财务数据和关键指标变化 - 2020年前三季度公司回购股份数量超2019年全年，董事会已授权额外2.5亿美元股份回购 [7] - 截至9月30日，公司已回购1140万股股份，超出约1000万股的初始计划；第三季度回购190万股，花费4000万美元，平均每股21.72美元；季度末至今又回购170万股，花费4600万美元，年初至今回购超1300万股 [23][31] - 自2013年1月以来，公司资本管理计划已向股东返还36亿美元，使流通股总数减少61%，回购对每股调整后运营股东权益和每股调整后账面价值分别产生约25.43美元和45.48美元的收益，推动这两项指标创下新高，每股调整后运营股东权益达73.80美元，每股调整后账面价值超1.08亿美元 [31] - 2020年第三季度调整后运营收入为4800万美元，即每股0.58美元，主要包括保险部门8100万美元收入、资产管理部门1200万美元亏损和公司部门1800万美元亏损 [23] - 2020年第三季度有效税率为32.7%的收益，而2019年第三季度为16.3%的支出，2020年第三季度的税收收益主要是由于2016年审计年度结束时释放了1700万美元的不确定税收准备金 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 保险业务 - 第三季度调整后运营收入为8100万美元，2019年第三季度为1.07亿美元；净赚保费和信用衍生品收入为1.3亿美元，2019年第三季度为1.29亿美元；净赚保费加速为8000万美元，2019年第三季度为3800万美元 [24] - 净投资收入为7500万美元，2019年第三季度为8900万美元；截至2020年9月30日，保险公司获授权最多可向Assured Investment Management管理的基金投资5亿美元，其中超3.5亿美元已投入使用 [25] - 2020年第三季度Assured Investment Management基金投资公允价值变动为1300万美元收益，其他非Assured Investment Management另类投资有700万美元收益，账面价值近1亿美元；2019年第三季度公允价值收益仅为100万美元 [26] - 2020年第三季度损失费用为7600万美元，主要与某些波多黎各风险敞口的经济损失发展有关；2019年第三季度损失费用为3700万美元，也主要与波多黎各风险敞口有关，但部分被美国RMBS交易的收益抵消 [27] 资产管理业务 - 调整后运营收入亏损1200万美元，疫情持续影响清盘基金分配时间和新发行规模；2020年第三季度CLO交易价格波动和评级下调触发超额抵押条款，导致约300万美元管理费延期 [28] - 2020年第三季度AUM流入主要归因于上季度签订的公司间投资管理协议下CLO策略的额外资金，代表保险公司子公司固定到期投资组合中的资产 [28] 公司部门 - 2020年第三季度调整后运营亏损为1800万美元，2019年第三季度为2800万美元，主要包括美国控股公司公共长期债务利息支出以及用于资助BlueMountain收购的公司间债务，还包括董事会和其他公司费用，2020年第三季度还包括与前首席投资官和资产管理主管离职相关的1200万美元收益 [30] 各个市场数据和关键指标变化 美国公共财政市场 - 第三季度PVP为9300万美元，超2019年第三季度两倍，创11年记录；第三季度担保了119亿美元一级市场保险面值的64%，为2009年年中以来行业最高季度保险面值，比2019年第三季度高82% [9] - 债券保险渗透率从2019年第三季度的5.7%升至8.3%，前三季度渗透率为7.7%，市政债券保险行业可能迎来超十年最佳年度市场渗透率和保险面值 [9] - 第三季度一级市场发行面值达75亿美元，基本是2019年第三季度的两倍；前三季度为1.57亿美元市政新发行面值提供保险，比2019年全年多10亿美元；结合一级和二级市场活动，前三季度担保了166亿美元市政面值，比去年同期多62亿美元，增长60% [10][13] - 前三季度应税新发行面值保险总额达55亿美元，2019年前三季度为15亿美元；本季度为AA级底层评级信用提供8.06亿美元面值保险，前三季度超20亿美元，年初至今面值超过2019年全年 [13] 国际基础设施金融市场 - 第三季度完成2009年收购AGM以来最佳的业务发起，产生2400万美元PVP，比2019年第三季度多52% [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司资本管理战略包括股份回购，董事会已授权额外2.5亿美元股份回购 [7] - 美国公共财政业务中，公司凭借强大资产负债表和信用分析能力吸引传统免税市场机构投资者，以及应税市政债券市场非传统投资者，包括国际投资者 [12] - 国际基础设施金融业务方面，公司担保成为基础设施开发融资的主流解决方案，虽受疫情影响新发行交易流程暂时放缓，但预计会带来国际机会，如评级下调使担保对更多基础设施融资更有价值，中期有望迎来全球基础设施和可再生能源投资政策倡议；公司还在澳大利亚加强业务发展和广告宣传，与当地发起顾问合作拓展关系网络 [14][15][16] - 结构化金融业务持续探索为各种证券化增加价值的机会，包括整体业务收入、税收抵免和消费者债务等证券化；结构化融资承保团队战略重点是双边风险转移交易，目前有多个此类交易正在进行，预计在第四季度或明年完成 [16][17] - 公司收购BlueMountain Capital后将其更名为Assured Investment Management，整合工作正在推进，目前管理着10亿美元保险公司可投资资产，公司正积极开发保险部门信用承保和监控技能与投资管理部门构建和营销投资产品能力之间的协同效应，希望通过战略业务多元化利用资本，推动投资管理业务增长 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为在市场和财务方面处于有利地位，预计2020年有强劲收尾，美国公共财政、国际基础设施和全球结构化金融业务有强大的潜在业务发起管道 [21] - 疫情虽带来挑战，但公司远程运营有效，员工尽职投入，使公司在困难时期表现良好且安全运营，能够继续保护所保险证券的投资者，协助发行人筹集公共服务资金并应对财政挑战，为股东创造更大价值 [22] - 资产管理业务长期来看，Assured Investment Management有望获得增强回报，疫情对市场条件和市场波动性的影响可能为其和整个另类资产管理行业带来有吸引力的机会 [29] 其他重要信息 - 10月1日，标准普尔道琼斯指数宣布公司将于10月7日成为标准普尔小型股600指数的成分股，消息公布后股价和交易量均上涨，KBW估计跟踪该指数的被动基金需购买870万股，公司认为一些被动投资者、主动小型股共同基金和ETF成为新的股东基础 [7][8] - 第三季度公司最大的美国公共财政交易是为洋基体育场项目提供7.26亿美元保险面值，10月完成交易，PVP和面值风险敞口将反映在第四季度业绩中，该交易退还了3.35亿美元先前风险敞口，净风险敞口增加3910万美元，这是第三季度19个使用超1亿美元保险的新发行项目之一，前三季度为32个单笔新发行项目提供超1亿美元面值保险，超过过去十年任何一年 [11] - 公司对保险投资组合进行深入分析，尤其是对受疫情影响最脆弱的行业，如公共交通、体育场馆和酒店业等，认为承保和结构保护措施按预期发挥作用，经经济压力测试后，有信心不会因疫情产生首次索赔导致重大最终损失，目前未支付因疫情信用压力导致的索赔，上周KBRA认为疫情对公司主要是潜在流动性事件，并确认了公司保险公司的评级 [17][18] - 波多黎各新政府即将上任，监督委员会组成不稳定，公司认为尽快达成共识性重组对波多黎各人民最有利，近期宣布的130亿美元联邦援助改善了达成协议的条件 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请说明压力情景模型的假设以及对2022年1月之后的看法 - 公司对高风险和中等风险的各个子类别进行分析，以2019年营收为基础，大幅降低2020年营收，部分类别如机场和交通在2021年进一步降低营收，假设无政府额外救济措施；公司对承保质量和投资组合表现有信心，预计未来6个月可能有一些流动性索赔，但无重大损失 [34][35] 问题2: 请解释储备金中残值的驱动因素、净储备金季度变化及储备金充足性 - 残值基于储备金假设，预期收回已支付索赔时会产生残值资产；主要是波多黎各债务服务持续支付，减去基于GAAP情景分析和概率加权的储备金进一步恶化部分，剩余成为代位追偿资产 [37][38] 问题3: 如何看待投资收入的运行率以及另类资产公允价值收益和损失的波动性 - 投资收入运行率与目前情况相似，但由于利率处于历史低位，固定收益投资组合再投资利率低；另类投资公允价值收益和损失会更不稳定，但长期来看，除市政策略外，其他策略预期回报率为10% - 12% [40][41] 问题4: 希望公司加速股份回购，能否就此发表评论 - 公司认同股份回购是最具增值性的交易，但受波多黎各损失、特殊股息需监管批准等因素限制；公司正在探索其他替代方案，法国子公司的资本化增加了今年的股息能力 [45][46] 问题5: 向Assured Guaranty Investment Management基金投入资本对股息能力的影响以及是否计入投资收入用于股息测试 - 资金从投资子公司AGAS分配到保险公司前，不会增加股息能力；公司正在探索随着另类策略投资收入增加，将资金从投资子公司分配到保险公司，以增加投资收入和股息能力 [48][49] 问题6: 股息分配是否有标准时间表，还是取决于投资工具 - 公司正在制定该公司的股息政策，目前尚未确定具体金额，因为仍在增加对这些基金的投资 [51] 问题7: 市政投资组合中具有债务服务储备基金的比例以及平均债务服务储备基金的期限 - 有收入流的项目通常有储备基金，一般义务项目通常没有 [53] 问题8: 资产管理部门相对于公司总资本的资本分配情况 - 资产管理部门应能自给自足满足资本需求，公司收购该部门旨在多元化收入流，从风险收入转向无风险收入费用，并提高投资组合回报；目前该部门资本投入占比小，受疫情影响，预计2021 - 2022年实现盈利 [55][58] 问题9: 2021年恢复5亿美元股份回购水平需要什么条件 - 主要需要特殊股息，也可通过借款、发行其他类型股份等方式实现；今年由于法国子公司的资本化，股息能力增加约1亿美元，更接近该目标 [60][62] 问题10: AG Re的2.37亿美元资金有何限制，是否要保留一定金额 - AG Re是保险杠杆最高的公司，公司会保留大量缓冲资金，因为其许多资产基于AGM和AGC再保险的保险信托而无抵押 [64] 问题11: 本季度波多黎各准备金增加的原因以及选举对波多黎各的潜在影响 - 准备金增加是因为控制委员会最近的提议被债权人群体拒绝，影响了债务服务和回收时间，公司需调整情景和概率；选举结果不确定，可能影响波多黎各的财政状况，如州地位问题可能影响医疗补助和医疗保险报销，进而改变预算；公司仍相信自身强大的法律权利，将继续争取宪法优先权和合同留置权的认可 [66][67]

