业绩总结 - 2024年第一季度调整后的净收入为93亿雷亚尔，同比增长8.8%[38] - 2024年第一季度净利息收入为257亿雷亚尔，同比增长21.6%[38] - 2024年第一季度费用收入为83亿雷亚尔，同比增长2.6%[38] - 2024年第一季度的成本收入比为25.9%[38] - 2024年第一季度的总资产为1,138.1亿雷亚尔[72] 用户数据 - 贷款组合扩展至1.14万亿雷亚尔，同比增长10.2%[38] - 2024年第一季度贷款组合增长21.6%，其中个人贷款增长5.8%，公司贷款增长6.8%，农业贷款增长15.5%[92] - 农业贷款组合达到3725亿雷亚尔，同比增长15.5%[31] - 可持续贷款组合为3591亿雷亚尔，同比增长9.3%[35] 未来展望 - 2024年指导预期为7%至11%[68] - 2024年3月的核心一级资本充足率为11.90%[38] 不良贷款情况 - 2024年3月不良贷款率（逾期90天）为2.90%[38] - 2024年第一季度不良贷款（NPL）形成率为2.92%[74] - 2024年第一季度不良贷款覆盖率为0.90%[98] 成本与费用 - 2024年第一季度管理费用为8.3亿雷亚尔，较2023年第一季度下降4.6%[65] - 2024年第一季度的拨备费用为1,230万雷亚尔[69] - 2024年第一季度的行政费用增长4.9%[86] 社会价值 - 2024年第一季度的社会价值增加为204亿雷亚尔[12]

文章核心观点 - 基于盈利前景和估值指标，Banco Do Brasil SA（BDORY）比Svenska Handelsbanken Ab Publ（SVNLY）更具价值投资优势 [9] 分组1：投资价值评估方法 - 寻找优质价值股的最佳方式是结合强大的Zacks排名和风格评分系统中价值类别的出色评级，Zacks排名强调盈利预测和预测修正，风格评分用于识别具有特定特征的股票 [2] - 价值投资者会分析广泛的传统数据和指标，以确定公司在当前股价水平是否被低估 [4] - 价值类别通过查看各种关键指标来突出被低估的公司，包括市盈率、市销率、盈利收益率、每股现金流等基本面指标 [5] 分组2：公司Zacks排名情况 - Banco Do Brasil SA（BDORY）的Zacks排名为2（买入），Svenska Handelsbanken Ab Publ（SVNLY）的Zacks排名为3（持有），表明BDORY的盈利预测修正活动更令人印象深刻，分析师对其前景更看好 [3] 分组3：公司估值指标对比 - BDORY的远期市盈率为4.37，SVNLY为8.84；BDORY的PEG比率为1.34，SVNLY为1.51 [6] - BDORY的市净率为0.98，SVNLY为1.06 [7] 分组4：公司价值评级情况 - 综合各项指标，BDORY的价值评级为A，SVNLY的价值评级为F [8]

文章核心观点 - 价值投资是成功策略，Zacks开发Style Scores系统突出特定股票，Banco Do Brasil（BDORY）当前可能被低估，是市场上较强的价值股之一 [2][3][9] 投资策略与系统 - Zacks专注Zacks Rank系统，同时关注价值、增长和动量趋势 [1] - 价值投资是受欢迎策略，投资者用基本面分析和传统估值指标寻找被低估股票 [2] - Zacks开发Style Scores系统，价值投资者关注“价值”类别评级高的股票 [3] Banco Do Brasil（BDORY）情况 - BDORY当前Zacks Rank为2（买入），价值评分为A，市盈率为4.23，低于行业平均的8.15，过去一年远期市盈率最高4.57，最低3.10，中位数3.94 [4] - BDORY市净率为0.95，低于行业平均的1.43，过去52周市净率最高1.02，最低0.68，中位数0.86 [5][6] - BDORY市销率为0.63，低于行业平均的1.27 [7] - BDORY市现率为4.61，低于行业平均的11.42，过去一年市现率最高4.94，最低3.18，中位数4.04 [8]

