业绩总结 - Aviva的股东资产总额为937.05亿英镑[8][32] - 参与型基金资产总额为1349.52亿英镑[8][32] 投资组合表现 - Aviva的股东公司债券投资组合中，约5%投资于受Covid-19影响最大的行业，如航空、零售和石油天然气[4] - 2020年，Aviva的股东公司债券投资组合没有发生违约，第一季度末有不到1000万英镑的债券信用评级被降至投资级以下，只有3%的投资组合评级被降级[4] - Aviva的商业抵押贷款投资组合贷款价值比（LTV）低，利息覆盖率强，当前尚未对债务服务产生实质性影响[4] - Aviva的商业抵押贷款投资组合中，平均贷款价值比为56%，贷款利息覆盖率为2.9倍[27] - Aviva的股东资产中，低于BBB评级的企业债券总额为3.05亿英镑，内部评级中超过90%为投资级[18] 行业敞口 - Aviva的股东对外围欧洲国家的敞口为8亿英镑[20] - Aviva的股东资产中，零售行业占比为33%，工业占比为24%[27] - Aviva的股东资产中，企业债券占比22%，政府债务占比11%[31] - Aviva的股东对股票的低敞口，未追求增长[4]

财务数据和关键指标变化 - 2019年公司实现14.3%的强劲股本回报率，推动偿付能力II净资产价值增长8%至每股423便士 [5] - 运营资本生成达23亿英镑，管理行动贡献8亿英镑，偿付能力II覆盖率升至206%，债务杠杆降至31% [6] - 国际财务报告准则（IFRS）下运营利润创纪录达32亿英镑，运营每股收益增长约8%，全年股息增长3%至每股30.9便士 [6] - 扣除管理行动和2018年过渡性临时收益后，自有资金生成基本持平 [44] - 偿付能力II比率提高2个百分点至206%，运营资本生成提供20个点的资本增长，基础运营资本生成稳定在14亿英镑 [46] - 2019年现金汇款总额达26亿英镑，约占全年目标的30%，2月底中心流动性为24亿英镑 [48] - 偿付能力II净资产价值增长0.31英镑或8%至每股4.23英镑，加上股息全年总收益达16%，三年复合年增长率为13% [49] - 债务减少2.1亿英镑，杠杆率降低2个百分点至31% [51] 各条业务线数据和关键指标变化 人寿与储蓄业务 - 2019年资产增长约9%至4180亿英镑，净资金流入在英国和欧洲均有改善 [14] - 英国年金和股权释放业务销售额增长约30%，长期储蓄资金流入增强，储蓄和退休资金流入创纪录达75亿英镑 [18][19] - 英杰华投资者实现强劲资金流入复苏，2019年第三方资金流入23亿英镑，其中下半年流入33亿英镑 [20] - 欧洲市场独立分红产品销售下降超9%，资本效率更高的单位连结、混合和保障产品销售增长约21%，波兰新业务量增长30% [22] - 亚洲市场新加坡顾问数量增加10%至超1800人，中国活跃代理数量增加，新加坡和中国新业务量分别增长24%和10% [23] 一般保险业务 - 2019年净保费收入增长2%至93亿英镑，商业保险业务保持增长态势，英国和加拿大分别增长7%和17%，占集团净保费收入约40% [24] - 综合赔付率为97.5%，较上年略有改善，过去五年综合赔付率标准差为0.8个百分点 [25] 各地区业务 - 英国人寿业务利润增长2%，英杰华投资者运营利润下降35%，储蓄业务资金流入和资产均实现增长，年金和股权释放新业务量增长29%，保护业务面临挑战但下半年有所改善 [54][56][58][59] - 加拿大一般保险业务综合赔付率下降5个百分点，保费量增加，预计2020年继续改善，目标综合赔付率96%或更好 [62] - 英国一般保险业务综合赔付率恶化1%，商业保险业务表现良好，个人保险业务盈利能力有韧性，计划降低成本和优化产品以提高盈利能力 [63] - 欧洲一般保险业务保费保持稳定增长，盈利能力可观 [64] - 欧洲人寿业务面临极低利率环境，通过积极管理产品组合和资本行动应对，资本回报率为10.3%，新业务中保证型产品占比降低 [65][66] - 亚洲业务表现提升，资本回报率提高3个百分点至12.7%，新加坡和中国市场销售、资本生成和运营利润均增长 [70] 各个市场数据和关键指标变化 - 英国市场面临脱欧和政治不确定性，但公司工作场所业务资金流入创纪录达75亿英镑，显示出品牌和业务的韧性 [93] - 法国市场人寿业务下半年偿付能力覆盖率增加约70个点，新业务中单位连结产品销售增长，特别是下半年同比增长109% [52][66] - 