财务数据和关键指标变化 - 第三季度净利息收入约为300万美元,较上一季度下降[14][15] - 第三季度总利息收入为1790万美元,较上一季度下降1.8%[14][15] - 总体贷款组合中,81.2%的贷款在过去12个月内至少还款12次,较上一季度下降1.1个百分点[21][36] - 公司的加权平均融资成本在第三季度与上一季度基本持平[24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司主要投资于再融资贷款(RPL),占贷款组合的89%[38] - 公司近期增加了不良贷款(NPL)的收购,占比从18个月前的4%上升至11%[38][39] - 公司的RPL和NPL平均购买价格分别为当前房产价值的41%和45%[47][48] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司78%的贷款集中在目标市场,其中加州占22%,佛罗里达占17%[51][52] - 公司观察到加州地区的提前还款较高,占2021年至2023年的40%[52] - 公司在目标市场仍然看到来自潜在房主和单户出租买家的房屋需求[52] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司预计未来将会有更多的商业房地产贷款机会,尤其是次级和不良贷款[44][45][46][63] - 公司正在评估各种战略选择,但暂不会对此进一步披露[68] - 公司与Ellington Financial的合并协议已于10月终止[65][66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计随着经济环境恶化和信贷收紧,贷款组合的逾期和违约将会有所上升[40][41] - 但由于贷款的较低贷款价值比和大量的绝对权益,这可能会带来收益率的提升[17][50] - 公司目前谨慎收购新的贷款,预计未来会有更好的投资机会[41][62][63] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司是否正在评估战略选择[68] **Jiazhen Zhao 回答** 公司正在评估各种战略选择,但暂不会对此进一步披露[68][69]

公司财务状况 - 2023年9月30日，公司总资产为394,694千美元，较2022年12月31日的455,096千美元有所下降[164] - 2023年9月30日，公司总负债为415,295千美元，较2022年12月31日的463,575千美元有所下降[164] - 2023年9月30日，公司净损失为6,998千美元，管理费和贷款服务费为4,803千美元，其他费用为10,801千美元，公司归属于普通股股东的净损失为20,960千美元[164] - 2023年9月30日，公司在回购交易中的未偿余额为392,024千美元，较2022年12月31日的445,855千美元有所下降[166] 投资情况 - 我们与第三方机构认可的投资者合作，购买抵押贷款和其他抵押相关资产，通过联合企业发行的债务证券和受益权，我们持有的投资证券从AFS转移到HTM，总额为83000万美元[171] - 我们在2023年9月30日和2022年12月31日的回购义务总额分别为3.92亿美元和4.459亿美元，2024年到期的债券本金余额为1.035亿美元和1.045亿美元[175] 股息和分红 - 2023年9月30日，公司最近宣布的季度股息占其每股11.07美元的年化净值的约3.97%[169] - 我们今年迄今为止每股分红为0.65美元，11月2日董事会宣布将于11月30日支付每股0.11美元的现金股息[178] 市场风险 - 公司主要市场风险包括房地产风险、利率风险、预付风险和信用风险[179] - 房地产风险受多种因素影响，包括经济条件、房地产供应过剩、利率上升等，可能导致资产价值下降[180] - 预期继续对整个贷款组合进行证券化，利用回购信贷作为临时融资工具，但利率上升将增加融资成本[181] - 预付风险受利率、经济、人口等因素影响，公司预计贷款预付速度将因利率上升而放缓[183]