文章核心观点 短期投资或交易中“趋势即朋友”是最有利可图的策略，但确认趋势的可持续性并非易事 投资者可通过确认基本面等因素确保股票上涨势头 公司“近期价格强度”筛选工具可帮助发现有上涨趋势且基本面良好的股票 巴西银行（BDORY）是“趋势”投资的可靠选择 除BDORY外还有其他符合筛选标准的股票 投资者可根据个人投资风格从45个Zacks高级筛选工具中选择 还可借助Zacks研究向导回测选股策略有效性并使用成功策略 [1][2][3][9][10] 短期投资策略要点 - 短期投资“趋势即朋友”是最有利可图的策略，但确认趋势可持续性较难 [1] - 为实现盈利交易，应确认基本面良好、盈利预期修正积极等能维持股票上涨势头的因素 [2] 筛选工具及股票选择要点 - “近期价格强度”筛选工具可发现有上涨趋势且基本面良好、在52周高低价区间上部交易的股票 [3] - 巴西银行（BDORY）通过该筛选，是“趋势”投资的可靠选择 [3] 巴西银行（BDORY）投资优势要点 - BDORY在12周内价格上涨2.5%，反映投资者持续看好其潜在上涨空间 [4] - 过去四周价格上涨1.3%，确保其价格趋势仍在延续 [5] - BDORY目前交易价格处于52周高低价区间的80.8%，可能即将突破 [6] - BDORY目前Zacks排名为2（买入），处于基于盈利预期修正趋势和每股收益惊喜排名的前20% [7] - Zacks排名系统有良好外部审计记录，排名1（强力买入）的股票自1988年以来平均年回报率达25% BDORY平均券商推荐评级为1（强力买入），表明券商对其短期价格表现乐观 [8] 其他投资建议要点 - 除BDORY外，还有其他符合“近期价格强度”筛选标准的股票可供投资 [9] - 投资者可根据个人投资风格从45个Zacks高级筛选工具中选择以找到下一个获胜股票 [10] - 可借助Zacks研究向导回测选股策略有效性并使用成功策略 [11]

财务数据和关键指标变化 - 公司2023年全年调整后净利润达到355.6亿雷亚尔,同比增长超过11% [7] - 2023年第四季度净利润为94亿雷亚尔,环比增长7.5% [7] - 2023年全年权益回报率为21.6% [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - 个人贷款组合余额达3130亿雷亚尔,其中工资贷款余额达1260亿雷亚尔,同比增长10% [14][15] - 公司贷款组合余额达3910亿雷亚尔,同比增长9% [16] - 农业贷款组合余额达3550亿雷亚尔,同比增长15% [19][20] 各个市场数据和关键指标变化 - 2023年全年农业信贷发放1950亿雷亚尔,同比增长8.4% [20] - 其中向家庭农场发放220亿雷亚尔,组合余额达610亿雷亚尔 [20] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司决定关闭Yellow收单业务,以更好地为客户提供竞争性的产品和服务 [23][24] - 公司在数字化和人工智能方面持续投资,已有超过10亿次客户交互使用人工智能和分析 [26][32] - 公司将在2024年底前新增3000名IT和网络安全员工,提升安全性、效率和创新 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司有信心在2024年实现净利润370亿至400亿雷亚尔的目标,保持高个位数的利润增长 [43][65] - 公司预计2024年贷款组合增长8%-12%,其中农业贷款将保持"温和增长"态势 [62] - 公司预计2024年净息差增长与贷款组合增长同步,成本风险控制在270亿至300亿雷亚尔之间 [62][64] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Daniel Vaz提问** 询问2024年净息差指引的具体构成和预期 [68] **Geovanne Tobias回答** 公司负债结构与其他银行不同,主要采用后固定利率负债,加上资产组合调整等因素,预计2024年净息差能够保持增长 [69] 问题2 **Bernardo Guttmann提问** 询问公司2024年贷款组合增长指引是否过于乐观 [71] **Tarciana Medeiros回答** 公司在个人贷款特别是工资贷款、中小企业贷款等低风险领域仍有较大增长空间,加上农业贷款的持续增长,对2024年的增长目标充满信心 [72][73] 问题3 **Mario Pierry提问** 询问公司2024年费用指引大幅高于通胀的原因 [82] **Geovanne Tobias回答** 主要是由于持续的技术投入,包括敏捷项目、数据中心自动化等,以提升安全性、效率和创新,费用增长预计将维持在27%-28%的成本收入比水平 [84][87]

