核心事件 - 劳工官员表示 波音公司与代表约1600名白领工会成员的工会就合同进行谈判 谈判涉及波音收购机身供应商Spirit AeroSystems后这些员工的未来 [1] 涉及的行业与公司 - 事件涉及航空制造业 主要公司为波音及其机身供应商Spirit AeroSystems [1] - 波音公司正在推进对Spirit AeroSystems的收购进程 [1] - 此次合同谈判直接关系到Spirit AeroSystems被收购后约1600名白领工会员工的安置问题 [1]

文字 | 绯红之猪 校对 | 朝乾 编辑 | e 我们小时候都读过类似的故事：美国沃尔玛超市卖10美元的芭比娃娃，中国离岸价格只有2美元，代工 厂的利润只有可怜的0.35美元。我们要做数以亿计的芭比娃娃，才能换一架美国波音公司的大飞机。 这其实，正是早年间中国制造业"大而不强"的无情写照，即被发达国家用高端制造业的剪刀差"割韭 菜"。 早年间，广东某玩具厂车间 （图：壹图网）▼ 十年前，中国提出了"中国制造2025"计划，决心用十年时间，分两步（2020、2025）彻底扭转中国制造 业在当时"大而不强"的基本现状，并选定了以下十个重点领域，作为主要突破方向： ◆ 新一代信息技术产业 高档数控机床和机器人 航空航天装备 海洋工程装备及高技术船舶 先进轨道交通装备 节能与新能源汽车 对比之下，"中国制造2025"在这群人嘴里，就变成了不知天高地厚，言外之意还是洗洗睡吧。我国没有 能力、也没有本钱挑战由西方制定的世界贸易体系。 简单来说，"工业4.0"就是将传统标准化大批量生产，通过数字化工业转型，用AI、工业物联网、大数 据、机器人与自动化等科技手段，变为大批量客制化生产。 2015年，默克尔参观西门子工厂 电力 ...

投资评级与核心观点 - 报告给予波音公司“买入”评级，目标价为240.00美元，较当前股价205.50美元有16.79%的上涨空间 [2][4][7][30] - 报告核心观点认为，波音公司2025年第三季度展现出复苏迹象，飞机交付提升正推动公司现金流复苏，737 MAX及787产量将提升，但公司也面临重大财务挑战 [3][7][30] 公司财务表现与预测 - **2025年第三季度业绩**：公司实现收入232.7亿美元，同比增长30%，高于彭博一致预期的219亿美元 [7][9] - **2025年第三季度亏损**：GAAP净亏损53.4亿美元，合每股亏损7.14美元，其中777X项目带来每股亏损6.45美元，不及彭博一致预期的每股亏损2.31美元 [7][9] - **现金流转正**：季度经营现金流为11.2亿美元，自由现金流为2.4亿美元，为2023年第四季度以来首次转正 [7][9] - **财务预测**：报告预测公司总营业收入将从2025年的880.78亿美元增长至2027年的1085.43亿美元，归属股东净利润预计在2026年扭亏为盈至25.31亿美元，2027年进一步增长至59.24亿美元 [5] - **盈利预测**：预计每股盈利将从2025年的-8.97美元改善至2026年的3.47美元和2027年的8.10美元 [5] 分业务部门运营情况 - **商用飞机（BCA）**： - 2025年第三季度收入为110.9亿美元，同比增长49.1% [7][17] - 经营亏损53.5亿美元，经营利润率为-48.3%，主要由于777X延迟交付产生的49亿美元费用 [7][17] - 截至2025年8月，波音交付的商用飞机数量已超过2024年全年总量 [7][13] - BCA订单储量超过5900架飞机，价值5346亿美元 [20] - **防务、空间与安全（BDS）**： - 2025年第三季度收入为69亿美元，同比增长24.7% [24] - 经营利润为1.1亿美元，经营利润率为1.7% [24] - 积压订单总价值为761亿美元，其中20%为海外订单 [24] - **全球服务（BGS）**： - 2025年第三季度收入为53.7亿美元，同比增长9.6% [27] - 经营利润为9.4亿美元，经营利润率为17.5% [27] - 积压订单总价值为246亿美元 [27] 生产与交付计划 - **737 MAX**：产量预计将在2025年10月提升至每月42架 [7][21] - **787梦想飞机**：当前产量为每月7架，公司计划投资提升南卡罗来纳州工厂产能，以支持每月12至14架的生产速率 [7][21] - **2025年交付预测**：报告预测波音2025年将交付589架飞机，其中737型号440架，787型号81架 [22] - **2025年订单情况**：截至第三季度，2025年毛订单总计1000架，其中737型号461架，787型号351架 [21] 关键项目进展与现金流展望 - **777X项目**：首架777-9的交付时间已推迟至2027年（此前为2026年），延迟主要由于低估了获得型号检查授权所需的工作量和时间 [13][17] - **现金流平衡点**：公司预计777X项目将在2028年左右实现现金流盈亏平衡，2029年开始贡献正现金流 [7][13] - **资本支出**：公司预计2026年资本支出将增加，以支持产能提升 [7][13] - **资产与整合**：公司正推进Jeppesen的资产剥离及对Spirit AeroSystems的并购整合 [7] 估值依据 - 报告使用DCF模型进行估值，假设加权平均资本成本为8.5%，永续增长率为2%，得出合理股价为240.00美元 [7][30][31] - 模型预测公司自由现金流将从2025年的-23.99亿美元显著改善至2026年的19.00亿美元和2027年的78.49亿美元 [31]

