项目合同情况 - 2021年10月与SCE签订合同，设计建造三个总容量537.5MW的电网级BESS，工程采购和建设总价约8.92亿美元，2024年8月达成协议完成两个项目，9月收到约1.1亿美元里程碑付款，最终解决的违约金等仍有争议，最高可能需支付8900万美元违约金[144][145] 股权薪酬情况 - 2025年第一季度授予员工8.8万份普通股期权和7.416万份受限股票单位，2025年3月31日未确认的基于股票的薪酬费用为2570万美元，较2024年12月31日的2800万美元有所减少，预计在三年加权平均期内确认[147] 积压订单数据 - 截至2025年3月31日，项目总积压订单为49.03892亿美元，其中完全签约积压订单为25.96325亿美元，已授予但未签订客户合同的积压订单为23.07567亿美元，12个月项目积压订单为11.18025亿美元；O&M积压订单中，完全签约积压订单为13.71847亿美元，12个月O&M积压订单为9961.4万美元，而2024年同期相应数据分别为40.20062亿美元、14.596亿美元、25.60462亿美元、7.74931亿美元、11.98992亿美元和8789万美元[148] 开发中资产价值 - 截至2025年3月31日和2024年，开发中的资产（可再生能源工厂潜在设计/建造项目价值）分别估计为23亿美元和26亿美元（扣除归属于非控股权益的金额）[152] 业务环境影响因素 - 公司业务受益于投资税收抵免、生产税收抵免等监管措施和税收抵免，以及通过IRA和IIJA拨款的资金，但新政府行政命令和潜在的联邦劳动力削减等可能影响项目[135][136] - 公司持续面临供应链中断和通胀问题，影响项目交付和成本，预计挑战将持续甚至加剧[137][138] - 全球对气候变化和减少碳排放的重视为行业带来机会，但气候变化也带来更频繁和严重的天气干扰，公司业务受季节性波动和建设周期影响，通常第三和第四季度收入和经营收入较高，第一季度较低[140][141] 公司业务模式 - 公司主要在北美和欧洲提供能源解决方案，收入主要来自能效项目、长期运维合同、可再生能源运营资产的能源供应合同等[133] - 公司通过战略收购互补业务和资产以及合资安排实现增长，拓宽服务范围和扩大地理覆盖[134] 订单转化情况 - 公司销售周期平均为18 - 42个月，已授予积压订单转化为完全签约积压订单平均需12 - 24个月，历史上约90%的已授予积压订单项目最终签订合同[148][149] 财务关键指标变化 - 2025年第一季度总营收3.52829亿美元，较2024年增长5442.3万美元，增幅18.2%[155] - 2025年第一季度净亏损560.6万美元，较2024年减少57.2万美元，减幅9.3%[155] - 2025年第一季度运营收入1369.2万美元，较2024年增长569.9万美元，增幅71.3%[155] - 2025年第一季度所得税费用为118.8万美元，较2024年增加118.8万美元，增幅100%[155] 各业务板块营收变化 - 各业务板块中，欧洲营收增幅最大，达119.1%，从4412.2万美元增至9665.7万美元；美国联邦业务营收降幅最大，为58.5%，从6089万美元降至2524.7万美元[158] 资金运营情况 - 公司预计现金及现金等价物、营运资金、循环高级担保信贷安排下的可用资金等，足以支持至少到2026年5月的运营[164] 债务融资情况 - 2025年1月23日，公司对定期贷款和循环信贷安排进行再融资，支付230万美元贷款人费用和债务发行成本，协议所得1.8亿美元和130万美元分别用于偿还循环信贷安排余额和高级担保定期贷款未偿还部分[166] - 截至2025年3月31日，高级担保定期贷款余额为9880万美元，高级担保循环信贷安排余额为7800万美元，可用资金为2460万美元[170] - 2025年4月30日，公司签订7800万美元的票据购买协议和私募货架协议，为开发中的电池储能资产融资，固定年利率6.72%，初始发行所得6770万美元，剩余部分将于6月30日发行[173] - 2025年第一季度，公司在2023年8月建设信贷安排下额外提取9000万美元[174] 资产出售与融资收入 - 2025年第一季度，公司通过售后回租协议出售并回租两项能源资产，获得950万美元现金收入[175] 联邦能源服务绩效合同情况 - 截至2025年3月31日，联邦能源服务绩效合同（ESPC）融资总额达5.676亿美元[176] - 2025年第一季度，公司从ESPC协议获得现金提取2970万美元，用于支付项目成本1790万美元[177] 现金流情况 - 2025年第一季度，经营活动现金流为-2830.4万美元，投资活动现金流为-1.1837亿美元，融资活动现金流为1.14547亿美元[180] - 2025年第一季度经营活动现金流较去年同期减少，主要因应付账款等现金流出增加1.118亿美元和预付费用等增加1780万美元，部分被未开票收入增加4980万美元和应收账款增加2980万美元抵消[181] 资本投资与支出计划 - 2025年第一季度，公司对新能源资产进行1.079亿美元资本投资，对能源资产进行600万美元重大维护，2024年分别为1.056亿美元和540万美元[182] - 公司计划在2025年剩余时间进行约2亿 - 2.5亿美元额外资本支出，主要用于建设或收购新可再生能源工厂[183] - 公司计划在2025年剩余时间进行约2.5亿 - 3亿美元额外项目融资，以资助新可再生能源工厂建设或收购[186] 市场风险敞口情况 - 截至2025年3月31日，市场风险敞口无重大变化，未对2024年10 - K表中定量和定性披露产生重大影响[190]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收达3.528亿美元，同比增长18.2% [1] - 每股收益(EPS)为-0.11美元，上年同期为-0.10美元 [1] - 营收超出Zacks共识预期15.16%(预期3.0639亿美元) [1] - EPS超出预期57.69%(共识预期-0.26美元) [1] 业务板块收入 - 项目收入2.515亿美元，高于四位分析师平均预期的1.9161亿美元 [4] - 其他服务收入1980万美元，低于分析师平均预期的2712万美元 [4] - 