公司业务 - 公司主要业务为保险业务，主要通过Assured Guaranty Municipal Corp. (AGM), Assured Guaranty Corp. (AGC), Assured Guaranty UK Limited (AGUK)和Assured Guaranty (Europe) SA (AGE)等公司进行直接金融担保业务[14] - 公司提供金融担保保险，保护债务人的本金和利息支付[31] - 公司还提供信用保护，如信用违约掉期，以及再保险服务[32] - 公司承保各类美国公共融资债券，包括一般债务债券、税收支持债券、医疗债券等[32] 资产管理业务 - 公司通过管理资产管理业务，提供了投资组合多样化的机会，以增强投资组合的回报[54] - 公司的资产管理业务主要收入来源于投资咨询服务的管理费，这些费用通常基于客户净资产价值的百分比[61] - 公司的投资组合主要由支持其保险部门的固定到期证券组成[64] 风险管理 - 公司设立了多个管理委员会来制定企业级风险管理指南、政策和程序，以适应其保险、再保险和资产管理子公司的业务[74] - 公司的风险管理委员会主要关注测量和管理信用、市场和流动性风险[75] - 公司的风险管理委员会考虑了许多可能影响其保险组合的因素，包括宏观经济因素、长期趋势和气候变化[75] 税务和法规 - AGL在美国以外进行绝大部分业务，限制其与美国的联系，以避免在美国从事贸易或业务[131] - AGL作为英国税务居民，应按照英国公司税规定缴纳全球利润的公司税，目前税率为19%[132] - 持有AGL股份的美国人可能根据美国CFC规则受到税收影响[206] 公司治理 - AGL的董事会由不少于三名和不多于21名董事组成，目前有12名董事，股东只能因为特定原因在股东大会上罢免董事[155] - 股东大会的决议需要超过50%的股东投票赞成，股东提议和董事提名需要提前通知[156] 公司风险 - 公司可能面临突然需要筹集额外资本的情况，主要与保险损失有关，可能导致无法撰写新的保险业务[199] - 大额保险损失可能显著增加公司保险子公司的杠杆率，限制其撰写新的保险业务[200] - 公司的资本需求取决于多个因素，包括在力保险业务和评级机构资本要求方面的表现[199]

财务数据和关键指标变化 - 截至2022年9月30日，公司调整后运营股东权益每股91.82美元，调整后账面价值每股137.87美元，均创历史新高 [8] - 第三季度调整后运营收入每股2.11美元，前9个月为3.88美元，分别较去年同期增长369%和49% [9] - 2022年第三季度调整后运营收入为1.33亿美元，较2021年第三季度每股增长369% [21] - 第三季度保险业务调整后运营收入为1.59亿美元，上年同期为2.14亿美元 [21] - 2022年第三季度净赚保费和信用衍生品收入为9200万美元，去年同期为1.14亿美元 [22] - 第三季度退款为1200万美元，2021年第三季度为1500万美元 [22] - 投资级风险的递延保费收入在过去八个季度均约为35亿美元 [22] - 可售和短期投资组合的净投资收入为6900万美元，季度环比保持一致 [23] - 2022年第三季度另类投资公允价值损失为1100万美元，2021年第三季度为收益3300万美元 [24] - 2022年第三季度波多黎各或有价值工具相关公允价值税前损失为800万美元 [25] - 2022年第三季度经济损失发展净收益为7200万美元 [25] - 2022年第三季度经济损失发展和相关递延保费收入摊销的净影响使损失费用受益7500万美元 [27] - 2022年第三季度资产管理业务调整后运营亏损为300万美元，去年为亏损700万美元 [27] - 截至2022年9月30日，清盘基金的资产管理规模约为2亿美元，2021年9月30日为8亿美元；机会基金的资产管理规模为20亿美元，2021年9月30日为16亿美元 [27] - 2022年第三季度回购180万股，花费9700万美元；第三季度结束后，回购78.5万股，花费4200万美元；目前剩余股票回购授权为2.61亿美元 [28] - 自2013年回购计划开始以来，公司已向股东返还46亿美元，使流通股总数减少72% [29] - 控股公司目前拥有约1.27亿美元现金和投资，其中7500万美元位于AGL [30] 各条业务线数据和关键指标变化 金融担保业务 - 第三季度新业务产出强劲，保费现值（PVP）为9500万美元，与去年第三季度基本相同，是今年迄今最佳季度 [9] - 2022年前9个月，公司在一级和二级市场售出的保险面值为151亿美元，是过去十年中前9个月保险金额第三高的年份 [13] - 2022年第三季度，一级和二级市场售出的保险面值总计34亿美元，其中二级市场面值为4800万美元 [13] - 第三季度，公司为24笔一级和二级市场交易提供了6.83亿美元面值的保险，这些交易的基础评级为AA；2022年前9个月，公司在103笔一级和二级市场交易中为超过23亿美元面值的债券提供了保险，这些交易被标准普尔或穆迪或两者均授予AA基础评级 [14] 国际公共金融业务 - 2022年第三季度是自2009年以来表现最好的第三季度，PVP为3700万美元，年初至今PVP达到6700万美元 [14] 全球结构金融业务 - 目前正在处理认购融资、多元化支付权利、全业务证券化以及银行为保险公司提供的投资组合资本管理等领域的授权业务 [15] 资产管理业务 - 截至9月30日，资产管理业务的管理资产超过175亿美元，几乎全部产生费用收入；相比之下，2019年底管理资产规模相当，但产生费用收入的资产不到一半 [18] - 自投资AssuredIM基金以来，这些投资的年化内部收益率超过10% [18] 各个市场数据和关键指标变化 市政债券市场 - 市政债券收益率在今年上半年大幅上升后，第三季度继续攀升，30年期AAA级地理债券基准收益率收于3.9% [10] - 信用利差保持稳定，过去十年一直较为典型，尽管今年以来有所扩大 [10] - 美国市政债券发行规模未能跟上去年的步伐，今年的再融资较少 [10] - 年初至今，市政债券基金和每股收益的净流出约920亿美元，抑制了需求 [11] - 一级市场保险规模在过去三年的前9个月连续超过210亿美元，行业渗透率为7.8%，是过去十多年来前三个季度中第二高的 [11] - 2022年前三个季度，二级市场保险面值为22亿美元，是去年前三个季度的11倍多 [12] 资本市场 - 10月份，10年期国债收益率自2008年以来首次超过4%；上周，公开市场委员会将联邦基金利率上调75个基点 [18] - 10月份，免税AAA级30年期地理债券基准收益率也超过4%，上一次达到该水平是在2014年1月；市政市场收益率目前比2021年平均水平高出约260个基点 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心原则为严格的风险管理、优质的客户服务和审慎的资本管理，以实现保单持有人、客户和股东的利益最大化 [20] - 战略目标之一是整合其他剩余的业务线，会评估MBIA与巴克莱的战略评估是否符合公司标准 [34] - 公司欢迎竞争，认为自身在市场中处于有利地位，拥有良好的客户基础和业绩记录，难以被复制 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场对公司价值主张的认可度发生了永久性转变，疫情、市场波动、全球经济、地缘政治不确定性和气候相关自然灾害提醒投资者其投资的脆弱性 [9] - 预计利率上升和信用利差扩大将使公司受益，市政保险业务量有望回升，对市政债券保险的需求应会增加 [19] - 认为在动荡的全球市场中，基础设施和结构金融领域的许多参与者可能有理由使用公司提供的工具来管理风险 [19] - 公司对前景持乐观态度，将继续专注于核心原则，以实现长期战略目标 [20] - 随着利率环境的改善，新保险业务产出和资产管理及另类资产策略将继续推动公司朝着长期战略目标前进 [31] 其他重要信息 - 上个月，Kroll Bond Rating Agency确认了对公司美国、英国和欧洲保险子公司的AA +评级 [15] - 波多黎各公路和运输管理局的和解协议和调整计划已获波多黎各地区法院批准，预计年底前实施，解决该问题后，公司在波多黎各的剩余保险净面值敞口降至总保险投资组合的约0.5% [16] - 关于PREPA，经过调解，允许某些诉讼继续进行，同时指示进一步调解同步进行；PREPA债券有强大的信用保护和债权人保护措施，公司希望尽可能通过协商解决问题 [16] - 过去五年，公司保险投资组合显著改善，低于投资级别的敞口从2017年9月的4.8%降至目前的2.5% [17] - 2019年10月收购资产管理业务，目的是多元化收入来源并建立内部平台以提高投资回报；目前已基本清盘想要退出的遗留基金 [17] - 第三季度，公司收到1.47亿美元现金和6.72亿美元原始名义或有价值工具作为HTA和解协议的一部分；公司持有的波多黎各打捞资产（以回收债券和CDI形式）的敞口也在下降，第三季度出售了约20%的和解协议面值，年初至今总计减少48%；此外，季度结束后有8700万美元的CDI偿还 [30][31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: MBIA对巴克莱的战略评估是否与AGO构成战略契合，AGO是否有能力收购整个MBIA - 公司战略目标之一是整合其他业务线，会评估该机会是否符合信用承保标准以及投资组合情况 [34][39] 问题2: 保险部门的股息能力如何，特别是在HTA问题解决后是否会有特别股息 - 随着波多黎各问题的解决，公司认为环境有利于与监管机构讨论特别股息；AGM和AGC今年有剩余股息分配能力，明年将得到补充，AG Re明年也将有更多能力；公司会通过各种方式最大化运营子公司的股息分配能力 [36][37] 问题3: 其他多线保险公司是否会对债券担保市场感兴趣，波多黎各问题是否会阻碍新进入者 - 认为波多黎各问题目前不会影响市场，关键在于监管环境和评级机构要求；公司欢迎竞争，认为自身在市场中具有优势 [44][45] 问题4: 评级机构和监管机构对特别股息的看法是否不同，以及公司目前的超额资本情况 - 评级机构和监管机构观点不同，评级机构基于特定情景，监管机构有更多标准和不同的资本模型；2019年底公司有26亿美元的标准普尔AAA级超额资本，到2021年底，尽管使用了21.4亿美元的资本，超额资本仍有18亿美元 [47][49] 问题5: 行业美国公共债券保险渗透率在第三季度略有下降的原因 - 这与市场参与者和市场规模有关，当前市场中的发行人可能更具流动性，对债券保险需求较低；随着利率上升、信用利差扩大和经济不确定性增加，预计需求将在第四季度增加 [51] 问题6: 监管机构和评级机构是否关注累计其他综合收益（AOCI）标记，以及这是否会影响他们对特别股息或超额资本的分析 - 市场标记对法定资本和评级机构资本无影响，但会是与评级机构讨论的话题；监管机构会关注盈余，公司在申请特别股息时还需满足其他监管测试 [54][57] 问题7: 市政债券市场和金融担保业务要实现全面复苏，除了利率上升和利差扩大外还需要什么条件 - 需要稳定性，利率需保持在当前水平一段时间，美联储和财政部政策需保持稳定；利率每上升1%，PVP将增加10%；二级市场活动通常是一级市场的领先指标，当前二级市场表现强劲 [63][66] 问题8: 公司在评估潜在并购时的回报率门槛是多少 - 并购的回报率需高于15%，因为股票回购的资本回报率在11% - 13%之间，新业务回报率在8% - 11%之间 [68] 问题9: 再保险和收购在回报杠杆方面是否有偏好 - 公司对再保险和收购持中立态度，两者都能提供符合风险评级和保费水平要求的投资组合；收购曾能带来投资组合重新评级和投资者基础扩大，但现在资本基础变小，折扣价值降低 [70] 问题10: 公司为FFA支付的法定资本折扣是多少 - 收购时支付的账面价值为37% - 38%，代表62%的折扣；后续交易折扣在20% - 50%之间，早期交易折扣较大，后期随着投资组合变小，折扣也变小 [72] 问题11: 从资本回报率角度看，当前业务环境较之前有多大改善潜力 - 目前各业务线回报率均超过10%，随着经济发展和利差扩大，回报率有望进一步提高；由于公司按债务服务收费，利率和利差上升会增加收入，而资本费用分母不变，回报率必然上升 [77][78] 问题12: 在行业整合趋势下，公司对收购法律实体是否有偏好 - 再保险能提供符合风险模型和信用承保标准的高评级、高保费风险敞口；收购公司能带来客户广度和市场认可度，但目前资本基础缩小，折扣价值降低；公司认为再保险能选择所需风险，实现目标回报率 [81][82]

