文章核心观点 - 巴西银行（OTCPK:BDORY）2024年第三季度业绩稳定，财务利润率良好且利差保持稳定，但需关注增长情况 [1] 公司情况 - 巴西银行2024年第三季度业绩稳定，财务利润率健康，利差保持稳定 [1]

财务数据和关键指标变化 - 本季度净收入为95亿雷亚尔，同比增长8.3%[6] - 本季度贷款组合余额超过1.2万亿雷亚尔，一年内增长13%[8] - 本季度信贷发放额超过1600亿雷亚尔[9] - 本季度的有效税率约为18%，受阿根廷事件、JCP、国外个别案例等因素影响[100][101][102] 各条业务线数据和关键指标变化 个人业务 - 工资单贷款一年内增长11.2%，本期间发放额创纪录[9] - 私人工资单贷款组合达到14亿雷亚尔，一年内增长23%[11] - 2024年1 - 9月，70%的个人贷款发放是通过已识别客户和CRM完成的[26] - 信用卡业务中，非工资单贷款在本季度有所扩张，10月有创纪录的发放额，风险与回报相当[84] - 信用卡业务中，约2400 - 2500万客户为活跃信用卡用户[90] 企业业务 - 公司业务组合扩大了13.5%，超过4210亿雷亚尔[11] - 微型、小型和中型企业组合较2023年9月增长7%[12] - 批发业务组合增长14.5%，特别是中高端市场[12] - 政府业务组合一年内增长22.8%[12] 农业业务 - 农业综合企业业务总额达3860亿雷亚尔，12个月内增长13.7%[14] - 本季度农业综合企业业务的不良贷款率上升65个基点，达到1.97%[15] - 目前有210个客户处于法庭重组状态，占农业综合企业总业务组合的0.01%，在农业不良贷款中，法庭重组影响约15%的逾期余额[19] 各个市场数据和关键指标变化 - 文档未提及，无相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续支持巴西农业综合企业，提供技术援助、信贷、投资、财团和保险等全方位解决方案[24] - 公司在超个性化方面进行投资，通过分析智能支持的模型建立更紧密的客户关系，目前已在这一战略中获益[25] - 在私人和Estilo业务方面，公司本季度在客户管理资源方面高于市场平均水平，Estilo业务在全国所有首府都有开展，公司将继续提供差异化服务，目标是到2025年上半年达到13.8万客户，提高市场份额和盈利能力[28] - 公司在可持续发展方面取得进展，在国外为可持续项目提供了超过360亿雷亚尔的资金，是林业和生物多样性项目的主要资助者之一，还将开展新的合作项目[31] - 公司将继续投资技术，包括AI、生成式AI等，以提高效率和服务质量，同时也将继续扩大员工队伍，以更好地服务客户[99] - 公司将继续优化业务组合，提高非工资单贷款和信用卡业务的市场份额，同时控制风险[84][88][90] - 公司将继续加强与客户的联系，通过个性化的服务和产品提高客户满意度和忠诚度[25][26][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 巴西农业没有危机，公司农业业务组合中近80%的不良贷款增加与大豆作物有关，特别是中西部地区，但98%的农业综合企业仍在履行其承诺[17] - 农业综合企业具有周期性，目前需要调整一些种植者的现金流，采用个性化分析并发放和结算贷款，法庭重组对农业综合企业链有负面影响，公司将采取措施帮助客户恢复健康的信用状况[18] - 2025年农业综合企业GDP预计增长5%以上，公司将继续在农业综合企业领域发挥重要作用[21] - 尽管2025年宏观环境更具挑战性，但公司有信心通过扩大信用卡或非工资单业务、改变业务组合等方式实现个位数的净收入增长[157] - 公司认为其业务组合较为安全，即使在无担保交易需要更高拨备的情况下，也有能力在2025年取得良好业绩[160][161] 其他重要信息 - 公司文化对公司发展有积极影响，公司支持巴西文化35年以上，这也是公司的DNA[5] - 公司重视员工的作用，超过12.5万名员工致力于帮助客户实现梦想或度过困难时期，促进就业、社会和经济发展[7] - 公司在ESG议程方面取得进展，将在里约热内卢的文化中心举办G20会议，公司的座右铭是“我们关心”，将在可持续项目方面开展新的合作[30][31] 问答环节所有的提问和回答 问题：鉴于已经到了Q4中期，第三季度的发放额是否会因播种季节（特别是大豆）而有所改善？