宏观经济数据 - 截至2020年9月30日，全球确诊病例超3500万例，美国确诊病例超700万例[474] - 2020年第三季度末，美国失业率从4月的14.7%降至7.9%，9月失业人数减少100万至1260万，远低于4月的2310万[475] - 2020年第二季度美国GDP年率下降31.4%，第三季度年率增长33.1%[475] 金融市场政策与利率情况 - 美联储设立市政流动性工具（MLF），可向符合条件的州和市政当局提供高达5000亿美元的36个月贷款，截至第三季度末仅两个发行人借款[476] - 联邦公开市场委员会（FOMC）决定将联邦基金利率目标范围维持在0%至0.25%，预计维持该范围直至就业和通胀达标[477] - 30年期AAA市政市场数据（MMD）利率季度初为1.63%，8月7日创历史新低1.27%，季度平均收益率1.49%为历史最低[478] - A级GO利差相对于30年期AAA MMD利率从季度初的49个基点降至季度末的43个基点，BBB利差从157个基点降至143个基点[478] 金融市场指数表现 - 2020年第三季度，道琼斯工业平均指数（DJIA）上涨近8%，标准普尔500指数上涨超8%，纳斯达克综合指数上涨11%[478] 公司整体财务数据 - 2020年第三季度和2020年前九个月，公司净收入分别为8600万美元和2.14亿美元，摊薄后每股净收入分别为1.02美元和2.43美元[490] - 2020年第三季度和2020年前九个月，公司调整后运营收入分别为4800万美元和2亿美元，摊薄后每股调整后运营收入分别为0.58美元和2.28美元[490] - 截至2020年9月30日，公司股东权益为65.49亿美元，每股79.63美元；调整后运营股东权益为60.7亿美元，每股73.8美元；调整后账面价值为88.85亿美元，每股108.02美元[492] - 2020年第三季度归属AGL的净收入为8600万美元，2019年同期为6900万美元；2020年前九个月归属AGL的净收入为2.14亿美元，2019年同期为2.65亿美元[496] - 2020年前九个月公司以平均每股27.99美元的价格回购了1140万股股票[501] - 2020年前九个月归属AGL的每股股东权益、每股调整后运营股东权益和每股调整后账面价值分别增至79.63美元、73.80美元和108.02美元[501] - 2020年第三季度净收入增加主要因外汇重估收益、合并投资工具公允价值收益和不确定税务准备金释放带来的税收优惠[497] - 2020年前九个月净收入减少主要因固定到期投资组合平均余额降低导致净投资收入减少、美国RMBS交易损失和损失调整费用增加等[499][503] - 公司有效税率方面，美国子公司按21%的边际企业所得税税率征税，英国子公司按19%的边际企业所得税税率征税，百慕大子公司除非有特殊情况一般不征税；2020年第三季度和前九个月有效税率低于2019年同期，主要因不确定税务准备金的释放[502] - 2020年和2019年调整后营业利润分别为4800万美元和7700万美元，净收入分别为8600万美元和6900万美元[542] - 2020年第三季度和前九个月，调整后税前经营收入（亏损）分别为 - 1500万美元和 - 3700万美元，调整后经营收入（亏损）分别为 - 1200万美元和 - 3000万美元[591] - 2020年第三季度和2019年第三季度公司总收入分别为1200万美元和100万美元，2020年前九个月和2019年前九个月分别为800万美元和200万美元[613] - 2020年第三季度和2019年第三季度公司总费用分别为3200万美元和3100万美元，2020年前九个月和2019年前九个月分别为9900万美元和9300万美元[613] - 2020年第三季度和2019年第三季度公司调整后运营收入（亏损）分别为 - 1800万美元和 - 2800万美元，2020年前九个月和2019年前九个月分别为 - 8300万美元和 - 7900万美元[613] - 2020年第三季度和2019年第三季度公司净投资收益分别为0和100万美元，2020年前九个月和2019年前九个月均为100万美元[613] - 2020年第三季度和2019年第三季度公司其他收入（损失）分别为1200万美元和 - 100万美元，2020年前九个月和2019年前九个月分别为700万美元和 - 100万美元[613] - 2020年前九个月和2019年前九个月公司净实现投资收益分别为1200万美元和1200万美元，2020年第三季度和2019年第三季度分别为1300万美元和1600万美元[626] - 2020年前九个月和2019年前九个月公司非信贷减值未实现公允价值收益（损失）分别为600万美元和 - 2900万美元，2020年第三季度和2019年第三季度分别为 - 300万美元和1100万美元[623] 公司保险业务数据 - 2020年第三季度和2020年前九个月，保险业务总保费收入分别为1.21亿美元和3.34亿美元，新业务现值分别为1.17亿美元和2.64亿美元[490] - 2020年前九个月新发行市政债券面值为3304亿美元，2019年同期为2675亿美元；公司承保的面值为151亿美元，2019年同期为88亿美元[510] - 2020年前九个月市政债券保险市场基于面值的渗透率为7.7%，2019年同期为5.8%；基于发行数量的渗透率为18.8%，2019年同期为16.8%[510] - 2020年前九个月公司从最大的遗留金融担保再保险公司回分了面值3.36亿美元的业务，产生了500万美元的未赚保费准备金增加和3800万美元的转分保收益[511] - 公司保险业务通过新业务拓展、收购遗留单一险种保险公司或再保险其投资组合来增长，并采取多种策略减轻当前承保投资组合的损失[505][512] - 2020年第三季度和前九个月，保险业务调整后营业利润分别为8100万美元和3.2亿美元，2019年同期分别为1.07亿美元和3.79亿美元[542][545] - 2020年第三季度和前九个月，保险业务总营收分别为1.89亿美元和6.31亿美元，2019年同期分别为2.22亿美元和6.97亿美元[545] - 2020年第三季度和前九个月，保险业务总费用分别为1.34亿美元和3.08亿美元，2019年同期分别为9700万美元和2.44亿美元[545] - 2020年第三季度和前九个月，保险业务新业务总GWP分别为1.21亿美元和3.34亿美元，2019年同期分别为6900万美元和1.59亿美元[547] - 2020年第三季度和前九个月，保险业务新业务总PVP分别为1.17亿美元和2.64亿美元，2019年同期分别为8900万美元和1.87亿美元[547] - 2020年第三季度和前九个月，保险业务新业务总毛票面额分别为7.432亿美元和16.477亿美元，2019年同期分别为4.909亿美元和11.799亿美元[547] - 2020年第三季度美国公共财政GWP和PVP较2019年第三季度翻番，平均评级为BBB+，承保美国公共财政新发行票面额的63%，市场渗透率为5.2%，2019年第三季度为3.0%[549] - 2020年第三季度，美国以外公共财政总保费（GWP）增长40%，保费现值（PVP）增长50%[550] - 2020年前九个月，GWP增长110%，PVP增长41%；美国公共财政GWP和PVP分别增长53%和49%[551] - 2020年前九个月，结构化金融新业务量较2019年下降[553] - 2020年第三季度和前九个月，净赚保费较2019年减少；2020年9月30日，38亿美元净递延保费收入待在保险合同期内赚取[559] - 2020年前九个月，信用衍生品收入较2019年下降，公司自2009年未开展新信用衍生品业务[560] - 2020年前九个月，公司从最大遗留第三方金融担保再保险公司回分3.36亿美元面值业务，产生500万美元未赚保费准备金增加和3800万美元回分收益[566] - 2020年第三季度保险部门损失和损失调整费用（LAE）为7600万美元，2019年第三季度为3700万美元；2020年前九个月为1.33亿美元，2019年前九个月为6600万美元[587] - 2020年第三季度，美国公共财政经济损失发展为5600万美元，主要归因于波多黎各风险敞口；非美国公共财政经济损失发展约为400万美元，主要由于较低的欧元银行同业拆借利率影响[574] - 2020年第三季度，美国RMBS经济损失发展为100万美元，主要与超额利差减少600万美元有关，大部分被担保冲销贷款的更高回收和贴现率变化所抵消；贴现率变化带来的经济发展为收益200万美元[575] - 2020年前九个月，美国公共财政经济损失发展为1.42亿美元，主要归因于波多黎各风险敞口；非美国公共财政经济损失发展约为900万美元，主要由于较低的欧元银行同业拆借利率影响；美国RMBS净收益为6100万美元，主要与某些交易的更高超额利差有关，部分被与COVID - 19相关的宽限期抵消；贴现率变化带来的经济发展为损失3000万美元[579] - 2019年前九个月，结构化金融部门产生了1400万美元的总经济收益，部分被美国公共财政部门的经济损失发展所抵消；结构化金融部门的经济收益为2.14亿美元，主要归因于超额利差增加等；美国公共财政经济损失发展为2.04亿美元，主要归因于波多黎各风险敞口；无风险利率变化的影响为收益400万美元[580] - 截至2020年9月30日，美国公共财政BIG净未偿本金为54亿美元，2019年12月31日为58亿美元；2019年9月30日为58亿美元，2018年12月31日为64亿美元[574][577] - 截至2020年9月30日，用于美国美元债务预期损失的无风险利率范围为0.00% - 1.52%，加权平均为0.54%；2019年12月31日范围为0.00% - 2.45%，加权平均为1.94%[573] - 2020年第三季度其他结构化金融经济损失发展约为900万美元，主要归因于某些交易的损失调整费用；2019年第三季度约为1000万美元，主要归因于某些风险敞口的更高预期损失调整费用[576][578] - 保险部门损失和LAE与净经济损失发展的主要差异在于考虑递延保费收入、消除与合并FG VIE相关的损失和LAE以及不包括信用衍生品的估计损失[581] 公司资产管理业务数据 - 截至2020年9月30日，AssuredIM资产管理规模（AUM）为170亿美元，其中10亿美元代表公司保险子公司管理[471] - 2020年第三季度和2020年前九个月，资产管理业务CLO净流入分别为1.23亿美元和5.84亿美元，总净流量分别为 - 1.32亿美元和 - 7.67亿美元[490] - 公司为AssuredIM管理的基金分配5亿美元资本，截至2020年9月30日已净投资约3.52亿美元[518] - 截至2020年9月30日，AssuredIM是按资产管理规模排名前二十的CLO管理人，自成立以来已发行38只CLO[517] - 2020年第二季度，AssuredIM推出新策略，专注于更具流动性的投资[516] - 2020年第三季度和前九个月，AssuredIM基金投资公允价值收益源于价格上涨[566] - 