公司表现 - 美国医疗保健REIT（AHR）年初至今回报率达49.4% [4] - 阿波罗商业金融（ARI）年初至今回报率为20% [5] - AHR全年收益共识预期近一季度上调3.5% [4] - ARI当前年度每股收益共识预期近三个月增长2.1% [5] - AHR当前Zacks评级为买入（2）[3] - ARI当前Zacks评级同样为买入（2）[5] 行业比较 - 金融板块包含869只个股 平均年内涨幅为13% [2][4] - AHR所属REIT及其他股权信托行业含99家企业 平均年内涨幅4.7% [6] - ARI所属REIT及股权信托行业含33家企业 平均年内涨幅4.6% [7] - 金融板块Zacks行业排名位列第1 [2] - AHR所属行业Zacks行业排名位列第155 [6] - ARI所属行业Zacks行业排名位列第203 [7] 市场地位 - AHR年内表现显著超越金融板块整体水平 [4] - AHR在细分行业中表现优于同业平均 [6] - ARI表现同样超越金融板块平均水平 [5] - Zacks评级体系侧重盈利预期及修正指标 [3]

抵押贷款利率趋势 - 2025年8月21日30年期抵押贷款利率为6.58% 与上周持平 较2025年初的6.91%下降33个基点 创2025年最低水平 [1] - 利率下降反映市场对美联储降息的乐观预期 以及通胀和债券市场动态变化 [4] - 利率从2024年末至2025年初近7%的水平显著下降 [4] 抵押贷款市场动态 - 购房申请量保持四年来最强节奏 较去年同期显著增长 [6] - 再融资指数周环比下降3% 但较去年同期增长23% [6] - 贷款需求增加 抵押贷款发放和再融资活动呈现积极趋势 [5] mREITs行业影响 - 机构利差收窄推动资产价格上涨 改善mREITs账面价值 [7] - 净息差扩大有助于提升mREITs财务表现 [7] - 住房可负担性挑战随利率下降而缓解 [5] Apollo商业地产财务(ARI) - 86亿美元贷款组合集中于美国和欧洲门户城市房地产 [10] - 96%贷款为浮动利率 在高利率环境中具有优势 [10] - 2025年上半年净利息收入同比下降23.9% 但预计未来将改善 [11] - 股息收益率9.9% 派息率96% [11] - 市场估值14.3亿美元 2025年盈利预期同比增长141.9% 2026年预期增长6.3% [13] Annaly资本管理(NLY) - 投资策略涵盖住宅信贷 抵押服务权(MSR)和机构MBS 管理895亿美元资产 [14][15] - 795亿美元为流动性机构资产 MSR业务可对冲利率上升风险 [15] - 2025年上半年净利息收入从去年同期4710万美元增至4.932亿美元 [16] - 股息收益率13.6% 派息率99% [17] - 市场估值134亿美元 2025年盈利预期同比增长7% 2026年预期增长2.5% [19] Orchid Island资本(ORC) - 专注机构住宅抵押贷款支持证券(RMBS)投资 [19] - 投资包括传统过手型机构RMBS和结构化机构RMBS [20] - 2025年上半年净利息收入4290万美元 远高于去年同期320万美元净利息支出 [22] - 股息收益率20.4% 过去五年两次提高股息 [22] - 市场估值8.998亿美元 2025年盈利预期同比增长450% 2026年预期增长39.7% [23]

公司表现 - Apollo Commerical Finance (ARI) 年初至今回报率为14 9%，高于金融行业平均8 5%的回报率 [4] - 公司当前Zacks Rank为1（强力买入），显示其盈利前景改善 [3] - 过去一季度内，公司全年盈利共识预期上调2 1% [3] 行业对比 - 金融行业包含869只个股，当前Zacks Sector Rank为第2 [2] - ARI所属的REIT和股权信托行业包含33家公司，年初至今平均回报仅0 6%，远低于ARI表现 [6] - 同行业另一表现优异公司American Healthcare REIT (AHR) 年初至今回报达40 3% [4] 同业公司 - American Healthcare REIT (AHR) 当前Zacks Rank为2（买入），过去三个月全年EPS共识预期上调1 2% [5] - AHR所属的REIT和股权信托-其他行业包含99家公司，年初至今行业平均回报为+2 8% [7] 市场展望 - 金融行业投资者应持续关注ARI和AHR，因其可能保持强劲表现 [7]