财务数据和关键指标变化 - 截至6月30日公司约有4030万美元现金 二季度平均每日现金及现金等价物余额约为4360万美元 二季度现金收款约为4950万美元 [28] - 二季度净利息收入（不包括应用CECL产生的286万美元利息收入）约为330万美元 包括CECL应用的回收后约为620万美元 [10] - 二季度毛利息收入（不包括应用CECL的286万美元）为1830万美元 [11] - 二季度归属普通股股东的净收入为负1200万美元 即每股负0.51美元 [19] - 二季度经营收益为负250万美元 即每股负0.11美元 扣除优先股股息后的应税收入为每股负0.02美元 [20] - 6月30日账面价值为11.86美元 账面价值主要因GAAP亏损和支付股息而下降 投资合资企业债务证券的正市值调整有所抵消 [28] - 二季度加权平均资金成本比一季度高约20个基点 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至6月30日购买的RPLs约占贷款组合的89% 15个月前为96% [32] - 二季度购买了1630万美元的RPLs 占房产价值的48%和未偿本金余额（UPB）的18.7% 整体RPL购买价格约为当前房产价值的42%和约为UPB的91% [37] - 自2021年第三和第四季度以来 公司显著增加了NPL购买量 与RPL相比 NPL在资产负债表上的整体购买价格为UPB的89% 总欠款余额（包括欠款）的84%和房产价值的47% [38] - 截至6月30日约78%的贷款位于目标市场 加利福尼亚州占贷款组合的约22% 佛罗里达州约占17% [40][41] - 截至6月30日约82.1%的贷款组合在过去12个月中至少进行了12次还款 高于一年前的74%和三个月前的81% 约75%的贷款组合在过去24个月中至少进行了24次还款 高于2022年底的约69%和三个月前的72% 超过83%的贷款现在至少进行了7次连续还款 [29][43] 各个市场数据和关键指标变化 - 住宅贷款组合表现强于预期 但由于利率上升 信贷收紧和潜在的经济放缓 预计未来某个时候违约率会增加 [33] - 商业房地产贷款表现不佳 预计今年晚些时候及以后在许多市场的次级和不良商业房地产贷款将有大量机会 [35] - 看到银行将代理和非代理MSRs以低于10亿美元的UPB增量出售 以及大型银行和发起人的大型MSR产品 但许多较小的产品并未实际交易 因为MSR出价低于许多银行的当前标价 [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司经理的数据科学指导对贷款特征和地理市场指标的分析 以评估绩效和解决途径概率 并通过长期关系获取抵押贷款 自2014年以来已在381笔不同交易中收购贷款 包括2023年第二季度的3笔交易 [5] - 附属服务机构Gregory Funding在不良和非定期还款贷款解决流程和时间方面提供战略优势 并为经理的分析提供数据反馈循环 [6] - 公司拥有服务机构21.6%的经济权益 服务机构目前正在评估私募股权轮 以推出一些新的数据和技术驱动的项目 [7] - 公司拥有Gaea Real Estate Corp. 22%的权益 Gaea是一家私募股权REIT 主要投资于特定市场的多户住宅物业重新定位以及与大型全国兽医诊所所有者合作的三重净租赁独立兽医诊所物业 信贷收紧和CRE贷款中断为Gaea创造了机会和更多选择 [8][9] - 公司与Ellington Financial Inc.达成合并协议 Great Ajax股东将每股获得0.5308股Ellington Financial股票 并可能根据某些潜在回购获得现金分配 [31] - 公司对住宅贷款收购持谨慎态度 等待更好的机会 同时开始看到CRE贷款和MSR的投资机会 并已与多个机构MSR投资者建立合资企业结构 [33][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 贷款表现持续改善 现金流速度增加 尤其是在4月和5月 这种趋势延续到了2023年第三季度 借款人再融资的预付款继续保持较慢速度 [3] - 由于当前市场环境 预计住宅贷款违约率会增加 商业房地产贷款市场将出现更多机会 [33][35] - 公司认为购买低LTV贷款为房价下跌和衰退提供了自然的信贷对冲 因为违约增加会缩短期限并显著提高相应收益率 [39] 其他重要信息 - 公司宣布每股0.20美元的现金股息 将于8月31日支付给8月15日登记在册的股东 [46] - 7月公司赎回了8个合资企业证券化产品 并将基础贷款重新证券化为2023 - B和2023 - C证券化产品 这导致6月30日的GAAP非现金费用 预计将在基础贷款的剩余寿命内收回 [24] - 二季度公司对合资企业证券进行了880万美元（每股0.37美元）的减值处理 这是由于证券市值低于账面价值 但预计在两个重新证券化产品的预期寿命内将完全收回该非现金销售损失 且不影响应税收入 [25][27] 总结问答环节所有的提问和回答 文档中未提及问答环节的提问和回答内容

