文章核心观点 - 公司宣布任命Mark C. Batten为非执行董事,加入公司董事会 [1][2][3] - Batten先生在PwC工作超过25年,在会计、审计、金融服务、保险等领域拥有丰富经验,此前已担任公司英国子公司AGUK的非执行董事 [2][3] - 公司董事长和CEO对Batten先生的加入表示欢迎,认为他的经验和洞见将有助于公司的全球业务战略 [2][3] 公司概况 - 公司是一家总部设在百慕大的上市控股公司,通过子公司为美国和非美国的公共财政、基础设施和结构性融资市场提供信用增强产品 [4] - 公司还通过对Sound Point Capital Management LP及其投资管理附属公司的所有权参与资产管理业务 [4] 风险提示 - 公司提醒投资者前瞻性陈述可能与实际结果存在差异,涉及的风险因素包括执行业务战略的困难等 [5]

公司信息 - Assured Guaranty Ltd.宣布将于2024年2月27日下午4:00发布截至2023年12月31日全年和第四季度的财务业绩新闻稿[1] - 公司将于2024年2月28日上午8:00为投资者举办电话会议[2] - Assured Guaranty Ltd.是一家总部位于百慕大的上市公司，通过其子公司向美国和非美国公共金融、基础设施和结构化金融市场提供信用增强产品[4]

Assured Guaranty Ltd.任命Nicholas Proud为全球业务发起人 - Nicholas Proud将负责开发新的金融担保解决方案，扩大市场覆盖范围，增加在现有市场的存在[4] Dominic Nathan接任Nicholas Proud在Assured Guaranty UK Limited (AGUK)的CEO和国际业务负责人 - Dominic Nathan将接任Nicholas Proud在AGUK的CEO和国际业务负责人的职责[2] 公司创立全球业务发起人新职位 - 公司创立了全球业务发起人的新职位，以增强战略方法生成新业务和执行交易，包括在新资产类别和司法管辖区[3]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后每股账面价值达148.3美元，调整后运营股东权益每股达99.18美元，均创历史新高 [8] - 2023年前三季度PVP达24900万美元，连续四年前三季度PVP达或超24000万美元 [8] - 第三季度调整后运营收入增至2.06亿美元，即每股3.42美元，较去年同期分别增长55%和62% [20] - 截至2023年9月30日，另类投资达6.3亿美元，自成立以来年化回报率为12% [21] - 2023年第三季度保险业务调整后运营收入为5900万美元，去年同期为1.59亿美元 [23] - 2023年第三季度RMBS交易经济损失发展带来4800万美元收益 [23] - 2023年第三季度可售固定到期证券净投资收入增加3200万美元 [23] - 2023年第三季度另类投资股权和收益为2500万美元收益，去年同期为1100万美元亏损 [24] - 2023年第三季度波多黎各或有价值工具公允价值收益为400万美元，去年同期为800万美元亏损 [24] - 2023年第三季度净赚保费和信用衍生品收入从去年同期9200万美元增至9900万美元 [24] - 2023年第三季度递延保费收入稳定在约36亿美元 [25] - 2023年第三季度总运营和薪酬费用为9100万美元，低于去年同期9400万美元 [25] - 2023年年初至今有效税率为18.4%，2022年为8.1% [26] - 第三季度加快股票回购步伐，回购6400万美元股票，即110万股 [26] - 控股公司层面目前现金和投资约1.46亿美元，其中6700万美元在AGL [27] 各条业务线数据和关键指标变化 美国公共财政业务 - 年初至今市政债券票面保险总额同比下降9%，但有保险债券票面金额增长近10%，达141亿美元，保险市场份额62% [12] - 2023年前三季度新发行票面保险渗透率为8.5%，高于2022年前三季度7.8%，为十年来最高 [12] - 2023年第三季度总票面发行量同比仅增长3%，但确保一级市场票面销售量比去年同期增加近50% [12] - 2023年第三季度一级市场确保票面销售量和二级市场担保票面销售量总计44亿美元，高于2022年第三季度34亿美元 [13] - 2023年前九个月为标普或穆迪评级为AA的债券承保约28亿美元票面金额，高于去年同期23亿美元 [13] 国际公共财政业务 - 年初至今产生3800万美元PVP，有前景良好的基础设施业务管道，已完成五个交易，票面总额近6亿美元 [14] 全球结构融资业务 - 年初至今产生8200万美元PVP，2023年将是自2009年以来直接结构融资业务最佳年份 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 2023年第三季度，84.7%的BBB发行交易购买了保险 [40] - 