财务数据和关键指标变化 - 2023年第一季度新业务PVP达1.12亿美元，较2022年第一季度增长62%，是过去10年第一季度平均水平的两倍 [7] - 第一季度调整后每股运营收益为1.12美元，3月31日调整后运营股东权益每股达94.58美元，调整后账面价值为143.4美元，季度末股东权益每股为88.7美元，上一季度为85.8美元 [8] - 2023年第一季度调整后运营收入为6800万美元，即每股1.12美元，去年同期为9000万美元，即每股1.34美元，去年包含与波多黎各和解相关的6300万美元净收益 [20] - 2023年第一季度投资总收入为1.1亿美元，去年同期为5800万美元；可供出售投资组合净投资收入为8200万美元，高于2022年第一季度的6300万美元 [21] - 2023年第一季度另类投资权益和收益为3000万美元，去年同期净亏损100万美元，AssuredIM基金年化回报率为10.7% [22] - 2023年第一季度净赚保费和信用衍生品收入为8400万美元，去年同期为2.19亿美元 [22] - 递延保费收入稳定在约37亿美元，2023年第一季度非波多黎各加速收入为400万美元，去年同期为2600万美元 [23] - 2023年第一季度损失费用为900万美元，经济发展费用为1100万美元 [24] - 公司目前持有现金和投资约1.65亿美元，其中4800万美元位于AGL [29] 各条业务线数据和关键指标变化 全球结构化金融 - 第一季度PVP达6000万美元，是过去10多年来第一季度最高值，主要来自保险证券化、最低建造租金超额损失担保以及多元化房地产投资组合 [7][9] 国际公共财政 - 第一季度PVP达3000万美元，为五年来最佳，通过担保多个受监管公用事业交易以及与格拉斯哥市议会的长期售后回租融资实现 [8][10] 美国公共财政 - 受新发行规模较低影响，2023年第一季度业务受到不利影响，美国市政市场总规模较2022年第一季度下降23% [10] - 债券保险市场渗透率为7.7%，接近2022年全年的8%，显著高于10年平均水平6.4% [10] - 第一季度引领美国市政债券保险市场，承保新发行债券面值的60%，担保124笔交易，总承保面值达34亿美元 [10] - 承保8笔面值1亿美元以上的交易，总计约16亿美元；承保15笔AA级初级市场交易，总承保面值近8亿美元 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 与去年第一季度AAA 30年期市政基准指数平均2%相比，今年第一季度平均为3.4% [18] - 信用利差在2022年显著扩大，第一季度保持稳定 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 采用独特的多元化三管齐下业务模式，涵盖美国公共财政、国际基础设施和全球结构化金融市场 [9] - 与Sound Point Capital Management达成协议，预计第三季度完成交易，将合并资产管理投资组合，创建预计按AUM计算全球CLO市场第五大资产管理公司，公司将持有合并实体30%股权 [8][12] - 交易完成后，将聘请Sound Point作为AGM和AGC的唯一另类投资经理，二者承诺将向其管理的另类投资策略投资总计10亿美元 [13] - 继续专注于其他长期战略举措，包括在保险业务中通过国际公共财政和结构化金融市场的强劲业务提供多元化新业务来源，提升关键账面价值指标 [28] - 在损失缓解方面，继续战略性剥离剩余的回收债券和或有价值工具，以实现经济利益最大化 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对公司未来前景持乐观态度，国际基础设施和结构化金融业务有良好的机会管道，美国公共财政业务将受益于市场更稳定的交易流 [17] - 通胀和美联储行动对市政债券市场产生重大影响，但这些因素对公司业务未来发展有利，市场波动、经济和地缘政治不确定性以及衰退担忧将增加投资者对公司产品的需求 [17][18] - 公司商业模式在不可预测和充满压力的经济时期表现出韧性，市场可能进入有利于金融担保业务显著增长的利率和信用利差环境，公司有望获得更多增值机会和更大定价灵活性 [19] 其他重要信息 - 公司与Sound Point的交易预计将立即增加每股收益、股本回报率和每股账面价值 [12] - 截至5月5日，已出售投资组合中约91%的回收债券和35%的或有价值工具，按公允价值计算，投资组合中剩余约8100万美元回收债券和3.24亿美元或有价值工具 [29] - 公司目前有2.01亿美元剩余授权，预计下半年恢复股票回购 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 能否量化本季度一些一次性项目的影响？ - 一次性项目费用约1500万美元，诉讼应计费用释放约2000万美元 [33] 问题2: 资产管理部门的业绩费用是否大多集中在第一季度确认？ - 业绩费用在实现时确认，除非有税收分配，通常在出售资产时确认 [35] 问题3: 房地产投资组合的超额损失担保交易是否为新业务，是否计划拓展此类业务？ - 该交易为内部评级AA级，提供高度次级保护，涵盖多种物业类型，是为金融机构开展的业务，若有类似机会公司乐意参与，此类交易能为客户提供资本缓释 [37][38][39] 问题4: 今年下半年能否完成五年审计，是否更有可能进行特别股息分配？ - 预计7月完成审计，股票回购将在解除禁售期后开始，特别股息将在今年某个时间申请，具体金额取决于资金可用性 [39][40][41] 问题5: 资产管理交易中，股权公平价值是否应至少等于或超过与Blue Mountain交易相关的商誉无形资产？ - 这是合理假设 [42] 问题6: 若按权益法核算投资，收益如何入账，分红时间如何？ - 对Sound Point的投资将作为权益收入入账，公司将从Sound Point获得分红至控股公司 [44] 问题7: 今年是否仍计划进行近3亿美元的特别股息分配？ - 公司未给出具体数字，将根据资金可用性和其他因素决定，股票回购和特别股息分配仍是公司优先事项 [48][50] 问题8: 本季度一次性项目是否影响保险业务运营，保险业务运营是否有正常费率？ - 保险业务运营费用中的一次性项目包括员工股份加速费用和增值税费用，全公司一次性项目总计1500万美元 [55][56] 问题9: 另类投资收入是否计入保险业务投资收入的股息测试？ - 保险公司账面上的另类投资资产带来的高回报将增加投资收入，从而增加股息支付能力，GAP管理费是公司的自由现金流 [58] 问题10: 请用通俗易懂的语言解释PREPA案的法院判决，以及对达成和解和维护权益的影响？ - 公用事业需支付费用后才有净收入用于偿还债务，法官倾向于调解，但公司认为诉讼是维护权益的途径 [61] 问题11: 是否需要解决PREPA问题才能进行特别股息分配？ - 不需要，完成审计即可，目前仅剩一个风险敞口，对公司储备流程影响不大 [63]

公司业务范围 - 公司提供信用保护产品给美国和非美国公共融资市场以及结构化融资市场[165] - 公司提供投资咨询服务，包括管理抵押贷款债务证券(CLOs)和机会基金[165] - 公司计划将AssuredIM Contributed Business转让给Sound Point，预计AUM约为152亿美元[166] 业务战略 - 公司正在追求三个关键业务战略领域：保险、资产管理和替代投资、资本管理[170] - 公司通过新业务生产、收购正在退出市场的其他单线金融担保公司或其再保险组合，以及继续减少当前保险组合中的损失来增长保险业务[171] - 公司考虑收购金融担保组合的机会，通过再保险等方式改善未来收益和利用多余资本[173] 财务表现 - Assured Guaranty 第一季度2023年的净收入为81百万美元，比2022年的66百万美元增长[179] - Assured Guaranty 第一季度2023年的调整后营业收入为68百万美元，比2022年的90百万美元下降[179] - Assured Guaranty 保险部门的毛保费写入为86百万美元，新业务生产的现值为112百万美元[179] - Assured Guaranty 股东权益为5220百万美元，每股88.07美元[180] - Assured Guaranty 2023年第一季度净投资收入为81百万美元，较2022年的62百万美元增长[182] - Assured Guaranty 2023年第一季度调整后营业收入为68百万美元，较2022年的90百万美元下降[185] - Assured Guaranty 股东权益增加，主要归因于运营收入，部分抵消了股息[186] 风险因素 - 俄罗斯入侵乌克兰对Assured Guaranty的直接保险和投资组合没有重大影响[187] - 美国和英国的消费者价格通胀率较过去几十年高，可能会对Assured Guaranty的业务产生影响[188] 资产管理 - 公司使用AUM作为资产管理部门的衡量指标，AUM包括多种资产，不完全与管理费相关[213] - 公司还使用其他AUM测量方法，如第三方AUM、内部AUM、已投资AUM、未投资AUM、收费AUM和非收费AUM[214] - 公司的AUM计算可能与其他投资管理公司不同，还使用其他AUM测量方法来了解和衡量AUM的更多细节和用途[215] - 2023年第一季度，公司资产管理规模AUM从去年12月底的17464亿美元下降至17302亿美元[216] - 2023年3月底，公司资产管理规模中，资金AUM占14801亿美元，非费用收入AUM为339亿美元[217]

