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公司股价表现 - 自2024年12月以来 Casella Waste Systems (CWST) 股价下跌约9% [1] 分析师历史观点 - 对该公司股票维持“持有”评级 [1]

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业绩总结 - 预计2025年收入为18亿美元，假设没有未来收购[9] - 收入按业务线分布：收集占64.7%，处置占14.6%，资源解决方案占7.5%[6] - 收入预计在18.30亿到18.40亿美元之间，同比增加2.78亿美元，增幅为17.8%[56] - 2019年至2025年，调整后的EBITDA利润率预计从22.9%增长至29.8%[39] - 预计2025年调整后的EBITDA为4.2亿美元，利润率为22.9%[19] - 2023年调整后的综合EBITDA为343.2百万美元，较2022年增长28.5%[77] 现金流与资本支出 - 预计2025年调整后的自由现金流为1.28亿美元[21] - 预计2025年资本支出为2.4亿美元[55] - 2023年资本支出为154,907千美元，较2022年增加18.3%[71] - 2023年经营活动提供的净现金为233,092千美元，较2022年增长7.5%[71] - 预计2025财年调整后的自由现金流为170,000千美元至180,000千美元[90] 负债与流动性 - 截至2025年9月30日，总债务为11.615亿美元，较2024年12月31日的11.482亿美元有所增加[58] - 截至2025年9月30日，可用流动性超过8.66亿美元[62] - 截至2025年9月30日，综合净杠杆比率为2.34倍，较2024年12月31日的2.54倍有所改善[62] - 2023年12月31日，总债务（扣除无担保现金）为1,048.2百万美元，较2022年增长7.5%[77] - 2023年12月31日，综合净杠杆比率为2.78，较2022年下降14.4%[77] 收购与市场扩张 - 自2019年以来，公司完成了66项收购，部署了约20亿美元的资本，获得了约8.5亿美元的年收入[27] - 公司在2023年进行的收购支出包括法律、咨询和重品牌等费用，作为战略增长计划的一部分[72] 未来展望 - 预计2025财年净收入为8,000千美元至18,000千美元[88] - 预计2025财年调整后的EBITDA为415,000千美元至425,000千美元[88] - 预计2025财年经营活动提供的净现金为325,000千美元至335,000千美元[90] 其他信息 - 固体废物行业在美国的市场规模约为1000亿美元，提供抗衰退的必要服务[52] - 公司认为提供非GAAP流动性指标有助于投资者更好地理解公司的现金流和财务状况[75]

收入和利润表现 - 2025年第三季度总收入为4.854亿美元，同比增长7380万美元（17.9%）；2025年前九个月总收入为13.678亿美元，同比增长2.38亿美元（21.1%）[120] - 公司总营业收入在第三季度达到4.854亿美元，同比增长7380万美元；前九个月总收入为13.678亿美元，同比增长2.38亿美元[141] - 2025年第三季度总收入为4.854亿美元，较2024年同期的4.116亿美元增长7380万美元（17.9%）；2025年前九个月总收入为13.678亿美元，较2024年同期的11.298亿美元增长2.38亿美元（21.1%）[141] - 公司第三季度营业利润为2940万美元，同比增长500万美元；前九个月营业利润为5180万美元，同比下降240万美元[142] - 2025年第三季度营业利润为2940万美元，较2024年同期的2440万美元增长500万美元（20.5%）；2025年前九个月营业利润为5180万美元，较2024年同期的5420万美元下降240万美元（-4.4%）[142] 固体废物业务收入驱动因素 - 2025年第三季度固体废物收入为3.922亿美元，同比增长6700万美元（20.6%）；前九个月固体废物收入为11.007亿美元，同比增长2.157亿美元（24.4%）[120][121] - 