益为1689万美元，2018年同期为亏损3787.8万美元；2019年前九个月为1.28297亿美元，2018年同期为亏损1.47113亿美元[166] - 2019年第三季度TBA和指定机构MBS承诺净收益为297.7万美元，2018年同期为亏损431.9万美元；2019年前九个月为2127.2万美元，2018年同期为亏损4338万美元[166] - 2019年第三季度利率衍生品净亏损为2833万美元，2018年同期为收益3993.9万美元；2019年前九个月为亏损1.70902亿美元，2018年同期为收益1.35206亿美元[166] - 2019年第三季度投资净亏损为823.1万美元，2018年同期为亏损225.7万美元；2019年前九个月为亏损2111.1万美元，2018年同期为亏损5491.2万美元[166] 公司费用情况（2019年与2018年对比） - 一般及行政费用从2018年第三季度的400万美元增至2019年同期的420万美元，增幅5.0%；从2018年前九个月的1170万美元增至2019年同期的1200万美元，增幅2.6%[167] - 薪酬及福利费用在2018年和2019年第三季度均为280万美元；从2018年前九个月的790万美元增至2019年同期的820万美元，增幅3.8%[167] - 其他一般及行政费用从2018年第三季度的110万美元增至2019年同期的140万美元，增幅27.3%；2018年和2019年前九个月均为380万美元[167] 公司非GAAP核心运营收入情况（2019年与2018年对比） - 2019年第三季度非GAAP核心运营收入为648.9万美元，2018年同期为1388.4万美元；2019年前九个月为2530.7万美元，2018年同期为4680.8万美元[178] - 2019年第三季度非GAAP核心运营收入摊薄后每股收益为0.18美元，2018年同期为0.47美元；2019年前九个月为0.71美元，2018年同期为1.62美元[178] - 2019年前三季度非GAAP核心运营收入为2.5307亿美元，2018年同期为4.6808亿美元[179] 公司杠杆与比率情况（截至2019年9月30日） - 截至2019年9月30日，公司债务与股权杠杆比率为12.2比1，“风险”短期融资与可投资资本比率为9.9比1[185] 公司现金情况 - 截至2019年9月30日，公司现金及现金等价物总计1210万美元，较2018年12月31日的2670万美元净减少1460万美元[186] - 2019年前三季度经营活动提供现金2880万美元，投资活动使用现金6200万美元，融资活动提供现金1860万美元[186] 公司资产情况（截至2019年9月30日） - 截至2019年9月30日，流动资产主要包括1210万美元现金及现金等价物和公允价值为1.219亿美元的无抵押机构MBS[188] 公司债务情况（截至2019年9月30日） - 截至2019年9月30日，公司长期无担保债务总额为7430万美元，扣除未摊销债务发行成本100万美元[189] - 截至2019年9月30日，未偿还回购协议借款为36.97906亿美元，机构MBS抵押品公允价值为38.91308亿美元[197] - 截至2019年9月30日，回购协议加权平均利率为2.35%，加权平均到期期限为22.2天[197] - 截至2019年9月30日，公司与15家交易对手有未偿还回购协议余额，与18家交易对手签订了主回购协议[198] - 截至2019年9月30日，北美、欧洲和亚洲交易对手的回购协议融资占比分别为67.0%、15.2%和17.8%[199] - 截至2019年9月30日，公司未偿还利率互换的名义金额总计30亿美元，抵押存款为4250.6万美元[202] 公司股权发行情况 - 2019年2月22日，公司完成公开发行，出售600万股A类普通股，每股价格8.16美元，扣除发行费用后净收益4880万美元[206] 公司股权可出售情况（截至2019年9月30日） - 截至2019年9月30日，公司有1130.216万股A类普通股可根据修订后的股权分配协议出售[208] - 截至2019年9月30日，公司B系列优先股清算优先权为890万美元，股息率为每年7.00%；C系列优先股清算优先权为3000万美元，2024年3月30日前股息率为每年8.250%，之后为三个月伦敦银行同业拆借利率加5.664% [208][209] - 2019年3月21日，公司修订并重述B系列优先股股权分配协议，可出售最多164.737万股B系列优先股，截至2019年9月30日，有164.5961万股可出售[210][212] 公司B系列优先股发行情况（2019年1 - 9月） - 2019年1 - 9月，公司根据B系列优先股股权分配协议发行3444股B系列优先股，加权平均公