2020年第三季度和前九个月，管理费用中CLO分别为500万美元和1200万美元，机会基金和流动性策略分别为200万美元和700万美元，清盘基金分别为500万美元和2100万美元[591] - 2020年第三季度和前九个月，CLO毛管理费用分别为800万美元和2500万美元，分别递延了300万美元和600万美元的CLO管理费用支付[592] - 2020年第三季度和前九个月，无形资产摊销分别为300万美元和900万美元[591][597] - 截至2020年9月30日，资助AUM为168.38亿美元，未资助AUM为1.88亿美元，收费AUM为112.77亿美元，不收费AUM为57.49亿美元[608] - 2020年前九个月总流入14亿美元，其中CLO AUM流入9.09亿美元；总流出22亿美元，主要是清盘基金的资本返还[609] - 2020年第三季度，AUM流入1.68亿美元，流出3亿美元，净流出1.32亿美元，基金价值变化增加1.42亿美元，9月30日AUM为170.26亿美元[605] - 2020年前九个月，AUM流入13.97亿美元，流出21.64亿美元，净流出7.67亿美元，基金价值变化减少3400万美元，9月30日AUM为170.26亿美元[606] - 机会基金和流动性策略的管理费用主要来自先前设立的机会基金，其AUM包含公司美国保险子公司的6.2亿美元资产[593] - 截至2020年9月30日和2019年12月31日，CLO股权分别为2.86亿美元和5.36亿美元，收费资产管理规模从2019年12月31日的79.71亿美元增至2020年9月30日的112.77亿美元[610] - 2020年前九个月新流动资产策略带来3.7亿美元资金流入，包括保险部门美国保险子公司投资1亿美元于新市政

财务数据和关键指标变化 - 公司调整账面价值首次超过每股100美元，每股股东权益和每股调整后运营股东权益均创历史新高 [6] - 2020年第二季度调整后运营收入为1.9亿美元，即每股1.36美元，其中保险部门收入1.54亿美元，资产管理部门亏损900万美元，公司部门亏损2600万美元 [30] - 2020年第二季度有效税率为14.2%，而2019年第二季度为21% [38] - 2020年第二季度回购600万股，花费1.64亿美元，平均每股27.49美元，截至今日，年初至今回购超1000万股 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 金融担保业务 - 金融担保PVP为9600万美元，比去年第二季度高71% [6] - 美国公共财政业务第二季度和上半年直接PVP分别为6000万美元和8900万美元，为十多年来最佳 [8] - 国际基础设施业务第二季度直接PVP为2800万美元，是去年第二季度的3倍多，为大衰退前该领域第二高季度直接PVP [11] - 全球结构性金融业务第二季度贡献800万美元PVP [12] 资产管理业务 - 第二季度从CLO债务分层中获利变现，6月定价自市场混乱以来的首次CLO发行 [22] - 调整后运营收入亏损900万美元，此前宣布转型投资重点和商业模式，第二季度遗留基金流出5.41亿美元 [36] - 第二季度末推出新的流动资产策略，保险子公司已分配2.5亿美元用于市政债券策略，1亿美元用于CLO策略，并有权再分配2亿美元用于CLO策略 [37] 各个市场数据和关键指标变化 美国公共财政市场 - 第二季度超过91亿美元的美国公共财政一级市场面值债券通过债券保险出售，为2009年年中以来任何季度最高，行业保险渗透率达到8.7%，为2009年以来最高季度水平 [8] - 六个月行业保险成交量比2019年前六个月高43% [8] - 公司被选中为第二季度63%的有保险新发行面值债券提供保险，一级市场产量较去年第二季度增长58%，达到58亿美元，交易数量增长22%，达到318笔 [9] 二级市场 - 第二季度公司为5.33亿美元的二级市场面值债券提供保险，而今年第一季度为2.33亿美元，2019年第二季度为3.27亿美元 [10] - 公司在一级和二级市场共为63亿美元的市政债券提供保险，比去年第二季度多58% [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在保险业务上注重新业务开发，补充未赚取保费储备，抵消现有业务的预定摊销；在资产管理业务上，转型投资重点和商业模式，推出新策略并重启CLO发行；在资本管理上，通过股份回购推动调整后账面价值每股超过100美元 [29] - 公司认为在当前市场环境下，其金融担保产品能满足投资者对信用质量、评级持久性、交易价值稳定性和市场流动性的需求，从而获得更多市场机会 [7] - 公司计划增加资产管理业务的分销能力，特别是在 fundraising 领域，并专注于两个组织之间的核心竞争力，以实现业务增长 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为疫情带来市场和经济不确定性，但公司凭借技术、流程和培训，在远程办公情况下仍能出色运营，证明了业务模式的弹性和价值主张的优势 [7] - 信用意识强的投资者推动了对公司担保的需求，公司有充足的资本和流动性，能够帮助面临短期流动性问题的发行人，未来有望在这种环境中蓬勃发展 [28] - 虽然疫情对市场条件和业务发展造成一定影响，但也为资产管理行业带来了有吸引力的机会，公司对资产管理平台的长期前景保持乐观 [37] 其他重要信息 - 标普在疫情开始后发布两份报告，评估债券保险行业和公司的风险状况为低，并确认公司所有保险部门的评级为AA，前景稳定 [15] - 公司估计截至2019年底，在标普的AAA压力测试模型下有26亿美元的超额资本 [18] - 克罗尔债券评级机构在7月30日的报告中认为，除波多黎各外，疫情对债券保险公司来说主要是流动性事件 [18] - 公司继续寻求波多黎各问题的协商解决方案，同时在Title III破产程序中维护自身权利，PREPA聘请私人财团运营其电力传输和分配系统，但恢复和改善电力系统的关键是完成重组支持协议 [19] - 公司资产管理业务领导层发生变动，Andrew Feldstein决定离开，David Buzen将接任其职责 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：公司针对面临财务困境的市政当局采取了哪些行动？ - 公司与最脆弱的信用发行人沟通，讨论其年度剩余时间的财务计划，以确保及时支付债务本息。若无法支付，可能会对未来债务本息支付进行重组，如延长还款期限、减少当前还款额等，但这种情况非常罕见 [42] 问题：Andrew离开BlueMountain是否会对 fundraising、资金流动或该部门的盈利时间表产生影响？ - 市场对fundraising和市场时机的影响更大，公司认为BlueMountain进入了新阶段，计划显著增加分销能力，特别是在fundraising领域，并专注于两个组织之间的核心竞争力，以实现业务增长 [44] 问题：公司今年能否达到5亿美元的回购目标，以及控股公司可用资金和子公司剩余运营股息能力的情况？ - 若无特别股息或其他融资来源，公司只能回购有限数量的股份。目前已回购的股份数量超过了今年计划，应关注实际回购股份的百分比 [47] 问题：公司是否会考虑其他融资来源？ - 公司一直在评估融资选项，会在当前计划中进行考虑 [50] 问题：近期法院允许担保人对波多黎各部分银行的承销行为提出索赔的胜利，对本季度报告有无影响，以及如何看待潜在的追回款项？ - 公司未参与该诉讼，该判决对公司财务报表无影响，预计该案件将进入上诉程序，公司会持续评估 [52] 问题：请详细说明保险资金对资产管理业务的投入情况？ - 公司从AGAS出资3.54亿美元，在市政基金中投入2.5亿美元，在CLO中投入1亿美元，总计约7.04亿美元。AGAS被授权投资5亿美元，市政基金被授权2.5亿美元，CLO活动被授权3亿美元，总计超过15亿美元 [58] 问题：市场认为州破产的生存威胁会抹去公司价值，但公司为何如此有信心州压力不会导致这种结果？ - 随着公司投资组合缩小，对大州的敞口越来越小；目前州破产无法律授权，若要授权需修改美国宪法，这将对美国资本市场的信誉和效率造成巨大影响；公司通过信用委员会定期审查并降低信用限额来管理风险；市政信用利差非常窄，表明市场认为风险较低，公司股票被低估 [64][68]

业绩总结 - 2020年第二季度调整后营业收入为1.19亿美元，每股收益为1.36美元[11] - 2020年上半年调整后营业收入为1.52亿美元，每股收益为1.68美元[12] - 2020年第二季度归属于AGL的净收入为1.83亿美元，同比增长29%[74] - 2020年第二季度净保费收入为1.21亿美元，同比增长8%[74] - 2020年上半年归属于AGL的净收入为1.28亿美元，同比下降35%[75] - 2020年上半年净保费收入为2.24亿美元，同比下降3%[75] - 2020年总净收入为183百万美元，每股收益为2.10美元[155] 用户数据 - 截至2020年6月30日，公司的短期投资为8.21亿美元，现金为2.93亿美元[13] - 截至2020年6月30日，公司的索赔支付资源超过110亿美元[13] - 截至2020年6月30日，净未赚保费准备金为3.7亿美元[15] - 截至2020年6月30日，保险净未偿还本金为232亿美元，其中美国公共融资为173.1亿美元[15] - 截至2020年6月30日，公司的政策持有者盈余为50.03亿美元[91] 资本管理与回购 - 公司回购600万股普通股，金额为1.638亿美元，平均回购价格为每股27.49美元[11] - 自2013年开始回购普通股以来，公司已回购近1.161亿股，约占回购计划开始时流通股的60%，总金额约为35亿美元[27] - 截至2020年8月6日，公司剩余的股票回购授权为1.493亿美元[28] - 自2004年IPO以来，公司每季度的股息已增加超过三倍，2020年2月董事会批准将季度股息提高至每股0.20美元[28] 未来展望 - 2020年，AG Re的资本分配能力为最多1.28亿美元，无需事先监管批准[41] - 公司的现有2320亿美元保险投资组合预计到2020年底将以4%的速度摊销，到2024年底将摊销23%[94] - 2023年第三季度，Commonwealth – GO的收入为$14百万，预计2024年将增长至$73百万[106] - 2023年总收入为$206百万，预计2024年将增长至$222百万[106] 市场扩张 - 2020年第二季度，Assured Guaranty在保险市场的渗透率为5.6%，相比2019年第二季度的4.1%有所上升[60] - 2020年第二季度，Assured Guaranty的保险市场份额从2019年的60%提升至63%[60] - 2020年第二季度，Assured Guaranty的总公债融资额为58亿美元，较2019年同期的36亿美元增长了58%[71] 负面信息 - 2020年第二季度净投资收入为7800万美元，同比下降29%[74] - 2020年上半年，AGL每股稀释净收入为1.42美元，同比下降25%[75] - 2020年调整后的经营收入为119百万美元，较2019年的141百万美元有所下降[155] 其他新策略 - Assured Guaranty计划继续进行资本管理，包括股票回购，同时探索资产管理业务的额外机会[72] - 公司的资产管理平台的管理资产（AUM）为170亿美元[15] - 截至2020年6月30日，CLOs的管理资产为132.12亿美元[129]

