Colella also addressed recent management changes. He said the company hired a new chief revenue officer, Chris Rains, who started “yesterday” and brings 20 years of experience at a major industry player along with operating and sales experience in other industries. Coletta said Casella is seeking to bring more discipline across the sales organization as it expands digital customer engagement and sales channels through its app and website.More purposeful execution: Coletta said Casella is rolling up strategi ...

会议背景 - 本次会议由摩根大通机械、工程、建筑和废物行业股票研究主管Tami Zakaria主持 [1] - 会议嘉宾为卡塞拉废物系统公司首席执行官Ned Coletta和首席财务官Brad Helgeson [1] - 会议包含问答环节，并向在线投资者开放提问 [4] 公司参与情况 - 这是卡塞拉废物系统公司首席执行官Ned Coletta首次参加摩根大通举办的此类会议 [3] - 公司团队在超过10年前曾参加过摩根大通的会议，此次是重返该会议平台 [3]

公司概况 * 公司为Casella Waste Systems (CWST)，一家废物管理公司，业务主要集中在美国东北部及中大西洋地区[24][41] * 公司首席执行官为Ned Coletta，首席财务官为Brad Helgeson[1] 新任CEO的战略重点 * 新任CEO Ned Coletta已在公司任职21年，其战略将与过去保持一致，不会出现重大偏离[7] * 三大重点均围绕人员与文化展开：1) 加强安全计划与员工参与度调查，确保员工在组织内拥有话语权[8]；2) 现代化公司沿用25-30年的核心价值体系，例如将首要核心价值“服务”改为“安全服务”，并强化全组织的沟通[8]；3) 确保日常工作更具目的性，推动各层级战略规划，使人员与资本投资更聚焦[9] 管理层变动 * 首席营收官(CRO)职位变动：前任于秋季离职，新任CRO Chris Rains已于昨日到任，其拥有20年行业经验及客户聚焦能力[10] * 首席运营官(COO) Sean M. Steves因家庭原因离职，公司已启动内部与外部搜寻[11][12] * 管理层认为这些变动是积极正面的，将有助于引入新技能并推动业务发展[10][12] 业务与市场概况 * **收入构成**：约70%来自开放市场（定价灵活），约30%来自拥有长期合同的大型工业及市政客户[13] * **区域聚焦**：业务集中于美国东北部，该地区经济增长和人口增长较为稳定，避免了其他地区的剧烈波动[21] * **风险管控**：公司业务模式注重风险管理，追求所有市场周期中的稳定回报，而非绝对收益上限[33] * 公司已将建筑和拆除垃圾业务占比从近20%主动调整至约10%，以降低周期性风险[33] 定价、成本与利润率 * **定价策略**：不设定具体定价目标，而是追求超过内部通胀率的价差，以保持并扩大利润率[19]。目标是最低实现50个基点的价差[20] * **2025年实践**：年中因通胀原因额外实施了一次小幅提价，以调整价差[19] * **燃料成本传导**：绝大部分收入受浮动燃油附加费覆盖，存在约一个月滞后[18]。未覆盖部分通过年度远期采购锁定价格，从而完全规避价格波动风险[18] 业务量展望 * **近期预期**：2026年业务量目标为持平至略有下降（+/- flat）[21]。2025年业务量接近下降1%[21] * **长期目标**：长期来看，业务量实现小幅正增长是合适的目标，但公司不会追逐业务量，而是优先确保定价合理[22] 垃圾填埋场资产与行业动态 * **关键地位**：公司在东北部拥有领先的垃圾填埋场地位，投资组合平均剩余容量超过20年[25] * **行业背景**：过去35年东北部仅新增1个绿地填埋场，同时约有25%的年处理能力因场地永久关闭而退出[24]。