文章核心观点 - 公司2022年第二季度业绩基本符合分析师预期,但大瀑布地区沥青业务表现低于预期[2][3] - 公司正在采取多种措施修复资产负债表,包括获得低息DOE贷款、引入战略合作伙伴或者IPO部分蒙大拿资源部门[5] - 蒙大拿资源部门的可再生柴油(RND)业务受到产能过剩的影响,但公司正在采取措施降低成本,预计到年底可将成本降至每加仑0.65-0.70美元[6] - 公司正在寻求在业绩品牌(Performance Brands)业务方面的增长机会[7] 根据目录分别总结 2022年第二季度业绩 - 公司第二季度总EBITDA为6700万美元[3] - 与公司预估相比,大瀑布地区业务表现差了1000万美元,是主要差异[3] - 专业品牌业务毛利率仍然较弱,未能从第一季度原油价格上涨的不利影响中恢复[3] 2022年第三季度预估 - 受到休斯敦工厂停产的影响,预计第三季度EBITDA将损失1000-1500万美元[4] - 大瀑布地区业务的利润率仍然波动,但预计到12月将超过每加仑0.35美元[4] - 第三季度总EBITDA预计为7000万美元,与上一季度持平[4] 资产负债表修复 - 公司正在通过多种方式修复资产负债表,包括获得低息DOE贷款、引入战略合作伙伴或者IPO部分蒙大拿资源部门[5] - 一旦完成资产负债表修复,公司的年利息支出可能降至1.2-1.3亿美元[5] 蒙大拿资源部门业务 - 可再生柴油(RND)业务受到产能过剩的影响,但公司正在采取措施降低成本,预计到年底可将成本降至每加仑0.65-0.70美元[6] - 即使在年产6亿加仑的情况下,长期对RND的需求仍然很大[6] 业绩品牌(Performance Brands)业务 - 公司正在寻求在业绩品牌业务方面的增长机会[7]

财务数据和关键指标变化 - 公司在第二季度实现了66.8百万美元的经调整EBITDA [10] - 公司在第二季度创下了自几年前关闭蒙大拿工厂开始进行可再生能源转换以来的最高公司范围内的产量水平 [11] - 蒙大拿可再生能源业务在第二季度贡献了超过7百万美元的经调整EBITDA,尽管面临着可再生能源行业的低谷利润条件 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 特种产品业务在第二季度实现了65.8百万美元的经调整EBITDA,同比增加约8% [38] - 特种产品业务的强劲销量和财务业绩被商品环境疲软所抵消,2-1-1裂解价差下降了7美元/桶 [39] - 特种产品业务的利润率在60-70美元/桶的范围内保持稳定,尽管燃料和沥青利润率下降 [40] - 绩效品牌业务在第二季度实现了14.1百万美元的经调整EBITDA,同比增加16% [45] - 蒙大拿沥青业务在第二季度表现较为疲软,但预计第三季度会有改善 [47] 各个市场数据和关键指标变化 - 蒙大拿可再生能源业务在第二季度生产了近7百万加仑的可持续航空燃料,目前已有30百万加仑/年的已签约SAF销售 [29] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司的三大战略目标是:1)突出特种产品业务的独特性 2)在蒙大拿可再生能源业务实现卓越运营 3)推进一系列公司层面的举措以提升股东价值 [12][18][32] - 公司认为可再生柴油行业面临多重正面催化剂,包括供给和需求两方面,预计未来12-18个月内行业利润将得到改善 [22][23][24][25][26] - 公司正在与美国能源部就MaxSAF扩建项目进行合作,这将是蒙大拿可再生能源业务的重要里程碑 [30][31] - 公司正在评估各种战略选择以优化蒙大拿可再生能源业务的资本结构,包括引入战略合作伙伴或IPO [112][113][114][115] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为特种产品业务的利润率处于中周期水平,未来可能保持稳定 [123][124][125] - 公司对蒙大拿可再生能源业务的前景保持乐观,认为行业利润将在未来12-18个月内得到改善 [79][80][81][82][83][84][85] 其他重要信息 - 公司已于7月完成从有限合伙制向C公司的转型,这将使公司受益于被动指数基金的增持和机构投资者的参与 [32][53] - 公司在小炼厂豁免诉讼中取得胜利,法院裁定EPA拒绝豁免的决定是"任意和不合理的" [34][35][138][139][140][141][142][143][144][145] - 公司正在与美国能源部就MaxSAF扩建项目的贷款进行合作,这将有助于优化蒙大拿可再生能源业务的资本结构 [129][130][131][132][133][162][163][164][165][166][167][168] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Roger Read 提问** 关于小炼厂豁免对公司资产负债表的影响 [60][61][62][63] **Bruce Fleming 和 David Lunin 回答** 公司将根据法律进程的发展,与审计师一起评估如何在资产负债表上反映小炼厂豁免相关的情况 [61][62][63] 问题2 **Saumya Jain 提问** 关于可再生柴油业务的存货成本和RIN价格情况 [70][71][75][76] **Todd Borgmann 和 Bruce Fleming 回答** 公司已经消化了去年积累的高价原料存货,未来RIN价格预计将出现较大波动,直到年底进口政策变化后趋于稳定 [71][72][73][74][75][76] 问题3 **Neil Mehta 提问** 关于可再生柴油业务的周期和成本管控情况 [78][79][80][81][82][83][84][85][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97] **Bruce Fleming 和 Todd Borgmann 回答** 公司认为可再生柴油行业利润将在未来12-18个月内得到改善,同时公司正在通过各种措施持续降低蒙大拿可再生能源业务的单位成本 [79][80][81][82][83][84][85][91][92][93][94][95][96]

