文章核心观点 - 巴西BB Seguridade保险公司运营具有韧性和盈利能力，分红可观，虽有依赖巴西银行等风险，但投资仍有安全边际，通过保守假设的股息折现模型得出其股价有24%的上涨空间 [1][8] 公司概况 - 公司是巴西银行旗下子公司，主要提供保险服务，也涉及养老金和资本运作等业务，是巴西农村和信贷人寿等保险领域的领先企业 [1] - 巴西银行持有公司67%的股份，其他部门有私人合作伙伴，投票权至少50.1%，一定程度上缓解了治理风险 [2] 业务结构与盈利情况 - 保险业务是主要业务，2024年第一季度净利润达10.1亿雷亚尔，保费收入中农村保险占46%，信贷人寿和定期人寿分别占24%和20% [13] - 经纪业务（BB Corretora）依赖其他业务量，净利润率高（约59%），同期净利润达7.93亿雷亚尔 [13] - 养老金业务（BrasilPrev）和资本运作业务（Brasilcap）作为补充业务，同期净利润分别约为3.05亿雷亚尔和7100万雷亚尔 [13] 财务特点 - 公司是现金生成机器，除运营结果外，还受益于强劲的财务结果，尤其在巴西公共债券利率处于历史高位（目前后置固定债券利率为10.5%）时 [5] - 公司业务模式像“钟摆”，低利率环境下运营收入增加，不利宏观环境下财务结果更高而运营结果较低 [5] - 公司分红可观，半年度分红，历史上至少分配净利润的70%，近期股息率接近10%且可持续 [7] 估值分析 - 采用股息折现模型（戈登模型），假设明年股息0.68美元、折现率12%、股息年增长率3%，得出BBSEY股票的合理价格为7.56美元，较当前价格有24%的上涨空间 [8] - 公司历史市盈率均值为13.3倍，当前为8倍，若回归均值有超60%的上涨空间 [17] 风险与机遇 - 主要风险是对巴西银行的依赖，经纪公司与巴西银行的合同2033年到期，若不续约将导致收入大幅下降和影响力丧失；还有运营执行风险，如巴西南部农业州的灾难影响难以量化，以及利率下降时能否抓住保险市场增长的不确定性 [15] - 机遇在于巴西保险市场渗透率低，若人均收入提高、通胀得到控制、经济环境改善，市场有增长空间；巴西的人口增长和社保赤字也将推动公司部分业务发展 [15] - 宏观经济前景对保险公司较为合理，巴西央行预计2027年前GDP年均增长近2%，塞利克利率将维持在9%左右，能保证一定的财务结果 [23]

