市场股息收益率背景 - 标普500指数的股息收益率目前约为1.1% 接近历史低点 [1] - 股价上涨以及许多公司减少对派息的关注是导致市场整体收益率微薄的两个因素 [1] AGNC投资公司 - 公司股息收益率高达12.5% 并以月度形式派发股息 [4] - 公司在2020年因疫情下调股息后 当前股息率已维持超过五年 [4] - 公司投资于机构抵押贷款支持证券市场 该市场规模达9.2万亿美元 是美国金融体系的支柱 [5] - 公司采用杠杆方式投资这些固定收益资产 以提高回报 [5] - 只要其投资回报超过资本成本 就能维持派息 当前强劲的机构MBS市场条件使其可能持续 [6] - 随着利率下降和经济健康 公司预计将产生有利回报 从而继续支付超高月度股息 [6] Ares资本公司 - 公司当前股息收益率为10% [7] - 作为一家商业发展公司 主要向年收入在1亿至10亿美元之间的中型市场公司提供直接贷款 利息收入用于支持股息 [7] - 公司核心盈利水平健康 核心收益超过其股息支付 建立了缓冲以在盈利下滑时维持股息 [8] - 公司已连续超过16年维持或增加股息支付 [8] - 公司财务实力雄厚 能够增长其行业领先的贷款组合 去年新增投资创纪录 并为2026年储备了强劲的项目管道 [9] - 不断增长的贷款组合应能继续支持其高额股息 [9] Western Midstream Partners公司 - 公司当前收益率为8.9% [10] - 作为一家业主有限合伙制企业 每年向投资者发送K-1联邦税表 [11] - 公司运营一系列能源中游资产 如管道和加工厂 其大部分资产通过长期固定费用合同产生稳定的现金流 [11]

文章核心观点 - 宏观环境在经历多年动荡后，于2025年转向利好机构住房抵押贷款REITs，推动Dynex Capital和AGNC Investment等公司录得巨大收益和账面价值增长，且2026年有望延续强势 [1] - 然而，公司强劲业绩主要由一次性的未实现收益驱动，其股息支付依赖于此，长期可持续性存疑，因此公司普通股看似估值较低但实则存在风险 [2][13][30] - 相比之下，同一行业公司的优先股提供了更优的风险调整后总回报前景，尤其是在其以低于面值的折扣交易时 [31][46] 宏观因素与行业表现 - 2025年机构mREITs表现强劲的关键宏观因素是抵押贷款支持证券与国债之间利差的显著收窄，该利差从2024年高达225个基点降至2025年的150个基点 [4][7] - 利差收窄直接导致mREITs的账面价值普遍增长，例如Dynex在2025年第四季度每股账面价值增长0.78美元，AGNC在2025年实现了22.7%的经济回报，派发高额股息后每股账面价值仍增长0.47美元 [8][9] - 预计2026年利差将继续收紧，主要驱动力包括：政府支持企业计划购买2000亿美元抵押贷款债券、量化紧缩的结束以及债券基金的持续资金流入，这些因素可能使抵押贷款债券需求超过供给，从而压低收益率并收窄利差 [11][12] 公司财务业绩分析 - Dynex Capital 2025年第四季度数据显示：平均收益资产为162亿美元，每股账面价值13.45美元，杠杆率7.3倍，每股综合收益1.22美元 [8] - AGNC Investment 2025年全年净利息收入为6.75亿美元，但投资证券的未实现收益高达27.33亿美元，是净利润的主要贡献者 [24][25] - Dynex 2025年归属于普通股股东的净利润为3.088亿美元，其中3.708亿美元来源于未实现收益，其第四季度宣布的8250万美元普通股股息远超4350万美元的净利息收入 [19][20][28][29] 估值与收益可持续性 - 基于2025年盈利，公司估值看似低廉：Dynex市盈率为6倍，AGNC市盈率为8.2倍 [14][15][16] - 但低市盈率具有误导性，因为盈利主要由一次性的未实现利差收窄收益支撑，一旦利差达到紧缩状态，此类收益将难以为继 [18][20][30] - 两家公司的股息支付均严重依赖未实现收益而非可持续的净利息收入，例如AGNC 2025年支付了14.73亿美元股息，但其可持续的净利息收入仅为6.75亿美元，若没有未实现收益，高额股息将侵蚀账面价值 [26][27][29] 优先股投资机会 - 行业公司强劲的业绩和可能的股本增发增强了公司的权益缓冲，这利好于清偿顺序优先于普通股的优先股 [31] - 多家mREITs的优先股目前交易价格存在折扣，提供了资本增值潜力和有吸引力的收益率，例如Armour Residential的ARR-C优先股交易价为21.01美元（面值25美元），固定票息7%，当前收益率达8.33% [38][39][40] - Chimera Investment的多只浮动利率优先股，因其在SOFR基准上的可观利差调整，当前收益率约在10%左右 [40][41] - AGNC的某些优先股如AGNCM和AGNCP交易价格接近面值，提供了较高的股息收益率且赎回风险相对较低 [34][35]

