APi Group (NYSE: APG ) continues to transform from a roll-up of specialty contractors into a platform featuring one of the most defensible recurring revenue mixes in the universe of building services. The transition isI have over 13 years of diverse financial analysis experience across various sectors, including Auto, Industrials, and IT. Worked in a Ford and Caterpillar treasury, and managed Investor relations and Strategic finance of a listed IT company of market cap ~USD 2.5bn. My early background also i ...

需求环境 - 消防生命安全业务的检查服务需求不受宏观经济环境影响 具有法定强制性[1][2] - 商业办公楼无论外部政策如何变化 都必须进行消防系统检查[2]

公司及行业 * API集团 一家专注于消防生命安全、安防以及电梯服务的商业服务公司 业务遍及北美和国际市场 拥有高度分散的行业结构 [1][16][18] * 行业涉及消防生命安全系统的检查、监控和专项项目服务 以及电梯和自动扶梯服务 行业高度分散 主要由小型家族企业构成 [16][18][43] 核心观点与论据 **需求环境与市场韧性** * 检查服务需求不受宏观噪音影响 因其具有法定性质 商业楼宇无论经济环境如何都必须进行功能性检查 [4] * 数据中心、先进制造和医疗保健等终端市场持续提供强劲机会 提案活动保持强劲 [5] * 项目积压金额首次超过40亿美元 显示出良好的需求能见度 [6] * 北美安全业务自2020年以来每个季度都保持两位数的检查增长 [8] **战略重点与业务构成** * 公司采用"检查优先" mindset 目标是提高检查服务和监控业务在总收入中的占比 [9] * 2024年 检查服务和监控收入占总收入的54% 减少了对项目业务波动性的依赖 [10] * 项目平均规模为3-4个月 积压订单覆盖周期约为12个月 为2026年提供了良好的能见度 [11] * 积压订单的质量与数量同等重要 甚至是更重要 是业务领导层的关注重点 [12] **增长驱动与竞争格局** * 检查服务的双位数增长由价格上涨和市场份额夺取共同驱动 [14] * 价格上涨具有粘性 并被纳入长期的检查协议中 销售团队因签订更长期合同而获得更高激励 [13] * 市场份额主要从高度分散的市场中的小型家族企业获取 [16] * 建立强大的检查业务需要基础设施和资源 这是一项艰苦的工作 并非易事 许多竞争对手在行业复苏时会转回项目工作 [43][44][46] **市场机会与整合潜力** * 公司是领域内最大的参与者 但在每个主要大都市市场的份额肯定低于10% 可能低于5% 增长机会真实且巨大 [18][19][20] * 即使有私募股权进入该领域 公司也不担忧 因其收购注重文化价值观契合而非短期转售 [21][22][24] * 收购评估中最重要的是文化价值观契合度 公司寻求的是能成为"永久家园"的企业 [22][24] **利润率扩张路径** * 分支网络利润率提升的关键在于拥有优秀的领导者和采纳"检查优先" mindset [49] * 分支达到20%以上EBITDA利润率的关键节点是当其检查服务和监控业务产生的毛利润能够覆盖全部 overhead 成本时 [50] * 公司相信其网络中的每个分支都有潜力在合适的领导和 mindset 下达到20%或更高的利润率 [51] * 2025年调整后EBITDA利润率指引中值超过13% 中期目标是达到16% 驱动因素包括系统投资、收入结构向高毛利检查服务倾斜、严格的客户项目选择、增值定价以及采购效益 [57][58] **并购策略与整合** * 公司目前专注于发展其电梯业务平台 目标是打造一个10亿美元以上的平台 视其为"第一局刚开始" [60] * 对进行类似Elevated（收入刚超2亿美元）规模的交易持开放态度 但对进行Chubb规模的交易目前没有计划 [61][64] * 收购Elevated后经历了一段典型的表现下滑期 但对业务现状感到满意 并已收购另一家电梯公司以扩大在该领域的布局 [68][69] * 成功的整合要求被收购公司具备接纳和整合新业务的能力 Elevated正在准备进行其首次补强收购以测试此能力 [71][72] **文化与人本领导** * 公司文化围绕其持久目标——培养伟大的领导者 自2002/2003年以来一直致力于领导者发展之旅 [34] * 领导力发展建立在三大支柱上：领导自我、领导他人、领导团队和业务 [36] * 公司认为最令其担忧的是文化 以及如何持续维护和建设文化 而非人才短缺 [38] * 公司投资于员工作为"人"本身 而不仅仅是进行技能培训 [39] 其他重要内容 **财务表现展望** * 专业服务部门利润率同比下降 主要由于项目启动延迟 预计该部门利润率将逐季改善（Q2到Q3 Q3到Q4） 并在2026年实现同比增长 [56] * 安全服务部门利润率预计在下半年将以与上半年相似的速度持续改善 [56] * 由于推动今年收入增长的项目工作组合影响 2025年的利润率扩张可能略轻于2024年 [58] **宏观环境潜在影响** * 积极的经济时期可能对业务的各个方面都有帮助 客户在资金更充裕时可能更愿意进行可自由支配的维修支出 从而对检查业务增长产生轻微的积极影响 [75]

