财务表现 - 公司第三季度利润超出华尔街预期 [1] 业务驱动因素 - 健康服务部门Evernorth表现强劲 [1] - 药房福利管理业务是主要驱动力 [1]

核心财务业绩 - 2025年第三季度股东净收入为19亿美元，或每股6.98美元，相比2024年同期的7亿美元或每股2.63美元有显著增长，主要因去年同期包含10亿美元的一次性非现金税后投资损失 [2] - 2025年第三季度调整后营运收入为21亿美元，或每股7.83美元，与2024年同期的21亿美元或每股7.51美元基本持平 [3] - 2025年第三季度总营收为697.48亿美元，相比2024年同期的636.94亿美元增长10%，增长主要由Evernorth健康服务部门驱动，包括现有客户关系增长和专业药房强劲增长 [4] 分部业绩表现 - Evernorth健康服务部门2025年第三季度调整后营收为603.91亿美元，调整后税前营运收入为19.03亿美元，分别较2024年同期增长15%和1% [11][21] - Cigna Healthcare部门2025年第三季度调整后营收为107.55亿美元，调整后税前营运收入为10.38亿美元，分别较2024年同期下降18%和12%，下降主要受HCSC交易影响，若剔除该影响，调整后营收实际增长6% [15][22] - 企业及其他运营部门2025年第三季度调整后税前营运亏损为3.63亿美元 [17] 客户关系与运营指标 - 截至2025年9月30日，总客户关系数为1.8249亿，若剔除HCSC交易影响，较2024年12月31日增长2% [8][12] - 总药房客户数增至1.22486亿，较2024年12月31日增长4%，主要得益于新销售和关系持续扩张 [8][12] - 总医疗客户数降至1805.9万，较2024年12月31日下降6%，主要反映HCSC交易影响，若剔除该影响，客户数保持稳定 [8][12] - 2025年第三季度SG&A费用比率和调整后SG&A费用比率分别为4.8%和4.6%，低于2024年同期的5.6%和5.5%，反映业务组合转变 [5] 战略举措与未来展望 - 公司宣布推出新的免回扣药房福利模式，旨在降低成本、提高透明度并支持本地药房 [2][7] - 公司重申2025年全年展望，预计调整后营运收入至少为每股29.60美元 [7][18][19] - Evernorth部门2025年全年调整后税前营运收入预计至少为72亿美元，Cigna Healthcare部门预计至少为41.25亿美元，其医疗成本比率预计在83.2%至84.2%之间 [19]

公司评级与市场定位 - 公司被列入华尔街分析师评选的13只最被低估的股息股之一 [1] - 摩根大通维持对公司的增持评级 [2][3] - 公司是一家提供管理式医疗和保险服务的美国跨国公司 [2] 业务模式更新 - 公司的Evernorth部门宣布为Express Scripts商业客户推出新模式 将于2027年开始实施 [3] - 新模式取消返利并引入销售点方法 客户在配药时支付净价 [3] - 这一变化应对了近年来的多项监管提案 应能降低Express Scripts商业运营的风险 [4] - 公司转向脱钩和无返利的默认方案被视为更广泛业务的可行方法 [4] 股息与投资者吸引力 - 公司对收入型投资者具有吸引力 已连续五年增加股息 [4] - 截至10月29日 公司股票的股息收益率为2.02% [4]

财报核心数据与预期 - 公司预计于2025年10月30日公布第三季度财报，每股收益预期为7.70美元，营收预期为671.6亿美元 [1] - 第三季度每股收益预期在过去60天内上调0.01美元，同比增长2.5%，营收预期同比增长5.4% [2] - 2025年全年营收预期为2673.9亿美元，同比增长8.2%，全年每股收益预期为29.69美元，同比增长8.6% [3] - 在过去四个季度中，公司三次盈利超预期，一次不及预期，平均意外为负1.2% [3] 第三季度业绩驱动因素 - Evernorth健康服务部门营收预期为572亿美元，同比增长9%，其税前调整后收入预计同比增长0.3% [9] - 药房收入预计同比增长10.1%，费用及其他收入预计同比增长10.3% [8] - 净投资收入预计实现近190%的同比增长 [8] - 保费收入预计同比下降21.1%，医疗客户总数预计从一年前的1900万下降至1810万 [9] 业务部门表现与成本压力 - Cigna Healthcare部门营收预计同比下降17.9%，其税前调整后收入预计同比下降13.7% [10] - 利润率预计受到更高的药房及其他服务成本影响，医疗护理比率（MCR）预期为84.15%，高于一年前的82.80% [10] 同业公司表现对比 - UnitedHealth第三季度调整后每股收益2.92美元，超预期但同比下降59.2%，业绩受国内商业会员增长推动但被高医疗成本部分抵消 [11] - Molina Healthcare第三季度调整后每股收益1.84美元，大幅低于预期且同比下降69.4%，业绩受高医疗护理成本及行政费用影响 [12] - Elevance Health第三季度调整后每股收益6.03美元，超预期21.1%但同比下降29.9%，业绩受益于保费及投资收入增长但被医疗会员减少及高支出部分抵消 [13]