对于处于更周期性的农业综合企业，如何考虑2025年的拨备？ - 目前已经达到了预期的发放水平，恢复到了上一作物同期的水平，2025年农业综合企业的拨备将趋于稳定，目前该业务组合95%以上有相关担保，回收率较高[36][37][38] 问题：信贷周期方面，看到农业不良贷款恶化，个人和企业业务下降，且预计明年利率将长期保持高位，银行如何看待？信用卡业务组合去年下降，明年情况如何？关于第4966号法律，能否分享一些数据？ - 个人业务方面，工资单贷款等较为稳定，风险较低，信用卡业务有小幅度增长，2025年将继续关注这一增长，非工资单业务中，一些来自Desenrola项目的业务有较大下降，但整体风险可控，预计明年不会有重大变化；关于第4966号法律，公司已经准备好应对，预计不会对业绩产生影响，公司资本充足率将保持在11%以上，股息支付率将保持在45%[44][45][46][47][48][49][50] 问题：关于工资单贷款，随着监管情况对这些贷款重新定价，银行是否会重新评估其战略以保持盈利？如何看待竞争环境，特别是新进入者？ - 工资单贷款是公司的重要业务之一，2025年随着工资增长，仍有盈利空间，公司将继续寻求这一业务组合的增长，在竞争环境中，公司在金融系统中的客户保留率较高，未受到支付机构的影响，公司的成本结构和分销结构与市场不同，具有竞争优势[55][56][58] 问题：能否详细阐述农业综合企业周期的发展情况，以及拨备何时会变得更加稳定并开始下降？公司业务计划中的杠杆是什么？ - 不良贷款主要集中在农业综合企业的大豆作物和中西部地区，随着作物季节计划的推进，情况将变得更加有利，不良贷款将恢复到正常水平，拨备也将趋于正常，公司有12.5万名员工努力从其他业务组合中寻找盈利能力以维持业务指导；公司业务组合较为平衡，98%的农业业务有担保，公司正在采取措施帮助客户避免法庭重组，同时也在努力提高其他业务的收入，如非工资单贷款、信用卡业务等，以弥补农业业务的波动[68][69][70][73][74] 问题：如何看待未来的利润率？ - 公司认为客户净利息收入（NII）和市场NII都很重要，公司在资金成本方面具有优势，未来将通过平衡企业、个人和农业综合企业业务，恢复非工资单业务的市场份额，扩大私人工资单业务和信用卡业务，以提高利润率，同时也将关注风险，预计2025年净利息收益率（NIM）将有所恢复[88][89][93] 问题：能否解释一下目前较低的汇率？ - 主要有三个因素导致有效税率下降，包括阿根廷事件、JCP以及国外个别案例，预计全年税率将从20%略微下降到18%[100][101][102] 问题：Patagonia的利润是否已经正常化？SELIC增加的基点对利润率有何影响？长期可持续的投资回报率（ROI）是多少？ - Patagonia的可持续利润水平预计在5 - 7亿雷亚尔之间，公司在信贷增长和国债收益方面看到机会，预计长期可持续的ROI在20%左右或十几的高位[105][108][110] 问题：对Q4的新指导区间较宽，是否预计Q4会有更高的拨备和净收入？对新指导的信心水平如何？ - 公司仍在努力促使农民调整状况以获得新的资源，预计拨备不会高于Q3，净收入方面，非工资单贷款的发放额达到创纪录水平，有助于缩小差距，公司有信心达到指导区间[113][114][117] 问题：农业业务组合目前的覆盖率是多少？何时可以获得担保？如何确保？第4966号规则是否会影响？ - 农业业务组合的覆盖率接近170%，较为健康，公司在与农民的谈判中强调将利用和探索自身权利，对于未重新谈判且逾期的农民将提前执行担保，第4966号规则不会影响公司业绩，公司资本将保持在健康水平[121][123][126] 问题：重新谈判的业务组合增长高于总业务组合，不良贷款率上升，如何看待这一情况对明年总业务组合的影响？法律风险对费用线有何影响？ - 重新谈判的业务组合虽然令人担忧，但仍处于可接受水平，与市场平均水平相比，农业综合企业的压力最终会体现在重新谈判的业务组合中，公司正在采取措施降低不良贷款率，预计2025年业务组合将更加稳定；关于法律风险，公司正在内部清理需求，最高法院的排名显示公司的诉讼数量正在减少，这一策略有助于清理资产负债表，前景积极[130][136] 问题：如何看待未来几个季度的资产质量动态？在这种背景下如何看待不良贷款率（NPL）？