2025年第三季度收集服务收入为3.14亿美元，占总收入64.7%，同比增长6140万美元；前九个月收集收入为8.884亿美元，占总收入65.0%，同比增长2.005亿美元[120] - 价格上涨推动2025年第三季度固体废物收入增长1490万美元（4.6%），其中收集价格上涨1180万美元（4.7%），处置价格上涨310万美元（4.6%）[121][123] - 2025年前九个月价格上涨推动固体废物收入增长4490万美元（5.1%），其中收集价格上涨3530万美元（5.1%），处置价格上涨960万美元（5.3%）[121][123] - 2025年第三季度销量因素导致固体废物收入减少40万美元（0.1%），前九个月销量因素导致收入减少740万美元（0.8%）[121][123] - 收购活动推动2025年第三季度固体废物收入增长5270万美元（16.2%），前九个月增长1.759亿美元（19.9%）[121][123] 各地区固体废物收入表现 - 东部地区第三季度固体废物收入增长850万美元（7.2%），主要由收购贡献410万美元（3.5%）和价格上涨490万美元（4.2%）驱动[143] - 东部地区2025年第三季度固体废物收入增长850万美元（7.2%），主要由收购贡献410万美元（3.5%）和提价贡献490万美元（4.2%）所驱动[143] - 西部区域收入增长显著，第三季度收入为1.751亿美元，同比增长3220万美元；前九个月收入为4.976亿美元，同比增长9370万美元[141] - 西部地区第三季度固体废物收入增长3220万美元（22.5%），主要由收购贡献2440万美元（17.0%）和价格上涨830万美元（5.8%）驱动[147] - 西部地区2025年第三季度固体废物收入大幅增长3220万美元（22.5%），主要动力来自收购贡献2440万美元（17.0%）和提价贡献830万美元（5.8%）[147] - 中大西洋区域收入增长强劲，第三季度收入为9110万美元，同比增长2640万美元；前九个月收入为2.515亿美元，同比增长1.016亿美元[141] - 大西洋中部地区第三季度固体废物收入增长2640万美元（40.7%），主要由收购贡献2430万美元（37.5%）驱动[150] - 大西洋中部地区2025年第三季度固体废物收入激增2640万美元（40.7%），主要得益于收购贡献2430万美元（37.5%）[150] 各地区营业利润表现 - 东部地区第三季度营业利润为2290万美元，同比增长860万美元；前九个月营业利润为5560万美元，同比增长1040万美元[142][144] - 东部地区2025年第三季度营业利润增长860万美元，主要由于收入增长、Southbridge填埋场相关费用减少以及沥滤液处理成本降低[144][145] - 西部地区第三季度营业利润为3510万美元，同比增长400万美元；前九个月营业利润为9210万美元，同比增长1060万美元[142][148] - 西部地区2025年第三季度营业利润增长400万美元，主要得益于收入增长、与全国账户业务的内部转包贡献增加以及收购活动费用降低[148] - 大西洋中部地区第三季度营业亏损为330万美元，同比减少50万美元；前九个月营业亏损为1500万美元，同比增加200万美元[142][151] - 大西洋中部地区2025年第三季度营业亏损减少50万美元，但前九个月营业亏损增加200万美元，收入增长被运营收购业务相关成本增加等因素部分抵消[151] Resource Solutions业务表现 - Resource Solutions部门第三季度收入增长670万美元（7.8%），主要受处理费增长580万美元（20.0%）和National Accounts业务量增长450万美元（8.6%）驱动，但被再生商品价格下降920万美元（31.7%）部分抵消[153][154] - Resource Solutions业务第三季度收入增长670万美元（7.8%），前九个月增长2240万美元（9.1%）[153] - 第三季度运营利润增加130万美元，前九个月增加290万美元[156] 运营成本和费用 - 2025年第三季度运营成本为3.153亿美元，占总收入65.0%，同比增长4820万美元；前九个月运营成本为9.038亿美元，占总收入66.1%，同比增长1.621亿美元[124] - 第三季度总运营成本为3.153亿美元（占收入65.0%），同比增长4820万美元；前九个月总运营成本为9.038亿美元（占收入66.1%），同比增长1.621亿美元[126] - 