公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2019年9月30日和2018年12月31日，公司总资产分别为15.53686亿美元和16.02871亿美元[9] - 2019年9月30日和2018年12月31日，抵押贷款净额分别为11.64914亿美元和13.10873亿美元，其中分别有9.127亿美元和8.978亿美元的贷款转移至可变利益实体的证券化信托[9] - 2019年第三季度和2018年第三季度，公司利息收入分别为2772.3万美元和2741.6万美元；前九个月利息收入分别为8530.3万美元和7969.7万美元[13] - 2019年第三季度和2018年第三季度，公司净利润分别为822.3万美元和749.5万美元；前九个月净利润分别为2997万美元和2403万美元[13] - 2019年第三季度和2018年第三季度，归属于普通股股东的基本每股收益分别为0.39美元和0.35美元；前九个月分别为1.44美元和1.16美元[13] - 2019年前九个月和2018年前九个月，经营活动产生的净现金流量分别为 - 1116.1万美元和 - 260万美元[18] - 2019年前九个月和2018年前九个月，投资活动产生的净现金流量分别为10795万美元和 - 3713.5万美元[18] - 2019年前九个月和2018年前九个月，融资活动产生的净现金流量分别受回购交易、有担保借款等影响，如2019年前九个月回购交易所得款项为1.98172亿美元，还款为2.98935亿美元[18] - 截至2019年9月30日和2018年12月31日，有担保借款净额分别为6.31228亿美元和6.10199亿美元[9] - 截至2019年9月30日和2018年12月31日，公司普通股发行和流通股数分别为2034.7509万股和1890.9874万股[9] - 净现金融资活动为 -94,033 千美元，上一时期为 64,258 千美元[19] - 现金、现金等价物和信托现金期末余额为 57,926 千美元，上一时期为 105,285 千美元[19] - 支付利息现金为 41,346 千美元，上一时期为 36,909 千美元[19] - 2017 年 12 月 31 日普通股数量为 18,588,228 股，金额为 186 千美元[21] - 2018 年 3 月 31 日净收入为 7,521 千美元，非控股权益为 692 千美元[21] - 2018 年 6 月 30 日净收入为 6,558 千美元，非控股权益为 937 千美元[22] - 出售普通股（扣除发行成本）为 8,291 千美元[19] - 按股息再投资计划出售普通股为 206 千美元，上一时期为 140 千美元[19] - 向非控股权益分配为 -715 千美元，上一时期为 -3,107 千美元[19] - 子公司非控股权益发行额为 59 千美元，上一时期为 6,778 千美元[19] - 2018年9月30日公司股份余额为18,856,601，资产余额为332,165美元[24] - 2018年12月31日公司股份余额为18,909,874，资产余额为334,279美元[24] - 2019年3月31日公司股份余额为18,967,223，资产余额为336,675美元[24] - 2019年6月30日公司股份余额为19,654,330，资产余额为345,586美元[26] - 2019年9月30日公司股份余额为20,347,509，资产余额为357,964美元[26] - 2018年第四季度净收入为8,121美元[24] - 2019年第一季度净收入为13,626美元[24] - 2019年第二季度净收入为8,223美元[26] 公司股权及子公司相关情况 - 公司拥有Thetis Asset Management LLC 19.8%的股份，拥有Great Ajax FS LLC 8.0%的股份[28] - 2018年公司成立多个子公司，2019年成立DG Brooklyn Holdings，BFLD和DG Brooklyn Holdings分别有10.0%和5.0%由第三方投资者持有[31] - 公司合并五家有第三方非控股权益的子公司，AS Ajax E II、2017 - D、2018 - C、BFLD、DG Brooklyn Holdings公司持股比例分别为53.1%、50.0%、63.0%、90.0%、95.0%[34] - 2018年底公司持有96.8%的运营合伙单位，2019年第二季度剩余624,106个单位换为普通股，9月30日运营合伙公司由公司100%持有[35] - 公司对经理公司投资19.8%，对GAFS投资8.0%，采用权益法核算[36] - 2018年公司分两次收购GAFS共8.0%股权，首次收购4.9%股权支付110万美元现金和价值约60万美元的45,938股普通股，二次收购3.1%股权支付70万美元现金和价值约40万美元的29,063股普通股[130] - 2014年7月公司获得Manager 19.8%股权[131] - 2016年3月公司成立AS Ajax E LLC持有Ajax E Master Trust 5%股权，初始投资时公司持有AS Ajax E LLC 24.2%股权，2018年末和2019年9月末降至约16.5%[132] - 2019年9月30日公司持有AS Ajax E II LLC 53.1%股权、2018 - C 63.0%股权、BFLD 90.0%股权、DG Brooklyn Holdings 95.0%股权[137] 公司业务会计政策 - 收购有信用恶化的贷款按ASC 310 - 30核算，RPLs和NPLs按季度分别作为单一贷款池核算[39][40] - 收购或发起无信用恶化的小额商业贷款，按ASC 310 - 20摊销贷款折扣和递延费用[44] - 贷款逾期超90天停止计提利息，后续按现金制确认收入，满足条件再转回应计状态[45][46] - 公司固定资产折旧采用直线法，资产估计使用寿命为3 - 39年[53] - 公司通过可变利益实体（VIE）发行以抵押贷款为担保的可赎回债务，相关递延发行成本按有效收益率基础摊销[55] - 公司回购融资交易通常作为以相关资产为担保的债务处理，相关设置成本在协议期内摊销[56] - 公司可转换优先票据累计折价320万美元计入股东权益[59] 公司协议相关情况 - 公司与经理签订的管理协议期限为15年，至2034年3月5日到期，按季度支付基于股东权益的基础管理费，可能需支付基于现金分配和账面价值增加的激励管理费[60][61] - 公司与服务商签订的服务协议中，服务商年度服务费率为未偿还本金余额的0.65% - 1.25%，按月支付[62] - 公司2014年董事股权计划可发行的普通股或其他基于股票的奖励总数为78000股，独立董事加入董事会时获2000股受限股票奖励，2019年4月1日起，董事年费增至10万美元，40%以股票支付，60%以现金支付[66] - 公司2016年股权奖励计划授权发行最多占公司完全摊薄后已发行股份5%的股份[67] 公司准则采用情况 - 公司在2019年第一季度采用ASU 2016 - 02、ASU 2018 - 11和ASU 2018 - 20，对合并资产、负债、净收入、权益和现金流无影响[90] - 公司于2018年采用ASU 2016 - 15，对合并资产、负债、净收入、权益和现金流无影响[91] - 公司于2018年提前采用ASU 2018 - 07，对前期的累积影响为10万美元，反映在2018年3月31日合并资产负债表调整中[91] - 公司在2019年第一季度采用SEC最终规则，对合并资产、负债、净收入、权益和现金流无影响[92] - ASU 2016 - 13和ASU 2019 - 15将于2019年12月15日后生效，公司评估预计对合并财务报表及相关披露无重大影响[94] - ASU 2018 - 13将于2019年12月15日后生效，公司正在评估对合并财务报表及相关披露的影响[95] - ASU 2018 - 15将于2019年12月15日后生效，公司正在评估对合并财务报表及相关披露的影响[96] - ASU 2019 - 04适用于受其修订影响的原ASU适用的期间，公司正在评估对合并财务报表及相关披露的影响[97] 公司贷款业务数据关键指标变化 - 截至2019年9月30日和2018年12月31日，公司RPL、NPL和SBC贷款账面价值分别约为12亿美元和13亿美元[99] - 2019年9月30日和2018年12月31日，贷款累计损失准备分别为140万美元和120万美元[99] - 2019年第三季度和前九个月，公司分别确认贷款损失拨备3000美元和20万美元；2018年同期为40万美元[101] - 2019年第三季度和前九个月，公司RPL、NPL和SBC贷款池分别 accreted 2320万美元和7360万美元利息收入；2018年同期分别为2560万美元和7670万美元[101] - 2019年第三季度和前九个月，公司分别收购5笔和539笔RPL贷款，未偿还本金余额（UPB）分别为50万美元和1.156亿美元；2018年同期分别收购271笔和422笔，UPB分别为6920万美元和1.045亿美元[102] - 2019年前九个月，公司收购21笔无信用质量恶化且未纳入池化核算的SBC贷款，UPB为1840万美元；2018年第三季度和前九个月分别收购6笔，UPB为480万美元[104] - 2019年第三季度，公司从不可 accretable 金额重新分类300万美元至可 accretable 收益率；2018年同期为690万美元[106] - 2019年第三季度，公司对一笔2014年收购的NPL池计提减值3000美元；2018年同期对两笔计提减值40万美元[107] 公司房地产相关业务数据关键指标变化 - 截至2019年9月30日和2018年12月31日，公司分别拥有23处和21处租赁物业，账面价值分别为3830万美元和1760万美元[110] - 截至2019年9月30日和2018年12月31日，公司待售房地产投资净额分别为1650万美元和1940万美元[111] - 2019年和2018年第三季度，公司分别出售30处和32处REO房产，实现净收益约30万美元和净亏损约20万美元；2019年和2018年前九个月，分别出售84处和93处REO房产，实现净收益约40万美元和30万美元[114] - 2019年和2018年第三季度，公司在房地产运营费用中记录的成本或可变现净值调整分别为70万美元和90万美元；2019年和2018年前九个月，分别记录170万美元和200万美元[114] - 截至2019年9月30日，待售房产账面价值为1654.1万美元，九个月公允价值调整为169.1万美元；截至2018年12月31日，账面价值为1940.2万美元，公允价值调整为270万美元[129] 公司投资业务数据关键指标变化 - 截至2019年9月30日和2018年12月31日，公司公允价值投资包括对合资企业发行的高级和次级票据投资[49] - 截至2019年9月30日和2018年12月31日，公司有益权益投资包括对合资企业发行的信托证书投资[50] - 截至2019年9月30日，公司债务证券和受益权益投资的基础金额为2.34923亿美元，总投资账面价值为2.36467亿美元；截至2018年12月31日，基础金额为1.69472亿美元，总投资账面价值为1.68897亿美元[115][116] - 2019年，公司收购合资企业发行的票据和受益权益共1.276亿美元，其中高级票据9360万美元，次级票据1260万美元；截至2019年9月30日，票据公允价值为1.908亿美元；截至2018年12月31日，为1.468亿美元[118] - 2019年，公司出售部分合资企业发行的高级票据，总收益为3960万美元，实现净收益8000美元[118] - 2019年，公司收购其发起的合资企业发行的受益权益2140万美元；截至2019年9月30日，受益权益投资账面价值为4570万美元；截至2018年12月31日，为2210万美元[119] - 2016年10月，公司以630万美元从关联方信托购买次级债务证券，2018年第四季度出售，获利20万美元[117] - 2019年前三季度，公司从非合并合资企业获得利息收入887.8万美元，2018年为813万美元[175] - 2019年和2018年，公司分别保留合资企业发行的票据和受益权益1.276亿美元和1.753亿美元[177] - 2019年第二季度，公司向关联方合资企业出售1.769亿美元资产，保留34%（800万美元）信托证书和1210万美元债务证券，记录700万美元收益[179] - 2019年和2018年，公司分别保留合资企业发行的受益权益2140万美元和2180万美元[180] 公司子公司经营数据

财务数据和关键指标变化 - 2019年Q2公司购买9070万美元再执行贷款（RPLs），新贷款在资产负债表上的加权平均天数为20天，购买价格为房产价值的56%和未偿本金余额（UPB）的85% [6] - 截至2019年5月1日，公司出售1.769亿美元主要为非清洁支付贷款给合资企业，获利700万美元 [7] - 2019年Q2利息收入为2810万美元，若未出售贷款，净利息收入将高出约180万美元 [9] - 2019年Q2公司实现净收入1300万美元，每股0.67美元；若未出售贷款，基本每股收益约为0.43美元 [10] - 2019年Q2每股应税收入为0.75美元，截至Q2末，年初至今每股应税收入为0.86美元 [10] - 2019年6月30日，公司账面价值为每股15.85美元 [10] - 2019年Q2公司收取约6000万美元现金，季度平均持有现金约5000万美元 [11] - 公司董事会批准8月30日向8月19日登记在册的普通股股东支付每股0.32美元股息，第一和第二季度股息为每股0.64美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款采购业务：自成立以来完成284笔收购，2019年Q2完成11笔交易，均为私人交易；继续购买低贷款价值比（LTV）贷款，Q2购买价格为房产价值的56%和UPB的85%；Q3收购价格为UPB的92.7%和抵押物价值的55% [4][6][12][28] - 贷款销售业务：2019年Q2出售1.769亿美元主要为非清洁支付贷款给合资企业，获利700万美元 [7] - 合资企业业务：公司拥有合资企业1/3股权，合资企业利息收入在证券收入中体现，证券利息收入已扣除服务费用 [7][9] - 房地产投资业务：2019年Q2收购一处价值230万美元的多户租赁房产；Q3有6处城市中心小额商业地产处于合同阶段，价值约1800万美元 [8][17] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司超80%的投资组合位于目标市场，加利福尼亚州是最大的贷款组合市场，主要集中在洛杉矶、奥兰治和圣地亚哥县 [13][14] - 新税法对纽约、康涅狄格州、新泽西州和伊利诺伊州的高端房产价值产生重大影响，高低房产价值十分位数之间的价值差异缩小 [14][15] - 公司在加利福尼亚州城市中心看到稳定的还款和表现模式，特定借款人特征子集的提前还款情况一致 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是通过分析驱动资产收购和管理过程，实现资产回报最大化，使用适度的非按市值计价杠杆 [6] - 继续购买低LTV贷款，预计大部分已确定的收购将在9月完成；同时扩大城市中心小额商业地产投资组合 [17] - 利用经理的专有分析对每个抵押贷款池进行逐笔贷款、逐笔资产定价，第三方和合资伙伴依赖公司经理的分析和监督服务 [5] - 附属服务机构逐笔资产、逐笔借款人地服务贷款，服务表现提升了贷款的净资产价值和品牌价值，吸引机构投资者 [5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2019年Q2是一个非常好的季度，公司以合理价格从多个来源购买贷款，出售贷款给合资企业，资产市场价值持续增加，预计2019年Q2和Q3净资产价值和内在价值大幅增长 [3] - 由于市场条件，收购的贷款价值自收购以来大幅增加 [6] - 随着合资企业增长，利息收入增长将因服务费用而放缓，服务费用支出将相应减少 [9] - 预计2019年Q3资产层面债务成本将因2019 - D证券化和回购协议中伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）下降而降低 [19] - 市场中4 - 6.5分位数（甚至到7分位数）的房产市场稳定且可能略有上升，尤其是4和5分位数的房产，上市后很快售出；8、9和10分位数的房产市场在部分州明显放缓，公司避开这些市场 [43][44] - 抵押贷款利率下降将对3 - 6分位数的房产市场流动性和稳定性产生积极影响，前提是借款人收入不受重大影响 [44] 其他重要信息 - 公司拥有经理20%的股权，成本为零，其价值未体现在账面价值中 [5] - 公司拥有服务机构20%的股权（包括认股权证），自2018年第一季度投资以来，服务机构的投资组合增长超过50% [5] - 公司约12亿美元贷款达到12个月连续还款或更好状态，收购时仅2.3亿美元达到该状态；贷款成为7个月连续还款后，有93%的机会成为12个月连续还款 [15][16] - 贷款表现优异不仅增加现金流和净资产价值，还降低资产融资成本，提高证券化债券高级类别的预付款率 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：按目前应税收入领先季度股息支付率的情况，是否会提高股息支付，倾向于哪种方式？ - 公司董事会倾向于提高季度股息而非特殊股息，但部分取决于市场环境；本季度未提高股息是想观察未来1 - 2个月市场情况 [22] 问题2：本季度贷款销售推动了应税收入，如何看待今年剩余时间或2020年的贷款销售节奏？ - 未来可能会有贷款销售，但数量可能不同；此次出售的主要是非清洁支付贷款，剩余大部分为清洁支付12个月连续还款贷款，价值更高；公司决定对2亿美元清洁支付贷款进行证券化，而非出售，每年可节省200 - 250万美元资金成本 [24] 问题3：第三季度首次以高于UPB的价格收购RPLs，原因是什么？ - 第三季度收购价格为UPB的92.7%，抵押物价值的55%，交易为私下协商，约55%的贷款来自加利福尼亚州 [28] 问题4：第三季度收购的6处房产有哪些特点，地理位置、过渡水平、预计稳定价值与购买价格的关系如何？ - 房产位于达拉斯、波士顿和明尼苏达州圣保罗；3处购买价格约为8%资本化率，另外2处约为6 - 6.5%资本化率；3处将获取稳定收入，2处未来1 - 2年可能进行重新定位，预计长期成本资本化率接近12%；无房产位于机会区，但有一处毗邻机会区 [31][32] 问题5：前6个月的总应税收入是多少？ - 前6个月每股应税收入为0.86美元，第一季度为0.11美元，第二季度为0.75美元 [34][35] 问题6：考虑到贷款组合出售和收购情况，如何恢复到第一季度的净利息收入水平？ - 第三季度融资成本因LIBOR降低40个基点和2019 - D证券化降低120个基点而大幅下降；6月最后一个工作日收购9000万美元贷款，第二季度未获得收益，未来将有收入；提前还款速度快于预期，可更快获得折扣收益，但也会缩短贷款预期期限 [36][38] 问题7：是否会让大部分贷款进行再融资？ - 是的 [39] 问题8：在当前环境下，是否会降低杠杆率？ - 本季度杠杆率因提前还款和贷款出售收益偿还债务而下降；2019 - D证券化将略微增加杠杆率，但整体杠杆率低于第一季度 [40] 问题9：在市场波动和不确定性下，公司目标市场的房产情况和市场态势如何？ - 4 - 6.5分位数（甚至到7分位数）的房产市场稳定且可能上升，4和5分位数的房产流动性好；8、9和10分位数的房产市场在部分州明显放缓，公司避开这些市场；抵押贷款利率下降将对3 - 6分位数的房产市场产生积极影响 [43][44] 问题10：如何看待单户REIT租赁购买者，是竞争对手还是市场稳定因素？ - 单户租赁购买者是市场稳定因素，过去2个月加利福尼亚州的每一次止赎拍卖中，全额信用出价的买家都是单户租赁购买者 [47]

公司股权结构 - 公司拥有Manager 19.8%的股权和Servicer母公司8.0%的股权[232] 公司业务目标 - 公司主要目标是收购RPLs，也会收购和发起SBC贷款，还可能投资NPLs[232] 公司REIT资格要求 - 公司需每年向股东分配至少90%的应税收入以符合REIT资格[246] 各类资产账面价值变化 - 2019年6月30日，住宅RPL贷款池账面价值为11.294亿美元，2018年12月31日为12.422亿美元[237] - 2019年6月30日，SBC贷款池（非集合）账面价值为1220万美元和2830万美元，2018年12月31日为2120万美元和1110万美元[237] - 2019年6月30日，住宅NPL贷款池账面价值为2830万美元，2018年12月31日为3630万美元[237] - 2019年6月30日，REO账面价值为4220万美元，2018年12月31日为3700万美元[237] - 2019年6月30日，债务证券投资账面价值为1.578亿美元，2018年12月31日为1.468亿美元[237] - 2019年6月30日，受益权益投资账面价值为4020万美元，2018年12月31日为2210万美元[237] - 2019年6月30日，房地产资产总计账面价值为14.384亿美元，2018年12月31日为15.167亿美元[237] 公司净收入及每股收益情况 - 2019年第二季度公司净收入为1300万美元，每股基本收益0.67美元，摊薄后每股收益0.56美元；2018年同期净收入为750万美元，每股基本收益0.40美元，摊薄后每股收益0.37美元[263] 公司第二季度业务交易情况 - 2019年第二季度公司购买9070万美元RPLs，总未偿本金余额（UPB）为1.066亿美元，标的抵押品价值1.632亿美元；收购70万美元小额商业夹层抵押贷款[263] - 2019年第二季度公司向第三方合资企业出售1.769亿美元贷款，UPB为2.001亿美元，抵押品价值3.201亿美元，获利700万美元，保留合资企业发行的2010万美元不同类别证券[263] - 2019年第二季度公司以230万美元收购一处多户住宅物业[265] 公司第二季度末财务数据 - 2019年第二季度末公司净抵押贷款为12亿美元，对合资企业发行的债务证券和受益权益投资为1.98亿美元[265] - 2019年第二季度公司每股应税收入为0.75美元，6月30日每股账面价值为15.85美元[265] - 2019年第二季度公司共收取现金5990万美元，6月30日持有现金及现金等价物5570万美元[265] 公司失去新兴成长公司地位原因 - 因发行与Ajax Mortgage Loan Trust 2018 - C相关的优先债务，公司及其子公司在36个月内发行超过10亿美元不可转换债务，失去新兴成长公司地位[262] 