Diamond Hill Capital大额基金2025年第四季度表现 - 第四季度Russell 1000价值指数上涨3.8% 信息技术(+11%)和通信服务(+9%)板块领涨 主要由AI乐观情绪驱动[1] - 基金在第四季度回报率为1.41% 落后于Russell 1000价值指数3.8%的回报率[1] - 公司对AI驱动的市场热情持谨慎态度 认为基本面稳定、高质量、能产生现金的业务存在有吸引力的机会[1] Cooper Companies (COO) 公司概况 - Cooper Companies是一家医疗设备公司 通过CooperVision和CooperSurgical两个部门运营[2] - 公司是全球隐形眼镜以及女性健康和生育护理领域的领导者[3] - 截至2025年12月30日 公司股价收于每股80.65美元 市值为160.34亿美元[2] Cooper Companies (COO) 近期市场表现 - 公司股票一个月回报率为-4.35% 过去52周内价值下跌了15.37%[2] - 截至2025年第三季度末 有56只对冲基金投资组合持有该公司股票 高于前一季度的48只[4] Diamond Hill Capital对Cooper Companies (COO) 的投资观点 - 基金在第四季度新建了该公司头寸 原因是两个部门的收入增长放缓以及暂时的执行挑战压低了估值[3] - 认为隐形眼镜行业的长期增长将保持健康 公司有望获得适度的市场份额[3] - 公司的女性健康和生育部门目前面临周期性阻力 但其终端市场具有长期顺风 相信近期对该部门的投资将在长期内取得回报[3]

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公司业务概览 - 公司为库珀公司，成立于1958年，自2016年起成为标普500指数成分股[1] - 公司运营两大业务单元：库珀视光和库珀外科[1] - 库珀视光是全球领先的隐形眼镜公司，按佩戴者数量计算为全球第一，按收入计算为全球第二[1] - 库珀外科是专注于生育和女性健康的业务，在非药物、医疗器械等生育领域处于领先地位[1] 公司运营规模 - 公司在全球拥有超过15,000名员工[2] - 公司产品（包括隐形眼镜及女性健康与生育产品）每年服务超过5,000万人[2] - 其中，每年约有4,200万患者佩戴其隐形眼镜[2] - 库珀视光业务贡献约三分之二的合并收入[2]

公司概况 * 公司为库珀公司，旗下运营两大业务单元：库珀视光和库珀外科[1] * 库珀视光是全球领先的隐形眼镜公司，按佩戴者数量计算为全球第一，按收入计算为全球第二[1] * 库珀外科是生育与女性健康医疗业务，在非药品、医疗器械等生育领域处于领先地位[1] * 公司拥有超过15,000名员工，产品每年覆盖超过5,000万人，其中约4,200万患者佩戴其隐形眼镜[2] * 库珀视光业务约占公司合并收入的三分之二[2] * 收入地理分布：美洲略超一半，欧洲次之，然后是亚太地区[2] 财务表现与指引 * 过去10年公司收入复合年增长率为8.6%[2] * 过去10年，库珀外科收入复合年增长近16%，库珀视光略超6%[3] * 库珀外科的增长主要由收购驱动，最近一次收购在2024年8月[3] * 库珀视光的增长主要来自有机增长[3] * 2025财年第一季度非GAAP每股收益指引为1.02-1.04美元，全年为4.45-4.60美元[5] * 预计全年非GAAP每股收益将实现两位数增长[5] * 全年自由现金流指引为5.75-6.25亿美元，中值约6亿美元[5] * 公司预计下一财年自由现金流将超过22亿美元，本财年是实现该目标的第一年[6] * 公司报告了连续第八个季度盈利超出市场预期，并提高了本财年的盈利和自由现金流预期[33] 战略重点与资本配置 * 当前战略重点为驱动有机增长、营业利润增长、盈利承诺和自由现金流[7][8] * 公司在第四季度进行了大规模重组，这已纳入全年每股收益指引[8] * 为完成重组，公司暂停了库珀外科的收购活动以完成整合，并完成了ERP系统实施[9] * 重组整合了后台运营，节省了大量成本，产生了约5,000万美元的协同效应[38] * 