东北部约25%的垃圾（约3000万吨/年）通过铁路运往俄亥俄、阿拉巴马等外州，成本高昂[25] * **资产更新计划**： * **纽约州**：Ontario填埋场将于2028年底关闭，附近的Highland填埋场预计在未来四个季度获得许可，其年处理能力将增加一倍以上，场地规模扩大两倍以上，且运营成本更低，预计转换后EBITDA大致持平，但现金流和运营收入将提高[26][27] * **新罕布什尔州**：North Country填埋场将于2027年底满容。公司采取三管齐下策略：在邻近城镇开发新绿地填埋场、扩展现有场地、或通过新建转运站将垃圾铁路运至宾夕法尼亚州的填埋场[28]。该场地EBITDA贡献已降至约200万美元，不到总EBITDA的0.5%，因此财务影响有限[28] * **定价权展望**：长期来看，填埋场容量稀缺及对外州铁路运输的依赖（成本高昂）有望推动处理费上涨[30][31][32] 并购战略与资本配置 * **并购记录与目标**：过去6-7年完成约80项收购[35]。2023年收购收入3.3亿美元，2024年2.15亿美元，2025年1.15亿美元[35]。2026年已有一项3000万美元收入收购完成，全年目标收购收入为1.5亿至1.8亿美元，且有潜力超出[35] * **可寻址市场**：当前管道中有约5亿美元收入规模的直接交易对话，整体可寻址市场达数十亿美元[36] * **投资框架**：将并购视为投资，使用去杠杆化税后内部收益率进行评估，最低要求为低双位数IRR，协同效应实现后目标为达到中等双位数或更高[38] * **税务优势**：通过资产交易或特定重组结构，公司能够利用税收资产，有效屏蔽大量税负，增强收购业务的现金流[39] * **地理策略**：目前聚焦于现有市场的补强收购或邻近市场拓展，而非跳跃至遥远的新区域，以最大化价值和杠杆[36][49] * **资本配置优先序**：未来可见时间内不考虑股票回购，因认为并购能带来更高回报[54][55]。公司拥有近8亿美元流动性，杠杆率为2.3倍，资产负债表健康，有利于捕捉并购机会[56] 中大西洋地区整合与成本节约 * **进入动机**：作为向新地理区域扩张的第一步，从GFL收购了11项业务，随后又完成了10项附加收购，以建立资产密度和全套解决方案[41] * **系统整合**：正在将收购业务迁移至升级后的遗留系统，已完成95%，预计今年春季完成最后一步[42] * **成本协同效应**：已确定约1500万美元的运营成本节约机会，因等待系统整合而暂未实现[42]。2026年将实现其中500万美元的节约，剩余部分预计在未来几年加速实现[47] * **总体增长算法**：有机增长（价差≥50个基点）+ 并购增长 + 中大西洋地区协同效应及后台自动化带来的G&A节约[48] 一般行政费用优化 * **现状与目标**：目前G&A占收入比略高于12%，而更大规模的同行约为10%，有较大提升空间[45] * **改善途径**：通过后台效率提升、技术实施（如升级支付门户后向信用卡用户收取便利费）实现自动化与规模化[45][46] * **节约量化**：未来三年已规划约1500万美元的现金成本节约，且可能提前实现[46]。随着自动化推进，未来收入增长（尤其是通过并购）时，G&A占比应下降[46] 资源解决方案业务模式 * **业务构成**：包括全国性大客户循环解决方案和回收处理业务[51] * **风险隔离机制**： * **第三方处理**：采用浮动费用，商品价格高时分享收入，价格低时收取固定费，将100%商品价格风险转移给第三方[51] * **自身收运**：对几乎所有居民和商业客户账单收取浮动费用（类似燃油附加费），商品价格下跌时该费用上涨，将微量风险分散给数百万客户，从而保证回收业务始终获得高回报[52] * **当前影响**：在商品价格低迷的市场中，公司几乎无下行风险，回收设施仍保持高回报[52] 其他运营因素 * **天气影响**：2026年初经历了过去25年最寒冷的冬天之一，气温比过去10年平均冬季低20%，影响了经济活动和生产效率，但公司服务的东北部滑雪区业务强劲[57] * **业绩信心**：尽管年初面临挑战，公司已制定坚实的年度指引范围并有信心超额完成[58]

公司业务与运营 - 公司负责所有与文字记录相关的项目开发[1] - 公司目前每季度在其网站上发布数千份季度财报电话会议记录[1] - 公司业务持续增长并扩大其覆盖范围[1] 公司沟通与信息披露 - 公司设立此简介的目的是为了与读者分享文字记录相关的新进展[1]

