财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度收入总计7.705亿美元，2024年第一季度为7.681亿美元；同店收入增长2.1%，患者天数增长2.2%[8] - 2025年第一季度归属阿卡迪亚的净收入总计840万美元，摊薄后每股0.09美元；调整后归属阿卡迪亚的收入总计3690万美元，摊薄后每股0.40美元[8] - 2025年第一季度调整后EBITDA总计1.342亿美元，包含此前披露的因关闭一家设施产生的500万美元同比影响[8] - 2025年第一季度净收入为906.4万美元，2024年同期为7877万美元[26] - 2025年第一季度经营活动提供的净现金为1147.7万美元，2024年同期使用的净现金为3.21285亿美元[26] - 2025年第一季度投资活动使用的净现金为1.83238亿美元，2024年同期为1.84614亿美元[26] - 2025年第一季度融资活动提供的净现金为1.86692亿美元，2024年同期为4.83129亿美元[26] - 2025年第一季度末现金及现金等价物为9123.6万美元，2024年同期为7730.3万美元[26] - 2025年第一季度相同设施收入为7.59697亿美元，较2024年增长2.1%[29] - 2025年第一季度相同设施调整后EBITDA为1.91605亿美元，较2024年下降9.0%[29] - 2025年第一季度总设施调整后EBITDA为1.72361亿美元，较2024年下降18.3%[29] - 2025年第一季度归属公司的调整后收入为3692.9万美元，2024年同期为7729.3万美元[34] - 2025年第一季度归属公司的调整后摊薄每股收益为0.40美元，2024年同期为0.84美元[34] - 2025和2024年3月31日止三个月，新设施开发成本分别为0.9百万美元和0.6百万美元[50] - 2025和2024年3月31日止三个月，特定诉讼产生的法律和和解成本分别为 - 3.0百万美元和4.0百万美元[50] - 2024年3月31日止三个月，收购相关直接成本为0.2百万美元[50] - 2025和2024年3月31日止三个月，政府调查成本分别为31,011千美元和481千美元[51] - 2025和2024年3月31日止三个月，终止和重组成本分别为2,166千美元和 - 3,400千美元[51] - 2025和2024年3月31日止三个月，法律、会计和其他收购相关成本分别为 - 2,105千美元和4,757千美元[51] - 2024年3月31日止三个月，管理过渡成本为1,009千美元[51] - 2025和2024年3月31日止三个月，交易、法律和其他成本分别为31,072千美元和2,847千美元[51] - 2025和2024年3月31日止三个月，调整后收入的所得税调整税率分别为24.1%和22.2%[55] 各条业务线表现 - 2025年第一季度新增378张新许可床位，其中现有设施新增90张，新设施新增288张[6] 管理层讨论和指引 - 2025年财务指引为收入33 - 34亿美元，调整后EBITDA 6.75 - 7.25亿美元，调整后摊薄每股收益2.50 - 2.80美元等[13] - 2025年同店业务量呈低个位数至中个位数增长，同店每位患者每日收入呈低个位数增长[17] - 2025年新开设施全年亏损约5000 - 5500万美元，同比增加约2500万美元[17] - 2025年全年医疗补助补充付款预计净增加0 - 1500万美元[17] 其他没有覆盖的重要内容 - 截至2025年3月31日，公司现金及现金等价物为9120万美元，10亿美元循环信贷安排下可用额度为9.016亿美元[10] - 2025年2月27日，公司董事会授权最高3亿美元的股票回购计划；第一季度回购1602688股，总计4730万美元[11][12] - 交易、法律和其他成本、债务清偿成本、法律和解费用、公司一般及行政成本、新设施及收购设施EBITDA部分等不计入调整后EBITDA[50][51][52][53][54]