2023年，A评级交易购买保险的比例为59.5% [48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续推进资产管理多元化战略，持有Sound Point 30%股权，预计第四季度报告中首次体现该股权收益，以增加基于费用的收益，补充基于风险的金融担保收益 [8][9] - 采取三管齐下方式开展金融担保业务，在美公共财政、全球结构融资和国际基础设施市场实现多元化，以减少业务生产波动 [15] - 持续进行损失缓解工作，解决波多黎各电力局PREPA的未支付风险敞口 [16] - 注重审慎资本管理、严格风险管理和明确有效的新业务生产策略 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场干扰、经济不确定性和自然灾害使市场更认可公司担保的保护和价值，市场担忧会增加对金融担保保险的需求 [18][19] - 利率上升有利于业务，可提高保费并促使更多人寻求保险以节省融资成本，但发行市场因疫情资金释放和人们等待更低利率而低迷，不过预计未来发行市场需求会回升，利差扩大也将有利于业务生产 [45][46] - 对第四季度业务表现持乐观态度，公共财政业务和其他市场业务预计表现出色 [41] 其他重要信息 - 2024年1月1日起，首席财务官Robert Bailenson将担任首席运营官，负责全球金融担保承保和发起战略等工作；现任首席精算师Ben Rosenblum将接任首席财务官 [10][11] - 已向监管机构提交特别股息批准申请，正等待批准 [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度总保费和PVP大幅下降，是否意味着承保收紧或市场因素所致？ - 这是业务组合的问题，本季度BBB发行急剧下降，影响了业务量，公司主要承保高评级业务；第四季度公共财政业务流量强劲 [30][31] 问题2: 杠杆率是否会限制股票回购，计算债务与资本比率时是否考虑其他综合收益？ - 监管机构按法定基础计算时会排除其他综合收益，公司主要考虑评级机构约束；目前杠杆率不是限制因素，今年的再融资使公司在资本管理方面有更大灵活性，但仍会持续关注 [32] 问题3: 百慕大潜在税收制度变化对业务有何影响，能否转嫁税率增加以维持回报？ - 全球最低税将于2024年生效，若百慕大征税，公司将向百慕大而非英国缴税，这仍有利可图，且百慕大税率远低于美国，公司会持续评估和进行税务规划 [34] 问题4: 关于特别股息及控股公司资本补充的看法？ - 公司已向监管机构提交特别股息批准申请，目前正在等待，这是资本管理和回购策略的一部分 [38] 问题5: 在高利率环境下，未来几年并购市场渗透率的走向？ - 目前渗透率处于近10年最高水平，第三季度BBB发行交易中84.7%购买了保险；公司需要更多市场交易量来推动保费增长，预计第四季度公共财政和其他市场业务表现出色 [40][41] 问题6: Sound Point交易是否从下季度开始产生积极贡献？ - 公司持有一家500亿美元资产管理公司30%的股权，预计该交易将一直产生积极贡献 [43] 问题7: 过去两年新业务市场在渗透率、定价、条款等方面有何变化？ - 利率上升对业务有利，但发行市场因疫情资金释放和人们等待更低利率而低迷；目前市场利差较窄，但预计会扩大，有利于业务生产；BBB和A评级市场渗透率较高，AA评级市场仍有提升空间 [45][46][48] 问题8: AA评级市场的最终渗透率预期是多少？ - 公司认为最终可达到25%，在正常市场环境下轻松超过10%，若高利率和利差扩大持续，渗透率将进一步增长 [50]

公司业务 - 公司报告的业务分为两个明确的部分，保险和资产管理[180] - 公司于2023年7月1日将大部分资产管理业务转让给了Sound Point[182] 经济环境 - 美国实际国内生产总值(GDP)在2023年第三季度以4.9%的年度增长率增长[183] 保险业务 - 公司通过新业务生产、收购处于清盘状态且不再主动开展新业务的单线金融担保公司或其保险组合的再保险，以及继续减少当前保险组合中的损失来增长保险业务[187] - 公司认为，随着时间的推移，更宽的信贷利差可能会提高对债券保险的需求[188] 公司财务 - 公司通过回购共计143万股普通股，约价值48亿美元，占2013年回购计划开始时总股本的约74%[192] AGL财务表现 - AGL的净收入为1.57亿美元，较2022年同期的1.1亿美元增长[195] - AGL的调整后营业收入为2.06亿美元，较2022年同期的1.33亿美元增长[201] - AGL的股东权益截至2023年9月30日为52.52亿美元，较2022年底的50.64亿美元增长[195] - AGL的调整后股东权益为57.35亿美元，较2022年底的55.43亿美元增长[202] - AGL的净投资收益为1亿美元，较2022年同期的6.7亿美元增长[197] - AGL的总收入为4.03亿美元，较2022年同期的4.1亿美元略有下降[197] - AGL的净保费收入为9.5亿美元，较2022年同期的8.9亿美元增长[197] - AGL的利息支出为2.4亿美元，较2022年同期的2亿美元增长[197] - AGL的净收益为1.59亿美元，较2022年同期的5000万美元增长[197] - AGL的有效税率为21.4%，较2022年同期的123.5%显著下降[197] 