财务数据和关键指标变化 - 本季度净投资收入为250万美元，即每股0.38美元，较上一季度减少0.04美元，主要因年初巴拉布公司赎回及上季度收到特殊年度股息致利息收入损失，被管理费和其他费用减少抵消部分损失 [7][17] - 本季度总收益为420万美元，即每股0.65美元；净运营费用为170万美元，即每股0.27美元 [17] - 本季度净实现资本损失略超9.1万美元，即每股0.01美元 [17] - 本季度投资组合未实现增值约140万美元，即每股0.22美元，主要因市场价值从第四季度负面环境中反弹 [18] - 本季度现金分红为每股0.38美元，于3月26日支付给3月19日登记在册的股东 [18] - 截至季度末，公司总资产约1.813亿美元，包括1.73亿美元投资、约560万美元现金、190万美元应收利息和股息及约75万美元其他资产 [21] - 截至季度末，股息收益率为7.1%，近社区银行平均水平的三倍；杠杆率为21% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 无 各个市场数据和关键指标变化 - 据标普全球市场情报，2019年第一季度美国所有银行和储蓄机构的债务发行较上年第一季度下降48% [8] - SNL报告本季度有六笔次级债务交易完成，筹集约2亿美元资本，票面利率在略低于5%至6.5%之间，加权平均票面利率为5.5% [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持“耐心资本”投资原则，在当前市场环境下保持耐心，创造创新投资机会，追求长期稳定收益和资本保值 [10][11] - 公司注重信贷质量，投资期限通常为五到十年，不追求短期高收益而牺牲长期回报 [11] - 公司在社区银行领域有专业投资方法，能区分强弱银行和市场，通过相关业务提前了解银行资本需求 [13] - 公司关注银行业监管环境，与监管机构合作，为社区银行提供解决方案 [14] - 公司探索社区银行领域的替代投资，包括与金融赞助商合作，目前有相关交易在筹备中 [30][31] - 公司考虑投资银行业非传统领域，如为银行提供商品和服务的公司或金融科技领域，投资结构将根据具体情况定制 [53][54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 银行对资本的需求低于历史正常水平，现有投资组合信贷质量增强，短期内需求仍将较低，因银行资本过剩和美联储资产负债表缩减 [12] - 当前市场环境类似上一信贷周期后期，但预计不会达到信贷危机的严重程度，将经历正常市场周期和典型市场调整 [12] - 行业普遍认为常规信贷周期即将到来，约每七年一次，目前已逾期，但不会很严重 [13] - 公司认为在市场过渡期间将处于有利地位，凭借专业知识和投资方法把握未来机会 [13] 其他重要信息 - 公司投资组合中约60%的美元加权基础银行投资位于美国中心地带，在35个州实现了较强的地域多元化 [14] - 公司提议股东转为特拉华信托，每年可节省9万美元税款，需50.1%以上股东投票支持 [58][59] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 本季度赎回款项是特殊一次性事件还是市场潜在趋势？ - 目前数据不足以形成趋势，更像是特殊情况，如巴拉布公司赎回是因有资本相关交易需求，预计赎回环境将保持平稳 [24][25] 问题: 短期内有无其他增加收益或盈利的方法？ - 公司正在努力挖掘银行业务中的一些有趣利率和上限利率项目，有一些交易正在筹备中，但目前市场固定收益产品投标价格高，公司会继续跟进 [26][27] 问题: 社区银行领域替代投资的进展如何？ - 公司有相关探索，主要与银行资产负债表和银行板块相关，但目前无可披露内容，会在找到有吸引力的项目时进行投资 [30][31] 问题: 赎回交易中是谁在进行再融资？ - 本季度完成的少数交易主要由保险公司投标，保险公司因有长期负债需求，需长期资产，目前市场上产品不足，所以进入各领域投资 [33][34] 问题: 保险公司是否有能力像公司一样深入了解小银行？ - 保险公司并非实地考察，而是通过投资银行参与俱乐部交易，未像公司一样进行实地调查和评估，难以判断是否符合其信贷门槛 [35][36] 问题: 公司有形普通股权益与有形资产比率高是因为贷款无增长还是银行担心违约？ - 一是因当前会计准则即将实施，银行需保留收益；二是特朗普减税政策增加了银行自由现金流，且多数银行未提高普通股股息；此外，部分银行未看到有吸引力的机会，为避免信贷风险，选择维持或减少投资组合规模 [37][38] 问题: 当前环境下贷款增长强劲的银行是否在做不明智的事？ - 有少数银行参与非传统银行业务，这并非明智之举，但不构成趋势；多数公开市场上高增长银行投资于专业资产类别，配备专业团队和系统，采用新技术提高效率，投资较为明智 [40][41] 问题: 下一个信贷周期预计何时到来，严重程度如何？ - 据银行高管观点，预计在12至24个月内到来，但这只是参考；严重程度难以量化，历史上通常是流动性危机引发信贷危机，但目前行业贷款价值比低于2007 - 2008年，预计不会出现大规模信贷损失，公司内部压力测试显示可能有两到四个百分点的损失，在银行可承受范围内 [43][44] 问题: 公司正在考察的非资产负债表相关投资的资本结构和形式如何？ - 公司关注监管资本领域，以大型银行为主，投资形式为结构化票据，可帮助银行释放资本，且保险公司难以参与此类投资 [47][50] 问题: 非银行投资或金融科技领域的投资形式如何，与传统银行投资有何不同？ - 此类投资与传统银行投资不同，通常会在资本结构中争取更高级别，或采用附带认股权证或可转换利率的结构；公司近期接触到一个为银行提供软件服务公司的收购交易，可能作为高级融资方参与；公司关注为银行服务的小型非上市公司的资本重组或控制权变更机会，但不会将大量投资组合投入此类项目 [53][54] 问题: 公司提议股东转为特拉华信托的优势、节省费用情况及进展如何？ - 转为特拉华信托无实质弊端，每年可节省9万美元税款，相当于每股季度节省约0.003美元；需50.1%以上股东投票支持，但目前投票人数不足，呼吁股东投票支持 [58][59]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净投资收入为270万美元，即每股0.42美元 [5] - 季度末总资产约为1.962亿美元，投资组合价值约为1.891亿美元 [5] - 季度末净资产价值为21.43美元，较上一季度下降0.61美元，主要因本季度未实现折旧减少340万美元，即每股0.51美元 [6] - 季度总收益为470万美元，即每股0.72美元；净运营费用为190万美元，即每股0.30美元 [16] - 季度净实现资本损失不到7000美元 [16] - 第四季度末，公司从信贷安排中提取了5100万美元，季度末杠杆率为26%，公司最多可借入总资产的33.3% [21] - 年末股息收益率（包括第四季度特别股息）为8.6%，目前略高于7%，约32.5%的分配被指定为合格股息收入 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度社区银行行业有10笔次级债务交易完成，筹集资金略低于500亿美元，息票率在5.9% - 7%之间，加权平均息票率为6.1% [6] - 第四季度公司对Young Partners的一笔有担保贷款进行了独特投资，到期收益率为10.5%；对Valley Bancshares进行了一笔小额固定期限贷款投资，票面利率为6.375%，有效收益率接近9.6% [7] - 季度末，投资组合估计年化当前收益率为9.32%，在过去10个报告季度中有8个季度持续高于9% [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度市场环境不佳，投资组合未实现增值减少约340万美元，即每股0.51美元；2019年市场环境仍将波动，但季度末后市场整体有所反弹 [17] - 季度末，StoneCastle的收盘价较公司净资产实际市值有10%的折让 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司受益于在银行资本结构内的一系列投资，主要为固定收益投资组合，通常投资于优先于银行股权的证券 [9] - 鉴于市场缓慢、银行对资本需求低于历史水平，公司将继续关注信贷质量，优先考虑耐心资本，并谨慎利用信贷额度实现资产增长 [10] - 公司认为社区银行对资本的需求在近期将保持较低水平，但多万亿美元的社区银行领域仍有机会，公司将寻求增加对其他银行相关信贷产品、服务和软件业务的敞口，以补充整体战略并增强投资组合的多样性 [11][14] - 公司凭借市场声誉和行业专业知识，有机会接触社区银行和相关公司，了解银行自动化和数字化服务的趋势和采用率，对于有吸引力的风险回报投资机会，公司会优先考虑 [12][13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场仍然缓慢，银行对资本的需求低于历史正常水平，主要因银行业股权资本充足和经济增长乏力；美联储资产负债表的缩减、利率展望和决策以及整体经济增长是影响市场的变量 [10] - 社区银行新发行次级债务的收益率在过去几年中大幅压缩，主要由于发行量减少和市场对银行信贷质量改善的看法；尽管资本需求可能会周期性下降，但社区银行领域仍有机会 [11] - 技术对社区银行的影响将是积极的，银行正为客户开发数字解决方案并精简运营以降低非利息支出；银行越来越多地将行政职能外包给新兴服务公司，为公司提供了投资机会 [12][13] - 银行表现与底层资产的信贷表现高度相关，当前银行对资本的需求不足导致利差压缩，公司将寻求增加对其他银行相关产品和服务的敞口 [14] 其他重要信息 - 电话会议中的某些陈述可能为前瞻性陈述，实际结果可能与陈述或暗示的结果存在重大差异，取决于证券或金融市场变化、普通股买卖量、投资咨询和服务合同的延续等多种因素，公司不承担更新前瞻性陈述的义务 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Young Partners交易的来源、市场需求及是否会有类似结构 - 交易来源是公司的推荐网络，此次是因与Citizens已有关系，由其大股东直接咨询；公司希望寻找更多类似情况，需是对银行有信心且能获得大幅超额抵押的项目；目前银行股权交易情况良好，此类投资对银行高管有吸引力，公司在该资产类别融资方面无需竞争，可设置任何契约 [23][24] 问题2: 公司增加对其他银行相关产品和数字领域投资的具体内容 - 公司有20%的投资篮子可用于任何投资，但80%仍集中在银行及相关领域；目前银行交易利差收紧，公司会留意银行相关资产或其他有吸引力的机会，如为想投资银行的私募股权公司提供固定收益融资；若有战略合作伙伴关系且风险回报更优的交易，公司会分配更多资金，这并非战略改变，而是利用现有战略的广度 [26][27][28] 问题3: 信贷安排借款增加及现金和短期投资的部署时机 - 与过去几个季度情况类似，底层资产赎回情况稳定，公司上季度每股收益0.42美元，远超股息0.38美元，无需为支持股息而承受压力；公司投资组合较为稳定，有很多不可赎回资产；未来公司将继续寻找有趣的投资机会，保持创造力以覆盖股息 [32][33] 问题4: 截至3月31日季度的次级债务交易情况及收益率是否有提升 - 收益率对公司略有改善，但交易流量极低，仅看到一两笔小额交易；银行资金充裕，行业整体信贷质量提高，公司投资组合价值增强；在未来18个月的CECL实施情况不明，美联储可能在2021年面临衰退；目前行业无明显信贷问题，但消费者债务（不含抵押贷款）处于高位令人担忧；公司将关注为社区银行股东提供融资及有固定收益投资和潜在上行空间的机会 [38][39][40] 问题5: 银行对存款的担忧程度 - 市场存在分化，部分银行增长且有机会但流动性紧张，正寻求创新方式获取存款，如中型银行模仿大银行创建数字品牌、关注特定客户群体；仍有40% - 50%的行业会议话题与存款相关；部分地区经济增长缓慢，一些银行贷款存款比高，无需额外资金，正谨慎经营；公司有150亿美元存款可用于银行，不担心存款问题 [43][44][45] 问题6: 贷款增长的领域分布 - 贷款增长较为广泛，少数银行在消费或市场贷款方面表现较强，公司会避免此类银行；银行在寻找优质商业和工业贷款，对业主自用商业房地产贷款需求减少，建筑和开发贷款在资产负债表中的占比略有上升，但只要不过度增加，公司不会过于担忧；整体经济增长不强劲 [47][48] 问题7: 监管机构是否会推动银行提前考虑CECL并拉动二级资本需求 - 难以预测监管机构的想法，但随着截止日期临近，监管机构在现场审查银行时会更加重视；根据HR 2155，银行审查周期延长，预计在2019年年中至年末的现场审查中，监管机构可能会加大推动力度；当部分银行收到谅解备忘录要求提交CECL计划时，其他银行可能会跟进 [50][51] 问题8: 是否有意愿设立合资企业以提高低收益贷款的股本回报率 - 公司已经进行了类似的Tulsa Valley交易，通过更具创意的结构提升了收益；目前正在考虑另外两笔此类交易，有合作伙伴对此感兴趣，未来将继续寻求此类机会 [53][54]