Key Takeaways Boeing Defense, Space & Security unit generated $6.6B in Q2 revenues, nearly one-third of total sales.The unit's backlog rose to $74B from $61.6B last quarter and $64B at the end of 2024. Programs like MQ-25 and new leadership aim to boost execution and improve margins. The Boeing Company’s ((BA) defense business has been a stabilizing pillar for the aerospace giant as its commercial division, despite showing growth traits lately, continues to face supply-chain and regulatory challenges, parti ...

这份文档是美银全球研究（BofA Global Research）于2025年8月25日发布的《全球股票持仓定位（Global Positioning in Stocks）》报告，由量化策略团队撰写。报告基于对全球5,629只管理着33万亿美元资产的长线基金（Long-only Funds）的持仓分析，提供了详细的资金流向、持仓偏好和投资策略回测。 涉及的行业与公司 * 报告分析覆盖全球主要地区：美国、欧洲、日本、亚太（除日本）及新兴市场[1][18][47] * 涵盖多个全球行业板块，包括半导体、工业、医疗保健、金融、科技硬件、软件等[1][102][143] * 提及的具体公司包括但不限于：英伟达（NVIDIA）、苹果（Apple）、台积电（TSMC）、梅塔（Meta）、博通（Broadcom）、网飞（Netflix）、维萨（Visa）、万事达（Mastercard）、富国银行（Wells Fargo）、美团（Meituan）、LVMH、必和必拓（BHP）等[2][78][79][80][81][82] 核心观点与论据 全球资金流向（Equity Flow） * **上月（2025年7月）资金流向**：全球长线基金净买入全球半导体板块272亿美元，主要受人工智能长期主题的情绪反弹推动[1] 同时，基金净卖出工业板块423亿美元和医疗保健板块271亿美元[1] 按地区看，基金净买入亚太（除日本）地区210亿美元，但净卖出美国565亿美元[1][84] * **年初至今（YTD）资金流向**：基金在欧洲和亚太（除日本）有最大净流入，分别为333亿美元和315亿美元，而在美国有最大净流出，达1368亿美元[86] * **过去12个月资金流向**：基金在亚太（除日本）和新兴市场有最大净流入，分别为1457亿美元和1205亿美元，而在美国有净流出652亿美元[89][90][92] * **个股资金流向（上月）**：在美国，基金最大净买入为英伟达（+169亿美元），最大净卖出为苹果（-112亿美元）[2][125] 在新兴市场，最大净买入为台积电（+59亿美元），最大净卖出为MercadoLibre（-14亿美元）[2] 主动持仓 vs 基准（Active Exposure vs Benchmark） * **地区持仓偏好**：基金相对于其基准，超配最严重的是欧洲（+2.28%），低配最严重的是美国（-5.59%）[132][157] * **行业持仓偏好**：基金相对于其基准，超配最严重的是工业（+1.00%）和媒体与娱乐（+0.74%），低配最严重的是科技硬件（-1.71%）和软件（-1.21%）[143][157] * **个股持仓偏好**：主动型长线基金超配最严重的是Enterprise Products和台积电，低配最严重的是苹果和英伟达[161][163] 四大选股屏（Four Stock Screens） * 该分析结合了**基金持有率（Fund Ownership）**、**主动风险暴露（Active Exposure）** 和**三重动量（Triple Momentum，综合了盈利、价格和新闻动量）** 来识别四类股票[32][33][37] * **拥挤正面（Crowded Positives）**：高持有率 + 超配 + 正面三重动量 此类股票（如Meta、博通、网飞）自2015年1月以来的回测表现跑赢全球综合基准4.4%[37][73][75] * **拥挤负面（Crowded Negatives）**：高持有率 + 低配 + 负面三重动量 此类股票包括美团、LVMH、Pilbara Minerals[37][81] * **低配正面（Under-owned Positives）**：低持有率 + 超配 + 正面三重动量 此类为逆向机会，包括Rolls-Royce、皇家加勒比等[37][80] * **低配负面（Under-owned Negatives）**：低持有率 + 低配 + 负面三重动量 此类股票包括必和必拓、Targa Resources、洛克希德马丁[37][82] 其他重要内容 * **方法论**：分析涵盖了5,629只长线基金（其中4,235只为主动基金，管理15.9万亿美元；1,394只为被动基金，管理17.1万亿美元），使用超过912个独特的基准[18][47] 数据截至2025年7月31日[17] * **数据来源**：包括MSCI、FTSE、FactSet、Bloomberg、13F文件、基准指数、各国交易所等[6][53] * **局限性**：分析基于基金披露的持仓，数据通常有2-3个月的滞后性；资金流计算基于VWAP，可能与实际交易价格有差异；未包含所有投资者类型（如对冲基金、主权财富基金、管理规模小于5亿美元的基金等）[70][71][72] * **免责声明**：报告中筛选的股票并非投资推荐，回测表现不代表未来实际结果，投资者应基于自身情况做出决策[12][13][68][69]

