公司主要业务和未来展望 - 公司主要业务是收购住宅RPLs、NPLs和SBC贷款[111] - 公司持有的房屋贷款资产包括住宅RPLs、NPLs和SBC贷款等，总价值为13.31亿美元[114] - 美联储加息导致借款成本上升，房屋购买和再融资活动减少，影响公司贷款和证券组合的提前偿还[115] - 公司认为未来对于非联邦担保的住宅和小型多户住宅租赁物业的需求将持续增加[116] - 公司的运营结果受到住宅RPLs和SBC贷款的收购机会和融资的影响[118] 财务表现和运营活动 - 2023年3月31日，利息收入为18,456千美元，较2022年同期的23,212千美元下降[130] - 我们的抵押贷款组合平均持有余额在2023年3月31日结束的三个月内较2022年同期有所下降[130] - 2023年3月31日，其他损益减少了290万美元，主要是由于出售债券导致的30万美元损失[133] - 2023年3月31日，总费用由于对未来股票认股权证的投入费用减少和管理费用减少而下降[134] - 其他费用在2023年3月31日结束的三个月内增加，主要是由于员工和服务提供者授予增加，部分抵消了旅行、餐饮和娱乐的减少[135] - 2023年3月31日，我们录得了与回购2024年票据相关的47,000美元收益[137] - 我们的净账面价值每股为12.58美元，较2022年12月31日的13.00美元下降，主要是由于普通股股息和普通股东净亏损导致[139] - 2023年3月31日，我们购买了0.6万美元的RPL，无NPL，抵押贷款净额和总UPB为10亿美元[141] - 2023年3月31日，我们的贷款组合活动包括96笔抵押贷款被清偿，较2022年同期的225笔有所减少[143] - 2023年3月31日和2022年12月31日，公司的贷款组合包括5241笔贷款，总未偿本金为10.07亿美元，利息余额为9.20637亿美元[144] - 2023年3月31日和2022年12月31日，公司的贷款组合中，首次抵押品数量为5193笔，第二抵押品数量为48笔，违约贷款占比为10.5%[144] - 2023年3月31日，公司的贷款组合中，加利福尼亚州的贷款数量为700笔，抵押品价值占比为22.3%[150] - 2022年，公司回购并注销了1,882,451股A类优先股和1,757,010股B类优先股，总计花费了88.7百万美元，平均价格为每股24.37美元[153] - 2022年，公司回购并注销了4,549,328份未来可转换证券，总计花费了35.0百万美元，加速了12.3百万美元的摊薄费用，未来期间将减少摊薄费用[153] - 2023年第一季度，公司通过"At the Market"计划出售了345,578股普通股，净收益为2.4百万美元，相比之下，2022年第一季度没有出售任何股票[153] - 公司自2014年1月30日成立以来，已完成了18笔担保借款，其中五笔在2023年3月31日仍未偿还[154] - 截至2023年3月31日，公司拥有1,031,609股库藏股票，其中包括通过分配获得的144,658股股票、通过服务商获得的361,912股股票和通过公开市场购买获得的525,039股股票[152] - 2021年2月28日，公司董事会批准了高达2500万美元的普通股回购计划，截至2023年3月31日，公司持有的库藏股票数量为1,031,609股[152] - 2024年到期的2024票据每年支付7.25%的利息，截至2023年3月31日，债务的未偿本金为103.5百万美元[158] - 2027年到期的2027票据由运营合作伙伴发行，总额为1.1亿美元，以99.009%的票面价值发行，由担保方提供全额无条件担保[159] 收购和股东回报 - 公司自上季度以来已从单一卖方处以总额为0.3百万美元的UPB收购了两个住宅RPLs[173] - 公司同意收购两笔交易中的74个住宅RPLs，总UPB为18.1百万美元[173] - 公司董事会于2023年5月4日宣布每股派息为0.20美元，将于2023年5月31日支付给截至日期为2023年5月15日的股东[173]

财务数据和关键指标变化 - 2022年第四季度净利息收入约为510万美元，其中包括应用CECL产生的110万美元利息收入；剔除CECL的110万美元后，毛利息收入为1840万美元，较2022年第三季度约低160万美元 [9] - 第四季度加权平均资金成本较第三季度高约100个基点 [14] - 归属于普通股股东的净亏损为680万美元，即每股亏损0.30美元；运营收益亏损130万美元，即每股亏损0.05美元；扣除优先股股息后的应税收入为每股0.21美元 [14][15] - 记录了30万美元的附属公司投资损失，即每股约0.02美元；其他收入减少近400万美元，因出售一笔合资企业交易中的A类高级债务证券亏损380万美元 [16] - 截至12月31日，每股账面价值为13美元，9月30日为13.75美元 [17] - 年末现金约4800万美元，第四季度平均每日现金及现金等价物余额约4700万美元，第四季度现金收款约4400万美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至12月31日，购买的优质 performing loans（RPLs）占贷款组合约89%，一年前为96% [20] - 自2021年第三季度和第四季度以来，不良贷款（NPLs）购买量显著增加，NPLs平均期限比RPLs短 [22] - 1月，公司将服务提供商母公司的持股比例从8%提高到9.6%，还持有额外12%的认股权证 [26] - 2月，通过Ajax Mortgage Loan Trust 2023发行AAA级债券，对2019年的三笔NPL和还款不稳定的RPL合资企业证券化结构进行再融资，AAA级债券约占标的贷款未偿本金余额（UPB）的76% [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 自2022年11月以来，住宅贷款价格大幅上涨，尤其是正常还款贷款，但商业房地产贷款表现不佳，预计今年晚些时候自偿性和不良商业房地产贷款市场将有大量机会 [21] - 截至12月31日，约78%的贷款位于目标市场，加利福尼亚州占贷款组合约22%，是最大组成部分，2021年和2022年该州预付款项占比近40%；佛罗里达州占约17% [23][24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司经理的数据科学指导贷款特征和地理市场指标分析，通过长期关系获取抵押贷款，认为这些贷款有提前还款和/或长期持续再履约的重大可能性 [5] - 附属服务提供商Gregory Funding在不良和非定期还款贷款解决流程、时间线和数据分析反馈方面提供战略优势，有助于公司与第三方机构投资者开展合资企业，扩大投资范围 [6][7] - 公司继续重视低贷款价值比（LTV）贷款，购买价格约为当前房产价值的42%和UPB的90%，低LTV贷款可对冲房价下跌和经济衰退导致的违约增加风险 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 贷款表现持续提升，特定拖欠借款人出售房屋的贷款现金流速度持续，2023年第一季度也保持这一趋势；借款人再融资提前还款速度较慢 [3][4] - 预计随着利率上升和经济放缓，拖欠和违约情况可能增加，随后次级和不良贷款供应将增加；但房价大幅上涨使借款人更有意愿维持定期还款 [21] - 预计应税收入可能超过GAAP收入，因贷款现金收益率超过CECL对GAAP收益率的影响；若美联储继续大幅加息，对剩余商品利率融资的影响将对应税收入产生一定抵消作用 [27] 其他重要信息 - 公司拥有经理19.8%的股权，成本基础为零，资产负债表未按市值计价；若将管理职能内部化，将记录一笔重大GAAP资本利得 [5] - 公司拥有服务提供商21.6%的经济权益，成本基础较低，资产负债表也未按市值计价；服务提供商正在评估私募股权金额，以推出新的数据和技术驱动项目 [7] - 公司拥有Gaea Real Estate Corp. 22%的股权，按成本与市价孰低法计入资产负债表；预计Gaea将筹集更多私募股权，并于2023年上市 [8] - 公司宣布每股0.25美元的现金股息，将于2023年3月31日支付给3月17日登记在册的股东 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 考虑到股票相对折价，公司是否有灵活性回购更多股票或探索其他战略选择 - 公司有此灵活性，但会保持耐心，因为预计商业和住宅投资机会即将到来，不想因回购股票而错过投资机会 [34][35] 问题2: 国内一些关键地区房价下跌，公司投资组合在这些地区是否有风险，银行或其他实体在某些地区收缩业务是否带来潜在机会 - 社区银行在商业领域受监管压力更大而收缩业务；公司部分市场房价有下跌，但主要资产所在地区受影响较小；公司有意购买低LTV贷款以对冲衰退导致的违约增加风险，经模型测算，即使房价全面下跌20%且投资组合100%违约，无杠杆收益率也将提高约350个基点 [36][37][38] 问题3: 公司在特殊服务领域是否有机会，是通过有机增长还是收购小型服务提供商 - 公司服务提供商有更多机会参与特殊服务并为其他服务问题提供解决方案；同时也有多家私募股权公司联系公司，探讨出售服务提供商或进行战略投资以实现增长的可能性 [40][41] 问题4: 公司近期可接受的最低现金持有量是多少，需要什么条件来增加现金余额 - 公司希望现金持有量不低于4000万美元；公司有大量合资企业的A类高级债券可出售以筹集现金，成本相当于6%，低于股权融资成本 [42][43] 问题5: 公司历史上最多持有多少现金 - 公司曾持有过1.3 - 1.4亿美元现金 [44]

