纪要涉及的行业或者公司 - 行业：乳制品行业、营养补充剂行业 - 公司：中国飞鹤有限公司（China Feihe Ltd.，6186.HK） 纪要提到的核心观点和论据 财务表现 - 2024年营收207亿人民币，同比增长6.2%，基本符合GS预期，但略低于Visible Alpha共识；净利润35.7亿人民币，同比增长5.3%，低于GS预期 [1] - 2H24营收同比增长9%，加速于1H的4%；净利润16.95亿人民币，同比持平，低于GS预期，主要因GPM扩张慢、销售费用增加、政府补助减少 [1] - 按品类，2024年婴幼儿配方奶粉（IMF）销售同比增长6.6%，2H24同比增长7.9%；其他乳制品销售同比增长6.3%；营养补充剂产品销售同比下降25% [2] - 2024年底公司覆盖7.7万个销售点，线下渠道占乳制品销售的77%，低于2023年的83% [2] 利润率情况 - GPM提升1.5个百分点至66.3%，2H24同比扩张0.5个百分点，低于GS预期0.9个百分点 [3] - 按品类，2024年IMF的GPM同比扩张1.9个百分点，主要因产品组合和成本顺风；其他乳制品和营养补充剂产品的GPM分别同比下降3.1和0.2个百分点 [3] - 2024年销售费用同比增长7%，高于GS预期3%，因营销和在线平台费用增加；管理费用同比下降4.6%，优于GS预期5%，因员工持股计划费用降低 [3] 股息分配 - 全年拟派股息27.2亿人民币，包括13.7亿人民币末期股息和13.5亿人民币中期股息，2024年派息率为76%，高于GS预期的73% [4] - 2024年股息收益率达到4.9% [4] 估值与风险 - 对飞鹤评级为中性，12个月目标价为5.1港元，基于9倍2026年预期市盈率，折现至2025年底，使用11.3%的股权成本 [9] - 关键风险包括：新生儿出生率高于/低于预期；竞争程度减弱/加剧；高端市场增长快于/慢于预期；全行业食品安全问题；政策支持增加 [9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司将于3月31日上午10点举行简报会，预计讨论围绕2025年营收和利润率展望、新生儿趋势预期及政策刺激影响、库存水平和市场竞争、2025年客户获取策略、股东回报等方面 [5] - 报告中涉及多种评级、估值、风险等相关的定义和计算方法，如GS Factor Profile、M&A Rank等 [13][15] - 报告包含大量关于高盛的合规披露信息，涉及美国及其他多个司法管辖区的法律和法规要求 [17][18][21][22][24][25][26][27] - 研究报告的全球分发实体及相关审批情况 [32][33][34][35] - 研究报告的一般性披露，包括信息可靠性、更新情况、业务关系、交易策略等方面 [36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47]

公司基本信息 - 公司于2012年10月26日在开曼群岛注册成立[8] - 公司股份于2019年11月13日在香港联交所主板上市[9] 财务报表相关 - 综合财务报表涵盖公司截至2024年12月31日止年度的财务报表[11] - 附属公司业绩自公司取得控制权之日起综合入账，直至控制权终止之日止[11] - 与集团成员公司间交易相关的集团内公司间资产及负债等在综合时悉数撇销[12] - 公司本年度财务报表首度采纳修订后的国际财务报告准则，包括国际财务报告准则第16号（修订本）等[15] - 公司重新评估2023年及2024年1月1日的负债条款及条件，负债分类维持不变[15] - 国际财务报告准则第16号（修订本）对公司财务状况或表现无影响，因公司无相关售后租回交易[16] - 2020年修订本澄清负债分类规定，2022年修订本进一步澄清贷款安排中负债契约对分类的影响[16] - 国际会计准则第7号及国际财务报告准则第7号（修订本）对公司财务报表无影响，因公司无供应商融资安排[15] - 初步公告所载集团2024年度综合财务报表数字已由核数师与草擬报表核对一致，但核数师执行工作不构成核证委聘，不发表意见或保证结论[92] 整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司收益为人民币207.486亿元，较去年增加6.2%[2] - 2024年公司毛利为人民币137.648亿元，较去年增加8.7%[2] - 2024年公司年内溢利为人民币36.541亿元，较去年增加11.1%[2] - 2024年公司每股基本盈利为人民币0.39元，2023年为人民币0.37元[2] - 2024年公司每股摊薄盈利为人民币0.39元，2023年为人民币0.37元[2] - 2024年非流动负债总额为人民币17.27291亿元，2023年为人民币24.78102亿元[7] - 2024年资产净值为人民币274.07385亿元，2023年为人民币263.34346亿元[7] - 2024年权益总额为人民币274.07385亿元，2023年为人民币263.34346亿元[7] - 2024年除税前溢利为5,549,726千元，2023年为4,850,292千元[21][22] - 2024年总资 产为35,725,706千元，2023年为36,194,678千元[21][22] - 2024年总负债为8,318,321千元，2023年为9,860,332千元[21][22] - 2024年来自客户合约之收益20,748,550千元，2023年为19,532,203千元[28] - 2024年计入报告期初合约负债的已确认销售货品收益为683,327千元，2023年为1,067,872千元[30] - 2024年银行利息收入218,979千元，2023年为198,911千元；2024年其他利息收入249,386千元，2023年为271,121千元[32] - 