核心观点 - 文章讨论了价值投资策略，并重点介绍了Cardinal Health (CAH) 和 McKesson (MCK) 两家公司，认为它们是目前市场上被低估的价值股 [2][3][4][7] 价值投资策略 - 价值投资是一种通过分析关键估值指标来寻找被低估股票的策略 [2] - Zacks的Style Scores系统用于识别具有特定特征的股票，例如在“价值”类别中获得高分的股票 [3] Cardinal Health (CAH) - CAH目前拥有Zacks Rank 2 (Buy) 和 A级价值评分 [4] - CAH的Forward P/E比率为14.40，低于行业平均的17.29 [4] - CAH的PEG比率为1.41，低于行业平均的1.97 [5] - CAH的P/CF比率为14.47，低于行业平均的18.48 [6] McKesson (MCK) - MCK拥有Zacks Rank 1 (Strong Buy) 和 A级价值评分 [7] - MCK的Forward P/E比率为16.24，低于行业平均的17.29 [7] - MCK的PEG比率为1.15，低于行业平均的1.97 [7] - MCK的P/B比率为-27.69，与行业平均的4.56相比显著不同 [8] 行业比较 - CAH和MCK的估值指标（如Forward P/E、PEG、P/CF、P/B）均低于或显著不同于行业平均水平，表明它们可能被低估 [4][5][6][7][8] 结论 - CAH和MCK的多个关键估值指标显示它们目前可能被低估，具有潜在的投资价值 [9]

文章核心观点 - 卡地纳健康公司凭借收购驱动战略、多元化产品组合和强大制药业务有望实现增长，但通胀压力仍令人担忧 ，年初至今公司股价上涨24.3%，跑赢行业4.8%涨幅 [1] 公司概况 - 公司市值298.3亿美元，是全国性药品分销商和服务提供商，面向药房、医疗保健提供商和制造商 ，公司收益收益率为6.3%，高于行业4.6%，预计未来五年收益将增长10.2% [2] 驱动公司表现的因素 制药业务优势 - 投资者看好公司医疗和制药业务，该业务为公司在细分领域提供竞争优势 ，其产品和服务包括药品分销、制造商和专业服务以及核和药房服务，预计将在未来几个季度推动增长 [4] - 2024财年第四季度，受与OptumRx客户合同到期不利影响，药品收入如预期下降 ，总营收同比下降4.3%至522.8亿美元，但好于市场预期 ，药品收入下降5%至480亿美元，排除OptumRx影响，药品销售额增长16%，制药利润达5.3亿美元，同比增长16% [5] - 公司预计2025财年制药业务收入同比下降4 - 6%，因2024年6月OptumRx合同到期预计带来390亿美元收入逆风 ，但业务利润可能从之前指引的1 - 3%提高至4 - 6% [6] 近期收购推动销售 - 公司上月达成协议收购Advanced Diabetes Supply Group和GI Alliance多数股权 ，ADSG提供全面糖尿病解决方案，符合公司居家解决方案战略 ，GI Alliance运营多专业平台，将在全国及其他关键治疗领域拓展，预计交易完成后12个月内增加公司收入、业务利润和调整后每股收益 [6][7][8] 强劲的第一季度业绩 - 公司2024财年第一季度业绩令人乐观 ，排除OptumRx影响，公司营收强劲，制药业务表现出色 ，全球医疗产品和分销收入达31亿美元，同比增长3%，居家解决方案、核和精准健康解决方案以及OptiFreight物流销售额达12亿美元，同比增长13% [9][10] - 毛利润同比增长9.1%，营业收入达5.68亿美元，上年同期为亏损3200万美元 ，调整后营业收入同比增长12.2%至6.25亿美元 [11] 重大发展 - 公司上月在美国推出Kendall SCD SmartFlow压缩系统，是Kendall压缩系列下一代产品，可预防静脉血栓栓塞事件、促进血液循环和治疗静脉淤滞相关疼痛肿胀 [12] - 公司与T2 Biosystems于10月达成多年独家美国协议，成为其FDA批准的直接从血液诊断产品独家分销商，用于快速检测败血症病原体 [13] 影响股价的不利因素 - 公司若失去主要客户可能损失大量业务，严重影响未来收入 ，自2014年与CVS Caremark建立仿制药采购合资企业以来，公司超20%收入依赖CVS ，包括CVS在内的五大主要客户合计占公司收入40% ，与OptumRx药品分销合同于2024年6月到期，2023财年占总收入17%，2025财年预计带来390亿美元收入逆风 [14][15] - 7月FDA对公司Presource套件塑料注射器制造商发出警告，因多次质量体系违规，公司已召回产品以确保患者安全和符合FDA规定 [16] 预测趋势 - Zacks共识预计公司2025财年营收为2190亿美元，较上年下降3.5% ，调整后每股收益为7.82美元，较上年增长3.9% ，过去30天调整后每股收益共识预期提高1.7% [17] 其他可考虑的股票 - Masimo目前Zacks评级为1（强力买入），2025年预计增长率为11.8% ，过去四个季度盈利均超预期，平均惊喜率为17.10% ，年初至今股价上涨48.6%，跑赢行业6.4%涨幅 [18] - Accuray目前Zacks评级为2（买入），2025年预计增长率为1200% ，过去四个季度盈利三次未达预期，一次符合预期，平均负惊喜率为141.97% ，年初至今股价下跌25.8%，跑输行业6.4%涨幅 [19][20] - AxoGen目前Zacks评级为2，2025年预计盈利增长率为252% ，过去四个季度平均盈利惊喜率为91.11% ，年初至今股价飙升111.4%，跑赢行业6.4%涨幅 [20][21]