投资背景 - 创始人David A Johnson拥有30年投资经验 专注于股票 债券 期权 ETF REITs 房地产 封闭式基金及对冲基金 私募信贷等另类投资领域 [1] - 持有波士顿大学投资分析方向金融硕士学位 福特汉姆大学MBA学位及金融规划证书 [1] 持仓情况 - 当前通过股票 期权或其他衍生品持有ARI STWD ABR的多头头寸 [2] 内容属性 - 文章观点为作者个人意见 未获得被提及公司的报酬或存在商业关系 [2] - 第三方分析师包含专业投资者与个人投资者 未全部经过监管机构认证 [3]

核心观点 - Apollo Commerical Finance (ARI) 近期被升级为Zacks Rank 1 (强力买入)，主要反映其盈利预期的上升趋势，这是影响股价的最强大因素之一 [1] - 盈利预期的变化与短期股价走势高度相关，机构投资者利用盈利预期计算公司股票的公平价值，进而推动股价变动 [5] - Zacks Rank 系统通过跟踪盈利预期的变化对股票进行分类，排名前5%的股票平均年回报率为+25% [8] - Apollo Commerical Finance 的盈利预期在过去三个月上升了3.2%，表明其基本面改善 [9] Zacks评级系统 - Zacks评级的唯一决定因素是公司盈利预期的变化，系统跟踪当前和未来年份的Zacks共识盈利预期 [2] - Zacks评级系统对个人投资者非常有用，因为它基于客观的盈利预期变化，而非华尔街分析师的主观评级 [3] - Zacks评级系统覆盖超过4000只股票，仅前5%的股票获得“强力买入”评级，前20%的股票具有优异的盈利预期修正特征 [10][11] 盈利预期修正的影响 - 盈利预期的上升或下降直接影响机构投资者对股票公平价值的计算，进而导致买入或卖出行为 [5] - Apollo Commerical Finance 的盈利预期上升和评级升级表明其业务基本面改善，可能推动股价上涨 [6] - 实证研究表明，盈利预期修正趋势与短期股价走势之间存在强相关性，跟踪这些修正有助于投资决策 [7] Apollo Commerical Finance的具体情况 - 公司预计在2025财年每股收益为1.05美元，与去年同期持平 [9] - 过去三个月，公司的Zacks共识盈利预期上升了3.2%，显示分析师对其前景的乐观态度 [9] - 公司被升级为Zacks Rank 1，表明其盈利预期修正表现优异，可能在未来跑赢市场 [11]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度可分配收益为3600万美元，即每股普通股0.26美元，GAAP净收入为1800万美元，即每股摊薄普通股0.12美元，2025年可分配收益较第一季度增长8%，股息覆盖率约为104倍 [7] - 本季度末贷款组合账面价值从第一季度末的7.7亿美元增至8.6亿美元，加权平均无杠杆收益率为7.8% [8] - 本季度贷款发放承诺总计14亿美元，还为先前已完成的贷款追加了3.94亿美元资金；年初至今，公司已发起超20亿美元的新承诺，并为先前已完成的贷款总共追加了4.67亿美元资金；本季度还款和销售总额为6.31亿美元 [9] - 本季度末，41%的贷款组合是在2022年利率快速上升及随后房地产估值重置后发起的 [9] - 本季度末投资组合的加权平均风险评级为3.0，与上季度末持平，本季度无特定资产的CECL拨备记录，整个投资组合的风险评级无下调 [10] - 本季度一般CECL拨备增加310万美元，反映了贷款组合从上个季度末以来的增长；贷款组合摊余成本基础的总CECL拨备百分比从475个基点降至429个基点 [10] - 季度末后，公司将从与马萨诸塞州的和解协议中获得约1800万美元，预计8月前收到，这笔款项将使下一季度每股账面价值增加，并将用于新的贷款发放 [10][11] - 本季度末公司每股账面价值（不包括一般CECL拨备和折旧）为12.59美元，较上季度略有下降 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度承诺发放14亿美元新贷款，年初至今已承诺发放20亿美元新贷款，住宅物业贷款约占公司投资组合的25%，是最大的物业类型集中 [1][2][3] - 欧洲市场约占公司投资组合的50%，年初至今的贷款发放量占18%，受益于近期降息，市场势头增强 [3] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国和西欧市场，公司有信心将收回的资金重新配置到新发放的贷款中，并继续在这两个地区找到有吸引力的机会 [2] - 欧洲市场受益于近期降息，收购活动重新活跃，当地团队有良好的业务渠道 [3] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续利用阿波罗房地产信贷平台的优势和团队强大的贷款发放渠道，构建多元化贷款组合，将表现不佳的资产转化为高收益的再投资机会 [1][2][5] - 公司认为国际多元化是战略优势，将继续保持 [3] - 公司计划将布鲁克项目资产变现并重新配置资金，以推动盈利增长，预计盈利增长30% - 40% [18][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司在2025年的表现充满信心，认为在贷款发放、投资组合管理和资产负债表优化方面取得了显著进展，能够继续在市场中找到有吸引力的机会 [1] - 预计市场在年底前将保持活跃，公司有信心找到符合回报和其他考虑因素的项目 [34][35] 其他重要信息 - 公司完成了7.5亿美元的五年期浮动利率定期贷款B的再融资，下一次公司债务到期时间为2029年6月 [6] - 公司关闭了三个新的有担保信贷安排，并扩大了现有信贷安排的规模，提供了额外的14亿美元借款能力 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 布鲁克项目何时开始产生现金流以及如何处理该资产 - 公司希望在年底前在租赁方面取得重大进展，预计该资产在明年年初将实现适度正现金流，可能在明年第一至二季度出售资产或引入合作伙伴，最终计划是变现并重新配置资金 [17][18][19] 问题2: 布鲁克项目是否有相关地块能为股东带来重大利好 - 有一个小地块，公司正在就获取空中权或直接收购资产进行讨论，若成功可能为股东带来利好，但目前难以预测可能性 [22] 问题3: 111 West 50 Seventh Street贷款的摊销成本基础在年底或明年第一季度的预期情况 - 目前还有11个单元待售，公司认为会在年底前逐步减少净基础，但无法给出具体数字 [24] 问题4: 公司是否计划维持当前杠杆水平以及如何推动股息增长 - 公司预计未来杠杆水平将保持在当前范围，有能力收回资金并重新配置，预计有效重新配置后盈利将增长30% - 40% [25] 问题5: 投资组合规模是否会继续增长以及资金来源 - 若能继续处理重点资产并收回资金，以3 - 4倍杠杆重新配置，投资组合规模将继续增长，资金来源包括股权重新配置和常规杠杆 [28][29] 问题6: 对商业房地产交易市场年底前的预期以及对公司计划的影响 - 市场活动增加，公司有信心在年底前找到符合要求的项目，市场将保持活跃 [34][35] 问题7: 公司是否考虑扩展投资组合期限 - 公司有相关能力，会进行讨论，但目前预计战略不会有重大转变 [37][38] 问题8: 本季度拨备费用的情况以及未来建模方式 - 本季度一般CECL拨备增长主要由贷款组合增长驱动，宏观假设无变化 [40][41][42] 问题9: 公司在商业房地产市场的机会和防御策略 - 公司看好各类住房，包括老年住房、学生住房和部分酒店；目前不打算在ARI进行写字楼交易；除长期租赁数据中心外，不进行大规模开发；在建设方面，仅对超大规模交易感兴趣 [44][45][46] 问题10: 什么会阻止股息增加以及公司股息政策是否会改变 - 从NOL角度看，没有重大因素会阻止股息增加，公司目标是尽可能将收益以股息形式分配给投资者，会按季度审查政策 [50][51] 问题11: 公司在老年住房领域的更广泛理论 - 美国和英国多数市场存在供需不平衡，人口结构趋势有利，公司专注于私人付费、独立生活为主的老年住房，是住房理论的延伸 [53][54]

业绩总结 - 第二季度可供普通股股东的净收入为1800万美元，每股摊薄收益为0.12美元[10] - 2025年第二季度，公司的净收入为20,739千美元，同比下降42%（2024年为35,785千美元）[63] - 2025年第二季度，公司的总净收入为70,902千美元，同比下降12.5%（2024年为81,108千美元）[63] - 2025年第二季度，公司的每股基本净收入为0.12美元，同比下降48%（2024年为0.23美元）[63] - 2025年第二季度，公司的分配收益为36,416千美元，较2025年第一季度的33,235千美元增长6.6%[64] - 截至2025年6月30日，公司的净利息收入为43,070千美元，同比下降17%（2024年为51,758千美元）[63] 