文章核心观点 - 介绍2025年第一季度卡地纳健康（Cardinal Health）的营收、每股收益等财务数据，以及与华尔街预期的对比，还提及关键指标对判断公司财务健康的作用和公司在部分指标上的表现 [1][2][3] 财务数据 - 2025年第一季度公司营收548.8亿美元，同比下降0.1%，较Zacks共识预期的550.3亿美元低0.27% [1] - 该季度每股收益2.35美元，去年同期为2.08美元，较共识预期的2.15美元高9.30% [1] 关键指标作用 - 关键指标能更准确反映公司财务健康状况，对比其与去年同期数据及分析师预期，有助于投资者更好预测股价表现 [2] 公司表现 - 过去一个月公司股价回报率为1.9%，同期Zacks标准普尔500综合指数变化为 -0.7%，目前公司股票Zacks排名为3（持有），短期内表现可能与大盘一致 [3] 各业务板块情况 营收 - 制药及专业解决方案业务营收504.3亿美元，四个分析师平均预估为503.3亿美元，同比变化 -0.4% [4] - 其他业务营收13亿美元，四个分析师平均预估为12.9亿美元 [4] - 医疗产品及分销业务营收31.6亿美元，四个分析师平均预估为32.1亿美元，同比变化 +1.5% [4] 部门利润 - 制药及专业解决方案业务部门利润6.62亿美元，四个分析师平均预估为6.3577亿美元 [4] - 其他业务部门利润1.34亿美元，四个分析师平均预估为1.1924亿美元 [4] - 全球医疗产品及分销业务部门利润3900万美元，四个分析师平均预估为4416万美元 [4]

季度业绩表现 - 公司季度每股收益为2 35美元 超出Zacks一致预期的2 15美元 同比增长13% [1] - 季度营收548 8亿美元 略低于Zacks一致预期0 27% 同比基本持平 [2] - 过去四个季度中 公司四次超出每股收益预期 三次超出营收预期 [2] 市场表现与预期 - 公司股价年初至今上涨19 5% 同期标普500指数下跌5 3% [3] - 当前Zacks评级为3(持有) 预计短期表现与市场同步 [6] - 下季度共识预期为每股收益2美元 营收600 6亿美元 本财年预期每股收益7 94美元 营收2226 2亿美元 [7] 行业比较 - 所属医疗牙科供应行业在Zacks 250多个行业中排名后40% [8] - 同业公司Cooper预计季度每股收益0 93美元(同比增长9 4%) 营收9 955亿美元(同比增长5 6%) [9][10] 业绩持续性 - 本季度业绩超预期幅度达9 3% 上一季度超预期幅度为10 29% [1] - 未来股价走势将取决于管理层在财报电话会中的指引 [3]

整体营收情况 - 2025年第三财季和前九个月营收分别为549亿美元（持平）和1624亿美元（下降3%）[14] - 2025年第一季度营收548.78亿美元，2024年同期为548.68亿美元；2025年前九个月营收1624.19亿美元，2024年同期为1669.6亿美元[138] 运营收益情况 - 2025年第三财季和前九个月GAAP运营收益分别增至7.3亿美元和18亿美元，非GAAP运营收益分别增长21%至8.07亿美元和增长14%至21亿美元[16] - 2025年3月31日止三个月，GAAP运营收益7.3亿美元，增长率98%；非GAAP运营收益8.07亿美元，增长率21%[119] - 2025年3月31日止九个月，GAAP运营收益18.47亿美元；非GAAP运营收益20.67亿美元，增长率14%[119] - 2024年3月31日止三个月，GAAP运营收益3.69亿美元，增长率 - 39%；非GAAP运营收益6.67亿美元，增长率5%[119] - 2024年3月31日止九个月，GAAP运营收益8.42亿美元，增长率31%；非GAAP运营收益18.09亿美元，增长率17%[119] 每股收益情况 - 2025年第三财季和前九个月GAAP摊薄后每股收益分别增至2.10美元和5.44美元，非GAAP摊薄后每股收益分别增长13%至2.35美元和增长8%至6.16美元[20][21] - 2025年第一季度基本每股收益2.11美元，2024年同期为1.07美元；2025年前九个月基本每股收益5.47美元，2024年同期为2.51美元[138] 现金及等价物情况 - 2025年3月31日现金及等价物余额为33亿美元，低于2024年6月30日的51亿美元[22] - 2025年3月31日现金及等价物余额为33亿美元，2024年6月30日为51亿美元[75] - 截至2025年3月31日，公司现金及等价物为33.26亿美元，2024年6月30日为51.33亿美元[142] 经营活动现金情况 - 2025年前九个月经营活动提供净现金8.7亿美元，包括与OptumRx合同相关的负净营运资金的影响等[22] - 2025年九个月内，经营活动提供净现金8.7亿美元，其中包括7.97亿美元阿片类药物诉讼相关付款[76] - 2025年3月31日结束的九个月，经营活动提供净现金8.7亿美元，投资活动使用净现金39.62亿美元，融资活动提供净现金12.84亿美元，现金及等价物净减少18.07亿美元[145] - 2024年3月31日结束的九个月，经营活动提供净现金16.8亿美元，投资活动使用净现金20.15亿美元，融资活动提供净现金1200万美元，现金及等价物净减少3.3亿美元[145] 收购情况 - 2025年前九个月，公司为ION收购部署11亿美元，以28亿美元收购GIA 73%的股权[23] - 2025年1月30日，公司以约28亿美元现金收购GIA 73%的股权[26] - 2025年4月1日，公司以11亿美元现金收购ADSG[28] - 2025年1月30日，公司以28亿美元收购GIA 73%股权；12月2日，以11亿美元收购ION；4月1日，以11亿美元收购ADSG[93][94][95] - 