业绩总结 - 2024年第二季度调整后的EBITDA为6,680万美元[6] - 特种和可再生能源业务实现了创纪录的销量[7] - Performance Brands在过去五年中交付了最高销量季度[9] - Montana / Renewables在2024年第二季度实现了7,600万美元的调整后EBITDA[10] - 2024年特种材料利润率保持在历史水平之上[17] - Performance Brands和SPS在2023年整合，推动了额外增长[18] - Montana Renewables在Q2'24展示了竞争优势[19] - 成功完成了从MLP到C-Corp结构的转换[25] - 预计DOE贷款将资助未来MaxSAF扩张[27] 用户数据 - 2023年第一季度，特种产品和解决方案部门调整后毛利润为4.22亿美元[53] - 2023年第一季度，特种产品和解决方案部门调整后毛利润每桶为18.81美元[53] - 2023年第二季度，特种产品和解决方案部门调整后毛利润每桶为19.08美元[53] - 2023年第一季度，表现品牌部门调整后毛利润每桶为153.96美元[53] - 2023年第一季度，蒙大拿/可再生能源部门调整后毛利润每桶为11.84美元[54] 未来展望 - 预计DOE贷款将资助未来MaxSAF扩张[27] 新产品和新技术研发 - 预计DOE贷款将资助未来MaxSAF扩张[27] 市场扩张和并购 - Performance Brands和SPS在2023年整合，推动了额外增长[18] 负面信息 - 无 其他新策略和有价值的信息 - 成功完成了从MLP到C-Corp结构的转换[25]