财务数据和关键指标变化 - 公司在第一季度实现了历史最佳的净利润,达到93亿雷亚尔,同比增长8.8% [12][13] - 净利息收入增长21.6%,达到257亿雷亚尔 [32][33] - 手续费收入增长2.6%,公司预计全年能达到4%-8%的增长目标 [32][98][99] - 管理费用增长4.9%,在控制之中 [32][86][87] - 贷款组合增长10.2%,达到1.38万亿雷亚尔 [19][33] - 不良贷款率为2.9%,保持稳定 [34] - 资本充足率为11.9%,维持在较高水平 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 个人贷款业务,尤其是工资贷款保持强劲增长,增长16% [67][68] - 公司贷款业务有所恢复,公司正密切关注中小企业和农业客户的风险 [54][55][56][57][58][59][60] - 资产管理业务实现6%的增长 [98][99] - 信用卡业务面临监管环境的挑战,公司正采取措施提高客户粘性和使用频率 [97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西农业市场表现强劲,公司在农业贷款方面的发放已超过上一个作物年度 [28][29] - 公司在主要农业展会上获得了创纪录的业务量,达到130亿雷亚尔 [29] - 公司在阿根廷的子公司Banco Patagonia的业绩受到当地高通胀的影响,但整体仍保持良好 [45][46][47][48][49][50][51] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在推进"Ponto BB"战略,将线上和线下渠道进行深度融合,提升客户体验 [21][22][23][24][25][26][27][82][83][84][85] - 公司正在培养员工向财务顾问和客户关系管理转型 [23][24] - 公司正加大数据智能在业务中的应用,提高贷款审批效率和个性化服务 [25][26][27] - 公司在可持续金融方面的贷款占比已达到总贷款的三分之一 [30] - 公司正在与Banco Votorantim合作,共同拓展汽车金融业务 [18] - 公司正在推动Cielo退市,以提升支付业务的中性地位和竞争力 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司的财务表现和战略执行表示满意,认为公司正在构建更强大、更稳健的银行 [12][13][144] - 管理层对巴西农业市场前景保持乐观,认为公司在该领域的业务将继续保持强劲增长 [28][29] - 管理层对公司在数字化转型和创新方面的举措表示信心,认为这将提升公司的竞争力 [21][22][23][24][25][26][27] - 管理层对公司在可持续金融方面的表现感到自豪,并将继续推进相关举措 [30] - 管理层对公司在阿根廷子公司Banco Patagonia的业务保持谨慎乐观,认为该公司的管理团队经验丰富,能够应对当地的经济波动 [45][46][47][48][49][50][51] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Renato Meloni 提问** 询问净利息收入增长的因素,以及未来几个季度的预期 [44][45][46][47][48][49][50][51] **Geovanne Tobias 和 Tarciana Medeiros 回答** - 净利息收入增长主要受益于浮动利率负债的重定价速度快于资产 [45][46][47][48][49][50][51] - 阿根廷子公司Banco Patagonia的业绩波动对合并净利息收入产生一定影响,但公司整体的净利息收入增长仍保持20%左右 [45][46][47][48][49][50][51] - 公司预计未来净利息收入增长将保持在11%左右的水平 [47] 问题2 **Daniel Vaz 提问** 询问贷款损失准备金(ALLL)的变化情况,以及不良贷款率的预期 [53][54][55][56][57][58][59][60] **Tarciana Medeiros 回答** - 个人贷款组合的不良贷款率已趋于稳定,但公司贷款组合出现了一些问题客户,尤其是中小企业 [54][55] - 农业贷款方面,主要是由于农产品价格低迷导致的存款贷款逾期,公司正在与农户密切合作,帮助他们解决问题 [56][57][58][59][60] - 公司将继续优化贷款组合结构,控制不良贷款率,预计将在2024年中期左右达到目标水平 [54][55][56][57][58][59][60] 问题3 **Flavio Yoshida 提问** 询问公司的风险偏好是否发生变化,尤其是在个人贷款业务方面 [66][67][68] **Tarciana Medeiros 和 Geovanne Tobias 回答** - 公司的风险偏好保持谨慎,个人贷款业务仍以工资贷款为主,这是一个相对较低风险的细分市场 [67][68] - 公司正在积极拓展公司贷款和农业贷款业务,并利用数据分析提高贷款审批效率 [68][69][70][71] - 公司将继续保持贷款组合的均衡发展,在风险和收益之间寻求平衡 [68][69][70][71]

业绩总结 - 2024年第一季度调整后的净收入为93亿雷亚尔，同比增长8.8%[38] - 2024年第一季度净利息收入为257亿雷亚尔，同比增长21.6%[38] - 2024年第一季度费用收入为83亿雷亚尔，同比增长2.6%[38] - 2024年第一季度的成本收入比为25.9%[38] - 2024年第一季度的总资产为1,138.1亿雷亚尔[72] 用户数据 - 贷款组合扩展至1.14万亿雷亚尔，同比增长10.2%[38] - 2024年第一季度贷款组合增长21.6%，其中个人贷款增长5.8%，公司贷款增长6.8%，农业贷款增长15.5%[92] - 农业贷款组合达到3725亿雷亚尔，同比增长15.5%[31] - 可持续贷款组合为3591亿雷亚尔，同比增长9.3%[35] 未来展望 - 2024年指导预期为7%至11%[68] - 2024年3月的核心一级资本充足率为11.90%[38] 不良贷款情况 - 2024年3月不良贷款率（逾期90天）为2.90%[38] - 2024年第一季度不良贷款（NPL）形成率为2.92%[74] - 2024年第一季度不良贷款覆盖率为0.90%[98] 成本与费用 - 2024年第一季度管理费用为8.3亿雷亚尔，较2023年第一季度下降4.6%[65] - 2024年第一季度的拨备费用为1,230万雷亚尔[69] - 2024年第一季度的行政费用增长4.9%[86] 社会价值 - 2024年第一季度的社会价值增加为204亿雷亚尔[12]