资产管理部门数据 - 截至2022年9月30日，资产管理部门管理资产规模为175亿美元，其中13亿美元代表AGM和AGC管理[457] 宏观经济数据 - 2022年第三季度美国实际GDP初值为2.6%，此前第一季度收缩1.6%，第二季度收缩0.6% [460] - 2022年9月底美国失业率经季节性调整后为3.5%，较2022年6月底的3.6%略有下降，低于2020年4月疫情期间的14.7% [460] - 2022年8月英国GDP较2022年5月下降0.3% [460] - 2022年第二季度经合组织地区GDP较第一季度增长0.4% [460] - 截至2022年9月的12个月，美国通胀率升至8.2%，能源指数上涨19.8%，食品指数上涨11.2% [461] - 截至2022年9月的12个月，英国CPIH为8.8%，高于8月的8.6%和6月的8.2% [461] - 截至2022年9月30日，英国约180亿美元净票面未偿债务受通胀影响 [461] 债券利率与利差数据 - 30年期AAA MMD利率在2022年第三季度从3.18%升至3.90%，季度平均利率为3.22% [463] - 2022年第三季度30年期A评级一般义务债券与30年期AAA MMD的信用利差平均为56个基点，BBB信用利差平均为95个基点 [464] 房地产市场数据 - 2022年9月所有住房类型的现有单户住宅中位价为38.4万美元，下降7.7%；现有房屋销售量降至471万套，下降23.8%[465] 市政债券市场数据 - 2022年前九个月新发行市政债券2922亿美元，总保险金额229亿美元，公司承保129亿美元；债券保险市场渗透率按面值计算为7.8%，按发行数量计算为17.9%[475] 波多黎各风险敞口数据 - 2022年公司解决了大部分波多黎各风险敞口，包括约350亿美元债务和64亿美元债务的重组[478][480] - 2022年9月30日止九个月，公司将波多黎各总风险敞口从36亿美元降至21亿美元，减少15亿美元[481] 公司资金回收数据 - 公司根据GO/PBA计划收到5.3亿美元现金、6.05亿美元新回收债券和2.58亿美元或有价值工具（CVIs）[482] - 公司根据PRCCDA和PRIFA修改案收到4700万美元现金和9800万美元CVIs[483] - 2022年第三季度，公司根据GO/PBA计划和HTA PSA收到1.47亿美元现金和6.72亿美元CVIs[483] 公司办公模式数据 - 公司自2020年3月起远程办公，2022年2月底重新开放所有办公室，采用混合办公模式[468] 公司保险业务发展数据 - 公司通过新业务生产、收购遗留单一险种保险公司或再保险其保险投资组合来发展保险业务[470] - 公司通过信用选择、分析等任务，认为其保险能鼓励零售投资者、提高机构投资者效率、帮助小发行人进入市场[471] 损失缓释证券数据 - 截至2022年9月30日，损失缓释证券公允价值为5.57亿美元，面值为8.05亿美元[487] 公司对AssuredIM投资数据 - 公司向AssuredIM管理的基金分配7.5亿美元资本，美国保险子公司另有5.5亿美元投资资产由AssuredIM管理[489] - 美国保险子公司通过AG Asset Strategies LLC最多可向AssuredIM管理的基金投资8.1亿美元，截至2022年9月30日已承诺出资7.55亿美元，其中2.19亿美元待出资[490] 公司股票回购数据 - 2013年至2022年11月7日，公司回购1.4亿股普通股，花费约46亿美元，占2013年回购计划开始时总流通股的约72%[492] - 截至2022年11月7日，公司获授权可回购2.61亿美元普通股[492] 公司债券发行与赎回数据 - 2021年5月26日，公司发行5亿美元3.15%高级票据，净收益4.94亿美元；8月20日，发行4亿美元3.6%高级票据，净收益3.95亿美元[494] - 2021年，公司赎回债务确认税前损失约1.75亿美元，税后损失1.38亿美元[495] 公司保险牌照注销数据 - 2021年第一季度，公司注销MAC保险牌照账面价值1600万美元[497] 公司财务关键指标数据 - 2022年第三季度，公司GAAP净利润为1100万美元，非GAAP调整后运营收入为1.33亿美元[501] - 截至2022年9月30日，股东权益为49.29亿美元，每股81.17美元；调整后运营股东权益为55.75亿美元，每股91.82美元；调整后账面价值为83.71亿美元，每股137.87美元[503] - 2022年第三季度净收入为500万美元，归属AGL的净收入为1100万美元；2021年第三季度净收入为2000万美元，归属AGL的净收入为1700万美元[506] - 2022年前九个月净收入为5500万美元，归属AGL的净收入为3000万美元；2021年前九个月净收入为1.37亿美元，归属AGL的净收入为1.26亿美元[506] - 2022年第三季度调整后运营收入为1.33亿美元，2021年第三季度为3400万美元；2022年前九个月调整后运营收入为2.53亿美元，2021年前九个月为1.97亿美元[511] - 有效税率分别为123.5%、(313.3)%、(12.1)%、6.0%[505] - 2022年第三季度净已赚保费为8900万美元，2021年第三季度为1.02亿美元；2022年前九个月净已赚保费为3.85亿美元，2021年前九个月为3.07亿美元[506] 公司风险敞口数据 - 公司直接保险对东欧的风险敞口有限，截至2022年9月30日，未偿还净面值约为2.72亿美元[516] - 公司在保险、债务、CCS、CIVs等方面存在对LIBOR的风险敞口[518] 公司利率文件修订数据 - 公司预计在2022年底前完成保险投资组合中参考英镑伦敦银行同业拆借利率（Sterling LIBOR）相关文件的修订，改用英镑隔夜银行间平均利率（SONIA）[520] 法规影响数据 - 2020年10月美国国税局和财政部发布的最终法规预计不会对公司业务运营或股东产生重大影响，拟议法规仍在评估中[521] 保险业务板块数据 - 2022年第三季度保险业务板块净赚保费和信用衍生品收入为9200万美元，2021年同期为1.14亿美元；2022年前九个月为3.97亿美元，2021年同期为3.27亿美元[527] - 2022年第三季度保险业务板块净投资收入为6900万美元，2021年同期为6900万美元；2022年前九个月为1.98亿美元，2021年同期为2.13亿美元[527] - 2022年第三季度保险业务板块公允价值交易证券收益（损失）为 - 800万美元，2021年同期无；2022年前九个月为 - 3000万美元，2021年同期无[527] - 2022年第三季度保险业务板块外汇重估收益（损失）和其他收入（损失）为 - 600万美元，2021年同期为700万美元；2022年前九个月为 - 100万美元，2021年同期为1100万美元[527] - 2022年第三季度保险业务板块调整后税前运营收入为1.52亿美元，2021年同期为2.45亿美元；2022年前九个月为3.71亿美元，2021年同期为5.2亿美元[527] - 2022年第三季度保险业务板块调整后运营收入为1.59亿美元，2021年同期为2.14亿美元；2022年前九个月为3.47亿美元，2021年同期为4.45亿美元[527] - 2022年第三季度净赚保费和信用衍生品收入较2021年同期减少，主要因2021年第三季度某些交易的1300万美元净赚保费未在2022年重现，以及2022年第三季度加速收入和债务服务假设更新减少；2022年前九个月较2021年同期增加，主要因与3月波多黎各决议相关的1.04亿美元退款[534] - 截至2022年9月30日，金融担保保险的36亿美元净递延保费收入有待在保险合同期限内赚取[534] 美国公共财政保险数据 - 2022年第三季度美国公共财政总承保保费（GWP）为5400万美元，2021年同期为5200万美元；2022年前九个月为1.6亿美元，2021年同期为1.6亿美元[536] - 2022年第三季度公司在美国市政一级市场的直接票面承保额占总承保发行额的56%，2021年同期为64%；2022年前九个月占比为56%，2021年同期为60%[538][540] - 2022年第三季度公司对所有市政发行的渗透率为3.2%，2021年同期为5.4%；2022年前九个月为4.4%，2021年同期为5.1%[538][540] - 2022年美国公共财政票面承保平均评级为A-，与2021年相同[536][538][540] 波多黎各可变利率票据数据 - 截至2022年9月30日，波多黎各发行的可变利率票据（CVIs）公允价值为3.93亿美元[541] 美国保险子公司投资数据 - 美国保险子公司被授权最多可向AssuredIM基金投资7.5亿美元，加上成立至今的分配收益，最多可投资8.1亿美元；截至2022年9月30日，总承诺投资额为7.55亿美元，其中净投资资本为5.36亿美元，未提取金额为2.19亿美元[542] 公司净投资收入数据 - 2022年第三季度净投资收入为6900万美元，2021年同期为6900万美元；2022年前九个月为1.98亿美元，2021年同期为2.13亿美元[544][545] 公司账面收益率数据 - 截至2022年9月30日，整体税前账面收益率为3.21%，2021年9月30日为3.10%；排除内部管理投资组合后，2022年9月30日为3.01%，2021年9月30日为2.87%[545] 公司权益收益数据 - 2022年第三季度AssuredIM基金的权益收益为收益，2022年前九个月为亏损；其他另类投资的权益收益在2022年第三季度和前九个月较2021年同期均下降[546] 折现预期损失利率数据 - 2022年9月用于折现预期损失（回收）的美元计价债务的加权平均无风险利率为3.97%，6月为2.90%，2021年12月为1.02%[551] 公司预期损失数据 - 截至2022年9月30日，公司总预期损失待支付金额为7.27亿美元，截至2021年12月31日为4.11亿美元[552][554] 美国公共财政与RMBS经济数据 - 2022年第三季度，美国公共财政经济损失发展为2400万美元，美国RMBS经济收益为9500万美元[556][557] - 2021年第三季度，美国公共财政经济收益为2900万美元，美国RMBS经济收益为6500万美元[558][559] - 2022年前九个月，美国公共财政经济收益为1600万美元，美国RMBS净收益为1.27亿美元[561][562] - 2021年前九个月，美国公共财政经济收益为1300万美元，美国RMBS净收益为8200万美元[563][564] 保险部门损失费用数据 - 2022年第三季度保险部门损失费用（收益）为 - 7500万美元，2021年为 - 7800万美元[570] - 2022年前九个月保险部门损失费用（收益）为 - 3200万美元，2021年为 - 6000万美元[570] 美国公共财政BIG净未偿本金数据 - 截至2022年9月30日，美国公共财政BIG净未偿本金为42亿美元，截至2021年12月31日为54亿美元[556] 公司其他运营费用数据 - 2021年第一季度注销了价值1600万美元的与MAC保险许可证相关的无形资产，导致2022年前九个月其他运营费用较2021年减少[571] 美国RMBS经济收益原因数据 - 2022年第三季度美国RMBS经济收益主要源于购买损失缓释证券获2700万美元收益等多项因素[557] 公司子公司评级数据 - 公司旗下部分子公司评级情况：AGM、AGC、AG Re、AGRO、AGUK、AGE在S&P评级为AA（稳定）（7/8/22），AGM、AGC、AGUK在Kroll评级为AA+（稳定）（10/21/22），AGM、AGUK在Moody's评级为A1（稳定）（3/18/22），AGRO在A.M. Best评级为A+（稳定）（7/22/22）[573] 资产管理业务数据 - 2022年第三季度资产管理业务收入2.1亿美元，2021年为1.9亿美元；2022年前九个月收入8.8亿美元，2021年为6亿美元[576] - 2022年第三季度资产管理业务费用2.4亿美元，2021年为2.9亿美元；2022年前九个月费用9.1亿美元，2021年为8.2亿美元[576] - 2022年第三季度管理费用1.8亿美元，2021年为1.7亿美元；2022年前九个月管理费用6.6亿美元，2021年为5.5亿美元[576][578] - 2022年第三季度业绩费用0.2亿美元，2021年无；2022年前九个月业绩费用2亿美元，2021年为0.1亿美元[576] - 截至202