中美贸易谈判态势 - 中国商务部国际贸易谈判代表或赴美会晤 美方提出若中国不保证稀土磁铁供应将加征200%关税 中方重申处理中美关系需相互尊重和平共处合作共赢 同时坚定维护主权安全发展利益 [1] - 5月以来中美已进行三轮会谈 双方互降24%对等关税 并设定90天休战窗口 谈判按缓和评估再谈的流程推进 并非因威慑而谈判 [3] - 关税措施难以摧毁产业链完整且内需市场巨大的经济体 反而可能导致美国通胀就业与资本开支受到反噬 稀土关税更似谈判破裂预警的口头威慑而非实际胜负宣告 [6][8] 稀土行业竞争格局 - 中国掌握全球稀土供应链核心环节 约占60%开采量 近90%精炼产能 重稀土加工领域接近垄断地位 [3] - 美国积极建设本土稀土产业链 但面临规模良率成本与重稀土比例等门槛 MP Materials磁体年产量仅千吨级 远低于中国数十万吨级的钕铁硼磁体产量 [3] - 中国实施稀土总量调控和流向记录制度 将许可审批转为合规管理 为产业节拍管理留出空间 [5] 航空制造业供需关系 - 波音公司对中国市场依赖度较高 中国占其全球交付份额曾达两位数 过去两年中国已暂停或推迟部分波音订单 并增加空客采购 [5] - C919供应链国产化率超70%且持续提升 若实施零件断供和关税极端措施 将对中美航空制造业造成双向冲击 [5] 产业技术发展路径 - 美国企业通过承购协议与融资推动本土稀土发展 如火神元素与新元素技术采用色谱分离新路线 但整体仍处于追赶阶段 [3][5] - 中国需将稀土产能优势转化为技术标准和生态优势 加快材料装备高端化 完善回收体系 拓展多元原料来源 以维持长期卡位优势 [8]

稀土资源控制 - 中国对17种稀土实施全面出口管控 包括钐 钆 铽 镝 镥 钪 钇等7种中重稀土的出口许可证制度 [1][3] - 中国占全球稀土产量60%以上 精炼供应量占比超过90% [3] - 稀土分离提纯技术领先美国20年 新一代技术提取效率比传统工艺提高60% [8][9] 军工产业影响 - 美军153种主战装备中87%的供应链依赖中国稀土加工环节 [3] - F-35战机单架需使用417公斤稀土材料 其中37%关键材料来自中国 [3] - 美国NGAD六代机项目因材料供应问题被叫停 原定2030年首飞计划受阻 [5][11] 技术优势 - 中国建成完整稀土全产业链 从开采到精炼实现自主可控 [8] - 江西单个省份稀土技术人员超过5000人 美国全国专业人员不足200人 [9] - 高纯度稀土使导弹抗干扰能力提升300% 雷达探测距离增加40% [6] 产业投资布局 - 中国稀土产业资金分配：40%开采技术升级 20%精炼设备现代化 15%环保技术 15%研发应用 10%战略储备 [9] - 美国计划投入1000亿美元重建稀土供应链 目标2027年满足国防需求 [13] - 美国Mountain Pass稀土矿重启 但整体产业链建设滞后 [8] 企业反应 - 洛克希德马丁公司表示稀土短缺影响隐身涂层和雷达系统生产 [5] - 波音公司NGAD六代机项目组因材料供应问题暂停运作 [5] - 部分美国军工企业将生产线转移至中国以确保稀土供应 [6] 军事应用 - 爱国者导弹制导系统依赖钐钴磁体和钕铁硼磁体 [6] - F-22超音速巡航能力需特种稀土材料制造发动机 [6] - 激光测距仪 激光制导武器和夜视设备均依赖稀土材料 [6]

