财务数据和关键指标变化 - 2020年第二季度净利息收入约1500万美元，包含430万美元与COVID - 19相关的贷款展期和信贷损失部分转回 [6] - 第二季度资金成本较第一季度高11个基点，约增加30万美元利息支出，平均未偿资产水平债务减少2500万美元 [11] - 净收入620万美元，每股0.27美元，扣除184万美元优先股股息和73.5万美元非控股权益 [11] - 账面价值从3月31日的每股14.37美元反弹至6月30日的15.20美元，但仍低于2019年末的15.80美元 [12] - 应纳税收入为每股 - 0.09美元，主要因止赎减少、REO销售增加以及通过合资企业增加贷款所有权 [13] - 6月30日现金约1.63亿美元，第二季度平均每日余额1.25亿美元 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款业务方面，第二季度抵押贷款平均余额因提前还款和本金摊销而降低，但资产负债表上的投资和合资企业平均余额增加 [6] - 合资企业贷款收购业务，4月完成的合资企业贷款收购在资产负债表上约9周，相关利息支出为整个季度 [7] - 贷款组合支付表现上，2019年12月31日约76%的贷款组合按本金余额至少支付了过去12次中的12次，3月31日为74%，6月30日约72.6% [8][9] 各个市场数据和关键指标变化 - 加利福尼亚州仍是贷款组合最大市场，主要集中在洛杉矶、奥兰治和圣地亚哥县，COVID - 19对该地区贷款影响相对较小 [16] - 拉斯维加斯在第一季度被移除出目标市场，目前在投资组合中占比小，COVID - 19对其经济有重大影响 [16] - 休斯顿受COVID - 19和石油行业困境影响，公司已调回其目标 [17] - 纽约市都会区、新泽西郊区和康涅狄格州南部受新税法SALT条款影响，房屋价值和销售流动性曾受负面影响，后因COVID - 19出现积极转变 [17][18] - 佛罗里达州部分地区住房和房屋租赁需求激增，但公寓市场未出现相同情况 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为直接运营和贷款服务平台与价值投资理念结合，在波动环境和经济衰退时期具有战略重要性 [4] - 附属服务机构在不良和非定期还款贷款解决过程和时间线上具有战略优势，有助于与第三方机构投资者开展合资企业 [5] - 继续以RPL为主导，努力实现购买的RPL正向支付迁移，持续购买和持有低LTV贷款 [15] - 保持低杠杆，资产水平债务成本自第二季度末开始显著下降 [23] - 专注于购买低LTV贷款，采取价值投资心态，等待更好投资机会，同时考虑回收现有投资组合以获取收益 [55][57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年第二季度在多方面是积极的季度，公司完成合资企业投资第二笔交易，筹集资金，偿还回购设施债务，资金成本开始下降 [3] - 虽然COVID - 19对贷款支付表现有影响，但影响小于预期，难以量化和预测 [9] - 预计2020 - B证券化将触发大量应纳税收入，且今年可能有更多重大合资企业交易 [21] - 市场环境变化大，各市场差异明显，难以判断市场变化是永久、暂时还是介于两者之间 [52][53] 其他重要信息 - 公司经理和服务机构合计持有约110万股普通股，公司持有经理19.8%和服务机构8%的股份 [12] - 第二季度因GAAP要求对认股权证看跌权进行费用化处理，约140万美元 [12] - 公司拥有约6500万美元未抵押的BBB、BB和B级证券以及约2500万美元未抵押的A2和B1级证券 [14] - 7月30日，公司为Ajax Mortgage Loan Trust 2020B定价，发行约9700万美元AAA级优先证券和1730万美元A级证券 [21] - 公司宣布每股0.17美元现金股息，8月31日支付给8月14日登记在册的股东 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度准备金转回的驱动因素是什么，未来是否会再次反转 - 主要是收款率，现金流比第一季度末、第二季度初建立的COVID预期模型估计的要多，但在CECL环境下预计会有波动，无法确定第四季度情况 [24][25] 问题2: 现金收款和信用表现好于预期的原因 - 贷款倾向于低LTV，借款人拥有更多绝对美元的权益，房产价值处于4.5至7分位，有一定优势；刺激资金有一定帮助，但对投资组合影响小于整体抵押贷款市场 [27] 问题3: 当前投资组合的 forbearance率以及第三季度的趋势 - 约15%的借款人致电，但其中约80%仍定期还款，约3%停止还款，导致12次还款中的12次还款率从76%降至72.4% [29] 问题4: 内部使用的损失率情景 - 按逐笔贷款建立预期损失和现金流模型，基于贷款特征确定不同的还款或不还款概率路径以及潜在结果，没有全局的提前还款或违约率 [31] 问题5: 市场对股票的大幅折价是否合理 - 若100%违约，收益率可能增加但NAV会下降，公司更关注NAV和长期现金流，希望100%还款，因为这会大幅增加NAV并降低融资成本 [33] 问题6: 下半年应纳税收入的看法以及股息设定的考虑 - 税收和GAAP最终会趋于一致，预计一些证券化结构、提前还款增加和清洁支付贷款的市场价值可能触发应纳税收入；董事会目前维持股息不变，会评估税收规划策略以加速应纳税收入，且会每季度评估 [38][43][44] 问题7: 应税REIT子公司的运营情况以及TRS和REIT的收入情况 - 相当一部分收入发生在TRS，多类现金流证券、房地产、对经理和服务机构的权益都会产生收入，公司通过TRS获得经理20%和服务机构8%的收入 [46] 问题8: 房地产运营费用降低和其他费用增加的原因 - 房地产减值大幅下降，部分原因是COVID - 19导致房地产快速销售，且投资组合中房地产持有量减少；其他费用增加约120万美元是认股权证看跌相关费用的应计 [48] 问题9: 未来几个季度最佳收购时机 - 第三季度已以低价收购约4500万美元资产，各市场差异大，难以判断市场变化的持久性，公司专注于购买低LTV贷款，采取价值投资心态 [52][55] 问题10: 是否有机会回收现有投资组合获取收益 - 若购买方面有显著机会提高收益率，公司可能会回收部分投资组合，但受REIT规则限制，每年销售有比例限制 [57][59] 问题11: 是否会在可预见的未来保持高现金水平 - 是的，公司应像巴菲特一样思考，寻找低价可在三四年内变现的资产 [61]

公司股权结构 - 公司拥有Manager 19.8%的股权和Servicer母公司8.0%的股权[237] - 2019年11月22日，Gaea完成私募融资，筹集6630万美元，公司保留23.2%的所有权[240] 公司房地产资产情况 - 截至2019年12月31日，公司房地产资产总值为14.562亿美元，其中住宅RPL贷款为10.855亿美元，住宅NPL贷款为3090万美元，SBC/商业贷款为3510万美元等[244] 公司信贷损失拨备及现金收回情况 - 2020年第二季度，公司抵押贷款组合和受益权益的信贷损失拨备总计收回430万美元，债务证券投资未实现损失收回2320万美元，回购融资交易对手处净收回现金存款2470万美元[246] 公司抵押贷款组合COVID - 19宽限救济情况 - 截至2020年7月31日，公司抵押贷款组合中COVID - 19宽限救济查询数量为1153，获批数量为337，正在审核数量为177[249] 公司融资情况 - 2020年第二季度，公司通过私募优先股和认股权证净筹集1.25亿美元[250] - 公司通过向机构合格投资者私募优先股和认股权证，扣除发行成本后净筹集资金1.25亿美元[301] - 2020年第二季度，公司向机构合格投资者私募发行了总计1.3亿美元的优先股和认股权证，其中A系列优先股分配5110万美元，B系列优先股分配6400万美元，认股权证分配990万美元[348] 市场趋势及公司投资机会 - 公司预计短期内住宅抵押证券市场将持续波动，今年晚些时候或2021年初收购机会将增加[251] - 公司认为住宅RPLs投资具有最佳投资价值，目前专注于收购RPLs池，若有机会也会收购NPLs[254] - 公司认为SBC贷款和房地产市场存在有吸引力的投资机会，会发起并购买这些贷款[257] 公司业务增长及运营相关 - 公司运营结果很大程度取决于收购住宅RPLs、SBC贷款和NPLs，预计住宅抵押贷款组合增长速度不均[258] - 公司业务增长依赖充足融资，包括股权融资、债务融资或两者结合，目前证券化市场存在不确定性，可能限制融资渠道[259] 公司REIT资格限制 - 公司需每年向股东分配至少90%的应税收入以符合REIT资格，这限制了留存收益和补充资本的能力[260] 公司证券发行情况 - 2020年7月30日，公司为Ajax Mortgage Loan Trust 2020 - B定价，发行9720万美元AAA级高级证券和1730万美元A级证券，对应1.565亿美元抵押贷款，AAA和A级证券加权平均票面利率为1.874%，占标的抵押贷款未偿本金余额的73.2%[266] - 2020年7月30日，公司为Ajax Mortgage Loan Trust 2020 - B定价，发行了9720万美元的AAA级优先证券和1730万美元的A级证券，对应1.565亿美元的抵押贷款，均为RPLs，AAA和A级证券加权平均票面利率为1.874%，占标的抵押贷款UPB的73.2%[386] 公司贷款池数量变化 - 截至2020年3月31日，公司将贷款池重新聚合后数量减至4个，截至6月30日增至6个[275] 公司不良贷款解决方法 - 公司对不良贷款采用多种解决方法，首选是修改贷款，成功修改并持续履约后，借款人通常会在房产估值附近refinance贷款[261] 房地产市场对公司业绩影响 - 房地产市场状况和房价影响房地产销售收益，COVID - 19导致的房价下跌和驱逐期限延长预计对公司业绩产生负面影响[263] 公司REO房产运营情况 - 公司会将部分REO房产转为租赁物业，长期住宅租赁收入受房产收购数量、平均入住率和租金率影响[264] 公司费用构成 - 公司费用主要包括管理协议和服务协议费用、经理直接自付成本、贷款交易费用、专业费用、房地产运营费用和利息费用[265] 市场利率对公司影响 - 市场利率变化会对公司的贷款和MBS组合价值、利息收入、提前还款速度等产生影响，公司预计COVID - 19会使贷款提前还款速度放缓[268][270] 公司投资和融资策略调整 - 公司认为当前市场环境虽不确定，但也存在潜在投资机会，市场状况将影响经营业绩，公司会调整投资和融资策略[272] 