财务数据关键指标变化 - 收入和利润 - 2025年第一季度公司收入7.705亿美元，较2024年同期增长0.3%，即250万美元[111][115] - 2025年第一季度税前收入1346.8万美元，占收入的1.7%，2024年同期为9884.4万美元，占收入的12.9%[111] - 2025年第一季度净利润906.4万美元，占收入的1.2%，2024年同期为7877万美元，占收入的10.3%[111] - 同店收入在2025年第一季度增加1530万美元，增长2.1%，源于患者住院天数增长2.2%，但日均收入下降0.2%[112][115] - 2025年第一季度收入7.70505亿美元，2024年同期为7.68051亿美元，商业保险、医保、医疗补助、自付和其他收入占比分别为25.0%、14.9%、55.9%、2.4%和1.8%，2024年同期分别为25.5%、14.2%、56.9%、2.1%和1.3%[130] 财务数据关键指标变化 - 成本和费用 - 2025年第一季度总费用7.57037亿美元，占收入的98.3%，2024年同期费用6.69207亿美元，占收入的87.1%[111] - 2025年第一季度薪资、工资和福利费用4.453亿美元，较2024年同期增加2780万美元，排除股权薪酬费用后，占收入比例从53.2%升至56.7%[116] - 2025年第一季度专业费用4570万美元，占收入的5.9%，与2024年同期持平[118] - 2025年第一季度用品费用2830万美元，占收入的3.7%，高于2024年同期的3.5%[119] - 2025年第一季度租金和租赁费用为1170万美元，占收入的1.5%，2024年同期为1190万美元，占收入的1.5%；同店租金和租赁费用为1020万美元，占收入的1.3%，2024年同期为1050万美元，占收入的1.4%[120] - 2025年第一季度其他运营费用为1.14亿美元，占收入的14.8%，2024年同期为1.011亿美元，占收入的13.2%；同店其他运营费用为1.014亿美元，占收入的13.3%，2024年同期为9300万美元，占收入的12.5%[121] - 2025年第一季度折旧和摊销费用为4700万美元，占收入的6.1%，2024年同期为3630万美元，占收入的4.7%[122] - 2025年第一季度利息费用为2920万美元，2024年同期为2720万美元；债务清偿成本为130万美元，与先前信贷安排的再融资有关[123] - 2025年第一季度所得税拨备为440万美元，有效税率为32.7%，2024年同期为2010万美元，有效税率为20.3%[127] 财务数据关键指标变化 - 现金流 - 2025年第一季度经营活动提供的现金为1150万美元，2024年同期使用经营活动现金3.213亿美元；3月31日应收账款周转天数为46天，12月31日为43天[133] - 2025年第一季度投资活动使用现金1.832亿美元，2024年同期为1.846亿美元；2025年第一季度资本支出为1.746亿美元，包括日常或维护资本支出2220万美元和扩张资本支出1.524亿美元[134] - 2025年第一季度融资活动提供的现金为1.867亿美元，2024年同期为4.831亿美元[135] 各条业务线表现 - 公司业务战略包括现有设施扩张、合资伙伴关系、新建设施、收购和全护理服务扩展等五条增长途径[109] 其他没有覆盖的重要内容 - 业务规模 - 截至2025年3月31日，公司运营270家行为医疗保健设施，约12,000张床位，分布于39个州和波多黎各，本季度新增378张床位，开设7个CTCs[109] 其他没有覆盖的重要内容 - 信贷安排 - 公司签订信贷协议，包括10亿美元循环信贷安排和6.5亿美元定期贷款安排，均于2030年2月28日到期[138] - 2025年第一季度，公司在循环信贷安排借款6.45亿美元，偿还5.5亿美元，3月31日可用额度为9.016亿美元，备用信用证未偿还金额为340万美元[145] - 2025年第一季度，公司在先前循环信贷安排借款1.15亿美元，偿还4.85亿美元；2024年第一季度借款1.6亿美元，偿还1500万美元[147] - 2025年2月28日，公司用新信贷安排收益偿还先前定期贷款安排和先前循环信贷安排未偿还余额，分别为6.709亿美元和4.85亿美元，记录债务清偿损失130万美元[148] - 公司先前信贷安排于2021年3月17日签订，先前循环信贷安排和先前定期贷款安排原定于2026年3月17日到期[146] 其他没有覆盖的重要内容 - 债务情况 - 2025年3月31日，公司综合总净杠杆率为3.2倍，需维持不超过5.0至1.0（重大收购时四个季度内可增至5.5至1.0，信贷协议期限内最多三次），综合利息覆盖率至少为3.0至1.0[144] - 2025年3月31日，公司合并全资子公司担保人流动资产为4.97787亿美元，长期债务为21.84293亿美元，第一季度收入为6.4654亿美元，净利润为200.3万美元[155] - 2025年3月31日，公司长期债务按期限支付情况：1年内1.49927亿美元，1 - 3年3.27384亿美元，3 - 5年17.65316亿美元，5年以上6.71687亿美元，总计29.14314亿美元[156] - 2025年3月31日，公司长期债务包括14.603亿美元固定利率债务和7.24亿美元可变利率债务，假设利率上升1%，每年税前收入将减少约720万美元[159] 其他没有覆盖的重要内容 - 高级票据 - 公司发行的高级票据包括：2020年6月24日发行4.5亿美元、利率5.5%、2028年到期；2020年10月14日发行4.75亿美元、利率5%、2029年到期；2025年3月10日发行5.5亿美元、利率7.375%、2033年到期[149][150][151] - 公司高级票据契约限制公司及受限子公司支付股息、产生额外债务、转让资产等能力，高级票据由为信贷协议义务提供担保的子公司担保[152][153]