贷款组合与流动性 - 总贷款组合为86亿美元，未杠杆的加权平均收益率为7.8%[10] - 截至季度末，总流动性为2.08亿美元，其中现金为1.82亿美元[10] - 贷款组合的加权平均风险评级为3.0，贷款价值比为57%[33] - 办公贷款组合的账面价值为20亿美元，其中67%位于欧洲，33%位于美国[39] - 住宅贷款组合的总金额为1981百万美元，包含15笔贷款[41] - 办公贷款组合的总金额为1910百万美元，包含7笔贷款[41] - 酒店贷款组合的总金额为1372百万美元，包含10笔贷款[42] - 零售贷款组合的总金额为1161百万美元，包含5笔贷款[42] - 工业贷款组合的总金额为1001百万美元，包含5笔贷款[43] - 总贷款组合的账面价值为8665百万美元，包含1019百万美元的未拨款金额[44] 未来展望与融资 - 2025年上半年新贷款承诺为20亿美元，其中第二季度为14亿美元[24] - 贷款偿还和销售在2025年上半年为7.24亿美元，第二季度为6.31亿美元[10] - 2025年新增融资能力为19亿美元，资本结构中63%为有担保债务[46] - 2026年和2028年的定期贷款已重融资为7.5亿美元的定期贷款B，利率为SOFR + 3.25%[10] - 2025年到2030年期间，预计美国和欧洲的贷款到期总额分别为880百万美元和651百万美元[39] 负面信息与风险管理 - 截至2025年6月30日，公司的净股东权益为1,846,386千美元，较2024年12月31日的1,874,481千美元下降了1.5%[61] - 截至2025年6月30日，公司的担保债务安排净额为6,213,188千美元，较2024年12月31日的4,814,973千美元增长29%[61] - 外汇风险管理措施包括将有担保债务安排以当地货币结构化，从而减少外汇风险[51] - 2025年7月22日，马萨诸塞州与Saint Elizabeth, LLC达成和解协议，预计将支付额外4400万美元，其中1800万美元归属于公司[10]

公司业绩表现 - 公司季度每股收益为0.26美元，与Zacks一致预期持平，但低于去年同期的0.35美元 [1] - 上一季度实际每股收益为0.24美元，低于预期的0.25美元，意外偏差为-4% [1] - 过去四个季度中，公司有两次超过每股收益预期 [1] - 季度营收为4307万美元，低于Zacks一致预期1.28%，且同比下滑至5176万美元 [2] - 过去四个季度均未达到营收预期 [2] 股价与市场表现 - 公司股价年初至今上涨12.7%，跑赢标普500指数8.6%的涨幅 [3] - 当前Zacks评级为2级（买入），预计短期内将继续跑赢市场 [6] 未来业绩预期 - 下一季度共识预期为每股收益0.29美元，营收4782万美元 [7] - 当前财年共识预期为每股收益1.05美元，营收1.7982亿美元 [7] - 盈利预测修正趋势在财报发布前呈现积极态势 [6] 行业比较 - 所属REIT与股权信托行业在Zacks行业排名中位列前20% [8] - 同行业公司Blackstone Mortgage Trust预计季度每股收益0.20美元，同比下滑64.3% [9] - Blackstone Mortgage Trust预计季度营收1.4689亿美元，同比增长15.9% [10]

收入和利润（同比环比） - 2025年第二季度净利息收入为4307万美元，较2024年同期的5175.8万美元下降17%[50] - 2025年第二季度房地产运营收入为2783.2万美元，较2024年同期的2935万美元下降5%[50] - 2025年第二季度归属于普通股股东的净收入为1767.1万美元，较2024年同期的3271.7万美元下降46%[50] - 2025年第二季度每股基本收益为0.12美元，较2024年同期的0.23美元下降48%[50] - 2025年第二季度可分配收益为3641.6万美元，较上一季度的3323.5万美元增长10%[52] - 2025年第二季度稀释后每股可分配收益为0.26美元，较上一季度的0.24美元增长8%[52] - 第二季度归属于普通股股东的净收入为1800万美元，每股摊薄收益为0.12美元[5] - 第二季度可分配收益为3600万美元，每股摊薄收益为0.26美元[5] 股息和收益 - 公司宣布每股普通股股息为0.25美元，股息收益率为10.2%[5] 贷款组合和融资 - 总贷款组合为86亿美元，加权平均无杠杆全收益率为7.8%，其中98%为第一抵押贷款，96%为浮动利率[5] - 