公司核心人事任命 - Casella Waste Systems Inc 宣布任命 Christopher A Rains 为高级副总裁兼首席营收官 加入公司高管团队[1] - 公司总裁兼首席执行官 Edmond Coletta 表示 此次任命旨在整合所有创收职能 包括销售 市场营销和客户服务 以推进战略重点并为客户 股东及社区创造更大价值[2] 新任高管背景与经验 - Christopher Rains 拥有超过20年的高级商业 运营及以客户为中心的领导经验 其职业背景涵盖财富300强 私募股权支持及创始人领导的组织[2] - 其过往业绩证明 他擅长推动盈利性收入增长 建设高绩效团队以及领导复杂的组织转型[2] - 加入公司前 他在 Hidden Harbor Capital Partners 担任首席商务官和销售卓越主管 负责领导超过20家投资组合公司的收入增长计划 并实施可扩展的销售流程以提升商业绩效[3] - 更早之前 他在 Keter Environmental Services 担任首席运营官 负责管理一个价值6.5亿美元（约合46亿元人民币）的运营平台和超过450名员工 领导了扩大运营规模和提升盈利能力的计划[4] - 其职业生涯早期 曾在美国钢铁公司担任销售副总裁 负责商业战略 业务发展和销售运营[5] - 在加入美国钢铁公司之前 他在 Republic Services Inc 工作了超过20年 历任多个高级领导职务 包括客户体验副总裁 区域总裁和销售区域副总裁 负责领导大型运营区域及全公司范围内的企业客户体验计划[5] 公司业务概况 - Casella Waste Systems Inc 是一家区域性固体废物 回收和资源管理服务公司 总部位于佛蒙特州拉特兰市[1] - 公司主要为美国东部的住宅 商业 市政 机构和工业客户提供资源管理专业知识和服务 核心业务领域包括固体废物收集与处置 转运 回收和有机服务[7]

公司战略与价值驱动因素 - 公司战略多年来保持一致，专注于通过定价和自动化路线规划、路线优化等运营举措来提升收集业务的价值，并通过扩建、许可工作和提高废物压实度等运营效率来改善垃圾填埋场组合的回报，在资源解决方案领域则继续通过可持续性服务来追求价值 [4] - 公司构建了一个围绕四大主要价值驱动因素的多年期战略：收集业务的定价纪律、运营与整合的“自助”改善、与技术现代化相关的后台效率提升、以及持续的收购驱动增长 [5] - 公司认为增长，特别是收购，是其战略中最“令人兴奋”的部分，过去六年已完成近80项收购，并打算继续这一策略 [3] - 公司预计2026年的近期收购管道收入约为1.5亿至2亿美元，并计划在2026年完成转化 [17] 定价策略与成本管理 - 公司的定价目标并非单纯关注名义价格上涨，而是维持价格-成本差，最低目标为50个基点，根据会议时对通胀的看法，这“转化为2026年约5%的价格”，但展望可能随年内情况变化 [1] - 公司约70%至75%的业务是商业和订阅制住宅业务，这些业务不受多年期CPI挂钩的自动调价合同约束，使公司能够“自由定价”，公司在上一财年因通胀比预期更“顽固”而进行了两次调价 [2] - 公司正在进行技术现代化，重点是替换已使用35年的旧订单到收款系统，并推出现代化的订单到收款、维护、采购系统、新应用程序、电子商务工具和新的客户计费平台，近期重点在大西洋中部地区 [14] - 一项近期举措是启用信用卡支付的便利费，旧计费系统无法支持此功能导致公司承担了交换费，管理层讨论的1500万美元一般行政管理费用节省目标是“冰山一角”，预计随着自动化程度提高，一般行政管理费用占收入的比例将改善 [15] - 公司强调并未承担新技术开发风险，所采用的系统是业务中已在使用的软件的现代版本，尤其在大西洋中部地区的运营中 [16] 垃圾填埋场业务与处置能力 - 美国东北部地区存在长期产能限制，过去约35年仅开发了一个新的绿地垃圾填埋场，现有场地的关闭导致更多废物通过铁路运往更远的目的地，这比市场内的卡车运输资本密集度更高 [5] - 过去十年，公司的垃圾填埋场定价一般在5%至8%的范围内，但在过去一年半到两年里出现了一些“趋平”现象，因市场更接近均衡，包括新建了铁路转运站 [5] - 公司预计未来五年该地区将有更多垃圾填埋场关闭，并描述了多项公司特定的许可和产能计划 [6] - 