公司业务板块划分 - 自2019年第四季度收购BlueMountain后，公司将业务分为保险和资产管理两个板块，公司部门活动单独列示[484] - 2019年第四季度起公司运营分为保险和资产管理两个业务板块[551] 保险板块业务情况 - 保险板块为美国和国际公共财政及结构化金融市场提供信用保护产品，保费在合同期或预期剩余寿命内赚取[485][487] - 截至2020年6月30日，按保险核算的合同占净未偿票面金额的98%[502] - 2019年公司赚取的保费中约3%与当年新签金融担保政策有关[503] - 公司保险业务增长策略包括新业务拓展、收购遗留单一险种保险公司和再保险交易，并减轻现有保险组合损失[522] - 2020年第二季度和上半年新保险业务PVP较去年强劲，但新冠疫情对保险产品市场中期影响不确定[526] - 2020年上半年新发行市政债券面值1919亿美元，总保险面值139亿美元，公司承保80亿美元；发行数量5161只，总保险977只，公司承保478只；债券保险市场渗透率按面值计为7.3%，按发行数量计为18.9%[528] - 2020年第二季度，公司从最大遗留金融担保再保险公司回分3.36亿美元面值，未赚保费准备金增加500万美元，交换收益3800万美元[529] - 公司在公共金融领域通过经验、资源和提供保险等策略减轻潜在损失，如参与波多黎各相关债务重组谈判并提起诉讼[531] - 2020年第二季度保险业务调整后运营收入为1.54亿美元，2019年为1.61亿美元；2020年上半年为2.39亿美元，2019年为2.72亿美元[510] - 2020年第二季度保险业务调整后营业利润1.54亿美元，2019年同期为1.61亿美元；2020年上半年为2.39亿美元，2019年同期为2.72亿美元[560] - 2020年第二季度美国公共财政总毛保费（GWP）6000万美元，2019年同期为4300万美元，增长40%；现值保费（PVP）6000万美元，2019年同期为4400万美元，增长36%[564][565] - 2020年第二季度非美国地区GWP和PVP较2019年同期均有所增长[566] - 2020年第二季度结构融资部门GWP和PVP较2019年同期均有所增长[567] - 2020年上半年美国公共财政GWP为8900万美元，2019年同期为7300万美元；PVP为8900万美元，2019年同期为7600万美元[564][568] - 2020年第二季度公司担保了62%的美国公共财政新发行票面金额[565] - 2020年上半年美国公共财政票面金额占美国市政市场保险发行总额的57%[568] - 2020年第一季度美国公共财政GWP为2900万美元，2019年同期为3000万美元；PVP为2900万美元，2019年同期为3200万美元[568] - 2020年第二季度净赚保费1.22亿美元，2019年同期为1.23亿美元；2020年上半年为2.26亿美元，2019年同期为2.44亿美元[575] - 2020年第二季度信用衍生品收入300万美元，2019年同期为400万美元；2020年上半年为600万美元，2019年同期为900万美元[575] - 截至2020年6月30日，公司有38亿美元的净递延保费收入待在保险合同期内赚取[575] - 2020年第二季度公司从最大的遗留第三方金融担保再保险公司回分3.36亿美元面值，产生500万美元未赚保费准备金增加和3800万美元回分收益[581] - 2020年第二季度保险部门损失和理赔费用总计3900万美元，2019年第二季度为收益1500万美元[600] - 2020年上半年保险部门损失和理赔费用总计5700万美元，2019年上半年为2900万美元[600] 资产管理板块业务情况 - 截至2020年6月30日，公司投资管理平台管理资产规模为170亿美元，其中8.28亿美元代表保险子公司管理[488] - 截至2020年6月30日，Assured Investment Management平台是按资产管理规模排名前二十的CLO管理人，BlueMountain及其附属公司自成立以来已发行38个CLO[535] - 公司拟向Assured Investment Management平台管理的基金投资5亿美元，截至2020年6月30日已投资约3.54亿美元[536] - AGM和AGC与BlueMountain签订投资管理协议，分别分配2.5亿美元给市政债券策略和1亿美元给CLO策略，并有权额外分配2亿美元给CLO策略[536] - 2020年第二季度CLO净流入为5.28亿美元，2020年上半年为4.61亿美元[510] - 2020年第二季度资产管理部门总收入为1300万美元，总费用为2400万美元，调整后运营亏损为900万美元[606] - 2020年上半年资产管理部门总收入为3000万美元，总费用为5200万美元，调整后运营亏损为1800万美元[606] - 2020年3月31日公司资产管理规模（AUM）为164.79亿美元，6月30日为170.16亿美元[616] - 2019年12月31日公司AUM为178.27亿美元，2020年上半年净流入 - 6.35亿美元，基金价值变动 - 1.76亿美元[616] - 截至2020年6月30日，已投资AUM为168.19亿美元，未投资AUM为1.97亿美元[618] - 2020年上半年总流入12亿美元，其中CLO AUM流入7.41亿美元[619] - 截至2020年6月30日，CLO股权为2.9亿美元，2019年12月31日为5.36亿美元[620] - 2020年第二季度末新流动性资产策略带来3.7亿美元流入[621] - 2020年上半年机会基金流入1.18亿美元，主要来自美国保险子公司[622] - 2020年上半年总流出19亿美元，主要是清算基金的资本返还[622] - 2020年第二季度和2019年第二季度净投资收入分别为0和100万美元，2020年上半年和2019年上半年分别为100万和200万美元[624] - 2020年第二季度和2019年第二季度利息费用分别为2300万和2200万美元，2020年上半年和2019年上半年分别为4800万和4600万美元，2019年10月为收购借入2.5亿美元债务致利息费用增加，2020年上半年回购2300万美元债务部分抵消该增长[624][625] - 2020年第二季度和2019年第二季度调整后运营收入（亏损）分别为 - 2600万和 - 2600万美元，2020年上半年和2019年上半年分别为 - 6500万和 - 5100万美元[624] - 2020年第二季度和2019年第二季度净实现投资收益（损失）分别为400万和800万美元，2020年上半年和2019年上半年分别为 - 100万和 - 400万美元[636] - 2020年第二季度和2019年第二季度非信贷减值未实现公允价值收益（损失）分别为9700万和 - 1200万美元，2020年上半年和2019年上半年分别为900万和 - 4000万美元[633] - 2020年第二季度和2019年第二季度CCS公允价值收益（损失）分别为 - 2500万和1900万美元，2020年上半年和2019年上半年分别为2300万和1000万美元[633] - 2020年上半年和2019年上半年其他项目对调整后运营收入（损失）的净影响分别为 - 400万和600万美元，2020年第二季度影响极小[628] - 2020年第二季度和2019年第二季度FG VIEs合并影响分别为0和600万美元，2020年上半年和2019年上半年分别为 - 400万和600万美元[630] 公司财务关键指标 - 截至2020年6月30日，公司有8.21亿美元短期投资和2.93亿美元现金[503] - 截至2020年8月6日，公司剩余1.49亿美元普通股回购授权[506] - 2020年第二季度净收入为1.83亿美元，2019年为1.42亿美元；2020年上半年净收入为1.28亿美元，2019年为1.96亿美元[510] - 2020年第二季度公司净收入归属于AGL为1.83亿美元，高于2019年同期的1.42亿美元；2020年上半年为1.28亿美元，低于2019年同期的1.96亿美元[515] - 2020年第二季度净收入增加主要因信用衍生品公允价值收益、交换收益、合并投资工具公允价值收益和外汇重估收益；上半年净收入减少主要因外汇重估损失增加、净投资收入降低、金融担保VIE公允价值损失和资产管理部门税前亏损[515][516] - 截至2020年6月30日，股东权益为64.44亿美元，每股76.66美元；截至2019年12月31日为66.39亿美元，每股71.18美元[511] - 2020年上半年，股东权益、调整后运营股东权益和调整后账面价值每股分别增至76.66美元、71.34美元和104.63美元；公司回购960万股[519] - 2019年美国子公司按21%边际企业所得税税率征税，英国子公司按19%征税，百慕大子公司一般不征税；2019年有效税率较低因不同税收管辖区收入比例不同[520] - 2020年上半年，AGUS购买2300万美元AGMH未偿还的次级附属债券，导致债务清偿损失500万美元[541] - 2020年第二季度归属于AGL的净收入为1.07美元/股，六个月为0.56美元/股；调整后运营收入第二季度为0.66美元/股，六个月为0.70美元/股；截至2020年6月30日，归属于AGL的股东权益为26.60美元/股，调整后运营股东权益为23.56美元/股，调整后账面价值为42.76美元/股[541] - 2020年第二季度调整后营业总收入1.19亿美元，2019年同期为1.41亿美元；2020年上半年为1.52亿美元，2019年同期为2.27亿美元[560] - 2020年第二季度净投资收入8200万美元，2019年同期为1.1亿美元；2020年上半年为1.65亿美元，2019年同期为2.09亿美元[579] - 截至2020年6月30日整体税前账面收益率为3.33%，2019年6月30日为3.56%；排除内部管理投资组合后，2020年为3.05%，2019年为3.23%[579] - 2020年第二季度其他收入（损失）为100万美元，2019年同期为300万美元；2020年上半年为700万美元，2019年同期为1200万美元[583] - 截至2020年6月30日净预期损失支付为7.35亿美元，2019年12月31日为7.37亿美元[585] - 2020年第二季度净经济损失发展为3400万美元，2019年同期为 - 3700万美元；2020年上半年为3100万美元，2019年同期为 - 3900万美元[585] - 2020年6月30日美国公共财政业务预计总净损失为5.43亿美元，2019年12月31日为5.31亿美元[587][588] - 2020年第二季度美国公共财政业务经济损失发展为3000万美元，主要归因于波多黎各风险敞口[588] - 2020年上半年美国公共财政业务经济损失发展为8600万美元，主要归因于波多黎各风险敞口[592] - 2020年6月30日美国RMBS业务经济损失发展为100万美元，主要与COVID - 19相关宽限政策有关[589] - 2020年上半年美国RMBS业务净收益为6200万美元，主要与某些交易的超额利差增加有关[592] - 2020年第二季度和上半年员工薪酬和福利费用减少，主要由于奖金费用降低；2020年上半年DAC摊销减少，主要由于净已赚保费下降[602][603] - 2020年第二季度和上半年未确认业绩费用[607] - 2020年第二季度和上半年有限寿命无形资产摊销分别为300万美元和600万美元[608] - 假设信用利差立即变动25个基点，2020年6月30日估计净公允价值（税前）变化收益/（损失）分别为 - 1.13亿和5600万美元，2019年12月31日分别为 - 1.3亿和8800万美元[643] - 截至2020年6月30日，股东应占权益为64.44亿美元，每股76.66美元；截至2019年12月31日，为66.39亿美元，每股71.18美元[668] - 截至2020年6月30日，调整后运营股东权益为59.97亿美元，每股71.34美元；截至2019年12月31日，为62.46亿美元，每股66.96美元[668] - 截至2020年6月30日，调整后账面价值为87.96亿美元，每股104.63美元；截至2019年12月31日，为90.47亿美元，每股96.99美元[668] - 2020年6月30日估计净未来收入净现值的折现率为3%，前期已重述为按3%而非6%折现[668] - 调整后运营股东权益中与可变利益实体合并相关的收益（损失），截至2020年6月30日为800万美元，每股0.09美元；截至2019年12月31日为700万美元，每股0.07美元[668] -

