文章核心观点 - 博柏利因增长预警股价本周抛售加剧，销售放缓且面临诸多逆风，股价前景看跌 [1][10][17] 博柏利销售情况 - 英国企业表现不佳，博柏利等奢侈品品牌失去市场份额 [2][3] - 公司周五声明称销售低于预期，第四季度零售收入降至7.06亿英镑，同比下降7%，可比门店销售额下降4% [4] - 公司预计年度收入将比预期差，全年营业利润在4.1亿至4.6亿英镑之间，预计有1.2亿英镑的汇率逆风 [8] 博柏利股价走势 - 股价连续四周暴跌，较疫情高点下跌超51%，徘徊在2020年11月以来最低水平 [1] - 周线图显示，股价自2022年峰值2570便士后自由落体，现已跌破1200便士，近期跌破关键支撑位1385便士 [15] - 移动平均线即将形成死亡交叉，股价前景看跌，下一个参考水平为2020年最低的930便士 [16][17] 行业趋势与博柏利前景 - 因加密货币和全球股市上涨，奢侈品品牌今年可能反弹，但博柏利难以确定能否实现良好转型 [11] - 博柏利可能被收购以实现转型 [12]

文章核心观点 英国时尚品牌博柏利因圣诞假期销售弱于预期发布三个月内第二次盈利预警，股价大幅下跌，公司虽有长期营收目标但面临市场挑战 [1][4] 公司业绩情况 - 公司预计本财年调整后利润为4.1 - 4.6亿英镑（5.23 - 5.87亿美元），低于11月预测的5.52 - 6.68亿英镑区间下限 [3] - 截至12月30日的13周内，公司营收7.06亿英镑，较2022年同期下降7% [5] - 欧洲、中东、印度和非洲（EMEIA）地区销售下降5%，美洲地区销售下降15%，亚太地区销售增长3%，其中中国增长8%，日本增长9% [6][7] 股价表现 - 公司股价周五下跌7%，若跌幅维持，将是2023年11月以来最差单日表现 [4] 行业环境 - 奢侈品市场过去一年受通胀飙升和宏观经济不确定性影响，消费者消费谨慎 [8] 公司发展规划 - 公司致力于实现2024年40亿英镑营收目标，长期计划将年收入提升至50亿英镑 [11] - 公司增长计划聚焦“英伦风”，增加高利润率手袋和配饰销售，利用新创意总监丹尼尔·李在皮革制品方面的专业知识 [15] 分析师观点 - 分析师认为公司处于转型阶段，当前市场环境下对重启故事需谨慎，更偏好优质品牌 [9] - 分析师指出市场艰难时自我提升困难，博柏利去年第四季度令人失望的业绩证明了这一点 [10] - 分析师认为博柏利中期营收和利润率目标乐观，其预测远低于这些水平 [13]

公司业绩 - Burberry集团预计全年业绩低于预期，受到“具有挑战性”的交易条件和“奢侈品需求放缓”的影响[1] - 预计截至2024年3月30日的财政年度调整后营业利润将在4.1亿英镑至4.6亿英镑之间，较之前的指导范围下调[1] - 公司在截至12月31日的12个月内零售收入下降了7%，同店销售下降了4%[2] 销售情况 - 美洲销售下降了15%，欧洲、中东和非洲地区销售下降了4%，但亚太地区销售增长了3%[3] 汇率影响 - 预计汇率不利将对营收造成约1.2亿英镑的影响，对调整后营业利润造成约6000万英镑的影响[4]

文章核心观点 - 尽管博柏利销售增长放缓致23/24财年盈利下降，但当前股价对应市盈率约14倍，处于历史低位，因此将其股票评级上调至买入 [2][4] 股价下跌原因 - 销售增长放缓，23/24财年第二季度零售可比销售额同比仅增长1%，远低于第一季度的18%，美洲地区表现尤其疲软，销售额同比下降10% [5] - 管理层认为销售增长下降是宏观环境疲软所致，与新创意总监丹尼尔·李的首批产品无关，全球奢侈品行业近几个月也出现放缓，部分原因是后疫情时代消费者行为正常化，以及美国疫情刺激储蓄减少和学生贷款还款恢复等不利因素 [8][10] - 与爱马仕等同行相比，博柏利表现相对较弱，爱马仕在23财年第三季度（大致对应博柏利23/24财年第二季度）的固定汇率销售额增长了16% [11] 业务表现亮点 - 在博柏利品牌影响力最强的业务领域，如标志性风衣，表现相对有韧性，上半年外套业务同比增长21%，比集团整体销售额增速高出11个百分点 [15] 业绩指引调整 - 管理层最初预计23/24财年按固定汇率计算销售额同比增长11 - 12%，营收约33.6亿英镑，营业利润率扩大50个基点，息税前利润约6.45亿英镑 [16] - 后来将息税前利润指引下调至市场共识的低端，约5.5亿英镑，同比下降约13%，净利润降幅更大，因为今年税率预计为27%，高于22/23财年的22.2% [17] 股票回购支持 - 博柏利有显著的固定成本杠杆，全球409家门店的零售网络约占销售额的80%，销售额波动对盈利影响较大，导致息税前利润大幅调整和股价下跌 [20] - 公司一直在大量回购股票，债务水平适度，现金转换能力强，有足够现金用于分红和回购 [21] - 上半年加权平均流通股数量从上年同期的3.944亿股降至3.761亿股，最近4亿英镑回购计划中的2亿英镑在该期间完成，其余在10月完成，10月31日回购计划完成后，流通股数量降至3.585亿股，这将对每股收益提供一定支持 [23] 估值吸引力 - 按市场共识低端计算，年度每股收益同比下降约12%至1.06英镑（约每股美国存托股份1.35美元），但股价自上次报道以来下跌了32%，市盈率大幅下降，当前美国存托股份价格17.83美元对应的市盈率仅为13倍 [24] - 过去十年博柏利市盈率平均约为21倍，当前股价较此有近40%的折扣，且基于已考虑两位数同比下降的预期每股收益，过去十年仅在2016年第二季度出现过类似低价，随后两年总回报率达60% [27] - 华尔街分析师也认为股票被低估，12 - 24个月的目标价显示有45%的上涨空间 [30] - 管理层维持中期年度销售额40亿英镑和20%息税前利润率的指引，若在五年内实现这些目标，与22/23财年相比，营收复合年增长率约为4.4%，与市场预期增长率相符，20%的息税前利润率较去年仅扩大50个基点，考虑到业务的固定成本杠杆，这一目标合理 [32] - 按当前流通股数量计算，息税前利润达到10亿英镑时，每股收益约为1.95英镑（每股美国存托股份2.50美元），以16倍的每股收益倍数计算，五年后股价将达到40美元，较当前股价有超过100%的上涨空间 [33]

Proactive团队 - Ian Lyall在Proactive担任主编，负责监督编辑和广播运营[2] - Proactive的新闻团队遍布全球金融和投资中心，包括伦敦、纽约、多伦多、温哥华、悉尼和珀斯[4] Proactive报道范围 - Proactive专注于中小市值市场，同时也关注蓝筹公司、大宗商品和更广泛的投资故事[5] Proactive报道领域 - Proactive团队提供市场上的新闻和独特见解，涵盖生物技术和制药、矿业和自然资源、电池金属、石油和天然气、加密货币以及新兴数字和电动汽车技术等领域[6]

业绩总结 - FY22收入为£2,826百万，较FY21增长21%[10] - FY22毛利润为£1,995百万，毛利率为70.6%，较FY21增加60个基点[10] - FY22调整后营业利润为£523百万，调整后营业利润率为18.5%，较FY21增加160个基点[10] - FY22自由现金流为£340百万，现金转换率为106%[27] - FY22每股分红为47.0便士，较FY21增长11%[10] - FY22调整后每股收益为94.0便士，较FY21增长40%[10] - FY22零售可比销售增长6%，全价可比销售增长30%[22] - FY22的全价销售同比增长24%[57] - FY22的调整后营业利润率在报告汇率下为18.8%[66] 用户数据 - FY22全价销售在美洲几乎是疫情前水平的两倍，南韩和中国的全价销售分别增长了80%和54%[7] - FY22的额外一周为公司贡献了£35百万的收入和£9百万的调整后营业利润[67] 未来展望 - FY23中期指导预计收入年复合增长率（CAGR）为高单位数（HSD），并实现显著的利润率提升[30] - FY23的资本支出预计在1.7亿至1.8亿英镑之间[30] - FY23预计税率约为22%[30] - FY23的货币利好预计将为1.59亿英镑的收入和9200万英镑的调整后营业利润[30] 新产品和新技术研发 - FY22推出了47家新店，计划在FY23开设65家新店[7] - FY23的资本支出预计在£170百万至£180百万之间，包括约65家新格式的门店开业/翻新[67] 负面信息 - FY22的调整后营业利润率受到不利外汇影响，较FY19下降110个基点[59] - FY22的COVID-19相关调整项目总计为3200万英镑，FY21为1.37亿英镑[61] 其他新策略 - 公司宣布进行£400百万的股票回购，预计在FY23完成[67] - 根据2022年5月6日的汇率，预计年同比汇率变动对收入的影响为£159百万，对调整后营业利润的影响为£92百万[67]

