核心观点 - 2026年第三季度固定收益市场经历显著压力，尤其是9月最后几周，固定收益投资者情绪转向悲观，利率大幅上升，利率波动率飙升 [6] - 国债市场的不稳定导致Agency MBS市场明显疲软，Agency MBS是彭博美国综合债券指数中该季度表现最差的板块 [6] - 尽管宏观环境充满挑战，但Agency MBS前景存在乐观因素：估值水平更具吸引力、基本面较季度初更有利、供需技术面保持平衡 [7] - 公司被纳入标普中型股400指数，这是公司18年历史上的重要里程碑 [7] 第三季度财务亮点 - 综合亏损每股普通股$(1.28)，包括每股净亏损$(1.17)和每股其他综合亏损$(0.11) [4] - 净利差和美元滚动收入每股普通股$0.37，排除了每股$0.05的估计"追赶"溢价摊销收益 [4] - 有形净账面价值每股普通股$7.13，较2026年6月30日的$8.58下降$1.45，降幅16.9% [4] - 第三季度宣布股息每股普通股$0.36 [4] - 有形普通股经济回报率为-12.7%，由每股$0.36股息和每股$1.45有形净账面价值下降组成 [4] - 投资组合总额944亿美元，包括914亿美元Agency MBS、24亿美元TBA证券净远期购买、6亿美元CRT和非Agency证券及其他抵押信贷投资 [4] - 有形净账面价值"风险"杠杆为7.9倍，季度平均为7.6倍 [4] - 无负担现金和Agency MBS合计63亿美元，占公司有形权益的57% [4] - 平均预计投资组合生命周期CPR为6.7%，实际投资组合CPR为8.2% [4] - 年化净利差为1.86% [4] 管理层评论 - 固定收益市场在第三季度经历显著压力，利率大幅上升，利率波动率飙升 [6] - 国债市场不稳定导致Agency MBS市场明显疲软，Agency MBS是彭博美国综合债券指数中表现最差的板块 [6] - 公司第三季度有形普通股经济回报率为-12.7% [6] - Agency MBS估值水平更具吸引力，抵押贷款利差接近多年交易区间上端 [7] - 当前利率水平下，抵押贷款市场的久期延长已大部分发生，提前还款风险因利率上升和再融资激励减少而下降 [7] - 供需技术面保持平衡，抵押贷款发放量在较高利率水平下保持低位，需求具有韧性 [7] - 公司第三季度经济回报率-12.7%由每股$0.36股息和每股$1.45有形净账面价值下降组成 [7] - 净利差和美元滚动收入每股$0.37，季度末有形净账面价值"风险"杠杆7.9倍，流动性63亿美元无负担现金和Agency MBS [7] - 公司被纳入标普中型股400指数，利用放大的流动性通过ATM发行计划以显著高于有形净账面价值的溢价发行了9.92亿美元普通股 [7] 有形净账面价值 - 2026年9月30日有形净账面价值每股$7.13，较2026年6月30日的$8.58下降16.9% [8] - 有形净账面价值每股排除2026年9月30日和6月30日分别为5.26亿美元（每股$0.42和$0.45）的商誉 [8] 投资组合 - 2026年9月30日投资组合总额944亿美元 [9] - 通过ATM发行计划发行9760万股普通股，净收益9.92亿美元 [9] - 938亿美元Agency MBS和TBA证券，包括892亿美元固定利率证券（866亿美元30年期MBS）[10] - 30年期固定利率Agency MBS和TBA证券占投资组合的94%，与2026年6月30日持平 [11] - 固定利率Agency MBS和TBA证券加权平均票面利率为5.13%，2026年6月30日为5.04% [11] - TBA证券作为衍生工具核算，2026年9月30日公允价值24亿美元，GAAP净账面价值$(70)百万，2026年6月30日分别为97亿美元和5200万美元 [11] - 21亿美元30年期TBA证券净额，5亿美元15年和20年期MBS和TBA证券 [17] - 45亿美元CMO、可调整利率和其他Agency证券，6亿美元CRT和非Agency证券及其他抵押信贷投资 [17] - 30年期固定利率证券票面利率5.13%，15年期4.85%，20年期3.74% [18] 固定提前还款率 - 2026年9月30日Agency证券剩余生命周期加权平均预计CPR降至6.7%，2026年6月30日为8.6% [12] - 第三季度加权平均实际CPR为8.2%，上一季度为13.0% [12] - 投资组合加权平均成本基础为票面价值的100.3% [13] - 第三季度投资组合产生净溢价摊销收益3400万美元，每股$0.03，包括因CPR预测变化产生的"追赶"溢价摊销收益6600万美元，每股$0.05 [13] - 上一季度净溢价摊销成本4700万美元，每股$0.04，包括"追赶"溢价摊销成本500万美元 [13] 资产收益率、资金成本和净利差 - 第三季度投资组合平均资产收益率（不包括TBA头寸）为5.21%，上一季度为4.87% [14] - 排除"追赶"溢价摊销，第三季度平均资产收益率为4.92%，上一季度为4.89% [14] - 