运维(O&M)收入2480万美元，低于分析师平均预期的2712万美元 [4] - 能源资产收入5670万美元，略低于分析师平均预期的5712万美元 [4] 调整后EBITDA表现 - 项目EBITDA为870万美元，大幅高于三位分析师平均预期的287万美元 [4] - 其他业务EBITDA为10万美元，低于分析师平均预期的190万美元 [4] - 运维EBITDA为170万美元，低于分析师平均预期的390万美元 [4] - 能源资产EBITDA为3010万美元，高于分析师平均预期的2786万美元 [4] 股价表现 - 过去一个月股价累计上涨10.9%，同期标普500指数仅上涨0.4% [3] - 当前Zacks评级为4级(卖出)，预示短期内可能跑输大盘 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收增长18%，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长32% [6][15] - 净亏损550万美元，合每股亏损0.10美元 [17] - 总项目积压订单增长22%，达到49亿美元；已签约项目积压订单增长80%，达到26亿美元 [7][18] - 2025年营收和调整后EBITDA指引中值分别为19亿美元和2.35亿美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 项目业务营收增长23%，反映出出色的执行能力和对积压订单转化的高度关注 [15] - 能源资产营收增长31%，主要得益于运营资产的增长，目前运营资产规模达到742兆瓦 [16] - 其他业务营收下降，归因于2024年底剥离了AEG业务 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲、加拿大和美国多个地区业务表现强劲，体现了公司客户、地域和解决方案类型的多样性 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司业务多元化，在效率、弹性和电力生产解决方案方面拥有专业知识，约50%的总项目积压订单涉及能源基础设施项目 [12] - 利用联邦土地开展关键能源基础设施项目，如Kopono 44兆瓦太阳能和44兆瓦电池项目，以及开发99兆瓦固定发电厂和先进微电网项目 [11] - 采取动态套期保值策略，降低2025年可再生识别号（RIN）价格下跌的风险，剩余预期RIN敞口仅为20% [16] - 应对关税问题，大部分当前正在进行的项目和开发中的能源资产设备已采购，长期将在合同谈判中缓解价格上涨，并在可能的情况下重新定价 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管当前环境充满挑战，但业务驱动因素依然强劲，全球电力需求增长、电价持续上涨以及电网可靠性下降将增加对分布式、多元化、弹性能源解决方案的需求 [5] - 公司业务模式具有弹性，大部分调整后EBITDA来自长期经常性收入业务和项目积压订单的强大多年可见性，预计项目业务将继续增长 [20] 其他重要信息 - 公司庆祝成立25周年，在能源项目开发、结构设计和交付方面拥有专业知识 [5] - 联邦业务约占当前总项目积压订单的30%，军事相关客户约占三分之二，GSA或民用机构相关项目工作约占三分之一 [8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 联邦业务合同情况及新招标书情况 - 之前取消的项目已重新规划，另外两个暂停的合同已恢复，重新规划可能会导致小幅削减，但总体结果良好 [24][25] - 联邦合同主要是节能项目，预算中性，各届政府都青睐此类项目，新的招标书聚焦于公司的核心竞争力，如弹性和通过新能源基础设施增加电力供应 [25][10] 问题2: 二季度或全年利润率情况 - 对全年毛利率指引范围（15.5% - 16%）有信心，第一季度略低于预期是由于欧洲EPC合同占比增加，其毛利率较低 [27] 问题3: 欧洲停电事件对公司机会的影响 - 分布式发电将在应对电网问题中发挥更大作用，因为建设输电线路难以提高电网弹性，且缺乏旋转备用，而电池存储或稳定的可再生能源是解决问题的关键 [31] 问题4: 受《降低通胀法案》影响的项目情况 - 今年上线的项目，特别是可再生天然气（RNG）项目，已安全港税收抵免（ITC），资产开发管道中约四分之三的项目也已安全港ITC [36] 问题5: 项目与资产持有决策的变化 - 由于利率环境较高，公司更注重项目业务，但仍有600兆瓦资产在开发中，不会放弃资产持有业务 [38][39] 问题6: 联邦政府劳动力减少对业务的影响 - 目前尚未看到负面影响，但可能会影响奖项转化为合同的时间或项目进展的行政挑战，公司在指引和数据中已考虑一定的保守因素 [42] 问题7: 关税对业务的其他影响 - 今年和明年的电池项目，部分已提前采购，部分将重新采购，部分与客户签订的合同可将关税成本转嫁给客户，公司也尽量采购国内设备 [44][45] 问题8: 公私市场资产估值差异及交易意愿 - 公司认为私募市场对项目和资产的估值仍然强劲，而公开市场估值受到政府新闻周期等因素的影响，但公司仍能实现资产价值的货币化 [48][49] 问题9: 合同中关税转嫁条款情况 - 新合同中通常包含保护公司免受关税和外汇波动影响的条款，但具体因客户而异，公司也在通过多元化供应链来降低关税风险 [52][54] 问题10: 评估资产盈利能力的流程 - 公司对RNG项目进行全面审查，包括投资委员会的多步骤评估，并与融资伙伴合作，确保对RIN曲线的预期合理，在基本情况和压力情况下满足内部收益率要求才会推进项目 [64][65] 问题11: 运营费用下降的原因 - 运营费用下降部分是由于去年剥离了AEG业务，同时公司通过成本控制和合理安排新员工入职时间，保持了运营费用的稳定 [67] 问题12: 项目积压订单和能源资产积压订单的地域分布 - 项目积压订单地域更加多样化，欧洲和加拿大业务主要是EPC合同；能源资产积压订单中太阳能和电池项目几乎全部在美国 [73][77] 问题13: 储能业务的采购策略 - 主要采用传统锂离子电池，从主要全球供应商采购，新项目通过在合同中插入法律变更条款来应对不确定性 [82][83] 问题14: 能否将关税全部转嫁给客户 - 