财务数据和关键指标变化 - 2020年第一季度综合调整后营业收入为3300万美元，主要包括保险业务8500万美元的收益、新资产管理业务900万美元的亏损以及公司部门3900万美元的亏损 [29] - 2020年第一季度GAAP基础上净亏损5500万美元，包括信用衍生品和承诺资本证券的市值调整以及6200万美元的外汇损失 [38] - 2020年第一季度有效税率为24.7%，而2019年第一季度为13.1% [37] - 2020年第一季度回购360万股，花费1.16亿美元，平均价格为每股32.03美元；自季度末以来，又购买330万股，花费9280万美元 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 保险业务 - 2020年第一季度调整后营业收入为8500万美元，低于2019年第一季度的1.11亿美元，部分原因是对保险投资管理基金投资的800万美元税后按市值计价损失 [30] - 2020年第一季度净赚保费和信用衍生品收入为1.07亿美元，2019年第一季度为1.26亿美元，主要由于再融资加速减少和保险投资组合的定期摊销 [31] - 2020年第一季度净投资收入为8300万美元，2019年第一季度为9900万美元，主要因外部管理投资组合平均余额下降和损失缓解证券平均余额下降 [32] - 2020年第一季度损失费用降至1800万美元，2019年第一季度为4400万美元，主要与某些波多黎各风险敞口的经济损失发展有关，部分被RMBS投资组合的收益抵消 [33] 资产管理业务 - 2020年第一季度调整后营业收入亏损900万美元，原计划2020年继续重组，但受疫情影响，执行时间可能长于预期 [34] - 第一季度遗留基金流出8.75亿美元，出售2.15亿美元名义CLO股权，收费资产管理规模从2019年12月31日的80亿美元增至2020年3月31日的95亿美元 [35] 公司部门 - 控股公司目前有2.2亿美元现金和投资可用于资本管理活动，其中2800万美元位于AGL [36] - 2020年第一季度调整后营业亏损为3900万美元，2019年第一季度为2500万美元，主要包括美国控股公司公共长期债务和公司间债务的利息费用以及董事会和其他公司费用 [36] 各个市场数据和关键指标变化 美国市政市场 - 第一季度美国市政市场环境因疫情市场反应而分化，2月底前经济强劲、利率接近历史低点、信用利差极窄，30年期市政债券收益率3月9日降至创纪录的1.38%；2月24日至3月23日，主要股票指数暴跌超30%，3月前4周，投资者从市政共同基金净撤出约418亿美元，30年期基准收益率一度跃升近200个基点，美国公共财政市场新发行暂时停滞 [8] - 第一季度公司在一级和二级市场共承保27亿美元市政债券，市政新发行保险销售面值较去年第一季度增长22% [8] 国际市场 - 本季度美国公共财政以外的新业务主要来自国际基础设施融资，特别是西班牙的第二笔太阳能能源交易，也是新法国子公司担保的首笔交易 [9] - 公司继续将国际生产目标市场多元化，包括西班牙、爱尔兰、法国、德国和澳大利亚，尽管一些交易因疫情延迟，但信用利差扩大，投资者对公司产品需求仍较强 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续在一级和二级市场开展新业务，为股东、发行人和保单持有人创造价值，战略上进一步多元化国际生产目标市场 [7][10] - 资产管理业务计划将投资重点和商业模式向核心战略转型，包括提前清盘某些对冲基金和遗留机会基金，但受疫情影响，执行时间可能延长 [34] - 公司作为大型CLO资产发起人和全球前20大CLO管理人，在当前环境下有机会在CLO和资产支持市场找到有吸引力的机会，市场波动可能促使小型独立管理人面临挑战，为大型管理人带来收购机会 [22][52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场动荡限制市场生产，但第一季度整体保险生产良好，PVP为5100万美元，比2019年第一季度高21%，受全球公共财政PVP增长39%推动 [7] - 市场混乱使投资者更关注信用风险，为公司在一级和二级市场创造机会，未来季度结果将体现这些机会，投资者和发行人将更认识到公司担保的价值 [9] - 公司保险投资组合状况良好，能抵御经济干扰，美国市政债券占四分之三，该行业在经济压力环境下表现良好，国际基础设施业务表现也不错，结构化金融投资组合自2009年至2020年第一季度减少95% [12][13] - 公司密切审查和压力测试可能受疫情影响的投资组合部门，目前预计不会因疫情产生重大不可收回损失，发行人可能会迅速偿还流动性索赔，美联储和国会已采取措施限制危机经济损失 [16][17] - 重大基础设施建设可能导致市政和州债券发行，公司有望从中找到机会，当前环境下，联邦政府帮助州和市政当局维持公共雇员工资是明智经济政策 [18] - 公司资产管理业务受疫情市场混乱影响，可能影响2020年新CLO发行计划、遗留清盘基金清算速度和近期资本筹集，但公司认为凭借结构化金融经验，中长期可利用市场机会，看好该业务长期价值和回报 [21] - 公司将谨慎继续资本管理计划，鉴于超额资本状况和资产负债表实力，认为当前以大幅折扣回购股票是合适决策，将继续评估和调整股票回购计划水平 [23] 其他重要信息 - 波多黎各封锁推迟Title III核心活动，凸显Promesa进程延缓该岛经济健康发展，疫情暴露美国和全球医疗供应链脆弱性，波多黎各有机会通过发展医疗制造业刺激自身经济并帮助美国解决医疗供应问题，PREPA已宣布降低电价 [19][20] - 标准普尔4月3日发布的债券保险行业报告认为，尽管疫情导致市场波动和美国公共财政部门面临财政挑战，但目前对美国债券保险公司潜在影响较低，预计保险问题违约不会广泛发生，评级迁移预计不会对保险公司资本充足性造成压力 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 市政当局评级下调对公司的影响 - 市场干扰通常为公司创造高激励市场，信用评级下调会增加公司保险的吸引力和需求，保险渗透率有望提高，公司不仅能获得更多需求，还能收取更高保费，且投资级内的评级下调对资本使用影响不大，基于公司超额资本状况，评级下调对投资组合表现和评级影响不大 [43][44] 问题2: 公司是否预期从联邦政府获得资金帮助 - 公司不依赖此资金，但2020年政府对信贷的援助范围更广，涵盖消费者、市政当局和金融市场，这有助于限制下行深度，对公司投资组合各风险敞口的支持更合适 [46] 问题3: 3月和4月的市场波动对Blue Mountain业务机会的影响 - 本季度市场和疫情对业务有一定影响，但大多是短期或暂时的，公司对资产管理业务长期表现有信心，目前业务受影响主要是遗留资产出售、CLO发行和资金筹集受限，以及一些费用确认延迟，但这些不影响公司长期经济价值和回报，错过的销售会在未来实现 [48][49] 问题4: 3月和4月的市场波动是否会导致CLO管理行业比疫情前预期更多的整合 - 全球有125家CLO管理人，30家管理资产超50亿美元，控制约60% - 65%的市场，小型独立管理人在当前环境将面临更大挑战，这为公司带来收购机会，无论是整个业务还是CLO合同，公司凭借规模和稳定性优势，未来9个月有望通过有机增长或收购受益 [52] 问题5: 公司预计哪些领域会出现至少暂时的中断并导致索赔支付 - 公司每年审查整个投资组合风险，疫情爆发后，将投资组合分为高、中、低风险类别，重点关注交通、酒店入住、学生住房和医疗保健等高风险领域，经评估，潜在索赔支付数量极少，且这些交易通常有债务服务储备基金，发行人会采取措施避免违约，历史上市政市场违约情况较少 [55][56] 问题6: 新业务定价趋势及近期可能的定价变化幅度 - 定价整体有所改善，第一季度平均费率显著上升，预计至少未来几个月将继续上升 [59] 问题7: 对投资管理基金投资的时间安排 - 3月和4月投资步伐加快，因市场出现机会，但预计不会保持4月的投资速度，预计信贷市场在此次危机中比2008年后更快恢复正常，预计到今年年底或明年年初将部署完5亿美元资本 [60][61] 问题8: 运输投资组合中交易的收入覆盖率情况 - 运输投资组合受益于结构保护，包括现金储备和债务服务储备，机场和MTA等的债务服务储备充足，可支付至少6个月甚至12个月的债务服务，MTA有总收益承诺，保护程度更高，且MTA表示不会破产并将继续支付所有款项 [63] 问题9: 是否有任何因素会阻止公司今年回购5亿美元股票 - 股票回购资金来源包括运营公司产生的资金和特别股息，当前环境下特别股息审批可能有困难，该部分资金可能延迟，但公司致力于资本管理计划，认为资产负债表实力、投资组合分散性和保护措施为回购提供机会，且当前股票大幅折扣，公司可通过其他来源如借款筹集资金，所有选项都在考虑范围内 [65][66] 问题10: 是否仍预计投资组合今年会趋于平稳 - 原计划2020年实现投资组合平衡，但受市场干扰有所延迟，最终取决于市场复苏时间，公司通常不会失去客户，只是交易延迟，若市场恢复良好，有望在2020 - 2021年实现平衡，且公司看到各业务线良好活动和大量咨询，国内市政市场虽缓慢，但因当前波动对保险兴趣增加 [68] 问题11: 本季度市政一级和二级新业务的细分情况 - 第一季度二级PVP为900万美元，去年为2200万美元，主要因去年有芝加哥的重大交易；面值为2.3亿美元，2019年第一季度为3.38亿美元 [71]

业绩总结 - 2020年第一季度，调整后的经营收入为3300万美元，每股收益为0.36美元[11] - 2020年第一季度，调整后的每股股东权益和调整后的账面价值分别达到67.25美元和98.02美元，创下新高[11] - 2020年第一季度，净赚保费为103百万美元，较2019年第一季度的118百万美元下降13%[84] - 2020年第一季度，净投资收入为80百万美元，较2019年第一季度的98百万美元下降18%[84] - 2020年第一季度，调整后经营收入为5200万美元，每股收益为0.52美元[159] 用户数据 - 截至2020年3月31日，公司的保险净未赚保费储备为3.7亿美元，索赔支付资源超过110亿美元[17] - 截至2020年3月31日，公司的保险净未赚保费储备与索赔支付资源的比例为21:1[17] - 2020年第一季度，保险在美国公共融资市场的渗透率为5.5%，高于2019年第一季度的4.8%[62] - 2020年第一季度，行业承保的主要市场销售额相比去年同期增长了近22%[62] 未来展望 - 预计净投资收入将覆盖保险部门和公司部门的运营费用[56] - 预计2020年新业务的书写速度将与每年摊销的风险相等或超过，从而稳定未来的收入[97] - 公司预计未来损失将低于十个主要债务人，尽管存在信用恶化的风险[102] 新产品和新技术研发 - 2020年第一季度，总毛保费（GWP）为6400万美元，较2019年第一季度的3900万美元增长64%[156] - 2020年第一季度的PVP为5100万美元，较2019年第一季度的4200万美元增长21%[156] 市场扩张和并购 - 自2013年启动资本管理策略以来，公司已回购约1.127亿股普通股，占回购计划开始时已发行股份的58%，总金额约为34亿美元[31] - 2015年4月，收购Radian资产保障公司，增加了6.54亿美元的索赔支付资源和1.93亿美元的调整后运营股东权益[78] 负面信息 - 由于COVID-19疫情，2020年第一季度，Assured Guaranty的股价在3月达到13.64美元的低点，为2012年以来最低[12] - 2020年第一季度，GAAP ROE为负3.4%，相比2019年第一季度的3.3%下降6.7个百分点[84] - 2020年第一季度，AGL的净收入为负55百万美元，相较于2019年第一季度的54百万美元，变化幅度为不适用[84] 其他新策略和有价值的信息 - 截至2020年3月31日，公司的投资组合总额为98亿美元[17] - 截至2020年3月31日，公司的美国公共财政中，5.6亿美元的债务为BIG（低于投资级别），占公司总BIG的68%[96] - 2020年第一季度，公司在美国公共融资市场的主要市场交易中承保了162笔交易，总额为25亿美元[62]

