文章核心观点 公司宣布将召开电话会议回顾2024年第三季度财务业绩，届时公司高管将回顾业绩、讨论近期事件并进行问答环节 [1] 分组1：会议安排 - 公司将于2024年10月31日上午9点（东部时间）召开电话会议回顾2024年第三季度财务业绩 [1] - 2024年第三季度财务业绩将于10月30日市场收盘后公布 [1] - 可通过链接https://register.vevent.com/register/BIa37467c5213342ac9459168840830682注册电话会议，注册后将收到拨入号码和唯一密码 [1] - 公司将在网站股东板块发布直播链接，无法收听直播的可在会议约两小时后在该板块查看重播链接 [1] 分组2：公司概况 - 公司是一家房地产投资信托公司，主要发起、收购、投资和管理商业一级抵押贷款、次级融资及其他商业房地产相关债务投资 [2] - 公司由ACREFI Management, LLC外部管理和提供建议，该公司是Apollo Global Management, Inc.的间接子公司 [2] - 截至2024年6月30日，Apollo Global Management, Inc.是一家高增长的全球另类资产管理公司，管理资产约6960亿美元 [2] 分组3：联系方式 - 投资者关系联系人为Hilary Ginsberg，联系电话为(212) 822-0767 [4]

文章核心观点 - 介绍CIP会员优惠、投资组合特点及对Apollo Commercial Real Estate Finance的看法，还提及Trapping Value和Preferred Stock Trader相关业务 [1][2] 会员优惠 - 首次会员可享受年度会员折扣，还有11个月退款保证 [1] 投资组合特点 - Conservative Income Portfolio目标是寻找最具价值且安全边际最高的股票，用低价期权降低投资波动性 [1] - Enhanced Equity Income Solutions Portfolio旨在降低波动性，同时实现7 - 9%的收益率 [1] - Covered Calls Portfolio旨在提供低波动性的收益投资，注重资本保值 [2] - 固定收益投资组合专注于购买高收益潜力且相对可比对象严重低估的证券 [2] 公司分析 - 首次覆盖Apollo Commercial Real Estate Finance时，对其在困难行业的贷款方式存担忧，多种风险因素使其成为明确选择 [1] 团队信息 - Trapping Value团队分析师累计超40年经验，专注于产生期权收入和资本保值，与Preferred Stock Trader合作运营Conservative Income Portfolio投资集团，该集团有两个创收投资组合和一个债券阶梯 [2]

文章核心观点 - 市场处于牛市时投资者易获成功，但经历挑战才能积累经验，商业抵押房地产投资信托基金（REITs）行业正处困境，Apollo Commercial Real Estate Finance, Inc.（ARI）表现相对较好，投资者应多元化投资以应对不同市场状况 [2][6] 行业情况 - 商业抵押REITs行业本季度艰难，多个季度出现股息削减，账面价值下降 [2][3] - 历史上加息对商业抵押REITs有利，但当前房地产行业负面压力超过高利率带来的好处，行业期待降息使房地产市场活跃以提供贷款机会 [5] - 行业整体对贷款机会和信贷问题触底的看法更乐观，但仍有风险，复苏可能并非一帆风顺 [5] 公司情况 财务表现 - ARI本季度表现相对强劲，股息收益率达13.5%，可分配收益维持在0.35美元，扣除当前预期信用损失（CECL）准备金后账面价值降至13.20美元，扣除一般CECL前升至13.62美元 [3] - 2024年第二季度ARI投资组合仅增长800万美元，但足以维持稳定收益 [4] 股票回购 - 2024年第二季度ARI回购了价值3800万美元的股票，因其规模较大，乐于以远低于账面价值的价格回购股权 [4] 潜在风险 - ARI预计在第三或第四季度对一笔由Steward Properties担保的贷款确认CECL减值，预计减值9000万美元，约合每股0.65美元，情况仍不稳定 [5] 公司策略 - 当其他商业抵押REITs持保守态度观望时，ARI积极行动，努力为股东带来回报 [6]

