财务数据和关键指标变化 - 2021年第二季度核心净运营收益为每股2.39美元，同比增长257%，主要因特种财产和意外险业务承保利润大幅提高以及财产和意外险净投资收入增加 [7] - 2021年第二季度每股净收益11.70美元，包含税后非核心项目共计每股9.31美元，其中包括已终止年金业务收益（含出售税后收益每股8.14美元）和税后非核心证券净实现收益每股0.40美元 [8][9] - 基于上半年业绩，预计2021年核心净运营收益在每股8.40 - 9.20美元，此前预期为每股7 - 8美元，中点提高1.30美元 [9] - 第二季度年化核心运营股本回报率为14.7% [7] - 2021年前六个月，经调整的每股账面价值加股息的年化增长率为47% [29] 各条业务线数据和关键指标变化 特种财产和意外险业务 - 2021年第二季度承保利润1.53亿美元，2020年同期为5400万美元，增长183%；综合比率为87.9%，较2020年同期的95.2%改善7.3个百分点 [11] - 2021年第二季度巨灾损失（扣除再保险并包括恢复保费）为1100万美元，2020年同期为2600万美元；2021年第二季度包含0.2个百分点的新冠相关损失，2020年第二季度为7.6个百分点 [11] - 2021年第二季度整体财产和意外险组合平均续保定价约上涨9%，剔除工伤赔偿业务后约上涨12% [13] - 2021年第二季度毛保费和净保费分别同比增长26%和22%，剔除工伤赔偿业务后分别增长30%和26% [14] 财产和运输集团 - 2021年第二季度承保利润6200万美元，2020年同期为3300万美元；日历年度综合比率为86.6%，较2020年同期改善5.1个百分点 [16] - 2021年第二季度巨灾损失（扣除再保险并包括恢复保费）为700万美元，2020年同期为1500万美元 [16] - 2021年第二季度毛保费和净保费分别比2020年同期高39%和32%，各业务均有增长 [16] - 2021年第二季度整体续保率平均提高7% [17] 特种意外险集团 - 2021年第二季度承保利润7100万美元，2020年同期为2700万美元；综合比率为87%，较2020年同期改善7个百分点 [18] - 2021年第二季度巨灾损失约为200万美元，2020年同期为600万美元；2020年第二季度包含5200万美元的新冠相关损失 [18] - 2021年第二季度毛保费和净保费分别同比增长19%和16%，剔除工伤赔偿业务后分别增长26%和25% [19] - 2021年第二季度续保定价上涨11%，剔除工伤赔偿业务后上涨17% [19] 特种金融集团 - 2021年第二季度承保利润2100万美元，2020年第二季度承保亏损不到100万美元；综合比率为86.4% [19] - 2021年第二季度毛保费和净保费分别同比增长7%和14% [19] - 2021年第二季度续保定价上涨8% [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场条件非常有利，是公司40多年业务中最好的时期之一，特种财产和意外险业务已连续20个季度实现费率增长，且增幅超过预期损失率趋势 [13][15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 出售年金业务后，公司专注于特种财产和意外险市场，获得大量现金和过剩资本，可用于机会性回购、支付额外特别股息、有机增长、收购和启动符合目标回报率的业务 [28] - 公司在商业汽车业务表现良好，市场仍处于调整阶段，有价格上涨和业务增长机会；认为Progressive收购Protective对公司在商业汽车市场的增长无不利影响 [40][41] - 公司在并购市场看到稳定的收购机会，对未来12 - 24个月启动业务和进行收购持积极态度 [43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2021年特种财产和意外险集团综合比率在88% - 90%，净保费预计比2020年的50亿美元增长10% - 13%；剔除工伤赔偿业务后，净保费预计增长12% - 16% [21] - 预计2021年财产和运输集团综合比率在87% - 90%，净保费增长15% - 19% [21] - 预计2021年特种意外险集团综合比率在87% - 90%，净保费增长5% - 9%；剔除工伤赔偿业务后，保费预计增长10% - 14% [22] - 预计2021年特种金融集团综合比率在84% - 87%，净保费增长10% - 14% [23] - 预计2021年整体财产和意外险续保定价上涨9% - 11%，剔除工伤赔偿业务后上涨11% - 13% [23] 其他重要信息 - 2021年第二季度公司回购1.14亿美元普通股，平均每股价格116.13美元（调整特别股息后） [29] - 截至6月底，公司过剩资本约32亿美元，其中母公司现金和投资约30亿美元；母公司已将年金业务出售所得的约5亿美元投资于高质量固定到期投资 [30] - 公司P&C保险子公司预计资本将超过评级机构要求水平，2026年前无债务到期 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 财产和运输部门核心损失率同比和环比上升，是否会持续 - 公司认为去年第二季度频率异常低，今年回归更正常水平；公司指导已考虑相关因素，建议参考指导 [33] 问题2: 费用率改善190个基点，多少是结构性的，多少是临时性的，本季度是否有分保佣金 - 费用率改善是由于保费增长使部分固定承保费用分摊减少，以及分保佣金增加，分保佣金部分基于业务量，部分基于盈利能力 [35] 问题3: 综合比率指引降低1%，多少是由费用率改善驱动 - 增长是重要因素，公司对损失率也很满意 [37] 问题4: 鉴于公司强劲盈利能力，如何看待商业汽车业务的竞争力量 - 公司商业汽车业务表现出色，市场仍在调整，有价格上涨和业务增长机会；认为Progressive收购Protective对公司无不利影响，甚至短期内可能对市场和公司有利 [40][41] 问题5: 公司资产负债表上有大量过剩资本和现金，如何看待财产意外险并购市场 - 市场情况正常，公司看到稳定的收购机会，对未来12 - 24个月启动业务和进行收购持积极态度 [43] 问题6: 如何看待通胀趋势对保险公司的影响，如何结合外部数据和内部数据 - 公司通过将业务人员薪酬与承保利润挂钩、定期审查、调整损失预测等方式应对；目前价格上涨超过预期损失成本；还通过调整保单限额、排除部分风险、制定再保险策略等方式减轻通胀影响 [46][47][48] 问题7: 工伤赔偿业务竞争环境如何，是否接近转折点 - 目前多数州竞争环境合理，加利福尼亚州情况较复杂；公司工伤赔偿业务整体结果良好，预计2021年日历年度承保利润略高于2020年，甚至可能有小额事故年度承保利润；预计2021年保费略有下降，2022年定价可能趋于平稳并可能上涨 [51][52] 问题8: 如何看待气候变化对农业的影响 - 公司在作物保险方面可根据政府项目选择承担风险的程度，在西部作物保险风险敞口相对较小；认为野火可能成为持续事件，已在其他业务中调整风险偏好、定价和条款；公司选择降低巨灾风险波动性，谨慎承保沿海风险 [56][57] 问题9: 员工从新冠疫情中返回工作情况如何，成本比率和运营方面有何经验教训 - 公司在过去五年进行了灾难恢复规划，员工可通过技术有效远程工作；从费用角度看，Zoom会议和电话会议是有效沟通方式，未来会谨慎对待差旅费用；公司于5月中旬开始分阶段复工，计划劳动节后让所有员工返回办公室，并提供混合工作模式；目前约一半员工可在办公室工作 [59][60][61]

财务数据和关键指标变化 - 2021年第一季度核心净运营收益为每股2.38美元，同比增长75%，主要因特种财产和意外险业务承保利润大幅提高以及财产意外险净投资收入增加 [8] - 第一季度年化核心运营股本回报率为14.7% [9] - 2021年第一季度每股净收益为4.84美元，包含每股0.70美元的证券税后非核心净实现收益和每股1.76美元的已终止年金业务收益 [10] - 公司预计2021年核心净运营收益在每股7 - 8美元之间，高于此前每股6.25 - 7.25美元的指引 [10] - 第一季度调整后每股账面价值加股息的年化增长率为23.8% [33] - 截至3月31日，公司超额资本约为12亿美元，其中母公司现金约为2亿美元 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 特种财产和意外险业务 - 2021年第一季度承保利润为1.34亿美元，2020年第一季度为8900万美元，同比增长51% [12] - 2021年第一季度综合比率为88.5%，较2020年同期的92.2%改善3.7个百分点 [13] - 2021年第一季度巨灾损失为3100万美元，主要是德克萨斯州冬季风暴所致，2020年同期为900万美元 [13] - 2021年第一季度因COVID - 19记录了900万美元的准备金费用，主要与工人赔偿业务相关，并根据损失经验释放了约600万美元的2020年事故年COVID - 19准备金 [14] - 整个财产意外险业务平均续保定价季度环比上涨约12%，不包括工人赔偿业务，续保定价上涨约16% [15] - 