业务表现 - 保险业务部门在2023年第三季度和前九个月的业绩表现良好，净赚保费和信用衍生品收入有所增加[210] - 公司在2023年第三季度和前九个月的新业务生产中，美国公共金融和结构化金融的总保费收入和新业务产值有所下降[213] - 公司在2023年前九个月的结构化金融业务中，保费收入和新业务产值有显著增长，包括保险证券化和多个订阅融资担保[215] 投资收益 - 2023年第三季度，公司的净投资收入增加，主要是由于损失缓解证券的收入增加，短期利率上升和平均短期余额增加[217] - 2023年前九个月，公司的净投资收入增加，主要是由于短期利率上升和平均短期余额增加，以及损失缓解证券[217] 风险敞口 - 公司对波多黎各的暴露为1,105亿美元，其中已解决的部分为372亿美元[262] - 公司的第二支付保险金额为4.2亿美元，较上一季度的4.3亿美元略有下降[261] 资金管理 - AGL和其美国控股公司的流动性主要依赖于来自经营子公司的股息和其他分配，以及对外部融资的获取[266] - AGL和其美国控股公司可能需要流动性用于资本投资、新业务收购、购买或赎回公司的未偿债务，或根据授权回购AGL的普通股[267]

财务数据和关键指标变化 - 2023年上半年，公司调整后每股运营股东权益和调整后每股账面价值分别达95.64美元和144.21美元，均创历史新高 [7] - 2023年第二季度，调整后运营收入从2022年同期的3000万美元（每股0.46美元）增至3600万美元（每股0.60美元） [15] - 2023年第二季度，保险业务调整后运营收入为1.06亿美元，公司部门净亏损5000万美元；2022年同期，保险业务收入5500万美元，公司部门净亏损3500万美元 [15] - 2023年第二季度，净投资收入增加2400万美元，主要受短期利率上升和平均余额增加推动；波多黎各或有价值工具公允价值收益4000万美元，而2022年同期亏损1800万美元 [16] - 2023年第二季度，另类投资公允价值收益500万美元，2022年同期亏损3400万美元；截至2023年6月30日，AssuredIM基金投资公允价值为3.5亿美元，年化回报率10.1% [17] - 2023年第二季度，净已赚保费和信用衍生品收入从2022年同期的8600万美元增至8800万美元，递延保费收入稳定在约37亿美元 [18] - 2023年第二季度，损失费用为4400万美元，经济损失发展为4900万美元，主要因某些波多黎各风险敞口准备金增加 [19] - 2023年第二季度，合并可变利益实体（VIE）影响为亏损1800万美元，2022年同期为收益1000万美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2023年上半年，美国公共财政、国际基础设施和全球结构融资等新业务产出强劲且多元化，上半年PVP为2.03亿美元，是2009年以来上半年PVP第二高，也是该时期内第二次上半年PVP超2亿美元 [7][8] - 2023年上半年，国际公共财政业务PVP从2022年同期的3000万美元增至3600万美元，第二季度为英国受监管公用事业提供担保，潜在国际公共财政交易管道中有大量预计2023年晚些时候完成的交易 [10] - 2023年上半年，全球结构融资直接PVP为6800万美元，是2009年以来上半年最高，在银行、保险公司、养老基金和资产支持投资者客户等领域有机会 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 2023年上半年，公司在保险初级市政债券市场份额从2022年同期的56%升至63%，担保290笔新发行，总额98亿美元，尽管2023年上半年市场总量较2022年同期下降约14% [8] - 2023年上半年，二级市场先前承保金额为2.8亿美元，一、二级市场总承保金额达101亿美元；2023年上半年保险市场渗透率为9%，高于2022年同期的8.8%和2019年上半年的5.9% [9] - 2023年第二季度，总保险渗透率为10.1%，为2009年以来最高；2023年第二季度债券保险市场需求较第一季度增长72% [9] - 2023年第二季度，承保面值较第一季度增长86%，达64亿美元，比去年同期高28% [9] - 2023年第二季度，公司因机构投资者需求受益，为13笔交易担保40亿美元面值，每笔交易使用公司保险超1亿美元；2023年上半年此类子交易总数达21笔，总额55亿美元 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与Sound Point Capital