公司业绩预期 - 公司将于2025年5月12日盘后公布第一季度财报，市场普遍预期每股收益为42美分，营收为7.705亿美元 [1] - 过去60天内第一季度每股收益预期下调8美分，同比下降50%，但营收预期同比增长0.3% [2] - 2025年全年营收预期为33.3亿美元（同比增长5.7%），但每股收益预期为2.76美元（同比下降16.4%） [2] 历史表现与模型预测 - 过去四个季度中三次超出盈利预期，一次未达预期，平均意外偏差为-0.4% [3] - 当前模型显示公司本次财报可能不会超出预期，因其盈利ESP为0.00%且Zacks评级为4级（卖出） [4] 第一季度业绩驱动因素 - 每患者日收入预计同比增长2%，住院治疗中心收入预计同比增长9.7%（上年同期为8560万美元） [6] - 美国同设施入院人数预计小幅增长，专科治疗设施收入预计同比增长0.1%（上年同期为1.438亿美元） [7] - 急性住院精神病设施收入预计同比下降1.3%（上年同期为4.011亿美元），综合治疗中心收入预计下降0.5%（上年同期为1.322亿美元） [9] 成本压力 - 总支出预计同比增长超11%，主要因薪资福利、专业费用及其他运营成本上升 [8] - 患者住院天数预计同比下降1.1%，平均住院时长预计减少1% [9] 同业公司表现 - HCA医疗第一季度调整后每股收益6.45美元（超预期11.8%），受益于患者量增长但被薪资成本抵消 [10] - Encompass Health第一季度每股收益1.37美元（超预期15.1%），收入增长受运营费用上升部分抵消 [11] - Tenet医疗第一季度每股收益4.36美元（超预期40.2%），得益于入院率提升但运营成本大幅增加 [12]

文章核心观点 今日三只股票被加入Zacks排名5（强烈卖出）名单 [1] 分组1 - 阿卡迪亚医疗保健公司是行为医疗服务提供商 过去60天其本年度盈利的Zacks共识预期下调17.4% [1] - 黑鲍德公司是云计算公司 过去60天其本年度盈利的Zacks共识预期下调6.7% [1] - 凯布尔一号公司是数据、视频和语音服务提供商 过去60天其本年度盈利的Zacks共识预期下调8.5% [2]

文章核心观点 今日三只股票被加入Zacks排名5（强力卖出）名单 [1] 分组1：ASE Technology Holding Co., Ltd. - 提供一系列半导体封装测试及电子制造服务 [1] - 过去60天其本年度盈利的Zacks共识预期下调6.2% [1] 分组2：Acadia Healthcare Company, Inc. - 提供行为医疗保健服务 [2] - 过去60天其本年度盈利的Zacks共识预期下调18.1% [2] 分组3：Blackbaud, Inc. - 为教育机构提供云软件解决方案 [2] - 过去60天其本年度盈利的Zacks共识预期下调6.7% [2]

文章核心观点 今日有三只股票被加入Zacks Rank 5（强烈卖出）名单 [1][2] 分组1 - ASE Technology Holding Co., Ltd.是半导体封装测试公司，过去60天其本年度盈利的Zacks共识预期下调6.2% [1] - Acadia Healthcare Company, Inc.是行为医疗服务提供商，过去60天其本年度盈利的Zacks共识预期下调18.8% [1] - Barrick Gold Corporation是全球黄金和铜资产勘探、开发、生产和销售商，过去60天其本年度盈利的Zacks共识预期下调16.6% [2]

