文章核心观点 - Zacks Premium研究服务可助投资者更好利用股市并自信投资 其含Zacks Rank、Zacks Industry Rank等更新内容及Zacks Style Scores [1] Zacks Style Scores介绍 - Zacks Style Scores是一套独特准则 基于三种投资类型对股票评级 作为Zacks Rank补充指标 助投资者选未来30天跑赢市场概率高的证券 股票按价值、增长和动量特征评分为A - F [2] Zacks Style Scores分类 价值评分（Value Score） - 价值投资者爱低价买好股 Value Style Score用P/E、PEG等比率识别有吸引力和被低估股票 [3] 增长评分（Growth Score） - 增长投资者关注公司财务实力、健康状况和未来前景 Growth Style Score考虑预期和历史盈利、销售和现金流 发掘长期可持续增长股票 [4] 动量评分（Momentum Score） - 动量投资者关注股票价格或盈利前景趋势 Momentum Style Score用一周价格变化和盈利预估月百分比变化等因素 确定买入高动量股票有利时机 [5] VGM评分 - VGM Score综合三种评分 按加权风格对股票评级 助投资者找价值、增长和动量俱佳公司 是与Zacks Rank配合的最佳指标之一 [6] Zacks Style Scores与Zacks Rank配合方式 - Zacks Rank是股票评级模型 利用盈利预估修正助力投资者创建成功投资组合 自1988年以来 1（强力买入）股票年均回报率达25.41% 超标普500指数一倍多 但每天有超800只高评级股票 选适合的有难度 [7] - 投资者应选Zacks Rank为1或2且Style Scores为A或B的股票 若Rank为3（持有） 也应有A或B的评分 以保证上行潜力 盈利预估修正方向是选股关键因素 [7] 关注股票：CNA Financial（CNA） - CNA Financial 1853年成立 1967年注册 是财产险和意外险（P&C）保险公司 主要在美国提供商业P&C保险产品 产品通过独立代理人等销售给多行业客户 [8] - CNA在Zacks Rank中为1（强力买入） VGM评分为B 因前瞻市盈率8.65等估值指标获价值评分A 2023财年有两位分析师在过去60天上调盈利预估 共识预估增至每股4.43美元 平均盈利惊喜为9.2% [8]

业绩总结 - 第三季度核心收入同比增长56%，达到2.91亿美元，去年同期为1.86亿美元[7] - 净收入为2.58亿美元，去年同期为净亏损4200万美元[17] - 第三季度收入为33.36亿美元，同比增长13%[22] - 年初至今收入为97.92亿美元，同比增长12%[22] - 2023年第三季度的总保费收入（GWP）为13.4亿美元，同比增长13%[57] - 2023年第三季度的净保费收入（NWP）为10.71亿美元，同比增长11%[57] - 2023年第三季度的净赚保费（NEP）为11.7亿美元，同比增长14%[57] 用户数据 - 生命与团体业务核心亏损为2900万美元，去年同期为1.92亿美元[8] - 健康保单数量自2022年底以来下降约6%，主要由于保单持有人买断计划[72] - 自2015年以来，团体长期护理政策数量下降约45%（约10万名被保险人）[94] 财务指标 - 财产与意外险的综合比率为94.3%，较去年同期的95.8%有所改善[9] - 每股账面价值为31.61美元，剔除其他综合收益后为45.43美元，较2022年年末增长7%[10] - 财产与意外险核心收入同比增长35%，达到3.51亿美元[18] - 净投资收入同比增长31%，达到5.53亿美元[19] - 2023年第三季度的承保损失率为68.9%，较2022年同期的71.5%有所改善[57] - 2023年第三季度的费用比率为29.5%，与2022年同期的29.9%基本持平[57] - 2023年第三季度的综合比率为98.9%，较2022年同期的101.9%有所改善[57] 未来展望 - 2023年第三季度的新业务增长率为19%，保费增长率为8%[58] - 2023年获得31项长期护理业务的费率增加批准，平均增加幅度为36%[66] - 截至2023年9月30日，法定准备金边际为13亿美元[66] 投资与融资 - 发行了4亿美元的债券用于2023年第二季度，和1亿美元用于第三季度，以应对即将到期的债务[83] - 88%的总投资资产配置在固定收益证券中[80] - 固定收益证券的有效收益率从2022年第三季度的4.6%上升至2023年第三季度的4.7%[75] - 长期护理投资组合的固定收益久期增加至约10年，比2021年增加约1年[87] 其他信息 - 董事会宣布每股现金分红为0.42美元[21] - 所有四家评级机构的财务实力评级在过去一年内均被确认，展望稳定[106]

财务数据和关键指标变化 - 核心收入大幅增加至2.89亿美元,同比增长573% [11] - 剔除人寿及团险准备金假设变更影响,核心收入仍增长56% [11] - 投资收益增加31%,主要受益于替代投资组合收益的改善和固定收益组合收益的提升 [12][43][44] 各条业务线数据和关键指标变化 - 财产险业务核心收入增长35%,反映了投资收益增加、承保利润创纪录以及灾害损失降低 [13] - 财产险综合成本率为94.3%,其中灾害损失占4.1个百分点,去年同期为5.5个百分点 [13][14] - 财产险基础承保利润创纪录,达2.2亿美元,基础综合成本率为90.4% [14] - 特种险业务综合成本率为90.1%,基础综合成本率为90.7% [18] - 商业险业务综合成本率为98.9%,基础综合成本率为91.5%,创历史新低 [23] - 国际业务综合成本率为88.3%,基础综合成本率为86% [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 续保溢价变化为6%,其中费率变化5%,暴露变化1% [15] - 商业险续保费率变化为9%,其中财产险费率上涨达到20%以上,责任险费率上涨达到两位数 [24][25][26] - 特种险续保费率变化为1%,D&O险费率下降趋势有所放缓 [20] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司持续推动适当的费率水平,尤其是受社会通胀影响的业务线 [8][9][10] - 公司通过提高免赔额、减少参与度等方式优化大型客户组合,以应对有利的市场环境 [16] - 