意大利市场人寿业务独立分红产品销售占新业务比例从48%降至35% [67] - 波兰市场人寿业务新业务量增长，得益于新保障产品的推出 [22][67] - 新加坡市场人寿业务顾问数量增加，新业务量增长24%，业务组合以保障型产品为主 [23][71] - 中国市场人寿业务活跃代理数量增加，新业务量增长10% [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是到2022年实现12%的股本回报率，通过降低成本、改善基本面和优化资本配置来可持续地实现该目标 [9] - 计划在2022年前将净保费收入增长20%，并将综合赔付率降至95%或更好，重点关注降低综合赔付率 [26] - 致力于实现每年3亿英镑的净成本节约目标，2019年实现净节约7200万英镑，预计2020年实现节约1.5亿英镑 [34] - 继续投资于信息技术、效率、自动化和客户服务，以提升业务竞争力 [35] - 在人寿与储蓄业务中，注重有机增长、优化业务组合和提高利润率，通过提升客户服务和品牌形象吸引客户 [13][17] - 在一般保险业务中，关注保费量、业务组合和利润率，通过调整业务组合和提高定价能力来实现盈利增长 [24] - 积极应对行业竞争，如在英国保护业务中，通过调整定价和产品策略来应对竞争压力 [59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年新冠疫情带来新的不确定性，公司首要关注运营准备和客户及员工安全，凭借规模、多元化和强大的资产负债表应对短期挑战 [3][4] - 2019年是公司取得进展的一年，但仍需努力提高基础业绩，对实现2022年目标充满信心 [5][7] - 未来将继续关注客户服务和价值创造，通过降低成本、优化业务组合和提高资本配置效率来提升盈利能力 [37] - 新兴外部因素如新冠疫情和天气变化需要持续关注，但公司业务多元化和强大的资产负债表使其能够抵御波动 [73] - 预计在处置资产和不可控外部因素之前，基础业绩将有所改善，2020年利润和运营资本生成中的长寿和其他管理行动将显著减少 [74] 其他重要信息 - 公司在英国风暴事件中启动重大事件计划，为受影响客户提供支持，事件后三天的客户净推荐值达53 [30][31] - 公司于2019年11月加入联合国净零资产所有者联盟，承诺到2050年将投资组合过渡到净零碳排放 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于批量购买年金（BPA）业务，除自身养老金计划外市场情况如何，之后是否仍承诺约40亿英镑的业务量 - 公司表示BPA业务受内部限制，2020年开局良好，如合作社10亿英镑的计划，公司致力于该市场，不断提高业务资本效率，预计将继续努力拓展 [84] 问题2: 法国业务的利率变动敏感性及汇款情况 - 公司在法国下半年采取措施降低利率波动和改善资本状况，偿付能力覆盖率增加约70个点，其中20%来自法国法规变化。业务仍存在固有波动性，但公司致力于降低波动。2019年法国有少量净汇款，欧洲人寿业务汇款目标范围为0.75 - 12.5亿英镑，基本情况假设2020年法国无股息汇款，预计2021年起有贡献 [81][83] 问题3: 综合储蓄与退休（IS&R）业务的整合情况及是否有整合资金流入 - 公司对IS&R业务前景乐观，100亿英镑的目标很大程度上可由两个业务单元的运营实现。下半年资金流入年化约66亿英镑，与目标差距不大，且储蓄与退休业务有75亿英镑资金流入。两个业务独立运营良好，团队合作顺利，已出现一些有成果的合作机会，预计半年报时会有进一步进展 [86][90] 问题4: 在宏观背景挑战下，能否在年金、人寿与储蓄业务、财产与意外险业务中保持良好业务量 - 公司业务能够应对不同周期，2019年业务在英国脱欧和政治不确定性下表现良好，工作场所业务资金流入创纪录，英杰华投资者第三方资金流入加速，年初交易情况积极。一般保险业务曾关注利润而非业务量，现费率环境改善。公司业务多元化，能适应不同经济情景，管理层会根据情景调整策略 [93][96] 问题5: 法国偿付能力比率提升所付出的经济代价 - 公司在法国面临资产价值上升和风险增加的困境，为应对偿付能力II下的1-in-200压力，购买利率期权保护价外成本，成本约占利润的5%左右，具体取决于利率走势，该措施对偿付能力资本要求（SCR）有显著改善 [97][98] 问题6: 运营资本生成（OCG）剩余目标的覆盖方式 - 公司在资本市场日给出每年2亿英镑的一次性OCG指导，未来三年约6亿英镑。