公司在纽约州的安大略填埋场目前每年接收约85万吨，预计将在使用寿命结束时关闭，而Highland填埋场的许可扩建预计将在一年内获得，年处理能力将从46万吨增加到100万吨，且成本低于安大略填埋场 [8] - 公司正在寻求其Hakes建筑与拆除垃圾填埋场的产能扩建，旨在增加15年的容量 [8] - 对于从安大略填埋场过渡带来的息税折旧摊销前利润影响，管理层预计不会是“数千万美元”，潜在影响可能是“500万美元或更少”，目标是零影响 [9] - 管理层预计，即使未来两到三年的息税折旧摊销前利润存在不确定性，从2029年开始，收益和自由现金流的顺风效应将会更大 [10] 具体填埋场项目与应对策略 - 位于宾夕法尼亚州北部的McKean填埋场主要被视为整个系统的“备用产能”，具有长期潜在上升空间，该场每年可处理160万吨，并连接铁路，公司已建成集装箱卸货设施，并将于约两个月内完成一个转运站，使其能够接收敞顶式铁路货车，开辟额外的废物流 [7] - 在新罕布什尔州，公司需要分区变更才能将其North Country填埋场扩展到相邻地块，但尚未获得地方批准，公司正努力推动州法律修改以允许州政府为关键基础设施推翻地方分区规定，管理层对此“相当有信心” [11] - North Country填埋场的息税折旧摊销前利润已从每年约1200万美元降至约200万美元，如果场地关闭，下行风险有限，但如果扩建获批，上行空间显著，作为备用计划，公司已在新罕布什尔州南部CSX铁路干线购买了土地，可将废物通过铁路运至McKean填埋场 [11] - 公司预计其位于纽约州的一个填埋场将于2028年关闭 [6] 业务量披露与垂直整合 - 公司澄清了与报告的处置量指标相关的担忧，第四季度新闻稿中的表格显示处置量同比下降4.5%，但该类别包括第三方转运站和运输量，而不仅仅是垃圾填埋场，且仅反映第三方活动 [12] - 垃圾填埋场总业务量（内部和外部合计）全年增长7%，其中第三方垃圾填埋场业务量增长3%，内部化业务量增长11% [13] - 公司专注于垂直整合收购业务产生的废物（通常需要时间等待合同到期），通过建立运输通道并将废物通过其系统进行路由，公司“剔除了一些第三方客户”，这导致第三方垃圾填埋场收入略有下降，管理层视此转变为积极，因为垂直整合可以提高利润率并改善废物流的确定性 [13] 财务表现与展望 - 公司过去五年的自由现金流和息税折旧摊销前利润的复合年增长率超过20% [17]

文章核心观点 - 作者基于基本面价值投资方法 对Casella Waste Systems (CWST)的估值吸引力提出质疑 并将其评级下调至持有 [1] - 作者的投资理念是寻找具有长期持久性、价格合理的公司 偏好具备稳定长期增长、无周期性且资产负债表稳健的企业 [1] - 作者认为投资成功公司存在风险 即可能支付过高价格 但同时也承认在某些发展空间巨大的情况下 短期价格的重要性会降低 [1] 作者投资方法论 - 采用基本面价值投资方法 不认同低估值倍数股票必然便宜的常见误解 [1] - 投资目标是寻找以最可承受价格提供最佳长期持久性的公司 [1] - 倾向于选择具有稳定长期增长、无周期性且资产负债表稳健的公司 [1] - 认为估值至关重要 因为支付过高价格是投资成功公司的主要风险 [1] - 但也指出 当公司发展跑道极其广阔时 短期价格因素的重要性会下降 [1] 对Casella Waste Systems (CWST)的评估 - 作者此前已将其对Casella Waste Systems的评级下调至持有 [1] - 评级下调的主要原因是认为其估值不再具有吸引力 [1]

**公司：Casella Waste Systems (CWST)** **一、 核心战略与价值驱动因素** * **长期一致的战略**：聚焦通过收集业务创造价值、定价领先于成本通胀、自动化路线规划和路线优化等基础要素 [5] * **四大价值驱动模块**： 1. **价格-成本差**：70%的收集业务可自主定价以超越通胀，目标价差至少50个基点，预计每年产生超过1000万美元的EBITDA [7][8][9][16] 2. **收购协同效应**：过去6年完成近80项收购，近期重点整合大西洋中部地区资产，预计在3年内产生1500万美元的协同效益（来自已完成的收购）[6][9][10][11] 3. **后台管理费用节约**：通过系统现代化和整合，预计未来3年可节省约1500万美元的后台成本 [10][11] 