公司持续关注长期护理保险业务的去风险化,通过费率上调和保单退保等措施改善该业务的前景 [39][40][41][42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为高费率水平将持续较长时间,尤其是责任险和商业车险领域 [9][10] - 管理层对公司在利用当前有利的市场环境提升组合质量和盈利能力表示满意 [28] - 管理层对长期护理保险业务的去风险化进程表示乐观,认为已经到了拐点阶段 [40][41][42] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Josh Shanker提问** 未来5-10年公司的承保结果是否还有进一步改善空间 [57][58] **Dino Robusto回答** 公司过去应对社会通胀等挑战的能力表明行业具有较强的抗风险能力,但未来具体情况难以预测 [58][59] 问题2 **Meyer Shields提问** 长期护理保险业务的费率上涨与赔付趋势变化的对应关系 [68][69] **Scott Lindquist回答** 具体数据需要进一步核实,公司正在持续推进费率上调和保单退保等措施 [69][70][71]

财务数据整体情况 - 前三季度净收入为8.38亿美元，去年同期为4.43亿美元[7][9][10][132][133] - 2023年前三季度总运营收入为98.97亿美元，较2022年同期的89.34亿美元增长10.78%[132][133][134] - 2023年前三季度综合收益为6.95亿美元，2022年同期为 - 22.00亿美元[7] - 2023年前九个月经营活动提供的净现金流为17.65亿美元，低于2022年同期的19.9亿美元[9] - 2023年前九个月投资活动使用的净现金流为15.37亿美元，高于2022年同期的10.72亿美元[9] - 2023年前九个月融资活动使用的净现金流为2.18亿美元，低于2022年同期的9.24亿美元[9] - 截至2023年9月30日，总资产为6.1952亿美元，较2022年12月31日的6.1亿美元有所增长[8] - 截至2023年9月30日，总负债为533.89亿美元，去年12月31日为524.52亿美元[8] - 截至2023年9月30日，股东权益总额为8.563亿美元，高于2022年同期的8.003亿美元[10] - 2023年前九个月普通股股东股息支付为6.73亿美元，低于2022年同期的8.74亿美元[9] 股权结构 - 截至2023年9月30日，Loews Corporation持有公司91.7%的流通普通股[12] 会计准则变更 - 2023年1月1日起，公司采用ASU 2018 - 12对长期合同会计进行改进[7][8][9][10] - 公司于2023年1月1日采用新会计准则，追溯调整至2021年1月1日，新准则不影响法定会计下的资本和盈余、现金流及业务经济实质[19] - 2022年第四季度公司转让了遗留年金业务，并选择适用ASU 2022 - 05过渡减免，将其排除在ASU 2018 - 12范围之外[20] - 采用ASU 2018 - 12对2022年9月30日止三个月运营报表影响：保险索赔和保单持有人福利从16.65亿美元变为18.8亿美元，净收入从1.28亿美元变为 - 0.42亿美元[24] - 采用ASU 2018 - 12对2022年9月30日止九个月运营报表影响：保险索赔和保单持有人福利从47.03亿美元变为49.59亿美元，净收入从6.46亿美元变为4.43亿美元[25] - 采用ASU 2018 - 12对2022年12月31日合并资产负债表影响：总资产从609.27亿美元变为610亿美元，总负债从521.02亿美元变为524.52亿美元[26] - 新准则下LFPB计量的账户单位为队列，而旧准则一般在个别保单层面计量[17] - 新准则下净保费比率（NPR）上限为100%，按队列季度更新，旧准则按产品年度进行保费不足测试[18] 股票相关 - 2023年和2022年前三季度公司分别回购55万股和89万股CNAF普通股，成本分别为2400万美元和3900万美元[33] - 2023年和2022年前三季度基本每股收益分别为3.09美元和1.63美元，摊薄每股收益分别为3.08美元和1.63美元[31] 投资收益与损失 - 截至2023年9月30日的三个月和九个月，公司总投资收益分别为5.73亿美元和17.11亿美元，净投资收益分别为5.53亿美元和16.53亿美元[35] - 截至2023年9月30日的三个月和九个月，公司净投资损益分别为 - 0.38亿美元和 - 1.05亿美元[36] - 2023年前三季度净投资收入为16.53亿美元，2022年同期为13.02亿美元[35] - 2023年前三季度净投资收益（损失）为 - 1.05亿美元，2022年同期为 - 1.66亿美元[36] - 2022年第三季度净投资收益（损失）包含与公司遗留年金业务共保协议更新相关的3500万美元净损失[36] - 2023年前三季度固定到期证券投资收益为14.43亿美元，2022年同期为13.24亿美元[35] - 2023年前三季度权益证券投资收益为4200万美元，2022年同期为 - 700万美元[35] 资产减值与信用损失 - 2023年第三季度和前九个月，公司对可供出售固定到期证券确认的减值损失分别为1200万美元和3700万美元[38] - 2023年第三季度和前九个月，公司因预期信贷损失变化，分别确认抵押贷款损失500万美元和1100万美元[38] - 截至2023年9月30日，可供出售固定到期证券的估计公允价值为3.7856亿美元，2022年12月31日为3.7627亿美元[39] - 截至2023年9月30日，处于未实现亏损状态且未计提信用损失准备的可供出售固定到期证券的估计公允价值为3.1117亿美元，未实现亏损为48.88亿美元[40] - 截至2023年9月30日，按评级分布，处于未实现亏损状态且未计提信用损失准备的可供出售固定到期证券中，美国政府及相关企业的估计公允价值为26.2亿美元，未实现亏损为4.66亿美元[41] - 公司认为2023年9月30日处于未实现亏损状态的证券的未实现损失并非表明证券当前摊余成本最终无法收回，主要归因于无风险利率变化[41] - 截至2023年9月30日，可供出售证券的信用损失准备余额为1800万美元，较7月1日的2200万美元有所减少[42] - 截至2023年9月30日，可供出售证券信用减值和购买信用恶化资产的信用损失准备余额为1800万美元，2022年9月30日为300万美元[42][43] - 截至2023年9月30日，信用损失准备金余额为1800万美元，较2023年1月1日的100万美元有所增加[43] 