文章核心观点 - 今日三只股票被加入Zacks排名5（强烈卖出）名单 [1] 分组1：AST SpaceMobile公司 - 正在基于广泛的知识产权和专利组合构建天基蜂窝宽带网络，可与标准未改装移动设备直接运行 [1] - 过去60天，其本年度盈利的Zacks共识预期下调了75.6% [1] 分组2：Acadia Healthcare公司 - 是美国和波多黎各的行为健康护理服务提供商 [2] - 过去60天，其本年度盈利的Zacks共识预期下调了近18.8% [2] 分组3：ASE Technology公司 - 是一家提供半导体组装和测试制造服务的公司 [2] - 过去60天，其本年度盈利的Zacks共识预期下调了6.2% [2]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总营收7.74亿美元，较去年同期增长4.2%；全年营收超31亿美元，较2023年增长7.7% [8] - 第四季度同店患者天数增长3.2%，各月稳定在3% - 4%；剔除部分表现不佳的设施，同店增长将超5% [8][9] - 第四季度调整后EBITDA为1.531亿美元，调整后EBITDA利润率为19.8%，去年同期为22.8%；同店调整后EBITDA为1.964亿美元，调整后EBITDA利润率为25.7%，去年同期为28.4% [22] - 2024年第四季度，自保专业和一般责任索赔准备金增加400万美元；新设施启动损失为1120万美元，较2023年第四季度增加600万美元，较第三季度增加400万美元 [23] - 2024年第四季度，因关闭设施产生700万美元营收影响和500万美元EBITDA影响 [24] - 2024年第四季度，归属于阿卡迪亚股东的调整后摊薄每股收益为0.64美元，去年同期为0.85美元 [25] - 截至2024年12月31日，公司现金及现金等价物为7630万美元，6亿美元循环信贷安排下可用额度为2.265亿美元，净杠杆率约为2.7% [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度同店营收增长4.7%，其中患者天数增长3.2%，每位患者每天营收增长1.4% [21] - 第四季度每位患者每天营收增长较第三季度放缓，主要因补充付款时间问题；剔除时间影响，定价趋势保持稳定 [22] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于为患者、家庭和社区提供更好的行为健康护理服务，以患者为中心，注重护理标准、合规性和质量，投资技术和人员以提升护理效果 [10][11] - 公司在采用最新技术和循证实践方面处于行业领先地位，吸引了该领域最熟练的从业者，提供安全、优质的护理服务，临床结果和患者满意度较高 [12] - 公司2024年完成约1300张床位建设，其中约1100张在第四季度完成；776张新床位在2024年投入使用，包括4家新的急性住院医院开业；2025年前两个月新增313张许可床位 [15][16] - 双合资伙伴关系是公司增长战略的重要组成部分，越来越多的知名医疗系统选择与公司合作，以弥合身心健康护理之间的差距 [17] - 公司预计2025年新增800 - 1000张床位，未来将适度放缓床位增长速度，以释放现有床位的EBITDA和自由现金流潜力 [18][42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前劳动力环境更加稳定，得益于招聘、留用和员工参与等举措，以及对当地市场培训的重视 [9] - 行业面临自保专业和一般责任索赔不利趋势，公司因此增加了相关准备金 [23] - 公司预计2026年EBITDA增长将处于长期展望范围的高端，随着EBITDA增长加速和资本支出下降，公司将实现有意义的自由现金流 [39][40] - 公司对增长前景充满信心，认为有能力满足不断增长的需求，推动营收和利润健康增长，并在2026年底前实现自由现金流为正 [42] 其他重要信息 - 公司董事会授权了一项3亿美元的股票回购计划，回购将根据适用证券法进行，并受市场条件和其他因素影响 [44] 问答环节所有提问和回答 问题1: 公司今年的融资计划以及2026年资本支出下降的具体范围 - 公司正在进行现有银行贷款安排的再融资，并将扩大至约10亿美元 [47] - 预计到2026年底公司现金流将转正，主要得益于新床位开始贡献EBITDA和资本支出下降 [48] - 目前暂不提供2026年资本支出指导，但预计2025年和2026年资本支出运行率将大幅下降，大致减少约1亿美元 [50][52] 问题2: 第一季度业绩占全年的比例以及从第一季度到全年的业绩变化情况 - 第一季度业绩对全年的贡献预计低于正常年份，主要受启动成本和补充付款时间影响 [55] - 预计第一季度启动损失为全年的35% - 40%，约2000万美元，全年启动损失预计为5000 - 5500万美元 [57] - 补充付款季度分布不均，第一季度补充付款预计同比减少1000 - 1500万美元，但全年将增加 [59] 问题3: 公司长期增长展望以及2025年后的利润率和定价假设 - 公司预计2026年及以后几年营收增长7% - 9%，EBITDA增长8% - 10%，2026年将处于该范围高端 [41][63] - 预计平均费率将回归历史低个位数到中个位数增长范围，公司采取更平衡的方法，在扩张和自由现金流之间取得平衡 [64][66] 问题4: 