税收方面，是否有低于18%的可能性？ - 本季度不良贷款率的过渡较高，导致拨备调整，其他业务组合的原始资产质量较好，信用卡业务的不良贷款率持平，工资单贷款的不良贷款率稳定，预计2025年个人和企业业务的不良贷款率将趋于稳定，农业综合企业稳定后将节省大量拨备；税收方面，预计税率在15 - 18%之间[142][144][147][148] 问题：2025年是否有净收入增长的可能？增长将来自何处？ - 虽然现在说还为时过早，但公司有信心通过扩大信用卡或非工资单业务、改变业务组合等方式实现个位数的净收入增长，公司的业务组合较为安全，有能力应对新的拨备要求[157][160][161]

巴西概况 - 巴西是世界第五大国家、人口第七多的国家人口超2.15亿其GDP为1.92万亿美元 经济总量排世界第十一位是重要的商品生产和出口国[1] Banco do Brasil S.A. (BDORY)公司股价走势 - BDORY股票市值略超290亿美元每股5.02美元2010年末达到10.86美元的高点之后高低点不断下移2020年3月全球疫情时达到0.50美元低点后处于牛市趋势2024年9月每股超5美元对价值型投资者有较大上涨空间[1] - 自2020年3月疫情引发的低点以来BDORY股票一直呈上升趋势[2] - 未考虑股息的图表显示BDORY股票从2020年3月0.50美元的低点到2024年2月中旬6.22美元的高点上涨了1145%2024年9月每股超5美元仍处于牛市趋势[3] - 长期股息调整后的图表显示随着过去四年许多大宗商品价格呈上升趋势2024年初创下新高2010年末的高点是BDORY股票的技术目标股息对BDORY投资有重大影响[6] 巴西经济与BDORY的关系 - 巴西是商品型经济气候使其成为主要农产品生产国向世界出口多种原材料中国是巴西最大贸易伙伴2023年中巴贸易额超1575亿美元美国排第二近750亿美元[4][5] - BDORY为巴西许多商品生产商和相关企业提供融资大宗商品价格上涨有利于该银行盈利[5] BDORY的价值评估 - BDORY的估值和盈利能力获A+增长为C - 股票表现的动量为D评级修订为F估值是拥有BDORY的一个令人信服的理由其市盈率约为4:1远低于大多数美国和欧洲领先银行和金融机构[7] - BDORY的股息率为7.71%远高于美国和欧洲主要银行每股0.48美元股息在每股5.02美元时收益率为9.56%银行有削减股息的高风险收益率百分比仍处于极高水平巴西的政治风险可能是收益率和市盈率差异的原因[12] - BDORY股息收益率获A+但安全性为F增长为D+一致性为D可能是巴西政治风险和违约历史的结果[13] BDORY的盈利情况 - BDORY 8月7日的每股收益为0.02美元和0.03美元低于正常化实际和GAAP实际每股收益预期营收45.4亿美元低于共识预期17亿美元[13] - 市场预计11月中旬发布的下一份财报中每股收益略高于30美分营收61.8亿美元[13] 政治风险与BDORY股票 - 巴西现任总统卢拉·达席尔瓦与美国拜登政府意识形态一致前任总统博索纳罗与特朗普一致巴西的政治事件可能影响BDORY股票但自2020年低点以来大宗商品的牛市趋势和巴西作为主要生产和出口国的地位有利于BDORY盈利[14] BDORY股票的吸引力 - BDORY估值有吸引力股息超9%在原材料长期牛市中该银行的大宗商品敞口是将其加入投资组合进行国际多元化的一个理由[15]

文章核心观点 - Banco do Brasil (BDORY) 的2024年第二季度业绩符合年度指引，尽管分析师对其增加的拨备、农业部门的挑战以及持续的利润率下降表示担忧。长期来看，公司似乎在巴西市场具有强大的增长潜力，尤其是在农业和商业领域。尽管面临巴西雷亚尔贬值的风险，但公司仍被认为是长期持有的机会，当前价格被认为是买入的好时机 [1][10][17] 2Q24 业绩 - 公司2024年第二季度业绩显示健康的账面增长，尽管利润率（包括毛利润率和净利润率）有所下降。巴西利率下降的影响正在显现，公司试图通过账面增长（即杠杆）来抵消利润率的下降 [2] - 账面增长：公司承诺全年账面增长8%，上半年增长13%。大部分增长来自农业（17%）和商业贷款（13%），而个人贷款增长低于整体账面（6%）。这并不奇怪，因为BDORY主要是一家商业银行，专注于农业和商业部门的补贴信贷 [2] - 利润率压缩：尽管毛利润和净利息收入有所增加（毛利润增长16%，净利息收入增长12%），但结果仍然令人担忧。