With recent financial disclosures and pipeline updates including encouraging interim Phase 1 data for its OX40L inhibitor APG990, I believe Apogee (NASDAQ: NASDAQ: APGE ) is laying the groundwork for significant value creation as a disruptor in multi-billion dollarI have a strong inclination towards high-growth companies, often treading in sectors poised for exponential expansion. My expertise lies in understanding and investing in disruptive technologies and forward-thinking enterprises. My approach is a m ...

文章核心观点 - 2024年12月给予APi Group买入评级，认为2025财年该公司可能实现增长加速和利润率扩张 [1] 投资理念 - 投资方法融合价值投资原则与长期增长理念，以低于内在价值的价格买入优质公司并长期持有，实现收益和股东回报的复利增长 [1]

文章核心观点 - 临床阶段生物技术公司Apogee Therapeutics将于2025年3月3日公布APG990一期健康志愿者试验中期结果并召开电话会议和网络直播讨论结果及APG777 + APG990联合疗法计划 [1] 公司信息 - 公司是临床阶段生物技术公司 推进新型生物制剂研发 用于炎症和免疫学领域疾病治疗 包括特应性皮炎 哮喘等 [1][3] - 公司抗体项目旨在克服现有疗法局限性 通过靶向作用机制和先进抗体工程优化半衰期等特性 [3] - 公司最先进项目APG777最初用于治疗特应性皮炎 这是最大且渗透最低的炎症和免疫学市场之一 [3] - 公司有四个经过验证的靶点 寻求通过单一疗法和新型抗体组合实现同类最佳疗效和给药方案 [3] - 公司认为凭借广泛产品线和专业知识 能为未得到现有标准治疗充分服务的患者带来价值和益处 [3] 网络直播详情 - 公司APG990一期中期结果网络直播于2025年3月3日上午8:30开始 可通过链接或公司网站投资者板块访问 直播结束后可观看回放 [2] 联系方式 - 投资者联系人为Noel Kurdi 邮箱为noel.kurdi@apogeetherapeutics.com [4] - 媒体联系人为Dan Budwick 邮箱为dan@1abmedia.com [4]

股息与股份回购 - 2024年公司为B类优先股宣派了700万美元的股息，相当于283,196股普通股[190] - 2024年2月26日，董事会授权了一项最高10亿美元的普通股回购计划，截至2024年12月31日，已回购16,260,160股，花费约6亿美元，剩余约4亿美元额度[191] - 2022年董事会授权的最高2.5亿美元普通股回购计划于2024年2月29日到期，2023年已回购1,626,493股，花费约4100万美元[192] 债务情况 - 截至2024年12月31日，公司未偿还的可变利率债务主要为21.57亿美元的2021年定期贷款[319] - 公司有7.2亿美元利率互换协议，将一个月期SOFR换成3.59%的年利率，2026年10月到期；4亿美元利率互换协议，将一个月期SOFR换成3.41%的年利率，2028年1月到期；2024年还签订了7.2亿美元名义金额的远期利率互换协议，2026年10月开始，2029年1月到期，平均固定利率约3.13%[319] - 2024年12月31日，公司浮动利率债务平均利率每提高1个百分点，未来每年利息费用将增加约1000万美元[320] - 2024年公司将2021年定期贷款本金增加850美元，偿还2021年定期贷款100美元和2019年定期贷款剩余的330美元[458] - 2023年公司完成2019年和2021年定期贷款的重新定价，将2019年定期贷款的422美元展期至2021年定期贷款，偿还2019年定期贷款375美元和2021年定期贷款100美元[458] - 2024年12月31日，2021定期贷款账面价值为21.57亿美元，公允价值为21.55亿美元；2023年12月31日，账面价值和公允价值均为14.07亿美元[459] - 