美股市场表现 - 标普500指数上涨20.46点（涨幅0.32%）至6501.86点，创收盘纪录 [1] - 道琼斯指数上涨71.67点（涨幅0.16%）至45636.9点 [1] - 纳斯达克指数上涨115.02点（涨幅0.53%）至21705.16点 [1] - 英伟达股价下跌0.79%，谷歌上涨2% [1] - 纳斯达克中国金龙指数微涨0.14%，小鹏汽车跌超3%，阿里巴巴跌2%，携程因业绩上涨14.9% [1] 欧股市场表现 - 德国DAX30指数下跌14.66点（跌幅0.06%）至24038.85点 [1] - 英国富时100指数下跌40.85点（跌幅0.44%）至9214.65点 [1] - 法国CAC40指数上涨18.67点（涨幅0.24%）至7762.6点 [1] - 欧洲斯托克50指数上涨3.98点（涨幅0.07%）至5397.05点 [1] - 西班牙IBEX35指数上涨48.14点（涨幅0.32%）至15073.34点 [1] - 意大利富时MIB指数上涨93.59点（涨幅0.22%）至42443点 [1] 亚太股市表现 - 日经225指数上涨0.73%，韩国KOSPI指数上涨0.29%，印尼综合指数上涨0.2% [2] 大宗商品市场 - 纽约轻质原油期货价格上涨45美分（涨幅0.7%）至每桶64.6美元 [2] - 伦敦布伦特原油期货价格上涨57美分（涨幅0.84%）至每桶68.62美元 [2] - 现货黄金上涨0.57%至3416.55美元/盎司 [3] - COMEX黄金期货上涨0.83%至3477.2美元/盎司 [3] - LME期铜上涨62美元至9818美元/吨，期铝涨2美元至2605美元/吨，期锌涨20美元至2781美元/吨 [3] - LME期铅跌1美元至1984美元/吨，期镍涨132美元至15263美元/吨，期锡涨249美元至34802美元/吨 [3] 外汇市场动态 - 美元指数下跌0.43%至97.814 [2] - 欧元兑美元升至1.1689（前日1.1632），英镑兑美元升至1.3516（前日1.3497） [2] - 美元兑日元降至146.82（前日147.39），兑瑞士法郎降至0.8012（前日0.8025） [2] - 美元兑加元降至1.3747（前日1.3794），兑瑞典克朗降至9.4679（前日9.532） [2] 加密货币行情 - 比特币上涨0.9%至112259.1美元，以太坊报4505.87美元波动不大 [3] 宏观经济政策 - 美联储理事库克律师回应抵押贷款争议，称可能源于"文书错误"且无蓄意成分 [4] - IMF第一副总裁Gita Gopinath警告全球债市处于脆弱状态，指出法国、英国及美国长期债券存在债务担忧 [4] - 美国商务部将2025年季度GDP数据哈希值上链至包括比特币、以太坊等九个区块链 [4] 国际贸易关系 - 欧盟委员会提案取消部分美国工业品关税，给予海产品和非敏感农产品优惠市场准入 [5] - 美国承诺将欧盟汽车及零部件关税从27.5%降至15%，并对软木、飞机零部件等实施零关税 [5] 企业动态与行业事件 - 波音寻求欧盟批准47亿美元股票交易回购Spirit AeroSystems，空客将接手其欧洲业务 [6] - 特朗普威胁对征收数字税国家施加重大关税，Meta首席执行官扎克伯格曾就数字税问题与其会晤 [6]