投资承诺与资产情况 - 截至2023年9月30日，公司有购买或资助约15.55亿美元和出售约6500万美元的投资承诺[45] - 截至2023年9月30日，抵押贷款摊销成本基础总计10.3亿美元[47] - 截至2023年9月30日，抵押贷款应计利息应收款总计400万美元[48] - 截至2023年9月30日，按公允价值计量的资产总计40.339亿美元，负债总计100万美元[55] - 2023年7月1日至9月30日，Level 3资产和负债的总实现和未实现投资损益为 - 6600万美元[56] - 截至2023年9月30日，Level 3资产和负债的未实现损益在净收入中确认为 - 100万美元，在其他综合收益中确认为 - 6600万美元[56] - 截至2023年9月30日，Level 3资产总余额为19.06亿美元，较2023年1月1日的16.76亿美元有所增加[57] - 固定到期证券中，Level 1包括高流动性政府证券和交易所交易债券，Level 2用市场交易信息或现金流折现法估值，Level 3主要因缺乏报价透明度或使用不可观察输入值的内部模型估值[59][60] - 权益证券中，Level 1用市场报价估值，Level 2用类似证券定价等方法，Level 3用经纪商报价和含不可观察输入值的内部模型定价[61] - 短期及其他投资资产中，活跃交易或有报价的为Level 1，非美国政府证券且输入值可观察的为Level 2[62] - 公司通过第三方定价服务、独立经纪人和内部定价模型对证券进行定价，并执行控制程序确保价格合理[51][52] - 公司对定价服务和经纪人提供的信息执行控制程序，包括审查方法、回测、异常报告和深入分析[53] - 证券可根据可观察市场信息和报价在公允价值层级中转移[57] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，其他投资资产中的海外存款分别为6300万美元和7200万美元，可在90天或更短时间内按资产净值赎回[63] - 2023年9月30日和2022年12月31日，固定到期证券的估计公允价值分别为13.59亿美元和11.77亿美元，信用利差范围分别为1% - 7%（加权平均2%）和1% - 8%（加权平均2%）[65] - 截至2023年9月30日，抵押贷款资产账面价值为9.95亿美元，估计公允价值为9.29亿美元[67] - 截至2023年9月30日，短期债务账面价值为7.93亿美元，估计公允价值为7.86亿美元；长期债务账面价值为24.8亿美元，估计公允价值为22.65亿美元[67] - 2022年12月31日，抵押贷款的账面价值为10.4亿美元，估计公允价值为9.73亿美元；短期债务账面价值为2430万美元，估计公允价值为2480万美元；长期债务账面价值为25.38亿美元，估计公允价值为23.49亿美元[67] 巨灾损失与业务发展 - 2023年第三和前九个月，公司报告的巨灾损失净额分别为9400万美元和2.14亿美元，主要与恶劣天气事件有关[71] - 2022年第三季度和前九个月，公司扣除再保险后的巨灾损失分别为1.14亿美元和1.71亿美元，主要与恶劣天气事件有关，其中飓风伊恩造成损失8700万美元[71] - 截至2023年9月30日，未付索赔及理赔费用准备金净额为17.655亿美元，高于年初的16.929亿美元[73] - 2023年前九个月，净发生索赔及理赔费用为4.297亿美元，高于2022年同期的3.859亿美元[73] - 2023年前九个月，净支付索赔及理赔费用为3.541亿美元，高于2022年同期的3.182亿美元[73] - 2023年第三和前九个月，公司在企业及其他板块分别记录了2000万美元和5500万美元的不利发展，主要是由于旧事故年份遗留大规模侵权滥用索赔的频率和严重程度高于预期[76] - 2023年第三和前九个月，专业板块的税前（有利）不利发展分别为 - 500万美元和 - 900万美元[76] - 2023年前三季度商业汽车险不利发展是因近期事故年建筑业务索赔严重程度超预期，一般责任险是因建筑和中端市场业务索赔严重程度超预期，工人补偿险有利发展是因医疗趋势良好使索赔严重程度低于预期[87][88][89] - 2023年前三季度国际业务专业险不利发展是因2017年事故年专业责任险业务大额损失出现超预期[94] 再保险与准备金 - 2010年公司将约16亿美元净石棉与环境污染责任准备金让与NICO，支付再保险保费20亿美元，转移应收款2.15亿美元，总对价22亿美元[95] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，LPT累计让与金额为35亿美元，未确认递延再保险收益分别为3.88亿美元和4.25亿美元[97] 长期护理业务 - 2023年前三季度长期护理业务保费收入为3.4亿美元，2022年为3.56亿美元[113] - 2023年前三季度长期护理业务利息支出为5.7亿美元，2022年为5.69亿美元[113] - 截至2023年9月30日和2022年，预期未来福利和费用支出分别为33.217亿美元和34.496亿美元[113] - 截至2023年9月30日和2022年，预期未来总保费分别为5.557亿美元和6.034亿美元[113] - 截至2023年和2022年9月30日，LFPB按原锁定贴现率计算的加权平均有效期限为12年，原锁定贴现率分别为5.24%和5.28%[114] - 2023年第三季度和前九个月，因不利发展导致NPR超过100%而对净收入的直接费用分别为1.09亿美元和1.52亿美元；2022年同期分别为1.54亿美元[114] - 2023年第三季度和前九个月，因有利发展而通过净收入转回的前期因NPR超过100%确认的损失分别为2600万美元和3700万美元；2022年同期分别少于100万美元和1000万美元[115][116] 其他业务相关 - 截至2023年9月30日，公司为先前子公司发行的结构化结算年金提供担保，潜在未来付款金额为15亿美元[118] - 2023年第三季度和前九个月，净定期养老金成本（收益）分别为3000万美元和9000万美元；2022年同期分别为 - 1300万美元和 - 4100万美元[120] - 截至2023年9月30日，累计其他综合收益（损失）总额为 - 37.41亿美元；截至2022年9月30日为 - 40.03亿美元[122] - 公司财产和意外险商业保险业务分为专业、商业和国际三个业务板块，其他业务分为人寿与团体和公司及其他两个板块[125] - 2023年第三季度，公司总运营收入为33.74亿美元，总索赔、福利和费用为30.1亿美元，核心收入（损失）为2.89亿美元，净收入（损失）为2.58亿美元[130] - 截至2023年9月30日，再保险应收款为54.69亿美元，保险应收款为32.40亿美元[132] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，递延非保险保修收入余额均为47亿美元[132][133][135] - 2023年第三季度和前三季度，公司分别确认了2亿美元和9亿美元包含在递延收入余额中的收入[135] - 2022年第三季度和前三季度，公司分别确认了3亿美元和10亿美元包含在递延收入余额中的收入[135] - 公司预计在2023年剩余时间确认4亿美元递延收入，2024年确认13亿美元，2025年确认10亿美元，之后确认20亿美元[135]