增长投资策略 - 增长投资者关注财务增长高于平均水平的股票 这些证券能吸引市场注意力并带来稳健回报[1] - 具备最佳增长特征的股票持续跑赢市场 结合A或B级增长评分和Zacks排名1级或2级的股票回报更优[3] 公司财务表现 - 公司历史EPS增长率为14.6% 预计今年EPS增长16.1% 显著超越行业平均的10.9%增长率[5] - 公司现金流同比增长120.9% 远超同行水平 行业平均增长率仅为1.7%[6] - 过去3-5年公司年化现金流增长率达76.5% 行业平均水平为7.1%[7] 盈利预测调整 - 当前年度盈利预测出现上修趋势 Zacks共识预期在过去一个月内上调1.1%[9] - 盈利预测修订趋势与短期股价走势存在强相关性 正面修订趋势对股价形成支撑[8] 投资评级表现 - 公司获得Zacks排名第2级（买入）和增长评分B级 表明其具备超额收益潜力[11] - 推荐系统将公司列为前沿增长股票 同时具备优越增长评分和顶级Zacks排名[2]

公司评级升级 - APi集团(APG)近期被上调至Zacks Rank 1(强力买入)评级 这一评级变化主要反映盈利预期的上升趋势 而盈利预期是影响股价的最强动力之一 [1] - Zacks评级系统唯一依据是公司盈利前景变化 系统追踪卖方分析师对当前及未来年度每股收益(EPS)的共识预期(Zacks Consensus Estimate) [1] 盈利预期修正与股价关系 - 公司未来盈利潜力变化(通过盈利预期修正体现)与短期股价走势高度相关 机构投资者利用盈利预期计算股票公允价值 其大规模买卖行为直接推动股价变动 [4] - 实证研究显示盈利预期修正趋势与短期股价波动存在强相关性 跟踪这类修正对投资决策具有重要价值 [6] APi集团具体数据 - 2025财年(截至12月)预期EPS为1.42美元 与上年持平 但过去三个月Zacks共识预期已上调4.4% [8] - 公司进入Zacks覆盖股票的前5%行列(约4000只股票中仅前5%获强力买入评级) 表明其盈利预期修正特征优异 [9][10] Zacks评级系统特点 - 系统根据盈利预期相关四大因素将股票分为5档(从1强力买入到5强力卖出) 自1988年来1评级股票年均回报达+25% [7] - 系统保持买卖评级平衡 任何时段仅前20%股票获买入级以上评级 其中前5%为强力买入 15%为买入 [9][10]