公司会尽力将关税成本转嫁给客户，但会根据项目利润率和经济情况进行评估，以决定是否承担部分成本 [84]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收增长18%，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长32% [5][13] - 项目业务营收增长23%，能源资产营收增长31%，其他业务营收下降，归因于2024年底剥离AEG业务 [13][14][15] - 毛利率为14.7%，与预期基本一致，反映出大型欧洲EPC合同收入占比更高 [15] - 归属于普通股股东的净亏损为550万美元，即每股亏损0.10美元 [16] - 总项目积压订单增长22%，达到49亿美元，已签约项目积压订单增长80%，达到26亿美元 [17] - 运营资产规模达到742兆瓦 [14] - 2025年剩余预期可再生识别号（RIN）敞口仅为20% [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 项目业务营收增长23%，执行出色，专注于积压订单转化，除联邦项目外，欧洲、加拿大和美国多个地区表现强劲 [13] - 能源资产营收增长31%，主要受运营资产增长驱动，运营资产规模达742兆瓦 [14] - 其他业务营收下降，因2024年底剥离AEG业务 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲、加拿大和美国多个地区项目业务表现强劲，体现了公司客户、地域和解决方案类型的多样性 [13][14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为全球电力需求增长、电价持续上涨和电网可靠性下降将增加对分布式、多元化、弹性能源解决方案的需求，公司将继续专注于能源效率、弹性和电力生产解决方案，以匹配不断演变的能源格局 [4][5][11] - 公司与联邦政府合作，业务约占当前总项目积压订单的30%，预计占2025年项目收入的不到20%，公司对与联邦政府的合作持谨慎乐观态度，认为自身技术专长和预算中立的方法有助于推广产品 [6][7][9] - 公司利用联邦土地开展关键能源基础设施项目，如Kopono 44兆瓦太阳能和44兆瓦电池项目，以及在珍珠港开发99兆瓦固定发电厂和先进微电网项目 [10] - 公司通过动态对冲策略降低RIN价格风险，2025年剩余预期RIN敞口仅为20% [14] - 公司采取措施减轻关税和价格上涨的影响，包括提前购买设备、在合同谈判中协商价格调整条款、利用国际项目不受美国关税影响的优势，以及与国内外供应商建立良好关系 [12][13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管当前环境仍具挑战性，但公司业务驱动力依然强劲，第一季度业绩超出预期，业务积极趋势延续至第二季度 [4][5][19] - 公司业务模式具有弹性，大部分调整后EBITDA来自长期经常性收入业务和项目积压订单的多年可见性，预计项目业务将继续增长 [19] - 公司是一家全球性企业，客户、技术和地域多元化，能够适应任何地区的政策变化，实现增长和盈利最大化 [20] 其他重要信息 - 公司使用非公认会计原则（GAAP）指标呈现财务结果，并在补充幻灯片中提供了这些指标的调整和额外信息 [3] - 公司预计2025年下半年收入约占总收入的60%，预计第二季度收入在4亿至4.25亿美元之间 [18] 问答环节所有提问和回答 问题1: 从第四季度到现在，联邦业务情况好转，期间发生了什么，新的招标书有何特点？ - 之前取消的项目已重新规划，暂停的两个合同已恢复，重新规划可能会导致一定损失，但并非最坏情况 [23][24] - 这些合同主要是节能项目，对项目所在资产有积极影响，政府各届都认可此类项目，目前新的联邦招标书关注公司核心竞争力，如弹性和通过新能源基础设施增加电力供应 [24][9] 问题2: 第二季度或全年剩余时间的利润率情况如何？ - 公司对全年毛利率指引（15.5% - 16%）有信心，第一季度毛利率略低于预期，主要是欧洲EPC合同收入占比增加，其毛利率较低，但对全年利润率有信心 [26] 问题3: 南欧停电事件对公司在欧洲的项目机会有何影响？ - 南欧停电是由于太阳能等可再生能源的间歇性，若没有电池存储或稳定的可再生能源供应，类似情况可能会在美国等地区更频繁发生 [29] - 分布式发电将在应对此类问题中发挥更大作用，相比大型发电厂和输电线路，分布式发电更有助于提高电网弹性 [29] 问题4: 通胀削减法案（IRA）对项目经济的影响如何，公司在项目与资产持有决策上的理念有何变化？ - 对于今年上线的项目，特别是可再生天然气（RNG）项目，公司已对投资税收抵免（ITC）进行了安全港保护，资产开发管道中约四分之三的项目也进行了类似保护 [33] - 由于利率较高，公司更注重项目业务，但仍有600兆瓦资产在开发中，不会放弃资产持有业务 [34][35] 问题5: 联邦政府劳动力减少对公司业务是否有负面影响，审批流程和日常工作是否受影响？ - 目前尚未看到负面影响，但可能会影响奖项转化为合同的时间或项目进展的行政流程，公司在全年指导和数据中已考虑一定的保守因素 [38][39] - 从长期来看，由于公司项目具有预算中立性，且过往与不同政府合作的经验表明，即使劳动力减少，合同和提案数量可能仍会增加 [40] 问题6: 关税对公司业务的其他影响有哪些？ - 今年和明年的电池项目，今年的已在关税影响前购买，明年一半将重新购买，另一半与客户协商以关税全额转嫁的方式签订合同 [41] - 部分面板也采用类似方式处理，公司尽量购买国内产品，但国内价格也会受关税影响，目前公司在关税应对方面表现良好 [42] 问题7: 公司资产在私人市场和公开市场的估值是否存在差异，是否有通过交易向公开市场展示资产价值的意愿？ - 公司认为私人市场对公司项目和资产的估值仍然强劲，公开市场估值受政府新闻周期等因素影响，但公司能源效率业务、RNG资产、项目管道和平台的基本面依然强劲，仍能实现资产价值的货币化 [44][45][46] 问题8: 如果关税不确定性持续更久，合同中是否普遍有转嫁条款，是否需要逐个合同重新谈判？ - 新合同中通常有保护公司免受关税影响的条款，但具体情况因客户而异 [49] - 公司通过在合同中设置保护条款和多元化供应链来减轻关税影响，未来将继续采取这些措施 [51][52] 问题9: 联邦政府劳动力减少主要是导致审批流程和时间延迟，还是会改变项目整体范围？ - 公司认为劳动力减少可能导致的延迟影响不大，因为公司项目价值主张强，政府需要此类项目来升级基础设施且无需使用预算，预计未来会签订更多合同 [54][55] - 若有风险，主要是行政方面，可能会减缓奖项转化或合同签订的过程，目前尚未看到实际影响 [56] 问题10: 公司在部署资本前如何评估资产潜在盈利能力，如何构建协议分享RIN和其他激励措施，如何进行项目压力测试以确保整个周期的盈利能力？ - 公司对RNG项目进行全面审查，包括投资委员会的多轮评估，并与融资合作伙伴合作，确保他们对RIN曲线的预期与公司一致 [62] - 公司在基础情景和压力情景下进行评估，若项目满足风险调整后的杠杆内部收益率（IRR）达到两位数的门槛，才会继续推进项目开发 [63] 问题11: 公司营收增长超5000万美元，但第一季度运营费用较前几年下降，是否将人员从开发活动调配到项目执行，是否有一次性费用或重新预算的情况，人员调配对利润率有何影响？ - 运营费用下降部分是因为去年剥离了AEG业务，成本不再计入损益表，同时公司通过成本控制和合理安排员工入职时间，保持了运营费用的稳定甚至下降 [65] - 公司在大型项目上仍有较强的运营杠杆 [66] 问题12: 公司太阳能和储能项目积压订单中，美国和非美国业务如何划分？ - 项目积压订单地域更多元化，能源资产积压订单主要集中在美国，欧洲和加拿大的项目主要是EPC合同，仅加拿大有少量自持项目，欧洲除一个约10兆瓦项目外均为EPC合同 [72][75] 问题13: 公司储能业务的采购策略是什么，是否会购买镍基电池，是否有未公开的工厂？ - 公司主要使用传统锂离子电池，从全球主要供应商采购，注重供应商的银行信誉和性能 [81] - 对于新项目，公司更注重合同结构，通过插入法律变更条款，实现关税或IRA变化的全额调整，以在不确定环境中与客户达成公平交易 [82] 问题14: 如果一年后LFP电池关税达到130%，公司能否将全部成本转嫁给客户？ - 公司会尽力将成本全部转嫁给客户，但会根据项目利润率情况进行评估，若项目利润率允许吸收部分成本，公司会在考虑经济因素后决定是否承担风险或成本 [83]

业绩总结 - 2025年第一季度总收入为3.53亿美元，其中项目收入占71%[6] - 调整后的EBITDA为4100万美元，78%的调整后EBITDA来自于经常性业务[8] - 2025年第一季度调整后的EBITDA为40,634千美元，较2024年第一季度的30,831千美元增长31.7%[40] - 2025年第一季度调整后的EBITDA利润率为11.5%，相比2024年第一季度的10.3%提升了1.2个百分点[40] - 2025年第一季度非GAAP净收入为(5,621)千美元，较2024年第一季度的(5,384)千美元下降了4.4%[40] - 2025年第一季度每股稀释净收入为(0.10)美元，较2024年第一季度的(0.06)美元下降了66.7%[40] - 2025年第一季度调整后的现金流为1,427千美元，较2024年第一季度的40,398千美元下降了96.5%[40] - 2025年第一季度经营活动现金流为(28,304)千美元，较2024年第一季度的20,817千美元下降了236.0%[40] 用户数据 - 2025年第一季度经常性收入和激励收入为8150万美元[6] - 2025年第一季度来自联邦ESPC项目的收益为29,731千美元，较2024年第一季度的19,581千美元增长了51.6%[40] 未来展望 - 预计2025年收入指导为19.5亿美元，较2024年增长约13.6%[25] - 2025年调整后EBITDA指导为2.25亿美元，较2024年增长13.8%[25] - 预计未来12-24个月内将有26亿美元的收入来自已获项目积压[19] 资产与负债 - 截至2025年3月31日，运营中的能源资产总计742 MWe，其中太阳能占56%[10] - 总债务为17.2亿美元，其中145亿美元为能源资产债务[13] - 项目总积压为49亿美元，预计合同项目积压为33亿美元[21] 费用与支出 - 2025年第一季度的其他费用净额为18,110千美元，较2024年第一季度的14,171千美元增长了27.5%[40] - 2025年第一季度折旧和摊销费用为23,940千美元，较2024年第一季度的18,838千美元增长了27.0%[40] - 2025年第一季度的股票补偿费用为2,844千美元，较2024年第一季度的3,026千美元下降了6.0%[40] 环境影响 - 2024年碳排放减少约1700万吨CO2，相当于440亿英里乘用车行驶的排放量[29]

收入和利润（同比环比） - 2025年第一季度总营收3.528亿美元，同比增长18%；调整后EBITDA为4060万美元，同比增长32%[1][7] - 2025年第一季度净亏损550万美元，GAAP每股亏损0.10美元，非GAAP每股亏损0.11美元[4] - 2025年第一季度项目收入2.515亿美元，增长23%；能源资产收入5670万美元，增长31%；其他收入因资产剥离降至1980万美元[7] - 2025年第一季度，公司营收为3.52829亿美元，较2024年同期的2.98406亿美元增长18.24%[25] - 2025年第一季度，公司净亏损为560.6万美元，较2024年同期的617.8万美元有所收窄[25] - 2025年第一季度调整后EBITDA为4.0634亿美元，调整后EBITDA利润率为11.5%；2024年第一季度调整后EBITDA为3.0831亿美元，调整后EBITDA利润率为10.3%[29] - 2025年第一季度非GAAP净亏损为562.1万美元，摊薄后每股净亏损为0.11美元；2024年第一季度非GAAP净亏损为538.4万美元，摊薄后每股净亏损为0.10美元[30] - 2025年第一季度归属于普通股股东的净亏损为548.3万美元；2024年第一季度归属于普通股股东的净亏损为293.7万美元[29][30] - 2025年第一季度联邦ESPC项目收益为2973.1万美元；2024年第一季度联邦ESPC项目收益为1958.1万美元[30] 