第一季度业绩受外部因素影响情况以及同店假设 - 第一季度启动成本预计比2024年第一季度高1500万美元，为全年最高 [71] - 第一季度补充付款预计同比减少1000 - 1500万美元，2024年第一季度有700万美元非经常性补充付款 [72] - 2025年预计因少数表现不佳的设施产生约2000万美元EBITDA逆风，主要影响前三个季度 [74][76] - 2025年专业责任费用预计比2024年增加1000万美元，第一季度也会受到影响 [77] 问题5: 第四季度每位患者每天营收增长放缓原因以及2025年定价增长预期 - 2025年指导假设补充付款持平至增加1500万美元，相比过去年份顺风因素减少 [83] - 考虑到政策方面的不确定性，公司采取更保守的方法制定费率增长预期，若情况改善，费率增长可能接近中个位数 [84][85] - 假设商业费率环境保持稳定 [86] 问题6: 不同利润率动态以及2025年核心业务利润率假设 - 2024年第四季度利润率受专业责任准备金增加影响，2025年预计受启动成本、专业责任费用增加和少数设施表现不佳影响 [90][91] - 若这些因素改善，公司业绩将有上行空间，核心业务利润率预计保持稳定 [92][93] 问题7: 2025年各服务线转诊活动进展以及对同店业务量增长的影响 - 公司持续与外部利益相关者和转诊来源沟通，纠正媒体报道造成的误解，转诊问题影响逐渐减小 [99] - 公司正在努力改善少数表现不佳的设施，目前整体业务的转诊问题并不普遍 [100][103] 问题8: 2026年及以后床位新增类型以及新建床位的回报率 - 未来公司将继续专注于新建急性床位设施，部分与合资伙伴合作 [107] - 公司对新建床位的回报率有信心，尽管建设成本有所上升，但费率增长能够跟上，过去几年已看到良好回报 [111][112] 问题9: MAT业务增长情况以及表现不佳设施所在市场 - MAT业务过去12 - 24个月增长显著，目前增长速度因基数效应下降，但仍被视为中个位数增长业务 [114] 问题10: 对表现不佳设施的改进措施以及这些设施的拖累影响 - 公司对表现不佳的设施进行全面审查，包括竞争格局、业务发展、转诊来源、领导团队、技术应用和设施改善等方面 [118][122] - 若短期内无改善，这些设施的拖累影响约为2%，与第四季度情况一致 [123][124] 问题11: 公司对劳动力成本调整的考虑以及股票回购计划的资金来源和杠杆目标 - 2024年第四季度EBITDA指导下调幅度大于营收指导，暗示约1500万美元EBITDA逆风；2025年预计少数设施带来2000万美元EBITDA逆风 [129] - 公司正在考虑成本调整措施，但未在指导中纳入少数设施业务量改善的预期，若业务量改善将带来上行空间 [130][132] - 公司预计随着EBITDA增长和资本支出下降，杠杆率将自然下降，因此在股票回购方面对增加杠杆持开放态度 [137][138] 问题12: 公司2024年对州定向付款的总敞口以及营收增长与补充付款之间的矛盾 - 2024年总毛补充付款低于2亿美元，扣除提供商税后净收益约为三分之二 [143][145] - 补充付款过去是公司的顺风因素，2025年影响将减小，CTC服务线增长放缓，不再是显著的顺风因素 [148][150]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总营收7.74亿美元，较去年同期增长4.2%，全年营收超31亿美元，较2023年增长7.7% [8] - 第四季度同店患者天数增长3.2%，且整个季度每月稳定在3% - 4%，排除少数表现不佳的设施，同店增长本季度将超5% [8][9] - 第四季度调整后EBITDA为1.531亿美元，调整后EBITDA利润率为19.8%，去年同期为22.8%；同店调整后EBITDA为1.964亿美元，调整后EBITDA利润率为25.7%，去年同期为28.4% [22] - 第四季度记录了400万美元的自保专业和一般责任索赔准备金增加，新设施的启动损失为1120万美元，较2023年第四季度增加600万美元，较第三季度增加400万美元 [23] - 第四季度调整后归属于阿卡迪亚股东的摊薄后每股收益为0.64美元，去年同期为0.85美元 [25] - 截至2024年12月31日，公司有7630万美元的现金及现金等价物，6亿美元循环信贷安排下有2.265亿美元可用，净杠杆率约为2.7% [26] - 2025年全年指引：营收预计在33 - 34亿美元，调整后EBITDA预计在6.75 - 7.25亿美元，调整后每股收益预计在2.50 - 2.80美元，预计经营现金流在4.6 - 5.1亿美元，预计资本支出在6.3 - 