作者与服务机构背景 - 文章作者Rida Morwa是一位拥有超过35年经验的前投资与商业银行家，自1991年以来一直为个人和机构客户提供高收益投资策略建议 [1] - Rida Morwa领导Seeking Alpha上的投资服务团体“高股息机会”，该团体与Seeking Alpha一些顶级收益投资分析师合作 [1] - 该服务专注于通过多种高收益投资实现可持续收入，目标安全收益率超过9% [1] 服务内容与特点 - 提供的服务功能包括：附带买卖提示的模型投资组合、为更保守投资者准备的有优先股和婴儿债券组合、活跃的聊天室及与服务领导者交流的机会、股息和投资组合追踪器以及定期市场更新 [1] - 该服务的理念侧重于社区、教育以及“任何人都不应独自投资”的信念 [1] 分析师持仓与文章性质 - 分析师披露其通过股票所有权、期权或其他衍生品对AGNC和NLY拥有实质性的多头头寸 [2] - 文章表达的是分析师个人观点，且除来自Seeking Alpha的报酬外，未因撰写此文获得其他补偿 [2] - 分析师与文章中提及的任何公司均无业务关系 [2] 其他贡献者与服务说明 - Beyond Saving, Philip Mause, 和 Hidden Opportunities 均为“高股息机会”服务的支持贡献者 [3] - 文章中发布的任何推荐都不是无限期有效的，该服务会密切监控所有持仓 [3] - 买卖提示的发布是其对会员的专属服务 [3]

公司业绩与市场表现 - 公司2025年第四季度核心每股收益为0.35美元 低于富国银行0.38美元的预期和市场0.37美元的共识 [2] - 公司2025年第四季度经济回报率为11.6% 推动全年经济回报率达到22.7% [3] - 计入股息再投资后 公司2025年全年股票总回报率达到34.8% 接近标普500指数回报率的两倍 [3] 分析师观点与评级 - 富国银行于1月28日将公司目标价从10美元上调至12美元 并维持“增持”评级 [2] - 富国银行认为 2026年额外的美联储降息前景将对机构抵押贷款支持证券房地产投资信托基金及其账面价值构成支撑 [2] 管理层评论与展望 - 管理层表示 2025年10月和12月的利率下调应能支持净利差和美元滚动收入 [2] - 管理层认为 随着美联储转向更宽松的政策立场 投资环境更具支持性 抵押贷款利差保持相对稳定 [4] - 管理层认为当前条件使公司“处于非常有利的地位 能够为股东创造具有吸引力的风险调整后回报 并包含可观的收益成分” [4] 公司业务简介 - 公司是一家内部管理的房地产投资信托基金 为美国住房市场提供私人资本 [4] - 公司专注于增加住宅抵押贷款市场的流动性 以支持全美的住房金融和房屋所有权 [4] 其他市场信息 - 公司被列入“目前最值得购买的10只月度派息股票”名单 [1]