Management完成交易，将AssuredIM大部分资产注入，聘请其为AGM和AGC唯一另类信贷经理，获合并实体30%权益，预计该合作将立即提升盈利 [12] - 公司出售Assured Healthcare Partners全部股权，仍作为某些AHP管理基金战略投资者，保留现有HP管理基金附带权益并获其他对价 [12] - 公司在保险业务上有多元化新业务和承接业务来源，对关键账面价值指标有增值作用；在损失缓解方面，战略出售去年解决大部分波多黎各保险风险敞口获得的回收债券，截至上周，投资组合中约99%回收债券和34%或有价值工具（CVIs）已出售，按公允价值计算，投资组合中剩余约1400万美元回收债券和3.4亿美元CVIs [22] - 公司在第二季度恢复股票回购计划，目前剩余授权金额1.58亿美元；英国子公司向AGM支付1亿英镑（约1.27亿美元）股息，未来两年有从英国子公司分配额外过剩资本计划 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 鉴于全球经济环境不确定性，公司展现出韧性，疫情第一年投资者对债券保险需求增加，今年这种兴趣持续，公司通过履行降低发行人借款成本、保护投资者本金和利息支付承诺，证明自身在风险管理和资本管理方面的能力，当前业务和市场条件为金融担保使用创造更多激励，公司认为自身比以往更有能力服务客户、保护保单持有人和为股东创造价值 [13][14] - 公司对与Sound Point Capital Management新合作高度乐观，认为将立即提升盈利；资产管理制度从完全整合子公司转变为在更大的Sound Point - AssuredIM合并实体中持少数股权，预计将提升未来收益，提供资产管理费收入流和更多另类投资机会 [12][20] - 公司对业务增长机会持乐观态度，各业务部门有良好增长机会，资产管理制度开始盈利，财务担保业务在多个领域有强大业务管道，预计未来保费储备将增加 [50][51] 其他重要信息 - 纽约和马里兰州成功完成对公司两家美国保险公司AGM和AGC的五年联合检查，发布无不利发现或调整的清洁检查报告，报告可在两州监管机构网站查看 [19] - 公司调整后运营收入包含合并VIE影响，主要受这些实体公允价值变化以及与FG VIEs（包括波多黎各信托）相关的保险损失和收益影响 [21] - 公司正在评估因Sound Point和AHP交易对AssuredIM、CLOs和基金的合并结论，预计第三季度财务报表将反映相关变化 [20][21] - 2023年第二季度，与Sound Point和AHP交易相关费用为2400万美元，是公司部门调整后运营亏损增加的主要原因 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 纽约和马里兰州审计完成后，申请特别股息的下一步计划及目标子公司 - 公司计划向有过剩资本的子公司申请特别股息，将在今年下半年进行 [27][28][29] 问题2: 保险子公司流入的剩余资本用于回购或偿债时，控股公司的年度现金费用及最低流动性缓冲 - 控股公司年度净费用5000万美元、年度股息分配6600万美元、年度债务服务8200万美元；一般保持相当于六个月债务服务的流动性缓冲，目前手头有9000万美元 [30][31] 问题3: 如何考虑现有债务与资本杠杆，以及是否赎回明年到期债务 - 公司持续评估是否赎回或再融资债务，取决于价格和执行情况，若能以合适利率再融资则会选择再融资，还有几个季度时间评估 [33] 问题4: 波多黎各损失发展情况及潜在额外损失 - 因PREPA有新信息，公司更新情景、调整概率并相应调整准备金；损失主要与PREPA相关 [35][36] 问题5: 公司目前高于AAA级别的资本缓冲情况 - 公司资本缓冲超AAA级别约18亿美元，但S&P仍将公司评级为AA [36] 问题6: 如何定义真正的过剩资本，以及清理五年审计后是否会更积极调整公司规模和ROE - 评估过剩资本需考虑多个监管机构标准，业务增长对过剩资本稀释不大；公司会综合考虑，若有机会且满足监管和评级机构要求，会加速行动 [39][40][43] 问题7: BIG名单上一项医疗保健风险敞口评级从1变为2的情况 - 医疗保健市场有压力，公司对医疗保健信用进行评估并采取适当行动，多数信用仍有高度保护，有机会通过重组等措施挽救信用 [47] 问题8: 能否确定公司保费储备下降趋势已停止且公司开始增长 - 公司认为增长机会良好，对今年和明年乐观，保费储备和PVP在增加，但不能绝对确定 [50] 问题9: 公司信用质量提高是否会让监管机构更有信心批准特别股息 - 市场上一切皆有可能，公司认为目前应关注各业务部门增长 [53] 问题10: 有英国特别股息情况下，今年是否有能力进行3亿美元回购 - 公司未明确表态，称一切取决于特别股息，已完成一笔，还有两笔待处理 [56] 问题11: 如何考虑下半年回购能力及规模扩大问题 - 回购计划后端加权，有特别股息申请计划将增强资金实力，但受每日交易量限制，资金可能会延续到下一年 [61][62] 问题12: 申请特别股息的时间周期 - 公司会尽力施压，争取利用良好审计结果和过剩资本状况申请特别股息，但需考虑监管机构日程 [64][65] 问题13: 是否有类似本季度的再保险业务机会，以及新业务节奏是否会逐季线性增长 - 公司持续在直接和再保险业务市场寻找机会，业务需通过承保标准；直接业务管道强劲，对今年剩余时间PVP表现乐观 [67]

