股价表现 - 当前交易价格为12.45美元，单日大幅下跌26.07% [1] - 过去一个月股价下跌20.18%，过去一年股价大幅下跌60.89% [1] 估值分析 - 公司的市盈率低于医疗保健提供商与服务行业17.03的平均市盈率 [6] - 较低的市盈率可能意味着股票被低估，但也可能预示着其表现将逊于同行 [6] - 市盈率是衡量当前股价与公司每股收益关系的指标，被长期投资者用于分析公司当前表现 [5] 市盈率解读 - 较高的市盈率通常表明投资者预期公司未来表现更好，股票可能被高估，但也可能反映投资者因看好未来几个季度的表现而愿意支付更高价格 [5] - 较低的市盈率可能表明估值偏低，但也可能暗示增长前景疲弱或财务不稳定 [9] - 市盈率仅是众多评估指标之一，应结合其他财务比率、行业趋势和定性因素进行综合评估 [10]

文章核心观点 - 分析师认为Acadia Healthcare Company Inc (ACHC) 是美国值得购买的廉价股票之一 [1] - 尽管KeyBanc将其目标价从35美元下调至30美元，但仍维持“增持”评级 [1][3] 第三季度2025财年业绩 - 季度总收入为8.516亿美元，同比增长4.4% [2] - 每股收益为0.72美元，超出市场预期0.06美元 [2] - 同设施入院人数增长3%，得益于急症护理转诊来源的针对性改进 [2] - 调整后EBITDA为1.73亿美元，低于去年同期的1.943亿美元 [3] 业绩驱动与挑战因素 - 业绩增长受到急症护理转诊来源改善的推动 [2] - 调整后EBITDA下降主要因医疗补助业务量低于预期以及支付方摩擦增加 [3] 2025财年业绩指引更新 - 公司将2025年调整后EBITDA指引下调至6.5亿至6.6亿美元区间 [3] - 此前发布的指引为6.75亿至7亿美元 [3] 公司业务概况 - Acadia Healthcare Company Inc在美国和波多黎各提供行为医疗服务 [4]

诉讼和解 - 公司同意以1.79亿美元了结股东诉讼 [1] - 公司否认存在不当行为且和解不承认任何过错或责任 [1] - 和解旨在结束自2018年起持续多年的诉讼 [1] 诉讼背景 - 诉讼指控公司在2014年4月至2018年底期间对其业务和财务表现作出误导性陈述 [2] - 和解预计将于11月底最终确定 [2] - 和解款项将包含约3000万美元的资金组合 [2]

**公司：Acadia Healthcare Company (ACHC)** **行业：行为健康医疗设施** 核心观点与论据 财务与法律事务 * 公司同意以1.79亿美元和解股东诉讼 预计于11月底最终确定 公司否认有任何不当行为 和解不包含承认过错或责任[1][2] * 和解款项将通过约3000万美元的保险赔付和剩余的现金及现有信贷额度支付 预计净杠杆率将从3.4倍适度增加至约3.65倍[3] * 2025年前三季度业绩略低于预期 已反映在最新指引中[4] * 第四季度指引因成交量疲软 费率压力 坏账和拒付增加以及500万美元的PLGL费用而下调 但公司认为第四季度不应被视为2026年的新基线[12] * 专业与一般责任费用在第三季度构成压力 第四季度指引中增加了拨备 这被视为行业性问题 而非公司特有[32] 运营与增长策略 * 公司在2024年及2025年至今增加了1700张床位 其中632张床位将在2026年第一季度计入同店计算[4][13] * 公司致力于资本配置 计划在明年将资本支出减少3亿美元 同时仍能产生大量床位[5] * 已关闭少数表现不佳的设施 2025年宣布关闭5家设施（4家专科设施 1家急症设施）并对一小部分设施进行监控[23][28] * 暂停了几个新设施的开发 主要集中于自有DeNovo项目 而非合资项目 未来可能重启[25] * 所有核心业务线（急症 专科 住宿治疗中心RTC 综合治疗中心CTC）仍被视为具有长期吸引力 CTC业务增长强劲 年内新增14个中心[28][29] 