公司业务板块划分 - 自2019年第四季度收购BlueMountain后，公司将业务分为保险和资产管理两个板块，公司部门活动单独列示[484] - 2019年第四季度起公司运营分为保险和资产管理两个业务板块[551] 保险板块业务情况 - 保险板块为美国和国际公共财政及结构化金融市场提供信用保护产品，保费在合同期或预期剩余寿命内赚取[485][487] - 截至2020年6月30日，按保险核算的合同占净未偿票面金额的98%[502] - 2019年公司赚取的保费中约3%与当年新签金融担保政策有关[503] - 公司保险业务增长策略包括新业务拓展、收购遗留单一险种保险公司和再保险交易，并减轻现有保险组合损失[522] - 2020年第二季度和上半年新保险业务PVP较去年强劲，但新冠疫情对保险产品市场中期影响不确定[526] - 2020年上半年新发行市政债券面值1919亿美元，总保险面值139亿美元，公司承保80亿美元；发行数量5161只，总保险977只，公司承保478只；债券保险市场渗透率按面值计为7.3%，按发行数量计为18.9%[528] - 2020年第二季度，公司从最大遗留金融担保再保险公司回分3.36亿美元面值，未赚保费准备金增加500万美元，交换收益3800万美元[529] - 公司在公共金融领域通过经验、资源和提供保险等策略减轻潜在损失，如参与波多黎各相关债务重组谈判并提起诉讼[531] - 2020年第二季度保险业务调整后运营收入为1.54亿美元，2019年为1.61亿美元；2020年上半年为2.39亿美元，2019年为2.72亿美元[510] - 2020年第二季度保险业务调整后营业利润1.54亿美元，2019年同期为1.61亿美元；2020年上半年为2.39亿美元，2019年同期为2.72亿美元[560] - 2020年第二季度美国公共财政总毛保费（GWP）6000万美元，2019年同期为4300万美元，增长40%；现值保费（PVP）6000万美元，2019年同期为4400万美元，增长36%[564][565] - 2020年第二季度非美国地区GWP和PVP较2019年同期均有所增长[566] - 2020年第二季度结构融资部门GWP和PVP较2019年同期均有所增长[567] - 2020年上半年美国公共财政GWP为8900万美元，2019年同期为7300万美元；PVP为8900万美元，2019年同期为7600万美元[564][568] - 2020年第二季度公司担保了62%的美国公共财政新发行票面金额[565] - 2020年上半年美国公共财政票面金额占美国市政市场保险发行总额的57%[568] - 2020年第一季度美国公共财政GWP为2900万美元，2019年同期为3000万美元；PVP为2900万美元，2019年同期为3200万美元[568] - 2020年第二季度净赚保费1.22亿美元，2019年同期为1.23亿美元；2020年上半年为2.26亿美元，2019年同期为2.44亿美元[575] - 2020年第二季度信用衍生品收入300万美元，2019年同期为400万美元；2020年上半年为600万美元，2019年同期为900万美元[575] - 截至2020年6月30日，公司有38亿美元的净递延保费收入待在保险合同期内赚取[575] - 2020年第二季度公司从最大的遗留第三方金融担保再保险公司回分3.36亿美元面值，产生500万美元未赚保费准备金增加和3800万美元回分收益[581] - 2020年第二季度保险部门损失和理赔费用总计3900万美元，2019年第二季度为收益1500万美元[600] - 2020年上半年保险部门损失和理赔费用总计5700万美元，2019年上半年为2900万美元[600] 资产管理板块业务情况 - 截至2020年6月30日，公司投资管理平台管理资产规模为170亿美元，其中8.28亿美元代表保险子公司管理[488] - 截至2020年6月30日，Assured Investment Management平台是按资产管理规模排名前二十的CLO管理人，BlueMountain及其附属公司自成立以来已发行38个CLO[535] - 公司拟向Assured Investment Management平台管理的基金投资5亿美元，截至2020年6月30日已投资约3.54亿美元[536] - AGM和AGC与BlueMountain签订投资管理协议，分别分配2.5亿美元给市政债券策略和1亿美元给CLO策略，并有权额外分配2亿美元给CLO策略[536] - 2020年第二季度CLO净流入为5.28亿美元，2020年上半年为4.61亿美元[510] - 2020年第二季度资产管理部门总收入为1300万美元，总费用为2400万美元，调整后运营亏损为900万美元[606] - 2020年上半年资产管理部门总收入为3000万美元，总费用为5200万美元，调整后运营亏损为1800万美元[606] - 2020年3月31日公司资产管理规模（AUM）为164.79亿美元，6月30日为170.16亿美元[616] - 2019年12月31日公司AUM为178.27亿美元，2020年上半年净流入 - 6.35亿美元，基金价值变动 - 1.76亿美元[616] - 截至2020年6月30日，已投资AUM为168.19亿美元，未投资AUM为1.97亿美元[618] - 2020年上半年总流入12亿美元，其中CLO AUM流入7.41亿美元[619] - 截至2020年6月30日，CLO股权为2.9亿美元，2019年12月31日为5.36亿美元[620] - 2020年第二季度末新流动性资产策略带来3.7亿美元流入[621] - 2020年上半年机会基金流入1.18亿美元，主要来自美国保险子公司[622] - 2020年上半年总流出19亿美元，主要是清算基金的资本返还[622] - 2020年第二季度和2019年第二季度净投资收入分别为0和100万美元，2020年上半年和2019年上半年分别为100万和200万美元[624] - 2020年第二季度和2019年第二季度利息费用分别为2300万和2200万美元，2020年上半年和2019年上半年分别为4800万和4600万美元，2019年10月为收购借入2.5亿美元债务致利息费用增加，2020年上半年回购2300万美元债务部分抵消该增长[624][625] - 2020年第二季度和2019年第二季度调整后运营收入（亏损）分别为 - 2600万和 - 2600万美元，2020年上半年和2019年上半年分别为 - 6500万和 - 5100万美元[624] - 2020年第二季度和2019年第二季度净实现投资收益（损失）分别为400万和800万美元，2020年上半年和2019年上半年分别为 - 100万和 - 400万美元[636] - 2020年第二季度和2019年第二季度非信贷减值未实现公允价值收益（损失）分别为9700万和 - 1200万美元，2020年上半年和2019年上半年分别为900万和 - 4000万美元[633] - 2020年第二季度和2019年第二季度CCS公允价值收益（损失）分别为 - 2500万和1900万美元，2020年上半年和2019年上半年分别为2300万和1000万美元[633] - 2020年上半年和2019年上半年其他项目对调整后运营收入（损失）的净影响分别为 - 400万和600万美元，2020年第二季度影响极小[628] - 2020年第二季度和2019年第二季度FG VIEs合并影响分别为0和600万美元，2020年上半年和2019年上半年分别为 - 400万和600万美元[630] 公司财务关键指标 - 截至2020年6月30日，公司有8.21亿美元短期投资和2.93亿美元现金[503] - 截至2020年8月6日，公司剩余1.49亿美元普通股回购授权[506] - 2020年第二季度净收入为1.83亿美元，2019年为1.42亿美元；2020年上半年净收入为1.28亿美元，2019年为1.96亿美元[510] - 2020年第二季度公司净收入归属于AGL为1.83亿美元，高于2019年同期的1.42亿美元；2020年上半年为1.28亿美元，低于2019年同期的1.96亿美元[515] - 2020年第二季度净收入增加主要因信用衍生品公允价值收益、交换收益、合并投资工具公允价值收益和外汇重估收益；上半年净收入减少主要因外汇重估损失增加、净投资收入降低、金融担保VIE公允价值损失和资产管理部门税前亏损[515][516] - 截至2020年6月30日，股东权益为64.44亿美元，每股76.66美元；截至2019年12月31日为66.39亿美元，每股71.18美元[511] - 2020年上半年，股东权益、调整后运营股东权益和调整后账面价值每股分别增至76.66美元、71.34美元和104.63美元；公司回购960万股[519] - 2019年美国子公司按21%边际企业所得税税率征税，英国子公司按19%征税，百慕大子公司一般不征税；2019年有效税率较低因不同税收管辖区收入比例不同[520] - 2020年上半年，AGUS购买2300万美元AGMH未偿还的次级附属债券，导致债务清偿损失500万美元[541] - 2020年第二季度归属于AGL的净收入为1.07美元/股，六个月为0.56美元/股；调整后运营收入第二季度为0.66美元/股，六个月为0.70美元/股；截至2020年6月30日，归属于AGL的股东权益为26.60美元/股，调整后运营股东权益为23.56美元/股，调整后账面价值为42.76美元/股[541] - 2020年第二季度调整后营业总收入1.19亿美元，2019年同期为1.41亿美元；2020年上半年为1.52亿美元，2019年同期为2.27亿美元[560] - 2020年第二季度净投资收入8200万美元，2019年同期为1.1亿美元；2020年上半年为1.65亿美元，2019年同期为2.09亿美元[579] - 截至2020年6月30日整体税前账面收益率为3.33%，2019年6月30日为3.56%；排除内部管理投资组合后，2020年为3.05%，2019年为3.23%[579] - 2020年第二季度其他收入（损失）为100万美元，2019年同期为300万美元；2020年上半年为700万美元，2019年同期为1200万美元[583] - 截至2020年6月30日净预期损失支付为7.35亿美元，2019年12月31日为7.37亿美元[585] - 2020年第二季度净经济损失发展为3400万美元，2019年同期为 - 3700万美元；2020年上半年为3100万美元，2019年同期为 - 3900万美元[585] - 2020年6月30日美国公共财政业务预计总净损失为5.43亿美元，2019年12月31日为5.31亿美元[587][588] - 