风险因素 - 公司面临的主要风险包括COVID-19疫情对业务、财务状况、流动性和运营结果的重大不利影响[7] - 公司收购的大部分住宅抵押贷款可能是或可能变成次级或不良贷款，增加了损失风险[8] - 供应的再表现、次级表现和不良贷款可能会随着时间的推移而减少，这可能会对公司产生重大不利影响[9] - 公司可能会受到影响，因为影响借款人或公司投资的单一家庭租赁物业的风险，以及相关地理区域的不利变化[10] - 公司使用杠杆来执行业务策略，这可能会对资产回报产生不利影响，并在经济条件不利时减少可分配给股东的现金[14] - 对利率变动和其他风险进行对冲可能会对公司的业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响，并影响公司向股东支付股息的能力[15] - 公司与其经理、服务商和Aspen存在利益冲突，这可能会对公司产生不利影响[16] - 公司的董事会已批准了非常广泛的投资政策和指导方针，公司可以在不征得股东同意的情况下更改这些政策和指导方针，这可能会对公司的股票市场价格和向股东支付股息的能力产生重大不利影响[17]

财务数据和关键指标变化 - 截至9月30日，公司拥有约7300万美元现金，第三季度平均每日现金及现金等价物约为6200万美元，第三季度现金收款约为5800万美元 [4][21] - 第三季度净利息收入约为1050万美元，其中包括CECL下预期信贷准备金现值减少带来的190万美元利息收入；剔除该减少项后的毛利息收入约为2000万美元，比第二季度低约90万美元 [10] - 第三季度加权平均资金成本比第二季度高约80个基点 [14] - 归属于普通股股东的净亏损为1600万美元，即每股亏损0.71美元；运营收益为310万美元，即每股0.14美元；扣除优先股股息后的应税收入为每股0.26美元 [14][15] - 第三季度与信贷表现和现金流速度相关的折扣备抵加速为190万美元，而第二季度为100万美元，第一季度为390万美元 [16] - 第三季度与优先股和认股权证相关的GAAP公允价值应计费用约为290万美元，而第二季度为360万美元，第一季度为320万美元 [16] - 第三季度回购6600万美元面值的优先股及相关认股权证，产生约1450万美元的一次性费用，即每股0.64美元 [17] - 第三季度记录了50万美元对关联公司投资的损失，即每股约0.02美元 [18] - 9月30日的账面价值为每股13.75美元，而6月30日为每股14.98美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度末，购买的优质贷款（RPLs）约占贷款组合的89%，去年第三季度末为96% [22] - 第三季度和第四季度，公司显著增加了不良贷款（NPLs）的购买量，NPLs平均期限比RPLs短 [23] - 截至9月30日，约78%的贷款及其底层房产位于目标市场，高于上一季度的72% [24] - 9月30日，近80%的贷款组合按未偿本金（UPB）计算至少在过去12个月中进行了12次还款，6月30日为74%，购买时这一比例极小 [12][25] 各个市场数据和关键指标变化 - 2021年加利福尼亚州占公司贷款组合近30%，现在约为22%，但该州贡献了近40%的提前还款；佛罗里达州约占组合的17%，东南部佛罗里达州约占其中的75%，该地区房产销售的提前还款持续显著 [24] - RPLs特别是大型池的交易利差实际上比结构化金融市场更窄，小型RPL池利差更宽，但仍比预期更窄；结构化金融市场存在一定问题，未评级市场流动性不足，评级市场也不稳定 [40][41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过与第三方机构投资者建立合资企业扩大投资范围，控制贷款结果；附属服务机构Gregory Funding为公司在不良贷款解决和时间安排上提供显著优势，并为管理层分析提供数据反馈 [6][8] - 公司预计Gaea Real Estate Corp.将在2023年筹集更多股权并最终上市 [9] - 公司认为未来三到四个月机会将增加，打算耐心投资，仅购买极具吸引力的资产；还考虑成为发起人的“生命线”或收购发起人，参与商业土地业务，预计未来三到四个月会出现不良贷款购买机会 [37][56][58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度是一个需要耐心的季度，损益表数据存在一些干扰因素；贷款表现有所提升，房产销售带来的贷款现金流速度持续到第四季度，借款人再融资还款减少 [3] - 由于通胀和美联储加息预期，预计可调利率回购协议的资金成本将随时间上升 [14] - 管理层认为衰退对许多借款人来说已经开始，未来会出现一些不良贷款购买机会 [58][66] 其他重要信息 - 10月下旬，公司与三家第三方机构投资者共同投资，以约86.7%的UPB（即约2.6亿美元）购买了近3亿美元UPB的极低贷款价值比（LTV）的不良销售抵押贷款，公司拥有该合资企业约17.5%的权益 [26] - 11月3日，公司宣布每股0.27美元的现金股息，将于11月29日支付给11月15日登记在册的股东 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 预计运营每股收益（EPS）与今日报告的运营收入相比如何？ - 公司表示在一定程度上取决于掉期利率和有担保隔夜融资利率（SOFR）的变动，10月底资产负债表大幅增加且利率略有上升，预计差异不大，但12月提前还款情况较难预测，公司可能在未来两到三周评估12月31日的提前还款情况 [33][34] 问题2: 能否量化短期利率上升的影响以及更高资产收益率的抵消何时开始显现？ - 公司称10月底购买的合资企业资产收益率较高，现有收益率可能会略有下降；证券化融资成本不变，债务证券融资成本会因SOFR变化而上升，但有滞后效应；具体情况还取决于本季度末前新增资产的数量 [36][37] 问题3: 目前优质贷款（RPLs）利差收紧的催化剂是什么？与其他抵押贷款信贷相比，RPLs的行为前景有何特点支持利差进一步收紧？ - 公司指出大型RPL池交易利差比结构化金融市场更窄，小型RPL池利差更宽但仍比预期窄；贷款市场对低LTV和高LTV贷款有明显区分，非优质抵押贷款（non - QM）领域LTV上升；未评级市场流动性不足，评级市场也不稳定，但公司有一批熟悉其业务的常规投资者 [40][41] 问题4: 不良或再履约借款人对房价下跌有多敏感？过去的违约经历是否使他们现在对某些因素更敏感？ - 公司表示RPLs借款人过去有违约情况，对房价下跌更敏感；公司贷款平均起源于2007年，约50%的借款人是空巢老人，到2028年这一比例将达70%；在房价下跌环境中，这些借款人更可能加速卖房以获取权益 [44] 问题5: 不良贷款（NPL）变为履约贷款且期限变长是否会对收益率产生负面影响？ - 公司称贷款变为定期还款后，平均期限可能会比逾期贷款长一些，因为在当前利率环境下，定期还款贷款进行再融资的可能性降低；但履约贷款仍有大量房产销售提前还款，只是不如逾期贷款可预测；履约贷款在整个贷款期限内可获得更多现金流，但收益率可能会降低 [48][52] 问题6: 未来两个季度市场供应情况如何，公司业务是否会受益，价格走势如何，公司是否可以在无杠杆情况下购买资产？ - 公司认为机会正在形成，在发起端可能有机会成为发起人的“生命线”或收购发起人；商业土地业务中，社区银行退出商业过桥和翻新融资业务，公司可通过永久资产负债表和合资伙伴聚集业务，该业务有望成为无杠杆的两位数收益率业务；预计未来三到四个月会出现不良贷款购买机会 [56][57][58]

财务数据关键指标变化 - 2022年第三季度，利息收入2000万美元，净利息收入870万美元，归属于普通股股东的净亏损1620万美元，每股基本亏损0.71美元[316] - 2022年第三季度，运营收入310万美元，每股基本运营收入0.14美元，支付优先股股息后，每股应税收入0.26美元[316] - 2022年9月30日，公司账面价值降至每股13.75美元，较2021年12月31日的15.92美元下降[318] - 截至2022年9月30日的三个月，公司利息收入从2021年同期的2305.4万美元降至2002.1万美元，减少303.3万美元，降幅13.16%；九个月利息收入从2021年同期的7013.7万美元降至6413.3万美元，减少600.4万美元，降幅8.56%[321][324] - 截至2022年9月30日的三个月，公司利息支出从2021年同期的860.9万美元增至1136.9万美元，增加276万美元，增幅32.06%；九个月利息支出从2021年同期的2774.3万美元增至2915万美元，增加140.7万美元，增幅5.07%[321][325] - 截至2022年9月30日的三个月和九个月，公司预期信贷损失净现值分别减少193.5万美元和687.4万美元，而2021年同期分别减少367.8万美元和1392.7万美元[321][326] - 截至2022年9月30日的三个月，公司从关联方投资获得的（损失）/收入为 - 45.1万美元，而2021年同期为9万美元；九个月为 - 86.9万美元，而2021年同期为61万美元[321] - 