公司运营 - 公司报告的运营结果分为两个明确的部分，保险和资产管理[182] - 公司通过其网站和社交媒体账户向投资者发布重要信息，包括公司声明、投资者信息和业务[181] - 公司于2023年7月1日将大部分资产管理业务转让给Sound Point，同时保留了对Sound Point的30%股权[184] 宏观经济环境 - 美国实际国内生产总值(GDP)在2023年第二季度增长了2.4%，失业率为3.6%[185] - 英国消费者价格指数（CPIH）在2023年6月的12个月内为7.3%，较2023年3月的12个月内的8.9%有所下降[186] - 联邦公开市场委员会（FOMC）自2022年3月会议以来已经11次将联邦基金利率目标范围从0%至0.25%提高到2023年7月25-26日会议时的5.25%至5.50%[186] 公司业务战略 - 公司正在追求三个关键业务战略：保险、资产管理和替代投资、资本管理[187] - 公司通过新业务生产、收购目前处于清盘状态且不再主动开展新业务的单线金融担保公司（传统单线保险人）的保险组合或其再保险，以及继续减少当前保险组合中的损失来增长保险业务[188] - 公司认为在某些基础设施和结构融资市场领域，其金融担保产品与其他融资选择具有竞争力[189] 财务状况 - 公司自2013年至2023年8月8日回购了142万股普通股，约价值47亿美元，占2013年回购计划开始时总股数的约73%[193] - 2023年第二季度，公司的净收入为1.25亿美元，每股净收入为2.06美元，较2022年同期有显著增长[195] - 截至2023年6月30日，公司的股东权益为52.76亿美元，每股89.65美元，较2022年底有所增长[196] 风险管理 - 公司通过一系列策略努力避免、减少或收回其保险组合中的损失和潜在损失[190] - 公司通过与RMBS交易的服务商合作，鼓励这些服务商为陷入困境的借款人提供替代方案，以帮助改善相关RMBS的表现[191] - 公司通过加快支付已经提出索赔的债务的本金，从而减少未来担保利息的金额[191] 财务指标 - 公司使用调整后的营运收入作为衡量经营业绩的关键指标[245] - 公司使用调整后的营业股东权益和调整后的账面价值来衡量公司的内在价值，排除特许经营价值[247] - 调整后的账面价值是公司的关键财务指标之一，用于确定管理和员工某些长期补偿要素的金额，并被评级机构和投资者使用[doc id='247'] 流动性管理 - 公司管理团队通过对整个保险组合的预期损失信息进行编制和分析，以有效评估和管理整个保险组合的经济状况[218] - 管理层认为AGL在未来十二个月内将有足够的流动性满足其需求[273] - 公司在业务常规过程中评估其流动性需求和资本资源，保持一倍半的应激运营公司净现金流的流动资产余额[272]

财务数据和关键指标变化 - 2023年第一季度新业务PVP达1.12亿美元，较2022年第一季度增长62%，是过去10年第一季度平均水平的两倍 [7] - 第一季度调整后每股运营收益为1.12美元，3月31日调整后运营股东权益每股达94.58美元，调整后账面价值为143.4美元，季度末股东权益每股为88.7美元，上一季度为85.8美元 [8] - 2023年第一季度调整后运营收入为6800万美元，即每股1.12美元，去年同期为9000万美元，即每股1.34美元，去年包含与波多黎各和解相关的6300万美元净收益 [20] - 2023年第一季度投资总收入为1.1亿美元，去年同期为5800万美元；可供出售投资组合净投资收入为8200万美元，高于2022年第一季度的6300万美元 [21] - 2023年第一季度另类投资权益和收益为3000万美元，去年同期净亏损100万美元，AssuredIM基金年化回报率为10.7% [22] - 2023年第一季度净赚保费和信用衍生品收入为8400万美元，去年同期为2.19亿美元 [22] - 递延保费收入稳定在约37亿美元，2023年第一季度非波多黎各加速收入为400万美元，去年同期为2600万美元 [23] - 2023年第一季度损失费用为900万美元，经济发展费用为1100万美元 [24] - 公司目前持有现金和投资约1.65亿美元，其中4800万美元位于AGL [29] 各条业务线数据和关键指标变化 全球结构化金融 - 第一季度PVP达6000万美元，是过去10多年来第一季度最高值，主要来自保险证券化、最低建造租金超额损失担保以及多元化房地产投资组合 [7][9] 国际公共财政 - 第一季度PVP达3000万美元，为五年来最佳，通过担保多个受监管公用事业交易以及与格拉斯哥市议会的长期售后回租融资实现 [8][10] 美国公共财政 - 