2024年有关资产的政府补助为71,158千元，2023年为57,221千元；有关收入的政府补助2024年为592,666千元，2023年为916,199千元[32] - 2024年已售存货成本为5,376,403千元，2023年为5,251,008千元；2024年销售成本为6,983,747千元，2023年为6,868,850千元[33] - 2024年物业、厂房及设备折旧为697,414千元，2023年为630,037千元；2024年投资物业折旧为14,651千元，2023年为45,192千元[33] - 2024年中国内地即期年内支出为2,168,967千元，2023年为1,665,311千元；其他地区即期年内支出2024年为4,880千元，2023年为12,373千元[35] - 2024年递延税项为 - 278,241千元，2023年为 - 117,744千元；2024年年内税项支出总额为1,895,606千元，2023年为1,559,940千元[35] - 2024年母公司普通权益持有人应占年内溢利为3,390,009千元，2023年为3,570,125千元[39] - 2024年计算每股基本盈利所用年内发行在外的普通股加权平均数为9,048,859,615，2023年为9,060,350,520[40] - 2024年股份奖励摊薄影响的普通股加权平均数为5,710,730，2023年为17,221,290[40] - 2024年贸易应收款项为382,041千元，应收票据为25,234千元，总计407,275千元；2023年贸易应收款项为423,743千元，应收票据为16,244千元，总计439,987千元[40] - 2024年贸易应收款项及应收票据减值为12,056千元，2023年为8,803千元[40] - 2024年一个月内贸易应收款项及应收票据为308,529千元，2023年为231,086千元[41] - 2024年贸易应付款项及应付票据三至六个月为65,890千元，2023年为68,854千元；六个月以上2024年为70,894千元，2023年为38,982千元[42] - 2024年贸易应收款项及应收票据总计395,219千元，2023年为431,184千元；2024年贸易应付款项及应付票据总计1,565,160千元，2023年为1,838,223千元[40][42] - 2024年总收益207.486亿元，较2023年的195.322亿元增加6.2%[53][54] - 2024年销售成本69.837亿元，较2023年的68.689亿元增加1.7%[53][57] - 2024年毛利137.648亿元，较2023年的126.634亿元增加8.7%，毛利率从64.8%增至66.3%[53][59][60] - 2024年其他收入及收益净额14.651亿元，较2023年的16.595亿元减少11.7%[53][61] - 2024年销售及经销开支71.812亿元，较2023年的67.091亿元增加7.0%[53][62] - 2024年行政开支16.813亿元，较2023年的17.620亿元减少4.6%[53][63] - 2024年除税前溢利55.497亿元，较2023年的48.503亿元增加14.4%[53] - 2024年年内溢利36.541亿元，较2023年的32.904亿元增加11.1%[53] - 其他开支从2023年的1.009亿元增加45.1%至2024年的1.463亿元，主要因其他应收款项减值增加[64] - 财务成本从2023年的5310万元减少16.0%至2024年的4460万元，主要因2024年计息借款减少[65] - 除税前溢利从2023年的48.503亿元增加14.4%至2024年的55.497亿元[66] - 所得税开支从2023年的15.599亿元增加21.5%至2024年的18.956亿元，2023年及2024年实际税率分别为32.2%及34.2%[67] - 年内溢利从2023年的32.904亿元增加11.1%至2024年的36.541亿元[68] - 2024年12月31日，公司现金及现金等价物为93.212亿元，计息银行借款约为9.999亿元[71][73] - 2024年12月31日，公司资产净值为274.074亿元，资产负债率分别为(0.36)及(0.32)（2023年12月31日及2024年12月31日）[74] - 2024年经营活动所得现金流量净额为41.793亿元，投资活动所用现金流量净额为13.168亿元，融资活动所用现金流量净额为30.316亿元[75] - 截至2024年12月31日止年度，公司资本开支约为14.016亿元，资本承担约为3.372亿元[78] - 2024年12月31日，集团资产抵押总额约为11.877亿元，较年初增加7.688亿元[80] 各地区业务数据关键指标变化 - 2024年中国内地外部客户收益20,545,954千元，美国为164,082千元，加拿大为38,514千元；2023年对应数据分别为19,287,735千元、206,671千元、37,797千元[23] - 2024年中国内地非流动资产10,940,287千元，美国为38,365千元，加拿大为1,548,706千元；2023年对应数据分别为10,971,859千元、42,901千元、1,681,631千元[24] 各业务线数据关键指标变化 - 2024年原料奶分部销售予外部客户收益154,290千元，乳制品及营养补充剂产品分部为20,594,260千元，总计20,748,550千元；2023年对应数据分别为234,060千元、19,298,143千元、19,532,203千元[21][22] - 公司有原料奶和乳制品及营养补充剂产品两个可呈报经营分部[20] - 分部间销售及转让参考现行市价向第三方销售的售价进行交易[19] 股息相关 - 董事会建议宣派2024年末期股息每股股份0.1632港元，2023年为每股股份0.1484港元[2] - 2024年9月公司派发中期股息约14.79775亿港元，相当于约人民币13.51924亿元[2] - 