公司财务业绩 - 公司（不包括博士伦）第三季度实现连续第十个季度的营收和调整后税息折旧及摊销前利润增长，营收同比增长7%（报告基础）和5%（有机基础），调整后税息折旧及摊销前利润同比增长7% [5][6][7] - 公司整体第三季度营收为26.81亿美元，同比增长7%（报告基础）和5%（有机基础），调整后税息折旧及摊销前利润为9.86亿美元，同比增长7700万美元或8% [10] - 公司使用手头现金减少约6亿美元债务，并基于前九个月的强劲表现，提高了全年营收、调整后税息折旧及摊销前利润和调整后运营现金流的指引 [6][18][19] 各业务部门表现 - Solta医美业务营收表现突出，第三季度同比增长25%（报告基础）和24%（有机基础），主要由亚太地区推动，其中韩国市场同比增长96% [7][14][15] - Salix胃肠道业务营收达7.16亿美元，同比增长12%（报告基础）和11%（有机基础），主要驱动力为XIFAXAN的销量增长以及退出医疗补助和340B渠道带来的一次性净定价利好 [7][12] - 国际业务营收为2.86亿美元，同比下降2%（报告基础）和4%（有机基础），地区表现分化，欧洲、中东和非洲地区增长12%，而加拿大和拉丁美洲分别下降8%和17% [13] - 多元化业务营收为2.58亿美元，同比下降4%（报告基础）和6%（有机基础），但皮肤病学产品表现强劲，其中Cabtrio和JUBIA营收分别增长186%和11% [16] 核心产品动态 - XIFAXAN在第三季度营收增长16%，销量增长9%，新患者处方量增长14%，季度内新增7.1万名患者，年初至今已有19.6万名新患者使用该药物 [12][22][24] - 皮肤病学产品Cabtrio自2024年1月推出后进展良好，已成为新品牌患者启动中处方量第一的顶级品牌痤疮产品，至今已有1万名医疗保健专业人员开具处方，覆盖10.5万名新患者，年初至今增长69% [25] - 公司于2025年9月11日完成对Direct公司的收购，获得其主打资产Larsucosterol，该药物是一种新型表观遗传调节剂，已获得美国食品药品监督管理局突破性疗法认定，用于治疗酒精相关性肝炎，目前计划启动注册性三期临床试验 [30][31] 研发与管线进展 - 公司针对Red Sea（利福昔明SSD）的两项全球三期研究已全面入组，预计将在2026年初获得初步数据读数，该产品有望成为延缓和预防显性肝性脑病发生的下一代疗法 [32][49][50] - Thermage射频紧肤技术已在全球完成超过500万次治疗，在韩国安装量已超过1000台，同时公司于今年4月在美国推出了Fraxel F皮肤焕肤治疗，并计划进行全球扩张 [28][29] 战略与资本配置 - 公司的财务优先事项保持不变，包括提升运营资产价值、评估为所有利益相关者释放价值的方案以及持续优化资本结构 [19][20][21] - 公司通过今年初完成的79亿美元再融资交易增强了财务灵活性，未来将重点通过运营产生的自由现金流以及可能资产出售（如博士伦股权）来进一步去杠杆化 [20][65][66] 行业与监管环境 - 公司已结束与美国医疗保险和医疗补助服务中心就XIFAXAN的药品价格谈判，预计协商定价将于2025年11月30日公布，尽管该药物约30%的销量通过医疗保险D部分，但公司预计2026年和2027年的平均税息折旧及摊销前利润与2025年指引相比不会有重大差异 [38][39][40][53] - 公司于2025年10月1日退出美国医疗补助和340B药品折扣计划，并增强了患者援助计划，旨在优化销售渠道并为符合条件的医疗补助患者提供零自付费用的药物获取途径 [36][61][62]

公司2025年第三季度业绩概览 - 2025年第三季度调整后每股收益为1.16美元，超出市场共识预期1.07美元，并高于去年同期的1.12美元 [1] - 第三季度总营收为26.8亿美元，同比增长7%，超出市场共识预期26亿美元 [1] - 公司股价在盘后交易中上涨7.3%，以回应季度业绩表现 [1] 各业务板块营收表现 - Salix业务营收达7.16亿美元，同比增长12%，远超6.5亿美元的市场共识预期和模型预期 [6][7] - 国际业务营收为2.86亿美元，同比下降2%，但仍超出2.85亿美元的市场共识预期 [7] - Solta Medical业务营收达1.4亿美元，同比增长25%，超出1.29亿美元的市场共识预期 [8] - 多元化产品业务营收为2.58亿美元，同比下降4%，但超出2.31亿美元的市场共识预期 [9] - Bausch + Lomb业务营收为12.8亿美元，同比增长7%，但略低于13亿美元的市场共识预期 [10] 主要产品线业绩驱动因素 - Xifaxan营收同比增长16%，主要受潜在需求强劲增长推动 [6] - Solta Medical业务增长由各地区市场普遍增长驱动，亚太市场表现尤为强劲 [8] - 皮肤病业务增长21%，主要由Cabtreo和Jublia的强劲增长驱动 [9] - 神经科产品销售额同比下降14%，主要因Cardizem需求波动导致 [9] 研发管线进展 - 用于预防和延迟首次肝性脑病发作的利福昔明RED-C项目三期研究已进入治疗阶段，预计在2026年初报告顶线结果 [11] - 公司正在进行针对轻中度溃疡性结肠炎的amiselimod的内部审查 [11] - Larsucosterol获得FDA突破性疗法认定，用于治疗酒精相关性肝炎，其注册性三期项目正在开发中 [12] - Clear and Brilliant Touch激光设备除美国外，已在澳大利亚、新西兰等多个亚太市场及中国获得批准 [13] 财务指引更新 - 公司上调2025年营收指引区间至100.5亿-102.5亿美元，此前指引为100亿-102.5亿美元 [14] - 不包括Bausch + Lomb业务，营收指引上调至50亿-51亿美元，此前指引为49.5亿-51亿美元 [14] - Bausch + Lomb业务营收指引维持不变，为50.5亿-51.5亿美元 [14] 战略行动与市场表现 - 公司近期收购了DURECT Corporation，增强了其研发增长平台，并补充了现有肝病学管线 [16] - 尽管季度业绩强劲，但公司股价年初至今下跌26.8%，而同期行业指数上涨6.2% [4] - 截至2025年9月30日，公司长期债务总额为210亿美元，现金余额为13亿美元 [17]