截至2022年9月30日的三个月，公司其他收入/（损失）为38.6万美元，而2021年同期为77.8万美元；九个月为 - 672.7万美元，而2021年同期为162万美元[321] - 截至2022年9月30日的三个月，公司总净收入从2021年同期的1899.1万美元降至1052.2万美元，减少846.9万美元，降幅44.6%；九个月从2021年同期的5855.1万美元降至3426.1万美元，减少2429万美元，降幅41.49%[321] - 截至2022年9月30日的三个月，公司总费用从2021年同期的820.5万美元增至884.5万美元，增加64万美元，增幅7.8%；九个月从2021年同期的2478万美元增至2823.1万美元，增加345.1万美元，增幅13.93%[321] - 截至2022年9月30日的三个月，公司普通股股东应占综合净（损失）/收入为 - 1624.9万美元，而2021年同期为931.3万美元；九个月为 - 2184.4万美元，而2021年同期为2669.5万美元[321] - 截至2022年9月30日的三个月，公司基本（损失）/每股收益为 - 0.71美元，而2021年同期为0.4美元；九个月为 - 0.95美元，而2021年同期为1.16美元[321] - 截至2022年9月30日的三个月，公司摊薄（损失）/每股收益为 - 0.71美元，而2021年同期为0.38美元；九个月为 - 0.95美元，而2021年同期为1.1美元[321] - 2022年9月30日止三个月，公司抵押贷款组合平均账面余额为10.1432亿美元，高于2021年同期的9.76829亿美元；债务证券平均账面余额为3.10313亿美元，低于2021年同期的3.87247亿美元；受益权益平均账面余额为1.25536亿美元，低于2021年同期的1.33567亿美元；资产支持债务平均总额为9.87394亿美元，低于2021年同期的10.44125亿美元[330][331] - 2022年9月30日止三个月和九个月，公司对联营企业投资分别亏损50万美元和90万美元；2021年同期分别盈利10万美元和60万美元[332] - 2022年9月30日止三个月，其他收入较2021年同期减少40万美元；九个月较2021年同期减少830万美元[335] - 2022年9月30日止三个月和九个月，公司总费用分别为884.5万美元和2823.1万美元，高于2021年同期的820.5万美元和2478万美元[338][339] - 2022年9月30日和2021年12月31日，公司普通股每股账面净值分别为13.75美元和15.92美元[345] - 2022年9月30日，公司普通股已发行股份为2288.3634万股，调整后已发行股份为2289.2074万股；权益为3.51496亿美元，调整后权益为3.14768亿美元[346] - 2021年12月31日，公司普通股已发行股份为2314.6775万股，调整后已发行股份为3037.9155万股；权益为5.00473亿美元，调整后权益为4.83662亿美元[346] - 2022年第三季度和前九个月，公司分别购买了820万美元和940万美元的优质贷款（RPLs），未偿还本金余额（UPB）分别为910万美元和1030万美元，分别占房产价值的42.3%和44.2%，占UPB的90.4%和90.6%；2021年同期分别购买了50万美元和3680万美元的RPLs，UPB分别为50万美元和4170万美元，分别占房产价值的61.7%和57.7%，占UPB的89.6%和88.3%[349] - 2022年第三季度和前九个月，公司分别购买了30万美元和130万美元的不良贷款（NPLs），UPB分别为40万美元和150万美元，分别占房产价值的52.4%和54.0%，占UPB的69.2%和87.5%；2021年同期分别购买了8750万美元和8800万美元的NPLs，UPB分别为9090万美元和9150万美元，分别占房产价值的64.0%和63.9%，占UPB的96.3%和96.1%[349] - 截至2022年9月30日，公司净抵押贷款为10亿美元，总UPB为10亿美元；截至2021年9月30日，净抵押贷款为10亿美元，总UPB为11亿美元[349] - 2022年第三季度和前九个月，分别有146笔和567笔抵押贷款被清算，分别占期末UPB的2.3%和10.8%；2021年同期分别有183笔和1292笔抵押贷款被清算，分别占期末UPB的3.7%和23.1%[351] - 截至2022年9月30日，贷款组合有5426笔贷款，总UPB为10.47692亿美元，付息余额为9.57443亿美元，递延余额为9024.9万美元，抵押物市场价值为22.32297亿美元，当前购买价格占总UPB的81.7%，占抵押物市场价值的42.0%，加权平均票面利率为4.35%，加权平均贷款价值比（LTV）为56.4%，加权平均剩余期限为295个月[357] - 截至2021年12月31日，贷款组合有5941笔贷款，总UPB为11.65841亿美元，付息余额为10.69407亿美元，递延余额为9643.4万美元，抵押物市场价值为21.93143亿美元，当前购买价格占总UPB的82.0%，占抵押物市场价值的47.1%，加权平均票面利率为4.33%，加权平均LTV为63.7%，加权平均剩余期限为295个月[357] - 2022年9月30日，固定利率贷款占UPB的61.7%，ARM贷款占6.9%，混合ARM贷款占31.4%；2021年12月31日，固定利率贷款占UPB的60.6%，ARM贷款占7.5%，混合ARM贷款占31.9%[357] - 截至2022年9月30日，有12次连续还款的贷款约占收购UPB的79.6%，有24次连续还款的贷款约占收购UPB的69.3%；截至2021年12月31日，分别约占72.3%和63.9%[357] - 2022年，抵押贷款收购金额为851.6万美元，应计收益为1486.4万美元，收到的贷款净付款为 - 4152.8万美元，重新分类至房地产拥有（REO）为 - 109.9万美元，预期信用损失净现值减少为193.5万美元，其他为8.4万美元，期末账面价值为10.06386亿美元[353] - 2021年，抵押贷款收购金额为8801.2万美元，SBC贷款提款为302.2万美元，应计收益为1577.2万美元，收到的贷款净付款为 - 5429.2万美元，净重新分类为 - 3096.3万美元，重新分类至REO为 - 173.9万美元，预期信用损失净现值减少为90.8万美元，其他为3万美元，期末账面价值为9763.51万美元[353] - 2022年9月30日现金及现金等价物约为7290万美元，较2021年12月31日的8440万美元减少1150万美元[372] - 2022年第三季度平均每日现金余额为6230万美元，较2021年12月31日止三个月的7930万美元减少1700万美元[372] - 2022年9月30日止三个月和九个月，公司抵押贷款和证券的本金及利息收款分别为5780万美元和2.171亿美元；2021年同期分别为8280万美元和2.319亿美元[372] - 2022年9月30日止九个月，公司经营现金流入为400万美元；2021年同期经营现金流出为1500万美元[373] - 2022年和2021年9月30日止九个月，公司抵押贷款池现金利息收入分别为3580万美元和3480万美元[373] - 2022年和2021年9月30日止九个月，公司抵押贷款非现金利息收入分别为1100万美元和1550万美元[373] - 2022年9月30日止九个月，公司投资现金流入为2.107亿美元；2021年同期为5490万美元[375] - 2022年9月30日止九个月，公司购买证券支出8450万美元，收购抵押贷款支出1070万美元，购买Gaea附属公司普通股支出610万美元[375] - 2021年9月30日止九个月，公司收购债务证券和受益权益支出2.865亿美元，收购抵押贷款支出1.284亿美元[375] - 2022年前九个月，公司净融资现金流出2.262亿美元，主要因回购交易还款2.21亿美元和有担保借款现有债务偿还9590万美元，部分被回购交易新增借款1.382亿美元抵消[377] - 2022年第二季度，公司回购3410万美元优先股和认股权证；第三季度发行1.061亿美元无担保债务，主要用于回购9090万美元优先股和认股权证[377] - 2021年前九个月，公司融资活动净现金流出5160万美元，主要因回购交易还款3.981亿美元和有担保借款现有债务偿还3.55亿美元，部分被有担保债务新增借款3.91亿美元和回购交易3.763亿美元抵消[377] - 2022年和2021年前九个月，公司分别支付2420万美元和1930万美元股息和分配[377] - 截至2022年9月30日，公司持有657,029股库存股；截至2021年9月30日，持有136,403股库存股[378] - 2022年前九个月，公司回购并注销A系列优先股1,882,451股，总价6420万美元，每股均价24.32美元，较面值折价约2.7%；回购并注销B系列优先股1,757,010股，总价8870万美元，每股均价24.37美元，较面值折价约2.5%[378] - 2022年前九个月，公司回购并注销4,549,328份认股权证，花费3500万美元，加速1230万美元增值费用[378] - 2022年前九个月，公司未通过“按市价出售”计划出售普通股；2021年前九个月，出售9073股普通股，净收益10万美元[379] - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，公司总资产分别为467,564千美元和570,426千美元[391] - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，公司总负债分别为461,649千美元和419,857千美元[391] - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，公司总股本分别为5,915千美元和150,569千美元[391] - 2022年前九个月，公司净收入为19,088千美元，综合亏损为15,159千美元，普通股股东净亏损为28,280千美元[392] - 截至2022年9月30日，公司回购交易未偿还金额为4.633亿美元，而2021年12月31日为5.461亿美元[401] - 2022年第三季度末回购交易最大月末未偿还余额为5.113亿美元，2021年第四季度末为5.630亿美元[401] - 2022年第三季度回购交易平均余额为4.869亿美元，2021年第四季度为4.366亿美元[402] - 2022年9月30日和2021年12月31日，公司回购义务总额分别为4.633亿美元和5.461亿美元[416] - 2024年票据