第三季度直接人工成本为7690万美元（占收入15.8%），同比增长1380万美元；前九个月直接人工成本为2.185亿美元（占收入16.0%），同比增长4890万美元，主要因收购及薪资福利上涨[126][127] - 第三季度燃料成本为1720万美元（占收入3.6%），同比增长280万美元；前九个月燃料成本为4830万美元（占收入3.5%），主要因收购活动增加[126][127] - 第三季度维护与修理成本为4240万美元（占收入8.7%），同比增长860万美元；前九个月该成本为1.235亿美元（占收入9.1%），主要因收购及人员和零件成本上升[126][127] - 2025年第三季度总管理及行政费用为5730万美元，占收入的11.8%，同比增加1030万美元[129] - 2025年第三季度劳动力成本为3850万美元，占收入的7.9%，同比增加830万美元[129] - 2025年第三季度专业服务费为300万美元，占收入的0.6%，同比增加40万美元[129] - 2025年前九个月收购活动费用为1660万美元，低于去年同期的1830万美元[133] 折旧和摊销费用 - 2025年第三季度折旧和摊销费用为7880万美元，占总收入16.2%，同比增长1960万美元；前九个月折旧和摊销费用为2.273亿美元，占总收入16.6%，同比增长5880万美元[124] - 第三季度折旧与摊销费用为7880万美元（占收入16.2%），同比增长1960万美元；前九个月该费用为2.273亿美元（占收入16.6%），主要因收购及现有业务资产投资增加[132] - 2025年第三季度总折旧及摊销费用为7880万美元，占收入的16.2%，同比增加1960万美元[132] - 2025年第三季度折旧费用为4270万美元，占收入的8.8%，同比增加930万美元[132] - 2025年第三季度无形资产摊销为1890万美元，占收入的3.9%，同比增加480万美元[132] - 2025年第三季度垃圾填埋场摊销费用为1720万美元，占收入的3.5%，同比增加550万美元[132] - 前九个月折旧和摊销费用为2.273亿美元，同比增长5880万美元[165] 所得税 - 公司所得税前九个月实际税率为29.1%，较去年同期的43.5%下降，主要因净经营亏损估值备抵、州所得税及其他离散项目差异[136] - 2025年前九个月所得税拨备为430万美元，有效税率为29.1%，低于去年同期的43.5%[136] 净经营亏损（NOL） - 截至2025年，公司拥有可无限期结转的2017年后产生的联邦净经营亏损8320万美元，但通常每年只能抵消应税收入的80%[138] - 公司预计在提交2024年联邦纳税申报表后，将不会把任何2018年之前的净经营亏损（NOL）结转至2025年，而2017年后产生的净经营亏损总计8320万美元将无限期结转，但通常每年只能抵消应税收入的80%[138] Corporate Entities业务表现 - 公司实体部分的运营费用在2025年第三季度为3530万美元，较2024年同期的2590万美元增加940万美元；前九个月为1.045亿美元，较2024年同期的8020万美元增加2430万美元[142] - Corporate Entities业务第三季度运营亏损增加940万美元，前九个月增加2430万美元[159] - 公司运营亏损在截至2025年9月30日的三个月和九个月内分别增加940万美元和2430万美元[159] 现金流表现 - 运营活动产生的净现金在截至2025年9月30日的九个月内为2.332亿美元，较上年同期的1.716亿美元增加6160万美元[164][165] - 前九个月运营活动产生的净现金为2.332亿美元，同比增加6160万美元[164][165] - 投资活动使用的净现金在截至2025年9月30日的九个月内为4.047亿美元，主要用于收购（净支出2.175亿美元）和资本性支出（1.878亿美元）[164][166] - 前九个月用于投资活动的净现金为4.047亿美元，主要由于收购和资本支出[164][166] - 前九个月收购业务净现金支出2.175亿美元，资本支出1.878亿美元[166][167] - 融资活动使用的净现金在截至2025年9月30日的九个月内为1910万美元，而上年同期为提供5.111亿美元，主要差异源于2024年完成A类普通股公开发行募集净资金4.966亿美元[164][168][170] - 