包括TBA头寸并排除"追赶"溢价摊销，第三季度平均资产收益率为4.95%，上一季度为4.89% [14] - 第三季度回购协议加权平均利率为3.77%，上一季度为3.74% [15] - TBA头寸隐含融资成本为3.64%，上一季度为3.46% [15] - 包括利率互换，第三季度综合加权平均资金成本为3.09%，上一季度为2.89% [15] - 第三季度年化净利差（包括TBA和利率互换，排除"追赶"溢价摊销）为1.86%，上一季度为2.00% [16] 净利差和美元滚动收入 - 第三季度净利差和美元滚动收入（非GAAP指标）每股$0.37，上一季度每股$0.40 [17] - 净利差和美元滚动收入排除了第三季度每股$0.05和上一季度不到$(0.01)的估计"追赶"溢价摊销收益/成本 [19] - 资金成本、净利差和净利差及美元滚动收入排除了美国国债对冲、期权对冲和其他补充利率对冲的影响 [20] 杠杆 - 2026年9月30日，857亿美元回购协议和24亿美元净TBA美元滚动头寸（按成本）用于资助投资组合 [22] - 约110亿美元回购协议用于资助美国国债短期购买，不纳入杠杆测量 [22] - 有形净账面价值"风险"杠杆率为7.9倍，2026年6月30日为7.4倍 [22] - 第三季度平均"风险"杠杆率为7.6倍有形净账面价值，2026年6月30日为7.4倍 [22] - 2026年9月30日投资证券回购加权平均利率为3.95%，2026年6月30日为3.75% [23] - 加权平均剩余期限为10天，2026年6月30日为13天 [23] - 457亿美元（53%）的投资证券回购通过公司自营经纪交易商子公司Bethesda Securities, LLC资助 [23] 对冲活动 - 2026年9月30日，利率互换、美国国债头寸、期权对冲和其他利率对冲等于资金负债的90%，2026年6月30日为73% [24] - 排除期权对冲，对冲组合覆盖资金负债的97%，2026年6月30日为82% [24] - 2026年9月30日，支付固定利率互换头寸名义金额746亿美元，平均固定支付利率2.96%，平均浮动接收利率3.90%，平均期限4.3年 [25] - 2026年6月30日分别为738亿美元、2.76%、3.68%和4.0年 [25] - 2026年9月30日，净空头美国国债头寸111亿美元，接收方互换期权63亿美元 [26] - 2026年6月30日分别为21亿美元净空头美国国债、78亿美元净接收方互换期权和26亿美元两年期互换等价多头SOFR期货头寸 [26] 其他收益（亏损） - 第三季度其他收益（亏损）净额记录净亏损$(1,731)百万，每股$(1.44)，上一季度净收益3.79亿美元，每股$0.33 [27] - 包括$(17)百万投资证券销售净已实现亏损 [27] - $(5,015)百万以公允价值计量且其变动计入净收入的投资证券净未实现亏损 [27] - 1.53亿美元利率互换定期收入 [27] - 20.52亿美元利率互换净收益 [27] - $(34)百万利率互换期权净亏损 [27] - 600万美元SOFR期货净收益 [27] - 12.28亿美元美国国债头寸净收益 [31] - 2800万美元TBA美元滚动收入 [31] - $(134)百万TBA证券净按市值计价亏损 [31] - 200万美元其他杂项收益 [31] 其他综合亏损 - 第三季度其他综合收益（亏损）为$(140)百万，每股$(0.11)，由通过OCI确认的Agency证券净未实现亏损组成 [28] - 上一季度为$(7)百万，每股$(0.01) [28] 普通股股息 - 第三季度宣布股息每股$0.12，分别于2026年7月31日、8月31日和9月30日登记在册的普通股股东，季度总计每股$0.36 [29] - 自2008年5月首次公开募股至2026年第三季度，公司累计宣布普通股股息168亿美元，每股$51.16 [29] 资产负债表关键数据 - 2026年9月30日Agency证券公允价值867.84亿美元（包括质押证券864.55亿美元）[32] - 2026年6月30日为844.47亿美元（质押证券807.61亿美元）[32] - 2026年9月30日美国国债公允价值130.28亿美元（包括质押证券119.92亿美元）[32] - 2026年6月30日为123.25亿美元（质押证券112.95亿美元）[32] - 2026年9月30日现金及现金等价物4.68亿美元，2026年6月30日为4.57亿美元 [32] - 2026年9月30日CRT证券公允价值5.15亿美元（包括质押证券4.68亿美元）[32] - 2026年6月30日为5.73亿美元（质押证券5.25亿美元）[32] - 2026年9月30日非Agency证券和其他抵押信贷投资9500万美元（包括质押证券700万美元）[33] - 2026年6月30日为9400万美元（质押证券800万美元）[33] - 