财务数据和关键指标变化 - 2022年第二季度调整后运营收入为3000万美元，合每股0.46美元，而2021年第二季度为1.2亿美元，合每股1.59美元 [20] - 2022年第二季度保险业务调整后运营收入为5500万美元，上年同期为1.52亿美元 [22] - 2022年第二季度保险业务净赚保费和信用衍生品收入为8600万美元，去年同期为1.06亿美元 [23] - 2022年第二季度投资组合净投资收入为6600万美元，2021年第二季度为7100万美元 [24] - 2022年第二季度另类投资权益和收益净亏损3400万美元，去年同期收益4800万美元 [25] - 2022年第二季度交易组合公允价值损失1800万美元 [25] - 2022年第二季度资产管理业务调整后运营收入增至盈亏平衡 [26] - 2022年第二季度回购260万股，花费1.51亿美元；季度结束后，回购超60万股，花费3500万美元；2022年8月3日，董事会授权额外回购2.5亿美元普通股，当前剩余授权为3.65亿美元 [26] - 自2013年回购计划开始，已向股东返还45亿美元，总流通股减少71% [27] - 控股公司目前现金和投资约1.89亿美元，其中1.35亿美元在AGL [27] 各条业务线数据和关键指标变化 保险业务 - 2022年上半年PVP总计1.45亿美元，来源多元化，涵盖美国公共财政、国际基础设施和全球结构性融资 [6] - 2022年上半年直接PVP超1亿美元，过去6年中有5年超这一里程碑 [7] - 2022年上半年美国公共财政直接PVP为1.06亿美元，仅次于去年上半年 [7] - 2022年上半年市政债券保险渗透率为8.8%，高于2021年上半年的8.4%和2019年上半年的5.9% [9] - 2022年上半年公司在一级市政债券保险市场份额超56%，担保380笔新发行，总保险面值达100亿美元；二级市场面值近18亿美元，一、二级市场保险面值合计118亿美元；美国市政交易直接总面值为12年最高 [10] - 2022年第二季度保险面值总计65亿美元，其中二级市场面值14亿美元，季度保险渗透率为8.9%，债券保险市场份额超54% [10] - 2022年上半年为AA级债券提供16亿美元面值保险，其中第二季度为11亿美元，约3000万美元为二级市场保险 [12] - 2022年上半年国际公共财政业务产生3000万美元PVP，其中第二季度为1800万美元 [12] 资产管理业务 - 2022年第二季度管理资产增加约9.5亿美元，达179亿美元，其中96%产生费用收入，第三方资金流入总计13亿美元 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 2022年上半年，30年期AAA级一般责任债券6月30日基准收益率为3.18%，较年初翻倍，第二季度上涨65个基点；收益率和利差波动异常；新发行债券面值略有上升，再融资业务受利率上升影响，市场整体交易量下降 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心保险业务在2022年动荡市场中表现良好，新业务产出强劲，与近年优秀业绩一致 [6] - 全球结构性融资业务持续关注与寿险公司、银行等客户合作机会，CLO市场是重要关注领域 [13] - 资产管理业务继续执行战略目标，新成立CLO并完成医疗保健基金超额认购最终交割 [17] - 公司通过纪律性风险管理和负责任的资本管理展现韧性，有能力在当前市场条件下为客户、保单持有人和股东创造价值 [17][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年上半年市场极度动荡，通胀快速上升，美联储加息，但公司核心保险业务表现良好 [6] - 投资者对债券保险需求较疫情前增加，市场对债券保险的使用因投资者意识提高和发行人认识到成本效益而增加 [9] - 公司对下半年利率环境有利于新保险业务产出持乐观态度，资产管理业务和另类资产策略将助力公司实现长期战略目标 [27] - 波多黎各最大的单一低于投资级别的风险敞口预计年底基本解决 [28] 其他重要信息 - 2022年前6个月，公司低于投资级别的信用风险敞口减少近20亿美元面值，其中13亿美元为波多黎各风险敞口 [14] - 截至目前，BIG面值风险敞口仅占保险投资组合的2.3% [14] - 标普近期确认公司所有金融担保公司的AA级财务实力评级 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请详细说明赚得保费下降的原因，以及对未来保费确认的影响 - 一半原因是再融资业务下降，另一半是与英国CPI指数相关的交易期限延长，需在更长时间内确认保费，并非保费减少，只是确认时间拉长 [31][32] 问题2：新业务定价与现有业务相比如何，考虑到经济前景不确定性，定价能力如何 - 随着利率上升，债务服务增加，保费计算基数变大；利率上升通常伴随利差扩大，对公司回报更有利；公司按交易和业务计算回报，目标是实现两位数回报，目前已达目标；市场环境对公司将持续改善，上半年市场动荡，再融资业务少，但有利于二级市场交易，二级市场业务价格和回报更高，与一级市场业务互补可提高公司ROE [34] - 第二季度二级市场PVP为2700万美元，上半年为5000万美元，季度面值为14亿美元，上半年为17亿美元 [35] 问题3：目前公司的超额资本计算情况如何，采用何种方法 - 从评级机构和内部资本模型两个角度评估，确保维持标普AA评级和公司财务实力；随着投资组合摊销，杠杆率下降，超额资本仍较可观；2019年超额资本超20亿美元，目前仍维持较高水平；公司资本管理策略主要是股票回购，未来将根据市场和投资组合情况评估，公司对金融担保业务增长和盈利能力提升持乐观态度，资产管理业务已达盈亏平衡，有望提升ROE [37] 问题4：交易证券的新估值是否适用于7月8日收到的CVI，是否包括GO和HTA相关工具 - 适用于最初收到的CVI，HTA相关工具较晚收到，市值变动主要与一般义务相关 [38][39] 问题5：市值波动是否影响未来CVI回收假设和储备 - 收到CVI时已锁定保险政策的回收估计，之后其成为投资组合一部分，受市场价格波动影响，但不影响保险储备；公司已收到GO和交通相关的所有CVI，不会影响储备假设 [41][42][45] 问题6：HTA方面，剩余部分是新债券还是现金和新债券组合 - 计划获批后将收到现金和新债券 [47]

资产管理部门数据 - 截至2022年6月30日，资产管理部门管理资产规模为179亿美元，其中13亿美元为代表AGM和AGC管理[440] - 截至2022年6月30日，AssuredIM按资产管理规模（AUM）排名是前25名的CLO管理人，正积极开展医疗保健和资产支持贷款的机会策略以及市政债务的流动性策略[470] - 公司寻求扩大和进一步多元化资产管理部门，通过有机增长和战略组合来增加AUM和打造收费平台[471] - 公司向AssuredIM管理的基金分配7.5亿美元资本，加上AGM、AGC和MAC共计5.5亿美元投资资产由其管理[473] - 美国保险子公司通过AGAS最多可向AssuredIM基金投资8.1亿美元，截至2022年6月30日已承诺投入7.57亿美元，其中2.41亿美元待注资[474] - 2022年第二季度、2021年第二季度、2022年上半年和2021年上半年资产管理部门总营收分别为2800万美元、2100万美元、6700万美元和4100万美元[556] - 2022年第二季度、2021年第二季度、2022年上半年和2021年上半年资产管理部门总费用分别为2800万美元、2400万美元、6700万美元和5300万美元[556] - 2022年第二季度、2021年第二季度、2022年上半年和2021年上半年资产管理部门调整后运营收入（损失）分别为0、 - 200万美元、0和 - 900万美元[556] - 2022年第二季度、2021年第二季度、2022年上半年和2021年上半年管理费用分别为2700万美元、1900万美元、4800万美元和3800万美元[556][558] - 2022年第二季度、2021年第二季度、2022年上半年和2021年上半年业绩费用分别为200万美元、0、1800万美元和100万美元[556] - 截至2022年6月30日，清盘基金的资产管理规模为3亿美元，2021年6月30日为12亿美元，2021年12月31日为6亿美元[558] - 2022年3月31日公司管理资产规模（AUM）为169.9亿美元，6月30日增至179.37亿美元[565] - 2022年二季度第三方资金流入12.7亿美元，公司内部资金流入1.54亿美元[565] - 2022年二季度总资金流出3.26亿美元，净资金流入10.98亿美元[565] - 2022年二季度资产价值变动为 - 1.51亿美元[565] - 截至2022年6月30日，已出资AUM为170.46亿美元，未出资AUM为8.91亿美元[569] - 截至2022年6月30日，收费AUM为171.48亿美元，非收费AUM为7.89亿美元[569] 宏观经济数据 - 2022年第一季度美国实际GDP下降1.6%，第二季度按年率计算下降0.9% [443] - 2022年6月底，美国失业率经季节性调整后为3.6%，低于2020年4月疫情期间的14.7% [443] - 2022年第一季度经合组织地区GDP环比增长0.7%，英国GDP环比增长0.7% [443] - 截至2022年6月的12个月里，美国消费者价格指数（CPI）未经季节性调整升至9.1%，能源指数上涨41.6%，食品指数上涨10.4% [444] - 截至2022年6月的12个月里，英国包括业主自住住房成本的CPIH为8.2%，高于5月的7.9%和3月的6.2% [444] - 2022年6月美国所有住房类型的现房中间价为41.6万美元，同比上涨13.4%；现房销售连续第五个月下降，经季节性调整后的年销售率为510万套，较2022年5月下降5.4%，较去年同期下降14.2%[449] - 2022年5月标普CoreLogic