第二季度新增贷款承诺14亿美元（截至关闭时已融资9.16亿美元），年初至今新增贷款承诺20亿美元（截至关闭时已融资14亿美元）[5] - 第二季度贷款偿还和出售金额为6.31亿美元，年初至今为7.24亿美元[5] - 公司通过新的7.5亿美元Term Loan B（2030年6月到期，利率为SOFR + 3.25%）对2026年和2028年定期贷款进行了再融资[5] - 公司收到曼哈顿零售物业2500万美元第一抵押贷款的全额还款[5] - 公司资本结构中63%为有担保债务，金额达62.22亿美元[36] 贷款组合细分 - 住宅贷款组合总额为19.81亿美元，占高级贷款组合的23.3%[27] - 办公室贷款组合总额为19.1亿美元，其中16号贷款由信用租户100%租赁，租期20年[27] - 酒店贷款组合总额为13.72亿美元，未动用承诺金额为1200万美元[29] - 零售贷款组合总额为11.61亿美元，未动用承诺金额为1.66亿美元[29] - 工业贷款组合总额为10.01亿美元，未动用承诺金额高达5.91亿美元[29] - 混合用途及其他贷款组合总额分别为3.13亿美元和7.8亿美元[31] - 高级贷款组合总额为86.64亿美元，未动用承诺金额为10.19亿美元[33] 外汇对冲 - 外汇对冲策略通过远期合约实现7100万美元净权益收益，其中英镑贡献4300万美元[42] - 2025年第二季度外汇远期合约导致7200万美元账面损失[42] 资产负债表变化 - 现金及现金等价物从2024年12月31日的3.17396亿美元下降至2025年6月30日的1.77623亿美元，降幅达44%[49] - 商业抵押贷款净额从2024年12月31日的67.15347亿美元增长至2025年6月30日的84.79438亿美元，增幅达26%[49] - 总资产从2024年12月31日的84.11591亿美元增长至2025年6月30日的98.16957亿美元，增幅达17%[49] - 有担保债务安排净额从2024年12月31日的48.14973亿美元增长至2025年6月30日的62.13188亿美元，增幅达29%[49] 流动性和账面价值 - 第二季度总普通股账面价值为17亿美元[5] - 第二季度末总流动性为2.08亿美元，包括1.82亿美元现金和2600万美元可用杠杆[5]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年第二季度归属于普通股股东的净利润为1770万美元，每股摊薄收益0.12美元，而2024年同期为3270万美元，每股摊薄收益0.23美元[219] - 公司2025年上半年归属于普通股股东的净利润为4060万美元，每股摊薄收益0.28美元，而2024年同期净亏损7490万美元，每股摊薄亏损0.54美元[220] - 2025年第二季度可分配收益为3640万美元（每股0.26美元），第一季度为3320万美元（每股0.24美元）[248][252] 净利息收入（同比环比） - 2025年第二季度净利息收入为4307万美元，较上一季度增加358.5万美元，主要由于贷款组合增长[222][223] - 公司2025年上半年净利息收入为8255.5万美元，较2024年同期下降2588.1万美元[231] - 净利息收入在2025年上半年同比下降2590万美元，主要受平均指数利率下降和平均贷款余额减少影响[232][233] 房地产运营净收入（同比环比） - 2025年第二季度房地产运营净收入为418.8万美元，较上一季度增加108万美元，主要由于季节性因素[222][224] - 公司2025年上半年房地产运营净收入为729.6万美元，较2024年同期增加269.2万美元[231] - 房地产运营净收入在2025年上半年同比增加270万美元，主要因亚特兰大酒店净收入增长（2024年同期因360万美元折旧调整减少）[234] 一般CECL准备金（同比环比） - 2025年第二季度一般CECL准备金增加311.3万美元，主要受贷款发放和还款期限延长影响[222][225] - 公司2025年上半年一般CECL准备金增加712.1万美元，而2024年同期为844.2万美元[231] - 2025年上半年通用CECL拨备净增加710万美元，2024年同期增加840万美元[241][242] 外汇衍生品表现（同比环比） - 2025年第二季度外汇衍生品净亏损840万美元，而上一季度为净收益160万美元，主要由于远期点估计较高[230] - 