财务数据和关键指标变化 - 2022年公司总PVP达3.75亿美元，新业务连续五年产生超3.5亿美元PVP [7] - 股东每股价值因投资组合未实现损失下降8%至85.80美元，调整后运营股东权益每股增加6%至93.92美元，调整后账面价值每股上涨9%至141.98美元 [8] - 2022年调整后运营收入2.67亿美元或每股4.14美元，2021年为4.7亿美元或每股6.32美元 [27] - 保险部门2022年调整后运营收入4.13亿美元，2021年为7.22亿美元 [27] - 净赚取保费在保险部门2022年增长16%至5.08亿美元，2021年为4.38亿美元 [31] - 资产管理部门2022年调整后运营亏损600万美元，2021年为1900万美元 [31] - 公司部门调整后运营亏损同比相对稳定，2022年调整后运营收入有效税率为9.2%，2021年为13.2% [32] 各条业务线数据和关键指标变化 美国公共金融业务 - 2022年美国市政债券发行总额3600亿美元，较2021年的4570亿美元下降21%，债券保险行业渗透率连续两年达8%，四季度达8.7%，为2008年以来四季度最高 [11] - 公司确保近60%新发行有保险票面金额，四季度市场份额达70%，二级市场保险票面金额较2021年增长650%，一、二级市场共售出200亿美元市政票面保险，美国公共金融PVP总计2.57亿美元 [8][12] 国际基础设施金融业务 - 非美国公共金融业务连续六年产生超6000万美元PVP，2022年在汇率转换负面影响后仍达6800万美元，业务管道可能使2023年上半年表现强劲 [15] 全球结构化金融业务 - 2022年PVP为5000万美元，是2012年以来直接结构化金融活动第二高产年份，业务涉及保险风险转移、商业房地产、CLO和整体业务证券化等领域 [16] 资产管理业务 - 2022年底管理资产规模175亿美元，与2021年基本持平，第三方总流入14亿美元，受全球经济和金融市场挑战、CLO利差扩大、遗留基金流失等影响 [20] - 截至2022年12月31日，收费资产管理规模增至168亿美元，收购时为8亿美元，清盘基金资产管理规模从5.5亿美元降至1.82亿美元 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市政市场因利率上升，再融资活动显著减少，导致整体一级市场及其有保险部分交易量下降 [10] - 非美国业务受美元兑外币（尤其是英镑）快速升值影响，递延保费收入、保费摊销收益和国际新业务PVP美元价值降低 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续通过严格承保和风险管理保护投资者和股东，为发行人节省成本、拓展机会，扩大市场并积极审慎管理资本，以实现增长 [24] - 探索资产管理业务战略替代方案，寻求增值策略以增加相关收益 [19] - 公司在市政债券保险行业保持领先，2022年确保近60%新发行有保险票面金额，四季度市场份额达70% [8][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年市场和经济环境充满挑战，利率上升、金融和货币市场波动、经济趋势不确定和地缘政治压力等带来不利影响，但公司PVP表现出色且业务多元化 [10][11] - 利率上升至可持续水平，有望为发行人提供更多节省成本机会并产生更多PVP，市政债券保险渗透率增加表明市场对公司价值主张理解加深，需求将增加 [22] - 美国两党基础设施法案激励市政投资，为公司基础设施金融业务带来机会 [23] - 公司解决大部分波多黎各风险敞口，证明损失缓解策略有效，业务模式具有韧性 [23] - 2023年新业务开局良好，未来增长前景乐观 [24] 其他重要信息 - 公司与波多黎各达成和解协议，消除22亿美元低于投资级别的净保险票面金额，剩余未解决违约风险敞口为电力局（PREPA），预计今年解决 [9][18] - 评级机构对公司减少波多黎各风险敞口持积极态度，2022年确认公司S&P的AA评级和KBRA的AA+评级，展望稳定 [19] - 2022年回购880万股普通股，占年初流通股的13%，向股东返还5.03亿美元资本，此外还宣布6400万美元股息，2023年董事会批准将季度股息率从0.25美元/股提高到0.28美元/股 [26] - 自2013年回购计划开始，已向股东返还47亿美元，流通股总数减少73%，目前剩余回购授权为2.01亿美元 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：资产管理业务发展与预期对比及未盈利原因 - 公司表示业务发展不完全符合预期，但一开始就认识到这是规模业务，会继续寻找扩大规模和提高盈利能力的替代方案，目前亏损已收窄，该业务对公司整体仍为净正向，是战略多元化和增长非金融担保收益的机会，市场波动时表现较好 [39][40] 问题2：资本管理中股票回购目标及与资产管理投资的权衡 - 公司会评估最增值的交易，历史上股票回购增值明显，现在会考虑其他更好的增值机会，进入增长模式，今年股息能力集中在下半年，预计波多黎各问题解决和审计完成后，有机会向监管申请特别股息以增强回购能力 [42][43][44] 问题3：如何平衡股票回购和资产管理投资的增值效果 - 公司会寻找能更快产生增值效果的机会，既要考虑长期业务建设，也需要短期成果 [46] 问题4：今年股票回购容量及解决PREPA问题与获得特别股息的关系 - 公司认为解决PREPA问题不是获得特别股息的必要条件，审计完成更重要，不考虑其他内部交易，可用于回购股票的资金约1.2亿美元，还在考虑从英国获得股息以增强股息能力 [48][49] 问题5：保险部门季度亏损及增加波多黎各风险敞口储备的原因 - 公司根据季度内公开信息评估情景，调整情景权重或增加情景，因竞争对手与波多黎各达成协议而调整储备，从GAAP角度进行储备调整，对PREPA情况持相对乐观态度 [53][54] 问题6：宏观经济衰退对公司业务的影响 - 公司认为过去几次衰退对公司影响不大，主要关注市政债券市场交易量，即使去年交易量下降20%，PVP仍有增长，预计利率保持高位且时间较长，可获得更多保费收入，国际基础设施和公共金融等多元化市场将支持公司业务，同时会寻找资产管理业务的增值机会 [56][57] 问题7：考虑特别股息时的权衡因素 - 公司与监管关系良好，会系统、定期地管理资本，同时考虑增长机会，2023年有机会申请特别股息，但会谨慎行事，注重长期价值积累 [61][62] 问题8：五年审计完成时间 - 预计在夏末完成 [63] 问题9：上半年股票回购情况 - 股票回购活动将集中在下半年 [63] 问题10：截至2022年底超出S&P AAA评级所需资本情况 - 为18亿美元，与去年持平 [65] 问题11：Unipar业务未来机会及资本部署 - 公司认为机会显著，业务更依赖利率而非交易量，可通过二级市场、国际和基础设施业务等弥补交易量不足，利率上升和利差扩大带来机会，市政融资需求长期存在，预计利率保持高位将推动保费持续增长 [68][69] 问题12：AGUS资金对投资收入和股息能力的影响 - 公司有其他战略目标，目前将AGUS视为盈利机会，部分资产流动性差，现金将在资产到期出售时实现，会基于资产管理业务的管理费和盈利能力将资金转移到AGL控股公司 [71][72]