2021年第一季度毛保费和净保费分别同比增长6%和3%，不包括工人赔偿业务，毛保费和净保费分别同比增长9%和7% [16] 财产和运输集团 - 2021年第一季度承保利润为5600万美元，2020年第一季度为2700万美元 [17] - 2021年第一季度毛保费和净保费分别比2020年同期高5%和4%，整体续保率平均提高7% [18] - 2021年第一季度巨灾损失为2200万美元，主要是德克萨斯州冬季风暴所致 [17] 特种意外险集团 - 2021年第一季度承保利润为5600万美元，2020年同期为5200万美元 [19] - 2021年第一季度综合比率为90.2% [19] - 毛保费增长6%，净保费与2020年同期持平，不包括工人赔偿业务，毛保费和净保费分别同比增长13%和8% [19][20] - 2021年第一季度巨灾损失约为200万美元，2020年同期不到100万美元 [21] - 第一季度续保定价上涨15%，不包括工人赔偿业务，续保率上涨25% [21] 特种金融集团 - 2021年第一季度承保利润为2500万美元，2020年第一季度为1700万美元 [21] - 2021年第一季度综合比率为84.1% [21] - 2021年第一季度巨灾损失为600万美元，2020年同期为100万美元 [21] - 2021年第一季度毛保费和净保费分别同比增长5%和8%，续保定价上涨约8% [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 2021年玉米和大豆的当前商品期货价格分别比春季发现价格高约27%和15% [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续评估部署超额资本的机会，包括股票回购、特别股息，以及通过有机增长、收购和初创企业扩大特种财产和意外险利基业务 [32] - 公司认为目前新进入者的竞争环境与往年无异，行业存在整合，市场较为灵活 [41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2021年第一季度的业绩感到满意，预计全年特种财产和意外险业务综合比率在89% - 91%之间，净保费将比2020年的50亿美元增长7% - 10% [22] - 随着更多人接种疫苗，经济恢复正常，公司对商业汽车业务的增长前景感到乐观 [55] 其他重要信息 - 自2021年第一季度起，年金业务的业绩作为终止经营业务列报，前期数据已相应调整 [8] - 公司预计在2021年第二季度完成将年金业务出售给MassMutual的交易，预计实现税后收益6.8 - 7亿美元，即每股7.85 - 8.10美元 [29] - 交易完成前，财产意外险集团将收购约4.6亿美元的房地产相关合伙企业，母公司将从大美国寿险公司收购约1亿美元的直接拥有房地产 [30] - 交易完成后，公司预计母公司每股现金约为45美元，约20亿美元的超额资本可用于向股东返还 [31] 问答环节所有提问和回答 问题: 财产意外险业务中费率对营收的影响以及是否有市场份额增长 - 第一季度主要由费率和续保留存率驱动，但部分业务有保单数量或账户增加 [39] 问题: 行业在E&S等业务领域的参与度是否有净变化 - 目前新进入者的竞争环境与往年无异，行业存在整合，市场较为灵活，整体无明显变化 [41] 问题: 特种财产和意外险业务费用率改善的原因、举措及可持续性 - 不同子细分业务因增长和盈利能力提高，如作物业务的再保险佣金、航空业务保费增长等带来积极影响；未来公司会谨慎管理费用，受益于费率增长和业务增长 [44][45] 问题: 不包括工人赔偿业务的定价涨幅与保费涨幅差异的原因 - 第一季度不包括工人赔偿业务价格上涨16%，与第四季度相近；指导定价为10% - 12%，因部分业务后续续保难以维持前期的高涨幅，但整体费率足以保证承保盈利，增长来自续保定价和部分业务保单数量增加 [47][48] 问题: 年金业务出售中GAAP股东权益（包括AOCI）以及税后收益是否包含AOCI - AOCI在交易中会消失，收益计算基本是35亿美元收购价与28亿美元股东权益的差值，AOCI主要与固定到期证券未实现收益有关，其变化不影响交易收益和经济实质 [50][51] 问题: 运输业务的复苏步伐 - 财产和运输集团保费预计增长13% - 17%，商业汽车业务预计实现两位数增长，3月商业汽车业务保费表现强劲，随着疫苗接种和经济恢复，公司对该业务增长前景乐观 [55] 问题: 整个保险业务的损失趋势及未来变化 - 公司整体损失比率趋势约为1.9%，不包括工人赔偿业务为3.4%，第一季度费率涨幅高于损失比率趋势，部分业务受社会通胀影响损失比率和成本趋势较高 [57] 问题: 随着经济复苏，工人赔偿业务的频率预期 - 工人赔偿业务当前损失比率趋势整体下降约1%，频率持续下降约1%，损失成本和比率趋势较为稳定 [59]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2021年3月和2020年12月，公司总资产分别为741.97亿美元和737.1亿美元[7] - 2021年第一季度和2020年第一季度，公司总收入分别为150.9亿美元和105.5亿美元[10] - 2021年第一季度和2020年第一季度，公司总费用分别为117.4亿美元和124亿美元[10] - 2021年第一季度和2020年第一季度，公司持续经营业务税前收益分别为33.5亿美元和亏损18.5亿美元[10] - 2021年第一季度和2020年第一季度，公司净利润分别为41.9亿美元和亏损30.4亿美元[10] - 2021年第一季度和2020年第一季度，归属于股东的基本每股收益分别为4.88美元和亏损3.34美元[10] - 2021年第一季度和2020年第一季度，归属于股东的摊薄每股收益分别为4.84美元和亏损3.34美元[10] - 2021年第一季度和2020年第一季度，公司综合收益分别为1.13亿美元和亏损11.33亿美元[13] - 截至2021年3月和2020年12月，公司股东权益分别为66.85亿美元和67.89亿美元[7] - 2021年第一季度和2020年第一季度，公司普通股基本加权平均股数分别为8.59亿股和9.03亿股[10] - 2020年12月31日普通股数量为86,345,246股，2021年3月31日为85,126,062股[16] - 2021年第一季度净收益为4.19亿美元，2020年同期净亏损为3.04亿美元[19] - 2021年第一季度经营活动提供的净现金为6.27亿美元，2020年同期为5.32亿美元[19] - 2021年第一季度投资活动使用的净现金为9.38亿美元，2020年同期为16.53亿美元[19] - 2021年第一季度融资活动使用的净现金为1.72亿美元，2020年同期提供的净现金为4.8亿美元[19] - 2021年第一季度现金及现金等价物净减少4.83亿美元，2020年同期净减少6.41亿美元[19] - 2021年3月31日现金及现金等价物期末余额为23.27亿美元，2020年同期为16.73亿美元[19] - 2021年3月31日持续经营业务的现金及现金等价物期末余额为16.91亿美元，2020年同期为13.05亿美元[19] - 2021年第一季度折旧和摊销为9900万美元，2020年同期为1.13亿美元[19] - 2021年第一季度已实现投资活动（收益）损失为 - 1.58亿美元，2020年同期为5.5亿美元[19] - 2021年和2020年前三个月，稀释每股收益计算中加权平均普通股调整数分别为70万股和0股；2021年前三个月无反稀释潜在普通股，2020年前三个月有80万股反稀释潜在普通股[65] - 2021年和2020年前三个月，净投资收入分别为4.47亿美元和4.15亿美元，总营收分别为5.6亿美元和2.25亿美元，净收益（亏损）分别为1.52亿美元和 - 1.6亿美元[72] - 2021年和2020年前三个月，已终止年金业务经营活动提供的净现金分别为2.09亿美元和2.65亿美元，投资活动使用的净现金分别为 - 7.34亿美元和 - 12.44亿美元，融资活动提供的净现金分别为0.16亿美元和6.12亿美元[73] - 2021年第一季度总营收为15.09亿美元，2020年同期为10.55亿美元[83] - 2021年第一季度税前总收益为3.35亿美元，2020年同期亏损1.85亿美元[84] - 2021年3月31日持续经营资产公允价值总计153.61亿美元，负债总计50.45亿美元[93] - 2020年12月31日持续经营资产公允价值总计149.68亿美元，负债总计49.14亿美元[93] - 2021年3月31日，已终止年金业务按公允价值计量的资产总计3.6966亿美元，负债总计3964万美元[97] - 2020年12月31日，已终止年金业务按公允价值计量的资产总计3.653亿美元，负债总计3943万美元[100] - 2020年12月31日至2021年3月31日，公司AFS固定到期证券余额从57100万美元降至54500万美元[105] - 2020年12月31日至2021年3月31日，公司Level 3资产从38.41亿美元降至35.13亿美元[105] - 2020年12月31日至2021年3月31日，公司终止年金业务的负债从37.3亿美元降至30.99亿美元[105] - 2020年12月31日至2021年3月31日，公司未按公允价值计量的金融资产从20.42亿美元增至20.99亿美元[108] - 