财务数据和关键指标变化 - 二季度净利息收入约1170万美元，包含100万美元预期信贷准备金现值减少带来的利息收入；剔除该部分后，毛利息收入为2090万美元，较一季度减少230万美元 [9] - 二季度加权平均资金成本较一季度高约30个基点，鉴于通胀和美联储加息，预计可调利率回购协议的资金成本将随时间上升 [13] - 归属于普通股股东的净亏损为920万美元，即每股亏损0.40美元，其中包括支付约200万美元（每股0.09美元）的优先股股息；运营收益为570万美元，即每股0.25美元；扣除优先股股息后的应税收入为每股0.36美元 [14] - 二季度折扣备抵加速为100万美元，一季度为390万美元；与2020年二季度发行的优先股和认股权证相关的认沽权公允价值应计费用约为360万美元，一季度为320万美元，该数字从三季度开始将下降 [15] - 6月30日，账面价值为每股14.98美元，3月31日为每股15.95美元，下降主要因回购优先股加速递延发行成本、合资企业债务证券按市值计价调整1000万美元等 [20] - 二季度现金及现金等价物日均余额约6000万美元，现金收款7400万美元，较一季度减少13%，与2021年季度平均收款相同 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 6月30日，购买的优质再融资贷款（RPL）约占贷款组合的89%，一年前为96%；主要购买连续还款少于7次的RPL和符合特定条件的不良贷款（NPL） [24] - RPL整体购买价格约为当前房产价值的43%和未偿本金余额（UPB）的89%；NPL整体购买价格为UPB的89%、总欠款余额（含欠款）的84%和当前房产价值的50% [24][25] - 6月30日，约74.5%的贷款组合在过去12个月中至少还款12次，其中约67%在过去24个月中至少还款24次，超80%已连续还款至少7次，购买时该比例约为13% [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 加利福尼亚州仍是贷款组合最大组成部分，但占比从2021年的近30%降至约24.5%，该州贡献了近40%的提前还款；佛罗里达州提前还款也显著增加 [26] - 目标市场住房需求强劲，但房价涨幅较之前的创纪录水平有所放缓 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司经理的数据科学能力指导贷款分析和市场评估，通过长期关系获取有提前还款和持续再履约可能性的贷款；附属服务商Gregory Funding在不良贷款解决和数据反馈方面提供战略优势 [4][5] - 利用经理和服务商的优势，通过与第三方机构投资者的合资企业扩大投资范围，参与更大规模交易；服务商的贷款专业知识得到合资伙伴认可，为其提供第三方尽职调查服务 [7] - 持续尝试增加基于资产的杠杆，但贷款组合的大量现金流抵消了这一努力；公司持有Gaea Real Estate Corp. 22%的股权，认为其有很大的增长潜力 [7][8] - 鉴于市场波动和当前经济环境，公司在资本配置上保持耐心，可能会通过增加季度股息或结合特别股息的方式分配收益，也可能支付一定企业税，将资金投入到高回报项目中 [42][43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年二季度是不错的季度，但损益表数据存在噪音；贷款表现和现金流速度持续良好，并延续到三季度 [3] - 住房价格上涨有助于维持贷款还款和提前还款模式，降低预期准备金现值，带来收入确认；预计房价稳定仍将推动贷款提前还款和逾期贷款的月度再履约 [12][13] - 尽管市场利率上升、资产价格下降，但公司自2019年12月31日以来账面价值仅下降5%，且认为净资产价值（NAV）仍远高于公认会计准则（GAAP）下的账面价值 [21] - 贷款利差较一年前有所扩大，但不如为贷款融资发行的债券信用利差扩大幅度大，部分原因与银行和保险公司的资本比率有关；未评级高级证券化市场存在结构性问题 [48][49] - 公司贷款组合未出现更多逾期情况，相反，由于房价上涨，借款人拥有更多权益，逾期情况减少；开始看到一些可能导致贷款价格下降的迹象 [51] 其他重要信息 - 二季度使用手头现金回购2500万美元面值的优先股及相关认股权证，产生一次性费用，但未来将节省大量成本；还回购约47.5万股普通股 [4] - 6月30日后，又回购500万美元面值的优先股及相关认股权证，预计每年节省约90万美元（每股0.04美元） [28] - 购买约570万美元UPB的RPL，购买价格约为UPB的97%和房产价值的40%；已同意在尽职调查后购买570万美元UPB的RPL和40万美元UPB的NPL [29] - 8月4日宣布每股0.27美元的现金股息，8月31日支付给8月15日登记在册的股东；公司应税收入高于股息，仍需确定2021年剩余分配要求 [29] - Gaea Real Estate Corp.正在推进IPO申请，同时考虑额外私募融资，并已收到三家特殊目的收购公司（SPAC）的合并意向，三条路径并行推进 [54] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司如何考虑回购债务与回购股票，是否考虑回购证券化债务 - 公司已回购500万美元优先股及认股权证，有授权根据价格水平回购更多普通股，正在协商回购更多优先股及相关认股权证；认为部分未评级A1级票据交易价格有吸引力，考虑在公开市场折价购买 [35] 问题2: 摆脱认股权证和部分债务的交易对未来的影响如何量化 - 二季度回购2500万美元优先股及相关认股权证，预计每季度节省约112.5万美元（每年约450万美元）；上周又回购500万美元，预计每年额外节省约90万美元；两者合计从三季度开始每年节省约540万美元；公司目前使用手头现金进行回购，也考虑过用债务收购并偿还，虽收益不是100%，但仍很可观 [39][40] 问题3: 鉴于应税收入与股息支付情况，公司的资本配置计划是什么 - 公司需对2021年股息分配做出决策，2022年还有更多时间；本季度适度提高了股息，未来可能通过增加季度股息或结合特别股息的方式分配收益；考虑到市场可能出现的动荡提供的机会，董事会可能会支付一定企业税，将资金投入到高回报项目中 [42][43] 问题4: 若市场动荡，公司考虑的资产类型是特定资产还是整个公司 - 公司会考虑作为流动性提供者参与合资企业结构中的资产交易，也会考虑全面收购；认为市场可能存在相关机会 [45] 问题5: 为什么贷款利差没有扩大，是否预计房价负增长、逾期率上升，以及市场前景如何 - 贷款利差较一年前有所扩大，但不如为贷款融资发行的债券信用利差扩大幅度大，部分原因与银行和保险公司的资本比率有关，未评级高级证券化市场存在结构性问题；公司贷款组合未出现更多逾期情况，相反，由于房价上涨，借款人拥有更多权益，逾期情况减少；开始看到一些可能导致贷款价格下降的迹象；公司因贷款表现良好和服务商声誉，可进行高达40%贷款逾期或不良的AAA级证券化，避免未评级高级证券发行市场 [48][49][51][52] 问题6: Gaea Real Estate Corp.的IPO进展如何 - Gaea正在推进IPO申请，尽管目前IPO市场不佳，但完成申请流程可增加选择；同时也在考虑额外私募融资，并已收到三家SPAC的合并意向，三条路径并行推进 [54] 问题7: 公司是否有出售Gaea股份的选择 - 如果Gaea成为上市公司，公司可能有90天锁定期，之后可实现流动性，股份也可用于保证金交易 [56] 问题8: 投资者应关注应税收入还是运营收入 - 税收最接近现金情况，GAAP因CECL等规定产生季度噪音，公司更关注现金和逾期情况；公司贷款表现远超预期，主要受目标市场房价大幅上涨影响 [58][59]