公司业务 - 公司主要业务为保险业务，主要通过Assured Guaranty Municipal Corp. (AGM), Assured Guaranty Corp. (AGC), Assured Guaranty UK Limited (AGUK)和Assured Guaranty (Europe) SA (AGE)等公司进行直接金融担保业务[14] - 公司提供金融担保保险，保护债务人的本金和利息支付[31] - 公司还提供信用保护，如信用违约掉期，以及再保险服务[32] - 公司承保各类美国公共融资债券，包括一般债务债券、税收支持债券、医疗债券等[32] 资产管理业务 - 公司通过管理资产管理业务，提供了投资组合多样化的机会，以增强投资组合的回报[54] - 公司的资产管理业务主要收入来源于投资咨询服务的管理费，这些费用通常基于客户净资产价值的百分比[61] - 公司的投资组合主要由支持其保险部门的固定到期证券组成[64] 风险管理 - 公司设立了多个管理委员会来制定企业级风险管理指南、政策和程序，以适应其保险、再保险和资产管理子公司的业务[74] - 公司的风险管理委员会主要关注测量和管理信用、市场和流动性风险[75] - 公司的风险管理委员会考虑了许多可能影响其保险组合的因素，包括宏观经济因素、长期趋势和气候变化[75] 税务和法规 - AGL在美国以外进行绝大部分业务，限制其与美国的联系，以避免在美国从事贸易或业务[131] - AGL作为英国税务居民，应按照英国公司税规定缴纳全球利润的公司税，目前税率为19%[132] - 持有AGL股份的美国人可能根据美国CFC规则受到税收影响[206] 公司治理 - AGL的董事会由不少于三名和不多于21名董事组成，目前有12名董事，股东只能因为特定原因在股东大会上罢免董事[155] - 股东大会的决议需要超过50%的股东投票赞成，股东提议和董事提名需要提前通知[156] 公司风险 - 公司可能面临突然需要筹集额外资本的情况，主要与保险损失有关，可能导致无法撰写新的保险业务[199] - 大额保险损失可能显著增加公司保险子公司的杠杆率，限制其撰写新的保险业务[200] - 公司的资本需求取决于多个因素，包括在力保险业务和评级机构资本要求方面的表现[199]

财务数据和关键指标变化 - 截至2022年9月30日，公司调整后运营股东权益每股91.82美元，调整后账面价值每股137.87美元，均创历史新高 [8] - 第三季度调整后运营收入每股2.11美元，前9个月为3.88美元，分别较去年同期增长369%和49% [9] - 2022年第三季度调整后运营收入为1.33亿美元，较2021年第三季度每股增长369% [21] - 第三季度保险业务调整后运营收入为1.59亿美元，上年同期为2.14亿美元 [21] - 2022年第三季度净赚保费和信用衍生品收入为9200万美元，去年同期为1.14亿美元 [22] - 第三季度退款为1200万美元，2021年第三季度为1500万美元 [22] - 投资级风险的递延保费收入在过去八个季度均约为35亿美元 [22] - 可售和短期投资组合的净投资收入为6900万美元，季度环比保持一致 [23] - 2022年第三季度另类投资公允价值损失为1100万美元，2021年第三季度为收益3300万美元 [24] - 2022年第三季度波多黎各或有价值工具相关公允价值税前损失为800万美元 [25] - 2022年第三季度经济损失发展净收益为7200万美元 [25] - 2022年第三季度经济损失发展和相关递延保费收入摊销的净影响使损失费用受益7500万美元 [27] - 2022年第三季度资产管理业务调整后运营亏损为300万美元，去年为亏损700万美元 [27] - 截至2022年9月30日，清盘基金的资产管理规模约为2亿美元，2021年9月30日为8亿美元；机会基金的资产管理规模为20亿美元，2021年9月30日为16亿美元 [27] - 2022年第三季度回购180万股，花费9700万美元；第三季度结束后，回购78.5万股，花费4200万美元；目前剩余股票回购授权为2.61亿美元 [28] - 自2013年回购计划开始以来，公司已向股东返还46亿美元，使流通股总数减少72% [29] - 控股公司目前拥有约1.27亿美元现金和投资，其中7500万美元位于AGL [30] 各条业务线数据和关键指标变化 金融担保业务 - 第三季度新业务产出强劲，保费现值（PVP）为9500万美元，与去年第三季度基本相同，是今年迄今最佳季度 [9] - 2022年前9个月，公司在一级和二级市场售出的保险面值为151亿美元，是过去十年中前9个月保险金额第三高的年份 [13] - 2022年第三季度，一级和二级市场售出的保险面值总计34亿美元，其中二级市场面值为4800万美元 [13] - 第三季度，公司为24笔一级和二级市场交易提供了6.83亿美元面值的保险，这些交易的基础评级为AA；2022年前9个月，公司在103笔一级和二级市场交易中为超过23亿美元面值的债券提供了保险，这些交易被标准普尔或穆迪或两者均授予AA基础评级 [14] 国际公共金融业务 - 2022年第三季度是自2009年以来表现最好的第三季度，PVP为3700万美元，年初至今PVP达到6700万美元 [14] 全球结构金融业务 - 目前正在处理认购融资、多元化支付权利、全业务证券化以及银行为保险公司提供的投资组合资本管理等领域的授权业务 [15] 资产管理业务 - 截至9月30日，资产管理业务的管理资产超过175亿美元，几乎全部产生费用收入；相比之下，2019年底管理资产规模相当，但产生费用收入的资产不到一半 [18] - 自投资AssuredIM基金以来，这些投资的年化内部收益率超过10% [18] 各个市场数据和关键指标变化 市政债券市场 - 市政债券收益率在今年上半年大幅上升后，第三季度继续攀升，30年期AAA级地理债券基准收益率收于3.9% [10] - 信用利差保持稳定，过去十年一直较为典型，尽管今年以来有所扩大 [10] - 美国市政债券发行规模未能跟上去年的步伐，今年的再融资较少 [10] - 年初至今，市政债券基金和每股收益的净流出约920亿美元，抑制了需求 [11] - 一级市场保险规模在过去三年的前9个月连续超过210亿美元，行业渗透率为7.8%，是过去十多年来前三个季度中第二高的 [11] - 2022年前三个季度，二级市场保险面值为22亿美元，是去年前三个季度的11倍多 [12] 资本市场 - 10月份，10年期国债收益率自2008年以来首次超过4%；上周，公开市场委员会将联邦基金利率上调75个基点 [18] - 10月份，免税AAA级30年期地理债券基准收益率也超过4%，上一次达到该水平是在2014年1月；市政市场收益率目前比2021年平均水平高出约260个基点 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心原则为严格的风险管理、优质的客户服务和审慎的资本管理，以实现保单持有人、客户和股东的利益最大化 [20] - 战略目标之一是整合其他剩余的业务线，会评估MBIA与巴克莱的战略评估是否符合公司标准 [34] - 公司欢迎竞争，认为自身在市场中处于有利地位，拥有良好的客户基础和业绩记录，难以被复制 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场对公司价值主张的认可度发生了永久性转变，疫情、市场波动、全球经济、地缘政治不确定性和气候相关自然灾害提醒投资者其投资的脆弱性 [9] - 预计利率上升和信用利差扩大将使公司受益，市政保险业务量有望回升，对市政债券保险的需求应会增加 [19] - 认为在动荡的全球市场中，基础设施和结构金融领域的许多参与者可能有理由使用公司提供的工具来管理风险 [19] - 公司对前景持乐观态度，将继续专注于核心原则，以实现长期战略目标 [20] - 随着利率环境的改善，新保险业务产出和资产管理及另类资产策略将继续推动公司朝着长期战略目标前进 [31] 其他重要信息 - 上个月，Kroll Bond Rating Agency确认了对公司美国、英国和欧洲保险子公司的AA +评级 [15] - 波多黎各公路和运输管理局的和解协议和调整计划已获波多黎各地区法院批准，预计年底前实施，解决该问题后，公司在波多黎各的剩余保险净面值敞口降至总保险投资组合的约0.5% [16] - 关于PREPA，经过调解，允许某些诉讼继续进行，同时指示进一步调解同步进行；PREPA债券有强大的信用保护和债权人保护措施，公司希望尽可能通过协商解决问题 [16] - 过去五年，公司保险投资组合显著改善，低于投资级别的敞口从2017年9月的4.8%降至目前的2.5% [17] - 2019年10月收购资产管理业务，目的是多元化收入来源并建立内部平台以提高投资回报；目前已基本清盘想要退出的遗留基金 [17] - 第三季度，公司收到1.47亿美元现金和6.72亿美元原始名义或有价值工具作为HTA和解协议的一部分；公司持有的波多黎各打捞资产（以回收债券和CDI形式）的敞口也在下降，第三季度出售了约20%的和解协议面值，年初至今总计减少48%；此外，季度结束后有8700万美元的CDI偿还 [30][31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: MBIA对巴克莱的战略评估是否与AGO构成战略契合，AGO是否有能力收购整个MBIA - 公司战略目标之一是整合其他业务线，会评估该机会是否符合信用承保标准以及投资组合情况 [34][39] 问题2: 保险部门的股息能力如何，特别是在HTA问题解决后是否会有特别股息 - 随着波多黎各问题的解决，公司认为环境有利于与监管机构讨论特别股息；AGM和AGC今年有剩余股息分配能力，明年将得到补充，AG Re明年也将有更多能力；公司会通过各种方式最大化运营子公司的股息分配能力 [36][37] 问题3: 其他多线保险公司是否会对债券担保市场感兴趣，波多黎各问题是否会阻碍新进入者 - 认为波多黎各问题目前不会影响市场，关键在于监管环境和评级机构要求；公司欢迎竞争，认为自身在市场中具有优势 [44][45] 问题4: 评级机构和监管机构对特别股息的看法是否不同，以及公司目前的超额资本情况 - 评级机构和监管机构观点不同，评级机构基于特定情景，监管机构有更多标准和不同的资本模型；2019年底公司有26亿美元的标准普尔AAA级超额资本，到2021年底，尽管使用了21.4亿美元的资本，超额资本仍有18亿美元 [47][49] 问题5: 行业美国公共债券保险渗透率在第三季度略有下降的原因 - 这与市场参与者和市场规模有关，当前市场中的发行人可能更具流动性，对债券保险需求较低；随着利率上升、信用利差扩大和经济不确定性增加，预计需求将在第四季度增加 [51] 问题6: 监管机构和评级机构是否关注累计其他综合收益（AOCI）标记，以及这是否会影响他们对特别股息或超额资本的分析 - 市场标记对法定资本和评级机构资本无影响，但会是与评级机构讨论的话题；监管机构会关注盈余，公司在申请特别股息时还需满足其他监管测试 [54][57] 问题7: 市政债券市场和金融担保业务要实现全面复苏，除了利率上升和利差扩大外还需要什么条件 - 需要稳定性，利率需保持在当前水平一段时间，美联储和财政部政策需保持稳定；利率每上升1%，PVP将增加10%；二级市场活动通常是一级市场的领先指标，当前二级市场表现强劲 [63][66] 问题8: 公司在评估潜在并购时的回报率门槛是多少 - 并购的回报率需高于15%，因为股票回购的资本回报率在11% - 13%之间，新业务回报率在8% - 11%之间 [68] 问题9: 再保险和收购在回报杠杆方面是否有偏好 - 公司对再保险和收购持中立态度，两者都能提供符合风险评级和保费水平要求的投资组合；收购曾能带来投资组合重新评级和投资者基础扩大，但现在资本基础变小，折扣价值降低 [70] 问题10: 公司为FFA支付的法定资本折扣是多少 - 收购时支付的账面价值为37% - 38%，代表62%的折扣；后续交易折扣在20% - 50%之间，早期交易折扣较大，后期随着投资组合变小，折扣也变小 [72] 问题11: 从资本回报率角度看，当前业务环境较之前有多大改善潜力 - 目前各业务线回报率均超过10%，随着经济发展和利差扩大，回报率有望进一步提高；由于公司按债务服务收费，利率和利差上升会增加收入，而资本费用分母不变，回报率必然上升 [77][78] 问题12: 在行业整合趋势下，公司对收购法律实体是否有偏好 - 再保险能提供符合风险模型和信用承保标准的高评级、高保费风险敞口；收购公司能带来客户广度和市场认可度，但目前资本基础缩小，折扣价值降低；公司认为再保险能选择所需风险，实现目标回报率 [81][82]

资产管理部门数据 - 截至2022年9月30日，资产管理部门管理资产规模为175亿美元，其中13亿美元代表AGM和AGC管理[457] 宏观经济数据 - 2022年第三季度美国实际GDP初值为2.6%，此前第一季度收缩1.6%，第二季度收缩0.6% [460] - 2022年9月底美国失业率经季节性调整后为3.5%，较2022年6月底的3.6%略有下降，低于2020年4月疫情期间的14.7% [460] - 2022年8月英国GDP较2022年5月下降0.3% [460] - 2022年第二季度经合组织地区GDP较第一季度增长0.4% [460] - 截至2022年9月的12个月，美国通胀率升至8.2%，能源指数上涨19.8%，食品指数上涨11.2% [461] - 截至2022年9月的12个月，英国CPIH为8.8%，高于8月的8.6%和6月的8.2% [461] - 截至2022年9月30日，英国约180亿美元净票面未偿债务受通胀影响 [461] 债券利率与利差数据 - 30年期AAA MMD利率在2022年第三季度从3.18%升至3.90%，季度平均利率为3.22% [463] - 2022年第三季度30年期A评级一般义务债券与30年期AAA MMD的信用利差平均为56个基点，BBB信用利差平均为95个基点 [464] 房地产市场数据 - 2022年9月所有住房类型的现有单户住宅中位价为38.4万美元，下降7.7%；现有房屋销售量降至471万套，下降23.8%[465] 市政债券市场数据 - 2022年前九个月新发行市政债券2922亿美元，总保险金额229亿美元，公司承保129亿美元；债券保险市场渗透率按面值计算为7.8%，按发行数量计算为17.9%[475] 波多黎各风险敞口数据 - 2022年公司解决了大部分波多黎各风险敞口，包括约350亿美元债务和64亿美元债务的重组[478][480] - 2022年9月30日止九个月，公司将波多黎各总风险敞口从36亿美元降至21亿美元，减少15亿美元[481] 公司资金回收数据 - 公司根据GO/PBA计划收到5.3亿美元现金、6.05亿美元新回收债券和2.58亿美元或有价值工具（CVIs）[482] - 公司根据PRCCDA和PRIFA修改案收到4700万美元现金和9800万美元CVIs[483] - 2022年第三季度，公司根据GO/PBA计划和HTA PSA收到1.47亿美元现金和6.72亿美元CVIs[483] 公司办公模式数据 - 公司自2020年3月起远程办公，2022年2月底重新开放所有办公室，采用混合办公模式[468] 公司保险业务发展数据 - 公司通过新业务生产、收购遗留单一险种保险公司或再保险其保险投资组合来发展保险业务[470] - 公司通过信用选择、分析等任务，认为其保险能鼓励零售投资者、提高机构投资者效率、帮助小发行人进入市场[471] 损失缓释证券数据 - 截至2022年9月30日，损失缓释证券公允价值为5.57亿美元，面值为8.05亿美元[487] 公司对AssuredIM投资数据 - 公司向AssuredIM管理的基金分配7.5亿美元资本，美国保险子公司另有5.5亿美元投资资产由AssuredIM管理[489] - 美国保险子公司通过AG Asset Strategies LLC最多可向AssuredIM管理的基金投资8.1亿美元，截至2022年9月30日已承诺出资7.55亿美元，其中2.19亿美元待出资[490] 公司股票回购数据 - 2013年至2022年11月7日，公司回购1.4亿股普通股，花费约46亿美元，占2013年回购计划开始时总流通股的约72%[492] - 截至2022年11月7日，公司获授权可回购2.61亿美元普通股[492] 公司债券发行与赎回数据 - 2021年5月26日，公司发行5亿美元3.15%高级票据，净收益4.94亿美元；8月20日，发行4亿美元3.6%高级票据，净收益3.95亿美元[494] - 2021年，公司赎回债务确认税前损失约1.75亿美元，税后损失1.38亿美元[495] 公司保险牌照注销数据 - 2021年第一季度，公司注销MAC保险牌照账面价值1600万美元[497] 公司财务关键指标数据 - 2022年第三季度，公司GAAP净利润为1100万美元，非GAAP调整后运营收入为1.33亿美元[501] - 截至2022年9月30日，股东权益为49.29亿美元，每股81.17美元；调整后运营股东权益为55.75亿美元，每股91.82美元；调整后账面价值为83.71亿美元，每股137.87美元[503] - 2022年第三季度净收入为500万美元，归属AGL的净收入为1100万美元；2021年第三季度净收入为2000万美元，归属AGL的净收入为1700万美元[506] - 2022年前九个月净收入为5500万美元，归属AGL的净收入为3000万美元；2021年前九个月净收入为1.37亿美元，归属AGL的净收入为1.26亿美元[506] - 2022年第三季度调整后运营收入为1.33亿美元，2021年第三季度为3400万美元；2022年前九个月调整后运营收入为2.53亿美元，2021年前九个月为1.97亿美元[511] - 有效税率分别为123.5%、(313.3)%、(12.1)%、6.0%[505] - 2022年第三季度净已赚保费为8900万美元，2021年第三季度为1.02亿美元；2022年前九个月净已赚保费为3.85亿美元，2021年前九个月为3.07亿美元[506] 公司风险敞口数据 - 公司直接保险对东欧的风险敞口有限，截至2022年9月30日，未偿还净面值约为2.72亿美元[516] - 公司在保险、债务、CCS、CIVs等方面存在对LIBOR的风险敞口[518] 公司利率文件修订数据 - 公司预计在2022年底前完成保险投资组合中参考英镑伦敦银行同业拆借利率（Sterling LIBOR）相关文件的修订，改用英镑隔夜银行间平均利率（SONIA）[520] 法规影响数据 - 2020年10月美国国税局和财政部发布的最终法规预计不会对公司业务运营或股东产生重大影响，拟议法规仍在评估中[521] 保险业务板块数据 - 