业绩总结 - Burberry在FY21财年收入为23.44亿英镑，同比下降11%[83] - FY21调整后营业利润为3.96亿英镑，同比下降9%[83] - FY21报告的营业利润为5.21亿英镑，同比增长176%[83] - FY21调整后每股收益为67.3便士，同比下降14%[83] - FY21自由现金流为3.49亿英镑，同比增长426%[83] - FY21毛利率为70.0%，较FY20的67.4%提升260个基点[89] - FY21运营费用为12.44亿英镑，同比下降7%[89] - FY21有效税率为25.4%，较FY20的22.3%有所上升[89] 用户数据 - FY21新客户的全价销售实现中双位数增长[36] - FY21中国市场的全价收入同比增长45%[41] - FY21第四季度全价可比销售同比增长12%[86] - FY21第四季度美洲地区可比销售下降44%[86] 市场扩张与门店调整 - FY21期间，Burberry在全球范围内开设了61家新店，关闭了109家非奢侈品批发门店[27] - 截至2021年3月27日，门店总数为415家，较2020年3月28日的421家减少了6家[123] 未来展望 - 公司计划在FY22将净债务与EBITDA比率恢复至0.5-1倍的目标范围[101] - 预计FY21财年调整后的税率约为22%[119] - 预计FY21财年的资本支出将在1.8亿至1.9亿英镑之间[119] - 预计FY21财年整体收入将受到9600万英镑的外汇影响[119] 产品与技术 - FY21外套类产品的全价收入同比增长，具体百分比未提供[24] - FY21女性产品收入为6.53亿英镑，同比下降18%[128] - FY21男性产品收入为6.68亿英镑，同比下降7%[128] - FY21儿童及其他产品收入为1.44亿英镑，同比增长14%[128] - FY21配饰产品收入为8.41亿英镑，同比下降11%[128] 负面信息 - FY21第一半年的收入为12.81亿英镑，同比下降25%[88] - FY21财年零售和批发收入为23.06亿英镑，同比下降11%[128]

财务数据和关键指标变化 - 全年总营收23亿英镑，同比下降10%，下半年实现强劲复苏 [57] - 调整后营业利润3.96亿英镑，下降8%，营收下降2.89亿英镑导致调整后营业利润仅下降3700万英镑 [57] - 运营杠杆正常水平因成本管理行动部分抵消，利润率提高至16.9% [58] - 调整后摊薄每股收益下降14%，自由现金流达3.49亿英镑，较去年大幅增加，恢复按2019年水平支付全年股息 [58] - 第四季度全价销售表现良好，较两年前增长12%，减少降价销售和缩短促销期对第四季度同店销售增长造成3%的不利影响 [59] - 全年可比门店零售销售下降9%，第一季度下降45%，第四季度增长32%，与2019年第四季度相比下降5% [61] - 全年全价销售增长7%，第四季度较两年前增长12% [62] - 毛利率提高270个基点至70%，调整后营业利润率提高50个基点 [68] - 调整项目产生1.25亿英镑净信贷，主要来自与房东协商的5400万英镑租金回扣 [69] - 有效税率升至25%，调整后每股收益下降14% [69] - 库存管理良好，总库存较去年下降16%，较两年前下降7%，受益于销售情况改善 [79] - 现金转换率超过100%，全年现金增加3亿英镑，年底现金达12亿英镑，包括9亿自有现金和3亿借款，另有3亿可通过循环信贷获取 [80][81] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售销售下降9%，集团营收下降10%，除授权业务外，下半年各业务均增长，批发业务下半年增长7% [67] - 数字业务持续强劲，较两年前实现强劲两位数增长，中国增长三位数，亚洲接近翻倍，美洲和欧洲增长两位数 [66] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲市场表现强劲，第四季度同店销售增长15%，全价销售增长43%，美国全价销售增长近50% [63] - 亚太市场增长17%，全价销售增长21%，中国和韩国表现突出，中国大陆加速增长超50%，全价销售增长近70%，韩国增长约50%，全价销售增长超60%，日本和亚太其他地区受游客消费减少影响 [64] - 欧洲、中东和非洲地区第四季度下降44%，约50%的门店关闭，游客旅行大幅减少，欧洲大陆和英国较2019年下降超50%，中东地区增长个位数 [65] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 下一阶段将利用独特品牌创造价值，加速收入增长，实现有意义的利润率扩张和自由现金流生成，继续在可持续发展方面发挥积极作用 [28][29] - 通过建立品牌倡导和社区、聚焦核心品类、提升门店业绩、推动数字销售和关注全价销售五个关键杠杆加速收入增长 [32] - 通过定价和补货、全价渗透、销售密度、数字渗透和持续成本控制五个关键杠杆推动利润增长 [47] - 战略将得到敏捷供应链、消费者导向技术、多元化团队和运营效率等重要因素的支持，同时将持续关注环境、社会和治理（ESG） [48] - 中期目标是实现高个位数收入增长，利润率有意义提升，恢复股息并实行渐进式股息政策，在ESG方面实现多元化和包容性领导、积极影响100万人和实现100%碳中和 [50][51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2021年充满挑战，但公司有效应对危机，财务状况良好恢复，实现更高质量的收入和盈利，拥有强大的财务平台 [68][92] - 尽管面临新冠疫情挑战，公司仍看到盈利质量改善、出色的现金生成能力，并建立了强大的财务平台 [92] - 对战略成功充满信心，预计实现高个位数复合年营收增长和有意义的利润率提升 [93] 其他重要信息 - 自2017年以来，公司财务政策是保持强大的资产负债表和投资级信用指标，目标净债务与调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）比率为0.5倍至1倍，2021年3月杠杆率为0.1倍，支付股息后预计净债务比率升至0.4倍 [82] - 过去五年平均现金转换率超100%，共产生22亿英镑自由现金流入，已分配6亿英镑用于资本支出、7亿英镑用于股息、1亿英镑用于战略投资和8亿英镑用于股票回购，向股东返还超14亿英镑，相当于当前市值的17% [85][86] 问答环节所有提问和回答 问题1: 关于降价活动的情况以及是否结束，新客户的特征和需求，以及中期利润率是否能达到20%以上 - 公司计划在几年内逐步退出主线门店的降价活动，去年已完成大部分工作，今年第一季度将有重要进展，之后影响将减小，公司成功发展了高质量收入，全价销售增长强劲，库存管理良好，销售质量高 [96][97] - 新客户来自不同地区，亚洲的中国和韩国表现强劲，核心品类皮革制品和外套表现出色，吸引了年轻、时尚的新客户，同时现有客户销售也实现两位数增长，美国市场也吸引了新一代年轻客户，手袋和鞋子是增长的强劲驱动力 [99][100][102] - 中期利润率达到20%以上是公司的目标，主要驱动因素包括毛利率提升、全价销售表现出色、销售密度提高、数字渗透和成本控制，2022年将进行成本正常化和业务投资，为未来可持续的积极利润率奠定基础 [104][107] 问题2: 手袋和外套的平均销售价格（ASP）与竞争对手的比较，是否能提高结转业务的价格，以及是否包含在高个位数收入指引中；是否会进行股票回购；现金是否可用于战略和有机投资 - 手袋和皮革制品方面，公司重建了产品架构并获得市场吸引力，未来有提价机会，这也将带来利润率提升机会；外套方面，公司是行业大玩家，更新了产品系列，有提价可能，但希望保持高销量业务，目前已进行了一些小幅提价 [111][113][114] - 公司已恢复股息，但鉴于宏观环境，目前不立即进行股票回购，将在中期考虑，同时会持续评估无机增长机会和向股东返还现金的方式 [116][117] - 公司主要关注垂直整合机会，认为最大的价值驱动因素是品牌本身，将追求明确的有机战略以最大化和优化品牌价值 [118] 问题3: 