2024年12月2日，公司以11亿美元现金收购集成肿瘤网络（ION），交易和整合成本在2025年3月31日止三个月和九个月分别为600万美元和2500万美元[165][166] - 2025年1月30日，公司以约28亿美元现金收购GI Alliance（GIA）73%的股权，交易和整合成本在2025年3月31日止三个月和九个月分别为5900万美元和6900万美元[167][169] - 2025年4月1日，公司以约11亿美元现金收购先进糖尿病供应集团（ADSG）[171] - 2024年3月18日，公司以12亿美元现金收购专业网络（Specialty Networks），交易和整合成本在2025年3月31日止三个月和九个月分别为200万美元和600万美元，2024年3月31日止三个月和九个月交易成本为1500万美元[173][174] OptumRx合同影响 - 2024财年，OptumRx合同销售占公司合并收入的17%，合同到期对2025年前九个月经营业绩等产生不利影响[34] - 2024年4月22日，公司宣布与OptumRx的药品分销合同到期后不再续约，2024财年对OptumRx的销售占合并收入的17%[152] 各业务线销售情况 - 2024财年品牌药品需求增加，销售显著增长，但对细分市场利润贡献不大[36] - 2024财年及截至2025年3月31日的三个月和九个月，全球医疗产品和分销部门的销售增长，预计未来继续增长[42] - 截至2025年3月31日的三个月和九个月，制药和专业解决方案收入分别为504.33亿美元和1492.72亿美元，同比下降3%；全球医疗产品和分销收入分别为31.6亿美元和94.37亿美元，同比增长2%；其他收入分别为13.04亿美元和37.73亿美元，同比增长13%[45] 利润及毛利率情况 - 截至2025年3月31日的三个月和九个月，毛利润分别为21.23亿美元和59.66亿美元，同比分别增长10%和8%；毛利率分别增长34个基点至3.87%和36个基点至3.67%[49][50] - 截至2025年3月31日的三个月和九个月，制药和专业解决方案利润分别为6.62亿美元和17.23亿美元，同比分别增长14%和12%；全球医疗产品和分销利润分别为3900万美元和6500万美元，同比分别增长77%和44%；其他利润分别为1.34亿美元和3.56亿美元，同比分别增长22%和14%[54] - 2025年第一季度净利润5.08亿美元，2024年同期为2.62亿美元；2025年前九个月净利润13.26亿美元，2024年同期为6.2亿美元[138] - 2025年第一季度综合收入5.12亿美元，2024年同期为2.57亿美元；2025年前九个月综合收入131.7亿美元，2024年同期为61.1亿美元[140] - 2025年3月31日结束的三个月，公司净收益为5.08亿美元，其他综合收入为400万美元，收购带来9.63亿美元收益，非控股单位归属带来1700万美元收益[144] - 2025年3月31日结束的九个月，公司净收益为13.26亿美元，其他综合损失为900万美元，收购带来10.35亿美元收益，非控股单位归属带来1700万美元收益[144] SG&A费用情况 - 截至2025年3月31日的三个月和九个月，SG&A费用分别为13.15亿美元和38.98亿美元，同比分别增长4%和5%[51][52] 重组和员工遣散成本情况 - 截至2025年3月31日的三个月和九个月，重组和员工遣散成本分别为2800万美元和6100万美元，低于2024年同期的5300万美元和1.06亿美元[60] - 2025年3月31日止三个月和九个月，重组和员工遣散成本分别为2800万美元和6100万美元，2024年同期分别为5300万美元和1.06亿美元[184] - 截至2025年3月31日，与重组和员工遣散相关的负债余额为8200万美元[186] 利息费用情况 - 截至2025年3月31日的三个月和九个月，利息费用分别为7400万美元和1.41亿美元，高于2024年同期的2800万美元和4200万美元[67] 诉讼回收及费用情况 - 2025年3月31日结束的三个月和九个月，公司在集体诉讼反垄断诉讼中分别获得净回收收入1.06亿美元和1.65亿美元，2024年同期分别为600万美元和7700万美元；2025年九个月获得阿片类药物相关保险回收1300万美元，2024年三个月和九个月分别产生阿片类药物相关费用8800万美元和1.1亿美元[66] - 2025年九个月内，经营活动提供净现金8.7亿美元，其中包括7.97亿美元阿片类药物诉讼相关付款[76] - 2025年3月31日，公司有49亿美元与阿片类药物诉讼和解相关应计费用，九个月内支付7.97亿美元[87] - 纽约州2017 - 2018年实施阿片类药物管理法案，公司已支付部分评估费用，2024年纽约上诉法院裁定2017年评估违宪，双方已就潜在和解达成一致，最终批准后公司可能获得退款[204][205] 有效税率情况 - 2025年和2024年截至3月31日的三个月有效税率分别为23.6%和23.3%，九个月分别为22.8%和23.4%[69] 商誉减值情况 - 2024财年九个月内，GMPD部门确认6.75亿美元税前商誉减值费用，净税收优惠为5600万美元[70] - 2024年，GMPD部门的税前商誉减值费用在三个月和九个月分别为9000万美元和6.75亿美元，净税收优惠为5600万美元[119] - 2023年9月30日和2024年3月31日，GMPD进行临时定量商誉减值测试，产生5.85亿美元和9000万美元的税前商誉减值费用，2024财年第三季度GMPD商誉完全减值[188] 长期债务情况 - 2025年3月31日，公司长期债务总额为77亿美元，2024年6月30日为51亿美元[84] - 2025年3月31日和2024年6月30日，长期债务（含流动部分和其他短期借款）分别为77亿美元和51亿美元[194] - 