前九个月融资活动使用的净现金为1910万美元，同比变化5.302亿美元[164][168] 现金及债务状况 - 公司拥有6.734亿美元的可动用但未提取的循环信贷额度，以及1.927亿美元的现金及现金等价物[161] - 公司现金及现金等价物从2024年12月31日的3.833亿美元减少至2025年9月30日的1.927亿美元，减少1.906亿美元[163] - 截至2025年9月30日，公司总债务（扣除当期部分及未摊销债务发行成本）为11.372亿美元，较2024年12月31日的11.055亿美元增加3170万美元[163] - 截至2025年9月30日，公司持有现金及等价物1.927亿美元，循环信贷额度可用金额为6.734亿美元[161] - 净营运资本（不含现金和债务流动部分）从2024年底的-3470万美元改善至2025年9月30日的-1680万美元[163] 债务协议与合规 - 公司信贷协议要求维持最大合并净杠杆比率不超过4.00，截至2025年9月30日，公司实际比率为2.34，符合契约要求[172] - 公司信贷协议要求维持最低利息覆盖比率不低于3.00，截至2025年9月30日，公司实际比率为7.54，符合契约要求[172] - 根据信贷协议定义的非GAAP指标，公司截至2025年9月30日过去十二个月的合并EBITDA为4.544亿美元[172] - 信贷协议要求公司维持最低利息覆盖率为3.00，公司在2025年9月30日的实际比率为7.54[172] - 信贷协议要求公司维持最高合并净杠杆率为4.00，公司在2025年9月30日的实际比率为2.34[172] - 公司合并EBITDA为4.544亿美元，由经营活动净现金流3.43亿美元调整得出[172] 债务构成 - 截至2025年9月30日，公司债务包括2.735亿美元免税债券、8690万美元融资租赁和110万美元应付票据[176] - 长期债务总额为15亿美元，包括8亿美元的A期定期贷款和7亿美元的循环信贷额度[171] - 循环信贷额度下可用借款额度为6.734亿美元，已开立不可撤销信用证总额为2660万美元[171] - 信贷协议允许公司请求将贷款总额增加2亿美元[171] - 公司拥有免税债券未偿还本金总额为2.735亿美元[176] - 公司拥有融资租赁未偿还本金总额为8690万美元[176] - 公司拥有应付票据未偿还本金总额为110万美元[176] - 公司无抵押现金及现金等价物为10.615亿美元[172] 运营设施 - 截至2025年10月15日，公司拥有和/或运营81个固体废物收集点、71个转运站、32个回收设施、8个D类垃圾填埋场、2个垃圾填埋气发电设施和1个建筑和拆除垃圾填埋场[117] 营业利润影响因素 - 公司整体营业利润增长受收入增长、收购活动费用降低以及渗滤液处理成本降低推动，但被收购业务运营成本增加、折旧和摊销费用上升以及普遍成本通胀部分抵消[145][148][151][156] - 各地区营业利润受到与National Accounts业务的内部转包贡献变化、保险索赔计提以及闭场和封场义务的摊销费用变化的影响[145][148][151]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为4854亿美元 同比增长179% 其中收购贡献534亿美元 同店增长贡献204亿美元或49% [10] - 第三季度调整后EBITDA为1199亿美元 同比增长169亿美元或164% 调整后EBITDA利润率为247% 同比下降约30个基点 [11][12] - 第三季度调整后净收入为266亿美元 摊薄后每股收益为042美元 [14] - 年初至今调整后自由现金流为1195亿美元 同比增长21% [5][14] - 年初至今经营活动提供的净现金为2332亿美元 同比增长616亿美元 [14] - 截至9月30日 公司拥有116亿美元债务和193亿美元现金 净杠杆率为234倍 [15] - 公司将2025年全年收入指引中值上调至1835亿美元 调整后EBITDA指引中值上调至42亿美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 固体废物业务收入同比增长206% 