财务数据和关键指标变化 - 核心收入在第二季度同比增长34%，达到3.08亿美元，核心股本回报率为10.2% [6][39] - 净投资收入增长33%，达到5.75亿美元，主要得益于有限合伙和普通股投资组合的收益 [21] - P&C业务税前承保收益达到创纪录的2亿美元，综合比率为93.8%，其中潜在综合比率为91.1% [4] - 有效税率为21.6%，预计2023年全年有效税率约为21% [46] - 第二季度末，股东权益（不包括AOCI）为122亿美元，较2022年末增长5% [72] - 第二季度运营现金流为5.01亿美元，较去年同期减少6.08亿美元，主要归因于长期护理保单回购 [73] 各条业务线数据和关键指标变化 特种业务 - 综合比率为90.9%，潜在综合比率为91.2%，潜在损失率为58.6%，费用率上升2个百分点至32.4% [8] - 本季度新业务下降9%，毛保费和净保费均下降1% [30] - 书面费率变化为 - 1%，但自2018年中期以来累计费率变动为 + 61% [9] - 保留率提高1个百分点至89% [10] 商业业务 - 综合比率为96.3%，潜在综合比率为91.6%，潜在损失率稳定在61.5%，费用率降至29.6% [32] - 商业书面费率变化为 + 8%，不包括工伤赔偿的费率变化为 + 13% [11][33] - 续保保费变化为11%，较第一季度上升2个百分点 [11] - 商业保留率为85% [15] 国际业务 - 综合比率为92.2%，潜在综合比率为89.1%，创历史新低 [16] - 毛保费增长10%（排除汇率波动为12%），净保费增长9%（排除汇率波动为10%） [16] - 续保保费变化为7%，书面费率变化为4% [16] - 保留率为83%，新业务增长5% [65] 人寿与团体业务 - 年初至今核心亏损为2300万美元，去年同期为400万美元 [20] - 第二季度核心亏损为2000万美元，去年同期为900万美元 [41] 各个市场数据和关键指标变化 - 财产险方面，全国账户地区费率上涨25% - 30%，中端市场费率为低两位数，较上季度上升4个百分点 [14] - 超额意外险费率在过去一年加速上升，目前为高个位数；主要责任险费率为中个位数，较上季度有所上升 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续锁定硬市场在定价和条款方面的改善，保持较高的保留率 [29] - 优化续保业务，调整层和风险敞口，以实现更好的风险调整回报 [64] - 利用有利的财产市场条件，扩大财产险业务组合 [64] - 继续提供保单回购作为风险缓解策略的一部分 [69] - 行业面临社会通胀和巨灾风险，需要持续提高费率以覆盖损失成本趋势 [13][47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第二季度业绩强劲，盈利能力出色，收入实现两位数增长 [6] - 定价周期因业务线而异，反映了不同的损失成本趋势 [47] - 对下半年业务发展充满信心，能够利用有利的条款和条件，覆盖长期损失成本趋势 [48] 其他重要信息 - 公司在6月1日成功续签所有财产再保险条约，维持了所有保险范围和承保工资 [36] - 第二季度成功发行4亿美元高级票据，为即将到期的债务做准备 [45] - 宣布每股0.42美元的定期季度股息，将于2023年8月31日支付 [74] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：特种业务中金融机构和管理责任险费率下降但保留率上升的原因 - 该投资组合盈利能力强，当前费率仍高于硬市场水平，承销商在平衡费率和保留率方面做得很好，公司对该投资组合有信心 [51] 问题2：医疗事故险费率增长减速的原因 - CNA的医疗事故险业务经过五年的整改和重新承保，规模变小但盈利能力增强，且在市场之前就已获得大幅累计费率增长，因此与竞争对手情况不同 [52] 问题3：P&C和人寿与团体业务期限在本季度收缩的原因 - 除P&C业务目前持有现金略多于上季度末外，投资组合构成无重大变化，期限收缩可能受季度末利率影响 [54] 问题4：财产险业务增长的构成和最佳机会所在 - 公司在全国账户和中端市场都看到了费率和估值的增长，E&S市场也有机会，公司在扩大业务组合的同时优化业务，以获得更好的条款和条件 [58][88] 问题5：工伤赔偿业务中医疗成本通胀情况 - 工伤赔偿业务中的医疗成本有所上升，但仍远低于公司设定的长期损失成本趋势假设 [85] 问题6：潜在责任风险（如永久化学品、铅线）对行业的影响 - 公司会在第二季度进行全面的大规模侵权储备审查，并根据实际情况在季度内做出反应，会将相关信息纳入储备，但目前情况仍在演变，暂无更多信息 [91]

业绩总结 - 第二季度净收入同比增长49%，达到2.83亿美元[23] - 核心收入同比增长34%，达到3.08亿美元[23] - 财报显示，第二季度总收入为33.04亿美元，同比增长13%[48] - 年初至今收入为64.56亿美元，同比增长11%[48] - 第二季度的净保费收入为11.20亿美元，同比增长15%[35] - 2023年第二季度的净书面保费为25.13亿美元，同比增长9%[49] - 2023年第二季度的净赚保费为22.34亿美元，同比增长10%[49] 用户数据 - 财产与意外险(P&C)核心收入为3.74亿美元，较去年同期的3.17亿美元增长[17] - 第二季度的保费增长率为12%，净保费增长率为10%[18] - 2023年第二季度的GWP（不包括第三方保单）为29.86亿美元，同比增长12%[49] - 2023年第二季度的特殊业务GWP为9.61亿美元，同比下降1%[54] 财务指标 - 每股账面价值为32.22美元，剔除其他综合收益后为44.86美元，较2022年年末增长5%[46] - 固定收益的有效收益率从4.3%上升至4.6%[4] - 2023年第二季度的损失率为62.6%，较2022年同期的60.2%上升[49] - 2023年第二季度的费用率为30.9%，较2022年同期的30.5%略有上升[49] - 2023年第二季度的综合比率为93.8%，较2022年同期的91.0%上升[49] - 第二季度的综合比率为93.8%，较去年同期的91.0%有所上升，灾难损失影响为3.1个百分点[24] 投资与融资 - 净投资收入同比增长33%，达到5.75亿美元，主要包括来自有限合伙企业和普通股的增加[45] - 2023年第二季度的净投资收入为5.75亿美元，同比增长33%[63] - 2023年第二季度的承保收益为1.38亿美元，同比下降25%[49] - 2023年第二季度的债务发行成功，金额为4亿美元[73]