公司业务板块划分 - 公司业务分为保险和资产管理两个板块，公司企业部门活动单独列示[453] - 自2019年第四季度蓝山收购后，公司业务分为保险和资产管理两个不同的业务板块[517] 资产管理平台管理资产规模 - 截至2020年3月31日，资产管理平台管理资产规模为165亿美元，其中CLOs为126亿美元，机会基金为10亿美元，清盘基金为29亿美元[458] 美国宏观经济数据 - 2020年第一季度美国GDP按年率计算下降4.8% [462] - 3月美国经济失去70.1万个工作岗位，是2007 - 2009年衰退以来最大的失业损失[462] - 截至3月底，750万人申请失业救济，比一周前增加440万人[462] - 截至4月下旬，3000万美国人在3月中旬开始的六周内申请了失业保险[462] - 1月和2月全国房价分别上涨3.9%和4.2%，12月涨幅为3.7%，3月待售房屋销售下降20.8%[466] 美国金融政策与法案 - 2020年第一季度初，联邦基金利率目标区间为1.50% - 1.75%，3月3日下调至1% - 1.25%，3月15日下调至0% - 0.25% [462,464] - 美联储承诺购买至少700亿美元债券，扩大TALF计划，设立市政流动性工具提供最多500亿美元贷款等多项措施[464] - 2020年3月下旬，美国国会通过2万亿美元的CARES法案[464] - 4月下旬，国会通过近500亿美元的冠状病毒援助相关支出法案[464] 美国金融市场指标变化 - 2020年第一季度末，20年期和30年期AAA市政市场数据（MMD）利率分别收于1.8%和1.99%，季度初分别为1.88%和2.09%，季度内低点分别为1.19%和1.38%，高点分别为3.18%和3.37%[465] - 2020年第一季度，道琼斯工业平均指数（DJIA）价值损失超23%，标准普尔500指数下跌20%，纳斯达克综合指数下跌超14%[465] 公司财务基础数据 - 截至2020年3月31日，公司有9.33亿美元短期投资和1.39亿美元现金[470] - 2019年公司赚取的保费中约3%与当年新签订的金融担保政策有关[470] 公司整体财务关键指标变化 - 2020年第一季度公司净亏损5500万美元，2019年净利润为5400万美元；摊薄后每股净亏损0.59美元，2019年为0.52美元[476] - 截至2020年3月31日，股东权益为62.4亿美元，每股69.35美元；截至2019年12月31日，分别为66.39亿美元和每股71.18美元[477] - 2020年第一季度AGL归属净亏损5500万美元，2019年同期净利润为5400万美元[482] - 2020年第一季度总营收9600万美元，2019年同期为1.95亿美元；总费用1.54亿美元，2019年同期为1.39亿美元[482] - 2020年第一季度AGL每股股东权益降至69.35美元，调整后每股运营股东权益和每股账面价值分别增至67.25美元和98.02美元；公司回购360万股[486] - 2020年第一季度，公司调整后运营收入为3300万美元，2019年为8600万美元；归属于AGL的净亏损为5500万美元，2019年净利润为5400万美元[526] - 2020年第一季度总GWP为6400万美元，2019年为3900万美元；总PVP为5100万美元，2019年为4200万美元；总毛票面承保金额为3.033亿美元，2019年为2.707亿美元[530] - 2020年第一季度净承保保费为1.04亿美元，2019年为1.21亿美元；信用衍生品收入为300万美元，2019年为500万美元；两者总计为1.07亿美元，2019年为1.26亿美元[539] - 2020年第一季度净投资收入为8300万美元，2019年为9900万美元[543] - 截至2020年3月31日整体税前账面收益率为3.41%，2019年为3.88%；排除内部管理投资组合后，2020年为3.14%，2019年为3.26%[543] - 2020年第一季度其他收入（损失）总计为600万美元，2019年为900万美元[545] - 2020年第一季度公司净投资收入100万美元，债务清偿损失500万美元，总营收 - 400万美元[580] - 2020年第一季度公司总费用3500万美元，较2019年的3100万美元有所增加，主要因利息费用增加[580][581] - 2020年第一季度公司调整后运营亏损3900万美元，较2019年的2500万美元有所扩大[580] - 2020年第一季度FG VIEs合并对公司净收入的影响为 - 400万美元，2019年无影响[585] - 2020年第一季度公司净收入归因于AGL为 - 5500万美元，2019年为5400万美元[587] - 2020年第一季度净实现投资损失500万美元，主要因信用损失准备金增加[589] - 2020年第一季度非信用减值未实现公允价值损失8800万美元，主要因基础抵押品利差扩大和贴现率降低[594] - 2020年3月31日股东权益相关数据：股东权益为62.40亿美元，每股69.35美元；调整后运营股东权益为60.51亿美元，每股67.25美元；调整后账面价值为88.20亿美元，每股98.02美元[622] - 2019年12月31日股东权益相关数据：股东权益为66.39亿美元，每股71.18美元；调整后运营股东权益为62.46亿美元，每股66.96美元；调整后账面价值为90.47亿美元，每股96.99美元[622] - 2020年第一季度总GWP为6400万美元，2019年为3900万美元；2020年第一季度总PVP为5100万美元，2019年为4200万美元[630] 保险业务关键指标变化 - 2020年第一季度保险业务调整后运营收入为8500万美元，2019年为1.11亿美元；资产管理业务调整后运营亏损900万美元，2019年无相关数据[476] - 2020年第一季度保险业务毛保费收入（GWP）为6400万美元，2019年为3900万美元；新业务生产现值（PVP）为5100万美元，2019年为4200万美元；毛票面价值为30.33亿美元，2019年为27.07亿美元[476] - 2020年第一季度新发行市政债券面值878亿美元，总保险面值4.8亿美元，Assured Guaranty承保面值2.3亿美元；2019年同期分别为756亿美元、3.6亿美元和2亿美元[496] - 2020年第一季度债券保险市场按面值计算渗透率为5.5%，按发行数量计算为17.0%；2019年同期分别为4.8%和16.0%[496] - 保险业务2020年第一季度调整后运营收入为8500万美元，2019年为1.11亿美元；资产管理业务2020年第一季度调整后运营亏损为900万美元[526] - 保险业务2020年第一季度总收入为1.96亿美元，2019年为2.34亿美元；总费用为8400万美元，2019年为1.07亿美元[528] - 2020年第一季度美国公共财政GWP为2900万美元，略低于2019年第一季度的3000万美元；PVP为2900万美元，2019年为3200万美元[530][533] - 截至2020年3月31日，有38亿美元的净递延保费收入有待在保险合同期限内赚取[539] - 截至2020年3月31日，保险业务净预期赔付损失为6.09亿美元，2019年12月31日为6.83亿美元；FG VIEs为6400万美元，2019年12月31日为5800万美元；信用衍生品为 - 1300万美元，2019年12月31日为 - 400万美元；总计为6.6亿美元，2019年12月31日为7.37亿美元[548] - 截至2020年3月31日，净风险敞口评级为BIG的金额为82.68亿美元，2019年12月31日为85.06亿美元[548] - 2020年第一季度末，美国公共财政预计损失支付额为4.93亿美元，2019年末为5.31亿美元；非美国公共财政预计损失支付额为2600万美元，2019年末为2300万美元；美国RMBS预计损失支付额为1.04亿美元，2019年末为1.46亿美元；其他结构化金融预计损失支付额为3700万美元，2019年末为3700万美元；总计预计损失支付额为6.6亿美元，2019年末为7.37亿美元[550] - 2020年第一季度，美国公共财政相关的BIG净票面未偿金额为56亿美元，2019年末为58亿美元；2019年第一季度为61亿美元，2018年末为64亿美元[551][553] - 2020年第一季度，美国RMBS净收益为6300万美元，经济发展因贴现率变化导致损失3200万美元；2019年第一季度美国RMBS净收益为6500万美元[552][555] - 2020年第一季度保险部门损失和理赔费用（LAE）为1800万美元，2019年为4400万美元[560] 资产管理业务关键指标变化 - 2020年第一季度资产管理业务清盘基金净流出8.75亿美元，2019年无相关数据[476] - 2020年第一季度资产管理部门收入为1700万美元，费用为2800万美元，调整后运营亏损为900万美元[564] - 2020年第一季度CLO毛管理费用为1000万美元，公司保留净管理费用500万美元；机会基金管理费用为200万美元，主要来自一只既有基金和两只新基金，代表公司保险子公司2.16亿美元的资产管理规模（AUM）[564][565] - 2020年第一季度未确认业绩费用，因公司当前机会基金未接近收获期[566] - 2020年第一季度有限寿命无形资产摊销为300万美元，主要包括CLO和投资管理合同及CLO分销网络[568] - 2019年12月31日管理资产总额（AUM）为178.27亿美元，2020年3月31日降至164.79亿美元，净流出9.39亿美元[576] - 2020年3月31日收费AUM为94.53亿美元，较2019年12月31日的79.71亿美元有所增加，主要因出售CLO股权[576][577] 公司业务发展策略 - 公司通过新业务拓展、收购遗留单一险种保险公司和再保险交易来发展保险业务[488] - 公司考虑收购金融担保投资组合以提高未来收益和配置过剩资本[494] - 公司通过多种策略减轻保险投资组合的损失和潜在损失[498] 公司股票回购情况 - 2013年至2020年5月7日，公司回购1.127亿股普通股，花费约34.25亿美元，占2013年回购计划开始时总流通股的58%[508] - 2020年2月26日，董事会授权额外2.5亿美元的股票回购，截至2020年5月7日，公司还有2.39亿美元的普通股回购授权[508] - 2020年第一季度，AGUS购买2300万美元AGMH未偿还的次级从属债券，导致债务清偿损失500万美元[510] - 2013 - 2019年公司股票回购金额为32.16亿美元，回购股数为1.0572亿股，平均每股价格为30.42美元；2020年第一季度回购金额为1.16亿美元，回购股数为363万股，平均每股价格为32.03美元；2020年截至5月7日回购金额为9300万美元，回购股数为331万股，平均每股价格为28.01美元[509] 公司面临的风险与法规影响 - 2017年英国金融行为监管局宣布2021年后不再强制银行提交计算伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）所需的利率，公司在三个业务领域面临LIBOR风险[513] - 美国国税局和财政部于2019年7月10日发布关于被动外国投资公司税收处理的拟议法规，管理层正在评估其对股东和业务运营的影响[516] 公司投资计划 - 公司计划在Assured Investment Management平台管理的基金中初始投资5亿美元，截至2020年3月31日已投资约1.92亿美元[504] - 公司计划向Assured Investment Management基金投资至多5亿美元，截至2020年3月31日已投资1.92亿美元[541] 信用利差变动影响 - 2020年第一季度信用利差变动影响：利差增加25个基点，3月31日预计税前净价值为-3.78亿美元，较之前变化为-1.16亿美元；利差减少25个基点，预计税前净价值为-1.64亿美元，较之前变化为0.98亿美元[596] - 2019年第一季度信用利差变动影响：利差增加25个基点，12月31日预计税前净价值为-3.15亿美元，较之前变化为-1.30亿美元；利差减少25个基点，预计税前净价值为-0.97亿美元，较之前变化为0.88亿美元[596] CCS公允价值收益与损失情况 - 2020年第一季度CCS公允价值收益主要因市场利差扩大，2019年第一季度CCS公允价值损失主要因市场利差收紧[596] 外汇损益情况 - 外汇损益主要与应收保费重估有关，源于英镑兑美元汇率变化[597] 公司财务指标披露情况 - 公司披露GAAP和非GAAP财务指标，非GAAP指标有不可比性局限[598,599]