2024年已宣派及派付中期股息每股普通股0.1632港元，合计约人民币13.5亿元，2023年为每股0.1349港元，合计约人民币11.4亿元[36] - 2024年建议末期股息每股普通股0.1632港元，合计约人民币13.7亿元，2023年为每股0.1484港元，合计约人民币12.2亿元[36] - 公司建议向2025年6月5日名列股东名册的股东派付2024年末期股息，每股0.1632港元，合共约14.79775亿港元（相当于约13.6612亿元人民币），需待股东周年大会批准[93] - 2024年末期股息根据股息政策，包括截至2024年12月31日止6个月30%的溢利及超过50%的额外溢利，合共超过80%的溢利[93] - 公司于2024年9月派付中期股息，每股0.1632港元，合共约14.79775亿港元（相当于约13.51924亿元人民币）[93] - 公司计划维持未来每个财政年度向股东分派不少于30%的净溢利总额的股息政策，视未来投资计划而定[94] - 若相关决议案获通过，2024年末期股息预计于2025年6月16日或前后派付[93] 市场环境相关 - 2024年中国出生率为6.77‰，新生儿数量约950万人；2019年出生率为10.48‰[43] - 0 - 3岁儿童数量从2019年约4720万人下降到2024年约2820万人[43] - 2024年中国的人均年可支配收入达41,314元，2019 - 2024年复合年增长率为6.1%[43] 公司业务运营相关 - 集团婴幼儿配方奶粉产品通过内部研发配方模拟母乳成分，提供多样化产品组合[45] - 截至2024年12月31日，集团主要通过全国2800多名线下客户、超77000个零售销售点的经销网络销售产品[46] - 截至2024年12月31日止年度，集团向线下客户销售产生的收益占乳制品总收益的77.1%[46] - 集团产品在大型电商平台、自身网站及手机应用程式上直接销售[48] - 截至2024年12月31日，集团生产设施设计年产能合计增长至超365000吨[49] - 2024年举办超92万场面对面研讨会[51] - 2024年底Vitamin World USA在美国经营42间专卖店，雇用199人，营养补充品收益1.729亿元，占总收益0.83%[50] 企业管治相关 - 公司采纳联交所上市规则附录C1所载的企业管治守则作为自身的企业管治守则，除董事长兼首席执行官由一人兼任外，报告期内一直遵守适用守则条文[86][87] - 公司采纳上市规则附录C3所载的标准守则作为董事买卖公司证券的行为准则，全体董事报告期内遵守必要准则，董事会还为相关雇员制定证券交易标准守则[88] - 报告期内，公司或集团成员公司无购买、出售或赎回公司上市证券，期末未持有库存股份[89] - 公司遵照企业

纪要涉及的行业和公司 - 行业：婴儿配方奶粉行业 - 公司：中国飞鹤 纪要提到的核心观点和论据 中国飞鹤经营情况 - 近期股价表现强劲，受生育政策落地影响，自身也迎来经营改善加速周期，2024 年上半年收入和利润增速转正 [3] - 通过高端化策略和龙头份额集中，在新生儿人口下降背景下逆势增长，卓睿大单品引领复苏 [4] - 预计营收增速将加速至双位数以上，盈利弹性进一步释放，2025、2026 年销售额和行业销量优于 2024 年 [4] - 2024 年下半年市场份额同比提升约 1 个百分点，全年全渠道市场规模预计达 20% - 20.5%，同比提升约 0.3 个百分点 [27] 婴配粉行业发展潜力 - 尽管新生儿人口下降，但仍有发展潜力，高端化趋势明显，中国消费者对婴配粉安全要求高愿支付溢价，母婴渠道占比超 70%，线上渗透率 2024 年达 28% [5] 婴配粉行业独特之处 - 相较于一般液态奶更类似高端品，消费者与使用者分离，信息差推升品类专业性和品质鉴别难度，各国监管严格，中国婴配粉毛利率高 [6] 婴配粉企业核心竞争力 - 主要体现在品牌力和价格管控能力，品牌力是品质安全背书且消费者粘性复购程度高，市场下行期价格管控重要 [7] 婴配粉行业发展阶段 - 2019 年之前，新生儿人口增加，高端化持续推进；2020 - 2021 年疫情影响，新生儿数量下降但整体量基本平稳；2022 - 2023 年，内部结构调整等因素致腰部尾部品牌退出，量价增速放缓 [8] 婴配粉行业市场份额和集中度 - 行业整体下行趋势基本确立，企业提高市场份额是增长关键，该品类集中度较高 [11] 不同国家婴幼儿配方奶粉市场集中度特点 - 先发主导型：本土或跨国企业早先占据市场，龙头定位稳固，如美国、日本等 [13] - 并购主导型：大型跨国企业通过海外并购提高集中度，如雀巢、达能 [13] - 后发崛起型：因安全事件导致品牌座次轮换，随后集中格局稳定，如中国、韩国、法国等 [13] 飞鹤应对竞争和发展策略 - 2008 年三聚氰胺事件奠定良好品牌形象，2010 - 2016 年改革调整，包括出售牧场、推出高端产品、渠道扁平化等 [12] - 2015 年推出“两小时生态圈”战略，强调新鲜度，提出更适合中国宝宝体质理念 [14] - 邀请明星代言，开展线下活动提升品牌形象，每年近百场长期推广活动，转化率近 30% [15] - 采用农村包围城市策略扩大市场份额，2010 - 2016 年收入复合增速 14%，2017 - 2021 年收入和利润复合增速分别达 40%和 56% [16] - 疫情期间凭借灵活机制抢占市场份额，2022 年调整战略，2024 年第一季度重新增长 [17] - 采取横向扩张战略推出新国标产品，聚焦高端产品，优化超高端新品结构，毛利率达 68%左右 [4][18] - 实行扁平高效单层经销商架构，内部培养 80%经理级别职员，提供 15 天内返还费用及良好服务 [20] - 聚焦单点产出提升，特别是线上渠道，2019 - 2023 年线上收入复合增速达 35%，2024 年上半年线上收入占比 23% [21] - 经营反转路径与洋河相似，推出新飞帆卓睿提升价盘，推行全国化铺设，收入占比 2024 年上半年达 30% [22] 