2020年第二季度美国公共财政业务经济损失发展为3000万美元，主要归因于波多黎各风险敞口[588] - 2020年上半年美国公共财政业务经济损失发展为8600万美元，主要归因于波多黎各风险敞口[592] - 2020年6月30日美国RMBS业务经济损失发展为100万美元，主要与COVID - 19相关宽限政策有关[589] - 2020年上半年美国RMBS业务净收益为6200万美元，主要与某些交易的超额利差增加有关[592] - 2020年第二季度和上半年员工薪酬和福利费用减少，主要由于奖金费用降低；2020年上半年DAC摊销减少，主要由于净已赚保费下降[602][603] - 2020年第二季度和上半年未确认业绩费用[607] - 2020年第二季度和上半年有限寿命无形资产摊销分别为300万美元和600万美元[608] - 假设信用利差立即变动25个基点，2020年6月30日估计净公允价值（税前）变化收益/（损失）分别为 - 1.13亿和5600万美元，2019年12月31日分别为 - 1.3亿和8800万美元[643] - 截至2020年6月30日，股东应占权益为64.44亿美元，每股76.66美元；截至2019年12月31日，为66.39亿美元，每股71.18美元[668] - 截至2020年6月30日，调整后运营股东权益为59.97亿美元，每股71.34美元；截至2019年12月31日，为62.46亿美元，每股66.96美元[668] - 截至2020年6月30日，调整后账面价值为87.96亿美元，每股104.63美元；截至2019年12月31日，为90.47亿美元，每股96.99美元[668] - 2020年6月30日估计净未来收入净现值的折现率为3%，前期已重述为按3%而非6%折现[668] - 调整后运营股东权益中与可变利益实体合并相关的收益（损失），截至2020年6月30日为800万美元，每股0.09美元；截至2019年12月31日为700万美元，每股0.07美元[668] -

财务数据和关键指标变化 - 2020年第一季度综合调整后营业收入为3300万美元，主要包括保险业务8500万美元的收益、新资产管理业务900万美元的亏损以及公司部门3900万美元的亏损 [29] - 2020年第一季度GAAP基础上净亏损5500万美元，包括信用衍生品和承诺资本证券的市值调整以及6200万美元的外汇损失 [38] - 2020年第一季度有效税率为24.7%，而2019年第一季度为13.1% [37] - 2020年第一季度回购360万股，花费1.16亿美元，平均价格为每股32.03美元；自季度末以来，又购买330万股，花费9280万美元 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 保险业务 - 2020年第一季度调整后营业收入为8500万美元，低于2019年第一季度的1.11亿美元，部分原因是对保险投资管理基金投资的800万美元税后按市值计价损失 [30] - 2020年第一季度净赚保费和信用衍生品收入为1.07亿美元，2019年第一季度为1.26亿美元，主要由于再融资加速减少和保险投资组合的定期摊销 [31] - 2020年第一季度净投资收入为8300万美元，2019年第一季度为9900万美元，主要因外部管理投资组合平均余额下降和损失缓解证券平均余额下降 [32] - 2020年第一季度损失费用降至1800万美元，2019年第一季度为4400万美元，主要与某些波多黎各风险敞口的经济损失发展有关，部分被RMBS投资组合的收益抵消 [33] 资产管理业务 - 2020年第一季度调整后营业收入亏损900万美元，原计划2020年继续重组，但受疫情影响，执行时间可能长于预期 [34] - 第一季度遗留基金流出8.75亿美元，出售2.15亿美元名义CLO股权，收费资产管理规模从2019年12月31日的80亿美元增至2020年3月31日的95亿美元 [35] 公司部门 - 控股公司目前有2.2亿美元现金和投资可用于资本管理活动，其中2800万美元位于AGL [36] - 2020年第一季度调整后营业亏损为3900万美元，2019年第一季度为2500万美元，主要包括美国控股公司公共长期债务和公司间债务的利息费用以及董事会和其他公司费用 [36] 各个市场数据和关键指标变化 美国市政市场 - 第一季度美国市政市场环境因疫情市场反应而分化，2月底前经济强劲、利率接近历史低点、信用利差极窄，30年期市政债券收益率3月9日降至创纪录的1.38%；2月24日至3月23日，主要股票指数暴跌超30%，3月前4周，投资者从市政共同基金净撤出约418亿美元，30年期基准收益率一度跃升近200个基点，美国公共财政市场新发行暂时停滞 [8] - 第一季度公司在一级和二级市场共承保27亿美元市政债券，市政新发行保险销售面值较去年第一季度增长22% [8] 国际市场 - 本季度美国公共财政以外的新业务主要来自国际基础设施融资，特别是西班牙的第二笔太阳能能源交易，也是新法国子公司担保的首笔交易 [9] - 公司继续将国际生产目标市场多元化，包括西班牙、爱尔兰、法国、德国和澳大利亚，尽管一些交易因疫情延迟，但信用利差扩大，投资者对公司产品需求仍较强 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续在一级和二级市场开展新业务，为股东、发行人和保单持有人创造价值，战略上进一步多元化国际生产目标市场 [7][10] - 资产管理业务计划将投资重点和商业模式向核心战略转型，包括提前清盘某些对冲基金和遗留机会基金，但受疫情影响，执行时间可能延长 [34] - 公司作为大型CLO资产发起人和全球前20大CLO管理人，在当前环境下有机会在CLO和资产支持市场找到有吸引力的机会，市场波动可能促使小型独立管理人面临挑战，为大型管理人带来收购机会 [22][52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场动荡限制市场生产，但第一季度整体保险生产良好，PVP为5100万美元，比2019年第一季度高21%，受全球公共财政PVP增长39%推动 [7] - 市场混乱使投资者更关注信用风险，为公司在一级和二级市场创造机会，未来季度结果将体现这些机会，投资者和发行人将更认识到公司担保的价值 [9] - 公司保险投资组合状况良好，能抵御经济干扰，美国市政债券占四分之三，该行业在经济压力环境下表现良好，国际基础设施业务表现也不错，结构化金融投资组合自2009年至2020年第一季度减少95% [12][13] - 公司密切审查和压力测试可能受疫情影响的投资组合部门，目前预计不会因疫情产生重大不可收回损失，发行人可能会迅速偿还流动性索赔，美联储和国会已采取措施限制危机经济损失 [16][17] - 重大基础设施建设可能导致市政和州债券发行，公司有望从中找到机会，当前环境下，联邦政府帮助州和市政当局维持公共雇员工资是明智经济政策 [18] - 公司资产管理业务受疫情市场混乱影响，可能影响2020年新CLO发行计划、遗留清盘基金清算速度和近期资本筹集，但公司认为凭借结构化金融经验，中长期可利用市场机会，看好该业务长期价值和回报 [21] - 公司将谨慎继续资本管理计划，鉴于超额资本状况和资产负债表实力，认为当前以大幅折扣回购股票是合适决策，将继续评估和调整股票回购计划水平 [23] 其他重要信息 - 波多黎各封锁推迟Title III核心活动，凸显Promesa进程延缓该岛经济健康发展，疫情暴露美国和全球医疗供应链脆弱性，波多黎各有机会通过发展医疗制造业刺激自身经济并帮助美国解决医疗供应问题，PREPA已宣布降低电价 [19][20] - 标准普尔4月3日发布的债券保险行业报告认为，尽管疫情导致市场波动和美国公共财政部门面临财政挑战，但目前对美国债券保险公司潜在影响较低，预计保险问题违约不会广泛发生，评级迁移预计不会对保险公司资本充足性造成压力 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 市政当局评级下调对公司的影响 - 市场干扰通常为公司创造高激励市场，信用评级下调会增加公司保险的吸引力和需求，保险渗透率有望提高，公司不仅能获得更多需求，还能收取更高保费，且投资级内的评级下调对资本使用影响不大，基于公司超额资本状况，评级下调对投资组合表现和评级影响不大 [43][44] 问题2: 公司是否预期从联邦政府获得资金帮助 - 公司不依赖此资金，但2020年政府对信贷的援助范围更广，涵盖消费者、市政当局和金融市场，这有助于限制下行深度，对公司投资组合各风险敞口的支持更合适 [46] 问题3: 3月和4月的市场波动对Blue Mountain业务机会的影响 - 本季度市场和疫情对业务有一定影响，但大多是短期或暂时的，公司对资产管理业务长期表现有信心，目前业务受影响主要是遗留资产出售、CLO发行和资金筹集受限，以及一些费用确认延迟，但这些不影响公司长期经济价值和回报，错过的销售会在未来实现 [48][49] 问题4: 3月和4月的市场波动是否会导致CLO管理行业比疫情前预期更多的整合 - 全球有125家CLO管理人，30家管理资产超50亿美元，控制约60% - 65%的市场，小型独立管理人在当前环境将面临更大挑战，这为公司带来收购机会，无论是整个业务还是CLO合同，公司凭借规模和稳定性优势，未来9个月有望通过有机增长或收购受益 [52] 问题5: 公司预计哪些领域会出现至少暂时的中断并导致索赔支付 - 公司每年审查整个投资组合风险，疫情爆发后，将投资组合分为高、中、低风险类别，重点关注交通、酒店入住、学生住房和医疗保健等高风险领域，经评估，潜在索赔支付数量极少，且这些交易通常有债务服务储备基金，发行人会采取措施避免违约，历史上市政市场违约情况较少 [55][56] 问题6: 新业务定价趋势及近期可能的定价变化幅度 - 定价整体有所改善，第一季度平均费率显著上升，预计至少未来几个月将继续上升 [59] 问题7: 对投资管理基金投资的时间安排 - 3月和4月投资步伐加快，因市场出现机会，但预计不会保持4月的投资速度，预计信贷市场在此次危机中比2008年后更快恢复正常，预计到今年年底或明年年初将部署完5亿美元资本 [60][61] 问题8: 运输投资组合中交易的收入覆盖率情况 - 运输投资组合受益于结构保护，包括现金储备和债务服务储备，机场和MTA等的债务服务储备充足，可支付至少6个月甚至12个月的债务服务，MTA有总收益承诺，保护程度更高，且MTA表示不会破产并将继续支付所有款项 [63] 问题9: 是否有任何因素会阻止公司今年回购5亿美元股票 - 股票回购资金来源包括运营公司产生的资金和特别股息，当前环境下特别股息审批可能有困难，该部分资金可能延迟，但公司致力于资本管理计划，认为资产负债表实力、投资组合分散性和保护措施为回购提供机会，且当前股票大幅折扣，公司可通过其他来源如借款筹集资金，所有选项都在考虑范围内 [65][66] 问题10: 是否仍预计投资组合今年会趋于平稳 - 原计划2020年实现投资组合平衡，但受市场干扰有所延迟，最终取决于市场复苏时间，公司通常不会失去客户，只是交易延迟，若市场恢复良好，有望在2020 - 2021年实现平衡，且公司看到各业务线良好活动和大量咨询，国内市政市场虽缓慢，但因当前波动对保险兴趣增加 [68] 问题11: 本季度市政一级和二级新业务的细分情况 - 第一季度二级PVP为900万美元，去年为2200万美元，主要因去年有芝加哥的重大交易；面值为2.3亿美元，2019年第一季度为3.38亿美元 [71]