2022年第三季度保险业务板块净赚保费和信用衍生品收入为9200万美元，2021年同期为1.14亿美元；2022年前九个月为3.97亿美元，2021年同期为3.27亿美元[527] - 2022年第三季度保险业务板块净投资收入为6900万美元，2021年同期为6900万美元；2022年前九个月为1.98亿美元，2021年同期为2.13亿美元[527] - 2022年第三季度保险业务板块公允价值交易证券收益（损失）为 - 800万美元，2021年同期无；2022年前九个月为 - 3000万美元，2021年同期无[527] - 2022年第三季度保险业务板块外汇重估收益（损失）和其他收入（损失）为 - 600万美元，2021年同期为700万美元；2022年前九个月为 - 100万美元，2021年同期为1100万美元[527] - 2022年第三季度保险业务板块调整后税前运营收入为1.52亿美元，2021年同期为2.45亿美元；2022年前九个月为3.71亿美元，2021年同期为5.2亿美元[527] - 2022年第三季度保险业务板块调整后运营收入为1.59亿美元，2021年同期为2.14亿美元；2022年前九个月为3.47亿美元，2021年同期为4.45亿美元[527] - 2022年第三季度净赚保费和信用衍生品收入较2021年同期减少，主要因2021年第三季度某些交易的1300万美元净赚保费未在2022年重现，以及2022年第三季度加速收入和债务服务假设更新减少；2022年前九个月较2021年同期增加，主要因与3月波多黎各决议相关的1.04亿美元退款[534] - 截至2022年9月30日，金融担保保险的36亿美元净递延保费收入有待在保险合同期限内赚取[534] 美国公共财政保险数据 - 2022年第三季度美国公共财政总承保保费（GWP）为5400万美元，2021年同期为5200万美元；2022年前九个月为1.6亿美元，2021年同期为1.6亿美元[536] - 2022年第三季度公司在美国市政一级市场的直接票面承保额占总承保发行额的56%，2021年同期为64%；2022年前九个月占比为56%，2021年同期为60%[538][540] - 2022年第三季度公司对所有市政发行的渗透率为3.2%，2021年同期为5.4%；2022年前九个月为4.4%，2021年同期为5.1%[538][540] - 2022年美国公共财政票面承保平均评级为A-，与2021年相同[536][538][540] 波多黎各可变利率票据数据 - 截至2022年9月30日，波多黎各发行的可变利率票据（CVIs）公允价值为3.93亿美元[541] 美国保险子公司投资数据 - 美国保险子公司被授权最多可向AssuredIM基金投资7.5亿美元，加上成立至今的分配收益，最多可投资8.1亿美元；截至2022年9月30日，总承诺投资额为7.55亿美元，其中净投资资本为5.36亿美元，未提取金额为2.19亿美元[542] 公司净投资收入数据 - 2022年第三季度净投资收入为6900万美元，2021年同期为6900万美元；2022年前九个月为1.98亿美元，2021年同期为2.13亿美元[544][545] 公司账面收益率数据 - 截至2022年9月30日，整体税前账面收益率为3.21%，2021年9月30日为3.10%；排除内部管理投资组合后，2022年9月30日为3.01%，2021年9月30日为2.87%[545] 公司权益收益数据 - 2022年第三季度AssuredIM基金的权益收益为收益，2022年前九个月为亏损；其他另类投资的权益收益在2022年第三季度和前九个月较2021年同期均下降[546] 折现预期损失利率数据 - 2022年9月用于折现预期损失（回收）的美元计价债务的加权平均无风险利率为3.97%，6月为2.90%，2021年12月为1.02%[551] 公司预期损失数据 - 截至2022年9月30日，公司总预期损失待支付金额为7.27亿美元，截至2021年12月31日为4.11亿美元[552][554] 美国公共财政与RMBS经济数据 - 2022年第三季度，美国公共财政经济损失发展为2400万美元，美国RMBS经济收益为9500万美元[556][557] - 2021年第三季度，美国公共财政经济收益为2900万美元，美国RMBS经济收益为6500万美元[558][559] - 2022年前九个月，美国公共财政经济收益为1600万美元，美国RMBS净收益为1.27亿美元[561][562] - 2021年前九个月，美国公共财政经济收益为1300万美元，美国RMBS净收益为8200万美元[563][564] 保险部门损失费用数据 - 2022年第三季度保险部门损失费用（收益）为 - 7500万美元，2021年为 - 7800万美元[570] - 2022年前九个月保险部门损失费用（收益）为 - 3200万美元，2021年为 - 6000万美元[570] 美国公共财政BIG净未偿本金数据 - 截至2022年9月30日，美国公共财政BIG净未偿本金为42亿美元，截至2021年12月31日为54亿美元[556] 公司其他运营费用数据 - 2021年第一季度注销了价值1600万美元的与MAC保险许可证相关的无形资产，导致2022年前九个月其他运营费用较2021年减少[571] 美国RMBS经济收益原因数据 - 2022年第三季度美国RMBS经济收益主要源于购买损失缓释证券获2700万美元收益等多项因素[557] 公司子公司评级数据 - 公司旗下部分子公司评级情况：AGM、AGC、AG Re、AGRO、AGUK、AGE在S&P评级为AA（稳定）（7/8/22），AGM、AGC、AGUK在Kroll评级为AA+（稳定）（10/21/22），AGM、AGUK在Moody's评级为A1（稳定）（3/18/22），AGRO在A.M. Best评级为A+（稳定）（7/22/22）[573] 资产管理业务数据 - 2022年第三季度资产管理业务收入2.1亿美元，2021年为1.9亿美元；2022年前九个月收入8.8亿美元，2021年为6亿美元[576] - 2022年第三季度资产管理业务费用2.4亿美元，2021年为2.9亿美元；2022年前九个月费用9.1亿美元，2021年为8.2亿美元[576] - 2022年第三季度管理费用1.8亿美元，2021年为1.7亿美元；2022年前九个月管理费用6.6亿美元，2021年为5.5亿美元[576][578] - 2022年第三季度业绩费用0.2亿美元，2021年无；2022年前九个月业绩费用2亿美元，2021年为0.1亿美元[576] - 截至202

财务数据和关键指标变化 - 2022年第二季度调整后运营收入为3000万美元，合每股0.46美元，而2021年第二季度为1.2亿美元，合每股1.59美元 [20] - 2022年第二季度保险业务调整后运营收入为5500万美元，上年同期为1.52亿美元 [22] - 2022年第二季度保险业务净赚保费和信用衍生品收入为8600万美元，去年同期为1.06亿美元 [23] - 2022年第二季度投资组合净投资收入为6600万美元，2021年第二季度为7100万美元 [24] - 2022年第二季度另类投资权益和收益净亏损3400万美元，去年同期收益4800万美元 [25] - 2022年第二季度交易组合公允价值损失1800万美元 [25] - 2022年第二季度资产管理业务调整后运营收入增至盈亏平衡 [26] - 2022年第二季度回购260万股，花费1.51亿美元；季度结束后，回购超60万股，花费3500万美元；2022年8月3日，董事会授权额外回购2.5亿美元普通股，当前剩余授权为3.65亿美元 [26] - 自2013年回购计划开始，已向股东返还45亿美元，总流通股减少71% [27] - 控股公司目前现金和投资约1.89亿美元，其中1.35亿美元在AGL [27] 各条业务线数据和关键指标变化 保险业务 - 2022年上半年PVP总计1.45亿美元，来源多元化，涵盖美国公共财政、国际基础设施和全球结构性融资 [6] - 2022年上半年直接PVP超1亿美元，过去6年中有5年超这一里程碑 [7] - 2022年上半年美国公共财政直接PVP为1.06亿美元，仅次于去年上半年 [7] - 2022年上半年市政债券保险渗透率为8.8%，高于2021年上半年的8.4%和2019年上半年的5.9% [9] - 2022年上半年公司在一级市政债券保险市场份额超56%，担保380笔新发行，总保险面值达100亿美元；二级市场面值近18亿美元，一、二级市场保险面值合计118亿美元；美国市政交易直接总面值为12年最高 [10] - 2022年第二季度保险面值总计65亿美元，其中二级市场面值14亿美元，季度保险渗透率为8.9%，债券保险市场份额超54% [10] - 2022年上半年为AA级债券提供16亿美元面值保险，其中第二季度为11亿美元，约3000万美元为二级市场保险 [12] - 