各条业务线表现 - 项目积压订单总额达49亿美元，同比增长22%；已签约积压订单为26亿美元，同比增长约80%[1][3] - 公司业务收入可见性接近100亿美元[3] - 截至2025年3月31日，已授予项目积压订单23.08亿美元，已签约积压订单25.96亿美元[8] - 2025年第一季度新合同金额为3.33734亿美元，新奖项金额为3.67288亿美元；2024年第一季度新合同金额为3.34533亿美元，新奖项金额为3.39798亿美元[31] 管理层讨论和指引 - 重申2025年营收和调整后EBITDA指引，中点分别为19亿美元和2.35亿美元[1][10] - 预计2025年下半年营收约占全年的60%，预计Q2营收在4 - 4.25亿美元之间[10] - 2025财年指引范围：营收18.5 - 19.5亿美元，毛利率15.5% - 16.0%，调整后EBITDA 2.25 - 2.45亿美元[13] - 公司预计2025年调整后EBITDA在2.25亿美元至2.45亿美元之间[31] - 2025年预计运营收入在1.13亿美元至1.32亿美元之间，折旧和摊销在1.03亿美元至1.05亿美元之间，股票薪酬在1400万美元至1600万美元之间，重组及其他费用在 - 500万美元至 - 800万美元之间[31] 其他没有覆盖的重要内容 - 调整后EBITDA定义为考虑多项因素前归属于普通股股东的净收入，调整后EBITDA利润率为调整后EBITDA占收入的百分比[29][35] 其他财务数据 - 公司期末无限制现金7160万美元，总企业债务降至2.7亿美元；能源资产债务14亿美元，能源债务预付率74%[9] - 截至2025年3月31日，公司总资产为41.69941亿美元，较2024年12月31日的41.58508亿美元增长0.27%[21] - 2025年第一季度，公司经营活动现金流量为净流出2830.4万美元，而2024年同期为净流入2081.7万美元[27] - 2025年第一季度，公司投资活动现金流量为净流出1.1837亿美元，较2024年同期的1.0377亿美元有所增加[27] - 2025年第一季度，公司融资活动现金流量为净流入1.14547亿美元，较2024年同期的7737.4万美元有所增加[27] - 截至2025年3月31日，公司现金及现金等价物为7159.3万美元，较2024年12月31日的1.08516亿美元减少34.02%[21] - 截至2025年3月31日，公司应收账款净额为2.26656亿美元，较2024年12月31日的2.56961亿美元减少11.80%[21] - 截至2025年3月31日，公司长期债务及融资租赁负债净额为15.67473亿美元，较2024年12月31日的14.839亿美元增长5.63%[22] - 2025年第一季度调整后运营现金流为142.7万美元；2024年第一季度调整后运营现金流为4039.8万美元[30] - 2025年第一季度运营活动现金流为 - 2830.4万美元；2024年第一季度运营活动现金流为2081.7万美元[30]

公司业绩预期 - 市场预计Ameresco在2025年3月季度营收将同比增长46%至31205百万美元 但每股亏损将同比扩大140%至024美元 [1][3] - 过去30天内 分析师将共识EPS预期上调698% 反映对初始估计的集体重新评估 [4] - 最准确估计低于共识预期 显示分析师近期对公司盈利前景转为悲观 导致ESP为-294% [10][11] 历史表现与预测模型 - 公司过去四个季度中有两次超过共识EPS预期 最近一次季度实际EPS为088美元 超出预期2055% [12][13] - Zacks ESP模型显示 当ESP为正且Zacks评级为1-3时 预测准确率接近70% 但当前公司Zacks评级为5(强力卖出) [8][11] - 行业同行Gevo预计季度亏损010美元 同比收窄25% 营收预计增长5604%至2635百万美元 [17] 市场反应因素 - 实际业绩与预期差异将影响股价短期走势 但管理层在电话会议中的业务讨论更为关键 [2] - 盈利超预期并非股价上涨的唯一因素 其他未预见催化剂也可能推动股价 [14] - 行业层面 Gevo的共识EPS预期过去30天上调231% 但ESP为000% 结合Zacks评级3(持有) 难以预测其能否超预期 [18]

文章核心观点 - 能源解决方案提供商Ameresco与虚拟电厂提供商CPower合作的美国陆军驻军德特里克堡高级可再生能源系统项目获E+E Leader产品与项目奖软件实施类“评委之选”荣誉，该项目提升了基地能源弹性和PJM电网稳定性 [1][2] 项目情况 - 项目减少军事基地能源消耗并保障能源供应，Ameresco在德特里克堡现有18.6兆瓦直流太阳能设施基础上增加6兆瓦/6兆瓦时电池储能系统，后将电池连接到CPower的虚拟电厂 [4] - CPower的虚拟电厂优化电池储能系统，使Ameresco通过PJM的辅助服务和经济计划创收，同时保障当地社区电力质量 [4] 各方观点 - CPower首席执行官迈克尔·D·史密斯称虚拟电厂是能源未来的支柱，该项目凸显灵活性在能源生态系统中的关键作用，电池可提供快速频繁的电网支持 [5] - 史密斯表示与Ameresco合作释放电池储能系统潜力，很荣幸与Ameresco共享该奖项 [6] - Ameresco联邦解决方案和公用事业基础设施总裁妮可·布尔加里诺称项目增强美国陆军能源安全，符合公司提供创新和中立能源解决方案的承诺，是未来发展的垫脚石，可能集成到微电网系统 [7] 奖项介绍 - E+E Leader产品与项目奖是年度项目，表彰为公司带来能源和环境效益的产品、服务或改善环境和能源管理成果并增加利润的项目 [3] - 奖项通过严格的五点评级系统，由各行业领先组织的高管级评委独立评审 [9] 公司介绍 - CPower Energy是领先的虚拟电厂提供商，将客户现场能源货币化以强化电网，十多年来让企业等将能源灵活性转化为收入，从市场项目中获得超10亿美元，拥有7.0吉瓦客户容量，分布在超29000个站点，由LS Power拥有 [10][11][12] - Ameresco成立于2000年，是领先的能源解决方案提供商，帮助客户降低成本、增强弹性和实现净零脱碳，业务包括实施智能能源效率解决方案等，总部位于马萨诸塞州弗雷明汉，在北美和欧洲有超1500名员工 [13]