排除不可控因素，公司将寻求在2020年及以后提高OCG，今年约为14.5亿英镑并计划增长 [100] 问题7: 英国业务中3.03亿英镑正特殊项目的负抵消项情况及未来展望 - 负抵消项包括1.75亿英镑的产品治理准备金、1.26亿英镑的持续率假设更新和5000万英镑的费用假设更新等，最终净特殊项目为3亿英镑。未来预计这些一次性项目将减少 [105] 问题8: 英国保护业务下半年新业务量增长但利润率下降的原因 - 该业务市场竞争激烈，利润率下降受经验和应对竞争的影响。公司在保护业务仍有健康利润，未来将通过提高分析能力、优化选择和业务组合以及提高效率来改善 [104] 问题9: 友诚国际（FPI）的最新情况 - FPI业务表现正常，无潜在问题。该交易复杂，涉及跨境多项审批，审批过程有反复。2020年取得进展，预计第二季度完成交易 [106] 问题10: 人寿准备金方面，缩小收入与费用差距的杠杆是仅靠费用还是有其他措施阻止收入利润率下降 - 人寿业务正从传统高收入产品向新产品转型，改善途径包括降低成本、提高运营杠杆（如扩大平台和工作场所业务规模）以及优化保护业务定价 [116][118] 问题11: 一般保险业务95%综合赔付率目标中，是英国个人保险业务拖后腿还是目标设定保守 - 公司五年平均综合赔付率为95.8%，有良好的历史记录。加拿大业务费率上升，商业评级强劲；英国业务费率普遍高于通胀，商业业务进展良好，但英国个人保险业务需优化成本。公司目标是95%或更好，团队对此有信心 [110][112] 问题12: 关于积极的投资组合管理，目前哪些业务或产品可能被调整 - 管理层会从股东价值出发，评估各业务是否有良好回报、竞争优势以及能否持续安全盈利增长，若不符合要求会在资本配置上做出调整 [114] 问题13: 投资组合策略在11月至现在的变化原因 - 公司一直致力于最大化股东价值，此前进行了亚洲战略审查，如发现新加坡业务对公司价值高于市场预期。未来会继续根据集团12%的资本回报率目标评估各业务 [122][123] 问题14: 净资金流入强劲但未贴现有效业务价值下降的原因及下半年流入资金的利润率情况 - 未贴现有效业务价值下降是因为寿险业务有大量现金流出、存在小的贴现误差，且新业务利润率低于存量业务。下半年流入资金包括低利润率的美国信贷业务和高利润率的英国股票收益基金等，过去几年AIMS业务的流出是痛点，但预计未来不会有大量流出 [124][128] 问题15: 一般保险业务综合赔付率目标与现状差距的应对措施及变动因素 - 公司在计算综合赔付率时考虑了多种因素，不同市场和渠道有不同的目标综合赔付率和业务量增长目标。加拿大业务目标是达到95%并继续改善；商业业务目标综合赔付率较低。2019年业务增长主要来自商业业务，未来对业务发展持乐观态度，但需考虑洪水、风暴和新冠疫情的潜在影响 [133][135] 问题16: 商业保险业务因新冠疫情导致的业务中断风险情况 - 公司绝大多数商业保险政策排除因新流行病导致的业务中断责任，仅对特定可通知疾病负责，因此与新冠疫情直接相关的业务中断风险极小 [130] 问题17: 意大利合资企业的续约情况 - 公司与联合圣保罗银行（UBI）的合作将于年底到期，对方有收购公司80%股份的选择权；与联合信贷银行（UniCredito）自2007年合作，目前正在讨论未来合作。过去四年公司在意大利多元化分销渠道，约40%的新业务来自意大利最大的独立财务顾问公司之一Fineco [131][132] 问题18: 旅行保险业务的有效保单数量、特定再保险情况及对总保险的影响 - 公司未披露再保险协议具体细节，但英国旅行保险保费收入为1.5亿英镑，基于约43 - 44亿英镑的总保费。目前已收到500份有效旅行保险索赔，公司有旅行中断附加条款，在客户前往英国外交和联邦事务部建议避免前往的国家时触发 [143] 问题19: 批量年金销售前景，预算是否受限及是否专注于盈利能力，以及今年通过再保险引入合作伙伴融资信用部分SCR的情况及未来计划 - 2019年批量年金业务从26亿英镑增长至约40亿英镑，2020年有增长计划并设定了明确预算和假设，约束因素是资产添加到业务中的速度，预计上半年表现良好。公司自2016 - 2017年开始更多使用长寿再保险管理风险边际，进行了一项包含市场风险不同元素的小交易作为测试项目，以提高资本效率和未来回报 [146][147] 问题20: 死亡率准备金释放的前景及对现金汇款目标的依赖程度 - 未来死亡率准备金释放预计将大幅减少，今年和去年均释放约7亿英镑。