业绩总结 - 2023年第二季度的利息收入为1830万美元，净利息收入为330万美元[6] - 普通股东的净亏损为1200万美元，基本每股亏损为0.51美元[6] - 2023年第二季度共收回现金4950万美元，来源于贷款支付、房地产销售及债务证券投资的回收[6] - 2023年第二季度运营亏损为250万美元，税前亏损为每股0.02美元[6] - 2023年6月30日的合并净损失为(11,462)千美元，较2023年3月31日的(7,364)千美元下降55.5%[18] - 2023年6月30日的总收入（损失）为(2,414)千美元，较2023年3月31日的540千美元下降546.3%[18] - 2023年6月30日的总费用为8,867千美元，较2023年3月31日的7,858千美元增长12.8%[18] 用户数据 - 截至2023年6月30日，现金及现金等价物为4030万美元，季度平均每日现金余额为4360万美元[6] - 截至2023年6月30日，约82.1%的投资组合在收购时的未偿本金余额（UPB）上已支付至少12次[6] - Q2-23的贷款平均余额为965,407千美元，较Q1-23的980,671千美元下降了1.3%[16] - Q2-23的贷款总收益率为6.5%，较Q1-23的5.7%上升了14.0%[16] - Q2-23的债务证券平均收益率为4.0%，较Q1-23的3.7%上升了8.1%[16] 未来展望 - 2023年6月30日，公司与Ellington Financial Inc.签署合并协议，计划合并至EFC的子公司[6] - 2023年8月31日，公司将向截至2023年8月15日的普通股东支付每股0.20美元的股息[15] 新产品和新技术研发 - 公司在Gaea Real Estate Corp.中拥有22.0%的股权，该公司专注于多户住宅物业的投资[5] 财务状况 - 2023年6月30日的总资产为1,405,690千美元，较2022年12月31日的1,484,426千美元下降5.3%[19] - 2023年6月30日的总负债为1,088,850千美元，较2022年12月31日的1,146,961千美元下降5.1%[19] - 2023年6月30日的股东权益为316,840千美元，较2022年12月31日的337,465千美元下降6.1%[19] 其他新策略 - 2023年7月11日，公司在一项合资企业中出售了一种未评级的A类高级债券，确认损失40万美元[15] - Q2-23的非利息运营费用占平均资产的比例为2.3%，较Q1-23的2.1%上升了9.5%[16] - Q2-23的回购协议融资总额为580,265千美元，较Q1-23的413,125千美元上升了40.5%[17]

公司运营 - 公司主要目标是收购RPLs和NPLs以及SBC贷款[127] - 公司持有的房屋贷款资产和单户住宅及商业物业的总价值为1306.3百万美元[132] - 公司目前专注于收购具有正股权的住宅RPLs和NPLs，以获得良好的投资价值[134] - 公司的运营结果高度依赖于获取住宅RPLs和SBC贷款的机会，以及融资的可用性[136] - 我们相信通过修改后再融资可以产生近期现金流，为我们提供最高的经济结果[137] 财务状况 - 公司持有的现金及现金等价物为40.3百万美元，较2022年12月31日的47.8百万美元减少了7.5百万美元[163] - 公司在2023年6月30日的总亏损为11,666千美元，管理费和贷款服务费为3,185千美元，其他费用为8,296千美元[173] - 公司截至2023年6月30日的总资产为399,020千美元，较2022年12月31日的455,096千美元有所下降[173] 贷款组合 - 2023年6月30日，公司的贷款组合包括5,208笔贷款，总未偿本金为997,156千美元[158] - 2023年6月30日，公司的贷款组合中，首次留置贷款占89.0%，次级留置贷款占0.8%[158] - 2023年6月30日，公司的贷款组合中，REO物业市值为4,275千美元[158] - 2023年6月30日，公司的贷款组合中，债券和信托受益权的账面价值为353,044千美元[158] - 2023年6月30日，公司的贷款组合中，具有12个月连续还款记录的贷款占82.1%[158] - 2023年6月30日，公司的贷款组合中，具有24个月连续还款记录的贷款占74.7%[158] 财务表现 - 我们在2023年第二季度实现了利息收入1830万美元，净利息收入330万美元[143] - 2023年6月30日三个月的净利息收入为3,301千美元，较2022年同期的11,725千美元下降[144] - 