收入和利润（同比环比） - 第三季度总收入为26.81亿美元，同比增长1.71亿美元或7%[345][356] - 第三季度营业利润为6.19亿美元，同比大幅增长3.01亿美元[346][354] - 第三季度税前利润为2.18亿美元，相比去年同期的税前亏损2100万美元，实现扭亏为盈，改善2.39亿美元[346][354] - 第三季度归属于Bausch Health的净利润为1.79亿美元，相比去年同期的净亏损8500万美元，改善2.64亿美元[347][354] - 前九个月总收入为74.70亿美元，同比增长4.04亿美元或6%[348][354] - 前九个月营业利润为13.39亿美元，同比增长3.51亿美元[350][354] - 前九个月税前利润为3.11亿美元，相比去年同期的税前亏损4200万美元，改善3.53亿美元[351][354] - 前九个月归属于Bausch Health的净利润为2.69亿美元，相比去年同期的净亏损1.39亿美元，改善4.08亿美元[352][354] - 公司第三季度总营收为26.81亿美元，同比增长1.71亿美元（7%）[389] - 前九个月公司总营收为74.7亿美元，同比增长4.04亿美元（6%）[406] - 公司总营收为74.7亿美元（2025年九个月）和70.66亿美元（2024年九个月），增长4.04亿美元，增幅为6%[431] 成本和费用（同比环比） - 总产品销售额增长9.3%，从2024年第三季度的41.22亿美元增至2025年同期的45.04亿美元[359] - 从总销售额到净销售额的备抵项目占比增加1.2个百分点，从2024年第三季度的39.8%升至2025年同期的41.0%[359] - 回扣占销售额比例显著上升，从2024年第三季度的21.9%增至2025年同期的25.2%[359][360] - 销售成本增加7.8%，从2024年第三季度的6.82亿美元增至2025年同期的7.35亿美元，占产品销售收入的比例为27.7%[362] - 销售、一般和行政费用减少6.5%，从2024年第三季度的8.5亿美元降至2025年同期的7.95亿美元[364] - 研发费用增长13.7%，从2024年第三季度的1.46亿美元增至2025年同期的1.66亿美元，各占产品销售额的约6%[365] - 无形资产摊销减少7.7%，从2024年第三季度的2.74亿美元降至2025年同期的2.53亿美元[367] - 利息支出增长19.1%，从2024年第三季度的3.46亿美元增至2025年同期的4.12亿美元，主要由于2025年再融资后实际利率上升[378] - 所得税准备金减少47.9%，从2024年第三季度的7100万美元降至2025年同期的3700万美元[382] - 重组、整合和分离成本大幅增加，从2024年第三季度的100万美元增至2025年同期的1700万美元[372] - 前九个月总销售折扣与补贴占产品总销售额的比例为42.1%，同比增加0.4个百分点[408] - 前九个月销售成本为21.66亿美元，同比增长1.48亿美元（7%），占产品销售收入的比例为29.3%[409][410] - 研发费用为4.68亿美元（2025年九个月）和4.53亿美元（2024年九个月），增加1500万美元，占产品销售额比例均为约6%[412] - 无形资产摊销为7.65亿美元（2025年九个月）和8.18亿美元（2024年九个月），减少5300万美元，降幅为6%[414] - 重组、整合和分离成本为4900万美元（2025年九个月）和2500万美元（2024年九个月），增加2400万美元[416] - 利息支出为12.07亿美元（2025年九个月）和10.51亿美元（2024年九个月），增加1.56亿美元，增幅为15%，加权平均票面利率为8.57%（2025年）和7.88%（2024年）[421][422] - 所得税准备金为8800万美元（2025年九个月）和1.28亿美元（2024年九个月），有利变化4000万美元[427] 各条业务线表现 - 利福沙敏产品线占Salix部门收入的约85%[272] - Salix部门营收为7.16亿美元，同比增长7400万美元（12%），其中Xifaxan产品线贡献约85%的部门收入[389][396] - Salix部门利润为5.7亿美元，利润率高达80%，同比大幅增长1.34亿美元（31%）[389][397] - Bausch + Lomb部门营收为12.81亿美元，同比增长8500万美元（7%），是公司最大的收入来源（占比47%）[389][404] - Solta Medical部门营收为1.4亿美元，同比增长2800万美元（25%），主要由韩国市场销量增长驱动[389][400] - International部门营收为2.86亿美元，同比下降500万美元（2%），主要受销量下降影响[389][398] - Salix部门营收为18.85亿美元（2025年九个月）和16.99亿美元（2024年九个月），增长1.86亿美元，增幅为11%，部门利润增长2.54亿美元，增幅为22%[431][433][434] - Solta Medical部门营收为3.81亿美元（2025年九个月）和3.02亿美元（2024年九个月），增长7900万美元，增幅为26%，部门利润增长3700万美元，增幅为26%[431][438][439] - Bausch + Lomb部门营收为36.96亿美元（2025年九个月）和35.11亿美元（2024年九个月），增长1.85亿美元，增幅为5%，部门利润下降7000万美元，降幅为9%[431] - 多元化部门利润为4.48亿美元，同比下降2100万美元或4%[441] - 博士伦部门收入为36.96亿美元，同比增长1.85亿美元或5%[442] - 博士伦部门利润为7.29亿美元，同比下降7000万美元或9%[443] - Solta