2022年上半年国际公共财政业务产生3000万美元PVP，其中第二季度为1800万美元 [12] 资产管理业务 - 2022年第二季度管理资产增加约9.5亿美元，达179亿美元，其中96%产生费用收入，第三方资金流入总计13亿美元 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 2022年上半年，30年期AAA级一般责任债券6月30日基准收益率为3.18%，较年初翻倍，第二季度上涨65个基点；收益率和利差波动异常；新发行债券面值略有上升，再融资业务受利率上升影响，市场整体交易量下降 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心保险业务在2022年动荡市场中表现良好，新业务产出强劲，与近年优秀业绩一致 [6] - 全球结构性融资业务持续关注与寿险公司、银行等客户合作机会，CLO市场是重要关注领域 [13] - 资产管理业务继续执行战略目标，新成立CLO并完成医疗保健基金超额认购最终交割 [17] - 公司通过纪律性风险管理和负责任的资本管理展现韧性，有能力在当前市场条件下为客户、保单持有人和股东创造价值 [17][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年上半年市场极度动荡，通胀快速上升，美联储加息，但公司核心保险业务表现良好 [6] - 投资者对债券保险需求较疫情前增加，市场对债券保险的使用因投资者意识提高和发行人认识到成本效益而增加 [9] - 公司对下半年利率环境有利于新保险业务产出持乐观态度，资产管理业务和另类资产策略将助力公司实现长期战略目标 [27] - 波多黎各最大的单一低于投资级别的风险敞口预计年底基本解决 [28] 其他重要信息 - 2022年前6个月，公司低于投资级别的信用风险敞口减少近20亿美元面值，其中13亿美元为波多黎各风险敞口 [14] - 截至目前，BIG面值风险敞口仅占保险投资组合的2.3% [14] - 标普近期确认公司所有金融担保公司的AA级财务实力评级 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请详细说明赚得保费下降的原因，以及对未来保费确认的影响 - 一半原因是再融资业务下降，另一半是与英国CPI指数相关的交易期限延长，需在更长时间内确认保费，并非保费减少，只是确认时间拉长 [31][32] 问题2：新业务定价与现有业务相比如何，考虑到经济前景不确定性，定价能力如何 - 随着利率上升，债务服务增加，保费计算基数变大；利率上升通常伴随利差扩大，对公司回报更有利；公司按交易和业务计算回报，目标是实现两位数回报，目前已达目标；市场环境对公司将持续改善，上半年市场动荡，再融资业务少，但有利于二级市场交易，二级市场业务价格和回报更高，与一级市场业务互补可提高公司ROE [34] - 第二季度二级市场PVP为2700万美元，上半年为5000万美元，季度面值为14亿美元，上半年为17亿美元 [35] 问题3：目前公司的超额资本计算情况如何，采用何种方法 - 从评级机构和内部资本模型两个角度评估，确保维持标普AA评级和公司财务实力；随着投资组合摊销，杠杆率下降，超额资本仍较可观；2019年超额资本超20亿美元，目前仍维持较高水平；公司资本管理策略主要是股票回购，未来将根据市场和投资组合情况评估，公司对金融担保业务增长和盈利能力提升持乐观态度，资产管理业务已达盈亏平衡，有望提升ROE [37] 问题4：交易证券的新估值是否适用于7月8日收到的CVI，是否包括GO和HTA相关工具 - 适用于最初收到的CVI，HTA相关工具较晚收到，市值变动主要与一般义务相关 [38][39] 问题5：市值波动是否影响未来CVI回收假设和储备 - 收到CVI时已锁定保险政策的回收估计，之后其成为投资组合一部分，受市场价格波动影响，但不影响保险储备；公司已收到GO和交通相关的所有CVI，不会影响储备假设 [41][42][45] 问题6：HTA方面，剩余部分是新债券还是现金和新债券组合 - 计划获批后将收到现金和新债券 [47]

资产管理部门数据 - 截至2022年6月30日，资产管理部门管理资产规模为179亿美元，其中13亿美元为代表AGM和AGC管理[440] - 截至2022年6月30日，AssuredIM按资产管理规模（AUM）排名是前25名的CLO管理人，正积极开展医疗保健和资产支持贷款的机会策略以及市政债务的流动性策略[470] - 公司寻求扩大和进一步多元化资产管理部门，通过有机增长和战略组合来增加AUM和打造收费平台[471] - 公司向AssuredIM管理的基金分配7.5亿美元资本，加上AGM、AGC和MAC共计5.5亿美元投资资产由其管理[473] - 美国保险子公司通过AGAS最多可向AssuredIM基金投资8.1亿美元，截至2022年6月30日已承诺投入7.57亿美元，其中2.41亿美元待注资[474] - 2022年第二季度、2021年第二季度、2022年上半年和2021年上半年资产管理部门总营收分别为2800万美元、2100万美元、6700万美元和4100万美元[556] - 2022年第二季度、2021年第二季度、2022年上半年和2021年上半年资产管理部门总费用分别为2800万美元、2400万美元、6700万美元和5300万美元[556] - 2022年第二季度、2021年第二季度、2022年上半年和2021年上半年资产管理部门调整后运营收入（损失）分别为0、 - 200万美元、0和 - 900万美元[556] - 2022年第二季度、2021年第二季度、2022年上半年和2021年上半年管理费用分别为2700万美元、1900万美元、4800万美元和3800万美元[556][558] - 2022年第二季度、2021年第二季度、2022年上半年和2021年上半年业绩费用分别为200万美元、0、1800万美元和100万美元[556] - 截至2022年6月30日，清盘基金的资产管理规模为3亿美元，2021年6月30日为12亿美元，2021年12月31日为6亿美元[558] - 2022年3月31日公司管理资产规模（AUM）为169.9亿美元，6月30日增至179.37亿美元[565] - 2022年二季度第三方资金流入12.7亿美元，公司内部资金流入1.54亿美元[565] - 2022年二季度总资金流出3.26亿美元，净资金流入10.98亿美元[565] - 2022年二季度资产价值变动为 - 1.51亿美元[565] - 截至2022年6月30日，已出资AUM为170.46亿美元，未出资AUM为8.91亿美元[569] - 截至2022年6月30日，收费AUM为171.48亿美元，非收费AUM为7.89亿美元[569] 宏观经济数据 - 2022年第一季度美国实际GDP下降1.6%，第二季度按年率计算下降0.9% [443] - 2022年6月底，美国失业率经季节性调整后为3.6%，低于2020年4月疫情期间的14.7% [443] - 2022年第一季度经合组织地区GDP环比增长0.7%，英国GDP环比增长0.7% [443] - 截至2022年6月的12个月里，美国消费者价格指数（CPI）未经季节性调整升至9.1%，能源指数上涨41.6%，食品指数上涨10.4% [444] - 截至2022年6月的12个月里，英国包括业主自住住房成本的CPIH为8.2%，高于5月的7.9%和3月的6.2% [444] - 2022年6月美国所有住房类型的现房中间价为41.6万美元，同比上涨13.4%；现房销售连续第五个月下降，经季节性调整后的年销售率为510万套，较2022年5月下降5.4%，较去年同期下降14.2%[449] - 2022年5月标普CoreLogic Case - Shiller美国全国房价NSA指数年度涨幅为19.7%，低于上月的20.6%；10城综合指数年度涨幅为19.0%，低于上月的19.6%；20城综合指数同比上涨20.5%，低于上月的21.2%[449] 利率与信用利差数据 - 30年期AAA市政市场数据（MMD）利率在2022年第二季度初为2.53%，上涨65个基点至3.18%，本季度平均利率为3.05% [445] - 2022年6月14 - 15日会议后，联邦公开市场委员会将联邦基金目标利率提高75个基点至1.5% - 1.75%；7月26 - 27日会议后，又提高75个基点至2.25% - 2.50% [447] - 30年期A评级一般义务债券相对于30年期AAA MMD的信用利差在2022年第二季度平均为56个基点，高于第一季度的39个基点和2021年全年的33个基点 [448] - BBB信用利差在2022年第二季度平均为90个基点，高于第一季度的72个基点和2021年全年的70个基点 [448] 市政债券发行数据 - 2022年上半年新发行市政债券面值2008亿美元，总保险面值176亿美元，公司承保面值99亿美元；发行数量4682只，总保险数量840只，公司承保数量378只；债券保险市场渗透率按面值计算为8.8%，按发行数量计算为17.9%[460] 