2023年6月30日三个月的总(亏损)/收入净额为-2,414千美元，较2022年同期的8,768千美元下降[144] 投资与合作 - 我们通过与第三方机构投资者合作成立合资企业，购买抵押贷款和其他抵押相关资产[180] - 我们在合资企业发行的债务证券和受益权的投资总额为数百万美元，持有的比例在5.01%到31.90%之间[181] - 公司自上季度以来已从单一卖方处以94.0%的UPB和8.38%的利率收购了一笔价值0.2百万美元的住宅NPL[187] 其他信息 - 公司在2023年6月30日没有与未纳入财务报表的实体或金融合作伙伴关系，不涉及资产表外安排[179] - 公司董事会批准了高达2,500万美元的普通股回购计划，截至2023年6月30日，公司持有103,5785股库存股[166] - 公司在2017年至2018年完成了2024年票据的公开发行和销售，截至2023年6月30日，债务的未偿本金为1.035亿美元[171]

财务数据和关键指标变化 - 一季度净利息收入约410万美元，其中包括应用CECL产生的60万美元利息收入；剔除CECL的60万美元后，毛利息收入为1850万美元 [17] - 一季度加权平均资金成本较四季度高约40个基点，主要源于剩余浮动利率回购协议和SOFR的增加，以及无担保债务占比上升 [30] - 归属于普通股股东的净亏损为790万美元，即每股亏损0.34美元；运营收益亏损210万美元，即每股亏损0.09美元；扣除优先股股息后的应税收入为每股0.05美元 [32][33] - 3月31日，每股账面价值为12.58美元，主要因GAAP亏损和股息支付而下降，但合资企业债务证券的按市值计价调整带来了一定抵消 [38] - 一季度平均每日现金及现金等价物余额约为5000万美元，3月31日现金约为4900万美元，一季度现金收款约为4400万美元 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至3月31日，按未偿本金余额（UPB）计算，约81.3%的贷款组合在过去12个月中至少支付了12次款项，高于去年6月30日的74%和去年12月31日的79.6%，而购买时该比例仅为13% [26] - 截至3月31日，购买的优质贷款（RPLs）约占投资组合的89%，一年前为96%；不良贷款（NPLs）的整体购买价格为UPB的89%、欠款余额（含欠款）的84%和房产价值的47% [43][51] - 2023年2月，公司将未评级的2019 - E、 - G和 - H合资企业再融资为Ajax Mortgage Loan Trust 2023 - A，保留了该结构中5%的AAA级证券以及20%的AA至B级证券和股权 [39] 各个市场数据和关键指标变化 - 自2022年11月以来，住宅贷款价格大幅上涨，尤其是优质贷款，但公司预计随着利率上升、信贷收紧和经济放缓，未来不良和次优贷款的供应将增加 [44] - 商业房地产贷款市场开始出现机会，预计今年晚些时候及以后，许多市场将出现大量次优和不良商业房地产贷款机会 [46] - 银行开始出售机构和非机构抵押贷款服务权（MSRs），但许多小额MSR产品目前未达成交易，因出价低于银行当前市值 [49] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司经理的数据科学指导贷款分析和收购，通过长期合作关系获取具有提前还款和持续再表现潜力的贷款 [9] - 附属服务机构Gregory Funding在不良和非定期还款贷款解决过程中提供战略优势，公司持有其21.6%的经济权益 [12][14] - 公司拥有Gaea Real Estate Corp. 22%的股权，预计其将筹集更多私募股权并最终上市 [15] - 公司对住宅贷款收购持谨慎态度，等待更好的机会；看好商业房地产贷款和MSR市场的机会，并与机构投资者讨论合资结构 [45][46][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 一季度贷款表现持续改善，现金流速度加快，预计二季度也将保持这一趋势 [5] - 预计通过评级证券化减少浮动利率融资，降低加权平均资金成本 [31] - 预计应税收入可能超过GAAP收入，因贷款现金收益率超过CECL对GAAP收益率的影响 [57] - 认为商业房地产贷款和MSR市场将出现重大机会，公司正在与合作伙伴合作寻找相关投资机会 [46][49] 其他重要信息 - 公司有价值1800万美元UPB的RPLs和NPLs已签订合同，预计下周完成交易 [57] - 公司宣布每股0.20美元的现金股息，将于5月31日支付给5月15日登记在册的股东 [57] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 住宅和商业贷款市场供应和价格走势，以及能否获得无杠杆收益率 - 住宅市场预计随着违约率上升和银行整合，供应将增加；商业市场在一些类型的贷款中有望获得两位数的无杠杆收益率，预计2024年机会将增多 [66][67][69] 问题2: 住宅贷款证券化市场的现状和前景 - 公司RPL交易的AAA级证券市场表现强劲，利率下降，利差收紧，部分交易的80%高级证券已提前认购 [71] 问题3: 如何看待应税收入和股息的走势 - 由于执行贷款的税基较高，提前还款产生的应税收入低于不良贷款；应税收入基于合同期限而非预期期限，贷款按时还款时应税收入较少，提前还款或清算时会加速增加 [73][77] 问题4: 如何考虑当前环境下的损失严重程度，以及合资结构中的杠杆来源 - 住宅贷款组合因购买折扣大、股权高，房价下跌和违约增加可能提高无杠杆收益率；商业贷款预计损失严重程度较高，公司会谨慎购买 [91][93] 问题5: 行使服务机构认股权证的条件是什么 - 在货币化事件或特别股息情况下会行使认股权证 [90]

公司主要业务和未来展望 - 公司主要业务是收购住宅RPLs、NPLs和SBC贷款[111] - 公司持有的房屋贷款资产包括住宅RPLs、NPLs和SBC贷款等，总价值为13.31亿美元[114] - 美联储加息导致借款成本上升，房屋购买和再融资活动减少，影响公司贷款和证券组合的提前偿还[115] - 公司认为未来对于非联邦担保的住宅和小型多户住宅租赁物业的需求将持续增加[116] - 公司的运营结果受到住宅RPLs和SBC贷款的收购机会和融资的影响[118] 财务表现和运营活动 - 2023年3月31日，利息收入为18,456千美元，较2022年同期的23,212千美元下降[130] - 我们的抵押贷款组合平均持有余额在2023年3月31日结束的三个月内较2022年同期有所下降[130] - 2023年3月31日，其他损益减少了290万美元，主要是由于出售债券导致的30万美元损失[133] - 2023年3月31日，总费用由于对未来股票认股权证的投入费用减少和管理费用减少而下降[134] - 其他费用在2023年3月31日结束的三个月内增加，主要是由于员工和服务提供者授予增加，部分抵消了旅行、餐饮和娱乐的减少[135] - 2023年3月31日，我们录得了与回购2024年票据相关的47,000美元收益[137] - 我们的净账面价值每股为12.58美元，较2022年12月31日的13.00美元下降，主要是由于普通股股息和普通股东净亏损导致[139] - 2023年3月31日，我们购买了0.6万美元的RPL，无NPL，抵押贷款净额和总UPB为10亿美元[141] - 2023年3月31日，我们的贷款组合活动包括96笔抵押贷款被清偿，较2022年同期的225笔有所减少[143] - 2023年3月31日和2022年12月31日，公司的贷款组合包括5241笔贷款，总未偿本金为10.07亿美元，利息余额为9.20637亿美元[144] - 2023年3月31日和2022年12月31日，公司的贷款组合中，首次抵押品数量为5193笔，第二抵押品数量为48笔，违约贷款占比为10.5%[144] - 2023年3月31日，公司的贷款组合中，加利福尼亚州的贷款数量为700笔，抵押品价值占比为22.3%[150] - 2022年，公司回购并注销了1,882,451股A类优先股和1,757,010股B类优先股，总计花费了88.7百万美元，平均价格为每股24.37美元[153] - 2022年，公司回购并注销了4,549,328份未来可转换证券，总计花费了35.0百万美元，加速了12.3百万美元的摊薄费用，未来期间将减少摊薄费用[153] - 2023年第一季度，公司通过"At the Market"计划出售了345,578股普通股，净收益为2.4百万美元，相比之下，2022年第一季度没有出售任何股票[153] - 公司自2014年1月30日成立以来，已完成了18笔担保借款，其中五笔在2023年3月31日仍未偿还[154] - 截至2023年3月31日，公司拥有1,031,609股库藏股票，其中包括通过分配获得的144,658股股票、通过服务商获得的361,912股股票和通过公开市场购买获得的525,039股股票[152] - 2021年2月28日，公司董事会批准了高达2500万美元的普通股回购计划，截至2023年3月31日，公司持有的库藏股票数量为1,031,609股[152] - 2024年到期的2024票据每年支付7.25%的利息，截至2023年3月31日，债务的未偿本金为103.5百万美元[158] - 2027年到期的2027票据由运营合作伙伴发行，总额为1.1亿美元，以99.009%的票面价值发行，由担保方提供全额无条件担保[159] 收购和股东回报 - 公司自上季度以来已从单一卖方处以总额为0.3百万美元的UPB收购了两个住宅RPLs[173] - 公司同意收购两笔交易中的74个住宅RPLs，总UPB为18.1百万美元[173] - 公司董事会于2023年5月4日宣布每股派息为0.20美元，将于2023年5月31日支付给截至日期为2023年5月15日的股东[173]