Medical超过75%的历史收入来自耗材[316] 各地区表现 - 公司来自俄罗斯、乌克兰和白俄罗斯的收入在截至2025年9月30日和2024年9月30日的九个月中各占总收入的约2%[325] 管理层讨论和指引 - 收入增长主要由Bausch + Lomb、Salix和Solta Medical部门的销量增长、净实现价格改善以及外汇有利影响驱动[345][356] - 第三季度其他费用净额减少1.45亿美元，主要得益于2025年第三季度特定法律事项拨备减少以及收购相关或有对价减少[348][354] - 按非GAAP口径计算，公司有机营收为26.49亿美元，同比增长1.36亿美元（5%）[395] - 债务清偿收益为1.81亿美元（2025年九个月）和2300万美元（2024年九个月）[423] - 公司预计Xifaxan将在2028年开始面临仿制药竞争[334] - 公司品牌产品Aplenzin和Bryhali预计在2026年面临美国市场独占权丧失，Relistor Subcutaneous和Xifaxan预计在2028年面临美国市场独占权丧失[340] - 公司品牌产品Jublia预计在2028年面临加拿大市场独占权丧失[340] - Bausch Health US, LLC计划于2025年9月30日终止参与医疗补助药品回扣计划和340B药品定价计划[336] - 公司为大多数单一来源药品的医疗补助资格患者启动了增强的患者援助计划，自2025年10月1日起生效[337] 研发与产品管线 - 截至2024年12月31日，公司拥有约1,500名研发和质量保证员工，在24个研发设施中进行研发工作[292] - 截至2025年9月30日，公司全球研发管线中约有75个项目[292] - 利福昔明SSD-40IR的两项全球三期研究预计将在2026年初获得顶线结果[295] - 公司于2025年9月完成了对DURECT公司的收购，获得了其主打候选药物Larsucosterol，该药物计划于2026年初启动治疗严重酒精性肝炎的注册性三期项目[295][302] - 新一代Fraxel FTX激光设备于2025年4月在美国推出[295] - Thermage FLX设备于2025年4月获得加拿大卫生部批准[296] - CABTREO外用凝胶于2024年第一季度在美国推出，2024年10月在加拿大推出，并已向欧盟提交上市申请[297][316] - 2025年1月，博士伦收购了Whitecap Biosciences公司，该公司正在开发两种用于青光眼和地图样萎缩的创新疗法[303] - 2025年3月，博士伦自愿召回某些enVista人工晶状体产品，并于2025年4月24日完成调查，确定问题源于特定供应商提供的原材料[318] 债务与融资活动 - 2025年4月再融资交易延长了约68.7亿美元的债务到期日，从2025-2028年延至2030-2032年[283] - 2025年4月再融资包括5亿美元循环信贷额度和30亿美元定期贷款B额度[279] - 2025年4月再融资同时发行了44亿美元本金总额的10.00%优先担保票据[281] - 2025年8月公司使用约6.01亿美元现金回购并注销了约6.02亿美元本金的9.25%高级无担保票据[287] - 截至2025年9月30日，公司总债务义务为205.29亿美元，其中2027年到期16.63亿美元，2028年到期40.18亿美元[287] - 2025年6月博士伦进行了再融资，包括8亿美元循环信贷额度和23.25亿美元定期贷款B额度[284] - 2025年6月博士伦子公司发行了6.75亿欧元本金总额的优先担保浮动利率票据[285] - 2024年公司使用约5.3亿美元现金回购并注销了5.55亿美元本金的高级无担保票据[288] - 经营活动产生的净现金为9.05亿美元，同比下降9100万美元[444] - 投资活动使用的净现金为3.13亿美元，同比增加5900万美元[447] - 融资活动使用的净现金为5.07亿美元，同比减少4.46亿美元[448] - 期末现金及现金等价物和受限现金为13.40亿美元，同比增加5.90亿美元[443] - 长期债务总额为205.29亿美元，同比增加4900万美元[457] - 2025年剩余时间的债务到期总额为3.14亿美元[454] - 2028年债务到期总额为59.23亿美元[454] - 备用基础利率借款、加拿大最优惠利率贷款和周转贷款的适用利率为3.25%，而调整后期限SOFR利率贷款、调整后EURIBOR利率贷款和调整后期限CORRA利率贷款的适用利率为4.25%[463] - 若混合第一留置权杠杆比率分别达到或低于2.6:1.00和2.1:1.00，适用利率可分别分两次下调0.250%[463] - 公司需就2030年循环信贷安排下未使用的承诺额度支付0.50%的年承诺费，若杠杆比率达标，该费用可分别分两次下调0.125%[463] - 2030年B类定期贷款融资的年摊销率为1.00%，即3000万美元，从2025年9月30日开始按季度支付[465] - 2030年B类定期贷款融资的强制季度摊销付款总额至2030年10月将为1.5亿美元[466] - 2025年信贷协议允许公司在2025年12月31日前增加2030年B类定期贷款融资规模，增加额与任何下拉债务的原始发生额合计不超过16亿美元[467] - 公司可发行次级债务，前提是发行后公司的固定费用覆盖比率不低于2.00:1.00，或总杠杆比率不高于6.50:1.00[467] 法规与市场环境 - 全球最低企业税支柱二提案适用于合并收入至少7.5亿欧元的跨国企业集团，最低税率为15%[328] - 支柱一提案适用于全球营业额超过200亿欧元且利润率高于10%的跨国企业集团[328] - 美国《降低通货膨胀法案》规定从2025年开始，医疗保险D部分受益人的自付费用上限为2000美元，制造商需承担上限前费用的10%和超出后费用的20%[333] - 公司产品Xifaxan被选中参加IRA药品价格谈判计划，谈判价格将于2027年1月1日生效，预计对2027年销售收入产生负面影响[334] 公司股权结构 - 