Case - Shiller美国全国房价NSA指数年度涨幅为19.7%，低于上月的20.6%；10城综合指数年度涨幅为19.0%，低于上月的19.6%；20城综合指数同比上涨20.5%，低于上月的21.2%[449] 利率与信用利差数据 - 30年期AAA市政市场数据（MMD）利率在2022年第二季度初为2.53%，上涨65个基点至3.18%，本季度平均利率为3.05% [445] - 2022年6月14 - 15日会议后，联邦公开市场委员会将联邦基金目标利率提高75个基点至1.5% - 1.75%；7月26 - 27日会议后，又提高75个基点至2.25% - 2.50% [447] - 30年期A评级一般义务债券相对于30年期AAA MMD的信用利差在2022年第二季度平均为56个基点，高于第一季度的39个基点和2021年全年的33个基点 [448] - BBB信用利差在2022年第二季度平均为90个基点，高于第一季度的72个基点和2021年全年的70个基点 [448] 市政债券发行数据 - 2022年上半年新发行市政债券面值2008亿美元，总保险面值176亿美元，公司承保面值99亿美元；发行数量4682只，总保险数量840只，公司承保数量378只；债券保险市场渗透率按面值计算为8.8%，按发行数量计算为17.9%[460] 波多黎各业务数据 - 2022年3月15日，公司大部分波多黎各风险敞口根据三项命令得到解决，GO/PBA计划重组约350亿美元债务和500亿美元养老金义务[463] - 2022年7月8日，公司根据GO/PBA计划和HTA PSA条款，从波多黎各联邦政府获得1.47亿美元现金和6.68亿美元名义本金的或有价值工具（CVI）[468] - 截至2022年6月30日，波多黎各发行的CVIs公允价值为8700万美元[524] - 截至2022年6月30日，公司对波多黎各的保险净未偿本金总额为22.27亿美元[623] - 截至2022年6月30日，受计划或支持协议约束的波多黎各风险敞口净未偿本金为12.98亿美元[624] - 截至2022年6月30日，其他波多黎各风险敞口净未偿本金为9.29亿美元[624] - 2022年3季度，受计划或支持协议约束的波多黎各总风险敞口为7.8亿美元[628] - 2023年，受计划或支持协议约束的波多黎各总风险敞口为6.8亿美元[628] - 2024年，受计划或支持协议约束的波多黎各总风险敞口为3.7亿美元[628] - 2025年，受计划或支持协议约束的波多黎各总风险敞口为6.5亿美元[628] - 2022年3季度，其他波多黎各风险敞口为7.1亿美元[628] - 2023年，其他波多黎各风险敞口为11.8亿美元[628] - 2024年，其他波多黎各风险敞口为11.2亿美元[628] - 2025年，其他波多黎各风险敞口为8.6亿美元[628] - 2022年3季度，公司在波多黎各的总风险敞口为14.9亿美元[628] - 公司在波多黎各的总风险敞口累计为222.7亿美元[628] 公司运营模式与业务发展策略 - 公司自2020年3月起远程办公，2022年2月底重新开放所有办公室，采用远程和办公室混合办公模式[451] - 公司通过新业务拓展、收购剩余单一险种保险公司或对其保险投资组合进行再保险来发展保险业务，并减轻当前保险投资组合的损失[455] - 公司认为美国公共财政、国际基础设施和全球结构融资市场对其保险产品有持续需求，其保险能鼓励零售投资者购买债券、使机构投资者更高效运作、帮助小型发行人更具成本效益地进入市场[456] 公司股票回购与债务情况 - 2013年至2022年8月3日，公司回购1.38亿股普通股，花费约45亿美元，占2013年回购计划开始时总流通股的约71%[476] - 2022年8月3日，AGL董事会授权额外回购2.5亿美元普通股，截至该日公司获授权可回购3.65亿美元普通股[476] - 2021年公司发行5亿美元3.15%高级票据和4亿美元3.6%高级票据，净收益分别为4.94亿美元和3.95亿美元[479] - 2021年公司赎回AGMH和AGUS部分债务，税前债务清偿损失约1.75亿美元，税后为1.38亿美元[480] - 自2017年第二季度以来，AGUS已购买1.54亿美元AGMH未偿还次级从属债券本金[481] - 2021年4月1日，MAC与AGM合并，公司注销MAC保险牌照账面价值1600万美元[481] 公司财务关键指标变化 - 2022年第二季度GAAP下归属于AGL的净亏损为4700万美元，2021年同期净利润为9800万美元[485] - 截至2022年6月30日，归属于AGL的股东权益为53.04亿美元，每股84.89美元；2021年12月31日为62.92亿美元，每股93.19美元[487] - 2022年第二季度净收入归属AGL为亏损，2021年同期为盈利，主要因外汇损失、投资组合损失、权益法替代投资无上年收益及净保费收入降低，部分被信用衍生品和CCS公允价值收益抵消[490][491] - 2022年上半年净收入归属AGL低于2021年同期，主要因外汇损失、投资组合损失和权益法替代投资亏损，部分被净保费收入增加和信用衍生品、FG VIEs和CCS公允价值收益抵消[491] - 2022年第二季度调整后运营收入为3000万美元，2021年同期为1.2亿美元；2022年上半年为1.2亿美元，2021年同期为1.63亿美元，主要因权益法替代投资亏损等因素[493] - 截至2022年6月30日，归属AGL的股东权益每股84.89美元，调整后运营股东权益每股90.18美元，调整后账面价值每股134.91美元[495] - 2022年第二季度有效税率为 - 12.9%，2021年同期为18.5%；2022年上半年为30.3%，2021年同期为16.5%，主要因各司法管辖区收入占比不同[489] - 2022年第二季度和2021年第二季度，归属于AGL的净收入（损失）分别为 - 4700万美元和9800万美元；调整后营业收入分别为3000万美元和1.2亿美元[582] - 2022年第二季度和2021年第二季度，净实现投资收益（损失）分别为 - 2800万美元和400万美元；2022年上半年和2021年上半年分别为 - 2500万美元和100万美元[584] - 2022年第二季度和2021年第二季度，非信用减值相关的信用衍生品未实现公允价值收益（损失）分别为600万美元和 - 3100万美元；2022年上半年和2021年上半年分别为300万美元和 - 5000万美元[582] - 2022年第二季度和2021年第二季度，CCS公允价值收益（损失）分别为1000万美元和 - 600万美元；2022年上半年和2021年上半年分别为1100万美元和 - 2500万美元[582] - 2022年第二季度和2021年第二季度，应收保费和损失及理赔费用准备金重估的外汇收益（损失）分别为 - 7300万美元和500万美元；2022年上半年和2021年上半年分别为 - 1.02亿美元和600万美元[582] - 假设信用利差立即变动25个基点，截至2022年6月30日，预计公允价值净变化（税前）增加25个基点为 - 7500万美元，减少25个基点为6400万美元[589] - 2022年第二季度和上半年CCS公允价值收益主要因LIBOR显著增加，2021年第二季度和上半年公允价值损失主要因市场利差收紧[589] - 各期间外汇收益和损失主要与长期应收保费重估有关，主要由于英镑和欧元兑美元汇率变化[591] - 截至2022年6月30日，股东权益为53.04亿美元，每股84.89美元；截至2021年12月31日，股东权益为62.92亿美元，每股93.19美元[606] - 截至2022年6月30日，调整后运营股东权益为56.34亿美元，每股90.18美元；截至2021年12月31日，调整后运营股东权益为59.91亿美元，每股88.73美元[606] - 截至2022年6月30日，调整后账面价值为84.28亿美元，每股134.91美元；截至2021年12月31日，调整后账面价值为88.23亿美元，每股130.67美元[606] 保险业务板块数据 - 2022年第二季度保险业务板块净保费收入和信用衍生品收入为8600万美元，2021年同期为1.06亿美元；2022年上半年为3.05亿美元，2021年同期为2.13亿美元[512][518] - 2022年第二季度保险业务板块总营收为1.39亿美元，2021年同期为1.82亿美元；2022年上半年为4.17亿美元，2021年同期为3.61亿美元[512] - 2022年第二季度保险业务板块调整后运营收入为5500万美元，2021年同期为1.52亿美元；2022年上半年为1.88亿美元，2021年同期为2.31亿美元[512] - 2022年第二季度新业务总毛保费（GWP）为6500万美元，2021年同期为8400万美元；2022年上半年为1.35亿美元，2021年同期为1.71亿美元[521] - 2022年第二季度新业务总现值保费（PVP）为7600万美元，2021年同期

宏观经济数据 - 2021年第四季度美国实际GDP年增长率为6.9%，2022年第一季度下降1.4%，消费者支出增长4.7%，商业投资增长5.7%[393] - 2022年3月底美国失业率为3.6%，低于季度初的3.9%，低于2020年4月疫情期间的14.7%[393] - 2021年经合组织地区GDP增长5.1%，英国GDP增长6.9%[393] - 截至2022年3月的12个月，美国通胀率升至8.5%，能源指数上涨32%，食品指数上涨8.8%[394] - 截至2022年3月的12个月，英国CPIH上涨6.2%，高于2月的5.5%和去年同期的1.0%[394] - 2022年第一季度30年期AAA MMD利率从1.49%升至2.53%，季度平均利率为2.00%，高于2021年的1.54%[395] - 2022年3月美联储将联邦基金利率目标区间上调至0.25% - 0.50%，5月上调至0.75% - 1%[397] - 2022年第一季度30年期A评级与AAA MMD信用利差平均为39个基点，高于2021年的33个基点[398] - 2022年第一季度BBB信用利差平均为72个基点，略高于2021年的70个基点[398] - 2022年3月所有住房类型的现有住房中位价为37.53万美元，同比上涨15%，高于2021年12月的35.8万美元；现有住房销售量为580万套，同比增长4.5%[399] - 2022年2月，标普CoreLogic Case - Shiller美国全国房价NSA指数年化涨幅为19.8%，10城综合指数年涨幅为18.6%，20城综合指数同比涨幅为20.2%[399] 公司业务结构与办公模式 - 公司持续评估业务策略，目前在保险、资产管理和另类投资、资本管理三个领域开展业务[405] - 公司自2020年3月起远程办公，2022年2月底重新开放所有办公室，采用混合办公模式[402] 资产管理部门数据 - 截至2022年3月31日，资产管理部门管理资产规模为170亿美元，其中14亿美元代表AGM和AGC管理[390] - 截至2022年3月31日，AssuredIM是按资产管理规模排名前25的CLO管理人[420] - 公司向AssuredIM管理的基金分配7.5亿美元资本，美国保险子公司另有5.5亿美元投资资产由AssuredIM管理[421] - 截至2022年3月31日，AG Asset Strategies LLC已向AssuredIM管理的基金承诺7.02亿美元，其中2.29亿美元尚未出资[423] - 根据与AssuredIM的投资管理协议，AGM和AGC共同向市政债券策略投资2.5亿美元，向CLO策略投资3亿美元[423] - 2022年第一季度资产管理业务第三方资金流入为9100万美元，公司间资金流入为0；2021年分别为8.73亿美元和1.45亿美元[433] - 