公司投资资本分配情况 - 截至2019年6月30日，公司近所有投资资本都分配给了机构MBS[117] 公司纳税政策 - 自2019年12月31日结束的纳税年度起，公司打算选择按REIT纳税，需每年分配90%的REIT应税收入，目前打算分配100%[119] - 公司董事会于2018年12月27日批准计划，自2019年12月31日止纳税年度起选择按REIT纳税[162] - 从2019年12月31日结束的纳税年度开始，公司打算选择按房地产投资信托基金（REIT）纳税，需每年向股东分配90%的REIT应税收入，目前打算分配100%的应税收入[205] 国债利率及利差变化 - 2019年6月30日，10年期美国国债利率为2.01%，较上季度末下降40个基点[122] - 2019年第二季度，2年期和10年期美国国债收益率利差扩大11个基点[122] - 2019年6月30日，10年期掉期利率为1.96%，第二季度10年期美国国债利率与利率掉期利差扩大5个基点[124] 联邦基金目标利率情况 - 2019年6月19日，FOMC宣布维持联邦基金目标利率在2.25% - 2.50%区间，市场预计未来六个月将降息约75个基点[125] 住宅抵押贷款市场情况 - 2019年第二季度，30年期固定利率住宅抵押贷款市场提前还款速度较上季度显著增加[127] - 2019年4月，S&P CoreLogic Case - Shiller美国全国房价NSA指数显示房价年涨幅为3.5%[127] 行业动态 - 2019年6月3日，房利美和房地美启动“单一证券倡议”[131] - 英国金融行为监管局打算2021年后停止推动银行提交LIBOR利率，美联储考虑用SOFR取代美元LIBOR[133] 公司财务关键指标（每股相关） - 截至2019年6月30日，公司普通股每股账面价值为7.80美元，较上季度末下降10.3%[137] - 公司普通股每股股息为0.225美元，经济损失率为7.8%[137] - 公司摊薄后普通股每股GAAP净亏损为0.67美元，非GAAP核心营业收入为0.23美元[137] - 2019年Q2摊薄后每股普通股亏损0.67美元，2018年Q2为0.13美元；2019年上半年为0.20美元，2018年上半年为2.14美元[151] - 2019年Q2加权平均摊薄普通股流通股数为36533千股，2018年Q2为28210千股；2019年上半年为34803千股，2018年上半年为28204千股[151] - 2019年Q2非GAAP核心运营每股摊薄收益为0.23美元，2018年同期为0.59美元；2019年上半年为0.54美元，2018年同期为1.16美元[171] 公司财务关键指标（收入相关） - 公司净利息收入为660万美元，低于2019年第一季度的790万美元，主要因加权平均机构MBS资产收益率降低（3.21%降至3.36%），部分被加权平均短期有担保融资成本降低4个基点抵消[137] - 公司经济净利息收入为1230万美元，低于2019年第一季度的1410万美元[137] - 2019年Q2净利息收入为660万美元，较2018年Q2的1090万美元减少430万美元，降幅39.4%；2019年上半年净利息收入为1450万美元，较2018年上半年的2520万美元减少1070万美元，降幅42.5%[152] - 2019年Q2经济净利息收入为1234.6万美元，利润率为1.10%；2018年Q2为2008.7万美元，利润率为1.58%[156] - 2019年上半年经济净利息收入为2643万美元，利润率为1.22%；2018年上半年为4021.8万美元，利润率为1.56%[156] - 2019年6月30日止三个月和六个月的经济净利息收入较上年同期减少，三个月减少774.1万美元，六个月减少1378.8万美元[157] - 2019年6月30日止六个月，公司确认投资顾问费收入30万美元，2019年6月30日止三个月未确认投资顾问费收入[158] - 2019年Q2非GAAP核心运营收入为836.5万美元，2018年同期为1677.6万美元；2019年上半年为1881.8万美元，2018年同期为3292.4万美元[171][172] 公司财务关键指标（亏损相关） - 2019年Q2净亏损2352.5万美元，2018年Q2净亏损360.8万美元；2019年上半年净亏损593.1万美元，2018年上半年净亏损5999.1万美元[151] - 