波音公司研究 - 波音2025年第三季度收入为232.7亿美元，同比增长30%，但GAAP净亏损达53.4亿美元，每股亏损7.14美元[6] - 季度经营现金流为11.2亿美元，自由现金流为2.4亿美元，为2023年第四季度以来首次转正[6] - 737 MAX产量预计在2025年10月提升至每月42架，787月生产速率预计在2026年提升至12-14架[7] - 777X项目延迟交付产生49亿美元费用，预计在2028年左右实现现金流盈亏平衡[7][8] - 使用DCF模型（WACC 8.5%，永续增长率2%）得出目标价240.00美元，较当前股价205.50美元有16.79%上行空间[5][9] - 预测2025年每股亏损8.97美元，2026年转为每股盈利3.47美元，2027年增至8.10美元[11] 腾讯控股评论 - 微信小店上线“朋友赞”社交优惠功能，平台提供最高45%的专项补贴以撬动社交裂变[15] - 腾讯游戏海外市场收入已超越艺电（EA），核心优势在于“去中心化”的赋能模式[16] - 腾讯云原生API日调用次数突破100亿次，累计服务开发者超过100万[17] - 腾讯首款数字疗法产品“腾讯脑力锻炼”在浙江省中医院开出首张处方，进入临床应用[18] 其他公司评级（摘要） - 报告覆盖多家公司评级，例如腾讯目标价790港元[21]，苹果目标价330美元[23]，英伟达目标价240美元[23]

作为飞机的"心脏"，发动机的扰动因素频发，技术故障、产能爬坡缓慢以及地缘政治衍生风险相互交织，大量新 机身"等心装配"正成为产业链常态。失衡的天平正引发一系列连锁反应，航空公司调度灵活性受限，机队平均机 龄拉长，在推高维修成本的同时，也拖累了行业绿色转型步伐。而运力紧张与运营成本飙升的代价，也正向终端 旅客一侧蔓延。 多数受访者认为，解锁困局是一场长期战役。如何构建韧性供应链体系，对于航空产业来说迫在眉睫。随着国产 大飞机实力提升及航空动力突破，中国能否成为全球航空变局中的新变量，成为市场关切。 超过5300架的飞机交付缺口、17000架的积压订单，停航飞机数量连续创下历史高位……2025年岁末，全球航空产 业需求反弹，却被供需矛盾拖入一场漫长博弈。 国际航协理事长威利·沃尔什日前接受记者采访时发出警示：一场波及全产业链的白热化较量已然到来。航空供应 链瓶颈全面冲击行业，若不加快破局，航空公司的营收增长、绿色转型与旅客出行成本都将持续承压。 瑞士日内瓦机场的多国飞机。 王小伟/摄 停航飞机维持"高水位" 全球"停航"飞机数量连续在超5000架的历史高位徘徊，这是记者从国际航协得到的最新数据。 这种"高水位"， ...