2022年第一季度资产管理部门总营收为3900万美元，2021年为2000万美元；总费用为3900万美元，2021年为2900万美元[497] - 2022年第一季度管理费用为2100万美元，2021年为1900万美元；业绩费用为1600万美元，2021年为100万美元[497] - 2022年3月31日，机会基金AUM为19亿美元，2021年3月31日为15亿美元；清盘基金AUM为5亿美元，2021年3月31日为13亿美元，2021年12月31日为6亿美元[499] - 2022年3月31日，CLO收费AUM为139亿美元，占总CLO AUM的97%，2021年3月31日为120亿美元，占比83%[499] - 2022年第一季度业绩费用和薪酬费用增加归因于医疗保健和资产型基金的表现[500] - 2021年12月31日公司资产管理规模（AUM）为174.94亿美元，2022年3月31日降至169.9亿美元，净流出4.83亿美元，价值变动减少0.21亿美元[506] - 截至2022年3月31日，已投资AUM为162.49亿美元，未投资AUM为7.41亿美元；收费AUM为161.41亿美元，不收费AUM为8.49亿美元[507] 保险业务数据 - 2022年第一季度，保险业务总保费收入为7000万美元，新业务现值为6900万美元，总票面金额为44.71亿美元；2021年分别为8700万美元、8600万美元和54.72亿美元[433] - 2022年保险业务净赚保费和信用衍生品收入为2.19亿美元，2021年为1.07亿美元；调整后运营收入为1.33亿美元，2021年为7900万美元[457] - 2022年第一季度总净赚保费和信用衍生品收入为2.19亿美元，2021年同期为1.07亿美元[464] - 2022年第一季度新业务总GWP为7000万美元，2021年同期为8700万美元；总PVP为6900万美元，2021年同期为8600万美元；总毛票面承保金额为44.71亿美元，2021年同期为54.72亿美元[467] - 2022年第一季度公司直接票面承保金额占美国市政市场保险发行总额的58%，2021年同期为65%；对所有市政发行的渗透率为4.9%，2021年同期为5.3%[467] - 2022年第一季度保险板块净投资收入为6300万美元，2021年同期为7300万美元[472] - 2022年保险部门损失费用为6000万美元，2021年为3000万美元，2022年第一季度损失费用最大组成部分来自公共财政部门，为5500万美元[491] - 2022年第一季度，总保费收入（GWP）为8700万美元，2021年第一季度为8600万美元[548] - 2022年第一季度，扣除分期付款GWP和其他GAAP调整后为3800万美元，2021年第一季度为3700万美元[548] - 2022年第一季度，预付GWP为4900万美元，2021年第一季度为4900万美元[548] - 2022年第一季度，PVP为8600万美元，2021年第一季度为8100万美元[548] - 截至2021年12月31日，公司总净未偿票面金额为23.6392亿美元，评级为A-[552] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司第二顺位承保未偿票面金额分别为47亿美元和49亿美元[553] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，第一金融担保保险公司和基础保险交易评级为BIG的第二顺位风险敞口票面金额分别为3900万美元和4300万美元[553] - 截至2022年3月31日，公司对波多黎各的保险风险敞口净未偿票面金额总计22亿美元，均评级为BIG[554] - 截至2022年3月31日，波多黎各受计划或支持协议约束的风险敞口净未偿票面金额为13.08亿美元，其他风险敞口净未偿票面金额为9.29亿美元[555] - 截至2022年3月31日，公司对波多黎各的总风险敞口净未偿票面金额为22.37亿美元，总毛票面金额为22.56亿美元[555] - 2022年第二季度波多黎各净票面计划摊销金额为0，第三季度为1.59亿美元[559] - 2023年和2024年波多黎各净票面计划摊销金额分别为1.86亿美元和1.49亿美元[559] - 2025年波多黎各净票面计划摊销金额为1.51亿美元[559] - 2026年波多黎各净票面计划摊销金额为1.7亿美元[559] - 截至2022年3月31日，波多黎各净债务服务摊销总额为31.46亿美元[560] - 美国RMBS风险敞口占总净面值未偿还额的1.0%，BIG美国RMBS占总BIG净面值未偿还额的21.8%[562] - 截至2022年3月31日，美国RMBS总风险敞口净面值未偿还额为22.77亿美元[563] 公司财务关键指标 - 2022年第一季度，GAAP下归属于AGL的净收入为6600万美元，摊薄后每股净收入为0.98美元；2021年分别为1100万美元和0.14美元[433] - 2022年第一季度，非GAAP下调整后运营收入为9000万美元，摊薄后每股调整后运营收入为1.34美元；2021年分别为4300万美元和0.55美元[433] - 截至2022年3月31日，股东权益为58.02亿美元，每股89.20美元；截至2021年12月31日分别为62.92亿美元和93.19美元[435] - 2022年第一季度，公司总营收为3亿美元，总费用为1.96亿美元，有效税率为20.0%；2021年总营收为1.77亿美元，总费用为1.71亿美元，有效税率为 - 0.9%[436] - 2022年第一季度AGL归属净收入高于2021年第一季度，主要因净赚保费从1.03亿美元增至2.14亿美元、CCS公允价值收益及信用衍生品公允价值损失降低[438] - 2022年第一季度调整后营业收入为9000万美元，2021年第一季度为4300万美元，增长主要归因于保险业务调整后营业收入增加[439] - 截至2022年3月31日，AGL每股股东权益、每股调整后运营股东权益和每股调整后账面价值分别为89.20美元、90.09美元和133.21美元[441] - 2022年第一季度净实现投资收益为300万美元，2021年为亏损300万美元[520] - 2022年第一季度非信用减值相关信用衍生品未实现公允价值损失为300万美元，2021年为1900万美元[519] - 2022年第一季度CCS公允价值收益为100万美元，2021年为亏损1900万美元[519] - 2022年第一季度外汇重估收益（亏损）为亏损2900万美元，2021年为100万美元[519] - 假设信用利差立即变动25个基点，2022年3月31日估计净公允价值（税前）变动收益（亏损）为8500万美元或7000万美元[526] - 2022年3月31日，非信用减值相关信用衍生品未实现公允价值利得（损失）为 - 5700万美元，每股 - 0.88美元；2021年12月31日为 - 5400万美元，每股 - 0.80美元[541] - 2022年3月31日，CCS公允价值利得（损失）为2400万美元，每股0.38美元；2021年12月31日为2300万美元，每股0.34美元[541] - 2022年3月31日，投资组合未实现利得（损失）为 - 2600万美元，每股 - 0.41美元；2021年12月31日为4.04亿美元，每股5.99美元[541] - 2022年3月31日，调整后运营股东权益为58.60亿美元，每股90.09美元；2021年12月31日为59.91亿美元，每股88.73美元[541] - 2022年3月31日，调整后账面价值为86.65亿美元，每股133.21美元；2021年12月31日为88.23亿美元，每股130.67美元[541] 公司资本管理与债务情况 - 2013年至2022年5月5日，公司回购1.358亿股普通股，花费约43.74亿美元，占2013年回购计划开始时总流通股的约70.0%[425] - 2022年2月23日，董事会授权额外回购3.5亿美元普通股，截至2022年5月5日，公司获授权可回购2.4亿美元普通股[425] - 2021年，公司因赎回债务确认税前约1.75亿美元、税后1.38亿美元的债务清偿损失[428] - 美国控股公司长期债务和公司间贷款截至2022年3月31日总计19.96亿美元[568] - 2013年10月25日，AGL与AGUS签订循环信贷协议，AGUS承诺贷款不超2.25亿美元，2023年10月25日终止[569] - AGL为美国控股公司发行的14.3亿美元票据、4.5亿美元次级债券及公司间贷款提供担保[570] 公司其他事项 - 2022年3月15日，公司大部分波多黎各风险敞口得到解决，GO/PBA计划重组约350亿美元债务和500亿美元养老金义务[414] - 公司对东欧的直接保险风险敞口有限，截至2022年3月31日，未偿还净面值约为3.27亿美元，包括对波兰主权债务的2.55亿美元净面值敞口和对匈牙利一条收费公路的7200万美元净面值敞口[443] - 美国和英国的消费者通胀在过去几个月达到数十年来的高位，利率普遍上升，可能对公司产生多方面影响[444] - 2022年3月15日，美国签署《可调利率（LIBOR）法案》，为基于LIBOR且无足够后备条款的合同向SOFR过渡提供依据[447] - 公司正与相关方合作，将其保险投资组合中引用英镑LIBOR的相关文件修改为引用SONIA，预计2022年底完成[448] - 2022年3月18日，穆迪将AGM和AGUK的财务实力评级从A2（稳定）上调至A1（稳定）[493] - 2022年第一季度公司企业部门收入为100万美元，2021年为0；总费用为3400万美元，202

财务数据和关键指标变化 - 2021年调整后营业收入4.7亿美元，较2020年增长84%，调整后每股营业收入增至6.32美元 [7] - 2021年末每股股东权益增长9%至93.19美元，调整后每股运营股东权益增长13%至88.73美元，调整后每股账面价值增长14%至130.67美元 [7] - 2021年回购1050万股普通股，约占2020年12月31日已发行股份的14%，回购总额4.96亿美元，加上6600万美元股息，共向股东返还5.62亿美元 [8] - 2021年第四季度调整后营业收入2.73亿美元，合每股3.88美元，较2020年第四季度的5600万美元（每股0.69美元）大幅增加 [23] - 2021年全年有效税率波动，第四季度为15.1%，2020年第四季度为12.7% [29] 各条业务线数据和关键指标变化 金融担保业务 - 2021年各金融担保市场共产生3.61亿美元PVP，直接PVP连续三年超过3.5亿美元 [8] - 美国公共财政PVP为2.35亿美元，国际基础设施PVP为7900万美元，全球结构融资PVP为4700万美元 [10] 资产管理业务 - 2021年推出6个新CLO，代表25亿美元资产管理规模，CLO管理费从2020年的2300万美元增至4800万美元 [19] - 2021年资产管理部门调整后运营亏损从2020年的5000万美元改善至9000万美元，管理费用从5900万美元增至7600万美元 [34] 各个市场数据和关键指标变化 美国市政债券市场 - 2021年美国市政债券发行达到创纪录的4570亿美元，总保险市场份额增至8.2%，为过去12年最高 [11][12] - 2021年有保险的债券面值达375亿美元，较上一年增长10%，自2019年以来增长57% [12] 公司市场份额 - 2021年公司在美国公共财政债券保险行业的市场份额超过60%，为2013年以来最高 [9] - 2021年公司担保了48笔1亿美元以上的大型发行，高于2020年的39笔和2019年的22笔 