核心财务预测 - 华尔街分析师预测公司季度每股收益为7.70美元，同比增长2.5% [1] - 预计季度营收为671.6亿美元，同比增长5.4% [1] - 过去30天内，对本季度的一致每股收益预期未发生修正 [2] 营收细分预测 - 药房业务营收预计为531.4亿美元，同比增长10.1% [5] - 保费收入预计为90.3亿美元，同比下降21.1% [5] - 净投资收入预计为2.4597亿美元，同比大幅增长189.4% [5] - Evernorth健康服务营收预计为571.7亿美元，同比增长9% [6] - Cigna医疗保健营收预计为109.5亿美元，同比下降17.9% [6] - 费用及其他收入预计为42.9亿美元，同比增长10.3% [6] 服务费用与关键运营指标 - Evernorth健康服务费用预计为36.9亿美元，同比增长11.3% [7] - Cigna医疗保健服务费用预计为18.9亿美元，同比增长13.4% [7] - 美国医疗个人和家庭计划保费预计为8.7794亿美元，同比下降12.3% [8] - 医疗护理比率预计为84.2%，去年同期为82.8% [8] 客户数据与市场表现 - 美国医疗行政服务客户数预计为1378万，去年同期为1357万 [9] - 总医疗客户数预计为1806万，去年同期为1905万 [9] - 过去一个月公司股价回报率为+5.5%，同期标普500指数回报率为+2.5% [9]

公司动态 - Cigna集团推出新的免回扣药房福利模式 [1] - 新模式旨在直接在药房柜台降低药品成本 [1]

公司事件 - 海上能源公司Petrofac已申请破产管理[1] - 公司面临长达一年的财务压力[1] - 与荷兰电网运营商TenneT的一项主要合同被终止[1] 运营影响 - 苏格兰地区2000个工作岗位面临风险[1]

文章核心观点 - Cigna集团决定在其许多健康计划中取消处方药回扣 这标志着美国医药供应链数十年来最重大的变革之一 [1]

商业模式变革 - 信诺旗下Evernorth计划将其商业客户过渡至“销售点”模式 客户在药房取药时支付包含折扣后的净价[4][7] - 新模式将取消售后的返利 意味着Express Scripts的报酬将与药品价格脱钩 改为基于费用的结构[4][7] - Evernorth还将开始采用成本加成模式向药房报销费用 此举效仿了其他药品福利管理公司的做法[7] 战略动机与影响 - 这一举措旨在响应广泛的不满情绪 信诺在一月份承诺使客户获得医疗保健服务更便宜、更便捷[3] - 新模式将降低公司面临监管改革的风险 因为多项针对药品福利管理行业的法案旨在改革其返利操作[5] - 分析师认为此举是精明的 因为信诺已将超过95%的返利金额转给客户 其保留的返利占Evernorth总调整后税前收益的比例低于10%[6] 财务影响 - 预计向客户转交更多返利对公司的净利润影响甚微 因为保留的返利占收益比例很小[6] - 尽管向新模式过渡可能需要一些短期投资 但分析认为这不会影响信诺的长期收益[5][6]

公司核心战略调整 - Cigna集团计划于2027年在其许多商业健康计划中取消处方药回扣，并将在2028年把这种无回扣模式扩展到其药房福利管理业务的客户中[1] - 公司旨在通过前期折扣而非配药后从制药商处收取的回扣来降低患者在药房的自付费用[2] - 对于高免赔额计划的参保者，品牌药物的自付费用预计将平均获得30%的折扣[6] - 此项变更最初将适用于约200万名Cigna完全保险健康计划的成员，并在2028年成为Express Scripts客户的标准选项，但客户仍可选择基于回扣的模式[7] 行业背景与争议 - 药房福利管理商（PBM）与制药商和药房签订合同，为雇主、健康计划和政府项目管理处方药计划，该体系长期依赖回扣——即配药后制药商向PBM支付的款项[3] - 去年药品回扣和其他折扣的价值达到了3560亿美元[3] - 制药商支付回扣是为了在PBM的承保药物清单上获得有利位置，批评者将这种做法比作回扣[4] - PBM行业面临立法者和联邦贸易委员会的审查，FTC去年起诉主要PBM公司，指控回扣推高了胰岛素成本[8] 市场动态与竞争举措 - 公司表示此举是对市场变化的回应，包括特朗普政府降低美国药价的努力[2] - 其他主要PBM也已采取行动，例如Optum Rx表示将把100%的回转给客户，CVS Caremark推广了一种在患者配药时向其提供回扣的模式[11] - 为用前期折扣取代回扣，Cigna需要与制药商、雇主和健康计划重新谈判合同[12] - 公司目标是三年内让一半的雇主和健康计划客户采用新模式，Express Scripts拥有约1亿名会员[13] 商业模式转型与财务影响 - 取消回扣可能需要重新谈判合同，公司预计未来能与制药商谈判获得更好的折扣[12][13] - 公司承认正在对新模式进行“投资”，但对长期利润率的持久性保持信心，认为影响是“完全可控的”[17] - 尽管推动变革，但回扣在“可预见的未来”将继续存在，公司希望推动行业转向更简单、透明的方式[15] - 公司从制药商获得的其他补偿将不再与药品标价挂钩[16]