财务数据和关键指标变化 - 2022年第四季度净利息收入约为510万美元，其中包括应用CECL产生的110万美元利息收入；剔除CECL的110万美元后，毛利息收入为1840万美元，较2022年第三季度约低160万美元 [9] - 第四季度加权平均资金成本较第三季度高约100个基点 [14] - 归属于普通股股东的净亏损为680万美元，即每股亏损0.30美元；运营收益亏损130万美元，即每股亏损0.05美元；扣除优先股股息后的应税收入为每股0.21美元 [14][15] - 记录了30万美元的附属公司投资损失，即每股约0.02美元；其他收入减少近400万美元，因出售一笔合资企业交易中的A类高级债务证券亏损380万美元 [16] - 截至12月31日，每股账面价值为13美元，9月30日为13.75美元 [17] - 年末现金约4800万美元，第四季度平均每日现金及现金等价物余额约4700万美元，第四季度现金收款约4400万美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至12月31日，购买的优质 performing loans（RPLs）占贷款组合约89%，一年前为96% [20] - 自2021年第三季度和第四季度以来，不良贷款（NPLs）购买量显著增加，NPLs平均期限比RPLs短 [22] - 1月，公司将服务提供商母公司的持股比例从8%提高到9.6%，还持有额外12%的认股权证 [26] - 2月，通过Ajax Mortgage Loan Trust 2023发行AAA级债券，对2019年的三笔NPL和还款不稳定的RPL合资企业证券化结构进行再融资，AAA级债券约占标的贷款未偿本金余额（UPB）的76% [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 自2022年11月以来，住宅贷款价格大幅上涨，尤其是正常还款贷款，但商业房地产贷款表现不佳，预计今年晚些时候自偿性和不良商业房地产贷款市场将有大量机会 [21] - 截至12月31日，约78%的贷款位于目标市场，加利福尼亚州占贷款组合约22%，是最大组成部分，2021年和2022年该州预付款项占比近40%；佛罗里达州占约17% [23][24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司经理的数据科学指导贷款特征和地理市场指标分析，通过长期关系获取抵押贷款，认为这些贷款有提前还款和/或长期持续再履约的重大可能性 [5] - 附属服务提供商Gregory Funding在不良和非定期还款贷款解决流程、时间线和数据分析反馈方面提供战略优势，有助于公司与第三方机构投资者开展合资企业，扩大投资范围 [6][7] - 公司继续重视低贷款价值比（LTV）贷款，购买价格约为当前房产价值的42%和UPB的90%，低LTV贷款可对冲房价下跌和经济衰退导致的违约增加风险 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 贷款表现持续提升，特定拖欠借款人出售房屋的贷款现金流速度持续，2023年第一季度也保持这一趋势；借款人再融资提前还款速度较慢 [3][4] - 预计随着利率上升和经济放缓，拖欠和违约情况可能增加，随后次级和不良贷款供应将增加；但房价大幅上涨使借款人更有意愿维持定期还款 [21] - 预计应税收入可能超过GAAP收入，因贷款现金收益率超过CECL对GAAP收益率的影响；若美联储继续大幅加息，对剩余商品利率融资的影响将对应税收入产生一定抵消作用 [27] 其他重要信息 - 公司拥有经理19.8%的股权，成本基础为零，资产负债表未按市值计价；若将管理职能内部化，将记录一笔重大GAAP资本利得 [5] - 公司拥有服务提供商21.6%的经济权益，成本基础较低，资产负债表也未按市值计价；服务提供商正在评估私募股权金额，以推出新的数据和技术驱动项目 [7] - 公司拥有Gaea Real Estate Corp. 22%的股权，按成本与市价孰低法计入资产负债表；预计Gaea将筹集更多私募股权，并于2023年上市 [8] - 公司宣布每股0.25美元的现金股息，将于2023年3月31日支付给3月17日登记在册的股东 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 考虑到股票相对折价，公司是否有灵活性回购更多股票或探索其他战略选择 - 公司有此灵活性，但会保持耐心，因为预计商业和住宅投资机会即将到来，不想因回购股票而错过投资机会 [34][35] 问题2: 国内一些关键地区房价下跌，公司投资组合在这些地区是否有风险，银行或其他实体在某些地区收缩业务是否带来潜在机会 - 社区银行在商业领域受监管压力更大而收缩业务；公司部分市场房价有下跌，但主要资产所在地区受影响较小；公司有意购买低LTV贷款以对冲衰退导致的违约增加风险，经模型测算，即使房价全面下跌20%且投资组合100%违约，无杠杆收益率也将提高约350个基点 [36][37][38] 问题3: 公司在特殊服务领域是否有机会，是通过有机增长还是收购小型服务提供商 - 公司服务提供商有更多机会参与特殊服务并为其他服务问题提供解决方案；同时也有多家私募股权公司联系公司，探讨出售服务提供商或进行战略投资以实现增长的可能性 [40][41] 问题4: 公司近期可接受的最低现金持有量是多少，需要什么条件来增加现金余额 - 公司希望现金持有量不低于4000万美元；公司有大量合资企业的A类高级债券可出售以筹集现金，成本相当于6%，低于股权融资成本 [42][43] 问题5: 公司历史上最多持有多少现金 - 公司曾持有过1.3 - 1.4亿美元现金 [44]

风险因素 - 公司面临的主要风险包括COVID-19疫情对业务、财务状况、流动性和运营结果的重大不利影响[7] - 公司收购的大部分住宅抵押贷款可能是或可能变成次级或不良贷款，增加了损失风险[8] - 供应的再表现、次级表现和不良贷款可能会随着时间的推移而减少，这可能会对公司产生重大不利影响[9] - 公司可能会受到影响，因为影响借款人或公司投资的单一家庭租赁物业的风险，以及相关地理区域的不利变化[10] - 公司使用杠杆来执行业务策略，这可能会对资产回报产生不利影响，并在经济条件不利时减少可分配给股东的现金[14] - 对利率变动和其他风险进行对冲可能会对公司的业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响，并影响公司向股东支付股息的能力[15] - 公司与其经理、服务商和Aspen存在利益冲突，这可能会对公司产生不利影响[16] - 公司的董事会已批准了非常广泛的投资政策和指导方针，公司可以在不征得股东同意的情况下更改这些政策和指导方针，这可能会对公司的股票市场价格和向股东支付股息的能力产生重大不利影响[17]

财务数据和关键指标变化 - 截至9月30日，公司拥有约7300万美元现金，第三季度平均每日现金及现金等价物约为6200万美元，第三季度现金收款约为5800万美元 [4][21] - 第三季度净利息收入约为1050万美元，其中包括CECL下预期信贷准备金现值减少带来的190万美元利息收入；剔除该减少项后的毛利息收入约为2000万美元，比第二季度低约90万美元 [10] - 第三季度加权平均资金成本比第二季度高约80个基点 [14] - 归属于普通股股东的净亏损为1600万美元，即每股亏损0.71美元；运营收益为310万美元，即每股0.14美元；扣除优先股股息后的应税收入为每股0.26美元 [14][15] - 第三季度与信贷表现和现金流速度相关的折扣备抵加速为190万美元，而第二季度为100万美元，第一季度为390万美元 [16] - 第三季度与优先股和认股权证相关的GAAP公允价值应计费用约为290万美元，而第二季度为360万美元，第一季度为320万美元 [16] - 第三季度回购6600万美元面值的优先股及相关认股权证，产生约1450万美元的一次性费用，即每股0.64美元 [17] - 第三季度记录了50万美元对关联公司投资的损失，即每股约0.02美元 [18] - 9月30日的账面价值为每股13.75美元，而6月30日为每股14.98美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度末，购买的优质贷款（RPLs）约占贷款组合的89%，去年第三季度末为96% [22] - 第三季度和第四季度，公司显著增加了不良贷款（NPLs）的购买量，NPLs平均期限比RPLs短 [23] - 截至9月30日，约78%的贷款及其底层房产位于目标市场，高于上一季度的72% [24] - 