外部环境对飞鹤经营反转影响 - 新生儿人口回暖带动市场需求，母婴渠道调整，自身连锁化率提升、经营实力增强，倾向与头部品牌合作 [23] 飞鹤未来发展战略 - 实行高分红、高股息策略，谋求全家庭生命周期的营养解决方案 [28] - 持续加大研发投入力度，研发费用率从 2018 年的 1%提高到目前的 3%左右 [28] - 积极布局海外市场，2016 年在加拿大建工厂，2024 年获生产许可证并上市产品，开始出口东南亚 [28] 飞鹤财务表现预期 - 预计 2024 年下半年及 2025 上半年收入增长加速至双位数以上，释放盈利弹性 [31] - 2025 - 2027 年营收增速可达中高个位数水平，业绩增速超双位数 [31] - 目前股息率超过 5%，资本开支见顶回落，每年核心资本开支约 2 亿元人民币，承诺每年股息金额绝对值增长不低于 10% [31] 飞鹤股票市值空间 - 强烈推荐飞鹤股票，市值空间至少有 20% - 30%的增长潜力，生育补贴快速催化时弹性更值得期待 [32] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 飞鹤在数字化管理方面采取措施加强窜货乱价管理，如缩短电子围栏范围、开展数字化门店，升级经典新飞帆为卓睿提高渠道利润 [25] - 高端奶粉企业困境反转通常经历望闻问切、刮骨疗毒和纷至沓来三个阶段，走出反转拐点后改善周期至少可看两年 [30]

财务业绩 - 收益为100.95亿人民币，同比增长3.7%[5] - 毛利为68.52亿人民币，同比增长7.8%[5] - 期内溢利为19.11亿人民币，同比增长18.1%[5] - 每股基本盈利为0.21人民幣，同比增长10.5%[5] - 每股攤薄盈利為0.21人民幣，同比增長10.5%[5] - 收益小幅增加3.7%至人民幣10,094.9百万元[16] - 销售成本减少4.0%至人民幣3,242.5百万元，主要由于原材料价格降低[17] - 毛利增加7.8%至人民幣6,852.5百万元，毛利率提升至67.9%[18] - 其他收入及收益净额减少0.8%至人民幣862.3百万元，主要因为政府补助减少[19] - 销售及经销开支增加2.2%至人民幣3,535.4百万元，主要由于线上活动及促销活动的费用增加[20] - 行政开支减少2.5%至人民幣738.7百万元，主要由于研发成本降低[21] - 除稅前溢利增加24.4%至人民幣3,029.4百万元[24] - 所得税开支增加36.9%至人民幣1,118.0百万元，实际税率为36.9%[25] - 期內溢利增加18.1%至人民幣1,911.5百万元[26] 财务状况 - 截至2024年6月30日，公司拥有现金及现金等价物人民幣9,667.5百万元[28] - 集团于2024年6月30日拥有资产净值人民币27,043.7百万元[30] - 集团的资产负债比率于2023年12月31日为(0.36)且于2024年6月30日为(0.33)[30] - 集团于2024年6月30日的资产抵押总额约为人民币416.3百万元，较2024年年初减少人民币2.6百万元[32] - 公司总资产为人民币355.09亿元，较上年末增加1.5%[92,93] - 公司流动资产为人民币223.96亿元，较上年末减少0.7%[92] - 公司流动负债为人民币67.13亿元，较上年末减少9.1%[92] - 公司流动资产净值为人民币156.83亿元，较上年末增加3.4%[92] - 公司总资产减流动负债为人民币288.97亿元，较上年末增加0.3%[92] - 公司非流动负债为人民币18.53亿元，较上年末减少25.3%[93] - 公司权益总额为人民币270.44亿元，较上年末增加2.7%[93] 股利分配 - 公司宣派二零二三年末期股息为人民幣12.45亿元[94] - 公司宣派二零二二年末期股息为人民幣14.17亿元[94] - 公司注销已購回股份74.775萬股[94] - 宣派中期股息每股0.1632港元，合計約13.5億元人民幣[115] 业务发展 - 中國政府頒佈《國產嬰幼兒配方乳粉提升行動方案》，目標使行業中國產奶粉維持60%的自給水平[7] - 城市化水平日益提高及可支配收入不斷上升，提升消費者購買力[6] - 消費者對中國嬰幼兒配方奶粉產品質量的信心及偏好增加[6] - 高端嬰幼兒配方奶粉細分市場的增長[6] - 三孩政策的支持性措施，二零二三年至二零二七年新生兒數量下降預計將有所放緩[6] - 公司通过全国2,800多名线下客户的广泛经销网络销售产品[10] - 公司产品也在电商平台及自身网站和手机应用程序上直接销售[10] - 公司持续优化生产安排，设计年产能合计增长至超过363,000吨[11] - 公司创新的线上和线下营销策略，使飞鹤成为中国最广为人知的婴幼儿配方奶粉品牌之一[12] - 公司通过Vitamin World USA从事维生素、矿物质等营养补充剂的零售业务[13] - 截至2024年6月30日止六个月，公司营养补充品产生的收益为人民币81.3百万元[13] 监管政策 - 国家卫健委于2021年2月22日颁布一系列关于婴儿食品及婴儿奶粉的国家安全标准[8] - 国务院于2021年7月20日发布《关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的决定》，提出实施三孩政策[8] - 市场监管总局于2021年11月12日发布《关于进一步规范婴幼儿配方乳粉产品标签标识的公告》[8] - 市场监管总局于2023年7月10日发布《婴幼儿配方乳粉产品配方注册管理办法》的修订本[8] 人力资源 - 本集團於二零二四年六月三十日擁有9,436名全職僱員[46] - 本集團為僱員提供培訓課程，包括新僱員入職培訓和定期的質量監控、生產安全及其他技術培訓[46] - 本集團採取措施促進僱員就業平等、反對歧視並促進員工多元化[46] - 本集團力求以績效薪酬激勵其員工，除基本薪金外，表現傑出的員工可獲發花紅、榮譽獎項、晉升、購股權等[46] 股权激励 - 公司于二零一九年十月十四日採納首次公開發售前購股權計劃，目的是為首次公開發售前服務供應商提供獎勵[53][54] - 二零二零年購股權計劃旨在吸引及挽留人才，為本公司及其附屬公司董事、主要僱員及其他利益相關者提供額外激勵[61] - 公司根据二零二零年购股权计划授出了多批购股权，包括于二零二