文章核心观点 - 阿波罗商业房地产金融公司目前评级为“持有”，虽二季度可用可分配收益覆盖股息，但股息支付率达100%无安全边际，14%的收益率对被动收入投资者有风险，29%的账面价值折扣可补偿股息风险，若未来投资组合质量继续下降，公司可能调整股息以匹配较低的可分配收益 [2][6][10] 公司概况 - 阿波罗商业房地产金融公司是美国大型商业抵押贷款房地产投资信托公司，专注于抵押贷款发起业务 [1] 股息情况 - 公司上季度维持每股0.35美元股息，但股息安全边际未改善 [1] - 二季度可分配收益每股0.35美元，与股息持平，股息支付率为100%，连续两个季度股息无安全边际 [6] - 公司股票以较账面价值29%的大幅折扣出售，主要因市场预期股息削减 [7] 投资组合与信贷拨备 - 二季度新资金注入6.11亿美元（含追加资金），因5.83亿美元贷款提前还款抵消，二季度末投资组合价值83亿美元 [3] - 投资组合主要由酒店、办公室和零售行业贷款组成，按公允价值计算市值83亿美元，20%资产与写字楼市场相关，该市场近几个季度有轻微困境迹象 [4] - 二季度公司将信贷损失拨备增加1030万美元，主要包括与密歇根州一笔写字楼抵押贷款相关的800万美元特定CECL拨备 [5] 收益情况 - 二季度公司可分配收益4940万美元，去年同期亏损1590万美元，去年货币损失和信贷损失拨备增加导致可分配收益为负 [5] 行业对比 - 黑石抵押信托公司二季度可分配收益不足以支付股息后削减了股息，该行业去年不受青睐，其股票在股息削减后也以较账面价值23%的高折扣出售 [8] - 阶梯资本公司对被动收入投资者可能是更可靠投资，上季度可用可分配收益完全覆盖股息，股息安全边际更高 [8] 投资风险与结论 - 公司股息支付率无误差空间且信贷拨备增加，投资风险大，但29%的账面价值折扣反映了股息削减风险 [9] - 考虑公司业务和投资组合表现，目前应“持有”，若未来投资组合质量下降，公司可能调整股息 [10]

公司财务状况 - 公司Q2 2024财务摘要：普通股东可获得的净收入为3300万美元，每股普通股收益为0.23美元[8] - 公司Q2 2024分配收益为5000万美元，每股普通股收益为0.35美元[8] - 公司截至2024年6月30日的总贷款组合规模为83亿美元，未杠杆全面收益率为8.9%[9] - 公司Q2新增贷款总额为4.95亿美元，包括四笔头寸贷款[22] - 公司Q2共回购了3800万美元的普通股，平均价格为10.16美元[10] 贷款组合情况 - 公司贷款组合中95%为头寸贷款，加权平均风险评级为3.0[37] - 酒店是公司贷款组合中最大的部分，占比24%($2,001 / 24%)[40] - 办公室贷款占比20%，总额为1,693亿美元[40] - 零售贷款占比17%，总额为1,400亿美元[40] - 住宅贷款占比15%，总额为1,206亿美元[40] 地理和市场情况 - 欧洲是公司贷款组合中最大的地理区域，占比34%[43] - 纽约市是公司贷款组合中最大的城市，占比19%[41] - 2022年美国和欧洲的贷款发放额分别为897亿美元和548亿美元[48] - 2028年美国和欧洲的到期额分别为639亿美元和324亿美元[51] 外汇风险管理 - 外汇风险管理措施包括对非美国贷款组合和相关担保融资设施进行结构和资金安排[69] - 外汇合约对外币贷款的净资产和净利息收入进行经济对冲，2024年第二季度外汇合约产生了390万美元的实现收益[73] - 净资产和外币贷款的未实现收益（损失）变化为3亿美元，2024年第二季度净额为6万美元，年初至今净额为26万美元[75]