同比增长是基于去年同期的低基数，而环比来看，利润率下降，尤其是客户利润率 [2] - 利率下降：自2023年第三季度以来，客户净利息收入的下降与巴西基准利率的下降相吻合。由于BDORY的部分资金来源对联邦利率不敏感，因此在利率下降时会导致利润率压缩，而在利率上升时会扩大利润率 [5] 农业部门 - BDORY是巴西农业贷款的无可争议的领导者，市场份额达到60%。大部分贷款以政府补贴利率提供。分析师担心农产品价格下跌（主要是巴西的主要作物玉米和大豆）可能导致该账面上的违约增加 [7] - 银行认识到一些借款人正在尽可能延长还款期限，以避免以当前价格出售他们的收成。然而，银行相信他们将需要支付以获得下一季的融资 [7] - 从历史上看，BDORY的农村信贷拨备率通常很低。尽管2016年至2019年间拨备有所增加，但这与农产品价格无关（2013年至2016年间农产品价格已经很低）。拨备增加更多与2016年至2021年间的巴西经济衰退有关。目前，拨备率较低但正在增长，银行正在向上调整，但这似乎不太可能长期成为问题 [8] 长期分析 - 公司被认为是巴西运营最好的银行之一。在农业和商业领域，基于其在补贴信贷方面的优势，公司具有非常强大的地位。即使在金融危机、巴西经济衰退和疫情期间，公司也保持了较高的ROE水平 [10] - 高ROE：巴西银行的一个特点是即使在困难时期也具有高盈利能力。BDORY也不例外，是同行中表现最好的之一 [12] - 高效运营：尽管是一家国有控股银行，BDORY在巴西银行中拥有最佳的运营效率，以效率比率衡量 [12] - 抵御金融科技：传统巴西银行面临的一个普遍看跌论点是金融科技将通过更好和更便宜的服务侵蚀其保护领域。但BDORY的情况并非如此，其业务中心围绕农业和商业的补贴利率贷款。补贴利率由政府提供，使BDORY能够保持客户主导地位，尽管在补贴贷款上赚得不多，但提供其他服务 [13] 账面增长 - 公司持续增长其账面规模，部分原因是巴西经济的货币化。巴西雷亚尔资产从2014年的1.2万亿雷亚尔增长到2023年的2.2万亿雷亚尔（增长84%，年均增长7%）。同期，巴西的M3货币供应量增长了130%。问题在于，这种货币化被货币贬值所抵消。以美元计算，BDORY的资产基本持平 [14] 估值和贬值风险 - 目前，BDORY的市净率为0.9。与16.5%的周期平均ROE相比，银行提供的股本回报率为18%。即使将平均回报率降至周期中的最低水平12%，市净率为0.9时的回报率仍为13%。这些数字具有吸引力 [15] - 此外，还需要考虑贷款账面增长的7%年均增长率。然而，必须考虑到巴西雷亚尔贬值的风险。过去十年中，雷亚尔的持续贬值抵消了BDORY在本地货币中的所有资产增长。因此，这种增长来源不应包括在回报比较中 [16] - 总体而言，考虑到BDORY在其市场中的强大地位、高效的管理和一致的ROE数字，13%至18%的回报率对投资者具有吸引力。因此，公司当前价格被认为是买入的好时机 [17]

文章核心观点 - 基于盈利前景和估值指标，Banco Do Brasil SA（BDORY）比National Australia Bank Ltd.（NABZY）更具价值投资吸引力 [7] 分组1：投资策略 - 结合强大的Zacks排名和风格评分系统价值类别中的出色评级，是发现价值股的有效策略 [2] 分组2：Zacks排名情况 - Banco Do Brasil SA的Zacks排名为1（强力买入），National Australia Bank Ltd.为3（持有），表明BDORY的盈利预测修正活动更出色，分析师对其前景更乐观 [3] 分组3：价值投资者分析指标 - 价值投资者分析多种传统指标，以寻找当前股价被低估的公司，价值类别通过多种关键指标突出被低估的公司 [4] 分组4：估值指标对比 - BDORY的远期市盈率为1.28，NABZY为15.77；BDORY的PEG比率为0.25，NABZY为0.42 [5] - BDORY的市净率为0.86，NABZY为1.82 [6] 分组5：价值评级情况 - BDORY的价值评级为A，NABZY为D [6]