受新发行规模较低影响，2023年第一季度业务受到不利影响，美国市政市场总规模较2022年第一季度下降23% [10] - 债券保险市场渗透率为7.7%，接近2022年全年的8%，显著高于10年平均水平6.4% [10] - 第一季度引领美国市政债券保险市场，承保新发行债券面值的60%，担保124笔交易，总承保面值达34亿美元 [10] - 承保8笔面值1亿美元以上的交易，总计约16亿美元；承保15笔AA级初级市场交易，总承保面值近8亿美元 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 与去年第一季度AAA 30年期市政基准指数平均2%相比，今年第一季度平均为3.4% [18] - 信用利差在2022年显著扩大，第一季度保持稳定 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 采用独特的多元化三管齐下业务模式，涵盖美国公共财政、国际基础设施和全球结构化金融市场 [9] - 与Sound Point Capital Management达成协议，预计第三季度完成交易，将合并资产管理投资组合，创建预计按AUM计算全球CLO市场第五大资产管理公司，公司将持有合并实体30%股权 [8][12] - 交易完成后，将聘请Sound Point作为AGM和AGC的唯一另类投资经理，二者承诺将向其管理的另类投资策略投资总计10亿美元 [13] - 继续专注于其他长期战略举措，包括在保险业务中通过国际公共财政和结构化金融市场的强劲业务提供多元化新业务来源，提升关键账面价值指标 [28] - 在损失缓解方面，继续战略性剥离剩余的回收债券和或有价值工具，以实现经济利益最大化 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对公司未来前景持乐观态度，国际基础设施和结构化金融业务有良好的机会管道，美国公共财政业务将受益于市场更稳定的交易流 [17] - 通胀和美联储行动对市政债券市场产生重大影响，但这些因素对公司业务未来发展有利，市场波动、经济和地缘政治不确定性以及衰退担忧将增加投资者对公司产品的需求 [17][18] - 公司商业模式在不可预测和充满压力的经济时期表现出韧性，市场可能进入有利于金融担保业务显著增长的利率和信用利差环境，公司有望获得更多增值机会和更大定价灵活性 [19] 其他重要信息 - 公司与Sound Point的交易预计将立即增加每股收益、股本回报率和每股账面价值 [12] - 截至5月5日，已出售投资组合中约91%的回收债券和35%的或有价值工具，按公允价值计算，投资组合中剩余约8100万美元回收债券和3.24亿美元或有价值工具 [29] - 公司目前有2.01亿美元剩余授权，预计下半年恢复股票回购 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 能否量化本季度一些一次性项目的影响？ - 一次性项目费用约1500万美元，诉讼应计费用释放约2000万美元 [33] 问题2: 资产管理部门的业绩费用是否大多集中在第一季度确认？ - 业绩费用在实现时确认，除非有税收分配，通常在出售资产时确认 [35] 问题3: 房地产投资组合的超额损失担保交易是否为新业务，是否计划拓展此类业务？ - 该交易为内部评级AA级，提供高度次级保护，涵盖多种物业类型，是为金融机构开展的业务，若有类似机会公司乐意参与，此类交易能为客户提供资本缓释 [37][38][39] 问题4: 今年下半年能否完成五年审计，是否更有可能进行特别股息分配？ - 预计7月完成审计，股票回购将在解除禁售期后开始，特别股息将在今年某个时间申请，具体金额取决于资金可用性 [39][40][41] 问题5: 资产管理交易中，股权公平价值是否应至少等于或超过与Blue Mountain交易相关的商誉无形资产？ - 这是合理假设 [42] 问题6: 若按权益法核算投资，收益如何入账，分红时间如何？ - 对Sound Point的投资将作为权益收入入账，公司将从Sound Point获得分红至控股公司 [44] 问题7: 今年是否仍计划进行近3亿美元的特别股息分配？ - 公司未给出具体数字，将根据资金可用性和其他因素决定，股票回购和特别股息分配仍是公司优先事项 [48][50] 问题8: 本季度一次性项目是否影响保险业务运营，保险业务运营是否有正常费率？ - 保险业务运营费用中的一次性项目包括员工股份加速费用和增值税费用，全公司一次性项目总计1500万美元 [55][56] 问题9: 另类投资收入是否计入保险业务投资收入的股息测试？ - 保险公司账面上的另类投资资产带来的高回报将增加投资收入，从而增加股息支付能力，GAP管理费是公司的自由现金流 [58] 问题10: 请用通俗易懂的语言解释PREPA案的法院判决，以及对达成和解和维护权益的影响？ - 公用事业需支付费用后才有净收入用于偿还债务，法官倾向于调解，但公司认为诉讼是维护权益的途径 [61] 问题11: 是否需要解决PREPA问题才能进行特别股息分配？ - 不需要，完成审计即可，目前仅剩一个风险敞口，对公司储备流程影响不大 [63]