财务数据和关键指标变化 - 公司报告了第二季度可分配收益为每股0.35美元 [16] - GAAP净收益为3300万美元,每股普通股0.23美元 [16] - 贷款组合账面价值为83亿美元,加权平均无杠杆收益率为8.9% [17] - 公司在第二季度录得750万美元的特定CECL拨备,将风险评级下调至5级 [18] - 总CECL拨备占贷款组合摊余成本的4.4%,相当于每股2.47美元的账面价值 [19] - 不含一般CECL准备和折旧的每股账面价值为13.62美元,较上季度增加0.04美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司在第二季度完成了4笔新交易,部署了5.05亿美元的资本 [12] - 第二季度还完成了1.16亿美元的贷款追加融资,全年累计为4.38亿美元 [17] - 公司在第二季度收到7.59亿美元的贷款偿还和出售收益 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在第二季度完成了2笔英国交易,总额约2.7亿美元 [12] - 公司在第二季度对位于密歇根州特洛伊的一处甲级办公楼的次级贷款计提了特定CECL拨备 [18] - 公司在第二季度为华盛顿特区的梅花酒店提供了7400万美元的增加融资 [23] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司表示随着传统资本来源的收缩,正从阿波罗房地产信贷平台获得更多的市场份额 [13] - 公司认为2025年可能是一个较为活跃的年份,因为如果实现预期的温和降息,有大量资本准备进入房地产市场 [44][45] - 公司表示正在积极处理一些更具挑战性的资产管理情况,以获得更多可部署的资本 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层表示当前市场活跃,认为利率波动可能会增加交易活动的积极势头 [37][38] - 管理层认为公司生成的投资回报率与历史水平一致,但未来可能面临不同的利率环境 [40] - 管理层认为如果实现预期的温和降息,2025年可能是一个较为活跃的年份 [44] 其他重要信息 - 公司在第二季度回购了3800万美元的普通股,加权平均价格为10.16美元,对每股账面价值产生0.11美元的增厚 [20] - 公司在第二季度末持有1.93亿美元的总流动性,包括现金、未提取的信贷额度和由服务商持有的贷款收益 [22] - 公司在第二季度末持有5.07亿美元的无担保资产 [23] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Douglas Harter 提问** 询问公司在医院贷款中是否有追索权或义务 [25][26] **Stuart Rothstein 回答** 公司没有任何追索权或义务,这只是一笔房地产贷款 [26] 问题2 **Rick Shane 提问** 询问公司是否已经基本了解了组合中的风险,未来将主要集中在解决问题贷款上 [29][30] **Stuart Rothstein 回答** 公司认为已经掌握了重点关注的问题,未来将集中精力解决这些问题,同时确保将回收的资本妥善部署 [30] 问题3 **Stephen Laws 提问** 询问医院贷款的具体情况和时间安排 [34][35] **Stuart Rothstein 回答** 公司预计将在下半年计提约9000万美元的特定CECL拨备,具体时间和金额可能会有变化 [35]

文章核心观点 公司2024年第二季度财报显示营收下降但每股收益转正，部分指标与分析师预期有差异，关键指标能更准确反映公司财务健康状况，其股价近一个月表现优于标普500指数且获Zacks买入评级 [1][5] 财务数据表现 - 2024年第二季度营收5176万美元，同比下降17.8%，低于Zacks一致预期的5708万美元，差异率为-9.32% [1] - 2024年第二季度每股收益为0.35美元，去年同期为-0.11美元，高于一致预期的0.34美元，差异率为+2.94% [1] 关键指标情况 - 商业抵押贷款利息净收入为1.7939亿美元，低于两位分析师平均预期的1.8174亿美元 [3] - 次级贷款和其他贷款资产利息净收入为84万美元，高于两位分析师平均预期的72万美元 [4] - 房地产自有业务收入为2935万美元，高于两位分析师平均预期的2700万美元 [5] 股价表现与评级 - 过去一个月公司股价回报率为+1.3%，同期Zacks标普500综合指数变化为-6.7% [5] - 公司股票目前Zacks排名为2（买入），表明短期内可能跑赢大盘 [5]