公司净利润及每股收益情况 - 2020年第二季度公司归属于普通股股东的净利润为620万美元，每股0.27美元；2019年同期为1300万美元，基本每股0.67美元，摊薄每股0.56美元[301] 公司利息收入及净利息收入情况 - 2020年第二季度利息收入为2370万美元，扣除信贷损失拨备转回后净利息收入为1500万美元[301] - 2020年和2019年6月30日止三个月，净利息收入（扣除贷款损失拨备回收后）从1260万美元增至1500万美元；六个月则从2620万美元降至2410万美元[306] - 2020年6月30日止季度，总利息收入从2810万美元降至2370万美元，减少440万美元；六个月从5758万美元降至5099万美元[309] 公司每股账面价值情况 - 2020年6月30日公司普通股每股账面价值为15.20美元，较2019年12月31日的15.80美元下降[301] - 2020年6月30日和2019年12月31日，公司每股账面净值分别为15.20美元和15.80美元，主要因自2019年12月31日起对债务证券组合进行520万美元的公允价值调整[321] 公司现金收取情况 - 2020年第二季度公司从贷款还款、REO销售以及债务证券和受益权益投资中收取现金总额为5780万美元[301] 公司现金及现金等价物情况 - 2020年6月30日公司持有现金及现金等价物1.634亿美元，本季度日均现金余额为1.257亿美元[301] - 截至2020年6月30日和2019年12月31日，公司持有现金及现金等价物约1.634亿美元，较2019年12月31日的6430万美元增加9910万美元；本季度平均每日现金余额为1.257亿美元，较2019年12月31日止三个月的6610万美元增加5960万美元[341] 公司投资组合还款情况 - 截至2020年6月30日，按未偿本金余额计算约72.6%的投资组合在过去12个月中至少完成了12次还款[301] 公司关联方投资收入情况 - 2020年第二季度公司从关联方投资获得收入70万美元，2019年同期为30万美元[302] 公司REO待售投资组合减值情况 - 2020年第二季度公司REO待售投资组合减值10万美元，2019年同期为50万美元[303] 公司REO待售房产出售及新增情况 - 2020年第二季度公司出售14处REO待售房产，新增2处；2019年同期出售21处，新增19处[303] 公司会计准则调整情况 - 2020年1月1日采用CECL准则，过渡调整使1440万美元从折扣重分类至损失准备金，对股东权益无影响[305] 公司信贷损失拨备情况 - 2020年6月30日止三个月，抵押贷款组合和证券投资分别录得150万美元和280万美元信贷损失拨备回收；六个月分别录得60万美元和20万美元信贷损失拨备[308] 公司贷款组合收款情况 - 2020年第二季度，贷款组合收款从4960万美元降至3820万美元；六个月从9430万美元降至8520万美元[309] 公司利息支出情况 - 2020年6月30日止季度，利息支出从1540万美元降至1310万美元，减少230万美元；六个月从3110万美元降至2610万美元，减少500万美元[310] 公司抵押贷款组合加权平均余额情况 - 2020年和2019年6月30日止三个月，抵押贷款组合加权平均余额分别为11亿美元和12亿美元[313] 公司抵押贷款出售情况 - 2020年6月30日止三个月未出售抵押贷款；六个月出售26笔SBC抵押贷款，账面价值2610万美元，未偿本金余额2620万美元，亏损70万美元[314] 公司其他收入情况 - 2020年6月30日止三个月和六个月，其他收入均较2019年同期减少，主要因租金收入和滞纳金收入降低，部分被待售物业出售净收益增加抵消[315] 公司总费用情况 - 2020年6月30日止三个月总费用较2019年同期增加，六个月则减少，主要受各项费用增减综合影响[317] 公司其他费用情况 - 2020年第二季度其他费用为232.5万美元，2019年同期为121.9万美元；2020年上半年为335万美元，2019年同期为230万美元[319] 公司普通股数量情况 - 2020年6月30日和2019年12月31日，公司已发行普通股分别为2292.4982万股和2214.2143万股[323] 公司贷款收购情况 - 2020年上半年公司收购26笔RPLs，收购总价120万美元，占未偿本金余额（UPB）的61.7%；2019年第二季度和上半年分别收购496笔和534笔，收购总价分别为9070万美元和9790万美元，均占UPB的85.1%[324] - 2020年上半年公司收购1笔NPL贷款，收购价20万美元，占UPB的81.5%；2019年第二季度和上半年未收购NPLs[324] - 2020年第二季度和上半年公司未收购SBC贷款；2019年第二季度和上半年分别收购2笔和21笔，UPB分别为70万美元和1840万美元，分别占抵押物价值的18.2%和57.1%[325] 公司抵押贷款情况 - 截至2020年6月30日，公司有11亿美元抵押贷款，UPB为12亿美元；截至2019年6月30日，分别为12亿美元和13亿美元[325] 公司抵押贷款清算情况 - 2020年第二季度和上半年分别有112笔和263笔抵押贷款清算，分别占期末UPB的1.7%和6.3%；2019年同期分别为1122笔和1273笔，分别占期末UPB的16.4%和18.3%[328] 公司贷款组合活动账面价值情况 - 2020年第二季度和上半年贷款组合活动的期初账面价值分别为10.98629亿美元和11.51469亿美元；2019年同期分别为13.13677亿美元和13.10873亿美元[329] - 2020年第二季度和上半年贷款组合活动的期末账面价值均为10.80617亿美元；2019年同期均为11.9814亿美元[329] 公司贷款相关比例及金额情况 - 2020年6月30日贷款数量为5948笔，2019年12月31日为6184笔[332] - 2020年6月30日总未偿本金余额（UPB）为1181161美元，2019年12月31日为1268126美元[332] - 2020年6月30日价格/总UPB为82.3%，2019年12月31日为82.9%[332] - 2020年6月30日价格/抵押品市值为54.3%，2019年12月31日为61.9%[332] - 2020年6月30日加权平均贷款价值比（LTV）为73.6%，2019年12月31日为83.5%[332] - 2020年6月30日RPL贷款占比97.0%，2019年12月31日为95.3%[332] - 2020年6月30日NPL贷款占比2.6%，2019年12月31日为2.7%[332] - 2020年6月30日SBC商业贷款占比0.4%，2019年12月31日为2.0%[332] 公司不同年份发放贷款未偿本金余额情况 - 2020年6月30日2006 - 2008年发放的贷款未偿本金余额为790418美元，占比66.9%[335] - 2019年12月31日2006 - 2008年发放的贷款未偿本金余额为826684美元，占比65.2%[336] 公司不同地区未偿本金余额及抵押物价值情况 - 截至2020年6月30日，加利福尼亚州（CA）未偿本金余额（UPB）为322,311美元，占比27.3%，抵押物价值为566,619美元，占比29.9%[339] - 截至2019年12月31日，加利福尼亚州（CA）未偿本金余额（UPB）为370,838美元，占比29.2%，抵押物价值为564,169美元，占比31.6%[339] - 截至2020年6月30日，佛罗里达州（FL）未偿本金余额（UPB）为114,466美元，占比9.7%，抵押物价值为181,120美元，占比9.5%[339] - 截至2019年12月31日，佛罗里达州（FL）未偿本金余额（UPB）为119,728美元，占比9.4%，抵押物价值为156,967美元，占比8.8%[339] - 截至2020年6月30日，纽约州（NY）未偿本金余额（UPB）为102,855美元，占比8.7%，抵押物价值为175,276美元，占比9.2%[339] - 截至2019年12月31日，纽约州（NY）未偿本金余额（UPB）为105,853美元，占比8.3%，抵押物价值为161,646美元，占比9.1%[339] - 截至2020年6月30日，新泽西州（NJ）未偿本金余额（UPB）为66,027美元，占比5.6%，抵押物价值为8

财务数据关键指标变化 - 截至2020年3月31日，抵押贷款净额为10.98629亿美元，2019年12月31日为11.51469亿美元[9] - 截至2020年3月31日，有担保借款净额为6.30938亿美元，2019年12月31日为6.52747亿美元[9] - 2020年第一季度利息收入为2728.6万美元，2019年同期为2945.2万美元[14] - 2020年第一季度利息支出为1307万美元，2019年同期为1568.5万美元[14] - 2020年第一季度净利润为149.6万美元，2019年同期为812.1万美元[14] - 2020年第一季度归属于普通股股东的净利润为40万美元，2019年同期为733万美元[14] - 2020年第一季度基本每股收益为0.02美元，2019年同期为0.39美元[14] - 2020年第一季度经营活动净现金流量为 - 3040.9万美元，2019年同期为 - 504.4万美元[20] - 2020年第一季度投资活动净现金流量为1101.5万美元，2019年同期为 - 559.3万美元[20] - 2020年第一季度融资活动净现金流量为 - 1377.1万美元，2019年同期为 - 296.8万美元[20] - 2018年12月31日，公司普通股股份为18,909,874股，总股东权益为300,834千美元，非控股权益为33,445千美元，总权益为334,279千美元[24] - 2019年3月31日，公司普通股股份为18,967,223股，总股东权益为302,601千美元，非控股权益为34,074千美元，总权益为336,675千美元[24] - 2019年12月31日，公司普通股股份为22,142,143股，总股东权益为359,882千美元，非控股权益为24,202千美元，总权益为384,084千美元[24] - 2020年3月31日，公司普通股股份为22,921,935股，总股东权益为332,060千美元，非控股权益为25,214千美元，总权益为357,274千美元[24] - 截至2020年3月31日和2019年12月31日，公司合并资产负债表中RPLs、NPLs和SBCs分别约为11亿美元和12亿美元[99] - 