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用多元化金融担保战略，包括美国公共财政、国际基础设施金融和全球结构融资 [14] - 公司通过降低保险投资组合风险、增加投资组合面值和递延保费收入来稳定和增长未来收益 [16] - 公司在资产管理业务上取得进展，计划继续增加资产管理规模和推出新策略 [19][71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年及以后的市场状况将与2021年不同，利率上升、信用利差扩大和市场波动可能增加金融担保需求 [21] - 公司认为自身处于长期成功的有利位置，财务实力增强，遗留保险投资组合的信用挑战基本过去 [22] - 公司预计2022年底波多黎各的问题将基本解决，利率环境有利于新保险业务生产 [38] 其他重要信息 - 公司美国控股公司发行9亿美元高级债务，为6亿美元高息债务再融资，每年节省债务服务成本520万美元 [9][10] - 公司继续减少保险投资组合中低于投资级别的部分，截至2021年12月31日降至略高于3% [17] - 董事会授权额外回购3.5亿美元普通股，宣布每股0.25美元股息，较之前增长13.6% [38][73] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 国际保险投资组合是否有东欧冲突地区的风险敞口 - 公司没有乌克兰或俄罗斯的风险敞口，匈牙利的敞口较小且在大幅摊销 [40][41] 问题2: 关于或有价值工具（CVI）的相关问题 - 公司尚未收到CVI，3月15日开始可能会收到，CVI价值会根据长期价值评估波动 [42][43] - 目前无法确定CVI发行后能否立即变现，其价值受多种因素影响 [44][46] 问题3: 波多黎各HTA和PREPA的解决时间及战略行动影响 - 预计交通部门第三季度解决，PREPA在第三至第四季度解决，解决后公司有更多资本管理机会 [48][49] 问题4: 出售资产的收益是否可用于资本再部署 - 出售资产的收益用于满足3月15日的索赔，不能作为超额现金用于资本再部署 [51][52] 问题5: 波多黎各储备金的收益是否包含全部预期 - 波多黎各储备金的收益反映了多种因素，包括法官接受调整计划、未来损失储备的利率敏感性等 [55][56] 问题6: 新业务生产的关键基准和市政债券市场回归规模的预期 - 公司主要关注10年期国债，同时考虑整体利率和经济环境，利率上升和信用利差扩大将增加业务机会 [57][58] 问题7: 公司选择发行债务进行股票回购而非申请特别股息的原因 - 由于COVID和波多黎各的不确定性，公司认为延迟申请特别股息更明智，待问题解决后再申请会更顺利 [63][65] 问题8: 资产管理制度达到盈亏平衡的时间和盈利指导 - 公司预计年底实现盈亏平衡，增长资产管理规模和消除遗留基金将有助于实现盈利 [69][71] 问题9: 信用利差扩大时公司能捕获的承保利差 - 信用利差扩大时，公司保费计算基础增加，能捕获的利差也增加，目前可捕获40% - 60%的利差 [74][76] 问题10: 关于或有优先股证券LIBOR语言的处理计划 - 公司将维持现状，或有优先股融资成本低，是最便宜的资本形式 [78][80] 问题11: 波多黎各问题解决后业务运营和目标ROE - 公司认为可以从防御转向进攻，通过资产管理和减少过剩资本提高ROE，金融担保业务有两位数回报 [83][90] 问题12: 上次S&P模型下全年超额资本对AAA的估计 - 2019年为26亿美元 [92]

业务转移与资金流动 - 2020年10月，AGUK向AGE转移79份金融担保保单，相关毛未赚保费约2.12亿美元[26] - 2020年，AGUK向AGM支付1.24亿美元股息，AGM再将同等金额投入AGE[26] 业务担保比例 - 自2018年10月起，公共金融业务的共同担保比例为AGUK占15%，AGM占85%[31] - 自2021年7月1日起，非公共金融业务的共同担保比例为AGUK占15%，AGC占85%[31] - 自2018年起，AGUK对每笔交易的财务担保按固定比例15%覆盖总风险敞口[197] 再保险相关 - 再保险协议的成数分保部分，AGM对AGUK在2011年前所写许多未到期金融担保的自留额（向其他再保险人分保后）再保险比例约为95 - 99%[32] - 再保险协议的成数分保部分，AGM对AGUK自2018年10月起未使用共同担保结构所写业务的再保险比例为85%[33] - 再保险协议的超额损失分保部分，目的是确保AGUK资本资源至少为英国监管要求最严格资本金额的110%[34] - AGC和AG Re为欧洲保险子公司的特定遗留业务提供再保险支持[40] - AGM与AGE的第二份成数分保协议中，AGM为AGE提供90%的比例再保险[38] - 2021年7月1日起，AGC为AGE的非公共金融业务提供90%比例再保险[39] 抵押品与资本贡献 - AGM为再保险义务向信托存入的抵押品等于相关再保险AGUK保单的特定金额总和的102%[33] - 净资产协议中，AGM向AGUK的资本贡献不超过AGM保单持有人盈余的35%[36] 业务承接与收购 - 2018年6月1日，公司与SGI交易中，AGC按100%配额份额承接SGI大部分保险组合[42] - 公司收购金融担保组合，包括收购不再开展新业务的金融担保商及其保险组合[42] - 2019年10月1日公司以1.57亿美元收购BlueMountain及其关联实体全部股权[95] 业务范围与信用保护 - 公司直接和承担的金融担保业务为公共金融和结构金融债务提供信用保护[47] - 公司提供专业保险和再保险，如人寿保险和飞机残值保险交易[61] 风险敞口与限制 - 公司为债务人、行业和国家以及单个保险交易设定风险敞口限制，这些限制与公司资本基础相关[61] 保险承保流程 - 保险承保涉及多部门不同技能人员，完成分析后需提交信用报告给信用委员会审查[62][63] 业务风险评估 - 美国公共金融业务，公司关注债务人信用质量、流动性、财政管理等多方面因素，评估环境和气候变化风险[66][67] - 非美国公共金融业务，公司分析交易所在国家的政治、经济和法律框架，评估环境和气候变化风险[69] - 基础设施交易，公司使用财务模型评估现金流，进行多方面尽职调查，包括对项目相关各方的财务审查[71][73] - 美国结构化金融业务，交易存在资产、结构和执行三种风险，公司通过承保流程应对，使用财务模型评估[74][75] 评级相关 - 2008年金融危机后，评级过程对公司具有挑战性，包括评级标准不稳定、压力损失假设不稳定和更多依赖定性标准[80][81][82] - 公司能维持较强财务实力评级，若评级大幅下调将影响业务和前景，公司会评估评级价值并提出调整请求[83] - 公司是金融担保行业市场领导者，其市场地位得益于维持强财务实力评级、强大理赔资源等[86] 市场数据 - 2021年30年期AAA市政市场数据（MMD）平均利率为1.54%，低于2020年的1.71%；美国市政债券保险市场渗透率从2020年的7.6%升至2021年的8.2%[87] - 2021年美国公共融资有保险债券中，公司承保约60%的票面金额，BAM承保约40%[88] 资产管理业务 - 公司已分配7.5亿美元保险资本给AssuredIM管理的基金，另5.5亿美元给独立管理账户，AssuredIM为公司管理的资本总额达14亿美元[99][101] - 截至2021年12月31日，公司CLO业务管理资产规模为147亿美元，是全球最大的CLO管理人之一[102] - 现有CLO每年总费用在25至50个基点之间，按季度支付；2021年12月31日保险部门对AssuredIM管理的CLO基金投资公允价值为2.28亿美元[103] - 公司已承诺向AssuredIM CLO基金投入3.32亿美元，截至2021年12月31日已投入2.1亿美元[104] - 公司管理两支医疗保健机会基金，医疗保健基金预计存续期为5至10年[109] - 公司管理一支专注汽车贷款的消费金融公司基金和一支资产支持基金[111] - 公司管理两支多策略机会基金，这两支基金处于收获期并向投资者返还资本，公司对其无资本承诺[111] - 公司管理一只主要投资于市政证券的流动性策略基金[112] - 公司管理几只在BlueMountain收购之前设立的清盘基金，目前正在向投资者返还资本[114] - 公司资产管理部门收入最大组成部分是投资咨询服务费用，还可能获得基于业绩的费用[116][117] 投资组合数据 - 约72%的投资组合由三家外部投资经理管理[122] - 截至2021年12月31日和2020年12月31日，公司持有的损失缓释证券公允价值分别约为7亿美元和8亿美元[123] - 截至2021年12月31日和2020年12月31日，投资级市政债券和CLO投资级档的公允价值分别为5.7亿美元和5.59亿美元[123] - 公司已授权最高7.5亿美元的保险部门资产投资于AssuredIM基金，截至2021年12月31日和2020年12月31日，保险部门对AssuredIM基金的投资公允价值分别为5.43亿美元和3.45亿美元[124] - 截至2021年12月31日，保险部门投资的所有AssuredIM基金均已合并；截至2020年12月31日，除一只公允价值为9100万美元的基金外，其余均已合并[125] - 截至2021年12月31日，美国保险子公司在AssuredIM基金的投资公允价值为5.43亿美元，公司还有1.69亿美元的其他非AssuredIM另类投资[126] 主要金融担保分保情况 - 截至2021年12月31日，公司主要金融担保未偿金额约0.2%（即4亿美元）仍分保给第三方再保险公司，低于2009年12月31日的12%（即865亿美元）[145] 温室气体排放 - 2020年，公司使用基于位置的范围2计算的总温室气体排放量约为2762.1吨二氧化碳当量[155] 子公司业务范围 - 公司有两个美国运营保险子公司，AGM在纽约注册，可在美国50个州、哥伦比亚特区、关岛、波多黎各和美属维尔京群岛开展业务；AGC在马里兰州注册，可在美国50个州、哥伦比亚特区和波多黎各开展业务[159] 风险管理 - 公司企业层面有经董事会批准的风险偏好声明和风险限额，风险管理部门持续监控关键风险指标并与业务部门合作管理风险[138] - 公司监控保险组合，根据风险质量、损失潜力、波动性和行业等因素，按季度、半年或年度周期更新内部信用评级[141] - 公司的资产管理部门风险人员负责量化、分析和报告每个资产管理基金的风险，并确保遵守投资者指令[148] 网络与数据安全 - 公司使用防火墙、反恶意软件等工具防御网络攻击，每年对全球员工进行网络安全培训[149] - 公司制定政策和程序保护个人信息隐私和安全，每年对全球员工进行数据隐私培训[150] 环境投资政策 - 2016年公司决定不再对热煤企业进行新投资，2019年第四季度修订投资指南纳入环境因素[153] 员工情况 - 公司约有400名员工，2019年启动温室气体排放管理计划并设定减排目标[155] - 截至2021年12月31日，公司全球员工407人，约89%位于美国和百慕大，约11%位于英国和法国[216] - 公司约35%的员工为女性，65%为男性，平均任期12年[216] 监管相关 - 收购AGL 10%或以上普通股需获监管批准或声明放弃控制权[161] - 纽约和马里兰州监管机构通常每三到五年对保险公司进行一次检查，AGM和AGC最近一次检查是在2018年，检查期为截至2016年12月31日的五年，下次检查将于2022年开始，检查期为截至2021年12月31日的五年[162][163][164] - 纽约的AGM和马里兰州的AGC支付股息有金额限制，不超过保单持有人盈余的10%或调整后净投资收入的100%[165][166] - 