文章核心观点 花旗2024全球医疗会议上分析师询问新政府对卡地纳健康业务的影响，包括关税及制药业务方面，首席财务官让投资者关系主管先发言 [1][2][3] 会议基本信息 - 会议为花旗2024全球医疗会议电话会议，于2024年12月3日上午8点举行 [1] - 公司参会人员有首席财务官Aaron Alt和投资者关系主管Matt Sims [1] - 会议电话参会人员有花旗的Daniel Grosslight [1] 问答环节 - Daniel Grosslight提问新政府对公司业务的影响，包括可见的关税（涉及中国、墨西哥、加拿大和金砖国家）以及对制药业务的影响 [2] - Aaron Alt表示在发表政治或前瞻性评论前，让Matt Sims先说几句 [3] - Matt Sims简单回应感谢 [4]

1. 会议基本信息 - **公司**：Cardinal Health, Inc. (NYSE:CAH) - **会议名称**：Citi's 2024 Global Healthcare Conference Call - **日期**：2024年12月3日 - **时间**：上午8:00 AM ET - **参与者**： - Aaron Alt - 首席财务官 - Matt Sims - 投资关系负责人 - Daniel Grosslight - Citi健康科技和分销分析师 2. 会议主题 - **讨论焦点**：新政府可能对Cardinal Health业务的影响，包括关税和制药业务。 3. 核心观点和论据 - **政治影响**：讨论了新政府可能对Cardinal Health业务的影响，包括关税和制药业务。 - **关税问题**：提及了中美、墨西哥、加拿大以及BRICS国家的潜在关税问题。 4. 其他重要内容 - **会议主持人**：Daniel Grosslight，Citi健康科技和分销分析师 - **公司代表**：Aaron Alt和Matt Sims - **会议目的**：分析新政府可能对Cardinal Health业务的影响，并探讨相关策略。