波多黎各业务数据 - 2022年3月15日，公司大部分波多黎各风险敞口根据三项命令得到解决，GO/PBA计划重组约350亿美元债务和500亿美元养老金义务[463] - 2022年7月8日，公司根据GO/PBA计划和HTA PSA条款，从波多黎各联邦政府获得1.47亿美元现金和6.68亿美元名义本金的或有价值工具（CVI）[468] - 截至2022年6月30日，波多黎各发行的CVIs公允价值为8700万美元[524] - 截至2022年6月30日，公司对波多黎各的保险净未偿本金总额为22.27亿美元[623] - 截至2022年6月30日，受计划或支持协议约束的波多黎各风险敞口净未偿本金为12.98亿美元[624] - 截至2022年6月30日，其他波多黎各风险敞口净未偿本金为9.29亿美元[624] - 2022年3季度，受计划或支持协议约束的波多黎各总风险敞口为7.8亿美元[628] - 2023年，受计划或支持协议约束的波多黎各总风险敞口为6.8亿美元[628] - 2024年，受计划或支持协议约束的波多黎各总风险敞口为3.7亿美元[628] - 2025年，受计划或支持协议约束的波多黎各总风险敞口为6.5亿美元[628] - 2022年3季度，其他波多黎各风险敞口为7.1亿美元[628] - 2023年，其他波多黎各风险敞口为11.8亿美元[628] - 2024年，其他波多黎各风险敞口为11.2亿美元[628] - 2025年，其他波多黎各风险敞口为8.6亿美元[628] - 2022年3季度，公司在波多黎各的总风险敞口为14.9亿美元[628] - 公司在波多黎各的总风险敞口累计为222.7亿美元[628] 公司运营模式与业务发展策略 - 公司自2020年3月起远程办公，2022年2月底重新开放所有办公室，采用远程和办公室混合办公模式[451] - 公司通过新业务拓展、收购剩余单一险种保险公司或对其保险投资组合进行再保险来发展保险业务，并减轻当前保险投资组合的损失[455] - 公司认为美国公共财政、国际基础设施和全球结构融资市场对其保险产品有持续需求，其保险能鼓励零售投资者购买债券、使机构投资者更高效运作、帮助小型发行人更具成本效益地进入市场[456] 公司股票回购与债务情况 - 2013年至2022年8月3日，公司回购1.38亿股普通股，花费约45亿美元，占2013年回购计划开始时总流通股的约71%[476] - 2022年8月3日，AGL董事会授权额外回购2.5亿美元普通股，截至该日公司获授权可回购3.65亿美元普通股[476] - 2021年公司发行5亿美元3.15%高级票据和4亿美元3.6%高级票据，净收益分别为4.94亿美元和3.95亿美元[479] - 2021年公司赎回AGMH和AGUS部分债务，税前债务清偿损失约1.75亿美元，税后为1.38亿美元[480] - 自2017年第二季度以来，AGUS已购买1.54亿美元AGMH未偿还次级从属债券本金[481] - 2021年4月1日，MAC与AGM合并，公司注销MAC保险牌照账面价值1600万美元[481] 公司财务关键指标变化 - 2022年第二季度GAAP下归属于AGL的净亏损为4700万美元，2021年同期净利润为9800万美元[485] - 截至2022年6月30日，归属于AGL的股东权益为53.04亿美元，每股84.89美元；2021年12月31日为62.92亿美元，每股93.19美元[487] - 2022年第二季度净收入归属AGL为亏损，2021年同期为盈利，主要因外汇损失、投资组合损失、权益法替代投资无上年收益及净保费收入降低，部分被信用衍生品和CCS公允价值收益抵消[490][491] - 2022年上半年净收入归属AGL低于2021年同期，主要因外汇损失、投资组合损失和权益法替代投资亏损，部分被净保费收入增加和信用衍生品、FG VIEs和CCS公允价值收益抵消[491] - 2022年第二季度调整后运营收入为3000万美元，2021年同期为1.2亿美元；2022年上半年为1.2亿美元，2021年同期为1.63亿美元，主要因权益法替代投资亏损等因素[493] - 截至2022年6月30日，归属AGL的股东权益每股84.89美元，调整后运营股东权益每股90.18美元，调整后账面价值每股134.91美元[495] - 2022年第二季度有效税率为 - 12.9%，2021年同期为18.5%；2022年上半年为30.3%，2021年同期为16.5%，主要因各司法管辖区收入占比不同[489] - 2022年第二季度和2021年第二季度，归属于AGL的净收入（损失）分别为 - 4700万美元和9800万美元；调整后营业收入分别为3000万美元和1.2亿美元[582] - 2022年第二季度和2021年第二季度，净实现投资收益（损失）分别为 - 2800万美元和400万美元；2022年上半年和2021年上半年分别为 - 2500万美元和100万美元[584] - 2022年第二季度和2021年第二季度，非信用减值相关的信用衍生品未实现公允价值收益（损失）分别为600万美元和 - 3100万美元；2022年上半年和2021年上半年分别为300万美元和 - 5000万美元[582] - 2022年第二季度和2021年第二季度，CCS公允价值收益（损失）分别为1000万美元和 - 600万美元；2022年上半年和2021年上半年分别为1100万美元和 - 2500万美元[582] - 2022年第二季度和2021年第二季度，应收保费和损失及理赔费用准备金重估的外汇收益（损失）分别为 - 7300万美元和500万美元；2022年上半年和2021年上半年分别为 - 1.02亿美元和600万美元[582] - 假设信用利差立即变动25个基点，截至2022年6月30日，预计公允价值净变化（税前）增加25个基点为 - 7500万美元，减少25个基点为6400万美元[589] - 2022年第二季度和上半年CCS公允价值收益主要因LIBOR显著增加，2021年第二季度和上半年公允价值损失主要因市场利差收紧[589] - 各期间外汇收益和损失主要与长期应收保费重估有关，主要由于英镑和欧元兑美元汇率变化[591] - 截至2022年6月30日，股东权益为53.04亿美元，每股84.89美元；截至2021年12月31日，股东权益为62.92亿美元，每股93.19美元[606] - 截至2022年6月30日，调整后运营股东权益为56.34亿美元，每股90.18美元；截至2021年12月31日，调整后运营股东权益为59.91亿美元，每股88.73美元[606] - 截至2022年6月30日，调整后账面价值为84.28亿美元，每股134.91美元；截至2021年12月31日，调整后账面价值为88.23亿美元，每股130.67美元[606] 保险业务板块数据 - 2022年第二季度保险业务板块净保费收入和信用衍生品收入为8600万美元，2021年同期为1.06亿美元；2022年上半年为3.05亿美元，2021年同期为2.13亿美元[512][518] - 2022年第二季度保险业务板块总营收为1.39亿美元，2021年同期为1.82亿美元；2022年上半年为4.17亿美元，2021年同期为3.61亿美元[512] - 2022年第二季度保险业务板块调整后运营收入为5500万美元，2021年同期为1.52亿美元；2022年上半年为1.88亿美元，2021年同期为2.31亿美元[512] - 2022年第二季度新业务总毛保费（GWP）为6500万美元，2021年同期为8400万美元；2022年上半年为1.35亿美元，2021年同期为1.71亿美元[521] - 2022年第二季度新业务总现值保费（PVP）为7600万美元，2021年同期

Assured Guaranty Ltd. (NYSE:AGO) Q1 2022 Earnings Conference Call May 6, 2022 8:00 AM ET Company Participants Robert Tucker - Senior Managing Director, Investor Relations and Corporate Communications Dominic Frederico - President & Chief Executive Officer Robert Bailenson - Chief Financial Officer Conference Call Participants Jordan Hymowitz - Philadelphia Financial Geoffrey Dunn - Dowling & Partners Thomas McJoynt-Griffith - KBW Operator Good morning, and welcome to the Assured Guaranty Limited First Quart ...