公司特定贷款出售情况 - 2019年5月1日公司向合资企业2019 - C出售962笔主要为非清洁支付的抵押贷款，高级证券占标的抵押贷款UPB的75%，利率为3.95%，公司保留信托34%（800万美元）的股权和1210万美元债务证券[266] - 2019年5月1日，公司出售962笔非清洁支付抵押贷款，账面价值1.769亿美元，未偿本金余额2.001亿美元，总房产价值3.201亿美元，获利700万美元；高级证券占基础抵押贷款未偿本金余额的75%，利率3.95%；公司保留信托34%（800万美元）的股权和1210万美元的债务证券[275] 公司贷款损失拨备情况 - 2019年3月和6月，公司因特定贷款池减值分别计提贷款损失拨备0.1百万美元和0.2百万美元，2018年同期无此类拨备[269] 公司抵押贷款组合相关数据 - 2019年和2018年截至6月30日的三个月，公司抵押贷款组合加权平均余额均为12亿美元；2019年同期现金收款和收益为5990万美元，2018年为5650万美元[270] - 2019年6月30日，公司有12亿美元抵押贷款，未偿本金余额总计13亿美元；2018年6月30日，有12亿美元抵押贷款，未偿本金余额总计14亿美元[285] 公司其他收入和总费用情况 - 2019年截至6月30日的三个月和六个月，其他收入分别为82.8万美元和193.8万美元，2018年同期分别为68.9万美元和214.3万美元[277] - 2019年截至6月30日的三个月和六个月，总费用分别为685.7万美元和1384.9万美元，2018年同期分别为656.2万美元和1296.7万美元[280] 公司每股账面净值变化 - 2019年6月30日和2018年12月31日，公司每股账面净值分别为15.85美元和15.59美元[282] 公司RPLs和SBC贷款收购情况 - 2019年截至6月30日的三个月和六个月，公司分别收购496笔和534笔RPLs，收购价格分别为9070万美元和9790万美元，均占未偿本金余额的85.1%；2018年同期分别收购64笔和151笔，收购价格分别为1430万美元和3190万美元，分别占未偿本金余额的92.1%和90.4%[284] - 2019年截至6月30日的三个月和六个月，公司分别收购2笔和21笔SBC贷款，未偿本金余额分别为70万美元和1840万美元，分别占基础抵押品价值的18.2%和57.1%；2018年同期未收购非集合贷款[284] 公司Q2和H1业务数据 - 2019年Q2和H1 RPLs收购数量分别为496和534，UPB分别为106,559美元和115,054美元，购买价格分别为90,694美元和97,899美元，购买价格占UPB比例均为85.1%[286] - 2019年Q2和H1 SBC非集合贷款收购数量分别为2和21，UPB分别为664美元和18,440美元，收购时未提取UPB分别为808美元和1,277美元，发行价格占抵押品价值比例分别为18.2%和57.1%[288] - 2019年Q2和H1清算的抵押贷款分别为1,122和1,273笔，占期末UPB的16.4%和18.3%；2018年同期分别为158和280笔，占比2.3%和3.9%[288] - 2019年Q2和H1贷款组合期初账面价值分别为1,313,677美元和1,310,873美元，期末账面价值均为1,198,140美元；2018年同期期初分别为1,247,213美元和1,253,541美元，期末均为1,231,195美元[289] - 2019年Q2和H1直接收购多户公寓楼分别为1栋和2栋，花费分别为230万美元和460万美元[293] 特定时期发起贷款情况 - 截至2019年6月30日，2006 - 2008年发起的贷款未偿还本金余额为865,582美元，占比64.9%[296] - 截至2019年6月30日，2006 - 2008年发起贷款的加权平均贷款年龄为148.4个月，加权平均贷款价值比为81.8%[296] - 截至2019年6月30日，2006 - 2008年发起贷款当前还款比例为57.8%，30天逾期比例为14.3%[296] - 截至2019年6月30日，2006 - 2008年发起贷款60天逾期比例为8.6%，90 +天逾期比例为14.7%，止赎比例为4.6%[296] - 2018年12月31日，2006 - 2008年发放的贷款数量为4268笔，未偿还本金余额为999,659美元，占抵押贷款组合的67.4%[297] - 2001 - 2005年发放的贷款加权平均贷款期限为174.0个月，加权平均贷款价值比为75.2%[297] - 2006 - 2008年发放的贷款当前还款状态比例为56.9%，30天逾期比例为12.5%[297] - 2008年后发放的贷款加权平均贷款期限为80.5个月，加权平均贷款价值比为78.5%[297] 不同地区贷款情况 - 2019年6月30日，加利福尼亚州（CA）贷款数量为1063笔，未偿还本金余额（UPB）为393,852千美元，占比29.5%，抵押品价值为589,602千美元，占比31.7%[299] - 2018年12月31日，加利福尼亚州（CA）贷款数量为1169笔，未偿还本金余额（UPB）为423,694千美元，占比28.6%，抵押品价值为624,339千美元，占比30.9%[299] - 2019年6月30日，佛罗里达州（FL）贷款数量为710笔，未偿还本金余额（UPB）为123,156千美元，占比9.2%，抵押品价值为160,363千美元，占比8.6%[299] - 2018年12月31日，佛罗里达州（FL）贷款数量为845笔，未偿还本金余额（UPB）为154,443千美元，占比10.4%，抵押品价值为199,423千美元，占比9.8%[299] - 2019年6月30日，纽约州（NY）贷款数量为335笔，未偿还本金余额（UPB）为109,338千美元，占比8.2%，抵押品价值为166,435千美元，占比8.9%[299] - 2018年12月31日，纽约州（NY）贷款数量为346笔，未偿还本金余额（UPB）为115,878千美元，占比7.8%，抵押品价值为172,521千美元，占比8.5%[299] 公司数据分组情况 - 第一组数据总计数量为6398，金额为1333890，占比100.0%，另一金额为1859672，占比100.0%[301] - 第二组数据总计数量为7111，金额为1481719，占比100.0%，另一金额为2024831，占比100.0%[301] - NJ在第一组数据中数量为299，金额为68441，占比5.1%，另一金额为81625，占比4.4%[301] - MD在第一组数据中数量为265，金额为66766，占比5.0%，另一金额为76510，占比4.1%[301] - GA在第一组数据中数量为367，金额为49829，占比3.7%，另一金额为62900，占比3.4%[301] - VA在第一组数据中数量为218，金额为46840，占比3.5%，另一金额为60907，占比3.3%[301] 公司现金及现金流情况 - 截至2019年6月30日，公司持有约5570万美元现金及现金等价物，较2018年12月31日的5510万美元增加60万美元；本季度日均现金余额为4890万美元，较2018年12月31日止三个月的6890万美元减少2000万美元[304] - 2019年和2018年截至6月30日的六个月，公司抵押贷款和证券的本金及利息支付、抵押贷款还清以及待售房产和投资性债务证券出售所得分别为1.231亿美元和1.069亿美元[304] - 2019年和2018年截至6月30日的六个月，公司经营现金流出分别为1010万美元和210万美元；主要经营现金流入为抵押贷款池的现金利息支付，分别为2950万美元和2990万美元；非现金利息收入增值分别为2110万美元和2120万美元；2019年上半年因向2019 - C证券化出售抵押贷款确认700万美元收益，2018年同期无此类出售[305] - 2019年截至6月30日的六个月，公司投资现金流入为1.125亿美元，主要来自向2019 - C证券化出售抵押贷款1.841亿美元、抵押贷款组合本金支付和还清6360万美元、债务证券和受益权益本金支付和还清2210万美元以及出售投资性债务证券3960万美元，被购买债务证券和受益权益8420万美元以及收购抵押贷款1.163亿美元所抵消；2018年同期投资现金流入为1380万美元，主要来自抵押贷款组合本金支付和还清6830万美元以及待售房产出售，被收购抵押贷款3190万美元所抵消[306] - 2019年和2018年截至6月30日的六个月，公司融资现金净流出分别为1.018亿美元和5780万美元；同期支付的股息和分配分别为1370万美元和1410万美元[307] 公司普通股出售协议情况 - 2019年截至6月30日的六个月，公司未根据2016年10月订立的市价发行销售协议出售普通股，该协议可出售最高5000万美元的普通股[308] 公司有担保借款情况 - 从2014年1月30日成立至2019年6月30日，公司已完成13笔资产负债表内的有担保借款，截至2019年6月30日有5笔未偿还[309] - 公司有担保借款包括A类票据、次级票据和信托证书；除2017 - D和2018 - C有担保借款有部分权益出售给第三方外，截至2019年6月30日未偿还的5笔有担保借款

财务数据和关键指标变化 - 一季度净收入为0.39美元，基本收益为0.39美元，受REO减值约50万美元（约0.025美元/股）、专业费用增加约28万美元（其中SOX测试一次性应计约25万美元，约0.015美元/股）以及其他一次性费用约0.01美元/股等因素影响，去除这些“噪音”后约为0.44美元/股 [12][13] - 应纳税收入为0.11美元，较低原因包括 foreclosure减少、REO销售多于新REO产生、一季度提前还款减少以及更多贷款按月还款等 [14] - 平均贷款收益率从四季度的8.5%升至8.7%，债务证券平均收益率为7.3%（扣除约80个基点的服务费），平均总资产收益率为8.5%，受服务费影响有所降低 [27][28] - 平均债务成本方面，四季度因签订6个月回购协议，6个月LIBOR较高，4、5月回购资金成本将下降约20 - 25个基点 [29][30] - 期末杠杆率和平均杠杆率较为稳定，期末杠杆率为3.6倍，资产支持债务从3.3降至3.2 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款业务方面，一季度单独购买约2800 - 2900万美元贷款，购买价格约为房产价值的61%，其中约1800万美元为城市地区的小额商业贷款；联合投资收购近4亿美元抵押贷款，相关证券中保留6400万美元不同类别投资，季度末联合投资为1.83亿美元 [8] - 房地产投资方面，以230万美元收购佐治亚州亚特兰大一处多户住宅物业 [10] - 服务业务方面，自2018年一季度投资服务机构以来，其投资组合增长了50%，公司拥有其20%股权（含认股权证），一季度联合投资增加约4亿美元，2018年四季度至2019年一季度增加10亿美元，提升了服务机构价值 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 贷款组合中RPL占比97%，NPL占比3%，REO主要用于出售，从2018年四季度到2019年一季度，REO略有增加，主要因购买商业地产 [17] - 购买RPL的价格约为房产价值的62%，约为未偿本金余额（UPB）的86%；购买NPL的价格约为房产价值的56%，2019年3月31日购买价格与房产价值之比约为55% [18][19] - 加利福尼亚州是贷款组合最大组成部分，2018年末和2019年一季度占比均增加；达拉斯和休斯顿市场增加了房产管理业务；纽约、新泽西、康涅狄格和伊利诺伊州受新税法影响，高端和中端房价差距缩小 [19][20][21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于扩大投资者、卖家和贷款卖家基础，超90%交易为私下协商购买，自2014年进行273笔交易，2019年一季度有12笔 [4] - 利用经理的专有分析工具对资产池逐笔定价，分析大量数据确定目标贷款特征和定价、服务算法，第三方和部分联合投资伙伴依赖该分析服务 [5] - 调整个别贷款价格以积累资产池，联合投资收购大小资产池，成本基础低于竞争对手，附属服务机构逐笔服务贷款 [5] - 关注贷款组合迁移，通过分析和服务管理，使大量贷款达到连续12次还款或更好状态，提升贷款内在价值，降低资金成本，提高高级证券化债券提前还款率 [22][23][24] - 正在进行非联合投资证券化工作，预计二季度1 - 2笔证券化将降低相关贷款融资成本 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 一季度是成功的净资产价值和内在价值建设季度，在业务和投资多方面表现良好 [3] - 联合投资需求大幅增加，但大型资产池价格上涨，公司注重价格与抵押物价值匹配，与多家银行和基金有合作关系，银行未来18个月有250 - 400亿美元RPL出售计划 [38][39] - 预计未来一两个季度资金成本将下降，贷款利率较为稳定 [47] - 服务机构和投资管理机构价值不断提升，董事会考虑通过出售部分贷款、扩大服务业务和吸引第三方投资等方式释放价值 [52][53][54] 其他重要信息 - 自3月31日以来已完成约1400万美元交易，另有约3000万美元交易在进行中，包括3处房产和2200万美元再执行贷款 [25] - 董事会宣布股息为0.32美元，5月31日支付给5月17日登记在册股东 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 一季度RPL购买量低于上一次财报电话会议宣布的数量，原因是什么 - 主要是由于3月底交易的尽职调查中，卖家文件可能使部分贷款在某些州无法执行，因此选择不购买，通常尽职调查导致的交易失败率为3% - 5%，但2018年12月31日的2018 - F交易中失败率达40% [34][36] 问题2: 2019年剩余时间联合投资形成的展望如何 - 联合投资需求大幅增加，但大型资产池价格上涨，公司注重价格与抵押物价值匹配，交易时机更多取决于卖家；已与3家银行沟通，未来18个月它们有250 - 400亿美元RPL出售计划；正在进行3亿美元小额商业抵押贷款聚合结构文件工作，预计6月中旬可开始购买，公司占25%，合作方占75% [38][39][41] 问题3: 与四季度相比，Gregory的价值和收入趋势如何 - Gregory收入持续增加，在软件开发方面尤其是租户和房产管理领域有所拓展，预计联合投资和第三方服务将继续增加；有多家第三方寻求对Gregory投资；难以给出与上一季度相比的具体价值变化，但自2018年一季度投资以来，估值至少提高了50% [43][45] 问题4: 利润率似乎在稳定，未来市场是否会维持在3.4% - 3.5%水平 - 未来一两个季度资金成本将下降，贷款利率较为稳定 [47] 问题5: SOX费用是一次性事件还是后续几个季度都会发生 - 25万美元是增量成本，随着公司发展和联合投资增加，审计费用会增加，但并非全部25万美元都会持续发生，部分可能是新兴成长公司阶段的费用 [48][49][50] 问题6: 董事会打算如何释放公司服务机构和投资管理机构的价值 - 