2020年3月31日和2019年12月31日，公司贷款账面价值分别扣除累计贷款损失准备金1610万美元和200万美元[99] - 2020年和2019年第一季度，公司分别确认贷款损失拨备210万美元和20万美元[100] - 2020年和2019年第一季度，公司RPL、NPL和SBC贷款池分别计入利息收入1960万美元和2640万美元（扣除信用减值后）[100] - 截至2020年3月31日，公司抵押贷款组合总额为10.98629亿美元，2019年12月31日为11.51469亿美元[104][105] - 2020年第一季度公司在抵押贷款组合上记录了210万美元的信贷损失拨备，2019年第一季度记录了20万美元的减值[105] - 截至2020年3月31日，公司拥有9处租赁物业，账面价值为130万美元，2019年12月31日拥有10处，账面价值为150万美元[107] - 截至2020年3月31日和2019年12月31日，公司持有的待售房地产投资净额分别为1090万美元和1350万美元[108] - 2020年第一季度和2019年第一季度，公司分别出售了19处和33处REO房产，分别实现净收益约40万美元和10万美元[110] - 2020年第一季度和2019年第一季度，公司在房地产运营费用中记录的成本或可变现净值调整分别为90万美元和50万美元[110] - 截至2020年3月31日，公司债务证券和受益权益投资总额为3.12075亿美元，2019年12月31日为2.89639亿美元[113][114] - 截至2020年3月31日，公司债务证券的未实现损失为2716.7万美元，2019年12月31日为36.6万美元[113][114] - 2020年第一季度公司待售房地产期初余额为1353.7万美元，期末余额为1090.5万美元；2019年期初余额为1940.2万美元，期末余额为1858万美元[109] - 截至2020年3月31日，公司累计其他综合收益的公允价值调整中无未实现总收益，未实现总损失为2720万美元，票据在合并资产负债表上的公允价值为2.474亿美元[115] - 截至2020年3月31日，受益权益投资在公司合并资产负债表上的价值为6470万美元，2019年12月31日为5800万美元[117] - 截至2020年3月31日，待售物业账面价值为1090.5万美元，公允价值调整为897万美元；2019年12月31日，账面价值为1353.7万美元，公允价值调整为210.4万美元[130] - 截至2020年3月31日，公司最大借款能力总计938,065美元，未偿还金额431,091美元，抵押品金额607,167美元，抵押品覆盖率141%，平均利率3.86%[147] - 截至2019年12月31日，公司最大借款能力总计918,521美元，未偿还金额414,114美元，抵押品金额580,167美元，抵押品覆盖率140%，平均利率3.77%[148] - 2020年3月31日和2019年12月31日，公司已确认负债总额分别为431,091千美元和414,114千美元，抵押的贷款和证券总额分别为607,167千美元和580,167千美元，其他预付抵押品分别为32,360千美元和4,117千美元，净抵押品金额分别为143,716千美元和161,936千美元[149] - 2020年3月31日和2019年12月31日，2017 - B的抵押贷款账面价值分别为120,075千美元和121,909千美元，债券本金余额分别为80,325千美元和84,624千美元，抵押覆盖率分别为149%和144%等[162] - 2020年3月31日和2019年12月31日，高级债券总额分别为1.149亿美元和1.219亿美元，但计入资产担保借款的分别仅为5740万美元和6090万美元[162][163] - 2018 - C中第三方机构投资者持有的高级债券和B类债券，2020年3月31日总额分别为1.42亿美元和1590万美元，计入资产担保借款的分别为1.349亿美元和590万美元；2019年12月31日总额分别为1.485亿美元和1590万美元，计入资产担保借款的分别为1.41亿美元和590万美元[164] - 2020年3月31日和2019年12月31日，资产担保借款总额分别为6.37116亿美元和6.59715亿美元，不包括递延发行成本分别为620万美元和700万美元[162][165] - 截至2020年3月31日，票据未偿还本金11590万美元，折扣和递延费用440万美元，当季利息费用240万美元，有效利率8.72%[176] - 2020年和2019年公司分别留存合资企业发行的票据和受益权益6130万美元和18780万美元[180] - 2020年和2019年第一季度公司分别收购合资企业发行的受益权益710万美元和950万美元，截至2020年3月31日和2019年12月31日账面价值分别为6470万美元和5800万美元[183] - 2020年和2019年第一季度，公司记录应付给经理的激励费分别为0美元和20万美元[188] - 2020年第一季度公司确认应付给经理的基本管理费为180万美元，全部以现金支付[198] - 2020年第一季度，公司股票基础管理费用和独立董事费用分别为0美元和4万美元，2019年分别为72.8万美元和3.8万美元[200] - 截至2020年3月31日，公司限制性股票计划中未归属股份为114,334股，已归属股份为37,333股[203] - 截至2019年3月31日，公司限制性股票计划中未归属股份为110,389股，已归属股份为123,445股[205] 各条业务线数据关键指标变化 - 2020年第一季度，公司收购26笔RPLs（未偿本金200万美元）、1笔NPL（未偿本金20万美元），无新增SBC贷款；2019年同期收购38笔RPLs（未偿本金850万美元）、19笔新增SBC贷款（未偿本金1780万美元），无NPLs[103] - 2020年第一季度，公司向关联方出售26笔商业贷款，账面价值2610万美元，未偿本金2620万美元，抵押品价值4420万美元，售价2540万美元，确认损失70万美元；2019年同期无贷款出售[103] - 2020年第一季度，公司收购了6130万美元由公司与第三方机构合格投资者组建的合资企业发行的票据和受益权益，其中高级票据4960万美元，次级票据460万美元[116] - 2020年第一季度，公司对受益权益收购的票面价值为1197万美元，折扣488.8万美元，购买价格为708.2万美元[119] - 2020年第一季度，公司出售26笔SBC抵押贷款，账面价值2610万美元，未偿本金余额2620万美元，亏损70万美元[179] 公司股权与投资情况 - 2019年11月22日，Gaea完成私募融资，发行4,419,641股普通股，筹集6630万美元，发行价为每股15美元，融资后公司持有Gaea约23.2%股权[32] - 公司拥有Thetis Asset Management LLC 19.8%的股份和Great Ajax FS LLC 8.0%的股份[27] - 公司合并了四个有第三方非控股权益的子公司，分别是AS Ajax E II LLC（公司持股53.1%）、Ajax Mortgage Loan Trusts 2017 - D（公司持股50.0%）、Ajax Mortgage Loan Trusts 2018 - C（公司持股63.0%）和Great Ajax II REIT Inc.（公司持股99.8%）[35] - 2018年12月31日，公司拥有96.8%的未偿还运营合伙单位，其余3.2%由非关联方持有；2019年第二季度，非关联方持有的624,106个运营合伙单位换为公司普通股，2020年3月31日，运营合伙公司由公司100%持有[36] - 2019年，公司以100万美元收购了由服务商管理的三个遗留实体LLC累计40.4%的平均所有权权益[132] - 2018年，公司分两次交易共收购GAFS 8.0%的所有权权益，总代价包括现金180万美元和公司普通股价值约100万美元[133] - 公司在AS Ajax E LLC的权益在2016年原投资时为24.2%，截至2020年3月31日和2019年12月31日约为16.5%[134] - 2014年7月公司完成首次私募配售，获得管理人19.8%的股权[135] - 2020年第一季度，非合并关联方100%份额下，Legacy Entities净收入为19.8万美元，AS Ajax E LLC为6.2万美元，Gaea Real Estate Corp.为1.5万美元，Great Ajax FS LLC为 - 345万美元，Thetis Asset Management LLC为 - 487.7万美元[135] - 截至2020年3月31日，公司拥有AS Ajax E II LLC 53.1%的股权，2018 - C 63.0%的股权，Great Ajax II REIT 99.8%的股权；2017 - D有50.0%由第三方机构合格投资者持有[138] - 截至2020年3月31日，非合并关联方100%份额下，Gaea Real Estate Corp.资产为8317.3万美元、负债为77.2万美元，Great Ajax FS LLC资产为5653.8万美元、负债为3565.6万美元等[136] - 截至2020年3月31日，公司份额下，非合并关联方资产和负债中，Gaea Real Estate Corp.资产为1927.7万美元、负债为17.9万美元，Great Ajax FS LLC资产为452.3万美元、负债为285.2万美元等[136] - 2020年第一季度，公司份额下，非合并关联方净收入中，Legacy Entities为7.9万美元，AS Ajax E LLC为1万美元，Gaea Real Estate Corp.为0.4万美元，Great Ajax FS LLC为 - 27.6万美元，Thetis Asset Management LLC为 - 96.6万美元[136] 公司业务运营与管理 - 公司主要目标是收购再履约贷款，也收购和发起小额商业贷款，还直接投资单户和小型商业地产[27] - 公司通过运营合伙公司及其子公司开展大部分业务，运营合伙公司通过对某些实体的权益持有Great Ajax II REIT Inc. 99.8%的股份[28][29] - 2020年1月1日采用CECL准则后，公司将贷款池重新聚合为4个，围绕相似风险因素划分[41] - 公司停止对逾期超过90天的贷款计提利息，已计提未收取的利息冲减利息收入[47] - 截至2020年3月31日和2019年12月31日，公司公允价值投资包括对合资企业发行的高级和次级票据的投资[50] - 截至2020年3月31日和2019年12月