4. **持续收购增长**：收购渠道强劲，预计2026年将完成收入规模在1.5亿至2亿美元之间的高质量收购 [11] **二、 市场环境与定价能力** * **独特的定价能力**：约70%-75%的业务（商业和订阅住宅）不受长期合同限制，可自主灵活定价，去年曾因通胀超预期而年内两次调价 [15] * **2026年定价展望**：基于当前通胀预期，2026年定价目标约为5% [16] * **东北部填埋场市场结构**： * **产能极度紧张**：过去35年，东北部仅新建一个绿地填埋场，现有场地扩建极少 [19] * **年垃圾产量**：纽约和新英格兰地区每年产生约3000万吨垃圾，与10年或20年前相比变化不大 [20] * **填埋场陆续关闭**：许多填埋场达到寿命终点并关闭，未来5年将有多个主要场地关闭，公司位于纽约州的填埋场也将在2028年关闭 [21] * **外运依赖铁路**：市场唯一的减压阀是通过铁路将垃圾运往俄亥俄、阿拉巴马等遥远市场，这种方式资本密集且成本高昂 [20][28] * **有利的定价前景**：过去十年填埋场定价涨幅在5%-8%之间，随着未来场地关闭且缺乏市场内解决方案，预计将形成积极的定价背景 [21][22][29] **三、 关键资产与产能规划** * **Highland填埋场（纽约州）**： * 正在申请扩建许可，预计年许可处理量将从46万吨提升至100万吨，并增加60年的填埋容量 [43][45] * 是当前市场上少数正在申请以创造新产能的项目之一，建成后将形成有利的定价环境 [22] * 运营和建设成本均为公司最低，将用于承接即将关闭的高成本Ontario填埋场（年处理量85万吨）的垃圾，预计不会造成EBITDA负向冲击，反而会对营业利润、净利润和自由现金流产生积极影响 [44][45][46] * **McKean填埋场（宾夕法尼亚州）**： * 年处理能力160万吨，是东北部主要人口中心附近最大的场地，拥有铁路连接和集装箱卸货设施 [35] * 目前主要作为公司系统的备用产能，用于支持新罕布什尔州或马萨诸塞州西部的潜在需求，并有机会处理特殊废物流 [33][35] * **North Country填埋场（新罕布什尔州）**： * 面临当地分区变更的挑战，公司正推动州法律修改以允许州政府为关键基础设施征用土地 [51] * 若无法扩建，EBITDA已从每年约1200万美元降至200万美元，关闭影响有限；若成功扩建，将成为市场的低成本解决方案 [52] * 备用方案是通过铁路将垃圾从新罕布什尔州运往McKean填埋场 [52] **四、 运营与财务表现澄清** * **填埋场体积与会计处理**： * 2025年全年，填埋场总吨位（包括内部和第三方）增长7%，其中第三方吨位增长3%，内部化吨位增长11% [56][57] * 第四季度财报中“处置”类别收入同比下降4.5%，这包含了转运站、运输业务等，并非特指填埋场业务 [55] * 公司积极推动收购后的垂直整合，将垃圾引导至自有填埋场，这虽然可能导致部分第三方收入暂时下降，但带来了更高的利润和业务确定性 [57][58] * **自由现金流增长**：过去五年，公司自由现金流的复合年增长率超过20%，EBITDA的复合年增长率也为20% [12] **五、 技术投入与效率提升** * **后台系统现代化**：正在对运行了35年的旧订单到现金系统（AS400）及其他关键系统进行现代化改造，以消除手动流程并提高效率 [66] * **管理费用节约路径**： * 初期1500万美元的节省主要来自基础改进，如启用新的客户支付门户后，可向使用信用卡的客户收取便利费，减少公司承担的交换费 [67][68] * 更深层次的自动化与效率提升将在新系统全面上线后实现，随着收入增长，管理费用占收入的比例（目前略高于12%）有望显著下降 [65][70] * **风险较低**：技术升级是基于现有已运行的系统进行现代化和整合，而非从零开始实施全新系统，技术风险较低 [71][72] **六、 其他重要信息** * **公司定位**：在回收领域是重要领导者，致力于推动市场循环性，但承认美国社会处理垃圾的现状 [19] * **未来展望**：管理层对持续增长充满信心，过去五年已实现良好、持续的增长，未来五年仍有充足的构建模块支持其延续 [73]

公司动态 - 公司管理层将在Raymond James机构投资者会议和摩根大通工业会议上讨论业务与财务更新及趋势[1] - 会议具体安排为：Raymond