可能出售部分贷款，在贷款价格达到面值时出售并重新投资低价贷款，但受REIT规则限制；服务机构为其他方服务和管理联合投资结构创造了价值，未来联合投资可能大幅增长；因证券化和贷款表现良好，吸引多家公司寻求投资，以扩大规模和收购其他服务机构 [52][53][54] 问题7: 其他收入增长的原因是什么 - 包括房产租金收入和逾期费用收入，随着贷款组合增长，逾期费用增加，且公司规定逾期费用归公司而非服务机构 [56] 问题8: 利息收入中 accretion和实际现金的比例是多少，本季度accretion是多少，提前还款费用是否较高 - 目前现金和accretion比例约为50 - 50，且现金占比更大；本季度accretion具体金额明天文件提交后可见；一季度提前还款费用相对较慢，受四季度波动、季节性因素和政府停摆影响，3月底4月初以来，部分州提前还款明显增加 [57][58][59] 问题9: 提前还款增加是在哪些贷款组合中 - 主要在连续12次还款的RPL和空巢老人出售房产相关贷款中，通过回溯测试可预测部分空巢老人出售房产导致的提前还款情况 [60][61]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2019年3月31日和2018年12月31日，公司现金及现金等价物分别为41,542千美元和55,146千美元[5] - 截至2019年3月31日和2018年12月31日，公司总负债分别为1,279,507千美元和1,268,592千美元[6] - 截至2019年3月31日和2018年12月31日，公司总股本权益分别为336,675千美元和334,279千美元[6] - 2019年第一季度和2018年第一季度，公司利息收入分别为29,452千美元和25,591千美元[8] - 2019年第一季度和2018年第一季度，公司总费用分别为6,992千美元和6,405千美元[8] - 2019年第一季度和2018年第一季度，公司综合净收入分别为8,121千美元和8,322千美元[8] - 2019年第一季度和2018年第一季度，归属于普通股股东的综合净收入分别为7,330千美元和7,665千美元[8] - 2019年第一季度和2018年第一季度，基本每股收益分别为0.39美元和0.41美元[8] - 2019年第一季度和2018年第一季度，摊薄每股收益分别为0.36美元和0.38美元[8] - 2019年第一季度和2018年第一季度，公司综合收入分别为7,727千美元和7,555千美元[9] - 2019年3月31日结束的三个月，公司合并净收入为8121000美元，2018年同期为8322000美元[10] - 2019年3月31日结束的三个月，经营活动净现金为 - 5044000美元，2018年同期为 - 715000美元[10] - 2019年3月31日结束的三个月，投资活动净现金为 - 5593000美元，2018年同期为12824000美元[10] - 2019年3月31日结束的三个月，融资活动净现金为 - 2968000美元，2018年同期为 - 45386000美元[10] - 2019年3月31日，现金、现金等价物及信托持有现金期末余额为41565000美元，2018年同期为47485000美元[10] - 2019年3月31日，公司普通股股东权益总额为302601000美元，2018年同期为293971000美元[14] - 2019年3月31日结束的三个月，非现金调整中，可出售证券未实现净收益（扣除非控股权益和税）为397000美元[12] - 2019年3月31日结束的三个月，净贷款转移至租赁物业或待售物业的金额为4171000美元，2018年同期为3958000美元[11] - 2019年3月31日结束的三个月，为管理费用和补偿费用发行的普通股金额为1029000美元，2018年同期为985000美元[11] - 2019年第一季度公司合并损益表中，与关联方的贷款服务费用为250.6万美元，2018年为246.9万美元[169] - 2019年第一季度公司从关联方的非合并合资企业获得利息收入241.6万美元，2018年为131万美元[169] - 2019年第一季度公司支付给关联方Thetis的管理费为168.8万美元，2018年为153.2万美元[169] - 截至2019年3月31日，公司应收服务商款项为18,746千美元，应付管理费为951千美元[171] - 2019年和2018年，公司分别收购合资企业发行的票据和受益权益6400万美元和1.753亿美元，2019年收购高级票据5000万美元、次级票据460万美元，2018年收购高级票据1.441亿美元、次级票据940万美元[174] - 2019年和2018年，公司分别收购合资企业发行的受益权益950万美元和2180万美元，截至2019年3月31日和2018年12月31日，受益权益投资在合并资产负债表上的价值分别为3080万美元和2210万美元[175] - 2019年第一季度，公司确认应付给经理的基本管理费为160万美元，其中70万美元以59,574股普通股支付，激励费用20万美元，其中3.1万美元以2,727股普通股支付[191] - 2019年第一季度公司总授予股份233,834股，预计总成本317.8万美元，授予费用26.3万美元[198] - 2018年第一季度公司总授予股份195,334股，预计总成本266.2万美元，授予费用18.5万美元[199] - 2019年第一季度公司合并应税收入200万美元，所得税拨备10万美元；2018年同期合并应税收入680万美元，所得税拨备1.6万美元[203] - 2019年和2018年3月31日公司合并资产负债表未确认递延所得税资产或负债，也未记录利息或罚款[203] - 2019年第一季度基本每股收益计算中，归属于普通股股东的合并净收入733万美元，分配给参与受限股的收益8.4万美元，归属于非受限普通股股东的合并净收入724.6万美元，每股0.39美元[204] - 2019年第一季度稀释每股收益计算中，归属于普通股股东和稀释证券的合并净收入1011.8万美元，每股0.36美元[204] - 2019年第一季度稀释证券影响中，运营合伙单位增加收益23.9万美元、股份62.4106万股，受限股票授予及管理费和董事费股份增加收益8.4万美元、股份21.7316万股，可转换优先票据利息费用加回及假设转换增加收益254.9万美元、股份817.6313万股[204] - 2019年第一季度基本每股收益和稀释每股收益计算中，分母分别为1881.1713万股和2782.9448万股[204] 公司股权结构及子公司相关情况 - 公司拥有Thetis Asset Management LLC 19.8%的股份，拥有Great Ajax FS LLC 8.0%的股份[15] - 2018年公司成立多个子公司，BFLD有10.0%由第三方投资者持有[17] - 截至2019年3月31日，公司拥有96.8%的未偿还运营合伙单位，其余3.2%由非关联持有人持有[21] - 公司在经理公司有19.8%的投资，在GAFS有8.0%的投资，采用权益法核算[22] - AS Ajax E II持有特拉华信托5.0%的权益，公司拥有其53.1%的股权；2017 - D公司拥有50.0%的股权；2018 - C公司拥有63.0%的股权；BFLD公司拥有90.0%的股权[21] - 2018年公司分两次完成对GAFS 8.0%所有权权益的收购，首次于1月26日以110万美元现金和价值约60万美元的45938股普通股收购4.9%权益及三个认股权证，5月29日以70万美元现金和价值约40万美元的29063股普通股收购3.1%权益及三个认股权证[124] - 2014年7月公司原始私募完成时，获得经理公司19.8%股权权益[126] - 2016年3月公司成立AS