公司根据相关数据设定准备金，预计未来除非情况变化，否则释放金额将显著降低。现金汇款目标不依赖于死亡率准备金释放，今年26亿英镑的汇款中已包含5亿英镑的特别股息 [148] 问题21: 非寿险业务费率增长的量化范围及与索赔通胀的抵消情况 - 加拿大业务去年费率约为10%，现降至中个位数，商业业务费率较高，远高于索赔通胀；英国业务商业费率加速上升，SMI指标显示约为中个位数至略高，高于通胀，汽车业务费率接近中个位数，略高于索赔通胀；法国个人和商业保险业务费率也高于通胀 [152][153] 问题22: 不将法国PPE纳入集团比率的原因 - 法国PPE相关规定出台较晚，公司出于便利考虑与审慎监管局（PRA）决定不将其纳入集团数据。公司认为PPE不能产生回报，也无法投入业务，虽能为法国子公司提供资本风险缓冲，但对是否将其纳入自有资金会谨慎考虑 [156] 问题23: 新加坡业务是否存在长期护理问题担忧 - 新加坡的长期护理业务并非美国式长期护理，有再保险覆盖，无长期固定费率限制，可根据经验重新定价。新加坡政府承担了ElderShield的首笔损失，公司仅覆盖超额部分。公司对该业务盈利能力有信心，拥有大型多元化投资组合，是新加坡最大的风险承保商，具备管理长期风险的能力 [159] 问题24: 是否有脱欧准备金，以及对商业和住宅房地产敏感性处理方式的变化 - 脱欧于1月31日发生，12月31日的账目预计在2020年将脱欧准备金纳入基础准备金。公司考虑了无贸易协议的硬脱欧情景，保持谨慎。在11月展示的情景中包含了商业和住宅房地产，以便观察其对资本比率的影响。相关监管咨询对公司无特别问题 [162] 问题25: 监管机构对商业房地产租金支持债务的咨询是否有影响 - 该咨询相对低调，公司认为没有特别问题，如有问题会反馈 [162] 问题26: 集团保护业务有时出现波动的原因 - 集团保护业务利润占比为两位数，大额索赔会导致较高波动性，但该业务持续盈利，资本回报率高，2019年销售增长良好 [165] 问题27: 个人保护业务竞争的动态情况，是否有新进入者及竞争是否会持续 - 个人保护业务竞争主要围绕自身和Legal & General，双方争夺市场份额。竞争关键在于提供有吸引力的产品、合理的再保险定价和与独立财务顾问的良好关系。2016

业绩总结 - Aviva plc的SII股本回报率为22.6%[6] - 2019年总运营利润为£3,184百万，同比增长6%[75] - 2019年每股基本收益（EPS）为63.8便士，同比增长67%[82] - 2019年每股净资产（SII NAV）为423便士，同比增长8%[110] - 2019年净流入为£5.4亿，同比增长7%[118] - 2019年运营利润增长11%，主要受新业务强劲增长推动[129] - 2019年股息每股增长6%至30.9便士[11] - 2019年管理行动及其他收益增长90%，达到944百万[87] 用户数据 - 2019年欧洲参与型保单的净流入为£12.6亿[44] - 2019年英国长期储蓄的净资金流入为£5.6亿[39] - 2019年现金流入达到£2.6亿，约占2019-2022年目标£85-90亿的30%[103] - 2019年现金汇款达到4600万英镑（去年为600万英镑），反映出业绩改善[146] 未来展望 - 预计在2019-2022年期间，债务将减少£15亿[22] - 预计2020年将实现业务增长，特别是在英国储蓄、年金和一般保险领域[153] - 预计2020年一般保险的目标是95%的综合费用率（COR）[153] 成本控制与节省 - 2022年预计节省£3亿的可控成本，2019年已实现£7200万的节省[64] - 2019年债务成本为£335百万，同比增长6%[75] 市场表现 - 2019年商业净保费（NWP）增长10%，其中英国增长7%，加拿大增长17%，法国增长7%[133] - 2019年欧洲生命业务的运营利润增长2%，主要得益于法国和意大利储蓄业务的高利润[136] - 亚洲生命业务的运营利润增长5%，主要受新加坡高回报的推动[140] 新产品与技术研发 - 2019年PVNBP（保单价值新业务保费）增长9%，其中法国的UL占比43%（去年为37%），意大利的Hybrid占比56%（去年为44%）[136] - 2019年新加坡的VNB（新业务价值）增长5%，得益于储蓄业务的双位数增长[146] 负面信息 - 加拿大的盈利能力恢复，天气良好，抵消了去年较低的释放、IT基础设施投资、英国个人业务表现疲弱及法国较大损失[133]