6.9亿美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度同店营收较2023年第四季度增长4.7%，包括患者天数增长3.2%和每位患者每天营收增长1.4% [21] - 每位患者每天营收增长较第三季度有所放缓，主要是由于补充付款的时间问题，剔除时间影响，定价趋势保持稳定 [22] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于改善患者、家庭和社区的生活，专注于治疗复杂的高 acuity病例，填补循证专业行为健康护理的关键空白 [10][11] - 公司在采用最新技术和循证实践方面处于行业领先地位，投资电子病历、患者监测设备和员工可穿戴安全设备等，提升安全和护理质量 [12] - 2024年完成约1300张床位的建设，其中约1100张在第四季度完成，776张新床位在2024年投入使用，包括新开四家急性住院医院；2025年前两个月新增313张许可床位 [15][16] - 双合资伙伴关系是公司增长战略的重要组成部分，第四季度与山间医疗在科罗拉多州丹佛开设144张床位的合资医院，最近与亨利福特医疗在底特律开设192张床位的合资医院 [17] - 展望未来，公司有坚实的潜在合作机会管道，预计今年新增800 - 1000张床位 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国社区面临前所未有的心理健康和成瘾危机，公司致力于扩大服务范围，提供专业护理和治疗 [18] - 公司对2025年及以后的战略和目标充满信心，预计2026年盈利增长将出现拐点，EBITDA增长将处于长期展望范围的高端 [19][39] - 预计加速的EBITDA增长和资本支出的下降将推动公司实现有意义的自由现金流，公司将采取更平衡的增长和自由现金流生成方式，为未来资本配置提供更大灵活性 [40][42] 其他重要信息 - 公司董事会已授权3亿美元的新股票回购计划，回购将根据适用证券法进行，并受市场条件和其他因素影响 [44] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司今年有大量资本承诺，指引暗示可能消耗1.8亿美元现金，利息支出可能增加，能否介绍今年的融资计划以及2026年资本支出和IT支出的下降情况 - 公司正在完成现有银行贷款安排的再融资，并将扩大到约10亿美元，相关信息在10 - K报告中有披露 [47] - 预计到2026年底现金流将转正，主要原因是新床位开始产生EBITDA贡献以及新设施开业前相关成本的停止 [48] - 资本支出在2024年底达到高峰，2025年初保持高位，2025年下半年开始下降，2026年继续下降，大致下降1亿美元，但目前暂不提供2026年的具体指引 [50][52] 问题2: 第一季度指引暗示其盈利占全年的18%，能否解释从第一季度到全年的情况 - 第一季度和第二季度对全年盈利的贡献预计低于正常年份，主要是由于启动成本和补充付款的时间因素 [55][56] - 预计第一季度启动损失为2000万美元，占全年5000 - 5500万美元启动损失的35% - 40%，启动成本预计全年逐渐下降 [57] - 第一季度补充付款预计同比下降1000 - 1500万美元，全年补充付款预计增加，建议建模时假设第二季度净补充付款也同比下降 [59] 问题3: 关于长期增长展望，过去几年床位增加10%，2025年基数较低，2026年预计处于增长范围高端，为何不是高于8% - 10%的范围，以及2025年后的利润率和定价假设 - 预计2026年及以后几年营收增长7% - 9%，EBITDA增长8% - 10%，2026年将处于增长范围高端 [62][63] - 预计平均床位增长在中个位数范围，平均费率将回归历史低至中个位数范围，长期展望假设费率在此区间增长，但不排除表现超预期的年份 [63][64] - 公司采取更平衡的方法，平衡资本支出、床位增长和自由现金流，仍能实现业务增长和盈利增长 [66] 问题4: 第一季度有关于加州火灾或暴风雪的讨论，实际情况如何，以及第一季度指引中同店的假设 - 第一季度启动成本预计比2024年第一季度高1500万美元，为全年最高 [71] - 第一季度补充付款预计同比下降1000 - 1500万美元，去年第一季度有700万美元的非定期付款 [72] - 2025年初关闭一家设施，对第一季度EBITDA造成500万美元的拖累 [72] - 2025年展望未假设少数表现不佳的设施有重大改善，预计这些设施全年对EBITDA造成约2000万美元的拖累，主要影响前三个季度 [73][74] - 第一季度存在正常的天气季节性因素，但无特殊情况，主要关注少数表现不佳的设施 [75] - 2025年专业责任费用预计同比增加1000万美元，第一季度也会有相应增加 [77] 问题5: 第四季度每位患者每天营收增长放缓至1.7%，2025年预计为低个位数定价增长，原因是什么，是 Medicaid 或商业方面的费率下降或增长放缓，还是为留有余地 - 2025年指引假设补充付款持平至增加1500万美元，相比过去几年的顺风因素减少，补充付款的时间和规模难以预测，若情况改善将带来营收增长的积极影响 [83] - 鉴于政策方面的不确定性，年初采取更保守的费率更新方法，若保守做法不必要，费率增长可能接近中个位数范围 [84][85] - 假设商业费率环境保持稳定 [86] 问题6: 第四季度EBITDA利润率为19.8%，全年约为22.5%，过去五年平均为23.3%，剔除责任和表现不佳的设施因素，2025年核心投资组合的利润率假设是怎样的，未来几年的隐含利润率低于过去五年，是否意味着难以回到过去的利润率水平 - 第四季度利润率下降是由于专业责任准备金增加和相关披露 [90] - 2025年启动成本和专业责任费用预计增加，少数表现不佳的设施预计对EBITDA造成2000万美元的拖累，若这些因素改善将带来积极影响 [91][92] - 从利润率角度看，核心业务预计保持稳定，处于历史范围 [93] 问题7: 上季度提到由于负面新闻头条导致转诊活动低迷，2025年各服务线的转诊活动进展如何，对全年低至中个位数同店量增长的节奏有何影响 - 公司持续与外部利益相关者，特别是关键转诊来源和重要合作伙伴进行沟通，纠正媒体报道造成的误解，强调公司提供的护理质量，相关信息在公司网站上有详细说明，得到了很好的反馈 [99] - 转诊问题的挑战逐渐减少，公司可以专注于少数表现低于预期的设施 [100] - 年初大部分逆风来自少数设施，公司正在努力解决这些设施的问题，目前从整体业务来看，转诊不是普遍问题 [101][103] 问题8: 展望2026年及以后，新增床位中新建医院（de novos）与现有设施扩建的比例如何变化 - 未来几年公司仍将重点关注新建医院，特别是急性护理领域，部分基于现有合作管道 [107] 问题9: 自2021年原管理团队制定计划以来，建设成本可能上涨了约三分之一，若回报没有改善，EBITDA回报率可能在10%左右，是否重新考虑新建医院的规划，这些项目在当前环境下是否仍然可行 - 公司对新建医院的盈利能力和回报预期充满信心，有多种资本配置选项，并采用严格的评估方法 [110] - 公司不断更新模型，考虑最新信息，过去几年新建医院取得了良好回报，预计2026年将有更大贡献 [111] - 虽然部分地区建设成本上升，但费率增长能够跟上建设成本的增加，从回报角度看仍然乐观 [112] 问题10: MAT业务本季度实现个位数增长，原因是什么，剩余表现不佳的设施主要集中在受媒体关注的市场，还是其他市场 - MAT业务在过去12 - 24个月实现了大幅增长，目前增长速度下降是由于与之前高增长时期相比的正常趋势，该业务仍然强劲，预计未来为中个位数增长 [114][115] 问题11: 对于表现不佳的设施，公司在实地采取了哪些措施来改善业绩 - 公司从综合评估竞争环境开始，深入研究单个设施的项目规划 [118] - 具体关注业务发展功能、当前业务漏斗、转诊来源，识别覆盖差距并制定计划 [119] - 评估入院情况，包括咨询、转诊和相关情况 [120] - 评估领导团队的质量和人员配置需求及差距 [121] - 确保技术平台的有效采用，包括远程监测技术、电子病历、患者安全和综合质量仪表盘 [121] - 检查物理设施是否存在影响运营的问题 [122] 问题12: 若表现不佳的设施短期内没有改善，其拖累是否与第四季度的2%相当 - 大致相当 [124] 问题13: 之前几个季度提到随着业务量适度下降，公司有灵活性降低部分劳动力相关成本，2025年全年指引中对此的考虑如何，公司在降低成本方面有哪些选择 - 2024年第四季度下调EBITDA指引的幅度大于营收指引，意味着该季度EBITDA逆风约1500万美元，2025年预计少数设施对EBITDA造成2000万美元的拖累 [129] - 公司已经开始关注成本杠杆和调整成本结构，2025年指引中已考虑相关成本措施 [130][131] - 目前未假设少数设施的业务量有积极改善，若这些设施业务量好转，将带来积极影响，但由于时间难以预测，采取了谨慎的方法 [132] 问题14: 董事会宣布3亿美元的股票回购计划，在执行该计划时是否有系统的考虑因素，如最大杠杆目标，以及在当前股票估值和压力下的决策依据，考虑到增加的循环信贷额度用于支持项目直至2026年自由现金流改善，最大杠杆是多少 - 董事会批准的股票回购计划将被执行，但不评论具体时间表 [136] - 预计随着EBITDA在未来几年增长，公司将自然降低杠杆率，2026年预计是EBITDA显著增长的一年，将有助于降低杠杆 [136][137] - 