2020年12月31日至2021年3月31日，公司未按公允价值计量的金融负债从23.25亿美元降至22.18亿美元[108] - 2021年3月31日和2020年12月31日，公司可供出售固定到期投资公允价值分别为347.54亿美元和341.23亿美元[117] - 2021年3月31日和2020年12月31日，公司采用权益法核算的投资账面价值分别为13.24亿美元和12.35亿美元[119] - 2021年3月31日和2020年12月31日，公司持续经营业务的未出资承诺分别为2.6亿美元和2.9亿美元[121] - 2021年3月31日和2020年12月31日，公司已终止年金业务的资产中采用权益法核算的投资分别为6.71亿美元和6.46亿美元[121] - 截至2021年3月31日，AFG持续经营业务持有的固定到期证券预期信用损失备抵余额为1000万美元，2020年同期为1400万美元[126] - 2021年第一季度，固定到期证券投资收入为7200万美元，2020年同期为8200万美元[132] - 2021年第一季度，总投资收入为1.9亿美元，投资费用200万美元，净投资收入1.88亿美元；2020年同期总投资收入1.06亿美元，投资费用200万美元，净投资收入1.04亿美元[132] - 2021年和2020年第一季度，终止经营业务的净投资收入分别为4.47亿美元和4.15亿美元[133] - 2021年和2020年前三个月，已终止经营业务的净收益（亏损）中包含的已实现收益（亏损）分别为8100万美元收益和2.23亿美元亏损[134] - 2021年和2020年前三个月，可供出售固定到期投资交易（持续经营业务）的毛收益分别为200万美元和300万美元，毛亏损均为100万美元[136] - 2021年和2020年前三个月，已终止经营业务的毛收益分别为1800万美元和2600万美元，毛亏损分别为200万美元和300万美元[136] - 2021年3月31日和2020年12月31日，含嵌入式衍生品的MBS资产分别为6700万美元和3700万美元[140] - 2021年3月31日和2020年12月31日，已终止年金业务的相关抵押品分别为3.63亿美元和3.51亿美元[141] - 2021年3月31日和2020年12月31日，GALIC利率互换的未偿本金总额分别为16亿美元和16.3亿美元[146] - 2021年3月31日和2020年12月31日，利率互换资产公允价值分别为6900万美元和1.02亿美元[146] - 2021年和2020年前三个月，从AOCI重分类至已终止经营业务净收益（亏损）的金额分别为900万美元和1200万美元[146] - 2021年3月31日和2020年12月31日，公司管理的CLO投资公允价值分别为1.81亿美元和2亿美元[148] - 2021年3月31日和2020年12月31日，公司持续经营业务对第三方管理的CLO投资公允价值分别为11.3亿美元和10.6亿美元[151] - 2021年3月31日和2020年12月31日，公司资产负债表其他资产中可摊销无形资产分别为3100万美元和3400万美元，累计摊销分别为6400万美元和6200万美元，2021年和2020年前三个月无形资产摊销均为300万美元[152] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，公司长期债务本金为19.93亿美元，账面价值为19.63亿美元，2026年需偿还4.25亿美元，之后需偿还15.7亿美元[155] - 2021年前三个月，公司累计其他综合收益（税后）从12.73亿美元降至9.67亿美元，主要因证券未实现持有损失3.55亿美元和重分类调整损失1400万美元[161] - 2021年前三个月，公司持续经营业务税前利润为3.35亿美元，法定税率21%下所得税为7000万美元，实际所得税费用为6800万美元，占税前利润20%；2020年前三个月税前亏损1.85亿美元，法定税率下所得税为 - 3900万美元，实际所得税费用为 - 4100万美元，占税前亏损22%[167] - 2021年前三个月净收益为2.67亿美元（摊薄后每股3.08美元），2020年同期净亏损1.41亿美元（摊薄后每股亏损1.57美元）[183] - 2021年3月31日，GAAP股东权益（不包括AOCI）为30.1亿美元，待售实体的传统固定和指数年金储备约为428.8亿美元[181] - 2021年第一季度，公司为年金业务待售交易记录了4100万美元的税务负债[181] - 2021年3月31日，再保险应收款余额为700万美元，保费应收款余额为1100万美元[173] - 2021年前三个月总损失和损失调整费用为6.67亿美元，2020年同期为7.07亿美元[171] - 2021年3月31日，负债净额为72.68亿美元，2020年同期为71.42亿美元[171] - 2021年3月31日，合并基础上的债务与总资本比率，含次级债务为25.9%，不含次级债务为17.1%[191] - 2021年前三个月经营活动提供净现金6.27亿美元，2020年同期为5.32亿美元[195] - 2021年前三个月投资活动使用净现金9.38亿美元，2020年同期为16.5亿美元，减少7.15亿美元[196] - 2021年前三个月融资活动使用净现金1.72亿美元，2020年同期为提供净现金4.8亿美元，减少6.52亿美元[197] 财产和意外伤害保险业务数据关键指标变化 - 2021年第一季度财险保费收入为11.73亿美元，2020年同期为12.09亿美元[83] - 2021年第一季度财险净投资收入为1.59亿美元，2020年同期为0.93亿美元[83] - 2021年第一季度，财产和意外险业务的承保利润和净投资收入增加，但借款利息费用和控股公司费用也有所增加[183] - 新冠疫情导致公司财产和意外险业务的风险敞口发生变化，某些业务的索赔频率降低，而其他业务可能因疫情增加索赔频率[186] 会计政策与核算方法 - 2020年1月1日公司采用新准则，调整现有坏账准备导致净坏账准备减少，留存收益增加700万美元[27][29] - 权益证券按公允价值报告，持有损益一般计入证券实现收益（损失），部分计入净投资收入[30] - 可供出售固定到期证券按公允价值报告，未实现损益计入累计其他综合收益；交易性固定到期证券按公允价值报告，未实现持有损益变化计入净投资收入[31] - 衍生品按公允价值记录，不符合套期会计的衍生品主要包括固定到期证券组件和年金产品权益组件等[34] - 商誉不摊销，但至少每年进行减值测试，可选择进行定性分析[37] - 再保险可收回金额与相关索赔负债估计方式一致，部分再保险安排采用存款法核算[38][40] - 递延保单获取成本（DPAC）包括与成功获取或续保保险合同直接相关的成本，不同业务的DPAC处理方式不同[41] - 公司管理并投资于作为可变利益实体（VIE）的担保贷款凭证（CLO），将其资产和负债单独列示并采用公允价值计量[48][49] - 未付损失和损失调整费用负债基于多种因素估计，管理层认为该负债充足[51][52] - 年金收益累计的收支记录为负债增减，而非收入和费用，部分产品的年金收益累计还包括相关准备金[52] 年金业务相关情况 - 2021年1月27日，公司宣布出售年金业务，预计2021年第二季度完成，出售前将从GALIC收购约4.6亿美元按权益法核算的投资和约1亿美元直接拥有的房地产[68] - 2021年3月31日和2020年12月31日，待售业务资产分别为48.139亿美元和47.885亿美元，负债分别为44.893亿美元和44.458亿美元[69] - 出售年金业务后，公司业务分为财产和意外伤害保险以及其他两个板块[79] - 2021年1月27日，公司宣布以35亿美元现金出售年金业务，预计在2021年第二季度完成交易，预计税后收益6.8 - 7亿美元（每股7.85 - 8.1美元）[181] - 2021年1月公司达成以35亿美元现金出售年金业务给MassMutual的最终协议[200] 投资组合相关情况 - 公司内部约有20名投资专业人员管理投资组合[90] - 2021年3月31日，持续经营