业绩总结 - 2020年第一季度，调整后的经营收入为3300万美元，每股收益为0.36美元[11] - 2020年第一季度，调整后的每股股东权益和调整后的账面价值分别达到67.25美元和98.02美元，创下新高[11] - 2020年第一季度，净赚保费为103百万美元，较2019年第一季度的118百万美元下降13%[84] - 2020年第一季度，净投资收入为80百万美元，较2019年第一季度的98百万美元下降18%[84] - 2020年第一季度，调整后经营收入为5200万美元，每股收益为0.52美元[159] 用户数据 - 截至2020年3月31日，公司的保险净未赚保费储备为3.7亿美元，索赔支付资源超过110亿美元[17] - 截至2020年3月31日，公司的保险净未赚保费储备与索赔支付资源的比例为21:1[17] - 2020年第一季度，保险在美国公共融资市场的渗透率为5.5%，高于2019年第一季度的4.8%[62] - 2020年第一季度，行业承保的主要市场销售额相比去年同期增长了近22%[62] 未来展望 - 预计净投资收入将覆盖保险部门和公司部门的运营费用[56] - 预计2020年新业务的书写速度将与每年摊销的风险相等或超过，从而稳定未来的收入[97] - 公司预计未来损失将低于十个主要债务人，尽管存在信用恶化的风险[102] 新产品和新技术研发 - 2020年第一季度，总毛保费（GWP）为6400万美元，较2019年第一季度的3900万美元增长64%[156] - 2020年第一季度的PVP为5100万美元，较2019年第一季度的4200万美元增长21%[156] 市场扩张和并购 - 自2013年启动资本管理策略以来，公司已回购约1.127亿股普通股，占回购计划开始时已发行股份的58%，总金额约为34亿美元[31] - 2015年4月，收购Radian资产保障公司，增加了6.54亿美元的索赔支付资源和1.93亿美元的调整后运营股东权益[78] 负面信息 - 由于COVID-19疫情，2020年第一季度，Assured Guaranty的股价在3月达到13.64美元的低点，为2012年以来最低[12] - 2020年第一季度，GAAP ROE为负3.4%，相比2019年第一季度的3.3%下降6.7个百分点[84] - 2020年第一季度，AGL的净收入为负55百万美元，相较于2019年第一季度的54百万美元，变化幅度为不适用[84] 其他新策略和有价值的信息 - 截至2020年3月31日，公司的投资组合总额为98亿美元[17] - 截至2020年3月31日，公司的美国公共财政中，5.6亿美元的债务为BIG（低于投资级别），占公司总BIG的68%[96] - 2020年第一季度，公司在美国公共融资市场的主要市场交易中承保了162笔交易，总额为25亿美元[62]

公司业务板块划分 - 公司业务分为保险和资产管理两个板块，公司企业部门活动单独列示[453] - 自2019年第四季度蓝山收购后，公司业务分为保险和资产管理两个不同的业务板块[517] 资产管理平台管理资产规模 - 截至2020年3月31日，资产管理平台管理资产规模为165亿美元，其中CLOs为126亿美元，机会基金为10亿美元，清盘基金为29亿美元[458] 美国宏观经济数据 - 2020年第一季度美国GDP按年率计算下降4.8% [462] - 3月美国经济失去70.1万个工作岗位，是2007 - 2009年衰退以来最大的失业损失[462] - 截至3月底，750万人申请失业救济，比一周前增加440万人[462] - 截至4月下旬，3000万美国人在3月中旬开始的六周内申请了失业保险[462] - 1月和2月全国房价分别上涨3.9%和4.2%，12月涨幅为3.7%，3月待售房屋销售下降20.8%[466] 美国金融政策与法案 - 2020年第一季度初，联邦基金利率目标区间为1.50% - 1.75%，3月3日下调至1% - 1.25%，3月15日下调至0% - 0.25% [462,464] - 美联储承诺购买至少700亿美元债券，扩大TALF计划，设立市政流动性工具提供最多500亿美元贷款等多项措施[464] - 2020年3月下旬，美国国会通过2万亿美元的CARES法案[464] - 4月下旬，国会通过近500亿美元的冠状病毒援助相关支出法案[464] 美国金融市场指标变化 - 2020年第一季度末，20年期和30年期AAA市政市场数据（MMD）利率分别收于1.8%和1.99%，季度初分别为1.88%和2.09%，季度内低点分别为1.19%和1.38%，高点分别为3.18%和3.37%[465] - 2020年第一季度，道琼斯工业平均指数（DJIA）价值损失超23%，标准普尔500指数下跌20%，纳斯达克综合指数下跌超14%[465] 公司财务基础数据 - 截至2020年3月31日，公司有9.33亿美元短期投资和1.39亿美元现金[470] - 2019年公司赚取的保费中约3%与当年新签订的金融担保政策有关[470] 公司整体财务关键指标变化 - 2020年第一季度公司净亏损5500万美元，2019年净利润为5400万美元；摊薄后每股净亏损0.59美元，2019年为0.52美元[476] - 截至2020年3月31日，股东权益为62.4亿美元，每股69.35美元；截至2019年12月31日，分别为66.39亿美元和每股71.18美元[477] - 2020年第一季度AGL归属净亏损5500万美元，2019年同期净利润为5400万美元[482] - 2020年第一季度总营收9600万美元，2019年同期为1.95亿美元；总费用1.54亿美元，2019年同期为1.39亿美元[482] - 2020年第一季度AGL每股股东权益降至69.35美元，调整后每股运营股东权益和每股账面价值分别增至67.25美元和98.02美元；公司回购360万股[486] - 2020年第一季度，公司调整后运营收入为3300万美元，2019年为8600万美元；归属于AGL的净亏损为5500万美元，2019年净利润为5400万美元[526] - 2020年第一季度总GWP为6400万美元，2019年为3900万美元；总PVP为5100万美元，2019年为4200万美元；总毛票面承保金额为3.033亿美元，2019年为2.707亿美元[530] - 2020年第一季度净承保保费为1.04亿美元，2019年为1.21亿美元；信用衍生品收入为300万美元，2019年为500万美元；两者总计为1.07亿美元，2019年为1.26亿美元[539] - 2020年第一季度净投资收入为8300万美元，2019年为9900万美元[543] - 截至2020年3月31日整体税前账面收益率为3.41%，2019年为3.88%；排除内部管理投资组合后，2020年为3.14%，2019年为3.26%[543] - 2020年第一季度其他收入（损失）总计为600万美元，2019年为900万美元[545] - 2020年第一季度公司净投资收入100万美元，债务清偿损失500万美元，总营收 - 400万美元[580] - 2020年第一季度公司总费用3500万美元，较2019年的3100万美元有所增加，主要因利息费用增加[580][581] - 2020年第一季度公司调整后运营亏损3900万美元，较2019年的2500万美元有所扩大[580] - 2020年第一季度FG VIEs合并对公司净收入的影响为 - 400万美元，2019年无影响[585] - 2020年第一季度公司净收入归因于AGL为 - 5500万美元，2019年为5400万美元[587] - 2020年第一季度净实现投资损失500万美元，主要因信用损失准备金增加[589] - 2020年第一季度非信用减值未实现公允价值损失8800万美元，主要因基础抵押品利差扩大和贴现率降低[594] - 2020年3月31日股东权益相关数据：股东权益为62.40亿美元，每股69.35美元；调整后运营股东权益为60.51亿美元，每股67.25美元；调整后账面价值为88.20亿美元，每股98.02美元[622] - 2019年12月31日股东权益相关数据：股东权益为66.39亿美元，每股71.18美元；调整后运营股东权益为62.46亿美元，每股66.96美元；调整后账面价值为90.47亿美元，每股96.99美元[622] - 2020年第一季度总GWP为6400万美元，2019年为3900万美元；2020年第一季度总PVP为5100万美元，2019年为4200万美元[630] 保险业务关键指标变化 - 2020年第一季度保险业务调整后运营收入为8500万美元，2019年为1.11亿美元；资产管理业务调整后运营亏损900万美元，2019年无相关数据[476] - 2020年第一季度保险业务毛保费收入（GWP）为6400万美元，2019年为3900万美元；新业务生产现值（PVP）为5100万美元，2019年为4200万美元；毛票面价值为30.33亿美元，2019年为27.07亿美元[476] - 2020年第一季度新发行市政债券面值878亿美元，总保险面值4.8亿美元，Assured Guaranty承保面值2.3亿美元；2019年同期分别为756亿美元、3.6亿美元和2亿美元[496] - 2020年第一季度债券保险市场按面值计算渗透率为5.5%，按发行数量计算为17.0%；2019年同期分别为4.8%和16.0%[496] - 保险业务2020年第一季度调整后运营收入为8500万美元，2019年为1.11亿美元；资产管理业务2020年第一季度调整后运营亏损为900万美元[526] - 保险业务2020年第一季度总收入为1.96亿美元，2019年为2.34亿美元；总费用为8400万美元，2019年为1.07亿美元[528] - 2020年第一季度美国公共财政GWP为2900万美元，略低于2019年第一季度的3000万美元；PVP为2900万美元，2019年为3200万美元[530][533] - 截至2020年3月31日，有38亿美元的净递延保费收入有待在保险合同期限内赚取[539] - 截至2020年3月31日，保险业务净预期赔付损失为6.09亿美元，2019年12月31日为6.83亿美元；FG VIEs为6400万美元，2019年12月31日为5800万美元；信用衍生品为 - 1300万美元，2019年12月31日为 - 400万美元；总计为6.6亿美元，2019年12月31日为7.37亿美元[548] - 截至2020年3月31日，净风险敞口评级为BIG的金额为82.68亿美元，2019年12月31日为85.06亿美元[548] - 2020年第一季度末，美国公共财政预计损失支付额为4.93亿美元，2019年末为5.31亿美元；非美国公共财政预计损失支付额为2600万美元，2019年末为2300万美元；美国RMBS预计损失支付额为1.04亿美元，2019年末为1.46亿美元；其他结构化金融预计损失支付额为3700万美元，2019年末为3700万美元；总计预计损失支付额为6.6亿美元，2019年末为7.37亿美元[550] - 