2026年9月30日限制性现金17.65亿美元，2026年6月30日为13.29亿美元 [35] - 2026年9月30日衍生资产公允价值8.51亿美元，2026年6月30日为2.60亿美元 [35] - 2026年9月30日商誉5.26亿美元，与2026年6月30日持平 [35] - 2026年9月30日总资产1,150.77亿美元，2026年6月30日为1,089.69亿美元 [37] - 2026年9月30日回购协议967.19亿美元，2026年6月30日为898.08亿美元 [37] - 2026年9月30日总负债1,218.72亿美元，2026年6月30日为1,092.17亿美元 [38] - 2026年9月30日总股东权益115.60亿美元，2026年6月30日为125.43亿美元 [39] - 2026年9月30日有形净账面价值每股$7.13，2026年6月30日为$8.58 [40] 损益表关键数据 - 第三季度利息收入11.96亿美元，上一季度10.14亿美元 [40] - 第三季度利息支出7.94亿美元，上一季度7.09亿美元 [42] - 第三季度净利息收入4.02亿美元，上一季度3.05亿美元 [42] - 第三季度总其他（亏损）收益净额$(1,731)百万，上一季度3.79亿美元 [44] - 第三季度总运营费用3400万美元，上一季度4100万美元 [44] - 第三季度净亏损$(1,357)百万，上一季度净收入6.54亿美元 [44] - 第三季度普通股股东净亏损$(1,402)百万，上一季度净收入6.10亿美元 [45] - 第三季度综合亏损$(1,497)百万，上一季度综合收入6.47亿美元 [45] - 第三季度普通股股东综合亏损$(1,542)百万，上一季度综合收入6.03亿美元 [46] - 第三季度基本和稀释每股净亏损$(1.17)，上一季度基本每股净收入$0.53、稀释$0.52 [46][47] - 第三季度基本和稀释每股综合亏损$(1.28)，上一季度基本$0.52、稀释$0.52 [47] - 第三季度宣布股息每股$0.36，与上一季度持平 [47] 非GAAP指标调节 - 第三季度净利差和美元滚动收入4.44亿美元，上一季度4.62亿美元 [49] - 第三季度基本和稀释每股净利差和美元滚动收入$0.37，上一季度$0.40 [49] - 第三季度加权平均基本普通股股数12.005亿股，上一季度11.576亿股 [49] - 第三季度加权平均稀释普通股股数12.051亿股，上一季度11.620亿股 [49] 净利差组成部分 - 第三季度经济利息收入12.21亿美元，上一季度11.74亿美元 [49] - 第三季度经济利息支出$(704)百万，上一季度$(641)百万 [49] - 第三季度调整后净利息和美元滚动收入5.17亿美元，上一季度5.33亿美元 [49] - 第三季度投资证券平均资产收益率5.21%，上一季度4.87% [49] - 排除"追赶"溢价摊销，第三季度投资证券平均资产收益率4.92%，上一季度4.89% [50] - 第三季度TBA证券平均隐含资产收益率5.37%，上一季度4.87% [50] - 第三季度平均资产收益率4.95%，上一季度4.89% [50] - 第三季度回购协议和其他债务平均融资成本3.77%，上一季度3.74% [50] - 第三季度TBA证券平均隐含融资成本3.64%，上一季度3.46% [50] - 第三季度利率互换定期收入净额$(0.67)%，上一季度$(0.81)% [50] - 第三季度平均总资金成本3.09%，上一季度2.89% [50] - 第三季度平均净利差1.86%，上一季度2.00% [50] 关键统计数据 - 2026年9月30日固定利率Agency MBS公允价值868.74亿美元，2026年6月30日为823.34亿美元 [50] - 2026年9月30日其他Agency MBS公允价值45.20亿美元，2026年6月30日为44.50亿美元 [50] - 2026年9月30日总投资证券公允价值919.32亿美元，2026年6月30日为873.81亿美元 [50] - 2026年9月30日总投资证券成本981.78亿美元，2026年6月30日为884.71亿美元 [50] - 2026年9月30日净TBA组合公允价值23.68亿美元，2026年6月30日为97.28亿美元 [50] - 2026年9月30日平均回购协议和其他债务823.62亿美元，2026年6月30日为750.70亿美元 [50] - 2026年9月30日平均股东权益122.06亿美元，2026年6月30日为124.47亿美元 [50] - 2026年9月30日有形净账面价值"风险"杠杆-期末7.9:1，2026年6月30日为7.4:1 [51] - 2026年9月30日有形净账面价值"风险"杠杆-平均7.6:1，2026年6月30日为7.4:1 [50] - 第三季度投资证券平均票面利率5.08%，上一季度5.14% [51] - 第三季度平均实际CPR为8.2%，上一季度13.0% [51] - 2026年9月30日平均预计CPR为6.7%，2026年6月30日为8.6% [51] - 第三季度总溢价摊销收益3400万美元，上一季度成本4700万美元 [51] - 第三季度经济回报（亏损）率-12.7%，上一季度6.7% [51] - 第三季度年化费用占平均股东权益0.92%，上一季度0.96% [51] - 2026年9月30日利率互换平均名义金额736.19亿美元，2026年6月30日为752.16亿美元 [51] - 2026年9月30日平均支付固定利率2.89%，2026年6月30日为2.71% [51] - 2026年9月30