财务数据和关键指标变化 - 2019年全年调整后营业收入为3.91亿美元，2018年为4.82亿美元 [34] - 2019年第四季度调整后营业收入为8700万美元，2018年第四季度为9200万美元 [29] - 2019年第四季度保险业务调整后营业收入为1.33亿美元，2018年第四季度为1.29亿美元 [30] - 2019年第四季度资产管理业务调整后营业收入亏损200万美元 [31] - 2019年第四季度公司部门调整后营业亏损为3200万美元，2018年第四季度为3400万美元 [33] - 2019年第四季度综合税率为3.5%，2018年第四季度为11.8% [33] - 2019年全年保险业务调整后营业收入为5.12亿美元，2018年为5.82亿美元 [34] - 2019年公司部门调整后营业亏损为1.11亿美元，2018年为9600万美元 [34] - 2019年第四季度回购330万股，花费1.6亿美元，全年回购1120万股，花费5亿美元 [34] - 2020年初至今回购84万股，花费4000万美元 [35] - 2019年向股东返还股息7400万美元，本周董事会批准将季度股息提高11%至每股0.2美元 [36] - 董事会授权额外回购2.5亿美元股票，当前未使用授权为4.08亿美元 [36] - 控股公司目前有超过2.8亿美元现金和投资用于流动性需求和资本管理活动，其中AGL有9000万美元 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 美国公共财政业务 - 2019年保证840个免税和应税新发行项目，总保险面值147亿美元，包括22笔单笔保险面值超1亿美元的交易 [11] - 2019年二级市场保险面值13亿美元，全年美国公共财政业务总保险面值163亿美元，产生超2亿美元PVP [12] 国际基础设施业务 - 2019年产生2.11亿美元一级和二级市场PVP，涉及英国和欧洲的公共部门和公私合营基础设施交易 [13] 全球结构化金融业务 - 2019年结构化金融PVP超5100万美元，直接业务是2018年的两倍多 [16] 各个市场数据和关键指标变化 美国市政债券市场 - 2019年市政债券发行面值同比增长27%至4070亿美元，行业保险交易量也增长27% [10] - 公司在美国市政债券保险行业领先，2019年保证60%的新发行保险面值，包括64%通过竞争性投标获得的保险面值 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过收购BlueMountain Capital Management转型为金融担保和资产管理双业务公司，增加费用收入，实现收入多元化 [9] - 继续战略多元化，拓展担保业务类型和地理范围，扩大资产管理业务，提高投资回报 [25] - 高效管理资本，在保护保单持有人的前提下为股东创造价值 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2019年是公司出色且变革性的一年，新业务生产显著增长，股东价值关键指标创新高 [7] - 尽管利率低和信用利差窄带来挑战，但公司新业务生产仍表现出色，预计未来新业务增长将稳定或超过风险敞口摊销 [17] - 对波多黎各业务的损失缓解工作取得进展，但反对当前的计划支持协议，认为其违反法律和债权人权利 [8][19] - 相信波多黎各可以通过真诚谈判和协商解决恢复资本市场信任，公司随时准备参与建设性对话或诉讼 [20] - 公司保险投资组合整体状况良好，评级机构维持稳定评级，为业务发展提供支持 [21] - 资产管理业务将与金融担保业务协同发展，有望提高投资回报和产生费用收入 [22] 其他重要信息 - 公司财务报告从单一合并板块改为多板块方法，以反映多元化业务 [27] - 公司正在对Assured Guaranty Investment Management平台进行投资重点和商业模式转型，预计2020 - 2021年新策略回报将超过缩减成本 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 今年新业务生产能否稳定业务，增长是否更多来自美国公共财政以外的渠道，以及不同业务回报的差异 - 公司预计2020年末业务面值将大于年初，UPR将继续增长，美国公共财政业务将保持稳定，国际和结构化金融业务将成为增长差异点 [40][42] 问题2: 业务稳定和增长以及收购BlueMountain是否会改变未来资本分配展望 - 公司目标是高效管理资本，将根据BlueMountain和Assured Investment Management的发展以及新业务吸引资金情况进行资本使用分析 [44] 问题3: 考虑利率下降和BlueMountain的影响，今年净投资收入与2019年相比如何 - 公司认为BlueMountain为Assured Investment Management带来重要机遇，将部分投资组合分配给其管理不仅能抵消投资收入下降，还能实现同比增长 [46] 问题4: 如何看待HTA债券的处理过程和回收情况 - 公司认为法律权利强大，市场报价与控制委员会报价差异大，最终和解结果可能与当前不同，公司对财务实力有信心 [48][51] 问题5: 波多黎各谈判能否在年底达成确认计划 - 这取决于最高法院对控制委员会宪法性的裁决以及控制委员会态度的改变，如果满足条件，年底达成协议是有可能的 [53][54] 问题6: PROMESA监督委员会的权力现状如何 - 监督委员会的权力取决于最高法院的裁决，目前其推动的工作面临挑战，达成共识性和解是解决问题的关键 [58][59] 问题7: 公司今年是否仍致力于5亿美元以上的股票回购 - 这是公司计划的一部分 [60]

公司收购与业务合并 - 2019年10月1日公司完成对BlueMountain的收购，收购时其管理或服务资产规模达183亿美元[15] - 2012年5月31日公司收购MAC[16] - 2015年公司收购Radian Asset并将其并入AGC[18] - 2016年公司收购CIFGNA并将其并入AGC[18] - 2018年6月1日公司与SGI完成交易，AGC按100%比例分保SGI大部分保险组合，AGM重新承接此前分出给SGI的业务[22] - 2018年11月7日公司完成欧洲子公司业务合并，AGUK、AGLN和CIFGE将保险组合转移并并入AGE UK[20] - 2019年10月1日公司完成BlueMountain收购，收购价1.57亿美元，收购时BlueMountain管理或服务资产达183亿美元[89] - 公司在收购时向BlueMountain投入6000万美元现金，2020年2月又投入3000万美元用于重组成本和未来战略投资[89] - 2018年11月7日公司完成欧洲保险子公司业务合并，AGUK、AGLN和CIFGE并入AGE UK[193] 公司业务开展情况 - 自2009年3月起，公司除为现有业务进行损失缓释和其他补救工作外，未在美国通过CDS提供信用保护[27] - 公司金融担保业务为公共财政（包括基础设施）和结构融资义务提供信用保护[29] - 公司考虑收购金融担保组合，过去几年重新承接部分此前分出的组合并完成多起收购[22] - 公司自2008年1月以来未承保RMBS交易，但此后因收购或再保险遗留金融担保投资组合而获得了RMBS保险风险敞口[43] - 公司为美国和非美国的多种结构化金融债务提供保险和再保险，包括RMBS、保险证券化债务、消费者应收款证券、集合企业债务等[43][44][45] - 公司还提供专业保险和再保险，例如针对人寿保险交易和飞机残值保险交易[50] - 公司为债务人、行业和国家以及个别保险交易设定风险敞口限制和承保标准，这些限制与公司的资本基础相关[51] - 公司的保险交易承保团队包括承销商、律师、会计和财务人员，完成承保分析后需提交正式信用报告供信用委员会审查[52][53] - 公司对美国公共金融交易的承销，会分析发行人的历史财务报表，评估债务人的信用质量、流动性、财政管理等多方面因素[55][56] - 公司资产管理业务投资咨询服务管理费通常为对冲和机会基金净资产的1% - 2%，CLOs高级投资管理费为0.15% - 0.20%，次级投资管理费为0.20% - 0.35%[95] - 公司对CLOs和某些对冲及机会基金的业绩报酬通常为每年净利润的10% - 30%[96] - 公司计划向Assured Investment Management管理的基金初始投资5亿美元，截至2019年12月31日已投资约7900万美元[91] - 公司计划初始向Assured Investment Management基金投资5亿美元保险部门资产[105] - 截至2019年12月31日，保险部门对Assured Investment Management基金投资公允价值为7700万美元，合并投资工具资产为5.72亿美元，负债为4.82亿美元，可赎回和不可赎回非控股股东权益为1300万美元[109] 财务数据关键指标变化 - 截至2019年12月31日，累计GIC余额约为10亿美元，较2009年12月31日的约102亿美元大幅下降[47] - 截至2019年12月31日，支持GIC业务的资产加上现金和正衍生品价值的总公允市场价值比所有未偿还GIC的总本金以及GIC业务的某些其他业务和对冲成本高出近9亿美元[47] - 截至2019年12月31日，仅1.99亿美元有保险的中期票据仍未偿还[48] - 2019年30年期AAA市政市场数据（MMD）利率年初为3.02%，年末降至2.09%，2018 - 2019年美国公共财政市场市政债券保险市场渗透率约为5.9%[80] - 2019年美国新发行有保险的公共财政债券中，公司承保约60%的票面金额，Build America Mutual Assurance Company（BAM）承保约40%[82] - 公司投资组合2019、2018和2017年分别产生3.78亿、3.95亿和4.17亿美元净投资收入，2019和2018年被投资单位净收益权益分别为400万和100万美元[101] - 约82%投资组合由6家外部投资经理管理，2019、2018和2017年公司向外部经理支付投资管理费及相关费用均为900万美元[103] - 截至2019年12月31日和2018年12月31日，公司持有的证券公允价值（不包括公司提供的保险利益）分别约为8.68亿和11.9亿美元[104] - 截至2019年12月31日，公司未偿本金约0.6%（13亿美元）仍分保给第三方再保险公司，低于2009年12月31日的12%（865亿美元）[130] - 2019年第四季度，公司修订投资指南，将重大环境因素纳入投资分析[136] - 2019年，AGM和MAC分别获得纽约金融服务部约1.24亿美元和2500万美元的应急准备金释放批准，AGC获得马里兰保险管理局约400万美元的批准[153] - 2018年，AGM和MAC分别获得纽约金融服务部约1.42亿美元和4500万美元的应急准备金释放批准，AGC获得马里兰保险管理局约1100万美元的批准[153] - 自2014年第四季度起，AGM停止对非市政业务的应急准备金进行季度缴款，AGC停止对市政和非市政业务的应急准备金进行季度缴款[154] 公司评级情况 - Kroll Bond Rating Agency（KBRA）评级2013年首次授予MAC，2014年授予AGM，2016年授予AGC，2018年授予AGE UK；A.M. Best Company, Inc.