文章核心观点 公司2024年第二季度业绩有亏有盈，特种产品和可再生能源业务表现强劲，完成结构转换，各业务板块有不同发展态势，未来计划推进战略项目以创造股东价值 [1][2][3] 财务业绩 整体业绩 - 2024年第二季度净亏损3910万美元，有限合伙人每单位基本净亏损0.48美元；上半年净亏损8070万美元，有限合伙人每单位基本净亏损0.98美元 [1][2] - 2024年第二季度调整后EBITDA为6680万美元，上半年为8840万美元 [1][2] 各业务板块业绩 - 特种产品和解决方案（SPS）板块：2024年第二季度调整后EBITDA为6580万美元，上年同期为6100万美元；上半年调整后EBITDA为1.076亿美元，上年同期为1.37亿美元 [2][4] - 绩效品牌（PB）板块：2024年第二季度调整后EBITDA为1410万美元，2023年同期为1220万美元，同比增长30% [4] - 蒙大拿/可再生能源（MR）板块：2024年第二季度调整后EBITDA为760万美元，上年同期为1300万美元 [5] - 公司层面：2024年第二季度调整后EBITDA为 - 2070万美元，2023年同期为 - 1810万美元 [6] 业务运营 业务结构转换 - 公司成功完成从主有限合伙企业（MLP）到C型公司的结构转换，超过99%的投票赞成转换 [7] 各业务板块运营情况 - SPS板块：第二季度产量创新高，尽管大宗商品环境疲软仍维持特种产品利润率 [2] - PB板块：业务持续快速增长，可借助公司商业卓越平台并融入西北路易斯安那特种产品网络 [2] - MR板块：蒙大拿可再生能源（MRL）第二季度达到满产水平，生产约700万加仑可持续航空燃料（SAF），实现吞吐量、预处理装置利用率、SAF产量和调整后EBITDA的创纪录水平，同时成本持续下降 [1][2] 运营数据 |项目|2024年第二季度（桶/日）|2023年第二季度（桶/日）|2024年上半年（桶/日）|2023年上半年（桶/日）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |总销量|90,242|79,266|86,922|78,071| |总原料加工量|86,254|74,383|78,901|72,979| |总设施产量|86,300|74,613|79,284|73,755| [9] 未来展望 - 与美国能源部的高级讨论进展顺利，期待启动MaxSAF扩建项目，该项目符合国家战略利益 [3] - 完成C型公司转换，预计将随着时间推移大幅增加股东基础，将继续积极执行战略计划以创造大量股东价值 [3] 非GAAP财务指标 指标定义 - EBITDA：任何时期的净收入（亏损）加上利息费用（包括债务发行成本摊销）、所得税和折旧及摊销 [18] - 调整后EBITDA：EBITDA经多项调整后得出，包括减值、套期保值活动的未实现损益等 [19] - 可分配现金流：调整后EBITDA减去置换和环境资本支出、周转成本、现金利息费用等 [20] 指标用途 - 管理层和外部使用者用非GAAP指标评估公司资产财务绩效、现金生成能力、运营绩效和投资项目可行性等 [26] 指标局限性 - 非GAAP指标不能替代GAAP财务指标，各公司计算方式可能不同，评估时需考虑其局限性 [28][29] 财务报表 资产负债表 - 截至2024年6月30日，总资产26.709亿美元，总负债29.917亿美元，合伙人资本（赤字） - 5664万美元 [30][31] 利润表 - 2024年第二季度销售额11.337亿美元，成本10.699亿美元，毛利润6380万美元，净亏损3910万美元 [30] 现金流量表 - 2024年上半年经营活动净现金使用量2750万美元，投资活动净现金使用量3500万美元，融资活动净现金提供量6240万美元 [33][34] 非GAAP指标 reconciliation 净收入（亏损）与EBITDA、调整后EBITDA和可分配现金流的 reconciliation - 展示了从净亏损到EBITDA、调整后EBITDA和可分配现金流的调整过程及具体调整项目 [35] 板块毛利润（亏损）与板块调整后毛利润的 reconciliation - 分别列出SPS、PB和MR板块毛利润到调整后毛利润的调整过程及每桶数据 [37][38]