第一季度4月的交易情况，2022财年的成本通胀情况，以及管理层长期激励计划（LTIP）是否基于相同目标 - 公司业务在第四季度末增长强劲，美国全价销售增长50%，中国接近70%，韩国超60%，目前趋势持续且增强，但降价活动将对全年产生个位数影响，第一季度影响更为明显 [121][122][124] - 2022财年成本基础有三大变化，包括可变佣金和租金加速增长、成本正常化和营销相关支出加速增长，增长比例分别约为10%、40%和50%，这是投资品牌推动增长的机会 [125][126] - 公司已转向基于三年业绩的巴宝莉股票计划，管理层激励指标包括收入、品牌可持续性和投资资本回报率 [132] 问题4: 核心品类皮革制品和外套是否会比中期目标增长更快，高个位数增长与市场的比较；品牌投资的规模和信心 - 全价销售增长将显著超过高个位数收入指引，原因是退出降价活动和聚焦主线门店带来更好的销售和库存管理，核心品类皮革制品和外套预计将继续表现出色，但其他品类如鞋子也增长迅速；与奢侈品行业相比，公司认为高个位数增长将超越市场，数字和全渠道业务将是重要推动因素 [137][138][139] - 过去三年公司已将成本结构转向营销和视觉陈列等前端业务，2022财年计划的投资水平恰到好处，将继续关注并最大化投资回报，去年的5500万英镑成本削减计划已针对这些领域 [141][142][143] 问题5: 美国市场反弹情况，是否能在中国消费者中实现更强反弹，以及新疆棉花事件的影响；毛利率提升是否有产品成本效率因素；全价销售与折扣销售的比例 - 美国市场反弹强劲，第四季度较2019年增长近50%，公司看到新客户加入，且现有客户也得到发展，将增加在消费者导向领域的投资以抓住机会；中国市场表现强劲，目前影响有限，公司对该市场充满信心，将继续投资 [149][150][155] - 毛利率提升有成本效率因素，皮革制品领域已开始看到新架构和聚焦关键产品带来的好处，未来鞋子和外套等品类也有机会提升毛利率，此外还有定价机会 [156][157][159] - 公司未披露业务拆分比例，但全价销售比例高于预期，到2022财年末退出主线门店降价活动后，预计全价销售比例将大幅提高 [161] 问题6: 中期利润率是否能达到20%以上，是否能实现高个位数销售增长，第一季度销售是否能与两年前持平；第三方在线提供商在战略中的份额 - 公司有信心实现利润率目标，存在上行潜力，但考虑到宏观环境，目前坚持原指引，利润率提升主要由毛利率、销售密度、数字渗透和成本控制驱动 [167] - 公司未对零售收入进行明确指引，关注业务的中期机会，主线和全价销售有高性能机会，考虑降价活动的个位数影响后可得出同店销售情况 [169][170] - 公司无法提供下一季度的短期指引，对本季度初的趋势感到满意，趋势持续向好 [173] - 第三方在线提供商是数字战略的重要组成部分，公司与多个合作伙伴建立了强大合作关系，将继续创新并加强合作，它们服务于公司感兴趣的时尚客户群体 [174][175] 问题7: 目前门店零售生产力与疫情前的比较以及长期潜力，近期手袋和其他品类的定价行动 - 公司有一系列措施提高门店生产力，包括增加客流量、提升品牌热度、扩展客户关系管理（CRM）能力、推动全渠道业务、提高转化率、关注定价和交叉销售、开展预约业务、退出降价活动和推出新门店概念等 [180][181][186] - 第一季度对相当比例的皮革制品业务进行了高个位数的大幅提价，并会根据外汇情况进行定期调整；外套目前暂无立即提价计划，但未来可能会根据产品验证情况进行提价 [187][189]

业绩总结 - Burberry上半年的总收入为£878百万，同比下降31%[44] - 调整后的营业利润为£51百万，同比下降75%[44] - 调整后的营业利润率为5.8%，较上年下降10.1个百分点[44] - 调整后的每股收益为4.6便士，同比下降88%[44] - 自由现金流为-£45百万，较上年同期的-£29百万有所恶化[47] - 零售和批发收入在2021财年上半年为£860百万，较2020财年上半年的£1,257百万下降32%[92] - 亚太地区收入为£439百万，同比下降49%[92] - 美洲地区收入为£170百万，同比下降37%[92] - 2021财年上半年，库存减值费用为£7百万，租金减免为£26百万[96] - COVID-19相关的调整项目总计为£58百万[96] 