（Best）评级2015年首次授予AGRO[76] - 穆迪评级2015年从AG Re和AGRO撤销，AGC曾申请撤销穆迪评级但被拒绝，MAC从未申请穆迪评级[76] - 标普认为Assured Guaranty在其模型下有“AAA”资本充足率（但因“最大债务人测试”需向下调整），穆迪认为AGM在其模型下有“Aa”资本充足率（受其他因素抵消）[75] - 金融危机后，评级机构对金融担保保险公司的评级标准和方法不稳定，严重压力情景损失假设也不稳定，给公司评级带来挑战[72][73] 公司风险管理 - 公司董事会负责监督风险管理政策和程序，各委员会分别负责不同方面的风险评估和管理[110][111] - 公司设立多个管理委员会制定企业级风险管理指南、政策和程序[112] - 公司业务部门和职能部门负责识别、评估、监控、报告和管理自身风险，首席风险官等负责开发风险管理框架[110][122] - 公司对保险交易进行监控，根据交易质量、损失潜力等因素按季度、半年或年度周期更新内部信用评级[125] - 公司的清算人员负责管理清算、损失缓解和风险降低情况，与监控人员合作制定和实施策略[129] 公司法规与监管要求 - 纽约保险法规定，AGM和MAC支付的股息与前12个月内宣布或分配的所有股息之和，不得超过其保单持有人盈余的10%或调整后净投资收入的100%[146] - 马里兰保险法规定，AGC支付的普通股息与前12个月内支付的所有股息之和，不得超过其保单持有人盈余的10%或调整后净投资收入的100%[147] - 纽约和马里兰法律规定，金融担保保险公司对单一实体发行、单一收入来源支持的义务有单一风险限制，如市政义务的单一风险净平均年债务偿付不得超过保险公司保单持有人盈余和应急准备金之和的10%[157] - 对符合条件的资产支持证券，单一风险净平均年债务偿付或相关计算值的较小者，在一定条件下不得超过保险公司保单持有人盈余和应急准备金之和的10%[158] - 不符合增强单一风险限额的义务通常适用“公司”未偿本金限额，为保险公司保单持有人盈余和应急准备金之和的10%[159] - 纽约保险法和马里兰州法规根据总净承保负债与法定资本的对比设定总风险限额，特定市政义务为0.33%，特定非投资级义务为4%；截至2019年12月31日，AGM、MAC和AGC的总净负债分别约占其保单持有人盈余和应急准备金的23%、19%和9%[160] - 2017年，AGRO在密苏里州获得认证再保险人资格，可对密苏里州分出公司承担的再保险业务仅提供10%的抵押品[164] - 任何人持有公司10%或以上、20%或以上、33%或以上或50%或以上普通股，须在成为持有人后45天内书面通知百慕大金融管理局[172] - 3A类和3B类保险公司的最低偿付能力边际为100万美元、净保费收入前600万美元的20%（超过600万美元部分为120万美元加上超出部分的15%）、净贴现总损失和损失费用准备金及其他保险准备金的15%、该保险公司相关年度末报告的适用增强资本要求的25%中的最大值[177] - 作为C类长期保险公司，AGRO就其长期业务需维持最低偿付能力边际为50万美元、其资产的1.5%、相关年度末报告的增强资本要求的25%中的最大值[178] - 百慕大金融管理局为每个需满足增强资本要求的保险公司设定目标资本水平，为其增强资本要求的120%[180] - 每个需满足增强资本要求的保险公司有一个三层资本体系，资本工具分为基本资本或附属资本，再分为三个层级[181] - 公司美国保险子公司投资组合需多元化，对某些资产类别投资有金额限制，公司认为截至2019年12月31日投资符合规定[162] - 公司再保险子公司业务受美国各州监管要求影响，《多德 - 弗兰克法案》简化再保险监管，多数州允许非许可或非认可再保险人提供抵押品后获得再保险信用[164] - AG Re最低股本为12万美元，AGRO最低股本为37万美元[182] - 任何使AG Re或AGRO法定资本减少15%及以上的分配需事先获得监管机构批准[183] - AG Re和AGRO在任何财政年度禁止宣派或支付超过上一财政年度法定资本和盈余总额25%的股息，除非提交相关宣誓书[185] - 从事一般业务的保险公司需维持相关资产价值不低于相关负债的75%[187] - AGL被归类为百慕大非居民，可进行非百慕大元货币交易，资金转移和向美国股东支付股息无限制[190] - AGL等“豁免”公司未经授权不得参与特定业务和交易，如获取百慕大土地、对百慕大土地设定超过5万美元的抵押等[191] - AGE UK受《偿付能力II指令》监管，已按其标准计算最低所需资本并合规[200] - AGFOL受《金融工具市场指令II》和《保险分销指令》监管，按FCA规则计算最低所需资本并合规[204] - Solvency II已转化为英国国内法律，其“委托法案”在所有EEA成员国及英国2020年12月31日过渡期内直接生效[213] - Solvency II引入基于风险的审慎监管制度，要求资产和负债按市场价值估值[214] - Solvency II要求监管机构以99.5%的概率确保受监管公司在未来12个月内履行对保单持有人和受益人的义务[214] - Solvency II规定再保险追偿将作为单独资产处理，而非与基础保险负债相抵[214] 公司欧洲子公司业务情况 - 2019年年中公司成立AGE SA以应对英国脱欧影响[19] - AGE UK获PRA授权开展特定类别的一般保险业务，包括信用、保证和杂项金融损失保险[206] - AGE UK新业务采用共保结构，自2019年起对每笔交易的财务担保比例固定为15%[207] - AGE UK是AGCPL的委托人，AGCPL可在无牌照情况下开展保险分销活动[208] - AGCPL是AGL集团内唯一签订衍生品合约的欧洲实体，被认定为超过清算门槛的非金融交易对手方（NFC+）[209] - AGFOL获FCA授权开展特定投资业务和保险分销活动，交易对象为合格对手方、专业客户或商业客户[210][212]

财务数据和关键指标变化 - 非GAAP运营股东权益和调整后每股账面价值分别增至64.48美元和90.18美元的新高 [19] - 2019年第三季度非GAAP运营收入为7700万美元（每股0.79美元），2018年第三季度为1.61亿美元（每股1.47美元），2018年第三季度受益于3100万美元的非经常性投资收益和较低的有效税率 [19] - 2019年第三季度净赚保费为1.23亿美元，2018年第三季度为1.42亿美元，与投资组合摊销计划一致 [19] - 2019年第三季度加速退款和终止费用为3700万美元，2018年第三季度为4000万美元 [20] - 2019年第三季度损失费用为4000万美元，2018年第三季度为1800万美元，主要与波多黎各某些风险的经济损失发展有关，部分被美国RMBS的经济利益抵消 [20] - 2019年第三季度净经济损失发展为2500万美元，包括公共财政风险的5500万美元损失发展（主要归因于波多黎各），部分被结构性金融交易的3000万美元利益（主要来自RMBS风险）抵消 [20] - 2019年第三季度有效税率为16%，2018年第三季度为7%，有效税率因不同税收管辖区的收入比例而异 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 财务担保业务 - 2019年第三季度新业务生产为8100万美元PVP，是自2010年以来最好的第三季度，由美国公共财政、国际基础设施融资和全球结构性金融三项业务共同支撑 [6] - 美国公共财政业务第三季度PVP为4600万美元，较2018年第三季度增长39%，主要得益于2010年以来最大的保险公共财政交易——为Common Spirit Health的65亿美元医疗保健问题中的7亿美元短期应税部分提供担保 [7] - 美国公共财政业务初级市场债券保险销售额较去年第三季度增长61%，在初级市政债券保险市场的份额为58%，第三季度保险渗透率从去年同期的5.1%升至5.7% [8] 国际业务 - 已连续16个季度产生国际PVP，尽管许多结构性交易开发时间长、关闭时间不确定，但公司在国际市场的财务担保价值已重新确立 [10] - 为应对英国脱欧，成立了新的法国子公司Assured Guaranty Europe，以便在欧洲大陆开展新业务 [10] 全球结构性金融业务 - 第三季度执行了一项为一家美国主要保险公司提供4.2亿美元人寿保险储备融资交易的承诺 [10] - 继续在二级市场增加资产支持证券，以进一步确立在该重要市场的交易价值 [10] 航空业务 - 通过专业保险子公司Assured Guaranty Re Overseas Limited继续在航空领域寻求机会，包括残值交易，该子公司7月获得A.M. Best的A+评级重申 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 与去年同期相比，行业保险票面价值增长速度高于市场整体，公司保险业务量增长超过行业增长 [9] - 第三季度美国初级市政债券保险市场保险渗透率从去年同期的5.1%升至5.7%，总保险票面价值增长快于总市场发行量 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成对BlueMountain Capital Management的收购，以实现收入多元化、降低企业风险、推进资本管理目标，通过将资本部署到更高回报的投资中 [7] - 继续执行股票回购计划，以有效管理资本状况，2019年第三季度回购340万股，花费1.5亿美元，自2013年初至第三季度末累计回购1.02亿股，占计划开始时流通股的53% [22] - 未来几个月将继续整合BlueMountain的运营，计划在年底前对BlueMountain进行首次投资 [24] - 公司在财务担保业务上具有多元化战略优势，是美国公共财政领域的领先金融担保保险公司，也是国际和结构性金融市场的唯一服务和开拓者 [9] - 凭借确保大型交易和专业领域交易的竞争优势，以及机构投资者的广泛认可，维持在初级市政债券保险市场的领先地位 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对年底前完成的财务担保业务非常乐观，第四季度已新增超过7000万美元PVP，还有其他重大交易正在进行中 [11] - 标普基于7月发布的修订债券保险评级方法，确认了公司财务担保子公司的AA评级和稳定展望 [12] - 波多黎各实际财务状况持续改善，政府和某些公共公司银行账户余额从一个月前的155亿美元增至164亿美元，9月30日总额包括83亿美元的联邦主要运营银行账户贷款，足以覆盖当前每年18亿美元的合同债务服务 [12] - 希望新上任的波多黎各州长Wanda