公司业务范围 - 公司提供信用保护产品给美国和非美国公共融资市场以及结构化融资市场[165] - 公司提供投资咨询服务，包括管理抵押贷款债务证券(CLOs)和机会基金[165] - 公司计划将AssuredIM Contributed Business转让给Sound Point，预计AUM约为152亿美元[166] 业务战略 - 公司正在追求三个关键业务战略领域：保险、资产管理和替代投资、资本管理[170] - 公司通过新业务生产、收购正在退出市场的其他单线金融担保公司或其再保险组合，以及继续减少当前保险组合中的损失来增长保险业务[171] - 公司考虑收购金融担保组合的机会，通过再保险等方式改善未来收益和利用多余资本[173] 财务表现 - Assured Guaranty 第一季度2023年的净收入为81百万美元，比2022年的66百万美元增长[179] - Assured Guaranty 第一季度2023年的调整后营业收入为68百万美元，比2022年的90百万美元下降[179] - Assured Guaranty 保险部门的毛保费写入为86百万美元，新业务生产的现值为112百万美元[179] - Assured Guaranty 股东权益为5220百万美元，每股88.07美元[180] - Assured Guaranty 2023年第一季度净投资收入为81百万美元，较2022年的62百万美元增长[182] - Assured Guaranty 2023年第一季度调整后营业收入为68百万美元，较2022年的90百万美元下降[185] - Assured Guaranty 股东权益增加，主要归因于运营收入，部分抵消了股息[186] 风险因素 - 俄罗斯入侵乌克兰对Assured Guaranty的直接保险和投资组合没有重大影响[187] - 美国和英国的消费者价格通胀率较过去几十年高，可能会对Assured Guaranty的业务产生影响[188] 资产管理 - 公司使用AUM作为资产管理部门的衡量指标，AUM包括多种资产，不完全与管理费相关[213] - 公司还使用其他AUM测量方法，如第三方AUM、内部AUM、已投资AUM、未投资AUM、收费AUM和非收费AUM[214] - 公司的AUM计算可能与其他投资管理公司不同，还使用其他AUM测量方法来了解和衡量AUM的更多细节和用途[215] - 2023年第一季度，公司资产管理规模AUM从去年12月底的17464亿美元下降至17302亿美元[216] - 2023年3月底，公司资产管理规模中，资金AUM占14801亿美元，非费用收入AUM为339亿美元[217]

财务数据和关键指标变化 - 2022年公司总PVP达3.75亿美元，新业务连续五年产生超3.5亿美元PVP [7] - 股东每股价值因投资组合未实现损失下降8%至85.80美元，调整后运营股东权益每股增加6%至93.92美元，调整后账面价值每股上涨9%至141.98美元 [8] - 2022年调整后运营收入2.67亿美元或每股4.14美元，2021年为4.7亿美元或每股6.32美元 [27] - 保险部门2022年调整后运营收入4.13亿美元，2021年为7.22亿美元 [27] - 净赚取保费在保险部门2022年增长16%至5.08亿美元，2021年为4.38亿美元 [31] - 资产管理部门2022年调整后运营亏损600万美元，2021年为1900万美元 [31] - 公司部门调整后运营亏损同比相对稳定，2022年调整后运营收入有效税率为9.2%，2021年为13.2% [32] 各条业务线数据和关键指标变化 美国公共金融业务 - 2022年美国市政债券发行总额3600亿美元，较2021年的4570亿美元下降21%，债券保险行业渗透率连续两年达8%，四季度达8.7%，为2008年以来四季度最高 [11] - 公司确保近60%新发行有保险票面金额，四季度市场份额达70%，二级市场保险票面金额较2021年增长650%，一、二级市场共售出200亿美元市政票面保险，美国公共金融PVP总计2.57亿美元 [8][12] 国际基础设施金融业务 - 非美国公共金融业务连续六年产生超6000万美元PVP，2022年在汇率转换负面影响后仍达6800万美元，业务管道可能使2023年上半年表现强劲 [15] 全球结构化金融业务 - 2022年PVP为5000万美元，是2012年以来直接结构化金融活动第二高产年份，业务涉及保险风险转移、商业房地产、CLO和整体业务证券化等领域 [16] 资产管理业务 - 2022年底管理资产规模175亿美元，与2021年基本持平，第三方总流入14亿美元，受全球经济和金融市场挑战、CLO利差扩大、遗留基金流失等影响 [20] - 截至2022年12月31日，收费资产管理规模增至168亿美元，收购时为8亿美元，清盘基金资产管理规模从5.5亿美元降至1.82亿美元 