公司持有博士伦约88%的股份，对应310,449,643股普通股[273]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度总收入为26.81亿美元，同比增长7%，有机增长5% [8] - 调整后毛利率为72.7%，同比下降40个基点 [8] - 调整后运营费用为10.24亿美元，同比增加4100万美元 [8] - 调整后息税折旧摊销前利润为9.86亿美元，同比增加7700万美元，增长8% [8] - 调整后运营现金流为5.08亿美元 [8] - 公司使用手头现金偿还了约6亿美元的债务 [6] - 由于前九个月的强劲表现，公司上调了全年收入、调整后息税折旧摊销前利润和调整后运营现金流的指引 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - Salix业务收入为7.16亿美元，同比增长12%，有机增长11% [10] - Solta Medical业务收入为1.4亿美元，同比增长25%，有机增长24% [13] - 国际业务收入为2.86亿美元，同比下降2%，有机下降4% [11] - 多元化业务收入为2.58亿美元，同比下降4%，有机下降6% [14] - Bausch + Lomb业务收入为13亿美元，同比增长7%，有机增长6% [14] - XIFAXAN收入增长16%，销量增长9% [10] - CABTREO收入增长186%，JUBLIA收入增长11% [14] - Trulance销量增长5%，但被不利的净定价因素所抵消 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - Solta业务在亚太地区贡献了约80%的全球收入，其中韩国市场同比增长96%，中国市场仅增长3% [13] - 国际业务中，欧洲、中东和非洲地区增长12%，加拿大和拉丁美洲地区分别收缩8%和17% [11] - 拉丁美洲市场表现疲软主要由于墨西哥市场持续疲软 [12] - 在亚太地区之外，美国、欧洲、中东和非洲及加拿大市场均实现两位数增长 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括人员、增长、效率、创新和解锁价值 [18] - 通过收购DURECT Corporation增强了研发管线，其核心资产larsucosterol已获得FDA突破性疗法认定 [23][24] - 继续投资于临床项目和研发创新，以推动长期增长，例如RED-C项目的两项全球三期研究预计在2026年初获得数据 [25] - 公司正在评估所有选项，以最大化Bausch Health和Bausch + Lomb资产的价值，包括可能出售Bausch + Lomb的股权 [16][81] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对Solta的高端定位作为未来增长动力持乐观态度 [22] - 尽管面临宏观经济环境的不确定性，公司对业务前景保持信心，并上调了全年业绩指引 [15] - 关于IRA药品价格谈判，公司已与CMS完成谈判，预计最终定价将于2025年11月30日公布，管理层已制定缓解策略以减轻其对财务的影响 [34][35] 其他重要信息 - 公司退出了美国医疗补助和340B药品折扣计划，以优化销售渠道，并增强了患者援助计划 [73][74] - XIFAXAN的新患者处方在第三季度达到7.1万人，同比增长14% [20] - CABTREO自推出以来，已有1万名医疗专业人士开具处方，新患者处方达10.5万人，同比增长69% [20] - Thermage非手术治疗技术已在全球完成超过500万次皮肤紧致和光滑治疗，在韩国的安装量已超过1000台 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: XIFAXAN的收入增长为何超过处方量增长？增长主要由哪个渠道驱动？其增长持续性如何？ [28] - 收入增长与处方量增长的差异主要由于公司退出340B和医疗补助计划后，分销商库存的毛利率净额计提发生一次性有利调整 [29] - XIFAXAN的典型年度定价增长为中个位数，销量增长在各渠道较为均衡，新患者处方增长强劲 [29] - 总处方量增长9%，非零售延长单位增长20%，总延长单位增长11%，新品牌处方增长14% [31] 问题: 关于IRA价格谈判的进展以及XIFAXAN在医疗保险D部分的影响？ [33] - 公司与CMS的谈判已结束，最终商定价格预计于2025年11月30日公布 [34] - 约30%的XIFAXAN销量通过医疗保险D部分，公司已制定缓解策略，预计2026年和2027年的平均息税折旧摊销前利润与2025年指引相比不会有重大差异 [35][36] 问题: 公司在美国的制造布局以及潜在关税影响？ [40] - XIFAXAN的活性成分来源地被视为意大利，其他美国药品主要来自加拿大 [41] - 目前适用的欧盟贸易协议和美墨加协定将药品排除在关税之外，目前没有重大关税影响产品流动 [41] 问题: 为何营收指引上调幅度相对较小？第三季度SG&A费用较低的原因？RED-C三期研究的读出计划？ [44] - 营收指引上调2500万美元反映了业务的积极趋势，但第三季度有一部分与渠道库存调整相关的一次性收益 [45] - 第三季度SG&A费用异常低是由于与前期预估负债相关的非经常性应计项目调整，建议参考前两个季度的费用水平作为更好指标 [46] - RED-C的两项全球三期研究将合并进行最终数据读出，预计在2026年第一季度 [48] 问题: IRA对商业溢出效应的动态看法？XIFAXAN在2028年专利到期后的仿制药侵蚀曲线预期？ [52] - IRA重新谈判仅影响2027年及以后，仅改变对医疗保险D部分销量的折扣，不改变商业动态 [55] - 预期2028年多重仿制药上市后将呈现典型的侵蚀曲线 [56] 问题: 2026年和2027年息税折旧摊销前利润指引的澄清？XIFAXAN处方医生的科室构成？RED-C数据是否会包含全因死亡率数据？ [59] - 2026年和2027年的平均息税折旧摊销前利润预计与2025年相似，这是针对整个业务的指引 [59][60] - XIFAXAN的处方医生包括胃肠病学家和肝病学家，RED-C的目标患者群体是190万从未患过显性肝性脑病的肝硬化患者 [62] - RED-C的初始数据读出将包括主要终点和重要的次要终点 [63] 问题: 影响第三季度的应计项目具体是什么？未来两年的现金流和资本分配计划？ [67] - 应计项目调整是与前期财政责任预估相关的负债估算调整，大致与收购DURECT产生的研发费用抵消 [67] - 资本分配优先顺序是偿还债务、再投资于业务，最后如有剩余才可能回报股东，关于2026年现金流的更具体指引将在第四季度业绩公布时提供 [70] 问题: 退出340B和医疗补助计划的决策过程及对公司除一次性收益外的益处？债务再融资计划和未来去杠杆化步骤？ [73] - 决策基于持续评估以优化销售渠道，认为符合公司和患者的最佳利益，并增强了患者援助计划 [74] - 去杠杆化的资金来源主要是运营产生的自由现金流，补充来源可能包括资产出售（如Bausch + Lomb股权出售），因为发行新股在当前股价下稀释严重，而债务折扣已很小 [80][81]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度公司总收入为26.81亿美元，同比增长7%（按报告基准）和5%（按有机基准）[8] - 调整后毛利率为72.7%，同比下降40个基点[8] - 调整后运营费用为10.24亿美元，同比增加4100万美元[8] - 调整后EBITDA为9.86亿美元，同比增加7700万美元，增幅8%[8] - 调整后运营现金流为5.08亿美元[8] - 排除博士伦业务后，公司收入为14亿美元，同比增长7%（报告基准）和5%（有机基准）[9] - 排除博士伦业务后，调整后EBITDA为7.73亿美元，同比增长7%；若排除与收购DURECT相关的8100万美元研发费用，则调整后EBITDA同比增长18%[9] - 排除博士伦业务后，调整后运营现金流为3.47亿美元，同比仅增长1%，主要受营运资金时间性影响[9] - 公司使用手头现金偿还了约6亿美元债务[6] 各条业务线数据和关键指标变化 - Salix业务收入为7.16亿美元，同比增长12%（报告基准）和11%（有机基准），主要受Xifaxan销量增长及退出医疗补助和340B渠道带来的一次性净定价有利因素驱动[10] - Xifaxan收入增长16%，销量增长9%；新患者处方量增长14%[10][32] - Trulance销量增长5%，但被不利的净定价因素所抵消[10] - 国际业务收入为2.86亿美元，同比下降2%（报告基准）和4%（有机基准），表现不一：欧洲、中东和非洲地区增长12%，加拿大和拉丁美洲分别收缩8%和17%[11] - Solta Medical业务收入为1.4亿美元，同比增长25%（报告基准）和24%（有机基准），主要受亚太地区（占全球Solta收入约80%）驱动，其中韩国增长96%，中国仅增长3%[13] - 多元化业务收入为2.58亿美元，同比下降4%（报告基准）和6%（有机基准），主要受神经科业务影响；皮肤科业务中，CABTREO和Jublia收入分别增长186%和11%[14] - 博士伦业务收入为13亿美元，同比增长7%（报告基准）和6%（有机基准）[14] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚太地区是Solta Medical的主要增长动力，贡献约80%全球收入，其中韩国市场增长96%，中国市场因宏观经济不确定性仅增长3%[13] - 美国、欧洲、中东和非洲及加拿大市场在商业投资后实现两位数增长[13] - 欧洲、中东和非洲地区在国际业务中表现最佳，增长12%[11] - 加拿大市场收缩8%，但促进剂产品组合增长21%[11] - 拉丁美洲市场收缩17%，主要因墨西哥市场持续疲软[11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括人员、增长、效率、创新和释放价值[18] - 通过人工智能驱动的客户洞察引擎和直接面向消费者的广告，推动Xifaxan等关键产品的患者处方量和新患者增长[19][20] - 在皮肤科领域，CABTREO成为新品牌患者启动中处方量第一的局部品牌痤疮产品，自推出以来已有1万名医疗专业人士开具处方，年内新患者达10.5万名，同比增长69%[20] - 在医美领域，Solta Medical通过Thermage和Fraxel FTX等产品扩展产品组合和地域覆盖，Thermage已在全球进行超过500万次治疗，在韩国安装量超过1000台[21][22][23] - 公司于2025年9月11日完成对DURECT的收购，获得其领先资产LAR-2，这是一种用于治疗酒精相关性肝炎的新型表观遗传调节剂，计划在2026年初启动三期注册试验[23][24][25] - 公司继续推进RED-C的两项全球三期研究，预计2026年初获得初步数据读数，该产品有望成为延缓及预防显性肝性脑病的下一代疗法[26][27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对团队在动态宏观背景下的表现感到满意，体现了责任和紧迫感的文化[6] - 对Solta Medical的高端定位作为未来增长动力持乐观态度[22] - 对RED-C和LAR-2的潜力持积极看法，认为它们能满足未满足的医疗需求并带来重大临床益处[24][27] - 鉴于前九个月的强劲表现，公司提高了全年收入、调整后EBITDA和调整后运营现金流的指引[15] - 新的全年收入指引为50-51亿美元，中点上调2.5亿美元，同比增长4%；调整后EBITDA（排除收购的IP R&D影响）指引为27-27.5亿美元，中点上调5000万美元，同比增长7%；调整后运营现金流指引为9.75-10.25亿美元，中点上调1.5亿美元[15] 其他重要信息 - 公司退出医疗补助和340B药品折扣计划，以优化销售渠道，并增强患者援助计划，为符合条件的医疗补助患者提供零成本获取药物的机会[75][76] - 