Vazquez支持解决该岛的财务问题，确保该岛获得有限的资本市场准入和积极的经济增长 [14] - 认为监督委员会提出的调整计划违反波多黎各法律、宪法和许可，希望有更好的调整计划 [15] - 收购BlueMountain是一项变革性交易，公司将成为美国和国际公共财政及结构性金融市场的领先金融担保提供商，以及为机构和其他合格投资者提供另类资产管理服务的提供商 [16] 其他重要信息 - 美国最高法院维持了一项下级法院的裁决，即债券持有人对地方政府收入有留置权，这对维护波多黎各的法律和合同留置权具有重要意义 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度与波多黎各相关的假设是否有变化 - 公司根据调整计划中的新信息调整了一个情景假设 [27] 问题2: 投资收入情况以及Andrew加入对投资组合定位和资产收益率的影响 - 公司受益于标准普尔修订的投资资产资本费用指南，降低了评级低于A的资产的资本费用，收购BlueMountain并引入Andrew及其团队是调整投资组合资产配置的好机会，将在评估风险的基础上实现投资组合多元化，以提高收益率，预计新流程将显著提高收益率 [29][30] - 本季度投资收入略低于预期，因为为收购BlueMountain保持了相对较短的投资期限，随着Andrew投入资金并优化投资组合，预计投资收入将增加 [31] 问题3: BlueMountain的对冲基金在10月关闭是否是计划内的，以及对冲基金关闭对收益的影响 - 对冲基金对公司来说并非战略重点，市场对冲基金策略整体面临问题，关闭对冲基金将使公司专注于三个核心投资策略，最终将为资产管理业务的费用收入和资产回报带来更好的整体结果 [33] 问题4: BlueMountain的收入流是否有季节性因素和激励费用 - 通常有一些激励费用，其现金收入具有一定的季节性和周期性，如果预计在应计年度支付，则会进行应计 [36] - 未来公司将专注于激励费用较少的投资工具，三个核心策略中只有一个会有大量激励费用，且激励费用通常是长期和后端支付的，短期内不会看到 [36] - 公司在GAAP基础上采取保守方法，不将绩效费用确认为GAAP收入，而是更关注管理费用，因为管理费用是可重复、经常性的稳定收入 [39] 问题5: 2019年底或2020年第一季度是否会有BlueMountain业绩相关的报告 - 2019年第四季度资产管业务会有很多噪音，包括收购交易费用和对冲基金的清算或减记等 [41] - 2020年的业绩将取决于资产管理规模、费用收入与费用支出以及盈利能力，预计持续运营将对公司整体盈利有积极贡献 [41] 问题6: BlueMountain是否有机会为其他保险公司或固定收益投资者提供更多收益导向的投资工具，并利用公司的RAP - 公司对两家公司整合后的协同机会感到兴奋，正在与BlueMountain和公司伦敦办公室的人员合作，为国际投资者创造此类回报机会，已有一个不错的项目管道 [44] - 除了保险公司，还认为可以为欧洲大陆和英国的银行客户创造价值 [47] 问题7: 新的标准普尔方法下，BBB级资产和私人投资工具的资本费用是多少 - BBB级资产的资本费用约为6%，私人股权投资的资本费用约为60% [49] 问题8: 公司计划投资5亿美元到BlueMountain基金的具体情况和时间安排 - 公司尚未公布具体分配情况，但会根据BlueMountain目前部署的资产管理策略进行投资，历史表现显示这些策略的回报明显优于当前投资组合，新的资本费用规定使公司有能力投入更多资金，为保险业务创造价值，增加保险收入和股息能力 [51] 问题9: 请提供公共财政业务初级和二级市场的PAR和PVP细分数据 - 初级市场PVP为4200万美元，PAR约为40亿美元；二级市场保费为400万美元，PAR为1.94亿美元 [52] 问题10: 如何看待BlueMountain明年的增值情况，以及截至9月30日的资产信息 - 截至收购日，BlueMountain管理的资产为182亿美元，尽管对冲基金的清算会减少资产，但其他三个平台有良好的增长策略，预计总体资产管理规模将增加 [54] - 公司专注于管理费用，预计持续运营将对公司有积极贡献，但目前仍有一些业务清算和整合工作需要处理，最终业绩需待完成这些工作后确定 [54][56] 问题11: 如何看待BlueMountain各基金的整体利润率 - 资产管理业务的利润率一般在20% - 40%之间，公司会根据具体业务情况评估利润率 [58] - 2020年将有一次性重组费用，会抵消部分利润率 [59] - 还需考虑摊销和有形资产等因素，公司会详细分解各策略、资产和费用关系，以帮助了解收入情况，最终利润率需完成整合工作后确定 [60]

宏观经济数据 - 2019年前三季度平均每月新增就业岗位16.1万个，低于2018年的22.3万个；第三季度平均每月新增18.8万个；9月底失业率为3.5%；2019年第二季度和第三季度实际GDP增长率分别为2.0%和1.9%[424] - 2019年9月和10月，联邦公开市场委员会分别将联邦基金利率目标区间下调至1.75%-2.0%和1.5%-1.75%[425] - 本季度市政债券利率创新低，信用利差进一步收窄，20年期“AAA”和“A”级MMD GO平均利差为35.8个基点，低于2018年的50.1个基点；“AAA”级30年期MMD基准收益率于2019年8月28日降至1.83%[425] - 2019年8月，美国全国房价指数年涨幅为3.2%，20个城市综合指数同比上涨2.0%，房价涨幅持续放缓[426] 公司整体财务数据关键指标变化 - 2019年第三季度净收入6900万美元，2018年同期为1.61亿美元；2019年前九个月净收入2.65亿美元，2018年同期为4.33亿美元[428][443][493][559] - 2019年第三季度非GAAP运营收入7700万美元，2018年同期为1.61亿美元；2019年前九个月为3.04亿美元，2018年同期为3.9亿美元[429][559] - 截至2019年9月30日，股东权益为66.52亿美元，每股68.94美元；非GAAP运营股东权益为62.22亿美元，每股64.48美元；非GAAP调整后账面价值为87.02亿美元，每股90.18美元[431] - 截至2019年9月30日，股东权益为66.52亿美元，每股68.94美元；截至2018年12月31日，股东权益为65.55亿美元，每股63.23美元[570] - 截至2019年9月30日，非GAAP运营股东权益为62.22亿美元，每股64.48美元；截至2018年12月31日，非GAAP运营股东权益为63.42亿美元，每股61.17美元[570] - 截至2019年9月30日，非GAAP调整后账面价值为87.02亿美元，每股90.18美元；截至2018年12月31日，非GAAP调整后账面价值为89.22亿美元，每股86.06美元[570] - 2019年第三季度总收入2.06亿美元，2018年同期为2.75亿美元；2019年前九个月总收入6.67亿美元，2018年同期为7.88亿美元[493] - 2019年第三季度总费用1.2亿美元，2018年同期为9900万美元；2019年前九个月总费用3.44亿美元，2018年同期为3.09亿美元[493] - 2019年第三季度净赚保费1.23亿美元，2018年同期为1.42亿美元；2019年前九个月净赚保费3.53亿美元，2018年同期为4.23亿美元[436][444][493][496] - 2019年第三季度净投资收入8800万美元，2018年同期为9900万美元；2019年前九个月净投资收入2.96亿美元，2018年同期为2.97亿美元[493][501] - 截至2019年9月30日和2018年9月30日，整体税前账面收益率分别为3.53%和3.74%，不包括内部管理投资组合，均为3.20%[501] - 2019年第三季度净实现投资收益1600万美元，2018年同期亏损700万美元；2019年前九个月净实现投资收益1200万美元，2018年同期亏损1400万美元[493][503] - 2019年前九个月信用衍生品未考虑公司信用利差影响前的未实现收益（损失）变动为6600万美元，考虑后为亏损100万美元；2018年对应数据分别为1.42亿美元和9900万美元[513] - 信用利差增加25个基点，2019年9月30日估计净价值（税前）为亏损3.45亿美元，较之前变化亏损1.37亿美元；2018年12月31日对应数据分别为亏损3.48亿美元和亏损1.41亿美元[515] - 2019年第三季度和前九个月FG VIEs合并对净收入的影响分别为亏损200万美元和收益400万美元，2018年同期分别为亏损200万美元和亏损100万美元[518] - 2018年第三季度和前九个月公司因出售TMC Bonds LLC母公司少数股权获得3100万美元收益[519] - 2019年第三季度其他收入（损失）为亏损900万美元，2018年同期为收益100万美元；2019年前九个月和2018年前九个月分别为收益1400万美元和亏损1300万美元[522] - 2019年第三季度和前九个月净经济损失发展（收益）分别为2500万美元和亏损1400万美元，2018年同期分别为无数据和亏损500万美元[525] - 2019年前九个月，结构化金融部门经济收益为2.14亿美元，美国公共财政部门经济损失为2.04亿美元，总经济收益为1400万美元[531] - 2018年前九个月，结构化金融部门经济收益为5500万美元，美国公共财政部门经济损失为5900万美元，总经济收益为500万美元[532] - 2019年第三季度损失和理赔费用为3000万美元，2018年第三季度为1700万美元；2019年前九个月为7500万美元，2018年前九个月为4300万美元[539] - 2019年第三季度其他运营费用和递延获取成本摊销为6800万美元，2018年第三季度为5900万美元；2019年前九个月为2.02亿美元，2018年前九个月为1.95亿美元[543] - 2019年第三季度所得税拨备为1700万美元，有效税率为19.2%；2018年第三季度为1400万美元，有效税率为8.3%[544] - 2019年前九个月所得税拨备为6100万美元，有效税率为18.6%；2018年前九个月为4600万美元，有效税率为9.7%[544] 各条业务线数据关键指标变化 - 2019年第三季度总保费收入6900万美元，2018年同期为5000万美元；2019年前九个月为1.59亿美元，2018年同期为5.16亿美元[428] - 2019年第三季度新业务生产现值为8100万美元，2018年同期为5200万美元；2019年前九个月为1.77亿美元，2018年同期为5.67亿美元[429] - 2019年第三季度总票面金额为49.09亿美元，2018年同期为30.01亿美元；2019年前九个月为117.99亿美元，2018年同期为197.74亿美元[429] - 2019年第三季度总GWP为6900万美元，较2018年第三季度的5000万美元增加1900万美元；总PVP为8100万美元，较2018年第三季度的5200万美元增加2900万美元[462][464][574] - 2019年前九个月GWP为1.59亿美元，较2018年前九个月的5.16亿美元减少；PVP为1.77亿美元，较2018年前九个月的5.67亿美元减少[466][575] - 2018年第二季度SGI交易产生的新业务中，总GWP为3.3亿美元，总PVP为3.12亿美元，总Gross Par Written为11.272亿美元[467] - 2019年第三季度，公司为英国一个大学学生公寓建设项目提供债务融资担保，这是公司连续第十六个季度产生非美国地区的GWP和PVP[465] 公司重大交易与决策 - 2019年10月1日，AGUS以约1.6亿美元收购BlueMountain全部股权，收购时其管理资产达183亿美元，AGUS在收购完成时注资6000万美元，并计划在一年内再注资3000万美元[473] - 公司计划投资5亿美元于BlueMountain管理的基金、CLOs和单独管理账户，并扩大非BlueMountain管理的另类投资类别和类型[476] - 2019年3月，Municipal Assurance Corp.