财务数据和关键指标变化 - 2019年Q4净利息收入较Q3减少约20万美元，主要因总利息收入减少60万美元，部分被利息支出减少40万美元抵消 [8][9] - 2019年Q4平均现金余额为6600万美元，对收益有一定拖累 [11] - 2019年Q4整体资金成本下降约18个基点，主要因发行评级证券化产品及回购信贷利率降低 [14] - 归属于普通股股东的净收入为670万美元，每股约0.313美元，正常化后约为0.38 - 0.39美元 [15] - 2019年Q4平均贷款收益率从Q3的8.7%降至8.1%，部分受60万美元贷款减值影响，部分因贷款期限延长 [27] - 资产层面债务成本从4.5%降至4.2%，预计将进一步下降 [28] - 过去12个月显著去杠杆，但公司对增加基于资产的杠杆感到舒适，预计通过证券化增加杠杆 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2019年Q4收购3.09亿美元合资贷款，均于12月完成，未产生显著收入 [8] - 2019年Q4直接收购RPL和NPL比例约为50 - 50，REO租赁较Q3显著减少，REO待售数量持续下降 [20] - 购买RPL的价格约为房产价值的62%和未偿还本金余额（UPB）的87.5%，购买NPL的投资金额绝对值下降 [20][21] 各个市场数据和关键指标变化 - 新税法的SALT条款对纽约、康涅狄格、新泽西和伊利诺伊四个州的高端房产价值产生重大影响，佛罗里达市场高端住宅和公寓受贸易冲突和新兴市场货币贬值影响，资金流入减少 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续从多个渠道购买贷款，扩大合资结构，利用经理的分析能力选择和定价贷款，并通过服务商提高贷款绩效 [4][5][6] - 继续购买低LTV贷款，预计3月下旬完成3.37亿美元RPL、1.05亿美元NPL和300万美元小额商业贷款的收购 [25] - 董事会宣布0.32美元股息，记录日期为3月17日，支付日期为3月27日，并批准最高2500万美元的股票回购计划 [26] - 行业中，大型银行因CECL和收益管理需求持续出售贷款，市场上存在恐慌性买卖现象，大型基金注重1亿美元以上的贷款池，小买家减少 [43][44][45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2019年Q4是建立净资产价值的良好季度，资产市值持续增加，内在净资产价值显著增长，2020年Q1继续增长 [4] - 预计随着贷款还款表现改善，资金成本将继续下降，贷款提前还款将在2020年Q2显著增加 [12][13] - 尽管GAAP收益本季度未覆盖股息，但董事会对维持股息感到舒适，预计未来股息将上升 [41] 其他重要信息 - 公司拥有经理19.8%的股权和服务商20%的经济权益，成本基础为零，其价值未反映在账面价值中 [6][7] - 2019年11月，公司前全资子公司Gaea Real Estate Corp完成6630万美元的私募股权融资，公司持有其23.2%的所有权 [18] - 应纳税收入每股0.14美元，减少主要因出售25处REO房产和贷款还款表现改善 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请阐述应税收入的发展轨迹，以及今日美联储降息对信贷、现金流、应税收入的影响，何时应税收入会显著增长，特别是在开展更多合资企业（JVs）与表内投资的情况下 - 合资企业与直接持有贷款的应税收入差异不大，因为公司按比例持有合资企业的股权证书 应税收入主要来自常规利息支付与业务成本及利息支出的差额，以及从购买价格中获取的折扣 公司的税务基础购买价格低于GAAP基础，目前税务与GAAP的差异约为5000 - 6000万美元 预计60天后会出现大量贷款提前还款，因为当前利率环境下，公司加权平均执行贷款的票面利率较高 从2019年起，公司采用新的税务方法，可缩小税务与GAAP在执行贷款上的差距，提前还款也会缩小这一差距 [30][31][33] 问题2: 请说明美联储降息对现金流的影响 - 美联储降息会带来两方面影响 一方面，基于收益率曲线、互换利率和新的抵押贷款发起情况，预计市场会出现大量贷款提前还款，且未来利率可能更低，会加速夏季的提前还款 另一方面，高收益债券和杠杆贷款市场的信用利差显著扩大，杠杆贷款交易减少，这可能导致RPL市场的再违约情况增加，短期内会提高收益率和应税收入，但会降低相关贷款的净资产价值 [36][37][38] 问题3: 考虑到应税收入的发展轨迹，尽管本季度GAAP收益未覆盖股息，公司如何看待股息政策 - 随着时间推移，股息必然会上升，因为公司存在5000 - 6000万美元的GAAP与税务差异，内在价值表明这一差异会逐渐缩小，可能通过提前还款、出售资产或再违约等方式实现 董事会认为当前股息是下限而非上限 [40][41] 问题4: 近期市场波动对公司贷款收购管道有何影响，是否看到更多谨慎或被迫出售的情况，能否以更有吸引力的收益率获得资产 - 大型银行因CECL和收益管理需求持续出售贷款，小型银行预计今年晚些时候也会如此 市场上存在恐慌性买卖现象，一些大型基金作为恐慌买家，只关注评级机构提升水平的套利，而不关注贷款价值 同时，市场上买家总数减少，多数人缺乏公司的资金成本、分析能力和谈判关系，且大型基金主要关注1亿美元以上的贷款池，小买家减少 [42][43][44] 问题5: 如何看待杠杆趋势，合资企业投资和直接贷款投资的资本分配未来将如何发展 - 合资企业分配将比直接贷款增长更快，原因包括合资企业需求增加，以及公司通过持有经理和服务商20%的股权在合资结构中获得额外收入 合资企业和贷款都采用证券化结构，融资成本因LIBOR下降和新的证券融资设施而大幅降低，市场上贷款人更激进，公司看好这种机会 [47][48][49] 问题6: 如何看待当前股票估值与内在净资产价值（NAV）的关系，以及使用资本进行股票回购与新投资的回报机会 - 2019年Q4公司使用ATM机筹集了一些资金，以准备第一季度的流动性 目前股价下跌，公司认为回购股票是合理的，同时也可能在公开市场回购一些可转换债券，因为公司的资本成本远低于可转换债券的当前交易价格 [50][51][52]

公司市场风险 - 公司市场风险主要包括房地产风险、利率风险、提前还款风险和信用风险[393] - 利率上升会导致再融资量降低，房价涨幅放缓，房产价值下降可能使公司遭受损失[394] - 提前还款率受多种因素影响，提前还款率上升会加速折扣偿还并提高资产收益率，但也会带来再投资风险[397] - 公司在资产方面面临信用风险，尽职调查可能无法揭示所有风险，导致收购定价错误[399] 公司融资策略 - 公司预计在经济高效时继续对整体贷款组合进行证券化，以创造长期、固定利率、无追索权的融资[395] 公司财务报告内部控制情况 - 截至本年报期末，公司披露控制和程序有效，能合理保证信息按规定时间记录、处理、汇总和报告[404] - 公司管理层负责建立和维护财务报告内部控制，截至2019年12月31日，该内部控制有效[407][408] - 截至2019年12月31日，公司财务报告内部控制经Moss Adams LLP审计，出具无保留意见[409] - 公司上一财季财务报告内部控制无重大影响的变化[410] 信息引用说明 - 本项所需信息引用自公司2020年年度股东大会的最终委托书[412]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度平均杠杆水平（包括企业杠杆）为3倍，资产杠杆为2.7倍，较第二季度约低6%，较2019年第一季度低10% [6] - 2019年第三季度净利息收入较2019年第三季度增加约70万美元，主要因利息支出减少110万美元，但部分被贷款利息收入减少抵消 [7] - 第三季度整体资金成本下降约20个基点，原因是发行评级证券化产品及回购信贷额度利率降低 [9] - 归属于普通股股东的净收入为770万美元，即每股0.39美元，若在季度初重新投资收益且无激励费用，第三季度每股收益约为0.45美元 [10][11] - 季度平均每日现金余额为5600万美元，因贷款现金流，资产负债表上现金量大致保持不变 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款业务：通过合资企业收购2.41亿美元未偿本金（UPB）的贷款，公司在合资企业中的份额为4300万美元，9月底才完成交易，仅获得4天利息收入 [6] - 房地产投资业务：收购3处多户租赁物业，价值1600万美元，2处单租户三净租赁商业物业，价值150万美元 [6] - 服务业务：自投资服务提供商以来，其服务组合在18个月内增长一倍多，公司拥有其20%股权（包括认股权证） [5] 各个市场数据和关键指标变化 - 贷款市场：加利福尼亚州在住宅RPL和小额商业贷款中占比最大，主要集中在洛杉矶、奥兰治和圣地亚哥县，市场还款和表现模式稳定，提前还款模式也一致 [14] - 房地产市场：新税法对纽约、康涅狄格、新泽西和伊利诺伊四个州的高端房产价值产生重大影响，高端和中端房产价值差异缩小 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略：继续购买低贷款价值比（LTV）贷款，预计大部分交易12月初完成；扩大城市中心小额商业地产和三净租赁物业投资；通过证券化和回购信贷额度降低资产层面债务成本；利用合资企业模式获取更多投资机会 [18][19] - 行业竞争：公司凭借分析能力、服务能力和采购网络，在获取贷款和投资机会方面具有优势；作为贷款聚合商，与其他竞争对手相比，在处理大规模资产池方面更具优势 [3][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境：市场贷款供应增加，利率下降导致提前还款增加，公司资金成本降低；新税法对部分地区房产价值产生影响 [3][13] - 未来前景：预计应税收入将超过年度股息率，董事会将决定如何处理超额部分；资产收益率可能略有下降，但利息支出减少将抵消这一影响；公司将继续寻找投资机会，扩大业务规模 [23][42] 其他重要信息 - 公司拥有分析团队，负责分析大量数据，确定目标贷款特征，开发模式识别算法，为服务平台提供支持 [4] - 公司拥有20%的经理和服务提供商股权，成本基础为零，服务提供商的表现为公司贷款带来显著净资产价值增长 [4] - 公司正在进行另一项评级证券化工作，预计第四季度完成 [18] - 董事会宣布向11月16日登记在册的普通股股东支付每股0.32美元的股息，11月26日支付 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 