公司完成了79亿美元的再融资交易，为最大化博士伦和公司资产价值提供了更多选择[16] - 公司于10月取消了高成本应收账款融资[16] - 公司预计医疗保险和医疗补助服务中心将于2025年11月30日公布Xifaxan的最终定价[35] - 公司评估CMS（IRA价格谈判）的影响，预计Xifaxan约30%的销量通过医疗保险D部分，但通过组合业务板块和缓解策略，预计2026和2027年的平均EBITDA与2025年指引相比不会有重大差异[36][37] 问答环节所有的提问和回答 问题: Xifaxan收入增长与处方量增长之间存在差异的原因及增长可持续性 [29] - 回答: 收入增长高于处方量增长主要由于退出340B和医疗补助渠道后，分销商库存的总净额计提发生一次性有利变化；通常Xifaxan的年度定价增长为中个位数；销量增长均衡，新患者启动持续强劲，人工智能引擎优化呼叫点推动了整体处方量增长 [30][31][32] 问题: 关于IRA价格谈判的进展和影响 [33][34] - 回答: 与CMS的谈判已结束，信息交流良好；最终定价预计11月30日公布；Xifaxan约30%销量通过医疗保险D部分；通过组合业务和缓解策略，预计2026和2027年的平均EBITDA与2025年相比不会有重大差异 [35][36][37] 问题: 关于在美国生产的计划及关税风险 [41] - 回答: 目前生产足迹是区域性的，Xifaxan从加拿大进口；Xifaxan的活性成分原产国被视为意大利；根据现行贸易协定，药品目前免征关税，但未来可能变化 [41][42] 问题: 关于营收指引上调幅度相对保守的原因及SG&A费用 [45][47] - 回答: 第三季度受益于渠道库存总净额计提的一次性调整，第四季度符合预期；SG&A费用在第三季度异常低，因非经常性应计项目调整，建议参考前两个季度的费用水平作为更好指标 [46][47] 问题: 关于RED-C三期试验数据读出时间和成功标准 [48][50] - 回答: 两项全球三期试验已完全入组，计划在2026年第一季度合并读出最终数据；成功标准包括主要终点和重要的次要终点，目前评论为时过早 [49][50] 问题: 关于IRA对商业溢出效应的动态及2028年后仿制药侵蚀曲线 [53][57] - 回答: IRA重新谈判仅影响2027年，不改变商业动态，仅改变对CMS销量的折扣；2028年多仿制药上市后，应假设典型的侵蚀曲线 [56][57] 问题: 关于2026和2027年EBITDA预期及Xifaxan处方医生构成 [60][63] - 回答: 2026和2027年两年的平均EBITDA预计与2025年相似；Xifaxan处方医生通常合并为胃肠病学领域；患者群体中，65万为有OHE的肝硬化患者，190万为无OHE病史的肝硬化患者 [60][63] 问题: 关于RED-C试验中全因死亡率数据的成熟度 [64] - 回答: 初始数据将包括主要终点和重要的次要终点，获得数据后将全面提供 [65] 问题: 关于影响本季度SG&A的应计项目具体内容及资本分配计划 [68][70] - 回答: 应计项目涉及对先前财年负债估计的调整，大致与收购DURECT产生的研发费用抵消；资本分配优先用于偿债和去杠杆，其次为业务再投资，最后才可能回报股东；关于2026年现金流的更具体指引将在第四季度业绩公布时提供 [68][71] 问题: 关于退出340B和医疗补助计划的决策过程及公司获益 [74][77] - 回答: 决策基于持续评估优化销售渠道，认为退出符合公司和患者最佳利益，并通过增强患者援助计划改善患者体验；公司获益方面，由于10月1日刚实施，具体效益如何体现尚属早期 [75][78] 问题: 关于债务再融资计划和未来去杠杆化的资金来源 [79][81] - 回答: 去杠杆化主要来源为运营产生的自由现金流；其他可能来源包括股权融资（可能性低）、捕获债务折价（折价已很小）或出售资产（博士伦股权是最可能的选项） [81][82]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度总收入为26.81亿美元，同比增长7%（报告基础）和5%（有机基础）[8] - 调整后毛利率为72.7%，同比下降40个基点[8] - 调整后运营费用为10.24亿美元，同比增加4100万美元[8] - 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为9.86亿美元，同比增加7700万美元（增长8%）[8] - 调整后运营现金流为5.08亿美元[8] - 公司使用手头现金偿还了约6亿美元的债务[4] - 由于前九个月的强劲表现，公司上调了全年收入、调整后EBITDA和调整后运营现金流的指引[4] - 新的全年收入指引为50亿至51亿美元，中点上调2500万美元，同比增长4%[15] - 新的全年调整后EBITDA指引（不包括收购的在研产品研发费用影响）为27亿至27.5亿美元，中点上调5000万美元，同比增长7%[15] - 新的全年调整后运营现金流指引为9.75亿至10.25亿美元，中点上调1.5亿美元[15] 各条业务线数据和关键指标变化 - Salix业务收入为7.16亿美元，同比增长12%（报告基础）和11%（有机基础）[10] - Xifaxan收入增长16%，销量增长9%[10] - Trulance销量增长5%，但被不利的净定价因素所抵消[10] - Solta Medical业务收入为1.4亿美元，同比增长25%（报告基础）和24%（有机基础）[12] - 国际业务收入为2.86亿美元，同比下降2%（报告基础）和4%（有机基础）[11] - 多元化业务收入为2.58亿美元，同比下降4%（报告基础）和6%（有机基础）[13] - Bausch + Lomb业务收入为13亿美元，同比增长7%（报告基础）和6%（有机基础）[14] - 皮肤科业务中，CABTREO和Jublia收入分别增长186%和11%[14] 各个市场数据和关键指标变化 - 在欧洲、中东和非洲地区，国际业务收入增长12%（报告基础）[11] - 在加拿大，国际业务收入收缩8%，但促进剂产品组合增长21%[11] - 