未来将通过应用人工智能等方式进一步提升运营效率[10] * 资本配置策略：在暂停收购后，去年约三分之二的自由现金流用于股票回购，预计今年比例相似，未来将保持约三分之一至三分之二的自由现金流用于持续回购[11] * 董事会已将股票回购计划从10亿美元增至20亿美元，本季度初仍有约10亿美元的回购额度[11] 库珀视光业务与行业分析 * 全球软性隐形眼镜市场年增长率约为4%-6%[12] * 全球约35%的人口患有近视，预计到2050年将达50%，这是市场的长期驱动力[13] * 按收入计算，全球隐形眼镜市场规模约110亿美元，强生以36%份额领先，库珀以27%位居第二，爱尔康以25%位居第三[13] * 市场增长由三部分驱动：价格（去年约贡献1%增长，预计今年至少1%）、佩戴者增长（每年约1%）、以及向日抛型硅水凝胶镜片的转换[14][15] * 日抛佩戴者产生的收入是月抛或双周抛佩戴者的约2.5倍，向日抛镜片的转换仍有超过10年的过渡期[16] * 行业进入壁垒高，属于医疗器械，制造要求严格且成本高昂[17] * 行业具有抗衰退特性[18] * 库珀视光在全球隐形眼镜佩戴者中占有33%的份额[18] * 公司在日抛镜片市场占比不足，但对其MyDay产品的推出感到兴奋[19] * 公司产品组合包括MyDay、Clariti、MiSight以及Biofinity等[19] * 公司业务一半是球面镜，一半是散光（环曲面）和多焦点镜片，在后两个细分市场是领导者，这两个细分市场约占整体市场的40%，几乎占公司业务的一半[20] * 过去10年，公司在隐形眼镜行业的市场份额从22%提升至约27%[21] 产品创新与发布 * MiSight是一款能减缓近视进展的产品，是唯一获得FDA批准的用于此目的的隐形眼镜[21] * 依视路陆逊梯卡推出了获得FDA批准的Stellest镜片用于近视控制，其市场推广强化了儿童应使用近视控制产品的信息[22] * 公司正在欧洲提前推出结合了MiSight技术的MyDay MiSight日抛硅水凝胶镜片，市场反响良好[22] * 该产品为佩戴者未来过渡到常规MyDay镜片提供了连续性[23] * 公司计划在第二季度在日本推出MiSight产品[23] * 计划在第二季度在欧洲推出MyDay Energys产品，该产品有助于长时间使用电子设备的人群[23] * 正在亚太地区推广MyDay多焦点镜片，并继续推广MyDay散光镜片扩展系列[24] * 计划在本财年末推出MyDay散光多焦点镜片[24] 库珀外科业务与行业分析 * 生育市场过去多年以高个位数增长，公司曾实现两位数增长[25] * 去年市场增长出现回调，因主要由私募股权持有的生育诊所从追求增长转向扩大利润率[26] * 全球生育市场目前以中个位数增长，市场规模约30亿美元[26] * 全球约六分之一的人会经历不孕症，这是市场的基石[26] * 市场长期驱动因素包括：女性延迟生育（美国女性平均生育年龄已升至30岁）、更多关于保险报销的支持等[27] * 公司在该市场的增长略快于行业平均水平[26] * 公司专注于通过研发推出新一代产品，近期已推出三款新产品[28] * 库珀外科的另一部分业务是办公室和外科产品，主要包括医疗器械（专注于妇产科）、非激素宫内节育器Paragard以及干细胞存储服务CBR[29] * 在分娩等领域，公司在美国市场地位强劲，并正将相关业务扩展至欧洲市场[29] 近期动态与展望 * 公司宣布进行战略评估，以审视两大业务是否应继续合并运营[36][37] * 战略评估的考虑因素包括：协同效应（如重组宣布的5,000万美元）、规模效益以及税收优化（利用库珀外科在美国的盈利与公司及视光业务的支出进行税务筹划）[38][39] * 公司相信在刚刚结束的日历年连续第18年取得了市场份额[40][41] * 对实现2026财年指引的信心来自：对行业定价略高于预期的乐观态度、去年赢得的多个私有标签合同开始执行并贡献新佩戴者、以及历史执行趋势[42][43][44] * 私有标签业务是重要的增长领域，公司是该领域的绝对领导者，例如好市多的Kirkland隐形眼镜即由库珀视光生产[30][31] * 