2021年，AGM获纽约金融服务部批准释放约1.04亿美元应急准备金，AGC获马里兰州保险管理局批准释放约2.46亿美元应急准备金；2020年，AGM、MAC和AGC分别获批释放约1.11亿美元、2400万美元和130万美元应急准备金[168] - 2014年第四季度起，AGM停止对非市政业务应急准备金的季度缴款，AGC停止对市政和非市政业务应急准备金的季度缴款[170] - 单一风险限额方面，市政义务的平均年债务服务净额不超保单持有人盈余和应急准备金之和的10%，未偿本金净额不超75%；合格资产支持证券有相应限制；其他类别义务未偿本金净额不超10%[171][172] - 截至2021年12月31日，AGM和AGC的总净负债分别约占其保单持有人盈余和应急准备金之和的24%和8%[173] - 美国保险子公司投资组合需多元化，对某些资产类别投资有金额限制[175] - 纽约金融服务部被指定为担保集团的集团监管机构，带来额外监管[176] - 2017年，AGRO获得密苏里州认证再保险人资格，可对密苏里州分出公司的再保险业务提供10%的抵押品[177] - 持有公司普通股10%或以上、20%或以上、33%或以上、50%或以上的股东需在45天内书面通知百慕大金融管理局[188] - 从事一般业务的保险公司需维持相关资产价值不低于相关负债的75%[191] - 收购或增持英国授权公司“控制权”时，PRA和FCA有最多60个工作日评估控制权变更情况[202] - 收购英国授权公司10%或20%（取决于公司类型）以上股份或投票权被视为“获得控制权”[202] - 法国法律规定，若交易使某人持有的法国保险公司股份或投票权比例超过10%、20%、三分之一或50%等情况，需ACPR批准[212] - ACPR自确认收到交易通知起有60个工作日来通知相关方交易的批准或拒绝[213] 子公司注册与监管 - 百慕大的AG Re注册为3B类保险公司，AGRO注册为3A类和C类长期保险公司[184][185] - 英国的AGUK受PRA和FCA监管，AGFOL受FCA监管[194] - 2016年1月1日起，Solvency II在英国生效并在脱欧后继续有效[198] - 2020年1月2日起AGUK停止在欧洲经济区承保新业务，10月将部分现有保单转移至AGE[203] - AssuredIM London受英国和美国对注册顾问的要求约束，需遵守道德准则、合规计划等规定[204] - AGE受法国ACPR监管，需遵守Solvency II及相关法规，包括最低偿付能力资本要求等[206][208] - Solvency II要求以99.5%的概率确保受监管保险公司在未来12个月内能够履行对保单持有人和受益人的义务[209] 员工薪酬与发展 - 公司薪酬计划包括基本工资、年度现金激励和递延补偿等形式[217] - 公司为员工提供培训、指导、海外工作机会及学费报销等职业发展支持[218] 其他业务数据 - 截至2021年12月31日，GIC累计余额约0.80亿美元，2009年12月31日约为102亿美元[59] - 截至2021年12月31日，支持GIC业务的资产、现金和正衍生品价值比未偿还GIC本金及相关成本多近0.90亿美元[59] - 截至2021年12月31日，未偿还的有保险中期票据仅2.39亿美元[60] - AGL在美国有三家资产管理子公司，BMCLO资产管理规模相对较小[179]

财务数据和关键指标变化 - 2021年前三季度，公司实现调整后营业利润1.97亿美元，与去年同期基本持平，但因提前赎回部分优先票据产生1.38亿美元税后债务清偿损失 [7] - 截至2021年9月30日，每股股东权益、调整后营业股东权益和调整后账面价值分别达到创纪录的88.42美元、82.89美元和122.50美元 [7] - 2021年第三季度，公司调整后营业利润为3400万美元，即每股0.45美元，债务清偿损失使调整后营业利润每股减少1.87美元 [22] - 2021年第三季度，保险业务调整后营业利润为2.14亿美元，高于2020年同期的8100万美元，主要因有利的损失发展带来9400万美元收益 [22] - 2021年第三季度，投资组合总收入为1.02亿美元，高于2020年同期的9500万美元，主要得益于另类投资组合表现 [23] - 2021年第三季度，固定到期和短期投资净投资收入为6900万美元，低于2020年同期的7500万美元，主要因损失缓释投资组合平均余额降低 [24] - 2021年第三季度，预定净已赚保费与2020年同期持平，因再融资和终止产生的加速保费为1500万美元，低于2020年同期的1800万美元 [25] - 2021年第三季度，资产管理业务调整后营业亏损为700万美元，小于2020年同期的1200万美元，资产管理收入同比增长38% [26] - 2021年第三季度，公司有效税率为57%的收益，高于2020年同期的33%的收益 [28] - 2021年第三季度，公司回购290万股，花费1.4亿美元，截至9月30日，全年累计回购3.05亿美元 [29] - 截至目前，公司持有约2.72亿美元现金和投资，其中8600万美元位于AGL，剩余股份回购授权为2.2亿美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 美国公共财政业务 - 2021年第三季度，该业务产生5500万美元PVP [11] 国际基础设施业务 - 2021年第三季度，该业务产生1700万美元PVP，如埃塞克斯大学发行的1.13亿英镑学生公寓项目 [11] 全球结构融资业务 - 2021年第三季度，该业务PVP为2400万美元，年初至今总计3500万美元，第三季度完成一笔大型保险证券化交易，CLO活动加速 [12] 资产管理业务 - 第三季度，通过发行5.98亿美元新CLO增加了收费CLO资产管理规模，遗留资产管理规模降至不足10亿美元 [26] - 截至2021年9月30日，机会基金AUM增至16亿美元，费用增加；清盘基金AUM降至8.09亿美元，费用减少 [27] 各个市场数据和关键指标变化 市政债券市场 - 2021年第三季度，市政债券发行强劲，新发行规模达1210亿美元，为12年来第三季度第二高；前三季度新发行规模达3430亿美元，超过2020年同期 [8] - 保险渗透率持续上升，第三季度和前9个月均达到8.5%，为十多年来第三季度和9个月期间的最高水平 [8] - 公司在市政债券保险行业保持领先，第三季度市场份额接近二级市场售出保险面值的三分之二，前9个月保障的一级市场新保险面值达179亿美元，较2020年同期增长19%，较2019年同期增长88% [9] CLO市场 - 公司参与活跃的CLO市场，第三季度通过推出1个新CLO增加了收费CLO资产，年初至今发行4个新CLO，带来17亿美元的收费CLO资产增长 [16] - 预计CLO市场年底前保持强劲，第三季度在美国重置或再融资3个CLO，年初至今在美国和欧洲共重置或再融资7个CLO，其中4个由子顾问管理 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用多元化方式开展新业务，国际基础设施业务在过去五年多来每个季度都为业务产出做出贡献，长期来看，基础设施将是重要的国际市场 [11] - 全球结构融资业务中，公司看到更多帮助投资者降低现有结构融资风险敞口和新投资资本消耗的机会 [12] - 公司在资产配置上，将固定到期资产转向另类投资，目标是长期实现另类投资组合超过10%的回报 [25] - 公司持续推进资本管理战略，通过发行新债赎回旧债降低平均票面利率、减少2024年债务再融资需求，并为其他战略优先事项提供资金灵活性 [19][20] - 公司继续执行股份回购计划，自2013年1月开始该计划以来，已向股东返还40亿美元，使流通股总数减少67% [29] - 公司计划拓展国际市场，目前在国际业务中英国占比较大，希望在欧洲大陆、亚洲和远东等市场寻找机会 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管利率环境仍具挑战性，但公司在2021年第三季度取得成功，新业务产出良好，股东价值指标创历史新高 [6][7] - 公司业务模式具有韧性，得到众多投资者认可，未来将继续保护保单持有人利益，为客户和股东创造价值 [18] - 公司预计CLO市场年底前保持强劲，资产和短期基金整体表现良好 [17] - 公司认为业务已触底回升，开始看到业务人员努力带来的好处，产品在全球得到更多认可 [44] 其他重要信息 - 公司保险投资组合质量持续改善，第三季度低于投资级别的部分减少3亿美元，占净面值敞口的比例降至3%以下 [13] - 波多黎各债务重组取得重要积极进展，95%的面值敞口已达成协商协议，剩余敞口债务服务支付正常 [14] - 10月，KBRA确认了AGM、Assured Guaranty U.K.和Assured Guaranty Europe的AA+评级，并将AGC升级至AA+，所有评级展望稳定 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：波多黎各业务有利发展的关键因素是什么，以及时间安排的更多信息 - 主要是随着更多关于交易确切结构的事实明朗，对准备金进行了机械性调整，如法官同意GDBs为次级债务，不纳入有担保债权人计算 [34] 问题2：随着波多黎各业务更清晰，是否考虑从运营子公司发放特别股息以支持5亿美元的年度目标 - 若年底完成波多黎各首笔交易并在1月完成资金注入，公司将有良好条件向各州申请特别股息；债务发行增加了现金灵活性，MAC重组和清算也将增加明年股息支付能力，减少对大额特别股息的需求 [36][37] 问题3：若波多黎各业务完全解决，是否考虑将年度目标提高至超过5亿美元 - 公司战略上希望高效管理资本，若没有其他投资机会，股份回购仍是最具增值性的交易，但具体决策将根据资金可用性、评级、市场机会、多余现金和股份回购的增值性等因素而定 [39] 问题4：公司边缘业务（如欧洲结构业务）的边际盈利能力如何，能否扩大公司整体盈利能力 - 结构融资和国际基础设施业务的资本回报率比美国公共财政业务高约60%，但公司实现真正盈利的最大挑战是过剩资本对净资产收益率的拖累；公司业务开始增长，产品在全球得到更多认可，有拓展国际市场的目标 [42][43][44] 问题5：请详细说明股份回购的情况，以及在不发放特别股息的情况下，明年股份回购的情况 - 不发放特别股息时，公司约有2.5 - 3亿美元用于股份回购，MAC带来的收益约增加1亿美元，若没有其他现金增强型交易，明年约有4亿美元可用于股份回购 [47] 问题6：第三季度RMBS收益是否仅由房价上涨驱动 - 是的，房价上涨使之前冲销贷款的交易表现更好，房屋出售、借款人提前还款等情况使公司从之前冲销的贷款中获得收益，未来房价持续上涨将继续带来收益 [49] 问题7：资产管理业务预计何时实现首个全年运营盈利 - 当公司最终清理完遗留基金及其管理费用时，盈利将实现好转，希望在2022年底完成 [51]