公司股权结构 - 公司拥有Manager 19.8%股权和Servicer母公司8.0%股权[267] - 2019年11月Gaea募资6630万美元，2022年1月再次募资约3000万美元，截至2022年6月30日公司持有Gaea约22.2%股权[272] - 2022年第一季度，公司向Gaea追加投资610万美元，使总投资达到2550万美元，占总流通股的22.2%，还获得371,103份认股权证，可在普通股上市交易后两年内以每股16.41美元的价格购买额外股份[300] - 2022年3月31日止季度，公司向Gaea追加投资610万美元，使总投资达2550万美元，占总流通股的22.2% [315] 公司业务目标与处理方式 - 公司主要目标收购RPLs和NPLs，也会收购或发起SBC贷款，还会直接投资单户和小型商业地产[267] - 公司通过贷款修改、抵押品解决和处置等方式处理住宅抵押贷款，首选是让RPLs和NPLs通过贷款修改继续履约[288] 公司业务增长与融资 - 公司业务增长依赖充足融资，包括股权和债务融资，会对整笔贷款组合进行证券化[285] 公司成立子公司情况 - 2014年公司成立Great Ajax Funding LLC，2015年成立GAJX Real Estate Corp.，2018年成立Gaea及其子公司，2019年成立DG Brooklyn Holdings LLC[268][270] 公司财务数据关键指标变化 - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，公司住宅RPLs账面价值分别为8.966亿美元和9.711亿美元，住宅NPLs分别为1.118亿美元和1.195亿美元，SBC贷款分别为1530万美元和1930万美元，房地产净值分别为740万美元和610万美元，证券公允价值投资分别为3.155亿美元和3.552亿美元，受益权益投资分别为1.26亿美元和1.396亿美元，抵押相关资产总计分别为14.726亿美元和16.108亿美元[275] - 2022年第二季度净利息收入为2090万美元，归属于普通股股东的GAAP合并净亏损为920万美元，摊薄后每股亏损0.40美元，非GAAP运营收入为570万美元，摊薄后每股运营收入0.25美元；2021年同期GAAP合并净收入为1040万美元，摊薄后每股收益0.45美元，运营收入为850万美元，摊薄后每股运营收入0.37美元[296][298] - 截至2022年6月30日，公司持有现金及现金等价物5160万美元，本季度平均每日现金余额为6060万美元[298] - 截至2022年6月30日，按收购未偿本金余额计算，约74.2%的投资组合在过去12个月中至少支付了12次款项[298] - 2022年第二季度，公司回购并注销了768,519股A类优先股、231,481股B类优先股和125万份普通股认股权证，优先股回购总价2450万美元，平均每股24.50美元，较面值25美元折价约2%，认股权证回购总价920万美元[299] - 优先股回购确认了250万美元的GAAP递延发行成本，认股权证回购加速了350万美元的未来GAAP增值费用；优先股回购每年节省约170万美元的优先股股息，认股权证回购每年减少280万美元的未来看跌期权增值费用[299] - 截至2022年6月30日，公司账面价值从2021年12月31日的每股15.92美元降至每股14.98美元，主要受债务证券按市值计价调整1970万美元、普通股和优先股股息1590万美元以及归属于普通股股东的净亏损560万美元的影响[300] - 三个月内，公司利息收入从2021年6月30日的2304.8万美元降至2022年6月30日的2090万美元，减少210万美元[302][305] - 六个月内，公司利息收入从2021年6月30日的4708.3万美元降至2022年6月30日的4411.2万美元，减少300万美元[302][305] - 三个月内，公司利息支出从2021年6月30日的883万美元增至2022年6月30日的917.5万美元，增加30万美元[302][306] - 六个月内，公司利息支出从2021年6月30日的1913.4万美元降至2022年6月30日的1778.1万美元，减少140万美元[302][306] - 2022年6月30日止三个月，公司预期信贷损失净现值减少100万美元，六个月减少490万美元[302][306] - 2021年6月30日止三个月，公司预期信贷损失净现值减少470万美元，六个月减少1020万美元[302][308] - 2022年6月30日止三个月，公司普通股股东应占综合净亏损为918.1万美元，2021年同期为盈利1037.8万美元[302] - 2022年6月30日止六个月，公司普通股股东应占综合净亏损为559.5万美元，2021年同期为盈利1738.2万美元[302] - 2022年6月30日止三个月，公司基本每股亏损0.40美元，摊薄后每股亏损0.40美元[302] - 2022年6月30日止三个月，公司在抵押贷款、证券和待售房地产上收取现金付款和收益7400万美元，2021年同期为7890万美元[308] - 2022年Q2和2021年Q2，公司抵押贷款组合、债务证券、受益权益和未偿债务的平均账面余额增加，如2022年Q2平均抵押贷款组合为10.40861亿美元，2021年Q2为9.67671亿美元[312] - 2022年Q2和前6个月，公司对关联公司的投资亏损0.4百万美元，2021年Q2为收入0.4百万美元，前6个月为收入0.5百万美元[313] - 2022年Q2和前6个月其他收入较2021年同期减少，主要因2022年第一季度对Ajax Mortgage Loan Trust 2018 - D和2018 - G部分赎回产生400万美元非暂时性减值等[316] - 2022年Q2和前6个月总费用较2021年同期增加，主要因普通股认股权证的看跌期权费用和贷款服务费用增加[319] - 2022年Q2和前6个月其他费用较2021年同期增加，主要因地方税费用增加，部分被非尽职调查留置权释放费用减少抵消[321] - 2022年Q2和前6个月，公司回购并注销125万份普通股认股权证，总价920万美元，加速350万美元未来增值费用，每年减少280万美元未来看跌期权费用[323] - 2021年Q2记录0.2百万美元，前6个月记录110万美元与加速递延发行成本相关费用，2022年同期无此类费用[325] - 2022年Q2和前6个月，公司回购并注销768,519股A类优先股和231,481股B类优先股，总价2450万美元，平均每股24.5美元，较面值折价约2.0% [326] - 2022年Q2和前6个月，公司因回购优先股确认250万美元递延发行成本，每年节省约170万美元优先股股息[326] - 2022年6月30日和2021年12月31日，公司普通股每股账面净值分别为14.98美元和15.92美元[327] - 2022年6月30日和2021年12月31日，公司流通股数量分别为22,726,572股和23,146,775股[328] - 2022年6月30日和2021年6月30日，公司净抵押贷款分别为10亿美元和9.556亿美元，总未偿本金余额分别为11亿美元和10亿美元[330] - 2022年3月和6月，公司购买RPLs的金额为110万美元，未偿本金余额为120万美元，占房产价值的68.0%；2021年同期分别为480万美元和3640万美元，未偿本金余额分别为520万美元和4120万美元，占房产价值的60.7%和57.7%[330] - 2022年3月和6月，公司购买NPLs的金额分别为20万美元和110万美元，未偿本金余额分别为20万美元和110万美元，占房产价值的44.1%和54.4%；2021年6月购买金额为40万美元，未偿本金余额为70万美元，占房产价值的50.1%[330] - 2022年3月和6月，公司未购买SBC贷款；2021年6月购买金额为360万美元，未偿本金余额为360万美元，占房产价值的36.5%[330] - 2022年3月和6月，分别有196笔和421笔抵押贷款被清算，分别占期末未偿本金余额的3.6%和8.3%；2021年同期分别为947笔和1,109笔，分别占期末未偿本金余额的16.6%和20.3%[332] - 2022年3月和6月，公司抵押贷款投资的期初账面价值分别为10.63476亿美元和10.80434亿美元，期末账面价值均为10.23614亿美元[334][335] - 2021年3月和6月，公司抵押贷款投资的期初账面价值分别为9.91811亿美元和11.19372亿美元，期末账面价值均为9.55628亿美元[334][335] - 2022年3月和6月，公司购买RPLs的购买价格占未偿本金余额的比例均为92.0%；购买NPLs的比例分别为94.1%和93.7%[332] - 2022年6月30日贷款数量为5,535笔，2021年12月31日为5,941笔[338] - 2022年6月30日总UPB为1,068,319美元，2021年12月31日为1,165,841美元[338] - 2022年6月30日当前购买价格/总UPB为81.7%，2021年12月31日为82.0%[338] - 2022年6月30日加权平均LTV为58.5%，2021年12月31日为63.7%[338] - 2022年6月30日RPLs占比87.6%，2021年12月31日为87.5%[338] - 2022年6月30日NPLs占比10.9%，2021年12月31日为10.8%[338] - 截至2022年6月30日，2006 - 2008年发放的贷款UPB为686,482千美元，占比64.2%[341] - 截至2022年6月30日，2006 - 2008年发放贷款的90 + 天逾期率为26.5%[341] - 截至2021年12月31日，2006 - 2008年发放的贷款UPB为727,856千美元，占比64.2%[342] - 截至2021年12月31日，2006 - 2008年发放贷款的90 + 天逾期率为23.7%[342] - 