文章核心观点 - 卡地纳健康（CAH）推出新产品，近期有收购和业绩情况，行业前景良好，公司及相关医疗股有不同表现 [1][7][9] 产品相关 - 公司在美国推出Kendall SCD SmartFlow压缩系统，是Kendall压缩系列的下一代产品，可预防静脉血栓栓塞事件、促进血液循环及治疗静脉淤滞相关疼痛肿胀 [1] - 该系统利用血管再充盈检测（VRD）技术结合特定袖套设计，每小时输送血量多于均匀压缩，能根据患者血管再充盈时间调整压缩周期以减少淤滞 [4] - VRD技术的患者感应技术可自动判断是否正在进行压缩治疗，若未检测到患者或袖套未正确佩戴会发出警报 [5] - 该系统已在美国医疗系统上市，预计2025年初推向国际市场 [6] 股价表现 - 消息公布后，公司股价昨日收盘上涨2.8%至123.42美元，年初至今上涨22.4%，同期行业增长3.6%，标准普尔500指数上涨24.5% [2] 公司发展 - 本月公司宣布达成收购协议，将收购GI Alliance多数股权和Advanced Diabetes Supply Group [7] - 本月公司公布2025财年第一季度调整后每股收益为1.88美元，同比增长9.3%，上调2025财年盈利指引，预计调整后每股收益在7.75 - 7.90美元，医疗部门收入预计增长3 - 5% [8] 行业前景 - 2023年全球静脉溃疡治疗市场规模为29.6亿美元，预计2024 - 2033年以6.5%的复合年增长率达到超76.1亿美元 [9] - 静脉疾病治疗市场因静脉疾病患病率上升、人口老龄化、久坐生活方式和静脉健康意识提高而显著增长 [10] 股票评级及相关公司 - 公司目前Zacks排名为2（买入） [11] - 其他医疗行业排名靠前的股票有Masimo（MASI）、AngioDynamics（ANGO）和Globus Medical（GMED） [11] - Masimo目前Zacks排名为1（强力买入），2025年预计增长率为10.4%，过去四个季度盈利均超预期，平均惊喜率为17.10%，年初至今股价上涨37.2% [11][12] - AngioDynamics目前Zacks排名为2，2025年预计增长率为38.2%，过去四个季度盈利三次超预期一次未达预期，平均惊喜率为31.71%，年初至今股价下跌8.9% [11][12] - Globus Medical目前Zacks排名为2，长期预计增长率为12.7%，过去四个季度盈利均超预期，平均惊喜率为12.1%，年初至今股价上涨56.5% [11][13]

会议相关 - 2024年11月12日上午11点 Cardinal Health, Inc. (NYSE:CAH)参加瑞银全球医疗保健会议[1] - 参会人员有公司副总裁兼投资者关系部的Matt Sims、首席财务官Aaron Alt以及瑞银的Kevin Caliendo等[1] 公司声明相关 - 公司会做出前瞻性陈述这些陈述受风险和不确定性影响可能导致实际结果与预期或暗示的结果有重大差异相关因素可查看SEC文件可在ir.cardinalhealth.com找到[2] 问答环节相关 - 公司昨晚宣布了两项交易这让分析师的准备工作变得困难分析师希望公司花一两分钟回顾下这两项交易[3] - 公司昨晚实际做了三项宣告[4]