今年前三个季度应税收入与股息支付情况，以及预计全年应税收入是否会超过股息率，如何处理超额部分 - 前三个季度应税收入为每股1.06美元，已支付股息为每股0.96美元；预计全年应税收入将超过股息率，董事会将在本季度晚些时候决定以特别股息或增加股息并搭配小额特别股息的方式处理超额部分 [21][23] 问题2: 本季度应税收入较低的原因，以及利率变动和现金流对应税收入或资产收益率的影响 - 本季度应税收入较低主要因REO销售导致税收损失，利率变动和现金流未对其产生负面影响；提前还款对公司有利，REO销售是应税收入的最大不利因素 [24][26] 问题3: 新信贷额度是否有利率下限 - 新信贷额度无利率下限，是基于伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）加少量利差的贷款，较之前的信贷额度利差降低65个基点，预计未来12个月内将逐步将相关证券转移至新信贷额度，节省成本 [28][29] 问题4: 服务平台的价值估计及如何最大化其价值 - 预计服务平台将继续推动收入增长，未来12 - 24个月将专注于增加第三方服务和合资企业服务；目前市场价值可能接近5000万美元，高于公司投资时的3500万美元估值 [33] 问题5: 利息收入和利差的未来走势，以及资产收益率和负债何时会稳定 - 预计资金成本将继续下降，因有更多低成本贷款提议；资产收益率受季节性因素影响，若无重大违约增加，收益率可能略有下降，但利息支出减少将抵消这一影响 [38][42] 问题6: 当前是否有更多购买资产的机会 - 第四季度有购买资产的机会，银行客户为获取收入出售贷款，一些基金为缩短投资组合期限出售已还款贷款，利率下降导致一些小型贷款机构出售贷款以偿还融资 [43][44] 问题7: 未来合资企业的保留率及是否有扩大合资伙伴的计划 - 合资企业保留率可在10% - 15%之间选择，通常保留20% - 25%；除现有合资伙伴外，还有另外三家加入，希望找到更多贷款满足合资需求 [48][51] 问题8: 合资企业是否存在基础设施限制 - 目前不存在基础设施限制，即使有也主要是经理和服务提供商的成本，公司拥有其20%股权；经理和服务提供商在分析和技术方面投入大量资金，预计服务方面将进一步优化 [53] 问题9: 公司在小额商业地产和多户住宅领域更活跃的原因 - 公司在小额商业贷款业务中发现一些原本可做过桥贷款的项目，收购相关房产更有利；同时，公司喜欢三净租赁市场，与全国性信用租户有合作，预计该投资组合将增长 [56] 问题10: 租赁物业投资组合的增长前景 - 三净租赁物业投资组合单个交易规模在60万 - 120万美元之间，未来三年规模可能达到1.5亿 - 2亿美元；城市小型多户住宅和混合用途物业业务有季节性，长期来看可能比三净租赁业务更大，预计2020 - 2021年有更多发展 [59][60] 问题11: 第四季度贷款业务的季节性影响 - 基金倾向于在第四季度早期出售贷款，银行更关注年末，但大银行和小银行在交易截止时间上有所不同，小银行在年末前剩余天数较少，大银行较多 [62] 问题12: 公司的资本需求 - 公司认为重要的是每个季度提高资产负债表的价值，而不是单纯扩大规模；公司秉持“及时资本”原则，只有在有合适交易时才会筹集资金，避免闲置资金 [65][66]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2019年9月30日和2018年12月31日，公司总资产分别为15.53686亿美元和16.02871亿美元[9] - 2019年9月30日和2018年12月31日，抵押贷款净额分别为11.64914亿美元和13.10873亿美元，其中分别有9.127亿美元和8.978亿美元的贷款转移至可变利益实体的证券化信托[9] - 2019年第三季度和2018年第三季度，公司利息收入分别为2772.3万美元和2741.6万美元；前九个月利息收入分别为8530.3万美元和7969.7万美元[13] - 2019年第三季度和2018年第三季度，公司净利润分别为822.3万美元和749.5万美元；前九个月净利润分别为2997万美元和2403万美元[13] - 2019年第三季度和2018年第三季度，归属于普通股股东的基本每股收益分别为0.39美元和0.35美元；前九个月分别为1.44美元和1.16美元[13] - 2019年前九个月和2018年前九个月，经营活动产生的净现金流量分别为 - 1116.1万美元和 - 260万美元[18] - 2019年前九个月和2018年前九个月，投资活动产生的净现金流量分别为10795万美元和 - 3713.5万美元[18] - 2019年前九个月和2018年前九个月，融资活动产生的净现金流量分别受回购交易、有担保借款等影响，如2019年前九个月回购交易所得款项为1.98172亿美元，还款为2.98935亿美元[18] - 截至2019年9月30日和2018年12月31日，有担保借款净额分别为6.31228亿美元和6.10199亿美元[9] - 截至2019年9月30日和2018年12月31日，公司普通股发行和流通股数分别为2034.7509万股和1890.9874万股[9] - 净现金融资活动为 -94,033 千美元，上一时期为 64,258 千美元[19] - 现金、现金等价物和信托现金期末余额为 57,926 千美元，上一时期为 105,285 千美元[19] - 支付利息现金为 41,346 千美元，上一时期为 36,909 千美元[19] - 2017 年 12 月 31 日普通股数量为 18,588,228 股，金额为 186 千美元[21] - 2018 年 3 月 31 日净收入为 7,521 千美元，非控股权益为 692 千美元[21] - 2018 年 6 月 30 日净收入为 6,558 千美元，非控股权益为 937 千美元[22] - 出售普通股（扣除发行成本）为 8,291 千美元[19] - 按股息再投资计划出售普通股为 206 千美元，上一时期为 140 千美元[19] - 向非控股权益分配为 -715 千美元，上一时期为 -3,107 千美元[19] - 子公司非控股权益发行额为 59 千美元，上一时期为 6,778 千美元[19] - 2018年9月30日公司股份余额为18,856,601，资产余额为332,165美元[24] - 2018年12月31日公司股份余额为18,909,874，资产余额为334,279美元[24] - 2019年3月31日公司股份余额为18,967,223，资产余额为336,675美元[24] - 2019年6月30日公司股份余额为19,654,330，资产余额为345,586美元[26] - 2019年9月30日公司股份余额为20,347,509，资产余额为357,964美元[26] - 2018年第四季度净收入为8,121美元[24] - 2019年第一季度净收入为13,626美元[24] - 2019年第二季度净收入为8,223美元[26] 公司股权及子公司相关情况 - 公司拥有Thetis Asset Management LLC 19.8%的股份，拥有Great Ajax FS LLC 8.0%的股份[28] - 2018年公司成立多个子公司，2019年成立DG Brooklyn Holdings，BFLD和DG Brooklyn Holdings分别有10.0%和5.0%由第三方投资者持有[31] - 公司合并五家有第三方非控股权益的子公司，AS Ajax E II、2017 - D、2018 - C、BFLD、DG Brooklyn Holdings公司持股比例分别为53.1%、50.0%、63.0%、90.0%、95.0%[34] - 2018年底公司持有96.8%的运营合伙单位，2019年第二季度剩余624,106个单位换为普通股，9月30日运营合伙公司由公司100%持有[35] - 公司对经理公司投资19.8%，对GAFS投资8.0%，采用权益法核算[36] - 2018年公司分两次收购GAFS共8.0%股权，首次收购4.9%股权支付110万美元现金和价值约60万美元的45,938股普通股，二次收购3.1%股权支付70万美元现金和价值约40万美元的29,063股普通股[130] - 2014年7月公司获得Manager 19.8%股权[131] - 2016年3月公司成立AS Ajax E LLC持有Ajax E Master Trust 5%股权，初始投资时公司持有AS Ajax E LLC 24.2%股权，2018年末和2019年9月末降至约16.5%[132] - 2019年9月30日公司持有AS Ajax E II LLC 53.1%股权、2018 - C 63.0%股权、BFLD 90.0%股权、DG Brooklyn Holdings 95.0%股权[137] 公司业务会计政策 - 收购有信用恶化的贷款按ASC 310 - 30核算，RPLs和NPLs按季度分别作为单一贷款池核算[39][40] - 收购或发起无信用恶化的小额商业贷款，按ASC 310 - 20摊销贷款折扣和递延费用[44] - 贷款逾期超90天停止计提利息，后续按现金制确认收入，满足条件再转回应计状态[45][46] - 公司固定资产折旧采用直线法，资产估计使用寿命为3 - 39年[53] - 公司通过可变利益实体（VIE）发行以抵押贷款为担保的可赎回债务，相关递延发行成本按有效收益率基础摊销[55] - 公司回购融资交易通常作为以相关资产为担保的债务处理，相关设置成本在协议期内摊销[56] - 公司可转换优先票据累计折价320万美元计入股东权益[59] 公司协议相关情况 - 公司与经理签订的管理协议期限为15年，至2034年3月5日到期，按季度支付基于股东权益的基础管理费，可能需支付基于现金分配和账面价值增加的激励管理费[60][61] - 公司与服务商签订的服务协议中，服务商年度服务费率为未偿还本金余额的0.65% - 1.25%，按月支付[62] - 公司2014年董事股权计划可发行的普通股或其他基于股票的奖励总数为78000股，独立董事加入董事会时获2000股受限股票奖励，2019年4月1日起，董事年费增至10万美元，40%以股票支付，60%以现金支付[66] - 公司2016年股权奖励计划授权发行最多占公司完全摊薄后已发行股份5%的股份[67] 公司准则采用情况 - 公司在2019年第一季度采用ASU 2016 - 02、ASU 2018 - 11和ASU 2018 - 20，对合并资产、负债、净收入、权益和现金流无影响[90] - 公司于2018年采用ASU 2016 - 15，对合并资产、负债、净收入、权益和现金流无影响[91] - 公司于2018年提前采用ASU 2018 - 