2022年6月30日，加利福尼亚州（CA）UPB为232,906美元，占比21.8%，抵押物价值为541,933美元，占比24.7%[346] - 2021年12月31日，加利福尼亚州（CA）UPB为254,732美元，占比21.8%，抵押物价值为542,547美元，占比24.7%[346] - 2022年6月30日，佛罗里达州（FL）UPB为183,265美元，占比17.2%，抵押物价值为371,826美元，占比16.9%[346] - 2021年12月31日，佛罗里达州（FL）UPB为197,755美元，占比17.0%，抵押物价值为350,213美元，占比16.0%[346] - 2022年6月30日，纽约州（NY）UPB为106,660美元，占比10.0%，抵押物价值为203,774美元，占比9.3%[346] - 2021年12月31日，纽约州（NY）UPB为115,297美元，占比10.0%，抵押物价值为209,610美元，占比9.6%[346] - 2022年6月30日，新泽西州（NJ）UPB为67,957美元，占比6.4%，抵押物价值为110,177美元，占比5.0%[346] - 2021年12月31日，新泽西州（NJ）UPB为72,179美元，占比6.3%，抵押物价值为109,171美元，占比5.0%[346] - 2022年6月30日，马里兰州（MD）UPB为52,095美元，占比4.9%，抵押物价值为84,184美元，占比3.8%[346] - 2021年12月31日，马里兰州（MD）UPB为57,412美元，占比4.9%，抵押物价值为88,757美元，占比4.0%[346] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，公司投资资本主要在RPLs、NPLs、SBC贷款、待售房产、债务证券和受益权益，现金及现金等价物约5160万美元，较2021年12月31日的8440万美元减少3290万美元，本季度日均现金余额6060万美元，较2021年12月31日的7930万美元减少1870万美元[353] - 2022年3月和6月，公司抵押贷款和证券的

财务数据和关键指标变化 - 第一季度因贷款现金流现值持续增加和未分配储备折扣减少，加速确认贷款利息收入390万美元 [4] - 3月31日现金约7100万美元，未抵押债券和贷款超3亿美元，大量现金虽拖累收益，但公司预计有投资和回购机会 [4] - 第一季度净利息收入约1860万美元，含390万美元因现金流现值增加和未分配储备产生的利息收入，平均资产基础阶梯余额比2022年第一季度高1000万美元，利息成本低40万美元 [9][10] - 归属于普通股股东的净收入为360万美元，每股0.15美元，扣除195万美元优先股股息 [15] - 第一季度加速确认与信贷表现和现金流速度相关的折扣津贴390万美元，低于2021年第四季度的420万美元和第三季度的370万美元 [15] - 因GAAP要求对认股权证看跌权进行公允价值应计，费用约320万美元，高于2021年第四季度的280万美元 [16] - 因2018 - D和2018 - G联合风险证券化再融资，产生397万美元减值损失，预计该损失将在2022 - A信托预期寿命内收回，不影响应税收入，若无此影响，每股收益为0.33美元 [17][18] - 3月31日每股账面价值为15.95美元，高于2021年12月31日的15.92美元，主要因可转换债券的反稀释效应，抵消了债务证券公允价值约980万美元的减少 [19] - 第一季度应税收入为每股0.49美元，扣除优先股股息后可分配每股0.40美元，主要受预付款增加、高现金流速度和低融资成本驱动 [19][20] - 第一季度平均每日现金及现金等价物余额约7400万美元，现金收款8500万美元，较2021年季度平均收款增长7%，4月30日现金为7500万美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款业务方面，截至3月31日，约73.5%的贷款组合在过去12个月中至少支付了12次款项，高于收购时的13%和2021年第四季度的72% [11][23] - 购买的优质贷款（RPLs）在3月31日占贷款组合约89%，低于2021年6月30日的96% [24] - 整体RPL购买价格约为标的房产价值的45%和未偿本金余额（UPB）的88.75%，NPL购买价格约为UPB的90%、房产价值的52%和总欠款余额的84% [24][25] - 2022年1月向Gaea Real Estate Corp.追加投资610万美元，累计投资约2550万美元，持有约22.2%股权 [22] - 2022 - A联合风险证券化收购811笔RPL和NPL，UPB为2.155亿美元，标的房产价值5.18亿美元，AAA至A评级证券占UPB的71.9%，加权平均票面利率为3.47% [28] - 同意以约99%的UPB、92%的总欠款余额和44%的标的房产价值购买约1100万美元UPB的NPL和RPL [29] - 平均贷款收益率（不包括因现金流现值超过模型预期而加速确认的未分配折扣收入）略有下降约0.3% [30] - 第一季度末资产层面债务为2.2倍，季度平均资产层面债务也为2.2倍，总平均债务成本略低于2021年第四季度 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 加利福尼亚州贷款占比从约30%降至约26%，主要集中在洛杉矶、奥兰治和圣地亚哥县，贷款还款和表现稳定，提前还款模式强劲 [26] - 佛罗里达州提前还款显著增加，2021年第三季度末购买的约8500万美元NPL组合表现远超预期 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司经理的数据科学指导贷款分析和市场指标评估，通过长期关系获取贷款，认为有长期持续再表现和提前还款的可能性 [5] - 附属服务机构Gregory Funding在不良贷款解决和数据分析反馈方面具有战略优势，公司持有其20%经济权益，成本基础低 [7] - 公司通过与第三方机构投资者建立合资企业扩大投资范围，服务机构的专业能力得到合资伙伴认可，部分伙伴支付服务机构提供第三方尽职调查服务 [7][8] - 公司持续尝试增加基于资产的杠杆，但贷款组合的大量现金流抵消了这一努力 [8] - 预计可赎回多笔2019年证券化产品并以低成本再证券化，目前已赎回2019年证券化交易和2018 - D、2018 - G联合风险证券化产品 [15] - 正在为两笔2019年合资结构和部分自有贷款的再证券化工作，预计将降低资金成本 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年第一季度是不错的季度，贷款表现和现金流速度持续增加，预计未来有投资贷款和相关资产、回购股份和负债的机会 [3][4] - 预计住房价格稳定将推动常规和非常规还款贷款的提前还款，但2022年第二季度下半年利率期限再融资的提前还款将放缓 [14] - 鉴于通胀和美联储加息预期，预计可调利率回购协议的资金成本将随时间增加 [15] - 市场波动可能会创造一些有趣的投资机会，公司目前现金充裕且有大量未抵押资产，有足够的灵活性应对 [43] - 预计封闭端和HELOC二次贷款将增加，消费和家庭改善贷款以及信用卡业务也可能有机会，但受特定市场因素影响较大 [46] 其他重要信息 - 5月5日宣布每股0.26美元的股息，将于5月31日支付给5月16日登记在册的股东 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请估计目前和第一季度末的净资产价值 - 与2021年12月31日相比，3月31日净资产价值略有下降，4月前两周利率上升使其略低，若账面价值略低于16美元，年末净资产价值可能在19美元以上或20美元左右，目前预计仍在19美元以上，考虑到服务机构和经理的价值 [34] 问题2: 服务机构的私募股权投资情况如何 - 服务机构刚开始就私募股权融资进行讨论，正在开发一些自动化项目并向客户提供，部分合资伙伴也有相关需求，目前处于初步阶段之后 [37] 问题3: 服务机构的私募股权融资是否会导致公司确认实现收益或进行市值调整，能否量化 - 目前判断还为时过早，该交易可能不会触发公司确认收益或进行市值调整，但需在10 - Q报告中进行公允价值讨论 [39] 问题4: 公司在服务机构的持股成本基础是多少 - 公司持有8%股权，加上不同估值的认股权证对应另外12%股权，总成本基础为280万美元 [40] 问题5: 服务机构上季度对收益的贡献如何，公司目前的现金状况和流动性如何 - 服务机构收入较少，但持有的公司股票市值调整产生负面影响，公司目前有7500万美元现金和大量未抵押债券，考虑到市场波动，可能会保留比九个月前更多的现金，但未抵押资产提供了很大的融资灵活性，预计市场波动将创造投资机会 [43] 问题6: 随着房价上涨和可负担性成为市场焦点，次级留置权和其他融资方式是否会增加，对公司是否是机会 - 预计封闭端和HELOC二次贷款将增加，消费和家庭改善贷款以及信用卡业务也可能有机会，但受特定市场因素影响较大，包括经济状况、房价涨幅、业主权益和低利率贷款再融资比例等 [46]