业绩总结 - 2020年公司的总保费收入为70亿美元，净保费收入为50亿美元[28] - 2020年核心净运营收益为7.52亿美元，较2019年的7.84亿美元下降4.1%[76] - 2020年每股核心净运营收益为8.44美元，较2019年的8.62美元下降2.1%[76] - 2020年年金业务的税前核心收益为3.21亿美元，较2019年的2.98亿美元增长7.7%[86] - 2020年核心净利差为1.07%，较2019年的1.05%略有上升[86] 用户数据 - AFG的年金业务2020年总保费为41亿美元，其中固定年金为23亿美元，指数年金为18亿美元[39] - AFG的年金资产截至2020年为479亿美元[52] - AFG的固定年金储备为393.28亿美元，较2019年的396.00亿美元略有下降[86] - 2020年平均稀释股份数为8920万股，较2019年的9130万股下降2.3%[76] 未来展望 - 公司预计出售年金业务将获得62亿至69亿美元的税后收益，每股收益为7.10至7.90美元[20] - 2021年AFG的核心净运营收益指导为每股6.25至7.25美元[72] - Specialty P&C整体续保率在2021年1月上涨约12%[38] - Specialty P&C的续保率预计在2021年将增加8%至10%[38] - 2021年预计净书面保费增长为5%至9%[81] 新产品和新技术研发 - 公司的固定和指数年金业务的出售价格为35亿美元现金[20] - 公司的财产与意外险部门在2020年的超额资本为2.49亿美元，年金部门为2.94亿美元[21] 市场扩张和并购 - 2020年公司实现了固定和指数年金市场的退出，预计在2021年第二季度完成交易[19] - 公司的管理层持股比例为26%，与股东的利益高度一致[11] 负面信息 - 2020年每股账面价值（不包括固定到期资产的未实现损益）为63.61美元，较2019年的59.70美元增长6.4%[76] - 公司的资本超过所有评级机构的目标水平，超额资本约为12亿美元[68] 其他新策略和有价值的信息 - 公司在2020年向股东返还了6.49亿美元的资本，常规年度股息增加了11%[26] - 公司在2020年回购了3.13亿美元的普通股，平均每股价格为69.02美元[26] - 公司的P&C部门在2020年实现了优越的承保结果，基于独特的激励计划[33]

公司业务排名与地位 - 公司2020年特种财产和意外险业务约50%的毛保费由“前十”排名企业产生，2020年也是固定年金“前十”供应商，是金融机构中第二大固定指数年金销售商[11] - 2020年AFG专业财产和意外险集团约50%的毛保费由“前十”排名企业产生，2020年AFG也是固定年金“前十”供应商，是通过金融机构销售固定指数年金的第二大卖家[11] 年金业务出售 - 2021年1月27日，公司达成协议以35亿美元现金出售年金业务给MassMutual，预计二季度完成交易[11] - 2021年1月27日公司达成协议将年金子公司出售给MassMutual，预计2021年第二季度完成交易[64] - 2021年1月27日公司达成出售年金子公司协议，预计二季度完成，2020年末约396.9亿美元投资将随子公司出售[92] - 2021年1月27日，公司签订协议以35亿美元现金出售年金业务给MassMutual，预计2021年第二季度完成交易[11] 财产和意外险业务规模 - 截至2020年12月31日，公司财产和意外险业务约有35个保险业务，约6500名员工[19] - 截至2020年12月31日，公司财产和意外险业务约有35个保险业务，约6500名员工[19] 主要子公司毛保费情况 - 2020年主要子公司中，大美国保险集团毛保费为52.31亿美元，国家洲际为7.96亿美元，峰会为5.41亿美元，共和赔偿为1.7亿美元，中大陆意外险为1.46亿美元，其他为2.03亿美元[20] - 2020年主要子公司中，大美国保险集团毛保费为52.31亿美元，国家洲际为7.96亿美元，峰会为5.41亿美元，共和赔偿为1.7亿美元，中大陆意外险为1.46亿美元，其他为2.03亿美元[20] 法定综合比率对比 - 2011 - 2020年公司法定综合比率平均为92.9%，同期财产和意外险商业险行业为100.5%[25] - 2011 - 2020年公司法定综合比率平均为92.9%，同期财产和意外险商业险行业为100.5%[25] 公司整体财务指标变化（2020 - 2018年） - 2020 - 2018年公司毛保费分别为70.87亿美元、72.99亿美元、68.4亿美元[28] - 2020 - 2018年公司净保费分别为50.13亿美元、53.42亿美元、50.23亿美元[28] - 2020 - 2018年公司承保收益分别为2.24亿美元、2.12亿美元、3.02亿美元[28] - 2020 - 2018年公司GAAP综合比率分别为95.5%、95.8%、93.8%[28] - 2020 - 2018年公司法定综合比率分别为91.9%、92.9%、91.8%[28] - 2020 - 2018年公司毛保费分别为70.87亿美元、72.99亿美元、68.4亿美元[28] - 2020 - 2018年公司净保费分别为50.13亿美元、53.42亿美元、50.23亿美元[28] - 2020 - 2018年公司承保收益分别为2.24亿美元、2.12亿美元、3.02亿美元[28] - 2020 - 2018年公司GAAP综合比率分别为95.5%、95.8%、93.8%[28] - 2020 - 2018年公司法定综合比率分别为91.9%、92.9%、91.8%[28] 保险业务巨灾净损失 - 2020年、2019年和2018年AFG保险业务当前事故年巨灾净损失分别为1.28亿美元、6000万美元和1.03亿美元，其中与Neon业务相关的净损失分别为3700万美元、1300万美元和3200万美元；2020年AFG财产和意外险业务还记录了1.15亿美元与COVID - 19相关的损失，其中Neon为2000万美元[29] - 2020 - 2018年AFG保险业务当前事故年巨灾净损失分别为1.28亿美元、6000万美元和1.03亿美元，其中Neon业务相关净损失分别为3700万美元、1300万美元和3200万美元；2020年AFG财产和意外险业务还有1.15亿美元与新冠疫情相关的损失，其中Neon为2000万美元[29] 灾难性事件净敞口 - AFG对行业模型显示每500年统计上会发生一次的灾难性地震或风暴的净敞口预计约为股东权益的2%[30] - AFG对行业模型显示每500年发生一次的灾难性地震或风暴的净敞口预计约为股东权益的2%[30] 财产和意外险业务子细分市场净保费收入（2020 - 2018年） - 2020年、2019年和2018年AFG财产和意外险业务（不包括Neon）各子细分市场净保费收入分别为4.992亿美元、5.342亿美元和5.023亿美元，其中财产和运输分别为1.887亿美元、1.876亿美元和1.754亿美元，特种意外险分别为2.304亿美元、2.701亿美元和2.509亿美元，特种金融分别为6040万美元、6170万美元和6020万美元，其他特种业务分别为1970万美元、1480万美元和1580万美元；2020年Neon退出业务线净保费收入为2100万美元[38] - 2020 - 2018年AFG财产和意外险业务（不包括Neon）各子细分市场净保费收入分别为4.992亿美元、5.342亿美元和5.023亿美元，其中财产和运输分别为1.887亿美元、1.876亿美元和1.754亿美元，特种意外险分别为2.304亿美元、2.701亿美元和2.509亿美元，特种金融分别为6040万美元、6170万美元和6020万美元，其他特种业务分别为1970万美元、1480万美元和1580万美元；2020年Neon退出业务线净保费收入为2100万美元[38] 各州保费占比（2020 - 2018年） - 2020年、2019年和2018年加利福尼亚州保费占比分别为13.3%、13.4%和13.5%，佛罗里达州分别为9.7%、10.1%和10.0%，得克萨斯州分别为6.9%、6.9%和6.8%等[40] - 2020 - 2018年加利福尼亚州保费占比分别为13.3%、13.4%和13.5%，佛罗里达州分别为9.7%、10.1%和10.0%，德克萨斯州分别为6.9%、6.9%和6.8%等[40] 巨灾再保险安排 - 2021年1月，AFG美国业务在传统再保险市场继续安排了超过每次事件1500万美元自留额的8500万美元巨灾再保险；美国业务还有一层超过1亿美元巨灾损失的5000万美元再保险将于2021年6月续保[44] - 2021年1月，AFG美国业务在传统再保险市场继续安排了超过每次事件1500万美元主要自留额的8500万美元的巨灾再保险；此外，美国业务还有超过1亿美元巨灾损失的5000万美元的再保险层将于2021年6月续保[44] 再保险可收回款项情况 - 截至2020年12月31日，AFG从以下公司的再保险可收回款项分别占财产和意外险再保险可收回总额（包括预付再保险保费并扣除应付再保险人款项）的5% - 12%：Everest再保险公司、Hannover Rueck SE、慕尼黑再保险美国公司、瑞士再保险美国公司和大西洋再保险公司；AFG还有一笔与俄亥俄意外保险公司1998年收购其商业业务相关的1.3亿美元再保险可收回款项[46] - 截至2020年12月31日，AFG从以下公司的再保险可收回款项分别占财产和意外险再保险可收回总额（包括预付再保险保费并扣除应付给再保险人的款项）的5% - 12%：Everest再保险公司、Hannover Rueck SE、慕尼黑再保险美国公司、瑞士再保险美国公司和大西洋再保险公司；AFG还有一笔与俄亥俄意外保险公司1998年收购其商业业务相关的1.3亿美元再保险可收回款项[46] 再保险安排策略 - AFG通常向联邦作物保险公司再保险15% - 25%的毛保费收入；2020年和2019年，AFG在私人市场再保险了未向联邦作物保险公司再保险保费的50%，并为剩余业务购买了止损保护；2021年预计在私人市场再保险未向联邦作物保险公司再保险保费的50%[48][50] - AFG通常向联邦农作物保险公司再保险15% - 25%的毛保费收入；2020年和2019年，AFG在私人市场再保险了未向联邦农作物保险公司再保险保费的50%，并为剩余业务购买了止损保护；2021年预计在私人市场再保险未向联邦农作物保险公司再保险保费的50%[48][50] 