获纽约州金融服务部批准，在2019年向Municipal Assurance Holdings Inc.分红1亿美元，并于第二季度完成分红[483] - 2019年5月，马里兰保险管理局批准，6月AGC从AGUS回购1亿美元普通股[484] - 2019年前九个月，AGUS回购300万美元AGMH未偿还次级债券，产生100万美元债务清偿损失，至今已回购1.31亿美元AGMH债务[485] - 2013年至2019年11月7日，公司回购1.037亿股普通股，花费约31.15亿美元，占2013年回购计划开始时总流通股的53%；2019年8月7日，董事会授权额外3亿美元的股票回购，截至11月7日，公司还有2.99亿美元的回购授权[479] - 2019年10月1日，AGM、AGC和MAC向AGUS提供了总额2.5亿美元、利率3.5%的10年期公司间贷款[608] 公司风险敞口与资产状况 - 截至2019年9月30日和2018年12月31日，3级资产分别占按公允价值定期计量的总资产的15%和18%，公司所有按公允价值计量的负债均为3级[490] - 截至2019年9月30日和2018年12月31日，公司分别合并28家和31家金融担保可变利益实体（FG VIEs）[516] - 截至2019年9月30日和2018年12月31日，保险业务净预期损失支付分别为6.62亿美元和11.1亿美元[525] - 截至2019年9月30日，美国公共财政预计损失为5.2亿美元，2018年12月31日为8.32亿美元；第三季度经济损失为5000万美元[526][527] - 截至2019年9月30日，美国RMBS净收益为4000万美元，主要因超额利差增加和表现改善[528] - 截至2019年9月30日和2018年12月31日，公司因损失缓解策略分别排除15亿美元和19亿美元的净面值[576] - 截至2018年12月31日，总净面值未偿金额为24.1802亿美元，平均内部评级为A-[577] - 截至2019年9月30日，AAA评级净面值未偿金额为43.37亿美元，占比1.9%；AA评级为261.3亿美元，占比11.4%；A评级为1112.16亿美元，占比48.5%；BBB评级为791.77亿美元，占比34.5%；BIG评级为85.15亿美元，占比3.7%[579] - 截至2018年12月31日，AAA评级净面值未偿金额为46.18亿美元，占比1.9%；AA评级为270.21亿美元，占比11.2%；A评级为1194.15亿美元，占比49.4%；BBB评级为805.88亿美元，占比33.3%；BIG评级为101.6亿美元，占比4.2%[579] - 截至2019年9月30日，公司对波多黎各的净面值保险风险敞口总计43亿美元，均为BIG评级[580] - 自2016年1月1日起，波多黎各部分风险敞口出现债券支付违约，公司已对除波多黎各渡槽和下水道管理局、市政金融机构和波多黎各大学之外的所有波多黎各风险敞口支付了索赔[580] - 公司将波多黎各风险敞口分为宪法保障、公共公司 - 某些收入可能被追回、其他公共公司三类[581] - 截至2019年9月30日，公司对波多黎各的总风险敞口净面值为42.7亿美元，总面值为44.58亿美元[583] - 2019年第四季度至2047年，波多黎各净面值计划摊销总额为42.7亿美元[586] - 2019年第四季度至2047年，波多黎各净债务服务计划摊销总额为66.94亿美元[588] - 截至2019年9月30日，美国RMBS净面值未偿还额为37亿美元，其中17亿美元被评为BIG[589] - 美国RMBS风险敞口占总净面值未偿还额的1.6%，BIG美国RMBS占总BIG净面值未偿还额的19.6%[589] - 2004年及以前至2008年，美国RMBS各年保险的净面值未偿还总额为36.87亿美元[590] - 波多黎各联邦宪法保障的一般义务债券净面值未偿还额为12.53亿美元[583] - 波多黎各公路和运输管理局（运输收入）净面值未偿还额为8.11亿美元[583] - 波多黎各电力局（PREPA）净面值未偿还额为8.22亿美元[583] - 公司提供的非金融担保保险和再保险交易的风险状况与金融担保形式的结构融资风险敞口类似，且所有非金融担保风险敞口内部评级为投资级[592] - 截至2019年9月30日，寿险交易总风险敞口为10.14亿美元，净风险敞口为8.72亿美元；飞机残值保险政策总风险敞口为3.76亿美元，净风险敞口为2.43亿美元[593] 公司资金来源与分配 - 2019年第三季度，AGL、AGUS和AGMH的公司间资金来源分别为1.8亿美元、1.09亿美元和1.09亿美元；2018年同期分别为1.58亿美元、0.15亿美元和0.92亿美元[596] - 2019年前九个月，AGL、AGUS和AGMH的公司间资金来源分别为4.12亿美元、3.41亿美元和1.87亿美元；2018年同期分别为4.6亿美元、3.42亿美元和1.65亿美元[596] - 2019

财务数据和关键指标变化 - 2019年第二季度非GAAP运营收入为1.41亿美元，合每股1.38美元，2018年同期为7400万美元，合每股0.66美元 [25] - 2019年第二季度运营股东权益达到创纪录的每股63.48美元，调整后账面价值为每股88.67美元 [25] - 2019年第二季度损失费用为收益100万美元，2018年同期为费用4500万美元 [26] - 2019年第二季度经济损失发展为收益3700万美元，主要包括美国RMBS的1.18亿美元收益和美国公共财政风险敞口的增加 [27] - 2019年第二季度净赚保费为1.12亿美元，2018年同期为1.36亿美元 [28] - 2019年第二季度净投资收入为1.1亿美元，2018年同期为9800万美元 [28] - 2019年第二季度运营收入的有效税率为21%，2018年同期为7% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 美国公共财政业务 - 第二季度市政债券保险在总面值中的使用率为6.9%，在新发行债券中的使用率为17.9%，使用保险的新发行债券总面值增长13%，保险交易数量增长38% [14] - 公司美国公共财政业务面值增长27%，达到37亿美元，占保险面值总额的60%，交易数量增长59%，达到260笔新发行债券 [14] - 二级市场保险面值增长186%，本季度美国公共财政总面值超过40亿美元 [15] 国际基础设施业务 - 第二季度在英国执行了一笔5000万英镑的苏格兰住房协会交易，并宣布为莱斯特大学提供1.24亿英镑的学生住宿融资担保 [16] - 第二季度在西班牙完成了首笔2.07亿欧元的太阳能能源再融资交易，这是公司在任何地方担保的最大可再生能源交易 [16] 全球结构融资业务 - 本季度亮点是为一笔2.08亿美元的中端市场抵押债券义务提供二级市场担保 [17] - 上半年，所有三条金融担保产品线共产生9600万美元的PVP，第三季度至今又增加了6500万美元的PVP [18] 各个市场数据和关键指标变化 美国市政债券市场 - 第二季度市政债券发行总面值下降约5% [13] - 30年期AAA免税收益率从2.60%降至2.31%，30年期单A和AAA一般责任债券之间的利差在季度末缩小至37个基点，本季度从未超过43个基点，而2017年和2018年的平均利差为53个基点 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过收购BlueMountain增加资产管理业务，实现收入来源多元化，预计该交易将从2020年开始增加每股收益和净资产收益率 [8][25] - 公司计划继续执行当前的股票回购计划，董事会已批准额外3亿美元的股票回购 [12] - 公司将利用BlueMountain的专业知识和基础设施，促进资产管理领域的未来收购，并在多个领域实现协同效应 [9] - 公司在多个国内和国际市场开展业务，以应对不利的利率环境 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管美国公共财政整体环境极具挑战性，但公司在第二季度仍取得了成功，关键股东价值指标创下新高 [7] - 公司预计2020年业务将实现增长，因为大部分加速退款导致的业务流失已在公司内部消化 [40] - 公司对BlueMountain的收购将为公司带来多元化的收入来源，并有望提高投资回报 [30] 其他重要信息 - S&P更新了债券保险投资组合的资本费用，为公司提供了更广泛的投资选择，并对公司的评级和展望没有影响 [12] - Kroll Bond Rating Agency确认了公司美国市政债券保险平台MAC的AA+评级，展望稳定 [21] - A.M. Best确认了公司百慕大子公司AGRO的A+评级 [21] - 波多黎各电力公司PREPA的债务重组支持协议为制定可接受的调整计划奠定了基础，有望推动当地电力系统的改革 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何看待BlueMountain交易的 accretion 以及未来增长方式 - 公司认为该交易在2020年将具有 accretive 性，未来随着增长和整合的推进，accretion 将进一步增加，增长方式包括有机增长和行业整合 [36][38] 问题: 公司担保业务组合何时稳定 - 公司预计今年年底业务量将触底，2020年将实现面值增长和PVP生产的增加 [40] 问题: BlueMountain交易的融资方式及还款安排 - 交易将通过AGC、AGM和MAC的贷款融资，贷款将有适当的利率，BlueMountain产生的费用收入将用于偿还债务，预计10年内还清 [42] 问题: 贷款对运营子公司的资本和股息能力有何影响 - 公司预计这些贷款将被视为认可资产，不会影响运营子公司的过剩盈余或股息能力 [46] 问题: 第二季度的二级PVP和二级面值是多少 - 第二季度二级PVP为2500万美元，二级面值为3.27亿美元 [47] 问题: 如何利用BlueMountain的专业知识与公司保险业务协同 - 双方在信用文化、业务领域和市场客户方面具有协同效应，能够共享信息、发现新机会并拓展业务关系 [49][50] 问题: 是否打算通过贷款为收购价格和营运资金提供资金 - 贷款将从保险公司获得，投资将作为保险公司的资产 [54] 问题: 贷款的利息成本如何 - 贷款的利息成本将基于预期期限的市场利率 [55] 问题: 本季度投资收入增加是否有一次性因素 - 本季度投资收入增加是由于一项XXX平衡交易的结算，释放了现金流并加速了收入的累积，约为1400万美元 [56] 问题: 公司对波多黎各最新债务处理方案的态度 - 公司对该方案没有兴趣，因为它不尊重法治、宪法优先事项和合同义务 [60] 问题: 是否有相关谈判正在进行 - 法官已下令进行为期四个月的强制调解，公司愿意参与调解，以寻求公平的解决方案 [62] 问题: BlueMountain交易是否会影响公司参与Syncora的机会 - 不会，公司将这两个业务分开看待，收购BlueMountain是为了利用过剩资本，而参与Syncora通常是为了获得资本折扣 [64]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2019年第二季度，公司净收入为1.42亿美元，2018年同期为7500万美元；2019年前六个月净收入为1.96亿美元，2018年同期为2.72亿美元[441] - 2019年第二季度，公司非GAAP运营收入为1.41亿美元，2018年同期为7400万美元；2019年前六个月为2.27亿美元，2018年同期为2.29亿美元[442] - 