2019年Q2归属于普通股股东的净亏损为2429.9万美元，2018年Q2为375.7万美元；2019年上半年为698.3万美元，2018年上半年为6027.7万美元[151] 公司财务关键指标（费用相关） - 一般及行政费用从2018年6月30日止三个月的350万美元降至2019年的340万美元，降幅2.9%；2019年和2018年6月30日止六个月均为780万美元[161] - 薪酬及福利费用从2018年6月30日止三个月的210万美元增至2019年的220万美元，增幅4.8%；从2018年6月30日止六个月的510万美元增至2019年的530万美元，增幅3.9%[161] - 其他一般及行政费用从2018年6月30日止三个月的140万美元降至2019年的120万美元，降幅14.3%；从2018年6月30日止六个月的270万美元降至2019年的250万美元，降幅7.4%[161] 公司财务关键指标（定义相关） - 非GAAP核心经营收入定义为经济净利息收入和投资顾问费收入减去核心一般及行政费用[163] - 经济净利息收入包括按GAAP确定的净利息收入、TBA机构MBS“美元滚动”收入以及利率互换协议产生的净利息收入或费用[163] - 核心一般及行政费用是综合收益表中“总一般及行政费用”项下报告的非利息费用减去基于股票的薪酬费用[170] 公司财务关键指标（杠杆及比率相关） - 截至2019年6月30日，公司债务与股权杠杆比率为11.1:1，“风险”短期融资与可投资资本比率为9.1:1[178] 公司财务关键指标（现金相关） - 截至2019年6月30日，公司现金及现金等价物总计3470万美元，较2018年12月31日的2670万美元净增800万美元[179] - 2019年上半年经营活动提供现金1870万美元，投资活动提供现金12790万美元，融资活动使用现金13860万美元[179] 公司财务关键指标（资产相关） - 截至2019年6月30日，公司MBS投资组合公允价值为39.6559亿美元，低于2018年12月31日的39.8213亿美元[138] - 截至2019年6月30日，流动资产主要包括3470万美元现金及现金等价物和公允价值为1.214亿美元的无抵押机构MBS[182] 公司财务关键指标（债务相关） - 截至2019年6月30日，公司总长期无担保债务为7420万美元，扣除未摊销债务发行成本110万美元[183] 公司融资情况 - 公司通过与金融机构的回购协议为MBS投资提供短期融资，回购协议一般在30 - 60天内到期[184][189] - 截至2019年6月30日，公司未偿还回购协议借款为3531539000美元，抵押品公允价值为3726291000美元，净额为194752000美元，加权平均利率为2.61%，加权平均到期期限为35.9天，期间任何月末未偿还的最高金额为3964127000美元[190] - 截至2019年6月30日，公司与15家交易对手有未偿还回购协议余额，与18家交易对手签订了主回购协议，任何一家交易对手的风险敞口不超过股东权益的6.4%，前五名交易对手约占股东权益的26.3%[191] - 截至2019年6月30日，北美、欧洲和亚洲的交易对手数量分别为9家、2家、4家，占回购协议融资的比例分别为64.9%、14.0%、21.1%[192] 公司衍生品情况 - 截至2019年6月30日，公司未到期利率互换协议名义总额为26亿美元，加权平均固定支付利率为1.85%，加权平均可变接收利率为2.46%，净接收利率为0.61%[147] - 截至2019年6月30日，公司未偿还利率互换和美国国债期货的名义金额分别为2600000000美元和155000000美元，利率互换的抵押存款为31246000美元[196] 公司股权发行情况 - 2019年2月22日，公司完成公开发行，出售6000000股A类普通股，每股价格8.16美元，扣除发行费用后净收益为48800000美元[199] - 截至2019年6月30日，公司根据修订后的普通股分销协议有11302160股A类普通股可供出售[201] - 2019年上半年，公司根据B系列优先股分销协议发行3444股B系列优先股，加权平均公开发行价格为22.39美元，净收益为76000美元[203] - 截至2019年6月30日，公司根据修订后的B系列优先股分销协议有1645961股B系列优先股可供出售[204] 公司优先股情况 - 截至2019年6月30日，公司B系列优先股清算优先权为8851美元，股息率为7.00%；C系列优先股清算优先权为30000美元，2024年3月30日前股息率为8.250%，之后为三个月伦敦银行同业拆借利率加5.664%[201] 机构MBS业务线数据 - 2019年第二季度，公司机构MBS实际恒定提前还款率为10.16%[140] - 