2024年11月，公司发行29亿美元债务，用于GIA和ADSG收购及一般用途[195] - 2024年12月31日止三个月，公司用2024财年债务发行所得偿还4亿美元3.5%票据[196] - 公司有30亿美元商业票据计划、20亿美元循环信贷安排、10亿美元364天循环信贷安排和10亿美元应收账款出售安排，2025年3月31日无未偿还金额[198] - 2025年4月1日，公司完成ADSG收购，从10亿美元定期贷款安排中借款8亿美元[200] 资本支出情况 - 2025年和2024年九个月内资本支出分别为3.15亿美元和3.18亿美元[88] 股票回购情况 - 2025年九个月内，公司花费7.5亿美元回购普通股，支付1500万美元消费税[90] - 2025年1 - 3月公司分别回购股份55股、2393685股、585521股，平均价格分别为119.53美元、125.33美元、128.09美元，总计2979261股，平均价格125.87美元[133] - 2025年2月3日公司开展ASR计划，以3.75亿美元回购普通股，初始交付240万股，参考价格125.33美元；3月11日计划结束，最终交付60万股，加权平均价格125.87美元[134] - 2023年6月7日董事会批准35亿美元股票回购计划，2027年12月31日到期，截至2025年3月31日，剩余27亿美元授权用于股票回购[135] 财务报告相关情况 - 公司报告财务结果分为制药和专业解决方案（Pharma）以及全球医疗产品和分销（GMPD）两个可报告部门，其他不显著的经营部门归入其他类别[148] - 公司财政年度于6月30日结束，2025财年和2024财年分别指截至2025年6月30日和2024年6月30日的财政年度[148] - 公司修订了前期财务报表，以纠正与居家解决方案经营部门相关的会计错误以及其他无关的非重大错误[151] - 公司评估对实体的所有权、合同和其他权益，以确定是否为可变利益实体（VIE），若为主要受益人则将其合并入财务报表[153] - 公司在拥有权力指导对VIE经济绩效影响最大的活动，并有义务承担损失或有权获得利益时，将VIE合并入财务报表[154] - 截至2025年3月31日，可变利益实体（VIE）的总资产和负债分别为5.24亿美元和2.49亿美元[156] - 自2024财年末至2025年3月31日，市场风险披露无重大变化[121] - 截至2025年3月31日，公司披露控制和程序有效[122] - 2025年3月31日止季度，公司财务报告内部控制无重大变化[123] 其他情况 - 公司将LIFO费用和信贷、州阿片类药物评估等项目从非GAAP指标中排除，以方便财务结果比较和分析[106] - 股东合作协议于2025财年第二季度到期[106] - 2023年7月10日，公司将成果业务（Outcomes business）剥离，获得16%股权，确认税前收益5300万美元[183] - 截至2025年3月31日，公司总资产498.71亿美元，2024年6月30日为451.21亿美元[142] - 截至2025年3月31日，公司总负债及股东权益赤字为498.71亿美元，2024年6月30日为451.21亿美元[142] - 2024年6月30日至2025年3月31日，商誉从47.25亿美元增至89.06亿美元，制药业务板块商誉增加是因ION和GIA收购[187] - 2025年3月31日，其他无形资产净值为37.47亿美元，2024年6月30日为

财务数据和关键指标变化 - 第三季度运营收益增长21%，每股收益增长13%，达到2.35美元 [12] - 总公司收入在报告基础上持平，接近550亿美元，调整后同比增长19% [13] - 总公司毛利增长10%，销售、一般和行政费用（SG&A）增长4%，正常化后SG&A同比略有下降 [13] - 利息和其他费用增加3800万美元至6500万美元，有效税率为22.4%，同比增加2.5% [14] - 第三季度平均摊薄流通股为2.4亿股，同比减少2% [14] - 上调并收窄2025财年每股收益指引至8.5 - 8.15美元，预计调整后自由现金流约15亿美元，利息和其他费用指引收窄至2 - 2.15亿美元，有效税率指引更新为23% - 23.5% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 制药和专业解决方案（Pharma） - 第三季度收入相对持平，为504亿美元，排除客户合同到期影响后增长20%，其中GLP - 1销售贡献约7个百分点的收入增长 [15] - 第三季度部门利润为6.62亿美元，增长14%，收购的ION和GIA带来积极成果，预计为该部门利润增长贡献约3个百分点 [16] - 全年部门利润指引上调至增长11.5% - 12.5%，第四季度预计包含较高的投资相关成本 [22] 全球医疗产品分销（GNPD） - 第三季度收入增长2%至32亿美元，Cardinal Health品牌增长3%，正常化后增长约5% [17] - 第三季度部门利润增至3900万美元，得益于成本优化举措 [18] - 全年指引收窄至1.3 - 1.4亿美元，第四季度盈利能力有望显著提升 [24] 其他业务 - 第三季度收入增长13%至13亿美元，At Home Solutions、Optifreight Logistics和Nuclear分别增长12%、17%和14%，其中Nuclear的Theranostics增长超30% [18][19] - 第三季度利润增长22%至1.34亿美元，各运营部门均实现利润增长 [19] - 预计2025财年收入增长17% - 19%，部门利润增长16% - 18% [25] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司作为医疗保健的关键环节，提供端到端解决方案，连接医疗保健的临床和运营方面，为客户和制造商合作伙伴创造价值 [6] - 持续投资美国业务，过去两年投资约70亿美元，包括收购、扩大国内制造、新建配送节点、技术和自动化等 [9] - 专注于推进战略优先事项，在制药和专业解决方案以及其他三个增长业务中取得进展，收购ADSG并预计其将为业务增值 [10][11] - 应对关税挑战，在GNPD采取积极的缓解措施，如增加美国制造产能、多元化供应商网络等，以减少对客户的负担 [35][36] - 预计2026财年在制药业务继续受益于积极的利用率增长、强大的核心基础和合作伙伴关系，其他业务预计保持强劲需求和有机增长 [26][27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩强劲，证明了公司战略的有效性和业务的韧性，对未来可持续增长充满信心 [6][11] - 行业面临复杂的宏观环境和监管复杂性，但公司能够灵活应对，为客户和患者提供服务 [8] - 对2026财年实现两位数非GAAP每股收益增长有信心，各业务板块有望继续增长，GNPD将保持至少与2025财年相当的利润水平 [29] 其他重要信息 - 公司99%以上的企业收入来自美国，约95%的部门利润来自四个业务，受关税或其他监管行动影响较小 [9] - 截至季度末，现金头寸为33亿美元，年初至今调整后自由现金流为12亿美元，按资本分配框架部署资本 [19] - 年初至今已回购7.5亿美元股票，平均价格为每股117美元，第三季度为收购GI Alliance支付28亿美元 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：品牌和专业销售增长的来源、是否受IRA Part D影响以及增长的可持续性 - 增长是广泛的，受多个因素驱动，包括各业务类别的有机和无机增长、新客户以及GLP - 1销售等，难以确定IRA Part D的具体影响 [44][45][48] - 2026年假设积极的利用率环境、稳定的市场动态和专业业务的持续增长，公司将在投资者日提供更多细节 [49] 问题2：是否看到消费者因关税担忧和宏观经济疲软而减少处方购买 - 目前没有看到相关趋势，制药需求在宏观事件中通常具有韧性，行业有有利的长期趋势 [53][54] 问题3：Cardinal品牌的AOI百分比、USMCA覆盖比例 - 仅提供收入信息，约4亿美元的GNPD收入来自Cardinal品牌，其利润率高于全国品牌，团队正努力利用USMCA和IROBE协议豁免来减轻关税影响 [61][62] 问题4：Cardinal品牌抵消关税暴露的措施、与全国品牌的差异以及转嫁成本的能力 - 剩余2 - 3亿美元关税成本大部分将通过定价解决，全国品牌主要是费用服务关系，大部分定价调整将在Cardinal品牌方面 [66][67] 问题5：从当前情况看，GNPD的最大影响是否为关税以及与之前观点的差异 - 主要影响是关税，预计2026年Cardinal品牌继续增长和成本降低，但会被部分未转嫁的关税成本抵消 [73][74] 问题6：制药关税对公司的影响、能否将成本转嫁给药房以及潜在机会和风险 - 公司作为1%利润率的分销商，制药业务风险较小，业务模式已多次演变，价值不受价格和关税影响，预计补偿不变，其他业务也有类似结构 [78][79][80] 问题7：制药业务利润率扩张的驱动因素 - 专业业务增长、MSOs等高利润率收入流的增加以及SG&A的控制共同推动了利润率的提升 [87][88] 问题8：是否有Nairobi协议保护、适用产品类型以及流程 - 公司有一些保护措施，团队正在评估更广泛的产品组合，该协议已使用多年，覆盖数百种产品 [93][94] 问题9：新客户签约的进展以及对制药业务增长的影响 - 确认2025年新增100亿美元新客户收入，签约从第二季度开始，第三和第四季度影响最大，目前进展符合预期 [98][99] 问题10：为抵消GMPD关税而提价的合同义务比例、可通过提价缓解的关税成本比例 - 大部分2 - 3亿美元关税成本将通过定价解决，公司将与客户合作寻找解决方案，并非所有产品都会提价，重点是保障关键产品供应 [105][107] 问题11：2026财年实现两位数EPS增长的主要驱动因素 - 各业务板块的增长共同推动，包括制药业务的积极利用率、专业业务增长、新客户签约，其他业务的强劲需求和投资，以及并购的贡献，GNPD预计至少与2025财年表现相当 [114][115][116] 问题12：增长估计中考虑的关税水平以及关税变化对提价的影响 - 基于当前理解，公司有实时管理流程，会根据相对关税税率和产品特点调整策略，目前约三分之一的生产价值来自美国，北美地区超过50% [121][123] 问题13：制药关税是否会导致通货膨胀 - 从买卖价差角度看，市场动态持续存在，历史上有不同情况，预计未来也将保持一致 [128] 问题14：公司是否会因潜在关税增加特定产品库存 - 应假设库存水平正常，公司库存增长约8%，与业务增长相符，在GMPD有一些目标管理，但不会在企业其他方面采取非常规措施，以避免对资产负债表和现金流造成负担 [133][134]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度运营收益增长21%，每股收益增长13%，达到2.35美元 [11] - 全年每股收益指引上调并收窄至8.5 - 8.15美元 [11] - 总公司收入按报告基础基本持平，接近550亿美元，调整后同比增长19% [12] - 总公司毛利增长10%，销售、一般和行政费用（SG&A）增长4%，正常化后SG&A同比略有下降 [12] - 利息和其他费用增加3800万美元至6500万美元，有效税率为22.4%，较上年增加2.5% [13] - 第三季度平均摊薄流通股为2.4亿股，较去年减少2% [13] - 年初至今调整后自由现金流为12亿美元，预计全年调整后自由现金流接近15亿美元 [19][21] - 全年利息和其他费用指引收窄至2 - 2.15亿美元，有效税率指引更新为23% - 23.5% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 制药和专业解决方案（Pharma） - 第三季度收入基本持平，为504亿美元，排除客户合同到期影响后增长20%，其中GLP - 1销售贡献约7个百分点的收入增长 [14] - 第三季度部门利润为6.62亿美元，增长14%，受品牌和专业产品、MSO平台、生物制药解决方案和仿制药计划等因素推动 [15] - 全年部门利润指引上调至增长11.5% - 12.5% [22] 全球医疗产品分销（GNPD） - 第三季度收入增长2%至32亿美元，Cardinal Health品牌增长3%，正常化后增长约5% [16][17] - 第三季度部门利润增至3900万美元，受成本优化举措推动 [18] - 全年指引收窄至1.3 - 1.4亿美元 [23] 其他业务 - 第三季度收入增长13%至13亿美元，其中居家解决方案增长12%，Optifreight物流增长17%，核业务增长14%（治疗诊断学增长超30%） [18][19] - 第三季度利润增长22%至1.34亿美元 [19] - 预计全年收入增长17% - 19%，部门利润增长16% - 18% [24] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司作为医疗保健关键环节，提供端到端解决方案，连接临床和运营方面，为客户和制造商合作伙伴创造价值 [5] - 持续投资业务，推动制药和其他三个增长业务的发展，推进GNPD业务的转型 [11] - 执行严格的资本配置框架，优先考虑内部投资、加强资产负债表、向股东返还资本和进行战略收购 [29] - 在制药业务中，受益于积极的利用率增长、强大的核心基础和多元化的客户合作关系，预计专业领域将实现强劲增长 [26] - 在其他业务中，预计市场需求强劲，有机增长将持续，ADSG的加入将为居家解决方案业务带来增值 [27] - 在GNPD业务中，采取积极措施减轻关税影响，致力于业务转型，确保财务状况改善 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩强劲，验证了公司战略的有效性和团队的执行力，对第四季度和未来的可持续增长充满信心 [5][10] - 尽管宏观环境复杂，但公司业务具有韧性，行业需求通常不受宏观事件显著影响，且具有有利的长期趋势 [54][55] - 对2026财年的增长前景持乐观态度，预计公司将实现两位数的非GAAP每股收益增长，主要业务板块将继续保持增长 [29] 其他重要信息 - 公司在过去两年在美国投资约70亿美元，包括近期的收购、扩大国内制造、新建配送节点、技术和自动化等 [7] - 4月完成对Advanced Diabetes Supply Group（ADSG）的收购 [10] - 已完成约100亿美元新客户收入的客户入职工作，为2026财年的增长奠定基础 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：品牌和专业销售增长的来源及可持续性，是否受IRA Part D影响 - 增长是广泛的，受多个因素驱动，包括品牌、专业、仿制药和消费健康等多个类别，以及新客户的加入，特别是专业分销业务已连续多年实现中两位数增长 [45][46] - 难以确定自付费用上限降低的影响，GLP - 1销售贡献约7%的增长 [45][48] - 2026年假设积极的利用率环境、稳定的市场动态和仿制药计划的良好表现，专业领域将继续强劲增长 [49] 问题2：是否看到消费者因关税担忧和宏观经济疲软而减少处方需求 - 目前没有特别的情况，实时数据也未显示趋势变化，制药需求在宏观事件中通常具有韧性，行业具有有利的长期趋势 [54][55] 问题3：Cardinal Health品牌的利润占比及USMCA覆盖比例 - 仅提供收入信息，约4亿美元的GNPD收入来自Cardinal Health品牌，该品牌利润率高于全国品牌 [59] - 团队专注于利用USMCA和IROBE协议豁免来减轻关税影响 [60] 问题4：Cardinal品牌抵消关税暴露所需的措施，与全国品牌的差异及价格转嫁能力 - 剩余2 - 3亿美元关税成本大部分将通过定价解决，全国品牌主要是费用服务关系，大部分定价调整将在Cardinal Health品牌方面 [64][65] 问题5：从2026财年起点看，GNPD业务的最大影响是否为关税，以及与之前观点的差异 - 主要影响是关税，预计2026年Cardinal Health品牌将继续增长，成本持续降低，但会受到部分未转嫁关税成本的影响 [71][72] 问题6：制药关税对公司的影响，能否将成本转嫁给药房，以及潜在的机会和风险 - 公司作为1%利润率的分销商，制药业务风险较小，业务模式已多次演变，提供的价值不变，预计补偿也不变 [76][78] - 其他业务也有类似结构，Optifreight基本无直接暴露，公司将积极管理并减轻GNPD业务的影响 [79][80] 问题7：制药业务利润率扩张的驱动因素排序 - 主要驱动因素包括专业业务的增长、MSOs等高利润率收入流的增加，以及团队对SG&A的控制，正常化后SG&A本季度有所下降 [85][86] 问题8：是否有产品受到内罗毕协议关税保护，适用产品类型及流程 - 公司有一些保护措施，团队正在评估更广泛的产品组合，但目前对企业整体影响不大 [90] - 该协议已使用多年，覆盖数百种产品，公司将密切关注其发展和使用情况 [91] 问题9：新客户入职情况及对制药业务增长的影响 - 确认2025财年新增100亿美元新客户收入，入职工作于第二季度开始，第三和第四季度影响较大，目前进展符合预期 [95][96] 