再保险人可收回款项资产负债表情况 - 截至2020年12月31日，资产负债表中“再保险人可收回款项 - 财产和意外险”包括约1.71亿美元已付损失和理赔费用以及31.2亿美元未付损失和理赔费用，这些金额已扣除约600万美元再保险可收回款项预期信用损失备抵[50] - 截至2020年12月31日，资产负债表中“再保险人可收回款项 - 财产和意外险”包括已付损失和理赔费用约1.71亿美元，未付损失和理赔费用约31.2亿美元，这些金额已扣除约600万美元的再保险可收回款项预期信用损失备抵[50] 再保险保费情况（2020 - 2018年） - 2020年、2019年和2018年再保险分出保费分别为2.074亿美元、1.957亿美元和1.817亿美元，不包括作物的再保险分出保费分别为1.483亿美元、1.371亿美元和1.202亿美元，再保险分入保费（包括非自愿池和协会）分别为2250万美元、2550万美元和2140万美元[52] - 2020 - 2018年再保险分出保费分别为2.074亿美元、1.957亿美元和1.817亿美元，不包括农作物的再保险分出保费分别为1.483亿美元、1.371亿美元和1.202亿美元，再保险分入保费（包括非自愿池和协会）分别为2250万美元、2550万美元和2140万美元[52] 条约再保险计划损失覆盖情况 - 截至2021年1月1日，AFG美国财产和意外险业务各类型条约再保险计划在特定自留额以上的损失覆盖情况：加州工人补偿保险自留额200万美元，覆盖金额1.48亿美元；商业伞式保险自留额200万美元，覆盖金额4800万美元等[49] - 截至2021年1月1日，AFG美国财产和意外险业务各类型条约再保险计划在指定自留额以上的损失覆盖情况：加州工人补偿保险主要自留额200万美元，覆盖金额1.48亿美元等[49] 损失和损失调整费用负债情况 - 2020年12月31日，按法定会计原则报告的损失和损失调整费用负债为69.58亿美元，按公认会计原则报告为103.92亿美元[54][55] - 2020年12月31日，按法定会计原则报告的损失和损失调整费用负债为69.58亿美元，按公认会计原则报告为103.92亿美元[54][55] 财产和意外险集团储备金情况（2020 - 2018年） - 2020 - 2018年财产和意外险集团A&E储备金年末净额分别为4.22亿、3.83亿、3.95亿美元，再保险可收回净额分别为1.5亿、1.46亿、1.29亿美元，年末总储备金分别为5.72亿、5.29亿、5.24亿美元[57] - 2020 - 2018年财产和意外险集团A&E储备金年末净额分别为4.22亿、3.83亿、3.95亿美元，再保险可收回净额分别为1.5亿、1.46亿、1.29亿美元，年末总储备金分别为5.72亿、5.29亿、5.24亿美元[57] 财产和意外险保险部门特别费用及储备金增加情况 - 2020年第三季度外部研究使财产和意外险保险部门记录4700万美元税前特别费用，石棉储备金增加2600万美元，环境储备金增加2100万美元[59] - 2019年第三季度内部审查使财产和意外险保险部门记录1800万美元税前特别费用，石棉储备金增加300万美元，环境储备金增加1500万美元[60] - 2018年第三季度内部审查使财产和意外险保险部门记录1800万美元税前特别费用，石棉储备金增加600万美元，环境储备金增加1200万美元[61] - 2020年第三季度外部研究使财产和意外险保险部门记录4700万美元税前特别费用，增加石棉储备金2600万美元、环境储备金2100万美元[59] - 2019年第三季度内部审查使财产和意外险保险部门记录1800万美元税前特别费用，增加石棉储备金300万美元、环境储备金1500万美元[60] - 2018年第三季度内部审查使财产和意外险保险部门记录1800万美元税前特别费用，增加石棉储备金600万美元、环境储备金1200万美元[61] 公司评级提升 - 2020年第四季度，AM Best将GALIC和AILIC评级从A（优秀）提升至A +（卓越）[66] - 2020年第四季度，AM Best将GALIC和AILIC评级从A提升至A+[66] 年金再保险协议 - 2020年10月，GALIC与Commonwealth达成大额再保险协议，转让约59.6亿美元有效传统固定和指数年金，实现3.69亿美元税前收益，交易损失1.8亿美元将在7 - 10年内递延确认[68] - 2020年10月，GALIC与Commonwealth签订大额再保险协议，转让约59.6亿美元有效传统固定和指数年金，实现3.69亿美元税前收益，1.8亿美元损失将在7 - 10年内递延确认[68] 年金业务财务指标变化（2020 - 2018年） - 2020 - 2018年总毛年金保费分别为40.87亿、49.6亿、54.07亿美元，2020年分保保费为4.

业绩总结 - 2020年第四季度净收益为6.92亿美元，相较于2019年同期的2.11亿美元增长了228%[5] - 2020年第四季度的稀释每股收益为7.93美元，较2019年同期的2.31美元增长了243%[5] - 2020年全年净收益为7.32亿美元，较2019年的8.97亿美元下降了18.4%[8] - 2020年全年核心净运营收益为7.52亿美元，较2019年的7.84亿美元下降了4.1%[8] - 2020年第四季度的年化股本回报率为52.1%，较第三季度的12.9%显著提升[5] 用户数据 - 2020年第四季度的财产和意外险净书面保费为12.16亿美元，较第三季度的14.88亿美元下降了18%[5] - 2020年第四季度的毛保费为17.07亿美元，同比下降23.2%[12] - 2020年全年净保费为49.92亿美元，同比下降6.5%[12] 未来展望 - 2021年第一季度，预计与Mass Mutual的年金子公司交易将在2021年第二季度完成[73] 新产品和新技术研发 - 2020年第四季度的固定年金净投资收入为427百万美元，较第三季度的462百万美元下降7.6%[48] - 2020年第四季度的年金核心运营收益为129百万美元，较2020年第三季度的121百万美元增长了6.6%[30] 市场扩张和并购 - 2020年第四季度的收购费用为6,800万美元，较2020年第三季度的6,400万美元增长约6.3%[22] 负面信息 - 2020年全年总收入为18.35亿美元，较2019年的19.11亿美元下降约4.0%[22] - 2020年第四季度的总收入为4.65亿美元，较2020年第三季度的4.99亿美元下降约6.8%[22] 其他新策略和有价值的信息 - 2020年第四季度的综合比率为86.2%，较第三季度的92.1%改善了6%[5] - 2020年第四季度的承保利润为1.79亿美元，同比增加72.1%[12] - 2020年第四季度的损失和损失调整费用（LAE）比率为58.6%[12]

财务数据和关键指标变化 - 2020年全年核心净运营收益为每股8.44美元，2019年为每股8.62美元 [8] - 2020年第四季度核心运营股本回报率超过14%，年化核心运营股本回报率达20.3% [8][10] - 2020年第四季度核心净运营收益创纪录，达每股3.09美元，2019年第四季度为每股2.22美元 [10] - 2020年第四季度净收益每股7.93美元，包含税后非核心项目每股4.84美元，其中证券实现收益每股5.36美元 [11] - 2020年公司向股东返还6.49亿美元，包括3.13亿美元股票回购和3.36亿美元股息 [8] - 2020年调整后每股账面价值加股息增长13%，10年总股东回报率约287%，超同期标普500等指数 [9] - 2021年核心净运营收益每股指导范围为6.25 - 7.25美元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 财产与意外险业务 - 2020年第四季度核心运营收益2.74亿美元，创季度新高，同比增长38% [14] - 专业财产与意外险业务2020年第四季度承保利润1.79亿美元，2019年第四季度为8900万美元，综合比率从93.5%改善至86.2% [15] - 财产与运输集团2020年第四季度承保收益7400万美元，2019年同期承保损失200万美元，总保费收入同比增长3%，净保费收入同比下降2%，整体续保率平均增长5% [19][20] - 专业意外险集团2020年第四季度承保利润9100万美元，2019年同期为6900万美元，第四季度综合比率84%，全年90%，总保费收入和净保费收入同比分别下降7%和16%，排除Neon影响后分别增长9%和3%，续保价格第四季度上涨19%，排除工人赔偿业务后上涨约29% [20][21][22] - 专业金融集团2020年第四季度承保利润2000万美元，2019年第四季度为3200万美元，总保费收入和净保费收入同比分别增长2%和4%，续保价格第四季度上涨约9%，全年平均上涨8% [23][24] 年金业务 - 2020年第四季度税前年金核心运营收益同比增长24%，核心运营股本回报率近15%，全年约11%，GAAP股本回报率第四季度达27%，全年16% [27][28] - 2020年第四季度年金平均投资和净准备金同比分别下降约10%和11%，若无再保险交易，预计均增长约5% [29] - 2020年第四季度核心净息差228个基点，同比增加34个基点，核心运营净息差142个基点，同比增加35个基点 [29][30] - 2020年第四季度法定年金总保费13.2亿美元，2019年第四季度为11.4亿美元，增长16% [31] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 出售年金业务给MassMutual，交易预计2021年第二季度完成，公司将退出固定和指数年金市场，成为独立的专业财产与意外险公司 [39][40] - 公司认为当前市场条件下，财产与意外险续保价格将持续上涨，预计2021年市场保持坚挺，公司能实现有吸引力的续保费率增长 [18] - 公司将继续评估资本使用方式，包括有机增长、收购、股票回购和特别股息等，以创造长期股东价值 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年充满挑战，包括全球疫情、经济动荡和自然灾害，但公司对全年和第四季度业绩感到自豪，感谢员工的努力 [12] - 预计2021年财产与意外险业务综合比率在89% - 91%，净保费收入预计比2020年的50亿美元增长5% - 9% [24] - 公司预计2021年有广泛的有机增长机会，各业务板块都有发展潜力 [51] 其他重要信息 - 公司在第四季度回购8000万股普通股，平均价格每股74.98美元，还支付了定期股息和特别股息 [34] - 截至2020年12月31日，公司超额资本约12亿美元，预计2021年及以后仍有大量超额资本和流动性，保险子公司资本预计超过评级机构要求 [35] - 年金业务出售后，约1500万美元目前分配给年金部门的费用将保留，其他共享服务有18个月过渡服务协议，MassMutual将报销相关费用 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何考虑出售年金业务所得款项的用途，以及并购与股票估值的看法 - 公司将在交易完成后，综合考虑有机增长、收购、股票回购和特别股息等方式，以实现资本的最佳使用和最高回报，目前仍认为公司股票被低估 [47] 问题: 是否考虑用所得款项去杠杆 - 公司有一定灵活性，可使用最多20亿美元用于股票回购或支付特别股息而不违反债务契约，目前认为将资本用于运营可能是更好的选择，但不排除考虑去杠杆 [49] 问题: 2021年财产与意外险业务 topline 增长预期的动力来源 - 公司预计经济将持续改善，各业务板块有广泛的增长机会，如商业汽车、农作物、财产内陆海运、专业意外险和专业金融等业务 [51][52] 问题: 现金增加是否会改变公司的收购策略 - 公司收购的理想规模仍在5000万美元 - 5亿美元，但如果有极具吸引力的机会，也会考虑更大规模的收购，不过收购需与回购自家股票的回报竞争 [55] 问题: 出售年金业务后，股息支付率是否会受到影响 - 公司有能力继续支付当前股息，并希望每年以两位数的速度提高股息，此次交易增强了这一能力 [58] 问题: 财产与意外险业务中，费率增长与业务增长的平衡看法 - 不同业务线情况不同，公司在超额责任和董事及高级职员责任险等业务中，利用费率增长机会实现了业务增长，公司能够根据各业务线情况，在费率增长和业务增长之间做出选择 [61][62] 问题: 待售实体包含AOCI的GAAP股东权益是多少 - 业务中还有约10亿美元的权益，出售后公司投资杠杆将降低，AOCI余额将减少 [64] 问题: MassMutual每年将承担多少净公司费用 - MassMutual报销的费用在年金收益内，不影响公司持续经营结果，公司费用的实际变化主要是增加目前分配给年金部门的1500万美元 [69] 问题: 对于收购需要重大转型的资产的看法 - 这取决于具体收购情况，如果公司有内部专业知识和能力，认为可以扭转局面，可能会进行尝试，但目前公司有机增长机会良好，会谨慎对待可能分散管理层精力的收购 [71][72] 问题: 保留的5亿美元房地产相关投资的情况 - 公司将以略超5亿美元的价格购买这些房地产投资，若决定将其保留在母公司，需从母公司现金中扣除该金额；若放入财产与意外险公司，母公司将增加相应现金 [76] 问题: 将房地产投资从母公司转移到法定实体对财务的影响 - 若转移，收益将从母公司转移到财产与意外险公司，母公司现金将增加，目前预计这些资产在2021年贡献每股0.35美元的收益 [78][80]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2020年9月30日，公司现金及现金等价物为37.47亿美元，较2019年12月31日的23.14亿美元增长62%[6] - 2020年9月30日，公司总投资为580.87亿美元，较2019年12月31日的552.52亿美元增长5.13%[6] - 2020年前三季度，公司财产和意外险净赚保费为37.74亿美元，较2019年同期的38.15亿美元下降1.07%[7] - 2020年前三季度，公司净投资收入为15.84亿美元，较2019年同期的17.1亿美元下降7.37%[7] - 2020年前三季度，公司证券实现亏损3.02亿美元，而2019年同期实现收益2.22亿美元[7] - 2020年前三季度，公司总营收为52.86亿美元，较2019年同期的61.07亿美元下降13.44%[7] - 2020年前三季度，公司总成本和费用为53.22亿美元，较2019年同期的52.58亿美元增长1.22%[7] - 2020年前三季度，公司税前亏损3600万美元，而2019年同期盈利8.49亿美元[7] - 2020年前三季度，公司综合收入为3.95亿美元，较2019年同期的15.49亿美元下降74.5%[9] - 2020年前三季度，归属于股东的综合收入为4.06亿美元，较2019年同期的15.55亿美元下降73.9%[9] - 2020年前九个月净收益（含非控股权益）为2.7亿美元，2019年9月30日为6.78亿美元[15] - 2020年前九个月折旧和摊销为2.48亿美元，2019年为1.95亿美元[15] - 2020年前九个月年金福利为9.05亿美元，2019年为9亿美元[15] - 2020年前九个月投资活动实现收益3.32亿美元，2019年为损失2.23亿美元[15] - 2020年前九个月经营活动提供的净现金为16.96亿美元，2019年为16.91亿美元[15] - 2020年前九个月投资活动使用的净现金为7.72亿美元，2019年为17.78亿美元[15] - 2020年前九个月融资活动提供的净现金为5.09亿美元，2019年为12.65亿美元[15] - 2020年前九个月现金及现金等价物净增加14.33亿美元，2019年为11.78亿美元[15] - 2020年初现金及现金等价物为23.14亿美元，2019年为15.15亿美元[15] - 2020年末现金及现金等价物为37.47亿美元，2019年为26.93亿美元[15] - 2020年9月30日，按公允价值计量的总资产为560.22亿美元，总负债为82.07亿美元；2019年12月31日，按公允价值计量的总资产为548.93亿美元，总负债为83.11亿美元[97] - 2020年9月30日，金融资产未按公允价值计量的账面价值为53.83亿美元，公允价值为54.08亿美元；2019年12月31日，账面价值为38.07亿美元，公允价值为38.24亿美元[109] - 2020年9月30日，金融负债未按公允价值计量的账面价值为431.9亿美元，公允价值为453.35亿美元；2019年12月31日，账面价值为416.32亿美元，公允价值为418.04亿美元[109] - 2020年前三季度，固定到期投资收益为14.49亿美元，2019年同期为14.22亿美元[129] - 2020年前三季度，净投资收入为15.84亿美元，2019年同期为17.10亿美元[129] - 2020年前三季度，固定到期投资税前总损益为 - 1100万美元，2019年同期为300万美元[131] - 2020年前三季度，股权证券净持有损益为 - 2.99亿美元，2019年同期为1.80亿美元[132] - 2020年前九个月，可供出售固定到期投资交易的总收益为7700万美元，总损失为3300万美元；2019年同期总收益为2000万美元，总损失为1200万美元[133] - 2020年9月30日，含嵌入式衍生品的MBS资产价值为1.72亿美元，2019年12月31日为1.02亿美元[135] - 2020年9月30日，固定指数和可变指数年金（嵌入式衍生品）负债为36.57亿美元，2019年12月31日为37.30亿美元[135] - 2020年9月30日，股权指数看涨期权资产价值为6.97亿美元，2019年12月31日为9.24亿美元[135] - 2020年9月30日，衍生品资产总计8.69亿美元，负债总计36.65亿美元；2019年12月31日，资产总计10.26亿美元，负债总计37.35亿美元[135] - 公司收到的支持买入看涨期权资产的抵押品在2020年9月30日为3.42亿美元，2019年12月31日为5.77亿美元[137] - 2020年第三季度和2019年第三季度，MBS含嵌入式衍生品的已实现收益（损失）分别为 - 500万美元和300万美元；2020年前九个月和2019年前九个月分别为200万美元和1500万美元[140] - 2020年第三季度和2019年第三季度，固定指数和可变指数年金（嵌入式衍生品）的收益（损失）分别为 - 500万美元和7000万美元；2020年前九个月和2019年前九个月分别为4100万美元和 - 6.43亿美元[140] - 2020年第三季度和2019年第三季度，股票指数看涨期权的收益（损失）分别为2.03亿美元和3000万美元；2020年前九个月和2019年前九个月分别为 - 4200万美元和5.44亿美元[140] - 公司利率互换的总未偿名义金额在2020年9月30日为16.5亿美元，2019年12月31日为19.8亿美元[141] - 利率互换处于资产头寸的公允价值在2020年9月30日为1.14亿美元，2019年12月31日为5000万美元；处于负债头寸的公允价值在2020年9月30日为0，2019年12月31日为500万美元[141] - 2020年第三季度和2019年第三季度，从AOCI重分类至净投资收入的金额分别为800万美元和不到100万美元；2020年前九个月和2019年前九个月分别为3100万美元和100万美元[141] - 公司与这些互换相关的返还抵押品负债在2020年9月30日为700万美元，2019年12月31日为应收抵押品2000万美元[141] - 2020年9月30日递延保单获取成本合并总额为4.97亿美元，2019年9月30日为9.64亿美元[144] - 2020年9月30日公司对管理的CLOs投资的总公允价值为1.76亿美元，2019年12月31日为1.65亿美元[146] - 2020年前九个月，公司子公司以3900万美元购买了现有CLOs面值5700万美元的高级和次级份额[147] - 2020年和2019年前九个月，公司子公司从CLO投资中获得的出售和赎回收益均不到100万美元[147] - 2020年第三季度CLO资产公允价值变动收益为1.32亿美元，2019年为 - 0.18亿美元[148] - 2020年前九个月CLO资产公允价值变动损失为1.84亿美元，2019年收益为0.69亿美元[148] - 2020年第三季度支付给公司的管理费为300万美元，2020年前九个月为1100万美元[148] - 2020年9月30日CLOs固定到期投资的未偿本金总额超过投资公允价值2.76亿美元，2019年12月31日为1.46亿美元[149] - 2020年9月30日CLOs债务的未偿本金总额超过其账面价值2.48亿美元，2019年12月31日为1.29亿美元[149] - 2020年9月30日CLO资产中违约贷款的总公允价值为2600万美元，未偿本金总额为5500万美元；2019年12月31日分别为1000万美元和2500万美元[149] - 公司对第三方管理的CLO投资公允价值在2020年9月30日为46.1亿美元，2019年12月31日为42.8亿美元[150] - 2020年前九个月商誉余额2.07亿美元无变化，与财产和意外险收购相关的可摊销无形资产在2020年9月30日为3400万美元，2019年12月31日为4300万美元，分别累计摊销5900万美元和5000万美元，2020和2019年第三季度无形资产摊销均为300万美元，前九个月均为900万美元[151] - 2020年9月30日长期债务中直接高级债务本金13.18亿美元，账面价值13.06亿美元；2019年12月31日本金10.18亿美元，账面价值10.13亿美元[152] - 2020年9月30日直接次级债务本金8.25亿美元，账面价值8.02亿美元；2019年12月31日本金4.75亿美元，账面价值4.6亿美元[153] - 2020年9月公司发行2亿美元4.50% 2060年9月到期的次级债券，净收益用于一般公司用途，包括赎回2020年11月15日到期的6%次级债券[153] - 2020年4月和5月公司分别发行3亿美元5.25% 2030年到期的高级票据和1.5亿美元5.625% 2060年6月到期的次级债券，净收益用于一般公司用途，包括回购流通普通股[154] - 除2020年11月赎回6%次级债券外，公司2020年剩余时间及随后五年无长期债务本金还款计划[155] - 公司循环信贷额度最高5亿美元，2021年6月到期，借款利率在LIBOR基础上加1.00% - 1.875%（当前1.375%），2020年9月30日和2019年12月31日无借款[156] - 2020年第三季度末，累计其他综合收益（AOCI）期末余额为12.33亿美元，2019年同期为9.17亿美元[160] - 2020年前九个月，证券净未实现收益（损失）期末余额为12.12亿美元，2019年同期为9.2亿美元[160] - 2020年第三季度，证券未实现持有收益产生的税前金额为2.45亿美元，税后净额为1.94亿美元[160] - 2019年第三季度，证券未实现持有收益产生的税前金额为1.36亿美元，税后净额为1.07亿美元[160] - 2020年前九个月，证券未实现持有收益产生的税后净额为3.5亿美元[160] - 2019年前九个月，证券未实现持有收益产生的税后净额为8.47亿美元[160] - 2020年第三季度，现金流量套期净未实现收益（损失）期末余额为4100万美元，2019年同期为2500万美元[160] - 2020年前三季度，公司税前收益（亏损）为8.49亿美元，法定税率21%下的所得税为1.78亿美元[163] - 约2300万美元的净经营亏损结转（NOL）受单独回报限制年度（SRLY）税收规则约束，将于2020年12月31日到期未使用，但对所得税费用或经营结果无整体影响[164] - 2020年前九个月，保险业务年初净负债72.08亿美元，期末净负债76.4亿美元，资产负债表中包含的未付损失和理赔费用年末为107.54亿美元[168] - 2020年前九个月，保险业务对以前年度索赔准备金净减少，部分被4700万美元特殊费用和部分业务较高索赔频率和严重程度抵消[168] - 2020年9月30日，再保险应收款预期信用损失备抵余额为1400万美元，保费应收款为1100万美元[171] - 2020年10月13日，公司赎回1.5亿美元6%次级债券，赎回日期为2020年11月15日[172] - 2020年10月19日，公司与Commonwealth签订再保险协议，转让约60亿美元有效年金业务及类似金额投资，交易将确认2.75 - 3亿美元净未实现收益[173] - 2020年第三季度公司归属于股东的净收益为1.64亿美元（摊薄后每股1.86美元），2019年同期为1.47亿美元（摊薄后每股1.62美元）[181] - 2020年前九个月公司归属于股东的净收益为4000万美元（摊薄后每股0.45美元），2019年同期为6.86亿美元（摊薄后每股7.55美元）[182] - 公司合并基础上的债务与总资本比率，包含次级债务时为29.6%，调整后为28.1%，2019年为21.7%，2018年为21.2%；不包含次级债务时为18.2%，调整后为18.6%，2019年为14.8%，2018年为16.4%[190] - 2020年前九个月核心收益与固定费用（不包括年金福利）的比率为9.62，2019年为12.78；收益与固定费用（不包括年金福利）的比率为0.68，2019年为14.61；收益与固定费用（包括年金福利）的比率为0.98，2019年为1.85[194] - 2020年前九个月经营活动提供的净现金为16.96亿美元，

财务数据和关键指标变化 - 2020年第三季度核心净运营收益为每股2.45美元，2019年同期为每股2.25美元；2020年第三季度年化核心运营股本回报率超过17% [6] - 2020年第三季度每股净收益1.86美元，包含税后非核心项目每股亏损0.59美元 [7] - 基于前九个月业绩，公司预计2020年核心净运营收益（不包括另类投资）在每股7 - 7.50美元，较之前指引中点提高0.25美元 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 财产与意外险业务 - 2020年第三季度毛保费和净保费分别下降5%和8%，剔除Neon业务影响后，分别下降1%和3% [9] - 2020年第三季度核心运营收益2.05亿美元，2019年同期为1.94亿美元，增长1100万美元或6% [9] - 2020年第三季度承保利润1.04亿美元，2019年同期为8800万美元；综合比率92.1%，较2019年同期的94%下降1.9个百分点，其中巨灾损失占2.7个百分点，2019年同期为1.6个百分点；有利的上年准备金发展为3.7个百分点，2019年同期为3.1个百分点 [10] - 2020年第三季度平均续保费率同比涨幅为15年来最高，整个财产与意外险业务组季度平均续保定价上涨约13%，剔除工人补偿业务后上涨约16% [12][13] 财产与运输业务组 - 2020年第三季度承保利润4700万美元，2019年同期为3800万美元 [13] - 2020年第三季度巨灾损失1800万美元，2019年同期为800万美元 [14] - 2020年第三季度毛保费和净保费分别下降5%和4%，剔除作物保险影响后，毛保费增长1%，净保费下降2% [14] - 2020年第三季度整体续保费率平均增长6% [16] 专业意外险业务组 - 2020年第三季度承保利润5300万美元，2019年同期为2300万美元 [16] - 2020年第三季度毛保费和净保费分别下降5%和14%，剔除Neon业务影响后，毛保费增长6%，净保费下降1%；剔除Neon和工人补偿业务后，毛保费和净保费分别增长13%和5% [17][18] - 