文章核心观点 - 基于盈利前景和估值指标，Banco Do Brasil SA（BDORY）比Svenska Handelsbanken Ab Publ（SVNLY）更具价值投资优势 [9] 分组1：投资价值评估方法 - 寻找优质价值股的最佳方式是结合强大的Zacks排名和风格评分系统中价值类别的出色评级，Zacks排名强调盈利预测和预测修正，风格评分用于识别具有特定特征的股票 [2] - 价值投资者会分析广泛的传统数据和指标，以确定公司在当前股价水平是否被低估 [4] - 价值类别通过查看各种关键指标来突出被低估的公司，包括市盈率、市销率、盈利收益率、每股现金流等基本面指标 [5] 分组2：公司Zacks排名情况 - Banco Do Brasil SA（BDORY）的Zacks排名为2（买入），Svenska Handelsbanken Ab Publ（SVNLY）的Zacks排名为3（持有），表明BDORY的盈利预测修正活动更令人印象深刻，分析师对其前景更看好 [3] 分组3：公司估值指标对比 - BDORY的远期市盈率为4.37，SVNLY为8.84；BDORY的PEG比率为1.34，SVNLY为1.51 [6] - BDORY的市净率为0.98，SVNLY为1.06 [7] 分组4：公司价值评级情况 - 综合各项指标，BDORY的价值评级为A，SVNLY的价值评级为F [8]

文章核心观点 - 价值投资是成功策略，Zacks开发Style Scores系统突出特定股票，Banco Do Brasil（BDORY）当前可能被低估，是市场上较强的价值股之一 [2][3][9] 投资策略与系统 - Zacks专注Zacks Rank系统，同时关注价值、增长和动量趋势 [1] - 价值投资是受欢迎策略，投资者用基本面分析和传统估值指标寻找被低估股票 [2] - Zacks开发Style Scores系统，价值投资者关注“价值”类别评级高的股票 [3] Banco Do Brasil（BDORY）情况 - BDORY当前Zacks Rank为2（买入），价值评分为A，市盈率为4.23，低于行业平均的8.15，过去一年远期市盈率最高4.57，最低3.10，中位数3.94 [4] - BDORY市净率为0.95，低于行业平均的1.43，过去52周市净率最高1.02，最低0.68，中位数0.86 [5][6] - BDORY市销率为0.63，低于行业平均的1.27 [7] - BDORY市现率为4.61，低于行业平均的11.42，过去一年市现率最高4.94，最低3.18，中位数4.04 [8]

文章核心观点 短期投资或交易中“趋势即朋友”是最有利可图的策略，但确认趋势的可持续性并非易事 投资者可通过确认基本面等因素确保股票上涨势头 公司“近期价格强度”筛选工具可帮助发现有上涨趋势且基本面良好的股票 巴西银行（BDORY）是“趋势”投资的可靠选择 除BDORY外还有其他符合筛选标准的股票 投资者可根据个人投资风格从45个Zacks高级筛选工具中选择 还可借助Zacks研究向导回测选股策略有效性并使用成功策略 [1][2][3][9][10] 短期投资策略要点 - 短期投资“趋势即朋友”是最有利可图的策略，但确认趋势可持续性较难 [1] - 为实现盈利交易，应确认基本面良好、盈利预期修正积极等能维持股票上涨势头的因素 [2] 筛选工具及股票选择要点 - “近期价格强度”筛选工具可发现有上涨趋势且基本面良好、在52周高低价区间上部交易的股票 [3] - 巴西银行（BDORY）通过该筛选，是“趋势”投资的可靠选择 [3] 巴西银行（BDORY）投资优势要点 - BDORY在12周内价格上涨2.5%，反映投资者持续看好其潜在上涨空间 [4] - 过去四周价格上涨1.3%，确保其价格趋势仍在延续 [5] - BDORY目前交易价格处于52周高低价区间的80.8%，可能即将突破 [6] - BDORY目前Zacks排名为2（买入），处于基于盈利预期修正趋势和每股收益惊喜排名的前20% [7] - Zacks排名系统有良好外部审计记录，排名1（强力买入）的股票自1988年以来平均年回报率达25% BDORY平均券商推荐评级为1（强力买入），表明券商对其短期价格表现乐观 [8] 其他投资建议要点 - 除BDORY外，还有其他符合“近期价格强度”筛选标准的股票可供投资 [9] - 投资者可根据个人投资风格从45个Zacks高级筛选工具中选择以找到下一个获胜股票 [10] - 可借助Zacks研究向导回测选股策略有效性并使用成功策略 [11]