2024年第二季度，公司完成信贷协议第六次修订，2021年定期贷款增加约5.5亿美元本金，偿还2019年定期贷款剩余的3.3亿美元及循环信贷额度的1亿美元[501] - 2024年第一季度，公司完成信贷协议第五次修订，2021年定期贷款增加本金3亿美元用于部分支付B系列优先股转换的购买价格[502] - 2024年和2023年，公司分别支付2019年定期贷款3.3亿美元和3.75亿美元，支付2021年定期贷款1亿美元，分别产生100万美元和700万美元债务清偿损失[502][503] - 截至2024年12月31日，2019年定期贷款无本金余额，2021年定期贷款本金余额为21.57亿美元，其利率可选基准利率加1.00%或调整后的Term SOFR利率加2.00% [498] - 截至2024年和2023年12月31日，循环信贷额度无未偿还金额，分别有4.94亿美元和4.95亿美元可用[500] - 2021年，公司完成350美元本金的4.125%优先票据私募发行[507] - 2021年，公司完成300美元本金2029年到期的4.750%优先票据私募发行[508] - 2022年，公司在公开市场分别回购13美元的4.125%优先票据和23美元的4.750%优先票据，确认债务清偿净收益5美元[509] - 截至2024年和2023年12月31日，公司分别有5美元的票据未偿还，用于营运资金、设备和车辆购置[511] - 2025 - 2029年公司融资安排的大致年度到期金额分别为4美元、1美元、0美元、0美元、2771美元，总计2776美元[511] 国外业务与外汇损益 - 2024年，来自国外业务的收入约占公司合并净收入的38%[321] - 2024年、2023年和2022年，公司外汇交易净损益分别为 - 200万美元、100万美元和 - 200万美元[321] - 2024年、2023年和2022年，公司外汇折算损益分别约为 - 1.07亿美元、6100万美元和 - 1.64亿美元[321] - 2024年外汇翻译损失约为1.07亿美元，2023年为收益0.61亿美元[359] - 2024、2023和2022年，旨在抵消外汇风险的衍生品产生的收入（费用）与外汇交易损益相抵后，净损失（收益）分别为 - 2美元、1美元和 - 2美元[465] 审计与内部控制 - 审计机构认为公司2024年和2023年的合并财务报表在所有重大方面公允反映了公司财务状况、经营成果和现金流量[330] - 截至2024年12月31日，公司财务报告内部控制在所有重大方面有效[340] - 2024年公司收购Elevated Facility Services Group，评估财务报告内部控制有效性时排除其相关部分，涉及7.5%合并资产和1.7%合并收入[342] - 审计报告日期为2025年2月26日[341] 财务关键指标变化 - 2024年末总资产81.52亿美元，2023年末为75.9亿美元[348] - 2024年末总负债51.99亿美元，2023年末为47.22亿美元[348] - 2024年净收入701.8亿美元，2023年为692.8亿美元，2022年为655.8亿美元[349] - 2024年净利润2.5亿美元，2023年为1.53亿美元，2022年为7300万美元[349] - 2024年归属于普通股股东净亏损2.24亿美元，2023年为1.61亿美元，2022年净利润2900万美元[349] - 2024年基本和摊薄后每股净亏损均为0.84美元，2023年为0.68美元，2022年为0.1美元[349] - 2024年综合收益1.87亿美元，2023年亏损5400万美元，2022年亏损1.94亿美元[351] - 2024年末股东权益为29.53亿美元，较2023年末的20.71亿美元增长42.6%[353] - 2024年经营活动产生的净现金为62亿美元，较2023年的51.4亿美元增长20.6%[355] - 2024年投资活动使用的净现金为82.9亿美元，较2023年的11.5亿美元大幅增加[355] - 2024年融资活动提供的净现金为24.5亿美元，而2023年使用的净现金为53.2亿美元[355] - 2024年净收入为2.5亿美元，较2023年的1.53亿美元增长63.4%[353][355] - 2024年现金、现金等价物和受限现金期末余额为5.01亿美元，较期初的4.8亿美元增长4.4%[355] - 2024年支付的利息净额为1.52亿美元，较2023年的1.5亿美元略有增长[355] - 2024年支付的所得税净额为1.01亿美元，较2023年的0.95亿美元增长6.3%[355] - 