2020年第三季度续保定价上涨17%，剔除工人补偿业务后上涨25% [18] 专业金融业务组 - 2020年第三季度承保利润1300万美元，2019年同期为2600万美元 [18] - 2020年第三季度毛保费和净保费分别下降11%和8% [18] - 2020年第三季度续保定价上涨7% [19] 年金业务 - 2020年第三季度法定总年金保费8.71亿美元，2019年同期为10.8亿美元，下降19% [24] - 2020年第三季度税前年金核心运营收益（不包括另类投资损益）同比增长8% [26] - 2020年第三季度年金业务股权运营回报率接近15%，2019年同期为12% [27] - 2020年第三季度年金投资和准备金季度平均同比增长约6% [28] - 2020年第三季度年金业务净投资收益率（不包括另类投资）较2019年同期下降27个基点；资金成本和其他福利费用为256个基点，2019年同期为269个基点，下降13个基点 [28] - 2020年第三季度年金业务核心净息差（不包括另类投资）较2019年同期下降14个基点，但核心净息差收入与去年持平 [30] - 2020年年度精算假设审查导致税后解锁费用3600万美元，即每股0.41美元 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 财产与意外险市场，公司预计2020年整体续保费率上涨10% - 12%，剔除工人补偿业务后上涨13% - 15% [22] - 年金市场，竞争对手定价变得更加合理，公司9月金融机构渠道销售额超过2019年9月 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 财产与意外险业务，公司将继续密切关注新冠疫情相关索赔和损失趋势，预计当前市场条件将持续到2021年，将继续提高续保费率以应对各种挑战 [11][12][13] - 年金业务，公司通过签订再保险协议释放法定资本，增强业务回报，预计未来继续调整续保费率以降低资金成本 [32][33][35] - 行业竞争方面，公司财产与意外险业务因业务组合特点，保费增长不如部分同行，但随着经济复苏有望改善；年金业务市场对再保险的兴趣增长，公司对已完成的再保险交易经济效果满意 [55][66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对核心运营业务在第三季度的表现满意，认为结果体现了多元化专业保险业务组合的实力和员工的贡献 [8] - 财产与意外险业务，尽管面临新冠疫情和行业巨灾损失增加的挑战，但仍取得良好业绩，预计未来随着经济复苏，部分业务将受益 [8][55][56] - 年金业务，尽管受到新冠疫情影响销售下降，但第三季度销售较第二季度增长，且9月部分渠道销售超过去年同期，对业务基本面和运营模式有信心 [25][27] - 投资组合方面，公司认为投资组合在不确定经济环境中定位合理，质量较高 [39] 其他重要信息 - 公司为纪念9月突然去世的AFG董事会成员Ken Anbrecht，他在AFG董事会任职15年 [6] - A.M. Best将公司年金子公司的财务实力评级从A上调至A+ [24] - 公司于10月1日生效一项大额再保险协议，释放3 - 3.25亿美元法定资本，预计为公司创造3.75 - 4亿美元额外过剩资本，同时带来5500 - 1.05亿美元税后收益，即每股约0.60 - 1.15美元 [32] - 年金业务于2020年5月签订一项流动再保险协议，第三季度分出1.68亿美元新保费，约占总产量的20% [33] - 第三季度公司回购9600万美元AFG普通股，平均价格约为每股66美元；支付4000万美元定期季度股息，并将年度股息提高11%；发行2亿美元4.5%次级债券，将于2060年到期，部分收益用于赎回2055年到期的1.5亿美元6%次级债券 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 人寿再保险交易预计核心运营收益增加的量化及原因 - 公司因协议限制无法提供部分交易细节，但选择了GMIR和信用利率高于平均水平的准备金，以及收益率低于整体投资组合的资产，该业务原本产生小额亏损，交易后收益将适度增加；再保险伙伴Global Atlantic计划改变投资组合以提高收益率，并利用未实现收益创造资本，交易对双方都有利 [45][46][47] 问题2: 是否会进行未来再保险交易的考虑因素 - 主要考虑因素是市场不确定性和公司股价被低估，公司认为目前股价仍被低估，管理层有义务为股东寻求价值最大化的方案 [50] 问题3: 年金组合年度研究导致DAC解锁费用，若10年期国债收益率假设降至1.98%，费用是否会加倍 - 是线性投影，但彭博社的长期预测可能不太有意义，公司的假设在已报告的公司中较为保守 [52] 问题4: 财产与意外险业务保费增长不如市场且即使剔除Neon仍有收缩，是否是保留率下降导致，以及竞争动态如何 - 公司业务组合中商业汽车、工人补偿、贷款抵押财产和作物业务占比较高，受疫情影响较大；随着经济复苏和疫苗推出，这些业务有望改善；公司未发现整体业务保留率和续保保留率有重大变化 [55][56] 问题5: 投资组合中是否有陷入困境的投资表现区域 - 公司对投资组合表现满意，未实现收益表明情况良好；商业抵押贷款方面，办公室建筑贷款租户实力强；酒店贷款有一定数量处于宽限期，但抵押物情况良好，宽限期贷款金额为1.24亿美元，相对于580亿美元投资组合占比不大 [59][60][63] 问题6: 再保险市场对公司年金存款的兴趣是否增长及原因 - 再保险市场对公司年金业务的兴趣大幅增长，自公司宣布再保险交易后收到大量公司询问；公司对已完成交易的经济效果非常满意 [66] 问题7: 作物业务今年预计正常至略低于正常，对明年上半年作物收益是否有正向影响 - 无法预测，作物业务部分情况要到12月、1月才能确定，通常在第一季度修正事故年作物数据，公司报告较为保守，上半年通常很少确认当前作物年收益，主要在第三、四季度报告 [68] 问题8: 2021年财产与意外险业务净保费收入是否能恢复正常增长，是否有溢出效应持续到明年第一、二季度 - 公司通常在次年年初提供指引，答案取决于疫情和疫苗情况；从整体来看，公司对业务定价趋势、增长机会和资本状况感到兴奋，随着经济恢复正常，部分受疫情影响较大的业务有望改善 [70] 问题9: 财产与意外险业务损失趋势预期在年内的变化，以及第三季度一般责任准备金加强的情况 - 整体损失率趋势约为1.7%，剔除工人补偿业务后约为3.2%；商业汽车责任、部分公共D&O业务和大美国定制业务损失率趋势较高，但这些业务也获得了显著的费率增长；公司在部分业务已取得良好回报并实现健康增长，对未来前景感到兴奋 [74][75][76] 问题10: 年金业务当前信用利率策略在未来几个季度之后，若利率持续低迷，是否会继续积极降低未来信用利率，以及能否保持利差水平 - 由于公司模式，此前无需对在险业务信用利率进行重大调整，当前信用利率与GMIR差距较大；再保险交易后，公司有能力在259亿美元准备金上再降低108个基点信用利率，有很大调整灵活性；希望无需进行更多额外调整，能否调整取决于利率情况，公司有能力管理信用利率以实现目标回报率 [81][82]

业绩总结 - 2020年第三季度核心净运营收益为2.45美元每股，较2019年第三季度的2.25美元增长了8.89%[4] - 第三季度核心净运营收益总额为2.17亿美元，较2019年同期的2.05亿美元增长了5.85%[7] - 财产与意外险的保险经营收益为2.05亿美元，较2019年的1.94亿美元增长了5.67%[8] - 专业财产与意外险的承保利润为1.04亿美元，较2019年的0.88亿美元增长了18.18%[8] - 专业财产与意外险的综合比率为92.1%，较2019年的94.0%改善了1.9个百分点[8] - 年金部门的税前核心运营收益为1.21亿美元，较2019年的1.00亿美元增长了21%[14] 用户数据与市场预期 - 预计2020年核心净运营收益每股将在7.00至7.50美元之间，较之前预估的6.60至7.40美元有所上调[7] - 2020年年初的预期为年税前年金核心运营收益在3.1亿到3.25亿美元之间，2019年实际为2.98亿美元[19] - 2020年年金总保费预期在37亿到40亿美元之间，2019年实际为50亿美元[19] - 财产与运输业务组的净保费增长预期为-1%到3%[27] - 财产与意外险的税前核心运营收益预期在6.5亿到6.9亿美元之间[27] 投资与财务状况 - 截至2020年9月30日，投资组合的总账面价值为581亿美元[20] - 第三季度证券的税后净实现收益为3500万美元，其中包括1700万美元的税后净实现收益[20] - 截至2020年9月30日，固定到期投资的税前未实现收益为30亿美元[20] - 截至2020年9月30日，公司的现金持有量为5.8亿美元，年金部门的超额资本为1.19亿美元[24] - 2020年9月30日的超额资本为10.43亿美元，调整后为12.26亿美元[25] 新产品与技术研发 - 2020年第三季度，年金部门新保费的再保险金额为1.68亿美元，占第三季度总法定保费的近20%[18] - 通过再保险协议，预计释放的法定资本在3亿至3.25百万美元之间[16]