其中价格增长46% volume基本持平下降01% [10] - 在固体废物业务中 收集业务价格增长47% 其中前装商业价格增长52% volume基本持平 [10] - 处置业务价格增长46% volume同比持平 垃圾填埋场同店价格增长3% 总吨数增长117% 其中第三方城市固体废物和建筑拆除废物volume增加 内部化volume增长近20% [10] - 资源解决方案业务收入同比增长78% 其中回收和其他处理收入下降5% 受商品价格下跌影响 但全国账户收入增长165% [11] - 资源解决方案处理业务中 平均回收商品收入每吨同比下降29% 但通过调整倾倒费 商品价格下跌对收入的净影响仅为约100万美元 [11] - 全国账户业务中 价格增长43% volume增长86% [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 中大西洋地区业务整合进展良好 系统转换和车队优化举措将为该区域在第四季度及2026年带来进一步收益 [6] - 中大西洋地区目前正致力于实现至少500万美元的年度化改进 这将贡献于预期的整体利润率改善 [17] - 在纽约的Hake's和Highland垃圾填埋场的扩容许可工作取得扎实进展 预计在未来几个季度获得许可 Highland的年许可量计划从46万吨增加到100万吨 Hake's则计划增加10年或以上的容量 [19] - McKean铁路设施升级项目按计划进行 将于2026年上半年完成 届时将实现 gondola 卸货功能 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 年初至今已完成8项收购 增加约105亿美元的年化收入 预计Mountain State Waste交易将于2026年初完成 增加3000万美元年化收入 [6][21] - 并购策略专注于较小规模的补强收购和能扩大地理覆盖范围的大型机会 如Mountain State [6] - 活跃的并购渠道代表约5亿美元年化收入 公司资产负债表强劲 有能力通过 disciplined 的战略增长继续创造长期股东价值 [7] - 运营上完成了多个路线优化项目 减少了10个总路线日 降低了驾驶员需求 同时保持了服务质量 [20] - 中大西洋地区的延迟卡车订单已开始交付 自7月1日起已接收43辆卡车 另有37辆预计在第四季度或2026年初交付 其中超过60%为自动化卡车 将带来运营效率和劳动力减少 [20] - 公司宣布了可持续发展领导力奖项 表彰在减少废物、增加回收和推进循环经济方面表现突出的客户 [7] - 公司创始人John W Casella将于2025年底过渡至执行董事长角色 Ned Coletta将接任CEO [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年剩余时间的展望保持积极 预计将强劲收官 支持对2025年收入和调整后EBITDA指引区间的中点上调 [22] - 对2026年的早期看法是积极的 持续的价格优势、收购增长的滚动以及成本节约举措将推动又一个强劲的现金流增长年 [22] - 展望2026年 预计整体有机增长在4%至5%之间 主要由固体废物定价驱动 加上3%或6000万美元的滚动收购收入 包括Mountain State Waste的贡献 这使得总收入增长（不包括尚未完成的未来收购活动）在7%至8%之间 [16] - 在调整后EBITDA方面 目标实现25至50个基点的整体利润率改善 驱动因素包括定价行动超过潜在成本通胀、中大西洋地区的运营增强、业务其他地方的运营计划收益以及收购的滚动贡献 [17] - 预计调整后自由现金流将实现杠杆增长 目标增长在典型的长期范围10%至15%之间 [17] - 年内volume趋势持续改善 表明所在市场经济相对稳定 [10] 其他重要信息 - 公司持续投资技术升级和整合收购 导致总务及行政成本占收入比例同比上升40个基点 但已有策略在未来随着规模增长开始产生有意义的杠杆 [13] - 折旧和摊销成本同比增加1970万美元 其中960万美元来自近期收购活动 包括收购无形资产的摊销 [14] - 资本支出为1878亿美元 同比增长614亿美元 包括近期收购的5400万美元前期投资 [14] - 公司700亿美元的循环信贷额度仍未动用 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于长期利润率轨迹和并购影响的担忧 - 回答指出 收购的业务初始利润率约为20% 低于公司整体约30%的水平 这会暂时稀释利润率 但长期来看 通过整合和实施运营策略 有500至1000个基点的提升空间 这是公司模式的一部分 并不令人担忧 [30][31][32] - 2026年展望中提到的25至50个基点利润率改善 包括了已完成的收购和Mountain State Waste的贡献 但不包括2000万美元LOI的潜在交易 [34][35] 问题: 中大西洋地区协同效应的具体构成 - 回答确认 提到的至少500万美元的节约是低垂的果实 主要来自卡车交付和系统转换后能快速执行的机会 不包括更广泛的定价提升机会或进一步的协同效应 [37][38] - 中大西洋地区的账单系统转换预计在2026年第一季度末完成 届时将能使用公司的盈利分析工具 并开始路线整合 [67][68] 问题: 人工智能在公司的应用前景 - 回答指出 公司目前专注于系统的基础建设 如账单系统整合、新支付门户、应用和网站 在这些稳定平台之上 将寻找AI机会来简化流程 特别是在新的通信工具中 未来一两年重点是流程创新和系统基础变革 然后才寻求效率提升 [40][41] 问题: 垃圾填埋场内部化volume的增长和机会 - 回答指出 本季度内部化volume增长20% 部分来自过去几年收购的业务的收获 随着收购公司的第三方合同到期 公司有机会优化系统并内部化volume 这是价值创造和利润率提升的机会 未来将继续进行 [47][48] 问题: 并购和整合团队的能力提升 - 回答指出 公司已建立标准化的团队和协作工具 增加了完成交易并成功整合的能力 创始人John Casella将专注于并购渠道的前端工作 [50][51] - 公司对过去80多项收购进行了复盘 从每次交易中学习 整合能力是核心优势 [98] 问题: 核心利润率扩张的驱动因素和中大西洋地区的影响 - 回答指出 核心利润率扩张70个基点中 60个基点来自垃圾填埋场volume 10个基点来自其他业务包括中大西洋地区 去年中大西洋地区是100个基点的拖累 本季度仅为10个基点 情况正在好转 预计明年将成为利润率的推动力 [55][56][58] 问题: 垃圾填埋场定价和铁路容量影响 - 回答指出 第三方垃圾填埋场同店定价为3% 比往年温和 铁路容量进入市场是部分原因 [59] 问题: 第四季度收入指引隐含的增长率变化 - 回答指出 这主要是由于收购的时间点不同导致的季节性差异 例如Royal收购于2024年10月1日完成 使得今年的可比基础更能反映真实季节性 [72][73][76] 问题: 中大西洋地区账单系统完全解决的时间线 - 回答指出 目前已完成约50%的客户转换 预计在2026年第一季度末全面完成 届时将能进行路线整合和定价优化 [66][67][68] 问题: Mountain State Waste交易延迟和卡车关税影响 - 回答指出 Mountain State的延迟是正常的监管流程 无特别问题 卡车主要采购自美国本土品牌Mack和Kenworth 不受关税影响 且下半年卡车供应链 disruption 已缓解 [84][85][86][87][89] 问题: 从中大西洋地区整合中吸取的经验教训 - 回答指出 一个关键教训是收购后应尽快将业务转移到公司的核心账单系统上 在Mid-Atlantic案例中 最初决定保留原系统导致能见度不足 现已纠正 回归核心原则 [94][95] - 公司加强了业务开发和整合团队 并注重内部人才梯队建设 以支持未来的收购机会 [96][97] 问题: 垃圾填埋场扩容许可的信心和时机 - 回答指出 公司对获得Highland和Hake's的许可非常有信心 预计在未来几个季度内完成 这些新增容量相对于将废物长途运输是重大的价值创造 时机良好 因为纽约州北部未来几年将有多个填埋场关闭 [101][102][103][107] 问题: 垃圾填埋场沼气能源业务的长期前景 - 回答指出 公司策略是向第三方开发商出售沼气 而非自行开发 目前能源销售约占EBITDA的1% 有三个新设施即将投产 未来可能变得更重要 这是高利润率的收入流 [114][115] 问题: McKean铁路设施的更新和未来volume规划 - 回答指出 该设施已投入运营 团队正在积累经验 预计2026年第二季度开始增加活动 包括内部化来自Holyoke和Willimantic的铁路运输volume 其地理位置在铁路运输中具有优势 [123][124] - 回答指出 由于宾夕法尼亚州的运输限制 卡车运输volume有限 因此铁路接入对于服务东北部和中大西洋地区的volume至关重要 公司继续寻找铁路连接的转移站或开发机会 [129][130]