问题10：为抵消GNPD关税而提价的合同义务比例，以及可通过提价减轻的关税成本比例 - 剩余2 - 3亿美元关税成本大部分将通过定价解决，公司将与客户合作寻找解决方案 [101] - 并非所有产品都会提价，提价幅度也不同，主要关注保护关键产品供应，避免业务重大损失 [103] 问题11：2026财年实现两位数每股收益增长的主要驱动因素是否为制药业务 - 公司尚未完成2025财年预算，正在为投资者日做准备，但认为各业务板块都将为2026财年的两位数每股收益增长做出贡献 [108][109] - 制药业务受益于积极的利用率、仿制药计划表现、市场动态和专业领域增长，其他业务需求强劲，且有并购贡献，GNPD业务预计至少与2025财年表现一致 [109][110] 问题12：增长估计中考虑的关税水平，以及关税变化时提价的调整情况 - 基于当前已知的关税情况，公司有实时管理的流程和模型 [115] - 会考虑相对关税税率，确保与客户合作保障供应，目前约三分之一的生产价值来自美国，北美地区超过50%，中国的10%产品是关税成本的主要驱动因素 [116][119] 问题13：制药关税是否会导致通货膨胀 - 从买卖价差角度看待，历史上有不同情况，市场动态保持一致，预计未来也将如此 [123] 问题14：公司在2025财年末和2026财年初是否会因潜在关税而增加特定产品库存 - 应假设库存水平正常，目前库存增长约8%，与业务整体增长相符，增加库存会对资产负债表和现金流造成负担 [128][129]

业绩总结 - Q3 FY25的总收入为548.78亿美元，同比持平[9] - Q3 FY25的毛利为21.23亿美元，同比增长10%[9] - Q3 FY25的运营收益为7.30亿美元，同比增长98%[9] - Q3 FY25的净收益为5.06亿美元，同比增长94%[9] - Q3 FY25的稀释每股收益为2.10美元，同比增长96%[9] - FY25的非GAAP每股收益预期为8.05至8.15美元，之前预期为7.85至8.00美元[30] - 2025年第三季度GAAP净收益为506百万美元，同比增长94%[54] - 2025年第三季度非GAAP净收益为568百万美元，同比增长11%[54] - 2025年第三季度GAAP每股收益(EPS)为2.10美元，同比增长96%[54] - 2025年第三季度非GAAP每股收益(EPS)为2.35美元，同比增长13%[54] - 2025年第三季度总收入为2,123百万美元，同比增长10%[54] - 2025年第三季度毛利率为23.6%[54] - 2025年第三季度运营收入为730百万美元，同比增长98%[54] - 2025年第三季度销售、一般和行政费用(SG&A)为1,315百万美元，同比增长4%[54] - 2025年第三季度现金流量净额为2,917百万美元[62] - 2025年第三季度调整后的自由现金流为2,792百万美元[62] 部门表现 - 制药和专业解决方案部门的收入为504.33亿美元，同比下降0%[11] - 全球医疗产品和分销部门的收入为31.60亿美元，同比增长2%[16] - 其他部门的收入为13.04亿美元，同比增长13%[21] 财务预期 - FY25的资本支出预期为5亿至5.5亿美元[30] 非GAAP调整 - 非GAAP运营收益不包括LIFO费用、州阿片评估、股东合作协议成本、重组和员工遣散费用等[71] - 非GAAP税前收益不包括LIFO费用、州阿片评估、股东合作协议成本、重组和员工遣散费用等[72] - 非GAAP归属于非控股权益的净收益不包括LIFO费用、州阿片评估、股东合作协议成本、重组和员工遣散费用等[73] - 非GAAP归属于Cardinal Health, Inc.的净收益不包括LIFO费用、州阿片评估、股东合作协议成本、重组和员工遣散费用等[74] - 非GAAP有效税率为调整后的所得税费用除以调整后的税前收益[75] - 非GAAP稀释每股收益为归属于Cardinal Health, Inc.的非GAAP净收益除以稀释加权平均流通股数[76] - 非GAAP调整后的自由现金流为经营活动提供的净现金减去与固定资产增加相关的支付[77] 其他信息 - LIFO费用和信用被排除是因为其受制于不可控因素，且无法准确预测[79] - 股东合作协议成本包括法律、咨询等费用，因其不反映公司正常运营而被排除[81] - 重组和员工遣散费用被排除，因为它们不属于公司持续运营的一部分[82]

整体财务数据关键指标变化 - 2025财年第三季度营收为549亿美元，与2024财年第三季度持平，排除客户合同到期影响后增长19%[2][4] - 第三季度GAAP运营收益增至7.3亿美元，GAAP摊薄后每股收益为2.10美元[2] - 第三季度非GAAP运营收益增长21%至8.07亿美元，非GAAP摊薄后每股收益增长13%至2.35美元[2][3][4] - 2025财年非GAAP每股收益指引上调并收窄至8.05 - 8.15美元，此前为7.85 - 8.00美元[4][11] - 2025年前三季度收入162,419百万美元，较2024年的166,960百万美元下降3%[20] - 2025年第三季度毛利润2,123百万美元，较2024年的1,935百万美元增长10%；前三季度毛利润5,966百万美元，较2024年的5,532百万美元增长8%[20] - 2025年第三季度运营收益730百万美元，较2024年的369百万美元增长98%；前三季度运营收益1,847百万美元，较2024年的842百万美元大幅提升[20] - 2025年3月31日总资产49,871百万美元，较2024年6月30日的45,121百万美元有所增加[23] - 2025年前三季度经营活动产生的净现金为870百万美元，2024年同期为1,680百万美元[25] - 2025年前三季度投资活动使用的净现金为3,962百万美元，2024年同期为2,015百万美元[25] - 