财务数据和关键指标变化 - 公司净利润为188亿雷亚尔,同比增长8.5% [6] - 净利息收入为513亿雷亚尔 [7] - 手续费及佣金收入为172亿雷亚尔,同比增长4.7% [7] - 成本收入比和人工成本收入比均有所改善 [7] - 不良贷款率维持在3%以下 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 个人业务中,工资贷款是主要增长动力 [7] - 公司业务中,营运资金贷款增长8%,投资组合增长22%,大型企业贷款增长24% [15] - 中小企业贷款方面,公司采取谨慎的风险评估策略 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 农业贷款方面,由于农户延迟还款,导致不良贷款率上升,公司采取了一系列措施应对 [20-24] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续专注于个人业务,尤其是工资贷款和信用卡等高收益业务 [92-95] - 公司将利用在社保贷款市场的优势,通过数字化和网点渠道优势来增加市场份额 [137-142] - 公司将积极参与INSS贷款的竞标,如果条件不利则将通过自有渠道拓展业务 [141] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2025年经济前景持乐观态度,预计Selic利率将维持在9.75%左右 [107-108] - 管理层认为,通过发展个人业务和控制风险,公司有能力维持当前的高ROE水平 [107-111] 其他重要信息 - 公司正在与BB Seguridade就合作条款进行谈判,以确保双方利益得到公平对待 [147-149] - 公司已收回美国人商场案件的部分损失,未来还有进一步回收的空间 [144] - 公司正在加快与法律纠纷的和解进程,预计到2026年能够基本解决这一问题 [130-135] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Daniel Vaz 提问** 询问公司在企业业务方面的策略 [11] **Geovanne Tobias 回答** 公司将继续专注于为企业客户提供全方位服务,包括资本市场交易、营运资金贷款和投资贷款等,同时也将关注中小企业市场 [12-16] 问题2 **Bernardo Guttmann 提问** 询问公司增加拨备的原因及农业贷款的情况 [19] **Geovanne Tobias 回答** 农业贷款方面出现逾期,公司采取了一系列措施如增加贷款资源、加强催收等来应对 [20-24] 问题3 **Gustavo Schroden 提问** 询问公司拨备增加的原因及未来趋势 [26] **Geovanne Tobias 和 Felipe Prince 回答** 农业贷款出现逾期是主要原因,公司采取了多项措施来控制风险,预计未来拨备水平将保持稳定 [28-41]

业绩总结 - 调整后的净收入为188亿雷亚尔，同比增长8.5%[15] - 净利息收入为513亿雷亚尔，同比增长16.4%[16] - 贷款组合同比增长13.2%，达到1.2万亿雷亚尔[27] - 行政费用同比增长4.9%，达到34亿雷亚尔[24] - 2024年第二季度的信用风险损失为78亿雷亚尔，同比下降8.8%[43] - 2024年第二季度的回收坏账为30亿雷亚尔，同比增长38.8%[43] - 2024年第二季度的费用收入为88亿雷亚尔，环比增长6.0%[45] - 2024年上半年的管理费用为92亿雷亚尔，同比增长4.9%[48] - 2024年上半年的净利息收入增长为16.4%[68] - 2024年第二季度的行政费用为89亿雷亚尔，同比增长4.1%[48] - 2024年上半年的贷款组合增长为11.5%[55] 用户数据 - 数字渠道交易占比达到93.4%[5] - 客户满意度调查得分为96.2[6] 贷款组合 - 可持续贷款组合达到3584亿雷亚尔，同比增长11.5%[11] - 农业贷款组合同比增长16.6%[42] 社会责任 - 银行在支持洪灾受害者方面捐赠超过6500万雷亚尔[10] 资本充足率 - 2024年6月的CET1资本充足率为14.19%[50] 费用支出 - 2024年第二季度的折扣支出为9亿雷亚尔，同比增长85.0%[43]