核心收入情况 - 2023年第二季度核心收入较2022年同期增加7800万美元，财产与意外险业务核心收入增加5700万美元，生命与集团业务核心亏损增加1100万美元，企业及其他业务核心亏损改善3200万美元[74] - 2023年上半年核心收入所得税前为7.99亿美元，2022年为6.52亿美元；核心收入所得税费用为1.66亿美元，2022年为1.24亿美元；核心收入为6.33亿美元，2022年为5.28亿美元[75] - 2023年上半年核心收入较2022年同期增加1.05亿美元，财产与意外险业务核心收入增加8200万美元，人寿与团体业务核心亏损增加1900万美元，企业及其他业务核心亏损改善4200万美元[77] - 专业业务2023年第二季度核心收入较2022年同期增加1600万美元，上半年增加2400万美元[83][85] - 商业业务2023年第二季度核心收入较2022年同期增加2100万美元，上半年增加4000万美元[90] - 2023年上半年核心收入较2022年同期增加4000万美元，主要受净投资收入增加和承保业绩改善推动[92] - 2023年上半年国际业务核心收入较2022年同期增加1800万美元，受净投资收入增加等因素推动[99] - 2023年上半年人寿与团体业务核心亏损较2022年同期增加1900万美元，主要因长期护理保单买断[101] - 2023年上半年企业及其他业务核心亏损较2022年同期减少4200万美元，受净投资收入增加等因素推动[114] - 2022年第三季度核心收入较之前按旧会计准则报告的金额减少1.7亿美元，主要与年度现金流储备假设审查有关[147] - 2022年第三季度核心收入较旧会计准则下减少1.7亿美元，主要与现金流量准备金假设年度审查有关[147] 巨灾损失与净上年损失准备金发展 - 2023年和2022年截至6月30日的三个月，巨灾损失分别为6800万美元和3700万美元[74] - 2023年和2022年截至6月30日的三个月，专业、商业、国际和企业及其他业务的不利净上年损失准备金发展分别为1800万美元和2700万美元[74] - 2023年和2022年上半年巨灾损失分别为1.2亿美元和5700万美元，专业、商业、国际及企业与其他业务2023年和2022年上半年不利的净上年损失准备金发展分别为3100万美元和1500万美元[77] - 2023年和2022年第二季度专业业务有利的净上年损失准备金发展分别为400万美元和1000万美元，上半年分别为400万美元和2000万美元[83][85] - 2023年和2022年第二季度商业业务有利的净上年损失准备金发展分别为1300万美元和2200万美元[90] 保费收入情况 - 2023年上半年净赚保费45.95亿美元，2022年为42.14亿美元；净投资收入11亿美元，2022年为8.8亿美元；非保险保修收入8.14亿美元，2022年为7.74亿美元；其他收入1400万美元，2022年为1300万美元[75] - 专业业务2023年第二季度毛保费（不含第三方自保公司）较2022年同期减少1200万美元，净保费减少700万美元；上半年毛保费（不含第三方自保公司）较2022年同期减少1100万美元，净保费增加1000万美元[83][85] - 商业业务2023年第二季度毛保费较2022年同期增加2.9亿美元，净保费增加1.95亿美元；上半年毛保费较2022年同期增加5.24亿美元，净保费增加3.82亿美元[90] - 2023年上半年商业险总承保保费较2022年同期增加5.24亿美元，净承保保费增加3.82亿美元[92] - 2023年上半年国际业务总承保保费较2022年同期增加7400万美元，净承保保费增加4900万美元[99] 综合比率情况 - 专业业务2023年第二季度综合比率为90.9%，较2022年同期增加2.8个百分点；上半年综合比率为90.4%，较2022年同期增加2.0个百分点[83][85] - 商业业务2023年第二季度综合比率为96.3%，较2022年同期增加3.1个百分点；上半年综合比率为96.2%，较2022年同期增加2.4个百分点[90] - 2023年上半年综合赔付率为96.2%，较2022年同期上升2.4个百分点，主要因赔付率上升2.9个百分点[92] - 2023年上半年国际业务综合赔付率为94.6%，较2022年同期上升2.6个百分点，主要因赔付率上升3.5个百分点[99] 再保险购买情况 - 2023年公司购买企业巨灾超额损失条约再保险，期限为2023年6月1日至2024年6月1日，除地震外所有损失赔偿上限为10.6亿美元，地震赔偿上限为11.6亿美元[65] - 2023年公司购买企业工伤赔偿巨灾超额损失条约再保险，期限为2023年1月1日至2024年1月1日，自然灾害赔偿上限为2.75亿美元，恐怖主义事件赔偿上限为6亿美元，其中核、生物、化学和辐射事件赔偿2亿美元[66] 财务指标使用情况 - 公司使用核心收入（损失）财务指标监控运营，评估各业务部门表现，该指标为非GAAP财务指标[59] 净投资情况 - 2023年上半年净投资损失为6700万美元，2022年为7000万美元；净投资损失所得税利益为1400万美元，2022年为2700万美元；税后净投资损失为5300万美元，2022年为4300万美元[75] - 2023年第二季度和上半年净投资收入分别为5.75亿美元和11亿美元，较2022年同期增加1.43亿美元和2.2亿美元，主要因有限合伙和普通股回报增加以及固定收益证券和其他收入增加[118] - 2023年第二季度和上半年税前净投资结果较2022年同期分别改善2700万美元和300万美元，主要因不可赎回优先股公允价值相对变化有利，但部分被固定到期证券处置净损失增加所抵消[120] 准备金情况 - 