在拉丁美洲，国际业务收入收缩17%，主要由于墨西哥市场持续疲软[11] - Solta Medical业务在亚太地区贡献了约80%的全球收入，其中韩国市场同比增长96%，中国市场仅增长3%[12] - 在亚太地区之外，美国、欧洲、中东和非洲及加拿大市场均实现两位数增长[12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于五大战略重点：人才、增长、效率、创新和解锁价值[18] - 通过收购DURECT Corporation增强研发管线，其核心资产LAR-2是一种新型表观遗传调节剂，已获得FDA突破性疗法认定[24][25] - 对RED-C（一种可能用于延迟和预防显性肝性脑病的下一代疗法）的两项全球三期研究按计划进行，预计2026年初获得初步数据[26] - 在营销方面，公司加倍投入高回报、可寻址和联网电视的媒体投资，并推出新的患者教育活动[19] - 公司优化销售渠道，决定自10月1日起退出美国市场的340B和医疗补助计划药品折扣计划渠道，并增强患者援助计划[62][63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司实现了连续第十个季度的收入和调整后EBITDA增长[4] - 尽管存在动态的宏观背景，团队展现了责任感和紧迫感的文化[5] - 对于Xifaxan，通过人工智能驱动的客户洞察引擎，新患者处方量增长显著，第三季度有7.1万名新患者开始使用Xifaxan，同比增长14%[20] - 对于Solta Medical，尽管中国市场的医美消费者因宏观经济环境不确定性而持谨慎态度，但公司对其高端定位驱动未来增长持乐观态度[12][23] - 关于《通货膨胀削减法案》下的药品价格谈判，讨论富有成果，预计CMS将于2025年11月30日公布商定价格，公司已制定缓解策略，预计对未来两年平均EBITDA无重大影响[33][34][35] 其他重要信息 - 公司于2025年9月11日完成了对DURECT Corporation的收购[24] - Thermage非手术治疗技术已在全球用于超过500万次皮肤紧致和光滑治疗，并在韩国安装量超过1000台[23] - 公司于2025年4月在美国推出了Fraxel FTX皮肤焕肤治疗，并计划全球扩张[24] - 公司于今年早些时候完成了79亿美元的再融资交易，为最大化Bausch Health和Bausch + Lomb资产价值提供了更多选择[16] - 公司于10月取消了高成本应收账款融资[16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Xifaxan收入增长与处方量增长不一致的原因及增长可持续性 - 收入增长超出处方量增长主要由于退出340B和医疗补助计划渠道导致的一次性总净额应计项目调整，Xifaxan的典型年度定价增长为中个位数[30] - 销量增长均衡，新患者起始数保持强劲，人工智能驱动的引擎持续推动处方量增长[30][31] - 从渠道看，总处方量增长9%，新品牌患者处方量增长14%，投资直接面向消费者广告和人工智能引擎是重点[32] 问题: 关于《通货膨胀削减法案》价格谈判及Xifaxan的影响 - 谈判已结束，CMS将于2025年11月30日公布商定价格，公司认为Xifaxan不应在名单上但已被列入[33] - 影响仅限于2027年，Xifaxan约30%的销量通过医疗保险D部分，公司已制定组合缓解策略，预计2026和2027年两年平均EBITDA与2025年展望无重大差异[34][35] - 对于2028年及以后的仿制药侵蚀，预计为典型的多仿制药进入侵蚀曲线[49] 问题: 关于最惠国待遇和制造业足迹 - 公司制造足迹是区域性的，在美国销售的产品主要来自加拿大，Xifaxan的活性成分原产国被视为意大利[37] - 目前欧盟贸易协议和USMCA将药品排除在关税之外，目前没有重大关税影响[38] 问题: 关于修订指引的保守性及SG&A费用 - 第三季度存在与渠道库存总净额调整相关的一次性项目，第四季度符合预期，指引上调反映了投资组合的积极趋势[41] - 第三季度SG&A异常低，由于非经常性应计项目调整，建议参考前两个季度作为更好的运行率指标[42][43] 问题: 关于RED-C三期试验数据读出和成功标准 - 两项全球三期试验已完全入组，计划在2026年第一季度合并读出最终结果[45] - 试验是预防性的，主要终点和重要的次要终点都将评估，成功标准待数据读出后确定[46] 问题: 关于Xifaxan处方者细分和RED-C潜在影响 - 处方者通常合并为胃肠病学/肝病学领域，患者群体细分显示美国有65万肝硬化伴显性肝性脑病患者，190万肝硬化但未发生显性肝性脑病患者[54] - 初始数据读出时将提供主要和次要终点数据，包括全因死亡率数据[55] 问题: 关于应计项目细节和未来现金流分配 - SG&A中的应计项目调整是与先前财年相关的负债估计调整，大致与收购DURECT产生的在研产品研发费用抵消[57] - 关于2026年和2027年现金流的具体指引将在第四季度业绩报告中提供，资本分配优先用于偿债和业务再投资[59] 问题: 关于退出340B和医疗补助计划的原因及公司利益 - 决定是基于持续优化销售渠道的评估，旨在提升患者体验和公司状况，增强了患者援助计划，提供零自付费用和90天治疗[62][63] - 除一次性收益外，其他利益尚属早期，具体影响待观察[64] 问题: 关于债务再融资和去杠杆化计划 - 去杠杆化资金主要来自运营自由现金流，并可辅以股权融资（可能性低）、债务折价捕获（折价已很小）或资产出售（Bausch + Lomb股权是最可能的候选）[66][67]