文章核心观点 - 文章主要分析了抵押贷款REITs和BDCs在近期市场中的表现 特别是周五出现的板块性大幅下跌 并将下跌原因归咎于PennyMac Financial Services令人失望的财报、高于预期的通胀数据以及新美联储主席任命等多重因素的综合影响 同时指出市场反应过度 许多公司的股价下跌与基本面不符[14][17][20][27] - 文章强调 基于估值方法论 像PFSI这样交易价格较账面价值存在巨大溢价的非REIT公司 其股价在业绩不达预期时出现暴跌是合理的 但整个抵押贷款REIT板块因此普遍遭抛售则是不公平的[23][26][27] - 文章作者表示 鉴于优先股和婴儿债券长期以来的优异表现和风险调整后回报 其个人投资组合正在向这些高收益证券倾斜 增加配置[28] 抵押贷款REITs与BDCs市场表现 - 周五抵押贷款REITs板块出现普遍且大幅下跌 其中Two Harbors Investment Corp (TWO) 下跌13.69% 股价从13.29美元跌至11.47美元[16] - PennyMac Mortgage Investment Trust (PMT) 下跌12.44% 股价从13.51美元跌至11.83美元[16] - Rithm Capital Corp (RITM) 下跌8.22% 股价从11.92美元跌至10.94美元[16] - 其他多家抵押贷款REITs也出现显著下跌 跌幅在3%至5.68%之间 包括ORC -5.68%、ARR -5.28%、MFA -4.93%、AGNC -4.76%、NLY -4.12%等[16] - 抵押贷款REITs ETF的跌幅相对较小 例如iShares Mortgage Real Estate ETF (REM) 下跌4.13%[16][17] - 商业发展公司表现相对较好 部分出现小幅下跌或上涨 例如BXMT下跌0.93% ACRE上涨0.39%[16] 市场下跌驱动因素分析 - 下跌的直接诱因是PennyMac Financial Services (PFSI) 令人失望的第四季度业绩 其股价在周五暴跌约33%[18][20][21] - PFSI业绩不佳主要体现在贷款销售利润率压缩以及抵押贷款服务权摊销费用大幅增加 其MSR投资组合的加权平均票面利率高达5.0% 远高于PMT的3.9% 导致在利率下降环境中其MSR摊销成本上升更为严重[20][24] - 高于预期的CPI和PPI通胀数据加剧了市场对利率环境的担忧 构成了对板块的“第一击”[20][27] - 新美联储主席的任命消息也增加了市场的不确定性和波动性[20][27] - 文章认为 市场未加区分地抛售整个板块 许多公司的股价下跌程度与各自的基本面或特定业务表现不符[20][27] PFSI与PMT的对比分析 - PFSI在财报公布前交易价格较其2025年12月31日的每股账面价值82.77美元存在约80%的巨额溢价 而PMT则交易在较其当前账面价值折价约13%的水平 两者估值差距高达约93%[23] - PFSI作为C-Corp公司 没有必须分配90%应税收入的REIT合规要求 其年度化股息收益率仅为1.20% 对股息投资者吸引力有限[22] - 尽管两家公司投资组合和商业模式相似 但PFSI较高的MSR加权平均票面利率使其在第四季度面临更严重的MSR摊销成本压力[24] - 两家公司在第四季度的对冲结果均为负值 但两者每股账面价值在当季均略有增长[25] - 基于估值方法论 文章认为PFSI在财报前已被“显著高估” 而PMT的业绩则符合预期[21][23][26] 高收益证券投资策略 - 优先股和婴儿债券在长期内提供了出色的风险调整后回报 并且经常跑赢相关行业板块[28] - 许多优先股和婴儿债券头寸在获得非常高股息收益率的同时 还能以更高的价格退出 实现了超过股息本身的回报[28] - 因此 增加投资组合中优先股和婴儿债券的配置是合理的策略 作者在过去几个月的购买也主要集中在这类证券上[28] - 文章列举了部分优先股和婴儿债券的股息率 范围从5.29%到15.78%不等 例如GAINN为5.29% RCD为15.78%[7] 行业术语与背景说明 - FTF指“固定转浮动”证券 其利率将从基于SOFR的固定利率转为浮动利率 LIBOR可近似视为SOFR加26.161个基点[12] - FTR指“固定转重置”证券 其股息率将根据5年期国债利率加上一定利差进行周期性重置[12] - FTL是作者为PMT创造的术语 指“固定转诉讼” 因其管理层宣布“浮动”实际上意味着永不改变的固定股息率而引发诉讼[12] - 文章图表中使用的账面价值数据仍为2025年第三季度数据 以避免因公司发布第四季度业绩时间不同而导致估值失真[11]

公司评级与估值 - Piper Sandler于1月15日将AGNC Investment Corp的目标价维持在11美元，并给予“超配”评级，该评级上调反映了机构抵押贷款支持证券利差收窄，预计将有利于公司未来的有形账面价值 [1] 公司近期动态 - 公司宣布了2026年1月的现金股息为每股0.12美元 [2] - 公司重新任命经济学家Morris Davis博士为薪酬与公司治理委员会的独立董事，其曾担任经济顾问委员会首席住房经济学家，将为公司管理层带来住房和宏观经济政策方面的专业知识 [2][3] 公司业务概况 - AGNC Investment Corp是一家房地产投资信托基金，主要投资于住宅抵押贷款过手证券和抵押贷款担保债券 [4] - 公司业务还涉及投资其他类型的抵押贷款及抵押贷款相关证券，包括信用风险转移证券以及非机构住宅和商业抵押贷款支持证券 [4]

华尔街分析师评级变动 - 顶级华尔街分析师调整了对部分知名公司的展望 包括评级上调、下调以及首次覆盖 [1] - 投资者可查阅完整的分析师评级页面以获取所有变动的全面信息 [1] 对CALC股票的分析师观点 - 文章提示投资者在考虑购买CALC股票时可参考分析师的观点 [1]