公司股权结构 - 公司持有Manager 19.8%股权，持有Servicer母公司8.0%股权[249] - 2022年3月31日，公司持有Gaea约22.2%股权，2019年11月22日Gaea私募筹集6630万美元[252] - 公司运营合伙企业截至2022年3月31日持有Great Ajax II REIT Inc. 99.9%股权[251] 公司成立信息 - 公司2018年成立Gaea，2018年将其视为TRS，2019年及以后视为REIT [252] - 公司2014年成立Great Ajax Funding LLC，2015年成立GAJX Real Estate Corp. [250] 财务数据关键指标变化 - 2022年第一季度公司归属于普通股股东的净利润为360万美元，每股收益0.15美元；2021年同期净利润为700万美元，每股收益0.30美元，净利润减少340万美元[283][285] - 2022年第一季度利息收入2320万美元，净利息收入1460万美元；2021年同期利息收入2403.5万美元，净利息收入1373.1万美元[285][293] - 2022年3月31日公司普通股每股账面价值为15.95美元，较2021年12月31日的15.92美元有所增加[285][287] - 2022年第一季度公司净利息收入（不考虑信用损失影响）较2021年同期增加90万美元，主要因利息费用减少170万美元至860万美元[286] - 2022年第一季度公司对Ajax Mortgage Loan Trust 2018 - D和2018 - G的受益权益计提了400万美元的减值损失[288] - 2022年第一季度公司对关联方的投资亏损10万美元，2021年同期收益20万美元[289] - 2022年和2021年第一季度公司对持有的待售REO投资组合分别计提了20万美元的减值损失[290] - 2022年第一季度末净利息收入降至1860万美元，2021年同期为1920万美元，主要因预期未来信贷损失回收减少150万美元[294] - 2022年第一季度末总利息收入降至2320万美元，2021年同期为2400万美元，主要因抵押贷款组合平均余额减少和平均收益率下降；利息支出降至860万美元，2021年同期为1030万美元，主要因贷款和债务证券组合资金成本降低[296] - 2022年第一季度现金收款和收益为8530万美元，2021年同期为7020万美元，主要因借款人再融资或出售房产导致还款量增加[297] - 2022年第一季度其他收入减少，主要因对2018 - D和 - G的受益权益减值400万美元，部分被逾期费用收入增加抵消[301] - 2022年第一季度总费用增加，主要因普通股认股权证看跌期权费用和贷款服务费用增加，部分被专业费用降低抵消[305] - 2022年第一季度其他费用减少，主要因贷款交易费用降低，部分被差旅费增加抵消[307] - 2022年3月31日和2021年12月31日，公司普通股每股账面价值分别为15.95美元和15.92美元，主要因可转换优先票据对每股收益计算的反稀释影响被剔除，部分被债务证券组合净公允价值调整减少的普通股权益抵消[311] - 2022年3月31日，公司净抵押贷款为11亿美元，总未偿本金余额（UPB）为11亿美元；2021年3月31日，净抵押贷款为11亿美元，总UPB为12亿美元[315] - 2021年3月31日止三个月，公司清算162笔抵押贷款，占期末未偿本金余额（UPB）的3.2%；2022年同期清算225笔，占比4.5%[316] - 2022年和2021年第一季度，公司抵押贷款和证券的本金及利息收款、还款和待售房产销售收入分别为8530万美元和7020万美元[332] - 2022年和2021年第一季度，公司经营现金流出分别为920万美元和940万美元，主要经营现金流入为抵押贷池现金利息收入，分别为1200万美元和1260万美元[334] - 2022年和2021年第一季度，公司抵押贷款非现金利息收入分别为430万美元和590万美元，受益权益利息收入分别为420万美元和360万美元，债务证券利息收入分别为280万美元和250万美元[334] - 2022年第一季度，公司投资现金流入6900万美元，主要来自抵押贷款组合本金还款和还清5440万美元、债务证券和受益权益本金还款和还清2120万美元，部分被购买Gaea附属公司普通股610万美元和收购抵押贷款90万美元抵消；2021年第一季度投资现金流入2290万美元，主要来自抵押贷款组合本金还款和还清4360万美元、债务证券和受益权益本金还款和还清1290万美元，部分被收购抵押贷款3560万美元抵消[336] - 2022年第一季度，公司融资现金净流出7170万美元，主要是偿还现有债务3940万美元和回购交易还款2950万美元，部分被回购交易新增借款600万美元抵消；2021年第一季度，融资活动现金净流入1690万美元，主要是新增担保债务借款3.91亿美元和回购交易借款8970万美元，部分被偿还现有债务2.252亿美元和回购交易还款2.057亿美元抵消[337] - 2022年和2021年第一季度，公司支付的股息和分配分别为890万美元和590万美元[337] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司投资资本主要在RPLs、NPLs、SBC贷款、待售房产、债务证券和受益权益中，现金及现金等价物约7070万美元，较2021年12月31日的8440万美元减少1370万美元，本季度平均每日现金余额7360万美元，较2021年12月31日的7930万美元减少570万美元[332] - 截至2022年3月31日，公司回购交易未偿还金额为5.226亿美元，2021年12月31日为5.461亿美元；2022年第一季度末最大未偿还余额为5.461亿美元，2021年第四季度为5.630亿美元[358] - 2022年第一季度回购交易平均余额为5.337亿美元，2021年第四季度为4.366亿美元[359] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司回购义务分别为5.226亿美元和5.461亿美元[375] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司可转换优先票据未偿还本金余额均为1.046亿美元[375] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司回购义务应计利息费用分别为340万美元和490万美元，可转换优先票据应计利息分别为1740万美元和1930万美元[375] 各条业务线数据关键指标变化 - 2022年3月31日与2021年12月31日相比，住宅RPLs从9.711亿美元降至9.314亿美元，住宅NPLs从1.195亿美元降至1.166亿美元，SBC贷款从1930万美元降至1550万美元，房地产净值从610万美元增至660万美元，公允价值证券投资从3.552亿美元降至3.278亿美元，受益权益投资从1.396亿美元降至1.392亿美元，抵押相关资产总计从16.108亿美元降至15.371亿美元[256] - 2022年2月平均贷款金额增加7000美元，非银行贷款机构市场份额上升，2020年非银行贷款机构发起份额达70%，2022年2月非合规发起量较1月增加约0.8%，较2021年2月增加6.2%[258] - 2022年第一季度，公司以房产价值的56.7%购买了90万美元不良贷款（NPLs），未购买优质贷款（RPLs）和特定服务类别贷款（SBC）；2021年同期，以房产价值的57.2%购买了3160万美元RPLs，以50.1%购买了40万美元NPLs，以36.5%购买了360万美元SBC贷款[313] - 2022年3月31日，公司贷款组合中贷款数量为5723笔，UPB为11.11571亿美元；2021年12月31日，贷款数量为5941笔，UPB为11.65841亿美元[320] - 2022年3月31日，公司贷款组合中原购买价格占总UPB的81.8%，占抵押物市值的45.4%；2021年12月31日，这两个比例分别为82.0%和47.1%[320] - 2022年3月31日，公司贷款组合中加权平均贷款价值比（LTV）为61.3%；2021年12月31日为63.7%[320] - 2022年3月31日，公司贷款组合中RPLs占比87.5%，NPLs占比11.0%，SBC贷款占比1.5%；2021年12月31日，这三个比例分别为87.5%、10.8%和1.7%[320] - 截至2022年3月31日，2008年后发放的贷款数量为635笔，UPB为1.38338亿美元，占比12.5%；2006 - 2008年发放的贷款数量为3218笔，UPB为7.1299亿美元，占比64.1%；2005年及以前发放的贷款数量为1870笔，UPB为2.60243亿美元，占比23.4%[323] - 截至2021年12月31日，2008年后发放的贷款数量为638笔，UPB为1.44418亿美元，占比12.7%；2006 - 2008年发放的贷款数量为3258笔，UPB为7.27856亿美元，占比64.2%；2005年及以前发放的贷款数量为1868笔，UPB为2.61101亿美元，占比23.1%[324] - 2022年3月31日，2008年后发放贷款的加权平均贷款年龄为112.1个月，加权平均LTV为59.7%；2006 - 2008年发放贷款的加权平均贷款年龄为181.8个月，加权平均LTV为64.8%；2005年及以前发放贷款的加权平均贷款年龄为221.0个月，加权平均LTV为52.8%[323] - 2021年12月31日，2008年后发放贷款的加权平均贷款年龄为105.0个月，加权平均LTV为60.6%；2006 - 