一、涉及公司 Cardinal Health, Inc. (NYSE:CAH)[1] 二、核心观点及论据 （一）近期交易 1. **收购GI Alliance** - **交易内容**：Cardinal Health将收购GI Alliance的多数股权，GI Alliance是美国最大的胃肠病学（gastroenterology）MSO平台，是一个多专科平台，目前专注于胃肠病学，在Cardinal Health关注的其他治疗领域也有涉足，公司希望在这个平台上进行有机和无机的建设[4]。 - **战略意义**：这是一个重大的战略举措，支持公司其他领域的发展。GI Alliance是Specialty Networks的客户，通过此次收购结合Specialty Networks的技术、数据、见解等，能看到Cardinal公司专业战略的四个方面的设计[8][10]。此外，与ION和Navista业务有重叠，正在创建一个生态系统[11]。 2. **收购ADSG** - **交易内容**：ADSG位于家庭健康领域，是CGM（连续血糖监测）设备的大型分销商，与Cardinal Health现有的家庭业务互补，是低资本支出（CapEx）且协同性很强的业务，可以叠加在现有的CGM业务之上[5]。 - **协同效应**：Cardinal Health一方面销售很多GLP - 1s（一种糖尿病治疗药物），另一方面在家庭业务中销售监测设备来支持糖尿病治疗，两者具有协同性[6]。从财务角度看，ADSG的10亿美元营收放在Cardinal的业务上仅占用约2%的产能，能拓宽业务规模、合同组合，获取更多客户能力等[18]。 3. **交易进展及整体战略** - **交易进展**：预计在日历年开始后，通过监管批准后完成上述两项交易。另外，9月已宣布收购Integrated Oncology Network，这三项交易将在未来几个月纳入整体战略组合[7]。 - **战略意图**：公司是出于战略意图进行这些交易。核心制药业务很重要，但高利润、高增长领域在专业领域，如肿瘤学方面要弥补战略差距，在其他领域发挥自身优势，寻找合适资产纳入投资组合，以实现收入和利润率增长机会，满足华尔街的长期目标[32][33][34][37]。虽然从外部看交易较多，但公司有专门的管理团队负责，各交易间没有依赖关系，也不会影响核心制药和GMPD业务的执行[38]。 （二）各业务相关 1. **GLP - 1s相关** - **利润情况**：GLP - 1s增长迅速，但单独看对公司来说是低利润到无利润的产品，与公司其他品牌产品组合类似。产品供应情况近几个季度有变化，虽然规模能带来效率，但产品复杂且需要温度控制管理，目前合同和其他情况没有改变到使其成为利润增长机会的程度[24][25]。 - **与其他业务关系**：将GLP - 1s（糖尿病治疗药物）和CGM（血糖监测设备）视为互补关系，而非竞争关系，从公司整体投资组合角度看待两者关系[22]。对于新的口服GLP - 1s产品或其他进入市场的品牌产品，难以预测对公司利润的影响，但公司支持创新，会与制造商就经济利益进行实时对话[26][27][28]。 2. **品牌产品组合（Branded Portfolio）相关** - **增长目标**：在医疗产品组合中，Cardinal Health品牌产品目前约占营收的1/3，公司希望通过创新投资（如在肠内营养等领域）和确保客户合同效益（客户有购买Cardinal品牌产品的承诺）来提高这一比例，虽然不确定能否达到50%，但这是一个有抱负的目标[54][55][56][57]。 3. **医疗 - 外科业务（Med - Surg Business）相关** - **应对关税**：在关税方面，公司相比几年前准备更充分。通过2.4亿美元的年度利润改善计划，解决了通货膨胀缓解、供应链弹性、自有品牌制造和第三方采购的选择灵活性以及合同问题。以中国注射器供应问题为例，能快速评估并在国内开设生产线。虽然不确定关税情况，但公司合同现在能更好地应对，并且会积极与政府沟通，同时在制造商、分销商和终端客户之间进行价格协商[44][45][46][47][48][49]。 （三）财务业绩相关 1. **Q1业绩增长原因** - **业务表现**：Q1业绩增长16%，主要是因为整个业务组合需求强劲，包括仿制药、品牌药的销量和组合都很强，消费者健康品牌也很强，无论是核心制药业务、专业制药业务还是高利润的服务部分。此外，在Q1期间公司在处理一个大客户过渡问题上做得很好，团队提前利用灵活性更好地服务其他客户，抓住了成本优化机会[60][61][62]。 - **特殊因素**：Optum不是一个季度的事件，其对利润表（P&L）的影响是全年性的。同时，COVID - 19疫苗需求高峰从去年Q2转移到今年Q1，这也对Q1业绩有影响，但公司全年的COVID - 19疫苗利润贡献预计会适度下降[63][64][65]。 2. **全年业绩展望** - **业绩波动**：公司全年业绩指引为低个位数增长，Q2预计略低于去年，因为Q1有一些一次性的积极因素不会在Q2重复，如Optum的影响、COVID - 19疫苗需求高峰等。同时，虽然有100亿新客户将在下半年上线，但目前还未实现，新客户上线有增量成本，这些成本已计入最初的全年业绩指引中[59][66][67][68][70]。 三、其他重要内容 1. **公司业务结构调整**：过去1月在摩根大通会议上宣布对企业进行重新细分，将核心制药和专业分销业务、全球医疗产品和分销业务作为报告板块，将核精密健康业务、家庭业务和OptiFreight物流业务提升优先级并进行投资，这三个业务目前从财务报告角度汇总为“其他”板块，但公司重视对它们的投资，ADSG的收购就是对这些业务进行有机投资的一个例子[16][17]。 2. **投资者日相关**：公司将在6月12日举办投资者日，届时可能会有更多信息披露[7]。