截至2019年6月30日，公司机构MBS约87%为低余额贷款指定池[140] - 2019年Q2机构MBS平均余额为40.25亿美元，收入为3227.5万美元，收益率为3.21%；2018年Q2平均余额为39.94亿美元，收入为2994万美元，收益率为3.00%[153] - 2019年上半年机构MBS平均余额为40.12亿美元，收入为6584.5万美元，收益率为3.28%；2018年上半年平均余额为40.62亿美元，收入为6066.5万美元，收益率为2.99%[153] - 2019年Q2和上半年短期有担保融资安排的平均利息成本分别增加68和86个基点，指定机构MBS的平均资产收益率分别增加21和29个基点[152] - 2019年和2018年6月30日止三个月和六个月，MBS利差扩大，导致机构MBS和TBA承诺投资表现逊于利率对冲工具。2019年三个月投资净亏损266.83万美元，六个月投资净亏损128.8万美元；2018年三个月投资净亏损45.16万美元，六个月投资净亏损526.55万美元[160] 机构MBS及普通股受利率和利差影响情况 - 机构MBS当前价值为34.1458亿美元，利率上升50个基点时价值为33.63305亿美元，下降50个基点时价值为34.48136亿美元[213] - 机构MBS当前价值为34.1458亿美元，利率上升100个基点时价值为32.93357亿美元，下降100个基点时价值为34.73745亿美元[214] - 普通股每股账面价值为7.80美元，利率上升50个基点时为7.48美元，下降50个基点时为7.53美元，对应变化率分别为-4.15%和-3.51%[213] - 普通股每股账面价值为7.80美元，利率上升100个基点时为6.55美元，下降100个基点时为6.95美元，对应变化率分别为-16.06%和-10.94%[214] - 机构MBS当前价值为34.1458亿美元，利差上升25个基点时价值为33.75505亿美元，下降25个基点时价值为34.53655亿美元[220] - 机构MBS当前价值为34.1458亿美元，利差上升10个基点时价值为33.9895亿美元，下降10个基点时价值为34.3021亿美元[221] - 普通股每股账面价值为7.80美元，利差上升25个基点时为6.54美元，下降25个基点时为9.07美元，对应变化率分别为-16.22%和16.22%[220] - 普通股每股账面价值为7.80美元，利差上升10个基点时为7.30美元，下降10个基点时为8.31美元，对应变化率分别为-6.49%和6.49%[221] 公司风险情况 - 公司投资MBS面临利率风险和利差风险，使用利率套期保值工具对冲部分利率风险，但难以对冲利差风险[208][216] - 公司尚未遇到无法用现金或额外抵押品满足的回购协议追加保证金通知，但利率上升或提前还款可能导致流动性恶化[187] 公司前瞻性陈述 - 公司的前瞻性陈述涉及业务、战略、风险等多方面，实际结果可能因多种因素与陈述有重大差异[223]

美国国债收益率相关 - 截至2019年3月31日，10年期美国国债收益率为2.41%，较去年年底下降28个基点[113] - 2019年第一季度，2年期与10年期美国国债收益率利差收窄5个基点，10年期美国国债收益率与利率互换利差收窄2个基点[113] - 2019年第一季度，2年期美国国债收益率从2.49%降至2.26%，10年期从2.69%降至2.41%；2年期利率互换从2.66%降至2.38%，10年期从2.71%降至2.41%[118] 联邦基金目标利率相关 - 2018年联邦公开市场委员会（FOMC）四次上调联邦基金目标利率各25个基点至2.25% - 2.50%，2019年3月20日宣布维持该目标利率区间[115] 美国房价相关 - 2019年1月，标准普尔CoreLogic Case - Shiller美国全国房价非季节性调整指数显示房价年涨幅为4.3%，较2018年1月慢2个百分点[117] 住宅抵押贷款提前还款相关 - 自2019年12月下旬10年期美国国债收益率下降后，固定利率30年期住宅抵押贷款市场提前还款速度预计在后续季度上升[117] - 2019年第一季度，固定利率机构MBS提前还款速度预期上升，特定低提前还款倾向抵押贷款池支持的固定利率机构MBS溢价大幅增加[114] 公司纳税方式相关 - 公司自2019年12月31日结束的纳税年度起，打算选择按房地产投资信托（REIT）纳税，需每年分配90%应税收入，目前打算分配100%应税收入[112] - 公司自2019年12月31日结束的纳税年度起拟选择按REIT纳税，需每年向股东分配90%的REIT应税收入，目前打算分配100%[194] 