2020年第一季度，美国公共财政相关的BIG净票面未偿金额为56亿美元，2019年末为58亿美元；2019年第一季度为61亿美元，2018年末为64亿美元[551][553] - 2020年第一季度，美国RMBS净收益为6300万美元，经济发展因贴现率变化导致损失3200万美元；2019年第一季度美国RMBS净收益为6500万美元[552][555] - 2020年第一季度保险部门损失和理赔费用（LAE）为1800万美元，2019年为4400万美元[560] 资产管理业务关键指标变化 - 2020年第一季度资产管理业务清盘基金净流出8.75亿美元，2019年无相关数据[476] - 2020年第一季度资产管理部门收入为1700万美元，费用为2800万美元，调整后运营亏损为900万美元[564] - 2020年第一季度CLO毛管理费用为1000万美元，公司保留净管理费用500万美元；机会基金管理费用为200万美元，主要来自一只既有基金和两只新基金，代表公司保险子公司2.16亿美元的资产管理规模（AUM）[564][565] - 2020年第一季度未确认业绩费用，因公司当前机会基金未接近收获期[566] - 2020年第一季度有限寿命无形资产摊销为300万美元，主要包括CLO和投资管理合同及CLO分销网络[568] - 2019年12月31日管理资产总额（AUM）为178.27亿美元，2020年3月31日降至164.79亿美元，净流出9.39亿美元[576] - 2020年3月31日收费AUM为94.53亿美元，较2019年12月31日的79.71亿美元有所增加，主要因出售CLO股权[576][577] 公司业务发展策略 - 公司通过新业务拓展、收购遗留单一险种保险公司和再保险交易来发展保险业务[488] - 公司考虑收购金融担保投资组合以提高未来收益和配置过剩资本[494] - 公司通过多种策略减轻保险投资组合的损失和潜在损失[498] 公司股票回购情况 - 2013年至2020年5月7日，公司回购1.127亿股普通股，花费约34.25亿美元，占2013年回购计划开始时总流通股的58%[508] - 2020年2月26日，董事会授权额外2.5亿美元的股票回购，截至2020年5月7日，公司还有2.39亿美元的普通股回购授权[508] - 2020年第一季度，AGUS购买2300万美元AGMH未偿还的次级从属债券，导致债务清偿损失500万美元[510] - 2013 - 2019年公司股票回购金额为32.16亿美元，回购股数为1.0572亿股，平均每股价格为30.42美元；2020年第一季度回购金额为1.16亿美元，回购股数为363万股，平均每股价格为32.03美元；2020年截至5月7日回购金额为9300万美元，回购股数为331万股，平均每股价格为28.01美元[509] 公司面临的风险与法规影响 - 2017年英国金融行为监管局宣布2021年后不再强制银行提交计算伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）所需的利率，公司在三个业务领域面临LIBOR风险[513] - 美国国税局和财政部于2019年7月10日发布关于被动外国投资公司税收处理的拟议法规，管理层正在评估其对股东和业务运营的影响[516] 公司投资计划 - 公司计划在Assured Investment Management平台管理的基金中初始投资5亿美元，截至2020年3月31日已投资约1.92亿美元[504] - 公司计划向Assured Investment Management基金投资至多5亿美元，截至2020年3月31日已投资1.92亿美元[541] 信用利差变动影响 - 2020年第一季度信用利差变动影响：利差增加25个基点，3月31日预计税前净价值为-3.78亿美元，较之前变化为-1.16亿美元；利差减少25个基点，预计税前净价值为-1.64亿美元，较之前变化为0.98亿美元[596] - 2019年第一季度信用利差变动影响：利差增加25个基点，12月31日预计税前净价值为-3.15亿美元，较之前变化为-1.30亿美元；利差减少25个基点，预计税前净价值为-0.97亿美元，较之前变化为0.88亿美元[596] CCS公允价值收益与损失情况 - 2020年第一季度CCS公允价值收益主要因市场利差扩大，2019年第一季度CCS公允价值损失主要因市场利差收紧[596] 外汇损益情况 - 外汇损益主要与应收保费重估有关，源于英镑兑美元汇率变化[597] 公司财务指标披露情况 - 公司披露GAAP和非GAAP财务指标，非GAAP指标有不可比性局限[598,599]

财务数据和关键指标变化 - 2019年全年调整后营业收入为3.91亿美元，2018年为4.82亿美元 [34] - 2019年第四季度调整后营业收入为8700万美元，2018年第四季度为9200万美元 [29] - 2019年第四季度保险业务调整后营业收入为1.33亿美元，2018年第四季度为1.29亿美元 [30] - 2019年第四季度资产管理业务调整后营业收入亏损200万美元 [31] - 2019年第四季度公司部门调整后营业亏损为3200万美元，2018年第四季度为3400万美元 [33] - 2019年第四季度综合税率为3.5%，2018年第四季度为11.8% [33] - 2019年全年保险业务调整后营业收入为5.12亿美元，2018年为5.82亿美元 [34] - 2019年公司部门调整后营业亏损为1.11亿美元，2018年为9600万美元 [34] - 2019年第四季度回购330万股，花费1.6亿美元，全年回购1120万股，花费5亿美元 [34] - 2020年初至今回购84万股，花费4000万美元 [35] - 2019年向股东返还股息7400万美元，本周董事会批准将季度股息提高11%至每股0.2美元 [36] - 董事会授权额外回购2.5亿美元股票，当前未使用授权为4.08亿美元 [36] - 控股公司目前有超过2.8亿美元现金和投资用于流动性需求和资本管理活动，其中AGL有9000万美元 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 美国公共财政业务 - 2019年保证840个免税和应税新发行项目，总保险面值147亿美元，包括22笔单笔保险面值超1亿美元的交易 [11] - 2019年二级市场保险面值13亿美元，全年美国公共财政业务总保险面值163亿美元，产生超2亿美元PVP [12] 国际基础设施业务 - 2019年产生2.11亿美元一级和二级市场PVP，涉及英国和欧洲的公共部门和公私合营基础设施交易 [13] 全球结构化金融业务 - 2019年结构化金融PVP超5100万美元，直接业务是2018年的两倍多 [16] 各个市场数据和关键指标变化 美国市政债券市场 - 2019年市政债券发行面值同比增长27%至4070亿美元，行业保险交易量也增长27% [10] - 公司在美国市政债券保险行业领先，2019年保证60%的新发行保险面值，包括64%通过竞争性投标获得的保险面值 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过收购BlueMountain Capital Management转型为金融担保和资产管理双业务公司，增加费用收入，实现收入多元化 [9] - 继续战略多元化，拓展担保业务类型和地理范围，扩大资产管理业务，提高投资回报 [25] - 高效管理资本，在保护保单持有人的前提下为股东创造价值 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2019年是公司出色且变革性的一年，新业务生产显著增长，股东价值关键指标创新高 [7] - 尽管利率低和信用利差窄带来挑战，但公司新业务生产仍表现出色，预计未来新业务增长将稳定或超过风险敞口摊销 [17] - 对波多黎各业务的损失缓解工作取得进展，但反对当前的计划支持协议，认为其违反法律和债权人权利 [8][19] - 相信波多黎各可以通过真诚谈判和协商解决恢复资本市场信任，公司随时准备参与建设性对话或诉讼 [20] - 公司保险投资组合整体状况良好，评级机构维持稳定评级，为业务发展提供支持 [21] - 资产管理业务将与金融担保业务协同发展，有望提高投资回报和产生费用收入 [22] 其他重要信息 - 公司财务报告从单一合并板块改为多板块方法，以反映多元化业务 [27] - 公司正在对Assured Guaranty Investment Management平台进行投资重点和商业模式转型，预计2020 - 2021年新策略回报将超过缩减成本 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 今年新业务生产能否稳定业务，增长是否更多来自美国公共财政以外的渠道，以及不同业务回报的差异 - 公司预计2020年末业务面值将大于年初，UPR将继续增长，美国公共财政业务将保持稳定，国际和结构化金融业务将成为增长差异点 [40][42] 问题2: 业务稳定和增长以及收购BlueMountain是否会改变未来资本分配展望 - 公司目标是高效管理资本，将根据BlueMountain和Assured Investment Management的发展以及新业务吸引资金情况进行资本使用分析 [44] 问题3: 考虑利率下降和BlueMountain的影响，今年净投资收入与2019年相比如何 - 公司认为BlueMountain为Assured Investment Management带来重要机遇，将部分投资组合分配给其管理不仅能抵消投资收入下降，还能实现同比增长 [46] 问题4: 如何看待HTA债券的处理过程和回收情况 - 公司认为法律权利强大，市场报价与控制委员会报价差异大，最终和解结果可能与当前不同，公司对财务实力有信心 [48][51] 问题5: 波多黎各谈判能否在年底达成确认计划 - 这取决于最高法院对控制委员会宪法性的裁决以及控制委员会态度的改变，如果满足条件，年底达成协议是有可能的 [53][54] 问题6: PROMESA监督委员会的权力现状如何 - 监督委员会的权力取决于最高法院的裁决，目前其推动的工作面临挑战，达成共识性和解是解决问题的关键 [58][59] 问题7: 公司今年是否仍致力于5亿美元以上的股票回购 - 这是公司计划的一部分 [60]