公司收购相关 - 公司Cardinal Health (CAH)已达成最终协议收购两家公司 这可能加速公司战略增长领域并加强患者护理[1] - CAH可能收购GI Alliance (GIA)多数股权并收购Advanced Diabetes Supply Group (ADSG) GIA是领先的胃肠病学管理服务组织 ADSG是领先的糖尿病医疗用品供应商[2] - 收购GIA可能加强公司多专业业务 GIA将在其制药和专业解决方案部门内作为一个平台运营 GIA平台包括20个州345个执业地点的900多名医生 业务涉及多种医疗领域[4] - 收购ADSG可能推动公司的家庭解决方案业务 ADSG每年为约50万患者提供服务[6] - CAH将以约28亿美元现金购买GIA的多数股权 以约11亿美元现金收购ADSG 预计2025年初完成收购 需满足常规成交条件包括获得监管批准 公司已与美国银行达成协议提供无担保过桥定期贷款[7] - 这两项交易预计将在完成后的前12个月增加公司的收入 部门利润和调整后每股收益 公司预计在完成交易后将其反映在2025财年的指导方针中[8] 公司股票相关 - 消息公布后 公司股价上涨近1.5% 至123.51美元收盘 今年以来公司股价上涨22.5% 行业增长5.8% 标准普尔500指数同期上涨26.3%[3] - 公司目前市值为294.4亿美元 收益收益率为6.36% 高于行业的5.28% 上一季度公司收益惊喜为14.63%[4] 公司其他收购相关 - 9月公司宣布以11.15亿美元现金收购Integrated Oncology Network (ION) 强调公司在扩大专业护理尤其是肿瘤学方面的战略重点[9] - 1月公司宣布以12亿美元现金收购Specialty Networks 表明公司投资以提升专业业务的战略重点[11] 公司排名及其他股票相关 - 公司目前Zacks排名为2 (买入)[12] - 其他医疗领域排名靠前的股票有AngioDynamics (ANGO) Quest Diagnostics (DGX)和RadNet (RDNT) 它们目前Zacks排名均为2[12] - ANGO在过去四个季度中有三个季度的收益超过预期 一次未达预期 平均惊喜为31.71%[12] - AngioDynamics的股价今年以来下跌19.2% 行业增长6.1%[13] - Quest Diagnostics的长期增长率估计为6.8% 过去四个季度收益均超预期 平均惊喜为3.3% 今年以来股价上涨42% 行业增长14.9%[13] - RadNet过去四个季度收益均超预期 平均惊喜为98.2% 今年以来股价上涨93.7% 行业增长14.8%[13][14]

关于Cardinal Health公司 - Cardinal Health是医疗集团1024家公司中的一员 [2] - 公司目前的Zacks Rank为2（买入）过去一个季度公司全年盈利的Zacks共识预估上升了2.9%表明分析师情绪更强盈利前景改善 [3] - 今年迄今为止公司股价变动约22.5%高于医疗公司平均3.1%的回报率也高于其所在的医疗 - 牙科用品行业平均5.8%的涨幅 [4][5] 关于医疗行业 - 医疗集团在Zacks板块排名中位于第3位Zacks板块排名考虑16个不同板块群组 [2] - 医疗集团包含1024家公司 [2] - 医疗 - 牙科用品行业包含17只个股在Zacks行业排名中位于第85位 [5] 关于Adaptive Biotechnologies公司 - 公司今年迄今为止回报率为21% [4] - 公司当前的Zacks Rank为2（买入）过去三个月公司本年度每股盈利共识预估增加了3.6% [5] - 公司属于医疗 - 生物医学和遗传学行业 [6] 关于医疗 - 生物医学和遗传学行业 - 该行业包含504只股票在Zacks行业排名中位于第65位自年初以来该行业变动 -2.2% [6]

交易事件 - GI Alliance与Cardinal Health达成最终协议Cardinal Health将收购GIA多数股权交易价值39亿美元[1] - 该交易需满足常规成交条件包括获得必要监管批准[4] 公司GI Alliance - 由医生领导全国性管理服务组织支持独立胃肠病学实践与900多名医生合作在20个州345个办公地点为数百万患者提供服务[2] - 支持成员实践提供完整的胃肠病学护理在麻醉学病理学输液放射学和临床研究方面有深度附属医生在135个门诊手术中心和165个医院网络为患者提供服务并得到95个输液中心支持[2] - 是美国领先的由医生领导医生所有的胃肠护理网络支持900多名独立胃肠病学家的实践管理在全国345个实践地点为患者提供最高质量的胃肠护理[5] - 与全国一流的独立胃肠病医生实践合作支持运营管理辅助服务开发和患者参与使实践能够专注于提供最高质量的患者护理同时保持临床自主性[5] 公司Cardinal Health - 是药品分销商全球医疗和实验室产品制造商和分销商以及医疗保健设施性能和数据解决方案提供商[6] - 拥有50多年的业务在30多个国家开展业务全球约有48000名员工[6] 公司Apollo - Apollo旗下的Hybrid Value业务在过去两年为GI Alliance提供支持帮助其显著扩展业务[3]