2023年上半年商业险总准备金从2022年底的93.95亿美元增至96.73亿美元，净准备金从84.3亿美元增至86.48亿美元[93] - 2023年上半年国际业务总准备金从2022年底的24.03亿美元增至25.83亿美元，净准备金从20.03亿美元增至21.78亿美元[105] - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，总毛承保索赔及索赔调整费用准备金分别为26.74亿美元和27.49亿美元，净准备金分别为3.58亿美元和3.39亿美元[115] 投资组合情况 - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，固定到期证券估计公允价值分别为387.28亿美元和376.27亿美元，净未实现损失分别为30.88亿美元和34.04亿美元[123] - 截至2023年6月30日，可供出售固定到期证券处于未实现损失状态的估计公允价值为296.12亿美元，总未实现损失为37.86亿美元[124] - 公司投资组合通过固定到期证券和抵押贷款组合对商业房地产行业有敞口，截至2023年6月30日，商业抵押贷款支持证券估计公允价值为15.83亿美元，净未实现损失为2.53亿美元[129] - 截至2023年6月30日，公司企业及其他债券 - REITs估计公允价值为12.12亿美元，净未实现损失为1.22亿美元[131] - 截至2023年6月30日，公司抵押贷款组合预期信用损失拨备为3000万美元，占摊销成本基础的2.9%[131] - 截至2023年6月30日，抵押贷款总额为10.39亿美元，其中零售、办公、工业和其他分别占44%、25%、13%和18%，扣除预期信贷损失拨备后净额为10.09亿美元[132] - 截至2023年6月30日，固定到期证券估计公允价值为4.74亿美元，净未实现损失为9200万美元[134] - 截至2023年6月30日，投资组合中支持人寿与团体业务的投资公允价值为146.91亿美元，有效久期9.9年；其他投资公允价值为264.8亿美元，有效久期4.6年；总计公允价值411.71亿美元，有效久期6.5年[141] - 投资组合管理的主要目标是相对于相应负债和流动性需求优化回报，同时考虑负债特征、期限匹配等因素[135] 现金流量情况 - 2023年上半年经营活动提供的净现金为9.37亿美元，低于2022年同期的12.53亿美元；投资活动使用的净现金为8.58亿美元，高于2022年同期的4.31亿美元；融资活动使用的净现金为2亿美元，低于2022年同期的7.86亿美元[143] - 2023年上半年公司经营活动提供的净现金为9.37亿美元，2022年同期为12.53亿美元，主要因净理赔支付增加和有限合伙企业分配减少[143] - 2023年上半年公司投资活动使用的净现金为8.58亿美元，2022年同期为4.31亿美元，主要受经营活动现金和融资活动等因素影响[143] - 2023年上半年公司融资活动使用的净现金为2亿美元，2022年同期为7.86亿美元，2023年上半年支付股息5.59亿美元并回购55万股普通股，2022年同期支付股息7.65亿美元并回购44.5万股普通股[143] 股息与股份回购情况 - 2023年上半年CCC支付股息6.6亿美元，2022年同期为6.9亿美元[139] - 2023年上半年公司支付股息5.59亿美元，回购55万股普通股，总成本2400万美元；2022年同期支付股息7.65亿美元，回购44.5万股普通股，总成本2100万美元[143] - 2023年上半年宣布并支付普通股现金股息每股2.04美元，包括每股1.20美元的特别现金股息；2023年7月28日，董事会宣布每股0.42美元的季度现金股息，8月31日支付[144] - 2023年上半年公司宣布并支付普通股现金股息每股2.04美元，含每股1.2美元特别股息，2023年7月28日董事会宣布每股0.42美元季度股息[144] 债务发行情况 - 2023年第二季度，公司发行4亿美元利率为5.50%的优先票据，2033年6月15日到期[143] - 2023年第二季度公司发行4亿美元2033年6月15日到期、利率5.5%的高级票据[143] 其他情况 - 截至2023年6月30日，公司2.5亿美元高级无抵押循环信贷安排无未偿还金额，通过芝加哥联邦住房贷款银行无未偿还借款[139] - 2023年3月31日至6月30日，公司市场风险组成部分无重大变化[157] - 报告包含大量前瞻性陈述，受公司特定、行业市场、监管法律、自然人为灾害和大规模侵权索赔等多种风险因素影响[148]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度核心收入达3.25亿美元，同比增长9%，核心股本回报率为10.8% [52] - 第一季度税前净投资总收入增长17%，达5.25亿美元 [35] - 第一季度P&C税前基础承保收入创纪录，达1.97亿美元 [52] - 第一季度P&C费用率为30.7%，较去年同期略有下降 [40] - 第一季度公司部门核心亏损为1800万美元，低于去年同期的2800万美元 [41] - 第一季度运营现金流为4.36亿美元，低于去年同期的6.45亿美元 [59] - 第一季度核心收入有效税率为20%，预计2023年税率相近但季度间有一定波动 [60] - 截至季度末，不包括AOCI的股东权益为120亿美元，较2022年末增长2%；包括AOCI的股东权益为87亿美元 [72] 各条业务线数据和关键指标变化 专业业务 - 本季度专业业务不含自保公司的总保费收入持平，净保费收入增长2%；剔除交易责任计划后，总保费收入增长5% [20] - 专业业务本季度费率为+2%，较第四季度下降1个百分点；管理责任保险费率下降3%，董事及高级职员责任保险（D&O）定价下降3个百分点至 - 12% [21] - 专业业务全口径和基础综合赔付率均为90%，基础赔付率改善0.5个百分点至58.4%，费用率上升0.5个百分点至31.4% [25] - 专业业务保留率连续三个季度保持在88% [26] 商业业务 - 商业业务全口径综合赔付率为96%，基础综合赔付率为91.8%，创历史最低，较去年下降0.9个百分点 [27] - 商业业务不含自保公司的总保费收入和净保费收入均增长19%，本季度续保保费变化略高于9%，费率上升7% [28] - 商业业务保留率为86%，新业务增长36% [32] 国际业务 - 国际业务全口径综合赔付率为97.2%，基础综合赔付率为89.3%，创历史最低 [51] - 国际业务总保费收入增长10%（剔除汇率波动后增长17%），净保费收入增长8%（剔除汇率波动后增长16%），续保保费变化为8% [51] - 