Ajax E LLC，最初持有其24.2%权益，2016年10月第三方增资后，截至2019年3月31日和2018年12月31日，公司在AS Ajax E LLC的权益约为16.5%[127] - 截至2019年3月31日，公司持有AS Ajax E II 53.1%的股份，2018 - C 63.0%的股份，BFLD 90.0%的股份；2017 - D有50%由第三方机构投资者持有[135] 公司业务运营相关政策及方法 - 公司对逾期超过90天的贷款停止计提利息[32] - 公司的投资公允价值包括对高级和次级票据的投资，债务证券按公允价值计量，公允价值变动计入综合收益表[36] - 公司对受益权益的投资包括对信托证书的投资，按季度评估减值[37] - 出租物业折旧采用直线法，资产估计使用寿命为3至39年[39] - 购买的抵押贷款初始按购买价格记录，公司使用专有折现现金流估值模型确定投标价格[24] - 收购时预期可收回的所有未折现现金流超过初始投资的部分为可 accretable yield，按预期水平收益率在池的生命周期内确认为利息收入[28] - 公司与经理方签订15年管理协议，至2034年3月5日到期，按股东权益支付季度基础管理费，可能需根据股东现金分配和账面价值增加支付季度和年度激励管理费[46][47] - 公司与服务方签订服务协议，服务方收取年服务费，费率为未偿还本金余额的0.42% - 1.25%，部分有条件降低，服务费按月支付[50] - 公司2014年董事股权计划可发行股票奖励总数为78000股，独立董事加入时获2000股受限股票奖励，一年归属，2019年4月1日起，董事年费增至10万美元，40%以股票支付，60%以现金支付[54] - 2016年股权奖励计划授权发行最多达公司完全摊薄后已发行股份5%的股票[55] - 公司一般将现金及现金等价物存于最低资产10亿美元的保险银行机构，部分账户余额超过FDIC保险范围，存在信用风险集中问题[60] - 公司授予受限股份，未归属含不可没收股息权的股份奖励为“参与性证券”，采用双类别法计算基本每股收益[62][63] - 摊薄每股收益计算时，将可转换优先票据利息费用加回净收入，假设所有摊薄性证券发行[64] - 公允价值分三个层次，一级为活跃市场相同资产或负债报价，二级为除一级外可观察输入值，三级为几乎无市场活动支持的不可观察输入值[66] - 抵押贷款公允价值用经理方专有定价模型估计，投资按公允价值计量，权益证券公允价值变动计入综合收益表[68][69] - 公司于2014年申请REIT资格，自2014年12月31日起，符合条件的REIT应税收入分配给股东部分无需缴纳美国联邦所得税[74] - 公司于2019年第一季度采用ASU 2016 - 02、ASU 2018 - 11和ASU 2018 - 20，对合并资产、负债、净收入、权益和现金流无影响[85] - 公司于2018年采用ASU 2016 - 15，对合并资产、负债、净收入、权益和现金流无影响；于2018年提前采用ASU 2018 - 07，累计影响为0.1百万美元[86] - 公司于2019年第一季度采用SEC最终规则，对合并资产、负债、净收入、权益和现金流无影响[87] 公司各业务线贷款相关数据关键指标变化 - 截至2019年3月31日和2018年12月31日，RPL贷款池账面价值分别为1228968千美元和1242207千美元[93] - 截至2019年3月31日和2018年12月31日，SBC贷款池账面价值分别为21127千美元和21203千美元[93] - 截至2019年3月31日和2018年12月31日，非池化SBC贷款账面价值分别为28605千美元和11140千美元[93] - 截至2019年3月31日和2018年12月31日，住宅NPL贷款池账面价值分别为34977千美元和36323千美元[93] - 2019年3月31日和2018年12月31日，贷款损失准备分别为1.3百万美元和1.2百万美元；2019年第一季度确认贷款损失拨备0.2百万美元，2018年同期无[94] - 2019年第一季度和2018年第一季度，RPL、NPL和SBC贷款池分别 accreted 26.4百万美元和25.2百万美元到利息收入[94] - 截至2019年3月31日，再履约贷款合同规定的本金和利息为14,966千美元，非履约贷款为2019千美元；2018年同期再履约贷款为31,623千美元，非履约贷款为0千美元[95] - 2019年第一季度，公司从不可增值金额重新分类710万美元至可增值收益，2018年同期从可增值收益重新分类700万美元至不可增值金额[97] - 2019年第一季度，公司记录了20万美元的减值损失，2018年同期无减值记录[97] - 截至2019年3月31日，公司抵押贷款的账面价值为1,313,677千美元，未偿还本金余额为1,470,383千美元；2018年12月31日账面价值为1,310,873千美元，未偿还本金余额为1,481,719千美元[99] - 2019年3月31日，抵押贷款净额账面价值为13.13677亿美元，公允价值为14.47047亿美元；2018年12月31日，账面价值为13.10873亿美元，公允价值为14.48895亿美元[113][114] - 截至2019年3月31日，公司有购买88笔单户住宅抵押担保贷款的承诺，贷款未偿本金总额为1810万美元[137] 公司房地产投资相关数据关键指标变化 - 截至2019年3月31日，公司拥有20处房地产投资信托（REO）租赁物业，账面价值为1920万美元；2018年12月31日拥有21处，账面价值为1760万美元[102] - 截至2019年3月31日和2018年12月31日，公司待售REO的净投资分别为1860万美元和1940万美元[103] - 2019年和2018年第一季度，公司分别出售33处和27处REO物业，实现净收益约10万美元和60万美元[105] - 2019年3月31日，公司持有的待售物业账面价值为1858万美元，当期公允价值调整为47.5万美元；

管理协议相关 - 公司与经理方的管理协议于2029年7月8日到期，公司拥有19.8%所有权，基础管理费为股东权益的1.5%/年，激励费为普通股股息和运营合伙单位分配超过账面价值8%部分的20%，2018年第四季度记录激励费支出0.1百万美元[36] - 2019年1月25日，公司董事会批准与经理方的第二份修订和重述管理协议，于2034年3月5日到期，对管理费结构进行调整[38] - 季度基础管理费初始100万美元按75%现金和25%普通股支付，超过部分先以普通股支付直至达到50/50比例，之后按现金和股票等额支付[36] - 若管理协议因特定原因终止，公司需支付的终止费为最近一个完整财季结束前12个月内应付基础费和激励费总和的两倍[36] 服务商相关 - 公司的服务商为Gregory，公司通过TRS拥有其母公司8.0%股权，服务商在24个州获抵押贷款人执照，10个州有获执照的房贷发起人员[39] - 收购时重新履约贷款的服务费率为未偿本金余额（UPB）的0.65%/年，收购时未履约贷款为1.25%/年，部分合资企业中重新履约贷款连续还款七次后服务费率降至0.42%/年[39] - 若服务协议非因正当理由终止，公司需支付的终止费为前12个月内应支付的总服务费用[39] 融资相关 - 回购协议借款基数最高为市值的85%、购买价格的70%，不超过房产价值的65%[34] - 公司融资资产采用审慎的杠杆，杠杆比例会根据投资组合特点、融资可得性和市场条件变化[34] 风险对冲相关 - 公司目前不对投资组合中的抵押贷款和房地产相关风险进行对冲，但可能对债务融资利率义务进行风险缓解活动[34] 税务及合规相关 - 