用户数据与市场表现 - 在亚太地区，整体销售同比增长10%，而美洲地区增长21%[16] - 皮革制品的销售表现强劲，数字渠道实现高双位数增长[11] - Burberry的全价渠道销售占比有所提升[14] - 由于COVID-19，当前超过10%的门店关闭[88] - 截至2020年9月26日，公司总门店数为421家，其中直营店148家，特许经营店44家[98] 未来展望与策略 - 2021财年预计税率约为30%[57] - 由于外汇波动，2021财年调整后营业利润将受益500万英镑，收入将受益1600万英镑[57] - 2021财年预计零现金分红[88] - 2021财年累计成本节省从140百万英镑增加到148百万英镑，年化效益增加至2300万英镑[88] - 预计2021财年下半年的零售空间增长约为3%[88] - 2021财年重组费用约为4000万英镑，剩余500万英镑将在2022财年确认[88] 财务状况 - 2020年9月的净债务为550百万英镑，较2020年3月的538百万英镑有所增加[53] - 2020年9月的现金净额为587百万英镑，较2020年3月的542百万英镑有所上升[53] - H1 FY2021的调整后营业费用减少了£112百万，同比下降17%[46] - 2021财年上半年，英镑对美元的实际平均汇率为1.26，与2020财年持平[93] - 2021财年上半年，英镑对欧元的实际平均汇率为1.12，与2020财年持平[93] - 2021财年上半年，英镑对人民币的实际平均汇率为8.87，较2020财年的8.88略有上升[93] - 2021财年上半年，调整后的经营项目为£37百万，较2020财年上半年的£2百万显著增加[96]

业绩总结 - FY2020集团收入较去年下降3%，为£2,633百万[27] - FY2020调整后营业利润较去年下降8%，为£404百万，营业利润下降63%，为£160百万[27] - FY2020零售可比店销售同比下降3%[23] - FY2020毛利率为67.4%，较FY2019的68.4%下降[27] - FY2020调整后每股收益为77.9便士，同比下降5%[27] - FY2020报告的每股收益为29.0便士，同比下降65%[27] - FY2020零售和批发收入同比下降3%，为£2,586百万[26] - FY2020第一季度至第三季度的零售可比店销售增长为4%，第二季度下降11%[19] - FY2020的自由现金流为66百万英镑，较FY 2019的301百万英镑大幅下降[34] - FY2020的调整后营业利润为433百万英镑，较FY 2019的438百万英镑略有下降[34] 用户数据 - 亚太地区收入为£1,041百万，同比下降5%[117] - EMEIA地区收入为£960百万，同比增长0%[117] - 美洲地区收入为£585百万，同比下降4%[117] 未来展望 - COVID-19对业务造成了重大影响，但品牌热度依然强劲[4] - FY 2020的调整后营业利润率为16.4%，较FY 2019的15.3%有所提升[98] 新产品和新技术研发 - FY 2020的折旧和摊销费用为331百万英镑，较FY 2019的116百万英镑大幅增加[34] 负面信息 - COVID-19相关的调整项目总计为245百万英镑，主要包括库存准备金和商店减值[33] - FY 2020的净现金流动为149百万英镑，较FY 2019的215百万英镑有所下降[37] - 2020财年自由现金流为£22百万，较2019财年的£301百万显著下降[117] - 2020财年净债务为£538百万，较2019财年的£409百万有所上升[117] 其他新策略和有价值的信息 - FY 2020的税费支出为150百万英镑，较FY 2019的111百万英镑有所上升[34] - FY 2020的运营活动产生的净现金为£456百万，较2019财年的£411百万有所增加[117] - FY 2020的资本支出为£149百万，较2019财年的£110百万增加[117] - 截至2020年3月28日，直营店数量为218家，较2019年3月30日的233家减少[121] - 2020年3月28日的租赁负债为£1,125百万，较2019年的£1,246百万有所减少[117]