国际业务保留率为82%，新业务增长9%（剔除汇率波动后增长15%） [51] 人寿和团体业务 - 第一季度核心亏损300万美元，去年同期为核心收入500万美元 [57] - 投资收入与去年同期基本持平，承保亏损税前增加1000万美元 [57] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度行业巨灾损失较高，但公司全口径综合赔付率表现强劲，为93.9%，税前巨灾损失为5200万美元，占综合赔付率的2.4个百分点，低于10年第一季度平均水平 [16] - 本季度书面费率增长5%，较第四季度提高1个百分点，商业业务费率提高2个百分点至7% [17] - 整体续保保费变化略高于7%，费率变化和部分类似费率的风险敞口变化持续覆盖长期损失成本趋势，本季度长期损失成本趋势接近6.5% [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在业务领域建立了行业顶尖专业知识，再承保工作已基本完成，积极参与市场竞争 [19] - 公司专注于各业务板块的利润增长，密切关注新业务与续保业务的定价优势，努力保持高保留率 [47] - 公司利用改善的条款和条件控制巨灾风险敞口，在通胀时期确保适当的保险价值 [48] - 公司预计在商业业务领域，由于费率上升和专业业务垂直领域的优势，优质新业务机会将持续存在 [32] - 公司预计6月1日的主要财产再保险条约续约时，将维持强大的计划，虽预计价格会上涨，但认为定价将反映公司的强劲表现和承保专业知识 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为第一季度业绩出色，定价弹性持续存在，预计定价环境将有助于维持高保留率 [74] - 公司表示有能力在目标领域获得高质量新业务，固定收益收益率的提高将继续带来积极影响 [61] - 公司预计未来几年LDTI下的承保亏损将略高于旧GAAP，2023年费用率合理水平为31% [70][71] 其他重要信息 - 公司采用新的GAAP会计方法（LDTI），自2023年1月1日起生效，第一季度结果包含2022年第一季度的调整后财务结果 [56] - 公司宣布将支付常规季度股息，每股0.42美元，于2023年6月1日支付给5月15日登记在册的股东 [43] - 公司直接商业房地产投资占总投资组合的约9%，相关资产质量高且多元化 [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：专业和商业板块无准备金释放的原因及不利方面的抵消因素 - 专业板块本季度准备金发展持平，一次性医疗保健投资组合旧事故年的不利理赔结算被其他部分的有利准备金发展抵消；商业板块与往年情况一致，本季度相对平稳 [75][63] 问题2：2023年巨灾损失的展望 - 公司不提供巨灾损失的指导，但强调了保守和审慎的管理 [64] 问题3：银行董事及高级职员责任保险（DNO）定价的变化及银行业危机的影响 - 第四季度银行DNO定价为负，第一季度开始变化并逐渐趋于平稳接近持平 [66]

净收入和综合收入 - 2023年第一季度，CNA金融公司净收入为2.97亿美元，较去年同期略有增长[7] - 2023年第一季度，CNA金融公司综合收入为5.87亿美元，较去年同期大幅增长[7] - 公司在2023年3月31日的净收入为297百万美元[31] - 公司在2023年第一季度实现净收入295百万美元[25] 投资情况 - 2023年第一季度，CNA金融公司投资总额为44023万美元，较去年同期略有增长[8] - 投资方面，2023年第一季度固定收益证券投资价值为39107万美元，较2022年底略有增加[8] 现金流量和股东权益 - 2023年第一季度，CNA金融公司现金流量提供额为4.36亿美元，较去年同期有所下降[9] - 公司在2023年第一季度实现股东权益总额为8.67亿美元，较去年同期有所下降[10] 固定收益证券投资 - 公司在2023年3月31日的固定收益证券投资收入为544百万美元，净投资收入为525百万美元[35] - 2023年3月31日，公司持有的可供出售固定收益证券总价值为28266百万美元，其中未实现损失为3418百万美元[40] Level 3资产和公允价值 - 公司在2023年3月31日的Level 3资产总额为1,844百万美元，较2022年12月31日的1,614百万美元有所增长[55] - 公司固定到期证券主要分配给Level 3，其中包括私人放置债券证券，其公允价值是通过使用部分不可观察的输入的内部模型确定的[58] 未来政策责任和再保险 - 公司在2023年3月31日的未偿索赔和索赔调整费用准备金为22,409百万美元，较2022年12月31日的21,415百万美元有所增长[71] - 公司提供担保给之前拥有的子公司发行的结构化结算年金持有人，截至2023年3月31日，公司可能需要支付的未来支付金额约为15亿美元[99] 其他综合收益和业务分部 - 公司的累计其他综合收益（损失）按组成部分显示了变化，截至2023年3月31日，净未实现投资收益（损失）为负15亿美元[104] - 公司的财报电话会议中提到，财报中的其他综合收益重新分类到净收入中，主要影响了投资收益和养老福利方面的支出[104] - 公司的财报电话会议中提到，财报中的业务分部主要包括财产和意外商业保险业务，分为三个业务部门：专业、商业和国际[105]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度核心收入增加900万美元至2.74亿美元，P&C业务核心收入3.42亿美元，较去年略有下降 [12] - 第四季度P&C业务综合成本率91.2%，与去年持平，连续7个季度处于近纪录水平；赔付率59.9%，较去年下降0.2个百分点；费用率31.1%，较去年略有上升 [13] - 全年核心收入10.48亿美元，合每股3.84美元，低于2021年的11.06亿美元（每股4.06美元） [19] - 全年综合成本率创纪录低至93.2%，较2021年下降3个百分点，含2.47亿美元巨灾损失（2021年为3.97亿美元），有1个百分点的有利前期发展 [20] - 全年P&C业务潜在综合成本率91.2%创纪录低，潜在承保收益增加6500万美元至7.3亿美元，增长10%；潜在赔付率60%，与2021年持平；费用率改善0.2个百分点至30.9%，为2008年以来最低 [20] - 第四季度税前净投资收入5.03亿美元，低于去年同期的5.51亿美元，固定收益投资组合收入增加3300万美元，但有限合伙和普通股投资收入下降8800万美元 [23][25] - 