公司信息 - 公司制造、调配和销售多样化的专业品牌产品和可再生燃料，客户涵盖广泛的消费和工业市场 [2] - 公司总部位于印第安纳州印第安纳波利斯，在北美运营12个工厂 [2] 事件安排 - 公司计划于2024年8月9日公布2024年第二季度业绩 [3] - 讨论财务和运营结果的电话会议定于2024年8月9日上午9点（美国东部时间）举行 [3] 参与方式 - 投资者、分析师和媒体可通过网络直播收听电话会议，链接为http://calumetspecialty.investorroom.com/events [1] - 想拨打电话参与的参与者需通过https://dpregister.com/sreg/10190874/fd10bed026预注册，美国免费拨打1 - 844 - 695 - 5524，国际拨打1 - 412 - 317 - 0700，加入时需说明加入Calumet公司的电话会议 [1] - 电话会议重播将在活动结束几小时后在公司网站投资者关系板块的活动部分提供 [1]

文章核心观点 公司完成从有限合伙企业向C类公司的结构转换，预计增加股东基础，公司将专注于业务发展 [1][4] 结构转换情况 - 公司于2024年7月10日完成从有限合伙企业向C类公司的结构转换，转换后原有限合伙企业的单位持有人成为新公司Calumet, Inc.的股东 [1] - 2024年7月9日单位持有人在特别会议上批准包括转换在内的各项提案 [1] 转换意义 - 转换是公司转型的重大战略里程碑，预计大幅增加股东基础，因许多无法投资有限合伙企业的机构投资者和被动指数基金现在可参与投资 [4] - 被动指数基金通常持有同行C类公司20% - 30%的股份，获取这部分资金对公司是重大机遇 [4] 公司业务及运营 - 公司制造、调配和销售多元化的特色品牌产品和可再生燃料，客户涵盖广泛的消费和工业市场 [4] - 公司总部位于印第安纳州印第安纳波利斯，在北美运营12个特色产品制造和生产设施 [4] 股份交换及交易安排 - 转换前已发行的80,388,555个普通单位，每个换为新公司一股面值0.01美元的普通股 [6] - 新公司根据转换条款发行5,500,000股普通股（同时取消1,640,583个普通合伙人单位）和2,000,000份认股权证，认股权证行权价为每股20美元 [6] - 普通股将于7月11日在纳斯达克开始交易，股票代码为“CLMT”，与转换前有限合伙企业普通单位交易代码相同 [3][6]

文章核心观点 公司宣布单位持有人投票批准从主有限合伙企业转变为C类公司的结构转换，预计转换完成后单位持有人将成为新公司股东 [1] 公司结构转换情况 - 公司单位持有人投票批准从主有限合伙企业转换为C类公司结构，转换完成后单位持有人将成为新公司股东 [1] - 7月9日特别会议上超99%投票支持转换提案，单位持有人还批准特别会议上所有其他提案 [7] - 预计7月10日完成转换，新公司普通股7月11日在纳斯达克以“CLMT”代码开始交易 [7] 各方态度 - 首席执行官感谢各方领导及单位持有人支持，称转换代表新篇章，期待为股东创造价值 [5] 公司情况 - 公司制造、调配和销售多元化特色品牌产品和可再生燃料，客户涵盖消费和工业市场 [8] - 公司总部位于印第安纳波利斯，在北美有12个特色产品制造和生产设施 [8] 投票结果 - 投票中99.6%支持转换 [4]

文章核心观点 - 公司计划从一家有限合伙企业转变为特拉华州公司 [1][2][4] - 公司将召开特别股东大会以批准此次转变 [1][2][3][4] - 公司董事会一致推荐股东投票赞成此次转变 [4] 公司概况 - 公司总部位于印第安纳州印第安纳波利斯,在北美拥有12家生产设施 [7] - 公司生产和销售多种专业品牌产品和可再生燃料 [7] 转变计划 - 此次转变需要获得股东大会的批准 [2][3][4] - 如获批准,转变将在股东大会后不久完成 [6] - 公司已向SEC提交了注册声明和代理声明/招股说明书 [8][9] - 公司鼓励投资者仔细阅读相关文件 [8][9] 其他信息 - 此次转变不构成任何证券的要约或邀约 [10] - 公司高管等可能被视为此次代理投票的参与者 [11] - 公司发布了前瞻性声明,提醒投资者相关风险 [12][13]