文章核心观点 - 对比巴西银行和瑞典商业银行两只股票对价值投资者的吸引力，认为巴西银行是更优价值选择 [1][7] 股票筛选方法 - 筛选优质价值机会的模型是结合风格评分系统价值类别中的出色评级和强大的Zacks排名 [2] - Zacks排名倾向于盈利预测修正趋势强劲的股票，风格评分突出具有特定特征的公司 [2] 两只股票的Zacks排名情况 - 巴西银行Zacks排名为2（买入），瑞典商业银行Zacks排名为3（持有），该系统强调盈利预测修正为正的公司，巴西银行盈利前景改善程度可能更大 [3] 价值投资者关注指标及价值类别评级依据 - 价值投资者会看传统指标寻找被低估股票，价值类别根据关键指标对股票评级，包括市盈率、市销率、盈利收益率、每股现金流等基本面指标 [4] 两只股票的估值指标对比 - 巴西银行远期市盈率为3.85，瑞典商业银行为8.30；巴西银行PEG比率为0.86，瑞典商业银行为1.42 [5] - 巴西银行市净率为0.84，瑞典商业银行为1.03；巴西银行价值评级为A，瑞典商业银行为C [6] 结论 - 巴西银行盈利前景改善，基于估值指标，它是更优价值选择 [7]

文章核心观点 - 巴西BB Seguridade保险公司运营具有韧性和盈利能力，分红可观，虽有依赖巴西银行等风险，但投资仍有安全边际，通过保守假设的股息折现模型得出其股价有24%的上涨空间 [1][8] 公司概况 - 公司是巴西银行旗下子公司，主要提供保险服务，也涉及养老金和资本运作等业务，是巴西农村和信贷人寿等保险领域的领先企业 [1] - 巴西银行持有公司67%的股份，其他部门有私人合作伙伴，投票权至少50.1%，一定程度上缓解了治理风险 [2] 业务结构与盈利情况 - 保险业务是主要业务，2024年第一季度净利润达10.1亿雷亚尔，保费收入中农村保险占46%，信贷人寿和定期人寿分别占24%和20% [13] - 经纪业务（BB Corretora）依赖其他业务量，净利润率高（约59%），同期净利润达7.93亿雷亚尔 [13] - 养老金业务（BrasilPrev）和资本运作业务（Brasilcap）作为补充业务，同期净利润分别约为3.05亿雷亚尔和7100万雷亚尔 [13] 财务特点 - 公司是现金生成机器，除运营结果外，还受益于强劲的财务结果，尤其在巴西公共债券利率处于历史高位（目前后置固定债券利率为10.5%）时 [5] - 公司业务模式像“钟摆”，低利率环境下运营收入增加，不利宏观环境下财务结果更高而运营结果较低 [5] - 公司分红可观，半年度分红，历史上至少分配净利润的70%，近期股息率接近10%且可持续 [7] 估值分析 - 采用股息折现模型（戈登模型），假设明年股息0.68美元、折现率12%、股息年增长率3%，得出BBSEY股票的合理价格为7.56美元，较当前价格有24%的上涨空间 [8] - 公司历史市盈率均值为13.3倍，当前为8倍，若回归均值有超60%的上涨空间 [17] 风险与机遇 - 主要风险是对巴西银行的依赖，经纪公司与巴西银行的合同2033年到期，若不续约将导致收入大幅下降和影响力丧失；还有运营执行风险，如巴西南部农业州的灾难影响难以量化，以及利率下降时能否抓住保险市场增长的不确定性 [15] - 机遇在于巴西保险市场渗透率低，若人均收入提高、通胀得到控制、经济环境改善，市场有增长空间；巴西的人口增长和社保赤字也将推动公司部分业务发展 [15] - 宏观经济前景对保险公司较为合理，巴西央行预计2027年前GDP年均增长近2%，塞利克利率将维持在9%左右，能保证一定的财务结果 [23]

财务数据和关键指标变化 - 公司在第一季度实现了历史最佳的净利润,达到93亿雷亚尔,同比增长8.8% [12][13] - 净利息收入增长21.6%,达到257亿雷亚尔 [32][33] - 手续费收入增长2.6%,公司预计全年能达到4%-8%的增长目标 [32][98][99] - 管理费用增长4.9%,在控制之中 [32][86][87] - 贷款组合增长10.2%,达到1.38万亿雷亚尔 [19][33] - 不良贷款率为2.9%,保持稳定 [34] - 资本充足率为11.9%,维持在较高水平 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 个人贷款业务,尤其是工资贷款保持强劲增长,增长16% [67][68] - 公司贷款业务有所恢复,公司正密切关注中小企业和农业客户的风险 [54][55][56][57][58][59][60] - 资产管理业务实现6%的增长 [98][99] - 信用卡业务面临监管环境的挑战,公司正采取措施提高客户粘性和使用频率 [97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西农业市场表现强劲,公司在农业贷款方面的发放已超过上一个作物年度 [28][29] - 公司在主要农业展会上获得了创纪录的业务量,达到130亿雷亚尔 [29] - 公司在阿根廷的子公司Banco Patagonia的业绩受到当地高通胀的影响,但整体仍保持良好 [45][46][47][48][49][50][51] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在推进"Ponto BB"战略,将线上和线下渠道进行深度融合,提升客户体验 [21][22][23][24][25][26][27][82][83][84][85] - 公司正在培养员工向财务顾问和客户关系管理转型 [23][24] - 公司正加大数据智能在业务中的应用,提高贷款审批效率和个性化服务 [25][26][27] - 公司在可持续金融方面的贷款占比已达到总贷款的三分之一 [30] - 公司正在与Banco Votorantim合作,共同拓展汽车金融业务 [18] - 公司正在推动Cielo退市,以提升支付业务的中性地位和竞争力 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司的财务表现和战略执行表示满意,认为公司正在构建更强大、更稳健的银行 [12][13][144] - 管理层对巴西农业市场前景保持乐观,认为公司在该领域的业务将继续保持强劲增长 [28][29] - 管理层对公司在数字化转型和创新方面的举措表示信心,认为这将提升公司的竞争力 [21][22][23][24][25][26][27] - 管理层对公司在可持续金融方面的表现感到自豪,并将继续推进相关举措 [30] - 管理层对公司在阿根廷子公司Banco Patagonia的业务保持谨慎乐观,认为该公司的管理团队经验丰富,能够应对当地的经济波动 [45][46][47][48][49][50][51] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Renato Meloni 提问** 询问净利息收入增长的因素,以及未来几个季度的预期 [44][45][46][47][48][49][50][51] **Geovanne Tobias 和 Tarciana Medeiros 回答** - 净利息收入增长主要受益于浮动利率负债的重定价速度快于资产 [45][46][47][48][49][50][51] - 阿根廷子公司Banco Patagonia的业绩波动对合并净利息收入产生一定影响,但公司整体的净利息收入增长仍保持20%左右 [45][46][47][48][49][50][51] - 公司预计未来净利息收入增长将保持在11%左右的水平 [47] 问题2 **Daniel Vaz 提问** 询问贷款损失准备金(ALLL)的变化情况,以及不良贷款率的预期 [53][54][55][56][57][58][59][60] **Tarciana Medeiros 回答** - 个人贷款组合的不良贷款率已趋于稳定,但公司贷款组合出现了一些问题客户,尤其是中小企业 [54][55] - 农业贷款方面,主要是由于农产品价格低迷导致的存款贷款逾期,公司正在与农户密切合作,帮助他们解决问题 [56][57][58][59][60] - 公司将继续优化贷款组合结构,控制不良贷款率,预计将在2024年中期左右达到目标水平 [54][55][56][57][58][59][60] 问题3 **Flavio Yoshida 提问** 询问公司的风险偏好是否发生变化,尤其是在个人贷款业务方面 [66][67][68] **Tarciana Medeiros 和 Geovanne Tobias 回答** - 公司的风险偏好保持谨慎,个人贷款业务仍以工资贷款为主,这是一个相对较低风险的细分市场 [67][68] - 公司正在积极拓展公司贷款和农业贷款业务,并利用数据分析提高贷款审批效率 [68][69][70][71] - 公司将继续保持贷款组合的均衡发展,在风险和收益之间寻求平衡 [68][69][70][71]