9月30日，近80%的贷款组合按未偿本金（UPB）计算至少在过去12个月中进行了12次还款，6月30日为74%，购买时这一比例极小 [12][25] 各个市场数据和关键指标变化 - 2021年加利福尼亚州占公司贷款组合近30%，现在约为22%，但该州贡献了近40%的提前还款；佛罗里达州约占组合的17%，东南部佛罗里达州约占其中的75%，该地区房产销售的提前还款持续显著 [24] - RPLs特别是大型池的交易利差实际上比结构化金融市场更窄，小型RPL池利差更宽，但仍比预期更窄；结构化金融市场存在一定问题，未评级市场流动性不足，评级市场也不稳定 [40][41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过与第三方机构投资者建立合资企业扩大投资范围，控制贷款结果；附属服务机构Gregory Funding为公司在不良贷款解决和时间安排上提供显著优势，并为管理层分析提供数据反馈 [6][8] - 公司预计Gaea Real Estate Corp.将在2023年筹集更多股权并最终上市 [9] - 公司认为未来三到四个月机会将增加，打算耐心投资，仅购买极具吸引力的资产；还考虑成为发起人的“生命线”或收购发起人，参与商业土地业务，预计未来三到四个月会出现不良贷款购买机会 [37][56][58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度是一个需要耐心的季度，损益表数据存在一些干扰因素；贷款表现有所提升，房产销售带来的贷款现金流速度持续到第四季度，借款人再融资还款减少 [3] - 由于通胀和美联储加息预期，预计可调利率回购协议的资金成本将随时间上升 [14] - 管理层认为衰退对许多借款人来说已经开始，未来会出现一些不良贷款购买机会 [58][66] 其他重要信息 - 10月下旬，公司与三家第三方机构投资者共同投资，以约86.7%的UPB（即约2.6亿美元）购买了近3亿美元UPB的极低贷款价值比（LTV）的不良销售抵押贷款，公司拥有该合资企业约17.5%的权益 [26] - 11月3日，公司宣布每股0.27美元的现金股息，将于11月29日支付给11月15日登记在册的股东 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 预计运营每股收益（EPS）与今日报告的运营收入相比如何？ - 公司表示在一定程度上取决于掉期利率和有担保隔夜融资利率（SOFR）的变动，10月底资产负债表大幅增加且利率略有上升，预计差异不大，但12月提前还款情况较难预测，公司可能在未来两到三周评估12月31日的提前还款情况 [33][34] 问题2: 能否量化短期利率上升的影响以及更高资产收益率的抵消何时开始显现？ - 公司称10月底购买的合资企业资产收益率较高，现有收益率可能会略有下降；证券化融资成本不变，债务证券融资成本会因SOFR变化而上升，但有滞后效应；具体情况还取决于本季度末前新增资产的数量 [36][37] 问题3: 目前优质贷款（RPLs）利差收紧的催化剂是什么？与其他抵押贷款信贷相比，RPLs的行为前景有何特点支持利差进一步收紧？ - 公司指出大型RPL池交易利差比结构化金融市场更窄，小型RPL池利差更宽但仍比预期窄；贷款市场对低LTV和高LTV贷款有明显区分，非优质抵押贷款（non - QM）领域LTV上升；未评级市场流动性不足，评级市场也不稳定，但公司有一批熟悉其业务的常规投资者 [40][41] 问题4: 不良或再履约借款人对房价下跌有多敏感？过去的违约经历是否使他们现在对某些因素更敏感？ - 公司表示RPLs借款人过去有违约情况，对房价下跌更敏感；公司贷款平均起源于2007年，约50%的借款人是空巢老人，到2028年这一比例将达70%；在房价下跌环境中，这些借款人更可能加速卖房以获取权益 [44] 问题5: 不良贷款（NPL）变为履约贷款且期限变长是否会对收益率产生负面影响？ - 公司称贷款变为定期还款后，平均期限可能会比逾期贷款长一些，因为在当前利率环境下，定期还款贷款进行再融资的可能性降低；但履约贷款仍有大量房产销售提前还款，只是不如逾期贷款可预测；履约贷款在整个贷款期限内可获得更多现金流，但收益率可能会降低 [48][52] 问题6: 未来两个季度市场供应情况如何，公司业务是否会受益，价格走势如何，公司是否可以在无杠杆情况下购买资产？ - 公司认为机会正在形成，在发起端可能有机会成为发起人的“生命线”或收购发起人；商业土地业务中，社区银行退出商业过桥和翻新融资业务，公司可通过永久资产负债表和合资伙伴聚集业务，该业务有望成为无杠杆的两位数收益率业务；预计未来三到四个月会出现不良贷款购买机会 [56][57][58]