财务表现 - 集团收益为人民币10,094.9百万元，同比增加3.7%[3] - 集团毛利为人民币6,852.5百万元，同比增加7.8%[3] - 集团期内溢利为人民币1,911.5百万元，同比增加18.1%[3] - 公司每股基本盈利为人民币0.21元[3] - 公司每股攤薄盈利为人民币0.21元[3] - 截至2024年6月30日止六个月，公司总收入为100.95亿元人民币[27] - 截至2024年6月30日止六个月，公司除税前溢利为30.29亿元人民币[27] - 截至2023年12月31日，公司总资产为356.09亿元人民币，总负债为85.65亿元人民币[29] - 收益小幅增加3.7%至人民幣10,094.9百万元[76] - 毛利增加7.8%至人民幣6,852.5百万元[78] - 毛利率增加至67.9%[79] - 除稅前溢利增加24.4%至人民幣3,029.4百万元[85] - 期內溢利增加18.1%至人民幣1,911.5百万元[88] 资产负债情况 - 集团存货为人民币2,139.2百万元[10] - 集團貿易應收款項及應收票據為人民幣308.5百萬元[10] - 集團現金及現金等價物為人民幣9,667.5百萬元[10] - 集團貿易應付款項及應付票據為人民幣1,642.1百萬元[10] - 集團其他應付款項及應計費用為人民幣4,268.1百萬元[10] - 計息銀行及其他借款約為人民幣1,267.8百萬元[93] - 集团于2024年6月30日拥有资产净值人民币27,043.7百万元[94] - 集团的资产负债比率于2023年12月31日为(0.36)且于2024年6月30日为(0.33)[95] - 集团于2024年6月30日的资产抵押总额约为人民幣416.3百万元，较2024年年初减少人民幣2.6百万元[99] 分部信息 - 公司根据产品组织业务单位，拥有两个可呈报经营分部：原料奶分部和乳制品及营养补充剂产品分部[22][23] - 管理层独立监察各经营分部的业绩以进行资源分配和表现评估，分部表现按可呈报分部溢利进行评估[24] - 分部资产和负债不包括某些集团层面管理的资产和负债[25][26] - 截至2024年6月30日止六個月，本集團的每股基本及攤薄盈利為人民幣1,875,011千元[48] - 截至2024年6月30日止六個月，本集團的營養補充品產生的收益為人民幣81.3百萬元，佔總收益的0.8%[71] 收入构成 - 來自客戶合約的收益為人民幣100.95億元[33] - 銷售貨品收益佔總收益的100%[35] - 政府補助收入為人民幣6.85億元[36] - 中國內地收益佔總收益的99%，達到人民幣99.87億元[31] - 非流動資產中中國內地佔比87%，達到人民幣108.62億元[31] 风险管理 - 集團面臨計息金融資產及負債利率變動所產生的利率風險，截至2024年6月30日止六個月，集團尚無使用任何衍生工具對沖利率風險[96] - 集團承受交易性貨幣風險，主要涉及美元計值的銀行貸款及加拿大以加元進行的海外廠房運營，截至2024年6月30日止六個月，集團並無外幣對沖政策[97] - 集團於2024年6月30日概無任何重大或然負債[101] - 集團在2024年6月30日之後概無任何重大期後事件[102] 业务发展 - 公司通過內部研發配方，密切模擬中國媽媽的母乳成分，以滿足中國寶寶的生物體質[65] - 公司提供多樣化的產品組合，包括超高端、高端以及普通嬰幼兒配方奶粉系列等[65] - 公司主要通過2,800多名線下客戶（覆蓋超過80,000個零售銷售點）的廣泛經銷網絡銷售產品[66] - 公司產品也在電子商務平台以及自身的網站和手機應用程式上直接銷售[67] - 公司持續優化生產安排，設計年產能合計增長至超過363,000噸，主要是由於液體奶生產設施的產能增加所致[68] - 公司創新的線上和線下營銷策略，包括面對面研討會、提高線上互動性以及針對性的媒體報導[69,70] - 公司於2018年初收購Vitamin World的零售保健業務，在美國經營40間專賣店[71] - 公司於2024年4月取得加拿大第一張嬰幼兒配方奶粉生產執照[68] - 公司定期升級生產設施，以滿足生產需求[68] 行业趋势 - 中國出生率從2018年的10.94‰下降到2023年的6.39‰，新生兒數量下降到約900萬[56] - 消費者對中國嬰幼兒配方奶粉產品質量的信心及偏好增加[57] - 高端嬰幼兒配方奶粉細分市場的增長[58] - 城市化水平日益提高及可支配收入不斷上升[59] - 中國政府的有利行業政策[59] 公司治理 - 公司已採納上市規則附錄C所載的企業管治守則，並遵守其中大部分條文[104,105,106] - 公司已採納上市規則附錄C3所載的上市發行人董事進行證券交易的標準守則，全體董事已於報告期間遵守[107,108] - 公司已成立審核委員會，由三名成員組成[116] - 審核委員會與