赢得私有标签合同的核心原因是帮助零售商获得回头客，谈判涉及在减少营销支持的同时提供更有竞争力的价格[34][35] * 预计2026年生育市场将比2025年好转，从年初的低个位数增长逐步恢复至历史性的中个位数增长，公司预计将取得略高于市场的份额[45][46] * 区域表现：亚太地区去年增长波动较大（第三季度下降5%，第四季度持平），主要与私有标签合同执行有关，预计将改善；美洲地区表现良好；欧洲/中东/非洲地区是公司整体表现最好的区域[46][47] * 公司认为大型竞争对手之间进行大规模收购非常困难，主要受监管限制[48][49] * 自由现金流显著改善的驱动因素包括：资本支出从占收入的约10%下降至2027年约5%的目标水平、收购整合相关现金支出大幅减少、以及营运资本和运营效率的改善[49][50][51]

业绩总结 - FY25收入为41亿美元，较上年增长4.5%至5.5%[10] - CooperVision的FY25收入为27亿美元，年均增长率为6.3%[27] - CooperSurgical的FY25收入为13.5亿美元，年均增长率为16%[31] - 2026财年第一季度收入指导为10.19亿至10.30亿美元，预计有3%至4%的有机增长[10] - CooperCompanies自2015年以来总收入增长超过100%[8] 用户数据与市场份额 - 全球软性隐形眼镜市场规模约为110亿美元，年增长率为4%至5%[18] - CooperVision在隐形眼镜市场中占有27%的市场份额[17] - CooperSurgical在生育市场中占据领先地位，市场规模约为30亿美元[34] 未来展望与财务策略 - 2026财年自由现金流目标超过22亿美元[14] - 公司计划在2026财年将约三分之二的自由现金流用于股票回购[14]

文章核心观点 - 文章旨在比较医疗-牙科耗材板块的两家公司The Cooper Companies和West Pharmaceutical Services 以确定哪只股票对价值投资者更具吸引力[1] - 分析认为The Cooper Companies在价值投资框架下是比West Pharmaceutical Services更具吸引力的选择[6] 公司比较与投资评级 - The Cooper Companies目前拥有Zacks Rank 2评级 而West Pharmaceutical Services为Zacks Rank 3评级[3] - The Cooper Companies的盈利前景改善可能比West Pharmaceutical Services更为强劲[3] - The Cooper Companies在Zacks Rank和Style Scores模型中的表现均优于West Pharmaceutical Services[6] 估值指标分析 - The Cooper Companies的远期市盈率为18.52倍 而West Pharmaceutical Services为35.98倍[5] - The Cooper Companies的市盈增长比率为2.38 而West Pharmaceutical Services为3.80[5] - The Cooper Companies的市净率为2.01 而West Pharmaceutical Services为6.5[6] - 基于多项估值指标 The Cooper Companies获得价值评分B级 而West Pharmaceutical Services获得D级[6] 价值投资方法论 - 最佳的价值投资机会是将强劲的Zacks Rank评级与Style Scores系统中价值类别的高评分相结合[2] - Zacks Rank侧重于盈利预测修正趋势向上的公司[2] - Style Scores价值评分考量多种关键基本面指标 包括市盈率、市销率、盈利率和每股现金流等[4] - 价值投资者使用多种成熟的估值指标来判断公司当前股价水平是否被低估[3]