文章核心观点 - 阿波罗商业金融公司本季度盈利超预期但营收未达预期，年初以来股价表现逊于市场，当前Zacks评级为买入，未来表现受管理层评论和盈利预期变化影响；同一行业的MFA金融公司即将公布二季度财报，预计盈利同比下降、营收同比增长 [1][2][4][5][6] 阿波罗商业金融公司业绩情况 - 本季度每股收益0.35美元，超Zacks共识预期0.34美元，去年同期每股亏损0.11美元，本季度盈利惊喜为2.94% [1] - 过去四个季度仅一次超共识每股收益预期 [1] - 截至2024年6月季度营收5176万美元，未达Zacks共识预期，较去年同期6296万美元下降，过去四个季度均未超共识营收预期 [1] 阿波罗商业金融公司股价表现 - 年初以来股价下跌约14.4%，而标准普尔500指数上涨8.7% [2] 阿波罗商业金融公司未来展望 - 股价短期走势取决于管理层财报电话会议评论 [2] - 盈利前景可帮助投资者判断股票走向，近期盈利预期修正趋势与短期股价走势强相关 [3] - 财报发布前盈利预期修正趋势有利，当前Zacks评级为2（买入），预计短期内跑赢市场 [4] - 下一季度共识每股收益预期为0.36美元，营收5790万美元；本财年共识每股收益预期为1.38美元，营收2.2879亿美元 [4] 行业情况及相关公司 - Zacks行业排名中，房地产投资信托和股权信托行业目前处于前16%，前50%的行业表现优于后50%行业两倍多 [5] - MFA金融公司预计8月8日公布2024年二季度财报，预计每股收益0.38美元，同比下降5%，过去30天该季度共识每股收益预期未变 [5] - MFA金融公司预计营收4770万美元，较去年同期增长7.2% [6]

财务业绩 - 公司第二季度净收入为3300万美元，每股摊薄收益为0.23美元[3] - 可分配收益为5000万美元，每股摊薄收益为0.35美元[3] - 宣布每股0.35美元的普通股股息，股息收益率为13.9%[3] - 公司的分配性收益为每股0.69美元[62] 贷款组合 - 贷款组合总额为83亿美元，加权平均无杠杆全收益率为8.9%[3] - 贷款组合中195%为优先抵押贷款，196%为浮动利率贷款[3] - 贷款组合加权平均风险评级为3.0[3] - 上半年新增贷款5.05亿美元，第二季度新增4.95亿美元[3] - 上半年贷款偿还7.59亿美元，第二季度偿还5.83亿美元[3] - 上半年追加贷款4.38亿美元，第二季度追加1.16亿美元[3] - 公司总体贷款组合规模达79.43亿美元，其中高级贷款组合为74.93亿美元，次级贷款组合为3.86亿美元[41] - 高级贷款组合中零售贷款、住宅贷款和混合用途贷款分别占比18.2%、4.6%和6.8%[38][39][40] - 高级贷款组合中医疗和其他行业贷款分别占比6.7%和3.1%[40] - 公司未来4年内的贷款到期金额分别为7.13亿美元、7亿美元、6.44亿美元和2.25亿美元[53] 资本结构 - 公司的资本结构中有61%为有担保债务，21%为普通股权[45] - 公司的债务到权益比为3.4倍，固定收益覆盖率为1.3倍[45] 风险管理 - 公司采取了多项措施来降低外汇风险敞口，如通过远期外汇合约对冲净资产和净利息收入[47][48][49][50] 财报分析 - 财报数据中涉及的具体数字和相应百分比需要注意单位换算，如十亿、百万、千等[63] - 财报数据中提到的一些会计术语和指标需要结合上下文进行解释和分析[63] - 财报数据中涉及的一些特殊情况或假设条件也需要一并说明[63] - 财报数据中提到的一些风险因素和不确定性也需要关注和分析[63] - 财报电话会议的主要内容包括业绩总结、用户数据、未来展望和业绩指引、新产品和新技术研发、市场扩张和并购、以及其他新策略等[63]