宏观经济数据 - 2021年第四季度美国实际GDP年增长率为6.9%，2022年第一季度下降1.4%，消费者支出增长4.7%，商业投资增长5.7%[393] - 2022年3月底美国失业率为3.6%，低于季度初的3.9%，低于2020年4月疫情期间的14.7%[393] - 2021年经合组织地区GDP增长5.1%，英国GDP增长6.9%[393] - 截至2022年3月的12个月，美国通胀率升至8.5%，能源指数上涨32%，食品指数上涨8.8%[394] - 截至2022年3月的12个月，英国CPIH上涨6.2%，高于2月的5.5%和去年同期的1.0%[394] - 2022年第一季度30年期AAA MMD利率从1.49%升至2.53%，季度平均利率为2.00%，高于2021年的1.54%[395] - 2022年3月美联储将联邦基金利率目标区间上调至0.25% - 0.50%，5月上调至0.75% - 1%[397] - 2022年第一季度30年期A评级与AAA MMD信用利差平均为39个基点，高于2021年的33个基点[398] - 2022年第一季度BBB信用利差平均为72个基点，略高于2021年的70个基点[398] - 2022年3月所有住房类型的现有住房中位价为37.53万美元，同比上涨15%，高于2021年12月的35.8万美元；现有住房销售量为580万套，同比增长4.5%[399] - 2022年2月，标普CoreLogic Case - Shiller美国全国房价NSA指数年化涨幅为19.8%，10城综合指数年涨幅为18.6%，20城综合指数同比涨幅为20.2%[399] 公司业务结构与办公模式 - 公司持续评估业务策略，目前在保险、资产管理和另类投资、资本管理三个领域开展业务[405] - 公司自2020年3月起远程办公，2022年2月底重新开放所有办公室，采用混合办公模式[402] 资产管理部门数据 - 截至2022年3月31日，资产管理部门管理资产规模为170亿美元，其中14亿美元代表AGM和AGC管理[390] - 截至2022年3月31日，AssuredIM是按资产管理规模排名前25的CLO管理人[420] - 公司向AssuredIM管理的基金分配7.5亿美元资本，美国保险子公司另有5.5亿美元投资资产由AssuredIM管理[421] - 截至2022年3月31日，AG Asset Strategies LLC已向AssuredIM管理的基金承诺7.02亿美元，其中2.29亿美元尚未出资[423] - 根据与AssuredIM的投资管理协议，AGM和AGC共同向市政债券策略投资2.5亿美元，向CLO策略投资3亿美元[423] - 2022年第一季度资产管理业务第三方资金流入为9100万美元，公司间资金流入为0；2021年分别为8.73亿美元和1.45亿美元[433] - 2022年第一季度资产管理部门总营收为3900万美元，2021年为2000万美元；总费用为3900万美元，2021年为2900万美元[497] - 2022年第一季度管理费用为2100万美元，2021年为1900万美元；业绩费用为1600万美元，2021年为100万美元[497] - 2022年3月31日，机会基金AUM为19亿美元，2021年3月31日为15亿美元；清盘基金AUM为5亿美元，2021年3月31日为13亿美元，2021年12月31日为6亿美元[499] - 2022年3月31日，CLO收费AUM为139亿美元，占总CLO AUM的97%，2021年3月31日为120亿美元，占比83%[499] - 2022年第一季度业绩费用和薪酬费用增加归因于医疗保健和资产型基金的表现[500] - 2021年12月31日公司资产管理规模（AUM）为174.94亿美元，2022年3月31日降至169.9亿美元，净流出4.83亿美元，价值变动减少0.21亿美元[506] - 截至2022年3月31日，已投资AUM为162.49亿美元，未投资AUM为7.41亿美元；收费AUM为161.41亿美元，不收费AUM为8.49亿美元[507] 保险业务数据 - 2022年第一季度，保险业务总保费收入为7000万美元，新业务现值为6900万美元，总票面金额为44.71亿美元；2021年分别为8700万美元、8600万美元和54.72亿美元[433] - 2022年保险业务净赚保费和信用衍生品收入为2.19亿美元，2021年为1.07亿美元；调整后运营收入为1.33亿美元，2021年为7900万美元[457] - 2022年第一季度总净赚保费和信用衍生品收入为2.19亿美元，2021年同期为1.07亿美元[464] - 2022年第一季度新业务总GWP为7000万美元，2021年同期为8700万美元；总PVP为6900万美元，2021年同期为8600万美元；总毛票面承保金额为44.71亿美元，2021年同期为54.72亿美元[467] - 2022年第一季度公司直接票面承保金额占美国市政市场保险发行总额的58%，2021年同期为65%；对所有市政发行的渗透率为4.9%，2021年同期为5.3%[467] - 2022年第一季度保险板块净投资收入为6300万美元，2021年同期为7300万美元[472] - 2022年保险部门损失费用为6000万美元，2021年为3000万美元，2022年第一季度损失费用最大组成部分来自公共财政部门，为5500万美元[491] - 2022年第一季度，总保费收入（GWP）为8700万美元，2021年第一季度为8600万美元[548] - 2022年第一季度，扣除分期付款GWP和其他GAAP调整后为3800万美元，2021年第一季度为3700万美元[548] - 2022年第一季度，预付GWP为4900万美元，2021年第一季度为4900万美元[548] - 2022年第一季度，PVP为8600万美元，2021年第一季度为8100万美元[548] - 截至2021年12月31日，公司总净未偿票面金额为23.6392亿美元，评级为A-[552] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司第二顺位承保未偿票面金额分别为47亿美元和49亿美元[553] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，第一金融担保保险公司和基础保险交易评级为BIG的第二顺位风险敞口票面金额分别为3900万美元和4300万美元[553] - 截至2022年3月31日，公司对波多黎各的保险风险敞口净未偿票面金额总计22亿美元，均评级为BIG[554] - 截至2022年3月31日，波多黎各受计划或支持协议约束的风险敞口净未偿票面金额为13.08亿美元，其他风险敞口净未偿票面金额为9.29亿美元[555] - 截至2022年3月31日，公司对波多黎各的总风险敞口净未偿票面金额为22.37亿美元，总毛票面金额为22.56亿美元[555] - 2022年第二季度波多黎各净票面计划摊销金额为0，第三季度为1.59亿美元[559] - 2023年和2024年波多黎各净票面计划摊销金额分别为1.86亿美元和1.49亿美元[559] - 2025年波多黎各净票面计划摊销金额为1.51亿美元[559] - 2026年波多黎各净票面计划摊销金额为1.7亿美元[559] - 截至2022年3月31日，波多黎各净债务服务摊销总额为31.46亿美元[560] - 美国RMBS风险敞口占总净面值未偿还额的1.0%，BIG美国RMBS占总BIG净面值未偿还额的21.8%[562] - 截至2022年3月31日，美国RMBS总风险敞口净面值未偿还额为22.77亿美元[563] 公司财务关键指标 - 2022年第一季度，GAAP下归属于AGL的净收入为6600万美元，摊薄后每股净收入为0.98美元；2021年分别为1100万美元和0.14美元[433] - 2022年第一季度，非GAAP下调整后运营收入为9000万美元，摊薄后每股调整后运营收入为1.34美元；2021年分别为4300万美元和0.55美元[433] - 截至2022年3月31日，股东权益为58.02亿美元，每股89.20美元；截至2021年12月31日分别为62.92亿美元和93.19美元[435] - 2022年第一季度，公司总营收为3亿美元，总费用为1.96亿美元，有效税率为20.0%；2021年总营收为1.77亿美元，总费用为1.71亿美元，有效税率为 - 0.9%[436] - 2022年第一季度AGL归属净收入高于2021年第一季度，主要因净赚保费从1.03亿美元增至2.14亿美元、CCS公允价值收益及信用衍生品公允价值损失降低[438] - 2022年第一季度调整后营业收入为9000万美元，2021年第一季度为4300万美元，增长主要归因于保险业务调整后营业收入增加[439] - 截至2022年3月31日，AGL每股股东权益、每股调整后运营股东权益和每股调整后账面价值分别为89.20美元、90.09美元和133.21美元[441] - 2022年第一季度净实现投资收益为300万美元，2021年为亏损300万美元[520] - 2022年第一季度非信用减值相关信用衍生品未实现公允价值损失为300万美元，2021年为1900万美元[519] - 2022年第一季度CCS公允价值收益为100万美元，2021年为亏损1900万美元[519] - 2022年第一季度外汇重估收益（亏损）为亏损2900万美元，2021年为100万美元[519] - 假设信用利差立即变动25个基点，2022年3月31日估计净公允价值（税前）变动收益（亏损）为8500万美元或7000万美元[526] - 2022年3月31日，非信用减值相关信用衍生品未实现公允价值利得（损失）为 - 5700万美元，每股 - 0.88美元；2021年12月31日为 - 5400万美元，每股 - 0.80美元[541] - 2022年3月31日，CCS公允价值利得（损失）为2400万美元，每股0.38美元；2021年12月31日为2300万美元，每股0.34美元[541] - 2022年3月31日，投资组合未实现利得（损失）为 - 2600万美元，每股 - 0.41美元；2021年12月31日为4.04亿美元，每股5.99美元[541] - 2022年3月31日，调整后运营股东权益为58.60亿美元，每股90.09美元；2021年12月31日为59.91亿美元，每股88.73美元[541] - 2022年3月31日，调整后账面价值为86.65亿美元，每股133.21美元；2021年12月31日为88.23亿美元，每股130.67美元[541] 公司资本管理与债务情况 - 2013年至2022年5月5日，公司回购1.358亿股普通股，花费约43.74亿美元，占2013年回购计划开始时总流通股的约70.0%[425] - 2022年2月23日，董事会授权额外回购3.5亿美元普通股，截至2022年5月5日，公司获授权可回购2.4亿美元普通股[425] - 2021年，公司因赎回债务确认税前约1.75亿美元、税后1.38亿美元的债务清偿损失[428] - 美国控股公司长期债务和公司间贷款截至2022年3月31日总计19.96亿美元[568] - 2013年10月25日，AGL与AGUS签订循环信贷协议，AGUS承诺贷款不超2.25亿美元，2023年10月25日终止[569] - AGL为美国控股公司发行的14.3亿美元票据、4.5亿美元次级债券及公司间贷款提供担保[570] 公司其他事项 - 2022年3月15日，公司大部分波多黎各风险敞口得到解决，GO/PBA计划重组约350亿美元债务和500亿美元养老金义务[414] - 公司对东欧的直接保险风险敞口有限，截至2022年3月31日，未偿还净面值约为3.27亿美元，包括对波兰主权债务的2.55亿美元净面值敞口和对匈牙利一条收费公路的7200万美元净面值敞口[443] - 美国和英国的消费者通胀在过去几个月达到数十年来的高位，利率普遍上升，可能对公司产生多方面影响[444] - 2022年3月15日，美国签署《可调利率（LIBOR）法案》，为基于LIBOR且无足够后备条款的合同向SOFR过渡提供依据[447] - 公司正与相关方合作，将其保险投资组合中引用英镑LIBOR的相关文件修改为引用SONIA，预计2022年底完成[448] - 2022年3月18日，穆迪将AGM和AGUK的财务实力评级从A2（稳定）上调至A1（稳定）[493] - 2022年第一季度公司企业部门收入为100万美元，2021年为0；总费用为3400万美元，202