成长股投资 - 成长股因其高于平均水平的财务增长吸引投资者关注并可能带来超额回报 但识别真正具备潜力的成长股具有挑战性 因这类股票通常伴随较高风险和波动性 [1] - 使用Zacks增长风格评分系统可有效筛选前沿成长股 该系统通过分析公司真实增长前景超越传统评估维度 [2] APi公司核心优势 - 当前年度每股收益(EPS)预计增长14.8% 显著超越行业平均11.9%的增速 历史EPS增长率为14.4% [4] - 现金流同比增长达120.9% 远超同行平均水平1.4% 过去3-5年年度化现金流增长率76.5% 对比行业7.1% [5][6] - 当前年度盈利预测获Zacks共识预期上调2.8% 显示分析师持续调高业绩预期 [8] 成长股筛选标准 - 具备A/B级增长评分且Zacks评级1-2级的股票历史表现持续跑赢大盘 [3] - 现金流高增长对成长型企业尤为关键 因其支持业务扩张而无需依赖外部融资 [5] - 盈利预测修正趋势与股价短期走势存在强相关性 正向修正预示超额收益机会 [7] APi综合评级 - 同时获得Zacks1(强力买入)评级和B级增长评分 显示其作为成长型投资标的的突出潜力 [10]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年第二季度净收入为19.9亿美元，同比增长15.0%[184][185] - 公司2025年第二季度毛利润为6.15亿美元，同比增长13.1%[184][186] - 2025年第二季度净收入为19.9亿美元，同比增长15.0%[194] - 调整后EBITDA为2.72亿美元，同比增长17.7%[193] - 净收入为7700万美元，同比增长11.6%[193] - 上半年净收入37.09亿美元，同比增长11.3%[201][202] - 公司2025年上半年净利润为1.12亿美元，同比下降2百万美元（降幅1.8%）[210] - 调整后EBITDA达4.65亿美元，同比增长5.9千万美元（增幅14.5%）[210][211] 成本和费用（同比环比） - 公司2025年第二季度毛利率为30.9%，同比下降50个基点[186] - 销售、一般和行政费用（SG&A）为4.72亿美元，同比增长12.9%[187][188] - 有效税率从22.4%上升至28.7%[191] - 利息支出从3500万美元增至3700万美元[189] 各条业务线表现 - 安全服务部门收入13.62亿美元，同比增长15.8%[194][197] - 专业服务部门收入6.29亿美元，同比增长13.3%[194][199] - 安全服务部门利润率从16.2%提升至17.0%[194][198] - 安全服务部门净收入26.29亿美元，同比增长3.36亿美元（增幅14.7%）[211][213] - 专业服务部门净收入10.82亿美元，同比增长4.1千万美元（增幅3.9%）[211][215] - 安全服务部门利润率提升至16.4%（2024年同期15.5%）[211][214] - 专业服务部门利润率下降至9.2%（2024年同期11.1%）[211][215] - 公司安全服务部门2025年上半年未产生重组成本[169] 现金流和流动性 - 总流动资金11.76亿美元，包括4.32亿美元现金及7.44亿美元信贷额度[223] - 经营活动现金流净流入1.45亿美元，同比增长2.8千万美元[230] - 经营活动产生的净现金为1.45亿美元，相比2024年同期的1.17亿美元增长24%[231] - 投资活动使用的净现金为1.4亿美元，相比2024年同期的6.23亿美元下降78%，主要由于收购对价减少[232] - 融资活动使用的净现金为1.01亿美元，包括7500万美元的股票回购和2000万美元的限制性股票纳税[233] 债务和融资 - 循环信贷额度增至7.5亿美元，利差降低75个基点[227] - 循环信贷额度从5亿美元增加到7.5亿美元，并将到期日延长至第八次修正案的五周年纪念日[235] - 2021年定期贷款剩余未偿还本金为21.57亿美元，循环信贷额度下无未偿还金额，可用额度为7.44亿美元[241] - 4.125%优先票据未偿还本金为3.37亿美元，4.750%优先票据未偿还本金为2.77亿美元[242][243] - 公司签订利率互换协议，7.2亿美元名义本金将一个月SOFR转换为年利率3.59%，4亿美元名义本金转换为年利率3.41%[250] 收购和投资 - 公司2025年上半年完成7笔收购，总对价1.28亿美元[167] - 公司发行80万股B系列优先股，总购买价格为8亿美元，用于支付Chubb收购的部分对价[245] - 2025年第二季度无股权证券购买行为[264] - 资本支出通常低于年净收入的1.5%[249] 股票和股东事务 - 公司完成3比2股票拆分，每股派发0.5股普通股作为股票股息[166] - 新授权10亿美元股票回购计划，当期已回购7.5千万美元[229] - 董事Ashken计划通过10b5-1交易安排出售最多759,000股普通股[266] - 董事Franklin计划通过10b5-1交易安排出售最多2,700,000股普通股[267] - 董事Lillie计划通过10b5-1交易安排出售最多1,500,000股普通股[268] 业务运营特点 - 公司业务受季节性影响，第一季度和第二季度收入通常较低[172] - 公司合同期限从数天到三年不等，大部分合同期限短于六个月[175] - 公司使用成本加成法确认固定价格合同收入[175] - 原材料成本和合同结构变化影响公司利润率[178] - 海外业务收入占合并净收入的35%，外汇交易收益为100万美元，而2024年同期为损失100万美元[252] 风险因素 - 公司面临铜、钢、光缆等关键材料价格波动和供应风险的供应链风险[255] - 能源价格特别是车队汽油价格上涨对公司构成成本压力[255] - 部分固定价格合同不允许调价，材料成本上涨可能降低项目利润率[255] - 油气价格长期低迷可能导致项目延迟或取消，影响业务盈利能力[256] 内部控制与合规 - 截至2025年6月30日披露控制和程序被评估为有效[259] - 截至2025年6月30日财务报告内部控制被评估为有效[261]

The reported revenue represents a surprise of +4.59% over the Zacks Consensus Estimate of $1.9 billion. With the consensus EPS estimate being $0.37, the EPS surprise was +5.41%. APi (APG) reported $1.99 billion in revenue for the quarter ended June 2025, representing a year-over-year increase of 15%. EPS of $0.39 for the same period compares to $0.33 a year ago. While investors scrutinize revenue and earnings changes year-over-year and how they compare with Wall Street expectations to determine their next m ...