市场趋势与支付方环境 * 面临来自管理式医疗支付方的压力 包括预授权要求更严格 急性患者住院时间缩短（3天 vs 7-10天）[9] * 尽管同店入院人数环比增长3.3% 但被每患者日收入减少所抵消 平均住院时长下降[9] * 公司认为这些压力部分源于行为健康领域历史上的投资不足 正通过投资电子病历等质量基础设施与支付方合作[17] * 支付方 特别是管理式医疗补助计划 面临成本压力 公司利用数据和治疗结果来证明其能降低支付方整体网络成本[18][19] 财务指标与前景 * 预计2026年初创亏损将适度下降 第四季度是2025年初创亏损的高峰期[12][13] * 有2200万美元的EBITDA增长潜力来自待批的补充支付计划 这些计划可能在2025年第四季度或2026年初获批 获批后预计每年至少带来2200万美元的EBITDA改善[34][35] * 公司专注于提高自由现金流 降低杠杆率 并为未来的盈利增长奠定基础[6][14][15] 其他重要内容 劳动力与费用环境 * 劳动力市场显现稳定迹象 基本工资通胀在第三季度略有下降 员工保留率已连续六个季度改善[30] * 第三季度每患者日的薪资 工资和福利成本增加 主要原因是患者日数量减少（分母效应）以及员工医疗成本带来适度压力[30] * 对技术和集中招聘的投资有助于提高人员配置效率和保留率[31] 监管与外部资金环境 * SAMHSA的预算削减可能对社区项目产生影响 但公司目前业务对相关拨款项目的直接依赖有限[36][37] * 阿片类药物和解资金的RFP进程进展缓慢 公司已准备好利用其创新方案（如移动医疗车）和高质量成果（CARF measures）参与竞标[38][39] * 正在密切关注农村健康转型基金 这可能成为公司电子病历等项目的机会[40] 新设施爬坡与盈利潜力 * 新床位的爬坡速度因类型而异：与合资伙伴合作的新设施最快 现有设施的床位扩张次之 全新区域的独资新设施最慢[20][21] * 随着新设施EBITDA达到公司平均水平 其中蕴含巨大的盈利增长潜力[22]

公司近期活动 - 公司将参加2025年11月9日至12日在佛罗里达州棕榈滩花园举行的瑞银全球医疗保健大会，并参与炉边谈话[1] - 公司介绍将于2025年11月11日下午1:45（中部时间）/下午2:45（东部时间）在公司网站上进行在线直播，并提供30天回放[2] - 公司此前也参加了2025年9月29日至30日在田纳西州纳什维尔举行的杰富瑞医疗保健服务大会[8] 公司业务概况 - 公司是美国领先的行为医疗服务提供商，截至2025年9月30日，运营着一个由278个行为医疗设施组成的网络，拥有约12,500张床位，覆盖40个州和波多黎各[3] - 公司拥有约25,500名员工，每日为超过82,000名患者提供服务，是美国最大的独立行为医疗公司[3] - 服务设置多样化，包括住院精神病医院、专业治疗机构、住宿治疗中心和门诊诊所[3] 公司财务业绩 - 2025年第三季度总收入为8.516亿美元，较2024年同期增长4.4%[6] - 同设施收入较2024年第三季度增长3.7%，其中每日患者收入增长2.3%，患者住院日数增长1.3%[6] - 公司于2025年11月5日市场收盘后发布了第三季度业绩，并于2025年11月6日东部时间上午9:00举行了机构投资者和分析师电话会议[7]

公司第三季度业绩表现 - 调整后每股收益为0.72美元，超出市场预期7.5%，但同比下降20.9% [1] - 总收入为8.516亿美元，同比增长4.4%，超出市场预期0.4% [1] - 同设施收入为8.278亿美元，同比增长3.7%，但低于市场预期1.4% [3] - 总调整后EBITDA为1.73亿美元，同比下降11% [4] 公司第三季度运营指标 - 患者天数同比增长1.3%，总入院人数同比增长5.7% [3][4] - 每患者日收入同比增长2.5% [4] - 平均住院时长同比下降3.8% [4] - 