2024年、2023年和2022年，公司合并净收入分别为7018美元、6928美元和6558美元[433][434] 公司业务与资产情况 - 公司在全球拥有超500个地点，是消防、安防等业务服务的市场领先供应商[356] - 公司对合并报表范围内的一家合营企业的收益份额在2024年和2023年分别为1美元和0美元，对非合并报表范围内的合营企业的收益份额在2024年、2023年和2022年分别为8美元、7美元和3美元，投资余额在2024年和2023年末均为4美元[380] - 公司在2024年和2023年末分别就工人赔偿、一般和汽车索赔计提了112美元和98美元，其中分别有87美元和74美元计入其他非流动负债，同时分别记录了来自保险公司的11美元和12美元应收款以抵消超出免赔额的负债，未结清信用证作为抵押分别约为147美元和137美元，在应计工资中就未决健康保险索赔分别计提了7美元和6美元[385] - 公司员工股票购买计划允许参与者以公平市场价值的85%购买公司普通股[387] - 公司的无形资产包括商标和商号、客户关系和积压订单无形资产，商标和商号及客户关系的摊销年限为2 - 15年，积压订单为6 - 36个月[384] - 公司每年10月1日对商誉进行年度减值测试，或在特定事件或情况表明商誉账面价值可能受损时更频繁测试[372] - 公司对供暖、通风和空调、北美生命安全、制造和专业承包报告单元进行商誉定性评估，对基础设施/公用事业和国际生命安全报告单元进行定量分析[374][375] - 公司的租赁组合主要包括设施、设备和车辆，经营租赁资产和负债在租赁开始日按租赁付款额的现值确认，初始期限少于一年的租赁不记录在合并资产负债表上[367][368] - 公司的存货主要包括批发保温产品、承包材料和用品，按成本与可变现净值孰低计量[365] - 公司的财产和设备按成本或企业合并中取得资产的公允价值减去累计折旧列示，折旧采用直线法在资产预计使用寿命内确认[366] - 公司的债务公允价值通过按当前类似借款安排的可用利率对未来现金流进行折现来估计，衍生工具公允价值使用标准定价模型和基于市场的假设确定，或有对价义务公允价值使用概率加权折现现金流法确定[364] - 2024年末应收账款净额为1444美元，合同资产为453美元，合同负债为590美元；2023年末对应数据分别为1395美元、436美元、526美元；2022年末为1313美元、459美元、463美元[444] - 2024年末和2023年末，应收保留金分别为160美元和156美元，其中可能一年内无法收回的部分分别为38美元和25美元[444] - 2024年末商誉总额为2894美元，其中安全服务为2714美元，专业服务为180美元；2023年末总额为2471美元，安全服务为2294美元，专业服务为177美元；2022年末总额为2382美元[447] - 2023年公司记录了4美元的商誉减值费用[447] - 2024年末无形资产净值为1660美元，2023年末为1620美元；2024 - 2029年及以后无形资产预计摊销费用分别为236美元、228美元、202美元、132美元、130美元、732美元[448][449] - 2024年无形资产摊销费用为222美元，2023年为224美元，2022年为227美元[449] - 2024年末金融资产公允价值为121美元，金融负债为 - 13美元；2023年末金融资产为54美元，金融负债为 - 7美元[453] - 2024年末或有对价义务余额为13美元，2023年末为6美元，2022年末为4美元；2024年末未完成或有对价安排数量为9个，最大潜在支出为13美元[456] - 2024年末和2023年末，物业及设备净值分别为3.79亿美元和3.85亿美元，2024年、2023年和2022年折旧费用分别为8000万美元、7900万美元和7700万美元[482] - 2024年公司增量借款利率（IBR）在所有货币中1 - 30年期范围为1.79% - 9.63%，S&P本地货币长期评级和Moody's长期企业家族信用评级在2024年保持稳定，分别为BB和Ba2 [490] - 2024年、2023年和2022年总租赁成本分别为1.68亿美元、1.57亿美元和1.39亿美元[494] - 截至2024年12月31日，未来五年及以后经营租赁和融资租赁未折现现金流总计3.11亿美元，租赁负债现值为2.82亿美元[496] - 2024年末和2023年末，公司债务总额分别为27.76亿美元和23.56亿美元，扣除未摊销递延融资成本后分别为27.53亿美元和2.327亿美元[497] 