文章核心观点 - 尽管Calumet Specialty Products Partners一季度业绩受化石能源市场负面影响，但未来有望实现强劲现金流，公司被评为买入 [1][2][34] 一季度业绩情况 特殊产品业务（SPS） - 因原油价格上涨、蒙大拿州极端寒冷以及美国环保署（EPA）对可再生能源生产的不利行动，SPS出现临时亏损 [3] - 墨西哥湾沿岸裂解价差略有增加，但EBITDA未增反降，因每桶原油价格急剧上涨8美元（实际16美元）致利润率下降 [6] - 一季度特种燃料因原油价格上涨可能产生最大3500万美元损失，实际损失可能介于两者之间且接近最大值 [8] - 3月什里夫波特工厂停产造成约700万美元损失 [9] - 若情况正常，3月EBITDA将接近12月的8500万美元，原油价格下跌时此类损失可能恢复 [10] MRL业务 - MRL业务EBITDA下降，legacy CMR业务一季度亏损，蒙大拿州沥青厂受批发、沥青和当地天然气需求影响，一季度业绩比正常情况差 [11] - 因平均费率降低，MRL业务至少损失600万美元 [11] 未来展望 特殊产品业务（SPS） - 管理层预计特种产品价差未来持平，6月季度燃料裂解价差与12月和1月相似，原油价格下跌约一半时，预计EBITDA将增加，夏季裂解价差有望改善，未来特种产品EBITDA可能超过8000万美元，甚至达到1亿美元 [15] MRL业务 - MRL是低成本生产商，可再生能源历史利润率为每加仑2美元，去年夏天EPA调整降低销售价格，目前成本为每加仑0.85美元，年底有望降至0.65美元 [17] - 可再生能源业务结果存在不确定性，部分产品销往加拿大，价格更有利，预计业绩在2500 - 3000万美元之间，6月可能是表现最差的季度 [17][20] - MRL旧业务价差收窄，一季度损失来自旧化石燃料业务，正常年份3月季度业绩为中性，未来利润可能由沥青销售收入驱动，预计在1000万美元以上 [21] - EPA降低可再生燃料义务（RVO）影响行业，预计年底问题将通过产能下降或EPA政策调整解决 [22][23] - MRL寻求美国能源部（DOE）贷款以降低利息成本并增加6000桶/日可再生能源产能，若部分旧业务无固定成本，每季度可增加2000万美元EBITDA [24] 财务状况与估值 财务状况 - 过去几年公司债务从14亿美元增至20亿美元，4月偿还5000万美元债务后，季度利息支付在5500 - 5800万美元之间 [31] - 管理层对债务和利息情况乐观，认为低息DOE贷款可大幅降低利息支付，3月底公司流动性为2.12亿美元，4月还款后预计达2.75亿美元 [32] - 公司致力于降低债务水平，预计今年后季度费用将减少2500 - 3000万美元，现金流将改善，可再生柴油（RND）业务正常后每季度现金流入可达7000万美元，SAF扩张后MRL业务现金流有望增加 [33] 估值 - 早期对公司股票估值模糊，预计当地有50万桶/日低成本原料供应，MRL仅使用2%，美国目标到2030年生产30亿加仑、2050年生产350亿加仑，即使SAF扩张后公司产量也仅占长期预期需求的0.3%，短期估值约60美元，长期可能更高 [29]

文章核心观点 - 公司宣布计划参加TD Cowen的第二届年度可持续发展周，将在2024年5月22日参加炉边谈话并在虚拟会议期间全天举行一对一投资者会议 [1] 公司概况 - 公司制造、调配和销售多样化的特色品牌产品和可再生燃料，客户涵盖广泛的面向消费者和工业市场 [2] - 公司总部位于印第安纳州印第安纳波利斯，在北美运营十二家工厂 [2]