资本支出的减少也将降低杠杆率，因此公司在进行股票回购时对承担一定杠杆有信心 [138] 问题15: 近期投资者关注州定向付款，能否披露2024年公司对州定向付款的总敞口 - 总毛补充付款低于2亿美元，这是在支付提供商税之前的金额 [143] 问题16: 约三分之二的总毛补充付款可作为净收益的参考，是否合理 - 与行业情况相符，是合理的参考 [145] 问题17: 难以理解为何每位患者每天营收会显著下降，而2025财年费率延续到2025年上半年且州补充付款总体增加，似乎州定向付款是保守因素，但这与预订六个季度田纳西州业务的理念相悖，是否存在核心费率或CTC收入的放缓，能否解释 - 过去几年补充付款是公司的顺风因素，2025年相比之下将减少 [148] - 年初基于政策方面的不确定性采取保守方法，若保守做法错误将有积极影响 [148] - CTC服务线在2023年和2024年初实现了高于趋势的增长，对2024年初的费率增长有100个基点的推动作用，2025年预计该服务线不会成为重大影响因素，不再是之前的顺风因素 [149][150]

文章核心观点 - 阿卡迪亚医疗公司第四季度调整后收益未达预期，净利润同比下降，虽营收有所增长但也略低于共识，主要受平均住院时长降低和费用增加影响，同时给出了2025年各方面的业绩指引 [1][2] 第四季度业绩情况 - 调整后每股收益64美分，未达扎克斯共识预期11.1%，同比下降24.7% [1] - 总营收同比增长4.2%至7.742亿美元，但略低于共识水平 [2] - 同设施营收7.65亿美元，同比增长4.7%，但低于预期的7.967亿美元，得益于每患者日收入增长1.4%和患者天数增加3.2% [4] - 入院人数同比增长4.2%，平均住院时长同比下降1%，未达增长预期1.3% [4] - 整体设施患者天数同比提高2.5%，入院人数同比增长2.9%，每患者日收入同比提高1.7%，低于增长预期3.7%，平均住院时长同比下降0.4%，落后于增长预期2.5% [5] - 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）同比下降9.7%至1.531亿美元，低于预期的1.792亿美元，调整后EBITDA利润率同比恶化300个基点至19.8% [5] - 总费用7.362亿美元，同比增长11.1%，高于预期的7.033亿美元，因薪资、运营费用和专业费用增加 [6] 财务状况更新（截至2024年12月31日） - 现金及现金等价物7630万美元，较2023年末减少23.8%，4季度末6亿美元循环信贷额度下剩余可用额度2.265亿美元 [7] - 总资产60亿美元，较2023年末增长9.5% [8] - 长期债务19亿美元，较2023年12月31日增长11.2%，长期债务当期部分为7680万美元 [8] - 总股本31亿美元，较2023年末增长10.5%，4季度末净杠杆率约为2.7倍 [8] - 2024年运营活动提供的净现金为1.297亿美元，上年同期为4.623亿美元 [8] 全年业绩情况 - 2024年营收同比增长7.7%，调整后每股收益同比下降5.4%至3.30美元 [9] 2025年业绩指引 第一季度 - 预计营收在7.65 - 7.75亿美元之间 [10] - 调整后EBITDA预计在1.3 - 1.35亿美元之间 [10] 全年 - 预计营收在33 - 34亿美元之间，中点较2024年增长6.2% [10] - 调整后EBITDA预计在6.75 - 7.25亿美元之间，中点较2024年下降1.5% [10] - 调整后每股收益预计在2.50 - 2.80美元之间 [11] - 利息费用预计在1.3 - 1.4亿美元之间，折旧和摊销费用预计在1.75 - 1.85亿美元之间，税率预计在25 - 26%之间，股票补偿费用预计在4500 - 5000万美元之间 [11] - 运营现金流预计在4.6 - 5.1亿美元之间，扩张性资本支出预计在5.25 - 5.75亿美元之间，维护和IT资本支出预计在1.05 - 1.15亿美元之间 [12] - 管理层预计2025年床位在800 - 1000张 [12] 行业其他公司第四季度业绩情况 - HCA医疗公司2024年第四季度调整后每股收益6.22美元，超扎克斯共识预期4.2%，受患者量增加推动，但部分被薪资福利费用增加、飓风带来的额外费用抵消 [15] - 恩赛集团2024年第四季度调整后每股收益1.49美元，超扎克斯共识预期1.4%，得益于入住率提高、患者天数增加和专业服务收入增加，但部分被服务成本和租金导致的费用增加抵消 [16] - 信诺集团2024年第四季度调整后每股收益6.64美元，未达扎克斯共识预期15.2%，因整体医疗客户群下降和医疗成本上升，但部分被业务量扩张和新客户赢得抵消 [17]