公司业绩 - 公司在2023年实现收入为19,532.2百万人民币，同比下降8.3%[7] - 毛利为12,663.4百万人民币，同比下降9.2%[7] - 净利为3,290.4百万人民币，同比下降33.5%[7] - 公司收入从21,310.9百万人民币减少至19,532.2百万人民币，毛利和净利也呈下降趋势[9] - 本集团的嬰幼兒配方奶粉產品收入从2022年的人民幣199.3亿元下降至2023年的人民幣178.8亿元，同比下降10.3%[36] - 本集团的销售成本从2022年的人民幣73.6亿元下降至2023年的人民幣68.7亿元，同比下降6.7%[37] - 本集团的总收入从2022年的人民幣213.1亿元下降至2023年的人民幣195.3亿元，主要由于中国出生率下降和行业竞争压力增大[36] - 本集团的其他乳製品包括成人奶粉、液体奶、米粉辅食产品等，2023年收入为人民幣14.2亿元，同比增长23.4%[36] 公司战略发展 - 公司正式启动了“十四五”国家重点研发项目，牵头研制中国新一代婴配粉[8] - 公司全面启动了“脑发育战略”，与北京大学、哈佛波士顿儿童医院等合作[8] - 公司在全球乳业大会上获得11项“世界乳品创新奖”[8] - 公司聚焦主业，持续发力品质升级和品牌赋能，加快产品结构转型，加速发展乳业新产业生产力[10] - 中国飞鹤积极履行社会责任，推动环境、社会和经济效益同步提升[12] - 预计2024年消费市场将迎来新一轮繁荣，为中国飞鹤创造发展机遇[12] - 中国飞鹤将全面发挥自身优势，打造全生命周期健康领域的引领性品牌[13] 市场趋势 - 消费者对中国婴幼儿配方奶粉产品质量的信心和偏好不断增加[16] - 高端婴幼儿配方奶粉市场的增长将成为推动整个行业发展的动力[17] - 城市化水平提高和可支配收入增加将提升消费者的购买力，推动婴幼儿配方奶粉市场增长[18] - 中华人民共和国政府出台有利行业政策，支持婴幼儿配方奶粉行业发展[20] - 新国家安全标准对婴幼儿配方奶粉行业的发展具有积极影响[21] - 政府提出实施三孩政策及支持措施以促进人口长期均衡发展[22] 公司治理 - 蔡方良先生为公司执行董事兼总裁，专注于公司的营销管理和整体管理及业务发展[80] - 涂芳而女士为公司执行董事、副总裁兼公司秘书，广泛参与公司的国际业务发展和资本市场事宜[81] - 高煜先生为公司非执行董事，曾在摩根士丹利集团公司担任多个高级职位[84] - 张国华先生为公司非执行董事，曾在雀巢集团担任多个高级职位，负责海外婴幼儿营养市场的发展[91]

财务表现 - 本集团截至二零二三年十二月三十一日止年度的收益为人民币19,532.2百万元，较去年减少8.3%[1] - 本集团截至二零二三年十二月三十一日止年度的毛利为人民币12,663.4百万元，较去年减少9.2%[1] - 本集团截至二零二三年十二月三十一日止年度的年内溢利为人民币3,290.4百万元，较去年减少33.5%[1] - 公司收入由2022年的人民币21,310.9百万元减少8.3%至2023年的人民币19,532.2百万元[64] - 嬰幼兒配方奶粉产品收入占比分别为2023年91.5%和2022年93.5%，同比下降10.3%[64] - 公司毛利由2022年的人民币13,950.6百万元减少9.2%至2023年的人民币12,663.4百万元[66] 会计政策 - 附属公司的财务报表期间与本公司报告期间相同，采用一致的会计政策[11] - 附属公司的所有权权益变动按权益交易入账，不影响控制权[13] - 本集团首次采纳了新订和修订的国际财务报告准则[15] - 本集团已应用国际财务报告准则第12号修订，关于与单一交易产生的资产和负债相关的递延税项[19] - 本集团已应用国际财务报告准则第12号修订，关于国际税收改革-支柱二示范规则[22] 业务拓展 - 公司未来将聚焦婴幼儿配方奶粉领域，打造新一代产品，拓展孕婦嬰兒、兒童、健康食品等业务领域[92] - 公司将持续发展核心能力，包括前端产业链、后端产业链、品牌能力、營養科技能力和数字科技能力[93] 市场趋势 - 中国婴幼儿配方奶粉市场的零售销售价值预计将保持稳定[46] - 消费者对中国婴幼儿配方奶粉产品质量的信心和偏好增加[47] - 高端婴幼儿配方奶粉市场的增长将推动整个行业[48] - 城市化水平提高和可支配收入增加将提升消费者的购买力[49] - 中方政府出台有利的行业政策，鼓励国产婴幼儿配方奶粉的生产和销售[50] 生产与销售 - 本集团通过2800多名线下客户销售其产品，覆盖超过83,000个零售销售点，线下销售收入占总收入的79.6%[57] - 本集团持续优化生产安排，拥有11个生产设施，设计年产能约为327,000吨[59] 股东回报 - 本集团已宣派并派付中期股息每股普通股0.1349港元，年内建议末期股息每股普通股0.1484港元[40] - 二零二三年末期股息建议每股股份0.1484港元，合共约1,345,580,000港元[109] - 未来每个财政年度向股东分派不少于30%的净利润总额的股息政策[110]

中国市场 - 中国是世界上人口最多的国家之一，也是世界发展最快的婴幼儿配方奶粉市场之一[7] - 消费者对中国婴幼儿配方奶粉产品质量的信心和偏好增加，推动产品生产和销售[8] - 高端婴幼儿配方奶粉市场增长，城市化程度提高和可支配收入增加将推动需求[9] - 中方政府出台有利行业政策，鼓励国产婴幼儿配方奶粉比例提升和使用鲜奶生产[11] - 新的国家安全标准对婴幼儿奶粉企业创新有利，有助于行业进一步发展[13] 公司业务 - 公司的嬰幼兒配方奶粉產品主要通过内部研发配方，模拟中国妈妈的母乳成分，提供多样化产品组合[16] - 公司通过2800多名線下客户销售产品，收益中77.8%来自乳製品[17] - 公司在中国电商销售增长迅速，产品在一些大型电商平台和自身网站上直接销售[18] - 公司持续优化生产安排，拥有11个生产设施，年产能约为327,000吨[19] - 公司的品牌定位为“鲜萃活性营养，更适合中国宝宝体质”，通过线上线下營銷策略提高品牌知名度[20] 财务状况 - 公司截至六月底的收益持平于去年同期，为9,735.2百万元[23] - 公司的毛利由6,536.6百万元减少至6,359.3百万元，毛利率由67.6%降至65.3%[25][26] - 公司的其他收入及收益淨額增加至869.6百万元，主要由政府補助增加和利息收入增加[27] - 公司的銷售成本由3,136.2百万元增加至3,376.0百万元，主要由产品组合变动影响[24] - 财务成本由12.0百万元增加至27.3百万元，主要因原生态计息借款增加[31] - 除税前溢利由3,234.7百万元减少至2,435.0百万元，下降24.7%[32] - 所得税开支由962.7百万元减少至816.4百万元，降低15.2%，因除税前溢利减少[33] - 期内溢利由2,272.1百万元减少至1,618.7百万元，下降28.8%[35] 公司治理 - 公司已成立审计委员会并制定书面职权范围，由三名成员组成，主席为范勇宏先生[76] - 公司首次公开发售前购股权计划的目的包括取代DIF购股权计划，招聘人才，为员工提供额外奖励，促进业务发展[79] - 首次公开发售前购股权计划中可授予的股份数量上限为190,190,704股，相当于公司已发行股份总数的约2.10%[81] - 公司计划维持未来每个财政年度向股东分派不少于30%的净利润总额的股息政策[75]