财务业绩和经营情况 - 公司在2024年3月遭受了一些外部事件的不利影响,如公共卫生问题、自然灾害、政治和经济不稳定等,导致财务业绩出现波动[255] - 2024年6月30日季度,公司净利润为3570万美元,而2024年3月31日季度为亏损1.045亿美元,主要是由于利息收入减少和特定CECL拨备增加[256][257][265] - 2024年6月30日季度,公司房地产经营相关净收益为530万美元,而2024年3月31日季度为亏损69万美元,主要是由于华盛顿特区酒店业务的季节性因素[261] - 净利息收入较2023年6月30日止6个月期间减少2,550万美元[274] - 与房地产相关的净收入较2023年6月30日止6个月期间减少58万美元[276] - 一般及行政费用和支付给关联方的管理费用与2023年6月30日止6个月期间基本持平[277] - 其他收益净额较2023年6月30日止6个月期间减少186.1万美元[278] - 投资净实现损失较2023年6月30日止6个月期间减少8,592.5万美元[279][280] 贷款组合管理 - 公司通过持续的资产管理和监控,密切关注贷款组合的表现,并定期对每笔贷款进行风险评估[321,322] - 公司的商业贷款组合的加权平均风险评级为3.0[322] - 公司的商业贷款组合中,风险评级为3的贷款占87.7%[323] - 公司的商业贷款组合的加权平均贷款价值比为58%,不包括风险评级为5的贷款,反映了贷款担保物有较高的权益价值[320] - 公司的商业贷款组合的加权平均到期期限为2.4年,次级贷款组合的加权平均到期期限为1.3年[316,318] - 公司的商业贷款组合的平均资产规模为79.65亿美元,相关债务规模为55.02亿美元[319] - 公司的次级贷款组合的平均资产规模为6.16亿美元[319] - 公司的商业贷款组合中,有4.37亿美元的未提取承诺[316] - 公司的次级贷款组合中没有未提取承诺[318] 资产负债管理 - 公司目前的债务总额为69.05亿美元，包括13亿美元的公司债务、56.4亿美元的资产特定融资和2.35亿美元的房地产债务[331,337,338] - 公司持有1.75亿美元的现金和5.07亿美元的无担保资产[333] - 公司未来12个月内预计将向现有借款人提供4.23亿美元的贷款承诺[332] - 公司维持了与杠杆相关的政策，未来可能寻求进一步的股权或债务融资以满足投资或再融资需求[334,335] 股东回报 - 公司作为REIT需要每年分配至少90%的REIT应税收益给股东[298] - 公司认为可分配收益是决定股息的关键因素之一[298] - 公司已发行7.25%优先股B-1系列,并支付了每股0.45美元的季度股息[353,354] - 公司在2020年和2021年批准了总计3亿美元的股票回购计划,并在2024年上半年回购了372.38万股[355] 风险管理 - 公司采用了CECL准则来计量和记录贷款组合的预期信用损失[366,367] - 公司通过利率期限结构、利率互换等方式管理利率风险,并测算利率变动对净利息收入的影响[377][378][379] - 公司面临提前偿还风险,通过贷款协议中的违约金条款进行管理[381] - 公司面临市场风险,包括经济环境、房地产市场、疫情等因素的影响[382] - 部分贷款和担保债务以外币计价,存在汇率波动风险,公司通过外汇远期合约来降低这种风险[384] 公司概况 - 公司主要从事商业房地产贷款、次级贷款和其他商业房地产相关债务投资[251] - 公司由Apollo管理,Apollo是一家全球性的高增长替代资产管理公司,截至2024年6月30日管理资产约6963亿美元[252]