全年税前净投资收入18亿美元，低于2021年的22亿美元 [57] - 第四季度末，剔除AOCI的股东权益为124亿美元，合每股45.71美元，较2021年末增长7%；包含AOCI的股东权益为88亿美元，合每股32.58美元 [58] - 2022年有效税率为18.1%，调整后接近19%，预计2023年核心收入有效税率约为20% [59] 各条业务线数据和关键指标变化 商业业务 - 第四季度综合成本率99%，产生小额承保利润，巨灾损失使综合成本率增加7.2个百分点（去年同期为2.9个百分点）；潜在综合成本率92.7%，潜在赔付率61.5%，与去年持平；费用率季度内上升0.5个百分点至30.8%，全年下降0.7个百分点至30.4% [7] - 全年潜在综合成本率92.4%，综合成本率97.3%，均创纪录新低 [21] - 第四季度毛保费（不含自保公司）增长16%，净保费增长13%；续保保费变化率为9%，较第三季度上升2个百分点；费率变化为5%，风险敞口为4%，均较上季度上升1个百分点 [45] - 1月业务加速增长，公司利用市场调整期提高费率和改善条款条件，降低巨灾风险敞口 [46] - 第四季度中端市场续保保费变化率为8%（不含工伤险），工伤险续保保费变化率为中个位数，均与损失成本趋势保持一致；留存率保持在86% [47] 专业业务 - 第四季度综合成本率88.8%，连续10个季度低于90%；潜在综合成本率89.4%，较去年改善0.7个百分点；潜在赔付率改善0.7个百分点至58.4%；费用率30.8%，较去年下降0.1个百分点 [14] - 第四季度毛保费（不含自保公司）下降2%，净保费下降1%，主要因IPO和并购机会减少影响D&O业务和项目增长 [6] - 第四季度费率约提高8%，远高于长期损失成本趋势；留存率连续两个季度达88%，各业务线留存率均较高 [15] 国际业务 - 第四季度综合成本率88.9%，较去年改善6个百分点；潜在综合成本率91%，与去年持平；潜在赔付率58.1%，降低0.4个百分点；费用率32.9%，较去年第四季度上升0.5个百分点，全年下降0.8个百分点至32.3% [18] - 第四季度毛保费增长6%（剔除汇率波动为16%），净保费增长2%（剔除汇率波动为12%）；续保保费变化率为9%，费率和风险敞口各占一半 [48] - 第四季度留存率为84% [48] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度财产险全国账户组合费率提高18%，较第三季度高6个百分点；中端市场费率较第三季度高1个百分点 [16][17] - 第四季度末，固定收益投资组合平均账面价值较去年同期增加8亿美元，P&C业务固定收益有效收益率从第一季度的3.6%升至第四季度的4% [26] - 全年运营现金流达25亿美元，高于2021年的20亿美元，反映了创纪录的承保业绩和固定收益投资组合的更高收益 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将谨慎承保财产险业务增长，保守管理巨灾风险敞口，预计业务增长更多由费率驱动 [8] - 利用市场调整期提高费率和改善条款条件，控制巨灾风险敞口，同时为客户提供可持续的承保能力 [46] - 专业业务继续通过再承保和聚焦实现业务转型，保持费率高于损失成本趋势 [50] - 行业竞争方面，D&O业务市场竞争激烈，费率出现调整，但公司认为自身仍有专业能力推动业务盈利 [85] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 进入2023年，公司预计费率和风险敞口增长将覆盖当前损失成本趋势，并从固定收益投资回报中受益 [31] - 公司对未来机会感到鼓舞，预计财产险定价将继续加速，业务将实现增长 [60] 其他重要信息 - 公司宣布将定期季度股息提高5%，从每股0.4美元增至0.42美元，并宣布每股1.2美元的特别股息，均将于3月9日支付给2月21日登记在册的股东 [29] - 公司将于2023年1月1日采用GAAP长期保险合同定向改进（LDTI）会计方法，预计将使2021年1月1日的股东权益减少23亿美元；假设2022年12月31日的利率在2021年1月1日适用，预计股东权益将减少约2.5亿美元，但该转变不影响公司业务的底层经济状况 [55] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 运营现金流大幅增长但准备金未增长，以及赔付与承保比例不太理想的原因 - 2021年有重大的损失组合转移影响当年现金流，调整后现金流与去年基本持平且仍很强劲；赔付与承保比例受巨灾活动影响有季度波动，且虽随法院重新开放有所上升，但仍远低于疫情前水平 [63] 问题2: 6%的损失成本趋势是暂时还是新常态 - 6%的损失成本趋势相对于疫情前水平较高，受社会通胀影响大；随着积压案件处理，该比例可能上升，但即使维持在6%，也需要努力提高费率以覆盖损失成本 [65] 问题3: 控制财产险PML的内部约束及损失趋势与费率增长的关系 - 公司谨慎管理巨灾PML和再保险购买，是基于过去十年巨灾和次生巨灾风险的影响；此前因通胀将财产损失成本趋势提高约2个百分点，目前费率和总保险价值（TIV）增长能覆盖损失成本趋势 [66] 问题4: 是否与财产险成数分保再保险人进行了沟通及净风险敞口变化 - 目前尚未与再保险人进行沟通，再保险市场活动受1/1和4/1、6/1续约影响；根据市场情况，有可能承担更多净风险敞口，最终结果取决于未来几个月的巨灾活动 [84] 问题5: D&O业务费率竞争态势是否改变 - D&O业务费率竞争态势近期变化不大，此前费率调整是因为硬市场期间费率大幅上涨后的调整；目前公司费率仍高于市场初期水平，公司有专业能力推动业务盈利，但如果竞争持续，未来可能面临挑战 [85] 问题6: 考虑利率和行为因素，如何看待长期护理险的事故发生率和保障充足性 - 过去三年，长期护理险业务受疫情影响，索赔频率降低、终止率提高、严重程度更有利，但这些影响在2022年逐渐消散 [72] 问题7: 2020 - 2022年业务是否会被认为是盈利好的时期 - 由于社会通胀和经济通胀影响，公司谨慎确认利润；近期业务费率高于损失成本趋势，但需观察未来4 - 5年的情况 [75] 问题8: 法院重新开放后，损失赔付频率是否有追赶效应及持续时间 - 疫情期间情况不清晰，法院开放后损失成本趋势升至6%，符合预期 [80] 问题9: 长期护理险是否有未反映在准备金中的利好趋势 - 第三季度进行GPV审查时，因折现率上升和费率预期提高增加了利润，但被护理成本通胀和利用率上升部分抵消，目前最佳估计利润为1.25亿美元，自第三季度以来未更新研究 [88]