2025年前三季度融资活动提供的净现金为1,284百万美元，2024年同期为12百万美元[25] - 2025年第三季度GAAP净收益为5.06亿美元，增长率94%；Non - GAAP净收益为5.68亿美元，增长率11%[30] - 2024年第三季度GAAP净收益为2.61亿美元，增长率 - 28%；Non - GAAP净收益为5.11亿美元，增长率8%[30] - 2025年年初至今GAAP净收益为13.22亿美元；Non - GAAP净收益为14.95亿美元，增长率6%[33] - 2024年年初至今GAAP净收益为6.17亿美元，增长率60%；Non - GAAP净收益为14.05亿美元，增长率20%[33] - 2025年第三季度GAAP稀释后每股收益为2.10美元，增长率96%；Non - GAAP为2.35美元，增长率13%[30] - 2024年第三季度GAAP稀释后每股收益为1.07美元，增长率 - 24%；Non - GAAP为2.09美元，增长率14%[30] - 2025年年初至今GAAP稀释后每股收益为5.44美元；Non - GAAP为6.16美元，增长率8%[33] - 2024年年初至今GAAP稀释后每股收益为2.50美元，增长率71%；Non - GAAP为5.69美元，增长率29%[33] - 2025年第三季度Non - GAAP调整后自由现金流为27.92亿美元，2024年为1.07亿美元[35] - 2025年年初至今Non - GAAP调整后自由现金流为11.77亿美元，2024年为21.23亿美元[35] - 2025年合并总营收为16.24亿美元，2024年为16.7亿美元，增长率为-3%[39] - 2025年排除OptumRx后的合并营收为16.24亿美元，2024年为13.92亿美元，增长率为17%[39] 各业务线数据关键指标变化 - 制药和专业解决方案部门第三季度营收为504亿美元，基本持平，排除客户合同到期影响后增长20%，部门利润增长14%至6.62亿美元[5][6] - 全球医疗产品和分销部门第三季度营收增长2%至32亿美元，部门利润增长77%至3900万美元[7][8] - 其他部门第三季度营收增长13%至13亿美元，部门利润增长22%至1.34亿美元[9][10] - 2025年第三季度全球医疗产品与制药及专业解决方案业务收入50,433百万美元，较2024年的50,622百万美元基本持平；前三季度收入149,272百万美元，较2024年的154,412百万美元下降3%[28] - 2025年第三季度分销业务收入3,160百万美元，较2024年的3,113百万美元增长2%；前三季度收入9,437百万美元，较2024年的9,272百万美元增长2%[28] - 2025年第三季度其他业务收入1,304百万美元，较2024年的1,154百万美元增长13%；前三季度收入3,773百万美元，较2024年的3,340百万美元增长13%[28] - 2025年制药和专业解决方案总营收为14.93亿美元，2024年为15.44亿美元，增长率为-3%[39] - 2025年排除OptumRx后的制药和专业解决方案营收为14.93亿美元，2024年为12.66亿美元，增长率为18%[39] 业务利润预期变化 - 制药和专业解决方案部门利润增长预期提高至11.5% - 12.5%，其他部门利润增长预期提高至16% - 18%[13] - 全球医疗产品和分销部门利润预期收窄至1.3 - 1.4亿美元，利息和其他费用预期收窄至2 - 2.15亿美元[13] - 非GAAP有效税率预期收窄至23% - 23.5%，摊薄加权平均流通股预期更新至约2.42亿股[13] 非GAAP财务指标相关 - 公司使用非GAAP财务指标评估业绩、进行规划和确定激励薪酬[42] - 非GAAP财务指标排除LIFO费用和信贷、州阿片类药物评估等项目[43] - 非GAAP调整后自由现金流排除重大、不寻常或非经常性项目[45] - 公司不提供GAAP基础的展望，因排除项目依赖未来事件[47] - 非GAAP指标计算涉及多种调整，如毛利率、SG&A等[50] 过往特殊项目影响 - 过去五年，排除项目使公司每股收益从3.49美元到18.06美元，2020财年确认了17.54亿美元的阿片类药物诉讼费用[48]

文章核心观点 公司核心业务实力、盈利和财务状况良好且有全球机遇 核心增长前景好 现有投资者可持股待涨 估值显示其表现有望优于同行 有增长空间且可能超预期 新投资者可在财报公布前买入 [22][23] 财报信息 - 公司定于5月1日开盘前公布2025财年第三季度财报 [1] - 上一季度调整后每股收益1.93美元 超Zacks共识预期10.3% 过去四个季度均超预期 平均盈利惊喜为9.6% [1] - Zacks共识预计第三财季营收550.3亿美元 同比增长0.2% 每股收益2.15美元 同比增长3.4% [10] 业务表现影响因素 制药和专业解决方案 - 2024年12月完成对Integrated Oncology Network收购 相关业务将整合到Navista [2] - 2024年11月计划收购GI Alliance多数股权和Advanced Diabetes Supply Group 2025年1月完成对GIA多数股权收购 [3] - 收购ION和GIA预计在2025财年第三季度推动该业务增长 但影响在财年末更明显 [4] - 2025财年第二季度制药需求强劲 第三季度有望延续 推动业务收入增长 但客户合同到期影响业务整体收入 [5] - Zacks模型预计该业务第三财季营收494.1亿美元 同比下降2.4% [6] 其他因素 - 2024年12月 核与精准健康解决方案业务开始每周生产锕 - 225 有望增加其商业可用性 推动患者护理 [7] - 2024年11月 全球医疗产品和分销业务在美国推出Kendall SCD