07，对前期的累积影响为10万美元，反映在2018年3月31日合并资产负债表调整中[91] - 公司在2019年第一季度采用SEC最终规则，对合并资产、负债、净收入、权益和现金流无影响[92] - ASU 2016 - 13和ASU 2019 - 15将于2019年12月15日后生效，公司评估预计对合并财务报表及相关披露无重大影响[94] - ASU 2018 - 13将于2019年12月15日后生效，公司正在评估对合并财务报表及相关披露的影响[95] - ASU 2018 - 15将于2019年12月15日后生效，公司正在评估对合并财务报表及相关披露的影响[96] - ASU 2019 - 04适用于受其修订影响的原ASU适用的期间，公司正在评估对合并财务报表及相关披露的影响[97] 公司贷款业务数据关键指标变化 - 截至2019年9月30日和2018年12月31日，公司RPL、NPL和SBC贷款账面价值分别约为12亿美元和13亿美元[99] - 2019年9月30日和2018年12月31日，贷款累计损失准备分别为140万美元和120万美元[99] - 2019年第三季度和前九个月，公司分别确认贷款损失拨备3000美元和20万美元；2018年同期为40万美元[101] - 2019年第三季度和前九个月，公司RPL、NPL和SBC贷款池分别 accreted 2320万美元和7360万美元利息收入；2018年同期分别为2560万美元和7670万美元[101] - 2019年第三季度和前九个月，公司分别收购5笔和539笔RPL贷款，未偿还本金余额（UPB）分别为50万美元和1.156亿美元；2018年同期分别收购271笔和422笔，UPB分别为6920万美元和1.045亿美元[102] - 2019年前九个月，公司收购21笔无信用质量恶化且未纳入池化核算的SBC贷款，UPB为1840万美元；2018年第三季度和前九个月分别收购6笔，UPB为480万美元[104] - 2019年第三季度，公司从不可 accretable 金额重新分类300万美元至可 accretable 收益率；2018年同期为690万美元[106] - 2019年第三季度，公司对一笔2014年收购的NPL池计提减值3000美元；2018年同期对两笔计提减值40万美元[107] 公司房地产相关业务数据关键指标变化 - 截至2019年9月30日和2018年12月31日，公司分别拥有23处和21处租赁物业，账面价值分别为3830万美元和1760万美元[110] - 截至2019年9月30日和2018年12月31日，公司待售房地产投资净额分别为1650万美元和1940万美元[111] - 2019年和2018年第三季度，公司分别出售30处和32处REO房产，实现净收益约30万美元和净亏损约20万美元；2019年和2018年前九个月，分别出售84处和93处REO房产，实现净收益约40万美元和30万美元[114] - 2019年和2018年第三季度，公司在房地产运营费用中记录的成本或可变现净值调整分别为70万美元和90万美元；2019年和2018年前九个月，分别记录170万美元和200万美元[114] - 截至2019年9月30日，待售房产账面价值为1654.1万美元，九个月公允价值调整为169.1万美元；截至2018年12月31日，账面价值为1940.2万美元，公允价值调整为270万美元[129] 公司投资业务数据关键指标变化 - 截至2019年9月30日和2018年12月31日，公司公允价值投资包括对合资企业发行的高级和次级票据投资[49] - 截至2019年9月30日和2018年12月31日，公司有益权益投资包括对合资企业发行的信托证书投资[50] - 截至2019年9月30日，公司债务证券和受益权益投资的基础金额为2.34923亿美元，总投资账面价值为2.36467亿美元；截至2018年12月31日，基础金额为1.69472亿美元，总投资账面价值为1.68897亿美元[115][116] - 2019年，公司收购合资企业发行的票据和受益权益共1.276亿美元，其中高级票据9360万美元，次级票据1260万美元；截至2019年9月30日，票据公允价值为1.908亿美元；截至2018年12月31日，为1.468亿美元[118] - 2019年，公司出售部分合资企业发行的高级票据，总收益为3960万美元，实现净收益8000美元[118] - 2019年，公司收购其发起的合资企业发行的受益权益2140万美元；截至2019年9月30日，受益权益投资账面价值为4570万美元；截至2018年12月31日，为2210万美元[119] - 2016年10月，公司以630万美元从关联方信托购买次级债务证券，2018年第四季度出售，获利20万美元[117] - 2019年前三季度，公司从非合并合资企业获得利息收入887.8万美元，2018年为813万美元[175] - 2019年和2018年，公司分别保留合资企业发行的票据和受益权益1.276亿美元和1.753亿美元[177] - 2019年第二季度，公司向关联方合资企业出售1.769亿美元资产，保留34%（800万美元）信托证书和1210万美元债务证券，记录700万美元收益[179] - 2019年和2018年，公司分别保留合资企业发行的受益权益2140万美元和2180万美元[180] 公司子公司经营数据

财务数据和关键指标变化 - 2019年Q2公司购买9070万美元再执行贷款（RPLs），新贷款在资产负债表上的加权平均天数为20天，购买价格为房产价值的56%和未偿本金余额（UPB）的85% [6] - 截至2019年5月1日，公司出售1.769亿美元主要为非清洁支付贷款给合资企业，获利700万美元 [7] - 2019年Q2利息收入为2810万美元，若未出售贷款，净利息收入将高出约180万美元 [9] - 2019年Q2公司实现净收入1300万美元，每股0.67美元；若未出售贷款，基本每股收益约为0.43美元 [10] - 2019年Q2每股应税收入为0.75美元，截至Q2末，年初至今每股应税收入为0.86美元 [10] - 2019年6月30日，公司账面价值为每股15.85美元 [10] - 2019年Q2公司收取约6000万美元现金，季度平均持有现金约5000万美元 [11] - 公司董事会批准8月30日向8月19日登记在册的普通股股东支付每股0.32美元股息，第一和第二季度股息为每股0.64美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款采购业务：自成立以来完成284笔收购，2019年Q2完成11笔交易，均为私人交易；继续购买低贷款价值比（LTV）贷款，Q2购买价格为房产价值的56%和UPB的85%；Q3收购价格为UPB的92.7%和抵押物价值的55% [4][6][12][28] - 贷款销售业务：2019年Q2出售1.769亿美元主要为非清洁支付贷款给合资企业，获利700万美元 [7] - 合资企业业务：公司拥有合资企业1/3股权，合资企业利息收入在证券收入中体现，证券利息收入已扣除服务费用 [7][9] - 房地产投资业务：2019年Q2收购一处价值230万美元的多户租赁房产；Q3有6处城市中心小额商业地产处于合同阶段，价值约1800万美元 [8][17] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司超80%的投资组合位于目标市场，加利福尼亚州是最大的贷款组合市场，主要集中在洛杉矶、奥兰治和圣地亚哥县 [13][14] - 新税法对纽约、康涅狄格州、新泽西州和伊利诺伊州的高端房产价值产生重大影响，高低房产价值十分位数之间的价值差异缩小 [14][15] - 公司在加利福尼亚州城市中心看到稳定的还款和表现模式，特定借款人特征子集的提前还款情况一致 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是通过分析驱动资产收购和管理过程，实现资产回报最大化，使用适度的非按市值计价杠杆 [6] - 继续购买低LTV贷款，预计大部分已确定的收购将在9月完成；同时扩大城市中心小额商业地产投资组合 [17] - 利用经理的专有分析对每个抵押贷款池进行逐笔贷款、逐笔资产定价，第三方和合资伙伴依赖公司经理的分析和监督服务 [5] - 附属服务机构逐笔资产、逐笔借款人地服务贷款，服务表现提升了贷款的净资产价值和品牌价值，吸引机构投资者 [5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2019年Q2是一个非常好的季度，公司以合理价格从多个来源购买贷款，出售贷款给合资企业，资产市场价值持续增加，预计2019年Q2和Q3净资产价值和内在价值大幅增长 [3] - 由于市场条件，收购的贷款价值自收购以来大幅增加 [6] - 随着合资企业增长，利息收入增长将因服务费用而放缓，服务费用支出将相应减少 [9] - 预计2019年Q3资产层面债务成本将因2019 - D证券化和回购协议中伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）下降而降低 [19] - 市场中4 - 6.5分位数（甚至到7分位数）的房产市场稳定且可能略有上升，尤其是4和5分位数的房产，上市后很快售出；8、9和10分位数的房产市场在部分州明显放缓，公司避开这些市场 [43][44] - 抵押贷款利率下降将对3 - 6分位数的房产市场流动性和稳定性产生积极影响，前提是借款人收入不受重大影响 [44] 其他重要信息 - 公司拥有经理20%的股权，成本为零，其价值未体现在账面价值中 [5] - 公司拥有服务机构20%的股权（包括认股权证），自2018年第一季度投资以来，服务机构的投资组合增长超过50% [5] - 公司约12亿美元贷款达到12个月连续还款或更好状态，收购时仅2.3亿美元达到该状态；贷款成为7个月连续还款后，有93%的机会成为12个月连续还款 [15][16] - 贷款表现优异不仅增加现金流和净资产价值，还降低资产融资成本，提高证券化债券高级类别的预付款率 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：按目前应税收入领先季度股息支付率的情况，是否会提高股息支付，倾向于哪种方式？ - 公司董事会倾向于提高季度股息而非特殊股息，但部分取决于市场环境；本季度未提高股息是想观察未来1 - 2个月市场情况 [22] 问题2：本季度贷款销售推动了应税收入，如何看待今年剩余时间或2020年的贷款销售节奏？ - 未来可能会有贷款销售，但数量可能不同；此次出售的主要是非清洁支付贷款，剩余大部分为清洁支付12个月连续还款贷款，价值更高；公司决定对2亿美元清洁支付贷款进行证券化，而非出售，每年可节省200 - 250万美元资金成本 [24] 问题3：第三季度首次以高于UPB的价格收购RPLs，原因是什么？ - 第三季度收购价格为UPB的92.7%，抵押物价值的55%，交易为私下协商，约55%的贷款来自加利福尼亚州 [28] 问题4：第三季度收购的6处房产有哪些特点，地理位置、过渡水平、预计稳定价值与购买价格的关系如何？ - 房产位于达拉斯、波士顿和明尼苏达州圣保罗；3处购买价格约为8%资本化率，另外2处约为6 - 6.5%资本化率；3处将获取稳定收入，2处未来1 - 2年可能进行重新定位，预计长期成本资本化率接近12%；无房产位于机会区，但有一处毗邻机会区 [31][32] 问题5：前6个月的总应税收入是多少？ - 前6个月每股应税收入为0.86美元，第一季度为0.11美元，第二季度为0.75美元 [34][35] 问题6：考虑到贷款组合出售和收购情况，如何恢复到第一季度的净利息收入水平？ - 第三季度融资成本因LIBOR降低40个基点和2019 - D证券化降低120个基点而大幅下降；6月最后一个工作日收购9000万美元贷款，第二季度未获得收益，未来将有收入；提前还款速度快于预期，可更快获得折扣收益，但也会缩短贷款预期期限 [36][38] 问题7：是否会让大部分贷款进行再融资？ - 是的 [39] 问题8：在当前环境下，是否会降低杠杆率？ - 本季度杠杆率因提前还款和贷款出售收益偿还债务而下降；2019 - D证券化将略微增加杠杆率，但整体杠杆率低于第一季度 [40] 问题9：在市场波动和不确定性下，公司目标市场的房产情况和市场态势如何？ - 4 - 6.5分位数（甚至到7分位数）的房产市场稳定且可能上升，4和5分位数的房产流动性好；8、9和10分位数的房产市场在部分州明显放缓，公司避开这些市场；抵押贷款利率下降将对3 - 6分位数的房产市场产生积极影响 [43][44] 问题10：如何看待单户REIT租赁购买者，是竞争对手还是市场稳定因素？ - 单户租赁购买者是市场稳定因素，过去2个月加利福尼亚州的每一次止赎拍卖中，全额信用出价的买家都是单户租赁购买者 [47]

公司股权结构 - 公司拥有Manager 19.8%的股权和Servicer母公司8.0%的股权[232] 公司业务目标 - 公司主要目标是收购RPLs，也会收购和发起SBC贷款，还可能投资NPLs[232] 公司REIT资格要求 - 公司需每年向股东分配至少90%的应税收入以符合REIT资格[246] 各类资产账面价值变化 - 2019年6月30日，住宅RPL贷款池账面价值为11.294亿美元，2018年12月31日为12.422亿美元[237] - 2019年6月30日，SBC贷款池（非集合）账面价值为1220万美元和2830万美元，2018年12月31日为2120万美元和1110万美元[237] - 2019年6月30日，住宅NPL贷款池账面价值为2830万美元，2018年12月31日为3630万美元[237] - 2019年6月30日，REO账面价值为4220万美元，2018年12月31日为3700万美元[237] - 2019年6月30日，债务证券投资账面价值为1.578亿美元，2018年12月31日为1.468亿美元[237] - 2019年6月30日，受益权益投资账面价值为4020万美元，2018年12月31日为2210万美元[237] - 2019年6月30日，房地产资产总计账面价值为14.384亿美元，2018年12月31日为15.167亿美元[237] 公司净收入及每股收益情况 - 2019年第二季度公司净收入为1300万美元，每股基本收益0.67美元，摊薄后每股收益0.56美元；2018年同期净收入为750万美元，每股基本收益0.40美元，摊薄后每股收益0.37美元[263] 公司第二季度业务交易情况 - 2019年第二季度公司购买9070万美元RPLs，总未偿本金余额（UPB）为1.066亿美元，标的抵押品价值1.632亿美元；收购70万美元小额商业夹层抵押贷款[263] - 2019年第二季度公司向第三方合资企业出售1.769亿美元贷款，UPB为2.001亿美元，抵押品价值3.201亿美元，获利700万美元，保留合资企业发行的2010万美元不同类别证券[263] - 2019年第二季度公司以230万美元收购一处多户住宅物业[265] 公司第二季度末财务数据 - 2019年第二季度末公司净抵押贷款为12亿美元，对合资企业发行的债务证券和受益权益投资为1.98亿美元[265] - 2019年第二季度公司每股应税收入为0.75美元，6月30日每股账面价值为15.85美元[265] - 2019年第二季度公司共收取现金5990万美元，6月30日持有现金及现金等价物5570万美元[265] 公司失去新兴成长公司地位原因 - 因发行与Ajax Mortgage Loan Trust 2018 - C相关的优先债务，公司及其子公司在36个月内发行超过10亿美元不可转换债务，失去新兴成长公司地位[262] 公司特定贷款出售情况 - 2019年5月1日公司向合资企业2019 - C出售962笔主要为非清洁支付的抵押贷款，高级证券占标的抵押贷款UPB的75%，利率为3.95%，公司保留信托34%（800万美元）的股权和1210万美元债务证券[266] - 2019年5月1日，公司出售962笔非清洁支付抵押贷款，账面价值1.769亿美元，未偿本金余额2.001亿美元，总房产价值3.201亿美元，获利700万美元；高级证券占基础抵押贷款未偿本金余额的75%，利率3.95%；公司保留信托34%（800万美元）的股权和1210万美元的债务证券[275] 公司贷款损失拨备情况 - 2019年3月和6月，公司因特定贷款池减值分别计提贷款损失拨备0.1百万美元和0.2百万美元，2018年同期无此类拨备[269] 公司抵押贷款组合相关数据 - 2019年和2018年截至6月30日的三个月，公司抵押贷款组合加权平均余额均为12亿美元；2019年同期现金收款和收益为5990万美元，2018年为5650万美元[270] - 2019年6月30日，公司有12亿美元抵押贷款，未偿本金余额总计13亿美元；2018年6月30日，有12亿美元抵押贷款，未偿本金余额总计14亿美元[285] 公司其他收入和总费用情况 - 2019年截至6月30日的三个月和六个月，其他收入分别为82.8万美元和193.8万美元，2018年同期分别为68.9万美元和214.3万美元[277] - 2019年截至6月30日的三个月和六个月，总费用分别为685.7万美元和1384.9万美元，2018年同期分别为656.2万美元和1296.7万美元[280] 公司每股账面净值变化 - 2019年6月30日和2018年12月31日，公司每股账面净值分别为15.85美元和15.59美元[282] 公司RPLs和SBC贷款收购情况 - 2019年截至6月30日的三个月和六个月，公司分别收购496笔和534笔RPLs，收购价格分别为9070万美元和9790万美元，均占未偿本金余额的85.1%；2018年同期分别收购64笔和151笔，收购价格分别为1430万美元和3190万美元，分别占未偿本金余额的92.1%和90.4%[284] - 2019年截至6月30日的三个月和六个月，公司分别收购2笔和21笔SBC贷款，未偿本金余额分别为70万美元和1840万美元，分别占基础抵押品价值的18.2%和57.1%；2018年同期未收购非集合贷款[284] 公司Q2和H1业务数据 - 2019年Q2和H1 RPLs收购数量分别为496和534，UPB分别为106,559美元和115,054美元，购买价格分别为90,694美元和97,899美元，购买价格占UPB比例均为85.1%[286] - 2019年Q2和H1 SBC非集合贷款收购数量分别为2和21，UPB分别为664美元和18,440美元，收购时未提取UPB分别为808美元和1,277美元，发行价格占抵押品价值比例分别为18.2%和57.1%[288] - 2019年Q2和H1清算的抵押贷款分别为1,122和1,273笔，占期末UPB的16.4%和18.3%；2018年同期分别为158和280笔，占比2.3%和3.9%[288] - 2019年Q2和H1贷款组合期初账面价值分别为1,313,677美元和1,310,873美元，期末账面价值均为1,198,140美元；2018年同期期初分别为1,247,213美元和1,253,541美元，期末均为1,231,195美元[289] - 2019年Q2和H1直接收购多户公寓楼分别为1栋和2栋，花费分别为230万美元和460万美元[293] 特定时期发起贷款情况 - 截至2019年6月30日，2006 - 2008年发起的贷款未偿还本金余额为865,582美元，占比64.9%[296] - 截至2019年6月30日，2006 - 2008年发起贷款的加权平均贷款年龄为148.4个月，加权平均贷款价值比为81.8%[296] - 截至2019年6月30日，2006 - 2008年发起贷款当前还款比例为57.8%，30天逾期比例为14.3%[296] - 截至2019年6月30日，2006 - 2008年发起贷款60天逾期比例为8.6%，90 +天逾期比例为14.7%，止赎比例为4.6%[296] - 2018年12月31日，2006 - 2008年发放的贷款数量为4268笔，未偿还本金余额为999,659美元，占抵押贷款组合的67.4%[297] - 2001 - 2005年发放的贷款加权平均贷款期限为174.0个月，加权平均贷款价值比为75.2%[297] - 2006 - 2008年发放的贷款当前还款状态比例为56.9%，30天逾期比例为12.5%[297] - 2008年后发放的贷款加权平均贷款期限为80.5个月，加权平均贷款价值比为78.5%[297] 不同地区贷款情况 - 2019年6月30日，加利福尼亚州（CA）贷款数量为1063笔，未偿还本金余额（UPB）为393,852千美元，占比29.5%，抵押品价值为589,602千美元，占比31.7%[299] - 2018年12月31日，加利福尼亚州（CA）贷款数量为1169笔，未偿还本金余额（UPB）为423,694千美元，占比28.6%，抵押品价值为624,339千美元，占比30.9%[299] - 2019年6月30日，佛罗里达州（FL）贷款数量为710笔，未偿还本金余额（UPB）为123,156千美元，占比9.2%，抵押品价值为160,363千美元，占比8.6%[299] - 2018年12月31日，佛罗里达州（FL）贷款数量为845笔，未偿还本金余额（UPB）为154,443千美元，占比10.4%，抵押品价值为199,423千美元，占比9.8%[299] - 