公司2025年上半年外汇衍生品净亏损1.2111亿美元，而2024年同期为净收益2977.5万美元[231] - 外汇衍生工具净亏损在2025年上半年为680万美元，2024年同期为净收益890万美元[244] 贷款组合与债务 - 2025年上半年新增贷款承诺20亿美元（14亿美元初始放款），追加融资4.672亿美元，收到7.24亿美元还款[256] - 商业抵押贷款组合总额为84.79亿美元，未动用承诺金额为10.19亿美元，加权平均剩余期限为2.7年[260] - 次级贷款组合总额为1.46亿美元，加权平均风险评级为3.4，剩余期限为0.3年[261] - 其他贷款资产组合中，公司票据公允价值为4000万美元，加权平均剩余期限为4.3年[262] - 贷款组合加权平均风险评级为3.0，其中89.3%的贷款评级为3级[267][268] - 贷款组合加权平均初始贷款价值比(LTV)为57%，不包括风险评级为5级的贷款[264] 债务与资本结构 - 公司债务与权益比率为4.1，较2024年12月的3.2有所上升[271][272] - 公司当前债务义务包括13亿美元公司债务、62亿美元担保债务安排和3.786亿美元房地产相关债务[274] - 未动用贷款承诺金额为10亿美元，预计短期内将向现有借款人拨付6.667亿美元[275] - 截至2025年6月30日，公司持有1.776亿美元现金、450万美元贷款服务商持有资金和2570万美元可用借款额度[276] - 公司持有3.105亿美元无抵押资产和8360万美元额外建筑融资能力[276] - 截至2025年6月30日，公司总借款为7,850,264美元，较2024年12月31日的6,412,674美元增长22.4%[279] - 公司有6,770,393股B-1系列优先股流通，年股息率为7.25%[285] 股息分配 - 2025年第二季度普通股股息为每股0.25美元，较2024年同期的0.35美元下降28.6%[286] - 2025年上半年普通股股息总额为0.50美元，较2024年同期的0.70美元下降28.6%[286] - 公司必须每年分配至少90%的REIT应税收入以维持REIT资格[278] 利率与外汇风险管理 - 假设利率基准立即上升或下降50个基点，公司预计净利息收入将增加573.7万美元（每股0.04美元）或减少416.5万美元（每股0.03美元）[311] - 美元浮动利率资产为1.10264亿美元，利率上升50个基点将增加净利息收入131.2万美元（每股0.01美元）[311] - 英镑浮动利率资产为7.45231亿美元，利率上升50个基点将增加净利息收入372.6万美元（每股0.03美元）[311] - 欧元浮动利率资产为2.85257亿美元，利率上升50个基点将增加净利息收入43.7万美元[311] - 瑞典克朗浮动利率资产为5243.7万美元，利率上升50个基点将增加净利息收入26.2万美元[311] - 公司通过使用对冲工具和利率互换来管理利率风险[313] - 公司通过外汇远期合约来对冲外币贷款和债务安排中的汇率风险[317] 法规与会计政策 - 从2026年1月1日起，OBBB法案放宽了REIT资产测试要求，允许REIT子公司证券占REIT总资产的比例从20%提高到25%[307] - OBBB法案永久延长了合格业务收入扣除，允许个人扣除REIT分配的普通股息的20%[307] - OBBB法案永久延长了美国联邦所得税最高税率37%，适用于2026年1月1日后的纳税年度[307] - 公司采用CECL标准计量贷款组合的预期信用损失，使用WARM方法确定一般CECL准备金[296] - 公司基于CMBS数据库计算历史损失率，数据涵盖1998年至2025年第二季度[298] - 公司评估抵押品依赖贷款时，使用现金流折现、市场法或直接资本化法确定抵押品公允价值[303] 其他重要事项 - 关联方管理费支出在2025年上半年同比减少170万美元，源于股东权益下降[236] - 2024年上半年记录投资净亏损70万美元，涉及檀香山酒店抵押贷款出售（售价为面值的99.5%）[237] - 2025年第二季度对持有待售本票计提120万美元公允价值调整，7月以面值97%出售后转回[238] - 2024年上半年针对两项次级贷款计提1.495亿美元特定CECL拨备（其中1.42亿美元涉及纽约豪宅夹层贷款）[239] - 公司持有的Barclays私人证券化借款为18.3736亿美元，其中包含9.176亿英镑、3.119亿欧元和20亿克朗[280] - 公司2025年6月30日有七家全资子公司作为担保信贷交易对手方[280]