公司动态 - 波音公司今年订单流入和生产复苏势头强劲 [1] - 公司通过内部开发的数据分析平台evoX Data Analytics提供行业数据服务 [1] 行业研究 - 航空航天、国防和航空业存在显著增长前景和投资机会 [1] - 行业分析需结合工程背景和数据驱动方法解读复杂发展动态 [1]

核心财务表现 - 第二季度调整后每股亏损1.24美元 较市场预期亏损1.54美元收窄19.5% 较去年同期亏损2.90美元改善57.2% [2] - GAAP每股亏损0.92美元 较去年同期亏损2.33美元改善60.5% [2] - 总收入227.5亿美元 超出市场预期218.6亿美元4.1% 较去年同期168.7亿美元增长34.9% [4] - 经营现金流流出从去年同期的72.9亿美元收窄至13.9亿美元 自由现金流流出从82.6亿美元收窄至24.9亿美元 [10] 业务板块表现 - 商用飞机收入108.7亿美元 同比增长81% 经营亏损从7.15亿美元收窄至5.57亿美元 交付量150架同比增长63% [6] - 国防太空安全收入66.2亿美元 同比增长10% 经营利润1.1亿美元(去年同期亏损9.13亿美元) 国际订单占比22% [7] - 全球服务收入52.8亿美元 同比增长8% 经营利润10.49亿美元 同比增长21% [8] 资产负债与订单 - 现金及等价物70.9亿美元 短期投资158.8亿美元 长期债务从525.9亿美元降至446亿美元 [9][10] - 总订单 backlog 从5447.4亿美元增至6185.4亿美元 [5] - 商用飞机订单 backlog 保持5220亿美元价值 涵盖逾5900架飞机 [6] 市场表现与预期 - 股价在过去一个月上涨4.3% 跑赢标普500指数 [1] - 过去一个月市场预期上调16.39% 分析师共识趋向乐观 [11] - Zacks评级为3级(持有) 预期未来几个月回报与市场持平 [13] 同业对比 - 同业公司RTX同期股价上涨0.9% 收入215.8亿美元(同比增长9.4%) 每股收益1.56美元(同比1.41美元) [14] - RTX当前季度预期每股收益1.41美元(同比下降2.8%) Zacks评级为4级(卖出) [15]

交易概述 - 波音寻求欧盟批准以47亿美元股票交易价格回购Spirit AeroSystems [1] - 空客将接手Spirit AeroSystems以欧洲业务为主的亏损业务 [1] - 欧盟委员会预计于9月30日前作出决定 [1] 监管进展 - 英国竞争监管机构已评估并批准该交易 无需开展深入反竞争调查 [1]

监管审查与生产限制 - 美国联邦航空管理局要求波音公司在取消每月38架737 Max生产上限前完成基于情景规划的桌面演习[1] - 演习旨在审查波音提高产量时可能面临的潜在问题并确保提高质量 预计9月底前完成[1] - 产量限制源于2024年1月阿拉斯加航空737 Max 9飞机因缺少四个关键螺栓发生的空中紧急事件[1] 公司生产计划与预期 - 波音首席执行官5月表示公司"非常有信心"将737 Max月产量提高到42架[1] - 当前生产上限为每月38架 取消限制需通过监管审查程序[1] 市场订单与交付计划 - 大韩航空宣布价值500亿美元交易 购买100多架波音飞机及备用发动机[1] - 订单包含20年发动机维护服务 计划2030年底前分阶段完成交付[1]

生产计划 - 波音计划在10月前将737系列客机月产量从38架提升至42架 [2] - 737MAX10机型预计于明年初完成认证 [2] 订单与交付 - 瑞安航空对150架波音737MAX10飞机下达确定订单 [2] - 波音预计于2027年初交付737MAX10喷气式飞机 [2] - 瑞安航空将25架MAX8飞机交付时间提前至2025年10月 [2] 产品质量与行业影响 - 波音交付的产品质量获得航空公司高度评价 [2] - 飞机交付延误曾导致航空公司多次下调增长预测 [2]