业务销售周期与客户结构 - 能源效率和可再生能源项目销售周期为18到42个月，联邦政府和住房管理局客户的销售流程最长[91] - 2024年和2023年，公司分别有67%和72%的收入来自向联邦、州、省和地方政府实体的销售[98] - 公司大部分完全签约积压订单和已获授项目的客户为政府实体[99] 业务订单数据 - 截至2024年12月31日和2023年12月31日，公司已签约客户合同的预计未来收入（完全签约积压订单）分别约为25亿美元和13亿美元[93] - 截至2024年12月31日和2023年12月31日，公司已获授但尚未签订客户合同的项目估计未来总收入分别为23亿美元和26亿美元[93] - 截至2024年12月31日和2023年12月31日，公司运维积压订单分别约为14亿美元和12亿美元[93] 业务风险 - 合同违约 - 若无法与SCE就相关事项达成协议或满足可用性和容量保证，公司可能需支付高达8900万美元的违约金[97] - 公司有时会预售部分SRECs等环境属性，若未达合同量或需补缺口或支付违约金[144] 业务风险 - 融资与资金投入 - 公司项目通常由第三方融资，若无法按可接受条款筹集资金，可能影响业务[101] - 公司有时需在获得项目融资、最终监管批准和最终销售给客户之前投入大量资金[102] 业务风险 - 客户信用 - 公司大部分收入依赖客户的信用状况，客户信用风险增加可能影响公司业绩[104] 业务季节性与周期性 - 公司业务受季节性趋势和建设周期影响，第三和第四季度营收及营业利润通常较高，第一季度通常较低[105] 业务风险 - 第三方合作 - 第三方无法及时提供优质产品或可靠服务，会导致公司服务交付和项目完成延迟，影响声誉和业务增长[106] - 若分包商服务不达标，公司可能承担责任、产生额外成本，影响业务、财务状况和经营业绩[107] 业务风险 - 节能承诺 - 公司能源效率项目的ESPCs若未达节能承诺，可能承担责任和费用，影响业务和声誉[108][111] 业务风险 - 成本因素 - 公司在部分合同中承担燃料和组件价格上涨等不可控因素风险，成本增加可能影响经营业绩[112] 业务风险 - 人员资源 - 公司业务依赖专业人员和分包商资源，人员流失或无法吸引人才会影响项目进度和成本[113] 业务风险 - 宏观经济与自然因素 - 宏观经济条件如供应链挑战、产品短缺和通胀压力，会影响公司项目和盈利能力[116] - 极端天气和自然灾害会影响公司项目完成和资产开发，导致收入损失和费用增加[118] 业务风险 - 信息技术与安全 - 公司信息技术和数据安全基础设施故障或网络安全事件，会影响业务、声誉和经营业绩[119] 业务风险 - 债券与信用证 - 若无法获得surety债券和信用证，公司运营能力可能受限，影响项目开展和经营业绩[123] 业务风险 - 市场竞争 - 公司所处行业竞争激烈，竞争对手可能凭借资源、价格、人才等优势影响公司业务、营收、增长率和市场份额[124] 业务风险 - 可再生能源工厂 - 小型可再生能源工厂可能因设备故障、能源供应不足等风险，无法达到预期产出水平[125] - 部分小型可再生能源工厂产出及相关可再生识别号码（RINs）未签订长期承购协议，面临市场波动风险[126] - 公司可能无法以相似条款替换到期的承购协议，影响工厂运营和营收[127] 业务风险 - 能源资产运营 - 能源资产运营存在火灾、爆炸等风险，且受气候变化影响，保险可能无法覆盖全部风险[128][129] 业务扩张风险 - 公司计划通过收购和合资企业扩张业务，但可能无法确定或完成合适的收购[130] - 未来收购可能扰乱业务、稀释股东权益，合资企业可能带来额外风险和责任[133][134] 业务国际扩张风险 - 国际扩张是公司增长战略之一，但国际业务面临劳动力、成本、法规、汇率等额外风险[135][137] 业务政策风险 - 公司业务依赖政府对能源效率和可再生能源的支持，政策变化或进口限制可能损害公司业务[139][140] - 公司大量收益来自可再生能源证书及其他环境属性销售，其价值由所在州供需决定[142] - 公司大量收入来自与政府客户的ESPCs，相关法律法规变化或影响业务[149] - 公司能源效率和小型可再生能源项目需政府审批和许可，过去几年审批流程耗时增加[151] - 公司与美国能源部的IDIQ协议2028年到期，若无法维持或更新相关资质，业务或受重大影响[152] 业务市场规则风险 - 公司批发电力销售受市场行为规则约束，违反规则或面临利润返还、市场定价权吊销及刑事民事处罚[154] 公司债务情况 - 公司有2亿美元循环高级有担保信贷安排和1亿美元定期贷款，2028年12月28日到期，截至2024年12月31日余额为1.48亿美元；还有1亿美元第二留置权定期贷款，2029年6月到期[164] - 公司3亿美元建设和开发贷款用于资助早期开发和建设项目，违约时公司需向借款实体进行资本出资以偿还贷款[166] 公司股票情况 - 2024年公司A类普通股交易最低价为17.55美元，最高价为39.68美元[167] - 公司创始人及其关联方持有约74.5%的A类和B类普通股合并投票权，可控制董事会成员选举等事项[169] - 2016年公司宣布股票回购计划，授权回购至多1760万美元A类普通股[170] 公司合规风险 - 公司需遵守众多环境法律法规，否则可能面临民事或刑事责任、损害赔偿和罚款[159] - 公司活动受健康和安全法律法规约束，违反规定可能面临处罚、吊销许可证等后果[160][161] - 公司受隐私和消费者保护法律法规约束，违规可能导致监管或诉讼行动、法律责任、罚款等[162] - 公司债务协议包含财务和运营限制，违反契约可能导致违约事件，加速债务到期[163][164] 公司外汇情况 - 2024年因加元、英镑和欧元兑美元贬值，公司外币折算损失320万美元，2023年为收益160万美元[287] - 公司指定加元为加拿大业务的功能货币，英镑为英国业务的功能货币，欧元为欧洲业务的功能货币[287] - 公司不进行外汇风险对冲，未将海外子公司收益汇回，而是用于当地新业务投资[288] 公司商誉情况 - 截至2024年12月31日，公司商誉余额为6630万美元[301] - 两个报告单元的合计商誉2220万美元的年度商誉减值评估被列为关键审计事项[302] - 