公司人事任命 - Warwick Morley-Jepson被任命为NexMetals Mining Corp董事会成员，并担任新成立的安全、可持续性与技术委员会的联合主席，与现任可持续发展委员会主席Philipa Varris共同领导[1] - 新任董事Warwick Morley-Jepson在贵金属和贱金属领域拥有超过40年的卓越矿业职业生涯，其早期担任多个高级运营和项目开发职务，后期在知名全球矿业公司担任高管职位[2] - 其职业经历包括在Kinross Gold Corporation任职7年，从区域副总裁的矿山运营职位晋升为执行副总裁兼首席运营官，负责公司全球运营和项目开发活动，之后曾担任Ivanhoe Mines的执行副总裁兼首席运营官，自2017年起在多家矿业公司董事会任职，最近在Wesdome Gold Mines任职7年，担任董事会主席兼临时首席执行官[2] 公司战略与项目进展 - 董事会主席Paul Martin表示，新任董事在全球项目开发和矿山运营方面的丰富经验正值公司推进其Selebi和Selkirk资产优化未来路径的关键时刻，其作为新委员会联合主席的领导力将对指导董事会和管理层做出关键项目决策至关重要[3] - NexMetals Mining Corp是一家在多伦多证券交易所创业板和纳斯达克上市的矿产勘探开发公司，专注于重新开发位于博茨瓦纳的曾生产过的Selebi和Selkirk铜-镍-钴-铂族元素矿山[4] - 公司已确认矿化规模大于历史估算，并得到符合NI 43-101标准的资源估算支持，目前正在进行井下地球物理、钻探和冶金项目，旨在扩大资源量并为未来的经济研究提供支持[4] 公司治理与团队 - 公司由一支经验丰富的管理和技术团队领导，该团队在全球矿产项目方面拥有良好的业绩记录，强调纪律严明的执行、透明的治理和长期利益相关者价值创造[4]

Diamond Hill Capital 2025年第三季度中盘股策略信函摘要 - Diamond Hill Capital发布了2025年第三季度中盘股策略投资者信函 市场在第三季度持续上涨 以罗素3000指数衡量 美国股市涨幅超过8% [1] - 小盘股表现最为强劲 季度涨幅超过12% 大盘股上涨约8% 而中盘股上涨5% [1] - 该策略在第三季度表现逊于罗素中盘指数 实现4.49%的净回报率 而指数回报率为5.33% [1] 库珀公司股票表现与持仓情况 - Diamond Hill中盘股策略在2025年第三季度投资者信函中重点提及了库珀公司 [2] - 库珀公司通过CooperVision和CooperSurgical部门制造和销售隐形眼镜 [2] - 截至2025年12月30日 库珀公司股价收于每股82.47美元 市值为163.96亿美元 [2] - 该股一个月回报率为8.74% 但在过去52周内其价值下跌了10.29% [2] - 根据数据库信息 在第三季度末 有56只对冲基金投资组合持有库珀公司股票 较上一季度的48只有所增加 [4] Diamond Hill对库珀公司的投资观点与操作 - Diamond Hill认为 尽管市场全年持续上涨 但仍能发现一些公司的股价未能反映其长期增长前景 [3] - 因此 公司在第三季度新建了多个头寸 其中包括库珀公司 [3] 库珀公司近期动态与财务表现 - 库珀公司未入选对冲基金最受欢迎的30只股票榜单 [4] - 在2025财年第四季度 库珀公司合并收入同比增长4.6% 达到季度创纪录的10.65亿美元 [4]

公司近期股价与市场表现 - 过去六个月公司股价上涨15.5% 同期行业增长12.9% 标普500指数上涨14.5% [2] - 公司市值为161.9亿美元 [2] - 公司过去四个季度中有三个季度盈利超预期 平均超出幅度为2.41% [4] 核心增长驱动力 - **CooperVision业务**：MyDay日抛硅水凝胶产品线是持续增长引擎 其全球推广加速 在散光、多焦点和Energys系列中需求强劲 并在美国和欧洲赢得更多自有品牌合同 [5] 尽管该产品毛利率较低 但单患者收入和营业利润更高 支持盈利杠杆 [6] - **MiSight产品**：作为唯一获FDA批准的近视防控隐形眼镜 第四季度增长37% 2025财年销售额近1.04亿美元 [7] 管理层预计2026财年增长20-25% 日本上市和欧洲市场扩张将带来额外上行空间 [7] - **重组与效率提升**：近期完成的重组整合计划是重要盈利催化剂 预计从2026财年起每年产生近5000万美元的税前节约 [10] 第四季度营业利润率扩大至27% 预计下一财年将进一步改善 [11] - **现金流与资本配置**：第四季度自由现金流达到1.5亿美元 [11] 公司将2026-2028财年累计自由现金流目标上调至超过22亿美元 [11] 2025财年回购近3亿美元股票 约占自由现金流的三分之二 并计划在2026财年进行类似配置 [12] 净杠杆率改善至1.76倍 预计2026财年自由现金流将升至5.75亿至6.25亿美元 [12] 财务预测与展望 - 公司未来五年盈利预计改善7.8% [4] - 市场对2026财年营收共识预期为43.1亿美元 同比增长5.3% 调整后每股收益共识预期为4.51美元 同比增长9.5% [17] - 过去60天内 公司2026财年盈利预期上调了11美分 [17] 面临的挑战与压力 - **毛利率压力**：日抛硅水凝胶镜片渗透率提高对报告毛利率构成压力 因其毛利率低于部门平均水平 [13] 关税也持续影响毛利率 管理层预计尽管有外汇利好 2026财年毛利率仍将进一步下降 [14] - **区域与终端市场波动**：亚太地区表现疲软 其中中国市场第四季度下降28% 主要受低利润率电商渠道疲弱影响 [15] CooperSurgical的生育业务需求对消费者支出敏感 特别是在美国以外地区 [16]

公司治理与董事会变动 - CooperCompanies董事会任命Walter (Walt) M Rosebrough, Jr.为独立董事，自2026年1月3日起生效 [1] - 公司已与投资机构Browning West, LP达成合作协议 [1] - Rosebrough将加入董事会公司治理与提名委员会，且董事会同意在2026年底前认真考虑任命其为董事会主席 [1] - 董事会还将在与Browning West达成共识的前提下，物色并任命一位具有医疗技术经验的新独立董事 [1] 新任董事背景与业绩 - Walter Rosebrough现任STERIS plc的名誉首席执行官兼高级顾问，STERIS是一家专注于感染预防产品和服务的全球医疗器械公司 [2] - 在2007年至2021年担任STERIS首席执行官期间，公司股票总回报达10倍，年化回报率为18%，同期标普500指数年化回报率为10% [2] - 在其任期内，STERIS的市值增长超过200亿美元 [2] - 其职业生涯还包括在Hill-Rom Holdings, Inc.的近二十年任职经历，曾担任Support Systems International及Hill-Rom的总裁兼首席执行官等高级管理职位 [2] - 他目前担任Varex Imaging董事会的独立主席 [2] 合作方背景与协议内容 - Browning West是一家总部位于洛杉矶的独立投资合伙企业，成立于2019年，采用集中、长期和基本面投资方法 [5] - 根据合作协议，Browning West已同意某些惯常的停止和投票承诺，并将在2026年股东年会上支持董事会提名的全部董事候选人 [3] - 合作协议将作为8-K表格当前报告的附件提交给美国证券交易委员会 [3] 公司业务概况 - CooperCompanies是一家领先的全球医疗器械公司，拥有两个业务部门：CooperVision（隐形眼镜）和CooperSurgical（生育和女性健康） [4] - 公司总部位于加利福尼亚州圣拉蒙，拥有超过15,000名员工，产品销往130多个国家，每年对超过5000万人的生活产生积极影响 [4] 管理层与投资方评价 - 即将上任的董事会主席Colleen Jay表示，Rosebrough在医疗器械制造和医疗保健行业拥有数十年的领导经验，其实现可持续增长的过往业绩将支持公司的战略愿景和为股东创造长期价值的持续关注 [3] - Browning West联合创始人兼首席投资官Usman S. Nabi认为，Rosebrough的任命以及公司对董事会进一步更新的承诺，将使Cooper能够推动为所有股东释放持续长期价值所需的关键举措 [3]