业绩总结 - 2023年，BB公司创下历史最大净收入，达到86.1亿雷亚尔，同比增长11.4%[2] - 2023年贷款发放总额为2891亿雷亚尔，同比增长18%，客户数量达到1000万[3] - 2023年Pronampe项目发放贷款73亿雷亚尔，服务于9.1万客户，同比增长10.3%[4] - 不良贷款+90天的比例在不同领域中有所不同，个人为5.44%，公司为3.00%，农业为2.51%[24] - 行政费用在2023年预计为7.5亿雷亚尔，同比增长7.5%[26] 新产品和新技术研发 - 2023年指导费用为4.6亿雷亚尔，同比增长4.6%[25]

文章核心观点 - 价值投资是寻找优质股票的流行方式，投资者可利用风格评分系统，拥有价值“A”级和高Zacks排名的股票是最佳价值股，巴西银行（BDORY）是被关注的股票，多项估值指标显示其可能被低估，结合盈利前景，是令人印象深刻的价值股 [1][2][7] 投资策略 - 投资者倾向发展自己的投资策略，可关注价值、增长和动量趋势来发现优质公司，价值投资是流行方式，价值投资者会用多种方法和估值指标寻找股票 [1] - 除Zacks排名，投资者可利用风格评分系统，价值投资者可关注“价值”类别 [2] 巴西银行（BDORY）情况 - 巴西银行目前Zacks排名为2（买入），价值评级为A [3] - 巴西银行市盈率为4.45，行业平均市盈率为8.18，过去12个月，其远期市盈率最高4.57，最低1.86，中位数3.72 [3] - 巴西银行市净率为1，行业平均市净率为1.53，过去一年，其市净率最高1，最低0.64，中位数0.82 [4] - 巴西银行市销率为0.7，行业平均市销率为1.16 [5] - 巴西银行市现率为4.72，行业平均市现率为12.15，过去一年，其市现率最高4.72，最低3.11，中位数3.89 [6]

银行股比较 - Banco Do Brasil SA (BDORY) 的 Zacks Rank 为 2 (Buy) [3] - Nordea Bank AB (NRDBY) 的 Zacks Rank 为 3 (Hold) [3] - BDORY 的前瞻性 P/E 比率为 4.21 [6] - NRDBY 的前瞻性 P/E 比率为 8.12 [6] - BDORY 的 PEG 比率为 0.69 [6] - NRDBY 的 PEG 比率为 0.78 [6] - BDORY 的 P/B 比率为 0.94 [7] - NRDBY 的 P/B 比率为 1.30 [7] 价值评级比较 - BDORY 的价值评级为 A [8] - NRDBY 的价值评级为 C [8] 投资建议 - 根据指标和数据，BDORY 在盈利前景和估值方面优于 NRDBY [9]

财务数据 - 2023年第三季度调整后净收入为26.1亿雷亚尔，同比增长14.0%[2] - 2023年第三季度贷款组合扩大，个人贷款为1213亿雷亚尔，同比增长10.0%[6] - 公司的净利息收入在2023年第三季度达到了9.0亿雷亚尔[9] - 公司与客户的利差（NIM）为4.9%[9] - 公司的资金成本相比去年同期增长了24.2%[9] - 公司的客户利差率（NIM）为67.7%，市场利差率为28.9%[9] - 公司的机构融资成本相比去年同期增长了28.6%[9] - CET 1比率为16.24%[11] - Tier I CET 1为12.21%[11] - Tier II BIS比率为14.64%[11] 贷款和不良贷款 - 可持续贷款组合包括私人证券和担保[6] - 公司的贷款运营成本相比去年同期增长了19.2%[9] - 不良贷款率（NPL）+90天的比例在不同领域中有所不同，个人客户为3.60%，公司客户为5.25%[8] - 公司在2023年第三季度的贷款组合中，个人客户的不良贷款形成率为117.08%，公司客户为110.15%[8] 业务展望 - 公司在中国市场取得了iPhone销售收入纪录[110] - 个人贷款组合扩大的预期增长为7.9%[12] - 净利息收入预期增长为30.4%[12] - 手续费收入预期增长为5.0%[12] - 行政费用预期增长为8.0%[12] - 调整后的净收入预期为R$ 26.1 billion[12] - 公司发布的贷款组合扩大预期增长为+10.7%[12] - 农业业务预期增长为+18.9%[12]