公司业绩表现 - 2025年第四季度为AGNC股东画上了出色一年的句号 [3] - 2025年公司实现了22.7%的有形普通股经济回报 [3] - 2025年含股息再投资的总股票回报率达到34.8% 几乎是标普500指数回报率的两倍 [3] - 2025年第四季度公司发行了超过3.5亿美元的新股 为寻求新投资机会提供了额外资本 [6] 投资策略与市场环境 - 公司策略为独家投资于机构抵押贷款支持证券 该类证券由房利美等政府机构提供信用损失担保 [4] - 2025年机构MBS是第四季度表现最佳的国内固定收益资产类别 全年总回报率为8.6% 这是自2002年以来机构MBS最好的年度回报 [4] - 投资表现受益于美联储降息决定、与房利美等政府资助实体潜在改革相关的不确定性和风险降低 以及住房可负担性改善 [4] - 推动2025年机构MBS强劲表现的主题在2026年初依然存在 利率更低且利差波动持续 为抵押贷款REIT提供了有利的投资环境 [5] - 房利美和房地美近期购买了机构MBS以降低抵押贷款利率 特朗普政府和美联储可能采取进一步措施支持抵押贷款市场 [5] 未来展望与股息 - 公司认为2026年可能同样表现良好 [1] - 公司有能力继续支付其月度股息 该股息收益率超过12% [1] - 凭借强劲的流动性状况和积极的市场环境 公司相信能够继续产生有利回报 包括维持其高收益股息 [6]

公司业绩与运营 - 在第四季度 公司成功扩大了其抵押贷款支持证券投资组合的规模 [1] - 与上年同期相比 公司的有形账面价值实现了较高的个位数百分比增长 [1] 作者披露 - 作者披露其通过股票所有权、期权或其他衍生品方式 对AGNC和NLY持有有益的长期多头头寸 [1] - 文章内容代表作者个人观点 [1] - 作者未因撰写此文获得任何补偿 [1] - 作者与文中提及的任何公司均无业务关系 [1]

核心业绩表现 - 2025年第四季度每股净利差及美元滚动收入（不包括估计的“追补”溢价摊销收益）为0.35美元，低于市场预期的0.37美元，且较去年同期下降5.4% [1] - 2025年全年每股净利差及美元滚动收入为1.50美元，低于市场预期的1.53美元，且较2024年的1.88美元有所下降 [3] - 2025年第四季度归属于普通股股东的调整后净利息及美元滚动收入为4.57亿美元，较去年同期增长12.8% [2] - 2025年全年调整后净利息及美元滚动收入为18亿美元，较2024年增长1% [3] 季度财务指标详情 - 2025年第四季度净利息收入为2.06亿美元，而去年同期为净利息费用1.15亿美元，但该指标仍低于市场预期36.3% [4] - 2025年全年净利息收入为6.75亿美元，低于市场预期的7.923亿美元，但较2024年的1800万美元有显著改善 [4] - 2025年第四季度综合全面收益为每股0.89美元，而去年同期为每股综合亏损0.11美元 [3] 投资组合与盈利能力驱动因素 - 2025年第四季度投资组合的平均资产收益率为4.87%，低于去年同期的5.02% [4] - 2025年第四季度包含利率掉期的综合加权平均资金成本为3.10%，高于去年同期的2.89% [5] - 2025年第四季度平均净利差（不包括估计的“追补”溢价摊销收益）为1.81%，低于去年同期的1.91% [5] - 业绩受到平均资产收益率下降、净利差收窄以及加权平均资金成本上升的不利影响 [2][8] 资产负债表与投资组合状况 - 截至2025年12月31日，公司投资组合总规模为948亿美元，包括811亿美元的机构抵押贷款支持证券、130亿美元的机构MBS净远期购买/销售（TBA证券）以及7亿美元的信用风险转移和非机构证券等其他抵押信贷投资 [7] - 截至2025年12月31日，有形每股净账面价值为8.88美元，同比增长5.6% [6] - 有形普通股经济回报率为11.6%，而去年同期为经济亏损0.6% [6] - 投资组合平均实际固定提前还款率为9.7%，略高于去年同期的9.6% [6] - 截至2025年12月31日，平均有形净账面价值“风险”杠杆率为7.2倍，与去年同期持平 [5] - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物为4.5亿美元，与上一季度持平 [9] 股东回报 - 公司宣布2025年第四季度每股股息为0.36美元 [10] - 自2008年5月首次公开募股至2025年第四季度，公司已宣布发放总计155亿美元（即每股50.08美元）的普通股股息 [10] 行业与同行动态 - 同行Annaly Capital Management, Inc. 计划于1月28日公布2025年第四季度及全年业绩，市场对其季度每股收益的一致预期为0.72美元，与去年同期持平 [13] - 同行Starwood Property Trust, Inc. 预计将很快公布2025年第四季度及全年业绩，市场对其季度每股收益的一致预期为0.41美元，这意味着较去年同期下降14.6% [14]