会计准则采用与评估 - 公司于2024年1月1日采用ASU 2023 - 05和ASU 2023 - 06，对合并财务报表无重大影响[393][394] - 公司于2024年12月31日采用ASU 2023 - 07，详情见附注22 [395] - 公司正在评估采用ASU 2023 - 09对合并财务报表和披露的潜在影响[396] - 气候相关披露新规最早于2025年12月31日年度财务报表中要求披露，公司将继续评估影响[398] - 公司正在评估采用ASU 2024 - 03和ASU 2024 - 04的潜在影响，预计影响不重大[399][400] 公司收购与重组 - 2024年6月3日，公司完成对Elevated 100%股权收购，总净对价578万美元，预计2025年第二季度完成会计核算[402][403] - 2024年公司完成收购产生交易成本7万美元，计入销售、一般和行政费用[404] - 2024年公司完成多笔收购，包括Acquisition A24、Acquisition B24、Acquisition C24等，预计可税前扣除的商誉总计84万美元[405][406][407][409] - 2023年公司完成多笔收购，包括Acquisition A23、Acquisition B23等，可税前扣除的商誉总计54万美元[411][412][413][414] - 公司收购协议中的应计对价包括或有补偿、或有对价和与赔偿相关的递延付款三种类型[418] - 2024年和2023年12月31日，或有补偿安排负债总额分别为0美元和9美元，未来业绩期完成时的最大支出分别为2美元和15美元[419] - 2024年和2023年12

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年净收入增长1.3%，达到创纪录的70亿美元，主要受收购、生命安全领域检查、服务和监测收入的强劲有机增长以及定价改善推动，但部分被剥离业务和HVAC及专业业务中某些客户项目的有机下降所抵消 [12] - 2024年调整后EBITDA利润率扩大140个基点至12.7%，有望在2025年超过13%的目标 [11] - 2024年检查、服务和监测收入占比从2023年的52%提升至54%，朝着60%的长期目标迈进 [11] - 2024年调整后自由现金流转化率从2023年的69%提高到75%，全年调整后自由现金流达到创纪录的6.68亿美元 [11][14] - 2024年第四季度报告收入增长5.8%至18.6亿美元，有机增长1.3%，调整后EBITDA增长16.3%，利润率达到13%，调整后摊薄每股收益为0.51美元，同比增长16% [22][23] - 截至2024年底，净杠杆率降至2.2%x，低于2.5%x的长期目标 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 安全服务业务 - 2024年第四季度收入增长13%至14亿美元，有机增长4.7%，主要受美国生命安全业务检查收入两位数增长和整个业务板块检查、服务和监测收入7%的有机增长推动 [24][25] - 2024年第四季度调整后毛利率为35.7%，同比提高60个基点，业务部门收益增长18.5%，利润率为16%，同比提高70个基点 [25][26] 专业服务业务 - 2024年第四季度收入下降11.8%至4.63亿美元，主要受剥离业务、项目和服务收入下降以及客户关系退出的影响 [27] - 2024年第四季度调整后毛利率为17.3%，同比下降80个基点，业务部门收益下降22%，利润率为9.9%，同比下降130个基点 [27][28] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续执行13/60/80股东价值创造框架，专注于提高检查、服务和监测收入占比，实现调整后EBITDA利润率13%以上、检查等收入占比60%、调整后自由现金流转化率80%的目标 [10] - 2024年加速进行增值型附加并购，支出约2.5亿美元，并进入电梯和自动扶梯服务市场，预计长期内打造超10亿美元的平台 [16][17] - 2025年开始按新的业务板块运营，HVAC业务从安全服务板块转移到专业服务板块，以增强专业板块的共享服务能力，使HVAC业务获得更多关注 [20] - 行业竞争方面，公司认为市场高度分散，有机会通过附加并购补充地理覆盖范围，但在大型转型并购上会保持谨慎，注重估值和机会的匹配度 [91][95] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是公司稳健发展的一年，在不断变化的宏观环境中取得了创纪录的财务业绩，公司从收入、盈利能力和现金流生成方面来看处于历史最强状态 [10] - 2025年公司有信心继续扩大利润率和增加自由现金流，并恢复传统的有机增长速度，主要驱动因素包括检查等收入的持续有机增长、定价改善、积压订单加速增长、项目延迟问题的解决以及国际业务的改善 [18][19] - 公司预计2025年全年报告净收入在73亿 - 75亿美元之间，调整后EBITDA在9.7亿 - 10.2亿美元之间，调整后EBITDA利润率中点为13.4%，同比提高70个基点，调整后自由现金流转化率目标约为75% [32] 其他重要信息 - 公司已成功解决所有上一年度的重大内部控制缺陷，截至2024年12月31日，财务报告内部控制有效 [30] - 公司将于5月21日在纽约举办投资者日活动，届时将详细介绍新的、显著更高的长期财务目标和战略计划更新 [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 推动EBITDA利润率扩大至13%及以上的关键变量有哪些 - 公司将继续采取以下措施：严格的客户和项目选择、提高检查、服务和监测收入占比、关注价格、采购优化、Chubb价值捕获、业务流程转型、战略并购以及持续提升运营水平 [40][41][44] 问题: 重新划分业务板块后，如何应对经济放缓以及业务模式如何适应波动 - 公司通过提高检查、服务和监测收入占比来增强业务的抗风险能力，这些业务能实时定价，可快速将成本增加转嫁给客户；同时，专注于这些业务能使公司在项目工作中更具选择性，提高项目毛利率；此外，公司成本模式约70% - 75%为可变成本，可灵活应对经济波动 [49][50][52] 问题: 项目延迟的原因是什么，是一次性问题还是会持续全年 - 大部分项目延迟问题已解决，目前主要是政府客户自身的问题，但公司已吸取教训，在规划和资源部署上更加合理；2025年第一季度受正常天气季节性影响，比去年更正常 [55][56][57] 问题: 之前公开提及的3个项目延迟情况如何，2025年初是否有其他大型专业项目意外延迟 - 3个项目中，1个已完成，1个政府项目正在进行中，另一个因许可和通行权问题进展缓慢，但随着冬季过去，预计工作将加速，且这些情况都已纳入公司计划；目前没有像去年那样的重大项目延迟情况 [62][63][65] 问题: 公司业务整体受联邦资金资助项目的影响有多大，是否存在政府相关风险 - 联邦资金资助项目在公司总收入中占比不显著，公司会关注关税和通胀对成本的影响，特别是钢管价格的变化，但认为目前有应对措施，不太担心政府相关风险 [68][69][71] 问题: 第一季度业绩受天气影响是否对专业业务影响更大，安全业务第四季度5%的有机增长能否全年持续 - 第一季度业绩受天气影响，与第四季度情况相似，第二季度开始专业业务将恢复传统增长速度；安全业务的增长模式在2025年全年将与2024年第四季度大致相同 [76] 问题: 高利润率和低利润率分支的关键区别因素是什么 - 关键在于分支领导者的素质和部门负责人的能力，以及采用“检查优先”的思维模式，培养检查销售领导者，并在客户和项目选择上保持严格 [78][79][80] 问题: 2025年的并购预期如何，市场竞争情况怎样，并购重点领域是哪些，是否有意愿进行大型平台交易 - 公司计划在2025年继续进行约2.5亿美元的附加并购，重点领域包括消防、生命安全、安保和电梯及自动扶梯服务；国际业务方面会考虑一些机会；在电梯和自动扶梯领域将采取谨慎的并购策略；目前市场高度分散，有很多并购机会，但在大型转型并购上会保持谨慎，注重估值和机会的匹配度 [84][85][92] 问题: 要实现收入指引上限，需要哪些驱动因素 - 主要驱动因素包括服务收入的持续加速增长、项目收入超过低至中个位数的增长预期、合理的定价策略、选择更具韧性的终端市场以及在保证利润率的前提下适度扩大业务规模 [99][100][101] 问题: 市场上纯消防生命安全公司的高估值交易是否会改变公司业务战略，特别是专业业务的战略 - 公司会全面评估业务的各个方面，确保符合长期利润率扩张目标，对于不符合目标的业务会进行选择性调整，目前会采取选择性精简业务的策略 [106][107][108] 问题: 第四季度转型成本大幅上升的原因是什么，2025年预算和后续趋势如何 - 