机构抵押贷款支持证券（MBS）市场相关 - 2019年第一季度，机构抵押贷款支持证券（MBS）市场收益率与基准利率利差适度收窄，定价表现优于利率对冲[114] - 2019年第一季度，公司机构MBS实际恒定提前还款率为7.55% [125] - 截至2019年3月31日，MBS投资组合公允价值为51.18152亿美元，高于2018年12月31日的39.8213亿美元[124] - 2019年3月31日止三个月，MBS利差适度收窄，使机构MBS和TBA承诺投资表现优于利率对冲工具；2018年同期MBS利差扩大，导致投资表现逊于利率对冲工具[149] - 2019年3月31日，公司机构MBS价值4192327千美元，50个基点利率上升时为4114736千美元，下降时为4247630千美元[202] - 2019年3月31日，公司机构MBS价值4192327千美元，100个基点利率上升时为4018593千美元，下降时为4285772千美元[203] - 2019年3月31日，公司机构MBS价值4192327千美元，机构MBS利差10个基点上升时为4171495千美元，下降时为4213159千美元[209] - 2019年3月31日，公司机构MBS价值4192327千美元，机构MBS利差25个基点上升时为4140246千美元，下降时为4244408千美元[209] 房利美和房地美业务相关 - 房利美和房地美将于2019年6月3日完成“单一证券倡议”，自2019年5月7日起，房地美为现有45天延迟汇款MBS持有人提供换为55天延迟“镜像”MBS的选择[120] 公司财务指标相关 - 截至2019年3月31日，普通股每股账面价值为8.70美元，与上季度末基本持平[122] - 普通股每股股息为0.375美元，经济收益为4.2% [122] - 摊薄后普通股每股GAAP净收入为0.52美元，非GAAP核心营业收入为0.32美元[122] - 净利息收入为790万美元，低于2018年第四季度的1060万美元[122] - 经济净利息收入为1410万美元，低于2018年第四季度的1590万美元[122] - GAAP净利息收入从2018年3月31日止三个月的1430万美元降至2019年同期的790万美元，减少640万美元，降幅44.8%[138] - 2019年3月31日止三个月，公司实现投资咨询费收入30万美元[146] - 2019年3月31日止三个月，投资净收益为1380.3万美元，而2018年同期为亏损4813.9万美元[137] - 一般及行政费用从2018年3月31日止三个月的430万美元增至2019年同期的440万美元，增加10万美元，增幅2.3%[150] - 薪酬及福利费用从2018年3月31日止三个月的300万美元增至2019年同期的310万美元，增加10万美元，增幅3.3%[150] - 2019年3月31日止三个月，普通股可分配净利润为1731.6万美元，而2018年同期为亏损5652万美元[137] - 摊薄后每股收益为0.52美元，而2018年同期为亏损2美元[137] - 加权平均摊薄后普通股股数为33139股，而2018年同期为28197股[137] - 经济净利息收入从2018年3月31日止三个月的2013.1万美元降至2019年同期的1408.4万美元[143] - 2019年第一季度GAAP净利息收入791.7万美元，2018年同期为1430.4万美元；2019年第一季度TBA美元滚动收入142万美元，2018年同期为664.3万美元；2019年第一季度利率互换净利息收入474.7万美元，2018年同期为 - 81.6万美元[160] - 2019年第一季度非GAAP核心运营收入1045.3万美元，2018年同期为1614.8万美元；2019年第一季度非GAAP核心运营收入摊薄后每股0.32美元，2018年同期为0.57美元[160] - 2019年3月31日，公司普通股每股账面价值为8.70美元，50个基点利率上升时降至8.42美元（ - 3.18%），下降时降至8.19美元（ - 5.82%）[202] - 2019年3月31日，公司普通股每股账面价值为8.70美元，100个基点利率上升时降至7.46美元（ - 14.22%），下降时降至7.11美元（ - 18.24%）[203] - 2019年3月31日，公司普通股每股账面价值为8.70美元，机构MBS利差10个基点上升时降至8.02美元（ - 7.78%），下降时升至9.37美元（7.78%）[209] - 2019年3月31日，公司普通股每股账面价值为8.70美元，机构MBS利差25个基点上升时降至7.00美元（ - 19.46%），下降时升至10.39美元（19.46%）[209] 公司证券发行相关 - 完成普通股发行，净收益为4880万美元；完成优先股发行，净收益为2890万美元[122] - 2019年2月22日，公司完成公开发行，出售6000000股A类普通股，每股价格8.16美元，扣除发行费用后净收益4880万美元[187] - 2019年第一季度，公司根据B系列优先股分销协议发行2035股B系列优先股，加权平均公开发行价格为22.56美元，净收益为45千美元[192] 公司债务与融资相关 - 截至2019年3月31日，公司债务与股权杠杆比率为11.3比1，“风险”短期融资与可投资资本比率为11.0比1[167] - 截至2019年3月31日，公司现金及现金等价物总计3750万美元，较2018年12月31日的2670万美元净增加1080万美元[168] - 2019年第一季度经营活动提供现金770万美元，投资活动使用现金30540万美元，融资活动提供现金30850万美元[168] - 截至2019年3月31日，流动资产主要包括3750万美元现金及现金等价物和公允价值8120万美元的无抵押机构MBS[170] - 截至2019年3月31日，公司总长期无担保债务为7420万美元，扣除未摊销债务发行成本110万美元[171] - 截至2019年3月31日，信托优先债务本金1500万美元，2023年到期的6.625%优先票据本金2500万美元，2025年到期的6.75%优先票据本金3530万美元[171] - 公司通过与各金融机构的回购协议为MBS投资提供短期融资，认为能继续按融资目标获得短期融资[172] - 截至2019年3月31日，公司回购协议未偿还借款为3964127千美元，加权平均利率为2.73%，加权平均到期期限为20.9天[179] - 截至2019年3月31日，公司与15家交易对手有未偿还回购协议余额，与18家交易对手签订了主回购协议，任何一家交易对手承担的股东权益风险不超过6.1%，前五家交易对手承担约28.3%的股东权益风险[180] - 截至2019年3月31日，北美、欧洲和亚洲的交易对手数量分别为9家、2家、4家，占回购协议融资的比例分别为65.6%、14.1%、20.3%[181] - 截至2019年3月31日，公司未偿还利率互换和10年期美国国债期货的名义金额分别为2850000千美元和215000千美元，抵押存款分别为50741千美元和2473千美元[184] - 公司回购协议一般在30至60天内到期，最短为1天，最长为1年[177] 公司优先股相关 - 截至2019年3月31日，公司B系列优先股清算优先权为8816美元，股息率为每年7.00%；C系列优先股清算优先权为30000美元，2024年3月30日前股息率为每年8.250%，之后为三个月伦敦银行同业拆借利率加5.664%[189][190] - 截至2019年3月31日，公司根据修订后的普通股分销协议有11302160股A类普通股可供出售[189] - 截至2019年3月31日，公司根据修订后的B系列优先股分销协议有1647370股B系列优先股可供出售[193] 公司其他费用相关 - 2019年3月31日止三个月，其他一般及行政费用均为130万美元[153] 公司风险与影响因素相关 - 公司前瞻性陈述基于对未来表现的信念、假设和预期，可能因多种因素而变化[213] - 影响公司实际结果与前瞻性陈述差异的因素包括利率环境、房贷市场和整体经济状况等[213] - 公司面临房贷相关投资组合潜在风险，包括公允价值变化[213] - 公司使用杠杆，依赖回购协议和短期借款为房贷相关资产融资[213] - 美国联邦储备委员会的资产负债表正常化计划会对公司产生影响[213] - 房贷提前还款活动、修改计划和未来立法行动会影响公司[213] - 公司收购、对冲和杠杆策略等变化可能影响公司[213] - 主权或市政实体债务违约或信用评级下调会带来风险[213] - 公司套期保值工具价值波动会影响公司[213] - 证券市场波动和美国及其他地区二级市场活动会影响公司[213]