财务表现 - 公司收益为人民币973.52亿元，同比增长0.6%[2] - 公司毛利为人民币635.93亿元，同比减少2.7%[2] - 公司期内溢利为人民币161.87亿元，同比减少28.8%[2] - 公司每股基本盈利为人民币0.19元，每股摊薄盈利为人民币0.19元[2] - 公司截至2023年6月30日的六个月总收益为9,735,225千元人民币，同比增长0.65%[19] - 中国内地收益为9,629,346千元人民币，同比增长0.58%[17] - 美国收益为105,879千元人民币，同比增长6.9%[17] - 除税前溢利为2,435,048千元人民币，同比增长12.3%[15] - 银行利息收入为112,069千元人民币，同比增长88.2%[15] - 其他利息收入为49,613千元人民币，同比下降38.8%[15] - 政府补助收入为517,622千元人民币，同比增长9%[22] - 总资产为34,972,576千元人民币，同比增长-1.5%[15] - 总负债为9,141,784千元人民币，同比增长-9%[15] - 中国内地非流动资产为10,794,398千元人民币，同比增长-0.8%[18] - 公司收益由2022年同期的9,672.8百万元增加0.6%至2023年同期的9,735.2百万元[48] - 公司销售成本由2022年同期的3,136.2百万元增加7.6%至2023年同期的3,376.0百万元[49] - 公司毛利由2022年同期的6,536.6百万元减少2.7%至2023年同期的6,359.3百万元，毛利率由67.6%降至65.3%[50] - 公司其他收入及收益净额由2022年同期的758.8百万元增加14.6%至2023年同期的869.6百万元[51] - 公司销售及经销开支由2022年同期的3,142.2百万元增加10.1%至2023年同期的3,459.9百万元[52] - 公司行政开支由2022年同期的656.7百万元增加15.4%至2023年同期的757.5百万元[53] - 公司截至2023年6月30日止六个月的除税前溢利为人民币2435.0百万元，同比下降24.7%[56] - 公司截至2023年6月30日止六个月的所得税开支为人民币816.4百万元，同比下降15.2%[57] - 公司截至2023年6月30日止六个月的期内溢利为人民币1618.7百万元，同比下降28.8%[58] - 公司截至2023年6月30日拥有现金及现金等价物人民币11128.2百万元[60] - 公司截至2023年6月30日的计息银行及其他借款约为人民币1352.8百万元[61] - 公司截至2023年6月30日的资产净值为人民币25830.8百万元，资产负债比率为0.40[62] - 公司截至2023年6月30日的集团资产抵押总额约为人民币1686.3百万元，较年初增加人民币72.2百万元[65] - 公司截至2023年6月30日止六个月并无进行附属公司或联营公司的任何重大收购及出售[64] - 公司截至2023年6月30日并无任何重大或然负债[67] - 公司截至公告日期在2023年6月30日之后并无任何重大期后事件[67] 资产与负债 - 公司期末总资产为人民币2821.70亿元，较上年末增加0.57%[6] - 公司期末流动资产为人民币2154.38亿元，较上年末减少3.08%[6] - 公司期末流动负债为人民币675.55亿元，较上年末减少9.44%[6] - 公司期末非流动负债为人民币238.63亿元，较上年末减少7.55%[7] - 公司期末母公司拥有人应占权益为人民币2442.08亿元，较上年末增加1.81%[8] - 公司期末非控股权益为人民币141.00亿元，较上年末减少5.30%[8] 会计政策与准则 - 公司自2023年1月1日起应用国际财务报告准则第17号及国际财务报告准则第9号的修订本，预计对年度综合财务报表的会计政策披露事项产生影响[1] - 公司对2023年1月1日或之后发生的会计政策变动及会计估计变动应用国际会计准则第8号修订本，该修订对公司财务状况或业绩并无任何影响[12] - 公司应用国际会计准则第12号修订本，该修订于首次应用时对公司财务状况或表现并无产生任何重大影响[13] - 公司已追溯应用国际会计准则第12号修订本，该修订不会对公司产生任何影响，因公司不属于支柱二示范规则的范围[13] 业务分部与组织结构 - 公司根据产品组织业务单位，拥有两个可呈报经营分部：原料奶分部和乳制品及营养补充剂产品分部[14] - 公司管理层独立监察经营分部的业绩以就资源分配及表现评估作出决定，分部表现按可呈报分部溢利进行评估[14] - 公司分部资产不包括递延税项资产、按公平值计入其他全面收益的金融资产、长期银行存款、结构性存款、受限制现金、现金及现金等价物及其他未分配总部及企业资产[14] - 公司分部负债不包括计息银行及其他借款、应付税项、递延税项负债及其他未分配总部及企业负债[14] - 公司分部间销售及转让乃参考按当时现行市价向第三方作出销售所用的售价进行交易[14] 市场与政策环境 - 公司婴幼儿配方奶粉产品旨在通过内部研发配方，模拟中国妈妈的母乳成分，实现关键成分的最佳平衡[40] - 中国婴幼儿配方奶粉市场零售销售价值预计将保持平稳，尽管新生儿数量下降，但消费者对产品质量的信心及偏好增加[36] - 