转型成本上升主要包括或有对价、非服务养老金成本和福利、重组成本（与Chubb价值捕获计划相关）以及VPT成本（包括Chubb业务和Elevated交易的整合成本、SOX部署和网络建设成本等）；2025年预计SOX部署工作完成，网络建设接近尾声，后续可能会有整合成本和系统IT投资成本 [110][111][113] 问题: 半导体项目延迟是否存在风险，公司对该客户或半导体行业的风险敞口如何 - 半导体项目延迟是由于客户项目领导层变动，与资金无关，目前问题已解决，项目正在推进；公司在大型项目上的合同金额相对较小，风险相对较低，更注重检查、服务和监测业务 [116][117][119] 问题: 预计2025年利息费用为1.45亿美元，与自由现金流和资本分配计划如何匹配，为何利息费用预计不下降 - 利息费用纳入调整后自由现金流转化率75%的指引中，预计业务调整后自由现金流将同比增长超10%；2025年利息费用预计持平是由于2024年有一个不会在2025年重复的利息费用参考值，这更多是一个会计问题 [124][125][127]

业绩总结 - 2024财年净收入达到70亿美元，同比增长1.3%[20] - 第四季度净收入为19亿美元，同比增长5.8%[19] - 调整后的EBITDA为8.93亿美元，调整后的EBITDA利润率为12.7%[20] - 第四季度调整后的EBITDA为2.42亿美元，调整后的EBITDA利润率为13.0%[19] - 调整后的每股收益为1.84美元，同比增长16.5%[20] - 第四季度调整后的每股收益为0.51美元，同比增长15.9%[19] - 2024年调整后的毛利为2186百万美元，较2023年的1981百万美元增长了10.4%[57] - 2024年调整后的毛利率为31.1%，相比2023年的28.6%有所提升[57] - 2024年全年调整后的EBITDA为893百万美元，同比增长14.1%[88] 用户数据 - 安全服务部门2024年第四季度净收入为13.99亿美元，同比增长13.0%[26] - 专业服务部门2024年第四季度净收入为4.63亿美元，同比下降11.8%[26] - 安全服务部门的有机收入增长为7.3%，而专业服务部门则下降了13.5%[52] - 2024年全年安全服务部门净收入为5,227百万美元，同比增长7%[80] - 2024年全年专业服务部门净收入为1,798百万美元，同比下降13.5%[80] 未来展望 - 2025年财年净收入预期为73亿至75亿美元[31] - 2025年第一季度调整后EBITDA预期为1.85亿至1.95亿美元[31] - 截至2024年第四季度，净杠杆比率约为2.2倍，低于2.5倍的目标[32] 新产品和新技术研发 - 2024年公司进行的收购交易总额为250百万美元[47] 其他新策略和有价值的信息 - 2024年调整后的SG&A费用为1388百万美元，占总收入的19.8%，较2023年的18.6%有所上升[58] - 2024年公司在各地区的收入构成中，63%为美元，16%为欧元，其余21%为其他货币[50] - 2024年公司在检查、服务和监控领域的收入占比为54%[50]

文章核心观点 - 公司2024年第四季度财报显示营收和每股收益同比增长且超市场预期，部分关键指标表现影响投资者对股价走势的判断，近一个月股价表现优于标普500，但短期或跑输大盘 [1][2][3] 财务数据 - 2024年第四季度营收18.6亿美元，同比增长5.8%，高于市场预期的18.4亿美元，超预期幅度为1.09% [1] - 2024年第四季度每股收益0.51美元，去年同期为0.44美元，高于市场预期的0.48美元，超预期幅度为6.25% [1] 股价表现 - 过去一个月公司股价回报率为8.1%，同期Zacks标普500综合指数变化为 -2.3% [3] - 公司股票目前Zacks排名为4（卖出），表明短期内可能跑输大盘 [3] 细分业务净收入 - 安全服务净收入14亿美元，高于三位分析师平均预估的13.6亿美元，同比增长13% [4] - 专业服务净收入4.63亿美元，低于三位分析师平均预估的4.8528亿美元，同比下降11.8% [4] - 公司及消除项净收入 -100万美元，高于两位分析师平均预估的 -200万美元，同比下降75% [4]