2019年6月30日，纽约州（NY）贷款数量为335笔，未偿还本金余额（UPB）为109,338千美元，占比8.2%，抵押品价值为166,435千美元，占比8.9%[299] - 2018年12月31日，纽约州（NY）贷款数量为346笔，未偿还本金余额（UPB）为115,878千美元，占比7.8%，抵押品价值为172,521千美元，占比8.5%[299] 公司数据分组情况 - 第一组数据总计数量为6398，金额为1333890，占比100.0%，另一金额为1859672，占比100.0%[301] - 第二组数据总计数量为7111，金额为1481719，占比100.0%，另一金额为2024831，占比100.0%[301] - NJ在第一组数据中数量为299，金额为68441，占比5.1%，另一金额为81625，占比4.4%[301] - MD在第一组数据中数量为265，金额为66766，占比5.0%，另一金额为76510，占比4.1%[301] - GA在第一组数据中数量为367，金额为49829，占比3.7%，另一金额为62900，占比3.4%[301] - VA在第一组数据中数量为218，金额为46840，占比3.5%，另一金额为60907，占比3.3%[301] 公司现金及现金流情况 - 截至2019年6月30日，公司持有约5570万美元现金及现金等价物，较2018年12月31日的5510万美元增加60万美元；本季度日均现金余额为4890万美元，较2018年12月31日止三个月的6890万美元减少2000万美元[304] - 2019年和2018年截至6月30日的六个月，公司抵押贷款和证券的本金及利息支付、抵押贷款还清以及待售房产和投资性债务证券出售所得分别为1.231亿美元和1.069亿美元[304] - 2019年和2018年截至6月30日的六个月，公司经营现金流出分别为1010万美元和210万美元；主要经营现金流入为抵押贷款池的现金利息支付，分别为2950万美元和2990万美元；非现金利息收入增值分别为2110万美元和2120万美元；2019年上半年因向2019 - C证券化出售抵押贷款确认700万美元收益，2018年同期无此类出售[305] - 2019年截至6月30日的六个月，公司投资现金流入为1.125亿美元，主要来自向2019 - C证券化出售抵押贷款1.841亿美元、抵押贷款组合本金支付和还清6360万美元、债务证券和受益权益本金支付和还清2210万美元以及出售投资性债务证券3960万美元，被购买债务证券和受益权益8420万美元以及收购抵押贷款1.163亿美元所抵消；2018年同期投资现金流入为1380万美元，主要来自抵押贷款组合本金支付和还清6830万美元以及待售房产出售，被收购抵押贷款3190万美元所抵消[306] - 2019年和2018年截至6月30日的六个月，公司融资现金净流出分别为1.018亿美元和5780万美元；同期支付的股息和分配分别为1370万美元和1410万美元[307] 公司普通股出售协议情况 - 2019年截至6月30日的六个月，公司未根据2016年10月订立的市价发行销售协议出售普通股，该协议可出售最高5000万美元的普通股[308] 公司有担保借款情况 - 从2014年1月30日成立至2019年6月30日，公司已完成13笔资产负债表内的有担保借款，截至2019年6月30日有5笔未偿还[309] - 公司有担保借款包括A类票据、次级票据和信托证书；除2017 - D和2018 - C有担保借款有部分权益出售给第三方外，截至2019年6月30日未偿还的5笔有担保借款

财务数据和关键指标变化 - 一季度净收入为0.39美元，基本收益为0.39美元，受REO减值约50万美元（约0.025美元/股）、专业费用增加约28万美元（其中SOX测试一次性应计约25万美元，约0.015美元/股）以及其他一次性费用约0.01美元/股等因素影响，去除这些“噪音”后约为0.44美元/股 [12][13] - 应纳税收入为0.11美元，较低原因包括 foreclosure减少、REO销售多于新REO产生、一季度提前还款减少以及更多贷款按月还款等 [14] - 平均贷款收益率从四季度的8.5%升至8.7%，债务证券平均收益率为7.3%（扣除约80个基点的服务费），平均总资产收益率为8.5%，受服务费影响有所降低 [27][28] - 平均债务成本方面，四季度因签订6个月回购协议，6个月LIBOR较高，4、5月回购资金成本将下降约20 - 25个基点 [29][30] - 期末杠杆率和平均杠杆率较为稳定，期末杠杆率为3.6倍，资产支持债务从3.3降至3.2 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款业务方面，一季度单独购买约2800 - 2900万美元贷款，购买价格约为房产价值的61%，其中约1800万美元为城市地区的小额商业贷款；联合投资收购近4亿美元抵押贷款，相关证券中保留6400万美元不同类别投资，季度末联合投资为1.83亿美元 [8] - 房地产投资方面，以230万美元收购佐治亚州亚特兰大一处多户住宅物业 [10] - 服务业务方面，自2018年一季度投资服务机构以来，其投资组合增长了50%，公司拥有其20%股权（含认股权证），一季度联合投资增加约4亿美元，2018年四季度至2019年一季度增加10亿美元，提升了服务机构价值 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 贷款组合中RPL占比97%，NPL占比3%，REO主要用于出售，从2018年四季度到2019年一季度，REO略有增加，主要因购买商业地产 [17] - 购买RPL的价格约为房产价值的62%，约为未偿本金余额（UPB）的86%；购买NPL的价格约为房产价值的56%，2019年3月31日购买价格与房产价值之比约为55% [18][19] - 加利福尼亚州是贷款组合最大组成部分，2018年末和2019年一季度占比均增加；达拉斯和休斯顿市场增加了房产管理业务；纽约、新泽西、康涅狄格和伊利诺伊州受新税法影响，高端和中端房价差距缩小 [19][20][21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于扩大投资者、卖家和贷款卖家基础，超90%交易为私下协商购买，自2014年进行273笔交易，2019年一季度有12笔 [4] - 利用经理的专有分析工具对资产池逐笔定价，分析大量数据确定目标贷款特征和定价、服务算法，第三方和部分联合投资伙伴依赖该分析服务 [5] - 调整个别贷款价格以积累资产池，联合投资收购大小资产池，成本基础低于竞争对手，附属服务机构逐笔服务贷款 [5] - 关注贷款组合迁移，通过分析和服务管理，使大量贷款达到连续12次还款或更好状态，提升贷款内在价值，降低资金成本，提高高级证券化债券提前还款率 [22][23][24] - 正在进行非联合投资证券化工作，预计二季度1 - 2笔证券化将降低相关贷款融资成本 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 一季度是成功的净资产价值和内在价值建设季度，在业务和投资多方面表现良好 [3] - 联合投资需求大幅增加，但大型资产池价格上涨，公司注重价格与抵押物价值匹配，与多家银行和基金有合作关系，银行未来18个月有250 - 400亿美元RPL出售计划 [38][39] - 预计未来一两个季度资金成本将下降，贷款利率较为稳定 [47] - 服务机构和投资管理机构价值不断提升，董事会考虑通过出售部分贷款、扩大服务业务和吸引第三方投资等方式释放价值 [52][53][54] 其他重要信息 - 自3月31日以来已完成约1400万美元交易，另有约3000万美元交易在进行中，包括3处房产和2200万美元再执行贷款 [25] - 董事会宣布股息为0.32美元，5月31日支付给5月17日登记在册股东 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 一季度RPL购买量低于上一次财报电话会议宣布的数量，原因是什么 - 主要是由于3月底交易的尽职调查中，卖家文件可能使部分贷款在某些州无法执行，因此选择不购买，通常尽职调查导致的交易失败率为3% - 5%，但2018年12月31日的2018 - F交易中失败率达40% [34][36] 问题2: 2019年剩余时间联合投资形成的展望如何 - 联合投资需求大幅增加，但大型资产池价格上涨，公司注重价格与抵押物价值匹配，交易时机更多取决于卖家；已与3家银行沟通，未来18个月它们有250 - 400亿美元RPL出售计划；正在进行3亿美元小额商业抵押贷款聚合结构文件工作，预计6月中旬可开始购买，公司占25%，合作方占75% [38][39][41] 问题3: 与四季度相比，Gregory的价值和收入趋势如何 - Gregory收入持续增加，在软件开发方面尤其是租户和房产管理领域有所拓展，预计联合投资和第三方服务将继续增加；有多家第三方寻求对Gregory投资；难以给出与上一季度相比的具体价值变化，但自2018年一季度投资以来，估值至少提高了50% [43][45] 问题4: 利润率似乎在稳定，未来市场是否会维持在3.4% - 3.5%水平 - 未来一两个季度资金成本将下降，贷款利率较为稳定 [47] 问题5: SOX费用是一次性事件还是后续几个季度都会发生 - 25万美元是增量成本，随着公司发展和联合投资增加，审计费用会增加，但并非全部25万美元都会持续发生，部分可能是新兴成长公司阶段的费用 [48][49][50] 问题6: 董事会打算如何释放公司服务机构和投资管理机构的价值 - 可能出售部分贷款，在贷款价格达到面值时出售并重新投资低价贷款，但受REIT规则限制；服务机构为其他方服务和管理联合投资结构创造了价值，未来联合投资可能大幅增长；因证券化和贷款表现良好，吸引多家公司寻求投资，以扩大规模和收购其他服务机构 [52][53][54] 问题7: 其他收入增长的原因是什么 - 包括房产租金收入和逾期费用收入，随着贷款组合增长，逾期费用增加，且公司规定逾期费用归公司而非服务机构 [56] 问题8: 利息收入中 accretion和实际现金的比例是多少，本季度accretion是多少，提前还款费用是否较高 - 目前现金和accretion比例约为50 - 50，且现金占比更大；本季度accretion具体金额明天文件提交后可见；一季度提前还款费用相对较慢，受四季度波动、季节性因素和政府停摆影响，3月底4月初以来，部分州提前还款明显增加 [57][58][59] 问题9: 提前还款增加是在哪些贷款组合中 - 主要在连续12次还款的RPL和空巢老人出售房产相关贷款中，通过回溯测试可预测部分空巢老人出售房产导致的提前还款情况 [60][61]