管理层在每年10月31日或有迹象表明商誉可能受损时，对公司商誉进行减值测试[301] - 2023年公司将商誉评估日期从12月31日改为10月31日[374] 项目业务线收入情况 - 2024年公司项目业务线确认收入13.4亿美元[303] - 公司项目收入来自长期合同，采用基于成本的投入法在一段时间内确认收入[303] - 公司对项目收入的会计处理因管理层对最终建设利润的估计判断被列为关键审计事项[306] 公司财务关键指标变化 - 2024年末总资产4158508千美元，2023年末为3713776千美元[309] - 2024年末总负债、可赎回非控股权益和股东权益4158508千美元，2023年末为3713776千美元[309][312] - 2024年营收1769928千美元，2023年为1374633千美元，2022年为1824422千美元[315] - 2024年净利润53940千美元，2023年为63904千美元，2022年为98549千美元[315][317] - 2024年归属于普通股股东的净利润56757千美元，2023年为62470千美元，2022年为94926千美元[315] - 2024年基本每股收益1.08美元，2023年为1.20美元，2022年为1.83美元[315] - 2024年摊薄每股收益1.07美元，2023年为1.17美元，2022年为1.78美元[315] - 2024年综合收益51162千美元，2023年为64940千美元，2022年为101165千美元[317] - 2024年末股东权益1045149千美元，2023年末为925886千美元[312] - 2024年末受限资产158548千美元，2023年末为312701千美元；2024年末负债16871千美元，2023年末为199063千美元[309] - 2021年12月31日可赎回权益余额为46,182千美元[319] - 2022年12月31日可赎回权益余额为46,623千美元[319] - 2023年12月31日可赎回权益余额为46,865千美元[319] - 2024年12月31日可赎回权益余额为2,463千美元[320] - 2022年净收入为95,016千美元[319] - 2023年净收入为63,333千美元[319] - 2024年净收入为57,706千美元[320] - 2022年行使股票期权涉及金额195,888千美元[319] - 2023年行使股票期权涉及金额246,250千美元[319] - 2024年行使股票期权涉及金额97,489千美元[319] - 2024年净收入为53,940千美元，2023年为63,904千美元，2022年为98,549千美元[323] - 2024年经营活动产生的现金流量为117,598千美元，2023年为 - 69,991千美元，2022年为 - 338,288千美元[323] - 2024年投资活动产生的现金流量为 - 386,637千美元，2023年为 - 566,943千美元，2022年为 - 328,358千美元[323] - 2024年融资活动产生的现金流量为313,944千美元，2023年为640,803千美元，2022年为730,227千美元[325] - 2024年现金、现金等价物和受限现金年末余额为198,378千美元，2023年为153,676千美元，2022年为149,888千美元[325] - 2024年支付的利息现金为110,387千美元，2023年为80,251千美元，2022年为32,954千美元[325] - 2024年支付的所得税现金为4,456千美元，2023年为3,834千美元，2022年为7,278千美元[325] 公司其他情况 - 公司自2000年4月25日成立，是领先的能源解决方案提供商，有超1500名员工[328] - 公司自我承担员工健康保险，2024财年每位参保人员最高风险敞口为200美元[333] - 全球因素导致供应链中断、政府限制和通胀压力，影响公司未来运营和流动性[336] 公司财务资产与负债细节 - 2024年末和2023年末信用损失备抵分别为845000美元和903000美元，2024年费用净支出为1340000美元，账户核销等为 - 1398000美元；2023年费用净支出为356000美元，账户核销等为 - 364000美元[341] - 应收账款保留金通常占总发票金额的5% - 10%，2024年末和2023年末无无法收回金额[343] - 2024年末和2023年末预付费用及其他流动资产分别为145906000美元和123391000美元，其中其他应收款分别为16336000美元和74454000美元，递延项目成本分别为117573000美元和38240000美元，预付费用分别为11997000美元和10697000美元[345] - 2024年末和2023年末无追索权出售的其他应收款分别为3994000美元和39923000美元，2024年和2023年银行贴现费用分别为1471000美元和5844000美元[346] - 2023年末其他应收款包含20970000美元投资税收抵免公允价值[347] - 2024年末和2023年末递延政府补助收入分别为6436000美元和6974000美元[365] - 截至2024年12月31日和2023年12月31日，应计费用和其他流动负债中使用税和其他应付税分别为40000千美元和39974千美元[384] 公司资产折旧与摊销 - 家具和办公设备折旧年限为五年，计算机设备和软件成本为三到五年，租赁改良为租赁期限和五年中的较短者，汽车为五年，土地无使用年限限制[352] - 无形资产中除商誉外需摊销的资产摊销期为1至15年，地下土地通行权按管道20年寿命摊销[376] 公司租赁会计政策 - 公司不记录初始期限12个月或更短的短期租赁的使用权资产和相应租赁负债[378] 公司项目应收款与负债情况 - 与联邦政府机构合作的ESPC项目，相关应收款和负债通常在项目建设开始后24至36个月内消除[386] 公司太阳能资产认定 - 太阳能光伏能源资产若移除成本（含运输、重新安装成本及公允价值减损）超过其原始安装时公允价值的10%，则被认定为“整体设备”，公司出售的相关资产均未达此标准[389] 公司审计相关 - 公司自2010年起聘请RSM US LLP为审计机构[307] 公司税务相关 - 公司可能面临额外税务负债，有效税率或增加波动，无法充分利用