宏观经济数据 - 2021年第三季度，美国实际国内生产总值（GDP）按年率计算增长2%，低于第二季度的6.7%[461] - 2021年9月底，美国失业率经季节性调整后降至4.8%，低于年初的5.9%和2020年4月的14.7%[461] - 2021年第三季度，30年期AAA市政市场数据（MMD）利率平均为1.47%，略低于去年同期的1.49%[463] - 2021年11月2 - 3日会议，联邦公开市场委员会（FOMC）维持联邦基金利率目标区间在0%至0.25%不变[464] - 2021年第三季度末，30年期A评级一般责任债券（GO）与30年期AAA MMD的利差为29个基点，低于2020年同期的44.2个基点[465] - 2021年第三季度，BBB信用利差平均为60.1个基点，远低于2020年同期的148.4个基点[465] - 2021年9月，成屋销售经季节性调整后较8月增长7%，各地区均有增长[466] - 2021年9月，成屋销售中位价同比上涨13.3%，达到352,800美元[466] - 2021年8月，标准普尔CoreLogic凯斯 - 席勒美国全国房价非季节性调整指数同比上涨19.8%[466] 公司财务数据 - 截至2021年11月4日，公司支付的首次保险索赔少于1000万美元，预计这些索赔几乎能全额报销[467] - 截至2021年9月30日，公司有6.94亿美元短期投资和1.01亿美元现金[469] - 2013年至2021年11月4日，公司回购1.298亿股普通股，花费约40.44亿美元，约占2013年回购计划开始时总流通股的67%[489] - 2021年8月4日，董事会授权额外回购3.5亿美元普通股，截至11月4日，公司获授权可回购2.2亿美元普通股[489] - 2021年5月26日，公司发行5亿美元3.15%的优先票据，净收益4.94亿美元；7月9日，用部分收益赎回2亿美元AGMH债务[491] - 2021年8月20日，公司发行4亿美元3.6%的优先票据，净收益3.95亿美元；9月27日，用全部收益赎回4亿美元AGMH和AGUS债务[492] - 2021年第三季度，公司因赎回债务确认税前损失约1.75亿美元（税后1.38亿美元）[492] - 自2017年第二季度以来，AGUS已购买1.54亿美元AGMH未偿还的次级从属债券本金[494] - 2021年第一季度，公司注销MAC保险牌照的账面价值1600万美元[494] - 2021年第三季度GAAP下归属AGL的净收入为1700万美元，2020年同期为8600万美元；2021年前九个月为1.26亿美元，2020年同期为2.14亿美元[500] - 截至2021年9月30日，归属AGL的股东权益为63亿美元，每股88.42美元；截至2020年12月31日为66.43亿美元，每股85.66美元[501] - 2021年第三季度AGL归属净收入为1.7亿美元，2020年同期为8.6亿美元；2021年前九个月为12.6亿美元，2020年同期为21.4亿美元[503][518] - 2021年第三季度总营收为2.12亿美元，2020年同期为2.68亿美元；2021年前九个月为5.85亿美元，2020年同期为7.36亿美元[503] - 2021年第三季度总费用为2.3亿美元，2020年同期为1.96亿美元；2021年前九个月为5.06亿美元，2020年同期为5亿美元[503] - 2021年第三季度有效税率为 - 313.3%，2020年同期为 - 12.0%；2021年前九个月为6.0%，2020年同期为8.4%[503] - 2021年第三季度和前九个月AGL归属净收入降低，主要因2021年赎回6亿美元长期债务产生1.75亿美元税前债务清偿损失，以及外汇损失等[504][505] - 2021年第三季度损失费用受益6800万美元，2020年同期损失7300万美元；2021年前九个月受益5400万美元，2020年同期损失1.3亿美元[503][505][506] - 截至2021年9月30日，AGL归属股东权益、调整后运营股东权益和调整后账面价值均创历史新高，但因股份回购和股息而下降[508] - 公司业务分为保险和资产管理两个板块，2021年第三季度调整后运营收入为3400万美元，2020年同期为4800万美元；2021年前九个月为1.97亿美元，2020年同期为2亿美元[514][518] - 2021年第三季度保险业务调整后运营收入为2.14亿美元，2020年同期为8100万美元；2021年前九个月为4.45亿美元，2020年同期为3.2亿美元[519] - 2021年第三季度总GWP为1.06亿美元，2020年同期为1.21亿美元；2021年前九个月为2.77亿美元，2020年同期为3.34亿美元[521] - 2021年第三季度总PVP为9600万美元，2020年同期为1.17亿美元；2021年前九个月为2.63亿美元，2020年同期为2.64亿美元[521] - 2021年第三季度美国直接公共财政GWP和PVP分别为4100万美元和4400万美元，2020年同期均为9300万美元；2021年前九个月分别为1.49亿美元和1.54亿美元，2020年同期均为1.82亿美元[522][524] - 2021年第三季度公司在美国市政市场保险发行中直接票面发行占比64%，与2020年同期持平；2021年前九个月占比60%，2020年同期为59%[522][526] - 2021年第三季度公司对所有市政发行的渗透率从2020年同期的5.21%增至5.43%；2021年前九个月从4.56%增至5.08%[522][526] - 2021年非美国GWP和PVP分别下降48%和10%；排除特定政策影响后，非美国GWP下降12%，PVP下降11%[527] - 2021年第三季度净赚取保费和信用衍生品收入为1.14亿美元，2020年同期为1.13亿美元；2021年前九个月为3.27亿美元，2020年同期为3.45亿美元[519][532] - 截至2021年9月30日，金融担保保险有38亿美元净递延保费收入待在保险合同期内赚取[533] - 2021年第三季度和前九个月净投资收入分别为6900万美元和2.13亿美元，2020年同期分别为7500万美元和2.4亿美元，有所下降[537] - 截至2021年9月30日和2020年9月30日，整体税前账面收益率分别为3.10%和3.40%；排除内部管理投资组合后，分别为2.87%和3.00%[538] - 2021年第三季度和前九个月AssuredIM基金权益收益分别为2300万美元和7000万美元，2020年同期分别为1300万美元和2900万美元[537] - 2020年前九个月，公司从最大的遗留第三方金融担保再保险公司重新承担3.36亿美元面值，产生500万美元未赚保费准备金增加和3800万美元换约收益[540] - 截至2021年9月30日，用于折现预期损失（回收）的无风险利率范围为0.00% - 2.13%，加权平均为0.78%[545] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，净预期损失（回收）分别为1.99亿美元和5.29亿美元[546] - 2021年第三季度，美国公共财政经济收益为2900万美元，主要归因于某些波多黎各风险敞口[550] - 2021年第三季度，美国RMBS经济收益为6500万美元，主要来自冲销二级抵押贷款更高回收和一级抵押贷款某些递延本金余额回收增加[551] - 2021年前九个月，美国公共财政经济收益为1300万美元，非美国公共财政经济收益约为1500万美元[554] - 2020年第三季度，美国公共财政经济损失为5600万美元，主要归因于波多黎各风险敞口[552] - 美国RMBS净收益为8200万美元，主要包括冲销二级留置权贷款回收增加带来的6700万美元收益、贴现率变化带来的2200万美元收益等，部分被3500万美元的超额利差减少所抵消[555] - 2020年前九个月美国公共财政风险敞口经济损失发展为1.42亿美元，主要归因于波多黎各风险敞口；非美国公共财政风险敞口经济损失发展约为900万美元，主要由于欧元银行间拆放款利率降低的影响[556] - 2021年第三季度保险部门损失费用（收益）为-7800万美元，主要由美国RMBS风险敞口和某些波多黎各风险敞口推动；2021年前九个月为-6000万美元，主要由二级留置权美国RMBS风险敞口的收益推动[561] - 2021年前九个月其他运营费用增加，主要归因于注销价值1600万美元的与MAC保险许可证相关的无形资产[563] - 2021年10月20日，Kroll Bond Rating Agency将AGC的财务实力评级从AA上调至AA+[564] - 2021年第三季度资产管理收入为1900万美元，费用为2900万美元，调整后运营亏损为700万美元；2021年前九个月收入为6000万美元，费用为8200万美元，调整后运营亏损为1600万美元[568] - 2021年第三季度管理费用从2020年第三季度的1200万美元增至1700万美元，2021年前九个月为5500万美元，而2020年前九个月为4000万美元，主要因CLO费用增加[572] - 2021年第三季度公司部门收入为100万美元，2020年第三季度为1200万美元；2021年前九个月收入为100万美元，2020年前九个月为800万美元[584] - 2021年第三季度公司部门总费用为2.11亿美元，2020年第三季度为3200万美元；2021年前九个月总费用为2.79亿美元，2020年前九个月为9900万美元[584] - 2021年第三季度公司部门调整后运营亏损为1.69亿美元，2020年第三季度为1800万美元；2021年前九个月调整后运营亏损为2.32亿美元，2020年前九个月为8300万美元[584] - 2021年第三季度公司部门债务清偿损失为1.75亿美元（税前），主要包括1.56亿美元未摊销公允价值调整加速和1900万美元提前赎回补偿[584] - 2020年第三季度其他收入与前首席投资官和资产管理主管离职相关收益有关；2020年前九个月其他收入（损失）中的AGUS购买AGMH债务损失与AGUS购买部分AGMH未偿次级债券本金有关[586] - 2021年第三季度、2020年第三季度、2021年前九个月和2020年前九个月的部门间利息费用分别为200万美元、300万美元、700万美元和800万美元，主要与2019年10月AGUS为收购BlueMountain向美国保险子公司借款2.5亿美元有关[587] - 2020年前九个月被投资企业收益权益为亏损，原因是AGUS对一家全球基础设施领域投资银行服务公司的投资减记[587] - 2021年第三季度和2020年第三季度，FG VIEs合并影响分别为-400万美元和-300万美元；2021年前九个月和2020年前九个月分别为-100万美元和-700万美元[589] - 2021年第三季度和2020年第三季度，调整后净收入（亏损）分别为1700万美元和8600万美元；2021年前九个月和2020年前九个月分别为1.26亿美元和2.14亿美元[592] - 2021年第三季度和2020年第三季度，投资实现收益（亏损）分别为300万美元和1300万美元；2021年前九个月和2020年前九个月分别为400万美元和1200万美元[592] - 2021年第三季度和2020年第三季度，信用衍生品非信用减值未实现公允价值收益（亏损）分别为900万美元和-300万美元；2021年前九个月和2020年前九个月分别为-4100万美元和600万美元[592] - 2021年第三季度和2020年第三季度，CCS公允价值收益（亏损）分别为-300万美元和-1000万美元；2021年前九个月和2020年前九个月分别为-2800万美元和1300万美元[592] - 2021年第三季度和2020年第三季度，应收保费和损失及LAE准备金重估的外汇收益（亏损）分别为-2700万美元和4000万美元；2021年前九个月和2020年前九个月分别为-2100万美元和-1500万美元[592] - 2021年第三季度和2020年第三季度，调整后经营收入（亏损）分别为3400万美元和4800万美元；2021年前九个月和2020年前九个月分别为1.97亿美元和2亿美元[592] - 2021年第三季度和2020年第三季度，与VIE合并相关的收益（亏损）（税后）分别为-400万美元和-300万美元；2021年前九个月和2020年前九个月分别为0和-700万美元[592] - 截至2021年9月30日，信用利差增加25个基点，估计净公允价值（税前）变化为-9700万美元；减少25个基点，变化为6100万美元[601] - 截至2020年12月31日，信用利差增加2