公司收购与业务合并 - 2019年10月1日公司完成对BlueMountain的收购，收购时其管理或服务资产规模达183亿美元[15] - 2012年5月31日公司收购MAC[16] - 2015年公司收购Radian Asset并将其并入AGC[18] - 2016年公司收购CIFGNA并将其并入AGC[18] - 2018年6月1日公司与SGI完成交易，AGC按100%比例分保SGI大部分保险组合，AGM重新承接此前分出给SGI的业务[22] - 2018年11月7日公司完成欧洲子公司业务合并，AGUK、AGLN和CIFGE将保险组合转移并并入AGE UK[20] - 2019年10月1日公司完成BlueMountain收购，收购价1.57亿美元，收购时BlueMountain管理或服务资产达183亿美元[89] - 公司在收购时向BlueMountain投入6000万美元现金，2020年2月又投入3000万美元用于重组成本和未来战略投资[89] - 2018年11月7日公司完成欧洲保险子公司业务合并，AGUK、AGLN和CIFGE并入AGE UK[193] 公司业务开展情况 - 自2009年3月起，公司除为现有业务进行损失缓释和其他补救工作外，未在美国通过CDS提供信用保护[27] - 公司金融担保业务为公共财政（包括基础设施）和结构融资义务提供信用保护[29] - 公司考虑收购金融担保组合，过去几年重新承接部分此前分出的组合并完成多起收购[22] - 公司自2008年1月以来未承保RMBS交易，但此后因收购或再保险遗留金融担保投资组合而获得了RMBS保险风险敞口[43] - 公司为美国和非美国的多种结构化金融债务提供保险和再保险，包括RMBS、保险证券化债务、消费者应收款证券、集合企业债务等[43][44][45] - 公司还提供专业保险和再保险，例如针对人寿保险交易和飞机残值保险交易[50] - 公司为债务人、行业和国家以及个别保险交易设定风险敞口限制和承保标准，这些限制与公司的资本基础相关[51] - 公司的保险交易承保团队包括承销商、律师、会计和财务人员，完成承保分析后需提交正式信用报告供信用委员会审查[52][53] - 公司对美国公共金融交易的承销，会分析发行人的历史财务报表，评估债务人的信用质量、流动性、财政管理等多方面因素[55][56] - 公司资产管理业务投资咨询服务管理费通常为对冲和机会基金净资产的1% - 2%，CLOs高级投资管理费为0.15% - 0.20%，次级投资管理费为0.20% - 0.35%[95] - 公司对CLOs和某些对冲及机会基金的业绩报酬通常为每年净利润的10% - 30%[96] - 公司计划向Assured Investment Management管理的基金初始投资5亿美元，截至2019年12月31日已投资约7900万美元[91] - 公司计划初始向Assured Investment Management基金投资5亿美元保险部门资产[105] - 截至2019年12月31日，保险部门对Assured Investment Management基金投资公允价值为7700万美元，合并投资工具资产为5.72亿美元，负债为4.82亿美元，可赎回和不可赎回非控股股东权益为1300万美元[109] 财务数据关键指标变化 - 截至2019年12月31日，累计GIC余额约为10亿美元，较2009年12月31日的约102亿美元大幅下降[47] - 截至2019年12月31日，支持GIC业务的资产加上现金和正衍生品价值的总公允市场价值比所有未偿还GIC的总本金以及GIC业务的某些其他业务和对冲成本高出近9亿美元[47] - 截至2019年12月31日，仅1.99亿美元有保险的中期票据仍未偿还[48] - 2019年30年期AAA市政市场数据（MMD）利率年初为3.02%，年末降至2.09%，2018 - 2019年美国公共财政市场市政债券保险市场渗透率约为5.9%[80] - 2019年美国新发行有保险的公共财政债券中，公司承保约60%的票面金额，Build America Mutual Assurance Company（BAM）承保约40%[82] - 公司投资组合2019、2018和2017年分别产生3.78亿、3.95亿和4.17亿美元净投资收入，2019和2018年被投资单位净收益权益分别为400万和100万美元[101] - 约82%投资组合由6家外部投资经理管理，2019、2018和2017年公司向外部经理支付投资管理费及相关费用均为900万美元[103] - 截至2019年12月31日和2018年12月31日，公司持有的证券公允价值（不包括公司提供的保险利益）分别约为8.68亿和11.9亿美元[104] - 截至2019年12月31日，公司未偿本金约0.6%（13亿美元）仍分保给第三方再保险公司，低于2009年12月31日的12%（865亿美元）[130] - 2019年第四季度，公司修订投资指南，将重大环境因素纳入投资分析[136] - 2019年，AGM和MAC分别获得纽约金融服务部约1.24亿美元和2500万美元的应急准备金释放批准，AGC获得马里兰保险管理局约400万美元的批准[153] - 2018年，AGM和MAC分别获得纽约金融服务部约1.42亿美元和4500万美元的应急准备金释放批准，AGC获得马里兰保险管理局约1100万美元的批准[153] - 自2014年第四季度起，AGM停止对非市政业务的应急准备金进行季度缴款，AGC停止对市政和非市政业务的应急准备金进行季度缴款[154] 公司评级情况 - Kroll Bond Rating Agency（KBRA）评级2013年首次授予MAC，2014年授予AGM，2016年授予AGC，2018年授予AGE UK；A.M. Best Company, Inc.（Best）评级2015年首次授予AGRO[76] - 穆迪评级2015年从AG Re和AGRO撤销，AGC曾申请撤销穆迪评级但被拒绝，MAC从未申请穆迪评级[76] - 标普认为Assured Guaranty在其模型下有“AAA”资本充足率（但因“最大债务人测试”需向下调整），穆迪认为AGM在其模型下有“Aa”资本充足率（受其他因素抵消）[75] - 金融危机后，评级机构对金融担保保险公司的评级标准和方法不稳定，严重压力情景损失假设也不稳定，给公司评级带来挑战[72][73] 公司风险管理 - 公司董事会负责监督风险管理政策和程序，各委员会分别负责不同方面的风险评估和管理[110][111] - 公司设立多个管理委员会制定企业级风险管理指南、政策和程序[112] - 公司业务部门和职能部门负责识别、评估、监控、报告和管理自身风险，首席风险官等负责开发风险管理框架[110][122] - 公司对保险交易进行监控，根据交易质量、损失潜力等因素按季度、半年或年度周期更新内部信用评级[125] - 公司的清算人员负责管理清算、损失缓解和风险降低情况，与监控人员合作制定和实施策略[129] 公司法规与监管要求 - 纽约保险法规定，AGM和MAC支付的股息与前12个月内宣布或分配的所有股息之和，不得超过其保单持有人盈余的10%或调整后净投资收入的100%[146] - 马里兰保险法规定，AGC支付的普通股息与前12个月内支付的所有股息之和，不得超过其保单持有人盈余的10%或调整后净投资收入的100%[147] - 纽约和马里兰法律规定，金融担保保险公司对单一实体发行、单一收入来源支持的义务有单一风险限制，如市政义务的单一风险净平均年债务偿付不得超过保险公司保单持有人盈余和应急准备金之和的10%[157] - 对符合条件的资产支持证券，单一风险净平均年债务偿付或相关计算值的较小者，在一定条件下不得超过保险公司保单持有人盈余和应急准备金之和的10%[158] - 不符合增强单一风险限额的义务通常适用“公司”未偿本金限额，为保险公司保单持有人盈余和应急准备金之和的10%[159] - 纽约保险法和马里兰州法规根据总净承保负债与法定资本的对比设定总风险限额，特定市政义务为0.33%，特定非投资级义务为4%；截至2019年12月31日，AGM、MAC和AGC的总净负债分别约占其保单持有人盈余和应急准备金的23%、19%和9%[160] - 2017年，AGRO在密苏里州获得认证再保险人资格，可对密苏里州分出公司承担的再保险业务仅提供10%的抵押品[164] - 任何人持有公司10%或以上、20%或以上、33%或以上或50%或以上普通股，须在成为持有人后45天内书面通知百慕大金融管理局[172] - 3A类和3B类保险公司的最低偿付能力边际为100万美元、净保费收入前600万美元的20%（超过600万美元部分为120万美元加上超出部分的15%）、净贴现总损失和损失费用准备金及其他保险准备金的15%、该保险公司相关年度末报告的适用增强资本要求的25%中的最大值[177] - 作为C类长期保险公司，AGRO就其长期业务需维持最低偿付能力边际为50万美元、其资产的1.5%、相关年度末报告的增强资本要求的25%中的最大值[178] - 百慕大金融管理局为每个需满足增强资本要求的保险公司设定目标资本水平，为其增强资本要求的120%[180] - 每个需满足增强资本要求的保险公司有一个三层资本体系，资本工具分为基本资本或附属资本，再分为三个层级[181] - 公司美国保险子公司投资组合需多元化，对某些资产类别投资有金额限制，公司认为截至2019年12月31日投资符合规定[162] - 公司再保险子公司业务受美国各州监管要求影响，《多德 - 弗兰克法案》简化再保险监管，多数州允许非许可或非认可再保险人提供抵押品后获得再保险信用[164] - AG Re最低股本为12万美元，AGRO最低股本为37万美元[182] - 任何使AG Re或AGRO法定资本减少15%及以上的分配需事先获得监管机构批准[183] - AG Re和AGRO在任何财政年度禁止宣派或支付超过上一财政年度法定资本和盈余总额25%的股息，除非提交相关宣誓书[185] - 从事一般业务的保险公司需维持相关资产价值不低于相关负债的75%[187] - AGL被归类为百慕大非居民，可进行非百慕大元货币交易，资金转移和向美国股东支付股息无限制[190] - AGL等“豁免”公司未经授权不得参与特定业务和交易，如获取百慕大土地、对百慕大土地设定超过5万美元的抵押等[191] - AGE UK受《偿付能力II指令》监管，已按其标准计算最低所需资本并合规[200] - AGFOL受《金融工具市场指令II》和《保险分销指令》监管，按FCA规则计算最低所需资本并合规[204] - Solvency II已转化为英国国内法律，其“委托法案”在所有EEA成员国及英国2020年12月31日过渡期内直接生效[213] - Solvency II引入基于风险的审慎监管制度，要求资产和负债按市场价值估值[214] - Solvency II要求监管机构以99.5%的概率确保受监管公司在未来12个月内履行对保单持有人和受益人的义务[214] - Solvency II规定再保险追偿将作为单独资产处理，而非与基础保险负债相抵[214] 公司欧洲子公司业务情况 - 2019年年中公司成立AGE SA以应对英国脱欧影响[19] - AGE UK获PRA授权开展特定类别的一般保险业务，包括信用、保证和杂项金融损失保险[206] - AGE UK新业务采用共保结构，自2019年起对每笔交易的财务担保比例固定为15%[207] - AGE UK是AGCPL的委托人，AGCPL可在无牌照情况下开展保险分销活动[208] - AGCPL是AGL集团内唯一签订衍生品合约的欧洲实体，被认定为超过清算门槛的非金融交易对手方（NFC+）[209] - AGFOL获FCA授权开展特定投资业务和保险分销活动，交易对象为合格对手方、专业客户或商业客户[210][212]