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年营收和调整后EBITDA分别增长29%和38% [7] - 第四季度营收增长21%至5.33亿美元，调整后EBITDA增长59%至8720万美元 [8][20] - 运营收入4470万美元，增长31%；归属于普通股股东的净收入3710万美元，增长15% [23] - 第四季度毛利润率12.5%，低于预期，两个项目的成本超支使毛利润减少约2000万美元或400个基点，全年影响约3800万美元或260个基点 [22] - 有效税率从2023年的67%降至2024年的59% [24] - 项目积压总额增长24%至48亿美元，第四季度转换量创纪录达11亿美元 [8] - 季度末现金约1.09亿美元，公司总债务从2.73亿美元降至2.43亿美元 [27] - 第四季度调整后运营现金流5400万美元，全年总计2.82亿美元，8季度滚动平均调整后运营现金流4600万美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 项目业务收入增长21%，反映对执行和积压转换的持续关注 [20] - 能源资产收入增长31%，本季度新增31兆瓦资产投入运营，全年新增创纪录240兆瓦，运营资产基础达731兆瓦 [21] - O&M收入增长9%，因持续赢得更多长期O&M业务 [22] - 其他业务收入增长14%，离网光伏和咨询业务表现强劲 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年欧洲业务创收超2.5亿美元，是该地区的重要里程碑 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司建立了多元化和有韧性的商业模式，专注执行大量项目积压和开发中的资产并产生现金流 [17][42] - 有意发展经常性能源资产和O&M业务，目前占年度调整后EBITDA的大部分，这些业务线通常有长期合同，可减轻项目业务的短期波动 [18] - 已在各州、加拿大、英国开展业务，并在欧洲大陆扩大业务版图 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年表现强劲，但受两个大型遗留项目挑战影响，不过财务影响基本过去 [7][9] - 联邦政策对业务重要，目前直接影响较小，但有一个项目取消、两个项目暂停，预计可能有更多延迟，但多数联邦项目正常进行，相信联邦业务与当前政府目标一致 [12][13][14] - 2025年指导反映了当前不可预测的政治和监管环境，预计全年营收19亿美元，调整后EBITDA2.35亿美元，预计投入100 - 120兆瓦能源资产运营，包括1 - 2个RNG工厂，预计资本支出3.5 - 4亿美元 [34][35] 其他重要信息 - 12月财政部确定新规则，公司2023 - 2024年投入运营的RNG资产产生约1亿美元ITC，部分在2024年确认为税收优惠，其余预计2025年出售；2025 - 2027年预计有2亿美元潜在信贷 [29][30] - 1月财政部发布45Z清洁燃料生产税收抵免初步指导，公司所有垃圾填埋场RNG工厂符合条件，预计每年受益800 - 1000万美元 [30][31] - 去年底D3 RIN价格走弱，公司采用动态对冲策略管理风险，截至目前2025年预计RNG产量中不到30%为商户 [32][33] - 2025年指导未包括与售后回租安排相关的会计原则变更潜在影响，若实施，预计2025年利息和其他费用减少2000万美元 [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 自1月以来与客户的对话情况，客户是否因政府不确定性而受影响 - 过去六个月尤其是联邦部门业务活动良好，目前有几个招标书；国防部有关于微电网的活跃招标书，民用部门如TSA有放缓情况，公用事业业务也有活跃招标书 [49][50] 问题: 2025年能源资产部署是否有波动 - 能源资产方面主要是设备供应如变压器、可再生天然气管道互连等问题，因新政府可能有小问题，但整体市场环境良好 [52][53] 问题: 如何看待ESPC项目暂停，与相关方有何沟通，多久能恢复正常 - 暂停项目与GSA有关，因其考虑出售资产，预计这是特殊情况，仍期望本届政府认可ESPC价值；可能需重新规划项目范围，利用IDIQ仍有很多深度能源改造机会，本届政府喜欢此类项目 [58][60][63] 问题: 如何看待不同业务对EBITDA增长的贡献 - 项目收入有大量来自合同收入，会有不错贡献；去年投入运营的资产会有一定增量贡献，资产上线后需要时间提升；O&M业务增长平稳 [66][67][68] 问题: 指导制定方式的变化，若按当前积压情况直线执行，与现有指导的差异 - 未来六个月影响较大，直到联邦政府人员就位稳定；若没有变化，今年业绩会更好；已将部分项目推迟约六个月；本届政府未来1 - 2年将增加ESPC业务；其他业务因部分资金来源受影响有小幅度放缓，但未丢失项目，只是时间推迟 [74][75][78] 问题: 政府是否考虑将多数联邦合同转向类似ESPC的模式，公司是否参与相关对话，对非能源项目采用类似合同结构是否合理及是否是增长机会 - 公司认为将此概念应用于其他领域有巨大潜力，未来可能涉及数据中心领域 [82] 问题: 除GSA业务外，联邦业务是否只是暂停，取消项目是否会更普遍 - 取消项目是一次性事件，已在数据中体现；另外两个暂停项目也已在指导中考虑延迟因素；公司在制定指导范围时已考虑政策变化、项目暂停、潜在取消、关税政策、联邦资金削减等所有可能影响因素 [89][90] 问题: 对比过去4年合同项目积压与报告的项目部门收入的相关性，2025年指导收入与合同积压之间差距的原因 - 2025年指导中肯定包含一些联邦收入；合同执行期可能为12个月到36个月，指导基于12个月的合同，不会期望在次年执行100%的合同，尤其是在联邦项目方面 [98][99][100] 问题: 关于RNG方面，EPA拟削减员工或预算，2025年两个RNG工厂贡献的时间安排及是否考虑监管审批延迟 - 公司对认证进展有信心，目前EPA没有问题，且政府似乎支持生物燃料；之前部分工厂在等待认证时能以健康的速度出售环境属性，且认证时间较短 [106]