文章核心观点 - 公司本季度财报表现良好，但未来股价走势取决于管理层财报电话会议评论，当前盈利预期趋势不利，行业排名靠后 [1][3][6] APi公司情况 本季度财报情况 - 每股收益0.51美元，击败Zacks共识预期的0.48美元，较去年同期的0.44美元有所增长，本季度盈利惊喜为6.25% [1] - 截至2024年12月季度营收18.6亿美元，超过Zacks共识预期1.09%，高于去年同期的17.6亿美元 [2] 过往表现 - 过去四个季度中，公司三次超过共识每股收益预期，仅一次超过共识营收预期 [2] 股价表现 - 自年初以来，APi股价上涨约11.5%，而标准普尔500指数涨幅为1.3% [3] 盈利预期 - 盈利预期趋势不利，当前Zacks排名为4（卖出），预计短期内股价表现逊于市场 [6] - 下一季度共识每股收益预期为0.40美元，营收17.1亿美元；本财年共识每股收益预期为2.08美元，营收74.2亿美元 [7] 行业情况 - Zacks行业排名中，商业服务行业目前处于250多个Zacks行业的后37%，研究显示排名前50%的行业表现比后50%的行业高出两倍多 [8] 同行业Cintas公司情况 预期财报情况 - 预计即将发布的报告中，季度每股收益为1.05美元，同比变化+9.4%，过去30天该季度共识每股收益预期未变 [9] - 预计营收26亿美元，较去年同期增长7.9% [9]

修订协议基本信息 - 修订协议日期为2025年2月14日，涉及APi Group DE, Inc.等多方[2] - 信贷协议于2019年10月1日签订，后经2020年10月22日、2021年12月16日、2023年5月19日、2023年10月11日、2024年2月28日和2024年5月10日多次修订[90] - 信贷协议日期为2019年10月1日，历经多次修订，最近一次修订于2025年2月14日[95] - 协议涉及API GROUP DE, INC.作为初始借款人，API GROUP CORPORATION作为控股公司等多方[95] - 2019年10月1日，APi Group DE, Inc.等多方签订信贷协议[106] 再融资及贷款相关 - 公司拟借入“再融资增量定期贷款”，总额不少于21.5739108686亿美元，用于再融资现有2021年增量定期贷款[5] - 2021年增量定期贷款无现金贷款人同意按其现有2021年增量定期贷款本金金额提供再定价贷款[7] - 2021年增量定期贷款新贷款人同意在资金到位日一次性提供再定价贷款，金额见附表I[9] - 再定价的2021年增量定期贷款除第2节规定外，与现有2021年增量定期贷款条款相同[10] - 美国银行的2021年增量定期贷款再定价承诺金额为2.4316382485亿美元[87] 协议生效及相关条件 - 资金到位日生效后，现有信贷协议将按规定修订，修订后协议条款将取代现有协议条款[17] - 修订协议在满足一定条件后生效，如行政代理人收到各方签署的协议副本等[23] - 资金到账日前，现有信贷协议继续有效，之后借款人义务转至修订信贷协议[41] - 提交签名页的现有贷款人将被视为同意信贷协议修正案及其他条款规定[91] 各方权利义务 - 借款人和其他贷款方代表和保证执行、交付和履行修订协议等行为符合规定，无违约事件[18][20] - 修订协议及相关文件生效不影响贷款文件中授予的留置权的有效性、效力或优先权[22] - 借款方需在资金到位日支付行政代理人和牵头安排方相关费用[26] - 境外贷款方相关法律意见若在资金到账日无法提供，可在30天内提供[27] - 若提前至少5个工作日要求，相关贷款人应收到借款人正式签署的定期贷款票据[28] - 若提前至少10个工作日要求，贷款人应在资金到账日前至少5个工作日收到相关文件和信息[29] - 借款人应在资金到账日同时支付现有2021年增量定期贷款的所有应计未付利息[34] - 贷款方应在资金到账日后30天内签订行政代理人要求的额外或补充抵押文件[36] - 重申方确认重新定价的2021年增量定期贷款构成修订信贷协议等下的“债务”[47] - 借款人和行政代理人将重新定价的2021年增量定期贷款视为不符合“祖父义务”[52] - 借款人和行政代理人要求贷款人提供美国联邦所得税文件[53] 协议指定安排 - 博富证券等被指定为重新定价的2021年增量定期贷款的联合牵头安排人和联合簿记行[54] 协议签字情况 - 花旗银行的Jim Oleskewicz作为行政代理和抵押代理签字[84] - 美国银行的Mark Kushemba作为2021年增量定期贷款新贷款人签字[85] - 克里斯汀·贝特曼为众多子公司担保人签字，职位包括财务主管、副总裁兼财务主管、律师等[59][61][62] - 劳卓明和姚景滔为多家公司按照《公司条例》执行契约签字[79][81] - 马克·A·格雷奇作为API GROUP FINCO LIMITED的董事签字[83] - 路易斯·兰伯特作为多家公司的联合律师根据授权书签字，授权书日期分别为2024年2月14日和2025年2月14日[74][76][77] 