总费用为8.116亿美元，同比增长13.2%，主要因薪酬福利及其他运营费用增加 [4] 公司财务状况 - 现金及现金等价物为1.187亿美元，较2024年底的7630万美元有所增加 [5] - 总资产为64亿美元，较2024年底的60亿美元增加 [5] - 长期债务为23亿美元，较2024年底的19亿美元上升 [6] - 2025年前九个月经营活动产生的净现金为2.182亿美元，远高于去年同期的1300万美元 [6] 公司2025年业绩指引更新 - 收入指引下调至32.8亿至33亿美元，此前为33亿至33.5亿美元 [8] - 调整后EBITDA指引下调至6.5亿至6.6亿美元，此前为6.75亿至7亿美元 [8] - 调整后每股收益指引下调至2.35至2.45美元，此前为2.45至2.65美元 [8] - 经营现金流指引下调至4亿至4.25亿美元，此前为4.6亿至4.85亿美元 [10] 同业公司第三季度业绩对比 - HCA Healthcare调整后每股收益为6.96美元，超出预期23.2%，同比增长42% [12] - Universal Health Services调整后每股收益为5.69美元，超出预期22.1%，同比增长53.4% [13] - Community Health Systems调整后每股收益为1.27美元，扭亏为盈，市场预期为亏损0.32美元 [14]

作者背景与资讯服务 - 作者为生物技术顾问 在生物技术、医疗保健和制药行业拥有超过5年研究经验 [1] - 作者已撰写超过1,000家公司的详细报告 [1] - 其领导的投资平台Haggerston BioHealth为生物技术投资新手和经验丰富者提供服务 内容包括关注催化剂、买卖评级、产品销售预测、综合财务报表、贴现现金流分析和市场分析 [1] 资讯服务内容 - 每周通讯提供生物技术、制药和医疗保健行业动态及推动估值的关键趋势和催化剂 [1] - 服务涵盖所有大型制药公司的产品销售和预测 [1]

作者背景与服务内容 - 作者为生物技术顾问 在生物技术、医疗保健和制药行业拥有超过5年研究经验 并已汇编超过1,000家公司的详细报告 [1] - 其主导的投资平台Haggerston BioHealth面向新手和经验丰富的生物技术投资者 提供需关注的关键催化剂以及买入和卖出评级 [1] - 该平台服务内容包括对所有大型制药公司的产品销售额和预测、综合财务报表、贴现现金流分析以及按市场细分进行的分析 [1] 分析师持仓披露 - 分析师目前在任何提及公司中均无股票、期权或类似衍生品头寸 [2] - 但分析师可能在未来72小时内通过购买股票或认购看涨期权等方式 在ACHC公司建立有益的多头头寸 [2] 平台免责声明 - 平台明确表示其并非持牌证券交易商、经纪商或美国投资顾问/投资银行 [3] - 平台的分析师为第三方作者 包括可能未经任何机构或监管机构许可或认证的专业投资者和个人投资者 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为8.516亿美元，同比增长4.4% [5] - 第三季度调整后EBITDA为1.73亿美元，低于去年同期的1.943亿美元 [5] - 同店设施收入增长3.7%，主要由每患者日收入增长2.3%和患者日数增长1.3%驱动 [20] - 同店设施调整后EBITDA为2.247亿美元 [21] - 公司将2025年调整后EBITDA指引从6.75亿-7亿美元下调至6.5亿-6.6亿美元 [6] - 公司将2025年营收指引从33亿-33.5亿美元下调至32.8亿-33亿美元 [23] - 公司将2025年调整后每股收益指引从2.45-2.65美元下调至2.35-2.45美元 [25] - 第三季度资本支出为1.358亿美元，比计划低超过2000万美元 [21] - 截至2025年9月30日，公司拥有现金及现金等价物1.187亿美元，循环信贷额度可用资金约7.9亿美元，净杠杆率约为3.4倍 [21] - 第三季度与政府调查相关的法律费用为3900万美元，较第二季度高点下降28% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度同店设施患者量增长1.3%，低于内部预期约100个基点 [5] - 第三季度同店设施入院人数同比增长超过3%，增速较第一和第二季度有所加快 [9] - 综合治疗中心业务扩展，第三季度新增3个阿片类药物使用障碍治疗中心，2025年至今已新增14个，总数达到177个，覆盖33个州 [23] - 第三季度新开业设施相关的启动亏损为1330万美元，而2024年同期为730万美元 [20] - 2025年全年启动亏损预计仍维持在先前指引的6000万-6500万美元范围内 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 业务量压力主要来自医疗补助计划业务，特别是在急性护理领域 [5] - 约80%的急性护理入院来自专业转诊来源，如急诊科、警察局和学校 [9] - 医疗补助管理式医疗计划对出院标准的审查日益严格，对住院时长造成压力 [30] - 与支付方的费率谈判大多实现低至中个位数的增长率，符合历史常态，但部分州和支付方面临更多挑战 [31] - 正在追踪多个补充支付项目，若获批准可能为2025年带来高达2200万美元的额外调整后EBITDA，主要涉及佛罗里达州等 [26][49] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取三项主要措施优化业务：捕捉现有业务增长机会、重新调整资本支出优先级、优化现有设施组合 [7] - 2024年及2025年至今已增加超过1700张床位，预计2026年将再增加500-700张床位 [8] - 2026年资本支出将比2025年修订后的指引（6.1亿-6.3亿美元）至少减少3亿美元 [11][39] - 第三季度决定停止5家设施运营，包括2家先前讨论的业绩不佳设施（1家急性护理、1家专科护理）和3家与整体组合不符的饮食障碍设施 [13] - 公司专注于通过标准化临床方案、增强数据系统和结果追踪等质量平台投资来展示服务价值 [10] - 行为健康服务需求结构性强，表现为患者敏锐度上升、心理健康意识提高和去污名化、以及持续的供需失衡 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境面临日益增加的阻力，特别是管理式医疗公司的压力和各州医疗补助资金的不确定性 [6] - 公司认为当前面临的阻力本质上是暂时性的 [7] - 通过优化措施，公司为在更不确定的环境中改善财务表现做好了准备，并有望在2026年全年实现正调整后自由现金流 [11] - 劳动力趋势在2025年更为有利，员工保留率连续第六个季度改善，有助于管理劳动力成本 [15] - 行业整体面临调查和认证审查趋严，公司对自身表现感到满意 [15] - 对新开业合资设施的临床结果感到鼓舞，数据显示抑郁症状减少47%、焦虑症状减少47%、生活质量改善34% [17] 其他重要信息 - 公司任命Todd Young为新任首席财务官，其拥有近十年的上市公司CFO经验 [4] - 首席运营官Nasser Khan卸任，将在年底前继续担任公司执行顾问以协助过渡 [5] - 第三季度通过扩建为现有设施增加83张床位，2025年至今通过扩建共增加274张床位 [22] - 第三季度开始运营三家合资医院，共增加346张床位，2025年至今总计增加908张床位，预计全年将增加945-1076张床位 [22] - 2026年第一季度将有632张新床位进入同店计算，预计将带来贡献 [27] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于支付方环境挑战的具体情况，是否与负面报道有关，以及否认趋势是否恶化 [29] - 