公司业绩表现 - 季度每股收益0 39美元 超出Zacks一致预期0 37美元 同比增长18 2% [1] - 季度营收19 9亿美元 超出预期4 59% 同比增幅15% [2] - 过去四个季度中 三次超过EPS预期 三次超过营收预期 [2] 市场表现与预期 - 年初至今股价累计上涨43 5% 显著跑赢标普500指数8 2%的涨幅 [3] - 当前Zacks评级为1级(强力买入) 基于财报发布前积极的盈利预测修正趋势 [6] - 下季度EPS预期0 39美元 营收预期19 2亿美元 本财年EPS预期1 41美元 营收预期75 1亿美元 [7] 行业动态 - 所属商业服务行业在Zacks行业排名中位列前39% 历史数据显示前50%行业表现优于后50%行业逾2倍 [8] - 同业公司comScore预计季度EPS同比激增152 9%至0 63美元 营收预期8790万美元(同比+2 4%) [9]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净收入同比增长15%至20亿美元 有机增长83% [18] - 调整后EBITDA增长177% 调整后EBITDA利润率提升30个基点至137% [18] - 调整后稀释每股收益039美元 同比增长182% [18] - 上半年调整后自由现金流186亿美元 同比改善52亿美元 自由现金流转换率为40% [21] - 净债务与调整后EBITDA比率约为22倍 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 安全服务业务 - 收入同比增长158%至136亿美元 有机增长56% [19] - 调整后毛利率372% 同比提升70个基点 [19] - 部门收益增长221% 部门收益率170% 同比提升80个基点 [19] - 北美安全业务连续20个季度实现两位数检查收入增长 [13] 专业服务业务 - 有机收入增长133%至629亿美元 [20] - 调整后毛利率181% 同比下降350个基点 [20] - 部门收益下降27% 部门收益率113% 同比下降190个基点 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美安全业务实现强劲有机增长 [13] - 国际业务连续多个季度实现有机增长 订单增长高个位数 [13][58] - 专业服务业务在2024年积压订单稳步增长后 第二季度恢复增长 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推出新的10-16-60+股东价值创造框架 目标包括2028年净收入超过100亿美元 调整后EBITDA利润率超过16% [10] - 关键战略举措包括定价、改善检查服务和监控收入组合、选择性并购等 [11] - 已完成7项并购 预计全年部署约25亿美元进行并购 [15][52] - 专注于数据中心、半导体、先进制造等终端市场 [80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 积压订单首次超过40亿美元 包含来自交叉销售和终端市场的贡献 [14] - 预计2025年全年净收入76.5-78.5亿美元 有机增长4-7% [23] - 预计2025年调整后EBITDA 10.45-10.5亿美元 同比增长约15% [23] - 预计第三季度净收入19.85-20.35亿美元 有机增长5-7% [25] 其他重要信息 - 推出CareFactor基金 支持员工心理健康治疗 [9] - 完成3比2股票分割 [25] - 将循环信贷额度从5亿美元增至75亿美元 并将到期日延长至2030年2月 [22] 问答环节所有的提问和回答 关于第二季度业绩 - 收入超预期主要由于合同和项目活动强劲 以及材料成本上升导致材料提前采购 [32] - 专业业务毛利率下降主要由于项目启动增加、材料成本上升和天气影响 预计下半年会改善 [35][36] 关于并购活动 - 已完成7项并购 其中5项在北美安全业务 1项为电梯业务 [51] - 并购管道稳健 有可能超过25亿美元的并购目标 [41][42] - 国际业务有1项小型并购正在意向书阶段 [66][67] 关于业务展望 - 安全服务业务预计下半年保持中高个位数增长 [46] - 专业服务业务预计第三季度高个位数有机增长 [75] - 积压订单质量良好 预计将推动下半年业绩 [72][106] 关于AI和技术 - 正在组建AI工作组 处于早期阶段 [88] - 技术将更多从SG&A角度提供杠杆作用 [88] - 国际业务有5000万连接设备 数字化机会巨大 [94] 关于项目执行 - 材料成本上涨和天气是主要不可控因素 [108][109] - 专注于复杂项目 避免单纯价格竞争 [101][102] - 在数据中心等领域的项目机会丰富 [80]