财务数据和关键指标变化 - 公司2023年全年调整后净利润达到355.6亿雷亚尔,同比增长超过11% [7] - 2023年第四季度净利润为94亿雷亚尔,环比增长7.5% [7] - 2023年全年权益回报率为21.6% [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - 个人贷款组合余额达3130亿雷亚尔,其中工资贷款余额达1260亿雷亚尔,同比增长10% [14][15] - 公司贷款组合余额达3910亿雷亚尔,同比增长9% [16] - 农业贷款组合余额达3550亿雷亚尔,同比增长15% [19][20] 各个市场数据和关键指标变化 - 2023年全年农业信贷发放1950亿雷亚尔,同比增长8.4% [20] - 其中向家庭农场发放220亿雷亚尔,组合余额达610亿雷亚尔 [20] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司决定关闭Yellow收单业务,以更好地为客户提供竞争性的产品和服务 [23][24] - 公司在数字化和人工智能方面持续投资,已有超过10亿次客户交互使用人工智能和分析 [26][32] - 公司将在2024年底前新增3000名IT和网络安全员工,提升安全性、效率和创新 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司有信心在2024年实现净利润370亿至400亿雷亚尔的目标,保持高个位数的利润增长 [43][65] - 公司预计2024年贷款组合增长8%-12%,其中农业贷款将保持"温和增长"态势 [62] - 公司预计2024年净息差增长与贷款组合增长同步,成本风险控制在270亿至300亿雷亚尔之间 [62][64] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Daniel Vaz提问** 询问2024年净息差指引的具体构成和预期 [68] **Geovanne Tobias回答** 公司负债结构与其他银行不同,主要采用后固定利率负债,加上资产组合调整等因素,预计2024年净息差能够保持增长 [69] 问题2 **Bernardo Guttmann提问** 询问公司2024年贷款组合增长指引是否过于乐观 [71] **Tarciana Medeiros回答** 公司在个人贷款特别是工资贷款、中小企业贷款等低风险领域仍有较大增长空间,加上农业贷款的持续增长,对2024年的增长目标充满信心 [72][73] 问题3 **Mario Pierry提问** 询问公司2024年费用指引大幅高于通胀的原因 [82] **Geovanne Tobias回答** 主要是由于持续的技术投入,包括敏捷项目、数据中心自动化等,以提升安全性、效率和创新,费用增长预计将维持在27%-28%的成本收入比水平 [84][87]

业绩总结 - 2023年，BB公司创下历史最大净收入，达到86.1亿雷亚尔，同比增长11.4%[2] - 2023年贷款发放总额为2891亿雷亚尔，同比增长18%，客户数量达到1000万[3] - 2023年Pronampe项目发放贷款73亿雷亚尔，服务于9.1万客户，同比增长10.3%[4] - 不良贷款+90天的比例在不同领域中有所不同，个人为5.44%，公司为3.00%，农业为2.51%[24] - 行政费用在2023年预计为7.5亿雷亚尔，同比增长7.5%[26] 新产品和新技术研发 - 2023年指导费用为4.6亿雷亚尔，同比增长4.6%[25]

文章核心观点 - 价值投资是寻找优质股票的流行方式，投资者可利用风格评分系统，拥有价值“A”级和高Zacks排名的股票是最佳价值股，巴西银行（BDORY）是被关注的股票，多项估值指标显示其可能被低估，结合盈利前景，是令人印象深刻的价值股 [1][2][7] 投资策略 - 投资者倾向发展自己的投资策略，可关注价值、增长和动量趋势来发现优质公司，价值投资是流行方式，价值投资者会用多种方法和估值指标寻找股票 [1] - 除Zacks排名，投资者可利用风格评分系统，价值投资者可关注“价值”类别 [2] 巴西银行（BDORY）情况 - 巴西银行目前Zacks排名为2（买入），价值评级为A [3] - 巴西银行市盈率为4.45，行业平均市盈率为8.18，过去12个月，其远期市盈率最高4.57，最低1.86，中位数3.72 [3] - 巴西银行市净率为1，行业平均市净率为1.53，过去一年，其市净率最高1，最低0.64，中位数0.82 [4] - 巴西银行市销率为0.7，行业平均市销率为1.16 [5] - 巴西银行市现率为4.72，行业平均市现率为12.15，过去一年，其市现率最高4.72，最低3.11，中位数3.89 [6]

银行股比较 - Banco Do Brasil SA (BDORY) 的 Zacks Rank 为 2 (Buy) [3] - Nordea Bank AB (NRDBY) 的 Zacks Rank 为 3 (Hold) [3] - BDORY 的前瞻性 P/E 比率为 4.21 [6] - NRDBY 的前瞻性 P/E 比率为 8.12 [6] - BDORY 的 PEG 比率为 0.69 [6] - NRDBY 的 PEG 比率为 0.78 [6] - BDORY 的 P/B 比率为 0.94 [7] - NRDBY 的 P/B 比率为 1.30 [7] 价值评级比较 - BDORY 的价值评级为 A [8] - NRDBY 的价值评级为 C [8] 投资建议 - 根据指标和数据，BDORY 在盈利前景和估值方面优于 NRDBY [9]