James会议于2026年3月3日美国东部时间下午2点50分在佛罗里达州奥兰多举行[1] - 会议具体安排为：摩根大通工业会议于2026年3月17日美国东部时间下午4点20分在华盛顿特区举行[1] - 演示材料将在公司演讲前于投资者关系网站的“活动与演示”栏目中提供[1] - 两场会议均将在公司投资者关系网站提供网络直播链接[1] 公司基本信息 - 公司为区域性固体废物回收和资源管理服务公司，名称为Casella Waste Systems, Inc[1] - 公司股票在纳斯达克交易，代码为CWST[1] - 投资者关系联系人为投资者关系副总裁Brian J. Butler, CFA[2]

公司2025年第四季度及全年业绩概览 - 2025年全年收入增长18%，调整后EBITDA增长17%，调整后自由现金流增长14% [1] - 第四季度收入为4.691亿美元，同比增长9.7%，其中收购贡献2310万美元，同店增长贡献1850万美元（4.3%）[13] - 第四季度调整后EBITDA为1.07亿美元，同比增长12.7%，调整后EBITDA利润率提升约60个基点至22.8% [16] 业务板块表现 - 固体废物收集与处置业务收入增长20.3%，基础收集与处置利润率（排除收购影响）提升170个基点 [6] - 资源解决方案业务收入增长9.1%，部门调整后EBITDA增长9.6% [10] - 全国账户业务收入增长15.6%，其中价格增长3%，数量增长9% [15] 增长战略与收购活动 - 2025年完成了9项收购，贡献了超过1.15亿美元的年化收入 [5] - 2026年1月1日完成了Mountain State Waste收购，增加约3000万美元年化收入，并进入西弗吉尼亚市场 [5] - 收购渠道依然强劲，拥有超过5亿美元年化收入的潜在机会 [12] - 公司目标是在现有业务区域内进行业务加密，并有选择性地向地理上邻近的战略市场扩张 [6] 运营效率与成本优化 1) **自动化与系统整合**：2025年下半年收到40辆延迟交付的自动化卡车，预计这些车辆及相关的劳动效率提升和路线优化将在2026年产生超过500万美元的节约 [7] 2) **中西部地区整合**：客户从被收购计费系统向集成化Casella Lead to Cash系统的迁移工作已基本完成，预计剩余工作将在第一季度末或第二季度初完成 [7] 3) **一般及行政费用优化**：2026年将是关键的一年，目标是建立更好的系统和流程，以提高后台效率，并计划从2027年开始使G&A占收入的比例下降，成为持续的利润率顺风 [19] 填埋场扩张与产能 1) **纽约州填埋场许可进展**：Hakes填埋场许可预计在未来几个季度内获得，Hyland填埋场许可预计在年内获得 [9] 2) **Hyland填埋场扩张**：计划将年许可量从46万吨增加到100万吨，并在当前运行速率下增加近60年的产能 [9] 3) **McKean填埋场铁路升级项目**：预计在2026年第二季度完成，将允许在填埋场从敞车中卸载城市固体废物、污染土壤和建筑拆除材料 [10] 2026年财务指引 - 收入指引范围为19.7亿至19.9亿美元，中点增长8% [22] - 调整后EBITDA指引范围为4.55亿至4.65亿美元，中点增长9% [22] - 调整后自由现金流指引范围为1.95亿至2.05亿美元，中点增长11% [22] - 指引基于已完成的收购（包括Mountain State Waste）和稳定的经济环境假设，未包含未来的收购活动 [23] 管理层对关键议题的阐述 1) **中西部地区机会**：该地区当前EBITDA利润率约为20%，而公司其他收集业务利润率普遍超过30%，存在显著的利润率提升机会 [74][75] 2) **安大略县填埋场关闭影响**：该填埋场预计在2028年底关闭，目前每年接收约85万吨废物，公司计划将高质量收入吨位转移至扩张后的Hyland填埋场，预计不会对EBITDA造成重大影响 [48][50] 3) **新罕布什尔州立法进展**：公司正在积极推动Granite State填埋场的开发，并就第707号法案修正案进行努力，旨在为现有North Country填埋场争取更多本地控制权和扩张可能 [87][88] 4) **商品价格风险管理**：尽管当前回收商品价格比10年平均水平低约20%，但通过浮动处理费和SRA费用等风险管理计划，公司将约80%的商品下行风险转移给了客户 [11]