支付方摩擦主要体现在费率和量两方面，主要集中在医疗补助领域，并非普遍现象，与负面报道无关 [30] - 在量方面，主要压力来自住院时长，医疗补助管理式医疗计划更频繁地进行使用情况审查 [30] - 在费率方面，近期谈判大多实现低至中个位数增长，但部分州和支付方更具挑战性 [31] - 坏账压力主要由支付方拒绝支付部分护理天数所致，可能在患者住院期间或出院后发生 [32] 问题: 第四季度业绩是否可作为2026年的基准，以及各项不利因素的持续性 [33] - 第四季度是季节性最淡季度，不建议将其作为2026年的运行率基准 [34] - 启动亏损将在第四季度达到1800万-2000万美元，2026年将下降，2027年将更显著下降 [34] - 第四季度有少量设施关闭成本不会重复，专业责任保险成本因行业压力而增加 [35] - 高达2200万美元的补充支付可能计入第四季度或2026年，但受政府停摆影响存在时间不确定性 [36] 问题: 应收账款天数增加的原因及收款风险 [36] - 应收账款天数增加主要由否认和坏账增加驱动，部分联邦计划付款延迟，但预计最终能收回 [37] 问题: 资本支出减少与床位增加计划的协调，以及现金流展望 [38] - 2026年资本支出减少至少300亿美元是基于对开发管线的全面审查 [39] - 2026年将开业多个大型急性护理设施，但其大部分资本支出已在2025年发生，平均完成度达85% [39] - 暂停了不符合回报或战略契合度的新设施开发和扩建项目 [40] 问题: 暂停的新建项目是否会被放弃，2027年资本支出展望，以及折旧摊销费用变化 [41] - 合资项目有合同义务不会放弃，对于未启动建设的自建项目，在回报不佳的市场会暂停 [42] - 预计2027年资本支出将进一步低于2026年，因为计划新增床位为150-250张，低于2026年的500-700张 [43] 问题: 法律费用的下降路径 [44] - 第三季度法律费用较上一季度下降28%，预计未来将继续显著下降，因大部分与诉讼和政府调查相关的工作已在第二季度和第三季度完成 [45] 问题: 五家设施关闭的后续成本及对2026年EBITDA的影响，以及资产出售可能性 [46] - 关闭相关成本预计将在2026年转为中个位数百万美元的有利因素 [47] - 公司持续评估设施组合，目前不预期有大量关闭，但会严格评估，必要时会做出艰难决定 [47] - 会考虑选择性资产出售，包括土地或连同底层房地产出售许可证，以最大化价值 [48] 问题: 第四季度EBITDA下调的构成，以及2026年盈利能否增长 [49] - 第四季度EBITDA下调约2300万美元（扣除500万美元专业责任成本后）大致平均分于费率压力（含坏账）和量下降 [50] - 对2026年业务增长保持信心，期待在2月提供完整指引 [51] 问题: 2200万美元补充支付的年度化效益及主要涉及州 [52] - 2200万美元将是第四季度的增量，并为未来提供良好的运行率，主要涉及佛罗里达州和另外三个州 [53] 问题: 思考2026年业绩的更好基准点 [54] - 由于业务中存在许多变动因素，建议等待2月的完整指引，影响因素包括新床位贡献、费率谈判、政府重启对补充支付的影响等 [55][56] - 公司期待与支付方合作，展示临床结果数据的价值 [57] - 2026年第一季度将有632张新床位进入同店计算，为业务奠定良好基础 [58]

被列入强力卖出名单的公司 - 行为医疗服务提供商Acadia Healthcare Company被列入Zacks Rank 5名单，其当前财年盈利共识预期在过去60天内被下调3.2% [1] - 货运及物流公司Forward Air Corporation被列入Zacks Rank 5名单，其当前财年盈利共识预期在过去60天内被下调12% [1] - 铝产品公司Century Aluminum Company被列入Zacks Rank 5名单，其当前财年盈利共识预期在过去60天内被下调11.7% [2]