2008年发放贷款的加权平均贷款年龄为178.8个月，加权平均LTV为67.1%；2005年及以前发放贷款的加权平均贷款年龄为217.9个月，加权平均LTV为54.2%[324] - 2022年3月31日，2008年后发放贷款的当前还款率为54.2%，30天逾期率为7.6%，60天逾期率为5.1%，90 + 天逾期率为27.0%， foreclosure率为6.1%；2006 - 2008年发放贷款的当前还款率为55.8%，30天逾期率为9.3%，60天逾期率为5.5%，90 + 天逾期率为23.2%，foreclosure率为6.2%；2005年及以前发放贷款的当前还款率为53.5%，30天逾期率为8.7%，60天逾期率为6.8%，90 + 天逾期率为26.4%，foreclosure率为4.6%[323] - 按贷款发起年份划分，2008年后、2006 - 2008年、2005及以前的贷款数量分别为25、82、70，未偿还本金余额（UPB）分别为4791美元、17464美元、10211美元，占比分别为14.8%、53.8%、31.4%[326] - 按贷款发起年份划分，2008年后、2006 - 2008年、2005及以前的加权平均贷款期限（月）分别为125.5、178.3、217.2，加权平均贷款价值比分别为64.2%、83.6%、74.5%[326] - 按贷款发起年份划分，2008年后、2006 - 2008年、2005及以前的当前贷款比例分别为45.0%、44.0%、48.8%，30天逾期比例分别为5.5%、15.7%、12.0%，60天逾期比例分别为3.6%、8.4%、9.4%，90 + 天逾期比例分别为45.9%、24.0%、23.2%，止赎比例分别为无、7.9%、6.6%[326] - 2022年3月31日，加利福尼亚州（CA）贷款数量743，UPB为241975千美元，占比21.8%，抵押品价值535704千美元，占比24.6%[328] - 2021年12月31日，加利福尼亚州（CA）贷款数量774，UPB为254732千美元，占比21.8%，抵押品价值542547千美元，占比24.7%[328] - 2022年3月31日，佛罗里达州（FL）贷款数量954，UPB为190043千美元，占比17.1%，抵押品价值358205千美元，占比16.5%[328] - 2021年12月31日，佛罗里达州（FL）贷款数量998，UPB为197755千美元，占比17.0%，抵押品价值350213千美元，占比16.0%[328] - 2022年3月31日，纽约州（NY）贷款数量361，UPB为111853千美元，占比10.1%，抵押品价值206048千美元，占比9.5%[328] - 2021年12月31日，纽约州（NY）贷款数量370，UPB为115297千美元

财务数据和关键指标变化 - 2021年第四季度净利息收入约1850万美元，其中包括因现金流现值增加超过模型和未分配准备金而产生的420万美元利息收入；扣除现金流增加带来的420万美元后，毛利息收入与第三季度相似，但净利息收入低20万美元，主要因赎回2019 C证券化产品、加速剩余成本摊销以及支付双倍利息 [10] - 2021年第四季度归属普通股股东的净利润为740万美元，每股收益0.32美元，扣除优先股股息195万美元；若剔除与交易相关的一次性项目和税费，每股收益约为0.37美元 [17] - 2021年12月31日，账面价值为每股15.92美元，9月30日为每股16美元，差异主要源于12月31日宣布的每股0.10美元特别股息；应税收入为每股0.40美元 [18] - 2021年第四季度平均贷款收益率（不包括因现金流现值超过模型预期而加速确认的未分配折扣收入）略微下降约0.2% [27] - 2021年第四季度末资产负债率为2.2倍，季度平均资产负债率为2.2倍，资产负债资金成本较第三季度高0.1% [29] - 2021年12月31日，总回购协议相关债务约5.46亿美元，其中2.28亿美元为非按市值计价的抵押贷款融资，2.33亿美元为合资企业A1级高级债券融资 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款业务方面，2021年第四季度购买大量不良贷款（NPLs）和重新履约贷款（RPLs）；截至12月31日，购买的重新履约贷款约占贷款组合的89%，6月30日为96%；整体重新履约贷款购买价格约为房产价值的46%和未偿本金余额（UPB）的88.4%，不良贷款购买价格为UPB的90%和房产价值的55% [19][21][23] - 合资企业业务方面，2021年11月下旬完成一项合资结构，涉及3.3亿美元UPB的重新履约和不良贷款，公司保留约5500万美元UPB的债务证券和受益权益 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 加利福尼亚州仍是贷款组合最大组成部分，第四季度该州提前还款占所有提前还款UPB的近36%，尽管其占组合比例不到28%；佛罗里达州提前还款也显著增加；凤凰城、达拉斯、夏洛特、亚特兰大等城市住房和租金需求及价格大幅上涨，第三季度末和第四季度，公寓市场也出现明显增值 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过经理的数据科学分析贷款特征和地理市场指标，利用长期关系获取贷款，认为这些贷款有长期持续重新履约的可能性；附属服务机构在不良和非定期还款贷款解决流程和时间线方面提供战略优势，并为经理的分析提供数据反馈 [6][7] - 公司通过与第三方机构投资者建立合资企业扩大投资范围，附属服务机构的贷款专业知识得到合资伙伴认可，部分伙伴为此支付第三方尽职调查服务费用 [8] - 公司持续购买低贷款价值比（LTV）贷款，在当前利率上升和市场可能出现干扰的情况下，这对重新履约贷款和不良贷款尤为重要 [23] - 公司计划在未来几个月赎回并重新证券化部分2019年证券化产品，以降低资金成本 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2021年是富有成效的一年，第四季度表现良好，贷款表现和现金流速度持续显著提升，且在2022年第一季度仍在延续；尽管当前环境动荡，但公司的投资组合团队、分析小组与服务机构紧密合作，有助于提高贷款重新履约概率 [5][7] - 预计2022年第二季度某个时候，利率期限再融资的提前还款将放缓；随着通胀和美联储加息预期，预计可调利率回购协议的资金成本将随时间上升，但赎回并重新证券化部分证券化产品可降低资金成本 [16] - 虽然尚不清楚新冠疫情对房价和抵押贷款表现的全面影响，但目前对投资组合的影响是积极的，目标市场的住房需求和价格上升，贷款现金流速度加快，提前还款也增加 [25] 其他重要信息 - 公司同意在八项交易中购买约1300万美元UPB的不良贷款和重新履约贷款，购买价格约为UPB的99%、欠款余额的94%和房产价值的46% [26] - 3月4日，公司宣布每股0.26美元的现金股息，较第三季度股息每股增加0.02美元 [26] - 1月，公司行使按比例认购Gaea Real Estate Corp.第二轮私募股权的权利，第二轮融资较第一轮溢价18%，公司持有该公司22.2%的股份 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 资金成本方面的变动因素及对明年上半年利息费用的影响 - 2019 C证券化产品赎回过程中的时间差导致双重付息，使第四季度资金成本看起来较高；目前回购协议资金成本略有上升，预计随美联储加息会上升，但未来六周内部分将转为固定利率债务，浮动利率债务将降至约2.5亿美元 [33][35] - 赎回并重新证券化2019年证券化产品预计可降低资金成本，新证券化产品的资金成本将接近当前贷款回购利率 [36] 问题2: 第四季度末的资金成本运行率及回购成本和证券化成本的变化 - 剔除双重付息因素后，第四季度资金成本略低于第三季度，处于较低的2.9%；赎回并重新证券化2019年证券化产品预计可进一步降低资金成本，但约2.5 - 2.7亿美元的浮动利率债务仍会受美联储加息影响 [39] 问题3: 未来两三个季度预计赎回并重新证券化的证券化产品规模 - 除2019 - D和2019 - F外，所有资产负债表上的2019年证券化产品预计将被赎回并重新证券化，预计到6月赎回规模约4亿美元，这将增加杠杆，但可降低资金成本约90 - 100个基点 [42][43][45] 问题4: 提前还款放缓对收益率的影响 - 预计4、5月部分提前还款会放缓，但不良贷款提前还款预计不会大幅放缓；CECL会计方法会加速部分收入确认，理论上会降低受影响贷款的长期剩余收益率，但目前购买贷款的成本低于六个月前 [49][51] 问题5: 提前还款放缓是否会降低应税收益并减少特别股息支付需求 - 提前还款放缓是否降低应税收益取决于贷款还款模式；若贷款从不还款变为定期还款，应税收益减少幅度较小；若贷款既不提前还款也不定期还款，应税收益将减少 [55] 问题6: 重新履约贷款（RPLs）对投资者的潜在上行因素 - 公司采用价值投资策略，从众多卖家进行小额交易，购买符合特定标准的资产，以折扣而非溢价购买；公司投资组合受房价增值（HPA）影响较大，而非借款人信用评分（FICO）；公司注重防御，过去五年在非机构房地产投资信托基金（REITs）中表现出色 [57] 问题7: 房地产拥有（REO）减值的详细情况 - 部分REO减值是由于GAAP会计处理；若收回的REO需要的维修成本远超预期，可能会产生损失；公司REO总量大幅下降，此次减值主要源于少数内部损坏严重的房产 [59]