截至2019年6月30日，股东权益为67.22亿美元，每股67.35美元；截至2018年12月31日，股东权益为65.55亿美元，每股63.23美元[443] - 2019年第二季度净收入从2018年同期的7500万美元增至1.42亿美元[447] - 2019年上半年净收入为1.96亿美元，2018年同期为2.72亿美元[455] - 2019年第二季度和截至2019年6月的六个月，公司总收入分别为2.66亿美元和4.61亿美元，2018年同期分别为2.2亿美元和5.13亿美元；总费用分别为8500万美元和2.24亿美元，2018年同期分别为1.34亿美元和2.1亿美元；净利润分别为1.42亿美元和1.96亿美元，2018年同期分别为7500万美元和2.72亿美元[506] - 2019年第二季度和截至2019年6月的六个月，净赚保费分别为1.12亿美元和2.3亿美元，2018年同期分别为1.36亿美元和2.81亿美元，主要因提前还款和终止导致的加速收益减少以及未偿本金的定期下降[506][509] - 2019年第二季度和截至2019年6月的六个月，净投资收入分别为1.1亿美元和2.08亿美元，2018年同期分别为9800万美元和1.98亿美元，主要因2019年6月缓解损失投资组合中一项保险债务结算加速了收入确认，部分被投资组合平均资产余额减少导致的收入降低抵消；2019年6月30日整体税前账面收益率为3.56%，2018年6月30日为3.70%；剔除内部管理投资组合后，2019年6月30日税前账面收益率为3.23%，2018年6月30日为3.17%[514] - 2019年第二季度和截至2019年6月的六个月，净实现投资收益（损失）分别为800万美元和 - 400万美元，2018年同期分别为 - 200万美元和 - 700万美元；2019年第二季度其他综合损失主要归因于外汇汇率变化，其他期间主要归因于为缓解损失和其他风险管理目的购买的证券[516] - 2019年第二季度和前六个月，信用衍生品未实现收益（损失）考虑公司信用利差影响前分别为3700万美元和5900万美元，考虑后分别为1200万美元和 - 900万美元；2018年对应数据分别为5200万美元、1.05亿美元、4700万美元和7900万美元[527] - 信用利差增加25个基点，2019年6月30日估计净价值（税前）为 - 3.53亿美元，较之前变化 - 1.37亿美元；2018年12月31日对应数据为 - 3.48亿美元和 - 1.41亿美元[529] - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，公司分别合并29个和31个FG VIEs；2019年第二季度和前六个月FG VIEs合并对净收入影响分别为收益600万美元和600万美元，2018年对应数据为损失400万美元和收益100万美元[530][532] - 2019年第二季度和前六个月其他收入（损失）总计分别为2500万美元和2200万美元，2018年对应数据为 - 2600万美元和 - 3300万美元[535] - 按会计模型，2019年6月30日净预期损失支付（收回）总计为9.6亿美元，2018年12月31日为11.83亿美元；2019年第二季度和前六个月净经济损失发展（收益）分别为 - 3700万美元和 - 3900万美元，2018年对应数据为1900万美元和 - 500万美元[540] - 2019年上半年总经济收益为3900万美元，主要来自结构融资部门的1.84亿美元收益，部分被美国公共财政部门1.54亿美元的经济损失抵消；2018年上半年总经济收益为500万美元，结构融资部门收益1600万美元，美国公共财政部门损失1700万美元[548][549] - 2019年第二季度员工薪酬和福利净额为3900万美元，2018年为3600万美元；2019年上半年为8000万美元，2018年为7600万美元[559] - 2019年第二季度其他运营费用和递延取得成本摊销总额为6400万美元，2018年为6600万美元；2019年上半年为1.34亿美元，2018年为1.36亿美元[559] - 2019年第二季度所得税拨备为4000万美元，有效税率为21.9%；2018年为1200万美元，有效税率为13.2%；2019年上半年所得税拨备为4400万美元，有效税率为18.4%；2018年为3200万美元，有效税率为10.4%[562] - 2019年第二季度净收入为1.42亿美元，2018年第二季度为7500万美元；2019年上半年为1.96亿美元，2018年为2.72亿美元[577] - 2019年第二季度非GAAP运营收入为1.41亿美元，2018年第二季度为7400万美元；2019年上半年为2.27亿美元，2018年为2.29亿美元[577] - 截至2019年6月30日，股东权益为67.22亿美元，每股67.35美元；非GAAP调整后账面价值为88.49亿美元，每股88.67美元[587] - 截至2018年12月31日，股东权益为65.55亿美元，每股63.23美元；非GAAP调整后账面价值为89.22亿美元，每股86.06美元[587] - 2019年第二季度AGL公司内部资金来源为1.32亿美元，2018年同期为1.84亿美元[616] - 2019年上半年AGL公司内部资金来源为2.32亿美元，2018年同期为3.02亿美元[616] - 2019年第二季度AGL向股东支付股息1900万美元，2018年同期为1900万美元[616] - 2019年上半年AGL向股东支付股息3900万美元，2018年同期为3700万美元[616] 各业务线数据关键指标变化 - 2019年第二季度，公司总承保保费为5100万美元，2018年同期为3.93亿美元；2019年前六个月为9000万美元，2018年同期为4.66亿美元[441] - 2019年第二季度，新业务生产现值为5400万美元，2018年同期为4.54亿美元；2019年前六个月为9600万美元，2018年同期为5.15亿美元[442] - 2019年第二季度，总票面承保金额为41.83亿美元，2018年同期为145.71亿美元；2019年前六个月为68.90亿美元，2018年同期为167.73亿美元[442] - 2019年第二季度损失和损失调整费用为收益100万美元，2018年同期为损失4400万美元[448] - 2019年第二季度FG VIEs收益为3300万美元，2018年同期为200万美元[448] - 2019年第二季度外汇损失为1400万美元，2018年同期为3600万美元[449] - 2019年上半年信用衍生品公允价值损失为3000万美元，2018年同期为收益8200万美元[456] - 2019年上半年净赚保费为2.3亿美元，2018年同期为2.81亿美元[457] - 2019年上半年损失和损失调整费用为损失4500万美元，2018年同期为损失2600万美元[458] - 2019年上半年FG VIEs收益为3800万美元，2018年同期为600万美元[460] - 2019年上半年债务清偿损失为100万美元，2018年同期为1700万美元[461] - 2019年第二季度总保费收入（GWP）为5100万美元，2018年同期为3.93亿美元；保费现值（PVP）为5400万美元，2018年同期为4.54亿美元[473] - 2019年上半年GWP为9000万美元，2018年同期为4.66亿美元；PVP为9600万美元，2018年同期为5.15亿美元[477] - 2019年第二季度和上半年，互换交易分别带来100万美元收益，2018年同期分别损失1800万美元和1700万美元；2019年第二季度和上半年互换交易分别增加1500万美元未赚保费准备金，2018年同期分别为5600万美元和6000万美元[486] - 按部门，2019年6月30日公共财政净预期损失支付为7.72亿美元，2018年12月31日为8.64亿美元；2019年第二季度和前六个月经济损失发展（收益）分别为8400万美元和1.45亿美元，2018年对应数据为5300万美元和1100万美元[541] - 2019年6月30日美国RMBS净预期损失支付为1.62亿美元，2018年12月31日为2.93亿美元；2019年第二季度和前六个月经济损失发展（收益）分别为 - 1.18亿美元和 - 1.83亿美元，2018年对应数据为 - 2800万美元和 - 1200万美元[541] - 2018年第二季度美国RMBS净收益为1.18亿美元，主要与美国次级留置权RMBS预计回收率提高等有关；2019年上半年美国RMBS净收益为2800万美元，主要与部分次级留置权交易表现改善有关[545][546] - 截至2018年6月30日，美国公共财政未偿还本金总额为63亿美元，3月31日为66亿美元；预计总净预期损失为10.41亿美元，3月31日为10.07亿美元；2018年第二季度美国风险敞口经济收益为5600万美元[545] - 2019年第二季度损失和理赔费用为收益，主要受美国RMBS风险敞口推动，部分被波多黎各某些风险敞口的较高损失抵消；2018年第二季度主要受波多黎各某些风险敞口的较高损失推动，部分被美国RMBS风险敞口的收益抵消[557] - 2019年上半年损失和理赔费用主要受波多黎各某些风险敞口的较高损失推动，部分被美国RMBS风险敞口的收益抵消；2018年上半年主要受波多黎各某些风险敞口的较高损失推动，部分被哈特福德市风险敞口损失准备金的减少和某些假定学生贷款交易的收益抵消[558] - 2019年第二季度PVP为4.54亿美元，2018年第二季度数据未完整呈现[590] - 2019年上半年GWP为9000万美元，2018年上半年为4.66亿美元[592] - 公司PVP金额为5.15亿美元[593] - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，公司因损失缓解策略分别排除15亿美元和19亿美元的净面值[594] - 截至2018年12月31日，美国公共财政净面值为21.69亿美元，非美国公共财政净面值为4.4103亿美元，美国结构化融资净面值为6750万美元，非美国结构化融资净面值为1193万美元，总净面值为24.1802亿美元[596] - 截至2019年6月30日，AAA评级净面值为4.454亿美元，占比1.9%；AA评级净面值为26.825亿美元，占比11.4%；A评级净面值为114.485亿美元，占比48.6%；BBB评级净面值为80.74亿美元，占比34.3%；BIG评级净面值为8.863亿美元，占比3.8%，总净面值为23.5367亿美元[598] - 截至2018年12月31日，AAA评级净面值为4.618亿美元，占比1.9%；AA评级净面值为27.021亿美元，占比11.2%；A评级净面值为119.415亿美元，占比49.4%；BBB评级净面值为80.588亿美元，占比33.3%；BIG评级净面值为10.16亿美元，占比4.2%，总净面值为24.1802亿美元[598] - 截至2019年6月30日，公司对波多黎各的保险净面值为45亿美元，均为BIG评级[599] - 截至2019年6月30日，公司对波多黎各的总净面值敞口为4.494亿美元，总毛面值敞口为4.698亿美元[602] - 波多黎各宪法保障的一般义务债券当前净面值为250万美元，到期时完全摊薄净面值为250万美元[603] - 截至2019年6月30日，波多黎各净未偿本金摊销总额为44.94亿美元[606] - 截至2019年6月30日，波多黎各净债务服务摊销总额为70.29亿美元[608] - 截至2019年6月30日，美国RMBS净未偿本金为38亿美元，其中17亿美元评级为BIG，占总净未偿本金的2%，BIG美国RMBS占总BIG净未偿本金的19%[609] - 截至2019年6月30日，按保险年份和风险类型划分的美国RMBS总风险敞口净未偿本金为38.35亿美元[610] - 截至2019年6月30日，人寿保险交易总风险敞口为9.08亿美元，净风险敞口为7.84亿美元；飞机残值保险政策总风险敞口为3.6亿美元，净风险敞口为2.39亿美元[613