公司概况 - 公司是废物清除服务行业的知名企业，提供废物收集、回收和处理等一系列服务 [1] 最新季度业绩 - 2025年10月30日公布的每股收益为0.15美元，低于市场预估的0.33美元 [2][6] - 当季营收为4.854亿美元，超出市场预估的4.769亿美元 [3][6] - 尽管本季度每股收益未达预期，但公司过往有超出预期的记录，例如第三季度每股收益为0.42美元，比市场预估的0.34美元高出23.53% [2] 营收表现趋势 - 本季度营收超出预期，延续了此前趋势，第三季度营收为4.8535亿美元，超出市场预估1.66% [3] - 本季度营收较去年同期报告的4.1163亿美元显著增长 [3] 估值指标 - 公司估值较高，市盈率约为344.49倍 [4] - 市销率约为2.88倍，企业价值与销售额比率约为2.84倍 [4] 财务健康状况 - 债务权益比率约为0.07，表明债务水平较低 [5][6] - 流动比率约为1.51，表明公司有足够的流动性覆盖短期负债 [5][6]

季度业绩表现 - 公司季度每股收益为0.42美元，超出市场预期的0.34美元，同比去年的0.27美元增长55.6% [1] - 季度营收达4.8535亿美元，超出市场预期1.66%，同比去年的4.1163亿美元增长17.9% [2] - 本季度实现23.53%的盈利惊喜，上一季度盈利惊喜为16.13% [1] - 在过去四个季度中，公司每股收益和营收均四次超出市场预期 [2] 股价表现与市场比较 - 公司股价年初至今下跌约20.5%，而同期标普500指数上涨17.2% [3] - 公司当前Zacks评级为4级（卖出），预计短期内表现将弱于市场 [6] 未来业绩预期 - 市场对下一季度的共识预期为每股收益0.22美元，营收4.6979亿美元 [7] - 对本财年的共识预期为每股收益1.05美元，营收18.3亿美元 [7] - 业绩公布前，公司的盈利预期修正趋势不佳 [6] 行业表现与同业比较 - 公司所属的废物清除服务行业在250多个Zacks行业中排名后28% [8] - 同业公司Select Water Solutions预计将于11月4日公布业绩，预期季度每股收益0.05美元，同比下跌66.7% [9] - Select Water Solutions预期季度营收为3.1663亿美元，同比下跌14.7% [10]

收入和利润表现 - 第三季度收入为4.854亿美元，同比增长7370万美元，增幅17.9%[4][8] - 第三季度运营收入为2940万美元，同比增长500万美元，增幅20.5%[5] - 第三季度净收入为1000万美元，同比增长420万美元，增幅73.0%[6][8] - 2025年第三季度总营收为4.85351亿美元，较2024年同期的4.11627亿美元增长17.9%[34] - 九个月净收入为1038.2万美元，较去年同期的866万美元增长19.9%[26][28] 调整后利润指标 - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为1.199亿美元，同比增长1690万美元，增幅16.4%[6][8] - 九个月调整后EBITDA为3.15773亿美元，较去年同期的2.6556亿美元增长18.9%[28] - 第三季度调整后EBITDA利润率为24.7%，略低于去年同期的25.0%[28] - 第三季度调整后每股收益为0.42美元，与去年同期的0.44美元基本持平[29] 现金流表现 - 年初至今运营活动产生的净现金为2.332亿美元，同比增长6160万美元，增幅35.9%[8][9] - 年初至今调整后自由现金流为1.195亿美元，同比增长2070万美元，增幅21.0%[8][9] - 2025年第三季度调整后自由现金流为4862.6万美元，较2024年同期的5924.5万美元下降17.9%[30] - 2025年前九个月调整后自由现金流为1.19453亿美元，较2024年同期的9875.4万美元增长21.0%[30] 成本和费用 - 九个月折旧和摊销费用为2.27326亿美元，较去年同期的1.68549亿美元增长34.9%[26] - 2025年第三季度资本支出为6592.5万美元，较2024年同期的5146.1万美元增长28.1%[35] - 2025年前九个月资本支出为1.87803亿美元，较2024年同期的1.26361亿美元增长48.6%[35] - 2025年第三季度增长性资本支出为1764.2万美元，与2024年同期的1779.2万美元基本持平[35] - 2025年第三季度替代性资本支出为4828.3万美元，较2024年同期的3366.9万美元增长43.4%[35] 业务线表现 - 固体废物定价第三季度同比增长4.6%，其中收集价格增长4.7%，处置价格增长4.6%[8] - 2025年第三季度固体废物业务营收增长6700.5万美元，增幅20.6%，其中收购贡献5270.9万美元[34] 收购活动 - 本年度迄今完成八项收购，代表约1.05亿美元的年化收入，另有3000万美元收入来自即将完成的Mountain State Waste交易[3][8] - 九个月用于收购活动的净现金为2.17501亿美元，去年同期为2.59196亿美元[26] 管理层讨论和指引 - 公司将2025年收入指引区间下限从18.2亿美元上调至18.3亿美元，范围在18.3亿至18.4亿美元之间[17] - 公司将2025年调整后税息折旧及摊销前利润指引区间下限从4.1亿美元上调至4.15亿美元，范围在4.15亿至4.25亿美元之间[17] - 2025财年预计调整后自由现金流为1.7亿至1.8亿美元，基于预计运营现金流3.25亿至3.35亿美元[32] - 2025财年预计调整后税息折旧及摊销前利润为4.15亿至4.25亿美元[32]

核心观点 - 公司公布2025年第三季度及前九个月创纪录的财务业绩，营收、调整后EBITDA和调整后自由现金流均实现强劲增长 [1][3] - 增长主要由收购策略、同店有机增长（包括提价和成本优化）以及垃圾填埋量增加驱动 [3][4] - 公司基于年内迄今的强劲表现，上调了2025财年营收和调整后EBITDA指引的下限 [7][11] 财务业绩摘要 - 第三季度营收为4.854亿美元，同比增长7370万美元，增幅17.9% [4][7] - 第三季度运营收入为2940万美元，同比增长500万美元，增幅20.5% [5] - 第三季度净收入为1000万美元，同比增长420万美元，增幅73.0% [6][7] - 第三季度调整后EBITDA为1.199亿美元，同比增长1690万美元，增幅16.4% [6][7] - 年内迄今运营活动产生的净现金为2.332亿美元，同比增长6160万美元，增幅35.9% [7][9] - 年内迄今调整后自由现金流为1.195亿美元，同比增长2070万美元，增幅21.0% [7][9] 运营驱动因素 - 固体废物定价季度同比增长4.6%，其中收集价格增长4.7%，处置价格增长4.6% [7] - 资源解决方案部门的大客户业务增长强劲 [4] - 收购贡献显著，前九个月完成八项收购，代表约1.05亿美元的年化营收，另有3000万美元年化营收来自待完成的Mountain State Waste收购 [3][7] - 大西洋中部地区收购业务的计费系统整合取得稳步进展，预计将带来协同效应 [3] 2025财年展望 - 营收指引区间上调至18.3亿至18.4亿美元（下限从18.2亿美元上调至18.3亿美元） [11][16] - 调整后EBITDA指引区间上调至4.15亿至4.25亿美元（下限从4.1亿美元上调至4.15亿美元） [11][16] - 净收入指引维持在800万至1800万美元 [11][16] - 运营活动产生的净现金指引维持在3.25亿至3.35亿美元 [11][16] - 调整后自由现金流指引维持在1.7亿至1.8亿美元 [11][16] 资产负债表与现金流 - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物和受限现金为1.927亿美元，较2024年12月31日的3.833亿美元有所减少 [25] - 总资产为32.853亿美元，总负债和股东权益为32.853亿美元 [26] - 股东权益为15.674亿美元 [26] - 年内迄今投资活动所用净现金为4.047亿美元，主要由于收购和资本支出 [27]