公司作为REIT需至少分配90%的年度REIT应税收入（不包括净资本收益）[42] - 公司需确保非合并基础上投资证券价值不超过总资产价值的40%以避免被认定为投资公司[44] - 部分子公司依据Section 3(c)(5)(C)需至少将55%的资产投资于“抵押贷款和其他对房地产的留置权及权益”，至少80%的资产投资于此类权益和“房地产相关资产”[44] - 公司为免被注册为商品池运营商（CPO），需将建立掉期或期货头寸的初始保证金和保费限制在总资产公允价值的5%以内，且非“合格套期保值交易”的掉期和期货头寸年度净收入低于总收入的5%[47] 市场风险相关 - 公司主要市场风险包括房地产风险、利率风险、提前还款风险和信用风险[237] - 利率上升可能导致公司再融资量降低，若房地产资产以浮动利率债务融资且无相应收益和价值提升，公司房地产资产价值和净收入可能下降[239][240] - 利率上升对公司租赁或出售房地产运营可能有积极影响，因可能伴随通胀和家庭收入增加，带动租金和房产价值上升[239] - 住宅物业价值受多种因素影响，价值下降可能使公司遭受损失[238] 提前还款风险相关 - 提前还款风险指公司持有的抵押贷款及留存MBS基础抵押贷款本金返还率的变化风险[241] - 提前还款率受利率、经济、人口、税收、社会、法律、政府政策和监管等多种因素影响[241] - 提前还款率变化对公司投资组合中不同类型资产有不同影响[241] - 公司通常会以低于未偿本金余额和基础房产价值的折扣价购买RPLs和NPLs[241] - 提前还款增加会加速折扣偿还，提高资产收益率，但会带来再投资风险[241] - 提前还款减少可能产生相反效果[241] 信用风险相关 - 公司资产面临信用风险，尽职调查可能无法揭示所有风险[242] - 房产价值受经济、房地产、行业、建筑质量等多种因素影响而波动[242] - 借款人违约原因包括个人收入减少、失业、市场租金和入住率下降等[242] - 公司依靠服务机构降低风险，若大量再履约借款人违约，公司经营业绩将受影响[242] 员工薪酬相关 - 公司目前除特定激励性股票授予外无直接支付薪酬的员工，高管由经理或服务提供商支付薪酬[49] 股权持有相关 - 公司GA - TRS持有公司19.8%的经理股权和8.0%的服务提供商母公司股权[43]

财务数据和关键指标变化 - 2018年第四季度，因提前为12月收购进行债务融资，利息支出增加约每股0.03 - 0.04美元，直至12月才购入相关贷款 [8][9] - 2018年第四季度，REO减值约70万美元，即每股0.037美元；对2014 - 2015年第四季度购买的不良贷款剩余2300万美元未偿还本金余额计提每股0.042美元的减值 [9][11] - 上述三项减值合计约每股0.12美元，正常化每股收益约为0.46 - 0.47美元 [14] - 2018年第四季度，应纳税收入为每股0.23美元；从现金流角度，从投资组合中收取了5710万美元现金，12月31日持有现金5500万美元，与9月30日大致相同，但期间投资约2亿美元 [15] - 2018年第四季度，资产杠杆为3.2倍，资产基础杠杆为2.9倍 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款业务方面，再执行贷款约占贷款组合的97%，不良贷款约占3%，与上一季度基本相同；第四季度新增近6亿美元的联合投资合资企业，2019年第一季度预计也接近该数字 [6][16] - 房地产投资方面，REO从第三季度到第四季度有所增加，原因是购买了4处商业地产，约900万美元；随着商业地产投资组合的增长，非利息收入将增加，利息收入增长将放缓 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 加利福尼亚州仍是投资组合中最大的部分，特别是洛杉矶、奥兰治和圣地亚哥县，这些市场的还款和表现模式稳定，第四季度末该州在投资组合中的占比有所增加，因为2.4亿美元的2018年G联合投资中有89%是加州贷款 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司注重贷款采购网络，与银行、贷款发起人和基金等卖家建立了长期关系，并通过分析大量数据确定目标贷款特征和定价、服务算法 [5] - 拥有附属服务机构20%的股份，服务机构的表现创造了显著的品牌价值，吸引了机构投资者进行贷款购买合资企业和第三方服务 [6] - 继续购买低贷款价值比的贷款，在购买贷款时采取攻防兼备的策略；预计合资企业将至少在未来几年内保持当前的增长速度 [17][30] - 关注小型商业地产投资，目标是具有增长潜力的城市社区，购买的物业大多为30 - 40单元的小型多户住宅，以低于市场的租金出租，需要少量的资本改进 [42][43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 除了提前融资的利息支出、REO减值和2014 - 2015年不良贷款的减值等因素外，2018年第四季度整体表现积极，2019年第一季度也将延续这一趋势 [4] - 预计应纳税收入在2019年将增加，可能会在2019年出售一些贷款；贷款表现显著超过预期，随着贷款组合的迁移，资产基础资金成本将降低 [19][39] 其他重要信息 - 公司拥有经理20%的股份，第四季度第三方已联系经理提供贷款分析服务 [5] - 2018年第四季度完成了三笔证券化交易，尽管11月和12月结构化信贷市场波动较大，但执行情况良好 [4] - 宣布每股0.32美元的股息，于3月29日支付给3月15日登记在册的股东 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 合资企业未来的发展速度以及贷款供应来源 - 贷款供应来自银行、贷款发起人和资金流动性提供者；预计合资企业将至少在未来几年内保持当前的增长速度，因为有许多机构投资者表示有兴趣通过合资企业购买贷款，但公司无法满足所有投资者的需求 [27][30] 问题2: 本季度的三笔合资企业交易是否涉及不同的机构合作伙伴，目前有多少合作伙伴以及潜在合作伙伴的情况 - 目前已与四个合作伙伴进行了交易，12月的交易均与一个合作伙伴进行；还有两个潜在合作伙伴已与公司联系，公司也向机构和大型银行提交了大量投标 [32] 问题3: 第一季度已同意收购的贷款是否用于新的合资企业 - 小额商业贷款和房产均为公司自有；已完成收购的850万美元再执行贷款不在合资企业中；正在进行的2.99亿美元再执行贷款中，约3500万美元和2.7亿美元在合资企业中，约3000万美元不在；不良贷款交易均为合资企业 [35] 问题4: 如何看待贷款现金流和股息趋势以及股息覆盖率 - 10月和11月的现金流还款情况相同，12月还款放缓是季节性因素；预计2019年应纳税收入将增加，可能会在2019年出售一些贷款；目标是支付接近100%的应纳税收入作为股息 [37][39] 问题5: 小额商业地产的类型、入住情况和资本改进需求以及目标现金回报率 - 小额商业地产策略与小额商业贷款策略类似，关注具有增长潜力的城市社区；购买的物业大多为30 - 40单元的小型多户住宅，以低于市场的租金出租，需要少量的资本改进；目标现金回报率在5% - 8%之间 [42][44] 问题6: 2月证券化债务销售后对这些证券的净敞口 - 合资企业创建了ABC结构的债券，公司作为风险保留方必须持有至少5%的所有三类债券；在2018年E&F交易中，公司最初持有20%的A类债券，2月出售了15%，出售价格低于资金成本，但与最初发行时出售效果相同；公司保留了所有债券的赎回权 [47][49] 问题7: 经理在回报率超过8%时可能获得的激励费用 - 激励费用不太重要，目前可能在10万 - 13万美元之间 [50]