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市政市场因利率上升，再融资活动显著减少，导致整体一级市场及其有保险部分交易量下降 [10] - 非美国业务受美元兑外币（尤其是英镑）快速升值影响，递延保费收入、保费摊销收益和国际新业务PVP美元价值降低 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续通过严格承保和风险管理保护投资者和股东，为发行人节省成本、拓展机会，扩大市场并积极审慎管理资本，以实现增长 [24] - 探索资产管理业务战略替代方案，寻求增值策略以增加相关收益 [19] - 公司在市政债券保险行业保持领先，2022年确保近60%新发行有保险票面金额，四季度市场份额达70% [8][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年市场和经济环境充满挑战，利率上升、金融和货币市场波动、经济趋势不确定和地缘政治压力等带来不利影响，但公司PVP表现出色且业务多元化 [10][11] - 利率上升至可持续水平，有望为发行人提供更多节省成本机会并产生更多PVP，市政债券保险渗透率增加表明市场对公司价值主张理解加深，需求将增加 [22] - 美国两党基础设施法案激励市政投资，为公司基础设施金融业务带来机会 [23] - 公司解决大部分波多黎各风险敞口，证明损失缓解策略有效，业务模式具有韧性 [23] - 2023年新业务开局良好，未来增长前景乐观 [24] 其他重要信息 - 公司与波多黎各达成和解协议，消除22亿美元低于投资级别的净保险票面金额，剩余未解决违约风险敞口为电力局（PREPA），预计今年解决 [9][18] - 评级机构对公司减少波多黎各风险敞口持积极态度，2022年确认公司S&P的AA评级和KBRA的AA+评级，展望稳定 [19] - 2022年回购880万股普通股，占年初流通股的13%，向股东返还5.03亿美元资本，此外还宣布6400万美元股息，2023年董事会批准将季度股息率从0.25美元/股提高到0.28美元/股 [26] - 自2013年回购计划开始，已向股东返还47亿美元，流通股总数减少73%，目前剩余回购授权为2.01亿美元 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：资产管理业务发展与预期对比及未盈利原因 - 公司表示业务发展不完全符合预期，但一开始就认识到这是规模业务，会继续寻找扩大规模和提高盈利能力的替代方案，目前亏损已收窄，该业务对公司整体仍为净正向，是战略多元化和增长非金融担保收益的机会，市场波动时表现较好 [39][40] 问题2：资本管理中股票回购目标及与资产管理投资的权衡 - 公司会评估最增值的交易，历史上股票回购增值明显，现在会考虑其他更好的增值机会，进入增长模式，今年股息能力集中在下半年，预计波多黎各问题解决和审计完成后，有机会向监管申请特别股息以增强回购能力 [42][43][44] 问题3：如何平衡股票回购和资产管理投资的增值效果 - 公司会寻找能更快产生增值效果的机会，既要考虑长期业务建设，也需要短期成果 [46] 问题4：今年股票回购容量及解决PREPA问题与获得特别股息的关系 - 公司认为解决PREPA问题不是获得特别股息的必要条件，审计完成更重要，不考虑其他内部交易，可用于回购股票的资金约1.2亿美元，还在考虑从英国获得股息以增强股息能力 [48][49] 问题5：保险部门季度亏损及增加波多黎各风险敞口储备的原因 - 公司根据季度内公开信息评估情景，调整情景权重或增加情景，因竞争对手与波多黎各达成协议而调整储备，从GAAP角度进行储备调整，对PREPA情况持相对乐观态度 [53][54] 问题6：宏观经济衰退对公司业务的影响 - 公司认为过去几次衰退对公司影响不大，主要关注市政债券市场交易量，即使去年交易量下降20%，PVP仍有增长，预计利率保持高位且时间较长，可获得更多保费收入，国际基础设施和公共金融等多元化市场将支持公司业务，同时会寻找资产管理业务的增值机会 [56][57] 问题7：考虑特别股息时的权衡因素 - 公司与监管关系良好，会系统、定期地管理资本，同时考虑增长机会，2023年有机会申请特别股息，但会谨慎行事，注重长期价值积累 [61][62] 问题8：五年审计完成时间 - 预计在夏末完成 [63] 问题9：上半年股票回购情况 - 股票回购活动将集中在下半年 [63] 问题10：截至2022年底超出S&P AAA评级所需资本情况 - 为18亿美元，与去年持平 [65] 问题11：Unipar业务未来机会及资本部署 - 公司认为机会显著，业务更依赖利率而非交易量，可通过二级市场、国际和基础设施业务等弥补交易量不足，利率上升和利差扩大带来机会，市政融资需求长期存在，预计利率保持高位将推动保费持续增长 [68][69] 问题12：AGUS资金对投资收入和股息能力的影响 - 公司有其他战略目标，目前将AGUS视为盈利机会，部分资产流动性差，现金将在资产到期出售时实现，会基于资产管理业务的管理费和盈利能力将资金转移到AGL控股公司 [71][72]