中国新生儿数量从2016年的12.95‰下降到2022年的6.77‰，2022年新生儿数量约为960万[36] - 2022年中国零至三岁儿童数量从2016年的约5090万人下降到约3200万人，复合年增长率为-7.4%[36] - 2022年中国人均年可支配收入达到人民币36,883元，2017年至2022年的复合年增长率为7.3%[37] - 中国政府实施三孩政策和支持性措施，预计2023年至2027年新生儿数量下降将有所放缓[38] - 中国政府发布《国产婴幼儿配方乳粉提升行动方案》，目标是在行业中维持60%的国产奶粉自给水平[38] - 国家卫健委发布新的食品安全国家标准，对蛋白质、碳水化合物、微量元素等领域做出更为严格的规定[38] - 市场监管总局发布公告，进一步规范婴幼儿配方乳粉产品标签标识，要求产品名称中的动物性来源应全部来自该动物物种[39] 产品与市场策略 - 公司提供多样化产品组合，包括超高端、高端、普通婴幼儿配方奶粉系列以及其他产品，如成人及学生奶制品[40] - 公司通过2,800多名线下客户覆盖超过94,000个零售销售点，线下销售占乳制品总收益的77.8%[41] - 公司拥有11个生产设施，设计年产能合计约为327,000吨[42] - 公司举办约480,000场面对面研讨会，获取新客户人数超过1,120,000人[43] - 公司在美国经营55间专卖店，截至2023年6月30日止六个月，美国营养补充品产生的收益为人民币105.9百万元，占公司总收益的1.1%[44] 财务成本与税务 - 财务成本分析显示，截至2023年6月30日止六个月，银行贷款利息为人民币18,715千元，其他贷款利息为人民币11,843千元，租赁负债利息为人民币3,014千元[26] - 所得税分析显示，截至2023年6月30日止六个月，即期中国所得税支出为人民币774,604千元，其他地区所得税支出为人民币5,815千元，递延所得税支出为人民币35,947千元[28] 股息与股东权益 - 截至2023年6月30日止六个月，公司向股东宣派每股普通股0.1721港元，合计约人民币14.2亿元末期股息[29] - 母公司普通权益持有人应占期內溢利为人民币1,695,913千元[31] - 公司建议派发截至2023年6月30日止六个月的中期股息，每股0.1349港元，总计约1,223,021,059港元（相当于约人民币1,122,598,800元）[73] - 中期股息根据公司股息政策（计划分派不低于各财政年度净溢利的30%）及额外另加截至2023年6月30日止六个月溢利的约30%（合计约为溢利的60%）而定[73] - 公司计划维持未来每个财政年度向股东分派不少于30%的净溢利总额的股息政策[74] 资产减值与财务报表 - 物业、厂房及设备以及使用权资产确认减值亏损人民币85,925,000元[25] 应收与应付账款 - 截至2023年6月30日，贸易应收款项为人民币505,289千元，应收票据为人民币22,779千元[32] - 截至2023年6月30日，贸易应付款项及应付票据为人民币1,696,385千元[34] 未来战略与社会责任 - 公司未来将聚焦生命早期1,000天，以中国母乳为蓝本，创新更尖端的“锁鲜”工艺[68] - 公司将打造从出生到成长、从成年到长寿的全年龄周期功能化产品家族[68] - 公司将坚持和创新绿色循环发展模式，积极助力乡村振兴、担当社会责任[68] 全球发售与资金用途 - 公司已将全球发售所得款项净额约6,554.7百万港元用于不同用途[72] - 公司已将1,887.3百万港元用于偿还离岸债务[72] - 公司已将327.7百万港元用于Vitamin World USA的业务扩张[72] - 公司已将655.0百万港元用于营运资金及一般企业用途[72] - 公司已将1,310.9百万港元用于并购[72] - 公司已将80.6百万港元用于为金斯顿厂房运营提供资金[72] - 公司已将34.9百万港元用于营销工作[72] 公司治理与报告 - 公司已成立审核委员会，由三名成员组成，负责审阅公司财务报表及中期业绩[74] - 公司未經審核中期簡明綜合財務資料已由核數師安永會計師事務所進行審閱[75] - 公司将向股东寄发二零二三年中期报告，并在公司及联交所网站刊载[76]

公司基本信息 - 公司名称为中國飛鶴有限公司[1] - 公司股份代号为6186[6] - 公司董事会成员包括冷友斌先生、劉華先生、蔡方良先生等[3] - 公司总部及中国主要营业地点在中国[4] - 公司股份过户登记总处为Maricorp Services Ltd.[5] 财务数据 - 二零二二年收益为21,310,933千元，较二零二一年下降6.4%[7] - 二零二二年毛利为13,950,600千元，较二零二一年下降12.9%[7] - 二零二二年净利为4,948,106千元，较二零二一年下降28.4%[7] - 總資產从二零一八年的11,857,435千元增长至二零二二年的35,515,773千元[7] - 總負債从二零一八年的6,069,951千元增长至二零二二年的10,040,830千元[7] - 總權益从二零一八年的5,787,484千元增长至二零二二年的25,474,943千元[7] 产品和技术 - 中國飛鶴在去年揭榜掛帥了國家「十四五」重點研發專項，牽頭研製中國新一代嬰幼兒配方奶粉[11] - 中國飛鶴實現了「鮮萃活性營養」的戰略升級，還原母乳中的活性營養群，升級打造更適合中國寶寶體質的奶粉[12] - 中國飛鶴智慧供應鏈進一步升級，上線「零錯誤」戰略性罐內碼項目，有效提升綜合執行自動化、數字化率、管理智能化、產成品交付數字化能力[14] 市场趋势和展望 - 未来股息派付将取决于公司的中国附属公司收取股息的可用性[132] - 未来展望：中國式现代化提速向前，在全面扩大需求、恢复和扩大消费大背景下，飞鹤将迎来更大的发展机遇和舞台[82] - 飞鹤将持续发展核心能力，包括前端和后端产业链能力、品牌能力、營養科技能力和数字科技能力[83]