业绩总结 - Bausch Health在2025年第三季度的收入为26.81亿美元，同比增长7%[26] - 净收入为1.79亿美元，相较于2024年同期的亏损8500万美元增长311%[26] - 调整后的EBITDA为9.86亿美元，同比增长8%[27] - 毛利为16.77亿美元，毛利率为62.6%，较2024年同期的61.4%提高120个基点[26] - 总运营费用为10.58亿美元，同比下降13%[26] - 销售和市场推广费用为5.83亿美元，同比增长3%[26] - 研发费用为1.66亿美元，同比下降14%[26] 用户数据 - Salix部门收入为7.16亿美元，同比增长12%，有机增长11%[42] - Solta Medical部门收入为1.40亿美元，同比增长25%，有机增长24%[56] - EMEA地区实现双位数有机增长，连续第11个季度增长[51] - Salix部门的Xifaxan®新处方增长11%，直接面向消费者的新患者增长14%[45] 未来展望 - 2025年指导净收入预期为100亿至102.5亿美元[74] - 调整后的EBITDA预期为34.85亿至36.35亿美元[74] 现金流与债务 - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为13.4亿美元，较2024年12月31日的12.01亿美元增长11.5%[102] - 截至2025年9月30日，净债务为192.21亿美元，较2024年12月31日的192.99亿美元减少0.4%[102] - 2025年第三季度现金利息支出为407百万美元，同比下降10%[121] - 2025年第三季度净利息费用（GAAP）为397百万美元，同比上升17%[121] 调整后财务指标 - 调整后的每股收益为0.72美元，较2024年同期的亏损0.38美元显著改善[109] - 调整后的EBITDA归属于Bausch Health Companies Inc.为9.86亿美元，较2024年同期的9.09亿美元增长8.5%[136] - 调整后的净收入（非GAAP）为448百万美元，EPS为0.48美元[124] - 调整后的EBITA（非GAAP）为1950百万美元，毛利率为72.7%[127] 资本支出与税率 - 2025年前九个月的资本支出为91百万美元，同比上升28%[121] - GAAP税率为17.4%，较2024年同期的44.1%大幅下降[121] - 调整后的税率为15.1%，较2024年同期的17.2%有所改善[121] 其他信息 - 公司在2025年第三季度开始将收购的研发支付纳入调整后的现金流计算[162] - 调整后的EBITDA被认为更能反映公司的内部业务测量和运营目标[164] - 有机收入的计算排除了收购后12个月内的收入，以确保期间间的可比性[179]

Exhibit 99.1 Investor Contact: Media Contact: Garen Sarafian Katie Savastano (877) 281-6642 (toll free) (908) 541-3785 ir@bauschhealth.com corporate.communications@bauschhealth.com BAUSCH HEALTH ANNOUNCES THIRD QUARTER 2025 RESULTS LAVAL, QC, October 29, 2025 – Bausch Health Companies Inc. (NYSE:BHC)(TSX:BHC) ("Bausch Health" or the "Company" or "we" or "our") today announced its third quarter 2025 financial results and other key updates from the quarter. "The third quarter marks our tenth consecutive quart ...

Third Quarter Consolidated Revenues of $2.68 billion, up 7% on a Reported basis and 5% on an Organic (non-GAAP)1 basis over the prior year period GAAP Net Income Attributable to Bausch Health of $179 million and GAAP Net Income of $181 million Consolidated Adjusted EBITDA Attributable to Bausch Health (non-GAAP)1 of $986 million, including an $81 million acquired In-Process Research & Development ("IPR&D") charge, up 8% on a Reported basis over the prior year period BAUSCH HEALTH EXCLUDING BAUSCH + LOMB THI ...

核心观点 - 公司预计在2025年第三季度实现营收增长但盈利同比下降 业绩实际表现与市场预期的对比可能影响其短期股价走势 [1] - 公司被预测大概率将超出市场每股收益共识预期 主要依据是积极的盈利意外预测模型读数和有利的Zacks评级 [12] 财务业绩预期 - 预计季度每股收益为107美元 同比下降45% [3] - 预计季度营收为26亿美元 同比增长38% [3] - 在过去30天内 季度共识每股收益预期被下调了776% [4] 盈利预测模型分析 - 最准确估计高于共识估计 表明分析师近期对公司的盈利前景转为乐观 [12] - 由此得出的盈利意外预测为+773% [12] - 该模型对正的盈利意外预测读数具有显著的预测能力 [9] - 当正的盈利意外预测与Zacks Rank 2结合时 产生正面意外的概率较高 [10] 历史业绩表现 - 上一报告季度 公司实际每股收益为090美元 低于预期的097美元 意外幅度为-722% [13] - 在过去四个季度中 公司有两次超过了共识每股收益预期 [14] 市场影响因素 - 盈利超出或未达预期并非股价涨跌的唯一基础 其他因素如未能满足投资者预期的业务状况或未预见到的催化剂同样重要 [15] - 投资于预计将超出盈利预期的股票可以增加成功概率 [16]