文章核心观点 - 该内容展示了一个主动管理投资组合在优先股和婴儿债券上的已平仓交易记录，强调通过投资被低估的优先股和婴儿债券获取高回报 [1] - 内容包含一个已平仓交易表格，展示各标的的年化收益率，最高年化回报达72.929%，最低为8.94% [1] - 内容提及可通过债券阶梯策略享受回报，并引导查看已平仓交易的年度化收益率 [1] 已平仓交易汇总 - Innovative Industrial Properties Inc. 的永续优先股（IIPR-A），初始警报价格22.45美元于2026年3月6日，退出警报价格23.15美元于2026年5月4日，收到股息0.56美元，净实现收益1.26美元，配置比例1%，年化回报24.21% [1] - Xoma Royalty Corp 的优先股（XOMAO），初始警报价格25.31美元于2024年9月25日，退出警报价格25.24美元于2026年4月27日，收到股息3.66美元，净实现收益3.59美元，配置比例3%，年化回报8.94% [1] - Two Harbors Investment Corp. 的LIBOR优先股（TWO-C），初始警报价格23.65美元于2025年11月7日，退出警报价格24.88美元于2026年3月10日，收到股息0.58美元，净实现收益1.81美元，配置比例1.5%，年化回报22.75% [1] - Two Harbors Investment Corp 的LIBOR优先股（TWO-C）第二笔交易，初始警报价格24.41美元于2025年12月29日，退出警报价格24.88美元于2026年3月10日，收到股息0.58美元，净实现收益1.05美元，配置比例1.0%，年化回报19.93% [1] - Enbridge Inc.（EBBNF），收到股息0.37美元，净实现收益0.83美元，配置比例1%，年化回报23.17% [1] - Enbridge Inc. 的重置利率优先股（EBBNF），初始警报价格24.17美元于2026年2月5日，退出警报价格24.48美元于2026年2月19日，收到股息0.37美元，净实现收益0.68美元，配置比例1%，年化回报72.929% [1] - AGNC Investment Corp 的固定利率优先股（AGNCZ），初始警报价格25.15美元于2025年9月5日，退出警报价格26.26美元于2026年2月18日，收到股息0.76美元，净实现收益1.87美元，配置比例2%，年化回报16.35% [1] - Telephone & Date Systems 的永续优先股（TDS-V），初始警报价格17.44美元于2024年12月27日，退出警报价格20.26美元于2026年2月18日，收到股息1.50美元，净实现收益4.32美元，配置比例0.5%，年化回报21.58% [1] - Two Harbors Investment Corp 的婴儿债券（TWOD），初始警报价格25.19美元于2025年5月19日，退出警报价格25.67美元于2026年2月9日，收到股息1.76美元，净实现收益2.24美元，配置比例2%，年化回报12.20% [1] 涉及公司及行业类型 - 涉及公司包括 Innovative Industrial Properties Inc.、Xoma Royalty Corp、Two Harbors Investment Corp.、Enbridge Inc.、AGNC Investment Corp、Telephone & Date Systems [1] - 涉及证券类型包括永续优先股、优先股、LIBOR优先股、重置利率优先股、固定利率优先股、婴儿债券 [1] - 行业涉及房地产投资信托（Innovative Industrial Properties）、生物医药特许权使用费（Xoma Royalty）、抵押贷款房地产投资信托（Two Harbors、AGNC Investment）、能源基础设施（Enbridge）、电信服务（Telephone & Date Systems） [1]

文章核心观点 - 文档内容为网站技术提示信息，要求启用Javascript和cookies以确保正常访问 [1] - 文档提示若启用广告拦截器可能被阻止继续浏览，需禁用广告拦截器并刷新页面 [1] 相关目录总结 - 无涉及公司、行业、财务数据、百分比变化或投资机会与风险的相关内容 [1]