子公司运营情况 - 公司于2018年第四季度成立全资子公司Rock Creek Investment Advisors, LLC，12月开始运营，截至2018年12月31日，管理资产达5000万美元[52] 纳税相关情况 - 自2019年12月31日结束的纳税年度起，公司打算选择按房地产投资信托（REIT）纳税，需每年分配90%的REIT应税收入，目前打算分配100%[54] - 为符合REIT资格，每年至少75%的总收入须来自房地产投资或房地产抵押贷款投资[57] - 为符合REIT资格，每年至少95%的总收入须来自符合75%总收入测试的收入、其他股息、利息、股票或证券出售收益[58] 公司面临的风险 - 公司面临市场风险，包括利率、提前还款、展期、利差、信用、流动性和监管风险[38] - 公司面临提前还款风险，提前还款速度与预期不同会影响投资的有效回报[40] - 公司MBS投资面临利差风险，利差风险可能独立于基准利率变化，利率对冲工具通常无法缓解该风险[306] 风险管理措施 - 公司使用利率互换、美国国债期货等利率对冲工具管理利率、提前还款和展期风险[47] - 公司通过资产选择管理利率、提前还款和展期风险，截至2018年12月31日，资产负债表上的机构抵押贷款支持证券（MBS）投资组合主要由特定池支持的证券组成[48][49] 融资与竞争情况 - 公司进行TBA美元滚动交易为机构MBS收购融资，价格差异被视为美元滚动收入，是一种表外融资[37] - 公司在获取资产时与众多机构竞争，投资策略依赖回购协议市场的融资，竞争也体现在招聘和留住专业人才方面[53] 亏损结转与税收抵免情况 - 截至2018年12月31日，公司估计净运营亏损结转额为1500万美元，可用于减少未来分配要求，2028年到期；净资本亏损结转额为4.24亿美元，可用于抵消未来净资本收益，2019 - 2023年分别到期1370万、1030万、700万、40万和1100万美元；AMT信贷结转额为900万美元，可用于抵消未来常规税收负债[66] - 2018 - 2020年，若AMT信贷结转额超过常规税收负债，50%的超额部分可在当年退还，剩余部分2021年全额退还[67] 所有权变更相关情况 - 若三年内公司普通股所有权被一个或多个“5%股东”累计改变超过50%，将发生“所有权变更”，会限制公司使用NOL、NCL和内置亏损的能力；公司通过股东权利协议，劝阻未经董事会批准收购公司4.9%或以上A类普通股的行为[68] 运营依据与资产要求 - 公司拟依据1940年法案第3(c)(5)(C)条运营以排除监管，要求非合并基础下至少55%的资产为合格资产，至少80%的资产与房地产相关[69] 员工情况 - 截至2018年12月31日，公司有12名员工，员工未签订集体谈判协议，公司与员工关系良好[73] 利率变动对公司的影响 - 利率上升，固定利率机构MBS公允价值预计下降，提前还款率预计降低，久期预计延长，利率对冲工具公允价值增加；利率下降则相反[300] - 假设利率上升50个基点，2018年12月31日机构MBS价值从3982106美元降至3895412美元，每股账面价值从8.71美元升至9.13美元，涨幅4.87%；利率下降50个基点，机构MBS价值升至4052919美元，每股账面价值降至7.76美元，跌幅10.87%[302] - 假设利率上升100个基点，2018年12月31日机构MBS价值从3982106美元降至3796317美元，每股账面价值从8.71美元升至9.15美元，涨幅5.10%；利率下降100个基点，机构MBS价值升至4106386美元，每股账面价值降至6.24美元，跌幅28.33%[303] 利差变动对公司的影响 - 截至2018年12月31日，公司对机构MBS投资的利差久期假设为5.3年[306] - 机构抵押贷款支持证券（Agency MBS）当前价值为3,982,106美元，利差10个基点增加后价值为3,960,879美元，利差10个基点减少后价值为4,003,333美元[307] - 待交割证券（TBA）承诺数量为438[307] - 普通股可用权益当前为265,679，利差10个基点增加后为244,452，利差10个基点减少后为286,906[307] - 普通股每股账面价值当前为8.71美元，利差10个基点增加后为8.01美元，利差10个基点减少后为9.40美元，对应百分比变化分别为 -7.99%和7.99%[307] - 机构抵押贷款支持证券（Agency MBS）利差25个基点增加后价值为3,929,040美元，利差25个基点减少后价值为4,035,172美元[308] - 普通股可用权益利差25个基点增加后为212,613，利差25个基点减少后为318,745[308] - 普通股每股账面价值利差25个基点增加后为6.97美元，利差25个基点减少后为10.45美元，对应百分比变化分别为 -19.97%和19.97%[308] 公司财务相关原则 - 公司资产和负债本质上对利率敏感，利率及其他因素对公司业绩的影响远大于通胀[309] - 公司财务报表按美国公认会计原则（GAAP）编制，股息分配由董事会根据可变股息政策自行决定[309] - 公司活动和资产负债表按公允价值计量，不考虑通胀[309]