SmartFlow压缩系统 有望推动销售和收入 [8] - 宏观经济环境不稳定和关税不确定性可能影响第三财季收入 [9] 模型预测 - 模型预测公司此次财报盈利将超预期 积极的盈利ESP和Zacks排名增加超预期概率 [11] - 公司盈利ESP为+0.54% Zacks排名为3 [11][12] 股价表现 - 过去三个月公司股价上涨8.3% 跑赢医疗 - 牙科用品板块、Zacks医疗板块和标准普尔500指数 [13] - 同期公司同行Becton Dickinson、Align Technology和Henry Schein股价分别下跌17.5%、22.1%和18.1% [17] 估值指标 - 公司未来12个月预期市盈率为15.7倍 低于行业平均的16.7倍 [18] - 公司市盈率高于BD和Henry Schein 低于Align Technology [19] 长期投资前景 - 2025年1月公司位于得克萨斯州沃思堡的家庭解决方案配送中心正在建设 预计夏季全面运营 [20] - 2024年10月公司位于马萨诸塞州博尔斯顿的配送中心开业 预计2025年初投入使用 有望增加仓储容量和专业处理能力 [21]

The upcoming report from Cardinal Health (CAH) is expected to reveal quarterly earnings of $2.15 per share, indicating an increase of 3.4% compared to the year-ago period. Analysts forecast revenues of $55.03 billion, representing an increase of 0.2% year over year. Analysts forecast 'Segment profit- Pharmaceutical and Specialty Solutions' to reach $635.77 million. Compared to the present estimate, the company reported $580 million in the same quarter last year. Analysts predict that the 'Segment profit- Gl ...

文章核心观点 - 医疗行业中的牙科用品行业需求强劲，价格环境乐观，虽面临美国关税挑战，但新兴市场推动增长，部分公司有投资潜力 [1][2][9] 行业描述 - 全球牙科行业涵盖设计、开发、制造和销售牙科产品的公司，部分还提供软件和系统，疫情后销售复苏 [3] 主要趋势 推动增长的趋势 - 美国老年人口增加，口腔疾病负担加重，推动牙科设备市场增长 [5] - 受网络、潮流和媒体影响，美国对美容牙科需求增长，促进牙科设备市场发展 [6] - 数字成像、激光牙科、CAD/CAM 系统等新技术使牙科治疗更准确有效，新材料提供更多产品选择，AI 提升诊断和管理效率 [7][8] - 新兴市场因可支配收入增加和口腔健康意识提高，推动牙科设备行业增长，如亚太地区和 GCC 地区 [9] 面临的挑战 - 2025 年美国对中国、墨西哥和加拿大牙科进口产品加征关税，将增加成本，影响患者获得牙科护理 [10] Zacks 行业排名 - 该行业在 Zacks 医疗板块中排名第 92，处于 250 个 Zacks 行业的前 37%，近期前景平淡 [11] 行业表现 - 过去一年，行业表现逊于板块和标普 500 指数，行业股票整体下跌 4.5%，Zacks 医疗板块下跌 11.6%，标普 500 指数上涨 6.4% [13] 行业当前估值 - 基于远期 12 个月市盈率，行业当前估值为 16.2 倍，低于标普 500 的 19.7 倍和板块的 21.2 倍，过去五年最高 20.9 倍，最低 14.9 倍，中位数 18.5 倍 [16] 4 家有前景的牙科用品公司 卡地纳健康（Cardinal Health） - 是全国性药品分销商和服务提供商，制药和专业解决方案需求强劲，多项业务有望支持营收增长，上月签署两项收购协议 [21] - 预计 2025 财年每股收益在 7.85 - 8.00 美元，Zacks 共识估计营收下降 1.9%，收益增长 5.4%，过去四个季度平均盈利超预期 9.64%，当前 Zacks 评级为 3（持有） [23][24] 美力敦医疗（Merit Medical） - 提供外周和心脏介入产品，各业务板块和心血管部门产品类别营收均增长，第三季度表现出色，毛利率扩大 [27] - 2025 年预计总营收增长 8.4 - 9.8%，心血管和内窥镜部门销售分别增长 7 - 9%和 36 - 40%，调整后每股收益预计在 3.58 - 3.70 美元，增长 4 - 7%，Zacks 共识估计营收增长 9%，收益增长 5.8%，当前 Zacks 评级为 3 [30][31] 登士柏西诺德（Dentsply Sirona） - 是牙科耗材、实验室产品等的全球领导者，其 CAD/CAM 技术有望受益于全球牙科 CAD/CAM 市场增长 [34] - 预计 2025 年调整后每股收益在 1.80 - 2.00 美元，营收较 2024 年下降 2 - 4%，Zacks 共识估计营收下降 6%，收益增长 8.4%，过去四个季度平均盈利低于预期 9.34%，当前 Zacks 评级为 3 [34][35] 康美迪（CONMED） - 是医疗产品制造商，专注于微创手术和监测设备，第四季度 AirSeal 吹入器需求强劲，推动营收增长 [38][39] - 预计 2025 年调整后每股收益在 4.25 - 4.40 美元，营收增长 4 - 6%，Zacks 共识估计营收增长 4%，收益增长 4.3%，过去四个季度平均盈利超预期 7.75%，当前 Zacks 评级为 3 [40]