协议章节内容 - 文档包含定义和会计术语、承诺和信贷展期、税收等多个章节内容[96] - 各章节有具体条款，如贷款、借款、信用证、提前还款、终止或减少承诺等[96] - 涉及利息、费用的计算及债务证明等相关规定[96] - 有关于增量融资、违约贷款人等方面的条款[96] - 包含税收、非法性、无法确定利率等相关内容[96] - 涉及成本增加、回报减少、资本充足率等相关规定[96] - 有关于资金损失、所有赔偿请求适用事项等内容[96] - 包含条款的存续相关规定[96] 各阶段贷款本金及利率变化 - 初始定期贷款本金总额为12亿美元，初始循环信贷承诺本金总额为3亿美元[107] - 2020年10月22日，2020增量定期贷款本金总额为2.5亿美元[107] - 2021年12月16日，2021增量定期贷款本金总额为11亿美元，初始循环信贷承诺增加2亿美元，信用证子限额增加1亿美元[107] - 2023年5月19日，用Term SOFR替换US LIBO Rate[107] - 2023年10月11日，降低初始定期贷款和2021增量定期贷款适用利率[107] - 2024年2月28日，2024增量定期贷款本金总额为3亿美元[107] - 2024年，降低2021增量定期贷款适用利率，偿还初始定期贷款[108] - 2025年，降低2021增量定期贷款适用利率[108] - 初始定期贷款中，Term SOFR贷款适用利率为2.25%/年，Base Rate贷款为1.25%/年[154] - 2020年增量定期贷款中，Term SOFR贷款适用利率为2.75%/年，Base Rate贷款为1.75%/年[154] - 2021年增量定期贷款中，通常Term SOFR贷款适用利率为2.00%/年，Base Rate贷款为1.00%/年；满足特定评级条件时，Term SOFR贷款为1.75%/年，Base Rate贷款为0.75%/年[154] - 循环信贷贷款中，Term SOFR贷款、Eurocurrency Rate贷款或RFR贷款适用利率为2.25%/年，Base Rate贷款为1.25%/年[154] - 信用证费用适用利率为2.25%/年[154] - 交付合规证书前，承诺费为0.50%/年；之后，第一留置权净杠杆比率大于2.75:1时为0.50%/年，小于等于2.75:1时为0.375%/年[154] 贷款期限及相关日期 - 2020增量定期贷款承诺在2020年10月22日的总额为2.5亿美元，到期日为2026年10月1日[113][116] - 2021年增量定期贷款承诺总额为11亿美元，在2021年增量修订资金发放日发放贷款后将减至零[121] - 2023年重新定价和期限延长修订生效日期为2023年10月11日[126] - 2024年重新定价和期限延长修订生效日期为2024年5月10日[130] - 2025年定期贷款重新定价修订生效日期为2025年2月14日[132] 金额计算相关 - 可用金额计算中基础金额为5000万美元[164] - 借款人股权出资额不少于12.5亿美元[181] - 基准利率计算中联邦基金有效利率需加0.5%[171] - 基准利率计算中调整后1个月期定期SOFR需加1%[171] - 若基准为定期SOFR，基准替换为每日简单SOFR加0.26161%（26.161个基点）[174] - 超额现金流计算从2020年12月31日结束的财年开始[164] - 基准利率为联邦基金有效利率、最优惠利率、调整后定期SOFR和0%中的最高值[170][171] - 基准最初对美元金额为定期SOFR，英镑为SONIA，欧元为EURIBO利率[173] 定义相关 - 营业日定义涉及行政代理办公室所在州、伦敦银行间欧元货币市场等多方面规定[186][187] - 资本支出包括财产、厂房和设备净增加及资本租赁义务[194] - 商业银行需有至少2.5亿美元的合并资本和盈余[196] - 控制权变更指“个人”或“团体”成为拥有公司50%有投票权股权证券的“受益所有人”[198] 收购协议 - 2021年7月26日公司作为买方签订Chubb收购协议[199] 贷款人选择 - 贷款人有“同意并转换（无现金结算选项）”和“同意并重新分配（转让结算选项）”两种选择[92]

文章核心观点 - 7月给予APi Group（NYSE: APG）买入评级，认为其有能力持续赢得市场份额 [1] 投资理念 - 投资方法融合价值投资原则与对长期增长的关注，以低于内在价值的价格买入优质公司并长期持有，实现盈利和股东回报的复利增长 [1]