格隆汇12月17日｜美国空军宣布，将斥资4亿美元采购两架波音747-8巨型喷气式客机，用于为其未来的 总统专机机队建立训练和维护计划。美国空军在一份声明中表示，此次采购是空军加快总统专机计划建 设的举措之一，该计划旨在从老旧的747-200机型过渡到更新、更大的747-8机型。第一架飞机预计将于 2026年初抵达，第二架飞机计划于年底前交付。 ...

The Trump administration is planning an executive order that would limit dividends, buybacks and executive pay for defense contractors that are over-budget and delayed, according to three sources brie... ...

The U.S. Air Force said on Tuesday it was acquiring two Boeing 747-8 jumbo jets for $400 million to establish a training and sustainment program for its future presidential airlift fleet. ...

波音公司获得了美国海军一份价值9.308亿美元的合同。该合同旨在为最多60架F/A-18 E/F"超级大黄 蜂"（Super Hornet）战斗机提供服役寿命改进服务。该合同是将"超级大黄蜂"战斗机的服役寿命从6， 000飞行小时延长至10，000飞行小时的努力的一部分。波音还将为海军提供Block III航电系统的集成服 务。这项工作将在圣安东尼奥、圣迭戈和圣路易斯进行，预计将于2028年11月完成。各相关款项将在具 体订单下达时拨付。 责任编辑：王永生 波音公司获得了美国海军一份价值9.308亿美元的合同。该合同旨在为最多60架F/A-18 E/F"超级大黄 蜂"（Super Hornet）战斗机提供服役寿命改进服务。该合同是将"超级大黄蜂"战斗机的服役寿命从6， 000飞行小时延长至10，000飞行小时的努力的一部分。波音还将为海军提供Block III航电系统的集成服 务。这项工作将在圣安东尼奥、圣迭戈和圣路易斯进行，预计将于2028年11月完成。各相关款项将在具 体订单下达时拨付。 责任编辑：王永生 ...

超过5300架的飞机交付缺口、17000架的积压订单，停航飞机数量连续创下历史高位……2025年岁末， 全球航空产业需求反弹，却被供需矛盾拖入一场漫长博弈。 国际航协理事长威利·沃尔什日前接受记者采访时发出警示：一场波及全产业链的白热化较量已然到 来。航空供应链瓶颈全面冲击行业，若不加快破局，航空公司的营收增长、绿色转型与旅客出行成本都 将持续承压。 作为飞机的"心脏"，发动机的扰动因素频发，技术故障、产能爬坡缓慢以及地缘政治衍生风险相互交 织，大量新机身"等心装配"正成为产业链常态。失衡的天平正引发一系列连锁反应，航空公司调度灵活 性受限，机队平均机龄拉长，在推高维修成本的同时，也拖累了行业绿色转型步伐。而运力紧张与运营 成本飙升的代价，也正向终端旅客一侧蔓延。 多数受访者认为，解锁困局是一场长期战役。如何构建韧性供应链体系，对于航空产业来说迫在眉睫。 随着国产大飞机实力提升及航空动力突破，中国能否成为全球航空变局中的新变量，成为市场关切。 停航飞机维持"高水位" 全球"停航"飞机数量连续在超5000架的历史高位徘徊，这是记者从国际航协得到的最新数据。 这种"高水位"，从近期多国航空公司及产业链公司动作中也 ...