财务数据和关键指标变化 - 2023年前九个月，公司调整后净收入为261亿雷亚尔，净资产收益率（ROE）为21.3%，较2022年同期增长14% [41] - 第三季度，公司收入为88亿雷亚尔，与上一季度基本持平，较去年同期增长4.5%，ROE为21.3%；若不是因特定案件增加拨备，收入约为90亿雷亚尔 [42] - 2023年前九个月，净利息收入（NII）达到677亿雷亚尔，显著增长30.4%；若剔除巴塔哥尼亚银行的影响，增幅为27%；第三季度NII为237亿雷亚尔，扩张3.5%，客户NII年度增长17% [51] - 2023年前九个月，手续费收入增长5%，行政费用增长8%；第三季度，公司效率比率达到28%，为历史最佳；CET1达到12.49%，有机资本因留存利润增加约53个基点，7月支付10亿雷亚尔混合工具使资本减少11个基点，风险加权资产（RWA）增加导致主要资本指数下降54个基点，第229号决议使CET1增加60个基点 [53][54] 各条业务线数据和关键指标变化 贷款组合 - 贷款组合在本季度增长2%，12个月内增长10%，超过1万亿雷亚尔，其中三分之一为可持续业务 [43] - 个人贷款组合12个月内增长7.9%，其中工资抵扣贷款增长8.9%，规模超过120亿雷亚尔，占该组合的40% [43] - 公司贷款组合中，中小企业（SME）增长14.2%，农业综合企业贷款组合增长近19%，45%为可持续农业；政府贷款组合在季度比较中增长9%，已与相关部门签订近160亿雷亚尔的合同 [44][45] 信用风险 - 2023年第三季度，贷款损失准备金（ALLL）总计75亿雷亚尔，前九个月为205亿雷亚尔；本季度因一家大型企业司法重组延迟，增加拨备超过5亿雷亚尔 [47] - 不良贷款率（NPL）加90天达到2.81%，低于行业平均的3.5%，覆盖率为199%；若不考虑特定企业影响，NPL加90天应为2.63% [48] - 个人贷款组合NPL降至5%，企业贷款组合指标达到3.04%，若不考虑特定情况应为2.49%，农业贷款组合NPL为0.7%，新增NPL升至83.2亿雷亚尔，拨备在本季度足以覆盖NPL的增加，达到110.15% [49][50] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴塔哥尼亚银行占公司NII的约7%，第三季度ROE为23.9%，巴塞尔指数为26.7%，覆盖率为217.4%，NPL为0.5% [51][112] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 公司制定了2024 - 2028年的企业战略（CBB），经过7000人参与的稳健流程制定，考虑了传统支柱、SWOT矩阵、宏观经济情景、市场趋势等因素，并经过董事会和执行董事批准 [17][18][22] - 战略包括客户、财务、ESG、数字转型和流程、人员和文化五个视角，每个视角有相应的目标和驱动因素 [23][24] 行业竞争 - 信用卡贷款市场竞争激烈，新参与者监管要求低，导致巴西人债务增加和NPL上升，央行和国会正在讨论利率上限等问题，公司对此持谨慎态度 [69] - 工资贷款市场面临数字银行的竞争，但公司作为公共部门工资贷款的领导者，能够通过定制价格和提供有竞争力的解决方案来保护客户基础 [73] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计2024年贷款组合将实现高个位数或低两位数增长，特别是农业综合企业和个人工资贷款；NII动态积极，预计将在指导区间的平均水平至上限之间；拨备费用预计将接近指导区间的上限；手续费收入和行政费用预计将符合指导 [55][56] - 公司认为2024年经营环境将更加有利，利率下降将对公司产生影响，但公司相信能够通过资产和负债配置、业务增长和效率提升来维持盈利增长，预计2024年盈利将实现高个位数增长 [85][86] 其他重要信息 - 公司首席执行官Tarciana因手术未能出席会议，首席风险官Felipe Prince担任临时总裁 [4] - 公司在9月完成了2024 - 2028年企业战略的审查，强化了贴近人们生活、为利益相关者创造价值的宗旨 [8] - 巴西央行可能分四年逐步实施巴塞尔协议III，预计对公司的影响将在2026 - 2028年分摊，每年约为三分之一，即100 - 150个基点的影响 [126][127] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待明年贷款损失准备金的需求轨迹和贷款组合质量？ - 公司预计贷款组合增长略高于市场披露水平，2024年将实现高个位数或低两位数增长，贷款组合增长带来的拨备将使拨备和费用趋于稳定 [65] 问题2: 如何看待明年个人消费贷款（特别是信用卡和消费金融贷款）的增长以及竞争环境？ - 个人贷款增长主要集中在工资抵扣贷款，预计实现低两位数增长；信用卡贷款对公司不重要，市场存在利率上限等讨论，新参与者监管要求低导致NPL上升，公司将谨慎对待 [67][69] - 工资贷款市场面临数字银行竞争，但公司作为领导者能够通过定制价格和提供有竞争力的解决方案来保护客户基础 [73] 问题3: 关于贷款损失准备金（ALLL）的计算和中小企业贷款组合质量如何？ - 为符合指导，公司将在第四季度重点关注回收工作；企业贷款组合正在经历正常化过程，特定案件影响了结果；中小企业NPL较疫情期间有所正常化，30%的增长来自与政府义务相关的缓解措施，预计企业贷款组合NPL将趋于稳定 [78][80] 问题4: 如何看待2024年净利息收入（NII）和底线收益的表现？ - 公司对2024年持积极看法，认为利率下降的经营环境更有利；预计NII将与资产增长同步，通过利差和资金策略可实现一定增长；公司预计2024年盈利将实现高个位数增长，贷款组合中农业综合企业和个人贷款有自然保护，公司贷款组合也有望增长 [85][86][90] 问题5: 如何看待工资贷款组合的重新定价和收益率？ - 2024年工资贷款组合预计不会受到重大影响；公司成功增加私人工资贷款将改善该组合的收益率；公司还能够通过调整组合结构来平衡利差 [94][95] 问题6: 如何解释营销费用增加以及未来是否需要增加员工数量？ - 营销费用增加是由于选举年法律限制导致部分活动延迟，以及本季度开展的特定营销活动，如Desenrola计划、ESG行动等；2024年公司将继续投资技术，预计总费用将与通胀同步增长，目标是保持成本收入比在28%；公司预计招聘约2000 - 2500人，同时有人员退休，净影响有待观察 [100][101][102] 问题7: 如何看待2024年净利息收入（NII）的增长以及巴塔哥尼亚银行的情况？ - 公司预计NII将与资产增长同步，通过利差和资金策略可实现一定增长；巴塔哥尼亚银行资产和负债结构保守，无违约情况，受益于当地利率，公司不打算出售；预计2024年巴塔哥尼亚银行在NII中的占比将降低 [107][109][117] 问题8: 关于Lojas Americanas的额外国家拨备以及解决方案的恢复程度和是否会逆转拨备过程？ - 公司已对Lojas Americanas的17亿雷亚尔敞口进行了全额拨备；待审计资产负债表披露后，将与公司模型进行比较，预计在2024年第一季度完成司法重组过程，若有还款将在第一或第二季度确认收入 [120][121] 问题9: 关于AT1资本的交易细节以及是否计划全额赎回剩余的永续债券并以国内AT1发行替代？ - 公司已在国内市场筹集约40亿雷亚尔（接近10亿美元）的金融票据，相当于AT1资本；对于9%的永续债券，公司通过招标回购了约7.5亿美元，剩余13亿美元，是否赎回或重置将取决于明年的经济条件；6%的永续债券从财务角度看可能重置，但尚未做出决定 [124][125][126] 问题10: 2024年拨备的稳定性是指名义上还是与资产增长成比例？以及银行底线收益是否会与资产增长同步？ - 拨备将与贷款组合增长成比例增长，而非名义上的稳定；公司预计2024年盈利将实现高个位数增长，但需在公布2023年业绩和指导时正式确认 [130][131] 问题11: 公司是否可以支付超过40%的股息？ - 公司目前股息支付率为40%，将等待同行增加股息支付后再考虑提高；同时，公司需谨慎考虑税收改革和利息对股权的影响，以保护银行的资本基础 [132][134]